A.

document 1
Analiza procesului investitional

Categoria investitorilor cuprinde atat pe cei care efectueaza tranzactii cu pachete mari de actiuni, considerati investitori sofisticati cat si persoanele fizice care pot fi si ele, sau nu, investitori sofisticati. Procesul alegerii actiunilor este influentat de catre "filozofia" investitionala a fiecarui investitor sau a societatii sale de administrare. In tarile cu piete in formare (ca de exemplu Romania) orientarea predominanta este analiza la nivelul companiilor, spre deosebire de tarile cu piete dezvoltate unde profesionistii din domeniul investitiilor dedica pana la 30% analizei generale a pietei si a ramurilor industriale si circa 10% cercetarii si analizei actiunilor. Exista doua metode principale de analiza a valorilor mobiliare: analiza fundamentala si analiza tehnica, in continuare ocupandu-ne de prima metoda. Analiza fundamentala Metoda urmareste evaluarea actiunilor in incercarea de a gasi valoarea lor intrinseca, pentru analist sursa principala de informatie fiind raportul anual. Analiza fundamentala se bazeaza pe o serie de premise: - Compania isi va desfasura activitatea si in viitor - Compania are o valoare intrinseca - Acesta valoare poate fi determinata pe baza datelor despre companie - Contabilitatea companiei - Impozitele pe care trebuie sa le plateasca in perioada urmatoare - Calitatea angajatilor, a personalului din conducere Instrumentele de lucru ale analistului sunt indicatorii financiari dintre care vor fi prezentati in continuare cei mai importanti: 1.Indicatorii de lichiditate Rata curenta Formula de calcul: Active circulante/Datorii curente Interpretare: Rata curenta reflecta posibilitatea elementelor patrimoniale curente de a se transforma intr-un timp scurt in lichiditati pentru a achita datoriile curente. Daca valoarea totala a pasivelor curente este mai mare decat valoarea totala a activelor curente atunci acest indicator e subunitar si aceasta ar putea arata ca finantarea pe termen scurt a fost folosita pentru achizitionarea de "active pe termen lung" ceea ce in mod normal e considerat periculos, cu toate ca exista ramuri pentru care o valoare mai mica decat 1 a acestui indicator este considerata acceptabila. Lichiditatea generala e considerata satisfacatoare pentru valori cuprinse intre 1.2 si 1.9. Rata rapida (testul acid) Formula de calcul:(Active circulante-Stocuri)/Datorii curente Interpretare: Rata rapida reflecta posibilitatea activelor circulante concretizate in creante si trezorerie de a acoperi datoriile curente; se scad stocurile deoarece au cel mai putin caracterul de lichiditate dintre activele curente (ele reprezinta activele la care apar cel mai probabil pierderi in cazul lichidarii). Lichiditatea rapida e satisfacatoare pentru valori cuprinse intre 0.65 si 1. Lichiditatea imediata Formula de calcul:Trezorerie/Datorii pe termen scurt Interpretare: Reflecta posibilitatea achitarii datoriilor pe termen scurt pe seama numerarului aflat in casierie , a

