Môn hӑc:

LÝ THUYӂT
TÀI CHÍNH - TIӄN Tӊ

ĐӅ tài: TRÁI PHIӂU

Giáo viên hưӟng dүn: Hoàng Trӑng Phú

Lӟp: K09402A

Nhóm: CFA
' NG PHÂN CÔNG CÔNG VIӊC

Hӑ và tên MSSV Công viӋc

NguyӉn Văn HiӃu K094020152 Tәng hӧp file Word
Đóng kӏch
ChӍnh sӱa clip
NguyӉn Công Nam K094020189 Tәng hӧp Power Point
Đóng kӏch
ChӍnh sӱa clip
Lương Thӏ Mai Nhi K094020201 KiӃm tài liӋu
Đóng kӏch
Nêu ý tưӣng kӏch bҧn
Đһng NguyӉn Ngӑc Trinh K094020242 KiӃm tài liӋu
Đóng kӏch
Nêu ý tưӣng kӏch bҧn
NguyӉn Thùy Vi K094020250 KiӃm tài liӋu
Quay phim
Nêu ý tưӣng kӏch bҧn
 Mөc lөc:

1.c Đӏnh nghĩa trái phiӃu trang 4

2.c Lӧi tӭc và rӫi ro cӫa viӋc phát hành trái phiӃu trang 4

3.c Phân loҥi trái phiӃu trang 6

4.c Các điӅu kiӋn đӇ phát hành trái phiӃu trang 7

5.c Các bưӟc phát hành trái phiӃu trang 8

6.c 8u nhưӧc điӇm cӫa trái phiӃu trong viӋc huy đӝng vӕn trang 8

7.c Thӵc trҥng và giҧi pháp thӏ trưӡng trái phiӃu ViӋt Nam trang 9
Nӝi dung bài thuyӃt trình
1.Đӏnh nghĩa trái phiӃu
1.1. Trái phiӃu là gì ?

Trái phiӃu là loҥi chӭng khoán có thu nhұp cӕ đӏnh. Ngưӡi nҳm giӳ trái phiӃu sӁ nhұn đưӧc mӝt
khoҧn lӧi tӭc hҵng năm cӕ đӏnh và mӝt khoҧn tiӅn xác đӏnh khi đáo hҥn và bҵng vӟi giá gӕc.
z


 
  




 
 !"#

1.2. Các thông sӕ đһc trưng: có ba thông sӕ cơ bҧn

2 Giá gӕc: là sӕ lưӧng tiӅn mà ngưӡi nҳm giӳ trái phiӃu sӁ nhұn đưӧc vào ngày trái phiӃu đáo hҥn
và bҵng vӟi sӕ tiӅn ngưӡi mua trái phiӃu bӓ ra đӇ mua nó.

2 Lãi suҩt trái phiӃu: là tӹ lӋ phҫn trăm theo giá gӕc mà ngưӡi phát hành hӭa sӁ thanh toán hҵng
năm cho nhà đҫu tư như là lãi suҩt tiӅn vay.

2 Thӡi gian đáo hҥn: là khoҧng thӡi gian tӯ ngày phát hành đӃn ngày ngưӡi phát hành hoàn trҧ
vӕn lҫn cuӕi.

z


 
  




 
 $%#

2. Lӧi tӭc và rӫi ro đҫu tư trái phiӃu.

2.1.Lӧi tӭc

Nhà đҩu tư mua trái phiӃu đưӧc hưӣng lӧi tӭc tӯ các nguӗn sau:

2.1.1. &'()
*

Thưӡng đưӧc trҧ 1 năm/lҫn hay nӱa năm/lҫn. Sӕ tiӅn lãi này đưӧc tính trên cơ sӣ lãi suҩt cuӕng
phiӃu (coupon interest rate) đưӧc quy đӏnh trưӟc nhân (x) vӟi mӋnh giá trái phiӃu.

C = c% x F

Ví dө: trái phiӃu mӋnh giá 1 triӋu đӗng, lãi coupon 9% vұy hҵng năm trái chӫ nhұn đưӧc sӕ tiӅn
lãi là :

C = 9% x 1.000.000 = 90.000 đ

2.1.2. +

',

:

Là phҫn chênh lӋch giӳa giá bán và giá mua trái phiӃu. Vӟi loҥi trái phiӃu có tính thanh khoҧn
cao, nhà đҫu tư sӁ bán trái phiӃu khi giá trái phiӃu tăng và đưӧc hưӣng chênh lӋch giá.

2.1.3. -( '(

Trong trưӡng hӧp nhà đҫu tư lãnh tiӅn lãi đӏnh kì và tái đҫu tư ngay, tiӅn lãi này sӁ sinh ra lãi gӑi
là lãi tái đҩu tư. Như vұy, sau mӝt sӕ năm nҳm giӳ trái phiӃu, sӕ tiӅn lãi coupon đưӧc tái đҫu tư
sӁ mang lҥi cho trái chӫ mӝt khoҧn lӧi tӭc tiӅm năng bao gӗm lãi coupon và lãi tái đҫu tư.

z
.

 

/
*
012'34
56 )7 89:;<5=> 

?$@#

2.2. Rӫi ro cӫa đҫu tư trái phiӃu :

Trên thӏ trưӡng chӭng khoán, trái phiӃu đưӧc đánh giá là loҥi hàng hóa ít rӫi ro nhҩt. Tuy nhiên,
đҫu tư vào trái phiӃu vүn có rӫi ro, mһc dù mӭc đӝ rӫi ro ít hơn so vӟi cә phiӃu. Sau đây là mӝt
sӕ rӫi ro điӇn hình có thӇ xҧy ra vӟi trái phiӃu:

2.2.1. !0'(.

