Вы находитесь на странице: 1из 31

Концептуальные основы ФМ.

ФМ – наука, представляющая собой систему управления фи


нансами на основе принципов и методов разработки и реализации управленческих реш
ений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресу
рсов предприятия и организацией оборота его денежных средств в целях достижения
устойчивого развития. С точки зрения организации управленческого процесса бизнес
а, ФМ можно рассматривать как систему, в которой осуществляется целенаправленное
воздействие субъекта управления на объект управления с целью извлечения прибыли
. Становление ФМ как науки: 1890-1930, ФМ был направлен на решение основных проб
лем: • Определение нормативных источников и форм привлечения капитала в процессе
создания новых компаний; • Изучение возможностей расширения бизнеса; • Рассмотр
ение форм объединения компаний; • Формирование рейтинговой оценки активов; • Раз
работка элементов диагностики финансового состояния и динамики коньюнгтуры финан
сового рынка 1931-1950, преодоление последствий 1930-х, массовое банкротство, ги
перинфляция, низкая инвестиционная активность. • Принятие законов: «о ценных бум
агах», «о банках» (1933), «о фондовой бирже» (1934), «о холдинговых компаниях» (
1935), «о банкротстве» (1938). • Унификация правил и норм поведения предприятий
на финансовом рынке. 1951-1980, период поступательного экономического развития (
с 1961 в СССР денежная реформа, 1$=48 коп.). 1961 – СССР – система национального
пересчета. Система централизации финансового планирования и распределения финан
совых ресурсов через министерства и ведомства. 1981-настоящие время, усиление пр
оцессов глобализации национальных экономик, внедрение принципов МСФО. Нормативно
-правовой уровень регулирования бизнеса. Правительств о (норм-прав. база) Хоз. Д
еят. Поставщики Кредиторы Покупатели Конкуренты Коммерч еские банки Инве стор ы
Прок урату ра Лице нз. орг. Нало говая
ФКУ
Акционеры, участники ХТО
Система управления Процесс управления в х о д Производство, вып. услуг в ы х о д
Ресурсы Труд Финансы Материалы
Финансовый результат
ФМ: цели и содержание. Любой бизнес начинается с постановки 3-х вопросов: 1. Как
овы должны быть величина и оптимальный состав активов компании, позволяющие дост
ичь поставленных цели. 2. Как организовать текущее финансирование, как определит
ь рациональный состав собственных и заемных средств. 3. Как организовать текущее
и перспективное управление финансовой деятельностью, обеспечивающее устойчивую
платежеспособность и финансовую независимость. Объект управления финансового мен
еджмента - совокупность условий осуществления денежного оборота, кругооборота ст
оимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений между хозяйствующим
и субъектами. Субъект управления – специальная группа людей, которая посредством
различных форм управления воздействует на хозяйственный процесс и осуществляет
целенаправленное функционирование объекта – бизнеса. Функционирование системы уп
равления финансами определяется факторами: 1. Взаимодействие субъекта и объекта
управления – реализация системного подхода. 2. Воздействие субъекта на объект уп
равления может осуществляться только при регулярном циркулировании полной и дост
оверной информации. 3. Финансовая система является сложной, динамичной и открыто
й. Механизм финансового менеджмента представляет собой совокупность основных эле
ментов воздействия на процесс разработки и реализации управленческих решений: 1.
Система регулирования финансовой деятельности включает: • государственное норма
тивно-правовое регулирование • рыночное нормативно-правовое регулирование (спрос
, предложение, цена и т.д.) • внутренние механизмы регулирования, регламентирующ
ий порядок принятия оперативных управленческих решений (необходимость найти край
него.) 2. Система внешней поддержки финансовой деятельности проявляется во взаим
одействии со специальными институтами, содействующими росту бизнеса (лизинг, фак
торинг, аудит и т.д.) 3. Система финансовых рычагов включает различные формы воз
действия на процесс принятия и реализации управленческих решений, реализуется че
рез следующие экономические категории: цена, %, прибыль, амортизации, дивиденды,
штрафы. Пени, неустойки, чистый денежный поток и др. 4. Система финансовых мето
дов состоит из основных способов и приемов, с помощью которых обосновывается и к
онтролируется конкретные управленческие решения: • Метод технико-экономических р
асчетов (нормативно-правовой). • Балансовый метод • Матричный метод (отраслевой
баланс) • Экономико-математический • Экономико-статистический • Экспертные метод
ы • Методы дисконтирования и наращения • Методы диверсификации и хеджирования.
Основные теоретические концепции и модели финансового менеджмента. Современная п
арадигма ФМ базируется на теоретических выводах многих дисциплин и отражает тесн
ую взаимосвязь механизмов управления финансовой деятельностью. Систему теоретиче
ских концепций и моделей можно разделить на 3 группы: 1. Определяющие цель и осн
овные параметры финансовой деятельности 1. Концепция приоритета экономически х и
нтересов собственнико в. 2. Современная портфельная концепция. 3. Концепция стои
мости капитала. 4. Концепция структуры 2. Обеспечивающие реальную рыночную оценк
у фин. инструментов и инвестирования в процессе их выбора. 1. Концепция стоимост
и денег во времени. 2. Концепция доходность/ри ск. 3. Модель оценки акций и обли
гаций на основе их доходности. 4. Модели оценки 3. Связанные с информационным об
еспечением участников финансового рынка. 1. Гипотеза эффективност и рынка. 2. Ко
нцепция агентских отношений. 3. Концепция ассиметрично й информации. 4. Арбитраж
ная теория ценообразова ния.
1.1. Концепция приоритета экономических интересов собственников. Герберт Саймон,
1978 г. Нобелевская премия. «Фирма не должна иметь основной целью извлечение пр
ибыли, главное – рост благосостояние акционеров и собственников бизнеса через ма
ксимизацию рыночной стоимости предприятия». (Рост стоимости активов – увеличение
стоимости котировки акций.) 1.2. Современная портфельная концепция. Гарри Марко
вец, 1952 г., 1976 г. – Нобелевская премия. Первая публикация труда «Выбор портф
еля». Вывел основное соотношение для любого финансового актива: ликвидность – до
ходность – риск. Составил график нахождения точки оптимального сочетания этих па
раметров Ликв. Дох.. Дох. Ликв. Риск В дальнейшем теорию Марковица продолжали Дж
еймс Тоббинс и Уильям Шарп. (1976 г. – Нобелевская премия). 1.3. Концепция стоим
ости капитала. Джон Уильямс, Франко Мандильяни, Мертон Миллер, 1975 г. Сущность
концепции состоит в том, что затраты предприятия по привлечению и обслуживанию к
апитала существенно различаются. Привлекать денежные средства необходимо только
тогда, когда доходность по обслуживанию (использованию) выше, чем ставка привлеч
ения капитала.
ЭРА > r % ( экономическая рентабельность активов > ставки б. проц., доходность б
изнеса >затраты по привлечению капитала) 1.4. Концепция структуры капитала. Манд
ильяни и Миллер, 1975 г. В основе механизм влияния выбранного соотношения собств
енных и заемных средств на показатель рыночной стоимости. Впервые была предложен
а модель оценки эффекта финансового рычага. ЭФР=⅓(ЭРА-r %)*ЗК∕СК (ЭРА-r %)-эффек
тивность использования капитала 1.5. Теория дивидендной политики. Джон Линтнер,
1956 Рассмотрены теоретические основы дивидендной политики, влияющие на рыночную
стоимость предприятия с позиции максимизации собственных финансовых ресурсов. П
рибыль рассматривается как собственность, инвестиционное составляющее развития б
изнеса. Основная цель – не выплата дивидендов, а реинвестирование доходов в ликв
идные активы. 1.6. Модели устойчивого финансового роста. Джеймс Ван Хорман, 1988
г. Каждое предприятие может задавать оптимальные параметры оптимального финансо
вого роста посредством нормы прибыли в цене товара, работы, услуги, которая обес
печивает заданный уровень прибыли. Цена = Затраты + Прибыль 2.1. Концепция стоим
ости денег во времени. Ирвин Фишер, 1930 Настоящая стоимость денег всегда выше и
х будущей стоимости в связи с альтернативной возможностью их инвестирования, а т
акже влияния факторов инфляции и риска. Формула Фишера 1/(1+i) i-индекс инфляции
в долях единицы Покупательская стоимость денег=100*1/110,13=85 руб. 2.2. Концеп
ция взаимосвязи доходность-риск. Фрэнк Найт, 1921 г. Между уровнем ожидаемого до
хода и уровнем сопутствующему ему риску существует прямо пропорциональная зависи
мость. 2.3. Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности. Джон Уильям
с, 1938 г. Каждый инвестор может определить будущую стоимость денежной единицы,
зная ее доходность и риск. FV = PV (1 + r')n (долгосроч) r = d-risk (доходность)
PV – настоящая стоимость FV = PV (1 + r*n), простой процент (краткосроч) 2.4. М
одель оценки финансовых активов с учетом систематического риска. Уильям Шарп, 19
64 г. Джон Линтнер, 1965 г. Ян Мосси, 1966 г. Теория фундаментального и техничес
кого анализа спрэдов котировок акций и прогнозирование будущей стоимости с учето
м факторов доходности и риска.
