Tartalom

Elsz helyett 9
A tzsde mint globlis webshop vagy kaszin?17
Kinek ri meg osztalkfizet rszvnyekbe fektetni?22
Hogyan talljuk meg az idelis clpontokat?43
Osztalkfizetsi mlt49
Az osztalk trendje s emelkedsi teme58
Indul osztalkhozam68
Az osztalkfedezettsg alakulsa (az osztalk biztonsga)80
Mikor vsroljunk? 88
Pofonegyszer recept, pszicholgiai csapdkkal fszerezve88
Az rtkeltsg hmrje91
Mit zen a rszvnyrfolyam?100
Kritikus krdsek: hogy lesz ebbl portfli?107
Hnyfle rszvny kzt rdemes megosztanod a tkt?107
A sablonmegoldsokkal szemben114
Monitoring a meglv rszvnyeink szemmel tartsa116
Mikor adjunk el?118
Ellenrizd magad! Most mg ingyen van123
A legdrgbb hibk125
Hozamhajszols125
rfolyammnia127
Msok tippjeinek kvetse128
A diverzifikci hinya130
Nemtrdmsg131
Ha esik, veszek mg131
Megy ez gyorsan131
Beteszem, kiveszem132
Tlidzts133
szintn a kockzatokrl135
Gyakori krdsek 142
Sokatmond mrleg induls eltt148

 ktkulcsos Nascar-Corvette,
A
avagy compounding machine in action148
Visszaforgats vagy fells? A portfli letszakaszai149
Mit rhetsz el?151
Hogyan tovbb?153
Mrlegen az osztalkbefektets153
A kivlasztsi szablyrendszer sszefoglalva157
Esettanulmnyok 160
Target az idelis clpont (2014. mjus-jnius)160
Cracker Barrel Utazs az ismeretlenbe (2014. mjus)164
Ugrdeszka 167
Mirt fektetnk be?167
3D, kicsit mskpp170
Eddig a tnetre fkuszltunk? Lssuk most az okot!172
Hrom terlet, nmi extra hozamrt174
Just do it! 178
Hasznos forrsok 180
Knyvek180
Osztalkfkusz befektets180
Value investing181
Egyb hasznos, kapcsold olvasmnyok183
Online forrsok184
Adatforrsok184
Kvetsre rdemes Seeking Alpha szerzk186
Kutatsok187
Egyb hasznos linkek, olvasnivalk188

Elsz helyett
Mr tzves korom krl arrl lmodoztam, hogy egyszer sok pnzem
lesz, s simn meglek majd a kamataibl. Konkrt sszegek is voltak a
fejemben, annyi idsen azonban nyilvn nem szmoltam az inflcival,
a kamatkrnyezet vltozsval tulajdonkppen semmivel. Csak egy
letrzs lebegett elttem clknt, ami olyan ersen hzott maghoz,
hogy utlag visszanzve lehetetlen is lett volna nem elrni. A legtbb tzves forma gyereknek egszen ms dolgok jrhatnak a fejben,
az n szleim viszont ppen akkor vltak, s nagyon hamar kt brutlisan eltr pnzgyi valsg trult fel elttem.
Mirt rom le ezeket? Azrt, mert mindannyiunk pnzhez (s minden
mshoz) kapcsold hiedelmei, hitrendszere kialakulnak gyerekkorunkban, az akkori hatsok eredmnyeknt. Ezek az elkpzelsek azutn jelentsen befolysoljk ksbbi boldogulsunkat. n sem vagyok kivtel.
Mivel a kvetkez oldalakon lpsrl lpsre bemutatott vagyonptsi
stratgia ebben a formban a sajt szellemi termkem, amely rengeteg
klfldi szakknyv elolvasst s az rikkal val sorozatos egyeztetst
kveten llt ssze a fejemben, ezrt termszetes, hogy ez a megolds
magn viseli a pnzzel kapcsolatos hiteim lenyomatt. Azrt tartom indokoltnak a rvid bemutatkozst, hogy az Olvas lthassa a htteret,
knnyebben megrthesse, mit mirt csinlok a lert mdon. Mivel nem
vagyunk egyformk, az egyes fejezetek relevns pontjainl minden segtsget megadok a rendszer szemlyre szabshoz.

F a biztonsg! Le se tagadhatnm
Szleim vlsnak eredmnyeknt elknyveltem magamban, hogy
minden jnak vge lesz egyszer. A korbban biztosnak hitt httr
sszeomlsa mr nagyon fiatalon abba az irnyba terelt, hogy sajt
magamnak kell megoldanom mindent, ne msokra szmtsak, s legjobb lenne, ha soha tbb nem vesztenk el olyan dolgokat, amelyek
szmomra fontosak. Nagyjbl itt keresend annak a gykere, hogy ma

10

Slyomi Dvid Osztalkbl szabadon

mr abszolt eltrbe helyezem a biztonsgot, stabilitst s kiszmthatsgot a nmi extra hozam elrsvel szemben. Mr gyerekknt
megtakartottam. Ugyan semmit nem tudtam kezdeni a pnzzel, de
gy reztem, az a j, ha mg a szinte semmibl is flreteszek valamennyit. Ez a megkzelts nagyon passzol a vagyonptshez, termszetesen nyilvn fogalmam sem volt errl.
vn desanym mellett csmmel egytt megtapasztalhattuk,
milyen igencsak szk kltsgvetsbl lni, nem kevs lemondssal.
Nem volt nehz eldnteni, hogy ezt semmikpp nem akarom felnttkoromban. Idvel desapm a vros egyik legsikeresebb vllalkozjv
ntte ki magt, ennek minden velejrjval. A siker pnzgyi rsze nagyon tetszett mr amennyire meg tudtam tlni , az viszont annl kevsb, hogy mosolyt elg kevsszer lttam apa arcn, mikzben szinte
folyamatosan dolgozott. Mg mindig gyerekfejjel megszltem teht
a sajt megoldsomat: sok pnzt akarok keresni, hogy egyszer majd ne
kelljen dolgoznom, hanem simn megljek a hozamaibl (amit akkoriban biztosan kamatnak hvtam). Eltkltem, hogy hajland vagyok
nagyon kemnyen dolgozni a pnzrt, de csak azrt, hogy ksbb majd
ne kelljen. Magamv tettem egyfajta get rich or die tryin1 belltottsgot, tkletesen elktelezdtem.
A gond csak az volt, hogy zr irnymutatst kaptam, senki nem volt
a krnyezetemben, akit msolhattam, kvethettem volna. A gimnzium vghez kzeledve azrt dntttem a kzgazdasgi egyetem mellett, mert azt a felvilgostst adtk a tanraim, nem tudjuk ugyan, mit
csinl egy kzgazdsz, de az biztos, hogy pnzzel foglalkozik. (Mentsgkre legyen mondva, hogy az egyetem elvgzse utn se tudnk
sokkal jobb lerst adni.) Mindenesetre nlam ez a mondat telitallat
volt. Jelentkeztem, felvettek, elvgeztem.

