Вы находитесь на странице: 1из 68

департамент исследований

и информации Банка России

обзор
финансового рынка

Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)

Общая характеристика российского


финансового рынка в 2010 году........................................... 1
1. Валютный рынок................................................................. 3
2. Денежный рынок................................................................. 7
3. Рынок капитала. ............................................................... 13
3.1. Рынок государственных ценных бумаг.....................................................15
3.2. Рынок корпоративных долговых обязательств.........................................24
3.3. Рынок акций............................................................................................35
3.4. Кредитно-депозитный рынок...................................................................39
3.5. Операции небанковских финансовых институтов
на рынке капитала..................................................................................45
4. Рынок производных финансовых инструментов......................49
Приложение.........................................................................54

Москва
2011
Целью Обзора является анализ состояния и тенденций развития основных сегментов российского фи-
нансового рынка. Аналитические материалы отражают результаты исследовательской работы Депар-
тамента исследований и информации.
Исходной информацией являются данные Банка России и других регуляторов финансового рынка,
биржевая статистика, сведения специализированных информационных агентств.
Используемые сокращения
FORTS – система торговли фьючерсами и опционами РТС.
MIACR – Moscow Interbank Actual Credit Rate – фактическая ставка по предоставленным межбанков-
ским кредитам.
MIACR-B – Moscow Interbank Actual Credit Rate-B-Grade – фактическая ставка по межбанковским кре-
дитам, предоставленным банкам со спекулятивным кредитным рейтингом.
MIACR-IG – Moscow Interbank Actual Credit Rate-Investment Grade – фактическая ставка по межбанков-
ским кредитам, предоставленным банкам с инвестиционным кредитным рейтингом.
АДР – американские депозитарные расписки.
АИЖК – Агентство по ипотечному жилищному кредитованию.
АСВ – Агентство по страхованию вкладов.
АУВЕР – Ассоциация участников вексельного рынка.
ВВП – валовой внутренний продукт.
ВЭБ – Внешэкономбанк.
ГДР – глобальные депозитарные расписки.
ГКО – государственные краткосрочные облигации.
ГСО – государственные сберегательные облигации.
ЕТС – единая торговая сессия.
ЕЦБ – Европейский центральный банк.
ЗАО – закрытое акционерное общество.
ИРО – индикатор рыночного оборота (доходность облигаций, взвешенная по величинам оборота
вторичных торгов).
ИРП – индикатор рыночного портфеля.
МБК – межбанковские кредиты.
ММВБ – Московская межбанковская валютная биржа.
НКД – накопленный купонный доход.
НКО – небанковская кредитная организация.
ОБР – облигации Банка России.
ОВГВЗ – облигации внутреннего государственного валютного займа.
ОГВЗ – облигации государственного валютного займа.
ОФЗ-АД – облигации федерального займа с амортизацией долга.
ОФЗ-АДпк – облигации федерального займа с переменной процентной ставкой купонного дохода.
ОФЗ-АДфк – облигации федерального займа с фиксированной процентной ставкой купонного до-
хода.
ОФЗ-ПД – облигации федерального займа с постоянным купонным доходом.
ОФЗ-ФД – облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом.
ПИФ – паевой инвестиционный фонд.
РТС – Российская торговая система.
СПВБ – Санкт-Петербургская валютная биржа.
ФБ ММВБ – Фондовая биржа ММВБ.
ФРС – Федеральная резервная система США.
ФСФР – Федеральная служба по финансовым рынкам.
б. п. – базисный пункт (0,01 п. п.).
п. п. – процентный пункт.
Общая характеристика российского
финансового рынка в 2010 году

В  2010  г. в  условиях благоприятной внешне­ года был значительный рост котировок, вызванный
экономической конъюнктуры и  оживления реаль- преимущественно воздействием внешних факто-
ного сектора российской экономики продолжилось ров. В  отдельные периоды на  внутреннем финан-
посткризисное восстановление российского финан- совом рынке отмечалось увеличение волатильности
сового рынка. Совокупный объем финансового рын- ценовых индикаторов, в  том числе под влиянием
ка по отношению к  ВВП на  конец 2010  г. составил внешних шоков (колебания конъюнктуры зарубеж-
131% против 125% на конец 2009 г. (рис. 1, При- ных товарных и финансовых рынков, изменения на-
ложение, табл. 1). строений глобальных инвесторов). К  концу 2010  г.
Основной вклад в  увеличение совокупного основные рыночные процентные ставки вернулись
объема финансового рынка в анализируемый пери- к докризисному уровню, а некоторые из них опусти-
од, как и в предшествующие годы, внес рынок акций. лись ниже этого уровня.
За 2010 г. по отношению к ВВП капитализация рын- На  конъюнктуру денежного рынка и рынка
ка акций в  РТС возросла на  8  процентных пунктов капитала существенное влияние оказывала, как
и  составила 67%, а  задолженность нефинансового и  ранее, ситуация на  внутреннем валютном рынке,
сектора по  банковским кредитам (40%) и  объем которая в  2010  г. в  целом была относительно ста-
находящихся в  обращении долговых ценных бумаг бильной. Курс рубля к  основным иностранным ва-
(24%) почти не изменились. лютам определялся преимущественно воздействием
В  первой половине 2010  г. позитивное влия- фундаментальных экономических факторов. Объем
ние на конъюнктуру финансового рынка оказывали операций на межбанковском внутреннем валютном
замедление инфляции, укрепление рубля, поэтап- рынке по сравнению с пре­дыдущим годом несколь-
ное понижение Банком России процентных ставок ко возрос, но не достиг докризисного ­уровня.
по  своим операциям. Эти факторы способствовали Кредитные организации в  анализируемый пе-
уменьшению рыночных процентных ставок, росту риод не  испытывали значительных проблем с  под-
котировок долговых ценных бумаг, активизации держанием ликвидности. Как следствие, их  по-
операций с рублевыми финансовыми инструмента- требность в  инструментах рефинансирования
ми. Во второй половине 2010 г. влияние названных Банка России значительно уменьшилась по  сравне-
факторов ослабло, снижение ставок замедлилось нию с 2009 г., а ставки денежного рынка колебались
и  ценовые индикаторы на  большинстве сегментов вблизи нижней границы коридора процентных ста-
российского финансового рынка колебались вбли- вок Банка России.
зи сложившихся уровней (рис. 2). Исключением Несмотря на  резкое снижение банками про-
стал рынок акций, на  котором в  последние месяцы центных ставок по  вкладам физических лиц


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 1
Обзор финансового рынка

(во  второй половине года их  значение в  реальном не  превысил темп увеличения ВВП, а  доля банков-
выражении перешло в отрицательную область), сбе- ских кредитов в инвестициях в основной капитал ор-
регательная активность населения в течение 2010 г. ганизаций сократилась.
была достаточно высокой. В  результате по  итогам Более динамичное развитие по  сравнению
2010 г. темп прироста объема вкладов физических с  кредитным рынком демонстрировали основные
лиц превысил аналогичный показатель предыдуще- сегменты внутреннего рынка облигаций. Рынок
го года, а  удельный вес этого источника в  пассивах корпоративных облигаций был привлекательным
российского банковского сектора увеличился. источником средств для надежных компаний ре-
При общей понижательной тенденции ставки ального сектора экономики, банков и  других фи-
по  кредитам нефинансовым организациям и  насе- нансовых организаций. На первичном рынке быстро
лению в 2010 г. по‑прежнему существенно варьиро- расширялся сегмент биржевых облигаций, выпуск
вались по регионам Российской Федерации. Банки, которых позволяет сократить издержки на  органи-
наряду со снижением процентных ставок по креди- зацию их эмиссии по сравнению с традиционными
там, смягчали также неценовые условия кредитова- корпоративными облигациями. В условиях дефици-
ния  – увеличивали максимальные сроки и  объемы та федерального бюджета Российской Федерации
кредитов, снижали требования к  финансовому государство активно наращивало заимствования
положению заемщиков и  обеспечению по  креди- на внутреннем рынке, а также впервые после много-
там, что отражало усиление конкурентной борьбы летнего перерыва разместило облигации на  внеш-
за  клиентов и  свидетельствовало о  повышении до- нем рынке капитала.
ступности банковских кредитов для нефинансовых Для различных категорий инвесторов облига-
заемщиков. ции надежных эмитентов были привлекательным
На  различных сегментах финансового рынка инструментом вложения средств благодаря при-
по‑прежнему наблюдалась, хотя и  уменьшилась емлемому сочетанию доходности, риска и  ликвид-
дифференциация заемщиков (банков, нефинансо- ности. Увеличение интереса инвесторов к  инстру-
вых организаций и  физических лиц) по  их  кредит- ментам рынка корпоративных облигаций, включая
ному качеству, которая находила отражение в разни- новые выпуски облигаций отдельных эмитентов,
це стоимости заимствований на сопоставимые сроки не  относящихся к  «первому эшелону», усиливало
для соответствующих категорий заемщиков (кредит- его потенциал как механизма мобилизации финан-
ных спредах). совых ресурсов для реального сектора экономики.
По основным инструментам заимствований не- Кредитные организации расширяли участие на рос-
финансовыми клиентами сохранялся значительный сийском фондовом рынке в качестве инвесторов.
кредитный риск. Количество дефолтов по  корпора- В рассматриваемый период продолжилось раз-
тивным облигациям небанковских эмитентов посте- витие биржевой инфраструктуры финансового рын-
пенно уменьшалось, но  оставалось существенным. ка. На  различных его сегментах расширялся состав
Просроченная задолженность по  банковским кре- торгуемых финансовых инструментов. Появлялись
дитам нефинансовым организациям стала устой- новые рыночные индикаторы, позволяющие прово-
чиво сокращаться только в последние месяцы года, дить более детальный анализ конъюнктуры рынка.
а по кредитам населению – даже несколько возрос- Таким образом, в  2010  г. по  мере улучшения
ла по итогам 2010 года. макроэкономической ситуации формировались
В  результате медленного оживления спроса условия для стабильного функционирования рос-
на кредиты и сохраняющегося кредитного риска в сийского финансового рынка, повышения его зна-
2010  г. темп роста портфеля банковских кредитов чимости в финансировании реального сектора эко-
нефинансовым организациям и физическим лицам номики, поддержании экономического роста.

2 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


1. Валютный рынок

В  2010  г. ситуация на  внутреннем валютном конъюнктура мировых финансовых рынков спо-
рынке формировалась под воздействием динамики собствовала формированию устойчивой тенденции
трансграничных потоков капитала, внешнеэкономи- к  укреплению рубля. В  этих условиях Банк России
ческой конъюнктуры, а  также проводимой Банком осуществлял операции по покупке иностранной ва-
России валютной политики. люты. С апреля 2010 г. Банк России дополнил поря-
Как и  ранее, Банк России придерживался ре- док проведения интервенций возможностью поку-
жима управляемого плавающего валютного курса, пок/продаж иностранной валюты не  только вблизи
используя в качестве операционного ориентира руб­ границ, но и внутри плавающего операционного ин-
левую стоимость бивалютной корзины, при этом ко- тервала.
личественных ограничений на  уровень курса рубля Май и  июнь характеризовались повышенной
к доллару США и евро не устанавливалось (рис. 1.1). волатильностью рублевой стоимости бивалютной
В  рамках совершенствования курсовой политики корзины. Это явилось реакцией на  негативную ин-
в 2010 г. Банк России помимо интервенций, ограни- формацию из стран еврозоны и некоторое снижение
чивающих чрезмерную волатильность курса рубля, цен на энергоносители на мировых рынках. Ситуация
осуществлял целевые интервенции, направленные на внутреннем валютном рынке стабилизировалась
на  нейтрализацию устойчивых ожиданий участни- к июлю и до середины сентября характеризовалась
ков внутреннего валютного рынка в отношении укре- достижением определенной сбалансированности
пления/ослабления рубля, основанных на  тесной спроса на  иностранную валюту и  ее предложения.
взаимосвязи курса рубля и  конъюнктуры мирового В  указанный период Банк России осуществлял опе-
рынка энергоносителей. Кроме того, в  целях повы- рации по покупке иностранной валюты на  внутрен-
шения гибкости валютного курса и сокращения мас- нем валютном рынке в рамках установленного целе-
штабов присутствия Банка России на внутреннем ва- вого объема.
лютном рынке операционный интервал допустимых Со второй половины сентября дисбаланс спро-
значений рублевой стоимости бивалютной корзины са и  предложения иностранной валюты усилился
с 13.10.10 был расширен с 3 до 4 руб., а также была в условиях оттока капитала, обусловленного приоб-
снижена величина накопленных интервенций, при- ретением участниками рынка иностранных активов
водящих к сдвигу границ операционного интервала и осуществлением платежей по обслуживанию кор-
на 5 коп., с 700 до 650 млн. долл. США. поративного внешнего долга. Повышенному спросу
В  течение 2010  г. в  динамике курса рубля на  иностранную валюту также способствовали опе-
к  основным мировым валютам можно выделить режающие темпы роста импорта и связанные с этим
несколько этапов. В  январе-апреле благоприятная ожидания сокращения сальдо счета текущих опера-


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 3
Обзор финансового рынка

ций платежного баланса. Сложившаяся ситуация об- курс доллара США к  рублю повысился на  0,5%,
условила ослабление рубля по отношению к основ- до 30,3515 руб. за доллар США на 1.01.11.
ным мировым валютам. В этих условиях Банк России В динамике курса евро к рублю в 2010 г. мож-
проводил целевые продажи иностранной валюты. но выделить несколько периодов (рис. 1.3). До се-
В декабре на фоне роста цен на энергоносители редины мая рубль резко укреплялся по  отношению
на  мировых рынках баланс спроса и  предложения к  евро, и  к  20.05.10 курс евро к  рублю опустился
на внутреннем валютном рынке постепенно восста- до годового минимума (37,4206 руб. за евро). За-
навливался. Со второй декады декабря Банк России тем последовал длительный (с конца мая до начала
валютных интервенций не проводил. ноября) период ослабления рубля к евро. Перелом
Объем нетто-покупки иностранной валюты тенденции произошел 4.11.10, и до конца года ди-
Банком России за 2010 г. составил 34,1 млрд. долл. намика курса евро по отношению к рублю была от-
США, прирост золотовалютных резервов по  итогам рицательной. По итогам 2010 г. официальный курс
2010 г. – 8,6% (с 441,0 млрд. долл. США на 1.01.10 евро к  рублю снизился на  6,8%, до  40,4876  руб.
до 479,1 млрд. долл. США на 31.12.10). за евро на 1.01.11.
Спреды между форвардными1 и текущими ко- В  декабре 2010  г. по  отношению к  декабрю
тировками основных иностранных валют к рублю в 2009  г. реальный эффективный курс рубля уве-
2010 г., в отличие от двух предыдущих лет, почти не личился на  6,9% (за  2009  г.  – снизился на  3,9%),
реагировали на динамику соответствующих спот- реальный курс рубля к  доллару США повысился
курсов (рис. 1.2, 1.3). Разница между форвардными на 4,0% (за 2009 г. – снизился на 0,4%), реальный
спредами на срок 1 год и 1 месяц в течение 2010 г. курс рубля к евро возрос на 14,5% (за 2009 г. – сни-
удерживалась примерно на одном уровне, составив зился на 6,5%) (рис. 1.4).
на конец 2010 г. около 1,30 руб. по доллару США и Активность участников межбанковского вну-
около 1,70 руб. по евро. треннего валютного рынка в  2010  г. по  сравнению
Факторы, определявшие спрос и  предложе- с 2009 г. в целом несколько повысилась при умерен-
ние иностранной валюты на  внутреннем валютном ном сокращении доли биржевых операций. Общий
рынке, способствовали сохранению высокой вола- средний дневной оборот2 межбанковских бирже-
тильности рублевой стоимости бивалютной корзины вых и  внебиржевых кассовых конверсионных опе-
в 2010 году. Волатильность курсов входящих в кор- раций по всем валютным парам в пересчете на дол-
зину валют (доллара США и евро) к рублю, несмо- лары США в 2010 г. по сравнению с 2009 г. возрос
тря на некоторое снижение в 2010 г. по сравнению на  8,0% (табл. 1.1), в  основном за  счет операций
с 2009 г., также оставалась высокой. рубль/доллар США и доллар США/евро (рис. 1.5).
На  протяжении 2010  г. курс доллара США Исключением стала пара рубль/евро, объем опера-
к  руб­лю колебался в  широком горизонтальном ко- ций с которой заметно уменьшился.
ридоре (рис. 1.3). По итогам 2010 г. официальный
2
Рассчитывается по данным  формы № 0409701 «Отчет об  опе-
рациях на валютных и денежных рынках» кредитных организа-
ций  – крупнейших операторов внутреннего валютного рынка,
 Форвардные котировки и спот-курсы доллара США и евро к ру-
1
на  долю которых приходится более 99% общего оборота вну-
блю на внебиржевом рынке приводятся по данным агентства треннего межбанковского валютного рынка (по  оценке Банка
Рейтер. России).

4 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

В  структуре оборота межбанковского кассово- лютным парам рубль/доллар США и  рубль/евро


го валютного рынка в  2010  г. заметных изменений в 2010 г. уменьшился по сравнению с 2009 г. за счет
по сравнению с предшествующим годом не произо- снижения интереса участников рынка к  сделкам
шло (рис. 1.6). Сохранилось преобладание опера- «своп» (табл. 1.1).
ций рубль/доллар США (63,1%) при значительном Анализ динамики биржевых оборотов
удельном весе сделок доллар США/евро (26,3%). по основным валютным парам в течение 2010 г. по-
Несмотря на некоторое сокращение доли3 операций казывает относительную стабильность объемов опе-
рубль/евро (с 6,3% в 2009 г. до 4,8% в 2010 г.), они раций на  биржевом сегменте, который сохраняет
оставались на третьей позиции в структуре оборота свое значение как курсообразующий (рис. 1.7, 1.8).
российского валютного рынка. На  ММВБ 15.12.10 начались торги по  валют-
Изменение показателей активности операторов ной паре рубль/китайский юань.
биржевого и  внебиржевого сегментов валютного Активность участников межбанковского сроч-
рынка за  анализируемый период было разнона- ного валютного рынка в 2010 г. несколько возросла
правленным. Постепенное восстановление взаим- (табл. 1.1, рис. 1.9), но данный сегмент внутреннего
ного доверия участников валютного рынка снижало валютного рынка по‑прежнему не является ликвид-
привлекательность биржевых конверсионных опе- ным (доля срочного сегмента в  совокупных оборо-
раций, объемы которых в 2010 г. сократились. Сред- тах внутреннего валютного рынка в  2003‑2010 гг.
ний дневной оборот на  ЕТС валютных бирж по  ва- не превышала 4%). На срочном межбанковском ва-

3
Доли операций рассчитаны с  исключением двойного счета,
то есть сумма долей операций по всем валютным парам состав-
ляет 100%.


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 5
Обзор финансового рынка

Таблица 1.1
Средние дневные показатели оборота российского валютного рынка (млрд. долл. США)
Прирост 2010 г.
2007 2008 2009 2010
к 2009 г., %
Биржевой рынок (ЕТС)1
Рубль/доллар США 5,83 9,67 9,84 9,08 -7,7
В том числе:
- сделки с расчетами «сегодня» и «завтра» 3,48 5,44 4,35 4,59 5,5
- сделки «своп» 2,46 4,45 5,70 4,68 -17,8
Рубль/евро2 0,12 0,77 1,58 1,01 -36,5
В том числе:
- сделки с расчетами «сегодня» и «завтра» 0,07 0,27 0,26 0,28 7,3
- сделки «своп» 0,06 0,51 1,35 0,74 -44,9
Межбанковский кассовый рынок3
Все валютные пары 74,71 94,35 54,93 59,32 8,0
В том числе:
- рубль/доллар США 38,82 55,68 34,51 37,41 8,4
- рубль/евро 1,29 2,30 3,45 2,82 -18,1
- доллар США/евро 21,81 26,26 14,43 16,42 13,8
Межбанковский срочный рынок3
Все валютные пары 2,20 3,71 1,77 2,07 17,0
В том числе:
- рубль/доллар США 1,61 2,53 0,74 0,85 14,6
- рубль/евро 0,05 0,09 0,05 0,05 -10,7
- доллар США/евро 0,31 0,87 0,83 1,01 21,7
Справочно, среднегодовые показатели (руб.)
Бивалютная корзина 29,62 30,08 37,36 34,80 -6,8
Курс доллара США к рублю с расчетами «завтра» 25,56 24,88 31,78 30,38 -4,4
Курс евро к рублю с расчетами «завтра» 35,03 36,46 44,22 40,21 -9,1
1
Рассчитано по данным ММВБ исходя из фактического количества рабочих дней, когда проводились соответствующие операции.
2
В млрд. евро.
3
Рассчитано по данным формы 0409701 «Отчет об операциях на валютных и денежных рынках».

лютном рынке, как и на кассовом сегменте, в 2010 г. Банка России в  2010  г. была направлена на  сокра-
превалировали операции рубль/доллар США и дол- щение масштабов собственного присутствия на вну-
лар США/евро (рис. 1.10). треннем валютном рынке и  создание условий для
Таким образом, ситуация на внутреннем валют- постепенного перехода к  режиму плавающего ва-
ном рынке в течение 2010 г. оставалась стабильной. лютного курса. Активность операторов межбанков-
Курс рубля к основным мировым валютам колебался ского внутреннего валютного рынка по  сравнению
преимущественно под воздействием фундаменталь- с предыдущим годом несколько возросла, но объе-
ных экономических факторов. Валютная политика мы операций пока не достигли докризисного ­уровня.

6 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


2. Денежный рынок

В  2010  г. по  мере стабилизации ситуации на  денежный рынок (их доля среди участников
в  российском финансовом секторе Банк Рос- рынка постепенно увеличивалась, кредитные спре-
сии постепенно сворачивал антикризисные меры ды на  денежном рынке уменьшались). Расшире-
денежно-кредитной политики. Тем не  менее ряд ние круга потенциальных участников рынка, в свою
мер, в  частности упрощенный доступ к  операциям очередь, способствовало росту объемов операций
рефинансирования и соглашения о частичной ком- на денежном рынке.
пенсации убытков по  межбанковским операциям, Одним из  ключевых факторов формирования
продолжал действовать. Сохранялись особенно- ставок денежного рынка в  2010  г. оставался уро-
сти в  финансовой тактике кредитных организаций, вень ликвидности кредитных организаций, опре-
сложившиеся в  период кризиса,  – поддержание делявший спрос на  ликвидные рублевые средства
значительных объемов ликвидных активов и  при- и  их  предложение на  внутреннем рынке. В  течение
мерного равенства требований и обязательств по 2010  г. российские банки  – крупнейшие участники
кредитным операциям с банками-нерезидентами. денежного рынка постепенно сокращали остатки
Эти обстоятельства способствовали устойчивому на  депозитных счетах в  Банке России и  корреспон-
функционированию российского денежного рынка дентских счетах. Среднегодовой остаток на  назван-
и  эффективному выполнению им своей основной ных счетах составил 1,8 трлн. руб. против 2,4 трлн.
функции – перераспределению ликвидности. В этих руб. в 2009 г. (рис. 2.2). При этом остатки на депо-
условиях конъюнктура денежного рынка на  про- зитных счетах в Банке России за тот же период возрос-
тяжении большей части года определялась прежде ли с 0,25 до 0,45 трлн. рублей. Поскольку средства
всего объемом ликвидных средств участников рын- на депозитах в Банке России размещают преимуще-
ка и динамикой ставок по операциям Банка России. ственно банки, оценивающие свой уровень ликвид-
В условиях сохранения высоких объемов ликвидных ных рублевых средств в краткосрочной перспективе
активов банков и  снижения ставок по  операциям как достаточный, возросшая доля депозитных счетов
Банка России на  денежном рынке преобладала по- может свидетельствовать об  улучшении ситуации
нижательная динамика ставок. с рублевыми ликвидными средствами в российских
Хотя участники рынка по‑прежнему придер- банках. Сокращение остатков на корреспондентских
живались осторожной финансовой тактики, улуч- счетах в  этих условиях может отражать повышение
шение финансового положения российских банков эффективности управления банковской ликвидно-
(см. подраздел 3.4) и  восстановление взаимного стью.
доверия участников рынка способствовали упро- Одним из факторов, способствовавших сокра-
щению доступа заемщиков «второго эшелона» щению остатков на  корреспондентских счетах, яв-


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 7
Обзор финансового рынка

лялось дальнейшее наращивание вложений банков дитным рейтингом). Среднемесячный спред между
в  облигации, прежде всего в  наиболее надежные. этими ставками, являющийся одним из индикаторов
Доля ОФЗ и ОБР в банковских активах заметно воз- риска неисполнения обязательств по  МБК, в  тече-
росла – с 3,6% в начале 2010 г. до 5,2% на 1.01.11, ние 2010 г. не превышал 45 базисных пунктов (рис.
доля российских корпоративных облигаций увели- 2.11).
чилась незначительно  – с  3,6  до  3,7%. Рост вло- В  предшествующие годы на  ставки денежного
жений в облигации расширил возможности банков рынка существенное влияние оказывала динамика
оперативно мобилизовывать средства через опера- курса рубля к  ведущим мировым валютам. Однако
ции РЕПО и продажи облигаций. в 2010 г. значимость этого фактора для конъюнкту-
Кредитное качество портфеля размещенных ры российского денежного рынка была относитель-
российскими банками МБК в  2010  г. несколько но невелика. В  отдельные дни отмечалось повы-
улучшилось. Среднегодовая просроченная задол- шение ставок по рублевым МБК и операциям РЕПО
женность по  МБК, размещенным на  внутреннем на  фоне номинального ослабления рубля, но  в  те-
рынке, составила 0,13% от  общего объема разме- чение почти всего года колебания валютных курсов
щенных МБК (против 0,18% в  предыдущем году). не  сопровождались существенными изменениями
В  этих условиях ставка MIACR-B (по  кредитам, ставок денежного рынка (рис. 2.4). Одной из  при-
предоставленным банкам со  спекулятивным кре- чин сравнительно слабого влияния колебаний ва-
дитным рейтингом) на  протяжении большей части лютных курсов на конъюнктуру внутреннего денеж-
года была близка к  ставке MIACR-IG (по  кредитам, ного рынка стало сохранение российскими банками
предоставленным банкам с  инвестиционным кре- осторожной тактики операций на  международном

8 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

рынке МБК. В  течение всего 2010  г. общий объ- нения обязательных резервов (установление пе-
ем средств, размещенных российскими банками риода усреднения с  10‑го календарного дня меся-
в банках-нерезидентах, был близок к объему МБК, ца по  10‑й календарный день следующего месяца,
привлеченных от иностранных банков (рис. 2.8). а не в течение календарного месяца, как это было ра-
В сложившихся условиях на протяжении боль- нее) позволило банкам более гибко управлять свои-
шей части анализируемого периода ставка MIACR ми ликвидными средствами, что способствовало
по  однодневным рублевым МБК превышала ставку ослаблению циклического характера внутримесяч-
по  депозитам «том-некст» Банка России не  более ной динамики ставок в 2010 году. Хотя в отдельные
чем на  1  процентный пункт (рис. 2.2). Посколь- месяцы отмечались локальные пики ставок, связан-
ку в  первом полугодии 2010  г. Банк России после- ные с осуществлением банками и их клиентами обя-
довательно понижал ставки по  своим операциям, зательных платежей, пиковые значения ставок от-
уровень ставок денежного рынка также постепенно клонялись от среднемесячного уровня, как правило,
снижался. В  итоге в  2010  г. средняя cтавка MIACR не более чем на 1 процентный пункт (рис. 2.1).
по  однодневным рублевым МБК составила 3,1% Сохранение значительного объема ликвидных
годовых против 7,8% годовых в  2009 году. Сред- рублевых средств и  ослабление внутримесячной
няя ставка по  однодневным РЕПО с  облигациями цикличности ставок способствовали снижению во-
на  ММВБ (индекс MICEX BORR) за  тот  же период латильности ставок российского денежного рынка.
снизилась с 8,8 до 3,8% годовых. На  протяжении большинства месяцев 2010  г. став-
Осуществленное Банком России в конце 2009 г. ки по межбанковским кредитам и операциям РЕПО
изменение дат начала и  окончания периода усред- находились в сравнительно узком диапазоне, лишь