2.5. Модель оценки опционов. Фишер Блек и Мейрон Скоунс, 1973 г., Стивен Росс и
Джоун Кокс, 1976 г. Оценка сегодняшней стоимости финансовых активов (производных
ценных бумаг) по ранее заданному курсу может исчисляться по модели оценки насто
ящей стоимости исходя из будущей. PV = FV/(1=r)n 3.1. Гипотеза эффективности рын
ка. Юджин Фама, 1970 г. Отражает зависимость ценовой эффективности фондового рын
ка от уровня информационного обеспечения его участников. Кто владеет информацией
, тот владеет миром. 3.2. Концепция агентских отношений. Майкл Дженсон и Уильям
Мейклинг, 1976 г. Предполагает, что между собственниками (акционерами) и менедже
рами (доверенными лицами в управлении) существует конфликт интересов в обеспечен
ии максимизации благосостояния собственников. Утверждается, что деятельность мен
еджеров будет эффективной только тогда, когда вознаграждение будет прямо зависет
ь от конечного финансового результата, вплоть до компенсации убытков. Агентские
отношения – отношения двух участников, один из которых заказчик (Principal) пере
дает другому (агенту) свои функции. А principal – глава, от которого ведутся дей
ствия. 3 вида конфликтов: 1) владельцы собственного и заемного капитала Акционер
ы имеют потенциальную возможность и больше знаний, и перекладывают потери на кре
диторов. Неконтролируемые действия владельцев собственного капитала ведут к неми
нуемым рискам и всегда существует угроза банкротства, в случае которой все перек
ладывается на плечи кредиторов. При положительном результате собственнику выплач
ивают дивиденды и проценты менеджеру за хорошую работу. В рамках гражданско-прав
ового законодательства концепция агентских отношений регулируется агентским дого
вором, гл. 52 ст. 1005 2) между инсайдерами и аутсайдерами, 139 ст. При выкупе м
енеджером контрольного пакета у акционеров через инициирование убытков и распрос
транение негативной информации. 3) между краткосрочными и долгосрочными инвестор
ами Между собственниками, ориентированными на долгосрочное развитие компании и и
нвесторами, желающими получить быструю отдачу от вложенных средств. 3.3. Концепц
ия ассиметрической информации. Майерс, 1984 г. Потенциальные инвесторы, покупате
ли ценных бумаг должны располагать меньшим объемом информации, чем менеджер. Дол
жно быть соблюдено правило сохранности и конфиденциальности о реальных результат
ах компании. 3.4. Арбитражная теория ценообразования. Стивен Росс, 1976 г. На ко
нкурентных финансовых рынках арбитраж (спекулятивная операция), основанный на ра
зных рыночных ценах, обеспечивает выравнивание реальных рыночных
цен, отдельных финансовых активов, в соответствии с их ликвидностью, доходностью
, рисками. Школы финансового менеджмента. Базируются на корпоративных моделях уп
равления и имеют национальные особенности, связанные с развитием бизнеса. 1) анг
лоамериканская 2) западноевропейская 3) японская Школы финансового менеджмента с
точки зрения рыночной и связанной модели управления. Финансовая система Рыночна
я Связанная (командно(англосаксонская) административная) США, Германия, Италия,
Великобритания, Австрия Швеция, Япония, Россия Портфельные Крупная концентрация
инвесторы, распыленность (банки, государство, капитала крупные акционеры), перек
рестное владение Сильная, наличие Слабая законодательных традиций Косвенные мето
ды: Государственное через фондовый рынок вмешательство, банковский (цель: рост б
лагосостояния контроль акционеров капитала) Максимизация Множество целей: рост р
ыночной стоимости активов, прибыли, доли капитала рынка Приоритетные Приоритет –
интересы интересы акционеров трудового коллектива, интересы поставщиков, кредит
оров, покупателей
Примеры Собственность компании Степень развитости договорных отношений Руководст
во компании
Целевые установки Учет интересов собственника
Англоамериканская система базируется на распыленности капитала – владельцы собст
венного и заемного капитала представлены держателями акций и облигаций (IPO). Им
еет относительно слабое участие собственников в управлении и контроле над денежн
ыми потоками. Командно-административная модель ориентируется на банки и государс
твенное управление системы организации менеджмента: учитывает концентрацию капит
ала вокруг государственных структур и банков, связанных в финансовой системе – и
меет слабое дробление заемного капитала. Японская школа - кастовость, жесткая ие
рархия(уважение к старшему поколению, семейная преемственность). Жесткая система
контроля качества, высокая доля интеллектуального участия в управлении бизнесом
, ограниченные ресурсы. Ребрендинг начался в Японии. Рыночная стоимость предприя
тия как основная целевая функция Рассматривая главную цель фм следует отметить,
что она неразрывна связанна с главной целью управлением предприятия в целом и ре
ализуется с ней в едином комплексе. Целевая функция предприятия зависит от страт
егии развития бизнеса и как правило соответствует одной или нескольким моделям г
лавной целевой функции: Модель максимизации прибыли
1.
2. 3.
Модель минимизации транзакционных издержек Модель максимизации объема продаж или
роста оборота
оборот = ∑Ц Аi ×Q , ЕН i
1.
Qi- объем продаж Модель оптимизации темпов роста предприятия «золотое правило эк
ономики» Темп роста чистой прибыли> темпа роста выручки> темпа роста активов > 1
00%
2.
Модель обеспечения конкурентных преимуществ.(Узнаваемость бренда, качества; сопо
ставимая цена, инновация; отсутствие аналогов) Модель максимизации добавочной ст
оимости Модель максимизации рыночной стоимости предприятия. Главная цель функцио
нирования и развития максимизации стоимости активов. Включая 6 предыдущих.
3.
4.
Экспресс диагностика финансового состояния предприятия. Основными правилами сост
авляющими основу общественных принципов учета являются:
• GААP (Generallly Аccepted Аccounting Principles)- США , биржа NYSE
• МСФО (13 стран, в основном Европа)- Лондонская биржа • РСБУ(ПБУ)- Московская б
иржа Финансовое состояние- это способность предприятия финансировать свою деятел
ьность, которая характеризуется обеспечением фин ресурсами, необходимыми для нор
мального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения эффективн
остью их использования; фин взаимоотношения с другими юр и физ лицами, платежесп
особностью и фин устойчивостью. Финн состояние может быть: устойчивым; неустойчи
вым; кризисным. ФС зависит от результатов его основной производственной, инвести
ционной и финансовой деятельности. Главная цель анализа- своевременно выявлять и
устронять недостатки фин деятельности; находить резервы улучшения фин состояния
предприятия и его платежеспособностью Важнейшими принципами, лежащими в основе
фин расчетов являются принципы начисления и непрерывности деятельности Принцип н
ачисления- отражение всех факторов хозяйственной деятельности в момент заключени
я договора, не зависимо от поступления денежных средств(авансов) Принцип денежно
го измерения- все транзакции в фин учете должны быть выражены в денежных единица
х(в национальной валюте) Согласно международным стандартам учета финн. отчет-ть
включает в себя след основные компоненты: 1) баланс 2)отч. о приб. и убыт. 3) от
ч. об изменении капитала 4) отч. о движ. ден. средств 5) пояснение к бух. отч-ти
Принцип ПУНС – понятность, уместность, надежность, сопоставимость.
