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#22

2011

#22 (08.06.2011)


2010 .
,
,
, .
2011 . ,
, .
,
.
( ,
),
, .
,
?

, 2009 .
7% .
2009 .
.
.

. 2010 . 13,8 .
( 2008 .),
16 . :
.
23 2011 . .
56%, 64%.
.
12,3% /, 12,9%.

,
$6,8 $28,5 52% .
.
.
, 2010 .
. ,

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.
.
,
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QE2.
.
. ,
, , .
, ,
,
. QE2
QE2.

#22 (08.06.2011)


, ?

11


QE2

14

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1.

, 2007-2011,
(% )
2010
2011
2011
2008
2009
2010
IV
I

, % (II 2008 .)

-1,0
-3,6
-0,8
0,2
0,6
-27
-0,7
-4,9
-3,2
-2,5
-1,8

-0,9
-5,7
-4,5
-4,3
-3,8

-0,6
-5,2
-1,9
-0,7
0,8

-0,4
-3,0
-1,6
-1,0
-0,1

-1,1
-7,4
-3,7
-3,7
-4,6

-0,7
-1,4
6,1
7,3
8,7

-1,6
-9,4
-5,8
-2,8
-3,4

0,4
6,1
16,1
19,1
20,9
, % ( 2008 .)

-2,6
-13,5
-8,9
-7,3
-6,2
-5,9
-5,9
-27
-3,9
-17,1
-11,4
-9,4
-8,3
-8,4
..

-2,5
-12,3
-10,2
-9,4
-8,9
-9,0
..

-3,3
-19,2
-10,5
-6,6
-4,9
-4,2
..

-5,0
-16,9
-12,6
-11,5
-9,7
-10,0
..

-3,6
-24,0
-11,9
-12,3
-14,1
-23,2
-22,5

-3,5
-10,4
-0,8
-1,0
2,6
3,6
1,4

-3,6
-12,7
-5,7
-3,5
-1,9
-1,7
-1,5

0,1
6,8
18,0
19,2
21,2
22,5
..

0,4
11,6
29,0
35,0
41,6
43,8
43,1
, % ( 2008 .)

0,2
-0,1
1,5
1,9
3,0
3,5
3,9
-27
0,3
1,3
3,4
4,4
5,2
6,2
6,7

0,8
3,0
6,4
7,7
9,3
9,8
10,9

0,6
0,8
2,0
2,6
3,6
4,2
4,5

0,1
0,2
1,9
2,5
3,2
3,9
4,3

0,8
-0,6
-1,3
-1,0
-1,5
-1,3
-1,0

1,3
6,3
11,6
13,8
16,5
17,4
18,3

2,0
13,8
21,7
24,9
30,1
30,9
31,6

2,6
13,8
27,4
32,4
34,7
34,0
34,4

-0,7
-1,4
1,7
3,7
6,5
7,4
7,6
, .. ( 2008 .)

0,8
4,3
4,6
4,6
3,9
3,8
4,0
-27
0,3
2,2
2,8
2,8
2,7
2,7
2,6

0,5
2,5
2,7
2,7
2,5
2,4
2,4

-0,1
0,0
-0,6
-1,0
-1,4
-1,5
-1,6

0,2
1,9
2,2
2,0
1,9
1,9
1,8

0,1
1,2
1,2
1,1
0,8
0,7
1,0

-0,1
0,1
-1,3
-2,1
-1,7
-1,5
-1,6

0,5
2,6
1,7
1,4
1,0
0,8
1,1

0,0
0,3
0,2
0,1
0,1
, % ( 2008 .)
(S&P 500)
-34,8
-19,5
-17,0
-9,2
-4,3
-4,3
-1,6
-27 (Eurostoxx 50)
-35,9
-22,5
-27,8
-26,8
-23,9
-23,9
-21,3

(FTSE
-27,2
-11,1
-9,5
-3,1
-2,9
-2,9
-0,3
100)
(DAX)
-30,8
-14,3
-9,1
-0,5
1,3
1,3
8,1
(CAC 40)
-35,6
-21,2
-25,3
-23,9
-20,2
-20,2
-17,8
(Nikkei 225)
-36,0
-23,9
-27,7
-26,1
-29,6
-29,6
-28,9
(Bovespa)
-44,7
1,1
-0,5
2,1
1,1
1,1
-2,6
(RTS)
-70,2
-31,9
-27,1
-16,6
-3,7
-3,7
-4,5
(BSE-500)
-47,8
-0,6
8,8
15,6
8,0
8,0
7,9

(Shanghai
-50,7
-11,3
-25,7
-24,0
-20,7
-20,7
-21,2
Composite)

: , , , Bloomberg

#22 (08.06.2011)
2.

