Титульный лист

Содержание

Глава 1 Ценные бумаги как экономическая категория 5

Глава 2 Рынок ценных бумаг и особенности его функционирования в странах с переходной
экономикой 9
2.1 Рынок ценных бумаг: определение, основные функции, подходы к классификации .......9
2.2 Участники рынка ценных бумаг
...............................................................................................
12
2.3 Особенности функционирования рынка ценных бумаг ......................................................
13
в странах с переходной экономикой
.................................................................................................
13
Глава 3 Характеристика рынка ценных бумаг 17
Республики Беларусь 17
Заключение 22
Список использованных источников 25

2
 Введение

Рынок ценных бумаг – важный элемент финансового рынка,

обеспечивающий распределение денежных средств между участниками
экономических отношений. Рынок ценных бумаг занимает важное место среди
других рынков и играет огромную роль в обеспечении эффективного и
сбалансированного функционирования механизма рыночного хозяйства. Рынок
ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы страны. При
помощи его обеспечивается движение, распределение и перераспределение
временно свободных денежных средств юридических и физических лиц и их
направление на инвестирование реального сектора экономики.
Этот рынок позволяет правительствам и предприятиям расширять круг
источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и
банковскими кредитами.
Рынок ценных бумаг, как правило, это высоко конкурентный рынок. Он
определяет доходность не только ценных бумаг, но и их элементов,
использующих ценные бумаги в качестве одного из основных источников
финансирования расширенного развития производства товаров или услуг.
В последнее время рынок ценных бумаг привлекает пристальное
внимание, как профессиональных участников, так и хозяйствующих субъектов и
граждан. Особенно характерно участие хозяйствующих субъектов и граждан в
функционировании рынка ценных бумаг для развитых стран.
Страны с переходной экономикой осуществляют в настоящий момент ряд
действий, направленных на улучшение функционирования рынка ценных бумаг,
что является обязательным условием перехода к рыночной экономике. В
Республике Беларусь также ведутся мероприятия по развитию рынка ценных
бумаг.
Проблемам создания благоприятных условий для функционирования
рынка ценных бумаг посвящен ряд литературных изданий, среди которых есть
учебные издания, посвященные в большей мере определению понятия рынка
ценных бумаг и его составляющих (В.А.Галанов, А.И.Басов, Л.В. Масько); есть
также авторы, которые детально рассматривают рынки ценных бумаг
различных стран (Э.А. Баринов, О.В. Хмыз, Б.Б. Рубцов), в т.ч. и Республики
Беларусь (В.М.Шухно, А.Ю.Семенов, А.Смольский). Также интерес сегодня

3
представляет тема развития рынков ценных бумаг в переходных экономиках,
которой посвящен ряд научных работ, среди которых есть диссертации Л.И.
Шмыговой, Л.Ш. Султановой и др. Наличие такого явного интереса к изучению
рынка ценных бумаг среди представителей теоретических и практических
кругов свидетельствует об актуальности данной темы.
Объектом исследования данной работы является рынок ценных бумаг.
Предметом исследования данной работы является рынок ценных бумаг
стран с переходной экономикой и особенности его функционирования.
Целью данной работы является изучение понятия рынка ценных бумаг и
выявление особенностей его функционирования в странах с переходной
экономикой.
В рамках данной цели можно выделить следующие задачи данной
работы:
• изучение понятия ценной бумаги как экономической категории,
определение ее функций и рассмотрение основных подходов к
классификации ценных бумаг;
• изучение понятия рынка ценных бумаг, определение основных
целей его функционирования и подходов к классификации рынков
ценных бумаг, рассмотрение состава участников рынка ценных
бумаг;
• выявление особенностей функционирования рынка ценных бумаг в
странах с переходной экономикой;
• рассмотрение современного состояния рынка ценных бумаг
Республики Беларусь;
• проведение сравнительного анализа выявленных особенностей
рынка ценных бумаг Республики Беларусь и характерных черт
рынка ценных бумаг в странах с переходной экономикой.
В соответствии с поставленными задачами, работа имеет следующий вид:
введение, основная часть, включающая в себя три главы, заключение. В первой
главе рассмотрены вопросы, связанные с определением понятия ценных бумаг,
их функциями и классификацией; во второй главе рассмотрен рынок ценных
бумаг и выделены основные характеристики рынка ценных бумаг в странах с
переходной экономикой; в третьей главе проведен анализ современного
состояния рынка ценных бумаг Республики Беларусь.

4
 Глава 1 Ценные бумаги как экономическая категория

Изучение рынка ценных бумаг невозможно без четкого представления о

том, что же представляет собой ценная бумага как экономическая категория.
Весь товарный мир делится на две группы: товары и деньги. В свою
очередь, деньги могут быть просто деньгами и капиталом, т. е деньгами,
которые приносят новые деньги. Всегда имеется потребность в передаче денег
от одного лица к другому. Практика рынка выработала два основных способа
указанной передачи денег – через процесс кредитования и путем выпуска и
обращения ценных бумаг.
Впервые в мире ценные бумаги появились примерно четыре века назад,
причем считается, что первыми ценными бумагами были облигации
государственного займа (14-15 века), векселя и акции. Векселя были очень
широко распространены в Великобритании, Германии и других странах,
активно торговавших с Индией, Китаем и др. Возникновение акций возможно
лишь при образовании акционерного общества, первые из которых возникли в
период с 1600 по 1628 год. Почти одновременно с акциями стали возникать и
облигации, что способствовало дополнительному притоку инвестиционного
капитала.
Сегодня существует достаточно большое число различных определений
понятия «ценная бумага», которые, впрочем, не несут в себе принципиальных
отличий. Наиболее полным представляется следующее экономическое
определение данного понятия:
ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его
товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться
вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это
особая форма существования капитала наряды с его существованием в
денежной, производительной и товарных формах. Суть ее состоит в том, что у
владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него,
которые зафиксированы в форме ценной бумаги. Последняя позволяет отделить
собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить
последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для
самой экономики. [14, с.14-15]