Бух баланс – таблица, содержащая инф о имущественном состоянии предпр-я, выражен
ное в стоимостной оценке. Актив = Капитал + Обяз-ва Имущ-во = Соб.Ср-ва + Обяз-в
а (краткосрочн – КЗ и ККЗ) (ВнА и ОбА) (долгосрочн) Заемные ср-ва = Долгосрочн О
бяз-ва + ККЗ Привлеченные = КЗ Актив предпр-я – имущ-ный комплекс, принадлежащий
предпр-ю на праве собственности хоз. ведения или оперативного управ-я, дающий п
р-тию возможность осущ-ть хоз.деят. и приносить эк.выгоду в будущем. Обяз-ва пре
дпр-я – источник приобретения или финансирования активов, заимствованные на опре
д время под опред усл-я у др. юр. или физ. лиц. Собств. капитал – остаток активо
в после вычета из них сумму всех обяз-тв. Это чистые активы. СК – средства, влож
енные акционерами и инвесторами на развитие бизнеса. Добавочный и Резервный капи
талы входят в понятие СК. Доб. кап. – получен в рез-те переоценки (дооценки) осн
. ср. и кап. вложений. Резервн. кап – формир-ся за счет создания резервов. Для О
АО рез. кап. должен быть не менее 5% Уст.Кап. (примеры: рез. под обесценение ц.б
./вал, по сомнительн. долгам) Доходами от обычн. видов деят. явл-ся выручка от р
еализации товаров, услуг, работ. Дох. орг-ций признается: увеличение эк.выгоды в
рез-те поступления ден.ср. (или иного имущ-ва) и/или погашения обяз-тв, приводя
щее к увеличению капитала этой оргции, за исключением вкладов участников. Затрат
ы/Издержки/Расходы – уменьшение активов или увеличение обяз-тв (пассивов) или и
то и др. в связи с произ-вом (поставкой товаров, работ, услуг) в рамках хоз.деят
. Прибыль = Доходы – Расходы. Классификация активов компании. ВнА – имущ-во комп
ании, принадлежащее ей на праве собст-ти (оперативн.упр-я или хоз.деят.) на срок
больше 1 года, способное приносить эк.выгоду в будущем, которое переносит своб
стоимость на себест-ть посредством амортиз.отчисл. ОбА – предпр-е владеет этими
ср-вами в теч. краткоср. периода (в рамках 1 произв.цикла) (МПЗ); они полностью
переносят свою стоимость на себест-ть продукции. В процессе реализации продукции
, работ, услуг трансф-ся в деньги, которые частично направл-ся на пополнение кап
итала. Таким образом ОбА обеспечивают принцип непрерывности деят-ти. Отличия зай
ма от кредита ст. 807 ЗАЙМ ст. 819 КРЕДИТ Субъект кредтолько Фин. Кред. любое фи
з и юр лицо ния Учреждения по лицензии деньги и вещи, опред-ные Предмет только д
ен. сред-ва родовыми признаками Платность не обязательное условие обязательное у
словие Экспресс-диагностика фин. сост. предпр-я I. Анализ ликвидности баланса по
абсол. показ-лям Ликв-ть баланса опред-ся как степень покрытия обяз-тв предпр-я
его активами, срок превращения которых в деньги (ср-во платежа) соответ-ет срок
у исполнения обяз-тв.
От ликвидности баланса следует отличать ликв-ть активов, котор. опред-ся как спо
собность актива быстро и бес потерь превращ-ся в ден. ср-ва (ср-ва платежа). Ана
лиз ликв-ти баланса путем сравнения абсол. показ-лей закл-ся в сравнении ср-тв п
о активу, сгруппированных по степени их ликв-ти и расположенных в порядке ее убы
вания с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и ра
сположенными в порядке возрастания сроков. Для опред-я типа ликв-ти баланса сопо
ставляются итоги приведенных ниже (табл.) групп по Акт и Пасс с учетом сумм плат
ежн. излишка и недостатка, которые перекрываются за счет последующих групп. Срав
нение групп А1 и А2 с П1 и П2 (мгновенн. ликв-ть) позволяет выявить степень ливк
-ти и платеж-ти в тек. момент времени. При сопоставлении А3 с П3 можно определит
ь перспективную ликв-ть.
Анализ ликвидности баланса с помощью абсолютных показателей Активы А1 – наиболее
ликвидные активы (стр250+стр260+КРВ+ВС) А2 – быстрореализуемые активы (стр240+д
ебиторка до 12 мес.) А3 – медленнореализуемые активы (стр210+стр220+стр270+стр2
30) А4 – труднореализуемые активы (стр190, все внеоборотные активы) Пассивная ≥
П1 – наиболее срочные обязательства (стр620 кредиторская задолженность) ≥ П2 – к
раткосрочные обязательства (стр610+стр630) ≥ П3 – долгосрочные пассивы (стр590+с
тр640+стр650) П4 – постоянные пассивы (стр490-итого по III разделу)

Если не выполняется первой неравенство, то ликвидность нормальная, если первая д
ва, то критическая. Задача. А ктив А 1 А 2 А 3 А 4 Н ачало 3 814 3 8926 7 1506 7
6956 1 91202 К онец 8 046 3 4574 7 3240 7 7710 1 93570 П ассив П 1 П 2 П 3 П 4
Н ачало 4 1480 1 8108 8 354 1 23260 1 91202 К онец 4 0202 2 1180 7 396 1 24792 1
93570 АктивПассив 37666 32156 2 1 0818 3394 6 6 3152 5844 4 4 6304 7082
Как на начало, так и на конец года предприятие обладает критической ликвидностью
, так как платежный недостаток по группе А1-П1 как на начало года (37666), так и
на конец (-32156) не перекрывается платежным излишком по группе А2-П2 в размере
20818 на начало и 13394 на конец периода. Для обеспечения нормальной ликвидност
и предприятие будет вынуждено реализовать часть запасов для покрытия текущих обя
зательств. В качестве положительной динамики следует отметить увеличение денежны
х средств и краткосрочных финансовых вложений, незначительное снижение дебиторск
ой задолженности с 38926 до 34574. Анализ пассивов показывает, что имущество пре
дприятия профинансировано за счет собственных и устойчивых источников финансиров
ания на 60%. За отчетный период структура финансирования не претерпела значитель
ных изменений. В качестве негативного момента следует отметить увеличение кратко
срочного кредита.
Анализ ликвидности с помощью относительных показателей Коэффициентный анализ лик
видности позволяет определить отношение активов компании к ее обязательствам исх
одя из сложившийся структуры финансирования с точки зрения срочности исполнения
обязательств. Общий показатель ликвидности: ; Показатель характеризует общую пла
тежеспособность. Удельные веса коэффициента показывают вероятность превращения а
ктивов в деньги, а на пассивы транслируются с точки зрения исполнения обязательс
тв. Коэффициент ликвидности: ; . В РФ нормально до 0.1
Показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить з
а счет денежных средств и КФВ. Достаточный уровень – 20-70%. Коэффициент быстрой
ликвидности: ; , Желательно
Показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть немедленно погашен
а за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также п
оступлений по расчётам. Коэффициент текущей ликвидности: ; ; В РФ хорошо, если б
ольше 1,1
Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчётам можно погаси
ть, мобилизовав все оборотные средства. Коэффициент больше 2 означает, что после
полного погашения обязательств на расчётном счету должны остаться средства для
начала нового производственного цикла. Задача Показ атель L1 L2 L3 L4 На начало
0.84(недостаток 11 коп) 0,064 0,72 1,92 На конец 0,8 9 0,1 3 0,6 9 1,8 9 Изме не
ние 0,05 0,066 -0,03 -0,03
Общий показатель ликвидности свидетельствует о частичном погашении обязательств,
так как активов способных превратится в деньги недостаточно для погашения обяза
тельств. На начало года недостаток ликвидных средств составляет 16 копеек, а на
конец 11 копеек. L2 – на начало отчетного периода предприятие имеет 6 копеек ден
ежных средств на 1 рубль краткосрочных обязательств. К концу года становится 13
копеек.
L3 – расчетное значение коэффициента быстрой ликвидности соответствует нижней гр
анице нормативного ограничения. На начало года на 1 рубль краткосрочных обязател
ьств мы имеем 72 копейки денежных средств и дебиторки. Дефицит покрытия – 28 коп
еек. На конец года ситуация ухудшилась за счет роста краткосрочных кредитов. L4
– имеет достаточно высокие значения как на начало так и на конец периода: после
полного погашения текущих обязательств на начало года остается 92 копейки на нач
ало и 89 на конец, что свидетельствует о достаточности оборотных средств. Для то
го чтобы расчетные коэффициенты ликвидности соответствовали нормативным ограниче
ниям, необходимо иметь следующую структуру оборотных активов: • Запасы=50-65% •
Дебиторка=30-25% • Денежные средства и КФВ=20-10% Различные показатели ликвиднос
ти представляют интерес не только для внутреннего пользования, но и для различны
х потребителей аналитической информации. • Коэффициент абсолютной ликвидности дл
я поставщиков • Коэффициент быстрой ликвидности для кредиторов (банки)
• Коэффициент текущей ликвидности для инвесторов и держателей акций.
Для отнесения предприятия к тому или иному классу платежеспособности на основе р
асчетных значений коэффициентов необходимо нормативные значения коэффициентов дл
я предприятий различной отраслевой принадлежности • Определить относительную зна
чимость каждого расчётного коэффициента исходя из структур активов и источников
финансирования. Анализ финансовой устойчивости. Целью анализа финансовой устойчи
вости является сравнительная оценка величины и структуры А и П для ответа на воп
росы: 1. На сколько организация независима с финансовой точки зрения (СК/ЗК) 2.
Растет или уменьшается уровень этой независимости 3. Отвечает ли состояние А и П
компании задачам финансово-хозяйственной деятельности. Отправной точкой анализа
фин. устойчивости являться следующие положения: СК и долгосрочные источники фин
ансирования направляться на приобретение основных средств, капитальных вложений
и других ВОА. Для выполнения условий платежеспособности необходимо чтобы д/с, ср
едства в расчетах, материальные оборотные А (запасы) финансировались за счет кра
ткосрочных обязательств. Анализ финансовой устойчивости с помощью абсолютных пок
азателей. Данная методика рекомендована к использованию предприятиям, обладающим
значительной долей материальных оборотных средств (запасов и затрат). Методика
достаточности источников финансирования для формирования материальных оборотных
средств (запасов и затрат).