Giá cӫa mӝt trái phiӃu điӇn hình sӁ thay đәi ngưӧc chiӅu vӟi sӵ thay đәi cӫa lãi suҩt : khi lãi
suҩt tăng thì giá trái phiӃu sӁ giҧm; khi lãi suҩt giҧm thì giá trái phiӃu sӁ tăng. NӃu ngưӡi đҫu tư
phҧi bán trái phiӃu trưӟc khi nó đáo hҥn trong điӅu kiӋn lãi suҩt vӕn tăng lên, thì ngưӡi đҫu tư đó
sӁ bӏ lӛ vӕn, tӭc là bán trái phiӃu dưӟi giá mua. Tҩt cҧ các loҥi trái phiӃu, trӯ trái phiӃu có lãi
suҩt thҧ nәi, đӅu phҧi chӏu rӫi ro lãi suҩt.

2.2.2. !0

 0

Rӫi ro thanh toán còn gӑi là rӫi ro tín dөng, là rӫi ro mà ngưӡi phát hành mӝt trái phiӃu có
thӇ vӥ nӧ, tӭc là mҩt khҧ năng thanh toán đúng hҥn các khoҧn lãi và gӕc cӫa đӧt phát hành. Trái
phiӃu Chính phӫ đưӧc coi là đưӧc coi là không có rӫi ro thanh toán. Trái phiӃu công ty khác
nhau sӁ có mӭc đӝ rӫi ro khác nhau.

2.2.3. !0'A5B


Rӫi ro lҥm phát, còn gӑi là rӫi ro sӭc mua, phát sinh do sӵ biӃn đәi trong giá trӏ dòng tiӅn mà
mua mӝt chӭng khoán đem lҥi, do lҥm phát, đưӧc đo lưӡng bҵng sӭc mua.

Ví dө : NӃu nhà đҫu tư mua mӝt trái phiӃu có lãi suҩt coupon là 7% nhưng tӍ lӋ lҥm phát là
8% thì sӭc mua cӫa dòng tiӅn này thӵc sӵ đã giҧm sút.

Trái phiӃu có lãi suҩt thҧ nәi có rӫi ro lҥm phát ӣ mӭc thҩp hơn, trong chӯng mӵc lãi suҩt
phҧn ánh đưӧc tӍ lӋ lҥm phát dӵ đoán.

2.2.4. !0 C


D)0

Khi tӹ giá hӕi đoái thay đәi theo chiӅu hưӟng đӗng tiӅn thanh toán trái phiӃu bӏ giҧm giá thì
nhà đâu tư nҳm giӳ loҥi trái phiӃu này sӁ gһp phҧi rӫi ro. Ví dө như, nӃu trái phiӃu đưӧc thanh
toán bҵng đӗng ViӋt Nam, mà đӗng ViӋt Nam lҥi giҧm giá so vӟi đôla Mӻ, thì ngưӡi đҫu tư sӁ
nhұn đưӧc ít đôla Mӻ hơn. Đó là rӫi ro tӹ giá.

2.2.5. !0

*
0
 Rӫi ro thanh khoҧn tùy thuӝc vào viӋc trái phiӃu có dӉ dàng đưӧc bán theo giá trӏ hay gҫn vӟi
giá trӏ hay không. Thưӟc đo chӫ yӃu đӕi vӟi tính thanh khoҧn là đӝ lӟn khoҧng cách giӳa giá hӓi
mua và giá chào bán trái phiӃu mà nhà giao dӏch yӃt lên. NӃu ngưӡi đҫu tư đӏnh năm giӳ trái
phiӃu cho tӟi khi đáo hҥn thì rӫi ro này không quan trӑng lҳm.

z
.

 

/
*
012'34
56 )7 89:;<5=> 

?$"#

—. Phân loҥi trái phiӃu.

—.1.Phân loҥi theo ngưӡi phát hành:
Íc B
> +

B
: Đáp ӭng nhu cҫu chi tiêu cӫa Chính phӫ, chính phӫ phát hành trái
phiӃu đӇ huy đӝng tiӅn nhàn rӛi trong dân và các tә chӭc kinh tӃ, xã hӝi. Chính phӫ luôn đưӧc
coi là Nhà phát hành có uy tín nhҩt trên thӏ trưӡng; Vì vұy, Trái phiӃu Chính phӫ đưӧc coi là loҥi
chӭng khoán có ít rӫi ro nhҩt.
Íc B
> 40


,B: Là nhӳng trái phiӃu do doanh nghiӋp nhà nưӟc, công ty cә phҫn
và công ty trách nhiӋm hӳu hҥn phát hành đӇ tăng vӕn hoҥt đӝng. Trái phiӃu doanh nghiӋp có
nhiӅu loҥi và rҩt đa dҥng.
Íc B
> 


