Tema 6 - Modelo RBC en EPA - Andres Fernandez - Macro Avz

MODELOS DE CICLOS ECONOMICOS
MODELOS DE CICLOS ECONOMICOS

REALES EN ECONOMIAS PEQUEÑAS
Y ABIERTAS
Andrés Fernández
Macroeconomía Avanzada – Universidad de Los
Andes
1
Críticas a modelos de fluctuaciones tipo RBC:
1. Críticas generales
A. Choques tecnológicos
B. Distorsiones
B. Distorsiones
C. Homogeneidad de agentes/sectores
D Economía cerrada
D. Economía cerrada Bloque III
Bloque III
E. Evidencia econométrica
2
Críticas a modelos de fluctuaciones tipo RBC:
‐ Economía cerrada
¿Qué pasa cuando se abre la economía?
¿Qué rol juega el ahorro externo en los ciclos
¿Qué rol juega el ahorro externo en los ciclos
económicos?
¿Cómo se afectan las decisiones de consumo e inversión
ó ó
y ahorro?
¿Cómo se afectan los precios relativos (i.e. interés)?
¿Se puede resolver el modelo de la misma forma? ¿Sigue
¿Se puede resolver el modelo de la misma forma? ¿Sigue
siendo el capital y la tecnología las únicas 2 V.E?
3
Papers seminales :
‐ Mendoza (1991) Real business cycles in a small

open economy AER
open economy. AER
‐ Correia, Neves
, and Rebelo (1995) Business cycles
( ) y in
a small open economy. EER
‐ Schmitt‐Grohé
h i hé and Uribe (2003) Closing
d ib ( ) l i smallll open
economies. JIE
‐ Backus, Kehoe and Kydland (1992) International

real business cycles. JPE
real business cycles. JPE
4
Índice:
1. El modelo RBC en Economías
l d l í
Pequeñas y Abiertas
2 Tres aplicaciones empíricas

2. Tres aplicaciones empíricas
3 Conclusiones
3. Conclusiones
5
Índice:
l d l í
‐ Una mirada rápida (nuevamente) a los datos
‐ Supuestos del modelo
Supuestos del modelo
‐ Problema intertemporal y C.P.O
‐ Problema técnico # 1: Indeterminación
‐ Problema técnico # 2: No estacionaridad
2
li i íi
3. Conclusiones 6
Ciclos en economías pequeñas y en desarrollo
Fuente: Aguiar and Gopinath (2010) 7


Fuente: Garcia‐Cicco, et.al. (2010)
9

‐ Dos regularidades empíricas a explicar
1. El ciclo es mucho más volátil en la economías en
desarrollo
2. La balanza comercial es contracíclica, mucho más en
economías en desarrollo
2.1 La inversión y, sobre todo, el consumo es mucho más
volátil en estas economías durante el ciclo.
11
Índice:
l d l í
2
li i íi
3. Conclusiones 12
El Modelo RBC en EAP: Supuestos
1. No hay gasto público, pero ahora sí la
economía es abierta
economía es abierta
Yt  Ct It TBt
2. Hogares acumulan capital
K t1  K t 1 −   I t
13
3. Función de Producción de las firmas
Nt 
Yt  At FKt ,N

Yt  At Kt  1−
Nt 
14
Yt  At FKt ,Nt 
4 Tecnología estocástica estacionaria :

4. Tecnología estocástica estacionaria :
 t iid
At  At−1e , t  0,
0 2
15
Yt  At FKt ,Nt 
4 Tecnología estocástica estacionaria :

4. Tecnología estocástica estacionaria :
5. Oferta laboral endógena
16
6. Consumidor representativo
‐ Horizonte infinito
‐ Preferencias:
f Ct ,L
uC Lt 
Lt Nt ≤ 1
‐ Factor de descuento 

U  E0 ∑t uCt ,Lt 
t0

U  E0 ∑ lnCt  Nt ,  
t Aln1−h0
h0 17
t0
7. Los hogares tienen acceso a los mercados de
capitales internacionales (incompletos)
it l i t i l (i l t )
Existe un único activo financiero (no riesgoso &
no contingente)
El país puede vender este activo (deuda, ) o
Dt
comprarlo (activo, ) a tasa
Bt rt
Por ser EAP: rt  r∗
Por ser EAP:
18
Nueva R.P. (deudor)
Dt  Ct It 1r∗ Dt−1 −wt Nt −ut Kt
Condición de no‐Ponzi
DT
li
lim ∗ T
≤0
T→ 1r  19
Nueva R.P (acreedor)
Bt  1r∗ Bt−1 wt Nt ut Kt − Ct −It
Condición de no‐Ponzi
BT
li
lim ∗ T
≥0
T→ 1r  20
Nueva R.P (acreedor)
Nueva variable de control/estado
21
8. Existe un solo bien en el mundo y no hay
dinero
di
No hay tipo de cambio real o nominal
22
Índice:
l d l í
2
li i íi
3. Conclusiones 23
RBC en EAP: Problema de Optimización
Hogares
Firmas
24
Hogares