• Установить
Общая величина запасов и затрат (ЗЗ) = стр.210(запасы) + стр.220,ф.1(НДС по прио
бр. Ценностям) Существует 3 группы источников финансирования: 1. Собственные обо
ротные средства (СОС) = IIIраздел (это капитал и резервы,стр.490) – Iраздел (это
внеоборот. Активы,стр. 190,ф.1)
2. Собственные и долгосрочные заемные источники финансирования (СДИ) =
IIIраздел (стр.490) + IVраздел (стр.590) – Iраздел (стр.190)
3. Общая величина источников финансирования (ОВИ) = стр. 490,ф.1 (IIIраздел) +
стр. 590,ф.1( IVраздел) +стр. 610,ф.1 (кратк.кредиты и займы) – стр.190,ф.1 (Iра
здел) Трем показателям источников финансирования соответствует 3 показателя обес
печенности запасов и затрат источниками финансирования: 1. Излишек (+ф) / недост
аток (-ф) источников финансирования за счет собственных обротных средств= Фсос=
СОС –ЗЗ 2. Излишек / недостаток за счет СДИ= Фсди= СДИ-ЗЗ 3. Излишек / недоста
ток источников финансирования за счет ОВИ= Фови= ОВИ-ЗЗ Для определения типа фи
нансовой устойчивости существует матрица, по которой определяется трехкомпонентн
ый показатель типа финн.устойчивости: S(Ф)= 1, если ф>0 и 0,если ф<0 Матрица опр
еделения типа финансовой устойчивости. показатели Фсос=СОС-ЗЗ Фсди=СДИ-ЗЗ Фови=О
ВИ-ЗЗ Трехкомпонентный показатель S Абсолютная независимость Фсос ≥ 0 Фсди ≥ 0 Ф
ови ≥ 0 {1;!;1} Тип финансовой ситуации Нормальная Неустойчивое независимость со
стояние Фсос < 0 Фсос < 0 Фсди ≥ 0 Фсди < 0 Фови ≥ 0 Фови ≥ 0 {0;1;1} {0;0;1} Кр
изисное состояние Фсос < 0 Фсди < 0 Фови < 0 {0;0;0}
Ситуация абсолютной независимости – свидетельствует о том, что запасы и затраты
финансируются за счет собственных оборотных средств. Ситуация нормальной независ
имости – отвечает уровню гарантированной платежеспособности и свидетельствует, ч
то ЗЗ финансируются не только за счет части, К и Р, но и за счет привлечения ДО.
Ситуация неустойчивого состояния – сопряжено с нарушением платежеспособности; З
З финансируются за счет привлечения в оборот краткосрочных кредитов и займов.
Ситуация кризисного состояния – предприятие полностью зависит от заемных средств
(кредит.зад.), т.е. от средств кредиторов, т.к. К и Р , долгосроч. И краткосроч
. Кредитов не хватает для покрытия обязательств. Анализ финансовой устойчивости
по относительным показателям (коэффициентный анализ). Анализ показывает соотноше
ние структуры капитала компании. Существует 5 показателей определения типа финан
совой устойчивости: 1. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств (ко
эф. Капитализации) Кзс= Долгосроч.обяз (стр.590) + краткосроч.обяз (стр.690) / К
и Р(стр. 490) Должен быть ≤ 1,5 2. Коэффициент обеспеченности собственными исто
чниками финансирования Косс= соб.оборот.сред. (стр.490-190) / оборот.активы (стр
.190) Должен быть от 1 до 0,5 3. Коэффициент финансовой независимости Кфн= К и Р
(стр.490) / общ.величина источников фин-я (стр.700) Должен быть от 0,4 до 0,6 4
. Коэффициент финансирования Кф= К и Р (стр.490) / коэф.капитализации (стр.590+6
90) Должен быть от 0,7 до 1,5 Показывает какая часть деятельности финансируется
за счет собственных и заемных средств. 5. Коэффициент финансовой устойчивости Кф
у= устойч.источники финн. (стр.490+590) / валюта баланса (стр.300 или 700) Долже
н быть ≥ 0,6 Показывает удельный вес устойчивых источников финансирования в обще
м объеме валюты баланса. Для определения общей оценки финансового состояния суще
ствует методика большой (рейтинговой) оценки финансового состояния, предложенная
Донцовой и Никифоровой. Сущность методики заключается в классификации предприят
ий по уровню финансового риска в зависимости от набранного количества баллов исх
одя из расчетных значений коэффициента. 1 класс. (100 – 97,6 баллов) – это предп
риятие с абсолютной финансовой устойчивостью. Оно имеет рациональную структуру и
сточников финансирования и сбалансированный состав имущества. Как правило, имеют
существенную прибыль. Все расчетные значения коэффициентов в рамках нормативных
ограничений. 2 класс. (93,5 – 66,7 баллов) – это предприятие с нормальным финан
совым состоянием. Расчетные показатели близко к нормативным ограничениям. У таки
х предприятий, как правило, неоптимальное соотношение собственного и заемного ка
питала в пользу заемных источников. Наблюдается опережающий рост кредиторской на
д дебиторской задолженностью. Как правило, это рентабельные предприятия. 3 класс
. (64,4 – 36,1 баллов) – это предприятия, которые можно оценить как средние. При
анализе баланса обнаруживается слабость некоторых показателей. У них либо ликви
дность на минимально допустимом уровне, а финансовая устойчивость нормальная либ
о наоборот. У них нерациональная структура капитала в пользу заемного. При взаим
оотношениях с такими предприятиями, существует угроза несвоевременных расчетов.
Прибыли может не быть или она незначительна. 4 класс. (33,8 – 10,9 баллов) – это
предприятие с неустойчивым финансовым состоянием. При взаимоотношениях с ними и
меется определенный финансовый риск. У
них неудовлетворительная структура капитала, а платежеспособность на минимальном
уровне. Прибыль у таких предприятий отсутствует. 5 класс. (7,6 – 0 баллов) – эт
о предприятие с кризисным финансовым состоянием. Они не платежеспособны, абсолют
но финансово неустойчивы. У них минимальный размер УК, а вместо нераспределенной
прибыли, возможно, накоплен убыток. Анализ рентабельности. Рентабельность- пока
затель, характеризующий результативность ведения бизнеса. В относительном выраже
нии показывает сколько рублей, если больше 100% или копеек, если меньше 100% или
убытка, мы имеем на 1 рубль вложенных средств (затраты, капитал, активы, оборот
). Общая формула расчета показателя рентабельности: Рентабельность = прибыль/убы
ток – фин.рез /оборот,капитал,активы,затраты и вложения *100% Рентабельность по
прибыли от продаж (стр.50,ф.2) – характеризует эффектвиность по осной производст
венной деятельности. Рентабельность по прибыли до налогообложения (стр.140,ф.2)
– характеризует результат по прочей реализационной и внереализационной деятельно
сти. Рентабельность по чистой прибыли (стр.190,ф.2) – характеризует влияние нало
говой нагрузки. Основные показатели рентабельности: 1). Рентабельность продаж =
прибыль / выручка от продаж(стр.010,ф.2) * 100% Показывает сколько рублей прибыл
и/убытка мы имеем на 1 рубль оборота, т.е. эффективность продаж. 2). Рентабельно
сть предприятия = прибыль / совокупные производ.затраты(себестоимостьстр.020+ком
.расх.стр.030+управ.расх. стр.040) * 100% Показывает сколько рублей прибыли/убыт
ка мы имеем на 1 рубль суммарных производственных затрат. 3). Рентабельность соб
ственного капитала = прибыль / СК (IIIраздел) * 100% Показывает эффективность ис
пользования собственных средств 4). Рентабельность капитала (активов) = прибыль
/ активы(стр.300,ф.1) * 100% Показывает эффективность использования имущества На
логовая нагрузка = прибыль до налогообложения – ЧП Анализ деловой активности. Он
показывает, в какой оборот (выручку) трансформируется в каждый рубль активов и
капитала компании, т.е. позволяет оценить скорость оборота каждого элемента в дн
ях и сопоставить этот показатель со среднеотраслевыми или учесть специфику бизне
са. Для того, чтобы посчитать период оборота (считается в днях и округляется в б
ольшую сторону): ПО в днях = Т / Коборач. , где Т-колличество дней в отчетном пе
риоде (30; 90; 270; 360) Матричный аналитический баланс. Матричная модель предст
авляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объект
ов исследования. Бухгалтерский баланс предприятия представлен как матрица, где п
о горизонтали отражаются статьи активов (имущество), а по вертикали статьи пасси
ва – источники финансирования. Для получения полной картины составляю 3 МАБа: 1.