5
 К основным функциям ценной бумаги относят следующие:
- перераспределение денежных средств между: отраслями и сферами
экономики; территориями и странами; группами и слоями населения;
населением и сферами экономики; населением и государством и т.п.;
- обеспечение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала;
- возможное предоставление определенных дополнительных прав
владельцам ценной бумаги, помимо права на капитал и др.
Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами.
Ее главное свойство- это возможность обмена на деньги в различных формах.
Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в
течение ряда лет или бессрочно и т.д. Кроме указанного главного свойства
различными авторами выделяются и иные свойства, наличие которых является
обязательным для признания ценной бумаги таковой. Следует отметить, что
разные авторы выделяют различные свойства ценных бумаг. Например,
Л.В.Масько выделяет такие свойства ценных бумаг, как обращаемость,
стандартность, серийность, регулируемость и признание государством, а также
ликвидность. Л.И. Шмыгова указывает на такие свойства ценных бумаг, как
обращаемость, доступность для граждан, оборачиваемость, стандартность и
серийность. На основе обобщения мнений различных авторов, а также изучения
7 главы Гражданского Кодекса Республики Беларусь, посвященной ценным
бумагам, был составлен следующий перечень обязательных свойств ценных
бумаг:
1) обращаемость - способность покупаться и продаваться на рынке;
2) стандартность- содержание ценной бумаги должно быть стандартным;
3) серийность - возможность выпуска и дальнейшего обращения ценных
бумаг однородными сериями, классами.
4) регулируемость и признание государством - фондовые инструменты,
претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством,
что должно обеспечить их хорошую регулируемость и доверие публики к ним;
5) ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и
превращенной в денежные средства без существенных потерь для поддержания;
6) доступность для гражданского оборота — способность быть объектом
других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения,
хранения);

6
 7) рисковость – способность ценной бумаги сохранять свою
первоначальную стоимость для инвестора и склонность ценной бумаги избегать
финансовых потерь;
8) документальность - ценная бумага всегда является документом,
независимо от того, существует ли она в форме бумажного сертификата или в
безналичной форме записи по счетам. [13, с.10; 19, с.17; 1, ст.145]
Сегодня существуют различные виды ценных бумаг, которые могут быть
классифицированы в зависимости от различных оснований. Различают
классификации ценных бумаг и классификации видов ценных бумаг.
Классификации ценных бумаг - это деление ценных бумаг на виды по
определенным признакам, которые им присущи.
Классификации видов ценных бумаг - это группировки ценных бумаг
на подвиды. В свою очередь, подвиды могут в ряде случаев делиться еще
дальше.
С точки зрения экономической сущности ценных бумаг их классификация
может быть представлена в виде схемы, изображенной на рисунке 1.1.

Ценные бумаги

Производные ценные бумаги

Основные ценные бумаги
(опцион, фьючерсный контракт)

Первичные цен.бумаги Вторичные цен.бумаги

(акция, облагация, (варрант, стрип,
веуксель, чек и др.) депозитарная расписка и др.)

Рис. 1.1- Классификация ценных бумаг

Источник: собственная разработка
Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат
имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги и др.). Основные
ценные бумаги можно разбить на две подгруппы:
Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не
входят сами ценные бумаги.

7
 Вторичные ценные бумаги выпускаются на основе первичных ценных
бумаг, это ценные бумаги на сами ценные бумаги.
Производные ценные бумаги — бездокументарная форма выражения
имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением
цены лежащего в основе данной ценной бумаге биржевого актива.

Классификация видов ценных бумаг может производиться на

основании различных признаков, например, временного, пространственного,
рыночного признаков. Кратко возможные классификации видов ценных бумаг
можно привести в виде таблицы 1.1.
Таблица 1.1
Классификация видов ценных бумаг
Признак
Критерий классификации в
классифик Выделяемые виды ценных бумаг
рамках признака
ации
Срок существования срочные, бессрочные
Пространст Временн

Происхождение ценных бумаг первичные, вторичные

ой

Форма существования бумажная, безбумажная

венный

Национальная принадлежность отечественная, национальная

Территориальная принадлежность
Тип использования
Порядок владения
Форма выпуска
Правовой статус эмитента
Рыночный
по региону страны
инвестиционные, не инвестиционные
именные, предъявительские
эмиссионные, не эмиссионные
государственные, негосударственные,

муниципальные, ценные бумаги

Характер обращаемости
Уровень риска
Наличие дохода
Форма вложения средств
Источник: собственная разработка
гос.учреждений
рыночные, нерыночные
рисковые, малорисковые, безрисковые
доходные, бездоходные
долговые, долевые

Таким образом, можно говорить о том, что ценные бумаги представляют

собой важную форму владения капиталом, обладают рядом специфических
свойств и являются весьма разнообразными по своему содержанию и
функциональному назначению. Существование ценных бумаг является
логической основой для создания рынка ценных бумаг.

