APLICACIÓN DE TÉCNICAS DE ANÁLISIS FINANCIERO

SOBRE UN CASO EMPRESARIAL

AUTOR: JAIRO A. CASTILLO ROMERIN

La Empresa de Prueba 4 S.A. presta sus servicios a una ARS; tiene dos
empresas socias que se han unido a través de una sociedad Cooperativa
Limitada, las cuales poseen partes iguales sobre la Empresa de Prueba 4
S.A. Hasta hoy han realizado las proyecciones sobre la inversión total y los
ingresos y gastos futuros. Como resultados de los estudios que se han
adelantado se puede resumir que la entidad contará con activos fijos necesarios
para todo el proceso de fabricación por valor de $61 millones de pesos; así
mismo, los analistas han considerado que el proyecto requiere de inversiones
por valor de $17,2 millones de pesos para el activo corriente. De lo anterior se
ha convenido que el 33% del financiamiento será con los Bancos de corto
plazo, el 29% será con proveedores y el saldo del financiamiento necesario con
recursos aportados por los socios.
El estudio de mercados de la entidad ha mostrado que los usuarios potenciales
de los servicios (Única referencia del servicio) son las familias con más de tres
miembros y con un ingreso familiar superior a los $240.000. Por esa razón se
ha estimado que los ingresos del primer año serán de 1.900 Usuarios. La
información sobre el proceso de prestación de servicios ha mostrado que los
costos fijos anuales serán de $115.6 millones, que el precio de venta de
paquete de servicios por familia es de $190 mil pesos, y que los costos
variables son de $104.3 mil pesos; así mismo, que la capacidad instalada se
encuentra en 2.300 usuarios al año. La empresa ha estimado que para el
primer año cuenta con un mercado para amparar 1.900 familias, pero con un
esfuerzo adicional en distribución es posible alcanzar un nivel de 2.050 familias
atendidas al año. Si el costo promedio de capital es del 18.2% de toda la
estructura financiera del proyecto, los impuestos del proyecto son del 35%
sobre las utilidades.
Con la información anterior:
1. Elabore el balance inicial del proyecto
CIA. Empresa de Prueba 4 S.A.
BALANCE GENERAL INICIAL
PRIMER AÑO
ACTIVOS PASIVOS
INVERSIONES $ 17.200.000 BANCOS NACIONALES
(33%) $ 25.806.000
ACTIVOS FIJOS NETOS 61.000.000 PROVEEDORES NAL
(29%) 22.678.000
TOTAL ACTIVOS $ 78.200.000 TOTAL PASIVOS
$ 48.484.000
 PATRIMONIO
APORTES SOCIALES
$ 29.716.000
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO $ 78.200.000

2. Determine el Grado de Apalancamiento Operativo

CIA. Empresa de Prueba 4 S.A.

ESTADO DE RESULTADOS
CUENTAS VALORES VALORES FINALES % DE VARIACION
INCIALES O DESEADOS
VENTAS NETAS $ 361.000.000 $ 389.500.000 INCREMENTO
7.89%
COSTOS 198.170.000 213.815.000
VARIABLES
MARGEN DE 162.830.000 175.685.000
CONTRIBUC.
COSTOS FIJOS 115.600.000 115.600.000
UTILIDAD $47.230.000 $60.085.000 INCREMENTO
OPERACIONAL 27.21%
INTERESES 8.595.860 10.935.470
UTIL. ANTES 38.634.140 49.149.470
IMPSTOS
IMPUESTOS 13.521.949 17.202.335.5
UTILIDAD NETA $25.112.191 $31.947.194.5 INCREMENTO
27.21%

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (G.A.O)

G.A.O = % VARIACION UAII / % VARIACION VENTAS NETAS
G.A.O = 27.21% / 7.89%
G.A.O. = 3.44%
 Esto quiere decir que si las ventas aumentan o disminuyen en 1%, la
utilidad operativa aumentará o disminuirá 3.44%, o 3.44 veces más.
3. Determine el Grado de Apalancamiento Financiero
G.A.F = %VARIACION UTILIDAD NETA / % VARIACION UAII
G.A.F. = 27.21 % / 27.21%
G.A.F. = 1%
Esto quiere decir que al nivel actual de utilidad operativa de $ 47.230.000
generará un cambio porcentual en la utilidad neta del 1% o 1 veces el valor
experimentado en la utilidad operacional.

