Вы находитесь на странице: 1из 52

4 (16)

2010 .





.
,



2,5 .





()

?

G
:
GSM
Kazakhstan

:


4
8
10

14
16

Decision makers

-:



,
:

,



20
24



:



38

,

-:






Funny Money




:

:

40

-: DS reMake
+7 701 521 34 49
:

:
. , 16, . 3
"LS Media"

+7 777 978 00 35, +7 700 479 46 84

44
48

:
8 (7172) 48-25-51
www.lsm.kz, -mail: info@lsm.kz
: 74157

LS Media

28

Commodity

,
:

4(16), 2010 .

3 2007

www.lsm.kz
32


.

9780- 22.12.2008 .

8618- 24.08.2007 .
PrimaLux
. , . , 15.
: 8 (7187) 34 14 72
5 000 .

. 10-58

LS #4 (16), 2010 .

?
.
-, 2,5 .

().

, 2007
,

.
.

.
.
.
2008 .
,

.


.
. 2,5
, . 20 .

(),
()
2009 6,5%.
4

LS #4 (16), 2010 .


.
2,2%.
,
,

: ,
11,5%.
, 18,7%. 11,8 ,

1,5 ,
25%,
11%,
10,5%, .

.
,
10,5%, ..
,
[ ] -

2010 .
, Brent
$65/, 2010 2% 2,4%.

, , , -
. .

.
, ATFBank Research


3,5% 2,5%. , , ,
90,1 .

, IV 2009 ,
.
ATFBank Research
, : ,


.

,
.

.

. ,
2009 2,5%",
online- . , .,
" ,
". , ,
,
$30
.

, ,

,
.

, $11 ,
- . 11

,
. LS , , , 2007 $46 .


, $25,2
$30 2010 . ,

,
$1,16 $4,5 .

(),
() - 2009 6,5%.
.
2,2%.
LS #4 (16), 2010 .

,
,

$7,7 $17,5 .
, ,

. .
.,
$4,4 $11,5 . 18,5% ,
-
81,4% .
1-5 8-20 8,76% .
$1,16 ,

1-7 7-20 . 33% , 67%
100%

-.
, .
, .
, , $61 $770 ,

1-4 10-12 ,
9%
. 20%
,
79% -.

. , , 80% ,
. -.
6

LS #4 (16), 2010 .

,

.
, , ,

, .
20
.
, .
-

,
$7,7 $17,5
. ,
,
.

, ,
, -
.
.

, , .


-

, , .
, , , .
-

- .
., 2009
$9 .
,

. $52,5
$47,6
.


, -

..
, 5
. 150 - 3%
20 2011 , , [
,
] 150 10%- 15%.

127,5 165 /$, .
, , .
,
4 2009

122/$ 150/$1.
,

ATFBank
Research
2010
. ,
, ,

. ATFBank Research,

[] 2010
135/$. , , ,
. ,
.
LS #4 (16), 2010 .






.

Tele2?

,
, . . ,
.
,
.

8

LS #4 (16), 2010 .

XX

GSM ( Kcell
Activ) - (Beeline).

,
.

. : GSM
- . , ,
,
. ,
. , Tele2 ?,
LS .
GSM LS , - ,
.
Beeline ,
,
.
,
, , 15% .
,
, ..
2007
-

(, Neo),
. ,

,
,
. , Neo,
,

.
Tele2 51%
$77
,

. , 5 Tele2
49%- Asianet Holdings B. V.,
Amun Capital Advisors KZ
LLP (Amun Capital).
Tele2,
,
. ,
Tele2
.
2010 , Tele2
,

, ,
35%
EBITDA [ , ].
,


GSM

- (Beeline)
GSM Kazakhstan (Kcell, Activ)
(Neo)

6*
7**
0,265-0,92***

* -
** GSM Kazakhstan . ,
SIM
*** (Neo) , 2009 920 . . , ACM-consulting, 31 2010 Neo 265 .

8- (Beeline),
,
.