1   E
/  

: các tә chӭc này có thӇ phát hành trái phiӃu
đӇ tăng thêm vӕn hoҥt đӝng.
—.2cPhân loҥi lӧi tӭc trái phiӃu
Íc B
> F'(.  D)
: Là loҥi trái phiӃu mà lӧi tӭc đưӧc xác đӏnh theo mӝt tӹ lӋ phҫn
trăm (%) cӕ đӏnh tính theo mӋnh giá.
Íc B
> F'(. >)E (lãi suҩt thҧ nәi): Là loҥi trái phiӃu mà lӧi tӭc đưӧc trҧ trong các
kǤ có sӵ khác nhau và đưӧc tính theo mӝt lãi suҩt có sӵ biӃn đәi theo mӝt lãi suҩt tham chiӃu.
Íc B
> F'(. G
*
H
: Là loҥi trái phiӃu mà ngưӡi mua không nhұn đưӧc lãi,
nhưng đưӧc mua vӟi giá thҩp hơn mӋnh giá (mua chiӃt khҩu) và đưӧc hoàn trҧ bҵng mӋnh giá
khi trái phiӃu đó đáo hҥn.
—.—cPhân loҥi theo mӭc đӝ đҧm bҧo thanh toán cӫa ngưӡi phát hành
  I:I: B
>0)5: Là loҥi trái phiӃu mà ngưӡi phát hành dùng mӝt tài sҧn có giá
trӏ làm vұt đҧm bҧo cho viӋc phát hành. Khi nhà phát hành mҩt khҧ năng thanh toán, thì trái chӫ
có quyӅn thu và bán tài sҧn đó đӇ thu hӗi lҥi sӕ tiӅn ngưӡi phát hành còn nӧ. Trái phiӃu bҧo đҧm
thưӡng bao gӗm mӝt sӕ loҥi chӫ yӃu sau:
@B
> F . 75 D: Là loҥi trái phiӃu bҧo đҧm bҵng viӋc ngưӡi phát hành cҫm cӕ mӝt
bҩt đӝng sҧn đӇ bҧo đҧm thanh toán cho trái chӫ. Thưӡng giá trӏ tài sҧn cҫm cӕ lӟn hơn tәng
mӋnh giá cӫa các trái phiӃu phát hành đӇ đҧm bҧo quyӅn lӧi cho trái chӫ.
@B
>0)5G

/
*
0*32J: Là loҥi trái phiӃu đưӧc bҧo đҧm bҵng viӋc ngưӡi
phát hành thưӡng là đem ký quӻ sӕ chӭng khoán dӉ chuyӇn nhưӧng mà mình sӣ hӳu đӇ làm tài
sҧn bҧo đҧm.
  I:I:?:B
>*
H
0)5: Là loҥi trái phiӃu phát hành không có tài sҧn làm vұt
bҧo đҧm mà chӍ bҧo đҧm bҵng uy tín cӫa ngưӡi phát hành.
—.4cPhân loҥi dӵa vào hình thӭc trái phiӃu
I:K: :c B
>1H4
: Là loҥi trái phiӃu không ghi tên cӫa ngưӡi mua và trong sә
sách cӫa ngưӡi phát hành. Trái chӫ là ngưӡi đưӧc hưӣng quyӅn lӧi.
I:K:?:c B
>

4
: Là loҥi trái phiӃu có ghi tên cӫa ngưӡi mua và trong sә sách
cӫa ngưӡi phát hành.
—.5cPhân loҥi dӵa vào tính chҩt trái phiӃu
I:!: :B
> F
L
L)E: Là loҥi trái phiӃu cӫa công ty cә phҫn mà trái chӫ
đưӧc quyӅn chuyӇn sang cә phiӃu cӫa công ty đó. ViӋc này đưӧc quy đӏnh cө thӇ vӅ thӡi
gian và tӹ lӋ khi mua trái phiӃu.
  I:!:?:B
> F2&5 EB
>: Là loҥi trái phiӃu có kèm theo phiӃu cho phép
trái chӫ đưӧc quyӅn mua mӝt sӕ lưӧng nhҩt đӏnh cә phiӃu cӫa công ty.
  I:!:I:B
> F
L5'A: Là loҥi trái phiӃu cho phép nhà phát hành đưӧc quyӅn
mua lҥi mӝt phҫn hay toàn bӝ trưӟc khi trái phiӃu đӃn hҥn thanh toán.
z

BMM1:N*BO4:0
MN*MP+IPQ RB
PS PQPT#

4. ĐiӅu kiӋn phát hành trái phiӃu.

Doanh nghiӋp phát hành trái phiӃu khi có đӫ các điӅu kiӋn sau:

ƒ Là doanh nghiӋp thuӝc mӝt trong các loҥi hình sau: công ty cә phҫn, công ty nhà nưӟc trong
thӡi gian chuyӇn đәi thành công ty trách nhiӋm hӳu hҥn hoһc công ty cә phҫn theo quy đӏnh cӫa
Luұt Doanh nghiӋp và doanh nghiӋp có vӕn đҫu tư nưӟc ngoài trên phҥm vi lãnh thә nưӟc Cӝng
hoà Xã hӝi Chӫ nghĩa ViӋt Nam.

ƒ Có thӡi gian hoҥt đӝng tӕi thiӇu là 01 năm kӇ tӯ ngày doanh nghiӋp chính thӭc đi vào hoҥt
đӝng.

ƒ Có báo cáo tài chính cӫa năm liӅn kӅ trưӟc năm phát hành đưӧc kiӇm toán.

ƒ KӃt quҧ hoҥt đӝng sҧn xuҩt, kinh doanh năm liӅn kӅ năm phát hành phҧi có lãi.

ƒ Có phương án phát hành trái phiӃu đưӧc tә chӭc, cá nhân có thҭm quyӅn thông qua.

z

BMMNNN:.
:1M1ON:.BUV4W I@@X#

5. Các bưӟc phát hành trái phiӃu.

Thông thưӡng, đӇ phát hành trái phiӃu, doanh nghiӋp thưӡng thuê mӝt tә chӭc tài chính như
ngân hàng, công ty chӭng khoán làm đơn vӏ tư vҩn phát hành. Vai phát hành theo đúng thông lӋ
thӏ trưӡng và đúng quy đӏnh cӫa pháp luұt, gӗm:

Š


 


 




 


 

: Phương án sӱ dөng tiӅn; rӫi ro
khi đҫu tư; đánh giá tín nhiӋm và phân tích tài chính doanh nghiӋp; phân tích ngành; mӝt sӕ vҩn
đӅ vӅ quҧn trӏ doanh nghiӋp; kinh nghiӋm và trình đӝ cӫa ban lãnh đҥo doanh nghiӋp.




