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Le march des
capitaux au
Maroc
Ralis par :
Encadr par :
Sommaire
Introduction..............................................................................2
I.
Le march financier................................................................3
1. Dfinition et rles du march financier............................................3
2. Acteurs du march financier marocain ...........................................5
3. La Bourse des Valeurs de Casablanca ...........................................7
II.
Le march montaire.............................................................18
1. Dfinition du march montaire....................................................18
2. Le march interbancaire................................................................18
3. Le march des titres de crances ngociables...............................22
4. Les oprations de la banque centrale............................................22
Conclusion...............................................................................24
Bibliographie............................................................................25
Introduction
Les marchs de capitaux permettent la rencontre entre les agents
conomiques ayant un excdent de capitaux et les agents ayant des besoins
de financement.
Les
marchs
de
capitaux
assurent
le
financement
de
l'activit
I. Le march financier
1. Dfinition et rles du march financier
Dfinition
La mobilisation de lpargne :
effet,
il
permet
de
drainer
les
excdents
de
capitaux assurs par les agents conomiques qui pargnent plus quils
ninvestissent et de les mettre la disposition des agents conomiques qui
ont des besoins de financement;
par
la
Garantir la liquidit :
Diffusion de capital :
introductions des
la
ralisation
dconomie
dchelle
lorsquun
certain
niveau
de
production est atteint. Atteindre des seuils de rentabilit ou encore les seuils
qui permettent aux entreprises industrielles de faire face leurs concurrents
ncessite la mobilisation de fonds trs importants;
Le march permet ces industriels dlargir leurs activits sans faire
appel leur trsorerie par labsorption dautres industriels et lmission de
4
collectivement
les dcisions
dinvestissement
adquates
pour une
Pour que les investisseurs participent des projets risqus, il faut que
deux conditions soient vrifies. Tout dabord il faut que le rendement soit
fort,
cest--dire
que
plus
le
risque
est
grand
plus
le
retour
sur
investissement doit tre grand aussi. De plus, il faut que ces prteurs
puissent diversifier leur portefeuille en investissant dans des projets
scurisant. Ce sont des marchs internationaux qui permettent cette
diversification. Cest en cela que les marchs participent la croissance
conomique.
Bourse ;
porter la connaissance du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires
valeurs mobilires) ;
Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM)
Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) est un
tablissement public de surveillance et de contrle des oprateurs de
bourse. Il a pour missions principales de :
-
la
dlivrance d'un
visa
aux notes
placement (FCP).
Les banques
Les banques ne bnficient pas dun accs direct au march boursier.
Leur intervention dans le domaine des titres est centre autour de la
conservation de valeurs mobilires et de la collecte des ordres des clients
pour les acheminer vers les socits de bourse.
ide des valeurs acheter ou vendre, il lui est conseill de placer son
argent dans ce quon appelle un organisme de placement collectif en valeurs
mobilires (OPCVM).
Les OPCVM sont crs pour les raisons suivantes :
assurer une rpartition des risques inhrents aux valeurs mobilires pour
une meilleure gestion des portefeuilles, surtout ceux des particuliers qui
nont pas une connaissance approfondie sur les diffrents marchs
boursiers ;
dcharger les pargnants des soucis lis la complexit du suivi des
valeurs mobilires ;
offrir des produits permettant de bnficier davantages fiscaux.
consolidation des comptes est ncessaire pour les socits disposant de filiales ; le March
Dveloppement sadresse aux entreprises de taille moyenne prsentant des perspectives
dvolution attractives alors que le March Croissance est rserv aux socits en forte
croissance ayant un projet financer.
Pour pouvoir accder ces marchs et lever les fonds ncessaires leur dveloppement,
les entreprises doivent respecter au pralable certaines conditions dadmission.
Une fois admises la cote, les socits doivent respecter, tout moment, en plus de la
condition principale (un flottant minimum exprim en nombre de titres, identique au nombre
minimum de titre mettre mentionn dans le tableau), une condition dite additionnelle : des
capitaux propres minimums de 50 MDH pour les socits cotes sur le march principal et un
chiffre daffaires annuel minimum de 50 MDH pour celles cotes sur le march Dveloppement.
Le sjour dans lun des trois marchs nest pas fig : une entreprise peut tre transfre dun
march lautre. La Bourse de Casablanca procde annuellement au reclassement des socits
sur la base de ces critres de sjour.
Le March Obligataire
Une entreprise peut galement lever des fonds par endettement sur le march boursier. La
leve de fonds sur le march obligataire ne ncessite pas louverture du capital de la socit
mettrice. Pour se financer sur ce march, lentreprise doit respecter au pralable certaines
conditions dadmission.
Placement collectif en Titrisation. Le montant minimum mettre sur ce march est de 20 MDH.
3.3.
plusieurs socits.
C'est un outil statistique qui sert mesurer la performance d'une Bourse ou d'un march.