8
 Глава 2 Рынок ценных бумаг и особенности его
функционирования в странах с переходной экономикой

2.1 Рынок ценных бумаг: определение, основные функции, подходы к

классификации

Рынок ценных бумаг является составной частью рыночной экономики.

Развитость и степень регулирования его со стороны государства являются
важнейшими индикаторами зрелости экономического развития страны. Рынок
ценных бумаг работает в системе финансового рынка в целом и испытывает
воздействие не только со стороны внутренних факторов страны, но и со
стороны состояния мирового финансового рынка.
Следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал, или
первичные рынки, и финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются,
концентрируются, централизуются и вкладываются, в конечном счете, в
первичные рынки. Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки
капиталов, - это рынки посредников между первичными владельцами денежных
средств и их конечными пользователями.
Рынок ценных бумаг не может быть в полном объеме отнесен к
финансовому рынку, не всё ценные бумаги происходят от денежных капиталов.
Та часть, в которой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на
капитале, часто называется фондовым рынком и является составной частью
финансового рынка. [14, с.192] Существует, однако, мнение, что понятия
фондового рынка и рынка ценных бумаг не вполне идентичны. Так, Б.Б.Рубцов
считает, что в узком смысле под фондовым рынком понимается только рынок
долгосрочных биржевых ценных бумаг (акций и облигаций) [11, с.7], а Л.И.
Шмыгова прямо указывает на ошибочность мнения об идентичности названных
понятий. [19, с.4]
В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность
экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между
его участниками.[13,с.6; 14,с.192]
Целью функционирования рынка ценных бумаг является аккумуляция
финансовых ресурсов и обеспечение возможности их перераспределения путем
совершения сделок с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в

9
движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам
ценных бумаг. [13, с.6]
В настоящий момент существуют расхождения во мнениях различных
авторов относительно функций рынка ценных бумаг: различные авторы
выделяют разные функции. В частности, Л.И. Шмыгова, В.А.Галанов и
А.И.Басов выделяют следующие 4 общерыночные функции рынка ценных
бумаг как части финансового рынка:
1. коммерческая функция - функция получения прибыли от операций на
данном рынке;
2. ценообразующая функция - рынок обеспечивает процесс складывания
рыночных цен, их постоянное движение и реагирование на изменения
ситуации в финансовой системе в целом;
3. информационная функция - рынок производит и доводит до своих
участников рыночную информацию об объектах торговли и ее
участников;
4. регулирующая функция - рынок создает правила торговли и участия в
ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает
приоритеты, органы контроля и управления. [19, с.34-35; 14, 195-196]
Л.И.Шмыгова, В.А.Галанов и А.И.Басов также выделяют две
специфические функции рынка ценных бумаг:
• функция перераспределения - состоит в перераспределении
(посредством обращения ценных бумаг) денежных средств
(капиталов) между предприятиями, государством и населением,
отраслями и регионами;
• функция страхования ценовых и финансовых рисков или их
перераспределения. [14, с.195-196; 19, с.34-35]
В это же время Л.В.Масько кроме названных выше коммерческой,
ценообразующей и перераспределительной функций выделяет ряд других
общерыночных функций:
1. учетная функция - проявляется в обязательном учете в специальных
списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, а также фиксации
фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога,
траста, конвертации и др.;
2. контрольная функция - предполагает проведение контроля над
соблюдением норм законодательства участниками рынка;
10
 3. балансирующая функция - означает обеспечение равновесия спроса и
предложения на финансовом рынке путем проведения операций с
ценными бумагами;
4. информационно-аналитическая - рынок формирует и доводит до своих
участников информацию об объектах торговли и ее участниках;
5. стимулирующая функция - заключается в мотивации юридических и
физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг.
Кроме того, данный автор также выделяет специфические функции рынка
ценных бумаг: перераспределительную и фондообразующую -
аккумулирование временно свободных денежных средств для инвестирования
их в перспективные отрасли экономики. [13, с.6-7]
Приведенные выше походы к выделению функций рынка ценных бумаг,
несмотря на существующие между ними различия, подтверждают важность
существования данного механизма для эффективного функционирования
экономики страны.
Классификации видов рынков ценных бумаг, как и классификация
ценных бумаг, может проводиться на основании различных критериев. Смысл
той или иной классификаций рынка ценных бумаг определяется ее
практической значимостью. В сжатой форме подходы к классификации рынков
ценных бумаг могут быть представлены в виде таблицы 2.1
Таблица 2.1
Классификация рынков ценных бумаг
Критерий Выделяемые
Примечания
классификации виды рынков
Первичный рынок — это первая стадия процесса
реализации ценной бумаги; первое появление
ценной бумаги на рынке, где осуществляется
Время и способ
продажа их первым владельцам
поступления Первичный,
Вторичный рынок — это обращение ранее
ценных бумаг на вторичный
выпущенных ценных бумаг; совокупность всех
рынок
активов купли-продажи или других форм перехода
ценной бумаги от одного ее владельца к другому в
течение всего срока существования ценной бумаги
Международный,
Территориальный региональный,
признак национальный,
местный
Продолжение таблицы 2.1
Форма организации Организованный, Организованный рынок - рынок
совершения сделок неорганизованный аукционного типа, характеризуется

