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DEFINICIN Es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad

econmica. Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters, y participan en el mercado de dinero.

Dinero, cantidad de activos que pueden utilizarse fcilmente para realizar transacciones (Mankiw)

DISEO DE POLTICA MONETARIA OBJETIVOS LTIMOS: Estabilidad de precios Bajo desempleo Rpido PBI real Estabilidad del TC Equilibro de la BP INSTRUMENTOS: intervencin tasa de descuento Oper. de mercado abierto Redescuentos

OBJETIVOS INTERMEDIOS: Liquidez en M/N Tipo de inters


OBJETIVO OPERATIVO: Emisin primaria INDICADORES Tasa de inters Deposito en M/E Tipo de cambio Supervit de encaje PBI Importaciones

ESQUEMA EN PER METAS DE INFLACIN

Metas de inflacin: 2% Tasa de inters de corto plaza como meta operativa Comunicacin (reporte de inflacin, notas informativas del programa monetario)

ACCIONES MACRO PRUDENCIALES CONTROL DE RIESGO DE DOLARIZACIN

Previamente, acumular reservas Altos requerimientos de encaje en depsitos en moneda extranjera Intervencin en el mercado cambiario: Reducir volatilidad excesiva del tipo de cambio, particularmente las asociadas a cambios transitorios de portafolio de los agentes domsticos

OFERTA Y DEMANDA DE DINERO Proceso de ajuste MO > Ld = l (Y) + L (r) = Ld > MO del mercado de L(r) PO activos (la PO demanda de dinero se ajusta a L > L Ld>Ls s d la oferta Exceso de monetaria Falta de
liquidez Compra bonos
EQUILIBRIO

liquidez Venta bonos

Pb r

Ld
L(r)

Ld

Pb
r

L(r)

La demanda total en saldos reales de dinero (Ld) es : Ld = Lt + Lp + Le


DEMANDA DE DINERO (Ld)
TRANSACCIN (Lt) PRECAUCIN (Lp) ESPECULACIN (Le)

Acontecimientos imprevistos fruto Como una forma de de la cambio Se utiliza como medio de incertidumbre mantener la riqueza La empresas paraPago de compras al crdito pagar sus materias Las expectativas primas, salarios y otros costos mayor el tipo de inters Si la Y es Estrechamente relacionada con la renta (Y) Stock de riqueza es alto
La Y real condiciona el volumen de las transacciones reales Los costo de oportunidad Los costos de transaccin

La demanda total en saldos reales de dinero (Ld) es : Ld = Lt + Lp + Le En cuanto que inciden: Ld si se eleva la renta (Y), baja el tipo de inters de los bonos (r), aumenta los costos de transaccin (Ct), empeoran las formas de obtener saldos lquidos por razones institucionales (It) o aumenta la riqueza real (Wr) Las tres ultimas son bastante estables o tienen impacto menor en al demanda de dinero Por ello se considera generalmente variables fundamentales en la determinacin de la demanda de dinero la renta en relacin directa (yLd) y el tipo de inters en relacin inversa (rLd) Ld=L(Y, r), (YLd), (rLd)

En saldos reales (Ls) es la relacin entre la oferta nominal de medios de pago (Ms ) y el nivel de precios (P) Grafico A, para r no cambia el stock de saldos real en circulacin Ms ,P Ls Ms, P Ls
r
A Ls = MO / PO

r2 r1

Ls=MO / P1 Ls =MO / PO Ls=M1 / PO B Ls>Ls Ls<Ls


P1>PO M1>MO

L1

RESTRICTIVA

TIPOS

EXPANSIVA

cuando el objetivo es quitar dinero del mercado.

cuando el objetivo es poner ms dinero en circulacin.

TIPOS

EXPANSIVA

RESTRICTIVA

OM y el r OM y r

TIPOS
DURA O RESTRICTIVA: MO

SUAVE O EXPANSIVA: MO

r I

DA

recesin)

DA

(expansin)

RESTICTIVA O DURA
MO Ls<Ld falta liquidez venta bonos Pb L(r) Se elimina la falta de liquidez

r
I

Recesin econmica Disminucin del empleo


DA Y L(Y)

EXPSANSIVA: ECONOMA ABIERTA

Supervit balanza Bs y Ss
PM expansiva TC FLEXIBLE

MO

(Exceso liquidez)

TC FIJO

Ls>Ld

Compra bonos

salida de venta S/. capitales compra $ venta S/. salida de compra S/ capitales Prdida de reservas

tc MO

(X-M) Ls<Ld r

DA Y Ld r I

Pb

r<r* I

El modelo Mundell Fleming (MF) es una extensin del modelo IS-LM para las economas abiertas. Permite estudiar el efecto de las polticas monetarias y fiscal en economas abiertas a flujos internacionales de capital y exportacin e importacin de bienes y servicios.

