Translated version of SSRN-id390642.

pdf
Page 1 1 III Keuangan Pendidikan dan Tabungan Pensiun Robert L. Clark Profesor North Carolina State University Dan Madeleine B. d'Ambrosio Direktur Eksekutif TIAA-CREF Institute Disampaikan pada Implikasi Pensiun Demografi dan Ubah Keluarga Simposium Disponsori oleh Persatuan Aktuaris San Francisco Juni 2002 Kami mengakui kerja sama dari berbagai konsultan di TIAA-CREF Jasa Konsultasi siapa yang melakukan survei bersama dengan seminar di seluruh negeri. Kami ingin mengucapkan terima kasih Pirie McIndoe, Al Gonzalez, dan Brian Usischon, TIAA-Raleigh-Durham CREF Kantor, atas bantuan mereka dalam pretesting survei dan Robert Romano, TIAA-CREF Sales Support, untuk nya upaya koordinasi integrasi survei dengan pendidikan finansial seminar. Paulus Mulvey memainkan peran utama dalam desain survei, dan Kshama Sawant menyediakan data penting bantuan analisis untuk proyek tersebut. Juanita Kreps memberikan kontribusi terhadap pembangunan proyek secara keseluruhan. Profesor riset Clark pada proyek ini didukung oleh hibah dari TIAA-CREF Institute. Page 2 2 Tanggung jawab individual untuk Tabungan Pensiun Selama 25 tahun terakhir, struktur program pensiun telah berubah substansial, dan ini evolusi majikan-yang disediakan program pensiun telah meningkat secara signifikan peran pekerja dalam penentuan mereka pensiun penghasilan. Selama periode ini, proporsi angkatan kerja yang tercakup oleh setiap jenis program pensiun tetap relatif stabil di sekitar 50 persen; Namun, tingkat cakupan atau primer pensiun dasar oleh-manfaat pasti yang pasti merosot, sementara partisipasi dalam rencana yang ditetapkan-kontribusi primer berkembang pesat. Pada tahun 1979, pangsa cakupan pensiun primer disebabkan program manfaat pasti adalah 83 persen. Pada tahun 1998, primer liputan oleh didefinisikanmanfaat pasti sebagai persentase dari seluruh peserta pensiun telah jatuh menjadi kurang dari 50 persen. Oleh karena itu, pada awal dari 21

st abad, pasti-iuran pasti telah menjadi jenis rencana dominan untuk-majikan yang disediakan pensiun primer Amerika Serikat. Selain pensiun dasar, banyak pekerja, terutama mereka yang besar organisasi, yang dicakup oleh program pensiun tambahan. Rencana ini hampir secara eksklusif beberapa jenis-iuran pasti. Transisi cepat ke-iuran didefinisikan yang mencakup account individu telah didorong oleh perubahan dalam peraturan pemerintah dan kebijakan pajak yang telah meningkatkan administrasi biaya-manfaat pasti yang pasti dan membuat kontribusi yang pastirencana yang lebih diinginkan (Clark dan McDermed, 1990; Hustead, 1998). Selain itu, perubahan dalam komposisi angkatan kerja yang telah meningkatkan permintaan lebih portabel pensiun dan pergeseran komposisi tenaga kerja terhadap sektor-sektor yang secara tradisional menawarkan-iuran pasti memiliki mempercepat pertumbuhan-iuran pasti (Gustman dan Steinmeier, 1992; Ippolito, 1997). Dalam rencana manfaat pasti yang paling, penuh waktu karyawan secara otomatis termasuk dalam rencana setelah pertemuan partisipasi standar minimum. Masa depan pensiun manfaat bagi peserta dalam program manfaat pasti yang biasanya tergantung pada laba sejarah dan masa kerja. Dengan demikian, peserta manfaat pasti rencana tidak diharuskan untuk membuat partisipasi, kontribusi, atau investasi keputusan. Sebaliknya, pasti-iuran didasarkan pada individu rekening di mana perusahaan dan karyawan mengkontribusikan dana. Partisipasi dalam rencana-iuran pasti banyak, terutama 401 (k) rencana, bersifat sukarela. Oleh karena itu, setiap pekerja harus memutuskan apakah akan membuat iuran tahunan dan ukuran yang iuran tahunan. Selain itu, peserta harus memutuskan Page 3 3 cara berinvestasi kontribusi tahunan dan bagaimana berinvestasi semua aset dalam bukunya atau nya masing-masing account. Penggunaan berkembangnya majikan-yang disediakan-iuran pasti telah tanggung jawab meningkat ditempatkan pada banyak individu untuk menetapkan tujuan pensiun dan memutuskan bagaimana cara menyimpan dana yang cukup untuk mencapai tujuan tersebut. Potensi perubahan Keamanan Sistem Sosial dapat lebih meningkatkan kebutuhan bagi individu untuk memiliki pemahaman yang lebih baik pasar keuangan dan proses tabungan pensiun. Beberapa proposal untuk mereformasi sistem keamanan sosial meliputi pengenalan account individu sebagai komponen manfaat pensiun. Jika diadopsi, dimasukkannya diarahkan rekening-diri individu akan menempatkan lebih besar tanggung jawab pada pekerja individu dalam penentuan pensiun mereka