, 2007-2011,
%
2010
2011
2011
2008
2009
2010
IV
I

, %

0.0
-2.6
2.9
2.8
2.3
-27
0.4
-4.2
1.8
2.2
2.5

-0.1
-4.9
1.3
1.5
1.8

0.7
-4.7
3.5
3.8
4.8

-0.2
-2.6
1.4
1.4
2.2

-1.2
-6.3
4.0
2.4
-0.7

5.2
-0.7
7.5
5.0
4.1

5.4
-7.9
4.0
4.5
4.1

6.4
5.7
9.5
9.1
5.5

9.6
9.2
10.3
9.8
9.7
, %

-3.7
-11.2
5.3
6.2
5.4
5.3
5.0
-27
-1.6
-13.7
6.9
7.7
6.4
5.0
..

-3.1
-10.1
2.4
3.7
2.7
0.7
..

0.0
-16.4
10.8
12.6
12.1
10.7
..

-2.8
-12.6
5.2
4.8
5.1
3.5
..

-3.2
-21.2
16.1
6.7
-2.6
-13.4
-13.2

2.8
-7.2
10.7
3.5
2.4
2.2
0.9

0.7
-9.4
8.1
6.4
5.9
5.6
5.2

4.8
6.7
10.5
6.0
4.0
4.7
..

12.9
11.2
15.5
13.5
14.1
14.5
13.3
, %

3.8
-0.3
1.6
1.2
2.0
2.2
2.4
-27
3.7
1.0
2.1
2.5
2.9
3.1
3.2

3.6
2.2
3.3
3.4
4.1
4.1
4.5

2.8
0.2
1.2
1.6
2.2
2.3
2.7

3.2
0.1
1.7
1.9
2.0
2.2
2.2

1.4
-1.4
-0.7
0.1
0.0
0.0
0.3

5.7
4.9
5.0
5.5
6.1
6.4
6.6

14.1
11.6
6.9
8.1
9.5
9.4
9.7

8.4
10.9
12.0
9.2
9.0
8.8
9.1

5.9
-0.7
3.2
4.7
5.5
6.4
6.3
, %

5.8
9.3
9.6
9.6
8.9
8.8
9.0
-27
7.1
9.0
9.6
9.6
9.5
9.5
9.4

5.6
7.6
7.8
7.8
7.6
7.5
7.5

7.6
7.7
7.1
6.7
6.3
6.2
6.1

7.8
9.5
9.8
9.6
9.5
9.5
9.4

4.0
5.1
5.1
5.0
4.7
4.6
4.9

7.9
8.1
6.7
5.9
6.3
6.5
6.4

6.3
8.4
7.4
7.2
6.8
6.6
6.8

4.1
4.3
4.2
4.1
4.1
,
(S&P 500)
903
1 115
1 150
1 258
1 326
1 326
1 364
-27 (Eurostoxx 50)
2 451
2 966
2 763
2 798
2 911
2 911
3 011

(FTSE
4 434
5 413
5 511
5 900
5 909
5 909
6 070
100)
(DAX)
4 810
5 957
6 316
6 914
7 041
7 041
7 514
(CAC 40)
3 218
3 936
3 734
3 805
3 989
3 989
4 107
(Nikkei 225)
8 860
10 546
10 018
10 229
9 755
9 755
9 850
(Bovespa)
37 550
68 588
67 511
69 305
68 587
68 587
66 133
(RTS)
632
1 445
1 547
1 770
2 044
2 044
2 027
(BSE-500)
3 597
6 842
7 489
7 961
7 437
7 437
7 427

(Shanghai
1 821
3 277
2 743
2 808
2 928
2 928
2 912
Composite)

: , , , Bloomberg

#22 (08.06.2011)

1. , ?
1.

, II-2008 =100, 2006-2011

102

II-2008 = 100

100
98
96
94
92
90
I

II III IV I

II III IV I

II III IV I

II III IV

2006

2007

2008

2009

II III IV
2010

I
2011

2011 .
9,1%, 0.1 ..
.
-27
9,9% (
).

-27 2011 . 1,8%
/, -
( 4,8%
/)
.