 


 





!
"##$
%
& tӟi các nhà đҫu tư tiӅm năng đӇ cung
cҩp thông tin và khҧo sát nhu cҫu, sӵ quan tâm cӫa hӑ vӅ quy mô vӕn tham gia, mӭc lãi suҩt kǤ
vӑng, kǤ hҥn, cҩu trúc cӫa trái phiӃu... Nhà tư vҩn sӁ đánh giá, tәng hӧp nhu cҫu cӫa nhà đҫu tư
và trên cơ sӣ nhӳng điӅu kiӋn đã dӵ kiӃn, nhà phát hành sӁ chӕt lҥi nhӳng điӅu khoҧn cuӕi cùng.

'
( 

#
)

 
*
+ vӅ các điêu khoҧn cuӕi cùng cӫa trái phiӃu.

,
-
 .
 /
0
 #
 nhà tư vҩn sӁ tiӃp nhұn đơn đһt mua trái phiӃu, tәng hӧp và
thông báo phân bә sӕ lưӧng trái phiӃu.

z
NNN:050: 05M<
Y0YOYB
 Y

Y YB
OM ?$MI %K$! :OB#

Ü. Ưu nhưӧc điӇm cӫa trái phiӃu trong viӋc huy đӝng vӕn.
Ưu điӇm
2c Có thӇ huy đӝng vӕn nhanh vӟi lưӧng
vӕn có thӇ huy đӝng lӟn tӯ nhiӅu đӕi
tưӧng có tiӅm lӵc tài chính(quӻ đҫu tư,
Cty và tұp đoàn bҧo hiӇm, tài chính...)
2c DN có thӇ áp dөng lãi suҩt linh hoҥt
cũng như nhiӅu phương án trҧ lãi và
gӕc
2c Phát hành trái phiӃu không làm pha
loãng lӧi ích cә đông, chӫ đӝng hơn vӅ
nguӗn vӕn vӟi lãi suҩt thҩp, do lãi suҩt
trái phiӃu thưӡng xác đӏnh trưӟc và là
chi phí đưӧc khҩu trӯ thuӃ.
2c Không cҫn có tài sҧn thӃ chҩp và đưӧc
chӫ đӝng sӱ dөng sӕ tiӅn huy đӝng mà
không có sӵ giám sát cӫa ngân hàng,
thӡi gian hoàn lҥi tiӅn cũng lâu hơn
Nhưӧc điӇm
2c ChӍ có công ty cә phҫn, công ty trách
nhiӋm hӳu hҥn, doanh nghiӋp nhà nưӟc
và doanh nghiӋp có vӕn đҫu tư nưӟc
ngoài đưӧc phép phát hành trái phiӃu.
2c Thông tin vӅ doanh nghiӋp phҧi đưӧc
công bӕ rӝng trên hӋ thӕng thông tin,
nên đӕi thӫ cҥnh tranh có thӇ biӃt đưӧc
nhӳng thông tin bҩt lӧi cӫa công ty, làm
giҧm tính cҥnh tranh so vӟi đӕi thӫ.
2c DN phҧi thanh toán đҫy đӫ khi đáo hҥn
đúng theo cam kӃt trong hӧp đӗng vӟi
mӭc lãi suҩt cӕ đӏnh

z

BMM
O
0*O 0: 05M*OY 0Y2Y Y2Y Y Y

Y4M?$$!KYB
Y 
YY
4O5Y1Y
Y
OY Y  Y

Y
 Y
Y40
Y10Y Y4:
5'1

BMMNNN:1 4O.: 05M   M5OY ON.YZ'OY  'OY.4YKXXK":

5#

!. Thӵc trҥng và giҧi pháp thӏ trưӡng trái phiӃu ViӋt Nam
!.1. Thӵc trҥng thӏ trưӡng trái phiӃu ViӋt Nam
HiӋn nay thӏ trưӡng trái phiӃu ViӋt Nam mӟi trong giai đoҥn đҫu phát triӇn vӟi sӵ tӗn tҥi cӫa thӏ
trưӡng trái phiӃu Chính phӫ. Dư nӧ trái phiӃu còn rҩt thҩp (khoҧng 7% GDP) so vӟi các thӏ
trưӡng trong khu vӵc (Trung Quӕc 21%, Thái Lan 33%, Malaysia 62%), chӫ thӇ phát hành
không đa dҥng, chưa có hӋ thӕng các nhà tҥo lұp thӏ trưӡng và hӋ thӕng giao dӏch, thanh toán còn
nhiӅu hҥn chӃ. Hơn nӳa, mӝt thӏ trưӡng đӇ giúp hai đӕi tưӧng rҩt quan trӑng là doanh nghiӋp và
chính quyӅn đӏa phương huy đӝng vӕn thì hҫu như chưa tӗn tҥi.

:B
>

B
[ B
>*
0A 
8\ : Hàng hoá giao dӏch trên thӏ trưӡng trái
phiӃu chӫ yӃu là Trái phiӃu Chính phӫ nên chưa tҥo đưӧc sӭc hҩp dүn cho nhà đҫu tư.

?:B
>

2&)B
8]
: Chӫ yӃu cho các đӏa phương huy đӝng vӕn phөc vө cho
viӋc xây dӵng các công trình cơ sӣ vұt chҩt hҥ tҫng tҥi đӏa phương cӫa mình, chӫ yӃu phát hành
thông qua công chúng cӫa chính đӏa phương đó thông qua KBNN. HiӋn nay, chӍ có hai đӏa
phương là Hà nӝi và TP.HCM là thӵc hiӋn phát hành trái phiӃu chính quyӅn đӏa phương thưӡng
xuyên, vӟi sӕ lưӧng lӟn nhҵm huy đӝng vӕn đҫu tư xây dӵng cơ sӣ hҥ tҫng, các công trình phúc
lӧi tҥi đӏa phương.