Pendapatan tujuan. proposal reformasi lain akan mempertahankan struktur manfaat saat ini tapi akan mengurangi masa depan tunjangan Jaminan Sosial. Turunkan penggantian rasio dari Jaminan Sosial juga berarti bahwa individu akan bertanggung jawab untuk menyimpan sebagian besar pendapatan pensiun mereka. Teori ekonomi memberikan struktur beberapa untuk mempertimbangkan alokasi waktu dan sumber daya selama seumur hidup. Dalam kondisi pembatasan tertentu, kehidupan Model siklus dapat memprediksi usia pensiun, tahunan tingkat tabungan, dan tingkat pendapatan di masa pensiun dibandingkan dengan laba preretirement. Sebagian besar model mengasumsikan bahwa individu-individu memahami pasar keuangan dan mengetahui risk-return distribusi semua aset. Dengan pengetahuan ini, individu dapat membuat konsumsi dan tabungan keputusan yang menentukan masa pensiun pendapatan pada usia pensiun yang dipilih mereka. Sebenarnya, kebanyakan orang tampaknya telah sangat terbatas pengetahuan tentang pasar keuangan, tingkat risiko yang terkait dengan aset tertentu, dan berapa banyak mereka harus menyimpan untuk mencapai pensiun yang penghasilan tujuan. Pada abad ke-21, individu akan memiliki tanggung jawab yang lebih besar bagi mereka penghasilan pensiun sendiri. Dalam lingkungan baru, pengetahuan keuangan dapat kunci untuk mencapai tujuan pensiun satu berhasil. Baru-baru ini, Federal Reserve Alan Greenspan (2001) berkomentar bahwa Amerika membantu memahami konsep-konsep dasar tentang penganggaran dan keuangan pasar melalui program pendidikan finansial harus memungkinkan mereka untuk membuat lebih tepat pendek dan jangka panjang tabungan keputusan. Greenspan menyatakan ... itu. pendidikan dapat memainkan peran penting dalam melengkapi konsumen dengan pengetahuan dasar diperlukan untuk memilih di antara berbagai produk dan penyedia dalam keuangan jasa industri. Hal ini terutama berlaku untuk populasi yang secara tradisional telah terlayani oleh sistem keuangan kita .... Selain itu, pendidikan dapat membantu Page 4 4 menyediakan individu dengan pengetahuan keuangan yang diperlukan untuk menciptakan rumah tangga anggaran, memulai rencana tabungan, dan membuat keputusan investasi strategis bagi mereka pensiun atau itu pendidikan anak. perencanaan keuangan tersebut dapat membantu keluarga untuk memenuhi kewajiban jangka dekat mereka dan untuk memaksimalkan mereka jangka panjang keuangan yang sedang. Sedangkan data yang tersedia untuk mengukur keberhasilan pendidikan keuangan tidak

berlimpah, penelitian terbatas yang tersedia tentang manfaat pendidikan finansial program adalah mendorong. Teman-komentar Greenspan menunjukkan bahwa pendidikan keuangan akan membantu pekerja yang terlibat dalam perencanaan pensiun dan bahwa program tersebut akan sangat berguna untuk lebih rendah-dan-pendapatan keluarga menengah. Nya observasi tentang terbatas penelitian tentang hubungan antara pendidikan keuangan dan tabungan pensiun benar dan dapat dipandang sebagai panggilan implisit untuk penelitian tambahan pada topik penting. Lusardi (2000) sepakat dengan pandangan Greenspan Ketua bahwa melek finansial merupakan kunci untuk tabungan pensiun dan menyimpulkan bahwa kurangnya perencanaan dan tidak memahami proses penghematan adalah dua utama alasan bahwa orang Amerika punya tabungan tingkat rendah. Tampaknya jelas bahwa peningkatan kesadaran keuangan akan bermanfaat bagi individu mempertimbangkan bagaimana cara menyimpan untuk masa pensiun mereka. Namun, hubungan yang antara pendidikan keuangan dan penetapan tujuan pensiun, dan dampak pendidikan finansial ditingkatkan pada kemungkinan untuk mencapai yang diperlukan tabungan untuk mencapai tujuan tersebut, telah pergi hampir belum diselidiki. Sangat sedikit studi telah meneliti hubungan antara pendidikan keuangan dan tabungan pensiun. Ini kertas mengkaji dampak partisipasi dalam seminar pendidikan keuangan ditawarkan oleh TIAA-CREF pada tujuan pensiun dan perilaku tabungan. Secara khusus, kita menentukan apakah peserta dalam seminar ini mereka diharapkan merevisi usia pensiun dan tingkat pendapatan yang mereka inginkan di masa pensiun setelah partisipasi dalam sebuah seminar yang menyediakan gambaran dari tabungan pensiun proses. Selain itu, kami mengamati apakah peserta menunjukkan bahwa mereka berharap dapat mengubah perilaku tabungan mereka dengan melakukan perubahan tertentu pada jumlah mereka menyimpan, bagaimana mereka menginvestasikan aset pensiun mereka, dan apakah mereka bermaksud untuk mendapatkan informasi tambahan tentang pendapatan pensiun kebutuhan dan tabungan pensiun proses. Page 5 5 Apakah Tabungan Pendidikan Pengaruh Keuangan: Apa yang Kita Tahu Sekarang? Jika individu yang memiliki pengetahuan cukup tentang pensiun tabungan proses, mereka tidak mungkin untuk dapat melakukan penghematan pensiun optimal keputusan. Kurangnya pendidikan finansial dapat mengakibatkan pekerja mulai menyimpan terlalu

