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3. ANLISIS FINANCIERO
3.1 Objetivos
Masas Patrimoniales
Inmovilizado material Activo fijo > de 1 ao Inmovilizado inmaterial Activo Ficticio Activo Ordenado de menor a mayor liquidez Activo circulante Permanece en la empresa 1 ao o < Disponible facilidad inmediata caja, tesorera, deudores Realizable inversiones Existencias mercaderas Fondos propios Pasivo Ordenado de menor a mayor exigibilidad Pasivo fijo Exigible a l/p Acreedores a l/p Aportacin de propietarios y autofinanciacin Acreedores a c/p
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Pasivo circulante
Exigible a c/p
Est integrado por las cuentas de los 5 primeros grupos del PGC (Cuentas de Balance) y los elementos se ordenan del siguiente modo:
Activo: de menor a mayor Liquidez. Pasivo: de menor a mayor Exigibilidad.
ACTIVO
A)Accionistas por Desembolsos no exigidos B) INMOVILIZADO I.. Gastos de Establecimiento II. Inmovilizaciones Inmateriales III. Inmovilizaciones Materiales IV. Inmovilizaciones financieras V. Acciones Propias VI. Deudores por operaciones de trfico a L.P. C) Gastos a Distribuir en varios Ejercicios D) ACTIVO CIRCULANTE I)Accionistas por desembolsos exigidos II) Existencias III)Deudores IV) Inversiones Financieras Temporales V) Acciones propias a Corto Plazo VI) Tesorera VII) Ajustes por periodificacin
PASIVO
A) FONDOS PROPIOS I.. Capital Suscrito II. Prima de Emisin III. Reserva de Revalorizacin IV. Reservas V. Resultados de Ejercicios Anteriores VI. Prdidas o Ganancias B) Ingresos a Distribuir en varios Ejercicios C) Provisiones por riesgos y gastos D) Acreedores a Largo Plazo E) Acreedores a corto plazo
En el Modelo de Ps y Gs el Resultado aparece descompuesto desglosado en varios apartados y tiene la siguiente estructura:
+/- I. Resultado de Explotacin +/- II Resultado Financiero =+/- III Resultado de las Actividades Ordinarias +/- IV Resultado Extraordinario =+/- V Resultado antes de impuestos - Impuesto sobre Beneficios =+/- VI Resultado del Ejercicio
I.Resultado de Explotacin: est formado por la diferencia entre los Ingresos y los Gastos que tengan su origen en la actividad de la empresa (del trfico). II.Resultado Financiero: est formado por la diferencia entre los Ingresos y los Gastos que provienen de las operaciones Financieras. III.Resultado de las Actividades ordinarias: es la suma del Resultado de explotacin y el Resultado Financiero. IV.Resultado Extraordinario: surge de operaciones de carcter Extraordinario (aquellas que de forma espordica le dan a la empresa un Beneficio o Prdida). V.Resultado antes de impuestos: es la suma de Resultado de las Actividades Ordinarias y el Resultado Extraordinario. VI.Resultado del Ejercicio: se obtiene restando el Impuesto sobre Beneficios (si hay Beneficio y si es una Sociedad) del Resultado antes de Impuestos.
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Sumario
Anlisis Patrimonial
Anlisis Financiero
Anlisis Econmico
Porcentajes Horizontales:
se trata de ver lo que representa cada una de las Partidas que componen el Balance, con respecto al ao anterior
Ratios
Un ratio es una relacin o cociente entre dos variables o valores significativos, cuyo valor resulta ms significativo que el de cada uno de ellos por separado.
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Para realizar el anlisis del balance se parte de balances de situacin histricos, es decir, referentes a los dos o tres ltimos aos, aunque tambin es bueno analizar el balance previsional relativo al ejercicio en curso.
As conseguirs no slo saber de dnde viene la empresa, sino tambin hacia donde va.
El anlisis patrimonial estudia el activo y el pasivo de forma independiente, sin establecer relaciones entre ellos.
