MODELO MONETARIO DE

SIDRAUSKI
INTRODUCCIN
El Dr. Miguel Sidrausky Zangier, argentino (1939-1968), economista
graduado en la universidad de Chicago, EE.UU,
es uno de los ms destacados economistas
sudamericanos, contemporneo de Ral
Prebish, desarroll un modelo que pretenda
explicar que los cambios en la tasa de
crecimiento de la cantidad de dinero no afecta
a la relacin Capital-Trabajo en una economa,
conocido como el Modelo de Sidrauski.
Efectivamente, en el sentido de Don Patinkin,
quien considera que los saldos reales ofrecen
utilidad a los poseedores de estos ("Money,
Interest and Prices. An integration of monetary
and value theory" - 1956). De esta manera el
Dr. Sidrauski integra en su modelo la Teora
Monetaria y la Teora del Crecimiento, basado
en Milton Friedman, expresamente indica que
la tasa de dinero debe de ser nula, asimismo se aproxima al modelo de
crecimiento de Cass-Koopmans.
El Dr. Sidrauski, falleci un 01 de setiembre de 1968 (44 aos) dejando un
legado muy importante en la teora econmica, habiendo recibido elogios
de dos de sus maestros en la Universidad de Chicago: Milton Friedman y
Hirofumi Uzawa.
Miguel Sidrauski, se constituye en uno de los ms importantes economistas
del siglo XX en Amrica Latina y su tesis doctoral "Rational Choice and
Patterns of Growth in Monetary Economy" se constituye as en uno de los
documentos
tcnicos
ms
ledos
desde
su
aparicin.
CONCEPTOS PREVIOS
Existen varias maneras de obtener la funcin de demanda de dinero con
base en fundamentos microeconmicos. Una que resulta analticamente
sencilla es considerar como bienes a los servicios que ofrecen los balances
reales, para as introducirlos en la funcin de utilidad. El siguiente es un
modelo basado en uno sumamente popular introducido por Sidrauski.

Definamos las siguientes variables y funciones:

c = consumo,
M = balances nominales,
p = ndice de precios,

M
p

m=

= p

= balances reales,

= tasa de inflacin,

w = ingreso laboral en trminos reales (salario real),

r = tasa real,
k = capital por familia,
T = transferencia gubernamental a travs del Banco Central,
u(c,m) funcin de utilidad con uc, um > 0; ucc, umm < 0; ucm = 0,
f(k) funcin de produccin con f> 0; f< 0.
SUPUESTOS

Supondremos que se tiene una economa poblada de familias

idnticas
e
inmortales.

Los agentes, compuestos por tres tipos: Las familias, las firmas y el
Gobierno.

Cada familia provee una unidad de trabajo recibiendo a cambio un

salario
w

La riqueza se puede tener en forma de capital (que no se deprecia) o

balances
reales.

El Banco Central imprime dinero fiduciario (con un costo nulo) y los

bienes (reales) que obtiene a cambio los regresa a las familias en
forma
de
una
transferencia
T.

La tecnologa es constante, existe previsin perfecta y no hay costos

de
ajuste
de
capital.

DESARROLLO DEL MODELO

En trminos reales, la restriccin presupuestal de la familia representativa

est dada por
w + rk + T = c +

en donde

M
+ p

M
p representa la inversin en balances nominales expresada

en trminos reales.
Notemos que

de manera que sustituyendo para en

M
p

M
p

M p
p p

M
p

m,

en la primera ecuacin la

restriccin presupuestal se puede reescribir como:

w + rk + T = c + k

+ m.

De aqu, es claro que los balances reales se pueden interpretar como un

activo que se deprecia a una tasa igual a la inflacin .
El problema que resuelve la familia representativa en t = 0, suponiendo que
es la tasa subjetiva de descuento, es el siguiente:

Mx

u( c , m) e pt
0

dt

con k(0) = k0 y m(0) = m0.

La variable de control es el consumo c y las variables de estado son k y m.
Para expresar el problema en la forma estndar se define un control auxiliar
, de manera que m = . As el problema consiste en maximizar la funcin
sujeto a:

k = w + rk + T c m
m
=
k(0) = k, m(0) = m0.

El hamiltoniano asociado en tiempo corriente es

1 (w + rk + T c m) +

H = u(c,m) +

2 .

Por lo tanto las condiciones de primer orden son

Hc

uc

Hu

= 1

= Hk

2 = H m

2 = um +

= 0,

+ 2 = 0,
= 1

r+

1 +

junto con la ecuacin de evolucin para k. Dado que

2 ,
=

uc ,

podemos reescribir las ecuaciones de evolucin de las variables de

coestado como

uc
= r
uc
uc um
=
++
u c uc
El problema del gobierno es simplemente satisfacer su restriccin
presupuestal suponiendo que transfiere todos los recursos obtenidos por la
creacin de dinero. Se debe cumplir entonces
T=

+ m,

donde T es la transferencia que se otorga al hogar representativo. De esta

forma, la restriccin presupuestal de la economa agregada se obtiene
sustituyendo las ecuaciones y queda como

= w + rk c

Estas ecuaciones forman un sistema en k y c, puesto que por hiptesis

uc

es independiente de m. Si r y w se obtienen mediante la resolucin del

problema de maximizacin de la empresa, se puede llegar al modelo de
Ramsey. En este caso se dice que el dinero es superneutral ya que no
influye en la parte real de la economa.