terlambat dalam hidup dan menyimpan terlalu sedikit untuk mencapai pensiun lain tujuan mereka. Dalam Selain itu, kurangnya informasi mengenai risiko-return distribusi berbagai investasi dapat mengakibatkan pekerja untuk misallocate portofolio pensiun mereka. Bernheim (1998) menyajikan bukti bahwa pertanyaan apakah rumah tangga khas memiliki cukup melek keuangan untuk melakukan penghematan keputusan yang tepat bagi mereka majikan-yang disediakan program pensiun. Menyadari hal ini kurangnya pengetahuan keuangan, banyak pengusaha sekarang menyediakan program pendidikan finansial bagi para pekerja mereka. Majikan-memberikan informasi keuangan terdiri dari komunikasi tertulis yang menjelaskan pilihan tabungan pensiun perusahaan, informasi umum tentang keuangan pasar dan kondisi ekonomi, dan pendidikan keuangan atau pensiun seminar yang dipimpin oleh penyedia pensiun atau di rumah staf. perusahaan lain menyediakan uang sehingga karyawan mereka dapat membeli rencana keuangan. 1 Beberapa program disediakan dengan tujuan khusus meningkatkan partisipasi dan kontribusi tingkat untuk membantu perusahaan memenuhi standar tanpa diskriminasi. beberapa studi Relatif telah berusaha untuk memperkirakan efektivitas program-program dalam mengubah tujuan pensiun atau pensiun perilaku tabungan. Menggunakan Manfaat Pensiun KPMG Peat Marwick Survey, Bayer, Bernheim, dan Scholz (1996) memperkirakan bahwa para pekerja yang dipekerjakan oleh perusahaan-perusahaan yang menawarkan program pendidikan finansial memiliki tingkat partisipasi yang lebih tinggi dan kontribusi harga untuk 401 (k) berencana dibandingkan dengan perusahaan yang tidak menyediakan jenis program. 2 Analisis mereka menunjukkan bahwa seminar adalah jenis yang paling efektif dari komunikasi. Sponsor seminar pendidikan keuangan dikaitkan dengan persentase peningkatan titik 12 di tingkat partisipasi non-sangat kompensasi pekerja dan titik kenaikan 6 persen di antara yang sangat kompensasi karyawan. disponsori pensiun seminar-Perusahaan menghasilkan 1 titik persentase Kenaikan tingkat kontribusi non-sangat kompensasi dan tidak ada peningkatan yang signifikan antara kompensasi karyawan sangat. Peningkatan ini dalam kontribusi untuk non-sangat kompensasi yang cukup besar mengingat bahwa rata-rata kontribusi bagi karyawan tersebut hanya 3 persen. Page 6 6 Clark dan Schieber (1998) memeriksa catatan kerja yang dikumpulkan oleh

Watson Wyatt di seluruh dunia dari 19 perusahaan yang mencakup lebih dari 40.000 karyawan. Mereka memperkirakan efek dari perusahaan-disediakan komunikasi tertulis menggambarkan proses tabungan pensiun, kebutuhan bagi para pekerja untuk menyimpan, maka ekonomi nasional lingkungan, dan karakteristik perusahaan program pensiun. Jenis informasi keuangan memainkan peran penting dalam meningkatkan kemungkinan karyawan berpartisipasi dalam (k) plan 401 dan dalam meningkatkan tingkat kontribusi terhadap rencana itu. Menyediakan dokumen tertulis untuk pekerja tentang tabungan pensiun meningkatkan probabilitas berpartisipasi dalam 401 (k) rencana antara 15 dan 21 poin persentase. Selain itu, mereka menemukan bahwa penyediaan informasi mengenai perusahaan 401 (k) rencana meningkatkan iuran tahunan tingkat dengan 2 poin persentase, sedangkan generik keuangan dan informasi ekonomi tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kontribusi Tingkat. Muller (2000) memperkirakan dampak dari seminar pendidikan keuangan pada alokasi investasi pasti-iuran pasti menggunakan dan Kesehatan Pensiun Survey (HRS). Dia bekerja hanya gelombang 1992 dari HRS yang meminta apakah responden yang pernah mengikuti seminar pensiun. Dia dilaporkan tidak umum efek kehadiran seminar mengenai alokasi dana pensiun. Namun, ukuran nya alokasi investasi sangat luas. Pertanyaan di HRS yang menanyakan apakah aset rumah tangga sebagian besar atau seluruh saham, campuran, atau sebagian besar atau semua dalam obligasi. Langkah ini jelas akan kehilangan kecil dan bahkan ukuran sedang penyesuaian untuk investasi pensiun. Dia menemukan bahwa individu dengan tingkat tinggi penghindaran risiko cenderung untuk menyesuaikan portofolio mereka setelah partisipasi dalam seminar. Temuan ini agak aneh karena "tingkat tinggi" dari keengganan risiko adalah yang tertinggi kedua dari empat keengganan kategori risiko yang digunakan dalam analisis, dan individu dengan "keengganan risiko ekstrim" (kategori tertinggi) melakukan tidak punya reaksi signifikan terhadap pendidikan keuangan. Lusardi (1999, 2000) juga meneliti data dari Kesehatan dan Pensiun Survey. fokus-nya pada peran perencanaan dan kurangnya pengetahuan keuangan di tabungan pensiun. Dia menemukan bahwa orang yang tidak merencanakan pensiun memiliki kekayaan bersih lebih rendah dan kecil kemungkinannya untuk berinvestasi dalam aset dengan lebih tinggi diharapkan kembali, seperti ekuitas. Dia berpendapat bahwa ada penelitian tabungan pensiun didasarkan pada model yang mengasumsikan bahwa tidak ada perencanaan biaya yang berkaitan dengan tabungan pensiun dan atau tidak ada perbedaan sedikit dalam cara