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FP
EQUILIBRIO FINANCIERO
Fondo de Maniobra (FM )= ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE Parte del Activo circulante financiada con recursos de largo plazo
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Anlisis Financiero
El objetivo de este tipo de anlisis es determinar si la situacin financiera de la empresa es ptima en relacin a sus operaciones de inversin y financiacin. Los ratios financieros sirven para cuantificar objetivos, planificar, explicar relaciones y comportamientos, comparar situaciones, adoptar decisiones, ayudar al diagnstico, aplicar medidas y controlar la gestin. Dos tipos de comparaciones:
Intraempresa: comparacin de ratios de forma retrospectiva o prospectiva es posible evaluar el comportamiento de la gestin
determinacin de ratios en series histricas, que es la forma ms comn de utilizacin previsin de Estados Financieros futuros o proformas, y sus correspondientes puntos de comparacin una vez obtenidos los resultados reales.
Interempesas: comparacin de los ratios de una entidad con los de otras entidades similares, o con los que caracterizan al sector de la entidad. Esta comparacin ilustra sobre la situacin de la empresa con relacin a su entorno competitivo.
El verdadero valor de los ndices, es el comparativo. Si una empresa conoce sus ratios, los ratios medios del sector, y los ratios de la empresa considerada mejor, podra extraer unas conclusiones vlidas para la toma de decisiones Los grupos de ratios ms usuales son de Actividad, Productividad, Cash Flow, Liquidez, Equilibrio, Solvencia, Rentabilidad, de Garanta y Firmeza y de de Endeudamiento
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Ratios de Actividad
Crecimiento de la cifra de ventas
((CVn - CVn-1 ) / CVn-1) x 100% Indica la evolucin del volumen de ventas. Es decir, seala el aumento o disminucin de la cifra de negocios respecto al ao anterior. Obtenemos una medida en trminos porcentuales
Ratios de Productividad
Productividad
(Cifra de Ventas + Otros Ingresos - Con. de Expl.- Otros Gastos de Expl.) / Gastos Personal Tratamos de medir la productividad de la mano de obra o de los empleados, definida como la contribucin de stos a la obtencin del resultado final de la gestin. Para ello calculamos el valor aadido en relacin con los gastos de personal. Otra forma de definirlo podra ser: las unidades monetarias obtenidas en la actividad ordinaria por cada unidad monetaria invertida en personal.
Ratios de Cash-flow
Cash-Flow
Resultado del ejercicio + Dotacin a amortizaciones + Variacin de provisiones Flujo de caja o recursos generados por la empresa y mide la capacidad de la sociedad de generar fondos, por lo tanto, es una medida de la autofinanciacin de la empresa.
Cash-Flow de explotacin
Resultado de explotacin + Dotacin a amortizaciones + Variacin de provisiones de trfico Mide las capacidades de autofinanciacin a travs de la actividad normal de la empresa, es decir, sin tener en cuenta los resultados financieros o extraordinarios.
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Ratios de Liquidez
Liquidez general
(G.a. distr. + Act.circulante) / (Ingresos a distrib. + Acr. C.P. +Prov. R y G C.P.) Corresponde al Ratio de solvencia o liquidez a medio plazo. La liquidez es la capacidad potencial que tiene la empresa para pagar sus obligaciones. La comparacin entre la cantidad de riqueza disponible (activo circulante) y las deudas que habr que atender a corto plazo (pasivo circulante) proporciona una medida de esta liquidez. Depender del grado de realizacin de los elementos del activo, es decir, si estn cerca de su conversin en liquidez (derechos de cobro que venzan a corto plazo, existencias que se vayan a vender, etc.), y del grado de exigibilidad del pasivo, es decir, vencimiento de las deudas y necesidad de su devolucin. Los gastos e ingresos a distribuir en varios ejercicios se incluyen respectivamente dentro del activo circulante y pasivo circulante. Las provisiones para riesgos y gastos a corto plazo forman parte del pasivo que hay que atender a corto plazo como fondo de provisin para otras operaciones de trfico. Si el valor del Ratio es mayor que uno, el Activo Circulante supera el pasivo circulante y normalmente el activo transformado en liquidez ser suficiente para atender el pago de las deudas que venzan a corto plazo. Si es menor que uno, el activo circulante es menor que el pasivo circulante y puede haber problemas para pagar las deudas exigibles a corto plazo. Cuanto menor sea significar un valor mayor del endeudamiento a corto plazo. Si el valor es demasiado alto puede significar un exceso de capitales inaplicados y por tanto una menor rentabilidad total, aunque la capacidad de pago sea elevada. Estas relaciones entre rentabilidad y endeudamiento se explican con ms detalle en el efecto apalancamiento y los Ratios de rentabilidad. Tampoco se puede interpretar nada respecto a los beneficios a partir de este Ratio porque pueden estar materializados tanto en activo fijo como en circulante.