-27

:
,
,

120

140

110

120

100

100

90

80

80

60

2006
(

2007
)

2008
-27 (
(

2009
)

2010
(

2011
)

:
,
,

II-2008 = 100

II-2008 = 100

2.

, II-2008 =100, 2006-2011

2008 .

2000-2008 .
,
, ,
-

.

2010 .
,

,

,
. 2011 .

, ,

.
,

.

( ,
),

,
.

2010 .
,
( -
)
( ).
, 2010 .

0,83 . . ( 3,7 .
. ).
6%,
10%. ,

#22 (08.06.2011)

3.

, % , 2006-2011
12
10

8
6
4
2
0

2006

2007

2008

2009

2010

2011

-27

:
,
,

( ,

..)

2010 .
6,2% (
9,2%).

4.
, %
, 2006-2011
20

16

12

0
I

II III IV
2006

II III IV I

II III IV

2007

2008

II III IV
2009

(
.),

(
200 . ,
200 .).



.



,

.. ,
,

2010 .
6,2%. -,

,
.


, 20102011 .

.


,
. ,

( )
( -27)
9,5% /.


(
-
9%).


2-3% 5-6%,
13-14%.
,
, .

II III IV I
2010

2011

-27

#22 (08.06.2011)

2. :

II-2008 = 100

5.

, II-2008 =100, 2006-2011
110

140

100

100

90

60

80

20

2011
.

11,9% /.
I 2011 .
0,2
. ( -
).
-
12,2% /.

2006

2007
(

2008

2009

2010

(
(

)
)

2011

:
ICAO, IATA,
.:

2009

7% .
2009 .,
,
.

.

6.

, II-2008 =100, 2006-2011
84

80

76

72

68

2006

2007

2008

2009

:
ICAO, IATA,
.:

2010

2011

2004-2008
.


2
10%.
:

(Ryanair, easyJet .)
,
.

( 25% 20062008 .).


,
2009 .

7%

,
-

(-
)
.
2009 .,

.

.


2010 .,
-


.

.

( 2010 .
2
)

#22 (08.06.2011)

1.
, 2009-2011
2008
-13,8
-7,9
-1,1
-4,5
-0,3
:

2009
-4,5
-3,2
-2,8
-0,5
1,9

2010
13,8
3,4
0,9
7,2
2,4

I-2010
0,8
0,3
-0,2
0,5
0,2

I-2011
-0,2
-0,5
-0,1
0,3
0,1

IATA, ICAO,

( 2010 .
45% )

79

76

73

70

7.

, 2008-2011

2008

2009

2010
(

2011

)
(

:
,
.: .


.
,
2008-2009 .
, .

(
Qatar Airways Emirates

).

( 20082010 .
). ,

,
3 .


.
2010 .
13,8 . (
2008 .),
16 . I
2011 .
, -
( -
26%).

.

2008 ., 2009 .
.

75-76%).



( 2010 .
45% )

,

(
-
).


2010 .
9%,

#22 (08.06.2011)

3.
8.

,
2011 .

23 2011 .
.

3032 , 24
4930
.
56%, 64%.

.

.
12,3% /,
12,9%.
,
23%,
20%.

.
.

12,3% /, ,
12,9%
9.

, 2007-2011 .

-

.

. , 2005 .,


.
,
,
-
.
- 2006 2010 . $1,5
$8,5
.
() 30%
, $2,5 $7,5


.


,
$6,8 $28,5
52% .




.
,
, ,
, ,
.
,
70% (
$260 $430),

#22 (08.06.2011)
.
$480 $680,
.
2011 .

, , ,
, . ,
. ,

66%, ,
3 ,
,

. $770 .
25% ...
10.
,
. % , 1996-2010 .
60

25

50

20

40

15

30

10

20

10

30

0
1996

1997

1998

1999

2000

,%

)
(

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2009 .,

,

,
.

2010 .,
2011 .


. ,
,
66%,
3 .
25%
.

.
,
-

, -
, ,
,
.


. ,
,
.



.
,

,
.
.
$7,5 ,
.

, ,

10

#22 (08.06.2011)

4.
11.

, 2006-2011 .

12.
1985-2010 .

2004 .
1 ( 25 .
) 60 (
),
35 .


8,9% 2010 .
5,2%.
-92
25,17 . .


505 ,
: 1-
. ,
,
- .
, 2011 .

.
,
,

,
()

,

()

.
.

,
.

,
, .

.

.

.
2003-2004 .

,
,

.