Modelo Mundell-Flemig: PME, con TC flexible La transmisin de la poltica monetaria a travs del mecanismo del r es el de la OM elemento clave en el modelo keynesiano bsico de libro de texto y tambin en el modelo Mundell-Fleming. el TC Supuesto: hay movilidad de capital Depreciacin del TC En el modelo MundellSupuesto: se cumple la Fleming la PM se transmite a condicin Marshall- Lerner travs de dos vas: 1.El multiplicador del gasto Mejora la BPCC domstico; 2. El sector exterior. del PIB real del PIB real

el G de I

La PME es eficaz para el PIB real y ejerce su efecto a travs de dos vas. El efecto del r sobre el G domstico y la mejora de la cuenta corriente inducida por la depreciacin del TC.

La condicin Marshall-Lerner establece que: "La suma de la elasticidad de la demanda de importaciones ms la suma de la elasticidad de la demanda de exportaciones es mayor que uno" (considerando las elasticidades en valor absoluto El que se cumpla o no la condicin Marshall-Lerner depende de las elasticidades del comercio, es decir, de las caractersticas de los bienes que ese pas est importando y exportando. Teniendo en cuenta que la elasticidad de la demanda de servicios es mayor que la elasticidad de la demanda de manufacturas y que esta a su vez mayor que la elasticidad e la demanda de materias primas, ya podemos tener a priori una idea de en qu pases es ms fcil que se cumpla esta condicin.

Modelo Mundell-Flemig: PME, con TC fijo

Aumento de la OM

el TC el G de I
Supuesto: hay movilidad de K El TC tendera a depreciarse El BC tiene que intervenir en el mercado de divisas comprando MN y vendiendo ME (reservas)

el PIB real La PM es ineficaz

La OM se contrae (al comprar MN) el PIB real

EXPANSIVA (PME)

Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar una PME para aumentar la cantidad de dinero. Usando alguno de los mecanismos: Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos bancarios. Reducir el coeficiente de caja, para poder prestar ms dinero. Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado.

Tasa de inters

OM0 P0

OM1 P0

r1 r2

E1 E2 DM Saldos reales

r=tasa de inters, OM=oferta monetaria, E= Tasa de equilibrio, DM=demanda de dinero.

Segn los monetaristas, el BC puede aumentar la inversin y el consumo si aplica esta poltica y baja la tasa de inters. En la grfica se ve cmo al bajar el tipo de inters (de r1 a r2), se pasa a una situacin en la que la oferta monetaria es mayor ( OM1).

RESTRICTIVA Cuando en el mercado hay un exceso de dinero en circulacin, interesa reducir la OM1 OM0 Tasa de cantidad de dinero, se aplica una poltica inters P0 P0 monetaria restrictiva. Consiste en lo contrario que la expansiva: Aumentar la tasa de inters, para que el hecho de pedir un prstamo resulte ms caro. Aumentar el coeficiente de caja (encaje E1 r1 bancario), para dejar ms dinero en el banco E0 r0 y menos en circulacin. DM Vender deuda pblica, para retirar dinero de Saldos reales la circulacin, cambindolo por ttulos de deuda pblica. De OM0 se puede pasar a la situacin OM1 subiendo el tipo de inters. La curva de demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de inters muy altas, la demanda ser baja, pero con tasas bajas se pedir ms.

PRINCIPALES AGREGADOS MONETARIOS (Per) Fernndez Baca Jorge M1 = circulante +Depsitos a la vista en soles, Total M1 (1) (dinero en el sistema bancario) M2=M1 +Depsitos de ahorro en soles en el sistema bancario +Depsitos a plazos en soles en el sistema bancario +Valores negociables en el sistema bancario Total cuasidinero bancario en soles (2) Total M2 (3)=(1)+(2) (Liquidez en MN del sistema bancario) Liquidez total en moneda nacional =M2 +Depsitos en MN en empresas financieras, cajas municipales, rurales, Edpyme y Cofide (4) +Fondos mutuos de inversin (5) +Fondos de pensiones (6) -Depsitos en el sistema bancario Liquidez total en moneda nacional (7)=(3)+(4)+(5)+(6)

PRINCIPALES AGREGADOS MONETARIOS (Per) Fernndez Baca Jorge Liquidez total de la economa = Liquidez en moneda nacional +Depsitos en moneda extranjera de las empresas bancarias (8) +Depsitos en moneda extranjera de las empresas no bancarias (9) Total cuasidinero en moneda extranjera (10)=(8)+(9) Liquidez total (11)=(7)+(10) Ratio de dolarizacin de la liquidez (10)/(11) Producto bruto interno (PBI) (12) Grado de profundizacin financiera (11)/(12) Bonos (del sector privado) (del sector pblico)