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Ratios de Liquidez
Liquidez Inmediata.
(Inversiones Financieras Temporales + Tesorera ) / ( Acreedores a Corto Plazo ) Es la capacidad de atender a los pagos a muy corto plazo o Ratio de tesorera (tambin llamado acid test). Ser menor que la liquidez general por ser su numerador la parte ms lquida del activo circulante considerado en el Ratio anterior.
Ratio de Circulante =
Ratio de Tesorera =
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Ratios de Equilibrio
Fondo de Maniobra.
Activo Circulante Pasivo Circulante Fondos Propios + Provisiones para Riesgos y Gastos + Acreedores a Largo Plazo - Inmovilizado. Se define como la parte del activo circulante financiado con capital permanente. El fondo de maniobra o fondo de rotacin constituye la cantidad de activo circulante que en trminos medios se encuentra de manera permanente en la empresa. Es decir, es la cantidad de activo circulante que permanece inmovilizado durante el ciclo de explotacin para hacer posible el funcionamiento de la actividad ordinaria.
Tesorera.
Inv. Financieras Temporales + Tesorera - Entidades de crdito. Constituye la parte del activo ms lquida Se define como la diferencia entre fondo de maniobra y necesidad de fondo de rotacin
FR = NFR + Tesorera -> Tesorera = FR - NFR
Ratio de equilibrio.
FP + Provisiones Riesgos y Gastos + Acreedores a largo plazo / Inmovilizado. Es una forma diferente de medir el fondo de rotacin. Esta vez, a travs de un coeficiente, que nos relaciona pasivo y activo fijo. Si el Ratio es mayor que uno nos indica un fondo de maniobra positivo y si es menor que uno se refiere a un fondo de maniobra negativo.
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Un nmero de das poco elevado seala agilidad de la actividad o un proceso productivo corto, con necesidad de activo circulante inmovilizado no demasiado alto.
Tesorera.
(Tesorera / Cifra de Ventas ) x 360 Nmero de das que tarda en recuperarse la tesorera de la empresa
Crdito cliente.
(Deudores / Cifra de Ventas ) x 360 Este Ratio nos indica el nmero de das que la empresa tarda en recuperar la deuda de clientes.
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Por otra parte, es evidente que el grado de apalancamiento tambin supone un riesgo creciente para el capital propio, pero si se puede neutralizar ste, el apalancamiento puede ser una forma muy til de potenciar los rendimientos del capital social, en cuyo caso las empresas suelen lanzar grandes emisiones de obligaciones.
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Ratios de Solvencia
A travs de ellos medimos la relacin existente entre la financiacin ajena y propia de la empresa. Endeudamiento.
((Total Pasivo - Fondos Propios) / Total Pasivo ) x 100%. Nos aporta informacin referente al peso de las deudas a corto y a largo plazo en el total del pasivo.
Capacidad de devolucin.
(Acr.L.P. + Acr.C.P.) / (Cifra de Ventas + Dotaciones + Var. Prov. + Prov. Finan.) Cuanto ms alto, peor capacidad de devolucin, mayores recursos financieros ajenos y menores recursos generados. El denominador es una forma de expresin de los recursos generados por la empresa en el ejercicio, compuesto por los ingresos por las ventas, antes de destinarse a cubrir los gastos del ejercicio, y la parte que incrementa los fondos de mantenimiento (amortizacin y provisiones). El mismo concepto es utilizado en el Ratio de autofinanciacin. Se podr atender mejor a la devolucin de las deudas contradas cuanto mayores recursos haya generado en el ejercicio. Este Ratio conviene que tenga un valor bajo teniendo en cuenta el origen de los recursos, es decir, si vienen de un exceso de dotaciones o de ingresos ms elevados.