I:B
>40


,B :

HiӋn nay Nhà nưӟc rҩt ưu ái trong viӋc phát hành trái phiӃu doanh nghiӋp nên chӍ mҩt khoҧng 6
đӃn 8 tuҫn doanh nghiӋp có thӇ hoàn tҩt hӗ sơ phát hành. Tuy nhiên, nӃu đi vay ngân hàng hay
phát hành cә phiӃu, doanh nghiӋp sӁ mҩt nhiӅu thӡi gian hơn cho khâu chuҭn bӏ và xét duyӋt hӗ
sơ. Phát hành trái phiӃu cho phép doanh nghiӋp huy đӝng đưӧc lưӧng vӕn lӟn. NӃu doanh nghiӋp
có nhu cҫu trên 1.000 tӍ đӗng thì hӑ có thӇ tiӃp cұn nguӗn vӕn tӯ phát hành trái phiӃu dӉ dàng
hơn so vӟi viӋc đi vay hay phát hành cә phiӃu.

Tӯ nhӳng thӵc trҥng trên, có thӇ rút ra vài nhưӧc điӇm cӫa thӏ trưӡng trái phiӃu:


/
 5H
^[

*
0
B

Thӏ trưӡng trái phiӃu ViӋt Nam có quy mô quá nhӓ. Chӫ yӃu trái phiӃu Chính phӫ đang ''thӕng
lĩnh'' thӏ trưӡng, trong khi trái phiӃu cӫa các DN phát hành rҩt hҥn chӃ. Tính thanh khoҧn cӫa các
loҥi trái phiӃu còn thҩp.

Thӏ trưӡng trái phiӃu Chính phӫ thiӃu mӝt cơ chӃ giao dӏch có khҧ năng cung cҩp thanh khoҧn
cho các trái phiӃu Chính phӫ như các nhà tҥo lұp thӏ trưӡng, hӧp đӗng mua lҥi. trái phiӃu Chính
phӫ phát hành vӟi khӕi lưӧng và giá trӏ niêm yӃt lӟn, trong khi nhӳng ngưӡi nҳm giӳ trái phiӃu
Chính phӫ trên thӏ trưӡng sơ cҩp là các nhà đҫu tư có tә chӭc (trӯ các đӧt phát hành riêng lҿ qua
hӋ thӕng Kho bҥc). Nhu cҫu giao dӏch phát sinh là các giao dӏch lӟn và ít mang tính tương thích
thӡi điӇm, hҥn chӃ tính thanh khoҧn cӫa trái phiӃu.


/
_,
D
  
)7 8
8B
  L
HӋ thӕng các nhà đҫu tư chưa phát triӇn, nhҩt là các nhà đҫu tư tә chӭc. HiӋn nay thiӃt lұp đưӧc
hӋ thӕng các nhà tҥo lұp thӏ trưӡng; các thӇ chӃ trên thӏ trưӡng chưa hoàn chӍnh. NhiӅu đӏnh chӃ
tài chính trung gian như các quӻ đҫu tư tương hӛ, quӻ đҫu tư mҥo hiӇm, công ty đӏnh mӭc tín
nhiӋm... chưa đưӧc thành lұp.

Thӏ trưӡng trái phiӃu vүn chưa thӵc sӵ hҩp dүn các nhà đҫu tư và có rҩt nhiӅu nguyên nhân khiӃn
các nhà đҫu tư ít quan tâm đӃn loҥi chӭng khoán này. Lý do là giao dӏch trái phiӃu đòi hӓi mӝt
lưӧng vӕn lӟn, chӍ thích hӧp vӟi các nhà đҫu tư có tә chӭc, trong khi thӏ trưӡng trái phiӃu hiӋn
nay có rҩt ít các nhà đҫu tư có tә chӭc.


/
)
` 
 8a
 b
B

Khҧ năng tұp trung và phân bә nguӗn lӵc tài chính qua thӏ trưӡng chưa thӵc sӵ hiӋu quҧ, còn có
sӵ chưa ăn khӟp giӳa cơ cҩu và kǤ hҥn huy đӝng vӕn vӟi sӱ dөng vӕn. Sӵ phӕi hӧp giӳa các
kênh huy đӝng vӕn còn chưa đӗng bӝ; vai trò cӫa trái phiӃu Chính phӫ trong viӋc đӏnh hưӟng lãi
suҩt thӏ trưӡng còn hҥn chӃ. tӹ lӋ huy đӝng vӕn dài hҥn qua kênh tín dөng ngân hàng hiӋn nay
thҩp. Trong khi đó, viӋc sӱ dөng quá nhiӅu vӕn ngҳn hҥn cho đҫu tư dài hҥn, làm giҧm hiӋu quҧ
sӱ dөng và tăng nguy cơ rӫi ro tài chính; viӋc phӕi hӧp điӅu hành lãi suҩt giӳa thӏ trưӡng tiӅn tӋ
và thӏ trưӡng vӕn chưa thұt ăn khӟp, tiӃn trình cҧi cách hӋ thӕng tә chӭc tín dөng còn chұm; viӋc
kiӇm soát các dòng vӕn trong nӅn kinh tӃ chưa thӵc sӵ có hiӋu quҧ, vүn còn tình trҥng vӕn dài
hҥn chuyӇn sang đҫu tư ngҳn hҥn và ngưӧc lҥi.