1
Nincs tkletes fordtsa ennek az angol kifejezsnek, de tartalmilag taln a Meggazdagszom, ha belehalok is. ll legkzelebb hozz.

Elsz helyett

11

Az egyetemi vek alatt bekerltem a Portfolio.hu online gazdasgi

jsg rszvnyes csapatba, ahol sokat tanultam, de idvel szerencsre minden rintett gy ltta, hogy kreatvabb munkakrben kellene
dolgoznom, ezrt lehetsget kaptam a cg egy j rszlegnek felptsre. Ksbb a megszerzett tudst, tapasztalatot s kapcsolatokat
egyik kollgmmal egytt sajt vllalkozs ptsre hasznltuk fel. J
ton haladtam az apai minta tkletes lemsolsa fel, ebbe viszont
akkor mg nem gondoltam bele.

Amikor a pnz mg csak konfliktust hozott

Mr huszonves koromban megtapasztaltam, hogy a kereskpessgem nagyon rendben van, munkval igenis tudok pnzt termelni.
Eddig a legtbben eljutunk az letben, csakhogy minl sikeresebb
vltam, annl jobban lezdtt bennem a konfliktus: mikzben folyamatosan dolgozom a pnzrt, nem ppen mesterien tudom munkra
fogni a mr megtermelt vagyont. A pnzem a kemny munknak ksznheten gylt, a befektetsi prblkozsaim eredmnyei viszont
finoman szlva is kibrndtak voltak. Sajnos sehol nem tantjk,
hogyan kell a megkeresett pnzt folyamatos passzv bevtell konvertlni, s ebben a folyamatban a kzgzon tanultakrl sem llthatnm, hogy brmit is segtettek volna. (A szemlletformls mellett
leginkbb azt adta az egyetem, hogy a tbb ezer oldalnyi haszontalan anyagon tvergdve meg voltam gyzdve arrl, hogy most mr
mindent tudok, knyvet tbb ltni se akarok! veket vesztegettem
el ezzel a hozzllssal.)
2011 nyarra az egyre fokozd bels feszltsg kitpett vgre a
komfortznmbl: egyiptomi nyaralsunkra megvettem Robert Kiyosaki els kt knyvt,2 amelyeket korbbi munkahelyemen, a rszvnyes szekciban emlkeim szerint tbben (taln olvasatlanul) ga
gyinak minstettek. Semmifle remnyt nem tplltam, egyszeren
2
Robert T. Kiyosaki Gazdag papa, szegny papa s a Cashflow ngyszg cm knyvt
vittem magammal.

12

Slyomi Dvid Osztalkbl szabadon

adtam egy eslyt a dolognak, htha olvasok vgre valami szrakoztatt, esetleg rtelmeset. Mr a repln alig brtam magammal: azok a
gondolatok, clok voltak felvzolva az els knyvben, melyeket n tzves korom krl kitalltam. Vgre rendszerezetten trult elm, mit
is akarok s kellene csinlnom az lmom megvalstshoz. (Emellett
jlesett amegersts, hogy nem vagyok egyedl, sokan akarjk azt,
amit n.)
Senki nem tanul meg befektetni kt knyv elolvassa utn, indul
motivcinak viszont tkletes lps volt. Innentl kezdve kontrollt
akartam a pnzem felett, nem rdekeltek tbb semmifle szakrti
tippek, s a szuperj befektetsi jegyeimtl is szinte azonnal megszabadultam, amint hazartnk. A sajt kezembe akartam venni a pnzgyeimet, vgre elszr letemben felelssget vllalni az eredmnyeimrt s nem msokra mutogatni.
Kalandos vek kvetkeztek, tbb mkd megoldst talltam, ennek
ellenre semmivel nem voltam elgedett, gyorsabban clba akartam
rni, ezrt rengeteg mellkutat is bejrtam. Gyakorlatilag szinte mindent kiprbltam, ami a magyarorszgi befektetsi piacon elrhet
volt. 2014-ben aztn beugr eladknt rszt vettem egy szk kr
rendezvnyen, ahol a helysznen krtk, szeretnk, ha arrl beszlnk
hogyan NE fektessnk be. Addigra mr abszolt a vagyonpts helyes tjt jrtam, de az a felkrs s az ott rgtnzve feleleventett
lmnyek megerstettek abban, hogy nincs tbb htraarc, ha vgre
talltam valamit, ami mkdik, s rept a clom fel, akkor teljes gzzel
arra kell sszpontostanom.
Tisztztam magamban, mire van szksgem, mitl rzem jl magam: azt szeretnm, ha kiszmthat, stabil, tervezhet bevteleket
termelne a befektetett tkm, mikzben tkletesen rtem, hogyan
keletkezik a hozam, kvetem s kontrolllom a teljes folyamatot.
Ezfelel meg a biztonsgra trekv termszetemnek, ilyen httrre mr
tudok egy letet alapozni, ennek megfelelen a knyv minden fejezett, a vagyonptsi modell minden elemt ez a szellemisg jrja t.

Elsz helyett

13

Bombabiztos terv, ez val nekem!