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Ratios de Solvencia
Endeudamiento a largo plazo
(Deudas a largo plazo / Total Pasivo) x100% Informa sobre el peso de las deudas con vencimiento superior al ao respecto al total del balance.
Apalancamiento
(Total Activo / Fondos propios) x100% Es una forma de mostrar como ha distribuido la empresa su financiacin entre capitales propios y ajenos e indica la medida en que la empresa se ha financiado con capitales propios.
Garanta de Activo
Activo real / Pasivo exigible -> (Total Activo - Inmovilizado Inmaterial )/ (Total Pasivo - Fondos propios) Analiza la garanta frente a terceros formada por todos los bienes reales de la empresa. La unidad es el lmite inferior en una empresa en su actividad normal, ya que si fuese mas bajo, expresara que se ha consumido el capital propio y la sociedad estara en situacin de insolvencia legal o quiebra. De ah que a este Ratio se le conozca como la distancia a la quiebra. En el numerador el activo real esta compuesto por todos los bienes reales de la empresa, por lo que se debe de excluir el activo ficticio. Activo real ser: total Activo - Inmovilizado Inmaterial. Para el denominador, el Pasivo Exigible est formado por todos los recursos ajenos de la empresa, i.e, total Pasivo Fondos Propios.
Ratio de Firmeza
El ratio de firmeza se representa como el cociente entre el activo fijo y los recursos ajenos a largo plazo reflejando la confianza que la empresa puede merecer a sus acreedores a largo plazo.
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Ratios de Rentabilidad
Rentabilidad econmica.
( Resultado / total activo ) x 100 Indica el rendimiento medio que obtiene una empresa como consecuencia de sus inversiones en activos.
Rentabilidad Financiera.
(Resultado del ejercicio / Fondos Propios) x 100% Nos da informacin referente a la rentabilidad media obtenida por la empresa mediante su actividad, a partir de los fondos propios.
Gastos Financieros
(Gastos Financieros / Cifra de Ventas) x 100% . Mide la participacin relativa de los gastos financieros en la cifra de ventas. Es la cantidad de unidades monetarias destinada a cubrir los intereses por cada cien unidades monetarias procedentes de ventas.
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Ratios de Rentabilidad
Ratio de reinversi = n
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Div 1 r-g
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El proceso de formacin de capital intelectual debe considerarse como una actividad de inversin econmica del mismo orden que la formacin de capital material.
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El Capital Intelectual ayuda a explicar la diferencia entre el valor de mercado y el valor en libros de la empresa, ya que el capital intelectual no se incluye en los estados financieros tradicionales.
El Capital intelectual refleja activos menos tangibles, tales como la capacidad de una compaa para aprender y adaptarse a las nuevas tendencias de la economa de los mercados y de la administracin con nfasis en la gestin del conocimiento como el acto ms significativo de creacin de valor. El Capital Intelectual se atribuye a los activos intangibles materializados en las destrezas individuales y conocimientos tcnicos, sistemas de informacin, diseos y marcas de fbricas e incluso relaciones con proveedores, clientes y concesionarios.
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Q de Tobin
Uno de los enfoques iniciales para medir el capital intelectual fue desarrollado por el Premio Nobel James Tobin, mediante la q de Tobin, que mide la relacin entre el valor de mercado y el valor de reposicin de sus activos fsicos. Las empresas intensivas en conocimiento, como Microsoft, tienen unos valores de "q" superiores que aquellas empresas que estn en industrias ms bsicas. La q de Tobin mide la ganancia esperada futura y la ganancia corriente
Q Tobin = Valor de Mercado Coste de Reposicin
El numerador refleja el valor del capital de acuerdo al mercado de valores. El denominador refleja el precio de capital como si fuera comprado hoy. Si q > 1 las empresas pueden incrementar su valor incrementando el stock de capital. Si q < 1, el mercado valora menos al capital en relacin a su coste de reposicin, por lo que las empresas no adquirirn ms capital cuando este se deprecie.