11
 публичными гласными торгами, открытыми
соревнованиями покупателя и продавца с
наличием механизма составления заявок и
с ценными
предложений о продаже
бумагами
Неорганизованный рынок - это обращение
ценных бумаг без соблюдения единых для
всех участников рынка правил
Рынок акций, рынок
Вид ценных бумаг облигаций, рынок
векселей и др.
Рынок государственных
ценных бумаг, рынок
Эмитенты и муниципальных ценных
инвесторы бумаг, рынок
корпоративных ценных
бумаг
Биржевой рынок - торговля ценными
бумагами на фондовой бирже, всегда
организованный рынок ценных бумаг, где
торговля ведется строго по правилам биржи
Место торговли Биржевой, внебиржевой и только между биржевыми посредниками
Внебиржевой рынок - торговля ценными
бумагами минуя фондовую биржу, сфера
обращения ценных бумаг, не допущенных к
котировке на фондовых биржах
Кассовый рынок ценных бумаг - рынок с
немедленным исполнением сделок в течение
1-2 рабочих дней
Вид сделки Кассовый, срочный Срочный рынок ценных бумаг - рынок, на
котором заключаются сделки со сроком
исполнения, превышающим 2 рабочих дня.
Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца
Способ На компьютеризированном рынке
Традиционный,
осуществления торговля ведется через компьютерные сети
компьютеризированный
торговли
Источник: собственная разработка

2.2 Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или

организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают
их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в определенные
экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. [13, с.8-9]
Большинство авторов выделяют следующие группы участников рынка
ценных бумаг:

12
 1) инвесторы;
2) эмитенты;
3) саморегулируемые организации;
4) профессиональные участники рынка ценных бумаг (организации,
обслуживающие рынок). [13, с.8-9]
Инвестор - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве
собственности или ином вещном праве. В качестве инвесторов на российском
рынке ценных бумаг выступают практически все категории субъектов рынка от
физических лиц до государства. Всех инвесторов обычно делят:
• по стране происхождения (инвесторы — резиденты и иностранные
инвесторы - нерезиденты);
• по методам получения дохода (инвесторы, осуществляющие прямые
инвестиции и инвесторы, осуществляющие портфельные инвестиции).
Эмитент - это юридическое лицо, органы исполнительной власти либо
органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед
владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
Саморегулируемые организации - в мировой практике ими признаются
предпринимательские ассоциации, добровольные объединения,
устанавливающие для своих членов формальные правила в ведении бизнеса.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические
лица, в том числе кредитные организации (банки и небанковские организации),
а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей,
которые осуществляют виды деятельности на рынке ценных бумаг.
Отдельные авторы выделяют и иные дополнительные группы участников
рынка ценных бумаг. В частности, В.А.Галанова, А.И.Баскова выделяют также
фондовых посредников, под которыми понимаются организации,
осуществляющие брокерскую или дилерскую деятельность, или деятельность
по управлению ценными бумагами; а также группу организаций
регулирования и контроля рынка ценных бумаг. [14, с.199]

2.3 Особенности функционирования рынка ценных бумаг

в странах с переходной экономикой

13
 Согласно отчетам международных организаций, таких как ООН и
Международный Валютный Фонд, под странами с переходной экономикой
чаще всего понимаются бывшие социалистические страны, осуществляющие в
настоящем периоде времени переход к рыночной экономике. [11, с.7] К данным
странам относятся Чехия, Словакия, Болгария, Латвия, Литва, Польша, Россия,
Хорватия, Украина, Венгрия, Беларусь и Эстония.
Одним из условий построения современной экономической структуры
государства является создание в стране хорошо организованного финансового
рынка в целом и рынка ценных бумаг в частности. Следует отметить, что рынки
ценных бумаг на сегодняшний момент созданы практических во всех странах,
которые в течение последних 10 лет считались странами с переходной
экономикой, в т.ч. в Венгрии, Словакии, Украине, Чехии, Польше, Словении,
Беларуси. [10, 541-603]
В качестве основных целей функционирования рынка ценных бумаг в
странах с переходной экономикой выделяют следующие:
• привлечение временно свободного капитала, что является основной целью
функционирования рынка ценных бумаг для всех стран;
• формирование рациональной структуры производства за счет перелива
средств от не востребованных производств к востребованным;
• усиление мотивации труда рабочих за счет акционирования предприятий
их служащими. [4, с.3-4]
Рынки ценных бумаг в странах с переходной экономикой формировались
и начинали функционирование в условиях, отличных от аналогичных условий
развитых стран. Вследствие этого можно выделить некоторые особенности
функционирования рынков ценных бумаг в странах с переходной экономикой:
1) основную долю ценных бумаг на рынках стран с переходной экономикой
составляют государственные ценные бумаги, особенно облигации;
вследствие обеспечения государством высокой привлекательности и
доходности государственных облигаций в условиях инфляции и
фиксированной процентной ставки в долгосрочном периоде происходит
дестимуляция рынка акций, что отрицательно сказывается на
инвестициях в реальный сектор экономики; [20, с.6-7; 16, с.11]
2) вследствие активной государственной политики по отношению
государственных ценных бумаг для рынков ценных бумаг стран с

