FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF68)

EJERCICIOS BONOS

1. Un inversionista tiene interés en invertir en 4 bonos con tasa cupón fija para lo cual
su broker de valores le ha enviado la siguiente información, incluyendo los precios
de mercado:

Precio de Plazo Frecuencia Amortización

Bono Mercado Tasa Cupón años cupones del Principal
B1 101.00 7.50% 6.5 semestral Semestral, cuotas iguales
B2 101.25 8.00% 7 trimestral Bullet
B3 98.60 6.50% 4.5 semestral Semestral, cuotas iguales
B4 100.75 9.00% 8.5 trimestral Bullet

Si el inversionista toma la decisión de comprar estos 4 bonos a precios de

mercado, ¿cuál es el YTM de cada bono?

2. En el anexo adjunto encontrara el aviso de oferta de colocación del bono de

Telefónica del Perú emitido el 27 de marzo del 2009. La tasa cupón es de 7.5312%
nominal anual y se determinó mediante subasta holandesa. De acuerdo a esta
información:

a) ¿Cuál es el precio del bono si el YTM fuera de 7.25% y la fecha de

valorización fuera el 27 de setiembre del 2009? (asuma que se acaba de
pagar el primer cupón).

b) En base al precio obtenido en la pregunta a, ¿cuál sería la ganancia o

pérdida de capital para un inversionista que compró 1,500 bonos en la
subasta de los bonos de Telefónica del Perú?

c) En base al enunciado de la pregunta a, ¿cuál es la duración de

Macaulay y la duración modificada del bono?

d) ¿Cuál era la duración de Macaulay y la duración modificada del

bono en la fecha de emisión? Explique brevemente porque existen
diferencias entre los resultados de las preguntas c y d.

Nota: para esta pregunta utilice la convención 30/360 (# días * mes / # días * años).

3. Se dispone de la siguiente información de la curva cupón cero de bonos del

gobierno en soles:

Fecha de Tipo de Plazo

Proceso Curva (DIAS) Tasas (%)
21-04-2009 CCPSS 0 4.6499725

Página 1 de 4
 21-04-2009 CCPSS 90 4.6022619
21-04-2009 CCPSS 180 4.5615389
21-04-2009 CCPSS 270 4.5273989
21-04-2009 CCPSS 360 4.4994566
21-04-2009 CCPSS 450 4.4773445
21-04-2009 CCPSS 540 4.4607123
21-04-2009 CCPSS 630 4.4492261
21-04-2009 CCPSS 720 4.4425676
21-04-2009 CCPSS 810 4.4404335
21-04-2009 CCPSS 900 4.4425344
21-04-2009 CCPSS 990 4.4485945
21-04-2009 CCPSS 1080 4.4583512
21-04-2009 CCPSS 1170 4.4715539
21-04-2009 CCPSS 1260 4.4879638
21-04-2009 CCPSS 1350 4.5073534
21-04-2009 CCPSS 1440 4.5295062
21-04-2009 CCPSS 1530 4.5542155
21-04-2009 CCPSS 1620 4.5812848
21-04-2009 CCPSS 1710 4.6105269
21-04-2009 CCPSS 1800 4.6417635

Asimismo se desea realizar una valorización alternativa de los siguientes bonos

con una clasificación de riesgo (rating) AAA:

Precio de Plazo Frecuencia Amortización

Bono Venta Tasa Cupón años cupones del Principal
B1 105.25 6.50% 2.5 semestral Bullet
B2 107.75 7.00% 2.75 trimestral Bullet

Se sabe que el objetivo de la valorización alternativa es comparar los precios de

venta de cada bono con los resultados de la valorización alternativa usando la
información de la curva cupón cero soberana en soles (valorización a precios de
mercado). La idea es emitir una opinión con respecto al precio de venta de estos
bonos. Para ello se le solicita lo siguiente:

a) ¿Cual es el precio, YTM, duración de Macaulay y la duración modificada

de cada bono de acuerdo a la valorización alternativa?

b) De acuerdo a los resultados de la pregunta a, ¿qué recomendación de

inversión haría usted con respecto a estos bonos?

4. Short Term Investments (STI) emitió un bono a 3 años con una tasa cupón de 5%
nominal anual. El precio fue a la par y los cupones se pagan semestralmente. Luego
de la emisión, los inversionistas “A” que compraron los bonos desean valorizarlos
ya que la tasa de mercado ha cambiado. La única información disponible son los
siguientes precios de los bonos cupón cero de empresas similares a STI:

Plazo (años) Precio

0.5 98
1.0 96

Página 2 de 4
 1.5 94
2.0 92
2.5 90
3.0 88

a) Calcular el precio del bono tomando como referencia la tabla anterior y

determinar si el precio está bajo la par, a la par, o sobre la par.

b) Un grupo de inversionistas “B” que no compraron estos bonos han lanzado

una oferta de compra por el total de la emisión. La oferta de compra está
condicionada a un YTM de 6%. Los inversionistas “A” que compraron los
bonos le han solicitado a usted que les informe si es que la venta los
beneficiaría o perjudicaría (sustente brevemente su respuesta).

5. El siguiente cuadro resume el libro de demanda de una subasta holandesa de

bonos realizada el día de hoy. La empresa emisora y el banco estructurador le han
solicitado a usted que los asesore en la determinación de la tasa de corte para la
colocación del bono y están a la espera de los resultados. Durante la última semana
emisiones de bonos similares se han estado colocando a una tasa cupón de 7.50%
nominal anual. La tasa cupón de la emisión será la que resulte de determinar la tasa
de corte del libro de demanda. ¿Cuál es la tasa cupón que pagará este bono de
acuerdo a la subasta holandesa? y ¿Cómo serán distribuidos los bonos
colocados?

Subasta Holandesa (Dutch Auction) - Bonos

Precio: Par
Valor Nominal S/.: 1,000
Oferta (Offer): 500,000 bonos
Subasta: Tasa Cupón Nominal Anual
Libro de Demanda (Bookbuilding)
Propuestas Demanda (Bid)
Inversionistas # bonos Tasa Cupón
AFP 1 150,000 7.50%
AFP 2 69,000 7.65%
AFP 3 120,000 7.80%
AFP 4 100,000 7.60%
Banco 1 51,000 7.75%
Banco 2 60,000 7.75%
Fondo Mutuo 1 40,000 7.50%
Fondo Mutuo 2 30,000 7.20%
Fondo Mutuo 3 50,000 7.50%
Fondo Mutuo 4 35,000 7.15%

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