max E0 ∑tlnCt   Nt 
Ct,N
Nt,K Bt 
Kt1,B t0 t0
sa
s.a. Bt  1  r∗Bt−1
t 1  wtNt  utKt − Ct − It, ∀t
Kt1  Kt1 −   It, ∀t

BT
lim ≥0
1 ∗T
1r
T→
25
Hogares: C.P.Os
1
Ct
 Et C ut1
1
 1 − 
t1
  −wt/Ct
∗
1
Ct
 
1  r  tC
E 1
t1
BT
lim 0
1r∗T
T→ 26
Hogares
Firmas
27
Firmas
max t  Yt − wtNt − utKt

Nt,Kt
1− 
s.a. Yt  AtKt Nt
C.P.O.s
1− −1
wt  AtKt Nt
1 1
−
 
ut  1 − A
AtKt Nt
28
RBC en EAP: Sistema dinámico óptimo
t 1  K t 1 −   I t
K t1

Yt  At Kt  Nt 
1−
1 ∗ Bt−1 wt Nt ut Kt − Ct −IIt

Bt  1r
1
Ct
 Et C1 ut1  1 − 
t1
  −wt/Ct
∗
1
Ct
  E

1  r t C 1
t1
BT
lim 0
1r∗T
T→
T
1− −1
wt  AtKt Nt
ut  1 − AtK−
t N
t
 iid
At  At−1et , t  0,2 29
RBC en EAP:
Relación con la B.C.

Yt  Ct It TBt
Bt  1  r∗Bt−1  TBt
30
RBC en EAP: Resolviendo el modelo
Mismo algoritmo:
1. Calcular el EE
2 L li
2. Log‐linearizar
i el modelo alrededor del EE
l d l l d d d l EE
3 Aplicar MCI
3. Aplicar MCI
31
Mismo algoritmo:
1. Calcular el EE (Taller 5)
2 L li
2. Log‐linearizar
i el modelo alrededor del EE
l d l l d d d l EE
3 Aplicar MCI
3. Aplicar MCI
32
2. Log‐linearizar el modelo alrededor del EE
wt ≃ Ct
Et Ct1 ≃ Ct
Et Ct1 ≃ Ct uEt ut1

I I t ≃ KKt1 −K1−Kt
 
Yt ≃ At Kt 1−Nt
 
ut ≃ Yt −K
Kt

wt ≃ Yt −Nt
 ∗
  
BBt ≃ 1r
BB 1 BBt−1 Y
BB Y Yt −II
I I t −CC
CCt
 
At1 ≃ At t 33
Índice:
l d l í
2
li i íi
3. Conclusiones 34
Problema 1: Indeterminación
El modelo log‐linearizado pude reducirse a:
  
1Bt 2Kt1 ≃ 3Kt 4Bt−1 −5At
I d
Indeterminación
i ió
35
Una Solución: Añadir costos de ajuste del capital

Kt1 −Kt  2
2
Kt1  Kt 1− It −  Kt1 −Kt 2

2
36
Hogares: Nuevas C.P.Os
1
Ct
1Kt1 −Kt   Et C1t1 ut1 1−Kt2 −Kt1 
  −w
wt/Ct
∗
1
Ct
E
 1  r t C1
t1
t
BT
lim 0
1r∗T
T→ 37
‐ El modelo log‐linearizado pude reducirse
ahora a 2 ecuaciones:
ahora a 2 ecuaciones:

1Et Kt3 −
2Et Kt2 −
3Kt1 −
4Kt ≃ 5At
  
6Bt ≃ 7At 8Kt1 −9Kt −10Et Kt2 11Bt−1
Determinación:

Kt1  KKKt KAAt
  
Bt  BKKt BAAt BBBt−1 38
Índice:
l d l í
2
li i íi
3. Conclusiones 39
Problema 2: No estacionaridad
‐ El MCI resuelve el sistema:

Kt1  KKKt KAAt
  
Bt  BKKt 
BAAt 
BBBt−1
No estacionaridad:
 KK  1,  BB  1
40
‐ Una Solución (de muchas, ver SGU, 2003): Tasa
d i t é
de interés endógena
dó
∗
rt  r −aBt
41
Hogares: Nuevas C.P.Os
1
Ct
1Kt1 −Kt   Et C1t1 ut1 1−Kt2 −Kt1 
  −wt/Ct
∗
1
Ct
 
1r a t Et Ct1
−aB 1
r ∗1−1/
1 1/
B a 42
‐ Una simulación: El caso del país acreedor B  0
43
Fuente: McCandless (2008)
‐ Una simulación: El caso del país deudor B  0
44
‐ Una simulación: Economía abierta Vs cerrada
45
Índice:
l d l í
2 T
li i íi
‐ La hipótesis de Aguiar
p g yy Gopinath
p ((2007): Choques
) q
permanentes de tecnología
‐ La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005): Choques a la tasa de
interés
‐ Una aplicación para Colombia
3. Conclusiones 46
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Aguiar and Gopinath (2007) Emerging market
b i
business cycles: The
l Th cyclel is
i the
h trend. JPE
d JPE
(NBER WP, 2004)
47

‐ Robustez en los resultados a otros filtros:

Hipótesis: Los choques permanentes a la PTF son
más fuertes en la economías en desarrollo
más fuertes en la economías en desarrollo.
Evidencia empírica
Evidencia empírica
Fundamento teórico
Fundamento teórico
Modelo
Validez empírica del modelo
Reflexiones finales
50
Evidencia empírica
Evidencia empírica
Fundamento teórico
Fundamento teórico
Modelo
Reflexiones finales
51
52
53
Evidencia empírica
54
Evidencia empírica
Evidencia empírica
Fundamento teórico
Fundamento teórico
Modelo
Reflexiones finales
55
Fundamento teórico
‐ Hipótesis del ingreso permanente
Hipótesis del ingreso permanente
Choques Transitorios Choques Permanentes
56
Evidencia empírica
Evidencia empírica
Fundamento teórico
Fundamento teórico
Modelo
Reflexiones finales
57
Modelo
‐ Hogares (exactamente igual)
H ( t t i l)
‐ Firmas
58
Modelo
‐ Hogares (exactamente igual)
H ( t t i l)

max E0 ∑tlnCt   Nt 
Ct,Nt,Kt1,Bt 
t0 t0
s.a. Bt  1  r∗ − aBt Bt−1  wtNt  utKt − Ct − It, ∀t
Kt1  Kt1 −   It − 2 Kt1 − Kt 2, ∀t

BT
li
lim ≥0
1r∗T
T→ 59
Modelo
‐ Firmas
max t  Yt − wtNt − utKt
Nt,Kt

s.a. Yt  ztKt XtNt 
1−
z zt z iid
zt  zt−1e , t  0,2z 
Xt  gtXt−1
1−g g t
g g iid
gt   gt−1e , t  0,2g 
60
Modelo
‐ F. I. R.
F I R
61
62
Evidencia empírica
Evidencia empírica
Fundamento teórico
Fundamento teórico
Modelo
Reflexiones finales
63
64
65
66
67
68
Evidencia empírica
Evidencia empírica
Fundamento teórico
Fundamento teórico
Modelo
Reflexiones finales
69
Índice:
l d l í
2 T
li i íi
p g yy Gopinath
p ((2007): Choques
) q
interés
‐ Una aplicación para Colombia
3. Conclusiones 70
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Hipótesis: La tasa de interés externa es
fundamental a la hora de replicar los ciclos
p
económicos en la economías en desarrollo.
Evidencia empírica
Modelo
Reflexiones finales
71
p
Evidencia empírica
Modelo
Reflexiones finales
72
73
74
75
p
Evidencia empírica
Modelo
Reflexiones finales
76
Modelo
‐ Hogares (cambian c.r.a.
H ( bi modelo inicial)
d l i i i l)
‐ Firmas (cambian c.r.a. modelo inicial)
77
Modelo: Firmas
max t  Yt −wt Nt −ut Kt −Rt−1 −1wt Nt

Nt ,K
Kt

sa
s.a. Yt  At K1−
t X N
t t 
z A A iid
At  At−1e t , t  0,2A
Xt  Xt−1
78
Modelo: Firmas
79
Modelo: Hogares

max E0 ∑t UCt ,,Nt 
Ct ,Nt ,Kt1,Bt 
t0 t0
Bt ,
s a Bt  Rt−1Bt−1 wt Nt ut Kt − Ct −IIt −B
s.a.  ∀t