De otro lado, si los socios reciben una propuesta de contratar la atención de

250 familias adicionales -los que no se tienen dentro de las proyecciones de
ventas-, a un precio de $179.8 mil pesos, con un incremento del 6% en los
costos variables y un aumento de 3.1% en el costo promedio de capital. Con
esta información:
• Determine la viabilidad de esta propuesta, haciendo el respectivo
análisis.
CIA. Empresa de Prueba 4 S.A.
ESTADO DE RESULTADOS
CUENTAS VALORES VALORES FINALES % DE
INCIALES O DESEADOS VARIACION
VENTAS NETAS $386.570.000 $389.500.000 INCREMENTO
0.757%
COSTOS 237.699.700 226.643.900
VARIABLES
MARGEN DE 148.870.300 162.856.100
CONTRIBUC.
COSTOS FIJOS 115.600.000 115.600.000
UTILIDAD $ $47.256.100 INCREMENTO
OPERACIONAL 33.270.300 42.03 %
INTERESES 7.086.573.3 10.065.549.3
UTIL. ANTES 26.183.726.7 37.190.550.7
IMPSTOS
IMPUESTOS 9.164.304.34 13.016.692.75
UTILIDAD NETA $17.019.422.36 $24.173.857.95 INCREMENTO
42.03 %

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (G.A.O)

 G.A.O = % VARIACION UAII / % VARIACION VENTAS NETAS
G.A.O = 42.03% / 0.757%
G.A.O. = 55.52%
Esto quiere decir que si las ventas aumentan o disminuyen en 1%, la
utilidad operativa aumentará o disminuirá 55.52%, o55.52 veces más.
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
G.A.F = %VARIACION UTILIDAD NETA / % VARIACION UAII
G.A.F. = 42.03% / 42.03%
G.A.F. = 1%
Esto quiere decir que al nivel actual de utilidad operativa de $ 33.270.300
generará un cambio porcentual en la utilidad neta del 1% o 1 veces el valor
experimentado en la utilidad operacional.

Así mismo, existe otra propuesta de arrendar la capacidad ociosa, por

$21.000.000 al año. Con esta información:
• Determine la conveniencia de esta alternativa, frente a las demás.
CIA. Empresa de Prueba 4 S.A.
ESTADO DE RESULTADOS
CUENTAS VALORES VALORES FINALES % DE VARIACION
INCIALES O DESEADOS
VENTAS NETAS $ 361.000.000 $ 389.500.000 INCREMENTO
7.89%
COSTOS 198.170.000 213.815.000
VARIABLES
MARGEN DE 162.830.000 175.685.000
CONTRIBUC.
COSTOS FIJOS 115.600.000 115.600.000
UTILIDAD $47.230.000 $60.085.000 INCREMENTO
OPERACIONAL 27.21%
OTROS INGRESOS 21.000.000 21.000.000
INTERESES 8.595.860 10.935.470
UAII $59.634.140 $70.149.530
IMPUESTOS 20.871.949 24.552.335.5
UTILIDAD NETA $38.762.191 $45.597.194.5 INCREMENTO
17.63%

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (G.A.O)

 G.A.O = % VARIACION UAII / % VARIACION VENTAS NETAS
G.A.O = 27.21% / 7.89%
G.A.O. = 3.448%
Esto quiere decir que si las ventas aumentan o disminuyen en 1%, la
utilidad operativa aumentará o disminuirá 3.448%, o 3.448 veces más.
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
G.A.F = %VARIACION UTILIDAD NETA / % VARIACION UAII
G.A.F. = 17.63% / 27.21 %
G.A.F. = 0.647%
Esto quiere decir que al nivel actual de utilidad operativa de $ 47.230.000
generará un cambio porcentual en la utilidad neta del 0.647% o 0.647 veces
más el valor experimentado en la utilidad operacional.
La presente alternativa no es tan convincente como para optar por su
realización en el proyecto inicial, ya que se aproxima demasiado a la
primera alternativa ( GAO = 3.44%, GAF = 1%); MIENTRAS Que para
la segunda esta algo lejos en cuento a su GAO ( GAO = 55.52%),
siendo sus valores muy ínfimos a aquellos o muy cercanos; podría
entonces decirse como criterio de decisión que es indiferente el optar
por dicha alternativa presente.

Actividad 2: Valor Económico Agregado (EVA)

Para calcular la UAIDI (utilidad antes de intereses y después de impuestos) de

la Empresa de Prueba 4 S.A. se consideran la utilidad neta, los gastos
financieros y las utilidades extraordinarias. Dichos datos se facilitan en la tabla
siguiente.

