MAESTRA EN FINANZAS

ASIGNATURA

FINANZAS CORPORATIVAS

PROFESOR

LUIS A. PIAZZON, PH.D

TTULO DEL TRABAJO

CASO DELL WORKING CAPITAL

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los

Reglamentos de la Universidad ESAN por:

Surco, 08 de Febrero del 2,016

NDICE

INTRODUCCION.............................................................................................................2
CASO DELLS WORKING CAPITAL..............................................................................3
1 De qu manera la poltica de capital de trabajo fue una ventaja competitiva para Dell?..3

Finanzas
Corporativas

2 Cmo financi Dell su crecimiento de 52% en 1996?....................................................4

3

Asumiendo que las ventas de Dell se incrementaran en 50% para 1997 Cmo debe

financiar este crecimiento? Cmo se podran reducir las necesidades de capital de trabajo
y/o incrementar la rentabilidad?............................................................................6
4 Cmo respondera a la pregunta 3 si Dell recomprara $500 millones en acciones
comunes en 1997 y pre pagara su deuda de largo plazo?................................9

INTRODUCCION

Dell Computer Corporation es una empresa creada el ao 1984 con una estrategia bsica
de vender directamente a los clientes, sistema conocido como fabricacin a pedido, este
modelo de fabricacin a pedido le permita a la compaa entregar una orden a la medida de
los requerimientos en pocos das, cosa que sus competidores no podran hacer.
Las ventas eran generadas bsicamente por la publicidad de revistas de computadores y
ocasionalmente en catlogos, diferencindose de la industria con su servicio de post venta
siendo la primera industria que tuvo un servicio telefnico gratuito y soporte tcnico in-situ.
Para el ao 1990 Dell tena slo un 1% de participacin de mercado de PCs, lo que pona en
riesgo si la empresa podra sobrevivir, aplicando una poltica de crecimiento agresivo, lo que
origino que las ventas anuales crezcan colocando a Dell entre las cinco empresas con
mayor participacin de mercado a nivel mundial.
1

Finanzas
Corporativas

En agosto del 1993 report, su primeras prdidas por 76 millones de dlares, esto es por
los cambios relacionados con la venta de inventario en exceso y el costo de mermas u
obsolecencias de una lnea de computadoras porttiles, a partir del mes de setiembre 1993
hasta enero 1996 se focalizo en el crecimiento de la liquidez, rentabilidad adoptando
medidas a nivel internacional.
La empresa estuvo reportando un crecimiento impresionante en el ao fiscal 1996 con
ventas 52% que las del ao anterior, los analistas entendidos del tema consideran que Dell
indicaron que seguir creciendo en un 20% durante los siguientes tres aos, su estructura
de financiamiento es interno, pero su crecimiento indicaba que gerencia de la empresa
necesitaba un plan de financiamiento para su crecimiento futuro.

CASO DELLS WORKING CAPITAL

De qu manera la poltica de capital de trabajo fue una ventaja competitiva para

Dell?

La poltica de capital de trabajo fue una ventaja competitiva debido al sistema de trabajo que
utilizaban bajo pedido, fabricacin Just in time lo que permita:

Entrega de los requerimientos del productos en pocos das, cosa que sus competidores no

podan hacer.
Dell es la primera empresa en la industria que tuvo una lnea telefnica gratuita y soporte

tcnico in- situ con tal de diferenciarse en cuando al servicio al cliente.

Integrar todas las rdenes de los clientes en el sistema de produccin de la empresa.
El recibir el flujo de ingreso de dinero antes de la entrega de los productos le permiti tener

acceso a la pronta disponibilidad del efectivo

Reducir costos tales como almacenamiento, obsolescencia y posibles daos o robos.
Nivel personalizado de aplicacin de un proceso de Just In Time, que permite tener niveles
bajos de inventarios de los productos, el mejorar el nivel de inventario a lo necesario genera
el incremento en la velocidad de la rotacin de los activos y como resultado mejora en la
productividad.

Finanzas
Corporativas

La Venta directa fue la estrategia bsica utilizada por la Compaa, con poltica de bajo
costos en marketing bsicamente en revistas de computadoras y eventualmente, en catlogo
Generando que el capital de trabajo en Dell crezca en promedio de los tres ltimos aos
(1994 -1996) en 749 millones de dlares, crecimiento anual promedio del 41%.
El capital de trabajo permiti a la empresa tener efectivo y crdito para logar mayor
participacin de mercado en los aos de mayor intensificacin.

