Qu esperar del mercado de

divisas en 2016?
ENRIQUE DAZ LVAREZ
13 FEB 2016 - 18:00 COT

El ao 2015 ha sido mucho ms voltil de lo que muchos habran esperado hace 12

meses. Dos fueron los asuntos que centraron la atencin a lo largo del ao: por un
lado, el fortalecimiento incesante del dlar estadounidense, debido a la postura
adoptada por la Reserva Federal (Fed), que finalmente decidi en diciembre aumentar
los tipos de inters despus de 10 aos, y por otro, la fuerte correccin de las monedas
de los mercados emergentes, impulsada tanto por los mayores tipos de inters en
Estados Unidos como por el colapso de los precios de las materias primas. Baste
sealar a este respecto que el precio del petrleo ha seguido cayendo a un mnimo de
seis aos, situndose en diciembre por debajo de los 35 dlares el barril, para
continuar bajando en las primeras semanas del ao.

En cuanto a 2016, resultar interesante observar si estas dos tendencias dominantes

del mercado (subida del dlar y depreciacin de las monedas de mercados
emergentes) se mantendrn durante los prximos meses. El comienzo del ao ha sido
muy turbulento en los mercados financieros, con cadas generalizadas de materias
primas, Bolsas e instrumentos de crdito. Ello ha llevado a los mercados a descontar
un caso extremo de cero subidas de tipos de la Fed en 2016, frente a las cuatro que

predijo la propia autoridad monetaria en diciembre de 2015. Como consecuencia, la

subida del dlar se ha detenido y estamos viendo un repunte notable en la cotizacin
del euro.

Es posible que la debilidad de los mercados, la cada de los precios de las materias
primas y la ralentizacin econmica impriman mayor cautela a la Reserva Federal.
Sin embargo, el principal motor de la economa estadounidense es la demanda interna
y, en particular, el mercado laboral. La fortaleza de este ltimo, con el desempleo por
debajo del 5% y los sueldos creciendo slidamente por encima de la inflacin, nos
hace pensar que los mercados han sobrerreaccionado y que, efectivamente, veremos
varias subidas de tipos por parte de la Fed a lo largo de 2016.

Todo hace presagiar que continuar la subida del dlar, si bien a un ritmo ms
gradual

Por tanto, todo hace presagiar que continuar la subida del dlar, si bien a un ritmo
ms gradual. Asimismo, la divergencia entre las polticas monetarias de la Reserva
Federal de EE UU y gran parte de los bancos centrales de los pases del G10
proporcionar mayor viento de cola a la moneda estadounidense, a pesar de que, por
el momento, los mercados no estn reflejando esta realidad.

En cuanto al euro, su reciente repunte parece insostenible, sobre todo teniendo en

cuenta que es casi seguro que el Banco Central Europeo ampliar an ms su
programa de flexibilizacin cuantitativa en marzo, por lo que seguimos esperando que
el euro alcance la paridad con el dlar a lo largo de 2016, posiblemente en el tercer
trimestre.

En relacin con la libra, su cada reciente refleja la incertidumbre sobre la posible

salida de Reino Unido de la UE y es de esperar que su cotizacin est en gran medida
dictada por los sondeos que se publiquen sobre el referndum.

En lo que respecta a la segunda tendencia importante, la que se refiere al destino

previsible de las divisas de mercados emergentes, todo parece indicar que la mayora
de las principales monedas, como el real brasileo o el rand sudafricano, estn
prximas a alcanzar su suelo. Es difcil pensar que los precios de las materias primas
caigan mucho ms sin que se produzca una recesin global, circunstancia que parece
descartada en 2016. Asimismo, si bien es verdad que la mayora de la deuda
corporativa de los mercados emergentes ha aumentado significativamente, no lo es
menos que sta lo ha hecho sobre todo en moneda local, lo que hace que estemos ante
un problema manejable para los bancos centrales y Gobiernos locales.

Finalmente, despus de la fuerte depreciacin de las monedas de economas

emergentes vista el ao pasado, la mayora de ellas se encuentran en niveles
extraordinariamente bajos, lo que mejorar la competitividad de sus economas y
ayudar a atraer flujos comerciales y de inversin en los prximos meses.
ENRIQUE DAZ-LVAREZ ES DIRECTOR DE RIESGOS DE EBURY.