Utols kitrknt hadd emltsek meg a befektetsi kalandozsok veibl egy thaifldi nyaralst, ahol letemben elszr lhettem t, hogy
tbb pnz jtt be a pihens heteiben befektetsekbl, mint amennyit
sikerlt elklteni, minden igyekezet ellenre. Felejthetetlen lmnyt
kaptam a dolog apr szpsghibja, hogy a pnzt egy online piltajtk termelte, ami termszetesen idvel bedlt. (Mfaji sajtossg
ez, amit Magyarorszgon is elg sokan megtapasztalhattak.) Mr akkor
reztem, hogy nem fenntarthat a modell, ezltal a bevtelekre sem
kellene lethosszig szmtanom, de azrt tmenetileg jlesett tlni a
totlis szabadsgot. A piltajtk radsul osztalk cmsz alatt tntette fel a rendszeres kifizetseket, ami elindtotta bennem a gondolatot:
mi lenne, ha egyszer igazi, stabil, brutlisan ers vilgcgek nyeresgbl rszesednk, tlk kapnk rendszeresen osztalkokat? Lehetleg
egyre tbbet, s vletlenl se csak egy vllalattl, hanem a tbb lbon
lls jegyben legalbb 30-40-tl, mikzben minden rintett szerencsjre a cgek irnytsban egyltaln nem kell rszt vennem.
Bombabiztos modellnek tnt, beleszerettem.
Mi az osztalk?
A vllalat ltal megtermelt profitnak az a rsze, amit kifizet a tulajdonosainak.
A kalandos vekben minden tlzs nlkl llthatom tbb szz befektetsi szakknyvet olvastam el, gy a fenti felismerst kveten nem
volt ms dolgom, mint az immr jelentsen leszktett terletre sszpontostani kutatsi, tanulsi erfesztseimet. Sajnlattal lttam, hogy
magyar nyelv irodalom s oktats nem ltezik a tmban, mikzben
klfldi szakknyvekbl egyltaln nincs hiny. Havonta rkeztek az
Amazontl a 6-8 knyvet tartalmaz csomagok, szmolatlanul tettem
fel a krdseimet az riknak, illetve minden, osztalkra fkuszl elismert befektetsi gurunak, mg vgl tkletesen sszellt a kp.
Harmincves korom fltt, letemben elszr reztem, hogy innentl
vgre nem hibaval a pnzcsinlsom, mert megtalltam azt a megol-

14

Slyomi Dvid Osztalkbl szabadon

dst, amelyen keresztl a megkeresett pnzt dolgoztatva megvalsul a

clom, folyamatosan tlhetem a Thaifldn zeltknt megtapasztalt
szabad letrzst, de immr a biztonsgcentrikus felfogsom szerint is
fenntarthat formban. Ha ez a tuds hamarabb tall meg, radsul
ennyire rendszerezett, alkalmazhat formban, rengeteg vet sprolhattam volna. Ezrt dntttem gy, hogy tovbbadom, mert biztosan
vannak hozzm hasonlan gondolkod emberek hasonl clokkal ,
akik hasznt veszik.

A pnz nem akadly, csak kifogs

Kzeli ismerseim krtk, hogy a kvetkez bekezdst hagyjam ki, mert
sokakat bntani fog az zenete. gy gondolom, aki nem szeretn ezt
kicsit nkritikusan vgiggondolni, az semmikpp nem fog hossz veken t fegyelmezetten mkdtetni egyetlen bizonytottan eredmnyes
vagyonptsi modellt sem, ezrt a tancsok ellenre sem tartom magamban a vlemnyem.
A legtbb ember szabadsga eltt nem a pnz az igazi akadly, ezt
legfeljebb kifogsknt hasznljuk, hogy ne kelljen semmi szokatlant,
kellemetlent, komfortznn kvlit csinlnunk. Tbbsgnk aktv vei
alatt bven tbb pnzt keres meg s klt el nem meglhetsre, mint
amennyibl a kvetkez oldalakon rszletezett rendszer segtsgvel
elrhet az anyagi fggetlensg. (A nem meglhets kategria a kacatok gyjtgetstl az elhibzott befektetsi prblkozsokig elg sok
mindent lefedhet, mindannyian megtallhatjuk benne a rnk jellemzt.)
Nem a pnz teht a valdi akadly! Ha viszont nincs meg a tuds, a
terv, a stratgia, egy konkrt rendszer, amelyet magabiztosan hasznlva rezheten egyre kzelebb jutunk a clunkhoz, akkor motivcink
sincs a megtakartsra s befektetsre. A tuds hinya az igazi akadly,
s ezen szmtalan egyetem elvgzse sem segt. Valjban mindazt,
amit a kvetkez oldalakon lerok, mr bven a kzpiskolai vek alatt
indokolt lenne tantani, ha nem lennnek komoly rdekkonfliktusok a
rendszerben.

Elsz helyett

15

Knnyebb persze azt mondani, hogy olvastam egy rdekeset, biztosan mkdik ez az osztalkos befektets, de nekem nincs r pnzem,
tl ids vagyok mr, stb., mint felgyrni az ingujjat s belevgni a tanulsi folyamatba. Itt vlik fontoss az, kinek mennyire ers a mirtje, mennyire szilrdak a clkitzsei. Hls vagyok a gyerekkoromrt,
mert egyszeren nem lehetett B tervem, egyik zskutcnl sem adhattam fel, clba kellett rnem. Ha egy hasonlan gondolkod Olvas
kezbe kerl ez a knyv, biztos vagyok benne, hogy elindtja majd egy
olyan ton, amelyet rdemes vgigjrni.

gret
A remnyeim szerint feldolgozhatan rvidre szabott bemutatkozs zrsaknt sszefoglalom a knyv grett: a hossz tv, tudatos vagyon
pts lpsrl lpsre kvethet, brki ltal alkalmazhat rendszert
adom t tkletesen kzrthet formban. Nem kzgazdszoknak
rom a knyvet, s egyltaln nem szksges ilyen irny vgzettsg
ahhoz, hogy valaki osztalkokbl lhessen. A kvetkezkben miutn
lebontjuk a tzsdvel kapcsolatos mtoszokat, tvhiteket, amelyek
sokakat visszatartanak indokoltnak tartom alaposan altmasztani,
hogy vszzadok ta kiemelked eredmnyekkel mkdik a ksbbi fejezetekben lert befektetsi megkzelts, amely radsul korunk legsikeresebb befektetje, Warren Buffett koncepcijtl sem ll tl tvol.
Miutn errl mindenki meggyzdik, s megtallja a kell motivcit,
egytl egyig vgigvesszk a megvalsts lpseit, hogy az anyagi fggetlensg, a totlis szabadsg ne csak lom maradjon. Legalbbis azok
szmra, akik a knyv elolvasst kveten tesznek is rte.