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 9
Обзор финансового рынка

в отдельные дни выходя за его пределы (рис. 2.17, В  сегменте межбанковских кредитов в  ино-
2.18). В  2010  г. среднее абсолютное изменение странной валюте основными контрагентами россий-
ставки MIACR по  однодневным рублевым МБК со- ских банков по‑прежнему были банки-нерезиденты.
ставило 0,19 процентного пункта против 0,62 пун- По состоянию на конец 2010 г. на сделки с нерези-
кта в 2009 году. Аналогичный показатель для ставок дентами приходилось 84% размещенных и  85%
по  однодневному междилерскому РЕПО с  облига- привлеченных российскими банками валютных
циями снизился с 0,40 процентного пункта в 2009 г. МБК. Поэтому ставки по валютным МБК, размещае-
до 0,14 пункта в 2010 году. мым российскими банками, следовали за ставками
Снижение волатильности ставок денежного мирового денежного рынка (рис. 2.16). Средняя
рынка в сочетании с понижением их уровня способ- ставка размещения российскими банками одно-
ствовало уменьшению «bid-ask» спредов на денеж- дневных МБК в  долларах США в  2010  г. составила
ном рынке. В I квартале 2010 г. среднеквартальные 0,24% годовых, в  евро  – 0,33% годовых (ставка
спреды между заявляемыми ставками размещения LIBOR по  однодневным долларовым операциям
и  привлечения рублевых межбанковских креди- за тот же период составила 0,23%, по однодневным
тов в  сегменте МБК на  срок до  7  дней превышали операциям в  евро  – 0,38%). На  протяжении боль-
1,1  процентного пункта, а  по  кредитам на  более шей части анализируемого периода волатильность
длительные сроки достигали 2,0 пункта (рис. 2.12). ставок по валютным МБК, размещенным российски-
В  IV  квартале 2010  г. спреды заявляемых ста- ми банками, оставалась умеренной.
вок по  кредитам на  срок до  7  дней не  превышали Сложившаяся в конце 2009 г. тенденция к ро-
0,7  пункта, по  кредитам на  более длительные сро- сту объемов операций на  денежном рынке сохра-
ки – 1,2 пункта (рис. 2.13). нилась в  2010  г., причем опережающими темпами

10 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

продолжал расти сегмент операций РЕПО (рис. 2.3). мент операций РЕПО характеризовался меньшей во-
Среднемесячный оборот операций российских бан- латильностью оборотов. Так, дневные обороты РЕПО
ков по  размещению рублевых МБК (включая раз- на  ФБ ММВБ за  тот  же период колебались от  106
мещение средств в  банках-нерезидентах) в  2010  г. до 270 млрд. руб., коэффициент вариации показа-
составил 5,0 трлн. руб., что на 6% превышает ана- теля составлял 0,11.
логичный показатель 2009 года. В то же время сред- В  2010  г., как и  ранее, наиболее интенсив-
немесячный оборот операций междилерского РЕПО но росли обороты операций РЕПО с  облигациями
на  ММВБ и  ФБ ММВБ в  2010  г. составил 5,3  трлн. (рис. 2.9). В  2010  г. доля операций РЕПО, обеспе-
руб., что более чем вдвое превышает аналогичный ченных облигациями, в  общем объеме операций
показатель предшествующего года. Введенный в на- междилерского РЕПО на ММВБ и ФБ ММВБ состави-
чале 2010 г. режим РЕПО с центральным контраген- ла 74%, в том числе операций РЕПО, обеспеченных
том (см. врезку на  стр. 13) не  пользовался интере- гособлигациями,  – 30% (в  2009  г. эти показатели
сом участников рынка. Это может свидетельствовать составляли 51 и 20% соответственно). Увеличению
о том, что риски невыполнения обязательств по сдел- доли РЕПО с  облигациями могли способствовать
кам РЕПО оценивались как невысокие. рост рыночного портфеля государственных и  кор-
Волатильность оборотов рынка в  2010  г. оста- поративных облигаций (см. подразделы 3.1, 3.2)
валась значительной. В IV квартале 2010 г. дневной и сохранявшееся стремление участников рынка ми-
оборот операций на рынке МБК по выборке MIACR нимизировать риски, связанные с  осуществлением
составлял от 62 до 230 млрд. руб. (рис. 2.1), коэф- сделок на денежном рынке.
фициент вариации данного показателя – 0,29. Сег-


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 11
Обзор финансового рынка

РЕПО с центральным контрагентом


Появление новых продуктов на финансовом рынке, как правило, зависит от спроса на них со стороны участ-
ников рынка. До осени 2008 г. стабильная ситуация на российском финансовом рынке на фоне высокой ликвид-
ности банковского сектора существенно снизила чувствительность операторов рынка РЕПО к рискам на контраген-
тов и качеству предоставляемого/получаемого обеспечения. Большое количество дефолтов по операциям РЕПО
в кризисный период стало свидетельством незащищенности добросовестных участников рынка от неисполнения
сделок и слабости риск-менеджмента, сопровождающего данный вид сделок. Рост недоверия участников и за-
крытие взаимных лимитов сделали очевидной необходимость появления центрального контрагента (ЦК) на рын-
ке РЕПО.
С февраля 2010 г. на ММВБ начал действовать механизм заключения сделок РЕПО с ЦК. Последний вы-
полняет функцию покупателя для всех продавцов и продавца для всех покупателей. Появление на рынке РЕПО
центрального контрагента позволило реализовать на торговых площадках ММВБ режим заключения анонимных
сделок РЕПО в дополнение к уже существующему адресному.
Заключение сделок РЕПО с ЦК позволяет участникам рынка снизить операционные риски и издержки. Систе-
ма управления рисками1 ЦК гарантирует выполнение обязательств по сделке перед добросовестным участником.
Установление центральным контрагентом всех допустимых параметров сделок РЕПО способствует стандартиза-
ции этого вида операций и создает предпосылки для формирования на денежном рынке индикатора стоимости
краткосрочных заимствований, который рассчитывается по наименее рискованным реальным сделкам РЕПО с ЦК.
Кроме того, введение института ЦК на фондовом рынке способствует дальнейшему развитию рынка РЕПО и
повышению его ликвидности.
1
  Система управления рисками центрального контрагента (СУР ЦК), как правило, включает: систему лимитов на участников сделок; обеспечение, до-
статочное для покрытия издержек ЦК при дефолте участника; гарантийный фонд из взносов участников сделок и капитал ЦК. Высокая капитализация
Группы ММВБ позволила обеспечить достаточность средств для СУР ЦК без формирования гарантийного фонда.

Улучшение финансового положения россий- форме не  осуществлялись. В  оборотах рублевых


ских банков в  2010  г. отразилось на  структуре де- операций преобладали сделки на наименьшие сро-
нежного рынка по  участникам. По  мере восстанов- ки (рис. 2.5, 2.6). Доля однодневных сделок в обо-
ления взаимного доверия между участниками рынка ротах операций российских банков по размещению
российские банки стали охотнее предоставлять МБК рублевых МБК составила 75%, в оборотах операций
заемщикам «второго» и  «третьего эшелонов». междилерского РЕПО в секции госбумаг на ММВБ –
Вследствие этого среднегодовая доля банков с инве- 67%, почти не изменившись по сравнению с анало-
стиционным кредитным рейтингом в общем объеме гичными показателями 2009 года.
межбанковских кредитов на срок до 1 года, привле- Таким образом, в  течение 2010  г. на  россий-
ченных российскими банками на внутреннем рынке, ском денежном рынке сохранялись сложившиеся
в 2010 г. уменьшилась до 37% против 43% в 2009 г. во второй половине 2009 г. тенденции: увеличение
(рис. 2.10). оборотов рынка, снижение ставок и их волатильно-
Сокращение среди участников рынка доли бан- сти, увеличение доли операций РЕПО, прежде всего
ков с  наивысшим кредитным рейтингом (преиму- с  облигациями. Структура рынка по  срокам, валю-
щественно крупнейших банков с  государственным там и регионам, сложившаяся к концу 2009 г., также
или иностранным участием в капитале) способство- не претерпела существенных изменений.
вало некоторому снижению концентрации рынка В  2010  г. операции на  денежном рынке фор-
по  участникам (рис. 2.14). По  состоянию на  конец мировали значительную часть объемов российского
2010  г. доля 30 крупнейших банков в  общем объ- финансового рынка в  целом. Так, на  конец 2010  г.
еме краткосрочных МБК, размещенных российски- привлеченные российскими банками межбанков-
ми банками на  внутреннем рынке, составила 67% ские кредиты составили 11,1% суммарных пас-
(75% на начало года), в привлеченных МБК – 63% сивов российского банковского сектора. Обороты
(66%). Как и  ранее, на  рынке МБК доминировали операций РЕПО с акциями в декабре 2010 г. соста-
банки Московского региона (рис. 2.15), на которые вили 62% от  общего объема операций с  акциями
по состоянию на 1.01.11 приходилось 80% привле- на ФБ ММВБ, доля операций РЕПО в общем объеме
ченных на внутреннем рынке МБК. операций с  облигациями на  ФБ ММВБ составила
Структура операций между резидентами 84%. В этих условиях конъюнктура российского де-
на российском денежном рынке по валютам и сро- нежного рынка влияла на другие сегменты россий-
кам также не претерпела существенных изменений. ского финансового рынка, а стабильное функциони-
На  внутреннем рынке МБК, как и  ранее, соверша- рование денежного рынка было одним из факторов
лись преимущественно рублевые операции (рис. устойчивости смежных сегментов российского фи-
2.7), сделки РЕПО на российском рынке в валютной нансового рынка.

12 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


3. Рынок капитала

В 2010 г. российский рынок капитала динамич- На  первичном рынке достаточно высокий
но развивался в условиях улучшения экономической спрос инвесторов на  новые выпуски ценных бумаг
ситуации в  мире, в  реальном секторе российской и  сравнительно низкая стоимость заимствований
экономики, позитивных настроений на зарубежных позволили российским эмитентам в  2010  г. разме-
финансовых и  товарных рынках. В  периоды неста- стить значительный объем долговых инструментов
бильности на мировом финансовом рынке, вызван- (табл. 3.1, рис. 3.1). Наибольший объем первичного
ной финансово-экономическими и  политическими размещения, как и в 2009 г., зафиксирован на рын-
проблемами в  отдельных странах, глобальные ин- ках векселей и  корпоративных облигаций. Весьма
весторы выводили средства из рискованных инстру- существенные темпы прироста объема размещения
ментов стран с  формирующимися рынками, в  том наблюдались на  рынке ОФЗ, рынке корпоративных
числе из  российских, но  сохраняли интерес к  госу- еврооблигаций и  на  вексельном рынке. Кредитные
дарственным ценным бумагам Российской Федера- организации, наряду с  финансовыми компаниями,
ции. оставались лидерами по объему размещения обли-

Таблица 3.1
Основные показатели российского рынка капитала
Прирост
Показатели 2007 2008 2009 2010
за 2010 г., %
Объем первичного размещения ценных бумаг на внутреннем рынке, млрд. руб. 2 389,5 2 747,3 2 805,0 3 386,3 20,7
Облигации федеральных займов 245,2 185,3 400,6 716,0 78,7
Региональные облигации 55,6 96,5 121,6 104,9 -13,7
Корпоративные облигации 470,4 676,4 1 042,5 875,4 -6,0
Рублевые векселя кредитных организаций 1 618,3 1 789,1 1 240,3 1 690,0 36,3
Объем первичного размещения ценных бумаг на внешнем рынке, млрд. долл. США 133,7 27,9 28,4 40,9 44,1
Еврооблигации РФ 0 0 0 5,5 –
Корпоративные еврооблигации 89,1 22,5 16,8 29,2 73,8
Акции (на внутреннем и внешнем рынках) 44,6 5,3 11,6 6,2 -46,4
Средняя доходность*, % годовых
Облигации федеральных займов (вторичный рынок) 6,59 7,46 10,11 7,48 -2,6 п.п.
Региональные облигации (вторичный рынок) 6,85 9,64 15,43 7,78 -7,6 п. п..
Корпоративные облигации (вторичный рынок) 9,57 15,42 19,01 8,33 -10,7 п.п.
Ставка первого купона корпоративных облигаций 10,34 12,03 14,70 9,58 -5,1 п.п.
Учтенные векселя нефинансовых организаций (на срок 1‑3 года) н/д н/д н/д 10,43 –
Ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям (на срок 1‑3 года) 11,72 13,20 15,77 11,97 -3,8 п.п.
Индекс ММВБ на конец периода, пунктов 1888,86 619,53 1370,01 1687,99 23,2
Индекс РТС на конец периода, пунктов 2290,51 631,89 1444,61 1770,28 22,5
Средний спред между доходностью долговых инструментов*, процентных пунктов
Региональные облигации и ОФЗ 0,27 2,15 5,34 0,30 -5,0 п.п.
Корпоративные облигации и ОФЗ 3,00 7,96 8,90 0,85 -8,0 п.п.
Кредиты нефинансовым организациям и корпоративные облигации 2,20 -2,11 -3,62 3,56 7,2 п.п.
Учтенные векселя нефинансовых организаций и корпоративные облигации – – – 2,02 –
Средний дневной оборот вторичных торгов по фактической стоимости*, млрд. руб. 81,8 67,0 79,0 95,0 20,2
Облигации федеральных займов 5,4 3,7 2,8 6,7 141,6
Региональные облигации 2,1 1,6 2,3 2,7 19,0
Корпоративные облигации 11,0 10,5 9,9 18,0 81,5
Акции 63,3 51,1 64,1 67,6 5,5
Средний коэффициент оборачиваемости*, %
Облигации федеральных займов 84,11 57,62 64,65 101,57 57,1
Региональные облигации 257,71 161,88 166,81 155,00 -7,1
Корпоративные облигации 244,75 172,84 118,53 164,84 39,1
Акции 59,92 51,77 94,33 66,93 -29,0
* Рассчитано для внутреннего рынка ценных бумаг.
Источник: Банк России, Минфин России, ММВБ, ФБ ММВБ, РТС, «Сбондс.ру», ОАО «Банк Москвы», «Финам», «РБК», «Прайм-ТАСС». Расчеты ДИИ Банка России.

Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 13


Обзор финансового рынка

гаций на первичном рынке, объему портфеля обли- закон2. Федеральной службой по  финансовым
гаций, обращающихся на вторичном рынке, и обо- рынкам утверждены нормативные документы, ре-
ротам вторичных торгов с их ценными бумагами. гулирующие обращение ценных бумаг иностранных
На  вторичном рынке структура торгов кор- эмитентов на российском фондовом рынке, а также
поративными ценными бумагами существенно деятельность организаторов торговли (в  том числе
различалась по  видам инструментов. Рынок акций фондовых бирж) и иных профессиональных участ-
по‑прежнему опережал другие сегменты рынка ка- ников рынка. Российские фондовые биржи про-
питала по обороту вторичных торгов, однако на нем должали совершенствовать свою торговую инфра-
сохранилась очень низкая диверсификация по  от- структуру, вводя новые режимы торгов и технологии
раслям и  эмитентам. Находящиеся в  обращении расчетов. В частности, ММВБ ввела режимы сделок
корпоративные облигации охватывали большее с центральным контрагентом, которые снижают ри-
количество отраслей, эмитентов и  ликвидных цен- ски профессиональных участников торгов и их кли-
ных бумаг. В сегменте региональных облигаций, не- ентов и предоставляют им дополнительные преиму-
смотря на  расширение состава эмитентов и  набора щества и новые возможности.
выпусков, преобладали бумаги г. Москвы. На  рын-
ке векселей по‑прежнему обращались преимуще-
ственно векселя надежных банковских векселедате-
лей. Обороты вторичных торгов и котировки ценных
бумаг в 2010 г. повысились относительно предыду-
щего года по  всем видам инструментов (табл. 3.1,
рис. 3.2, 3.3). На  кредитном и  депозитном рынках
в рассматриваемый период по сравнению с 2009 г.
процентные ставки банков по  операциям с  нефи-
нансовыми организациями и физическими лицами
снизились при росте объемов выданных и  привле-
ченных денежных средств.
В  2010  г. продолжилось совершенствование
законодательной базы, норм регулирования и  тор-
говой инфраструктуры российского рынка капитала.
Были введены налоговые льготы для физических лиц
при совершении ими биржевых операций с акция-
ми и фондовыми деривативами1. Для предотвраще-
ния случаев манипулирования ценами на  россий-
ском рынке ценных бумаг был принят специальный
1
В соответствии с вступившим в силу с 1.01.10 Федеральным за- 2
Федеральный закон от 27.07.10 № 224‑ФЗ «О противодействии
коном № 281‑ФЗ «О внесении изменений в части первую и вто- неправомерному использованию инсайдерской информации
рую Налогового кодекса Российской Федерации и  отдельные и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдель-
законодательные акты Российской Федерации». ные законодательные акты Российской Федерации».

14 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

Развитие инфраструктуры финансового рынка: создание Национального расчетного депо-


зитария1
В ноябре 2010 г. завершено создание Национального расчетного депозитария в Группе ММВБ. Новая инфра-
структурная единица образована путем присоединения Национального депозитарного центра (ЗАО НДЦ) к Рас-
четной палате ММВБ (ЗАО РП ММВБ). Полное название вновь созданного юридического лица – Небанковская кре-
дитная организация закрытое акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий» (НКО ЗАО НРД).
В настоящее время НКО ЗАО НРД является крупнейшим расчетным депозитарием России, который обслужи-
вает биржевые и внебиржевые сделки со всеми видами эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов, а так-
же предоставляет расчетные банковские услуги, включая денежные расчеты по сделкам участников финансового
рынка. Он полностью обслуживает сделки на рынке ОФЗ и сделки с облигациями Банка России, а также более 99%
биржевых сделок на рынке корпоративных и региональных облигаций и большинство сделок с акциями.
В соответствии с договорами с Банком России НКО ЗАО НРД является расчетным центром организованного
рынка ценных бумаг (ОРЦБ) – кредитной организацией, уполномоченной на осуществление расчетов по кредит-
ным и депозитным операциям Банка России.
Для участников рынка эффект от  создания Национального расчетного депозитария состоит в  ожидаемом
снижении тарифов на обслуживание и расширении спектра услуг. Кроме того, небанковские организации полу-
чили доступ к системе расчетов в режиме реального времени, поскольку НРД является прямым участником рас-
четов системы БЭСП Банка России. Приоритетными проектами Национального расчетного депозитария на 2011 г.
являются следующие:
• автоматическое кредитование для завершения расчетов через систему БЭСП Банка России;
• обслуживание сделок РЕПО с корзиной ценных бумаг;
• расчетное кредитование ценными бумагами;
• расчеты по принципу «поставка против платежа» через Clearstream Banking S. A. / Euroclear Bank в рублях.
1
 Источник: пресс-релизы Группы ММВБ.

3.1. Рынок государственных ценных бумаг вать ориентиры аукционной доходности по  разме-
щаемым выпускам. Это помогло участникам аукцио-
3.1.1. Рынок ОФЗ нов выставлять заявки на уровне, соответствующем
3.1.1.1. Первичный рынок ожиданиям Минфина России, а последнему – более
В  2010  г. в  соответствии с  Программой госу- успешно проводить аукционы, сохраняя на  прием-
дарственных внутренних заимствований Российской лемом уровне стоимость заимствований. Нижний
Федерации на 2010 г., утвержденной Федеральным ориентир соответствовал уровню доходности сопо-
законом РФ «О федеральном бюджете на 2010 год ставимых по  срочности выпусков или уровню до-
и на плановый период 2011 и 2012 годов», плани- ходности доразмещаемого выпуска на  вторичном
ровалось осуществить государственные внутренние рынке. Средневзвешенная аукционная доходность
заимствования посредством государственных цен- складывалась в  основном чуть ниже верхнего ори-
ных бумаг (ОФЗ и ГСО) нетто-объемом 838,6 млрд. ентира, предложенного эмитентом. Кроме того, был
руб. (в  2009  г.  – 541,9  млрд. руб.). В  условиях изменен порядок расчетов – отпала необходимость
утвержденного дефицита федерального бюджета резервирования инвесторами средств для участия
максимальный номинальный объем эмиссии госу- в аукционе, расчеты стали осуществляться по итогам
дарственных ценных бумаг в 2010 г., установленный аукциона. После этих нововведений спрос участни-
Правительством РФ, составил 1104,4  млрд. руб.
(в 2009 г. – 647,8 млрд. руб.). Таблица 3.1.1.1
Минфин России планировал в  2010  г. прове- Характеристики государственных заимствований
сти на  первичном и  вторичном рынках 61 аукцион посредством ОФЗ в 2010 г. (млрд. руб.)
по размещению ОФЗ (табл. 3.1.1.1). Из них состоя- Показатель По плану По факту
лось 55 аукционов, четыре аукциона были призна-
Номинальный объем размещения на аукционах на
ны эмитентом несостоявшимися, а  два аукциона первичном рынке 835,7 377,6
были перенесены на более поздний срок, но не про- Количество объявленных аукционов на первичном рынке,
водились. В январе-сентябре спрос участников аук- 35 31
штук
ционов варьировался в весьма широком диапазоне Номинальный объем доразмещения на аукционах на
(от  17 до  546% от  номинального объема предло- вторичном рынке 335,5 178,7
жения), объем размещения составил от 3 до 100% Количество аукционов на вторичном рынке, штук 26 24
номинального объема предложения по  отдельным Номинальный объем доразмещения в ходе вторичных
выпускам. С октября Минфин России стал публико- торгов - 159,7


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 15
Обзор финансового рынка

ков аукционов составлял от 20 до 125% и был удо- затели 2005‑2009 гг., что обусловлено самым боль-
влетворен на  1‑90% от  заявленного номинального шим годовым объемом размещения гособлигаций
объема предложения по отдельным выпускам. В за- за всю историю функционирования рынка внутрен-
висимости от конъюнктуры рынка эмитент размещал него государственного долга (табл. 3.1.1.2, 3.1).
гособлигации на  аукционах с  премией/дисконтом Объем рыночного портфеля ОФЗ по  номиналу
к их доходности на вторичном рынке (Приложение, в 2010 г. увеличился на 584,4 млрд. рублей.
табл. 2). В  соответствии с  платежным графиком два
На состоявшихся в 2010 г. аукционах было реа- выпуска ОФЗ были погашены полностью и  три вы-
лизовано 52% от суммарного предложенного к раз- пуска  – частично. Купонный доход был выплачен
мещению объема ОФЗ. Не  реализованные на  аук- по  69 выпускам ОФЗ. Сумма выплат по  основному
ционах выпуски гособлигаций эмитент доразмещал долгу составила 131,1  млрд. руб., по  купонам  –
на вторичном рынке: в июне – в основном режиме 114,3 млрд. руб. (рис. 3.1.1.3).
торгов на сумму 21,7 млрд. руб. по номиналу, в де- Дюрация портфеля ОФЗ в  2010  г. несколько
кабре  – в  режиме внесистемных сделок (адресные уменьшилась (рис. 3.1.1.2), поскольку спрос инве-
сделки) объемом 137,5 млрд. руб. по номиналу. сторов на  аукционах был сосредоточен на ­кратко-
В  течение 2010  г. среднемесячный номиналь- и  среднесрочных выпусках. В  2010  г. отдельные
ный объем обращающихся рыночных выпусков го- выпуски размещались на  срок от  0,6  до  6,0 года,
сударственных ценных бумаг возрастал, за исключе- а  средняя срочность реализованных гособлигаций
нием мая, когда эмитент погашал, но  не  размещал составила 3,1  года (в  2009  г.  – от  1,8  до  5,2  года
облигации (рис. 3.1.1.1). Темп прироста портфеля и 3,3 года соответственно).
ОФЗ по итогам 2010 г. превысил аналогичные пока-

16 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

В  2010  г. в  структуре держателей гособлига- обладали над сделками в  основном (анонимном)


ций произошли изменения, отражающие рост ин- режиме торгов (рис. 3.1.1.5).
тереса к  ОФЗ российских кредитных организаций, Структура торгов на  вторичном рынке ОФЗ
использующих их  в  качестве обеспечения по  опе- (в  основном и  внесистемном режимах торгов)
рациям РЕПО с  Банком России и  междилерского в  течение 2010  г. существенно варьировалась
РЕПО, и  нерезидентов. Доли портфелей дилеров- по  срочности (рис. 3.1.1.6). В  основном режиме
резидентов (банков и  финансовых компаний), не- торгов на  сделки с  гособлигациями со  сроками по-
резидентов и  российских банков, не  являющихся гашения от 1 года до 5 лет и свыше 5 лет пришлось
дилерами, по сравнению с 2009 г. возросли на 12,4; 62,5  и  30,3% общего оборота, на  сделки во  вне-
1,2 и 0,1 процентного пункта – до 58,1; 2,8 и 1,0% системном режиме торгов  – 85,7  и  6,9% соответ-
соответственно на  конец 2010  г. (рис. 3.1.1.4). ственно (в 2009 г. в основном режиме торгов – 77,0
Доля портфеля инвесторов-небанков сократилась и  16,4%, во  внесистемном режиме  – 79,4  и  6,9%
на 4,4 процентного пункта – до 29,9%. Существенно соответственно). Вследствие этого в  2010  г. значи-
возросла концентрация ОФЗ в  портфелях крупней- тельно увеличилась дюрация оборота ОФЗ4 (табл.
ших пассивных инвесторов (например, портфель 3.1.1.2, рис. 3.1.1.7).
Пенсионного фонда РФ по итогам 2010 г. увеличил- В  январе-июне 2010  г. в  условиях снижения
ся на 21,0%, а его доля в рыночном портфеле ОФЗ – ключевых процентных ставок Банка России и ставок
на 5,4 процентного пункта). денежного рынка, преимущественного укрепления
3.1.1.2. Вторичный рынок рубля, устойчивого спроса на  гособлигации, а  так-
же снижения уровня требуемой участниками рынка
В 2010 г. на вторичном рынке внутреннего об-
ОФЗ доходности наблюдалось ее существенное по-
лигационного долга также наблюдалась самая вы-
нижение по  всему спектру гособлигаций. Локаль-
сокая активность участников за  всю историю его
ный подъем доходности облигаций в  апреле-мае
функционирования. Совокупный объем сделок
был вызван существенными негативными внешни-
на  вторичном рынке3 (в  основном и  внесистемном
ми факторами. Наиболее заметное снижение до-
режимах торгов) превысил в  2,4  раза соответству-
ходности на  вторичном рынке наблюдалось по  от-
ющий показатель 2009  г. (табл. 3.1.1.2). В  течение
носительно ликвидными выпускам ОФЗ со  сроком
всего 2010 г. внесистемные (адресные) сделки пре-

Таблица 3.1.1.2

Основные показатели рынка ОФЗ


Прирост
Показатель 2009 2010
за 2010 г., %
Объем рыночного портфеля ОФЗ по номиналу на конец периода, млрд. руб. 1469,7 2054,2 39,8
Дюрация портфеля ОФЗ на конец периода, лет (дней) 4,3 (1578) 3,7 (1338) -15,2
Средняя дюрация портфеля ОФЗ, лет (дней) 4,8 (1754) 4,2 (1536) -12,4
Средняя дюрация оборота ОФЗ, лет (дней) 2,3 (833) 3,1 (1131) 35,8
Совокупный оборот ОФЗ по фактическим ценам, млрд. руб. 685,8 1656,6 141,6
В том числе:
в основном режиме торгов* 309,6 490,9 58,6
во внесистемном режиме торгов 376,2 1165,7 209,8
Средний дневной совокупный оборот ОФЗ по фактическим ценам, млрд. руб. 2,8 6,7 141,6
В том числе:
в основном режиме торгов* 1,2 2,0 58,6
во внесистемном режиме торгов 1,5 4,7 209,8
Средний коэффициент оборачиваемости ОФЗ по фактическим ценам, % 64,7 101,6 57,0
В том числе:
в основном режиме торгов* 29,2 30,1 3,1
во внесистемном режиме торгов 35,5 71,5 101,4
Эффективный индикатор рыночного портфеля ОФЗ на конец периода, % годовых 8,64 7,43 -121 б.п.
Эффективный индикатор рыночного оборота ОФЗ на конец периода, % годовых 8,41 7,06 -135 б.п.
Средний индикатор рыночного портфеля ОФЗ, % годовых 10,11 7,48 -263 б.п.
Средний индикатор рыночного оборота ОФЗ, % годовых 10,88 6,90 -398 б.п.
*
Без технических сделок.