На начало года
2. На конец года 3. Баланс отклонений (разностный) Матрица заполняется в четком
соответствии с данными бухгалтерского баланса. Сначала заполняются итоги балансо
вых строк, затем последовательно, начиная с первой строки актива баланса подбира
ются источники средств, находящиеся в распоряжении предприятия. Затем проверяютс
я все балансовые итоги, как по горизонтали, так и по вертикали матрицы. Подбор и
сточников финансирования осуществляется по таблице нормативных источников покрыт
ия (смотреть страница 24,раздаточного материала). Логика Функционирования финанс
ового механизма предприятия. Операционный леверидж. 1. Леверидж и его роль в фин
ансовом менеджменте. Функционирование и создание любого предприятия необходимо р
ассматривать как инвестирование денежных ср-в или финансовых ресурсов на долгоср
очной основе с целью извлечения прибыли. Финансовая категория леверидж – это про
цесс управления активами предприятия, направленный на возрастание или извлечение
прибыли. (По экономическому содержанию) Леверидж – это некоторый фактор, неболь
шое изменение которого может привести к существенному изменению прибыли. Различа
ют 3 вида левериджа: 1) Операционный – отражает результат производственно-финанс
овой деятельности предприятия; 2) Финансовый – определяет эффективность использо
вания капитала в обороте; 3) Операционно-финансовый – характеризует результат об
щего управления предприятия и оценивает уровень производственно-финансового риск
а. Взаимосвязь доходов и левериджа определяется путем перекомпоновки и детализац
ии отчета о П/У. Логика функционирования Левериджа. ЧП представляет собой разниц
у между выручкой от продаж и расходами 2-х типов (производственного и финансовог
о характера). Они не взаимосвязаны и не взаимозаменяемы, однако величиной и доле
й каждого из этих типов расходов можно управлять. Факторная структура прибыли яв
ляется важной, с точки зрения свободы выборов источников финансирования предприя
тия; (собственные, заемные, привлеченные источники). Величина ЧП зависит от мног
их факторов, с позиции финансового управления бизнеса, но наибольшее влияние на
нее оказывают: 1. Рациональность использования представленных предприятию ресурс
ов; 2. Структура источников финансирования (соотношение ЗК и СК); 1) Рационально
е использование ср-в находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных
средств предприятия и управлении затратами предприятия. Изменение структуры себ
естоимости может существенно повлиять на величину прибыли предприятия, т.к. инве
стирование в ОС приводит к росту амортизационных отчислений, что увеличивает пос
тоянные затраты предприятия и уменьшает переменные, за счет использования новых
технологий. Однако эта зависимость не всегда носит линейный характер, поэтому на
йти оптимальное сочетание между постоянными и переменными затратами нелегко. Эта
взаимосвязь характеризуется категорией – операционный леверидж. Операционный ле
веридж – это потенциальная возможность влиять на операционную прибыль предприяти
я (НРЭИ) путем изменения структуры затрат предприятия и объемы выпуска.
Базовое уравнение прибыли: Прибыль = Выручка – Сперем – Спост Действие ОЛ проявл
яется в том, что любое изменение объема выпуска пораждает более сильное изменени
е прибыли. Причина заключается в различной степени влияния динамики постоянных и
переменных затрат на формирование финансовых результатов при изменении объема п
роизводства. Переменные расходы зависят от объема производства и изменяются проп
орционально ему, а постоянные остаются неизменными. 2) Структура источников ср-в
находит отражение в соотношении СК и ЗК. При анализе изучается: • Динамика изме
нения структуры финансирования; • Целесообразность и эффективность их использова
ния; Основная проблема заключается в нахождении оптимального сочетания СК и ЗК,
с точки зрения их влияния на прибыль. Финансовый леверидж – это потенциальная во
зможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долго
срочных пассивов. Действие ФЛ заключается в том, что предприятие, использующее з
аемные ср-ва изменяет ЧРсс (ЧП/СК*100%) и свои дивидендные возможности. Причина
комплексного анализа использования ЗК в обороте предприятия заключается в том, ч
то % за пользование ЗК в соответствии с 269 НК РФ и ПБУ 15/01 распределяется на
2 части: Себестоимость в составе постоянных расходов относятся % в размере ставк
и рефинансирования ЦБ увеличенная на 10 % пунктов ( или умноженная на 1,1) и до
15% по валютным кредитам. Оставшаяся часть % нагрузки выплачивается из прибыли и
отражается в прочих расходах предприятия в стр. 070 «% к уплате». Т.о. использо
вание ЗК приводит к увеличению постоянных затрат и увеличению ОЛ. Исходным в схе
ме взаимосвязи доходов и левериджа является Операционный леверидж. Он характериз
ует взаимосвязь между выручкой и операционной прибылью предприятия и расходами о
перационного характера. Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между ЧП,
Операционной прибылью и характеризует степень управления финансовым риском предп
риятия. Обобщающей категорией является ОФЛ, который показывает взаимосвязь между
выручкой, опреационной и чистой прибылью, а также расходами производственного и
финансового характера. Базовые показатели финансового левериджа. Существует 4 б
азовых показателя: 1. Добавленная стоимость (ДС); 2. БРЭИ – брутто результат экс
плуатации инвестиций; 3. НРЭИ – нетто результат эксплуатации инвестиций; 4. Экон
омическая рентабельность. Показатель 1. Добавленная стоимость Это разность между
стоимостью произведенной продукции (включая изменение ГП и НЗП) и стоимостью по
требительских ср-в производства и услуг других организаций. По теории К.Маркса,
Добавленная стоимость – это вновь созданная стоимость, полученная в процессе пер
еработки и производства. Объем ДС характеризует: • Масштабы деятельности предпри
ятия; • Вклад предприятия в создание национального дохода (объем уплаченного НДС
) ДС = Стоимость произведенной продукции – Стоимость потребленных ср-в прва и ус
луг других организаций В Бухучете, ДС – это разница оборотов между книгой продаж
и книгой покупок. Отчетным документом я вляется налоговая декларация по НДС.
Показатель 2. БРЭИ БРЭИ применяется в финансовом менеджменте как 1 из основных п
ромежуточных результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. По эк
ономической природе, БРЭИ – это прибыль до вычета: • Амортизационных отчислений;
• Финансовых издержек по привлечению ЗК; • Налога на прибыль. БРЭИ является осн
овным показателем достаточности капитала на покрытие финансовых обязательств ком
пании. По удельному весу БРЭИ в ДС можно судить об эффективности управления пред
приятием и составить представление о потенциальной рентабельности компании. БРЭИ
=ДС – расходы по оплате труда – ЕСН – все налоги, кроме налога на прибыль Показ
атель 3. НРЭИ НРЭИ представляет собой операционную прибыль предприятия, разница
между выпучкой и производственными затратами предприятия. НРЭИ должен обеспечива
ть покрытие затрат по прочей операционной и внереализационной деятельности компа
нии. НРЭИ – это прибыль до уплаты: • % за кредит; • Прочих расходов; • Налога на
прибыль. Показатель 4. Экономическая рентабельность активов (ЭРА). ЭРА характер
изует эффективность управления имуществом компании с точки зрения размещения кап
итала компании. ЭРА = прибыль/активы * 100% ЭРА = (Прибыль/выручка) * (Выручка/а
ктивы) Формула Дюпонта Рент-ть продаж Об А
ЭРА = Коммерческая маржа * Коэф. Трансформации Коммерческая маржа (КМ) показывае
т какую прибыль дают каждые 100 руб. оборота (это показатель рент-ти продаж, хар
-ет эффект-ть бизнеса). Коэффициент трансформации (КТ) показывает в какой оборот
транформируется каждый рубль активов (имущество капитала) (показатель оборачива
емости продаж). Достичь одновременного увеличения коммерческой маржи и коэффицие
нта трансформации практически невозможно, т.к. выручка находится в числителе одн
ого и знаменателе другого показателя, поэтому приращение оборота как правило поз
воляет наращивать оборачиваемость активов и незначительное снижение рентабельнос
ти продаж. Одновременного увеличения этих факторов можно достичь при условии вып
олнения «золотого правила» экономики: ТРприбыли > ТРвыручки > ТРактивов≥100%, гд
е ТР – темп прироста.
Дюпонт предложил позиционировать экономическую рентабельность в 4 зоны исходя из
значений Км и КТ: КМ 1 зона, КМ↑ КТ↓ 3 зона, КМ↑ КТ↑ Товары люкс, Услуги элитна
я недвиж-ть, естественных образ-е монополий, консалтинг, юрид услуги, страх-е 4
зона, КМ↓ КТ↓ 2 зона, КМ↓ КТ↑ Производство Розничная (затратоемкое, торговля, тр
анспортные материалоемкое) услуги
КТ На КМ влияет: 1. Ценовая политика компании 2. 3. Объем и структура затрат Дел
овая активность компании (репутационные риски, бренды)
КТ определяется: 1.Отраслевыми и технологическими услугами бизнеса 2.Структурой
финансирования компании Факторный анализ экономической рентабельности. Оборот пр
едп-я (выручка) НРЭИ Активы предприятия КМ, % КТ, в оборотах Эконом рент-ть, % Н
а начало периода 225605 19659 191302 8,72 1,17 10,2 На конец периода 282006 3843
2 193570 13,63 1,46 19,9
Как на начало, так и на конец отчетного периода предприятие имеет хорошие показа
тели оборачиваемости и доходности бизнеса. За отчетный период произошло увеличен
ие КМ в 1,56 раза за счет рационального управления издержками, а оборачиваемость
увеличилась в 1,24 раза за счет увеличения выручки, т.к. активы увеличились нез
начительно (на ≈1%).