16

Slyomi Dvid Osztalkbl szabadon

A pnzzel kapcsolatban mindenkit eltr hitrendszer vezrel. Ktflekppen tudom ezt a problmt kezelni: egyrszt megosztom
magamrl azokat az informcikat, amelyek segthetnek a bemutatott befektetsi rendszer mgtti motivcik, a gondolkodsmdom megrtsben, msrszt mivel nem vagyunk egyformk
a ksbbiekben minden relevns rsznl segtek, hogyan lehet
az egyes paramterek mentn tkletesen szemlyre szabni az
osztalkra sszpontost befektetsi megkzeltst.
Clom, hogy stabil, tervezhet, vrl vre nvekv bevtelt termeljenek a befektetseim, mikzben nem msokra bzom a pnzem, hanem magamnl tartom a kontrollt, felelssget vllalok
a dntseimrt. A kiszmthatsg fontosabb szmomra az extra
hozamnl. Ez a szellemisg itatja t a bemutatott rendszert.
Tkletesen passzol a fenti belltottsgomhoz, hogy stabil vilgcgek nyeresgbl rszesedjek osztalk formjban, mikzben
ezeket a vllalatokat nem nekem kell irnytanom. Ha 30-40 ilyen
cg folyamatosan egyre tbb pnzt utal a szmlmra, az bombabiztos modellnek tnik, amelyre szvesen alapozom az letem.
Aktv veink alatt a legtbben bven tbb pnzt keresnk meg
s kltnk el nem meglhetsre, mint amennyibl a kvetkez
oldalakon rszletezett rendszer segtsgvel elrhet az anyagi
fggetlensg. Nem a pnz az igazi akadly, hanem a tuds hinya: sehol nem tantjk, hogyan dolgoztassuk eredmnyesen a
pnzt. Ha adott a rendszer, mris van rtelme megtakartani s
genercikon tvel vagyonptsbe kezdeni.
Nem kell kzgazdasgi vgzettsg ahhoz, hogy valaki eredmnyesen mkdtesse a knyvben bemutatott megkzeltst. (Sok
esetben mg htrnyt is jelenthet a kzgz diploma, ha tlokoskodst s ezltal tlzott aktivitst eredmnyez.)

A tzsde mint globlis webshop

vagy kaszin?
Olyan vllalatokban szeretnk tulajdonrszt szerezni, amelyek vilgszinten szolgltatnak, profi menedzsment irnytja ket, rendkvl
stabil lbakon llnak, s szinte folyamatosan nvekednek, mikzben
tulajdonosaik is rszesednek a jbl, azaz cgk a nyeresg egy rszt
rendszeresen kifizeti nekik osztalk formjban. Szerencsre ez a lehetsg ma mr nem csak egy szk kr kivltsga!
Hls vagyok azrt, hogy olyan korban lhetek, amikor nhny
gombnyomssal megoldhat, hogy tulajdonoss vljak pldul a Coca-Colban, a McDonaldsban s szmos olyan riscgben, melyek
vtizedek ta, megszakts nlkl fizetnek folyamatosan emelked
osztalkokat, ezltal gazdagtva rszvnyeseiket. Adott ugyanis egy gigantikus globlis webshop, a tzsde, amelyen keresztl vllalatokban
lehet tulajdonrszt vsrolni. A rszvny nem ms, mint ezt a tulajdonrszt megtestest rtkpapr. (A vteli folyamat technikai rszvel
kapcsolatos flelmekrl pedig csak annyit, hogy aki kpes neten brmit
rendelni, az pont ugyangy kpes rszvnyt is venni.3)
A tzsdzs kifejezs ugyanakkor ma a tbbsgnek vitathatatlanul
mst jelent az elzekben lertnl. A fejekben a rszvny nem elssorban egy igazi vllalat valdi tulajdonrszt megtestest paprknt,
sokkal inkbb egyfajta lottszelvnyknt van jelen, amellyel szerencss esetben nagyot lehet nyerni, de sokat lehet veszteni is. Adott a
tzsde, ez az risi platform, ahol ezerszmra szerepelnek a klnfle
rszvnyek, melyeknek folyamatosan vltozik az rfolyama. A ma jval divatosabb megkzelts szerint fel lehet ezt fogni egy globlis kaszinknt is, ahol gy prblunk meg pnzt csinlni, hogy eltalljuk,

3
Segtsgkppen ksztettem egy videt a folyamat egyszersgnek bemutatsra. Itt
rhet el: http://osztalekportfolio.com/konyv_kiegeszitok.

18

Slyomi Dvid Osztalkbl szabadon

merre mozdul valaminek az ra.4 Egyltaln nincs baj ezzel a rvidebb

tvra fkuszl, kereskedi hozzllssal sem, azt viszont rdemes tudni rla, hogy az ezzel megprblkozknak a konkrtan alkalmazott
stratgitl fggetlenl csak minimlis szzalka vlik hossz tvon
sikeress, nyeresgess. Anlkl, hogy elmlylnk a rszletekben, a
csalds s buks egyik leggyakoribb oka, hogy a nyeresghez s vesztesghez kapcsold pszicholgiai terhet, a kapzsisg s flelemrzet
hullmzst kevesen tudjk olyan szinten kezelni, hogy dntseiket folyamatosan racionlis mederben tartsk. Egyetlen profi keresked sem
szllhat vitba a kvetkez lltssal: sokat lehet keresni a tzsdei kereskedssel, m ez egyltaln nem knny kenyr, s semmikpp sem
val mindenkinek.
A rszvnyek nem lottszelvnyek. Minden rszvnyhez kapcsoldik
egy vllalat.