3
Здесь и  далее показатели рассчитаны без учета технических 4
Рассчитывается по результатам основного режима торгов.
сделок.


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 17
Обзор финансового рынка

погашения до 2 лет (в 2009 г. по таким выпускам за- Волатильность доходности ОФЗ в  2010  г. зна-
фиксировано наибольшее повышение доходности). чительно уменьшилась по сравнению с 2009 годом.
В  июле-октябре доходность инструментов изменя- Размах колебаний доходности рыночного портфе-
лась в горизонтальном коридоре, а затем несколько ля ОФЗ в  2010  г. составил 1,3  процентного пункта
повысилась (рис. 3.1.1.5, 3.1.1.8). (в 2009 г. – 3,0 процентного пункта). Размах колеба-
ний индикатора рыночного оборота ОФЗ был равен
2,6 процентного пункта (в 2009 г. – 7,5 процентного
пункта).
В  2010  г. кривая доходности ОФЗ оставалась
возрастающей, ее положение изменялось в  доста-
точно узком коридоре. К концу декабря относительно
января угол наклона кривой доходности несколько
увеличился из‑за снижения доходности краткосроч-
ных выпусков (рис. 3.1.1.9). Это отразило ожидания
участниками рынка ОФЗ возможного роста доход-
ности гособлигаций срочностью до 1 года.
Таким образом, в 2010 г. в условиях дефицита
федерального бюджета внутренний рынок государ-
ственных ценных бумаг динамично развивался. Зна-
чительно увеличились объем рыночного портфеля
гособлигаций, обороты вторичных торгов и  дюра-

18 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

ция оборота ОФЗ. Эмитент наращивал количество весторами дальнейшего улучшения макроэкономи-
и укрупнял объемы ликвидных выпусков ОФЗ, зада- ческих индикаторов России в 2011‑2012 гг., повы-
вая в зависимости от спроса новые уровни доходно- шательная динамика котировок государственных
сти гособлигаций на  первичном и  вторичном рын- валютных облигаций стали основанием к  пересмо-
ках. Оборачиваемость ОФЗ значительно возросла, тру международным рейтинговым агентством Fitch
уменьшилась волатильность доходности на вторич- Ratings прогноза суверенного кредитного рейтинга
ном рынке, что свидетельствует о  некотором росте России в январе 2010 г. с «негативный» до «стабиль-
ликвидности инструментов рынка государственного ный» и в сентябре 2010 г. – до «позитивный».
внутреннего облигационного долга. В  соответствии с  платежным графиком в  мар-
3.1.2. Валютные долговые обязательства те был погашен выпуск еврооблигаций РФ, в марте
и  сентябре 2010  г. была погашена часть основного
Российской Федерации
долга по  выпуску еврооблигаций РФ с  окончатель-
В апреле 2010 г. российская Федерация после ной датой погашения в  2030 году6. В  полном объ-
12‑летнего перерыва успешно разместила на  меж- еме были осуществлены купонные выплаты по всем
дународном рынке капитала два выпуска евро­ находящимся в  обращении государственным цен-
облигаций РФ срочностью 5 и 10 лет номинальным ным бумагам, номинированным в  иностранной
объемом 2,0 и  3,5  млрд. долл. США соответствен- валюте. По  данным Минфина России, в  2010  г.
но. Спрос инвесторов превысил предложение более суммарный объем платежей по  основному долгу
чем в  2  раза. Доходность первичного размещения составил 1,3 млрд. долл. США (в рублевом эквива-
по 5‑летним еврооблигациям РФ составила 3,741% ленте – 38,6 млрд. руб.), объем купонных выплат –
годовых, по  10‑летним  – 5,082% годовых. Это са- 2,3  млрд. долл. США (в  рублевом эквиваленте  –
мая низкая историческая стоимость привлечения 71,0 млрд. руб.).
Россией займов на международном рынке. Она по- По  данным Минфина России, по  состоянию
служила ориентиром доходности для последующих на 1.01.11 на мировом рынке в обращении находи-
внешних облигационных займов корпоративных лось 5 выпусков еврооблигаций РФ на общую сумму
эмитентов. Минфин России планировал провести 30,5 млрд. долл. США по номиналу, эмитированных
в  конце 2010  г. размещение на международном в  1998‑2010 гг. с  окончательными датами погаше-
рынке капитала облигаций внутренних облигацион- ния в  2015‑2030 гг., и  1  выпуск ОВГВЗ объемом
ных займов РФ, но из‑за неблагоприятной конъюн- 1,8 млрд. долл. США по номиналу, эмитированный
ктуры на  мировых фондовых площадках их  разме- в 1996 г. и погашаемый в 2011 г. (табл. 3.1.2.1).
щение было перенесено на 2011 год. В зависимости от ситуации на мировых фондо-
Достаточно низкий уровень государственного вых рынках и отношения инвесторов к риску в 2010 г.
внешнего долга Российской Федерации5 и сохране- чередовались периоды роста и  снижения заявляе-
ние ее кредитоспособности, рост международных мых котировок (с  учетом накопленного купонно-
резервов страны по  итогам 2010  г., ожидания ин- го дохода) российских валютных долговых обяза-

Таблица 3.1.2.1
Характеристики государственных облигационных займов Российской Федерации в иностранной валюте,
находящихся в обращении, по состоянию на 1 января 2011 г.
Объем в обращении по номиналу,
Дата размещения Дата погашения Валюта Купонная ставка, % годовых
млн. долларов США
Еврооблигации, размещенные по открытой подписке
24.06.1998 24.06.28 доллар США (USD) 2499,9 12,75
Еврооблигации, размещенные по закрытой подписке (2 выпуска)
29.04.10 29.04.15 доллар США (USD) 2000,0 3,625
29.04.10 29.04.20 доллар США (USD) 3500,0 5
Еврооблигации, выпущенные при реструктуризации ГКО
24.07.1998 24.07.18 доллар США (USD) 3466,4 11
Еврооблигации, выпущенные при второй реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов
25.08.00 31.03.30 доллар США (USD) 18990,2 7,5
Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ VII серии)
14.05.1996 14.05.11 доллар США (USD) 1750,0 3
Источник: Минфин России.

5
В соответствии со статьей 6 Бюджетного кодекса Российской Фе- 6
Оба выпуска были эмитированы при второй реструктуризации
дерации внешним долгом являются обязательства в  иностран- задолженности перед Лондонским клубом кредиторов в  2000
ной валюте. году.


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 19
Обзор финансового рынка

тельств (рис. 3.1.2.1.). По  итогам 2010  г. прирост Анализ кривой доходности показывает, что по  ито-
котировок инструментов составил от 0,1 до 3,7 про- гам 2010 г. участники рынка незначительно снизили
центного пункта по различным выпускам7. оценку инвестиционного риска по валютным долго-
Размах колебаний заявляемой доходности рос- вым обязательствам Российской Федерации.
сийских валютных облигаций в  2010  г. уменьшил- В  качестве индикатора риска инвестиций
ся и  составлял от  1,32 до  2,29 процентного пункта на  рынках суверенных еврооблигаций могут ис-
по различным выпускам (в 2009 г. – от 2,41 до 5,88 пользоваться спреды EMBI+8, рассчитываемые ин-
процентного пункта). По итогам 2010 г. доходность вестиционным банком JPMorgan Chase. В  2010  г.
различных выпусков снизилась относительно кон- спреды EMBI+ и EMBI+ Russia имели сходную дина-
ца предыдущего года и  на  конец декабря состави- мику, но последний показатель отличался большей
ла от  1,90 до  5,92% годовых (рис. 3.1.2.2). Сред- волатильностью (рис. 3.1.2.4). Спред EMBI+ Russia
ний индикатор рыночного портфеля российских с января 2010 г. до последней недели апреля про-
валютных долговых обязательств (по  заявляемым должал сужаться. Затем произошло его достаточ-
котировкам) снизился до  4,43% годовых в  2010  г. но резкое расширение, вызванное в  основном
с 5,77% в 2009 году. внешними шоками и отчасти размещением ев-
Кривая доходности российских валютных об- рооблигаций РФ Минфином России. В июне спред
лигаций в 2010 г. была возрастающей. К концу рас- EMBI+ Russia колебался в горизонтальном коридо-
сматриваемого периода она сместилась вниз отно-
сительно начала и середины 2010 г. (рис. 3.1.2.3).
8
Спред EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus) – средневзве-
шенный спред между доходностью суверенных еврооблигаций
стран с  формирующимися рынками и  доходностью казначей-
7
По данным информационного агентства Bloomberg. ских облигаций США.

20 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

Таблица 3.1.2.2 стоимости, что составило 7 и 2% аналогичных пока-


зателей за 2009 год. В то же время участники рынка
Характеристики суверенных валютных обязательств стран
активно использовали еврооблигации РФ в  опера-
с формирующимися рынками
циях РЕПО, в том числе с Банком России. Объем этих
Показатель 2009 г. 2010 г. Прирост
сделок увеличился до  62,0  млрд. руб. по  фактиче-
Спред EMBI+ Russia, на конец периода, базисных
пунктов
188 199 11 ской стоимости против 56,8 млрд. руб. в 2009 году.
Такое различие в  объемах сделок купли-продажи
Спред EMBI+, на конец периода, базисных пунктов 274 248 -26
и  рефинансирования объясняется как неболь-
Размах колебаний спреда EMBI+ Russia, базисных
557 77 -480 шим объемом еврооблигаций РФ, обращающихся
пунктов
Размах колебаний спреда EMBI+, базисных пунктов 440 131 -309 на  внутреннем рынке, так и  незаинтересованно-
стью держателей еврооблигаций РФ в  их  продаже,
Индекс EMBI+ Russia, на конец периода, пунктов 549,37 596,85 47,48
поскольку под их  обеспечение можно привлечь
Индекс EMBI+, на конец периода, пунктов 493,08 551,40 58,32 фондирование с  низким дисконтом и  по  ним вы-
Средний индекс EMBI+ Russia, пунктов 481,36 580,78 99,43 плачивается достаточно высокий купонный доход
Средний индекс EMBI+, пунктов 442,99 530,70 87,71 (от 7,5 до 12,75% годовых).
Источник: информационное агентство Reuters, по данным инвестиционного банка JPMorgan Chase,
расчеты ДИИ Банка России.
3.1.3. Рынок субфедеральных
и муниципальных облигаций
ре, затем до  первой декады ноября медленно су- В 2010 г. ситуация на российском рынке регио-
жался, а два последних месяца 2010 г. – изменялся нальных (субфедеральных и муниципальных) обли-
без определенной тенденции. Анализ уровня спре- гаций определялась, с одной стороны, потребностью
да EMBI+ Russia, достигнутого к  концу рассматри- региональных бюджетов в  заемных средствах для
ваемого периода (табл. 3.1.2.2), показывает, что рефинансирования накопленной задолженности
инвестиционная привлекательность инструментов и  финансирования текущих дефицитов бюджетов,
Российской Федерации, обращающихся на  миро- с  другой  – федеральной поддержкой10, предостав-
вом рынке, пока не восстановилась до докризисного ленной регионам РФ. Привлечение бюджетных кре-
уровня в отличие от суверенных еврооблигаций от- дитов в 2009‑2010 гг. позволило регионам РФ ди-
дельных стран с формирующимися рынками. версифицировать долговые портфели и  уменьшить
В  рассматриваемый период существенно сни- зависимость от займов, привлекаемых на фондовом
зился интерес российских инвесторов к  торговым рынке. Кроме того, законодательные ограничения11
операциям с  еврооблигациями РФ9 на  внутреннем сдерживали выход муниципальных образований
организованном рынке (рис. 3.1.2.5), где заключа- и субъектов РФ на первичный рынок долговых цен-
лись лишь единичные адресные сделки. На  ММВБ ных бумаг. По  экспертным оценкам, значительная
объем сделок с  еврооблигациями РФ с  расчетами часть региональных бумаг в  2010  г. по‑прежнему
в рублях составил 10,7 млн. руб., с расчетами в дол- удерживалась в  портфелях инвесторов и  не  торго-
ларах США  – 0,4  млн. долл. США по  фактической валась на  вторичном рынке, что определяло уме-
ренный темп прироста объема вторичных торгов
по сравнению с 2009 годом.
3.1.3.1. Первичный рынок
По  данным Минфина России, номинальный
объем внутреннего облигационного долга субъек-
тов Российской Федерации на  1.01.11 по  сравне-
нию с 1.01.10 увеличился на 7,8%, муниципальных
образований субъектов Российской Федерации  –
на 16,1% (табл. 3.1.3.1).
Региональные эмитенты, в первую очередь Мо-
сква, в 2010 г. активно доразмещали выпуски своих
облигаций, частично размещенные в 2006‑2009 гг.

Одной из антикризисных мер Минфина России в 2009‑2010 гг.


10

было предоставление бюджетных кредитов субъектам Россий-


ской Федерации (сроком на 3 года, по льготной ставке, равной
1/4 ставки рефинансирования Банка России).
11
В соответствии со статьей 107 Бюджетного кодекса Российской
Федерации действуют ограничения предельного объема долга
9
К  торгам на  ММВБ и  ФБ ММБВ допущены три выпуска евро­ субъектов РФ и  муниципального долга, связанные с  объемом
облигаций РФ, эмитированные в 1998‑2000 годах. доходов региональных бюджетов.

Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 21


Обзор финансового рынка

Таблица 3.1.3.1 щение на  СПВБ облигационного займа (38‑й вы-


пуск) номинальным объемом эмиссии 10,0  млрд.
Внутренний рынок субфедеральных и муниципальных
руб. и сроком обращения 5 лет. Однако в результате
облигаций (млрд. руб.)
На На На Прирост за
невысокого спроса была размещена лишь 1/3  но-
Показатель минального объема предложения.
1.01.09 1.01.10 1.01.11 2010 г., %
Долговые обязательства субъектов Во  втором полугодии 2010  г. на  первичном
268,88 377,75 407,23 7,8
Российской Федерации рынке субфедеральных и  муниципальных облига-
Долговые обязательства муници- ций дебютировали три эмитента. В июле и декабре
9,52 7,12 8,27 16,1
пальных образований субъектов РФ
на  ФБ ММВБ разместили свои облигации Красно-
Всего 278,40 384,87 415,50 8,0
дар и Рязанская область, в августе на внебиржевом
Источник: Минфин России. рынке прошло размещение облигаций Республики
Хакасия.
(Приложение, табл. 3). Несмотря на потребность ре- На первичном рынке сохранялся высокий спрос
гионов РФ в ресурсах, объем средств, привлеченных на облигации крупнейшего эмитента (Москвы), на-
на  рублевом рынке облигаций в  рассматриваемый дежность которого, по оценке ведущих рейтинговых
период, был существенно меньше, чем в 2009 году. агентств, значительно выше других региональных
На  биржевом (ФБ ММВБ, СПВБ) и  внебиржевом эмитентов. В  марте 2010  г. Москва начала дораз-
сегментах рынка в  2010  г. было размещено 17 но- мещение 48‑го выпуска своих облигаций (заре-
вых выпусков и доразмещено 9 выпусков облигаций гистрирован в  2006  г., объем эмиссии  – 30  млрд.
суммарным объемом 104,9 млрд. руб. по номиналу руб., срочность  – 12,2  года), который стал самым
(в  2009  г.  – 26 новых выпусков суммарным объе- долгосрочным выпуском региональных бумаг, реа-
мом 121,6 млрд. руб.). Основной объем первичных лизованным после кризиса. На  трех аукционах, со-
размещений региональных облигаций по‑прежнему стоявшихся в марте, апреле и сентябре, эмитент до-
осуществлялся на ФБ ММВБ – в 2010 г. он составил разместил данный выпуск на сумму 27,4 млрд. руб.
100,1  млрд. руб. по  номиналу (95% суммарного по номиналу.
объема размещения). В 2010 г. Москва сохранила свое доминирую-
В  течение 2010  г. активность эмитентов ре- щее положение на  рынке регионального долга, не-
гиональных облигаций существенно различалась смотря на  сокращение планового объема заим-
(рис. 3.1.3.1). Размещение облигаций субъектов РФ ствований (с  учетом профицита бюджета столицы
на первичном рынке началось только в марте, когда в  первом полугодии 2010  г.). Доля бумаг Москвы
был зафиксирован максимальный за 2010 г. месяч- в  суммарном портфеле облигаций регионов РФ
ный объем размещения – 32,6 млрд. руб. по номи- на конец 2010 г. составила 56% против 45% на ко-
налу (один новый выпуск и три доразмещения). нец 2009 года. В группе трех крупнейших эмитентов
В рассматриваемый период на первичном рын- оставались также Московская и  Самарская области
ке региональных облигаций появились эмитенты, (рис. 3.1.3.2).
ранее не  размещавшие свои облигации или давно Доля бумаг муниципальных образований
не  выходившие на  рынок. В  ноябре 2010  г. после по‑прежнему не превышала 2% от суммарного объ-
5‑летнего перерыва Санкт-Петербург начал разме- ема портфеля региональных облигаций. В  рассма-

22 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

триваемый период размещение своих облигаций Таблица 3.1.3.2


осуществили пять муниципалитетов (в 2009 г. – че-
Характеристики вторичных торгов региональными
тыре). В  условиях сокращения в  2010  г. доход-
облигациями на основных биржевых площадках
ной части бюджетов муниципальные образования
Период Показатель1 ФБ ММВБ ММВБ СПВБ
смогли выпустить в  обращение только небольшие
(нерыночные) объемы займов. Три из  пяти выпу- Количество выпусков 104 11 2
сков облигаций муниципалитетов были размещены 2009 Количество эмитентов 48 4 1
на сумму менее 1 млрд. руб. по номиналу (Прило- Оборот вторичных торгов, млрд. руб. 563,7 0,96 0,0003
жение, табл. 3). Количество выпусков 116 2 5
Срочность выпущенных в  обращение регио-
2010 Количество эмитентов 40 1 2
нальных облигаций в 2010 г. составляла от 3 до 5 лет
Оборот вторичных торгов, млрд. руб. 668,2 0,35 1,34
(в 2009 г. – от 1 года до 7 лет), средний объем эмис- 1
Количество выпусков и эмитентов дано по совершенным сделкам с соответствующими
сии уменьшился до 2,1 млрд. руб. против 2,5 млрд. облигациями.
руб. в 2009 году. Источник: ФБ ММВБ, ММВБ, СПВБ, информационное агентство «Сбондс.ру».
Ставки первого купона новых выпусков субфе-
деральных и муниципальных облигаций различных табл. 4). На  ММВБ заключались лишь единичные
эмитентов в 2010 г. составляли от 7,8 до 13,0% го- сделки по облигациям Москвы. Торги бумагами ре-
довых (в 2009 г. – от 8,0 до 19,1% годовых). Сни- гиональных эмитентов на  СПВБ существенно акти-
жение купонных ставок по  размещенным в  2010  г. визировались за счет увеличения в ноябре-декабре
облигациям свидетельствует об  уменьшении стои- 2010  г. объема сделок с  облигациями Санкт-
мости рыночных заимствований на  рынке капита- Петербурга.
ла, в частности благодаря понижению инвесторами Средний дневной объем операций с региональ-
оценки рисков по обязательствам региональных за- ными облигациями на ФБ ММВБ в 2010 г. по срав-
емщиков. нению с 2009 г. увеличился на 18,5%, до 2,7 млрд.
В 2010 г., по данным информационного агент- рублей. В оборотах торгов по‑прежнему преоблада-
ства «Сбондс. ру», состоялось плановое погашение ли облигации Москвы, однако их доля в суммарном
26 выпусков региональных облигаций суммарным обороте на  данной площадке во  втором полугодии
объемом 79,2 млрд. руб. (в 2009 г. – 29 выпусков 2010  г. постепенно уменьшалась и составила 62%
на сумму 52,5 млрд. руб.). в  2010  г. против 74% в  2009 году. Суммарный го-
В  связи с  сохранявшимися ограничениями довой объем биржевых торгов облигациями круп-
на  заимствования субъектов Российской Федера- нейшего регионального эмитента остался на уровне
ции в иностранной валюте12 (действовали с 1.01.08 предыдущего года. Уменьшение доли облигаций
до  1.01.11) региональные эмитенты в  2010  г. Москвы в суммарном объеме вторичных торгов про-
не размещали новые выпуски еврооблигаций на за- изошло из‑за увеличения объемов операций с лик-
рубежных финансовых рынках. Рыночный порт- видными облигациями других крупных эмитентов,
фель российских региональных еврооблигаций а  также с  бумагами эмитентов-дебютантов, разме-
по‑прежнему состоял из  двух выпусков Москвы щенными на первичном рынке во втором полугодии
суммарным номинальным объемом 781  млн. евро 2010  г. (рис. 3.1.3.3, 3.1.3.4). Так, объем сделок
(со  сроками погашения в  2011 и  2016 гг.) и  одно-
го выпуска Московской области объемом 7,0 млрд.
руб. со сроком погашения в 2012 году.
3.1.3.2. Вторичный рынок
На вторичном рынке региональных облигаций
в рассматриваемый период был достигнут историче-
ский максимум годового оборота торгов, при этом
темп его прироста (19%) был ниже, чем в  2009  г.
(37%). Ведущей биржей по  торгам субфедераль-
ными и  муниципальными облигациями в  2010  г.
оставалась ФБ ММВБ (табл. 3.1.3.2, Приложение,

12
Установлены статьей 104 Бюджетного кодекса Российской Фе-
дерации. С  1.01.11 вступают в  силу поправки, предусмотрен-
ные законом № 83‑ФЗ от 8.05.10 «О внесении изменений в от-
дельные законодательные акты Российской Федерации в связи
с  совершенствованием правового положения государственных
(муниципальных) учреждений», которые частично снимают
данные ограничения.


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 23
Обзор финансового рынка

по выпущенным в обращение в декабре облигациям В  портфеле региональных облигаций и  в  структуре


Рязанской области составил 8,6 и 0,6% от суммар- вторичных торгов сохранилось доминирование ин-
ного месячного и годового объема вторичных торгов струментов Москвы.
региональными облигациями на ФБ ММВБ соответ-
ственно.
3.2. Рынок корпоративных долговых
Масштабное доразмещение долгосрочных об- обязательств
лигаций Москвы в  2010  г. способствовало посте- 3.2.1. Внутренний рынок корпоративных
пенному восстановлению дюрации портфеля регио- облигаций
нальных бумаг надежных эмитентов. В то же время
в  сегменте облигаций эмитентов с  более низким 3.2.1.1. Первичный рынок
кредитным качеством уменьшение дюрации порт- В 2010 г. на внутреннем рынке корпоративных
феля продолжилось. облигаций сохранялась высокая эмиссионная ак-
В первой половине 2010 г. на вторичном рынке тивность компаний (рис. 3.2.1.1). Основной объем
облигаций регионов РФ сохранялись основные тен- первичных размещений корпоративных облигаций
денции, наблюдавшиеся в  2009 году. Доходность по‑прежнему совершался на  ФБ ММВБ. В  2010  г.
субфедеральных и муниципальных облигаций про- на  ФБ ММВБ был размещен 191 выпуск и  дораз-
должала снижаться, темп ее снижения во  втором мещено 3  выпуска корпоративных облигаций сум-
полугодии 2010  г. существенно замедлился (рис. марным объемом 854,7  млрд. руб. по  номиналу
3.1.3.5). В  течение 2010  г. доходность региональ- (в 2009 г. – 154 новых выпуска и 1 доразмещение
ных облигаций на вторичном рынке по группе веду- суммарным объемом 908,3 млрд. руб.). На других
щих эмитентов находилась в  диапазоне 7,2‑9,8%
годовых13 (9,9‑25,6% годовых в 2009 г.), а ее сред-
негодовое значение уменьшилось до 7,8% с 15,4%
годовых в 2009 году.
Таким образом, в 2010 г. на российском рынке
региональных облигаций продолжился процесс вос-
становления. В  рассматриваемый период возобно-
вился выход на первичный рынок новых региональ-
ных эмитентов. В условиях федеральной поддержки
регионов РФ сокращалась их  потребность в  заем-
ных ресурсах, поэтому объем первичного размеще-
ния региональных облигаций в  2010  г. сократился
по  сравнению с  2009 годом. На  вторичном рынке
субфедеральных и  муниципальных облигаций был
достигнут рекордный годовой объем торгов, доход-
ность региональных облигаций по  группе ведущих
эмитентов стабилизировалась на уровне 2007 года.
13
По данным информационного агентства «Сбондс. ру».

24 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

биржевых площадках размещений корпоративных с  указанными рейтингами в  качестве обеспечения


облигаций не  зафиксировано. На  внебиржевом в  операциях рефинансирования с  Банком России
рынке было размещено 16 новых выпусков рубле- и в сделках междилерского РЕПО обеспечивала этим
вых корпоративных облигаций суммарным объемом облигациям дополнительную привлекательность
эмиссии 20,7 млрд. руб. (Приложение, табл. 5). (годовой объем сделок РЕПО с  корпоративными
Рынок корпоративных облигаций сохранял при- облигациями в 2010 г. обновил свой исторический
влекательность как источник средств для компаний максимум).
реального сектора экономики, кредитных организа- Для большинства эмитентов «третьего эшело-
ций и финансовых компаний. На протяжении боль- на» первичный рынок корпоративных облигаций,
шей части 2010  г. ставки первых купонов корпора- как и в 2008‑2009 гг., оставался закрытым. В то же
тивных облигаций были ниже ставок по банковским время рост интереса участников рынка к  рисковым
кредитам сопоставимой срочности (рис. 3.2.1.2). активам с  более высоким уровнем аукционной до-
Спред между среднемесячной ставкой по рублевым ходности позволил нескольким компаниям «третье-
кредитам нефинансовым организациям на  срок го эшелона», сохранившим кредитоспособность,
от 1 года до 3 лет и среднемесячной ставкой первого разместить свои облигационные займы. Доля бумаг
купона корпоративных облигаций в течение 2010 г. эмитентов, не  имеющих кредитного рейтинга, со-
(за  исключением мая14) составлял от  0,84 до  4,69 ставила 21% от суммарного объема корпоративных
процентного пункта. Средняя ставка первого купона облигаций, размещенных на ФБ ММВБ в 2010 году.
облигаций, размещенных на  ФБ  ММВБ, снизилась Кредитное качество совокупного портфеля об-
до 9,3% в 2010 г. с 13,9% годовых в 2009 году. ращающихся корпоративных облигаций в  2010  г.
В условиях высокого спроса инвесторов на ка- продолжало улучшаться благодаря выходу из обра-
чественные облигации и более низкой по сравнению щения большого количества облигаций (дефолтных
с 2009 г. стоимости заимствования надежные заем- и погашенных выпусков) эмитентов низкого кредит-
щики агрессивно наращивали свою долговую на- ного качества и  масштабному размещению бумаг
грузку, выходя на  рынок с  несколькими выпусками надежными заемщиками.
облигаций. На  облигации эмитентов инвестицион- В  рассматриваемый период объем портфеля
ного качества (с  рейтингами «ААА», «ВВВ-/ВВВ+») обращающихся на  внутреннем рынке корпоратив-
приходилось 39% суммарного объема корпоратив- ных облигаций15 увеличился на 18% по сравнению
ных облигаций, размещенных на ФБ ММВБ, на об- с 2009 г., составив 2979,7 млрд. руб. по номиналу
лигации эмитентов спекулятивного качества (с рей- на конец декабря 2010 г. (рис. 3.2.1.4). В отралевом
тингами «ВВ-/ВВ+», «В-/В+») – 40% (рис. 3.2.1.3). разрезе наибольшую долю в структуре портфеля
Возможность использования большинства бумаг корпоративных облигаций по-прежнему занимали
ценные бумаги кредитных организаций и финансо-
14
В мае 2010 г. большую часть выпусков, размещенных на пер- вых компаний (рис. 3.2.1.5).
вичном рынке, составили облигации эмитентов «третьего эше-
В 2010 г. быстро развивался сегмент биржевых
лона», и средняя ставка купона превысила ставку по банковским
кредитам сопоставимой срочности. Разница между ставками облигаций, на  их  долю пришлось 41,5% совокуп-
по банковским кредитам и облигациям обусловлена различием ного объема выпусков, размещенных на ФБ ММВБ
в составе заемщиков, по обязательствам которых рассчитывают-
ся эти показатели. 15
По данным информационного агентства «Сбондс. ру».