Классификация затрат предприятия Cost Volume Profit Analysis Операционный анализ
или анализ «Издержки-Объём-Прибыль» направлен на поиск оптимальной комбинации м
ежду переменными затратами, постоянными расходами, ценой и объемом продаж. CVP а
нализ основан на дифференциации затрат на постоянные и переменные части. Классич
еский анализ делит суммарные затраты на 3 категории: • Переменные (прямые) • Пос
тоянные (косвенные) • Смешанные (условно-постоянные, условно-переменные) Перемен
ные издержки зависят объема производства. Отражаются по счету 20, 23. Постоянные
расходы – это расходы, не зависящие от объема производства: административные и
управленческие, амортизация, аренда… Дифференциация затрат в хозяйственном учете
. Существует 4 метода разделения суммарных затрат на постоянную и переменную час
ти: Метод минимакс (метод экстремумов)
Из совокупности суммарных затрат за отчетный период выбираются два периода с мак
симальным и минимальным объемом производства. При наибольшем объеменаибольшие пе
ременные издержки. Месяц Суммарные Объем затраты производства Январь 3750000 100
00 Февраль 3500000 8000 Март 3700000 10000 Апрель 3750000 11000 Май 3800000 1200
0 Июнь 3430000 9000 Июль 3350000 7000 Август 3350000 7500 Сентябрь 3420000 8000
Октябрь 3700000 10000 Ноябрь 3800000 12000 Декабрь 3860000 13000 Итого 43410000
117500 В среднем за 3617500 9800 период В декабре сумма переменных затрат max, а
постоянных min, в июле наоборот. Решение: Определим ставку переменных издержек=
СПИ=0,85 Рассчитаем общую сумму постоянных затрат
II. Статистический или графический метод В релевантном диапазоне линию (функцию)
суммарных издержек можно описать уравнением:
Статистический метод основан на использовании корреляционного анализа. Но сами к
оэффициенты корреляции не рассчитываются. На график наносятся все данные о сумма
рных затратах предприятия, затем проводятся линия через поле корреляции, точка п
ересечения которой с осью ординат определяет уровень постоянных затрат, а СПИ ра
ссчитывается по формуле:
III. Метод наименьших квадратов Это наиболее точный метод так как в нем использу
ются все данные о суммарных издержках, а коэффициенты корреляции определяются ра
счетным путем.
Вспомогательная таблица для расчёта коэффициента корреляции: Объем прY(C Месяц в
а, х суммарное) Январь 10 0,2 132,5 132,5 0,04 ……. . Декабрь 13 3,2 3860 242,5 1
0,24 Итого 117,5 43410 41,73 3617, Среднее 9,8 5 =
(
)( ) 26,5 770 3075,75 -
IV. Учетный (Аналитический) метод – базируется на данных бух (управ) учета, где
к пост. затратам относят данные из оборотов по счетам 25 (общепроизв.расх.), 26
(общехоз.расх.) и 44 (расх. на продажу); к перемен. – сч. 20 (осн.пр-во), 21, 23
, 29. Метод порога рентабельности. Порог рент-ти – min объем пр-ва, при котором
окупаются вложенные затраты. В точке порога рент-ти прибыль = 0. Если объем прод
аж (выручка) нах-ся ниже точки безубыт-ти – операц.убытки, выше – прибыль. В точ
ке ПР выручка = суммарным затратам. ВМ (Вал прибыль) = Выр – С пер ВМ – рез-т от
реализации после возмещения переменных расх., это вклад (сумма) на покрытие пос
т.затр. и формир-е прибыли. ВМ(на ед.) = Цена – СПИ ВМ = С пост + Прибыль ЗАДАЧА
Кол-во ед. прод. (шт.) Продажи С перем Сырье и материалы Электроэнерги я з/п ос
н. раб. Всего С переем С пост Общецеховые Общепроизв. Всего С пост Суммарные зат
раты 12 000 12 000 12 000 12 000 12 000 (т.р.) 250 95 45 20 160 На ед. прод. Ито
го (тыс.руб.) 3 000 000 1 140 000 540 000 240 000 1 920 000 445 000 431 000 876
000 2 796 000
Прибыль 1)
12 000
17
204 000
ВМ на выпуск - ? ВМ на ед. - ? ВМ (на выпуск) = Выр – Спер = 3 млн – 1920000 = 1
080000 т.р. ВМ (на ед.) = ВМ (вып)/ кол-во = 1080000/12000 = 90000 т.р. ВМ (на е
д.) = Цена – СПИ = 250 – 160 = 90000 т.р. 2) ТБ (ПР) = (Выр*Спост)/ВМ = (3млн*87
6000)/1080000 = 2 433 333,3 т.р. ПР (в шт.) = ПР (ден.ед.)/Цена = 2433333,3/250
= 9734 шт. Получив выручку от продаж 2433333 т.р. предпр-е окупает вложенные в п
р-во затраты, а продажи начиная с 9735-ой ед. реализации начинают приносить приб
ыль. Предпр-е нах-ся в зоне рентабельности.
Затр/Выр Выр 3000000 2796000 2433333 Убыток Прибыль ПР Спост Ссуммарн Сперем
0
9734
12000
V продаж
3) Какой будет прибыль при увеличении объема продаж на 10% ? Операц. приб. = Выр
– С пер – С пост = Ц*N – СПИ*N – Cпост Операц.приб. = 250*(12000*1,1) – 160*132
00 – 876000 = 312 000 т.р. Изменение приб. = (312000 – 204000)/204000 = 52,9% 4)
Ск-ко единиц продукции надо продать, чтобы получить прибыль = 250 тыс.руб.? 250
000 = 250*Х – 160*Х – 876000 Х = 12512 шт. 5) Какой должна быть цена, чтобы прод
ав 12000 шт. получить 250 т.р.? 250000 = Х*12000 – 160*12000 – 876000 Х = 253,83
3 руб. Запас финн. Прочности (предел безопасности) ЗФП – это разница между выруч
кой от реализации и точкой безубыт-ти (ПР). Показывает какую прибыль получать пр
едприятие до достижения порогового значения. ЗФП = Выр – ТБ (ПР)
Показывает от какого объема продаж предпр-е может отказаться до достижения порог
ового значения выручки. ЗФП = 3 млн – 2 433 333 = 566 667 т.р.
ЗФП (%) = (3млн – 2433333)/ 3млн *100% = 18,9% Это означает что предпр-е снизив
объем продаж на 18,9% окупит затраты, вложенные в произ-во 12000 шт., но не полу
чит ни прибыли ни убытка. Влияние структуры издержек на прибыль. Понятие операци
онного рычага. Количественная оценка изменения прибыли в зависимости от объема и
зменения реализации оценивается через операционный леверидж по формуле:
ОЛ = Валоваямар ж а Операционн аяприбыль = Валоваяпри быль −Спеременны Прибыль е
Показывает на сколько процентов прибыль при изменении выручки на 1%. Операционны
й леверидж оценивает уровень предпринимательского риска. Чем выше уровень операц
ионного левериджа, тем выше риск. Это связанно с влиянием валовой маржи на прибы
ль. Чем выше уровень постоянных затрат предприятия, тем выше производственный ри
ск, т.к. нормой покрытия служит валовая маржа, которая полностью зависит от объе
ма производства. Различают 2 уровня операционного левериджа: ценовой и натуральн
ый. 1) М.Н. Крейнина. Механизм применения показателей оценки уровня ОЛ зависит о
т того какие факторы воздействуют на изменение выручки от продаж в плановом пери
оде по сравнению с базисным: -динамика цен -динамика натурального объема продаж
-либо оба фактора На практике как правило возникает обоюдное воздействие обоих ф
акторов. При планировании прибыли важнейшее значение имеет степень и направление
воздействия на выручку каждого фактора. Если изменение спроса на продукцию выра
жается только через изменение цен, а натуральный объем продаж остается на базисн
ом уровне, то вся сумма прироста или уменьшения выручки от продаж одновременно с
тановится суммой прироста или снижения прибыли. Если сохраняются базисные цены,
но изменяется натуральный объем продаж, то рост или снижение прибыли- это по сум
ме рост или снижение выручки, уменьшенной на соответствующее изменение величины
переменных затрат. Изменение цен в большой степени отражается на динамике прибыл
и от продаж, чем изменение натурального объема продаж. Вб- базисная выручка от п
родаж Пр- базисные переменные затраты Иц- изменение цен на реализующую продукцию
в плановом периоде по сравнению с базисным(измеряется в долях единицах со знако
м «+»или «-») Ин- изменение натурального объема продаж
Лц- ценовой операционный леверидж Лн- натуральный операционный леверидж Пб-прибы
ль При изменении только цен в плановом периоде Темп прироста= (в долях) и
и (измеряется в %)
Темп прироста или снижение прибыли от продаж = ; Ценовой операционный леверидж р
авен отношению базисной выручки к базисной прибыли от продаж. Задача 1 Выручка о
т продаж = 10000 Переменные затраты = 6000 Постоянные затраты = 3000 Прибыль от
продаж = 1000 Лц= 10000/ 1000=10 раз а) выручка от продаж увеличивается на 5% за
счет повышения цен, отсюда прибыль возрастает на 5% т.к. 5% 10 раз=50% Прибыль
= Лц %изменения цены б)Выручка от продаж снижается на 20% за счет снижения цены
-20% 10 раз= -200% Прибыль= -1000(убыток) Ситуация Б дает возможность на вопрос
какого максимума допустимое снижение цен , чтобы продажи не стали убыточными, т.