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Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista 1=-------------------------Capital Desembolsado Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista 2=----------------------Cotizacin P.E.R= BPA/Cotizacin
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B neto RP
Beneficio despus de impuestos y antes de intereses
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ROE =
BE = ROE x RP - RP x ke
BE = (ROE - ke) x RP
La rentabilidad sobre los recursos propios es suficiente si supera el coste de los recursos propios
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ROA =
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CFROI
CFROI (Cash Flow Return on Investment)
CFROI =
El CFROI pretende medir la rentabilidad media de todos los proyectos existentes en una empresa en un momento determinado El resultado obtenido por el CFROI es un tanto por uno
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Amortizacin financiera: es aqul montante que detraido cada ao del cash flow permite constituir el fondo necesario para reponer el activo al final de la vida Activo bruto total actualizado
+ Activo neto + Amortizacin acumulada + Provisiones + Ajuste por inflacin - Acredores por intereses - Fondo de Comercio + Capitalizacin del leasing operativo
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La diferencia bsica entre EVA y CVA se encuentra en que este ltimo medidor se centra ms en el flujo de caja generado, ya que suma las amortizaciones (que no son flujos de caja de salida) y resta la amortizacin financiera (dinero necesario para reponer los activos)
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Acrnimos
BE: Beneficio Econmico EVA: Economic Value Added ROE: Return on Equity (Rentabilidad Recursos Propios) RP: Recursos Propios RA: Recursos Ajenos ROA: Return on Assets (Rentabilidad sobre Activos) CMPC: coste medio ponderado del capital (coste de los recursos financieros WACC (Weighted Average Cost Capital) (CMPC) ATM: Activos totales medios (netos) GF: Gastos Financieros t: tipo impositivo CVA: Cash Value Added
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El apalancamiento financiero es una medida del efecto multiplicador en el BAI, derivado de una variacin en nuestro nivel de BAII, siempre que mantengamos constante la estructura financiera.
Ejemplo: Si incrementamos un 10% el BAII, si no vara la carga financiera, el nuevo BAI crece el 40% (4 veces su nivel inicial)
BAII1 = 1.200.000
INTERESES 900.000
= 10%
BAII2 = 1.320.000
INTERESES 900.000
BAI1 =
300.000
= 40%
BAI2 =
420.000
El efecto apalancamiento se da al existir unas cargas financieras no dependientes del volumen de ingresos de la empresa
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Como puede apreciarse, el nivel de apalancamiento tiende a reducirse si aumenta el Beneficio y no modificamos la estructura financiera
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Anlisis Econmico
Punto muerto: es el Volumen de Ventas que hace el Beneficio igual a cero (Volumen de Ventas donde los Ingresos son Iguales a los Costes). Puede expresarse en unidades fsicas (u.f.) o en unidades monetarias (u.m.):
B = I - C = 0
p q = Cv q + C f
q0 =
Cf
Apalancamiento operativo (AO): anlisis de sensibilidad del beneficio ante una variacin en las unidades vendidas. A mayores CF, mayor AO. El AO es un indicador de riesgo econmico
p Cv
Contribucin: Diferencia entre el precio de venta y el coste variable unitario. Anlisis de la Variacin del Margen Bruto: se trata de buscar y cuantificar cuales son las causas que hacen que el Margen Bruto vare de un ao a otro. La Variacin del Margen Bruto puede venir dada por la Variacin de cualquiera de las siguientes variables:
U = Nmero de unidades vendidas P = Precio de venta unitario C = Coste de Venta unitario
Margen de seguridad: Diferencia entre el volumen de ventas realizado y el correspondiente al punto muerto.
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Amortization
Writing off an intangible asset investment over the projected life of the assets.
Depreciation
The allocation of the cost of an asset over a period of time for accounting and tax purposes. A decline in the value of a property due to general wear and tear or obsolescence; opposite of appreciation.
EBITDA margin
Equal to EBITDA divided by total revenue. EBITDA margin measures the extent to which cash operating expenses use up revenue. 49