rumah tangga mendapatkan dan menggunakan informasi yang dibutuhkan untuk mendirikan sebuah tabungan yang optimal rencana (Lusardi, 2000). Lusardi (1999) menyatakan bahwa informasi yang luas diperlukan untuk merencanakan memadai untuk pensiun, dan program pendidikan keuangan Page 7 7 penting untuk proses perencanaan. Akhirnya, ia berpendapat bahwa penelitian lebih lanjut diperlukan "untuk menentukan mengapa rumah tangga tidak berencana untuk pensiun, dan apakah penyediaan informasi ... dapat memainkan peran dalam mempengaruhi keputusan rumah tangga membuat dan, akhirnya, keamanan keuangan rumah tangga Amerika. " (Lusardi, 2000). Kesimpulan umum dari literatur ini terbatas adalah bahwa pendidikan keuangan disediakan oleh pengusaha dapat meningkatkan tabungan pensiun dan berpotensi mengubah investasi aset di rekening pensiun. Mekanisme untuk pendidikan bagaimana tabungan pensiun mengubah dan keputusan investasi tidak jelas. Maki (2001) memberikan tiga kemungkinan. Pertama, pendidikan finansial dapat meningkatkan rumah tangga tabungan dengan menyebabkan keluarga untuk mengurangi tingkat diskon. Kedua, peningkatan pengetahuan dapat menyebabkan rumah tangga menjadi kurang mau menanggung risiko dan dengan demikian meningkatkan investasi dalam aktiva dengan tingkat risiko yang lebih besar dan hasil yang diharapkan. Akhirnya, program pendidikan keuangan dapat mengubah rumah tangga pengetahuan pilihan investasi yang ditetapkan. Misalnya, informasi yang dapat mengungkapkan kepada pekerja bahwa tidak mungkin untuk mencapai tujuan saat pensiun pada usia tertentu dengan tertentu tingkat pendapatan dengan menggunakan tabungan yang ada dan strategi investasi. Maki menepis kemungkinan pertama dua dan berpendapat bahwa pengetahuan yang lebih besar dari apa yang mungkin adalah mekanisme utama bagi program-program ini mengubah pengambilan keputusan rumah tangga. TIAA-CREF Seminar Pendidikan Keuangan Sepanjang tahun, Jasa Konsultasi pembagian TIAA-CREF Keuangan melakukan Seminar Pendidikan di lembaga-lembaga pendidikan dan lainnya organisasi nirlaba. Seminar terbuka bagi seluruh karyawan lembaga tersebut. Dengan demikian, peserta di akademi dan universitas mungkin termasuk administrasi, teknis, administratif, dan pelayanan tenaga kerja, serta fakultas. Cakupan di lain lembaga nirlaba juga cenderung mencakup seluruh karyawan. Dasar program pensiun peserta seminar mungkin TIAA-CREF, kontribusi yang ditetapkan

rencana dari operator lain pensiun, atau-imbalan pasti. Seminar juga diberikan dalam pengaturan masyarakat, dengan peserta yang berasal dari banyak berbeda lembaga. Seminar-seminar ini disajikan di seluruh negeri. Dengan demikian, responden dalam penelitian kita tidak terbatas pada fakultas perguruan tinggi. TIAA-CREF konsultan menghadirkan berbagai seminar yang bertujuan penonton dalam tahap hidup yang berbeda, termasuk mempekerjakan karyawan yang baru, pekerja midcareer, dan preretirees. Mereka juga melakukan seminar khusus dikembangkan untuk karyawan wanita. Page 8 8 Tujuan dari semua seminar adalah untuk memberikan informasi keuangan yang akan membantu individu dalam proses perencanaan pensiun. Konsultan mendiskusikan tujuan pensiun seperti jumlah uang yang dibutuhkan di pensiun untuk mempertahankan tingkat yang sama konsumsi selama tahun kerja dan hubungan antara usia pensiun dan jumlah tabungan tahunan yang diperlukan untuk mencapai tujuan pendapatan pensiun. Konsultan juga mencurahkan waktu di seminar untuk memeriksa-return karakteristik risiko investasi alternatif. Meskipun mereka agak berbeda dalam isi, semua seminar menyediakan ini dasar informasi tentang tabungan pensiun. Singkat deskripsi dari primer jenis seminar yang termasuk dalam analisis ini disajikan di bawah ini. Investasi Pendidikan Seminar ini dirancang untuk membangun pentingnya mengidentifikasi tujuan keuangan pribadi dan cara untuk memanfaatkan majikan yang disediakan pensiun, serta rencana tabungan sukarela untuk memenuhi tujuan ini. Peserta dididik tentang mengembangkan strategi investasi, termasuk diskusi tentang diversifikasi, toleransi risiko, horizon waktu, dan investasi preferensi. Para Pensiun Pendidikan Seminar ini dirancang untuk menjawab pertanyaan tentang berapa uang yang diperlukan di masa pensiun, sumber pendapatan pensiun, pendapatan distribusi pilihan yang tersedia, pertimbangan pajak, dan efek dari inflasi. Perempuan Forum Investasi ini dirancang untuk memberikan perempuan dengan peralatan, sumber daya, dan informasi yang diperlukan untuk mengelola keuangan sendiri. Perempuan menguji perbedaan harapan hidup, gangguan karir; dan dampak perkawinan, perceraian, kematian pasangan, dan variabel lain yang berdampak perencanaan pensiun. Metodologi Penelitian Tujuan utama penelitian ini adalah untuk mengkaji bagaimana keuangan pendidikan mempengaruhi tujuan pensiun dan pensiun perilaku tabungan. Usia diharapkan pensiun dan rasio pendapatan pensiun untuk penghasilan kotor sebelum pensiun yang digunakan untuk mengukur tujuan pensiun. Dalam rangka mencapai tujuan-tujuan, individu harus melakukan penghematan tertentu dan keputusan investasi. Optimal