Dell Computer Corporation, ha reportado un crecimiento del 52% para el ejercicio 1996
mayores con el ao anterior. La compaa tiene una edad promedio de inventario de 36 das,
un perodo promedio de cobranzas de 52 das y un perodo promedio de pago de 46 das (se
consider solamente el ejercicio 95 y 96). De esta manera, el ciclo de conversin de efectivo
es en promedio para el ejercicio de 1994 a 1996 de 42 das, que para industria es eficiente en
30% a diferencia que radica en das de inventario en relacin con sus competidores.

El promedio trimestral del ciclo de conversin de efectivo es dato del Anexo 2 del caso Dell, y
el clculo anual CCE se ha efectuado en base a los Estados Financieros, muestra la mayor
distorsin en das de cuentas por pagar, debido a que en el periodo 1994 presenta saldos
cero en cuenta proveedores.
RATIO DE LIQUIDEZ
La capacidad de DELL para hacer frente sus deudas a corto plazo, para los ratios de corriente
y la prueba acida, demuestra su capacidad de poder cubrir sus pasivos circulantes sin
ninguna necesidad de financiamiento, solo en la liquidez severa podemos ver que no podr
cubrir sus necesidades de pasivo corriente sin recurrir a los flujos de ventas, en promedio es
0.83 (de los periodo comprendidos entre el 94 al 96).

Finanzas
Corporativas

Cmo financi Dell su crecimiento de 52% en 1996?

Las utilidades obtenidas por Dell se debe a la administracin de sus inventarios ya que
utiliza el sistema de inventario Justo a Tiempo, por lo que tiene un equivalente a 2 o 3
das de venta, el objetivo es reducir al mnimo estos inventarios y con ello maximizar su
rotacin.
Analizando el Balance General la manera como Dell financi su crecimiento fue con
financiamiento propio, primero la conversin de acciones preferentes a acciones
comunes, esto permiti que

Michael Dell bloquee los ingresos por dividendos para

beneficiarse potencialmente del aumento en las acciones comunes, mientras que se

protege de la cada de los precios, adems de un reordenamiento del patrimonio de los
accionistas ya que cuando las acciones preferentes se cambian a acciones comunes se
muestran ms atractivas al mercado.
Este primer paso llev a una retencin mayor de utilidades y ms ingreso a caja el cual
sustenta el autofinanciamiento.
A su vez, el hecho de la evolucin que ha tenido sus ventas sustenta su nivel de liquidez
con un ciclo de efectivo a corto plazo que nos muestra que puede financiarse con su
propio capital sin la necesidad de solicitar a fuentes externas.

Finanzas
Corporativas

Todo esto lleva a:

ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS

Tambin conocido como el Estado de Origen y aplicacin de Fondos, nos permitir conocer
de donde provienen los recursos de la Ca. Dell del periodo 1996.
El crecimiento del 52% de las ventas en el periodo 1996, se logr financiar en gran medida
con recursos propios, de acuerdo al anlisis del Estado de Fuentes y Usos de Fondos:

Las utilidades retenidas acumuladas representaron $ 272 millones, represento el flujo de

efectivo de operaciones.
Financiamiento directo con los proveedores por $ 63 millones.
Obtencin de otros documentos por pagar por $ 219 millones ($ 124 + $ 46 +$ 49)

Fuentes y Usos de Fondos, 1995 - 1996, (en millones de dlares)

Ao 1995 - 1996
$
Fuentes de los fondos:
Cuentas por pagar
63
Diferidos y otros pasivos
124
Deuda a largo plazo
0
Otros pasivos
46
Pago dividendos sobre acc
49
Utilidades retenidas
272
Total de fuentes
554
Utilizacin de los fondos:
Aumento Tesorera
Aumento Inversiones CP
Aumento en cuentas por cobrar
Aumento de Inventario
Otros Activos CP
Aumento de la cuenta de activo fijo
Otros Activos LP

12
107
188
136
44
62
5
5

Finanzas
Corporativas

Total de los Usos

554

Asumiendo que las ventas de Dell se incrementaran en 50% para 1997 Cmo
debe financiar este crecimiento? Cmo se podran reducir las necesidades de
capital de trabajo y/o incrementar la rentabilidad?
Si cada rubro aumenta razonablemente a la misma tasa de las ventas (excepto los de
endeudamiento de largo plazo y de patrimonio) podemos notar que:

Financiamiento del crecimiento

La necesidad de capital de trabajo neto para el perodo proyectado de 1997 es de

1,228 millones de dlares (Activo circulante $ 2,228 Pasivo circulante $ 1,000).