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 25
Обзор финансового рынка

при сокращении количества эмитентов. По  состоя-


нию на  конец декабря 2010  г. к  вторичным торгам
(на ФБ ММВБ, СПВБ и РТС) было допущено 664 вы-
пуска корпоративных облигаций 364 эмитентов15
(на конец декабря 2009 г. – 630 выпусков 405 эми-
тентов). Наряду с  этим существенное увеличение
стоимостного объема спроса и предложения корпо-
ративных облигаций (при превышении последним
показателем первого) привело к рекордно высоким
оборотам торгов на вторичном рынке (рис. 3.2.1.6).
Суммарный и  средний дневной объемы операций
на  вторичном рынке корпоративных облигаций
на  ФБ ММВБ по  сравнению с  2009  г. увеличились
в 1,8 раза, составив 4469,9 и 18,0 млрд. руб. соот-
ветственно.
Основной объем сделок, как и  на  первичном
рынке, совершался с выпусками эмитентов «перво-
го» и  «второго эшелонов». На  долю корпоратив-
ных облигаций 20 ведущих эмитентов в  2010  г.
приходилось более 60% суммарного торгового
оборота (в  2009  г.  – 55%) (табл. 3.2.1.1). Сделки
с  облигациями эмитентов «третьего эшелона» фик-
сировались лишь по  отдельным выпускам. В  то  же
время более быстрое снижение доходности корпо-
ративных облигаций эмитентов «третьего эшелона»
по  сравнению с  облигациями эмитентов более вы-
сокого кредитного качества (рис. 3.2.1.8) на  фоне

Таблица 3.2.1.1
Структура вторичных торгов корпоративными
облигациями на ФБ ММВБ по эмитентам в 2010 г. (%)
ОАО «РЖД» 10,36
ОАО «Россельхозбанк» 3,74
ОАО «МТС» 3,47
ОАО АФК «Система» 3,35
ОАО «АНК «Башнефть» 3,06
ОАО «Мечел» 3,05
(в  2009  г.  – 15,8%). В  рассматриваемый период ОАО «АК «Транснефть» 3,05
этим инструментом воспользовались 52 заемщика, ООО «ВК-Инвест» 2,94
разместившие 93 выпуска облигаций суммарным ОАО «Северсталь» 2,91
ОАО «ЛУКОЙЛ» 2,76
объемом 354,8  млрд. руб. по  номиналу (в  2009  г. ОАО «Газпром нефть» 2,66
16 заемщиков разместили 29 выпусков объемом ООО «СИБМЕТИНВЕСТ» 2,62
143,6  млрд. руб.). Привлечение займов посред- ОАО Банк ВТБ 2,61
ством размещения биржевых облигаций ограничи- ОАО «АИЖК» 2,20
ОАО «Атомэнергопром» 1,92
вается сроком 3 года (согласно Федеральному зако- ОАО «Газпром» 1,89
ну «О  рынке ценных бумаг»). В  результате средний ООО «ЕвразХолдинг Финанс» 1,81
заявленный срок обращения корпоративных об- ОАО «ММК» 1,79
ОАО «НЛМК» 1,71
лигаций, размещенных на  ФБ ММВБ, уменьшился АК «АЛРОСА» (ЗАО) 1,68
до 4,8 года в 2010 г. с 5,2 года в 2009 году. При этом ОАО «ФСК ЕЭС» 1,45
фактические сроки заимствований корпоративны- ОАО «ВБД ПП» 1,32
ВТБ 24 (ЗАО) 1,23
ми эмитентами по‑прежнему оставались более ко- ОАО «МДМ Банк» 1,21
роткими из‑за  наличия оферт на  выкуп облигаций ООО «ВТБ-Лизинг Финанс» 1,11
до наступления даты погашения. ООО «ИКС 5 ФИНАНС» 1,05
ОАО АКБ «РОСБАНК» 1,04
3.2.1.2. Вторичный рынок Другие с удельным весом 0,5‑1,0% (13 эмитентов) 9,59
Особенностью вторичного рынка корпоратив- Другие с удельным весом 0,2‑0,5% (41 эмитент) 12,44
Другие с удельным весом менее 0,2% (301 эмитент) 9,98
ных облигаций в  2010  г. стало увеличение количе- 382 эмитента 100,00
ства выпусков, допущенных к  биржевым торгам, Источник: ФБ ММВБ, расчеты ДИИ Банка России.

26 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

снижения количества дефолтов16 (рис. 3.2.1.7) сви- ФБ ММВБ в 2010 г. составил 3,2 млрд. долл. США
детельствует о  росте привлекательности сегмента против 2,8 млрд. долл. США в 2009 году. В январе-
облигаций эмитентов «третьего эшелона» для участ- мае 2010 г. доля операций нерезидентов в суммар-
ников вторичного рынка). ном обороте вторичных торгов корпоративными
В  условиях обострения проблем с  обслужива- облигациями на ФБ ММВБ преимущественно сокра-
нием государственного долга в ряде стран зоны евро щалась (с 23,2 до 17,8%), но с июня стала медлен-
нерезиденты предпочитали выводить свои средства но расти и в декабре составила 22,5%.
из рисковых активов стран с формирующимися рын- Стремительное восстановление котировок кор-
ками, в том числе России. В 2010 г. на рынке корпо- поративных облигаций, наблюдавшееся на протяже-
ративных облигаций в структуре сделок нерезиден- нии большей части 2009 г., в 2010 г. продолжилось,
тов на  вторичных биржевых торгах по‑прежнему однако его темп несколько замедлился. Диапазон
преобладали операции по  продаже ценных бумаг колебаний доходности корпоративных облигаций17
(рис. 3.2.1.9). Чистый отток иностранного капита- в 2010 г. сузился (рис. 3.2.1.10) и составил от 7,30
ла со  вторичного рынка корпоративных облигаций до 11,40% годовых (в 2009 г. – от 11,13 до 32,57%
годовых). В  отдельные периоды 2010  г. ухудшение
 В 2010 г. количество дефолтов и технических дефолтов по кор-
16 ситуации на финансовых рынках Европы и увеличе-
поративным облигациям низкого кредитного качества умень- ние волатильности цен на мировых товарных рынках
шилось почти на 40% по сравнению с 2009 годом. При этом оказывали понижательное давление на  котировки
наиболее высокому кредитному риску были подвержены вы-
пуски облигаций тех эмитентов, которые испытывали трудности
с обслуживанием своих облигационных займов в течение двух 17
Доходность рассчитывается ОАО «Банк Москвы» по группе эми-
предшествующих лет. тентов.


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 27
Обзор финансового рынка

ганизаций и  финансовых компаний. Доля этих ин-


струментов составила около 31% от общего объема
вторичных биржевых торгов корпоративными обли-
гациями на ФБ ММВБ(рис. 3.2.1.12). В 2010 г. сре-
ди инструментов эмитентов нефинансового сектора
наибольший удельный вес в  структуре вторичных
торгов на ФБ ММВБ принадлежал облигациям ком-
паний металлургии, нефтегазового сектора, желез-
нодорожного транспорта, электроэнергетической
отрасли, телекоммуникаций и связи.
Временная структура доходности корпоратив-
ных облигаций на вторичном рынке в 2009‑2010 гг.
претерпела существенные изменения (рис. 3.2.1.13,
3.2.1.14). Так, в 2009 г. доходность корпоративных
облигаций эмитентов финансового и  нефинан-
сового секторов спекулятивного качества по  мере
приближения даты погашения резко возрастала
из‑за  высокой вероятности дефолта (кривая до-
российских корпоративных облигаций. Однако бла- ходности была убывающей). В 2010 г. конъюнктура
гоприятная конъюнктура внутреннего финансового рынка корпоративных облигаций улучшилась, до-
рынка смягчала негативное влияние внешних шо- ходность долгосрочных выпусков облигаций превы-
ков, и доходность корпоративных облигаций после сила доходность краткосрочных бумаг (кривая до-
локального роста снижалась. Средняя доходность ходности стала возрастающей18).
корпоративных облигаций уменьшилась до  8,3% Таким образом, в 2010 г. на внутреннем рынке
годовых в 2010 г. с 19,0% годовых в 2009 году. корпоративных облигаций продолжился посткри-
Расслоение рынка корпоративных облигаций зисный восстановительный рост ценовых и  объем-
по кредитному качеству заемщиков и по отраслевой ных показателей. Некоторые из  них не  только до-
принадлежности компаний в 2010 г. по сравнению стигли своих докризисных значений, но и обновили
с  2008‑2009 гг. несколько уменьшилось. Спреды исторические максимумы. Доходность корпоратив-
между доходностью корпоративных облигаций ком- ных облигаций на вторичном рынке на протяжении
паний финансового и  нефинансового секторов су- большей части 2010 г. была ниже, чем в 2007‑2009
щественно сузились, при этом наиболее рискован- годах. В структуре портфеля обращающихся корпо-
ными, как и в предыдущие два года, были вложения
в ценные бумаги компаний потребительского секто- 18
Чем больше срок до  погашения, тем сложнее оценить изме-
ра и сельского хозяйства (рис. 3.2.1.11). нение цены облигации в течение срока ее обращения, поэтому
Наиболее крупным отраслевым сегментом инвесторы увеличивают оценки кредитного и рыночного рисков
при предоставлении средств на  более длительный срок. В  ре-
вторичного рынка рублевых корпоративных обли- зультате доходность облигации с  большим сроком обращения
гаций оставался сегмент облигаций кредитных ор- будет выше, чем доходность облигации с аналогичными харак-
теристиками, но с меньшим сроком обращения.

28 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

ции, выпуск которых проще и дешевле по сравнению


с традиционными корпоративными облигациями.
3.2.2. Рынок векселей
В  2010  г. для российских компаний и  банков
векселя оставались альтернативой другим долго-
вым инструментам (банковским кредитам, корпо-
ративным облигациям). Соответственно, доход-
ность векселей по‑прежнему определялась теми же
факторами, что и  доходность иных инструментов
российского долгового рынка с сопоставимой сроч-
ностью и уровнем рисков. Так, на вторичном рынке,
где преобладают ликвидные векселя крупнейших
векселедателей, доходность векселей на  протя-
жении всего года почти не  отличалась от  доходно-
сти корпоративных облигаций «первого эшелона»
(рис. 3.2.2.1). В условиях снижения ставок на смеж-
ных сегментах российского финансового рынка до-
ходность векселей также преимущественно сни-
жалась. В  IV  квартале 2010  г. индекс вексельной
доходности РВС19 составил 5,0% годовых против
7,3% годовых в I квартале.
На вексельном рынке в 2010 г. ключевую роль
по‑прежнему играли банки, которые преобладали
среди векселедателей и  составляли существенную
часть векселедержателей. Поэтому конъюнктура
вексельного рынка в  значительной степени зави-
села от  ситуации в  банковском секторе. Улучшение
финансового состояния банков, повышение их  ин-
тереса к  активам с  более высоким уровнем рисков
и  доходности способствовали росту объемов и  из-
менению структуры операций на вексельном рынке.
На  конец 2010  г. объем векселей, размещен-
ных российскими банками, на  7% превысил ана-
логичный показатель начала года. Портфель вексе-
ративных облигаций, как и  в  2009  г., преобладали
выпуски эмитентов «первого» и  «второго эшело-
нов», а  доля облигаций эмитентов «третьего эше-
лона» продолжала сокращаться. В  2010  г. участни-
ки рынка существенно снизили оценку кредитного
риска по корпоративным облигациям по сравнению
с  2008‑2009 гг., однако инвестиции в  облигации
эмитентов низкого кредитного качества по‑прежнему
оставались достаточно рискованными, о чем свиде-
тельствует статистика дефолтов по облигациям эми-
тентов «третьего эшелона». При этом для отдельных
компаний реального сектора экономики, кредитных
организаций и финансовых компаний условия при-
влечения заемных средств на рынке корпоративных
облигаций (стоимость обслуживания, срок и объем
займа) были более привлекательными, чем по бан-
ковским кредитам. В то же время привлечение фон-
дирования посредством корпоративных облигаций
сопряжено с  издержками на  организацию эмиссии
Рассчитывается внебиржевой торговой системой «РВС-Векселя»
19
облигаций. С  целью минимизации таких издержек (bills.ru) на  основе средних заявляемых котировок покупки
многие компании использовали биржевые облига- и продажи векселей в системе.


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 29
Обзор финансового рынка

лей, учтенных банками, за тот же период увеличился ство небанковских векселей, ухудшившееся в конце
на 41%. В  то же время значимость рынка векселей 2009 г., на протяжении большей части 2010 г. оста-
для функционирования российского банковского валось низким. Несмотря на  некоторое улучшение
сектора в 2010 г. оставалась умеренной. Объем век- кредитного качества небанковских векселей во вто-
селей, размещенных российскими банками, на  ко- рой половине 2010  г., его среднегодовые индика-
нец года составил 0,80 трлн. руб., что соответствует торы ухудшились по сравнению с предшествующим
2,4% суммарных пассивов российских банков. Доля годом. Среднегодовая доля просроченных векселей
учтенных векселей в  банковских активах на  конец в общем объеме учтенных банками векселей небан-
года составила 1,0% (0,33 трлн. руб.). ковских организаций в 2010 г. составила 3,3% про-
Кредитное качество банковских и  небанков- тив 3,1% в предшествующем году, а доля векселей,
ских векселей в  2010  г. существенно различалось. относящихся к 3‑5 группам качества, за тот же пери-
В сегменте банковских векселей сохранялся низкий од увеличилась с 31,6 до 43,3%.
уровень кредитного риска, сложившийся к  концу В условиях ухудшения кредитного качества не-
2009 г. (рис. 3.2.2.8). Среднегодовая доля просро- банковских векселей банки в течение большей части
ченных векселей в общем объеме учтенных банками 2010 г. наращивали свои портфели учтенных вексе-
банковских векселей в 2010 г. составила 0,2% про- лей преимущественно за  счет банковских векселей
тив 0,8% в  2009  г., доля банковских векселей, от- (рис. 3.2.2.7). Их средняя доля в  общем объеме
носящихся к  3‑5  группам качества (сомнительных, векселей, учтенных банками, в  2010  г. составила
проблемных и безнадежных), за тот же период сни- 83% против 61% в  предшествующем году. Расши-
зилась с 1,0 до 0,4%. В то же время кредитное каче- рение объема вложений банков в  банковские век-

30 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

селя осуществлялось преимущественно за счет обя- (рис. 3.2.2.2, 3.2.2.3). Так, среднегодовая ставка
зательств векселедателей «второго эшелона». Доля учета кредитными организациями банковских век-
пяти крупнейших банков-векселедателей в портфе- селей сроком от  6  месяцев до  1  года в  2010  г. со-
ле размещенных банками векселей снизилась с 48% ставила 8,5% годовых, тогда как аналогичный по-
в 2009 г. до 45% в 2010 году. Поскольку крупнейшие казатель для векселей небанковских организаций
банки-векселедатели, как правило, характеризуются составил 10,5% годовых. На обоих сегментах рынка
высоким кредитным качеством, сократилась также преобладала понижательная динамика доходности,
доля векселей банков‑векселедателей с  инвести- но  доходность банковских векселей снижалась не-
ционным кредитным рейтингом  – с  46% в  2009  г. сколько быстрее. Ставка учета банками банковских
до  40% в  2010 году (рис. 3.2.2.5). При этом доля векселей снизилась с  9,8% годовых в  I  квартале
пяти банков – крупнейших векселедержателей в об- до 7,9% годовых в IV квартале, векселей нефинан-
щем объеме учтенных банками векселей снизилась совых организаций – с 11,2 до 9,5% годовых соот-
с 29% в 2009 г. до 23% в 2010 году. Одним из фак- ветственно.
торов, обусловивших подобные сдвиги в  структуре По  мере стабилизации курсовых ожиданий
вексельных портфелей банков, могло быть исполь- участников рынка постепенно сокращались объ-
зование «зеркальных векселей» для фиктивной до- емы операций банков с  валютными векселями
капитализации банков «третьего эшелона». (рис. 3.2.2.4, 3.2.2.6), к  концу 2010  г. возвратив-
Различия в уровне кредитных рисков по вексе- шись к  докризисному уровню. Среднегодовая доля
лям основных групп векселедателей предопредели- валютных векселей в  портфеле учтенных банками
ли расхождения в  ставках по  этим видам векселей векселей снизилась с 12% в 2009 г. до 6% в 2010
году. Аналогичный показатель для размещенных
банками векселей сократился с 23 до 16%.
Концентрация операций российских бан-
ков с  векселями по  регионам в  2010  г. несколько
уменьшилась, но  оставалась высокой. На  банки
Московского региона в  2010  г. приходилось 80%
размещенных и  67% учтенных банками векселей
(в 2009 г. – 81 и 74% соответственно).
Активность участников вторичного рынка вексе-
лей в 2010 г. сохранялась на сравнительно высоком
уровне, сложившемся к середине 2009 года. Сред-
немесячное количество заявок на  покупку и  про-
дажу векселей в  торговой системе «РВС-Векселя»
в 2010 г. почти на 15% превысило аналогичный по-
казатель предшествующего года. Как и ранее, сред-
няя сумма заявки на  покупку превышала среднюю
сумму заявки на  продажу, вследствие чего общее
количество заявок на  продажу по‑прежнему суще-


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 31
Обзор финансового рынка

ние финансового состояния и показателей деятель-


ности российских корпоративных заемщиков.
Для российских нефинансовых компаний
и  банков заимствования посредством размещения
валютных еврооблигаций на  внешнем рынке капи-
тала были весьма привлекательными. В  условиях
благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры
отсутствовали предпосылки к  резкому ослаблению
рубля в краткосрочной и среднесрочной перспекти-
ве. Поэтому уменьшались опасения российских эми-
тентов (в том числе не  реализующих свою продук-
цию на внешних рынках и не имеющих регулярных
валютных поступлений) относительно возможных
убытков от изменения валютных курсов при испол-
нении обязательств по погашению, выплате купонов
и  оферт по  облигациям. Кроме того, российские
корпоративные заемщики выходили на  внешний
рынок капитала с  новыми выпусками еврооблига-
ственно превышало количество заявок на  покупку ций с целью создания и поддержания среди между-
(рис. 3.2.2.9). Рост активности участников вторич- народных инвесторов положительной кредитной
ного рынка способствовал повышению ликвидно- истории, которая позволит им в  дальнейшем при-
сти векселей. Индекс ликвидности РВС20 в  2010  г. влекать фондирование по более низким ставкам.
составил 1,5 процентного пункта против 3,7 пункта В то же время локальные эпизоды нестабильно-
в предшествующем году. сти на мировом рынке капитала в отдельные месяцы
Таким образом, в 2010 г. на вексельном рынке, 2010 г. из‑за обострения проблем с обслуживанием
как и на других сегментах российского финансового суверенного долга у  ряда стран еврозоны вызыва-
рынка, снижались ставки, росли объемы операций ли отток капитала инвесторов из рисковых активов.
и  наблюдалась активизация операций с  обязатель- В  эти периоды интерес инвесторов к  вложениям
ствами заемщиков «второго эшелона». В  наиболь- в  российские корпоративные еврооблигации не-
шей степени эти процессы проявились в  сегменте сколько ослабевал, что замедляло процесс восста-
банковских векселей. Восстановление сегмента не- новления отдельных количественных показателей
банковских векселей сдерживалось сохранением рынка российских корпоративных еврооблигаций.
высокого кредитного риска по этим инструментам.
3.2.3.1. Первичный рынок
3.2.3. Российские корпоративные На  конец 2010  г. объем портфеля россий-
еврооблигации ских корпоративных еврооблигаций21 увеличился
В  2010  г. конъюнктура рынка еврооблигаций на 12,8% и составил 112,1 млрд. долл. США по но-
российских корпоративных заемщиков формирова- миналу22. В  течение анализируемого периода тем-
лась в  условиях продолжения посткризисного вос- пы роста объема обращающихся еврооблигаций
становления глобального финансового рынка и ми- небанковских компаний несколько опережали ана-
ровой экономики. логичные показатели по  кредитным организациям.
В течение года спрос инвесторов на российские Доля небанковских ценных бумаг в структуре сово-
корпоративные еврооблигации был относительно купного портфеля обращающихся выпусков корпо-
стабильным, чему способствовал ряд позитивных ративных еврооблигаций незначительно увеличи-
внешних и  внутренних факторов: избыток ликвид- лась – до 58,4% на конец 2010 г. с 58,0% в конце
ных ресурсов и  низкие процентные ставки на  ми- 2009 года. Количество выпусков корпоративных
ровом финансовом рынке; рост «аппетита к  риску» еврооблигаций российских эмитентов в  обраще-
у глобальных инвесторов, в частности к вложениям нии в  январе-сентябре продолжало уменьшаться,
в  инструменты стран с  формирующимися рынка- а в октябре-декабре несколько возросло и на конец
ми; благоприятная конъюнктура мировых товарно- 2010 г. составило 241 (в 2009 г. – 254) (рис 3.2.3.1).
сырьевых рынков, положительная динамика
макроэкономических показателей России, улучше-
21
Номинированные в  рублях и  иностранной валюте долговые
Рассчитывается внебиржевой торговой системой «РВС-Векселя»
20 ценные бумаги, размещаемые российскими заемщиками в со-
(bills.ru) и  представляет собой спред между средней доходно- ответствии с международным правом за пределами Российской
стью заявок на покупку и на продажу векселей ведущих вексе- Федерации (кроме долговых ценных бумаг Российской Федера-
ледателей. Чем ниже значение этого индекса, тем выше ликвид- ции, ее субъектов и муниципальных образований).
ность вексельного рынка. 22
По данным информационного агентства «Сбондс. ру».

32 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

Из-за  неоднократных эпизодов усиления не- приятная конъюнктура мирового и российского фи-
стабильности на  глобальном финансовом рынке в нансовых рынков в октябре-декабре 2010 года.
первой половине 2010 г. часть консервативных ин- В  целом за  2010  г. объем новых выпусков ев-
весторов продолжала придерживаться осторожной рооблигаций, размещенных российскими корпора-
тактики, избегая вложений в  инструменты с  высо- тивными заемщиками, возрос в  1,7  раза по  срав-
ким уровнем риска (в  том числе в ценные бумаги нению с  предыдущим годом, составив 29,2  млрд.
стран с  формирующимися рынками). Поэтому ин- долл. США, а  количество таких выпусков увеличи-
вестиционный спрос на российские корпоративные лось в 1,4 раза – до 56. Заимствования, как и в пре­
еврооблигации по‑прежнему уступал докризисно- дыдущем году, осуществлялись преимущественно
му. Вместе с тем в 2010 г. суверенные рейтинги, при- в долларах США (46 выпусков суммарным объемом
своенные Российской Федерации международными эмиссии 25,3  млрд. долл. США). Российские эми-
рейтинговыми агентствами, сохранялись на  инве- тенты привлекали денежные средства и  в  других
стиционном уровне, и дважды в течение года агент- валютах, список которых расширился в  2010 году.
ством Fitch Ratings были повышены прогнозы рей- Это способствовало диверсификации внешней кор-
тингов (в январе – с «негативный» до «стабильный» поративной задолженности, снижению курсового
и в сентябре – со «стабильный» до «позитивный»), риска по  совокупному портфелю российских кор-
что способствовало росту доверия иностранных поративных еврооблигаций, а  также расширению
инвесторов к  российским эмитентам и  улучшению географии инвесторов, осуществляющих вложения
условий заимствований на внешнем рынке. В 2010 г. в  российские инструменты. Так, выпуски корпора-
заметно расширился состав российских эмитен- тивных еврооблигаций размещались в швейцарских
тов, размещавших корпоративные еврооблига- франках, китайских юанях, сингапурских долларах,
ции на  внешнем рынке, в  частности за счет выхода украинских гривнах, новых израильских шекелях
на первичный рынок компаний и банков, имею- и в рублях (Приложение, табл. 6).
щих рейтинги верхнего и нижнего спекулятивного Количество бирж, на  которых проходили раз-
класса. мещения еврооблигаций российских корпоратив-
В  январе-марте, несмотря на  негативные тен- ных эмитентов, в 2010 г. увеличилось до 7 с 4 в 2009
денции на  финансовых рынках ряда стран зоны году. По  количеству размещений, как и  в  предыду-
евро, нескольким российским корпоративным заем- щем году, лидировали Ирландская и  Лондонская
щикам удалось разместить крупные выпуски евро­ фондовые биржи (23 и  14 новых выпусков соот-
облигаций, установив по ним ставку первого купона ветственно), а также внебиржевой рынок (11 выпу-
по  нижней границе первоначальных ориентиров. сков).
Пик эмиссионной активности российских компа- Интерес инвесторов к российским ценным бу-
ний и банков на внешнем рынке капитала пришелся магам на  внешнем рынке капитала способствовал
на вторую половину 2010 г. (рис 3.2.3.2). В октябре снижению стоимости и удлинению сроков заимство-
объем и количество новых эмиссий еврооблигаций ваний для российских компаний. В  2010  г. ставки
были максимальными за  период с  начала кризиса размещения новых выпусков еврооблигаций от-
2008‑2009 гг., чему способствовала также и благо- дельными эмитентами были на  115‑378 базисных


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 33
Обзор финансового рынка

пунктов ниже ставок первых купонов по  выпускам


соответствующей срочности, размещенным этими
эмитентами в  2009 году. Средний срок обращения
новых выпусков корпоративных еврооблигаций уве-
личился в 2010 г. до 4,9 года с 3,3 года в 2009 году.
В анализируемый период активно размещались
также выпуски еврооблигаций с короткими сроками
обращения – от 1 месяца до 2,5 года (13 выпусков).
Среди краткосрочных выпусков (со сроком погаше-
ния менее 1 года) наибольшей популярностью поль-
зовались обратно конвертируемые ноты (Reverse
Convertible Notes)23 компании «ВТБ Капитал», при-
вязанные к  АДР на  акции ОАО «ГМК «Норильский
никель» (5 выпусков). Высокий спрос на эти инстру-
менты был связан с  быстром ростом котировок ак-
ций ОАО «ГМК «Норильский никель» на внутреннем
и внешнем фондовых рынках.
Суммарный объем выплат российских кор-
3.2.3.2. Вторичный рынок
поративных заемщиков по  погашению выпусков
и  исполнению оферт по  еврооблигациям в  2010  г. В  течение 2010  г. на  вторичном рынке пре-
возрос в  1,7  раза по  сравнению с  предыдущим го- обладала понижательная динамика доходно-
дом – до 42,4 млрд. долл. США. сти номинированных в  долларах США евро­
Улучшение условий заимствования на внешнем облигаций российских корпоративных эмитентов
и внутреннем финансовых рынках открыло для рос- (рис. 3.2.3.4‑3.2.3.6). Неоднократные всплески
сийских эмитентов возможность рефинансировать доходности инструментов всех рейтинговых катего-
ранее привлеченные займы, что способствовало рий (инвестиционного и  спекулятивного классов)
значительному уменьшению количества дефол- наблюдались в  периоды усиления напряженности
тов по  корпоративным еврооблигациям. В  2010  г. на  глобальном рынке капитала (во  второй полови-
у  четы­рех эмитентов зафиксировано 6  технических не января  – начале февраля, во  второй половине
дефолтов и 6 дефолтов (в 2009 г. у десяти эмитен- апреля  – мае). По  итогам 2010  г. доходность ев-
тов – 18 технических дефолтов и 20 дефолтов). Фак- рооблигаций с рейтингами инвестиционного класса
ты неисполнения обязательств по  корпоративным снизилась до  5,6% годовых, с рейтингами верхне-
евро­облигациям отмечались в  основном в  апреле- го неинвестиционного класса  – до  6,2% годовых
августе 2010 г. (рис. 3.2.3.3). с 6,8 и 8,3% годовых соответственно на конец 2009
года. Средняя за 2010 г. доходность долговых обя-
зательств российских корпоративных эмитентов
23
Разновидность структурированного финансового инструмента,
по  которому в  дату его погашения предусмотрено исполнение
с  указанными классами рейтингов уменьшилась
опциона, дающего право конвертировать ноту в денежные сред-
ства или в акции.

