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FINANCIERA PBLICA

BONOS

DEFINICIN: Un bono es un tipo de certificado financiero por el cual se paga un inters, generalmente es emitido por empresas privadas, el estado (Banco Central, Empresas Pblicas, Tesorera General de la Republica) y en algunas ocasiones por un municipio, pero no con exclusividad cuya finalidad es buscar recursos frescos y rpidos. Los bonos son instrumentos no garantizados, pero existe una garanta implcita en los bonos del gobierno, dado que siempre tratarn de cumplir estos compromisos, es por esta razn que estos bonos son ms atractivos. Las condiciones de emisin incluyen adems: Fecha de emisin y de vencimiento del bono Amortizaciones de capital y pago de intereses (calendario) Tasa de inters aplicable Monto emitido

Muchos de estos elementos se pueden observar en las planillas que habitualmente publican los distintos Bancos de Inversin.

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BONOS GLOBALES Historia: Desde la primera emisin de este tipo de bonos para empresas no financieras en 1992, se han levantado ms de 300 millones de dlares a travs de este tipo de instrumentos. Los investigadores usando una muestra de 230 bonos globales emitidos por 94 compaas en diversos pases durante el perodo que cubre desde 1996 hasta 2003, encontraron que tanto los costos de emisin como las tasas de inters de estos bonos globales eran significativamente menores cuando se comparaban con los eurobonos o con los bonos locales de caractersticas similares. En este sentido, pareciera que si existe viabilidad financiera para explotar este tipo de instrumentos con ms intensidad y aprovechar los beneficios de contar con un mercado verdaderamente global e integrado. Caractersticas: Los bonos globales son instrumentos de deuda vendidos simultneamente en mltiples mercados al mismo precio. En principio estos bonos son similares a los bonos corporativos domsticos excepto por el hecho que tiene una base de clientes de caractersticas globales y pueden ser transados fcilmente en distintos mercados alrededor del mundo. Estos bonos tienen como principal ventaja un sistema de custodia internacional que facilita la rpida y eficiente liquidacin de operaciones de compra y venta. Estadstica: Por el lado de la oferta, este resultado sugiere que la emisin de bonos globales reduce significativamente el costo de oportunidad de las empresas emisoras. Ms an, la reaccin del mercado, luego de estudiar las variaciones de los precios de las acciones de las empresas que hicieron las emisiones de bonos globales, fue positiva y econmicamente significativa para la muestra estudiada. Por lo tanto, el mercado premi mediante una mejor valoracin a las empresas que adelantaron estas iniciativas. Beneficios: Este tipo de trabajos aportan valiosos datos y evidencia dura sobre los beneficios de emitir este tipo de instrumentos. Si el crecimiento de los bonos globales se acenta pronto tendremos mercados financieros verdaderamente globales y cada vez ms integrados.

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BONOS SOBERANOS Historia: Son atractivos para los inversionistas en razn de la supuesta capacidad estatal para cumplir con sus obligaciones, a pesar de que la prctica ha demostrado que algunos gobiernos tales como Argentina en 1982,1989 y 1990, Brasil en 1986,1989 y 1991 y Costa Rica en 1989 dentro de Amrica Latina, y otros como Rusia en 1993 y Yugoslavia en 1992 en Europa, han dejado de cumplir con las obligaciones derivadas de su emisin de bonos pblicos. Caractersticas: El Bono Soberano es un bono emitido por un gobierno; su tasa se expresa por lo general como spread sobre un bono del tesoro de 30 aos del gobierno de los Estados Unidos, y da cuenta del riesgo pas. Los pases emiten bonos para obtener financiamiento, cuya tasa de inters depende del riesgo del pas que lo emita. El Bono del tesoro de EE.UU representa la condicin econmica de EE.UU, el cual tiene riesgo cero. Estadsticas: Los bonos colocan al gobierno en una situacin difcil que puede culminar en un futuro en el estancamiento de la economa y en la necesidad de propiciar la elevacin de los impuestos para poder hacer frente a un brusco aumento el servicio de la deuda externa. Otro problema asociado con esta colocacin de bonos es la limitada capacidad de absorcin de recursos que tiene la economa. Montos elevados y de sbito ingreso, podra producir una monetizacin que en corto plazo provoque presiones inflacionarias y deprima ficticiamente la tasa de cambio. Aunque los fondos de los bonos se destinen a obras de infraestructura, puede producirse un desplazamiento de recursos internos destinados previamente a la inversin y que seran liberados para ser usados en gasto corriente. Si esto ocurriese, en el fondo estaramos endeudndonos en el exterior para cubrir ms subsidios, o ms sueldos, o ms gastos improductivos, Para tener una idea de las graves consecuencias que podran traer a la economa de un pas el uso descontrolado e ineficiente de los bonos soberanos, vamos remontarnos a lo que ocurri en Argentina. Este pas empez a tomar prstamos, y para pagarlos recurra a otros prstamos, hasta que se endeud tanto que sobrepas su capacidad de endeudamiento, y esto trajo como consecuencia el colapso del sistema financiero argentino.