DEFINICIN DE AGREGADOS MONETARIOS (Per ) Jimnez, Flix Silva-Rueta. Javier


M0 (base monetaria) Circulante + reserva de los bancos (en el banco central y en la bveda de los propios bancos) M1 Circulante + depsitos a la vista M2 M1 + cuasi dinero en moneda nacional (depsitos de ahorro y a plazo) M3 (liquidez) M2 + otros Valores + psitos en moneda extranjera 1. Billetes y monedas en circulacin 2. Depsitos a la vista en soles M1 (1+2) 3. Depsitos de ahorro en moneda nacional M2 (1+2+3) 4. Depsitos a plazos 5. Fondos de pensiones 6. Otros valores M3 (1+2+3+4+5+6) 7. Depsitos en moneda extranjera 8. Restos M4 (1+2+3+4+5+6+7+8)

INSTRUMENTOS DE MERCADO

HERRAMIENTAS

LA TASA DE ENCAJE LEGAL

OPERACIONES CAMBIARIAS Compra y venta de ME, el BC aumenta o reduce el la base monetaria

OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO Transaccin de bonos del tesoro por el BCR


INSTRUMENTOS DE VENTANILLA

% de los depsitos que las Instituciones financieras estn obligadas a guardar como efectivo en caja o en depsito en el BCR DEPSITOS EVERNIGHT Fondos que los bancos comerciales colocan, a un plazo muy corto (1 da til) en el BCR La i que la autoridad monetaria paga, es menor a la tasa referencial determinado por el BCR

VENTANILLADE REDESCUENTO Si hay liquidez en el sistema financiero el BCR puede optar por prestamos a los bancos privados A la tasa de inters que los bancos pagan por el emprstito, se llama tasa de redescuento

Instrumentos de poltica monetaria en el Per Reportes de poltica monetaria en el Per Reportes de Inflacin Se publica tres veces al ao con informacin a enero, mayo y setiembre. Incluye la evolucin macroeconmica reciente y en particular la dinmica de la inflacin y la ejecucin de la poltica monetaria. Adems difunde las proyecciones de inflacin (incluyendo el balance de riesgos) y de las variables macroeconmicas. Notas Informativas sobre el Programa Monetario Se publica despus de su aprobacin por el Directorio del BCRP. Contiene una descripcin de la decisin sobre la tasa de inters de referencia, el sustento de dicha decisin, la explicacin de la evolucin de la inflacin, as como las tasas de inters para las operaciones del BCRP con el sistema financiero.

MECANISMOS DE TRANSMISIN
ENTORNO INTERNACIONAL POLTICA MONETARIA: Tasa de inters de referencia e instrumentos de gestin de liquidez Tipo de cambio Tasa de inters Liquides y crdito Expectativas de inflacin Cheques financieros Cheques de demanda Cheques de oferta ACTIVIDAD ECONMICA (brecha del PBI con el producto potencia) FINANZAS PBLICAS

INFLACIN

MERCADO DE DINERO Y BANCO CENTRAL ACTIVOS FINANCIEROS

MECANISMO DE TRANSMISIN
MERCADO DE BIENES PRECIOS SECTORIALES PRODUCTOS AGREGADOS Y PRECIOS

Agregados monetarios y de crdito


BCR Estructura de r de mercado Precio activos financieros TC REGLA DE PM OBJETO DE PM DA

precio del mercado interno precio de las importaciones

producto agregado

precio agregado

El grafico muestra cmo la poltica monetaria influye en producto y el precio

MECANISMO DE TRANSMISIN
EL ROL DE LA TASA DE INTERS EL ROL DEL PRECIO DE LOS ACTIVOS: LA Q DE TOBIN EL ROL DEL TIPO DE CAMBIO

Opera mediante el impacto de la tasa de inters sobre el producto Ejemplo: el BC desarrolla una PM contractiva

Relacin entre el valor de mercado de un activoEn un tipo de cambio real, en el y su costo de reposicin coto plazo tiene efectos en Cmo la PM afecta el ratio de la Q de Tobin? variables reales de la economa Ejemplo: cuando la i por una PM contractivaEjemplo: una PMC, produce y se las perspectivas de venta de las empresas, se adems del aumento de la tasa produce una en el valor de mercado de los de inters, una apreciacin activos, a su vez, a la del ratio Q, tiene 2 efectos: cambiaria. Esto genera:

M i r I Y
a. M P activo q I Y

M i MS y X XN DA Y
b. M P activo riqueza CY
r=tasa de inters real

M =PM contractiva, i=tasa de inters nominal I= inversin Y=actividad econmica

MECANISMO DE TRANSMISIN
4. CANAL CREDITICIO
Explica cmo los choques en la economa pueden afectar las decisiones de consumo e inversin, debido a imperfecciones en el mercado de crdito a.El rol de los prestamos bancarios: Puede afectar las reservas bancarias e indirectamente los depsitos (contraccin), de esta amanera: a. b.El de la hoja de balance: El coste de financiamiento de los agentes econmicos depende de su posicin financiera Cualquier cambio en la PM podr afectar dicha posicin, repercutiendo en el acceso al crdito El impacto en la PM puede darse:

M P activo seleccin adversa y riesgo moral prestamos I Y

b. M i flujo de caja seleccin adversa y riesgo moral prestamos I Y M reservas y depsitos bancarios prestamos I Y Un choque negativo puede impactar sobre la liquidez de las familias M P activo probabilidad de tener problemas financieros consumo duradero y bienes durables Y

1.El aquel toma medidas destinadas a reducir las reservas Es BC en que las variaciones de la OM se traducen en bancarias: de la vendiendo el del Estado precios y la 2.Cada reduccin produccin,ttulos bancarias en el unidad variaciones ejemplode las reservas empleo, losen unamercado abierto. monetaria, inflacin. la origina una contraccin mltiple de los depsitos a la 3.La de OM tiende a los r y a endurecer las condiciones Esta BC los r OM. de balance consolidado inflacin, el 4.La deas la y laalterala elriqueza, tiende afrenarG sensible a los Sivista, decide frenar la economa para el la del sistema el operacin crediticias. bancario OM=al efectivo los depsitos las reservas la de de r, especialmente la I. endurecimiento el Como la procesovara delDM, unaLa +dedede lar,PM, al r.alPor otra bancarias Si presin la endurecimiento los unida vista, renta, la la OM los 5.Lano es:provocando unareduccinde a la la DA,la parte,estos totales. de el empleo loslaprstamos Enlaelriqueza, tiende pblico. las condiciones crediticias inflacin. de anlisis de la a la ltimos volumen la OM. y y y a la de que dispone el OA ylos produccin, crdito incentivos r para un Is y la I y de otros hipotecarios para Suben lospara realizarque para consumir. gastos autnomos DA muestran que los de solicitan crditos Tanto considerablemente lasproduccin eldesean de I y los adquirir viviendas y para las empresas ysusempleo.ampliar sus poda las empresas como la familias que planes consumidores deciden maquinaria o vivienda msexistencias.o factoras, comprar nuevacomprar una lo que ocurrira en caso Por otro lado, al stos ms de aumentar las pequea reformar la que los r tienden a subida de los r de o los activos hipotecas La subidalos precios tambin lareduce el valor de lasincluso . contrario, de tienen cuando menos deprisa hace que laslas pblico, el precio elevadas en relacin con su financieros del fuerzas inflacionistas.de los bonos, acciones, del Retroceden cuotas mensuales sean renta ydiagnstico en una economa cada vez inflacionista es suelo mensual y del BC sobre la situacin ms abierta al Si el de la vivienda. comercio internacional, la de losel puede desempleo atenuarn acertado, la de la produccin y r del TC de la moneda y las XN. Por lo tanto, el endurecimiento de la PM los r y el las fuerzas inflacionistas. G en los componentes de la DA que son sensibles a los r.

MECANISMOS DE TRANSMISIN

MECANISMOS El BC puede influir sobre la QD y sobre todo la r , a travs de:


TIPO DE INTERES COEFICIENTE DE CAJA OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO

El tipo o tasa de inters de caja (Ce)hayencaje bancario o el BC de ttulos El coeficiente (r) cunto Operaciones que realiza (o que pagar? Si r , pocos inversores accedern.de deuda pblica de losmercado abierto. coeficiente legal de reservas) indica qu % en el Si r, incentiva la I y la actividad de mantenerse en reservas emitidos por La deuda pblica son ttulos depsitos bancarios ha econmica existe dinero para invertir el Estado (letras, bonos y obligaciones) lquidas. cambios en la r estn relacionados directamente golpe a la venta muchos Si el BC pone de Si el BC decide: con la QD Coeficiente de caja: ttulos , el BC recibe dinero de la gente, el en circula. Procesos la QD en circulacin prstamos. de menos dinero. a la PM alteran r pblico dispone Proceso coeficiente de caja: De esta forma la QD en circulacin. inflacionario, Por el auge o QD en circulacin Si el prstamos.comprar ttulos, est la la recesin de la actividad decide BC econmica, el banco puede aportar o quitar dinero del el mercado, la gente inyectando dinero As, Dificultando el papel de la r como variable objetivo en dispondr de dinero. de la PM. mercado.