34 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

в валютные долговые обязательства Российской Фе-


дерации и российских корпоративных эмитентов.
В рассматриваемый период количество корпо-
ративных эмитентов, осуществлявших выкуп своих
еврооблигаций на  вторичном рынке, уменьшилось
до 6 с 11 в 2009 г. (Приложение, табл. 7). При этом
в 2010 г. половина всех выкупов еврооблигаций была
проведена в  рамках исполнения колл-опционов25,
запланированных эмитентами на 2010 г. (по ценам,
составляющим 100% номинала облигаций).
Таким образом, в  2010  г. конъюнктура рынка
еврооблигаций российских корпоративных заем-
щиков заметно улучшилась по  сравнению с  2009
годом. Рост «аппетита к  риску» у  глобальных инве-
сторов и увеличение их интереса к российским ин-
струментам, в том числе неинвестиционного класса,
способствовали улучшению условий заимствования
и  активизации операций с  еврооблигациями рос-
до 6,0 и 7,0% годовых с 9,5 и 14,6% соответственно сийских корпоративных эмитентов на  первичном
в 2009 году. рынке, снижению доходности на  вторичном рын-
Неустойчивость конъюнктуры глобального ке, а  также значительному уменьшению количества
рынка капитала нашла отражение в  динамике по- дефолтов по выпускам корпоративных еврооблига-
казателей, характеризующих риски инвестиций ций. Вместе с  тем по  ряду параметров (количество
на  рынках еврооблигаций,  – котировок кредитных выпусков в  обращении, объем и  количество новых
дефолтных свопов (credit default swaps  – CDS)24. эмиссий) рынок российских корпоративных евро­
Так, в январе-июне 2010 г. котировки 5-летних CDS облигаций пока не достиг докризисного уровня.
по  наиболее ликвидным российским суверенным
и корпоративным валютным еврооблигациям коле- 3.3. Рынок акций
бались в  рамках широкого горизонтального кори- В  2010  г. ситуация на  российском рынке ак-
дора, а  в  июле-декабре снижались (рис. 3.2.3.7). ций оставалась неустойчивой. Динамика его основ-
Средние за 2010 г. показатели были на 24‑345 пун- ных количественных показателей была более уме-
ктов меньше аналогичных показателей 2009  г., что ренной, чем в  2009 году. Сдерживающее влияние
свидетельствует о снижении участниками мирового на нее оказал ряд негативных факторов: сохранение
рынка капитала оценок рискованности вложений неопределенности ценовых ожиданий на  внутрен-
нем и  на  внешнем фондовых рынках, уменьшение
«аппетита к  риску» у глобальных инвесторов и  от-
ток их  капитала с  развивающихся рынков. Интерес
инвесторов к  вложениям в  российские акции по-
степенно ослабевал, их  предпочтения смещались
в пользу менее рискованных сегментов финансового
рынка, в том числе рынков рублевых и валютных об-
лигаций. В то же время дестабилизирующее влияние
названных факторов на  конъюнктуру рынка акций
смягчалось действием позитивных факторов: бла-
гоприятной внешнеэкономической конъюнктурой,
значительными объемами ликвидных рублевых ре-
сурсов российских кредитных организаций, сниже-
нием процентных ставок.
Отток капитала нерезидентов с  российского
рынка акций в  2010  г. усилился из‑за  неоднократ-
ных локальных эпизодов нестабильности на  миро-
вом рынке капитала. Наиболее интенсивным он был

24
Котировки CDS формируются электронной торговой системой 25
Согласно условиям выпуска облигаций со встроенным опцио-
компании CMA, которая входит в биржевую группу CME Group ном на  покупку (Bond with Call Option), эмитент имеет право
Company, объединяющую четыре крупнейшие биржи США на  досрочное погашение облигации в  заранее установленное
(CME, CBOT, NYMEX, COMEX). время.


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 35
Обзор финансового рынка

в  первом полугодии, сопровождаясь в  отдельные ровано в  конце мая, когда под влиянием усиления
периоды (во  второй половине января  – феврале, финансовой нестабильности в  ряде европейских
во  второй половине апреля  – мае) снижением ко- стран и оттока капитала нерезидентов с российского
тировок российских акций (рис. 3.3.1). В  осталь- рынка акций значения индексов ММВБ и  РТС опу-
ное время, вопреки влиянию названного фактора, стились до  уровня октября 2009 года. С  конца ав-
рост российских фондовых индексов продолжался, густа индексы стали быстро повышаться, достигнув
поддержку им оказывали позитивные тенденции к  концу декабря 2010  г. максимальных значений
на внутреннем финансовом рынке и мировом рынке с  середины июля и  середины августа 2008  г. соот-
нефти. В целом за 2010 г. чистый отток иностранного ветственно. По итогам 2010 г. индекс ММВБ повы-
капитала со вторичного рынка акций ФБ ММВБ со- сился на 23,2% относительно конца декабря 2009 г.
ставил 5,9 млрд. долл. США против 0,9 млрд. долл. и  на  закрытие торгов 30 декабря 2010  г. составил
США в  2009 году. Доля операций нерезидентов 1687,99 пункта, индекс РТС увеличился на  22,5%,
в  суммарном обороте вторичных торгов акциями составив 1770,28 пункта (рис. 3.3.2). Темпы приро-
на  ФБ ММВБ в  2010  г. варьировалась в  диапазоне ста фондовых индексов стран с развитыми и форми-
от 22,6 до 30,1%. рующимися рынками по  итогам 2010  г. составляли
В течение 2010 г. динамика котировок на рос- от –14,3 до +24,9% (рис. 3.3.3).
сийском рынке акций была неоднородной. С января Из-за  нестабильной конъюнктуры глобального
по  август неоднократно происходили понижатель- фондового рынка и  неуверенности его участников
ные ценовые коррекции. Наиболее существенное в окончательном восстановлении мировой и россий-
снижение индексов ММВБ и  РТС было зафикси- ской экономик инвестиционный спрос на  россий-

36 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

Таблица 3.3.1 ских акций. Продолжение ее роста было связано


Объемы вторичных торгов акциями с  возобновлением устойчивой повышательной ди-
на основных российских биржах (млрд. руб.) намики цен акций в сентябре-декабре, а также с уве-
личением количества ценных бумаг в  свободном
Прирост за 2010 г.
Биржа 2009 г. 2010 г.
к 2009 г., % обращении после выхода новых эмитентов на  рос-
ФБ ММВБ 14306,0 13331,1 -6,8
сийский рынок акций. На конец декабря 2010 г. ка-
питализация рынка акций в РТС возросла на 29,7%
РТС 1645,8 3429,7 108,4
относительно конца 2009  г., составив 990,5  млрд.
Санкт-Петербургская биржа 1,2 0,5 -54,2 долл. США (рис. 3.3.5).
Итого 15953,0 16761,3 5,1 В  отраслевой структуре совокупного оборота
вторичных торгов трех ведущих российских бирж
ские активы с высоким уровнем риска по‑прежнему (ФБ ММВБ, РТС и  Санкт-Петербургской биржи)
значительно уступал докризисному. Российские по‑прежнему со  значительным отрывом лидирова-
эмитенты, несмотря на высокую потребность в заем- ли акции нефтегазового сектора и  кредитных орга-
ных ресурсах, отложили часть запланированных ими низаций (рис. 3.3.6, 3.3.7). Вместе с тем в течение
на  2010  г. размещений акций на зарубежных фон- 2010  г. интерес участников рынка постепенно сме-
довых биржах. Некоторое увеличение эмиссионной щался на другие отраслевые сегменты рынка акций
активности российских компаний на  первичном (металлургический, электроэнергетический, теле-
сегменте мирового фондового рынка акций наблю- коммуникации и  др.), что привело к  уменьшению
далось лишь в октябре-ноябре на фоне позитивных годового показателя доли операций с  акциями не-
ценовых тенденций на  российском рынке акций.
Большинство эмиссий акций, как и в  предыду-
щие годы, осуществлялось на  ведущих российских
площадках (ФБ ММВБ и  РТС). В  ходе пуб­личных
размещений акций на  российских и  зарубежных
биржах российские компании в  2010  г. привлекли
6,2 млрд. долл. США (в 2009 г. – 11,6 млрд. долл.
США), а суммарное количество эмиссий российских
акций соответствовало уровню предыдущего года
(рис. 3.3.4).
На  вторичном рынке акций прирост сово-
купного оборота торгов был существенно меньше,
чем в 2009 г. (табл. 3.3.1) вследствие сокращения
объемов операций на ведущей российской бирже –
ФБ ММВБ, а также на Санкт-Петербургской бирже.
Рост рыночной капитализации замедлился
в январе-августе 2010 г. в условиях отсутствия опре-
деленной тенденции в динамике котировок россий-


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 37
Обзор финансового рынка

фтегазовых компаний и  кредитных организаций сийских металлургических компаний способствовал


в совокупном обороте вторичных торгов. стабильный внешний спрос.
Сокращение удельного веса акций банков было Различия в  спросе инвесторов на  инструмен-
связано с  существенной понижательной переоцен- ты отдельных отраслевых сегментов российского
кой в  январе-августе ценных бумаг крупнейшего рынка акций нашли отражение в  динамике отрас-
эмитента банковского сектора – ОАО «Сбербанк Рос- левых индексов. Благодаря стремительному росту
сии» (рис. 3.3.8, 3.3.10) после стремительного ро- в  сентябре-декабре котировок акций всех секторов
ста их стоимости в 2009 г. (в 2010 г. на долю акций российской экономики к концу декабря отраслевые
ОАО «Сбербанк России» приходилось около 88% индексы ММВБ заметно повысились по  сравнению
оборота торгов акциями кредитных организаций). с  концом 2009 года. По  итогам 2010  г. по  темпам
Доля акций компаний нефтегазового сектора прироста лидировали следующие индексы: «По-
снижалась в 2009‑2010 гг. также вследствие вялой требительский сектор», увеличившийся на  85,2%,
динамики их котировок на фоне высокой волатиль- «Машиностроение» (73,9%), «Металлургия и  гор-
ности цен на мировом рынке нефти. нодобыча» (63,1%) (рис. 3.3.9). Остальные индек-
В то же время интерес к ценным бумагам других сы повысились намного слабее.
секторов экономики, в большинстве своем ориенти- По  итогам 2010  г. ликвидные российские ак-
рованных на внутренний спрос (электроэнергетика, ции заметно подорожали (рис. 3.3.10). Наибо-
потребительский сектор и др.), усилился, в том чис- лее существенно выросли цены обыкновенных
ле благодаря улучшению финансовых показателей акций крупнейших эмитентов металлургического
их  деятельности. Росту удельного веса акций рос- и электро­энергетического секторов, а также кредит-
ных организаций (от 15,0 до 104,0% по отдельным
выпускам). Темпы прироста цен акций крупнейших
эмитентов нефтегазового сектора были гораздо
скромнее (от 2,6 до 18,8%), причем акции одного
из ведущих эмитентов данного сектора – ОАО «Рос-
нефть» подешевели (на 13,1%). Темпы прироста цен
акций отдельных эмитентов «второго» и  «третьего
эшелонов» варьировались от –52,1 до +300,1%.
В  2010  г. суммарный объем вторичных тор-
гов российскими депозитарными расписками
(АДР и  ГДР) на  Лондонской фондовой бирже (LSE)
возрос на  37,8% по  сравнению с  предыдущим
годом и  составил 229,5  млрд. долл. США. Объ-
ем вторичных торгов российскими АДР и  ГДР
на  Франкфуртской фондовой бирже (FSE) увели-
чился на  35,0%  – до  333,9  млн. долл. США (рис.
3.3.11). По итогам анализируемого периода темпы
прироста цен наиболее ликвидных российских АДР

38 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

(ГДР) на  Лондонской фондовой бирже варьирова- руб. на  1.01.11. Удельный вес кредитов в  сово-
лись от –16,7 до +84,9%. При этом отрицательные купных активах российского банковского сектора
темпы прироста демонстрировали котировки акций уменьшился на  1,9  процентного пункта, до  65,5%
крупнейших российских эмитентов нефтегазового на  1.01.11, что, в  частности, было связано с  более
сектора, понижательное давление на их цены оказы- интенсивным по сравнению с кредитованием ростом
вала ценовая неопределенность на мировом рынке вложений кредитных организаций в  ценные бума-
нефти. ги (на 35,3%). Сохранение интереса банков к вло-
Таким образом, в  2010  г. посткризисные вос- жениям в  ценные бумаги, прежде всего надежных
становительные процессы на  российском рынке эмитентов, в основном было обусловлено меньшей
акций продолжились, но  существенно замедли- рискованностью этих операций по сравнению с кре-
лись по  сравнению с  2009 годом. Отдельные ко- дитованием заемщиков с  различной платежеспо-
личественные показатели рынка акций пока не  до- собностью, а  также возможностью использования
стигли докризисного уровня. На  первичном рынке этого инструмента для регулирования ликвидности.
количество публичных эмиссий акций не  измени- Около половины (47,1%) годового прироста вло-
лось по сравнению с 2009 г., однако их суммарный жений банковского сектора в ценные бумаги прихо-
стоимостный объем сократился. На  вторичном дилось на  операции с  долговыми обязательствами
рынке годовые темпы прироста котировок и оборо- Российской Федерации и Банка России (рис. 3.4.1).
тов торгов акциями заметно уступали аналогичным Тенденция к  росту кредитования нефинансо-
показателям предшествующего года. В  то  же время вого сектора экономики сформировалась во втором
умеренная динамика котировок акций в  течение полугодии 2010  г. на  фоне снижения процентных
большей части 2010 г. свидетельствовала о перехо- ставок по кредитам и улучшения неценовых условий
де части инвесторов к менее агрессивным инвести- кредитования, особенно для первоклассных заем-
ционным стратегиям при формировании портфелей щиков. За  2010  г. объем кредитов нефинансовым
ценных бумаг, что сдержало раздувание «пузыря» организациям увеличился на  12,1% (за  2009  г.  –
цен на финансовые активы. В этих условиях на вну- на  0,3%) и  на  1.01.11 достиг 14062,9  млрд. руб­
треннем рынке акций уменьшались ценовые риски, лей. По  оценкам экспертов, спрос ряда крупных
а также отсутствовали предпосылки к существенной российских нефинансовых организаций на  заем-
понижательной ценовой коррекции в  среднесроч- ные ресурсы в течение 2010 г. в значительной мере
ной перспективе. определялся потребностью в рефинансировании ра-
нее полученных кредитов. Относительно невысокие
3.4. Кредитно-депозитный рынок темпы роста вновь выдаваемых кредитов отчасти
В  2010  г. в  условиях относительной макро­ объясняются тем, что показатели платежеспособно-
экономической стабилизации постепенно вос- сти и  рентабельности большинства нефинансовых
станавливалось кредитование нефинансовых за- организаций в 2010 г. хотя и повысились, но не до-
емщиков и  улучшалось качество их  кредитных стигли докризисных значений.
портфелей. Объем совокупного кредитного портфе- Постепенное уменьшение кредитных рисков
ля банковского сектора за 2010 г. возрос на 11,6% в  российской экономике способствовало удешев-
(за 2009 г. – сократился на 0,2%), до 22140,2 млрд. лению стоимости заемных ресурсов для нефинан-


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 39
Обзор финансового рынка

В большинстве случаев прирост портфеля кре-


дитов нефинансовым организациям (более 80%)
был обеспечен за  счет кредитов в  рублях, объем
которых за 2010 г. возрос на 14,1%. Доля рублевых
кредитов в суммарном объеме кредитов этой кате-
гории заемщиков увеличилась на  1,3  процентного
пункта и на 1.01.11 составила 74,0%. Рост рублево-
го кредитования в  2010  г. был отчасти обусловлен
реализацией механизма предоставления государ-
ственных гарантий по кредитам нефинансовым ор-
ганизациям. В  отдельные месяцы 2010  г. наблюда-
лось увеличение валютной составляющей кредитов
нефинансовым организациям (почти до  30%), что
связано, главным образом, с  необходимостью ре-
финансирования внешнего долга корпоративного
сектора.
Срочная структура портфеля кредитов нефи-
нансовым организациям по  итогам 2010  г. почти
совых организаций. Снижение процентных ставок не изменилась: доля кредитов на срок свыше 1 года
по  кредитам корпоративным заемщикам было так- составила 67,4% на 1.01.11. Темп прироста долго-
же обеспечено за  счет сокращения ставки рефи- срочного кредитования (13,3%) за 2010 г. несколько
нансирования Банка России, процентных ставок превысил аналогичный показатель краткосрочного
по  рублевым вкладам физических лиц, а  также сегмента рынка корпоративных кредитов (12,5%).
усиления конкурентной борьбы за  надежных заем- По  мнению банковских аналитиков, опережающий
щиков. Средняя номинальная процентная ставка26 темп прироста кредитов на  срок свыше 1  года стал
по кредитам нефинансовым организациям в рублях следствием проведения операций рефинансирова-
на  срок до  1  года уменьшилась с  13,9% годовых ния и реструктуризации. Так, кредиты, выдаваемые
в январе до 9,1% годовых в декабре 2010 г., свыше нефинансовым организациям для погашения ра-
1 года – с 14,5 до 9,8% годовых. В реальном выра- нее накопленной задолженности, в  2010  г. обыч-
жении процентные ставки по кредитам нефинансо- но предоставлялись на  срок свыше 1  года, причем
вым организациям в течение всего года оставались реструктуризация задолженности клиентов, наряду
положительными (рис. 3.4.2). с изменением размера процентной ставки, как пра-
В  IV  квартале 2010  г. из‑за  роста инфляцион- вило, предполагала и увеличение сроков погашения
ных ожиданий и сохраняющейся относительной не- кредитов. Доля банковских кредитов в инвестициях
определенности экономической ситуации ряд бан- в основной капитал сократилась с 9,4% на 1.01.10
ков в меньшей степени по сравнению с III кварталом до 8,7% на 1.01.11 (рис. 3.4.3).
смягчал условия кредитования нефинансовых орга- Динамика корпоративного кредитования
низаций (см. врезку «Изменение условий банков- по  видам экономической деятельности в  2010  г.
ского кредитования»). По итогам 2010 г. смягчение
условий банковского кредитования, а также сниже-
ние процентных ставок способствовали повышению
доступности кредитных ресурсов для нефинансовых
организаций.
Сохранялась значительная региональная диф-
ференциация процентных ставок по  кредитам не-
финансовым организациям: от 18,7% годовых в Ре-
спублике Дагестан до  9,4% годовых в  Республике
Карелия по  кредитам на  срок до  1  года, от  18,0%
годовых в  Республике Северная Осетия  – Алания
до 11,5% годовых в Московском регионе по креди-
там на срок свыше 1 года27.

26
Здесь и  далее  – ставки по  кредитам и  вкладам приводят-
ся по  операциям в  рублях, с  учетом ОАО «Сбербанк России»;
по вкладам – без учета вкладов «до востребования».
27
Указаны среднегодовые значения соответствующих ставок.

40 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

Изменение условий банковского кредитования

В  течение всего 2010  г. российские банки постепенно смягчали условия банковского кредитования (УБК)
для всех категорий заемщиков1. В наибольшей степени смягчались УБК для населения. Этому способствовали со-
хранение значительного потенциала роста рынка потребительских и ипотечных кредитов, высоких ставок по кре-
дитам населению в сравнении с кредитованием нефинансовых организаций, а также государственные программы
по поддержке ипотечного и автомобильного кредитования.
Основным направлением смягчения УБК для населения являлось уменьшение процентных ставок (более
половины обследованных банков регулярно понижали ставки по кредитам). Снижение кредитных ставок сопро-
вождалось увеличением срока кредитов и ослаблением требований к финансовому положению заемщиков и ка-
честву обеспечения по  кредитам. В  результате, несмотря на  снижение ставок по  кредитам наиболее надежным
заемщикам, средний уровень ставок по  фактически
выданным населению кредитам снижался медленно.
Это было обусловлено тем, что расширение круга по-
тенциальных заемщиков и увеличение срока креди-
тов способствовали росту риск-премий, закладывае-
мых в кредитные ставки.
В  сегменте кредитов крупным корпоративным
заемщикам банки придерживались более осторож-
ной политики: они также снижали ставки по  креди-
там, но при этом продолжали предъявлять требова-
ния к кредитному качеству заемщиков, сложившиеся
в 2009 году. Вследствие того что возможности заем-
щиков «второго» и  «третьего эшелонов» привлекать
кредиты были ограничены, объемы кредитования
нефинансовых компаний в 2010 г. росли медленнее,
чем объемы кредитования населения. Поскольку
среди заемщиков по  вновь выдаваемым кредитам
сохранялась значительная доля заемщиков «первого
эшелона», ставки по  кредитам нефинансовым ком-
паниям в 2010 г. устойчиво снижались.
1
По данным ежеквартальных обследований условий банковского кредитования, проводимых Банком России. В обследованиях принимают участие
более 50 крупнейших российских банков, на которые приходится более 75% объема российского кредитного рынка.

существенно различалась вследствие неравномер- лее интенсивный, чем в  среднем по  банковскому
ности их посткризисного восстановления, а  так- сектору, рост совокупного кредитного портфеля
же существенных различий в уровне отраслевых организаций транспорта и связи (на 21,2%), а так-
кредитных рисков. Российские банки стремились же организаций по  производству и  распределению
кредитовать относительно стабильные сегменты электроэнергии, газа и  воды (на  20,5%). Отрасле-
национальной экономики. Этим объясняется бо- вая структура кредитования нефинансовых органи-


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 41
Обзор финансового рынка

заций в 2010 г., как и годом ранее, почти не измени- 2010 года. Развитию потребительского кредитова-
лась (рис. 3.4.4). Лидирующую позицию в структуре ния во многом способствовало кредитование затрат
кредитования корпоративного сектора сохранили на  покупку автомобилей, в  том числе в  результате
организации оптовой и розничной торговли, ремон- продолжения реализации правительственной про-
та автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых граммы субсидирования процентной ставки по  ав-
изделий и предметов личного пользования (21,8% токредитам. В период кризиса минимальный перво-
на  1.01.11). Очевидно, это связано с  тем, что для начальный взнос собственных средств покупателя
указанного вида экономической деятельности, как автомобиля достигал 40% от  стоимости автомоби-
правило, характерен сравнительно короткий цикл ля, а  к  концу 2010  г. уменьшился до  10%. По  ито-
финансового оборота. гам 2010 г. около 40% автомобилей было продано
За анализируемый период объем задолженно- в кредит (в 2009 г. – 10‑15%).
сти физических лиц по банковским кредитам увели- В  2010  г. рынок ипотечного кредитования
чился на  14,3% (за  2009  г. сократился на  11,0%), восстанавливался в  основном за  счет мер госу-
до  4084,8  млрд. руб. на  1.01.11. Возобновление дарственной поддержки (рис. 3.4.5). Задолжен-
кредитования населения в 2010 г. объясняется улуч- ность по ипотечным жилищным кредитам возросла
шением ситуации в  социальной сфере, снижением на 11,7% (за 2009 г. сократилась на 5,6%), соста-
процентных ставок и  либерализацией неценовых вив 1129,4  млрд. рублей. Тем не  менее удельный
условий по кредитам, повышением платежеспособ- вес данных кредитов в общем объеме кредитов фи-
ности заемщиков. Так, средняя номинальная про- зическим лицам уменьшился с  28,3% на  1.01.10
центная ставка по  рублевым кредитам физическим до  27,6% на  1.01.11. Многие банки в  течение
лицам на срок до 1 года уменьшилась с 33,6% в ян- 2010 г. неоднократно пересматривали условия ипо-
варе до  24,7% годовых в  декабре 2010  г., свыше течного кредитования, снижали процентные ставки
1 года – с 20,3 до 16,7% годовых. Реальные кредит- до  докризисного уровня. Размер первоначально-
ные ставки для физических лиц хотя и уменьшались го взноса у  большинства кредитных организаций
в течение большей части 2010 г., но по итогам года к концу 2010 г. составлял 20‑30%, у отдельных бан-
остались положительными (рис. 3.4.2). Смягчение ков – 10%.
и  либерализация неценовых условий банковского Преодолению кризиса на  ипотечном рын-
кредитования для физических лиц также оказывали ке способствовала деятельность ОАО «Агентство
стимулирующее воздействие на  динамику рознич- по  ипотечному жилищному кредитованию» (да-
ного кредитования в течение 2010 года. лее  – АИЖК). За  2010  г. АИЖК рефинансировало
В  сегменте потребительского кредитования 48,3  тыс. ипотечных кредитов. Заметное сокраще-
многие банки не только снизили процентные ставки ние доли кредитов, рефинансированных АИЖК,
и  увеличили лимиты кредитования, но  и  отмени- в  общем количестве предоставленных ипотечных
ли комиссию за  выдачу и  обслуживание кредитов, кредитов (с 25,4% в декабре 2009 г. до 11,6% в де-
а также штрафы за досрочное погашение. Возобно- кабре 2010  г.), по  оценкам АИЖК, свидетельствует
вилось экспресс-кредитование, чем отчасти объяс- об улучшении ситуации с ликвидностью в ипотечном
няется некоторое увеличение доли краткосрочных секторе, оздоровлении ипотечного рынка в  целом
кредитов населению в их общем объеме по итогам и росте конкуренции среди кредитных организаций.

42 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

Основными факторами, сдерживавшими развитие фильных активов, полученных в  период кризиса,


ипотечного рынка, оставались высокие цены на жи- в основном в качестве обеспечения по «плохим ссу-
лье и недостаточные объемы жилищного строитель- дам». В  IV  квартале 2010  г. объем непрофильных
ства. активов в целом по банковскому сектору оценивал-
В  2010  г. постепенно улучшалось качество со- ся в 650 млрд. руб., или 2,1% совокупных банков-
вокупного кредитного портфеля российских бан- ских активов. Определенную угрозу для российских
ков. Суммарный объем просроченной задолженно- кредитных организаций в 2010 г. представляли ре-
сти возрос на  2,1% (в  2009  г.  – в  2,4  раза), но  ее структурированные, в том числе пролонгированные,
удельный вес в  совокупном кредитном портфеле ссуды. Кроме того, некоторые банки превышали до-
за  2010  г. сократился на  0,4  процентного пункта, пустимый уровень концентрации рисков на  одного
до 4,7% на 1.01.11. или группу связанных заемщиков.
Объем просроченной задолженности нефинан- По данным Национальной ассоциации профес-
совых организаций уменьшился за 2010 г. на 2,5% сиональных коллекторских агентств (НАПКА), объ-
(за 2009 г. возрос в 2,9 раза); ее удельный вес в со- ем просроченной задолженности физических лиц,
вокупном объеме кредитов этой категории заемщи- переданной банками коллекторам, в 2010 г. достиг
ков снизился до 5,3% на 1.01.11 (6,1% на 1.01.10), 139,6 млрд. руб., что на 20,4%, больше, чем в 2009
однако по  отдельным видам экономической дея- году. Несколько крупных банков в  конце 2010  г.
тельности еще оставался высоким (рис. 3.4.6). Темп впервые объявили тендеры по  продаже «плохих»
прироста просроченной задолженности по  креди- долгов малого и среднего бизнеса общим объемом
там физическим лицам за  анализируемый период около 1  млрд. рублей. По  оценкам экспертов, дис-
составил 16,2% (за 2009 г. – 63,6%), а ее доля в со- конт по таким долгам выше, чем по розничным.
ответствующем кредитном портфеле увеличилась Важнейшим источником фондирования рос-
незначительно (с 6,8 до 6,9%). сийских кредитных операций в  2010  г. оставались
По  итогам 2010  г. доля проблемных (IV  кате- вклады физических лиц. Темп прироста объема
гории) и  безнадежных (V категории) ссуд в  общем вкладов за 2010 г. составил 31,2%, что на 4,5 про-
объеме ссуд28 сократилась до  8,4% на  1.01.11 центного пункта больше, чем за 2009 год. Удельный
(9,7% на  1.01.10). Отмена Банком России с  сере- вес вкладов физических лиц в пассивах российского
дины 2010  г. смягченных требований по  оценке банковского сектора увеличился на 3,6 процентного
качества ссуд и  льготного порядка формирования пункта, до 29,0% на 1.01.11.
резервов на  возможные потери по  ссудам (РВПС) Сберегательная активность населения на  про-
не  привела к  повышению уровня сформированных тяжении всего 2010  г. была достаточно высокой,
РВПС по  отношению к  ссудной задолженности, ко- несмотря на  снижение банками процентных ставок
торый составил 8,8% на 1.01.11 (9,3% на 1.01.10) по  вкладам физических лиц до  исторически ми-
(рис. 3.4.7). нимальных значений. Средняя процентная став-
Серьезной проблемой для ряда российских ка по  вкладам физических лиц в  рублях на  срок
банков оставалось наличие на  их  балансах непро- до  1  года (кроме вкладов «до  востребования»)
в декабре 2010 г. по сравнению с январем сократи-
Здесь и далее – по данным отчетности кредитных организаций
28
лась на  3,6  процентного пункта, до  5,5% годовых,
по форме 0409115 (раздел 1).