Neo,
- Tele2
.
,
Tele2 ,
. , 2009
4G/LTE . , , ,
Tele2
,
. , ,
4G
,
. , .,

LS

.
,

237,9 2009 384
2014 . ,
,

42,6
104 .
, , , ,
, .
Tele2 LS, -
.
,
.
. ,

, . , Tele2
4 Neo 20% , 2-3 EBITDA.
- , 2010-2013 2,4-2,6
($337-365 ). .
,
1-2 .
Tele2
. -


150 /
2 / 3G
300 /
.
Tele2 2012
4G .
., - , IP-,
.
, Tele2
,
,
GSM -,
.
, ,
LS
, , , , .
,


. , , ,
.

2010 Tele2 11 27
, 15 . 2009
39,3 [10
=$1,4], EBITDA 9,2 . Tele2
Comvik 1981 . 1988 GSM. 1993
Tele2.
1996 Tele2
.

LS #4 (16), 2010 .



3G



LTE (4G)
. , .
LTE, 3G
.
,
.



10

LS #4 (16), 2010 .

, , : 3G
?
, 4G.

,
1
2010 . .
.
- (
Beeline), , ,

,
3G .

- ,

. ,
,
.
, . , .

, .
,



, 3G 2010 ,
2 , 70 .
5 . , , 20 .
1920-1980 2110-2170 .
LS , ,
. ,
.
, 4G-

.
,
2,8
, 12
.

3G

5 .
5 .
.

2,8 . ,
, 3G - , , ,
. 12 ,
..

$33 ,

$48 .
,

$40 , $2025 . iKS-Consulting,


5 15
20%
.

. , , 2002

3G. , 3G 7
, .
XXI , 3G
,
, . , -

LS


:
""
, .
,


.
, LS
- . ,

3G, , .
,
,
.
,
, 3G,

Long Term Evolution (LTE) (4G).


326,4 / 172,8
/ - . 2009 26
LTE.
, 4G 1 2010 , 599 [ $83, 30 ,
].
4 .
699 [ $103,
30 , ].

LS #4 (16), 2010 .

11



3G

, .
, ,
. ,

3G . 2008

,
3G- 6%
,
, ,
33%. .
2 ,
. .

,
,

3G , ,
,
..

.
$100 .,
3G. 3G
, ,
.
, ,
3G.
:
,
, , ,
, 3G. .
12

LS #4 (16), 2010 .

3G
- .
, ,
, ,
?
. 3G
.
3G
-

,
2002 3G. ,
3G
7

Utel,
CDMA2000. ,
400
[$50 ], . , , , 3G . ,
Beeline
,
3G/UMTS
Utel.

,
,
.
, 3G -

,
, , , , .

4G

,
.

. 3G 3 ,
LTE ,
,
.
2009 ,
, 95%. ,

.

LTE, -
Alcatel-Lucent .
LTE , [latency],
5 ,
- LS Alcatel-Lucent.
,
, , , ,
, - .
. , 2690
"" 790 .
.
,
1,25 . : 3G WiMAX 5 .
, LTE
,
,
, .
, LTE .
. , -

,
. .
,

,
, . :

. ,
. ,

, .
-,
LTE
Tele2,
.
, .


. ,
LTE : . 3G ,
: , , ? , 3G, 4G? , 5G

. ,
3G . 2008
, 3G 6%
LS #4 (16), 2010 .

13

GSM KAZAKHSTAN


.
,

.
- ,
IP-
, Skype,

Tele2


.
LS .
2009 (
, , EBITDA, )?

2009 365,4 , 2008 9%,
30,5 .
2009 9%, 17,5
, 209,6
.

2009 143 966 2008 4%. ,
[EBITDA] 56
500,1 2008
65,7%.
( )

27 317,9 . 14

LS #4 (16), 2010 .


19%.
?
, 30%
,
300 .
2009 . ,
,
,



2009 .
2009
- 2010 .
IPO [ ] ?
? ,

,
,

.
GSM Kazakhstan.

IPO?
, GSM

.



, TeliaSonera A.B.

-

. - .
KASE, 1 2010 51% "-", BODAM
B.V. () 16,87%, DERAN SERVICES LIMITED ( ) 9,61%.

.

, .

. ?

.


KASE. ,
, KASE.

LS

LS

? IPO?