GRAFICAMENTE

CONCLUSIONES
En la lnea neoclsica, Sidrauski finalmente demostr la superneutralidad
del Dinero, al menos en el aspecto terico, recordemos que en los clsicos,
el dinero es neutral, base de la teora cuantitativa del dinero, donde se
propone que cambios exgenos en la oferta monetaria, ocasionan cambios
absolutos en los precios, pero se mantienen invariantes los precios relativos
(J.B. Say; Pigou, Fisher y otros).
Para J.M.Keynes, el dinero no es neutral, debido a la tasa de inters, que es
el mecanismo de transmisin de los efectos monetarios y sus fluctuaciones
en la economa. Para los Post Keynesianos, ms importante an es el efecto
riqueza, por el cual cambios en los balances reales afectaran la demanda
agregada.
La Escuela monetarista al respecto sugiere que el dinero es neutral a largo
plazo, sin embargo en el corto plazo, cambios en la oferta monetaria
pueden tener dos efectos, el efecto de liquidez y el efecto de inflacin, as la
poltica monetaria no es eficiente por tiempo prolongado, puesto que no
puede mantener en el tiempo sus acciones sobre la tasa de inters y sobre
la tasa de desempleo.
PROBLEMA
Suponiendo un modelo como el de Sidrauski, donde el consumidor encara la
siguiente funcin de utilidad separable:

t
Ct ,m =
U
mt

Donde

( C t + mt ( - tln mt )

es la cantidad real de dinero. La restriccin intertemporal se

da:

K t +1 +
a)
b)
c)
d)

mt +

Ct =( 1+r t ) K t +w t T t + mt 1

Pt1
Pt

Plantee el problema dinmico que enfrenta el consumidor

Resuelva a) y obtenga la condicin de maximizacin
Obtenga la demanda por dinero
Pruebe que la demanda por dinero depende positivamente de la
variable de escala (en este caso el consumo) y negativamente de
la variable de costo de oportunidad (tasa de inters nominal)

SOLUCIN

a) El consumidor debe maximizar su bienestar sujeto a su restriccin

presupuestaria, es decir:

Mx

Bt U (C t , mt )
t=0

Sujeto a:

K t +1 +

mt +

Ct =( 1+r t ) K t +w t T t +

mt 1
1+ t

Donde hacemos uso de que:

Pt Pt 1
Pt

Pt
Pt 1

1+ t

b) Como planteamos en la teora, eliminamos

Ct , con lo que

el problema de maximizacin queda de la siguiente manera:

Mx

Bt U [ ( 1+r t ) K t +w tT t + 1+t1 K t +1mt , mt ]

t=0

Hallamos las condiciones de primer orden:

1
mt :U t ( C t , mt ) +U m (C t , m t ) + B U c ( Ct +1 , mt +1 [
1+ t +1 ] = 0
K t +1 : -

U t ( C t , mt ) + B ( 1+r t +1 ) U c ( Ct +1 , mt +1

U c ( Ct , mt )=

U m (C t , mt )

=0

B
U c ( Ct +1 , mt +1 [
1+ t +1 ]

U c ( Ct , mt )= B ( 1+r t +1 ) U c ( Ct +1 , m t +1

Como

t
Ct ,m =
U

( C t + mt ( - tln mt )

Entonces:

U c ( Ct , mt =
U m (C t , mt )

'( C t

= - tln

mt t

con lo que las condiciones de primer orden quedan como sigue:

'( C t = - tln mt t +

B
'( C t+1 [
1+ t +1 ]

(1)

'( C t = B ( 1+r t +1 ) '( Ct +1

(2)
Reformulamos la ecuacin (1)

tln mt t
' (Ct )
(1)
Y de (2) se despeja:

=1-

'(C t+ 1)
B
[
1+ t +1 ]
' (Ct )

 '(C t+ 1)
' (Ct )

B
1+r t+1

(2)

ahora (2) en (1)

tln mt t
' (Ct )

1
= 1 - (1+r t +1)(1+ t +1 )

(3)

utilizando la ecuacin de Fisher:

1+

donde
perfecta y

i t=E t (

it

1+ t +1
1+r t +1 )

es la tasa de inters nominal, Si suponemos previsin

r t +1 t +1=0
i t=r t+1 + t +1

por lo que (3) queda convertido en:

tln mt t
' (Ct )

it
1+i t

(3)

y esta sera la condicin de maximizacin.

c) Para hallar la demanda por dinero primero aproximamos el
trmino
del punto

it
1+i t

utilizando un polinomio de Taylor lineal, alrededor

i t=0

it
1+i t

= ( 1+0 ) +

it
1+i t

1
(1+ it )2

i t - 0)

it

Por lo que (3) quedara convertido en:

tln mt t
' (Ct )

de donde despejamos ln

it
mt :

ln

mt = (
t

1)-

i t ' (Ct )
t

y tomamos el antilogaritmo para hallar la demanda por dinero:

mt =exp (

1 ) exp(-

i t ' (Ct )
t

La frmula obtenida sera el resultado final.

d) Para resolver este tem, simplemente hallamos las derivadas:

d m t '(C t )
=
d it
t

d m t it ' ' (C t )
=
d Ct
t

exp (

exp (

1 ) exp(-

1 ) exp(-

i t ' (Ct )
t

)<0

i t ' (Ct )
t

)>0

Esta derivada es positiva porque la segunda derivada de la

'

funcin de utilidad respecto al consumo '(C t )

siempre

debe ser negativa para que se cumpla el principio de utilidad

marginal decreciente.
Esto muestra que cuando el indicador de costo de oportunidad
(tasa de inters) aumenta, la demanda por dinero disminuye;
mientras que cuando el indicador de transacciones (el
consumo) aumenta, la demanda por dinero tambin aumenta.