14
 переходной экономикой характерна недооценность корпоративных
ценных бумаг (по некоторым оценкам, более чем в 10 раз); [18, с.6]
3) в условиях низкой процентной ставки при прочих равных инвесторы
отдают предпочтение не акционерному капиталу, а банковскому
финансированию, что не способствует развитию рынка ценных бумаг;
4) для рынков ценных бумаг стран с переходной экономикой характерно
превалирование спекулятивного иностранного капитала, примером чего
может служить создание в Российской Федерации пирамиды ГКО-ОФЗ.
В данной ситуации снижаются инвестиции в реальный сектор экономики;
[18, с.6]
5) характерна низкая ликвидность рынка ценных бумаг по сравнению с
рынками развитых стран;
6) для данных рынков ценных бумаг свойственна непрозрачность, т.е.
низкий уровень информационного обеспечения участников рынка
ценных бумаг;
7) рынки ценных бумаг в странах с переходной экономикой часто являются
нестабильными, на них происходят значительные ценовые колебания, что
ведет к высокому уровню рисков; [3, с.378]
8) для указанных рынков характерна недостаточно развитая
законодательная база, относящаяся к регулированию рынка ценных
бумаг; [16, с.9-11]
9) часто для рынка ценных бумаг стран с переходной экономикой на
начальных стадиях функционирования характерна неразветвленная сеть
субъектов рынка;
10) высокий удельный вес в концентрации и движения капитала на рынках
ценных бумаг стран с переходной экономикой принадлежит
коммерческим банкам; [16, с.11]
11) для стран с переходной экономикой характерен более узкий круг
инвесторов, чаще всего, в их роли выступают государственные
институты и учреждения. Данная ситуация возникает либо вследствие
законодательных ограничений, либо вследствие недостаточного объема
денежных средств у основной массы населения; [12, с.58-59]
12) фондовые биржи в странах с переходной экономикой обычно более
современные и технически оснащены вследствие того, что они возникают

15
 позже и имеют перед собой реальные примеры функционирующих бирж
развитых стран [12, с.245-247]

Подводя итог данного раздела можно говорить о том, что эффективный

рынок ценных бумаг является условием формирования современной рыночной
структуры экономики, в том числе и для стран с переходной экономикой. Рынок
ценных бумаг представляет собой достаточно сложный многофункциональный
механизм, основной целью функционирования которого является аккумуляция
финансовых ресурсов и обеспечение возможности их перераспределения. На
рынке ценных бумаг действует ряд участников, которые могут быть разделены
на группы в зависимости от сущности их деятельности на рынке.
Рынок ценных бумаг стран с переходной экономикой имеет ряд
характерных особенностей, большинство из которых связано с
гипертрофированным участием государства в деятельности рынка.
Большинство данных особенностей носит негативный характер и требует мер,
направленных на их преодоление.

16
 Глава 3 Характеристика рынка ценных бумаг
Республики Беларусь

Одной из целей экономического развития Республики Беларусь, как и

иных стран с переходной экономикой, является создание эффективного рынка
ценных бумаг. Деятельность, направленная на развитие в стране операций,
связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, была начата практически
сразу после создания независимого государства Республика Беларусь, в ее
рамках за период существования государства был разработан ряд нормативно-
правовых документов, регулирующих рынок ценных бумаг, в т.ч. Закон
Республики Беларусь от 12 марта 1992 г. «О ценных бумагах и фондовых
биржах», Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. № 277 «О
некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг»; Постановление
Министерства финансов Республики Беларусь от 12 сентября 2006 г. № 112 «О
регулировании рынка ценных бумаг» и др.
В настоящее время полномочия по государственному регулированию
рынка ценных бумаг Беларуси разделены между Советом министров
Республики Беларусь, который делегирует свои полномочия Министерству
финансов Республики Беларусь (по всем видам ценных бумаг, за исключением
ценных бумаг Национального банка, банковской сберегательной книжки на
предъявителя, чеков, депозитных и сберегательных сертификатов), и
Национальным банком Республики Беларусь (по ценным бумагам
Национального банка, банковской сберегательной книжке на предъявителя,
чекам, депозитным и сберегательным сертификатам).
С 1 января 2008 г. учет всех выпусков ценных бумаг (корпоративных
ценных бумаг, ценных бумаг Правительства республики в виде облигаций
Министерства финансов, ценных бумаг Национального банка) обеспечивает
только РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг".
Помимо функций центрального депозитария, он обеспечивает и расчеты по
итогам биржевых торгов между участниками торгов. Второй уровень
депозитарной системы остался неизменным, и специфика отношений
депозитариев с центральным депозитарием сохранилась.
По состоянию на 1 января 2007 г. в республике насчитывалось 43
депозитария, к 1 января 2008 г. их число снизилось до 39. Это связано с

17
введением более жестких требований к достаточности капитала для
депозитариев, и за неимением источников дохода депозитарии вынуждены либо
объединяться, либо уходить с рынка. Большую часть депозитариев составляют
банковские депозитарии. [15, с.28]
На рисунках 3.1 и 3.2 представлена динамика развития рынка ценных
бумаг в 2005—2008 гг. На рисунке 3.1 видно, что с 2005 г. объем эмиссии
ценных бумаг возрос почти в 2 раза. То есть объем эмиссии всех акционерных
обществ достиг примерно 17 трлн. белорусских руб., что составляет 20% ВВП.
Это значительный показатель для такой небольшой страны, как Беларусь. При
этом количество акционерных обществ остается примерно на одном и том же
уровне, колебания в ту или иную сторону незначительны.