IPO, ,

.
, ,
.
IPO

, ,
, .
:
, EBITDA, ,
?
2010 .
2010
142 245 . ,
[EBITDA] 49 508 .
( )

27 340 .


Nursat? ?
.

. -


TeliaSonera 51%

GSM-900/1800
GSM
Kcell. 49%
.

LS #4 (16), 2010 .

15



( )


,

,



. ,
.

,
,
.
:

( )
?
16

LS #4 (16), 2010 .

, ,
.
,
12% 431 (3,2% ).
,
,

.

,
, .
. :
2009
48,3% (!)
2008 . 44 .
3 ,
30%.

,
.
,
.


. , , .

.
, .
. ,

- ,
.
, ,
, ( Beeline).

.
, ,
,
.
. ,

,
2011 .
,

100%.
-

, ,

2015 135 100 .
: 22
100 .


() 9,5%
,

. ,
.
,
.
-,
,
.

, ,
, () ,
.

, ADSL2+,
,
.
, -

,
.

Megaline , iD Net FTTH [


/].

-

,
. FTTH ( FTT)
Triple Play, , , .


, ,
2-3 , (HDTV), (VoIP), ,
.
FTTH
. 100 /. 2-3
1 /
, .

,
, , 3D-,
..
,
FTTH , -

, -

.

. , , .
LS #4 (16), 2010 .

17



( )

, -.
? ,
-
.
, :
, , ,
, ,
.
, , .
,
, , .

,
.
, -
. 3G,

$100 . ,
-
, -
Wi-Max.
,
. - -
30 .


,
18

LS #4 (16), 2010 .

LS.
, - , , , , , ,
. , , ,
. ,
-, ,
iD Net. ,

., -

, , , ,
25-30 .
.
,
Megaline, . FTTH,
. , - 3-5 , DSL, 10 15 ,
-


. , ,
, . .


2000 ,
.

.. ,
. ,

,

, ..
, , , -,
, ,

FTTH. ,

,

. ,
, IP-. .

,
, , (, , ) .
, ,
, 15 ,
100 . , 3G
10-15 .
iP TV.


iD TV, ,
, , . ,
, iP TV. ,
,
-TV
.
WI Max WI FI.
,
. WI Max,
, , -

,
.
, ,
IP-.

.
. WI Max ,
, ,
.

,
,
, ,
-,
WI Max, , WI Max


.
WI Fi,
: , , . , , .

,
.


,
3G USB-
.
,
,
,
-, .
LS #4 (16), 2010 .

19

Decision Makers

20

LS #4 (16), 2010 .

, -:

- 2009
? ,
.
?
, 2009 , .
, . MOU [ ,
] ARPU [
].
"-"
2008 , ,

.
, ,
.
2009 ,
. Beeline 8%
2008 ,
OIBDA 55,2%.
2009
Beeline Business.
3G ,
Beeline LTE.
- LTE -

LS

C Beeline


, .
,
Tele2.
LS
"-" .

.
.


4G LTE.

"!",
1 ,

.


,
Tele2
.
?
?
, Beeline -

- ( Beeline) GSM 900/1800, ,


. 2008
, - 74,9% 50%
Limnotex Developments Limited,
100% -.
Limnotex Developments Limited 25% Crowell Investments Limited. -,
.

LS #4 (16), 2010 .

21

Decision Makers

,
, . ,
, ,
15% .

, . ,
100% . ,
,
5, 2 0 .
? ,
. , ,
, , .

" " , , ,
.


. ?
Beeline , .
, , FTTB,


, , .
USB-
Beeline 3G, -
2
22

LS #4 (16), 2010 .

, .
, 100% .
, ,
5, 2 0
. ?

Decision Makers
. ,
,
.
GPRS- 80% 2008 .


,
, ,
. ,
.
3G
, LTE
,


.
,
2010
3D,
2011
4G.
!
-

- ().
?
2009
.
--,
. 2008
790
4850 .
,
.

3G, .
. , ,

.
,
- , ,

?
? ?
, -
,
30%,
, ,
Beeline.
GSM-



29,9
.

3G? ?
?
-
?
,

3G c

[5 ]?
3G- , .

3G
. .
, ,
.




.
3-6
3G-.
,
3G

.
.
, 3G
GPRS/EDGE.

