Вы находитесь на странице: 1из 16

.

( )


.
.
.
. N .

. . .

,
, ,
.
. , 100
100 10%. .
, .
, 20%,
.
. ( )
, 10 10%.
, 10 . ,
3 ,
.
: , ..
.
( )
( ) ( )
.
,
, .
.
1.

0,05

12

%
-3

0,2

10

0,5

11

12

0,2

8,5

14

15

0,05

19

26

9,2

10,3

12

0,71

19,31

23,2

0,8426
0,09

4,3943
0,43

4,8166
0,40

2
%
-2

(expected rate f return)


1
n

E (r ( s )) = pi ( s ) r ( s )

(1)

s =1

.
.
.
(),
Var ( r ( s )) = s2 = p ( s )[ r ( s ) E ( r ( s )) ]

(2)

(s) s, (r(s))
.

(),
(),
cov( ri ( s ) r j ( s )) =

p( s)( r ( s) E (r ))( r
i

( s ) E ( r j ))

(3)

1 ,
, .

.
=

(4)

E ( r ( s ))

1.
.
, .
,

.
. .

. -
.
, .
.
.

.
, ,
.
,
.

M (r ) =

1
N

(5)

-
(means-variance)

2.

2 = var =

1
(ri M (r )) 2
N 1 i

(6)


cov( ri , r j ) =

1
N

(r

M (r ))( r j M (r j ))

(7)


.
,
.
.
.
% %
0,1
0
-0,50
0,2
0,50
-0,25
0,4
1,00
1,50
0,2
2,00
3,00
0,1
3,00
4,00
.
.

E (r ) =0,1*0+0,2*0,5+0,4*1+0,2*2,00+0,1*3,00=1,2
E ( r ) =1,5.

2 = 0,1*(0-1,2)2 + 0,2*(0,5-1,2)2+0,4*(1,00-1,2)2+0,2*(2,00-1,2)2+0,1*(31,2)2=0,898. = 0,95.
= 1,44.

RiskMetrics JP Morag
"" (..

.
. 20022003 .

729
0
,
001678
,0000

100

80

60

40

20

,034949
-,3123(
a)
,026
,257

,001
,039
,091

,398

1,541
,181
Mean =,2599
0,001678

,413
,778
,7067

Std. Dev. = 0,033231


N = 729

0
-0,1500

35
694

-0,1000

-0,0500

0,0000

0,0500

0,1000

0,1500

0
,1
500

0
,1
000

0
,0
500

0
,0
000

-0,0
500

-0,1
000

-0,1
500
723

704

685

666

647

628

609

590

571

552

533

514

495

476

457

438

419

381

400

362

343

324

305

286

267

248

229

191

210

172

153

134

115

96

77

58

39

20

-
12

N
a,b

10




Z -

2
M
ean=0,034949
Std. Dev. =0,1606503
N=35

0
-0,4000

-0,2000

0,0000

0,2000

0,4000

. . ( )


729
35
,0 0 1 6 7 8 ,0 3 4 9 4 9
,0 3 3 2 3 1 0 ,1 6 0 6 5 0 3
,0 5 2
,0 5 2
- ,0 4 7

,1 0 8
,1 0 8
- ,0 5 3

1 ,4 0 0

,6 3 7

,0 4 0

,8 1 1

a . .
b . .


.
.
1
exp( 0,5 (r E ( r ) / ) 2 )
2
, E (r ) = 10 % , = 20% , 13%
f (r ) =

f (0,13 ) =

1
exp( 0,5 (0,13 0,19 ) / 0.2) 2 ) =1,972
0,2 2

.
.
4

.

, .
1.
,
.
.
.
%
%

10

20


rp = w1 r1 + w2 r2

p = [ w12 12 + w22 22 + 2w1 w2 cov(1,2)]

1/ 2

cov(1,2) = 1 2

(8)
, 2
1 - 1
2= 1 - 1
(9)
(9) (8)
rp = 1 (r1 r2 ) + r2

p = 22 + 12 ( 12 2 1 2 + 22 ) + 2 1 ( 1 2 22 )
2

(10)


r ( p ) , ,
. {-1;0,5;0;0,5;1} r p
p . .2
.2

,

20%
18%
16%

-1

14%

-0,5

12%

0
1

10%

0,5

8%
6%

4%
2%
0%
0%

2%

4%

6%

8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28% 30%

. ,
.
. ,
.
, ,

.

.
, , .
. ,
.

2
= 2 1 ( 12 2 1 2 + 22 ) + 2( 1 2 22 ) = 0
1

(11)

22 1 2
1 = 2
1 + 22 2 1 2

(12)

= 1 ,

.
() 12 = 0,4 2 , 12 = 0.52 , = 0,25 .
,
1 =

0,52 0,25 0,4 0,5


20
=
2
0,4 + 0,5 2 0,25 0,4 0,5 31
2

(13)

(13) (10)

=3,48%

N .
, N . ri
, i2 - .
( ). ,
. , i
i . . .
3
n

E ( rp ) = wi E (ri )

(2.7)

i =1

,
.
Var ( rp ) = 2p = wi w j cov( i, j )
i

(2.8)

cov( i, j ) - , .