, .
,
.

11

#22 (08.06.2011)

, 2008-2010 .


....

13.


60

50

40

30

20

10

07.05.2004

124

121

118

115

112

109

106

97

103

94

100

91

88

85

82

79

76

73

70

67

64

61

58

55

52

49

46

43

40

37

34

31

28

25

22

19

16

13

10

29.12.2001

3%,

4,2%.

12,8%,

8%..

( )

.

.
, ,
2008-2010 .
.

.
2007 .
6 , 2010 . 3
.
,
2010 ., ,

.
2011 .
,
(-2).
,
,
,
(

-3

),

.

.
,
, ,
,

.
.
,

.

.
3%,

4,2%.
12,8%,
8%.
, , ,

. ,
,
.

,
90% ,

.
,

12

#22 (08.06.2011)


, , ,
, ,
,
,
.
..

14.
,

,
.

.

,
,
.
, ,
,

.

2 .
.
,
, .

.


,
,
.
0,6% ,

.

, , ,

,
,
,

,
.

0,5 ..

. ,



,
,
.
,
.
,
, ,

.

.

,
.

13

#22 (08.06.2011)

5. QE2?
15.
,
01.01.2007 01.06.2011
3000
QE2

QE1
2500

2000

1500

1000

500

20
07
20 -0
07 1-0
20 -03 3
07 -0
20 -0 7
07 5-0
20 -07 9
07 -1
20 -0 1
07 9-1
20 -11 2
08 -1
20 -0 4
08 1-1
20 -03 6
08 -1
20 -0 9
08 5-2
20 -07 1
08 -2
20 -0 3
08 9-2
20 -11 4
09 -2
20 -0 6
09 1-2
20 -04 8
09 -0
20 -0 1
09 6-0
20 -08 3
09 -0
20 -1 5
09 0-0
20 -12 7
10 -0
20 -0 9
10 2-1
20 -04 0
10 -1
20 -0 4
10 6-1
20 -08 6
10 -1
2 0 -1 8
10 0-2
20 -12 0
11 -2
20 -0 2
11 2-2
-0 3
427

SDR

3.


,
03/06/2011

1,5 - 2
2,5 - 4
4-7
7 - 10
10-17
17-30
:

37
140
294
160
18
34
683

5%
20%
43%
23%
3%
5%
100%

Federal Bank of New York,

16.

,
06/06/2008 03/06/2011
4.5
4.0
3.5
3.0

2.5
2.0
1.5
1.0
0.5

10

06.04.2011

06.02.2011

06.12.2010

06.10.2010

06.08.2010

06.06.2010

06.04.2010

06.02.2010

06.12.2009

06.10.2009

06.08.2009

06.06.2009

06.04.2009

06.02.2009

06.12.2008

06.10.2008

06.08.2008

06.06.2008

0.0

25 2008

600
. (QE1).
18 2009
QE1 1,45 .
27 2010
.
(QE2)
600 . 3 2010
QE2 .

,

,
, QE2.

,

,
.


.
QE2
.
2011 $690 ,

, , , .

QE2 683 .
,

65%


4 7 .
QE2
,

(. 16),

,
.

.

QE2 .

14

#22 (08.06.2011)
17.

(2) , 2007 2011
300
QE2

2007 = 100

250

200

QE1

150

100

50
2007

2008

2009

2010

2011

( 2)

QE2
QE2 ,

18.

, 2007 - 2011
400

350

2000 = 100

300

250

200

150

100
2007

2008

2009

2010

2011

.
,
, ,

. ,
,


,
,
, .

. ,

QE2

2011 .


.

. ,
.
, ,
.
QE3

.
QE2

.

,

.
QE2.
,


2,75-3,0%.
QE2
. QE2
,
. ,

.
,

, ,
, .
,
,
$2,7 ,
. ,
, QE2 ,
.

15

#22 (08.06.2011)

Institute for Energy and Finance

101000,
, . 6, . 1
www.fief.ru
+7 495 787 74 51

Arkhangelsky pereulok., 6
Moscow, 101000, Russia
www.fief.ru
+7 495 787 74 51



m_salihov@fief.ru

Head of economic department


Marcel Salikhov
m_salihov@fief.ru



s_kondratiev@fief.ru

Head of sector, economic department


Sergey Kondratiev
s_kondratiev@fief.ru



s_agibalov@fief.ru

Senior expert
Sergey Agibalov
s_agibalov@fief.ru

16