.
LS #4 (16), 2010 .

23



. ( )


,
- , , ,

.
.
, ,
.
,
.


, 2009 ,
1,2% 2008 . , , .
,
-7,9%, 15%.
(9,3%) (8,1%) .

,


6,5%.
2010 (1,5-2%).
. , Fitch ,
3%, 2,5%.
,
.


, %
116,0
112,0
108,0
104,0
100,0

109,7

110,7

108,9

103,3

96,0

.:
24

LS #4 (16), 2010 .

101,2


- 2010-2014 . 101
$46 ,
144 $7 .
300
$100 . ,
.




. , .

, ,
:
,
, ,
.
2010
. -
, , , - ,
:
, .

,
, ,
,
. , , ,
. , , :
,
,
,
. , , ,
, , .
, , -
.
. 31,7%
2007
. 2009
2,8% 2008 .

187,9 . ,
1,6%. ,

.
LS #4 (16), 2010 .

25



. ( )

1 2010 951,5 . , i 1
385,1 .

01.03.2010

01.02.2010

2009

3 .2009

2 .2009

1 .2009

2008

2007

2006

.
.

,
15 000
12 000
9 000
6 000
3 000
0
-3 000

.:

. ,
2009 , ,
4,3% 9 638,9 .

20,0%

18,6%

15,0%
,
10,6%

10,0%
5,0%

4,2%

4,3%
2,2%

1,8%

0,0%

9 7%
9,7%

10,9%
1,6%
1,6%
-0,9%
-2,8%

-5,0%
2008

1 .2009

2 .2009

3 .2009

2009

1 2010

.:


2009 25%- . ,

9% 2008 , . : - 2007
100%.

. , ,
2009 2 984,0 , 31% , 90 2
040,3 , 21,2%.
2009 7,3 2
947,8 , 30,6% .

40,0%
31,0%

33,7%

34,9%

30,0%
20,0%

21,2%

21,9%

24,5%

10,6%

10,0%

5,2%
0,0%
2008
2009

.:
26

LS #4 (16), 2010 .

01.02.2010
01.03.2010
.. 90

( )


, . ,
,
.
, ,
, .
, - . ,
, ,
.

- -
.
. 2009
, , 1
$17 .
52% $15 . 2009 3 .
( )

,
.

, ,
.
, .
.
,

, , 3-5 ,
, 5-15 .
, -

-

. 31,7% 2007

.



2008

2009

+/-

01.03.2010

100,0%

4,3%

9 555,9

25,4%

-38,4%

2 455,0

44,0%

-12,8%

4 170,8

30,6%

7,3

2 930,1

. .

. .

, ..

9 244,5

100,0%

9 638,9

3 977,3

43,0%

2 449,2

4 865,0

52,6%

4 241,9

402,2

4,4%

2 947,8

.:

k4

min.

2008

2009

+/-

01.03.2010

0,3

0,9

1,0
6,4

k4-1

1,0

3,1

5,1

64,5%

k4-2

0,9

1,8

2,6

44,4%

3,8

k4-3

0,8

1,6

2,1

31,3%

2,6

13,6%

19,2%

41,2%

21,2%

, .

1 617

2 219

37,2%

2 490

.:

. ,
, LS .
, ,

, , , , , , ,
,
. ,
,
. ,
.

, ,
.
.
,




.

.
LS #4 (16), 2010 .

27




()
,
, ,
.


.
, , ,

.


LS- .

, ,
? ? .
.
.
: ,
,
[
, -

, :


,

28

LS #4 (16), 2010 .


].
,
,
.
, [] 10%, , , .
, , .

.
.

, , - , , , , ,
, .
. , , .
.
:
,
[ ]. ,
, .

.
, , .
, , . .

?
.
? ,

, , .
.
, .
, , , 10- [].


.
25%
[] 1 2012 .

. .
.
.
, .
, , ,
,
.

, , , .
. ,
.
,

. ,
, ,
, , , ,
.
?
, . , . , , -

.

, , ?
?
,
10%- [ ] [ ] , [ ] .
1 [2010 ].

?

. . , , . ?
.