е. чтобы выручка не была ниже критической, т.е. прибыль не должна уменьшиться бо
лее чем на 100% т.к. в нашем примере Лц= 10 раз цена может снизиться не более че
м на 10%. Задача 2 Выручка от продаж=8000 Переменные затраты = 6000 Постоянные з
атраты = 3000 Прибыль от продаж = -1000 Лц=8000/-1000=-8 раз Выручка от продаж у
величилась на 10%, при этом убыток снижается на 80%, т.к. Прибыль=10% (-8 раз)=-
80 % При этом убыток уменьшается Прибыль=-1000 (-80/100)=800 Убыток= -1000+800=-
200 Чтобы обеспечить безубыт-ть продаж цены д.б. повышены на 10%, а не на 12,5%
-100%/-8=12,5 Выручка от продаж снижается на 10%: -10 8=-80 100+(-1000 (-80))=-8
00 -100+(-800)=-1800 Таким образом используя показатель операционного ценового л
евериджа можно определить финансовый результат от продаж планового периода с «+»
или «-» знаком. 2) Лн= С его помощью можно рассчитать плановую прибыль от прода
ж от продаж при условии что в плановом периоде изменяется только натуральный объ
ем продаж Задача 3 Выручка = 10000 Переменные затраты = 6000 Постоянные затраты
= 3000 Прибыль = 1000 Лн = (10000-6000) =4 раза А) Выручка от продаж вырастает н
а 5% из-за увеличения объема продаж нам нужно узнать на сколько вырастет прибыль
5% 10000 6000 Прибыль=(10000 )-(6000 )-3000=1200 Б)Выручка уменьшилась на 20% 2
0% Прибыль составит 200
3)В реальных условиях происходит одновременное изменение цен и натурального объе
ма продаж, причем оба фактора могут изменяться в обоих направлениях. Следует учи
тывать изменение обоих факторов для планирования фин результатов от продаж. =Вб
Иц (1+Ин)+Ин(Вб-Пб) Если рассчитать темп прироста прибыли в плановом периоде по
сравнению с базисным, то формула примет вид: П/ = В/Вб Иц(1+Иц)+Ин (Вб-Пб)/ Пб ,
отсюда П/Пб=Лц Иц (1+Ин)+Лн Ин Задача 4 Лц= 8 раз Лн= 5 раз Иц= 7%=0,07 Ин= 5%=
0,05 На сколько % измениться прибыль по сравнению с базисным периодом. П/Пб=8 (0
,05) (1+0,07)+5 0,07=-7,8% Выручка =12000 Переменные затраты = 4500 Постоянные з
атраты= 6000 Прибыль= 1500 12000 (-0,05) (1+0,07)+0,07(12000-1500)=493 Прибыль=1
2000 (1+(-0,05) (1+0,07)-4500 (1+0,07)-6000=1383т.р. Темп прироста= ((1383-1500)
/1500) 100%=-7,8%
Углубленный операционный анализ. Позволяет рассчитать процентное изменение прибы
ли за счет изменения четырех анализируемых факторов: цена, объем продаж, перемен
ные издержки и постоянные издержки. Для того чтобы определить процентное изменен
ие прибыли необходимо определить силу операционного рычага по анализируемому фак
тору - что позволяет провести анализ чувствительности прибыли. Сила OP цена = Вы
ручка(010Ф2)/Прибыль(050ф2) Сила OP объем продаж = Валовая маржа(029ф2)/ прибыль
Сила OP переменные издержки = Переменные издержки/ прибыль Сила OP постоянные и
здержки = Постоянные издержки / прибыль Анализ чувствительности прибыли к измене
нию Ф% СПриб%ф=∆Ф%*+-Сила ОР ф Объем реализации = 12000 Цена= 250 Ставка С перем
=160 Выручка = 12000*250 С перем= 12000*160= 1920000 ВМ= 90р/шт (250-160) Вм на
выручку = 1080000 С пост= 876000 Прибыль = 204000 Фактор Сила -15% -10% -5% 0 5%
10% ОР Цена 14.7 -220.5 -147 -73.5 0 +73.5 +147 Vреализ 5.3 -79.5 -53 -26.5 0 +
26.5 +53 С перм -9.4 +141 +94 +47 0 -47 -94 С пост -4.3 +64.5 +43 +21.5 0 -21.5
-43 Прибыль= 250*0.85*12000-160*12000-876000= - 24600 ∆Прибыль%= -220.5 Чем выше
сила ОР, тем большее влияние фактор оказывает на прибыль. ∆Приб= Вб(1+Ид)*(1+Ин
)- Пр(1+Ин)-С пост-(Вб-Пр-Спост) 15% +220.5 +79.5 -141 -64.5
Выручка С перем ∆Приб/∆приб б= ∆В/∆Вб*Иц(1+Ин)+Ин*Вб-ПР/Пб ∆Приб/∆Приб б= Лц* Иц
(1+Ин)+Лн*Ин Иц=8 раз, Лн= 5 раз, Иц=-0.005(5%), Ин= 0.07(7%) ∆приб/∆приб б*100=
8(-0.05)*(1+0.07)+5(0.07)= - 7.8 Проверим данную формулу методом прямого счета:
Выручка =12000, перем= 4.5, Пост= 6, Приб=1.5 Лц= Вб/Пб= 12/1.5=8 Лн=( 12000-45
00)/1500=5 Приб= 12(1-0.05)*(1+0.07)-4500(1+0.07)-6000=1383 ∆ПР%= (1383-1500)/15
00*100%= - 7.8 На практике необходимо расчитывать индексы изменения цен и измене
ния нат объема продаж, если известны остальные параметры. Пример: Найти изменени
е цены, ОБЕСПЕЧ ПРИРОСТ ПРИБЫЛИ НА 15%: Ац= 10, Лн=5 Цн=(0.15-5*0.1)/10(1+0.1)=
0.0318
При снижении натур объема продаж на 10% для обеспечения 15% прироста прибыли, це
ны могут снизиться не более чем на 3.18% Принцип операционного анализа. График п
орога рентабельности показывает взаимосвязь между прибылью и объемом выпуска. На
основе данных зависимости можно оценить уровень операционного левереджа предпри
ятия и измерить уровень операционного (производственного) риска. Задача: Цена то
вара=50р, Пост затраты на выпуск = 100000, ставка переменных издержек на ед.= 25
р. Найти взаимосвязь между прибылью и объемом выпуска, если необходимо рассчитат
ь показатели при об. производста 0шт, 1111, 2000, 2500, 3333, 4000,5000, 6000, 8
000 продукции. Просчитать динамику измененения прибыли, если цены увеличатся до
65р за шт. Пост затраты снижаются до 50000, ставка снижается до 20р. Одновременн
о изменились все 3 фактора. Объем Исходн Цена Спост СПИ Одноврем производста ый
вариант 65 50000 20 енное измененение 0 -50000 -50000 1111 100000 100000 -22225
100000 -5 2000 -72225 -55560 0 -66670 40000 2500 -50000 -20000 12500 -40000 6250
0 3333 -37500 0 33325 -25000 99985 4000 -16675 33320 50000 -10 130000 5000 0 600
00 75000 20000 175000 6000 25000 10000 10000 50000 220000 8000 50000 0 0 80000 3
10000 100000 14000 15000 14000 0 0 0 22000 0 Порог 4000 2500 2000 3333.3 1112 ре
нтабельности Прибыль= цена*объемпр- объем пр*переменные затраты- Спост= 50*25002
500*25-100000 Порог рентабельности= Выручка- пост/ валовая маржа* выручка- перем
ен. Анализ таблицы: увеличение объема продаж приводит к росту прибыли. Последняя
графа показывает одновременное влияние факторов на прибыль, которая оптимизируе
т уровень порога рентабельности до необходимых 1112шт. Чем ближе объем выпуска к
порогу рентабельности, тем больш изменение прибыли. Основные принципы операцион
ного анализа: - Наличие пост затрат в структуре себестоимости относят к фактору
риска. - Увеличение объема продаж приводит к росту прибыли, но динамика изменени
я этих показателей .. Из-за постоянных затрат изменение прибыли всегда более зна
чительна, чем изменение объема продаж, как в сторону понижения, так и понижения.