pengambilan keputusan mengharuskan bahwa individu-individu memahami proses tabungan, diharapkan-return distribusi risiko berbagai investasi, dan besarnya tabungan tahunan yang diperlukan untuk mengumpulkan kekayaan yang cukup untuk pensiun pada yang diharapkan Page 9 9 umur dengan tingkat pendapatan yang diinginkan. Tanpa informasi yang memadai atau keuangan pendidikan, individu akan memiliki pengetahuan dasar tidak memadai untuk membuat penting keputusan untuk pensiun. Penelitian ini berusaha untuk mengukur dampak keuangan pendidikan pada tujuan pensiun dan perilaku tabungan dengan menganalisis tanggapan oleh peserta dalam TIAA-CREF Keuangan dijelaskan Seminar Pendidikan di bagian sebelumnya. Bagian ini menjelaskan tiga survei yang digunakan untuk mengukur respon individu terhadap informasi yang diberikan dalam seminar dan tombol pertanyaan yang dibahas dalam penelitian ini. Ini adalah laporan sementara dari dua tahun proyek penelitian. Selama dua tahun ke depan, kami memperkirakan bahwa kira-kira 100 seminar dan lebih dari 1.000 peserta akan dimasukkan dalam studi. Survei Konten Analisis tabungan pensiun adalah berdasarkan informasi yang diperoleh dari tiga survei peserta TIAA-CREF Pendidikan Seminar Keuangan. Survei Satu diberikan kepada peserta pada awal seminar, Survey Dua selesai pada akhir seminar peserta sebelum meninggalkan ruangan, dan Survei Tiga dikirim ke peserta sekitar tiga bulan setelah seminar. 3 Survei Satu meminta peserta untuk menunjukkan usia di mana mereka berharap untuk pensiun dan pensiun pendapatan tahunan sebagai persentase tahun terakhir kerja mereka pendapatan yang mereka berharap untuk memiliki di masa pensiun. Responden diminta untuk menunjukkan kemungkinan untuk mencapai tujuan ini, seberapa kuat komitmen mereka untuk ini tujuan, dan apakah prioritas lain mungkin membuat sulit bagi mereka untuk mencapai ini tujuan. Individu ditanya apakah dasar pensiun mereka adalah manfaat-pasti atau sebuah pasti-iuran. Mereka yang di-iuran pasti akan diminta untuk melaporkan saldo rekening mereka, kontribusi tahunan, dan alokasi dana dalam mereka rekening antara saham dan obligasi. Semua responden ditanya apakah mereka memiliki masa pensiun akun tambahan dan, jika demikian, yang sekarang saldo, tahunan kontribusi, dan alokasi investasi. Akhirnya, mereka diminta untuk melaporkan mereka umur, jenis kelamin, pekerjaan, masa kerja, status perkawinan, pendidikan, pendapatan, pendapatan, jumlah anak, dan pendudukan. Tujuan Survei Salah satunya adalah untuk memberikan informasi dasar tentang tujuan dan perilaku tabungan pensiun

sebelum intervensi pendidikan. Setelah menyelesaikan survei, individu berpartisipasi dalam keuangan seminar pendidikan selama kurang lebih satu jam. Seminar ini meliputi informasi tentang tujuan pensiun pengaturan, majikan yang disediakan rencana tabungan, risiko dan properti kembali berbagai aset, dan jumlah penghematan tahunan diperlukan untuk mencapai tujuan pensiun penghasilan tertentu. Pada kesimpulan dari seminar, peserta diminta untuk melengkapi Survey Dua. Page 10 10 Dalam Survey Dua, responden diminta untuk menunjukkan apakah mereka memiliki berubah tujuan pensiun usia atau merevisi tingkat pendapatan pensiun mereka keinginan. Selain itu, mereka diminta apakah mereka berniat untuk mengubah mereka alokasi dana yang ditanamkan dalam rencana dasar pasti-kontribusi mereka untuk memasukkan lebih ekuitas atau obligasi lebih. Jika responden memiliki tambahan pensiun rencana, mereka ditanya apakah mereka bermaksud untuk meningkatkan kontribusi mereka atau mengubah mereka alokasi investasi. Individu yang tidak memiliki rencana tambahan adalah ditanya apakah mereka berencana untuk membangun satu. Pertanyaan preferensi risiko yang menanyakan apakah individu akan menggambarkan diri mereka sebagai investor konservatif, moderat investor konservatif, moderat investor agresif, atau investor agresif. Akhirnya, para peserta diminta serangkaian pertanyaan tentang tindakan-tindakan lain yang mereka mungkin mengambil berdasarkan informasi mereka yang baru keuangan yang diperoleh. Tindakan yang mungkin termasuk menggunakan jasa telepon untuk merubah keputusan investasi, layanan telepon untuk menghubungi pusat konseling, penggunaan World Wide Web membuat keputusan keuangan, dan menyewa seorang perencana keuangan. Selain itu, responden ditanya apakah mereka berencana untuk mendirikan password untuk mengakses account on line, pembelian Perawatan jangka panjang asuransi, membuka atau meningkatkan kontribusi IRA untuk yang ada IRA, atau terlibat dalam lain pajak tangguhan tabungan rencana-non. Survei Tiga dikirim ke peserta sekitar tiga bulan setelah mereka partisipasi dalam seminar. Survei serupa di konten untuk Survei Dua tetapi bertanya apa tindakan benar-benar telah diambil. Proyek penelitian akhir akan didasarkan pada seminar yang diselenggarakan pada bulan Maret 2001 sampai Juni 2002. Dalam makalah ini terbatas pada putaran pertama survei selesai antara 15 Maret dan Mei 1. A total 20 seminar di tujuh lembaga bersama dengan tujuh berbasis masyarakat seminar telah selesai sejauh ini, dan kami telah memperoleh 270 selesai survei. Makalah ini menganalisa tanggapan terhadap Survey Survey Satu dan Dua dari