/ 8_,
D
B
B'3
8
0
c

Khung pháp luұt mӟi đưӧc hình thành bưӟc đҫu; mӝt sӕ lĩnh vӵc vүn chưa có hӋ thӕng văn bҧn
pháp lý hoàn chӍnh, nhҩt là lĩnh vӵc chӭng khoán. Các nguyên tҳc quҧn lý và chuҭn mӵc quӕc tӃ
vӅ tính minh bҥch, kӃ toán, kiӇm toán... tuy đã đưӧc áp dөng nhưng còn ӣ phҥm vi hҽp.

ThӇ chӃ pháp luұt còn thiӃu các qui đӏnh cҫn thiӃt nên hҥn chӃ sӱ dөng các công cө bҧo hiӇm rӫi
ro như hoán đәi lãi suҩt, mua bán kǤ hҥn hay tái mua lҥi nhҵm giúp nhà đҫu tư có thӇ bҧo vӋ rӫi
ro cho mình.


/d5
 A
 

B

Trái phiӃu Chính phӫ chưa cҥnh tranh đưӧc vӟi sӵ thuұn tiӋn cӫa hình thӭc gӱi tiӃt kiӋm, đҫu tư
kǤ phiӃu ӣ các ngân hàng thương mҥi cùng vӟi tính thanh khoҧn kém hơn nên chưa thu hút đưӧc
tiӅn nhàn rӛi cӫa các tә chӭc kinh tӃ và cá nhân.


/.eB
   H
 [
82O1\*

)`
1D
H
2B
 

 B
>

Thӏ trưӡng trái phiӃu công ty kém phát triӇn do các công ty chưa quen vӟi viӋc huy đӝng vӕn vay
trӵc tiӃp qua phát hành trái phiӃu mà vүn dӵa vào nguӗn vӕn vay cӫa ngân hàng, đһc biӋt là các
Tәng công ty lӟn, các DN Nhà nưӟc do có khҧ năng tiӃp cұn các nguӗn vӕn vay ngân hàng, vay
ưu đãi. Các đơn vӏ này cũng thiӃu tә chӭc đӏnh mӭc tín nhiӋm giúp cho viӋc xác đӏnh tín nhiӋm
và làm tăng tính minh bҥch cho các trái phiӃu phát hành; chưa xây dӵng đưӧc đưӡng cong lӧi
suҩt phi rӫi ro cho trái phiӃu Chính phӫ phát hành làm tiêu chuҭn cho viӋc đӏnh lãi suҩt phát hành
các công cө nӧ khác như trái phiӃu công ty, trái phiӃu đô thӏ...


/
H
 
 8a

Theo đánh giá cӫa các chuyên gia tài chính, nguyên nhân quan trӑng khiӃn thӏ trưӡng trái phiӃu
cӫa ViӋt Nam kém hҩp dүn chính là viӋc thiӃu mӝt hӋ thӕng cung cҩp thông tin đҫy đӫ. ThӇ hiӋn
rõ nhҩt là cho đӃn nay vүn chưa có nhӳng công ty đӏnh mӭc tín nhiӋm.


/ 5

04
 0

Theo quy đӏnh, viӋc giao dӏch trái phiӃu Chính phӫ phҧi thông qua các CTCK2 là tә chӭc trung
gian thu phí cҧ ngưӡi mua lүn ngưӡi bán. ĐӇ mӝt giao dӏch trái phiӃu Chính phӫ 100 tӍ đӗng
đưӧc hoàn tҩt thì nhà đҫu tư phҧi mҩt đӃn cҧ 100 triӋu đӗng tiӅn phí, mà thông thưӡng nhӳng
giao dӏch mua bán trái phiӃu Chính phӫ là nhӳng giao dӏch lӟn, ít nhҩt có giá trӏ tӯ 1002300 tӍ
đӗng. Chính điӅu này làm cho thӏ trưӡng trái phiӃu Chính phӫ cӫa VN không thu hút đưӧc nhiӅu
nhà đҫu tư giao dӏch, nhҩt là các NH nưӟc ngoài.

!.2. Giҧi pháp phát triӇn thӏ trưӡng Trái phiӃu ViӋt Nam hiӋn nay.
Thӏ trưӡng trái phiӃu cӫa ViӋt Nam cҫn phát triӇn theo hưӟng thӏ trưӡng hóa vӟi sӵ đa dҥng hóa
các chӫ thӇ tham gia và hàng hóa giao dӏch đӇ tҥo nӅn tҧng cho phát triӇn lâu dài cӫa thӏ trưӡng
vӕn nói chung và thӏ trưӡng cә phiӃu nói riêng.

* Giҧi pháp ngҳn hҥn


/
 +7 6
L
0   
fB
4,  B
>

Bӝ Tài chính và Ngân hàng nưӟc (NHNN) cҫn phҧi cө thӇ hoá các tiêu chuҭn phê duyӋt phát
hành trái phiӃu công ty, trái phiӃu chính quyӅn đӏa phương và trái phiӃu cӫa các tә chӭc tín dөng.

Cҫn có nhӳng biӋn pháp và hӋ thӕng đánh giá chuҭn hơn đӇ xác đӏnh lãi suҩt phát hành hӧp lý,
qua đó giҧm gánh nһng nӧ vay. Ttăng khӕi lưӧng phát hành thay vì phát hành nhiӅu đӧt vӟi sӕ
lưӧng nhӓ nhҵm giҧm chi phí phát hành và thu hút nhiӅu hơn các nhà đҫu tư có tә chӭc tham gia.

ThӇ chӃ pháp luұt và chính sách kinh tӃ vĩ mô cҫn đưӧc cҧi thiӋn hơn nӳa nhҵm nâng mӭc xӃp
hҥng, đӫ điӅu kiӋn đӇ đҥt đưӧc tiêu chuҭn đҫu tư cӫa các nguӗn quӻ lӟn trên thӃ giӟi.