Se puede cubrir internamente la necesidad de capital de trabajo neto con el flujo de
operaciones proyectadas al rango de 50% de crecimiento de ventas (No hay variacin en
pasivo de largo plazo).

1997E

Ene-96

Variacin

Activo
Efectivo
Inversiones a corto plazo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Otros
Total Activos Circulantes
Propiedades, planta y equipo
Otros
Total Activos

70
636
828
463
231
2,228
238
17
2,483

55
591
726
429
156
1,957
179
12
2,148

15
45
102
34
75
271
59
5
335

Pasivo y Patrimonio
Cuentas por pagar
Diferidos y otros pasivos
Total Pasivos Circulantes
Deuda a largo plazo
Otros pasivos
Total Pasivos

527
473
1,000
113
123
1,236

466
473
939
113
123
1,175

61
0
61
61

Finanzas
Corporativas

Capital Contable:
Acciones preferentes (a)
Acciones comunes (a)
Utilidades retenidas
Otros pasivos
Total Capital
Total Pasivo + Capital

6
430
856
-45
1,247
2,483

6
430
570
-33
973
2,148

286
-12
274
335

Medidas reduccin de necesidad de capital de trabajo/aumento de rentabilidad

Gestionar con los canales de distribucin los periodos de cobranza, permitiendo

reducir el rubro ms importante del capital de trabajo. Inicialmente se empieza
con 49 das de cobro para el ao 1996 y se proyecta la cobranza a casi 1 mes de

recupero.
Continuar con la poltica de la relacin con el cliente, ofreciendo productos de alta

tecnologa con una logstica rpida y amigable.

El sistema de produccin a pedido, debe continuar y a la medida del cliente a fin
de mantener los niveles mnimos de inventario.

Ciclo de conversin de efectivo

Cuentas por cobrar
Inventarios
Cuentas por pagar
Anual
Promedio (trimestrales)

1997E
38
11
29
19
35

1996
49
37
40
46
41

1995
56
39
53
41
39

1994

Negociar con los proveedores el precio de los componentes, esto le va permitir

tener ventajas sobre los competidores, adems de disminuir los gastos y

Finanzas
Corporativas

aumentar la rentabilidad. Para el periodo proyectado de 1997 los ratios de

rentabilidad caen con respecto a 1996.

La utilidad del periodo 1996, se podra reinvertir en la capitalizacin de las
utilidades con el objetivo de tener financiamiento interno y no acudir a

financiamiento externos que podran encarecer el costo de financiamiento.

Por la alta rentabilidad y el excedente del efectivo, se podra establecer la poltica
de la recompra de acciones de la Compaa, lo que podra traer como efecto el
incremento de las acciones.

RENTABILIDAD
Margen de utilidad bruta
Margen de utilidad neta
ROA
ROE

1997
19%
4%
12%
23%

1996
20%
5%
13%
28%

1995
21%
4%
9%
23%

1994
15%
-1%
-3%
-8%

Cmo respondera a la pregunta 3 si Dell recomprara $500 millones en acciones

comunes en 1997 y pre pagara su deuda de largo plazo?
Para la recompra de acciones y el pago de deuda a largo plazo, Dell necesitar efectivo
adicional por USD 613 millones, el cual se obtendr de hacer efectivo las inversiones de
corto plazo, que se estima segn el nivel de ventas proyectado alcancen USD 636
millones.

Finanzas
Corporativas

Producto de la recompra de acciones el precio en el mercado de las acciones se

incrementara, recompensando a los accionistas con un mayor valor de sus acciones,
asimismo al tener casi la totalidad de sus acciones en sus manos, garantiza un mayor
control de la empresa, facilitando el cambio de gestin que Dell haba emprendido.
Dell va mantener el financiamiento del capital de trabajo a travs de una mejor gestin
de proveedores.