responden ini. 4 Tabel 1 menyajikan nilai rata-rata untuk variabel-variabel demografi dan ekonomi untuk sampel responden yang telah berpartisipasi dalam penelitian proyek. Sampel cukup beragam. Usia rata-rata sampel adalah 56, dan 47 persen dari responden adalah perempuan. Status Pendidikan adalah 12 persen dengan tingkat sekolah tinggi, 20 persen dengan gelar sarjana, 32 persen dengan gelar master, 30 persen dengan gelar doktor, dan 6 persen dengan profesional derajat. tahunan rata-rata pendapatan rumah tangga adalah $ 107,263, dengan $ 61.488 berasal dari responden laba tersebut. Jumlah rata-rata masa kerja majikan saat ini adalah 17,5 tahun, dan rata-rata jumlah anak-anak responden adalah 1,9. Sekitar setengah dari responden berharap untuk terus bekerja setelah pensiun. Responden menunjukkan bahwa mereka, rata-rata, memiliki tujuan Page 11 11 pensiun pada usia 64 dan mereka berharap untuk memiliki sekitar 80 persen dari kerja terakhir mereka tahun penghasilan di masa pensiun. Responden menunjukkan bahwa mereka sekitar 70 Seminar persen yakin bahwa mereka akan mencapai tujuan tersebut sebelumnya. Sekitar sepertiga dari sampel terlibat dalam pengajaran dan penelitian, sementara sedikit lebih dari seperempat responden berada di administratif dan manajemen. Sekretaris dan pekerja administrasi terdiri 7 persen dari responden, karyawan profesional dan teknis lainnya 14 persen, dan pemeliharaan dan layanan pekerja 4 persen. Di antara mereka dalam mengajar dan penelitian, 66 persen pengajar tetap, 16 persen kepemilikan lagu, dan 17 persen nonkepemilikan lagu. Peringkat tersebut dalam posisi mengajar dan penelitian adalah 13 persen instruktur, asisten profesor 10 persen, 28 persen profesor, dan 45 persen profesor. Sedikit lebih dari seperlima dari sampel adalah saat ini bekerja dengan penasihat keuangan, tetapi banyak sebelumnya dihadiri beberapa jenis keuangan seminar. Dalam menggambarkan perilaku investasi mereka, 14 persen menyatakan bahwa mereka yang agresif, 38 persen agak agresif, 39 persen agak konservatif, dan hanya 9 persen menggambarkan diri investor konservatif. The rencana dasar pensiun untuk 84 persen dari responden adalah kontribusi yang ditentukan rencana, dan mereka memiliki saldo rekening rata-rata $ 434.372 dengan 61 persen dari saldo diinvestasikan dalam ekuitas. Kontribusi karyawan berarti rencana ini adalah 8 persen, sedangkan iuran pemberi kerja rata-rata adalah 8,5 persen. Baru Kontribusi juga 58 persen-diinvestasikan dalam ekuitas. Sedikit lebih dari sepertiga responden sedang membuat iuran ke tambahan pajak tangguhan program pensiun. Saldo rekening rata-rata $ 131.356, dengan 65 persen aset tersebut diinvestasikan dalam ekuitas. Kontribusi berarti rencana ini adalah $ 5.878, atau 7,5 persen dari gaji. Pertanyaan Kunci

Pekerja harus memutuskan pada usia berapa mereka ingin pensiun dan berapa banyak pendapatan yang mereka inginkan di masa pensiun relatif terhadap pendapatan terakhir mereka. Untuk mencapai tujuan tersebut pensiun, individu harus memutuskan berapa banyak untuk menyimpan dan bagaimana menginvestasikan dana pensiun mereka. Pertanyaan kunci yang diperiksa adalah apakah hasil pendidikan finansial pada pekerja mengubah tujuan pensiun mereka dan / atau pensiun mereka perilaku tabungan. Dengan membandingkan respons survei di Dua survei dengan mereka yang Survei Satu, kita dapat menentukan apakah individu diharapkan mengubah usia pensiun atau diinginkan tingkat pendapatan mereka di pensiun setelah berpartisipasi dalam seminar. Menggunakan data tersebut, kita dapat Page 12 12 memperkirakan bagaimana perubahan dalam tujuan pensiun berbeda di karakteristik individu. Selanjutnya, kita memeriksa apakah orang mengubah rencana tabungan mereka dengan meningkatkan kontribusi sukarela yang ada rencana tambahan, pembukaan baru tambahan rencana, atau mengubah campuran kontribusi investasi baru dan saldo rekening. Akhirnya, kami menyelidiki apakah individu mengharapkan untuk terlibat dalam tindakan lainnya dalam menanggapi pengetahuan yang diperoleh dalam seminar ini. Tindakan termasuk menjadi lebih aktif dalam proses investasi dengan menggunakan Web atau berkonsultasi dengan perencana keuangan, membuka IRA atau meningkat kontribusi ke IRA yang ada, atau dengan membeli jangka panjang perawatan asuransi. Sekali lagi, kami memperkirakan bagaimana tindakan-tindakan ini bervariasi di seluruh individu. Tabungan Pensiun Tanggapan Pendidikan Keuangan Setelah menyelesaikan seminar, responden menunjukkan apakah mereka mungkin untuk mengubah pensiun mereka tujuan dan perilaku tabungan (lihat Tabel 2). The respon individu jelas tergantung pada bagaimana mereka memandang kualitas informasi yang mereka terima. Secara umum, peserta berpikir bahwa mereka telah bagian dari kualitas keuangan program pendidikan tinggi, dengan 30 rating persen seminar yang sangat baik dan 50 persen baik. Menanggapi pernyataan bahwa seminar telah meningkatkan pemahaman mereka tentang perlunya untuk tabungan pensiun, 28,5 persen sangat setuju dengan pernyataan dan 56,7 persen setuju dengan pernyataan. Responden juga menunjukkan bahwa mereka sekarang memiliki kemungkinan lebih besar mencapai usia pensiun mereka tujuan dan tujuan pensiun pendapatan mereka. Beberapa responden mengubah tujuan pensiun mereka. Hampir 5 persen dari sampel meningkat tujuan pensiun usia mereka rata-rata tiga tahun, dan 4.4 persen dari responden mengurangi tujuan ini dengan rata-rata hampir tiga dan