(Peter Lynch)5
Azt grtem, hogy ebben a knyvben egy olyan vagyonptsi megoldst adok t, amelyet brki sikeresen tud alkalmazni. Ennek megfelelen a kvetkez oldalakon kibontakoz rendszerben a tzsde csak
a platform, a kzvett fellet szerept tlti be, melyen keresztl nagyszer vllalatokban tudunk tulajdonrszt vsrolni. A tbbezres knlatbl egy ersen szelektlt, vonz krre fkuszlunk, ezek rszvnyeit
gyjtgetjk hossz tvra, ennek eredmnyeknt pedig egyre tbb
osztalkbevtel rkezik a szmlnkra. A kaszin megkzeltst elismerve ugyan, hogy egy szk kr azt is kpes kiemelked eredmnnyel
zni ebben a fejezetben emltem utoljra, ezt kveten arra fkuszlunk, hogy a webshop megkzeltsben hogyan szrjk az eleinte
4
Szndkosan egyszerstek, s nem megyek bele a kockzatkezelssel kapcsolatos
rszletekbe, mikzben elismerem, hogy a nyeresges kereskedv vlshoz nem szksges
felttlenl kiemelked tallati arny (a mozgs irnynak helyes megtippelse), a pozcimenedzsment szerepe sokkal fontosabb.
5
Peter Lynch kiemelked teljestmny befektet, aki a Magellan Fund nev alap
menedzsereknt 1977 s 1990 kztt ves tlagban 29,2%-os hozamot rt el. (https://
en.wikipedia.org/wiki/Peter_Lynch) Az idzet eredeti nyelven: Stocks arent lottery tickets.
Theres a company attached to every share.

A tzsde mint globlis webshop vagy kaszin?

19

kezelhetetlennek tn mret knlatot,6 s mi alapjn tlhetjk meg,

hogy j ron vsrolhatunk-e az adott pillanatban.
Kicsit elreszaladva: a stabil, kiszmthat bevtelt elnyben rszest befektetsi megkzeltsnkben attl vlik egy vllalat (s ezzel
egytt annak rszvnye) vonz clpontt, hogy az adott cg rgta,
rendszeresen fizet osztalkot a tulajdonosainak, radsul idnknt
(praktikusan vente) emelni szokta az osztalkait, s mg vletlenl
sem cskkentette soha. Emellett nem rt, ha annyira simn tud fizetni
a vllalat, hogy nhny elbb-utbb elkerlhetetlenl beksznt
rosszabb v sorn is teljes biztonsgban van az osztalk, a tulajdonosok ezekben az idszakokban is megkapjk a pnzket, gy valban tervezhetnek ezzel a bevtellel, alapozhatjk r az letket. Egyrtelmen
minl tbb ilyen cscsminsg vllalatban szeretnnk tulajdonoss
vlni, hogy extra stabil, tbb lbon ll bevteli forrst ptsnk. (Emltettem mr, hogy egy kicsit biztonsgra trekv vagyok?) Emellett
a top minsg rut szeretnnk lehetleg akcis ron a kosarunkba
tenni a globlis webshopban, s ha egyszer megvettk, akkor mr nem
a msnapi rfolyam alakulsn izgulunk, hanem szreteljk az osztalkokat, s monitorozzuk a cgnk egszsgi llapott.
Ezt a teljes folyamatot fogom lpsrl lpsre, nagyon rszletesen
megmutatni a kvetkez fejezetekben. A knnyebb alkalmazhatsg
kedvrt az egyes rszekhez ahol megtlsem szerint a helyzet gy
kvnta rvid videkat is ksztettem, ezek elrhetsgt a relevns
pontokon megosztom. Semmi klns kpessg nem kell a lertak
megfelel alkalmazshoz, azon az esetleges mentlis korlton viszont
t kell lpni, hogy a tzsde nem nekem val, a tzsde bonyolult, a
tzsde kockzatos. Abban bzom, hogy a knyv vgre rve sszell a
rendszer az Olvas fejben, s teljesen mskpp gondol majd a rszvnypiacra, olyannyira, hogy ez a korbbi gt kptelen lesz visszatartani
a vagyonpts elkezdstl.
6
A Vilgbank adatai szerint globlisan mintegy 50.000 tzsdei vllalat rszvnyei kzl vlogathatunk. (http://wdi.worldbank.org/table/5.4) Szerencsre a knyv vgre rve nhny
szzas nagysgrendre tudjuk cskkenteni a bennnket rdekl befektetsi clpontok krt.

20

Slyomi Dvid Osztalkbl szabadon

Elismerem, hogy a tzsdei knlat els ltsra brutlisan szles, tbb

ezer cg rszvnyeibl vlogathatunk, de ahogy egy ruhzati webshopban is csak a sajt mretnkben keresglnk, gy ebben a mfajban
is tredkre tudjuk cskkenteni a figyelmnkre rdemes jelentkezk
szmt, ha biztosan tudjuk, hogy mit szeretnnk. (Minden az alapvet
clra vezethet vissza: stabil, kiszmthat s nvekv osztalkbevtelt akarunk elrni.) A ksbbiekben bemutatott szrsi feltteleimben
mr hangslyosan megjelenik a bevezetben lert szemlyes letutam
lenyomata, j hr ugyanakkor, hogy nhny fix paramter mentn teljesen tszabhat a rendszer, gy a tlem eltr kockzatvllalsi kedvvel
megldott befektetk is megtallhatjk benne a szmtsukat (racionlis kereteken bell).
Ha kzel ll Hozzd az letrzs, hogy vilgcgek osztalkai rkeznek ram pontossggal a szmldra, meglhetsi kltsgeid egyre nagyobb hnyadt fedezve, akkor ez a megkzelts Neked val. Mieltt
azonban rtrnk a gyakorlati alkalmazshoz szksges rszletekre, a
kvetkez fejezetben szmos pldval s kutatsi adattal megtmogatva eloszlatom az esetleges ktelyeket, hogy rdemes-e egyltaln osztalkfizet rszvnyekbe befektetni. Nem rt ugyanis biztosan tudni,
hogy nemcsak jl hangzik ez az osztalkos megkzelts, hanem szmszeren is nagyon megri vele foglalkozni. Tapasztalataim szerint a szilrd meggyzds jl jn majd a gyakorlati alkalmazs sorn.

