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La titrisation de crances1
La titrisation de crances (ou ABS Asset Backed Securities) est une technique financire
utilise par les banques pour transformer des actifs illiquides en titres liquides. Il sagit dune
opration financire adosse un portefeuille dactifs des fins de financement et/ou de
transfert de risques. Elle donne lieu une mission de titres sur les marchs de capitaux,
adosss des actifs sous-jacents (asset-backed). Certaines oprations de titrisation sont faites
dans un but de transfert de risques uniquement, il sagit de titrisations synthtiques.
Il existe en fait plusieurs types de titrisation selon les actifs sous-jacents :
Notons toutefois quil ne sagit pas dune liste exhaustive : il existe pratiquement autant de
types de titrisation que de sous-jacents possibles combins des clauses contractuelles (avec
garantie ou pas, court ou long terme,)
Ces acteurs participent dans la titrisation daprs le canal dcrit dans le Graphique A.III.1 :
1
Cf Devue Nicolas, Titrisation et ABS , travail effectu dans le cadre du cours de Marchs financiers
nationaux et internationaux donn par monsieur O. Lefebvre.
Annexes III.1
Le SPV (Special Purpose Vehicle), qui rachte les crances la banque pour les
revendre sous forme dactifs ; le SPV en tant quentit juridique bnficie donc dune
autonomie patrimoniale, cest--dire que si le cdant fait face des difficults
financires qui lui sont propres, la qualit du portefeuille du SPV nen est pas affecte.
Annexes III.2
Surety bond
Garantie mise par une compagnie dassurance note destine payer les sommes
dues aux investisseurs prioritaires en cas dinsuffisance de cash flow lie aux dfauts.
Le surdimensionnement
Il consiste cder au SPV un montant nominal de crances plus lev que le
financement recueilli par la vente des titres
Le fonds de rserve
Lobjectif est de combler les carts possibles entre flux payer aux investisseurs aux
dates prdtermines et les flux gnrs par les titres sous-jacents
SPV
Passif
- 100
Actif
Crdits (prts
Passif
hypothcaires) + 100
Dettes subordonnes
+ 10
(part de risque
Couvrir)
Titres ABS
+ 90
Annexes III.3
+ 10
(cots AA)
+ 90
Mais, pourquoi les banques recourent-elles la titrisation de crances ? Parce que la titrisation
leur procure un certain nombre davantages :
o Segmenter et transfrer les risques (dpend du type de titrisation)
o Amliorer la structure du bilan
o Rpondre un besoin de liquidits
o Grer et optimiser le ratio Cooke
o Trouver de nouveaux investisseurs
De mme, il existe un certain nombre davantages pour les investisseurs :
o Possibilit dinvestissement dans de nouveaux produits
o Obtenir un meilleur rendement pour un niveau de notation donn
o Investir dans des titres bnficiant de toute une srie de garanties
o Investir dans des titres bnficiant dune bonne liquidit
Annexes III.4