.
, , , .
.
,
.
, , ,
, 10-
[].
.
, . [] .
, , ,
[ ] .
LS #4 (16), 2010 .

29

30

LS #4 (16), 2010 .



: $ 5
: 5 20

: $ 1
: 3 20

: $ 1
: 1 3

www.kdb.kz
. , . , 10
: +7 (7172) 792 600,
: +7 (7172) 792 638,
e-mail: info@kdb.kz
LS #4 (16), 2010 .

31

Commodity

, :




.


.
.


,

,
.


, ,
,
.
.

.

LS-

.
32

LS #4 (16), 2010 .


? , ,

.

.

40%. , ,
.

,
.
,
.


. , .
.

.
,
, . ,
,
. .
,

,

. ,
,

.

, -,

. -, ,


.
,

,
.
. ,
.
LS #4 (16), 2010 .

33

Commodity

. .
, ,
, ,
, ,
?

, ?

. :
.
-80, -92 .
.
, - , -96, -98.

?
, ,
, - 7%.
,
21%.
,

,
.
,
. . , ,
7 . , , .
.

.
400
.
2013 .
2009 260.

. ,
34

LS #4 (16), 2010 .

. -

, , . - .
.

Commodity


,
.

.
2015 60% , .

.
30-40 , .
-92?
-92, -80. . ,
300 . 200 . .

?
.
. ,
. . .
, . 2009
,
50% 100% . ,
. ,
- .

.

. $2 . -

, , ,
, , .
LS #4 (16), 2010 .

35

Commodity

.

.
, . ,
Axens RBS.
, .
: , . [ $1 ]
,
.
,
. .

, .
$4 .
,
,
. - . ?
, ,
,
. , , .
.
,
, . .
,
.
.
36

LS #4 (16), 2010 .

,
, , , .
,
, BP. , . ,
- ,

.
.

[ ]? ,

. - ?
? .
, profit

center, , , , , .
cost
center. , .
[ ]
. ,
. cost centers,
.

,
.
.
,
.
: 5764 3360 ,
3742 2519 .

Commodity

. ,
. . .
, . ,

.

.

, ,
, ,

LS

, ,
?
. . ,
, . -
.
.

. , -96
.
,
, -3, -4. , ,
.

.
: , -

,
. , . - ,

. .

7 , .
Rompetrol
.
, . - ,
.
,
.
, ?
.
. ,
, .
, ,
. . ,
,
.

.

.
Rompetrol Group.
.
LS #4 (16), 2010 .

37



Stock




,

.
.
, 2009 ,
,
.

. KASE,
, ,
,
15 1947,72
2009 ,
576,89 .
, .
1739,57, 25 .

.
,
1924,80
6 . :
200 ,
27 1814,69.
KASE , 2007 2876,17
, , , .
. . , , ,
38

LS #4 (16), 2010 .

.
,
LS .
, .

: Sell in May and Go away [ ].
, , ,
.
: ,

, LS
.
, -

, 19,8%.
Bloomberg , .
$410 ,
.
, " "
$5 ,
.
, ,
,
, , ..
., -



.
, .
,
,
. , , ,
,

, ,
LSE.

.
,
( . 40),
,

.


.

KASE.
, -

IPO [ ]
. .
.


:
18,5% , 81,5%
[].
.
,
, , 21 - .
, ,

. . KASE,

1 2010

33 616 968
. .
, ,

.


(). 600 ,
..

.
, .
30% ,
.
, .,
10%.
, .

KASE 29 27 2010

LS #4 (16), 2010 .

39






-
.
, 2009
. ? LS
, .
40

LS #4 (16), 2010 .

12

. 6 (
61 370 ).
(PBV) 2,2
.
, .


,
, , ,
.

,
,
.
,
,

, .
2009 22,5%,
2,8%.
2009
120,4%, 19,4 34,9%.
2009
. / 8,8
15,5%. ,
-

HSBK
, .

1 304,4

()

< 15%

12.04.10,

370

DCF,

304

-18%

450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
01.01.09 01.04.09 01.07.09 01.10.09 01.01.10 01.04

HSBK1
, .

80,2

()

< 15%

17.02.10,

171

. ,

16

DCF,

304

78%


, , , .