Pour ce faire, l'indice se doit d'tre reprsentatif, fiable et prcis. La performance d'une Bourse
est gnralement mesure par plusieurs indices :
-
un indice principal qui mesure la performance globale de la Bourse ; cet indice est calcul
partir de la totalit ou de la majorit des socits inscrites la Bourse ;
des indices sectoriels qui mesurent la performance d'un sous-ensemble de socits ayant des
caractristiques communes, ces indices sont calculs partir de socits incluses dans le
sous-ensemble vis (par exemple, les socits d'un secteur d'activit comme les banques, les
compagnies d'assurances).
La Bourse de Casablanca agrge et publie un certain nombre d'indices boursiers et plus
particulirement:
MASI
MADEX
10
11
Le MADEX
Le MADEX (Most Active Shares Index) flottant est un indice compact qui mesure
l'volution quotidienne de la capitalisation boursire due aux variations de cours des valeurs les
plus actives et cotes au continu.
Le MADEX contient les valeurs les plus actives de la cote de Casablanca. Il s'agit entre
autres de :
12
13
3.4.
3.5.
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Une entreprise qui souhaite par exemple financer des projets de dveloppement, met des
titres sur le march, en change de quoi les nouveaux actionnaires apportent les capitaux
ncessaires. Elle diversifie ainsi ses sources de financement et se donne les moyens de saisir les
opportunits qui se prsentent.
Lobtention dun label de leadership et le renforcement de la notorit
La prsence d'une entreprise la cote et la communication qu'elle entrane lui assure une
visibilit permanente, qui constitue une des formes les plus efficaces de publicit.
La valorisation des ressources humaines
La majorit des entreprises qui s'introduisent en bourse rservent une partie de l'opration
leurs salaris et leur donnent ainsi la possibilit de devenir actionnaires.
La satisfaction des actionnaires
La cotation rgulire de la valeur permet aux actionnaires de valoriser tout moment leur
patrimoine. Elle favorise galement la liquidit du capital, qui leur permet de vendre facilement
leurs parts sur le march boursier ou de faire entrer des partenaires de poids. Les plus-values
ralises et les dividendes verss constituent une autre source de satisfaction des actionnaires.
La sauvegarde du contrle des entreprises
Favorise une transparence des comptes et la mise en place de systmes modernes de
contrle interne.
Le bnfice de lexonration fiscale
Depuis 2001, une exonration fiscale de 25% 50% de l'impt sur les socits est accorde
aux entreprises qui s'introduisent en Bourse. La dure de cette exonration est de 3 annes
conscutives, compter de l'exercice qui suit celui de leur introduction en Bourse.
3.6.
L'volution du titre n'est plus du seul fait de la rentabilit et des performances de l'entreprise
et fluctuera au gr des rumeurs, des prvisions et de la conjoncture.
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Il faut aussi prendre en compte le cot, aussi bien en termes de temps que d'argent, du
processus d'introduction qui peut s'avrer suprieur aux bnfices escompts. Cette
contrainte est encore plus accentue pour les PME du fait de la pnurie de capitaux dont
elles souffrent.
Lactionnaire ne sera plus seul matre bord et ne pourra plus, en consquence, avoir une
stratgie indpendante des paramtres financiers (taux de croissance). Toute dcision devant,
en effet, obtenir l'accord des nouveaux actionnaires.
3.7.
Tableau: volution des augmentations de capital par appel public lpargne par nature
dmetteur (en millions de dirhams)
Les institutions financires sont les principaux metteurs dactions sur le march primaire.
En effet, sur lensemble de la priode 2003-2010, elles ont mis 15 milliards de dirhams qui
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reprsentent plus de 57% du volume global mis par les entreprises marocaines. En revanche, les
augmentations de capital en numraire ralises loccasion des introductions en bourse ne
reprsentent quenviron 18% du volume global mis sur le march primaire. De mme les
augmentations de capital ralises par des socits non financires cotes ne dpassent gure 6,5
milliards de dirhams sur la priode 2003-2010. Ceci montre que la culture dactionnariat est trs
peu dveloppe au Maroc.
Notons ce niveau que les augmentations de capital par apport en nature ralises
essentiellement loccasion des oprations de fusion-acquisition ont port sur un montant global
de 7,2 milliards sur lensemble de la priode 2003-2010. En outre, quatre oprations
daugmentation de capital par conversion de dividendes, dun montant global de 1,3 milliards de
dirhams, ont t ralises sur la mme priode par des institutions financires.
3.8.
le crash boursier est l. Le rythme de la dgradation la BVC sest amplifi au cours de cette
anne. Le march ne cesse de creuser le dficit annuel de son indice phare qui vient de chuter au
dessous de la limite symbolique de 10 %.
