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Filière : Economie et
Faculté des Sciences Juridiques,
gestion
Économiques et Sociales Option : Gestion
Marrakech
Bourse et Gestion de
portefeuille
Mémoire de fin d’étude Bourse et
gestion de portefeuille
Introduction générale :
La gestion de portefeuille mise en modèles constitue une
composante principale de la théorie financière moderne.
Le modèle de marché
D’après F. Machlap. Un modèle opérationnel est celui qui « décrit les opérations
nécessaires à la détermination et à la mesure d’une situation ou d’un phénomène observé »
(Machlap 1971 P71).
La structure de BVC.
• Définition de la bourse :
Le règlement conte livraison pour les valeurs cotées en bourse ainsi que pour
celles non cotées.
(APSB)
Cette association regroupe tout les fonds d’investissement au Maroc, son objet
est de représenter ses membres et de défendre leurs intérêts.
• Le Trésor :
Il intervient par le moyen des émissions primaires des bons de trésor. Chaque
année le trésor émet 4 emprunts nationaux trimestriels respectivement à fin Mars,
Juin, Septembre et Décembre, en mettant sur le marché des bons de maturité 1,3 et 5
ans.
• Le Ministère de privatisation
•Les investisseurs
Les SICAV sont des sociétés anonymes ayant pour objet exclusif la gestion de
portefeuille de valeurs mobilières et de liquidité.
Les FCP n’ont pas de personnalité morale, ce sont des propriétés de valeurs
mobilières et liquidité, dont les parts sont émises et rachetées à tout moment à la
demande de tout souscripteur ou porteur de part à un prix déterminé, la valeur
liquidative.
Pour les valeurs cotées en continu être conclues à un cours inclus dans la
fourchette des prix moyens pondérés (FMP) issue de la feuille du marché, la FMP de
chaque valeur est calculée automatiquement en temps réel tout au long de la séance
en continu.
Pour les valeurs cotées au fixing ; être conclues au prix coté lors de la
séance de Bourse (cours d’ouverture) diminué ou augmenté d’une marge maximale
de 60%.
Ces valeurs peuvent changer de cours tout au long des séances boursières au
gré de l’offre et la demande sans toutefois dépasser en hausse ou en baisse, le seuil
maximum de 3% fixé par la loi aux variations journalières d’un cours 1 notons que
les négociations en continu ne concernent que les valeurs les plus liquides.
Ce mécanisme est utilisé pour les autres valeurs, le fixing électronique permet
au cour d’une séance « qui tient tôt de matin » d’obtenir un cours quotidien des
valeurs concernées tout en équilibrant, au mieux l’offre et la demande et en
satisfaisant le plus grand nombre d’opérations.
La capitalisation boursière :
Le volume de transaction
1
- l’arrêté du Ministère de finance n° 1943 -95 qui fixe 3% comme seuil de variation pendant la même
séance.
C’est une mesure des titres ou de capitaux échangés sur le marché boursier. Il
s’obtient en multipliant le nombre de titres d’une société effectivement vendus ou
achetés par leurs cours, il exprime le chiffre d’affaires boursier.
La performance :
I t/0 = C bt *f
C b at
Où
Il permet de suivre l’évolution des titres les plus actifs et dont les variations
sont fortement corrélées à l’ensemble du marché.
Introduction
L’idée qui se tend ce modèle est que les fluctuations des cours des valeurs
mobilières sont dû à l’influence du marché en générale et à des causes spécifiques à
chacune des valeurs mobilières.
Licence, Option : Gestion Page 13
Mémoire de fin d’étude Bourse et
gestion de portefeuille
Les sociétés cotées en Bourse ont des réactions différentes face aux
perturbations du marché. Ce modèle permet d’étudier la relation existante entre la
rentabilité d’un titre d’une entreprise donnée et celle du marché.
Rit = αi + βi Rmt + ε it
Où
αi : paramètre dont la valeur est telle que la valeur espérée de εi est nulle, ou
valeur espérée de Rit lorsque Rmt est nulle.
E (εi ; εj) = 0 : les facteurs spécifiques de la valeur i ne sont pas corrélés avec
ceux de la valeur j.
βi = cov(Ri ; RM)
δ2M
Grâce au cœfficient bêta, les titres peuvent être classés en trois catégories :
- Β>1 : les actifs sont dits « volatiles» dans la mesure où une variation à la baisse ou
a la hausse) est supérieur a celle du marché.
- Β<1 les actifs peu volatiles ont une variation de rentabilité inférieur à celle du
marché.
Donc
δ2M δ 2m
En effet le modèle de marché montre que le risque d’une valeur (risque total)
dépend de deux composantes :
δ 2i = β2i. δ 2m + δ 2ε
= 0+ β 2i δ 2m + δ2M+δ2 εi
Où :
βi : betâ de valeur i.
différents titres sont indépendantes entre elles. Le risque d’une porte feuille
dépendra, lui aussi de la somme de deux composantes :
δp = β2p δm + ∑ 1 δ2εi
N2
βp : 1 ε βi = volatilité de portefeuille p.
Soit E (δ2ε) la valeur moyenne des risques individuels de chaque titre Alors.
N2 N2 N
Si le rapport tend vers 0, cela veut dire que le risque spécifique se réduit de
plus en plus. Il correspond à une fonction de puissance négative de type : y (x) = a x
-1
Plus la taille de portefeuille est grande ; plus le risque spécifique baisse et par
conséquent le risque total du portefeuille baisse.
Donc :
On peut dire que la réduction du risque individuel d’un portefeuille est valable
2
en fonction du nombre des valeurs introduites dans sa composition. De même cette
dernière démonstration montre que même si le risque spécifique d’un portefeuille,
s’approche de 0 lorsque la taille tend vers l’infini ; le risque total, quant à celui
s’approche de risque systématique (la constante b dans la fonction, par conséquent la
démonstration de Sharpe intègre la corrélation des titres avec le marché et reproduit
donc la logique du modèle de marché.
La recherche d’une relation stable entre les variables d’un modèle nécessite
l’utilisation des séries chronologiques stationnaires et non auto corrélées ; en effet, le
cœfficient de corrélation des bêtas successifs est un indicateur pertinent pour tester la
stabilité des cœfficients bêta.
En outre il permet de mobiliser l’épargne vers les emplois les plus productifs
tout en lui permettant de rester liquide.
L’industrie financière qui assure ces fonctions doit les faire de manière
efficace et performante pour parler de l’effecience fonctionnelle du marché financier.
3
- Ahmed TAHIRI : étudiant chercheur : E NCG Tanger DESA : Finance audirt et contrôle de gestion
CONCLUSION
Bibliographies
SOMMAIRE
Introduction générale