Kt11  Kt 1
1−
 It − Kt11 −K
Kt 2, ∀t
2
BT
lim ∗ T
≥0
T→ 1r 
80
Modelo: Tasa de interés
∗
Rt  Rt St
81
82
∗
Rt  Rt St
∗ ∗ R iid
Rt  RRt−1 t , t  0
R
R
0,2
  S iid
St  −Et At1 t , t  0,2S
S
83
Modelo: FIR
84
p
Evidencia empírica
Modelo
Reflexiones finales
85
86
87
p
Evidencia empírica
Modelo
Reflexiones finales
88
Índice:
l d l í
2 T
li i íi
p g yy Gopinath
p ((2007): Choques
) q
interés
‐ Una aplicación para Colombia (no entra)
3. Conclusiones 89
Índice:
l d l í
2 Tres aplicaciones empíricas

3 Conclusiones
3. Conclusiones
90
Conclusiones:
1. El modelo RBC en EPA: Avances y problemas
2. Posibles extensiones
91
Conclusiones:
1. El modelo RBC en EPA: Avances
‐ Extensión simple del modelo de economía cerrada
‐ Obstáculos técnicos: Indeterminación y no
Ob á l é i I d i ió
estacionaridad
Costos de ajuste del capital & tasa de interés endógena
92
Conclusiones:
1. El modelo RBC en EPA: Avances
‐ Extensión simple del modelo de economía cerrada
‐ Obstáculos técnicos: Indeterminación y no
Ob á l é i I d i ió
estacionaridad
‐ Obstáculos empíricos en economías en desarrollo
Hipótesis 1: Choques permanentes
Hipótesis 2: Choques a la tasa de interés
93
Conclusiones:
1. El modelo RBC en EPA: Problemas
‐ ¿Cuál de las dos es más plausible?
García‐Cicco, Pancrazi y Uribe (2010) Real business
cycles in emerging economies? AER, forthcoming.
Chang and Fernández (2010) On the sources of

aggregate fluctuations in emerging economies.
NBER, Working Papers.
94
Conclusiones:
1. El modelo RBC en EPA: Problemas
‐ ¿Cuál de las dos es más plausible?
‐ ¿Qué está detrás de los choques permanentes a la
PTF? ¿Qué está detrás de la forma en que la
productividad afecta la tasa de interés?
‐ ¿Y otros choques? ¿Y Colombia?
¿Y otros choques? ¿Y Colombia?
Fernández (2010)
Fernández (2010) “Tropical”
Tropical real business
real business cycles.
cycles
ESPE, Forthcoming.
95
Conclusiones:
1. El modelo RBC en EPA: Avances y problemas
96
Conclusiones:
‐ ¿Qué implicaciones tiene esto para la política
monetaria en economías en desarrollo?
‐ ¿Qué papel juegan las instituciones bancarias?
‐ ¿Qué políticas emplear ante llegadas (y salidas)
masivas de capitales?
‐ ¿Cómo modelar las (grandes) imperfecciones en los
¿Cómo modelar las (grandes) imperfecciones en los
mercados laborales en economías en desarrollo? 97

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MODELOS DE CICLOS ECONOMICOS

MODELOS DE CICLOS ECONOMICOS

‐ Mendoza (1991) Real business cycles in a small

‐ Backus, Kehoe and Kydland (1992) International

2 Tres aplicaciones empíricas

Fuente: Aguiar and Gopinath (2010) 7

Fuente: Aguiar and Gopinath (2010) 8

Fuente: Aguiar and Gopinath (2007) 10

4 Tecnología estocástica estacionaria :

4 Tecnología estocástica estacionaria :

Dt  Ct It 1r∗ Dt−1 −wt Nt −ut Kt

Bt  1r∗ Bt−1 wt Nt ut Kt − Ct −It

Bt  1r∗ Bt−1 wt Nt ut Kt − Ct −It

Kt1  Kt1 −   It, ∀t

max t  Yt − wtNt − utKt

1 ∗ Bt−1 wt Nt ut Kt − Ct −IIt

Bt  1r∗ Bt−1 wt Nt ut Kt − Ct −It

Kt1  Kt 1− It −  Kt1 −Kt 2

Fuente: Aguiar and Gopinath (2007) 48

Fuente: Aguiar and Gopinath (2004) 49

s.a. Bt  1  r∗ − aBt Bt−1  wtNt  utKt − Ct − It, ∀t

Kt1  Kt1 −   It − 2 Kt1 − Kt 2, ∀t

max t  Yt −wt Nt −ut Kt −Rt−1 −1wt Nt

2 Tres aplicaciones empíricas

Chang and Fernández (2010) On the sources of

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