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 43
Обзор финансового рынка

на срок свыше 1 года – на 3,8 процентного пункта, в их общем объеме в сентябре-октябре вызвано ак-
до  4,8% годовых. Реальная доходность вкладов тивизацией спроса на валютные кредиты со стороны
во  втором полугодии 2010  г. на  фоне ускорения нефинансовых организаций и  возникшей в  связи
темпов инфляции стала отрицательной (рис. 3.4.8, этим потребностью банков в наращивании валютной
Приложение, табл. 8). ресурсной базы. Во второй половине 2010 г. многие
В  течение 2010  г. банковские вклады остава- кредитные организации повысили процентные став-
лись для населения наиболее надежным инструмен- ки по валютным вкладам физических лиц.
том сбережений. Сохранение доверия населения Темп прироста объема депозитов и прочих при-
к российским банкам способствовало росту объема влеченных средств юридических лиц (далее – депо-
долгосрочных вкладов (на 33,2% за 2010 г.). зиты юридических лиц) в  2010  г. составил 10,4%
Определяющее влияние на снижение большин- и почти не изменился по сравнению с 2009 годом.
ством банков уровня процентных ставок по вкладам Однако темп прироста депозитов юридических лиц
физических лиц во второй половине 2010 г. оказа- без учета депозитов и прочих привлеченных средств
ло отсутствие дефицита источников фондирования. Минфина России и других государственных органов
Банк России осуществлял мониторинг максималь- за 2010 г. уменьшился до 7,1% (10,9% за 2009 г.).
ных процентных ставок по  рублевым вкладам фи- Резко снизился темп прироста объема депози-
зических лиц 10 кредитных организаций, привле- тов юридических лиц на  срок до  1  года (с  22,3%
кающих наибольший объем вкладов физических за  2009  г. до  2,7% за  2010  г.), уменьшилась доля
лиц, и давал банкам рекомендации по предельному краткосрочных депозитов в  структуре депози-
среднерыночному уровню ставок по рублевым вкла- тов юридических лиц (на  3,8  процентного пункта,
дам (рис 3.4.9).
По  оценкам экспертов, почти половину со-
вокупного притока средств населения во  вклады
в  2010  г. обеспечили пополнение и  пролонгация
вкладов, открытых по высоким процентным ставкам
в период острой фазы кризиса. Наличие на балансах
кредитных организаций таких вкладов препятство-
вало удешевлению кредитных ресурсов для реаль-
ного сектора экономики и  привело к  сокращению
процентной маржи российского банковского секто-
ра в 2010 году. В связи с этим ряд банков ограничил
возможности клиентов по  внесению дополнитель-
ных взносов на вклады, открытые в период кризиса.
Укрепление курса российского рубля к корзине
валют способствовало уменьшению доли вкладов
физических лиц в  иностранной валюте (с  26,4%
на  1.01.10 до  19,3% на  1.01.11) (рис. 3.4.10).
Некоторое повышение доли валютных вкладов

44 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

до  50,1% на  1.01.11). Рублевые депозиты юриди-


ческих лиц особенно заметно увеличивались в пер-
вой половине 2010 года. Во втором полугодии доля
указанных депозитов сокращалась, но  по  итогам
2010 г. почти не изменилась – 58,7% на 1.01.11.
Таким образом, восстановление кредитоспо-
собности нефинансовых заемщиков, снижение
кредитных процентных ставок, а  также смягчение
условий кредитования в 2010 г. способствовало уве-
личению объема банковских кредитов реальному
сектору экономики. Рост кредитования нефинансо-
вого сектора экономики поддерживался значитель-
ным расширением ресурсной базы российских бан-
ков, главным образом за  счет вкладов физических
лиц.
3.5. Операции небанковских финансовых
институтов на рынке капитала
В 2010 г. большинство небанковских финансо- Нетто-приток средств пайщиков в  ПИФы
вых институтов увеличило объем операций на рын- в  2010  г., по  предварительным данным, составил
ке капитала по сравнению с 2009 годом. В услови- около 30  млрд. руб. и  был обеспечен закрытыми
ях более умеренного роста основных индикаторов фондами, количество которых заметно увеличилось
российского фондового рынка средняя доходность (на  153). Из  розничных ПИФов в  анализируемый
инвестиционных операций была ниже, чем годом период наблюдался нетто-отток средств пайщиков
ранее. в размере 0,4 млрд. рублей. Долгосрочные инвесто-
На  рынке коллективных инвестиций29 сум- ры несколько ускорили вывод средств из розничных
марная стоимость чистых активов (СЧА) паевых ин- ПИФов по сравнению с 2009 г., что ограничило воз-
вестиционных фондов (ПИФ) в 2010 г. увеличилась можности выполнения соответствующими управ-
на 24,3%, до 457,2 млрд. руб.30, что способствова- ляющими компаниями (УК) запланированных инве-
ло росту инвестиционных возможностей последних стиционных стратегий.
на рынке капитала. В  условиях снижения процентных ставок
Наибольший вклад в прирост СЧА, около 80%, по  банковским депозитам в  структуре активов
обеспечили рентные ПИФы и ПИФы недвижимости, розничных ПИФов сократилась доля денежных
которые не являются активными участниками рынка средств на  банковских счетах и  депозитах  – на  2,0
капитала, но в соответствии с российским законода- процентного пункта за  январь-сентябрь 2010  г.,
тельством могут оперировать на  этом рынке. Поч- до 2,3% на 1.10.10. Доля вложений в ценные бума-
ти все ПИФы, специализирующиеся на  операциях ги за тот же период возросла: в акции – на 2,5 про-
на  рынке капитала, продемонстрировали прирост центного пункта, до  73,3%; в  облигации  – на  1,0
СЧА. Исключением стали фонды акций, СЧА кото- процентного пункта, до 19,7%.
рых уменьшилась на  1,4% из‑за  отрицательного В  отраслевой структуре вложений розничных
инвестиционного результата у  некоторых закрытых ПИФов в акции в 2010 г. уменьшился удельный вес
ПИФов акций, а  также прекращения деятельности акций эмитентов нефтегазового сектора, что объ-
ряда фондов этого типа. Максимальный прирост ясняется вялой динамикой их  котировок на  фоне
СЧА (на 54,9%) был у ПИФов облигаций, в основ- высокой волатильности цен на мировом рынке неф-
ном благодаря притоку средств пайщиков в фонды, ти. Возросли доли акций компаний электроэнерге-
специализирующиеся на  вложениях в  корпоратив- тики, а  также связи и  телекоммуникаций, в  основ-
ные облигации. Однако это не  оказало существен- ном за счет наиболее ликвидных акций российских
ного влияния на  динамику рынка коллективных эмитентов, по  которым в  анализируемый период
инвестиций из‑за  низкой доли фондов названной наблюдалась положительная динамика котировок
категории в  суммарной СЧА ПИФов (около 3% (рис. 3.5.1).
на 1.01.11). По итогам 2010 г. почти все розничные ПИФы
продемонстрировали положительный прирост стои-
мости пая. По оценкам экспертов, наиболее успеш-
29
По  данным информационного агентства «Сбондс.ру», если ными были фонды акций. У открытых и интерваль-
не указано иное. ных ПИФов акций прирост стоимости пая составил
Здесь и далее кроме ПИФов для квалифицированных инвесто-
30
в среднем 31,2 и 38,1% соответственно (в 2009 г. –
ров.


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 45
Обзор финансового рынка

137,8  и  134,7%), причем основной прирост стои- по итогам января-сентября 2010 г. (рис. 3.5.2). В ре-
мости пая в этих фондах пришелся на вторую поло- зультате темп прироста объема страховых резервов
вину 2010 года. У открытых и интервальных фондов (11,0%), основного источника операций на  рынке
облигаций, которые реализуют более консерватив- капитала, превысил в 2,8 раза аналогичный показа-
ные инвестиционные стратегии, стоимость пая воз- тель за январь-сентябрь 2009 года.
росла в  среднем на  10,9  и  11,1% соответственно Структура активов российских страховых ор-
(в 2009 г. – на 23,4 и 5,0%). ганизаций за  январь-сентябрь 2010  г. не  претер-
В  2010  г. объем средств в  индивидуальном пела значительных изменений (рис. 3.5.3). Доля
доверительном управлении31 (ИДУ) в  УК и  про- вложений страховых организаций в ценные бумаги
чих видах доверительного управления32 увеличился на 1.10.10 составила 33,7%.
на 12,0%, до 380,0 млрд. руб. (в 2009 г. сократил- Из-за  законодательных ограничений на  инве-
ся почти на 40%), что способствовало активизации стирование средств страховых резервов долговые
операций УК на  рынке капитала. Однако, по  оцен- ценные бумаги занимали основную долю в структу-
кам экспертов, приток средств в ИДУ в УК в течение ре портфеля ценных бумаг страховщиков  – 64,7%
2010  г. был неустойчивым, что не  позволило неко- на 1.10.10. За январь-сентябрь 2010 г. объем долго-
торым УК полностью реализовать намеченные инве- вых ценных бумаг увеличился на 2,2%, в основном
стиционные стратегии. за  счет ценных бумаг нефинансовых организаций.
У большинства УК в 2010 г. доходность управ- Вложения в  долговые ценные бумаги финансового
ления средствами, переданными в  ИДУ, была по- сектора уменьшились, что отчасти связано с ужесто-
ложительной. Как и  годом ранее, наибольшую до- чением контроля ФССН за вложениями страховщи-
ходность, около 50% годовых, обеспечили УК, ков в банковские векселя. По результатам выбороч-
использовавшие агрессивные инвестиционные ных проверок, проведенных регулятором в  первом
стратегии. полугодии 2010 г., были выявлены нарушения, свя-
У  российских страховых организаций33 занные с вложениями в эти ценные бумаги, на сум-
в 2010 г. впервые за последние несколько лет темп му около 9 млрд. рублей.
прироста страховых взносов превысил темп приро- Прирост вложений страховых организаций
ста страховых выплат  – на  2,9  процентного пункта в акции наблюдался только в I квартале 2010 года.
Во  II  квартале 2010  г. из‑за  существенной пони-
31
По данным рейтингового агентства «Эксперт РА», если не ука-
жательной коррекции основных российских фон-
зано иное. довых индексов и  неопределенности ожиданий
32
По  методологии рейтингового агентства «Эксперт РА» к  инди- страховщиков в  отношении динамики котировок
видуальному доверительному управлению и  прочим видам акций вложения в эти ценные бумаги уменьшились,
доверительного управления относятся все виды доверитель- а в III квартале 2010 г. почти не изменились. В целом
ного управления УК, за  исключением управления средствами
­ПИФов, пенсионными резервами НПФ, пенсионными накопле-
за январь-сентябрь 2010 г. вложения страховых ор-
ниями НПФ и УК, резервами страховых организаций. ганизаций в акции возросли на 3,8%.
33
По данным Федеральной службы страхового надзора (ФССН) В  структуре вложений страховщиков в  акции
и  формы федерального статистического наблюдения № 1‑ФС за  январь-сентябрь 2010  г. в  наибольшей степени
(СК), утвержденной приказом Росстата от 10.12.08 № 308, если увеличился объем вложений в акции нефинансовых
не указано иное.

46 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

в ценные бумаги одного эмитента, за исключением


государственных ценных бумаг Российской Феде-
рации и  субъектов Российской Федерации, а  также
акций акционерных инвестиционных фондов. Уве-
личение квоты могло послужить одной из  причин
роста объема вложений НПФ в  акции  – на  13,7%
за  январь-сентябрь 2010 года. В  наибольшей сте-
пени, на  19,8%, увеличился объем средств, инве-
стированных в  акции российских нефинансовых
организаций. Вложения НПФ в  акции небанков-
ских финансовых организаций выросли на  9,5%,
в  основном за  счет паев ПИФов, активно инве-
стировавших в  акции. Паи ПИФов на  1.10.10, как
и  ранее, составляли почти половину ценных бумаг
финансового сектора в  инвестиционном портфеле
НПФ. Доходность инвестирования пенсионных ре-
зервов НПФ за  январь-сентябрь 2010  г. составила
10,4% годовых.
организаций, их доля в портфеле акций на 1.10.10 Суммарный объем пенсионных накоплений,
достигла почти 50% (32,4% на  1.10.09). Вложе- переданных из  Пенсионного фонда Российской
ния в  акции кредитных организаций увеличились Федерации в  управляющие компании, участву-
на  25,4%, а  небанковских финансовых организа- ющие в  управлении пенсионными накопле-
ций – уменьшились на 7,9%. ниями36, за  январь-сентябрь 2010  г. увеличился
Рентабельность инвестиций российских стра- на 51,8%, до 752,3 млрд. рублей.
ховщиков за  первое полугодие 2010  г. составила Наибольшая часть пенсионных накоплений
4,2%. За этот период около 30% совокупных дохо- сосредоточена в  государственной УК ВЭБ  – 97,5%
дов российских страховых организаций составили на 1.10.10. В соответствии с российским законода-
доходы от инвестиционной деятельности34. тельством УК ВЭБ управляет двумя портфелями пен-
За январь-сентябрь 2010 г. у негосударствен- сионных накоплений: портфелем государственных
ных пенсионных фондов35 (НПФ) суммарный ценных бумаг и расширенным портфелем.
объем инвестиций, осуществленных за  счет пенси- Портфель государственных ценных бумаг
онных резервов, возрос на  8,3%, до  616,3  млрд. УК ВЭБ в  2010  г. находился на  стадии формиро-
руб. (на  12,0% за  аналогичный период 2009  г.). вания, что, вероятно, объясняет основные изме-
Структура активов НПФ в  анализируемый период нения в  его структуре, в  частности перевод средств
не претерпела значительных изменений (рис. 3.5.4). с банковских счетов и депозитов в ОФЗ. За январь-
Объем вложений НПФ в  ценные бумаги сентябрь 2010  г. доля ОФЗ возросла на  30,5  про-
за  январь-сентябрь 2010  г. увеличился на  14,4%. центного пункта, до 91,4%.
В  наибольшей степени возросли вложения НПФ В расширенном портфеле в отличие от портфе-
в  долговые ценные бумаги  – на  15,2%, преиму- ля государственных ценных бумаг УК ВЭБ уменьши-
щественно в  корпоративные облигации. Макси- ла за анализируемый период долю вложений в ОФЗ
мальный прирост вложений, почти в  2  раза, за- на 13,5 процентного пункта, до 30,9%. Часть средств
фиксирован по  долговым ценным бумагам банков, из ОФЗ переведена на банковские счета и депозиты,
но их доля в общем объеме вложений НПФ в долго- а  также в  корпоративные облигации, доли которых
вые ценные бумаги осталась невысокой  – 12,4% в  структуре портфеля возросли на  10,6  и  5,2  про-
на 1.10.10. Темп прироста вложений НПФ в долго- центного пункта, до 24,7 и 6,8% соответственно.
вые ценные бумаги нефинансовых организаций, ко- В  условиях более интенсивного снижения до-
торые преобладали во  вложениях НПФ в  долговые ходности корпоративных облигаций и ставок по бан-
ценные бумаги, составил 26,5%. ковским депозитам по  сравнению с  доходностью
В  марте 2010  г. Правительство Российской ОФЗ доходность расширенного портфеля в  2010  г.
Федерации расширило с  10 до  15% квоту НПФ (7,6% годовых) оказалась на 0,6 процентного пун-
на  инвестирование средств пенсионных резервов кта ниже, чем доходность портфеля государствен-
ных ценных бумаг. Годом ранее доходность расши-
34
По данным рейтингового агентства «Эксперт РА». ренного портфеля УК ВЭБ составила 9,5% годовых,
 По  данным Федеральной службы по  финансовым рынкам
35

(ФСФР) и  формы федерального статистического наблюдения


№ 1‑ФС (НПФ), утвержденной приказом Росстата от  10.12.08 36
По  данным Пенсионного фонда Российской Федерации, если
№ 308, если не указано иное. не указано иное.


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 47
Обзор финансового рынка

а  портфеля государственных ценных бумаг  – 5,7% Таким образом, в 2010 г. наблюдалось восста-
годовых. новление инвестиционных возможностей большин-
В  структуре инвестиционного портфеля част- ства небанковских финансовых институтов. Неко-
ных УК удельный вес средств на  банковских счетах торые проблемы с  привлечением средств клиентов
и депозитах сократился на 1,0 процентного пункта, в анализируемый период сохранялись в розничном
до  6,6%. В  наибольшей степени в  анализируемый сегменте рынка коллективных инвестиций, а  так-
период увеличились доли вложений частных УК же в  сегменте индивидуального доверительного
в  ценные бумаги субъектов Российской Федера- управления, однако эти проблемы не оказали суще-
ции – на 7,1 процентного пункта, до 11,4%, а так- ственного влияния на  динамику инвестиций соот-
же корпоративные облигации – на 4,2 процентного ветствующих институтов. Положительный результат
пункта, до 44,0%. Удельный вес акций почти не из- инвестиционной деятельности, продемонстриро-
менился и  на  1.10.10 составил 13,4%. За  2010  г. ванный большинством небанковских финансовых
среди УК, участвующих в управлении пенсионными институтов, может способствовать дальнейшему
накоплениями, частные УК показали наибольшую расширению их присутствия на рынке капитала.
доходность – 35,6% годовых, что почти соответству-
ет уровню 2009 года.

48 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


4. Рынок производных финансовых инструментов

В условиях относительной стабильности на рын- усилились диспропорции развития его отдельных


ках базовых активов и  общего оживления россий- сегментов, связанные с  низкой диверсификацией
ской экономики в  2010  г. продолжилось развитие по инструментам (табл. 4.1, табл. 4.2).
рынка производных финансовых инструментов. Этот Рост оборотов торгов биржевыми дериватива-
процесс имел неоднозначный характер: оборот тор- ми (рис. 4.1) в первую очередь был связан с активи-
гов деривативами быстро увеличился и  превысил зацией сверхкраткосрочных спекулятивных опера-
докризисный уровень, однако суммарный объем ций с  фондовыми фьючерсами, преимущественно
открытых позиций не восстановился до уровня 2008 с контрактами на индекс РТС (их доля в суммарном
года. Кроме того, на  рынке биржевых деривативов обороте торгов фьючерсами и опционами возросла
сохранялись негативные тенденции предыдущего до  66% с  65% в  2009  г.). Такая активизация была
года: срочность операций продолжала сокращаться, вызвана рядом причин. Во-первых, произошли важ-

Таблица 4.1
Структура торгов на российском срочном биржевом рынке по биржам и инструментам (млрд. руб.)
2010 г.
Итого по всем Итого по всем
Инструменты
биржам (2008 г.) биржам (2009 г.) Итого по всем РТС ММВБ ФБ ММВБ СПВБ
Биржа «Санкт-
биржам Петербург»
Фондовые фьючерсы, в том числе: 8 814,4 11 856,1 24 342,1 23 256,8 - 1 085,3 - -
на отдельные акции 1 528,6 2 142,1 2 764,2 2 574,5 - 189,6 - -
на фондовые индексы 7 281,0 9 714,0 21 577,9 20 682,3 - 895,6 - -
на облигации 4,8 - - - - - - -
Валютные фьючерсы 3 633,3 2 209,0 4 662,0 4 160,9 428,2 - 0,7 72,2
Товарные фьючерсы 144,2 261,1 557,4 557,4 - - - -
Процентные фьючерсы 138,9 10,0 12,0 11,1 0,9 - - -
Опционы на фьючерсные контракты,
1 762,7 509,1 1 364,3 1 364,3 - - - -
в том числе:
фондовые 1 739,6 436,1 1 315,8 1 315,8 - - - -
валютные 7,9 70,3 42,4 42,4 - - - -
товарные 15,0 2,7 6,1 6,1 - - - -
Итого по всем инструментам 14 493,6 14 845,2 30 937,7 29 350,4 429,1 1 085,3 0,7 72,2
Источник: РТС, ФБ ММВБ, ММВБ, СПВБ, Биржа «Санкт-Петербург», расчеты ДИИ Банка России.

Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 49


Обзор финансового рынка

ные изменения в  законодательной базе срочного


рынка1, согласно которым, в  частности, был суще-
ственно упрощен механизм налогообложения сроч-
ных биржевых сделок. В результате усилился приток
на рынок участников, главным образом частных ин-
весторов (их  доля среди участников рынка, по  экс-
пертным оценкам, в  2010  г. превышала 50%), для
которых фьючерсы на индекс РТС являются наиболее
простыми и понятными инструментами. Во-вторых,
востребованность этих контрактов со  стороны част-
ных инвесторов определялась более низкими, чем
по  фьючерсам на  другие фондовые индексы и  от-
дельные акции, транзакционными издержками (на-
чальная маржа по  фьючерсам на  индекс РТС была
снижена с  10% от  стоимости контракта в  2009  г.
до  7,5% в  2010  г.). В-третьих, бурно развивалась
алгоритмическая торговля данными контрактами,
то  есть торговля с  использованием автоматизиро-
ванных торговых систем (роботов). зывает уменьшение открытых позиций по  срочным
На  других сегментах рынка фьючерсов биржевым контрактам по сравнению с 2009 годом.
и  на  рынке опционов прирост оборотов торгов Среднегодовые открытые позиции по  фьючерсным
в  2010  г. был положительным, но  доля остальных контрактам на  основных российских биржах (РТС,
инструментов (за  исключением валютных фьючер- ММВБ, ФБ ММВБ) в 2010 г. составили 4,6 млн. кон-
сов) в  суммарном обороте торгов оставалась несо- трактов, сократившись на 10% по сравнению c ана-
измеримо малой по сравнению с наиболее востре- логичным показателем за 2009 г. (табл. 4.2). В то же
бованными фондовыми фьючерсами. время средний дневной оборот торгов фьючерс-
На неполное восстановление рынка производ­ ными контрактами на  этих биржах возрос на  25%,
ных финансовых инструментов после кризиса ука- до 2,5 млн. контрактов.
Российский рынок производных финансовых
Таблица 4.2 инструментов по‑прежнему слабо выполнял свою
Открытые позиции по срочным биржевым контрактам основную функцию – хеджирование рисков. Основ-
(средние за период, млн. контрактов) ную долю биржевого оборота торгов составляли
краткосрочные сделки: доля фьючерсных контрак-
Площадка и тип контрактов 2008 2009 2010
Всего, в том числе: 13,4 6,9 6,2
тов со  сроком исполнения до  3  месяцев увеличи-
Фьючерсы 9,7 5,1 4,6
лась в 2010 г. до 94,0% против 92,2% в 2009 году
Опционы 3,6 1,8 1,6 (рис. 4.2). Доля контрактов со  сроком исполнения
РТС (FORTS) 6,21 4,49 5,41 от 3 до 6 месяцев уменьшилась с 6,2 до 5,6%, свы-
Фондовые фьючерсы: 1,83 1,71 2,36 ше 6 месяцев – составила 0,4% (1,6% в 2009 г.).
на фондовые индексы 0,29 0,36 1,91 В  2010  г. в  РТС были введены в  обращение
на отдельные акции 1,50 1,35 0,46 6  новых типов контрактов (Приложение, табл. 10).
на облигации 0,04 - - Несмотря на  расширение инструментальной базы,
Валютные фьючерсы 0,65 0,88 1,26 российский рынок биржевых деривативов по набо-
Товарные фьючерсы 0,09 0,08 0,16 ру инструментов по‑прежнему отставал от зарубеж-
Процентные фьючерсы 0,02 0,01 0,02 ных рынков: на нем отсутствовали кредитные дери-
Опционы на фьючерсные контракты: 3,63 1,81 1,62 вативы, а ликвидность большинства обращающихся
фондовые 3,49 1,77 1,56 опционов, процентных фьючерсов и  некоторых то-
валютные 0,07 0,03 0,04 варных фьючерсов оставалась низкой.
товарные 0,06 0,01 0,02
Конъюнктура отдельных сегментов рынка про-
ММВБ, ФБ ММВБ 7,15 2,45 0,82
изводных финансовых инструментов в  2010  г., как
Валютные фьючерсы 7,15 2,45 0,82
и ранее, во многом определялась ситуацией на рын-
Фондовые фьючерсы 0,0003 0,005 0,0001
Процентные фьючерсы 0,0003 0,0001 0,00001
ках базовых активов (рис. 4.3). Так, существенная
Источник: РТС, ФБ ММВБ, ММВБ, расчеты ДИИ Банка России.
активизация операций в  самом крупном сегменте
фондовых фьючерсов (79% суммарного объема
1
Федеральный закон № 281‑ФЗ «О внесении изменений в части торгов деривативами на российских биржах) наблю-
первую и  вторую Налогового кодекса Российской Федерации далась в мае и октябре-ноябре 2010 года (рис. 4.4).
и  отдельные законодательные акты Российской Федерации» Значительное увеличение месячного оборота торгов
(вступил в силу с 1.01.10).

50 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

фондовыми фьючерсами в  мае было обусловле- кой. Среди фьючерсов на отдельные акции россий-
но максимальным за 2010 г. снижением котировок ских эмитентов по итогам торгов в РТС и на ФБ ММВБ
российских акций, происходившим на  фоне нега- лидировали контракты на  акции ОАО «Сбербанк
тивной ценовой динамики на  мировых фондовом России» (1,4 трлн. руб.), ОАО «Газпром» (0,8 трлн.
и  нефтяном рынках. В  октябре-ноябре в  условиях руб.) и ОАО «ЛУКОЙЛ» (0,3 трлн. руб.).
широких колебаний цен на акции российских эми- Доля операций с  валютными фьючерсами
тентов и  неопределенности их  будущей динамики в совокупном обороте торгов фьючерсами и опцио-
вновь отмечался рост оборотов торгов фондовыми нами в 2010 г. не изменилась по сравнению с пре­
фьючерсами. дыдущим годом и составила 15%. Динамика оборо-
В 2010 г. месячные объемы торгов на срочном тов торгов валютными фьючерсами в значительной
сегменте фондового рынка устойчиво превышали степени зависела от  конъюнктуры текущего валют-
объемы операций на  текущем рынке акций. При ного рынка. Активизация операций с  контрактами
этом в  отличие от  мирового рынка биржевых де- на  иностранную валюту в  сентябре-ноябре 2010  г.
ривативов, на котором широко представлены фью- была связана с отмечавшимся с середины сентября
черсы на  различные фондовые индексы, в  струк- ослаблением курса рубля по отношению к основным
туре российского рынка фондовых фьючерсов мировым валютам.
в  2010  г. сохранялось доминирование одного типа Структура валютного сегмента рынка фьючерсов
контрактов  – фьючерсов на  индекс РТС2 (рис. 4.5). по биржевым площадкам и инструментам в 2010 г.
Большинство сделок с  контрактами на  индекс РТС изменилась. По сравнению с 2009 г. оборот торгов
носили сверхкраткосрочный спекулятивный харак- и объем открытых позиций по валютным фьючерсам
тер и совершались в рамках внутридневной торгов- на  ММВБ сократились, в  РТС  – увеличились. При
ли («скальперские сделки»). Это подтверждается этом на обеих биржах средний объем одной сдел-
низким средним значением объема одной сделки ки по  валютным фьючерсам в  2010  г. уменьшился
по  данным контрактам, который в  2010  г. составил по сравнению с 2009 г.: на ММВБ – до 1,7 млн. руб.
0,3 млн. руб. (0,2 млн. руб. в 2009 г.) при суммар- со 155,5 млн. руб., в РТС – до 0,6 млн. руб. с 0,7 млн.
ном годовом объеме сделок по  фьючерсам на  ин- рублей. Одной из причин сокращения данного пока-
декс РТС, равном 20,4 трлн. рублей. зателя могло стать дальнейшее развитие алгоритми-
В  рассматриваемый период значительно воз- ческой торговли срочными биржевыми контракта-
росла ликвидность фьючерсов на  индекс ММВБ  – ми. Тем не менее в отдельные дни 2010 г. на ММВБ
объем торгов данными контрактами на  ФБ ММВБ совершались крупные сделки с фьючерсами на курс
по  сравнению с  2009  г. увеличился в  18 раз доллара США к рублю, что указывает на присутствие
(до  0,9  трлн. руб.). Востребованность фьючерсов на срочном валютном рынке участников, хеджирую-
на остальные фондовые индексы (индекс РТС Стан- щих позиции, открытые на спот-рынке.
дарт, отраслевые индексы РТС) оставалась невысо- Структура сегмента валютных фьючерсов
по  инструментам во  многом повторяла структуру
2
Согласно отчету аналитического агентства Futures and Options In- текущего валютного рынка. Наиболее ликвидными
telligence (FOI), по итогам 2010 г. фьючерсы на индекс РТС вош- валютными фьючерсами в  2010  г. оставались кон-
ли в десятку самых ликвидных контрактов на индексные активы тракты на  курс доллара США к  рублю. В  условиях
в мире.