CLASIFICACIN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS


CATEGORAS SUB CATEGORAS ENTIDADES CONFORMANTES

Sistema bancario SOCIEDADES DE DEPOSITO OTROS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Otras sociedades de deposito

BCR Empresas bancarias Banco de la Nacin Empresas financieras Caja Municipal de ahorro y Crdito Cooperativas de ahorro y Crdito Fondos Mutuos de Inversin Fondos privados de pensiones Compaas de seguros Edpyme Cofide

Instrumento que consiste en la adquisicin, por la autoridad monetaria, de valores o efectos descontados con anterioridad por la banca Cuando se desea inyectar liquidez al sistema financiero, el BCR puede disminuir el tipo de redescuento y/o aumentar las lneas o cantidades totales de efectos redescontados BCR

REDESCUENTO

Liquidez Efectos

BANCA

Efectos Efectos

EMPRESAS

Redescuento

Descuento
Tipo de inters Volumen efectos descontados

Tasa de redescuento Lneas de redescuento

Efecto contractivo sobre el crdito


Seal de alarma

Inversin Reduccin de stocks

REDESCUENTO VARIABLES QUE AFECTAN EL VOLUMEN LAS LINEAS DE REDESCUENTO redescuento, o limite mximo que puede re descontar el BCR LOS SECTORES ECONMICOS Existe compromisos de redescuento LAS TASAS DE REDESCUENTO

El tipo de inters al cual realiza la operacin

OTROS INSTRUMENTOS Tcnicas indirectas Operaciones de activos Regular el volumen de crdito Prestamos del BCR a la banca en forma directa

Tipos de inters

coeficientes

Se manipula la liquidez para obtener un agregado o r

Intervenidos (control directo volumen pero no su precio)

Fijan tasas de crecimiento de los crditos otorgados por la banca (coercitivos)

Ratio de recursos propios, coeficiente de I, adems del encaje

Equilibrio en Modelo IS-LM La IS representa el equilibrio en el mercado de Bs.


Y C ( T ) I (r ) G Y

DEMANDA AGREGADA
r LM

La LM representa el equilibrio en el mercado de dinero.

M P L (r ,Y ) La interseccin determina la nica combinacin deY y r que satisface el equilibrio en ambos mercados.

r1

IS y y1

DEMANDA AGREGADA ANLISIS DE POLTICA CON LA IS-LM


Y C ( T ) I (r ) G Y

M P L (r ,Y )

r LM

Los hacedores de poltica pueden afectar variables macroeconmicas con: Poltica fiscal: G y/o T Poltica monetaria: M Podemos usar el modelo IS-LM para analizar los efectos de esas polticas.

r1

IS y y1

DEMANDA AGREGADA UN INCREMENTO EN GASTO DEL GOBIERNO


1. IS se mueve a la derecha en,
r LM

2. Lo que aqumenta Y 3. Tambin aumenta la demanda

de dinero, elevando, a su vez, la tasa de inters 4. lo cual reduce la inversin, por lo que el aumento final en Y
Es menor que

r2 2 r1 1 IS1 y1 3 y 2 y IS2

DEMANDA AGREGADA POLTICA MONETARIA: UN INCREMENTO EN M 1. M > 0 desplaza la LM hacia abajo (o la derecha)
LM1
r ML2 r1 r2

2. causando que la tasa


de inters caiga

3. lo cual incrementa la
inversin, causando un incremento en el producto.

IS y y1 y2

r ro
r1

MO/PO M1/P0

r iO

Ld

Para una oferta monetaria MO/PO, el r de equilibrio del mercado de activos es ro, los empresarios estn dispuestos a invertir Io esta DI determina una DA que alcanza el equilibrio con la oferta de bienes en el nivel de produccin y renta Yo

DA

Incidencia de la PM en la produccin Si la oferta Nominal de dinero hasta M1, la oferta de saldos reales se desplaza a la I(r) derecha este exceso de liquidez I IO I1 hace bajar el inters a r1 y la I hasta I1

YO

YT

EXPANSIVA. Dado un nivel cualquiera de P, un de la OM los saldos monetarios reales Por lo tanto, un de la OM desplaza la curva de DA a la derecha
r
Tipo de inters LM1 (P= P1) LM2 (P=P1)

P1

IS Y1

DA1
Y1 Y2

DA2
Y

Renta, produccin

Y2

Renta, produccin

ir
ir1 ir2

LM1 LM2

(Mundell-Fleming)
ir
ir1 ir2 IS

B. Salida neta de capital La disminucin del tipo de inters provoca un aumento de la salida neta de capital de SK1 a SK2
SK(r ) SK

Y1

Y2

SK1 SK2

A. Modelo IS-LM Una expansin monetaria desplaza la LM hacia la derecha. La renta aumenta de Y1 a Y2 y el tipo de inters baja de r1 a r2

TC
TC1 TC2

C. Mercado de divisas El de la salida neta de Ks eleva la oferta neta de MN, lo que provoca una depreciacin del TC de TC1 a TC2
XN

XN1 XN2

EXPANSIVA: COMPRA DE r

BONOS POR EL BCR, TC flexible

LM0(Bbo) LM1(Bb1)

r0 r1

A B BB0(TCeo) BB1(TCe1) IS1(TCe1) IS0(TCe2)