. ,
R = (r1, r1,r3,..rN)

(2.10)

( )

1

2
W = 3

.

N

(2.11)

- cov(i,j) ,

E .

12 1 2 1 3 ..... ...
1 .N

2
2 1 2 2 3...... 2. N

2
VCV=
3 .N
3 1 3 2 3 ..... ...
.. ... ... ...

.....
....
.....
..
..
...

N 1 .. .. ......
... ......
. .... N2

(2.12)

R
W
E(rp)=R*W

(2.13)


VAR(rp) = WT*VCV*W

(2.14)

N
, Excel
, .
1.
, 3- ( .4) ,
5:2:3.
4.

1
2
3
r-

0,23

0,14

0,05

(
)

0,96

0,93

0,73

-
2
1
3

0,922 0,070 -0,647


1

0,070 0,861 -0,399


2

-0,647 -0,399 0,528


3

R= (0,23; 0,14; 0,5)

0.5

W = 0,2
0,3

rp (2.13)

0.5

r = ( 0,2 3; 0 ,1 4 ;0 ,0 5) 0,2

0,3

p

= 0,16

VAR(rp)=

0 0 , ;-90 , 0 2,5 6 6 ; 4 9 7

(0,5; 0 0 ) ,0 ,2 03, ;0- , 8 07,2 46 ; ;
-0 -0, 06 , 04,3 5 ;7 2 ; 8

=0,084

Excel.

. 5

15,
C( ) 1 ,
(6:E6), 2 ( ,
). , .5 K15.
CTRL+Shift+Enter.
18 , ((I11:I13);
(D17:F19; I11:I13)), CTRL+Shift+Enter.
, .

10

.

. ,
. ,
. 3

4.

10

1 0 0,5 0,2 0 0,3 0,5 0,5 0,5 1


0
2 0
0 0,3 0,5 0,2 0,5 0,2 0,3 0
1
3 1 0,5 0,5 0,5 0,5 0 0,3 0,2 0
0
, 2.4 (
1.xls, .)
- (r, ).
. . 4 ,
4.
. 5

0,24
0,22
0,20
0,18
0,16
0,14
0,12
0,10
0,08
0,06
0,04
0,02
0,00
0,00

0,23

0,120,11

0,18

0,16 0,17
0,14

0,14

0,20

0,30

0,10
0,05

0,10

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

3
0,90

1,00

1,10

, .
, , ,
. .

. ,
. , .
N
N

2p = 2 i2 + 2i j cov( i, j )
i

i =1

(2.14)

i =1 i i

11

, i =

1
, N .
N

i =1/N (2.14)

2p =

1
N2

i =1

2
i

1
N2

cov( i, j )

(2.15)

i =1 j i

(2.15) ,
N

i2 ,
i =1

cov( i, j )
i= i j

.

i max

cov(i, j) cov max (i, j )

(2.16)

i2

2
N max
N ( N 1)
+
cov max (i, j )
2
N
N2

(2.17)


2
max
= 0 . .
lim
N
N


N ( N 1)
cov( i, j )
N

(2.18)


cov(i,j) 0.
,
15-20
.
, ,
, .
,
(r, )
1. ( www. finam.ru )
,

12

5
5 .
(r, ).
.
.
2.
, S@P100
, , . 5 ,
- .
, 5 ,
( )
, .
,
.
.
3
10 , , , S@P100
. 4 ,
; 3 4. (r, )
. .
. 4
1 2; 2 3
.
.
. 10
- .
. .

13

.
.
- .


( )
( )
(
,
),
. ( )
,
. .

.
-
. ,
() .
. (. ), N ,
.
:
.

, -
, (1952)
,
. ,
, .
, . ,
- .
.
.

.
Var(rp) =WT*VCV*W min ( )

E(rp)=R*WT = Rp
n

w
i =1

=1

Rp-
.
,
.

L = Var ( rp ) + 1 * ( E ( rp ) R p ) + 2* ( wi 1)
i


L = w1212 + w22 22 + w32 32 + 2 w1 w212 + 2 w1 w3 13 + 2 w2 w3 23 +

1 ( w1 r1 + w2 r2 + w3 r3 R p ) + 2 ( w1 + w2 + w3 1)

14

L
. ,
Var(rp) .
L
=0
wi
L
=0
i


.
L
= 2 w1 12 + 2 w2 12 + 2 w3 13 + 1 r1 + 2 = 0
w1
L
= 2w2 22 + 2 w1 12 + 2w3 23 + 1 r2 + 2 = 0
w2
L
= 2w3 32 + 2w1 13 + 2w2 23 + 1 r3 + 2 = 0
w3
L
= w1 r1 + w2 r2 + w3 r3 R p = 0
1
L
= w1 + w2 + w3 1 = 0
1

2 12 2 1 21 2 1 3 r1 1 w
1
2
2 2 1 2 2 2 2 3 r2 1 w
2 3 1 2 3 2 2 r3 1
2
3

r1

r2

r3 0 0

1 0 0

0
0

w3

1
2

0
Rp
1

- VCV1,
, , W1, ,

VCV1*W1=

W1 = VCV1-1

15

Excel.

16

Оценить