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 51
Обзор финансового рынка

достаточно высокой волатильности курса доллара сортов нефти. В  рассматриваемый период объем
США к  евро в  2010  г. существенно активизирова- торгов фьючерсами на нефть сорта «Брент» составил
лись операции с фьючерсными контрактами на дан- 272,2 млрд. рублей (рис 4.7).
ную валютную пару (рис. 4.6). Заинтересованность участников рынка в  ин-
В 2010 г. РТС расширила состав и удлинила сро- струментах хеджирования процентного риска была
ки обращения фьючерсов на  иностранную валюту. слабой на  фоне снижения в  2010  г. волатильности
В сентябре на этой бирже начались торги ­5‑летними процентных ставок на  российском денежном рын-
фьючерсами на  курс доллара США к  рублю (с  ис- ке. В  результате ликвидность процентных фью-
полнением в  сентябре 2015  г.), которые стали са- черсов оставалась низкой (табл. 4.1). Объем сде-
мыми долгосрочными контрактами, обращающи- лок по фьючерсам на среднюю ставку MosPrime rate
мися на  российском биржевом рынке. По  итогам (однодневную и трехмесячную) в РТС незначительно
2010  г. оборот торгов этими фьючерсами составил увеличился по сравнению с 2009 г., на ММВБ сделки
2,4 млрд. рублей. В декабре были введены в обра- по контрактам на трехмесячную ставку MosPrime rate
щение фьючерсные контракты на  новые валютные заключались нерегулярно.
пары: на  курсы австралийского доллара к  доллару Основным фактором, определявшим движение
США и фунта стерлингов к доллару США. фьючерсных котировок в  анализируемый период,
В  условиях ограниченного «аппетита к  риску» по‑прежнему было изменение цен базовых активов.
в  2010  г. инвесторы проявляли интерес к  «защит- Динамика фьючерсных спредов по основным видам
ным» активам (таким как золото и другие драгоцен- контрактов (фондовым и  валютным) в  2010  г. раз-
ные металлы), что послужило активизации торгов личалась. На фоне нестабильной ситуации на рынке
фьючерсами на  товарные активы. Тем не  менее
доля товарных контрактов в  суммарном обороте
торгов биржевыми деривативами, как и  в  2009  г.,
оставалась незначительной (2%). Фьючерсы на зо-
лото являются одновременно объектом капитало­
вложения и спекулятивным инструментом. Контрак-
ты на  серебро более интересны для краткосрочных
спекулятивных инвестиций, поскольку в  периоды
нестабильности на  финансовом рынке вложения
в серебро могут быть выгоднее вложений в золото.
На фоне роста цен на мировом рынке драгоценных
металлов (особенно в IV квартале 2010 г.) наиболее
востребованными на российском рынке были фью-
черсные контракты на золото (217,9 млрд. руб.), се-
ребро (50,9 млрд. руб.) и платину (13,5 млрд. руб.).
Биржевые контракты на  нефть используются участ-
никами торгов преимущественно в  арбитражных
стратегиях, основанных на  разнице цен различных

52 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

акций фьючерсные спреды по наиболее ликвидным сходной (рис. 4.1, 4.9). Самыми ликвидными оп-
фондовым контрактам (на индекс РТС) в первом по- ционными контрактами в  2010  г. являлись опцио-
лугодии 2010 г. существенно колебались, во втором ны на  фьючерсный контракт на  индекс РТС. Пики
полугодии в условиях повышательной динамики ин- месячного оборота торгов данными инструмента-
декса РТС – значительно сузились (рис. 4.8). Спреды ми, как и на рынке фьючерсов, наблюдались в мае
между фьючерсными и  текущими котировками са- и октябре-ноябре (рис. 4.10).
мых ликвидных валютных контрактов (на курс дол- Таким образом, итоги развития рынка произ-
лара США к рублю) в течение 2010 г. уменьшались, водных финансовых инструментов в  2010  г. были
их волатильность несколько возросла в мае в усло- противоречивыми. В  связи с  притоком на  рынок
виях ослабления номинального курса рубля по отно- новых участников, преимущественно частных ин-
шению к доллару США. весторов, оборот торгов биржевыми деривативами
Активность торгов на рынке опционов в 2010 г. существенно превысил докризисный уровень. Од-
значительно возросла, и  доля этих инструментов нако на рынке почти не были представлены крупные
в  суммарном обороте биржевых деривативов уве- операторы‑хеджеры, страхующие среднесрочные
личилась до  4% (3% в  2009  г.). Объем операций и  долгосрочные риски при помощи срочных сде-
с  опционами по‑прежнему был значительно мень- лок. На  основных сегментах рынка фьючерсов уси-
ше, чем на  рынке фьючерсов (на  развитых рынках лилось доминирование краткосрочных контрактов.
данный показатель по  опционам существенно пре- На  российском срочном биржевом рынке сохра-
вышает соответствующий показатель по  фьючер- нялась низкая диверсификация по  инструментам,
сам). Поскольку опционные контракты, как прави- по‑прежнему были слабо востребованы процент-
ло, используются для создания сложных стратегий ные фьючерсы и  отсутствовали кредитные дерива-
сов­местно с  фьючерсами на  один базовый актив, тивы, широко представленные на развитых рынках.
динамика объемов операций на обоих рынках была


Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 53
Приложение

Таблица 1

Структура российского рынка капитала (на конец периода, млрд. руб.)


Сегмент 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
1. Банковские кредиты нефинансовым организациям
1321 1792 2675 3886 5453 8031 12287 16527 16115 18148
и населению (задолженность)
В том числе:
нефинансовым организациям 1244 1680 2426 3348 4397 6148 9316 12510 12542 14063
физическим лицам 76 113 249 538 1056 1883 2971 4017 3574 4085
2. Негосударственные ценные бумаги (объем в обращении) 2987 4482 7123 8463 15939 28780 37096 16745 29444 37448
2.1. Банковские долговые ценные бумаги,
266 440 616 609 676 840 856 772 769 811
кроме облигаций (объем выпущенных)
В том числе:
депозитные сертификаты 27 67 148 99 55 33 30 12 19 15
сберегательные сертификаты 0,5 1 2 4 7 16 21 16 14 12
векселя и банковские акцепты 239 372 466 506 615 790 806 743 735 783
2.2. Капитализация рынка акций 2499 3650 5807 6867 13549 25315 32617 11017 23091 30189
2.3. Корпоративные облигации, обращающиеся на внутреннем рынке 67 109 160 268 481 902 1257 1812 2526 2980
2.4. Корпоративные еврооблигации
в млрд. руб. 33 127 378 628 1167 1663 2315 3049 3006 3416
в млрд. долл. США 1,1 4,0 12,8 22,6 40,5 63,1 94,3 103,8 99,4 112,1
2.5. Небанковские векселя резидентов (кроме госорганов),
121 155 163 91 65 61 51 94 52 53
учтенные банками
3. Государственные ценные бумаги (объем в обращении,
по номиналу) 1572 1747 1692 1894 2020 2051 2092 2330 2743 3491
3.1. Государственные (федеральные) облигации в рублях (ГКО-ОФЗ) 160 217 315 558 722 876 1047 1144 1470 2054
3.2. Государственные (федеральные) валютные облигации 1362 1470 1267 1179 1111 969 812 867 847 982
В том числе:
еврооблигации РФ, млрд. долл. США 35,3 37,0 35,7 35,3 31,5 31,9 28,6 27,7 26,2 30,5
ОВГВЗ и ОГВЗ, млрд. долл. США 9,9 9,3 7,3 7,1 7,1 4,9 4,5 1,8 1,8 1,8
3.3. Облигации субъектов РФ и муниципальных образований в рублях
51 60 111 158 187 207 233 318 426 454
и в иностранной валюте
Всего по рынку капитала 5880 8020 11490 14243 23412 38862 51475 35601 48302 59087
Справочно:
Номинальный ВВП 8944 10819 13208 17027 21610 26917 33248 41277 38786 44939
Отношение объема рынка капитала к ВВП, % 66 74 87 84 108 144 155 86 125 131
Источник: Банк России, Минфин России, ФСФР России, РТС, «Сбондс.ру».

54 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Таблица 2

Параметры и результаты состоявшихся аукционов по размещению


и доразмещению ОФЗ в 2010 г.
Премия (+) /
Объем Объем раз-
Объем дисконт (-) к
Сумма Объем спроса (по мещения Средне- Доходность Средне-
Срок об- размеще- Цена отсе- доходности
Номер выпуска, Дата по- спроса (по факти- (по фак- взвешенная по цене взвешенная
Дата аукциона ращения, ния (по чения, % от выпуска на
выпуска млрд. гашения номиналу), ческим тическим цена, % от отсечения, доходность,
лет номиналу), номинала вторичном
руб. млрд. руб. ценам), ценам), номинала % годовых % годовых
млрд. руб. рынке, базис-
млрд. руб. млрд. руб.
ных пунктов
20.01.10 25072 45,0 3,0 23.01.13 62,041 62,033 38,958 39,121 100,11 100,42 7,23 7,11
27.01.10 25073 45,0 2,5 1.08.12 27,630 27,386 1,668 1,661 99,51 99,55 7,19 7,17
17.02.10 25073 20,0 2,5 1.08.12 24,763 24,800 6,868 6,896 99,94 100,01 6,99 6,96 -3
24.02.10 25073 20,0 2,4 1.08.12 22,493 22,645 10,229 10,302 100,16 100,18 6,89 6,88 5
3.03.10 25073 10,0 2,4 1.08.12 20,728 21,008 9,958 10,105 100,73 100,81 6,62 6,58 -11
17.03.10 25073 6,0 2,4 1.08.12 16,369 16,778 4,087 4,200 101,77 101,83 6,12 6,10 -19
24.03.10 25073 12,2 2,4 1.08.12 8,709 8,950 1,057 1,087 101,80 101,82 6,10 6,10 3
14.04.10 25072 6,0 2,8 23.01.13 5,122 5,362 2,037 2,135 103,13 103,16 5,99 5,98 1
21.04.10 25073 11,1 2,3 1.08.12 5,507 5,693 1,711 1,773 101,95 102,03 6,00 5,97 1
2.06.10 25071 9,2 4,5 26.11.14 6,256 6,460 0,306 0,318 104,22 104,22 7,11 7,11 -20
2.06.10 25072 4,0 2,6 23.01.13 6,433 6,699 2,242 2,340 101,65 101,77 6,56 6,51 -1
2.06.10 25073 9,4 2,2 1.08.12 6,626 6,868 5,241 5,437 101,20 101,38 6,34 6,25 -25
23.06.10 25071* 20,0 4,4 26.11.14 12,589 13,219 8,496 8,930 104,50 104,65 7,02 6,98 0
23.06.10 25074 20,0 1,0 29.06.11 64,188 62,945 18,897 18,910 99,98 100,07 4,66 4,57
30.06.10 26201* 30,0 3,3 16.10.13 13,426 13,631 3,863 3,927 100,32 100,42 6,60 6,56 8
7.07.10 25071* 20,0 4,4 2+6.11.14 14,224 14,909 10,669 11,189 103,97 104,10 7,15 7,12 7
7.07.10 25074* 20,0 1,0 29.06.11 8,301 8,309 6,147 6,158 99,90 100,01 4,75 4,63
14.07.10 25072* 15,0 2,5 23.01.13 18,027 19,036 10,674 11,285 102,18 102,30 6,30 6,25 5
14.07.10 25073* 20,0 2,1 1.08.12 18,176 19,088 10,991 11,550 101,85 101,93 5,96 5,92 11
14.07.10 25074* 10,0 1,0 29.06.11 14,787 14,813 1,160 1,162 99,98 99,98 4,66 4,66 3
21.07.10 25072* 15,0 2,5 23.01.13 18,202 19,241 11,157 11,801 102,16 102,21 6,30 6,28 4
28.07.10 25073* 25,0 2,0 1.08.12 32,953 34,711 1,694 1,787 102,05 102,09 5,84 5,82 -2
28.07.10 25074* 10,0 0,9 29.06.11 15,437 15,522 1,387 1,396 100,22 100,22 4,39 4,39 0
28.07.10 25075 30,0 5,0 15.07.15 32,620 32,572 26,534 26,530 99,60 99,98 7,10 7,00
4.08.10 25072* 20,0 2,5 23.01.13 23,760 24,358 8,763 8,993 102,47 102,49 6,15 6,14 -1
4.08.10 26203 25,0 6,0 3.08.16 29,404 29,191 23,079 22,938 99,18 99,39 7,19 7,15
11.08.10 25074* 5,0 0,9 29.06.11 7,136 7,193 3,866 3,898 100,20 100,21 4,39 4,38 4
11.08.10 25075* 20,0 4,9 15.07.15 13,552 13,529 7,018 7,017 99,58 99,72 7,10 7,07 4
18.08.10 25071* 20,0 4,3 26.11.14 12,481 13,248 1,146 1,219 104,65 104,72 6,94 6,92 3
18.08.10 25073* 20,0 2,0 1.08.12 20,154 20,613 18,571 18,996 101,99 102,02 5,84 5,82 -2
25.08.10 25074 33,5 0,8 29.06.11 5,968 6,020 3,108 3,137 100,11 100,12 4,50 4,48 3
25.08.10 26203* 15,0 5,9 3.08.16 5,162 5,079 1,337 1,319 98,20 98,29 7,41 7,39 8
1.09.10 25073* 40,0 1,9 1.08.12 8,884 9,094 7,308 7,482 101,84 101,85 5,90 5,90 0
1.09.10 25075* 35,0 4,9 15.07.15 15,244 15,172 4,523 4,512 98,96 99,10 7,26 7,23 7
8.09.10 25072* 25,0 2,4 23.01.13 36,289 37,340 19,763 20,364 102,19 102,22 6,23 6,22 0
8.09.10 26203* 40,0 5,9 3.08.16 41,981 41,395 19,162 18,924 98,01 98,09 7,45 7,43 3
15.09.10 25074* 5,0 0,8 29.06.11 27,323 27,582 4,926 4,992 100,29 100,29 4,25 4,25 -5
15.09.10 25075* 35,0 4,8 15.07.15 62,109 61,929 34,649 34,581 98,83 98,88 7,30 7,29 3
22.09.10 25072* 30,0 2,3 23.01.13 47,005 48,534 18,505 19,124 102,24 102,25 6,19 6,19 -1
22.09.10 26203* 40,0 5,9 3.08.16 59,329 58,585 36,554 36,113 97,83 97,87 7,49 7,49 -3
6.10.10 25073 66,4 1,8 1.08.12 57,528 59,467 34,490 35,684 102,22 102,28 5,63 5,59 -5
13.10.10 25072 36,1 2,3 23.01.13 26,853 28,075 14,778 15,461 103,05 103,11 5,78 5,75 -9
13.10.10 25075 47,3 4,8 15.07.15 34,591 35,231 14,933 15,225 100,44 100,50 6,88 6,87 -5
20.10.10 25071 39,7 4,1 26.11.14 14,288 15,487 5,422 5,883 105,32 105,39 6,70 6,69 8
20.10.10 26203 24,9 5,8 3.08.16 18,719 18,868 10,773 10,867 99,38 99,42 7,15 7,14 1
27.10.10 25075 30,0 4,7 15.07.15 5,909 6,020 4,509 4,595 100,16 100,17 6,95 6,95 3

Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 55


Обзор финансового рынка

Окончание таблицы 2
Премия (+) /
Объем Объем раз-
Объем дисконт (-) к
Сумма Объем спроса (по мещения Средне- Доходность Средне-
Срок об- размеще- Цена отсе- доходности
Номер выпуска, Дата по- спроса (по факти- (по фак- взвешенная по цене взвешенная
Дата аукциона ращения, ния (по чения, % от выпуска на
выпуска млрд. гашения номиналу), ческим тическим цена, % от отсечения, доходность,
лет номиналу), номинала вторичном
руб. млрд. руб. ценам), ценам), номинала % годовых % годовых
млрд. руб. рынке, базис-
млрд. руб. млрд. руб.
ных пунктов
3.11.10 25073 10,0 1,7 1.08.12 3,415 3,539 3,205 3,322 101,92 101,93 5,75 5,75 -1
10.11.10 25071 5,0 4,0 26.11.14 2,975 3,228 1,360 1,477 104,99 105,00 6,78 6,78 4
10.11.10 25074 5,0 0,6 29.06.11 1,698 1,724 0,497 0,507 100,20 100,21 4,30 4,29 -2
17.11.10 26203 30,0 5,7 3.08.16 12,805 12,864 11,655 11,712 98,45 98,51 7,36 7,35 -1
24.11.10 25073 15,5 1,7 1.08.12 19,356 19,993 13,905 14,393 101,39 101,41 6,05 6,04 3
24.11.10 25075 20,0 4,6 15.07.15 16,032 16,231 15,482 15,675 98,95 99,01 7,27 7,26 10
8.12.10 25073 10,0 1,6 1.08.12 7,341 7,608 6,541 6,781 101,24 101,29 6,13 6,10 3
8.12.10 25075 15,0 4,6 15.07.15 13,546 13,737 10,359 10,518 99,00 99,03 7,26 7,26 8
15.12.10 25072 5,0 2,1 23.01.13 1,337 1,387 0,072 0,075 101,64 101,64 6,40 6,40 -4
* Дополнительный выпуск.
Фоном выделены аукционы по доразмещению ОФЗ на вторичном рынке. Остальные аукционы проведены на первичном рынке.
Источник: Минфин России, Банк России.

Таблица 3

Характеристики выпусков российских региональных облигаций, размещенных в 2010 г.


Объем размещенных
Дата начала размеще- Объем эмиссии, Ставка первого купона,
Эмитент Дата погашения облигаций (по номи­ Площадка размещения
ния/доразмещения млрд. руб. % годовых
налу), млрд. руб.
3.03.10* 14.06.17 25,00 20,00 8,0
17.03.10* 11.06.22 30,00 27,43 8,0
г. Москва 8.09.10* 23.11.18 30,00 3,25 13,0
22.09.10* 16.11.15 40,00 7,09 14,0
28.10.10* 1.09.13 15,00 8,63 8,0
11.03.10* 30.06.11 3,00 0,55 10,9
Ярославская область
20.05.10 16.05.13 3,00 2,50 8,5 ФБ ММВБ
Республика Саха (Якутия) 25.03.10 19.09.13 2,00 2,00 9,8
Калужская область 13.04.10* 26.06.13 1,50 0,96 10,3
Волгоградская область 9.06.10 4.06.14 2,00 2,00 8,8
Республика Карелия 24.06.10 18.06.15 2,00 2,00 9,9
г. Томск 28.06.10 23.06.14 0,80 0,80 11,1
г. Краснодар 7.07.10 3.07.13 1,10 1,10 8,5
Республика Хакасия 25.08.10 25.08.13 1,20 1,20 8,2 Внебиржевой рынок
Белгородская область 22.09.10* 14.05.13 1,50 0,22 8,2
Краснодарский край 28.09.10 27.09.14 4,00 4,00 8,3
Нижегородская область 7.10.10 7.10.15 5,00 5,00 8,5 ФБ ММВБ
Республика Коми 19.10.10 18.10.14 2,10 2,10 7,8
Удмуртская республика 25.11.10 25.11.15 2,00 2,00 8,7
г. Санкт-Петербург 25.11.10 19.11.15 10,00 3,00 7,8 СПВБ
Рязанская область 2.12.10 27.11.14 2,10 2,10 8,8
Тверская область 21.12.10 15.12.15 3,00 3,00 8,5
г. Казань 22.12.10 17.12.14 2,00 2,00 8,8 ФБ ММВБ
г. Волгоград 23.12.10 17.12.15 1,00 0,60 9,5
г. Уфа 28.12.10 24.12.13 0,75 0,75 9,0
Республика Калмыкия 31.03.10* 24.08.10 0,58 0,58 н.д. Внебиржевой рынок
104,9 млрд. руб., из ФБ ММВБ
44,1 млрд. руб.
Итого 2010 2010-2022 них 36,2 млрд. руб. от 7,8 до 14,0 (23 выпуска),
(новые выпуски)
(новые выпуски ) СПВБ (1 выпуск)
* Доразмещение.
Фоном выделены облигации муниципальных образований субъектов РФ.
Источник: ФБ ММВБ, СПВБ, информационное агентство «Сбондс.ру».

56 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

Таблица 4

Оборот вторичных биржевых торгов региональными облигациями в 2010 г. (млрд. руб.)


Доля эмитента в
Эмитент ФБ ММВБ ММВБ СПВБ Суммарный оборот
суммарном обороте, %
г. Москва 416,61 0,35 - 416,96 62,2
Московская область 67,58 - - 67,58 10,1
Самарская область 24,89 - - 24,89 3,7
Нижегородская область 16,82 - - 16,82 2,5
Красноярский край 15,38 - - 15,38 2,3
Ханты-Мансийский автономный округ 13,43 - - 13,43 2,0
Тверская область 11,82 - 11,82 1,8
Республика Саха (Якутия) 10,43 - - 10,43 1,6
Краснодарский край 10,14 - - 10,14 1,5
Удмуртская Республика 9,25 - - 9,25 1,4
Республика Карелия 8,05 - - 8,05 1,2
Ярославская область 7,37 - - 7,37 1,1
Калужская область 6,12 - - 6,12 0,9
Волгоградская область 5,88 - - 5,88 0,9
Костромская область 4,17 - - 4,17 0,6
Белгородская область 3,96 - - 3,96 0,6
Рязанская область 3,88 - - 3,88 0,6
Иркутская область 3,88 - - 3,88 0,6
Томская область 3,85 - - 3,85 0,6
г. Волгоград 3,60 - - 3,60 0,5
г. Казань 3,25 - - 3,25 0,5
Республика Коми 3,20 - 0,0001 3,20 0,5
Республика Хакасия 2,76 - - 2,76 0,4
Республика Чувашия 1,92 - - 1,92 0,3
г. Томск 1,79 - - 1,79 0,3
Воронежская область 1,52 - - 1,52 0,2
Липецкая область 1,36 - - 1,36 0,2
Ленинградская область 1,31 - - 1,31 0,2
Республика Башкортостан 0,76 - - 0,76 0,1
г. Краснодар 0,76 - - 0,76 0,1
Ивановская область 0,50 - - 0,50 0,1
г. Уфа 0,39 - - 0,39 0,1
г. Новосибирск 0,35 - - 0,35 0,1
Республика Калмыкия 0,30 - - 0,30 0,04
Новосибирская область 0,28 - - 0,28 0,04
г. Магадан 0,21 - - 0,21 0,03
г. Благовещенск 0,20 - - 0,20 0,03
Пензенская область 0,20 - - 0,20 0,03
г. Санкт-Петербург 0,04 - 1,34 0,04 0,01
Клинский р-н Московской области 0,02 - - 0,02 0,003
Итого 668,23 0,35 1,34 669,92 100
Источник: ФБ ММВБ, ММВБ, СПВБ.

Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 57


Обзор финансового рынка

Таблица 5

Характеристики выпусков российских корпоративных облигаций,


размещенных на внутреннем рынке в 2010 г.
Объем размеще- Ставка первого
Вид экономической Дата начала Площадка
Эмитент Дата погашения ния по номиналу, купона,
деятельности эмитента размещения размещения
млрд. руб.* % годовых
ЗАО «ГСС» 24.12.10 20.12.13 3,00 8,25
12.04.10 8.04.13 6,00 7,75
ОАО «Аэрофлот»
12.04.10 8.04.13 6,00 7,75
Авиация
30.03.10 26.03.13 1,50 12,50
ООО «ЮТэйр-Финанс» 30.03.10 26.03.13 1,50 12,50
23.12.10 19.12.13 1,50 9,45
24.06.10 18.06.15 8,00 8,25
24.06.10 18.06.15 7,00 8,95
Алмазодобывающая АК «АЛРОСА» (ЗАО)
29.06.10 23.06.15 8,00 8,25
29.06.10 23.06.15 3,00 8,95
ОАО «НПК» 16.07.10 10.07.15 3,00 9,25
Железнодорожный
ОАО «РЖД» 4.02.10 16.01.25 15,00 9,00
транспорт
ОАО «ТрансКонтейнер» 10.06.10 4.06.15 3,00 8,80 ФБ ММВБ
«Мой Банк» (ООО) 22.04.10 16.04.15 1,60 12,96
«НОМОС-БАНК» (ОАО) 23.08.10 28.08.17 5,00 8,50
АКБ «Инвестторгбанк» (ОАО) 25.11.10 25.11.13 2,00 9,60
ГПБ (ОАО) 8.12.10 8.12.13 10,00 7,75
16.02.10 16.02.13 5,00 9,25
22.07.10 22.07.13 5,00 8,10
ЗАО «ГЛОБЭКСБАНК»
8.12.10 8.12.13 3,00 8,10
8.12.10 8.12.13 2,00 8,10
ЗАО «Райффайзенбанк» 1.12.10 27.11.13 5,00 7,50
ЗАО АКБ «НОВИКОМБАНК» 23.11.10 25.11.13 2,00 9,00
7.09.10 1.09.15 5,00 7,50
ЗАО ЮниКредит Банк
16.11.10 10.11.15 10,00 7,00
ИАБ «Диг-Банк» (ОАО) 30.06.10 29.06.12 0,17 11,00 Внебиржевой рынок
КБ «ЛОКО-Банк» (ЗАО) 29.07.10 23.07.15 2,50 9,25
КБ «РМБ» ЗАО 21.09.10 23.09.13 1,10 10,75
2.03.10 26.02.13 2,00 11,20
ОАО «АИКБ «Татфондбанк»
30.12.10 26.12.13 2,00 9,50
ОАО «БАЛТИНВЕСТБАНК» 16.09.10 10.09.15 1,50 9,00
13.04.10 9.04.13 5,00 8,10
ОАО «Банк «Санкт-Петербург» 27.09.10 23.09.13 5,00 7,50
Кредитные организации 16.12.10 12.12.13 3,00 8,50
ОАО «БИНБАНК» 27.04.10 29.04.13 1,00 10,50
ОАО «МЕТКОМБАНК» 30.11.10 26.11.13 0,90 9,40
ОАО «Первобанк» 28.04.10 24.04.13 1,50 10,00
ОАО «РосДорБанк» 7.12.10 9.12.13 1,05 10,50
10.02.10 29.01.20 5,00 9,00
11.02.10 30.01.20 5,00 9,00
ФБ ММВБ
ОАО «Россельхозбанк» 1.09.10 28.08.13 10,00 7,20
1.09.10 28.08.13 5,00 7,20
2.11.10 29.10.13 10,00 6,60
ОАО «Русь-Банк» 29.06.10 3.07.15 3,00 9,50
9.06.10 5.06.13 2,00 9,80
ОАО «СКБ-банк»
30.11.10 26.11.13 3,00 9,15
22.04.10 17.04.14 4,00 8,25
ОАО «ТрансКредитБанк» 10.08.10 12.08.13 3,00 7,90
17.11.10 17.11.13 5,00 7,80
14.04.10 8.04.15 3,00 9,70
ОАО «МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК»
20.07.10 14.07.15 2,00 9,76
ОАО АКБ «АВАНГАРД» 14.05.10 10.05.13 1,50 9,25
25.06.10 25.06.13 5,00 7,40
ОАО АКБ «РОСБАНК»
8.07.10 8.07.13 5,00 8,00

