ANLISIS DE FONDOS

Si las cuotas de un fondo de inversin no hubiesen sido calificadas en

Categora E, se someter a stas a la etapa presente con el fin de definir la
probabilidad de que el fondo logre retribuir a sus participantes flujos iguales o
superiores al patrimonio actual. La Clasificacin se realizar en dos etapas, una
previa, y una posterior (siguiendo el procedimiento normal de Clasificacin). La
etapa posterior culmina con un Clasificacin Final.
ANALISIS PREVIO
Se seguir el procedimiento a fin de determinar si la informacin con que
cuenta la Clasificadora resulta suficiente, procedindose a evaluar la misma
con el fin de darle una asignacin y categora definitiva en el caso de que las
cuotas de un fondo fueran calificadas como de Grado Especulativo o Sin
Informacin Suficiente.
Se asignar la categora Sin Informacin Suficiente a todas las cuotas respecto
de las cuales no se disponga de la informacin necesaria para proceder a su
Clasificacin, entendindose que no se dispone de ella en los casos en que:
La Sociedad Administradora se negase a proporcionar la informacin requerida
por los clasificadores para realizar la labor de clasificacin.
La informacin disponible sobre la cartera del fondo no fuere vlida o
representativa, o tuviere antecedentes que pudieran inducir a errores o
conclusiones errneas en la Clasificacin.
La Sociedad Administradora provea informacin falsa, tendenciosa, o en
cualquier caso en que fuere imposible en base a la informacin recibida, llegar
a una conclusin sobre la Clasificacin de las cuotas del fondo de inversin.
CLASIFICACION BASE
Si las cuotas del fondo de inversin no hubiesen sido calificadas en Categora
E categora "grado especulativo", se someter el mismo a la etapa posterior
que tiene por objeto analizar la capacidad de cumplimiento de sus objetivos de
inversin, su desempeo y la probabilidad de retribuir a sus participantes flujos
iguales o superiores al patrimonio actual.
La Clasificacin Base se subdivide en dos etapas:
1.- Clasificacin de la SAFI: Con el fin de tener conocimiento de la Sociedad
Administradora de Fondos (SAFI) y de la capacidad de las inversiones que
componen el activo del fondo para generar suficientes flujos futuros a los
partcipes del fondo.
2.- Clasificacin de los Fondos de Inversin: Que constituye una evaluacin del
indicador del valor de la cuota, de la calidad de la cartera y de la Capacidad de
Pago Esperada.
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EVALUACIN DE LA SAFI
Al evaluar la Sociedad Administradora del Fondo de Inversin se tendr en
cuenta los siguientes aspectos:
a) Indicador de Endeudamiento: La razn de endeudamiento de una SAFI se
define como el valor de su pasivo dividido por su patrimonio.
b) Liquidez: Corresponde a la relacin existente entre el activo circulante y el
pasivo circulante.
c) Rentabilidad: El anlisis de rentabilidad se centrar en la utilidad operacional
sobre activos y en la utilidad despus de impuestos sobre el patrimonio de la
SAFI, evalundose para los perodos disponibles.
d) Evaluacin de desempeo de la SAFI
Para ello se procurar revisar:
Cul es la historia y desempeo de la gerencia clave de la sociedad
administradora.
Cul es la estimacin que efecta la clasificadora en cuanto al grado de apego
de los operadores de la sociedad a sus polticas, manuales y reglamento.
Cmo se estima se comportarn - y cmo se comport en el pasado frente a
situaciones difciles, cambios de rumbo de mercado, posicionamientos
equivocados,
etc.
Cmo es la remuneracin del personal clave por el manejo de las
inversiones.(ej. si se premia ms la rentabilidad que la seguridad? cmo? por
qu?,
etc.).
Cmo se fijan los objetivos del personal clave, y la coherencia con los objetivos
del fondo y con el rgimen de compensacin.
Respecto a la sociedad gerente de las inversiones, en la evaluacin se tendr
en cuenta:
La sociedad, sus vinculaciones con otras sociedades o entidades financieras.
La solvencia moral y econmica del grupo societario al que pertenece
Caractersticas de la propiedad (dispersin del control accionario,
concentracin,
trayectoria).
La idoneidad del personal encargado de las operaciones y toma de decisiones
de
inversin.
El nivel de los asesores y fuentes de informacin e investigacin.
Las polticas de gestin, su explicacin, su apego a procedimientos
conservadores
o
no
hacia
el
riesgo.
El nivel de los sistemas de informacin con que cuenta la sociedad.
El
nivel
de
los
controles
internos
de
la
sociedad.
Caractersticas del reglamento de gestin (ej. Lmites de gastos de gestin,
comisiones y honorarios; topes mximos a cobrar por suscripcin y rescate;
normas
sobre
plazos
para
suscribir,
rescatar
cuotas,
etc.).
La poltica de inversiones, el fin buscado por dicha poltica (rentabilidad, baja
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volubilidad, liquidez, seguridad, rotacin, diversificacin, cobertura de riesgos

de plazo o cambiarias o de tasas, etc.).
EVALUACION DE LOS FONDOS DE INVERSION
Clasificacin de ndice del valor de la cuota del fondo de inversin.
Se evala el valor de las cuotas de los fondos de inversin, calculado de
acuerdo a la reglamentacin vigente, para lo cual se procurar mediante ello
analizar una fecha de origen de la serie histrica (no ms all de 2 aos atrs)
y evaluar cul ha sido su comportamiento, estabilidad y tendencia.
Evaluacin Fondo de Inversin
Ser resultado de la evaluacin de las caractersticas de la emisin, del fondo y
de los proyectos a realizarse (objetivos, polticas de inversin, Comit de
Inversiones, Comit de Vigilancia, Asamblea de Partcipes, etc), para lo cual se
tomar en cuenta lo siguiente:
Anlisis de la Calidad de la Cartera
Para lo cual se evaluar la calidad de la cartera que compone el activo del
fondo, la capacidad de pago de los emisores de los activos en cartera: su
solvencia, liquidez, la industria en que se desenvuelve; rotaciones y plazos de
los compromisos asumidos. En casos de plazos superiores a un ao, se tendr
en cuenta el flujo de fondos del emisor y su calce de flujos. En cuanto a los
plazos inferiores a un ao, se tendr en cuenta la calidad de los ttulos, su
liquidez, volatilidad y la viabilidad de generacin de caja.
Capacidad de Pago Esperada
Se basar en el anlisis de aspectos como el sector econmico, la posicin
competitiva y su influencia en los precios del ttulo o en su volatilidad as como
su estructura financiera.
La combinacin de la Clasificacin del Fondo con la Evaluacin de la SAFI nos
dar la Clasificacin Final.
1) Gitman, L.
edicin.

Principios

de

Administracin

Financiera

Dcima

Mxico. Addison Wesley Longman, 2003.

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