ESAN – Diplomado en Proyectos de Inversión

Trabajo Final

Carretera Empalme 1B – Buenos Aires –

Canchaque
El proyecto consiste en la concesión de una carretera
de 78.2 Kms de extensión. El período de
construcción/puesta a punto se estima en un año. El
período de explotación será de 15 años. La carretera
está subdividida en 3 tramos:

• Empalme 1B – Buenos Aires, de 22.1 Kms, se

encuentra actualmente asfaltado pero en estado
deficiente. En este tramo se colocará una carpeta asfáltica (CAC) de 7.5
cm de espesor. Debido a que ya existe un asfaltado la obra en este
tramo se denomina Puesta a Punto.
• Buenos Aires – Piedra Azul, de 42 Kms, se encuentra actualmente
afirmada (sin asfalto). En este tramo se colocará un Tratamiento
Superficial Bicapa (TSB).
• Piedra Azul - Canchaque, de 14.1 Kms, se encuentra en estado
afirmado. En este tramo se colocará una CAC de 5 cm de espesor.

Inversiones

Los costos de construcción (tramos 2 y 3) son los siguientes (en miles de

dólares):

Costos Tramos 2 y 3 -
Construcción
Preliminares 374
Movimiento de Tierras 1,300
Sub bases y bases 1,899
Pavimento 1,718
Obras de arte y drenaje 7,903
Transporte 2,645
Señalización y seguridad vial 190
Impacto ambiental 734
Taludes 72
Ductos 530
Partidas varias 11

Evaluación de Inversiones – Profesor: Pierre Nalvarte

ESAN – Diplomado en Proyectos de Inversión

Los costos de puesta a punto (tramo 1) son los siguientes (en miles de
dólares):

Preliminares 51
Movimiento de Tierras 4
Pavimento 459
Obras de arte y drenaje 73
Señalización y seguridad 18

El proyecto contempla también la construcción de 3 obras complementarias, el

reforzamiento del talud chiliguas y dos badenes. Los costos son los siguientes
(en miles de dólares):

Obras complementarias
Talud Chiliguas 626
Badén Río Seco 676
Badén Río Serran 1,460

La suma de los costos de construcción, de puesta a punto y de las obras

complementarias constituyen los Costos Directos.

Los costos de la supervisión de la obra, del estudio definitivo de ingeniería y

del estudio de impacto ambiental están en función de los Costos Directos:

Supervisión 6%
Estudio de Ingeniería 3.50%
EIA 1.50%

Adicionalmente, se requiere invertir en equipamientos y edificaciones. Los

costos son los siguientes (en miles de dólares):

Edificaciones 124
Equipamiento 138

Los Costos indirectos son los siguientes (en miles de dólares):

Costos Indirectos
Campamentos 151
Gastos administrativos 25
Liquidación de obra 31
Impuestos 41
Remuneraciones 1,658

Evaluación de Inversiones – Profesor: Pierre Nalvarte

ESAN – Diplomado en Proyectos de Inversión

Movilización 80
Alimentación 369
Equipos 650
Control técnico 26
Materiales asist médica y ofic 91
Comunicaciones, serv ofic 61
Gastos ofic principal 130
Gastos financieros 306
Seguros 414

Adicionalmente, el Concesionario debe pagar, por única vez, un reembolso de

gastos al Estado por el monto de 220 mil dólares.

Finalmente, en lo que refiere a los costos de inversión, se debe considerar que

sobre los costos directos se debe agregar un 10% que es la utilidad del
constructor.

Costos de Operación y Mantenimiento

Para que la carretera se mantenga en óptimas

condiciones de servicio se debe efectuar todos los
años un mantenimiento rutinario. El costo promedio
anual por kilómetro varía dependiendo del tipo de
calzada: CAC ($3,900) y TSB ($4,000).

Cada 5 ó 10 años, dependiendo del tipo de calzada,

se debe efectuar un mantenimiento periódico.
Además, considerando que en el Tramo 1 (Empalme
1B – Buenos Aires) la CAC tendrá un espesor de 7.5 cm, el mantenimiento
periódico será más caro. A continuación los costos de mantenimiento periódico
por cada tramo (en miles de dólares):

Tramo 1 2 3
Limpieza de calzada 0.2 0.2 0.2
CAC 21.4 0.0 14.2
TSB 0.0 10.3 0.0
Asfalto líquido 0.0 6.2 0.0
Filler mineral 3.8 0.0 2.6
Aditivo para asfalto 0.0 0.0 0.0
Riego de liga 1.3 1.3 1.3
Cemento asfáltico 38.1 0.8 25.7
Marcas en el pavimento 0.7 0.7 0.7

Evaluación de Inversiones – Profesor: Pierre Nalvarte

ESAN – Diplomado en Proyectos de Inversión

Cabe recordar que el Tramo 2 (Buenos Aires – Piedra Azul) será del tipo TSB,
por ello, su estructura de costos difiere. También cabe recordar que el Tramo 2
necesitará un mantenimiento cada 5 años y los Tramos 1 y 2 cada 10 años (una
sola vez dentro del plazo de la concesión).

El Personal necesario para la concesión y el sueldo mensual se observa a

continuación (en dólares):

Sueldo
Personal Cantidad mensual
Gerente general 1 4,967
Ingeniero mantenimiento vial 1 2,692
Ingeniero gestión ambiental y seguridad 1 2,692
Jefe de administración y finanzas 1 2,692
Asistente de ingeniería 1 1,033
Contador 1 1,450
Asistente administrativo 1 625
Secretaria 1 333
Almacenero 1 417
Conserje 1 250
Limpieza 2 208
Administrador Unidad de Peaje 1 1,242
Supervisor de cobros 1 333
Cobradores de peaje 4 248
Operador central de emergencia 3 247
Mecánico ligero 1 333
Jefe de brigada de pesaje 1 625
Personal para pesaje 4 206
Médico 1 1,450
Paramédico 1 625
Choferes 4 331
Personal de seguridad 6 249

Considere únicamente 12 sueldos por año. La remuneración ya incluye

gratificación, CTS y todo lo demás.