setengah tahun. Ada yang lebih besar kecenderungan banyak menyesuaikan penghasilan tujuan pensiun, dengan 17,8 persen peningkatan tujuan ini dan hampir 26 persen menurunkan penghasilan obyektif. Tujuan penghasilan rata-rata pensiun untuk meningkatkan tujuan hanya 71,9 persen sebelum seminar. Ini responden meningkat tujuan mereka dengan rata-rata 15 poin persentase. Penghentian pendapatan rata-rata tujuan untuk orang tujuan mereka menurun adalah 81,7 persen sebelum seminar. Ini responden tujuan menurunkan pendapatan mereka dengan rata-rata 15,7 poin persentase. Secara umum, ini merupakan tanggapan gerakan menuju tujuan pendapatan yang akan memungkinkan responden memiliki pendapatan habis sama di pensiun seperti dalam tahun kerja akhir. Konsep ini dibahas dalam seminar. Page 13 13 Berdasarkan informasi yang diberikan dalam seminar, responden menunjukkan mereka berencana untuk lebih aktif dalam merencanakan pensiun mereka. Tentang 28 persen responden yang saat ini tidak memiliki program pensiun tambahan sekarang berencana membangun rencana seperti dengan majikan mereka. Antara responden yang saat ini memiliki rencana tambahan, 22 persen menyatakan bahwa mereka akan meningkatkan tingkat kontribusi mereka terhadap rencana ini. Selain itu, 12,6 persen mengindikasikan bahwa mereka akan meningkatkan proporsi investasi mereka diadakan di ekuitas, sedangkan persen sama melaporkan bahwa mereka berniat untuk meningkatkan mereka investasi dalam obligasi. Tindakan lain yang kini sedang direncanakan oleh seminar peserta meliputi pemantauan account mereka di Web (60 persen dari responden), menggunakan perencana keuangan (32 persen), berencana untuk kontak konseling telepon pusat (41 persen), dan meningkatkan bentuk lain dari non-pajaktangguhan tabungan (36 persen). Setelah selesai dari seminar ini, 19 persen dari responden menyatakan bahwa mereka berencana untuk membuka IRA baru atau meningkatkan kontribusi ke IRA ada. Kesimpulan dan Implikasi Tulisan ini menyajikan hasil awal dari sebuah proyek penelitian yang dirancang untuk menentukan dampak dari pendidikan keuangan pada tabungan pensiun. Awal Temuan menunjukkan bahwa kualitas keuangan pendidikan-tinggi dapat efektif dalam mengubah penghasilan pensiun tujuan. Secara khusus, kita menemukan bahwa setelah menerima informasi tentang tingkat pendapatan pensiun yang dibutuhkan untuk melanjutkan konsumsi preretirement, peserta seminar tujuan mengubah pendapatan mereka terhadap tingkat ini. Individu dengan relatif rendah tujuan pensiun penghasilan (antara 50 dan 60 persen dari tahun terakhir's

pendapatan) cenderung meningkatkan pendapatan target pensiun mereka, sementara mereka dengan pendapatan tujuan lebih dari 90 persen cenderung menurunkan pendapatan lain target mereka. Dalam Selain itu, proporsi tinggi peserta seminar menunjukkan bahwa mereka berencana menjadi lebih aktif dalam menentukan tabungan pensiun mereka. Dekat dengan 30 persen tanpa tambahan pensiun berharap untuk membentuk rencana, lebih dari seperlima dari mereka yang ada rencana tambahan mereka berharap dapat meningkatkan kontribusi, sekitar seperlima berharap untuk membuka atau meningkatkan kontribusi IRA untuk an existing IRA, and one-third indicate a desire to increase other forms of nontax-deferred savings. Based on the information in the seminar, many participants report that they will reallocate the investment of their account balances and new kontribusi. These tentative early results suggest that financial education is an effective mechanism for improving the retirement savings process. Page 14 14 Dalam 21 st century, American workers will be required to assume greater responsibility for determining their retirement income. Many workers will have to decide whether to participate in a company pension plan, how much to contribute, and how to invest these funds. In addition, workers may also have to respond to reductions in Social Security benefits or the introduction of individual accounts as part of Social Security. Such changes will place even greater responsibility on individual workers. Finally, individuals who feel that their expected income from Social Security and employer pensions is insufficient must consider other forms of savings. In order to achieve the desired level of retirement income, workers must make appropriate savings and investment pilihan. Similar choices are facing workers in many other countries as national retirement plans are restructured in response to population aging. Studi ini illustrates how financial education can help individuals make better choices, including decisions about when to start saving for retirement, how much money needs to be saved each year, and how retirement accounts should be invested. Financial education leads to a greater understanding of financial markets, the risk-return properties of investments, the level of savings needed to achieve target levels of retirement income, and how various savings programs can be more appropriately utilized. In a world of defined-contribution retirement plans, companies and governments have an obligation to provide better financial education to their employees and citizens. Page 15 15 Tabel 1. Sample Means Variabel Survey One

Survey Two Umur 56.1 Percent Female 46.7 Tahun Layanan 17.5 Jumlah Anak 1.9 Education Attainment Percent with High School Degree 12.4 Percent with College Degree 19.7 Percent with Master's Degree 32.2 Percent with Doctoral Degree 29.9 Percent with Professional Degree 6.2 Annual Household Income (Dolar) 107,264 Earnings from Primary Employer (dollars) 61,488 Type of Investor Konservatif 9.4 Moderately Conservative 39.3 Moderately Aggressive 37.6 Agresif 13.7 Retirement Age Goal 63.8 63.7 Likelihood of Achieving Retirement Age Goal 7.5 7.7 (scale 1 to 10) Retirement Income Goal: Percent of Final 80.4 81.7 Working Year's Income Page 16 16

Variabel Survey One Survey Two Likelihood of Achieving Inc. Goal (1 to 10) 6.7 7.0 Percent Who Plan to Work after Retirement 49.3 Financial Seminars Previously Attended 2.1 Percent Currently Working with Financial Adviser 22.2 Basic Pension Plan Percent with Defined-Contribution Pensiun 84.1 Account Balance (dollars) 434,372 Investment Allocation in Equities (%) 61.1 Employee Contribution Rate 8.1 Employer Contribution Rate 8.5 Allocation of Contribution to Equities 57.9 Supplemental Pension Plans Percent Currently Making Contribution 36.8 Account Balance (dollars) 131,356 Percent in Equities 64.6 Annual Contribution (dollars) 5,878 Contribution as Percent of Salary 7.5 Allocation of Contributions to Equities 60.5 Type of Employment (percent of respondents) Secretarial/Clerical 7.0 Teaching/Research 34.1 Administrative/Management 28.5 Pemeliharaan / Layanan 4.4 Other Professional/Technical