Bӝ Tài chính nên tiӃn hành ban hành mүu Bҧn cáo bҥch chung cho các công ty muӕn phát hành
trái phiӃu và công bӕ thông tin vӅ kӃ hoҥch ngân sách trung hҥn cӫa chính quyӅn đӏa phương.


/


'gB.
04
 B
>

Trung tâm giao dӏch chӭng khoán thành phӕ Hӗ Chí Minh nên tham khҧo ý kiӃn cӫa các nhà làm
luұt và các tә chӭc tham gia thӏ trưӡng chӭng khoán đӇ thành lұp mӝt sàn giao dӏch trái phiӃu
giӳa các nhà môi giӟi. Sàn giao dӏch trái phiӃu này phҧi tҥo đưӧc môi trưӡng giao dӏch có hiӋu
quҧ cho các nhà tҥo lұp thӏ trưӡng, vì trái phiӃu không thӇ áp dөng mӝt phương thӭc giao dӏch
giӕng như giao dӏch cә phiӃu. Đӗng thӡi, phҧi hӛ trӧ pháp lý cho các doanh nghiӋp phát hành.
Bên cҥnh đó, thӫ tөc chuyӇn nhưӧng cũng phҧi đơn giҧn, nhanh chóng.


/+

.
)4A

F  

LB
 

 B
>


/ 8h4A

FB
 

 B
>

2&)B
8]


/d5

i 1B
  L  j
*> A0
 8a
k

Các nhà kiӃn tҥo thӏ trưӡng thưӡng là các quӻ đҫu tư, các công ty chӭng khoán vӟi các hoҥt đӝng
cơ bҧn như: đҫu tư, môi giӟi, đҥi lý, bҧo lãnh phát hành trái phiӃu. Hӑ là nhӳng nhà phân phӕi
trái phiӃu thưӡng xuyên, có tính chuyên nghiӋp cao nên có thӇ đưa trái phiӃu vào giao dӏch trên
thӏ trưӡng theo nhӳng phương thӭc khác nhau.

ĐӇ thu hút các nhà kiӃn tҥo thӏ trưӡng, cҫn dҫn nӟi lӓng sӵ can thiӋp và điӅu hành cӫa cơ quan
quҧn lý tӭc Bӝ Tài chính vӅ lãi suҩt trái phiӃu như lâu nay. Nên bãi bӓ lãi suҩt trҫn trái phiӃu,
hay nói cách khác lãi suҩt trái phiӃu không nhҩt thiӃt phҧi әn đӏnh theo thӡi gian mà thay đәi
theo thӏ trưӡng. Bӝ Tài chính cҫn đa dҥng các kǤ hҥn vӟi viӋc phát hành trái phiӃu dài hҥn hơn
đӇ tҥo đưӡng cong lãi suҩt chuҭn cho thӏ trưӡng vӕn, kèm theo đó là xây dӵng kӃ hoҥch phát
hành theo lӏch biӇu chһt chӁ đӇ cung cҩp điӅu đһn khӕi lưӧng trái phiӃu cho thӏ trưӡng; đӗng
thӡi, sӱ dөng kӻ thuұt phái sinh đӇ phòng chӕng rӫi ro đӕi vӟi các trái phiӃu dài hҥn và điӅu
chӍnh đưӡng cong lãi suҩt chuҭn bҵng viӋc đưa vào áp dөng hӧp đӗng mua bán lҥi.


/.A0 


*
0
0 B
>

Tách thӏ trưӡng trái phiӃu ra khӓi thӏ trưӡng cә phiӃu đӇ hình thành thӏ trưӡng trái phiӃu chuyên
biӋt.

Cҫn đa dҥng hoá phát hành trái phiӃu: Trái phiӃu có lãi suҩt thay đәi theo lãi suҩt thӏ trưӡng, trái
phiӃu có kǤ hҥn thay đәi, trái phiӃu vӟi các loҥi tiӅn tӋ khác nhau như USD, EUR, «


/<
>*





 E
/ )
5/  
,5 0
1
08\

Công ty đӏnh mӭc tín nhiӋm (CRA) giҧm thiӇu rӫi ro cho nӅn kinh tӃ. CRA sӁ đánh giá các
ngành kinh tӃ, phân tích tiӅn tӋ, phân tích đánh giá các phương trình đҫu tư cӫa Chính phӫ, chҷng
hҥn như chương trình phát triӇn mía đưӡng, chương trình xây dӵng các nhà máy xi măng,«giúp
minh bҥch hoá thông tin cӫa doanh nghiӋp, tә chӭc phát hành trái phiӃu. Tӯ đây, nhà đҫu tư có
thӇ biӃt đưӧc mӭc đӝ rӫi ro khi đҫu tư vào trái phiӃu doanh nghiӋp, trái phiӃu đӏa phương và trái
phiӃu chính phӫ. Tӯ đó, hӑ có cơ sӣ đӇ ra quyӃt đӏnh có đҫu tư hay không, và đҫu tư thì vӟi lãi
suҩt mong đӧi cӫa hӑ là bao nhiêu? ĐiӅu này cũng giúp cho nhӳng doanh nghiӋp, đӏa phương và
Chính phӫ có mӭc đӝ tín nhiӋm cao sӁ đưӧc huy đӝng vӕn vӟi chi phí thҩp, chӭ không cào bҵng
lãi suҩt trái phiӃu như trưӟc đây.