. , .
/ ( 12,0% 2008
10,5% 2009 ),
.



. ,

- .

286 304

.


2009

350
300
250
200
150
100
50
0
01.01.09 01.04.09

01.07.09

01.10.09

01.01.10

HSBK
, .

309,9

07.04.10,

168

. ,

16

2010 2009 .
- . 2009
. (
)
.
2009
707 , 34,9% -

. ,
2009
,

, , . 2009
19,3% , , 46,9%.

29%

30%
23%
19%

20%

23%

20%

9%

10%
4%

7%
4%

3%

0%
2008

3m
3m.
2009

6m
6m.
2009

9m
9m.
2009

2009


100%
19%
80%

29%

33%

39%

35%

72%

68%

63%

66%

60%
40%

79%

20%
0%
01.01.0901.04.0901.07.0901.10.0901.01.10
/
/

,
.
2009 (

) 2,8%.
,

2009 (
25%). , ,
LS #4 (16), 2010 .

41

- - .
,
,
,

, .
2009 . /
8,8 15,5%. ,
, , , .

.
,


. ,
.

/ :
2008 12,0%, 2009
10,5%.
2009
, 1%.
39,2%,

77,4%.
,
.
2009 42

LS #4 (16), 2010 .

.


, , ,
,
.



8%, 2009 , , 2008,
, , . , .


, ,
-
. ,
, ,
.

.

6 2010 ,
( -) , ,

, 60 . , 2009
259,1
196,2 (HSBKp) .
,
, .
, ,
,
( ) . , ,
, , ( ).

HSBK

HSBKp

259 064 909

196 232 499


19,8%

63,3%

, 104,03

168,42

(
),

,

365,10

168,40

67,6

0,0

,

,


(19,8%). , ,
. -
479,8 (37,7%
, 23,7% ).

DCF



286 304
. , , 8%, 1,67
5,5%.

17,2%, 10
13,5% (
1), , .
,
(ROE) . 2008
2009 .
, ,
.
2010 ,
, , , 2009 .
LS #4 (16), 2010 .

43

, -:




44

LS #4 (16), 2010 .


. 12
, .
. , -.
() , .
LS- .

?
[23 ] 1038 (). ,
8
,

,
. 8-
16- 3049 .
,

.

?

.

13 . .
, /
.
, -


, () ,
.

-. -.
( , )
, -
,
- ()
-.
,


-
.
, , -
.
? ?

9888 -
, 2500
.
-

.
, ,
,
.
,
, , - . -
,
.
.

1
2

, 2
50,27
82,21


,
68 673
112 299


,
50 272
82 208

-
-

1
2

, 2
50,27
82,21


,
68 673
112 299


,
50 272
82 208

LS #4 (16), 2010 .

45

,
.
,
2008
,
.

, ,
.
,
,
.

,

.

-.
377 141
- ,
236
.

,

, ,

.
.
. -,

.

,

.
,
, , 46

LS #4 (16), 2010 .

,

, -
.
-
,
.

.
,
, .
-, .
,

?

-, -
- ,
, ,
(
, )
. ,


, , , .
?
12 2010 .
,
.
- .

()






33/23
-

( )


Caspian Palace


3 2010
/
1 2010
1 2010
2 2010
4 2010
2011
4 2010
1 2012
2 2011
3 2010
3 2012
4 2013
3 2010
3 2010
3 2011
4 2010
4 2010

LS #4 (16), 2010 .

47


Funny Money
. ,
.

48

LS #4 (16), 2010 .


-, ,
. , .
.

-, ,
. - .

-, . , , ii
.

-, . ,
, - . ,
.

-, , , , ,
i [ , ].

-, . , .

-, - - .

-, , . .

-, : ,
: i i.

, , -, ?
.

LS #4 (16), 2010 .

49

. R .

50

LS #4 (16), 2010 .

www.mcmr.kz

!
Allianz Allianz SE.

, ,
:

-
-



Allianz
.
Allianz
. , . 269
( . -)
./: +7 (727) 227 31 61
: +7 (727) 227 31 53
.
e-mail:
info@allianz.kz
www.allianz.kz
()
" 2.1.24 29 2009

52

LS #4 (16), 2010 .