Finalmente, los gastos generales para la operación de la concesión son los

siguientes (anuales y en miles de dólares):

Servicios profesionales (auditorías, asesorías) 18.0

Vigilancia y protección policial 6.0
Mantenimiento oficinas e infraestructura 4.8
Reposición, mantenimiento vehículo y equipo 25.3

Evaluación de Inversiones – Profesor: Pierre Nalvarte

ESAN – Diplomado en Proyectos de Inversión

Alquileres 3.0
Viajes y movilidad 6.0
Servicios públicos 7.2
Útiles de oficina, boletaje y materiales div. 9.6
Combustible 17.0
Materiales de uso permanente 6.0
Gastos diversos 6.0

Ingresos

El escenario base es que el gobierno le asegura al Concesionario un ingreso

anual destinado a remunerar las inversiones y los costos de operación y
mantenimiento. El ingreso anual asciende a $ 5’364,000.

Tasa de Descuento
Estime la tasa de descuento sobre la base de los conocimientos adquiridos.

Evaluación del Proyecto

Primera Fase – Flujo Determinístico

Con los datos señalados evalúe el proyecto a través de los criterios VAN y TIR.

Efectúe un análisis de sensibilidad unidimensional a los principales costos y/o

gastos que identifique.

Efectúe un análisis de sensibilidad bidimensional sobre las dos principales

variables de costos y/o gastos del proyecto.

Efectúe los siguientes análisis de puntos críticos:

¿Cuánto deben variar (hacia arriba o hacia abajo) los costos directos para que
el proyecto tenga un VAN de cero?

¿Cuánto debe variar (hacia arriba o hacia abajo) el mantenimiento periódico

para que el proyecto tenga un VAN de cero?

¿Cuánto debe variar (hacia arriba o hacia abajo) la tasa de impuesto a la renta,
a partir del quinto año de explotación, para que el proyecto tenga un VAN de
cero?

Efectúe un análisis de escenarios. Construya un escenario pesimista y otro

optimista. Presente los resultados junto con el escenario medio o escenario
base.

Evaluación de Inversiones – Profesor: Pierre Nalvarte

ESAN – Diplomado en Proyectos de Inversión

Segunda Fase – Flujo Probabilístico

Evalúe el proyecto utilizando la simulación de Montecarlo. Someta las
principales variables del proyecto (componentes del costo directo,
componentes del costo indirecto, costo de los estudios, principales
componentes del mantenimiento rutinario, mantenimiento periódico, gastos
generales, etc.) a una distribución de probabilidades. Tiene libertad para usar
las distribuciones de probabilidad que prefiera, pero como mínimo debe usar la
distribución normal (RiskNormal) y la distribución triangular (RiskTriang).
Intente utilizar distribuciones de probabilidad y parámetros que sean acordes
con la realidad. Por ejemplo, en determinados costos puede colocar un costo
mínimo, es decir, acotar las posibilidades que arroje el modelo.

Efectúe una corrida con al menos 5,000 escenarios. Presente los resultados de
la variación de la TIR. Presente la TIR media, su desviación estándar, la
probabilidad de obtener una TIR inferior al 7% y al 8%. Cuál es la TIR mínima
que se obtiene en el 95% y 90% de los posibles escenarios.

Tercera Fase – Ingresos variables

Sobre la base del trabajo desarrollado en la primera fase (flujo determinístico)
encuentre cual sería el número de vehículos que debería circular el primer año
de explotación de la carretera para que la concesión sea rentable sin necesidad
de pago por parte del Estado, considerando que cada vehículo paga un peaje
de $1.50 y que la cantidad de vehículos crece a una tasa promedio de 3%
anual.

Luego aplique la simulación de Montecarlo sobre este flujo construido con

ingresos variables, considerando la variabilidad de la tasa de crecimiento del
flujo vehicular, la cual puede ser como mínimo 1%. Considere la variación
aleatoria de la tasa de crecimiento en cada año de explotación de la carretera.
Vale decir, la tasa del año 1 puede ser 1.8%, la del año 2.34% y así
sucesivamente, de manera aleatoria.

Presente los mismos resultados solicitados en la segunda fase de la evaluación

del proyecto.

Importante
El trabajo debe ser presentado impreso, con buena redacción y ortografía, se
deben explicar todos los supuestos asumidos y se deben presentar los
resultados con gráficos explicativos, como si se fueran a presentar ante un
Directorio.

Se evaluará el orden, la presentación, la claridad, la coherencia de los

supuestos y la explicación de los resultados.

Evaluación de Inversiones – Profesor: Pierre Nalvarte

ESAN – Diplomado en Proyectos de Inversión

El trabajo debe ser desarrollado por grupos de tres personas como máximo y
debe ser firmado por todos los integrantes del grupo.

Si dos trabajos son iguales los dos grupos serán desaprobados.

Consultas al correo pierrenalvarte@yahoo.com

Ha sido un gusto compartir con ustedes este curso. Quedo a vuestra

disposición para cualquier consulta de vuestra vida profesional relacionada con
el contenido del curso.

Éxitos!!!

Evaluación de Inversiones – Profesor: Pierre Nalvarte