Процесс более быстрого изменения прибыли по сравнению с изменением объема прода
ж называется Операционным левереджем. Чем выше уровень операционного левереджа,
тем более значительно изменится прибыль при изменении объема продаж на 1% Уровен
ь операционного левереджа рассчитывается как: Валовая маржа/прибыль
Для предприятий с высоким уровнем операционного левереджа незначительное изменен
ие объема продаж может привести к изменению прибыли, поэтому им необходимо прово
дить углубленный операционный анализ и рассчитывает силу операционного рычага по
фактору для оценки влияния каждого фактора на прибыль. Под эффектом финансового
рычага (левереджа) понимается приращение рентабельности собственных средств, по
лученных благодаря использованию кредита. Действие финансового левереджа заключа
ется в том, что предприятие использующие заемные средства изменяет чистую рентаб
ельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Причина заключается
в том, что проценты за пользование заемным капиталом в соответствии с требовани
ям269НК Рф в СР ЦБ*1.1% по рублевым и 1.15 по валюте относят к постоянным затрат
ам компании. Это наращивает уровень операционного левереджа и увеличивает предпр
инимательские риски. Источники финансирования предприятия: Собственные ( УК, Доб
авочный капитал, резервный капитал, Нераспределенная прибыль); Заемные (долгосро
чные, краткосрочные); Привлечение кредита. Оценка платности источников финансиро
вания и их нормативно-правовое регулирование.
Источник финансирования Капиталы и резервы (СК) Долгосрочные обязательства - дол
госрочные кредиты и займы - отложенные налоговые обязательства Краткосрочные обя
зательства - краткосрочные кредиты и займы - кредиторская задолженность o постав
щики, подрядчики Нормативно-правовой акт, регулирующий платность источник Закон
об ОАО, ООО, некоммерческих организациях; ГК РФ; НК РФ - Глава 42 НК РФ (ст 807
займ, ст 819 кредит), - НК РФ, ПБУ 18/02 учет расчетов по налогу на прибыль
- Глава 42 НК рФ (ст 807, ст 819)
o
перед персоналом
o перед бюджетом по уплате налогов и платежей во внебюджетные фонды
- глава 30 ГК РФ (договор поставки, подряда, поручительства, агентский договор)
+ ст 15 ГК РФ (возмещение убытков)+ст 395 (ответственность за неисполнение денеж
ного обязательства - %ты за пользование) - ст 236 ТК РФ (материальная ответствен
ность работодателя за задержку выплаты зарплаты и др вылпат, причитающихся работ
нику -2 года условно на задержку з/п) - ст 75 НК РФ (Пеня – 1/300 ставки рефинан
сирования в день, Штраф – от 20% от суммы неуплаченного налога, Инкассовое поруч
ение)
ЭФЛ= (1-н)*(ЭРА-СРСП)*ЗС/СС, % , где н – ставка налогооблагаемой прибыли, ЭРА –
экономическая рентабельность активов, СРСП – средняя расчетная ставка процентов
– средневзвешенная ставка процента,
(1-н) – налоговый коррелятор, всегда положительное число, (ЭРА-СРСП) – дифференц
иал (разность сил между внутренней доходностью активов и НРЭИ), может быть полож
ительным, отрицательным или нулем, ЗС/СС – плечо рычага, может быть положительны
м или нулем. Дифференциал – это потенциальная возможность покрыть суммарные изде
ржки за пользование заемным капиталом за счет внутренней доходности бизнеса. Пле
чо рычага показывает удельные вес заемного капитала в объеме собственных источни
ков финансирования (Кфинансирования, норматив=0,7-1,5). Правило регулирования ЭФ
Л: 1.Если ЭРА > r% (СРСП), т.е. ДФ (дифференциал) > 0, то ЭФЛ > 0. Заимствования
компании выгодны, использование заемного капитала приводит к приращению ЧРсс. 2
.Ксли ЭРА=r%, т.е. ДФ=0, то ЭФЛ=0. Использование заемных средств в текущем перио
де не приносит ни прибыли, ни убытка. Данная сиутация не оказывает влияние на ЧР
сс, НО привлечение заемного капитала целесообразно, т.к. в будущем за счет прира
щения активов доходность бизнеса может увеличиться, а обслуживание заемного капи
тала принесет дополнительную прибыль. 3.Если ЭРА<r%, т.е. ДФ<0, то ЭФЛ<0. Заимст
вования не выгодны для компании. Использование может привести к убыткам, снижающ
им ЧРсс, что ухудшает финансовое состояние компании. На практике такая ситуация
встречается, но под полученные кредиты выставлены дополнительные залоги и поручи
тельства третьих лиц. Основное правило: ДФ≥0. Для компании с положительным диффе
ренциалом: т.е. когда ЭРА больше, чем % ставка, компания может наращивать уровен
ь заемного капитала до уровня собственных средств, т.е. приближать плечо к едини
це или увеличивать его. Компания может наращивать заемные средства до уровня бол
ьше единицы (ЗС>СС) в ситуациях: а) привлечение инвестиционного кредита (проектн
ое финансирование, когда источником возмещения и возврата денежных средств являю
тся доходы, полученные в результате эксплуатации актива(объекта)); б) когда в об
еспечение заемного капитала предоставляется банковская гарантия или гарантии тре
тьих лиц, поручительства, залоги. Влияние кредиторской задолженности на ЭФР ПРАВ
ИЛО: Использование кредиторской задолженности приводит к росту ЭФР, но повышает
уровень зависимости компании от кредиторов. Если у компании будет недостаточно с
редств по расчетам по обязательствам, то компания может потерять бизнем (активы)
. Кредиторскую задолженность нельзя считать бесплатным источником финансирования
, т.к. она имеет свою цену в форме штрафных санкиц по договору или санкционной н
алоговой нагрузки. Влияние фактора инфляции на ЭФЛ При увеличении уровня инфляци
и плата за пользование заемным капиталом снижается, т.к. падает спрос на заемный
капитал, а результат от его использования (ЭФР) увеличивается. Пятифакторный ан
ализ ЭФР ЭФР=(ЭРА – (СРСП/(1+инфл)) * (1-н) *Кфл + Инфл * Кфл *100, где Кфл – пл
ечо ФЛ, ЗС/СС. Используется для анализа влияющих на ЭФР показателей. Оценка уров
ня финансового левериджа
Уровень ФЛ показывает, во сколько раз чистая прибыль превышает валовый доход (НР
ЭИ) или ниже ее. Чем выше уровень ФЛ, тем выше риск, связанный с возможным недос
татком средств для выплаты %тов за кредит и расчет по другим обязательствам. Уро
вень ФЛ = темп прироста чистой прибыли % / темп прироста НРЭИ % Превышение темпо
в прироста чистой прибыли к темпам прироста валового дохода (НРЭИ) обеспечиваетс
я за счет положительного ЭФР. Показывает, на сколько процентов изменится чистая
прибыль при изменении НРЭИ на 1% как в сторону увеличения, так и уменьшения. Есл
и компания не использует заемный капитал, то уровень ФЛ=1. Операционно-финансовы
й леверидж Оценка совокупного риска, связанного с деятельностью компании, измеря
ется показателем уровень ОФЛ. Уровень ОФЛ=Уровень ОЛ* Уровень ФЛ Оценка средневз
вешенной стоимости капитала Финансовые ресурсы компании – это денежные доходы и
поступления, находящиеся в распоряжении компании и предназначенные для выполнени
я финансовых обязательств, осуществления затрат, связанных с основной деятельнос
тью компании, и финансирования прочих расходов, в том числе материального стимул
ирования акционеров и сотрудников. Виды финансовых ресурсов: 1.Образуемые за сче
т собственных и приравненных к ним средств: уставный капитал, нераспределенная п
рибыль, прибыль от других видов деятельности, амортизационный фонд. 2.Привлеченн
ые средства: займы и кредиты, средства, получаемые по договорам совместной деяте
льности (соинвестирование), эмиссия акций и облигаций, кредиторская задолженност
ь. 3.Средства, поступающие в порядке перераспределения: доходы от участия в друг
их компаниях, доходы от ДФВ и КФВ, дивиденды и проценты по ценным бумагам и депо
зитам, страховые возмещения, возмещения по судебным искам и т.д. Выручка от прод
аж работ, услуг, продукции является денежным оборотом компании, направленным на
компенсацию основных производственных расходов, себестоимости, коммерческих и уп
равленческих расходов. Это доход, образуемый в рамках основной производственной
деятельности. На практике часто приходится рассчитывать средневзвешенную стоимос
ть капитала. Численное выражение риска компании, связанного с использованием акц
ионерного заемного капитала. WACC – weighted average cost of capital WACC=(1-T)*
Wd*Kd+Ws*Ks, где Т – ставка налога на прибыль, Wd – доля заемного капитала в общ
ей сумме источников финансирования, Kd – цена заемного капитала (проценты), Ws –
доля собственного капитала в общей сумме источников финансирования, Ks – цена с
обственного капитала (рентабельность собственных средств в %)

Оценить