13.7 Lainnya 4.1 Pensiunan 5.6 Not Currently Employed 2.6 Page 17 17 Variabel Survey One Survey Two Tenure Status of Teaching/ Research (percent of those responding) Tenured 66.3 Tenure Track, Nontenured 16.3 Non-Tenure Track 17.4 Rank of Teaching/Research (percent responding) Pengajar 13.0 Asisten Profesor 9.8 Associate Professor 28.3 Profesor 44.6 Page 18 18 Tabel 2. Response to Seminar Variabel Mean Response Evaluation of Seminar (percent) Unggul 30.0 Baik 50.4 Wajar 12.6 Miskin 0.4 Seminar Improved Understanding of Need for Retirement Savings (percent) Sangat Setuju

28.5 Setuju 56.7 Tidak Setuju 7.0 Sangat Tidak Setuju 1.5 Changes in Retirement Age Goal Percent that Increased Goal 4.8 Mean Increase in Years 3.2 Percent that Decreased Goal 4.4 Mean Decrease in Years 3.4 Changes in Retirement Income Goal: Respondents Who Increased Their Goal after the Seminar Percent that Increased Goal 17.8 Mean Retirement Income Goal 71.9 (percent of final year's income) Mean Increase in Goal (percentage point) 15.2 Changes in Retirement Income Goal: Respondents Who Decreased Their Goal after the Seminar Percent that Decreased Goal 25.9 Mean Retirement Income Goal 81.7 (percent of final year's income) Mean Decrease in Goal (percentage point) -15.7 Page 19 19 Variabel Mean Response Respondents with Basic Defined-Contribution Plan Percent Who Now Plan to Increase Investment in Equities 11.9 Percent Who Now Plan to Increase Investment in Bonds 12.6 Respondents Without Supplemental Plan Who Now Plan to Establish One

28.4 Respondents with Supplemental Retirement Plan Percent Who Now Plan to Increase Their Contribution Rate 22.0 Percent Who Now Plan to Increase Investment in Equities 12.6 Percent Who Now Plan to Increase Investment in Bonds 12.6 Respondents Now Plan to Use Automated Telephone Service 11.1 Telephone Counseling Center 40.7 Web 60.4 Financial Planner 32.2 Increased Probability of Taking Action: Purchase Long-Term-Care Insurance 13.0 Open an IRA or Increase Contributions 19.3 Increase Other Forms of Non-Tax35.6 Deferred Savings Page 20 20 Referensi Bayer, Patrick, Douglas Bernheim, and Karl Scholz. 1996. "Pengaruh Financial Education in the Workplace: Evidence from a Survey of Employers. Unpublished paper, Stanford University. Bernheim, Douglas. 1998. Financial Illiteracy, Education, and Retirement Savings, in Olivia Mitchell and Sylvester Schieber (eds.), Living with Defined Contribution Plans . Philadelphia: University of Pennsylvania Press, pp. 38-68. Bernheim, Douglas, and Daniel Garrett. 2000. The Determinants and Consequences of Financial Education in the Workplace: Evidence from a Survey of Households. Unpublished paper, Stanford University. Clark, Robert, and Ann McDermed. 1990. The Choice of Pension Plans in a Changing Regulatory Environment. Washington: American Enterprise Institute. Clark, Robert, and Sylvester Schieber. 1998. Factors Affecting Participation Rates and Contribution Levels in 401(k) Plans, in Living with Defined

Contribution Plans , edited by Olivia Mitchell and Sylvester Schieber. Philadelphia: University of Pennsylvania Press, pp. 69-97. Greenspan, Alan. 2001. The Importance of Education in Today's Economy, remarks presented at the Community Affairs Research Conference of the Federal Reserve System, Washington, DC, April 6. Gustman, Alan, and Thomas Steinmeier. 1992. The Stampede Towards Defined Contribution Plans, Industrial Relations 31: 361-369. Hustead, Edwin. 1998. Trends in Retirement Income Plan Administrative Expenses, in Living with Defined Contribution Pensions , edited by Olivia Mitchell. Philadelphia: University of Pennsylvania Press, pp. 166-177. Ippolito, Richard. 1997. Pension Plans and Employee Performance. Chicago: University of Chicago Press. Page 21 21 Lusardi, Annamaria. 1999. Information, Expectations, and Savings for Retirement, in Behavioral Dimensions of Retirement Economics , edited by Henry Aaron. Washington: Brookings Institution and Russell Sage Foundation, pp. 81-115. Lusardi, Annamaria. 2000. Saving for Retirement: The Importance of Planning, Research Dialogue , No. 66. New York: TIAA-CREF Institute. Muller, Leslie. 2000. Investment Choice in Defined Contribution Plans: The Effects of Retirement Education on Asset Allocation. Unpublished paper, Social Security Administration, Washington, DC. Pension Benefit Guaranty Corporation. 1999. Pension Insurance Data Book 1998. Washington, DC: PBGC. Page 22 22 Catatan Akhir 1 Bernheim and Garrett (2000) and Bayer, Bernheim, and Scholz (1996) provide an assessment of employer-provided financial education programs. 2 Other studies using this survey include Bernheim (1998), Bernheim and Garrett (1996), and Bernheim and Garrett (2000). 3 Copies of the surveys can be obtained from the authors upon request. 4 Surveys have been completed at Campbell University (two seminars), Duke University (three seminars), Center for Creative Leadership (two seminars), Furman University (two seminars), University of North Carolina at Charlotte (two seminars), Phillips Academy (two seminars), and Northeastern University. Dalam

addition, six community-based seminars were held in New Jersey and one in Boston. In total, 880 people attended part or all of these seminars, and 317 individuals completed some parts of the two surveys. The sample included in the analysis contains 270 observations. It is important to recognize that some individuals arrive after the seminar has begun and are not given either of the surveys. Selain itu, beberapa participants who have completed Survey One leave the seminar early and do not complete Survey Two.