La capitalisation boursire, principal indicateur de la sant de la bourse, approche les 400
milliards Dhs. Un nouveau retrait de la cotation, celui de la socit chrifienne dengrais et de
produits chimiques (SCE), vient dtre valid.
La contre-performance annuelle affich par le MASI et le MADEX, les deux baromtres
phares de la cote la BVC, a atteint 10,15 % et -10,43 % respectivement au lundi 23
septembre 2013 par rapport fin 2012.
Les mesures techniques prises pour instaurer la confiance et inciter les investisseurs et les
socits venir faire des transactions en bourse nont servi rien. Le problme de la BVC nest,
nullement, technique. Cest un problme de fondamentaux qui se sont dgrads de faon
continue depuis 2008.
La bourse des valeurs de Casablanca se vide de sa liquidit qui est passe de plus de 690
milliards Dhs au dbut de 2008 environ 400 milliards Dhs actuellement. Une perte denviron
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300 milliards Dhs, qui a rsult dune baisse des cours des actions des socits qui psent le plus
sur le march, qui ont t survalues, de la sortie des investisseurs trangers, mme si leur poids
tait limit, si on exclu les participations stratgiques et de la perte de confiance des investisseurs
marocains, surtout les institutionnels qui ont laiss beaucoup de plumes ces dernires annes
cause dun engagement mal calcul.
La BCV, sense encourager de nouvelles introductions, vit aujourdhui au rythme des
sorties des socits cotes. La SCE (Fertima) nest pas la premire sortir cette anne et il se
peut quelle ne soit pas la dernire. Le nombre des socits ayant quitt lenceinte de la BVC ces
3 dernires annes a dpass les introductions. Le nombre des socits cotes ce jour ne
dpasse pas 75, mais peu de socits ont un flottant qui soit en mesure dattirer les investisseurs,
surtout les institutionnels.
Les transactions quotidiens, concentres aujourdhui sur le march central aprs les
oprations menes par la SNI (Centrale laitire et Lesieur-Cristal) sur le march des blocs, ont
atteint des volumes ridicules cause de leffritement de la liquidit de la place Casablancaise,
mais galement cause dautres problmes, dont le manque de visibilit et les limites du
flottant, insignifiant parfois, de plusieurs socits et un manque de confiance.
Les mesures techniques, conues et entres en vigueur avec beaucoup de retard, nont pas
suffit pour que la BVC retrouve la confiance ni auprs des Marocains rsidents, ni auprs des
MRE ou encore des investisseurs trangers.
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2. Le march interbancaire
a) Dfinition
Le march interbancaire est un march o les banques changent entre
elles des liquidits et empruntent ou prtent court terme, et o galement
la banque centrale intervient pour apporter ou reprendre des liquidits.
b) Les fonctions du march interbancaire
Le march interbancaire a trois fonctions :
-
prs des clients, ainsi qu' l'octroie des crdits. Par ailleurs, durant une
priode donne, les banques se retrouvent dans la situation d'un manque de
liquidit, par le fait qu'elles ont eu accorder plus des crdits que des
nouveaux dpts, soit dans la situation de surliquidit par le fait qu'elles ont
eu dtenir plus des dpts des capitaux qu'elles ont accords des crdits.
Ainsi, les banques en excdent des liquidits ont souvent intrt
prter aux banques en dficit des liquidits contre paiement d'un intrt. Le
taux de ces intrts est le taux interbancaire.1
1 Elmahdi DIOURAN, le financement de l'conomie marocaine
20
au
march
interbancaire
est
bien
rglement
par
la
BAM
21
et
le
second
banques
spcialises .
L'Etat
est
Dar Addamane
Cre en 1989, dar Addamane a mis des garanties dpassant 2 ,4MMDH
. Ces garanties ont permis la couverture de 4,6MMDH de crdits bancaires et
la ralisation de plus de 10MMDH d'investissement.
Les missions essentielles de dar addamane se rsument ainsi :
d'innovation ;
La garantie des prts l'habitat social.
d) Les compartiments et nature des oprations sur le march
c) Intervenants
On trouve les banques et les entreprises non bancaires admises au
march montaire comme les compagnies d'assurance, les caisses de
retraite ou les organismes de prvoyance.
d) Les principaux Produits traits sur le march des TCN
-
Lopration
de
rescompte :
Consiste
en
la
vente
dun
titre
du taux de rescompte.
Lencadrement du crdit : Consiste en une modulation rglementaire
25
Conclusion
26
des
annes
90,
autour
de
nombreux
axes,
notamment
le
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Bibliographie
Ouvrage, thses et rapports :
Elmahdi DIOURAN, le financement de l'conomie marocaine
Mario DEHOVE, institutions et thorie de la monnaie, Mars 2001
Bourse de Casablanca, Le march boursier : structure et acteurs
BAM rapport sur la politique montaire n 32 / 2014
Webographie :
http://www.cdvm.gov.ma/
http://www.casablanca-bourse.com/
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