Y0

Y1

El de la cantidad de dinero provoca un de la produccin y del TC, la r disminuye

La economa esta en A, el de la cantidad de dinero desplaza la LM hacia LM1. En la interseccin entre la IS y la LM, que no se ha desplazado, el rendimiento de los Bb en MN < bonos en ME, lo que induce al pblico a comprar la ME. Esto origina un del TC, que desplaza simultneamente la IS hacia IS1 .y la BB hacia, BB1 El nuevo equilibrio B, en las que se cruzan nuevamente las curvas IS, LM y BB, se alcanza con una mayor produccin, una menor tasa de inters y un mayor TC
TCe=tipo de cambio esperado Bb=stock de bonos en MN en el BCR

r r0 r1
A0

LM0(Bb)

LM1(Bb) BB0(TC) BB1(TC) IS1(TC)

B0

IS0(TC) P Y0 Y1 Y

Al P0

Bl DA1(Bb) DA0(Bb)

Y0

Y1

Expansiva en el CP, TC flexible (Mundell-Fleming) Superior, se encuentra en A0, el de la cantidad de dinero desplaza la LM hacia abajo, LM1 En la interseccin entre LM y IS, el rendimiento de los Bb en MN es < al de los bonos en ME, induciendo al publico a comprar bonos en ME, lo que produce un del TC. Este del TC desplaza la IS, hasta IS1 y la BB, hasta BB1 El nuevo equilibrio, Bo , se cruzan las curvas IS, LM y BB se alcanza con un mayor nivel de produccin, un mayor TC y una menor r

r r0 r1
A0

LM0(Bb) LM1 B0 (Bb) BB0(TC) BB1(TC) IS1(TC) IS0(TC)

Y0

Y1

Al P0

Bl DA1(Bb) DA0(Bb)

Y0

Y1

Expansiva en el CP, TCflexible (Mundell-Fleming) Inferior. El equilibrio inicial en A1, con una DA0 y un stock de bonos nacionales, B0. Esta curva de DA, dado un nivel de precio P0, determina el nivel de produccin Y0. El de la cantidad de dinero desplaza la curva de DA a la derecha, DA1. El nuevo punto de equilibrio, al nivel de precios inicial, se alcanza en el punto B1, con un mayor nivel de produccin Y1

EXPANSIVA EN EL CP: TC flexible Equilibrio inicial en A, con una DA0 hacia la izquierda, hasta DA1 y un Bb, B0 P Esta curva de DA, dado un nivel de precios P0, determina un nivel de produccin = a Y0 Una PME deslaza la curva B A de DA hasta DA1 OA0 P0 El nuevo punto de equilibrio, al nivel de precio inicial, se alcanza en el b ) DA1(B 1 punto B, con un mayor nivel de produccin Y1 b ) DA0 (B 0 En conclusin en el CP, una PME, aumenta el nivel y yo Y1 de produccin y no afecta el nivel de precios.

EXPANSIVA EN EL: MP, TC flexible


P
OA1(Bb1)
P1

C A

OA0(Bb0)

B
DA1(Bb1) DA0 (Bb0)

P0

yo Y1

La economa se encuentra en A, el de la cantidad de dinero, desplaza a la DA hasta DA1 (A-B) y la OA hasta OA1 (B-C) El desplazamiento individual de la DA los precios y la produccin; Por su parte, el desplazamiento de la OA eleva los precios y recesa la economa Nuevo equilibrio, C, se cruzan las curvas de DA y OA, se alcanza con mayor nivel de precios P1 y un mayor nivel de actividad econmica Y1, bajo el supuesto del efecto choque de demanda >al del choque al de oferta

EXPANSIVA: LP, TC flexible

P
P1

OALP

P0

A
DA1LP DA0LP

YLP = Yo

Asumiendo que el equilibrio general del modelo se encontraba inicialmente en el punto A (interseccin de la curva de demanda y oferta agregada de largo plazo), el incremento de la oferta de dinero desplaza la curva de DA hacia la derechas, hasta DA1LP, lo que genera una elevacin del nivel de precios, punto B

CONTRACTIVA CON EXPECTATIVAS RACIONALES

0
B

OA0(o, yo)

1 z

OA1(o, yo)
Z OAz(z, yo) DA0(bo) DA1(bo)

yo =

Considerando A como el equilibrio inicial, una PMC desplaza la curva DA hacia la izquierda, hasta DA1 lo que conduce a una de la Y El nuevo equilibrio de CP en B, se intersecan DA y OA, con un menor nmero de actividad econmica (y1) y la 0 En el segundo periodo, la brecha del producto rezagado es menor, la OA se desplaza , QA1, la produccin y reduciendo la inflacin El desplazamiento de la OA continua hasta alcanzar el nuevo equilibrio estacionario, Z.

CONTRACTIVA CON EXPECTATIVAS RACIONALES


0

1
A

OA1(o, yo)
OA0(bo, yo)

OAz(bo, yo) DA0(bo) DA1(bo)

yo =

Considerando A como el equilibrio inicial, una PMC desplaza la curva DA hacia la izquierda, hasta DA1 lo que conduce a una de la Y El nuevo equilibrio de CP en B, se intersecan DA y OA, con un menor nmero de actividad econmica (y1) y la 0 En el segundo periodo, la brecha del producto rezagado es menor, la OA se desplaza , QA1, la produccin y reduciendo la inflacin El desplazamiento de la OA continua hasta alcanzar el nuevo equilibrio estacionario, Z.