Рис. 3.1- Объем эмиссий акций в 2005-2008 гг. (на 1 января каждого года)
Источник: [15, с.29]

Рис. 3.2- Объем эмиссий облигаций в 2005-2008 гг. (на 1 января каждого года)
Источник: [15, с.29]

18
 Следует отметить, что значительная доля акций принадлежит
государству. На сегодняшний день она составляет примерно 70% в
акционерном капитале.
Что касается объема эмиссии облигаций, то на сегодняшний день этот
сектор рынка пока находится в стадии становления. Активизация рынка
облигаций произошла лишь в 2005 г. с принятием Указа Президента Республики
Беларусь о выпуске облигаций крупнейшим банком республики — ОАО "АСБ
“Беларусбанк”" и связана с отменой подоходного налога с доходов физических
лиц от операций с данными ценными бумагами. Анализ положительного опыта
АСБ "Беларусбанк" привел к тому, что доход от операций с облигациями других
банков также был освобожден от обложения подоходным налогом. На
сегодняшний день объем эмиссии облигаций составляет примерно 600 млрд.
руб.
Всего за 2007 г. зарегистрировано 59 выпусков корпоративных
облигаций, из которых 46 выпусков принадлежат банкам, поскольку льготы по
уплате подоходного налога установлены только для банков. Тем не менее, 13
выпусков корпоративных облигаций — это жилищные облигации, выпускаемые
строительными компаниями. Эти облигации бездоходные, т. е. по ним доход не
начисляется — он образуется в виде разницы стоимости квадратного метра
жилья на момент размещения и погашения. [15, с.28]
Рассматривая биржевой рынок ценных бумаг Республики Беларусь,
следует отметить, что более 90% всего объема на нем занимают сделки с
государственными ценными бумагами — это ценные бумаги Министерства
финансов и ценные бумаги Национального банка. Активность на вторичном
биржевом рынке облигаций стала проявляться только в 2008 год, что связано с
активизацией рынка ипотечных облигаций и их обращением (совершением
сделок на вторичном рынке) только в торговой системе биржи.
Оборот внебиржевого рынка представлен только корпоративными
акциями и облигациями. В 2008 году на этом рынке произошел довольно резкий
скачок. Это обусловлено возросшим количеством выпусков корпоративных
облигаций, а также активностью на рынке акций в связи с частичной
либерализацией условий отчуждения акций, приобретенных гражданами
Республики Беларусь в процессе приватизации государственной собственности.

19
 Анализируя рынок ценных бумаг Республики Беларусь можно прийти к
выводам о том, что для него в большой мере характерны отличительные
особенности рынка ценных бумаг стран с переходной экономикой. В частности,
• основную долю ценных бумаг рынка Республики Беларусь представляют
государственные ценные бумаги;
• рынок корпоративных ценных бумаг является слабо развитым и
представлен в основном ценными бумагами, эмитированными
коммерческими банками, что отрицательно влияет на развитие реального
сектора экономики;
• уровень информационного обеспечения участников рынка ценных бумаг
представляется относительно низким;
• требуется дальнейшее развитие законодательной базы для регулирования
деятельности рынка ценных бумаг Беларуси;
• в обращении находится ограниченное количество акций и иных ценных
бумаг;
• круг инвесторов в Республике Беларусь весьма узок, общий уровень
инвестиционной культуры населения оценивается как низкий.
Кроме того, в Республике Беларусь действует высокая ставка
налогообложения доходов (40%), полученных юридическими лицами от
операций c ценными бумагами (при ставке налога на прибыль 24%), что не
может положительно влиять на развитие рынка ценных бумаг.
Сложившаяся ситуация не может быть признана удовлетворительной и
требует мер по ее улучшению. Данный факт признан и органами власти, в
частности, 21 января 2007 г. была утверждена Программа развития рынка
корпоративных ценных бумаг на 2008—2010 гг., которая в предполагает
решение ряда проблем, препятствующих развитию белорусского рынка ценных
бумаг.
В результате осуществления мероприятий по реализации Программы
развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008 -
2010 годы ожидается активизация процесса привлечения ресурсов
организациями реального сектора экономики посредством выпуска ценных
бумаг, создание ликвидного рынка корпоративных ценных бумаг, что выразится
в т.ч.:

20
 • в увеличении объема выпуска облигаций юридических лиц к 2010 г.
в 2,5 раза по сравнению с уровнем 2006 г.;
• в получении кредитных рейтингов, связанных с развитием рынка
корпоративных облигаций и формированием кредитной истории
эмитентов;
• в увеличении к 2010 году доли акций, эмитентами которых
выступают ведущие организации республики, и акций, находящихся в
свободном обращении, до 25 процентов по каждому из эмитентов, что
позволит им выйти на зарубежные рынки капитала путем размещения
еврооблигаций и депозитарных расписок на акции;
• в увеличении объемов вторичного рынка корпоративных ценных
бумаг до 5% к ВВП.
Можно выделить следующие основные мероприятия, направленные на
реализацию данной Программы:
 оптимизация доли государства в акционерном капитале;
 совершенствование системы налогообложения доходов от
операций с акциями и облигациями юридических лиц;
 активизация биржевого рынка акций и облигаций
юридических лиц;
 создание условий выпуска, размещения и обращения новых
финансовых инструментов;
 привлечение инвестиций на международных финансовых
рынках.