58 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

Продолжение таблицы 5
Объем размеще- Ставка первого
Вид экономической Дата начала Площадка
Эмитент Дата погашения ния по номиналу, купона,
деятельности эмитента размещения размещения
млрд. руб.* % годовых
19.03.10 15.03.13 5,00 7,60
ОАО Банк ВТБ 19.03.10 15.03.13 5,00 7,60
19.03.10 15.03.13 10,00 7,60
7.04.10 7.04.13 5,00 7,90
ОАО Банк ЗЕНИТ
22.09.10 22.09.13 5,00 7,75
11.03.10 7.03.13 1,00 12,50
ОАО КБ «Восточный»
21.10.10 17.10.13 2,00 9,00
ОАО ХАНТЫ-МАНСИЙСКИЙ БАНК 9.06.10 12.06.13 3,00 7,85
ООО «Внешпромбанк» 30.11.10 30.11.13 3,00 9,30
Кредитные организации
20.09.10 14.09.15 2,00 7,70
21.09.10 15.09.15 2,00 7,70
ООО «Русфинанс Банк»
16.11.10 10.11.15 2,00 7,90
17.11.10 11.11.15 2,00 7,90
ООО «ХКФ Банк» 29.04.10 23.04.15 5,00 9,00
СБ Банк (ООО) 12.10.10 8.10.13 1,50 10,00
26.07.10 28.07.13 1,40 20,00
ТКС Банк (ЗАО) 24.09.10 20.09.13 1,60 14,22
30.11.10 26.11.13 1,50 16,50
ОАО «КАМАЗ» 20.12.10 16.12.13 2,00 9,00
ОАО «Корпорация «Иркут» 14.09.10 10.09.13 5,00 9,25
ОАО «Научно-производственная корпорация
Машиностроение 16.12.10 7.12.17 3,00 9,25
«Уралвагонзавод»
ОАО «СОЛЛЕРС» 5.05.10 1.05.13 2,00 13,00
ОАО «ТВЗ» 16.06.10 12.06.13 2,00 7,00
ОАО «ГМК «Норильский никель» 3.08.10 30.07.13 15,00 7,00
ФБ ММВБ
16.03.10 12.03.13 5,00 9,75
28.04.10 24.04.13 5,00 9,75
ОАО «Мечел»
7.09.10 25.08.20 5,00 10,00
7.09.10 25.08.20 5,00 10,00
Металлургия 8.04.10 4.04.13 8,00 7,65
ОАО «ММК»
23.09.10 19.09.13 5,00 6,47
ОАО «НЛМК» 9.03.10 5.03.13 10,00 7,75
19.02.10 15.02.13 5,00 9,75
ОАО «Северсталь»
19.02.10 15.02.13 10,00 9,75
ОАО «ТМК» 26.10.10 22.10.13 5,00 8,85
13.04.10 9.04.13 10,00 7,15
ОАО «Газпром нефть»
13.04.10 9.04.13 10,00 7,15
Нефтегазовая
ОАО «Сахатранснефтегаз» 30.07.10 26.07.13 2,50 12,20
ОАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина 24.09.10 20.09.13 5,00 7,25
1.07.10 27.06.13 5,00 7,90
1.07.10 27.06.13 5,00 7,90
15.10.10 11.10.13 3,00 7,35
ОАО «ВБД ПП»
15.10.10 11.10.13 3,00 7,35
15.10.10 11.10.13 3,00 7,35
15.10.10 11.10.13 5,00 7,35
Пищевая 24.03.10 16.12.10 2,00 дисконт
24.03.10 16.12.10 1,00 дисконт
ОАО «Группа «РАЗГУЛЯЙ»
5.04.10 29.10.10 0,50 12,50
16.12.10 15.12.11 1,49 дисконт
ОАО «Группа Черкизово» 12.11.10 8.11.13 3,00 8,25
ОАО «Каравай»** 18.02.10 13.02.14 0,11 10,75 Внебиржевой рынок
ОАО «Синергия» 7.10.10 3.10.13 3,00 9,75
16.11.10 3.11.20 15,00 8,15
Связь ОАО «МТС»
16.11.10 7.11.17 10,00 8,70
ФБ ММВБ
ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ» 27.05.10 23.05.13 2,00 14,50
Строительная 4.06.10 3.06.11 0,30 10,20
ОАО «Главная дорога»
22.11.10 30.10.28 8,00 5,00

Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 59


Обзор финансового рынка

Продолжение таблицы 5
Объем размеще- Ставка первого
Вид экономической Дата начала Площадка
Эмитент Дата погашения ния по номиналу, купона,
деятельности эмитента размещения размещения
млрд. руб.* % годовых
29.06.10 25.06.13 1,50 10,50
ОАО «Группа ЛСР»
14.09.10 10.09.13 2,00 10,00
ООО «СпецСтройФинанс» 7.06.10 30.05.16 1,20 8,50
Строительная 15.09.10 11.09.13 1,50 13,50
ООО «ТехноНИКОЛЬ-Финанс» 23.09.10 19.09.13 2,50 13,00
29.09.10 25.09.13 2,00 13,00
ООО «ЭкспертГрупп» 21.12.09 17.12.12 0,45 12,00
22.06.10 18.06.13 2,00 11,75
ОАО «СИТРОНИКС»
11.10.10 7.10.13 3,00 10,75
Телекоммуникации
19.10.10 13.10.15 10,00 8,30
ООО «ВК-Инвест»
19.10.10 13.10.15 10,00 8,30 ФБ ММВБ
ЗАО «РМК Парк Плаза» 12.01.10 8.01.13 0,50 10,00
ОАО «DOMO» 20.05.10 16.05.13 2,00 15,00
ОАО «ИнтерСофт» 19.04.10 31.03.25 0,30 10,07
13.09.10 9.09.13 1,00 8,25
13.09.10 9.09.13 1,00 8,25
Торговля ОАО «Магнит»
13.09.10 9.09.13 1,50 8,25
13.09.10 9.09.13 2,00 8,25
27.07.10 23.07.13 3,00 9,50
ОАО «ТД «КОПЕЙКА»
5.10.10 1.10.13 3,00 9,00
ООО «Югинвестрегион» 27.04.10 21.04.15 0,90 13,75
14.07.10 20.11.42 6,10 9,00
ЗАО «Ипотечный агент АИЖК 2010‑1» 14.07.10 20.11.42 6,10 6,50 Внебиржевой рынок
14.07.10 20.11.42 1,35 10,29
23.12.10 19.12.13 0,50 8,20
ЗАО «Национальный капитал»
23.12.10 19.12.13 0,50 8,20
21.10.10 17.04.14 0,30 11,00
КИТ Финанс Капитал (ООО)
14.12.10 10.06.14 3,60 11,00
30.06.10 15.09.21 10,00 8,25
ОАО «АИЖК»
28.12.10 15.12.27 5,00 8,60
ОАО «АРИЖК» 10.08.10 20.12.30 1,20 3,00
ОАО «ВЭБ-лизинг» 15.07.10 2.07.20 5,00 8,50
ОАО «ИФК «РФА-Инвест» 21.10.10 17.10.13 1,00 8,40
ОАО «МИК» 23.03.10 17.03.15 1,00 13,75
ФБ ММВБ
ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» 10.08.10 6.08.13 1,50 12,00
ООО «Лизинговая компания УРАЛСИБ» 2.11.10 29.10.13 3,00 9,50
ООО «Виктория-Финанс» 16.02.10 12.02.13 1,50 12,50
ООО «Водоканал-Финанс» 15.12.10 9.12.15 2,00 8,80
Финансовые компании 10.08.10 1.08.17 5,00 7,05
ООО «ВТБ-Лизинг Финанс»
11.08.10 2.08.17 5,00 6,65
26.03.10 13.03.20 10,00 9,25
26.03.10 13.03.20 5,00 9,25
ООО «ЕвразХолдинг Финанс»
1.11.10 19.10.20 10,00 9,95
1.11.10 19.10.20 5,00 9,95
22.12.10 16.12.15 1,10 5,00
ООО «Еврофинансы-Недвижимость» Внебиржевой рынок
23.12.10 17.12.15 1,10 5,00
ООО «Медведь-Финанс» 20.08.10 16.08.13 1,00 14,00
ООО «ПрофМедиа Финанс» 22.07.10 16.07.15 3,00 10,50
ООО «РВК-Финанс» 15.11.10 9.11.15 3,00 9,00
ООО «РК Казначей» 26.11.10 20.11.15 3,00 10,50
ООО «РМК-ФИНАНС» 21.12.10 15.12.15 3,00 10,40
ФБ ММВБ
22.07.10 16.07.15 4,00 10,00
ООО «Росгосстрах»
11.11.10 2.11.17 5,00 10,50
ООО «СУЭК-Финанс» 9.07.10 26.06.20 10,00 9,35
ООО «Технопромпроект» 6.10.10 28.09.16 1,20 8,50
ООО «ФинансБизнесГрупп» 5.07.10 1.07.13 3,00 10,00

60 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

Окончание таблицы 5
Объем размеще- Ставка первого
Вид экономической Дата начала Площадка
Эмитент Дата погашения ния по номиналу, купона,
деятельности эмитента размещения размещения
млрд. руб.* % годовых
17.08.10 13.08.13 1,25 9,75
17.08.10 13.08.13 0,50 9,75
ООО»ТрансФин-М»
Финансовые компании 3.12.10 29.11.13 0,50 8,40
3.12.10 29.11.13 0,50 8,40
ООО «РегионЭнергоИнвест» 7.06.10 30.05.16 1,20 8,50
ФБ ММВБ
6.07.10 26.06.18 5,00 8,90
ОАО «МХК «ЕвроХим»
24.11.10 14.11.18 5,00 8,25
Химическая
ОАО «НК «Альянс» 3.08.10 21.07.20 5,00 9,75
ООО «ФОРМАТ» 10.12.09 10.09.12 0,39 17,50
Электроэнергетика ОАО «Атомэнергопром» 5.08.10 15.08.14 10,00 7,50
ОАО «Краснодартеплоэнерго» 9.07.10 5.07.13 2,50 12,50 Внебиржевой рынок
ОАО «НОВАТЭК» 29.06.10 25.06.13 10,00 7,50
ОАО «ТГК-2» 21.09.10 17.09.13 5,00 9,00
ОАО «ТГК-5» 15.10.10 6.10.17 5,00 8,75
ОАО «ТГК-6» 2.09.10 24.08.17 5,00 8,30
ОАО «ТГК-9» 16.08.10 7.08.17 7,00 8,10
28.09.10 15.09.20 10,00 7,15
Энергетика 28.09.10 15.09.20 10,00 7,15
28.09.10 15.09.20 10,00 7,75
ОАО «ФСК ЕЭС»
29.10.10 16.10.20 5,00 7,50
29.10.10 16.10.20 10,00 7,99
29.10.10 16.10.20 5,00 7,99
ОАО «Энел ОГК-5» 22.06.10 18.06.13 4,00 7,50
ФБ ММВБ
ОАО АК «Якутскэнерго» 7.09.10 3.09.13 3,00 8,25
ООО «Энергоспецснаб» 7.06.10 30.05.16 1,20 8,50
ВАО «Интурист» 25.05.10 21.05.13 2,00 14,00
27.04.10 27.04.11 29,10*** 1,48
Внешэкономбанк 26.10.10 13.10.20 15,00 6,90
26.10.10 13.10.20 10,00 7,90
29.12.10 20.12.17 8,00 8,90
ГК «Роснанотех» 29.12.10 20.12.17 15,00 8,90
29.12.10 20.12.17 10,00 8,90
30.09.10 28.09.18 3,50 0,02
Европейский банк реконструкции и развития**** 30.09.10 28.09.18 3,50 0,02
Прочие 28.10.10 26.10.18 7,00 0,01
29.04.10 23.04.15 0,12 7,00
29.04.10 23.04.15 0,12 7,00
29.04.10 23.04.15 0,12 7,00
ОАО «РБК»*****
29.04.10 19.04.18 0,12 3,27 Внебиржевой рынок
29.04.10 19.04.18 0,12 3,27
29.04.10 19.04.18 0,12 3,27
ОАО «ТВЦ Роствертол» 14.04.10 14.04.15 0,50 9,30
ООО «БизнесЛайт» 24.12.09 20.12.12 0,45 12,00 ФБ ММВБ
ООО «СпектрСервис» 26.07.10 22.07.13 0,99 дисконт Внебиржевой рынок
декабрь
Итого 2009 г. – 10.2010‑11.2042 875,38 0,01‑20,00%
2010 г.
* По выпускам, размещенным на ФБ ММВБ, даны объемы размещения по номиналу. По выпускам, размещенным на внебиржевом рынке, - объемы эмиссии.
** По выпуску ОАО «Каравай» ставка купона равна ставке рефинансирования, действующей на дату начала купонного периода, плюс 2%.
*** По выпуску Государственной корпорации «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» объем (1,0 млрд. долл. США) указан в рублевом эквиваленте.
**** Международная финансовая организация.
***** По выпускам ОАО «РБК» ставка купона привязана к курсу доллара США к рублю.
Источник: ФБ ММВБ, информационное агентство «Сбондс.ру».

Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 61


Обзор финансового рынка

Таблица 6
Характеристики эмиссий российских корпоративных еврооблигаций в 2010 г.
Объем эмиссии, Дата окончания Ставка купона,
Эмитент Валюта Дата погашения Площадка размещения
млн. ден. ед. размещения % годовых
Alliance Oil Company 350 USD 4.03.10 11.03.15 9,9 Лондонская фондовая биржа
MirLand Development 200 NIS 10.08.10 31.08.16 8,5 Тель-Авивская фондовая биржа
300 USD 15.10.10 19.11.10 0 Внебиржевой рынок
ЗАО «АК «Алроса»
1000 USD 28.10.10 3.11.20 7,8 Ирландская фондовая биржа
600 USD 9.03.10 18.03.15 8,0
ОАО «Альфа-банк» Лондонская фондовая биржа
1000 USD 17.09.10 25.09.17 7,9
1250 USD 25.02.10 4.03.15 6,5
1000 USD 6.10.10 13.10.20 6,6 Ирландская фондовая биржа
1000 CNY 10.12.10 23.12.13 3,0
ОАО Банк ВТБ
300 13.07.10
CHF 16.08.13 4,0 Швейцарская фондовая биржа
100* 4.08.10
400 SGD 29.07.10 11.08.12 4,2 Сингапурская фондовая биржа
750 USD 4.03.10 11.03.15 6,7 Ирландская фондовая биржа
ОАО «Банк Москвы» 350 CHF 12.08.10 10.09.13 4,5 Швейцарская фондовая биржа
150 SGD 27.01.11 1.02.13 4,3 Сингапурская фондовая биржа
250 USD 11.08.10 31.08.17
ОАО АНК «Башнефть» FRN** Внебиржевой рынок
15000 RUB 11.08.10 31.08.17
ООО «Бизнес Альянс» 147,6 USD 20.10.10 25.04.13 7,2 Внебиржевой рынок
1000 1.07.10
USD 9.07.20 6,9
600* 14.07.10
Ирландская фондовая биржа
Внешэкономбанк 600 USD 10.11.10 22.11.17 5,5
1000 USD 10.11.10 22.11.25 6,8
400 CHF 19.01.11 17.02.16 3,8 Швейцарская фондовая биржа
30 USD 19.02.10 1.07.10 5,5 Внебиржевой рынок
25 USD 21.05.10 27.08.10 4,1
25 USD 21.05.10 27.08.10 7,0
«ВТБ Капитал»
25 USD 25.05.10 1.09.10 3,9 Люксембургская фондовая биржа
20 USD 8.06.10 15.09.10 6,4
800 UAH 28.10.10 4.11.11 10,4
500 USD 26.01.11 2.02.16 6,5 Ирландская фондовая биржа
ОАО «ВымпелКом»
1000 USD 26.01.11 2.02.21 7,7
ОАО «Газпром» 1000 USD 17.11.10 29.11.15 5,1 Ирландская фондовая биржа
500 29.07.10
«ГПБ» (ОАО) USD 15.12.14 6,3 Ирландская фондовая биржа
500* 2.09.10
56 USD 4.06.10 4.06.13 10,5
ОАО «ВАО Интурист» Внебиржевой рынок
20 USD 15.12.10 14.12.12 9,8
ЗАО «Кредит Европа банк» 300 USD 12.05.10 20.05.13 7,8 Лондонская фондовая биржа
ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ» 150 USD 3.11.10 10.11.15 9,8 Внебиржевой рынок
800 29.10.10
USD 9.11.20 6,1
ОАО «Лукойл» 200* 4.11.10 Лондонская фондовая биржа
1500 USD 16.12.10 16.06.15 2,6
ЗАО «Международный Промышленный Банк» 200 USD 4.02.10 19.02.13 11,0 Ирландская фондовая биржа
ОАО «МТС» 750 USD 15.06.10 22.06.20 8,6 Ирландская фондовая биржа
600 USD 27.01.11 3.02.16 5,3
ОАО «Новатэк» Ирландская фондовая биржа
650 USD 27.01.11 3.02.21 6,6
350 USD 14.04.10 21.10.15 8,8
«Номос-банк» (ОАО) Ирландская фондовая биржа
400 USD 15.10.10 21.10.13 6,5
ОАО АКБ «Пробизнесбанк» 50 USD 29.10.10 10.05.16 11,8 Ирландская фондовая биржа
ОАО «Промсвязьбанк» 200 USD 2.07.10 9.07.16 11,3 Лондонская фондовая биржа
140 USD 27.04.10 7.05.15 7,0
ОАО «РБК-ТВ Москва» Внебиржевой рынок
140 USD 27.04.10 7.05.18 6,0

62 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

Окончание таблицы 6
Объем эмиссии, Дата окончания Ставка купона,
Эмитент Валюта Дата погашения Площадка размещения
млн. ден. ед. размещения % годовых
ОАО «РЖД» 1500 USD 26.03.10 3.04.17 5,7 Ирландская фондовая биржа
225 25.03.10
USD 1.04.13 13,0 Ирландская фондовая биржа
25* 25.11.10
КБ «Ренессанс Капитал» (ООО)
50 USD 29.07.10 3.02.11 22,0 Бермудская фондовая биржа
60 USD 6.08.10 6.08.13 0 Внебиржевой рынок
ОАО «Россельхозбанк» 30000 RUB 18.03.10 25.03.13 7,5 Ирландская фондовая биржа
ОАО «РусГидро» 20000 RUB 21.10.10 28.10.15 7,9 Лондонская фондовая биржа
1000 30.06.10
USD 7.07.15 5,5
500* 27.07.10
Лондонская фондовая биржа
ОАО «Сбербанк России» 1000 17.09.10
USD 24.03.17 5,4
250* 8.10.10
400 CHF 28.10.10 12.11.14 3,5 Швейцарская фондовая биржа
ОАО «Северсталь» 1000 USD 14.10.10 25.10.17 6,7 Лондонская фондовая биржа
ОАО «Совкомфлот» 800 USD 20.10.10 27.10.17 5,4 Лондонская фондовая биржа
ОАО АИКБ «Татфондбанк» 225 USD 27.01.10 8.02.12 12,0 Ирландская фондовая биржа
412,5 USD 4.02.10 11.02.15 5,3
ОАО «ТМК» Лондонская фондовая биржа
500 USD 20.01.11 27.01.18 7,8
500 USD 27.01.10 2.02.15 6,3
ОАО «ТНК-BP Холдинг» Люксембургская фондовая биржа
500 USD 27.01.10 2.02.20 7,3
* Дополнительная эмиссия облигаций на первичном рынке.
** Плавающая купонная ставка (floating rate note – FRN).
Источник: информационное агенство «Сбондс. ру».

Таблица 7
Характеристики выпусков российских корпоративных еврооблигациций,
досрочно погашенных и выкупленных на вторичном рынке в 2010 г.
Объем в
Объем
Объем выкупа, обращении Цена выкупа, Дата
Эмитент, номер выпуска эмиссии, Валюта Дата выкупа Примечания
млн. ден. ед. после выкупа, % от номинала погашения
млн. ден. ед.
млн. ден. ед.
ОАО АИКБ "Татфонд- Обмен на новый выпуск
116 200 USD 84 н/д 27.01.2010 26.04.2010
банк", 2010 (LPN) эмитента
Досрочное погашение
ОАО Банк ВТБ, 2015
343 750 USD 0 100 4.02.2010 4.02.2015 в связи с исполнением
(LPN7)
колл-опциона
Досрочное погашение
ОАО "Сбербанк России",
1000 1000 USD 0 100 11.02.2010 11.02.2015 в связи с исполнением
2015 (LPN)
колл-опциона
Досрочный выкуп в
ОАО "Казаньоргсинтез",
99,2 200 USD 100,8 90 19.03.2010 19.03.2015 рамках реструктуризации
2015 (LPN)
выпуска
ОАО "Северсталь", 2013
706,4 1250 USD 543,6 н/д 27.10.2010 29.07.2013 Досрочный выкуп
(LPN)
Досрочное погашение
ОАО "Альфа-банк",
225 225 USD 0 100 9.12.2010 9.12.2015 в связи с исполнением
2015 (LPN)
колл-опциона
Источник: информационное агенство «Сбондс.ру».

Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 63


Обзор финансового рынка

Таблица 8
Процентные ставки ОАО «Сбербанк России» по вкладам физических лиц
(на начало периода, % годовых)
Основные виды вкладов 2007 2008 2009 2010
I‑IV V‑XII I‑II III‑XI XII I II III IV‑VI VII XI I‑IV V‑VII VIII‑XII
В рублях
«До востребования Сбербанка России» 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01
«Универсальный Сбербанка России» * 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01
«Пенсионный-плюс Сбербанка России» 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 3,50
«Депозит Сбербанка России» **
на срок от 1 до 3 месяцев (до 1.07.09 –
4,25 4,25 4,25 4,25 5,25 5,25 5,25 5,25 5,25 5,25 5,25 5,25 4,25 3,00
на 1 месяц и 1 день)
на срок от 3 до 6 месяцев (до 1.07.09 –
5,25 4,50 4,50 4,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 4,75 3,15
на 3 месяца и 1 день)
«Пополняемый депозит Сбербанка
России» **
на срок от 6 месяцев до 1 года
7,50 6,50 6,50 6,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,00 7,00 5,50 4,50 3,60
(до 1.07.09 – на 6 месяцев)
от 1 года до 2 лет (до 1.07.09 –
9,00 7,50 7,50 7,50 9,00 9,00 9,00 9,00 9,00 8,50 7,50 5,75 4,75 4,00
на 1 год и 1 месяц)
на 2 года 9,50 8,00 8,00 8,50 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 9,00 8,00 6,00 5,00 4,40
«Особый Сбербанка России» на 2 года*** 8,75 7,25 7,25 7,75 9,25 9,25 9,25 9,25 9,25 8,50 7,50 5,50 4,50 4,10
«Пенсионный депозит Сбербанка России»
на срок от 2 до 3 лет (до 1.07.09 – 10,50 9,00 9,00 9,50 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 11,00 9,75 7,75 6,50 5,50
на 2 года) ****
«Подари жизнь» (сроком на 1 год) ****** 12,00 12,00 11,00 9,50 7,50 6,25 5,00
«Накопительный Сбербанка России»
12,25 12,25 12,25 12,25 11,75 10,25 7,75 6,00 5,40
на 2 года*******
«Доверительный» на 3 года****** 14,50 14,50 13,25 11,50 8,50 7,25 6,00
В долларах США / в евро
0,25 / 0,25 / 0,25 / 0,25 /
«До востребования Сбербанка России» 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01
0,10 0,10 0,10 0,10
1,00 / 1,00 / 1,00 / 1,00 /
«Универсальный Сбербанка России» 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01
1,00 1,00 1,00 1,00
«Депозит Сбербанка России» **
на срок от 3 до 6 месяцев 4,75 / 4,25 / 4,25 / 4,25 / 4,25 / 4,25 / 2,50 / 2,50 / 2,50 / 2,00 /
1,50 1,50 1,50 1,50
(до 1.07.09 – на 3 месяца и 1 день) 4,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,00 3,00 3,00 1,50
на срок от 6 месяцев до 1 года 5,75 / 5,25 / 5,25 / 5,25 / 5,25 / 5,25 / 3,25 / 3,25 / 3,25 / 2,75 /
2,25 2,25 2,25 2,25
(до 1.07.09 – на 6 месяцев) 5,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,00 4,00 4,00 2,25
«Пополняемый депозит Сбербанка
6,10 / 6,10 / 6,10 / 5,85 / 5,85 / 3,85 / 3,85 / 3,85 / 3,10 /
России» на срок от 1 года до 2 лет 6,60 2,50 2,50 2,50 2,50
5,60 5,60 5,60 5,60 5,60 4,60 4,60 4,60 2,50
(до 1.07.09 – на 1 год и 1 месяц) **
«Особый Сбербанка России» на срок
6,25 / 6,25 / 6,25 / 6,00 / 6,00 / 4,00 / 4,00 / 4,00 / 3,20 /
от 1 года до 2 лет (до 1.07.09 – на 1 год 6,75 2,75 2,75 2,75 2,75
5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 4,75 4,75 4,75 2,75
и 1 месяц) ***
«Пополняемый депозит Сбербанка 6,35 / 6,35 / 6,35 / 6,10 / 6,10 / 4,35 / 4,35 / 4,35 / 3,60 /
6,85 3,00 3,00 3,00 3,00
России» на 2 года** 5,85 5,85 5,85 5,85 5,85 5,10 5,10 5,10 3,00
6,50 / 6,50 / 6,50 / 6,25 / 6,25 / 4,50 / 4,50 / 4,50 / 3,70 /
«Особый Сбербанка России» на 2 года*** 7,00 3,25 3,25 3,25 3,25
6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 5,25 5,25 5,25 3,25
* Минимальная сумма вклада – 10 руб. или 5 долл. США / евро, срок вклада – 5 лет.
** Ставка указана на сумму первоначального взноса от 1 тыс. до 100 тыс. руб. или от 300 долл. США / евро до 5 тыс. долл. США / евро (до 1.07.09 – до 10 тыс. долл. США / евро).
*** Ставка указана на сумму неснижаемого остатка 30 тыс. руб. или 5 тыс. долл. США / евро (до 1.07.09 – 10 тыс. долл. США / евро).
**** Минимальная сумма вклада – 1 тыс. рублей.
***** Ставка указана на сумму первоначального взноса от 3 млн. рублей.
****** Минимальная сумма вклада – 10 тыс. рублей.
******* Минимальная сумма вклада – 30 тыс. руб. (до 1.07.09 – 10 тыс. руб.).

64 Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70)


Обзор финансового рынка

Таблица 9
Список новых срочных контрактов, введенных в обращение в 2010 г.
Способ исполнения
Биржа Месяц Наименование контракта Базовый актив
контракта
Февраль Фьючерсный контракт на индекс РТС Стандарт Индекс РТС Стандарт Расчетный
Маржируемый опцион на фьючерсный
Июнь Фьючерсный контракт на сырую нефть сорта «Brent» –
контракт на сырую нефть сорта «Brent»
Октябрь Фьючерсный контракт на сахар-сырец Сахар-сырец, руб. за тонну
РТС Медь Grade A. Цена в долларах США за тонну, указанная на сайте
Ноябрь Фьючерсный контракт на медь
Лондонской биржи металлов www.lme.com
Фьючерсный контракт на курс австралийского Курс австралийского доллара к доллару США, опубликованный Thomson Расчетный
доллара к доллару США Reuters и ICAP в терминале Thomson Reuters
Декабрь
Фьючерсный контракт на курс фунта Курс фунта стерлингов Соединенного королевства к доллару США,
стерлингов к доллару США опубликованный Thomson Reuters и ICAP в терминале Thomson Reuters

Годовой обзор за 2010 год • № 1 (70) 65


Выпуск подготовлен Департаментом исследований и информации.
Управление анализа финансового сектора (Е. Н. Чекмарева – начальник Управления, О. В. Бычкова,
Д. Е. Григорьев, К. Н. Гусева, А. С. Доркина, А. В. Егоров, Ю. А. Журавлева, Л. М. Зиновьева, А. С. Кармазина,
О. В. Коваленко, Е. Н. Кривоненкова, Е. Г. Мельникова, И. Л. Меркурьев).
Консультирование: Управление экономического анализа и прогнозирования
(А. В. Лисанский – начальник Управления).
Раздел 3.5 – при участии Сводного экономического департамента (Н. Ю. Иванова – директор Департамента,
Г. Г. Васильева, А. В. Карамышева, Е. В. Кильяченкова, З. И. Меркулова).
Редактирование, верстка и тиражирование выполнены Отделом технического обеспечения и оперативных
изданий департамента (на правах Управления) (Ю. В. Главинский – начальник Отдела).

© ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ, 2011


Департамент исследований и информации