CONTRACTIVA CON DEPRECIACIN EXPECTATIVA EN ECONOMA ABIERTA

0 A
B C Z OA0 OA1 OA2 OA2

1
2 2

DA0(bo)
DA1(b1)

y1

yo =

Considerando A como el equilibrio inicial, una PMC desplaza la DA hasta DA1, lo q conduce a una reduccin de la produccin. La economa alcanza un nuevo equilibrio de CP en B, en la cual se intersecan las nuevas curvas de DA y OA inicial, con un menor nivel de actividad econmica, Y1, y la misma inflacin inicial o. Luego del impacto inicial en el 2do. periodo, como la brecha del producto rezagado es menor, la OA se desplaza hasta OA1, elevando la produccin y reduciendo la . Esta dinmica de desplazamiento de la curva OA continuar hasta alcanzar un nuevo equilibrio estacionaria, Z.

EFECTIVIDAD A TRAVS Un incremento de la cantidad de dinero en DEL MODELO IS-LM r


LM r0 r1
E E

LM

IS
Y0 Y1 Y

circulacin (dM>0), por ejemplo, a travs de una operacin de compra de ttulos en los mercados financieros por parte del BCR, supondr un desplazamiento hacia la derecha de la curva LM, con el consiguiente efecto multiplicador sobre el nivel de renta y el descenso de los tipos de inters

EFECTIVIDAD SEGN LA PENDIENTE DE LA CURVA IS MXIMA EFECTIVIDAD


r

LM1

LM2

IS

La pendiente IS tambin influye en la efectividad de la poltica monetaria, siendo mucho mayor cuando esta curva sea completamente horizontal (mx. valor de la pendiente) y nula cuando la misma sea totalmente vertical ( mn. valor de la pendiente 0), la I es absolutamente elstica respecto a los r

EFECTIVIDAD SEGN LA PENDIENTE DE LA CURVA IS MNIMA EFECTIVIDAD


IS

r
LM1

LM2

La inversin es completamente inelstica El modelo IS-LM constituye un intento de compatibilizar las ideas de monetaristas y keynesianos (equilibrio general)

EQUILIBRIO ENTRE IS* - LM* Segn Mundell-Fleming representan la condicin de equilibrio de mercado de bienes, IS*, y la condicin de equilibrio del mercado de dinero, LM* Ambas curvas se derivan manteniendo constante el tipo de inters en el nivel correspondiente al tipo de inters mundial La interseccin de estas curvas muestran el nivel de renta y el TC de equilibrio que satisfacen el equilibrio tanto en el mercado de bienes como en mercado de dinero

TC

LM*

IS*
Renta, produccin
Y

rr

rr

B. Inversin extranjera neta El tipo de inters determina la salida neta de capital, la cual determina, a su vez, la oferta monetaria nacional para intercambiar por divisas
SK(r) IE

I+SK Fondo prestables

S, I, SK

A. Mercado de fondos prestables Determina el tipo de inters de equilibro


SK=salida neta de capital r=tipo de inters rr=tipo de inters real TCr=tipo de cambio real

TCr

Inversin exterior neta

C
SK

C. Mercado de divisas El TC real se ajusta para equilibrar esta oferta de MN y la demanda procedente de exportaciones netas
XN (TCr) XN

Exportaciones netas

SEMEJANZAS: IS-LM Pariente cercano del modelo IS-LM Los dos destacan la interdependencia del mercado de bienes con el mercado de dinero Suponen que el nivel de precios permanece fijo y se proponen explicar las fluctuaciones de la renta agregada
Dr. Lorenzo Pasquel Loarte UNHEVAL - ECONOMA

DIFERENCIAS: IS-LM El modelo IS-LM supone que la economa esta cerrada El modelo Mundell-Fleming parten de una economa abierta Mundell-Fleming, suponen que la economa abierta es una pequea economa abierta en la que la movilidad de capitales es perfecta. Es decir, la economa puede pedir y conceder tantos prestamos como desee en el mercado financiero mundial, por lo que su tipo de inters viene determinado por el tipo de inters mundial.