Таким образом, можно говорить о том, что рынок ценных бумаг

Республики Беларусь обладает характерными особенностями рынка ценных
бумаг стран с переходной экономикой. Т.к. данные особенности обычно
обладают негативными свойствами, то сегодняшние действия государственных
органов должны быть направлены на их устранение, для чего планируется
реализовать Программу развития рынка корпоративных ценных бумаг на 2008
—2010 гг. Достижение поставленных в данной Программе результатов
благоприятно скажется на развитии рынка ценных бумаг Республики в
частности и финансовом рынке страны в целом.

21
 Заключение

В данной работе, согласно поставленным цели и задачам, были

рассмотрены определения ценной бумаги и рынка ценных бумаг. Было
определено, что под ценной бумагой понимается форма существования
капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм,
которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар
и приносить доход.
На основе анализа различных источников были выявлены основные
функции ценной бумаги, ее главное свойство – возможность обмена на деньги в
различных формах; а также составлен перечень обязательных свойств ценной
бумаги, к которым были отнесены обращаемость, стандартность, серийность,
регулируемость и признание государством, ликвидность, доступность для
гражданского оборота, рисковость и документальность.
Кроме того, было проведено различие между классификацией ценных
бумаг и видов ценных бумаг, а также приведены основные подходы к данным
классификациям.
При анализе рынка ценных бумаг данному понятию было дано следующее
определение: рынок ценных бумаг – это совокупность экономических
отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его
участниками. Также были проанализированы цель функционирования рынка
ценных бумаг, под которой понимается аккумуляция финансовых ресурсов и
обеспечение возможности их перераспределения путем совершения сделок с
ценными бумагами; а также различные подходы авторов к определению
функций рынка ценных бумаг. В результате данного анализа был составлен
сводный перечень функций рынка ценных бумаг, среди которых можно назвать
коммерческую, ценообразующую, информационную и др.
Также в данной работе были изучены основные подходы к классификации
рынка ценных бумаг, по которым была составлена сводная таблица. Были также
рассмотрены основные группы участников рынка ценных бумаг, к которым
относят эмитентов, инвесторов, саморегулируемые организации и
профессиональных участников рынка ценных бумаг.

22
 Наиболее важной частью данной работы является изучение основных
особенностей рынков ценных бумаг в странах с переходной экономикой.
Следует отметить, что данные особенности не являются детально изученными и
не присутствуют в изученной литературе в явном виде. В ходе выполнения
данной работы был составлен перечень характерных особенностей рынка
ценных бумаг стран с переходной экономикой, среди которых основными
являются следующие:
• основную долю ценных бумаг на рынках стран с переходной
экономикой составляют государственные ценные бумаги, особенно
облигации; вследствие чего недооцененными остаются корпоративные
ценные бумаги;
• непрозрачность рынка ценных бумаг, т.е. низкий уровень
информационного обеспечения участников рынка ценных бумаг;
• нестабильность рынка ценных бумаг в странах с переходной
экономикой, что ведет к высокому уровню рисков;
• неразвитость законодательства в области регулирования рынка
ценных бумаг;
• высокий удельный вес коммерческих банков в концентрации и
движения капитала на рынках ценных бумаг;
• более узкий круг инвесторов, чем на рынках стран с рыночной
экономикой.

Следует отметить, что данные характеристики по своей сути отрицательно

влияют на развитие рынка ценных бумаг и вследствие этого требуют действий,
направленных на их устранение.
Рынок ценных бумаг Республики Беларусь обладает характерными
особенностями рынка ценных бумаг стран с переходной экономикой, в
частности
• основную долю ценных бумаг рынка Республики Беларусь
представляют государственные ценные бумаги;
• рынок корпоративных ценных бумаг является слабо развитым и
представлен в основном ценными бумагами, эмитированными
коммерческими банками;
• уровень информационного обеспечения участников рынка ценных
бумаг представляется относительно низким;
23
 • в обращении находится ограниченное количество акций и иных
ценных бумаг;
• общий уровень инвестиционной культуры населения оценивается как
низкий.
Таким образом, текущее состояние рынка ценных бумаг Республики
Беларусь не может быть признано удовлетворительным.
Современные действия государственных органов направлены на
улучшение существующей ситуации, в рамках чего принята для реализации
Программа развития рынка корпоративных ценных бумаг на 2008—2010 гг.
Достижение поставленных в Программе результатов благоприятно скажется на
развитии рынка ценных бумаг Республики в частности и финансовом рынке
страны в целом.
В качестве основных положений развития рынка ценных бумаг
Республики Беларусь можно выделить следующие:
• совершенствование системы налогообложения операций с ценными
бумагами;
• снятие административных барьеров, препятствующих свободному
обращению акций;
• оптимизация доли государства в акционерном капитале;
• расширение спектра обращающихся инструментов рынка ценных
бумаг;
• активизация привлечения инвестиций предприятиями посредством
выпуска облигаций на внутреннем рынке Республики Беларусь, а также выход
белорусских эмитентов на международные рынки капитала;
• содействие повышению инвестиционной активности на рынке ценных
бумаг в целом.