2003 2004 2005

Utilidad neta 185.000 320.000 295.000

+ Gastos financieros 237.000 125.000 105.000

= UAIDI 422.000 445.000 400.000

Valor del Activo 5.250.000 6.850.000 7.150.000

Costo promedio del capital (es el promedio
del costo del Patrimonio y del costo de la 6,5% 7,5% 5,5%
financiación)

ACTIVOS POR COSTO PROMEDIO DE

$ 328.125 $513.750 $393.250
CAPITAL

EVA $93.875 -$68.750 $6.750

Con la información anterior:

1. Calcule el E.V.A, y explique y analice los resultados encontrados
Esto quiere decir que en el primer año ( 2003) se ha generado valor por
$93.875, después de atender los gastos y satisfecho una rentabilidad
mínima esperada por parte de los accionistas; para el año 2004 se nota una
disminución del EVA (- $68.750) diciendo con esto que los gastos han sido
mayores a la rentabilidad exigida por parte de los accionistas, en este caso
la empresa está destruyendo valor; en el tercer año (2005) nuevamente se
nota un incremento de $6.750, pero este es muy ínfimo comparado con el
del año 2003, sin embargo se han logrado atender los gastos y costos y se
generó valor mínimo para los accionistas.
2. Aplique con un ejemplo cada una de las estrategias para aumentar el
E.V.A.
Estrategia 1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Sin necesidad de
comprar o adquirir nuevos activos se trata de aumentar las ventas e
ingresos, se podría tratar de hacer rendir al máximo los rendimientos de los
activos, es decir, procurar elevar sus cuotas de trabajo esto traerá como
consecuencia un alza en los ingresos a obtener.
Estrategia 2. Inversión en divisiones que generan valor. Por ejemplo si el
área comercial se nota que sus operaciones son primordiales convirtiéndose
en la principal división de la firma, se den procurar asignarle todos los
recursos necesarios para que siga por la senda del éxito, aumentando sus
cuotas de ventas y por ende los ingresos.
Estrategia 3. Reducción de gastos sin disminuir ingresos. Por ejemplo, si se
observa que el área de promociones dentro del departamento comercial no
 genera lo esperado, es mejor dejar de hacer inversiones o asignaciones de
recursos o bien cambiar las promociones empleadas hasta el momento para
as{i elevar los rendimientos esperados.
Estrategia 4. Reducir la carga fiscal. Siendo atentos y oportunos con los
pagos de impuestos, aprovechando también los periodos de bajas tarifas o
de pago puntual, así se genera valor y aumentan los rendimientos.
Estrategia 5. Aumentar las inversiones en activos rendidores por encima del
costo de pasivos. Como su nombre lo indica una forma de incrementar los
rendimientos sería invertir ya sea adquiriendo o comprando activos de
ultima tecnología o sofisticados para que elevando la eficiencia productiva se
elevan también las ganancias esperadas.
3. Si el costo de capital pasa a ser igual a la tasa del DTF (7%), comente
qué significa el resultado.
2003 2004 2005

Utilidad neta 185.000 320.000 295.000

+ Gastos financieros 237.000 125.000 105.000

= UAIDI 422.000 445.000 400.000

Valor del Activo 5.250.000 6.850.000 7.150.000

Costo promedio del capital (es el promedio

del costo del Patrimonio y del costo de la
financiación) 7% 7% 7%

TASA DTF

ACTIVOS POR COSTO PROMEDIO DE

367.500 479.500 500.500
CAPITAL

EVA $54.500 -$ 34.500 -$100.500

Según los resultados calculados se observan que durante los años 2004 y
2005, el EVA prácticamente es negativo, queriendo decir que no se genera
ningún tipo de valor, sino todo lo contrario, destrucción del valor. Cosa
 diferente sucede en el año 2003, se produce valor por $ 54.500 aunque en
una proporción menor que en el primer caso de cálculo. El resultado pudo
haberse obtenido al fijar una sola tasa de costo de capital, es decir, esta
permaneció constante durante los tres años siendo que el Activo contable si
cambio notándose su aumento por cada año, también se nota que el costo
promedio de capital aumentó trayendo consigo los resultados vistos.

PREPARADO POR
JAIRO CASTILLO ROMERIN
CURSO VIRTUAL SENA
ANALISIS FINANCIERO
2007