EL MERCADO DE BIENES Y LA CURVA IS La curva IS se obtiene a partir de la curva de XN y del aspa Keynesiana A. Cuva de XN: TC de TC1 a TC2 las XN de XN(TC1) a XN(TC2) B. Aspa keynesiana: XN de XN(TC1) a XN(TC2) desplaza la curva de G planeado en sentido te. y la renta de Y1 a Y2 C. La curva IS* A.Curva XN resume la relacin TC entre el TC y renta TC2 (Y): cuanto ms alto es el TC, ms bajo el nivel de TC1 renta XN
XN(TC2) XN(TC1)

G G a B. Aspa keynesiana s t o p l a n e a d o

Gasto efectivo
XN

Gasto planeado

TC
TC2

Y2

Y1

C. Curva IS

TC1 XN Y2 Y1

IS* Y

POLTICA MONETARIA

LIMITACIONES EFICACIA CONTRACTIVA Y EXPANSIVA Ms eficaz cuandoRETARDOS que expansiva EXISTENCIA DE es contractiva Se debeque una perturbacinlos agentes econmicos para I, S, de Tiempo a las decisiones en eles sino tambin la autoridad INFLUENCIA DEL SECTOR PBLICO o en las variaciones C no solamente sistema monetariodetectada, la decisin de se basan i, o interviene en elcomo factor autnomose tomaDE CIRCULACIN Puedeuna determinadaDE LA VELOSIDAD en mercado de Inyeccin de liquidez del i INESTABILIDAD medida (intervencin LA aplicar actuar La financiacin del dficit DEL DINERO sus posibilidades de pblico, limita abierto) actuacin Monetarias proponen polticas EXTERIOR no la OM Distorsiona la observacin de normativas de discrecional- lo INFLUENCIA DEL SECTOR la evolucin que se tiene utilizacin TC agregados restriccin de PM v supone una idea de clara una que variables Nomantenimiento del muyfijo, esde locomorealmente es interna El FACTORES SOCIALES Se entrada de K extranjero es motivo por el cual sede inyeccin que v explica el un La podr decir ser muy restrictiva factor autnomo modifican la La PM no puede banco deber compensar actuando sobre la renta cuando el ha variado la oferta de dinero ni los precios. de liquidez, no Autentico cajn de sastre liquidez de los bancos o desincentivando la I extranjera, ms si es inversin especulativa

El keynesianismo tiene ideas contrarias al monetarismo. Critican la poltica monetaria por varios motivos: Liquidez Keynes dice que en un caso de recesin y con tipo de inters muy bajo, puede pasar que la demanda de dinero sea totalmente inelstica (curva vertical en las grficas de arriba). En ese caso, una poltica expansiva que aporte dinero al mercado no har cambiar el tipo de inters, por tanto ser inefectiva. Sensibilidad de la inversin a cambio en los tipos de inters Para los keynesianos, el hecho de bajar los tipos de inters no implica necesariamente un aumento en las inversiones; consideran que la inversin depende ms de las necesidades y expectativas que del tipo de inters. Velocidad de circulacin no estable La velocidad de circulacin del dinero (V) se supone constante en la relacin M*V=P*Q, pero de hecho, aumenta cuando hay expansin y se reduce si hay recesin.

Asimetra de la poltica monetaria

La PM ms efectiva para restringir el gasto agregado (poltica restrictiva) que para generarlo (poltica expansiva). Esto se debe a tres motivos: 1. A las autoridades les resulta ms fcil presionar a la alza las tasas de inters que a la baja. 2. El banco central puede llevar a cabo una poltica expansiva posibilitando con ello una mayor concesin de prstamo y por lo tanto, la oferta de dinero; pero no puede obligar a los bancos a que presten ms cuando, por ejemplo, los empresarios se niegan a invertir ante expectativas negativas. 3. Mediante la poltica restrictiva se puede incluso racionar el crdito, de forma que las empresas sean incapaces de obtenerlos para financiar sus inversiones. Sin embargo lo contrario no es as, ya que no se puede forzar a que las empresas soliciten ms crditos de los que desean.

En sntesis, la efectividad de la PM depende: De las relaciones entre los mercados reales y los monetarios, Siendo eficaz cuando el equilibrio monetario tiene relacin con el r y/o cuando los cambios de la M y los r. As con una LM vertical los en la QD se destina casi ntegramente a financiar transacciones La PM altera el r (reduciendo) y el nivel de produccin, actuando de manera neutral cuando dicha curva sea totalmente horizontal, al conservarse los de dinero como saldos ociosos y no afectando, por tanto, ni al r ni al nivel de G

Suele ser ms efectiva para restringir el gasto agregado que para expandirlo Relativamente es ms fcil presionar al alza las tasa de inters que a la baja (si las tasas son muy bajas puede ser muy difcil reducirlas) El BCR puede llevar una poltica expansiva, comprando bonos en el mercado abierto e las reservas bancarias , posibilita mayor consecucin de prestamos ( oferta de dinero), pero no puede obligar a los bancos a que prestan ms cuando, los empresarios ante unas expectativas sombras no se deciden a invertir. Pero el BCR realiza una operacin restrictiva en el mercado abierto, los bancos se vern obligados a restringir sus prestamos y, la cantidad de dinero se reducir, pues sus reservas bancarias se reducir Por poltica restrictivas se puede incluso ocasionar un racionamiento del crdito, de forma que las empresas sean incapaces de obtener los prestamos que desean para financiar sus inversiones