24
 Список использованных источников

1. Гражданский Кодекс Республики Беларусь: принят Палатой

представителей 28 октября 1998 года, одобрен Советом Республики
19 ноября 1998 года: текст Кодекса по состоянию на 02 апр. 2009 г.-
Национальный Интернет-портал Республики Беларусь [Электронный
ресурс] . – Режим доступа : http://www.pravo.by. – Дата доступа :
02.04.2009.
2. Программа развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики
Беларусь на 2008-2010 годы: утверждена Постановлением Совета
Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики
Беларусь 21.01.2008 № 78/1: текст Программы по состоянию на 02 апр.
2009 г.- Национальный Интернет-портал Республики Беларусь
[Электронный ресурс] . – Режим доступа : http://www.pravo.by. – Дата
доступа : 02.04.2009.
3. Баринов, Э.А., Хмыз, О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг/ Э.А.
Баринов, О.В.Хмыз.- М.: «Экзамен», 2001.- с.378-400
4. Воробьева, Л.А. Формирование рынка ценных бумаг при переходе к
рыночной экономике. Учеб.-метод. комплекс спец. 07.07.- «Экономика и
управление текстильной и легкой промышленностью»/ Московский гос.
текстильная академия им. А.Н.Косыгина; Л.А. Воробьева.-М., 1993.-18с.
5. Евстигнеев, В. Рынок акций в экономике переходного типа/
В.Евстигнеев// Мировая экономика и международные отношения.- 2004.-
№9.- с.47-56
6. Колтынюк, Б.А. Рынки ценных бумаг: Учебник/ Б.А. Колтынюк.- СПб.:
Издательство Михайлова В.А., 2000.-с.17-21
7. Лобач, А.В. Совершенствование вторичного рынка ценных бумаг
Республики Беларусь/ А.В.Лобач//Вестник Белорусского
государственного экономического университета.- 2004.-№1.-с.53-57
8. Модель инфраструктуры рынка ценных бумаг в Российской
Федерации//Биржевое обозрение.- 2008.-№2.-с.22-23
9. Официальный сайт посольства Республики Беларусь в Республике
Польша [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.belembassy.org/poland. – Дата доступа : 04.04.2009.

25
10. Рубцов, Б. Современные фондовые рынки: Учебное пособие для вузов/
Б.Б. Рубцов.- М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.-с.19-93, 541-603
11. Рубцов, Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг/ Б.Б. Рубцов.-М.:
«Издательство «Экзамен», 2002.-448с.
12. Рынок ценных бумаг Республики Беларусь и особенности его развития/
Алексеева Т.М., Галлов А.Ф., Енин Ю.И. и др.; Под ред. В.М.Шухно,
А.Ю.Семенова, В.А. Котовой.- Мн.: Издательско-методический центр
РИВШ БГУ.- 2001.-344с.
13. Рынок ценных бумаг: учеб.-метод. комплекс для студентов спец. 1-25 0104
«Финансы и кредит»/сост. и общ. Ред. Л.В.Масько. -Новополоцк: ПГУ,
2008.-100с.
14. Рынок ценных бумаг: учебник/ под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова.-2-е
изд., перераб. и доп.-М.: Финансы и статистика, 2008.-448с.: ил.
15. Смольский, А. Рынок ценных бумаг в Беларуси: текущее состояние и
перспективы развития/ А.Смольский// Рынок ценных бумаг.
Депозитариум.-№3 (61).-2008.-с.28-29
16. Султанова, Л.Ш. Рынок ценных бумаг и особенности его становления в
странах с переходной экономикой: автореф. дис. на соиск. учен. степ.
канд. экон. наук: 08.00.01/ Л.Ш. Султанова; Академия гос. и общ.
Строительства при Президенте Республики Узбекистан.- Ташкент, 2000
17. Хмыз, О. Особенности инвестирования в ценные бумаги стран с
переходной экономикой/ О.Хмыз// Рынок ценных бумаг.- 2005.-№12.-
с.35-37
18. Шеншин, А.Е. Управление формированием и устойчивым развитием
рынка ценных бумаг в условиях переходной экономики: автореф. дис. на
соиск. учен. степ. канд. экон. наук: 08.00.05 / А.Е. Шеншин; Рос. академия
гос.службы при Президенте Российской Федерации.-М., 1999
19. Шмыгова, Л.И. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для студентов экон.
спец. и магистратуры/ Л.И. Шмыгова.- Мн.: БГУ, 2005.-171с.
20. Шмыгова, Л.И. Формирование рынка ценных бумаг в условиях
переходной экономики: (На примере Республики Беларусь): автореф. дис.
на соиск. учен. степ. канд. экон. наук: 08.00.01 / Л.И. Шмыгова;
Бел.гос.университет.-Мн., 1998.-20с.

26