A tzsde mint globlis webshop vagy kaszin?

21

A tzsdt szemlletesen olyan globlis webshopknt mutattam

be, amelyen keresztl vilgcgekben tulajdonrszt vsrolhatunk. A rszvny ezt a tulajdonrszt testesti meg.
A msik napjainkban jval elterjedtebb megkzeltsben a
tzsdt egyfajta kaszinknt foghatjuk fel, ahol megfelel kock
zatkezels mellett fogadni lehet bizonyos termkek (pl. vllalatok rszvnyei) rfolyamnak alakulsra. Az ezzel prblkoz
kereskedk kzl csak kevesen lesznek hossz tvon sikeresek,
mivel a nyeresghez s vesztesghez kapcsold pszicholgiai
terheket nem knny kezelni.
Ezek a pszicholgiai terhek jval kevsb vannak jelen a hossz
tvra tervezett, a kereskedsnl sokkal passzvabb osztalkfkusz stratgiban, amely rszben ezrt is jval szlesebb kr
ltal alkalmazhat eredmnyesen. Ebben a vltozatban a tzsde csak a kzvett szerepet tlti be a rszvnyvsrlsainkhoz,
ezrt hasonltottam egy webshophoz.
Ha sikeres keresked vagy, vletlenl se srtdj meg a pusztn
szemlltetsknt hasznlt kaszin analgin, inkbb gondolkodj
el rajta, rdemes lehet-e a megtermelt profitod egy rszbl igazi passzv bevteli lbat felpteni, amely akkor is dolgozik, amikor valamilyen kls krlmny miatt nem tudsz kereskedni.

Kinek ri meg osztalkfizet

rszvnyekbe fektetni?
Kzputas megoldst vlasztottam ennek a fejezetnek a megrsakor, mivel a knny feldolgozhatsg megtartsa s a korrekt, alapos informcitads kztti knyes egyenslyt kellett megtallnom. Az osztalkfizet rszvnyek kiemelked teljestmnyt hitelesen altmaszt kutatsi
adatokbl csak a legszemlletesebb szmokat ragadtam ki, amelyek egykor az n figyelmemet is felkeltettk, mikzben a mlyebben rdekldk
kedvrt a teljes anyagok elrhetsgeit is korrektl feltntettem. Emellett csak annyi vals pldt mutatok be, amennyi szerintem a meggyzshez s a tvutak elkerlshez felttlenl szksges. Akinek ez is sok,
egyelre ugorjon nyugodtan a fejezet vgn tallhat sszefoglalsra!
Ha azonban vgl gy dntesz, hogy beleveted magad az osztalkbefektetsbe, szerintem ennyi httrre mindenkpp szksged lesz.

Ha hossz tv befektets, akkor rszvny

Hiteles s abszolt friss forrsbl szeretnm altmasztani, hogy a hossz tv vagyonptsben gondolkodk els szm eszkze a minsgi vllalatokba trtn befektets, ami legtbbnk szmra a tzsdn
keresztl, rszvnyvsrls formjban lehetsges. 2015. februr 27-i
keltezssel rta Warren Buffett,7 hogy a ktvny s bankbett tpus
(fix kamatozs) befektetseket az inflci hatsa miatt jval kockzatosabbnak tartja, mint a minsgi amerikai vllalatokban trtn tulajdonszerzst, azaz rszvnyeikbe trtn befektetst.8 Utbbi kategria
ugyan komolyabb rfolyamhullmzsra kpes, ez a volatilitsnak nevezett ingadozs ugyanakkor egy intelligens befektet olvasatban nem
azonos a kockzattal. (A ksbbi fejezetekben ez nyilvnvalv vlik.)
http://www.berkshirehathaway.com/letters/2014ltr.pdf (hivatkozott rsz a 18. oldalon)
Ezek a cgek ugyanis tovbb tudjk hrtani a fizeteszkz rtktelenedsnek hatst, az inflcit a fogyasztkra, ezltal vdve tulajdonosaikat. Ha a jvben esetleg nem
dollrral, eurval s hasonl pnzekkel fizetnk majd, akkor is racionlis felttelezs, hogy
rengetegen lesznek, akik a munkjukrt kapott fizeteszkz (legyen az arany, kagyl, brmi)
egy rszt szvesen becserlik majd olyan termkekre, amelyekre szksgk van. Ezrt van a
legjobb helyen a tke a valdi termel, rtkteremt vllalatokban.
7
8

Kinek ri meg osztalkfizet rszvnyekbe fektetni?

23

Buffett gy vli, a kvetkez vszzadra is igaz lehet az elmlt vtizedek

tapasztalata, ezrt hossz tvra a rszvnyekben van legjobb helyen
a befektetk pnze.9 A vilg egyik legkiemelkedbb befektetje mr
tbb mint fl vszzadnyi publikus, kvethet s nem is akrmilyen
eredmnnyel rendelkezik, ezrt rdemes odafigyelni a szavaira.
Szmtalan kutats is kimutatta mr, hogy hossz befektetsi idtvokat nzve a rszvnypiac nyjtja a legkiemelkedbb hozamot, azt
ugyanakkor kr lenne tagadni, hogy ritkn vezet egyenes t a cscsteljestmnyhez: aki a rszvnyek fellteljestsbl szeretne rszesedni, annak el kell fogadnia, hogy ez az rfolyamok sokszor hektikus
hullmzsval jr egytt. Lowell Miller The Single Best Investment
cm knyvben olvastam egy tall mondst, miszerint mindenki a
mennyorszgba akar jutni, de senki nem akar meghalni. A kvetkez
oldalakon bemutatott mdszer bizonyos mrtkig kezeli ugyan ezt a
problmt, hamis gret lenne viszont azt lltani, hogy az osztalkfizet rszvnyek rfolyama nem hullmzik. (Meggyzdsem ugyanakkor, hogy a knyv vgre rve az Olvask tbbsge lehetsgknt
rtkeli majd, amitl most taln mg tart: a gyakran rtelmetlennek
tn rfolyamkilengseket.)