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BONOS BRADY Historia: Un bono Brady generalmente es un eurobono o bono nacional emitido por el gobierno de un pas en desarrollo para refinanciar su deuda con bancos comerciales extranjeros A principios de la dcada de los 80, algunos pases en desarrollo no pudieron hacer fr nte a sus e obligaciones deudoras. La situacin tuvo su origen en la cada de los precios de las materias primas y en las condiciones de los mercados, contrarias a dichas economas en desarrollo. Se pusieron en marcha una serie de medidas para resolver el problema de la deuda de esos pases, pero la que tuvo ms xito fue la que propuso en 1989 Nicholas Brady, un antiguo Secretario del Tesoro de Estados Unidos. Caractersticas: En esencia, los bonos Brady son ttulos que dan una nueva estructura a la deuda de un pas al intercambiar prstamos comerciales por bonos nuevos. Normalmente, estos bonos nuevos tienen algn tipo de garanta relacionada con bonos cupn cero del Tesoro de EE.UU. u otros ttulos de alta calificacin crediticia, denominados en dlares norteamericanos y con vencimientos hasta 30 aos. Estos ttulos se ponen en un fideicomiso para garantizar la devolucin del principal y algunos de los pagos de intereses. En 1990, Mxico fue el primer pas en emitir bonos Brady, convirtiendo el equivalente a 48.000 millones de dlares norteamericanos de su deuda con bancos extranjeros en bonos descontados y a la par a cambio de los prstamos. Hacia 1996, 13 pases diferentes de Asia, frica, Europa del Este e Hispanoamrica haban emitido aproximadamente 190.000 millones de dlares norteamericanos en bonos Brady. Desde su aparicin en 1989 se han emitido distintos tipos de bonos Brady. Los ms comunes son: Bonos a la par: en este caso, la deuda con los bancos cambia al 100 % del valor nominal (a la par) por bonos de renta fija cuyo tipo de inters est por debajo de los mercados. Estos bonos se garantizan mediante bonos cupn cero del Tesoro de Estados Unidos a 30 aos. Bonos descontados: estos bonos tambin se garantizan con bonos cupn del Tesoro de Estados Unidos a 30 aos, pero la deuda con los bancos se cambia por bonos de renta variable emitidos al descuento. Bonos dinero nuevo: (New Money Bonds) y Bonos de conversacin de deuda. Los bonos de dinero nuevo generalmente son bonos de renta variable, a corto plazo y sin garanta, que proporcionan fondos adicionales al pas emisor. Por cada unidad de divisa invertida en bonos de dinero nuevo, los bancos acreedores pueden cambiar prstamos existentes por bonos de conversin de deuda a un ratio acordado. Front Loaded Interest Reducction Bonds (FLIRB): en este caso, la deuda bancaria se cambia por

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bonos a plazo medio con cupones por debajo de los tipos de mercado a la emisin, pero que aumentan durante un perodo inicial acordado. Luego el cupn se fija a un tipo flotante o variable. Bonos C o de capitalizacin de los intereses de demora: este tipo de bono Brady ha sido emitido por los gobiernos de Brasil, Argentina y Ecuador, donde una parte acordada del tipo de inters a pagar se capitaliza, lo que reduce los pagos de cupones en efectivos. Informacin actual: Casi todos los bonos Brady se califican por debajo del grado de inversin, aunque generalmente estn garantizados por bonos de cupn cero del Tesoro de Estados Unidos. Algunos bonos Brady llevan incorporados warrants cuyo valor est ligado a los precios mundiales de las materias primas (como por ejemplo, el petrleo) en el pas que emite los bonos. Se supone que la calificacin es igual a la calificacin crediticia de la deuda pblica emitida por los pases en desarrollo. Los bonos Brady de los pases en desarrollo ms grande son objeto de activas transacciones en el mercado OTC, en bloques por valor de 3 a 5 millones de dlares.