Ngoài CRA trong nưӟc, thì cҫn cho phép mӝt sӕ tә chӭc đӏnh mӭc tín nhiӋm có uy tín cӫa nưӟc
ngoài thӵc hiӋn hoҥt đӝng đӏnh mӭc tín nhiӋm ӣ ViӋt Nam. Như vұy, vӟi CRA trong nưӟc và
nưӟc ngoài sӁ gӑi vӕn đҫu tư vào ViӋt Nam: Mӝt trong nhӳng lý do khiӃn các nhà đҫu tư chưa
dám đҫu tư mҥnh mӁ vào thӏ trưӡng ViӋt Nam như chúng ta mong đӧi, cũng là vì thiӃu mӝt công
ty đӏnh mӭc tín nhiӋm trên thӏ trưӡng vӕn ViӋt Nam.


/ 5+ 40


,B 7
 0[)E5\ 842'340


,B1.l46
1D
F
,2

Cҫn tҥo đưӧc niӅm tin cho nhà đҫu tư; bҧo đҧm an toàn tài chính; yêu cҫu các doanh nghiӋp phát
hành trái phiӃu phҧi tuân thӫ theo chuҭn mӵc kiӇm toán ViӋt Nam và Quӕc tӃ; đҫu tư đәi mӟi
công nghӋ, các sӕ liӋu phҧi đưӧc hҥch toán kӏp thӡi, chính xác vӟi thӵc trҥng.

Xây dӵng và thҭm đӏnh dӵ án thұt kӻ trưӟc khi quyӃt đӏnh đҫu tư; phҧi nhân diӋn đưӧc rӫi ro
trong hoҥt đӝng kinh doanh và có biӋn pháp hҥn chӃ rӫi ro; đҧm bҧo tӹ lӋ lӧi nhuұn phҧi cao hơn
lãi suҩt tiӅn gӱi tiӃt kiӋm.


/
hf5A
1, B
 

 B
>
 8a
2D  >

ĐӇ đҧm bҧo cho viӋc huy đӝng vӕn ӣ thӏ trưӡng quӕc tӃ vӟi chi phí rҿ, ViӋt Nam cҫn hoàn thiӋn
hӋ thӕng pháp luұt phù hӧp vӟi thông lӋ Quӕc tӃ và minh bҥch hoá thông tin; khi đó mӟi đưӧc
các tә chӭc xӃp hҥng tín nhiӋm đánh giá cao.


/58a:_0
,*

B
B'3[
 0
,'m [
,22'3[
5.  

8\ 

Hoàn thiӋn hӋ thӕng khuôn khә pháp lý thӕng nhҩt, đӗng bӝ đáp ӭng đưӧc yêu cҫu quҧn lý, giám
sát và hӝi nhұp vӟi thӏ trưӡng trái phiӃu cӫa khu vӵc và quӕc tӃ.

Bә sung các chӃ tài xӱ lý nghiêm minh vӅ dân sӵ, hình sӵ đӇ phòng ngӯa và xӱ lý các hành vi vi
phҥm trong hoҥt đӝng trên thӏ trưӡng trái phiӃu.

Áp dөng các tiêu chuҭn giám sát thӏ trưӡng theo thông lӋ quӕc tӃ; đҭy mҥnh viӋc thanh tra, kiӇm
tra, giám sát viӋc tuân thӫ pháp luұt cӫa các thành viên tham gia thӏ trưӡng; kiӇm tra, giám sát
hàng hoá đưa ra thӏ trưӡng, đҧm bҧo tính công khai, minh bҥch; tăng cưӡng năng lӵc giám sát,
cưӥng chӃ thӵc thi cӫa cơ quan giám sát thӏ trưӡng.

* Giҧi pháp dài hҥn


/
 : Phát triӇn thӏ trưӡng trái phiӃu theo hưӟng hiӋn đҥi, hoàn chӍnh vӅ cҩu trúc, vұn hành
theo các thông lӋ quӕc tӃ tӕt nhҩt, có khҧ năng liên kӃt vӟi các thӏ trưӡng khu vӵc và quӕc tӃ.


/
: Phát triӇn mҥnh các kênh cung cҩp vӕn cҧ trong và ngoài nưӟc cho thӏ trưӡng; mӣ rӝng
hӋ thӕng các nhà đҫu tư, đһc biӋt là các nhà đҫu tư có tә chӭc; phát triӇn đҫy đӫ các đӏnh chӃ
trung gian; đa dҥng hoá các dӏch vө cung cҩp, « đҧm bҧo có đҫy đӫ các yӃu tӕ cҩu thành mӝt thӏ
trưӡng trái phiӃu phát triӇn trong khu vӵc.

/ KӃt hӧp chһt chӁ giӳa chính sách tiӅn tӋ và chính sách tài khoá; hài hoà giӳa mөc tiêu
huy đӝng vӕn thông qua thӏ trưӡng trái phiӃu cho tăng trưӣng kinh tӃ, phát triӇn bӅn vӳng thӏ
trưӡng trái phiӃu vӟi әn đӏnh kinh tӃ vĩ mô, kiӅm chӃ lҥm phát, đҧm bҧo an ninh tài chính quӕc
gia.


/ 8: Tăng cưӡng quҧn lý nhà nưӟc, thӵc hiӋn có hiӋu quҧ chӭc năng thanh tra, kiӇm tra giám
sát viӋc tuân thӫ pháp luұt cӫa các tә chӭc, cá nhân tham gia hoҥt đӝng trên thӏ trưӡng.

z

BMMNNN:.
:1M4 1ON:.BUV4W@$"@#


CÁC NGUӖN TÀI LIӊU ĐƯӦC SӰ DӨNG:

R

 
  






R

 

/
*
012'34
56 )7 89:;<5=>

R
BMM1:N*BO4:0


R
BMM
O
0*O 0: 05

R|