Mitl lesz befektetsre rdemes egy vllalat, azaz a rszvnye?

Nagy hiba lenne az elz szakaszbl levont kvetkeztets alapjn sz
nlkl nekiltni a rszvnyvsrlsnak. Egyltaln nem minden vllalat
rdemes arra, hogy kemny munkval vagy brhogyan megkeresett
tknket befektessk a mkdsbe. Tbb ezer oldalnyi anyagot olvastam el a tmban, milyen paramtereket rdemes nzni, hogyan talljunk r minsgi vllalatokra, itt azonban igyekszem nagyon rvidre s
rthetre szabni az irnymutatst, mivel a gyakorlati alkalmazsra fkuszl rsznl gyis jval clzottabb s konkrtabb segtsget adok majd.
9
A Berkshire Hathaway rszvnyeseinek szl 2011-es levl (http://www.berkshirehathaway.com/letters/2011ltr.pdf) 17-19. oldaln rszletesebben kifejtsre kerlnek az ltalam
szndkosan rviden sszefoglalt Buffett-gondolatok, melyekre az Ugrdeszka cm zrfejezetben is visszatrek mg.

24

Slyomi Dvid Osztalkbl szabadon

Mindig is rdekesnek talltam, hogy egy tzsdn kvli befektets

esetn a felmerl els krdsek, hogy mennyi pnzt kell letenni az asztalra, mennyit kapok vissza, s milyen gyorsan. Mirt kellene a tzsdn
forg vllalatok rszvnyeibe fektetknek ms krdseket feltenni?

(Glenn H. Greenberg)10
Magtl rtetdnek tnik, hogy egy j cg nyeresgesen mkdik,
s vrl vre tbb pnzt termel meg, mint amennyit vissza kell forgatnia a mkdsbe (pl. az zemcsarnokok, gpsorok karbantartsba).
Ez annyit jelent, hogy vente van olyan megtermelt pluszpnz, amire
nincs szksge a vllalatnak ahhoz, hogy versenyelnyt megrizze,
mkdsi sznvonalt fenntartsa.11 Ez a pnz a tulajdonosok, rszvnyesek lehet, ettl viszont mg egyltaln nem biztos, hogy akr egy
rszt is kifizeti a cg osztalk formjban.
A cgvezets szmra tbb lehetsg knlkozik: befektetheti a vllalat nvekedsbe a pluszpnzt, fizethet osztalkot, szimpln felhalmozhat kszpnzt, felvsrolhat egy msik vllalatot, vagy esetleg a
sajt rszvnyeit is vsrolhatja a tzsdn (cskkentve ezzel a teljes
rszvnyszmot, egyttal nvelve a rszvnyeiket megtartk tulajdoni
arnyt). A ksbbiekben rintlegesen foglalkozunk majd azokkal a
terletekkel, amelyek fontosak a bemutatott stratgia vgrehajtshoz, annyit azonban mr most rdemes megrteni, hogy ha egy cg
csak annyi (vagy mg kevesebb) pnzt termel, amennyit mindenkppen vissza kell forgatnia, hogy a jelenlegivel azonos sznvonalon tovbb

10
Glenn H. Greenberg sztrbefektet, aki Chieftain Capital Management nev alapjval
djak levonsa eltti ves tlagos 25%-os hozamot rt el 1984 s 2000 kztt. (http://
www.stockopedia.com/content/glenn-greenberg-the-best-value-investor-youve-neverheard-of-88234) Az idzet eredeti nyelven: It has always struck me as curious that the first
questions asked by a private investor are how much money must I put up, how much cash
will I get back, and how fast? Why should investors in publicly traded stocks ask different
questions?
11
A mlyebben rdekldk kedvrt Buffett 1986-os levelben van egy mellklet, melynek
nyomn ma mr befektetk serege kveti a free cash flow s owner earnings szmokat,
teljesen jogosan. me a nem kevs elhivatottsgot ignyl anyag: http://www.berkshirehathaway.com/letters/1986.html.

Kinek ri meg osztalkfizet rszvnyekbe fektetni?

25

mkdhessen, akkor az a cg nem tl rtkes a tulajdonosai szmra.

(Mr a mkds szintjn, a kszpnztermelsnl elvrzett.)
Ha ezt az els akadlyt sikerrel vette a vllalat, akkor mr csak
azt kellene megoldani, hogy a tulajdonosoknak ki nem fizetett, visszatartott tbbletpnzt rtelmesen hasznlja fel a menedzsment, azaz
nvelje a cg jvbeli kszpnztermel kpessgt azrt cserbe, hogy
a tulajdonosok lemondanak a mai (osztalk) kifizetsrl. (Amennyire
rtelemszernek tnik ez a lers remnyeim szerint , annyira meglep, milyen rengeteg vllalat bukik el ennl a msodik akadlynl: a
tkeallokci krdsnl.)
Logikusan vgiggondolva azt vrhatjuk, hogy ha egy cg egyre tbb
pnzt tud megtermelni, akkor ezltal egyre rtkesebb is vlik, ami
tkrzdik majd rszvnyrfolyamnak emelkedsben is. (Mg ebben a fejezetben nznk pldkat erre.) Hossz tvon ez gy is van, az
ugyanakkor simn elkpzelhet, hogy egyre tbb pnzt termel a vllalatunk, az rfolyama azonban szinte meg sem mozdul nhny vig.12
El kell klnteni azt a kt forgatknyvet, amikor egy vllalat nem
fizet osztalkot, mindent visszaforgat a nvekedsbe, s befektetknt
ennek berazdst, az rfolyam emelkedst vrjuk, attl a megoldstl, amikor a tbbletpnz egy rszt kifizeti a rszvnyeseinek
osztalk formjban, s csak a fennmarad visszaforgatott rszbl
igyekszik tovbb nni. Praktikus szempontokat eltrbe helyezve gy
gondolom, hogy a szmlmra berkez osztalkbl tudok a boltban
vsrolni, ha viszont szimpln egy brutlis kszpnztermel kpessggel megldott nvekedsi sztori rszese vagyok, mikzben egy fillr osztalkot sem kapok, akkor a bolti kasszban l pnztros ugyan
12
Buffett tantja, a value investing atyja, Benjamin Graham mondta, hogy rvid tvon
a piac egy szavazgpre hasonlt, amely azt mutatja meg, aktulisan melyik cg mennyire
npszer. Hossz tvon azonban a piac sokkal inkbb mrlegknt funkcionl, ami a cgek
valdi rtkt mri. Hossz tvon teht a vllalat pnztermel kpessge hatrozza meg az
rtket, a rszvnyrfolyamot, rvidebb tvon azonban a piaci hangulat eltrtheti s el is
trti a racionlisan vrhat szinttl a rszvnyrat.

26

Slyomi Dvid Osztalkbl szabadon

megrten blogathat az rvelsemre, de a prbeszd vge gyis az

lesz, hogy show me the money.13
Osztalkbl tudok lni, az rfolyam vrhat emelkedse ugyanakkor
csak kellemes mellkhatsknt rdekel, az letemet nem alapoznm
r. Ez a megkzelts passzol a bevezetben krlrt megkzeltshez:
stabil vilgcgektl, kiszmthat bevtelt akarok kapni, radsul vrl
vre tbbet.
Meglehetsen pontos kzeltst adhatunk egy rszvny rtkre vonatkozan. Az osztalk fenntartsnak vagy nvelsnek kpessgbl
indokolt kiindulni.

(Charles Dow)14

A befektetsi nyeresg kt forrsa15

A befektets nem ms, mint a pnznk egy rsznek jelenlegi elkltsrl lemondani azzal a cllal, hogy ezltal a jvbeli vsrlernk
nagyobb legyen. Egyszerbben: brmibe fektetnk, inflci feletti nyeresget akarunk termelni vele, ellenkez esetben jobban megrn a
pnzt mr ma fogyasztsra felhasznlni. (Ennek megfelelen az instant rmszerzs rajongtbora ltalban gy racionalizlja teljes fizetse fellst, hogy gysem tudna vele mst csinlni, mivel nem rt
a pnzhez. A magyarzat logikus, csak ppen a jobb pnzgyi jv fel
vezet t a tanuls s felelssgvllals, nem pedig a kifogskeress,
Sz szerint: mutasd a pnzt!
Charles Dow amerikai jsgr volt, aki trsalaptknt rszt vett a Dow Jones & Company ltrehozsban, illetve megalaptotta a The Wall Street Journal cm lapot. Nevhez
fzdik emellett a Dow Jones Industrial Average tzsdeindex ltrehozsa s a Dow-elmlet,
melyet a mai technikai elemzs egyik alapjnak tekintenek. (https://en.wikipedia.org/wiki/
Charles_Dow) Az idzet eredeti nyelven: It is possible to derive fairly accurate knowledge
of the value of a stock. It should be considered essentially with reference to its ability to
maintain or increase its dividends.
15
Kifejezetten a rszvnybefektets szemszgbl rom ezt a szakaszt, ugyanakkor rdemes vgiggondolni, hogy a lertak ppgy vonatkoznak pl. az ingatlanbefektets terletre
is, csak ott az osztalkot brleti djnak hvjuk, a tbbi sszetev (az rat meghatroz piaci
hangulat s kszpnztermel kpessg) viszont ugyangy jelen van.
13

14

Kinek ri meg osztalkfizet rszvnyekbe fektetni?

27

magyarzkods. Nem vletlenl olvasod ezeket a sorokat, Te is pontosan tisztban vagy ezzel.)
Ha egy vllalatban vsrolunk tulajdonrszt, azaz rszvnyt vesznk,
akkor kt forrsbl szmthatunk nyeresgre: az egyik a tartsi idszak
alatt (amg tulajdonosok vagyunk) kapott nyeresgrszesedsnk, az
osztalkok sszege, a msik pedig a rszvny rfolyamnak remlt
emelkedse, ami egy esetleges eladskor tesz tbbletpnzt a zsebnkbe. Az n fejemben lesen elklnl ez a kt komponens, mivel
az osztalkkal racionlis keretek kztt tudok tervezni, szmthatok r,
ugyanakkor az rfolyam vltozsa rvid tvon teljes mrtkben rajtam
kvl ll tnyezk fggvnye.
Mitl fgg, hogy mennyit r majd a rszvny egy jvbeli idpontban? Attl, hogy mekkora nyeresget kpes termelni a vllalat (mekkora az osztalkfizet kpessge), illetve az adott pillanatban uralkod
tzsdei hangulattl. Mivel utbbira tnyleg semmi rhatsunk nincsen,
j hr, hogy minl hosszabb befektetsi idtvban gondolkodunk, annl
kisebb szerephez jut a hangulat-faktor.
Logikusan vgiggondolva knnyen belthatjuk ezt. Kpzeljnk el egy
cget, amelynek rszvnyt 100 dollrrt tudjuk megvenni, s ves
szinten 4 dollr osztalkot kapunk utna! A vllalat szpen nvekszik,
s az elkvetkez 10 v sorn vente tlagosan 8%-kal emeli az osztalkot. A tizedik v vgre mr az indul rtk duplja fl ntt az osztalk, egszen pontosan 8,6 dollrra. Ha vletlenl idkzben a rszvny
rfolyama meg sem moccant volna, akkor ebben a pillanatban mr 8,6
dollrt kapna osztalkknt egy befektet minden egyes 100 dollrnyi
rszvnyvsrlsra, ami a 10 vvel ezeltti indul 4%-kal szemben mr
8,6%-os hozamot jelentene.16

16
Nem vitatom, hogy tz v alatt vltozhat a pnz rtke, a ksbbiekben azonban elssorban olyan vllalatokkal foglalkozunk, melyek vrl vre az inflci feletti mrtkben kpesek
emelni az osztalkaikat, ezltal nvelik rszvnyeseik vsrlerejt.