disponibilitatilor bancare si a plasamentelor de scurta durata. Pentru a fi considerat favorabil, indicatorul trebuie sa tinda spre o marime unitara. 2.Indicatorii gradului de indatorare Rata datoriilor Formula de calcul:Datorii totale/Active totale Interpretare: Rata obligatiilor totale la total activ masoara procentajul, din totalitatea fondurilor, asigurat de creditori. Creditorii prefera rate ale obligatiilor scazute, deoarece cu cat este mai scazuta rata cu atat este mai mare protectia la pierderile creditorilor in cazul lichidarii. Solvabilitatea patrimoniala Formula de calcul:Capitaluri proprii/Total pasiv Interprtare: Reprezinta gradul in care unitatile patrimoniale pot face fata obligatiilor de plata. Ea este considerata buna cand rezultatul obtinut depaseste 30%, indicand ponderea surselor proprii in totalul pasivului. 3.Indicatori privind utilizarea activelor Rotatia stocurilor Formula de calcul:Cifra de afaceri/Stocuri Interpretare:Arata influenta stocurilor existente asupra miscarii bilantiere; o valoare ridicata a acesteia arata o situatie favorabila pentru agentul economic. Trebuie facuta precizarea ca datorita faptului ca vanzarile apar de-a lungul intregului an in timp ce stocul se defineste pentru o anumita data e recomandat sa se utilizeze stocul mediu ( (stocul initial + stocul final)/2 ). Durata de recuperare a creantelor Formula de calcul:(Total creante/Cifra de afaceri)*360 Interpretare: Indica ritmul incasarii creantelor concretizate in clienti, debitori. Cu cat marimea acestui indicator este mai mica cu atat creantele se incaseaza mai rapid Durata de rambursare a datoriilor Formula de calcul:(Datorii totale/Cifra de afaceri)*360 Interpretare: Indica ritmul achitarii datoriilor fata de terti ale agentului economic; valori mici ale acestui indicator arata ca societatea isi achita obligatiile mai rapid. Rata utilizarii activelor fixe Formula de calcul:(Cifra de afaceri/Active fixe)*1000 Interpretare:Arata cifra de afaceri la 1000 lei active fixe; cu cat acest indicator este mai mare cu atat este mai bun. Rata de eficienta a activelor circulante Formula de calcul:(Cifra de afaceri/Active circulante)*1000 Interpretare: Arata cifra de afaceri la 1000 lei active circulante; indicatorul este mai bun cu cat este mai mare. Viteza de rotatie a activelor circulante Formula de calcul:(Active circulante/Cifra de afaceri)*360 Interpretare: Arata durata unei rotatii si este favorabila daca are valori mici. 4.Indicatorii Profitabilitatii Marja profitului net Formula de calcul:Profitul net/Cifra de afaceri Interpretare:Indica marimea profitabilitatii agentului economic; O rata a profitului ridicata indica o profitabilitate

mare a agentului. Rata rentabilitatii activelor Formula de calcul:(Profitul net/Active totale)*1000 Interpretare:Indica profitul net obtinut la 1000 lei active totale; cu cat este mai mare este mai bun. Rata rentabilitatii capitalurilor proprii Formula de calcul:(Profitul net/Capitaluri proprii)*1000 Interpretare: Indica profitul net obtinut la 1000 lei capitaluri proprii; cu cat este mai mare este mai bun. 5.Indicatorii de evaluare a pietei Un grup final de indicatori se refera la pretul actiunilor firmei comparat cu veniturile si valoarea inregistrata pe actiune. Acesti indicatori arata ce cred investitorii despre performantele trecute ale firmei si despre perspectivele de viitor. Venitul pe actiune (Earning per share-EPS) Formula de calcul:Profitul net/Numar de actiuni Rata pret/castig (Price Earning Ratio-PER) Formula de calcul:Pretul pe actiune/Profitul net pe actiune Interpretare: Rata pret/castig arata cat de mult sunt dispusi sa plateasca investitorii pentru a castiga o unitate (de exemplu leu) din investitia facuta. O valoare mare a indicatorului poate insemna o actiune scumpa dar poate insemna si increderea pietei in perspectivele companiei. Comparatiile intre diverse companii pot fi facute numai daca indicatorul a fost calculat pentru aceeasi perioada financiara.. Acest indicator este folosit pe scara larga de catre analistii financiari si furnizeaza informatii valoroase investitorilor avand totusi anumite limite: - Folosirea de standarde contabile diferite duce la valori diferite ale veniturilor - Situatiile in care companiile sunt total comparabile sunt rare - Comparatiile la nivel international sunt periculoase, standardele si conventiile fiind diferite Valoarea neta a activelor pe actiuni (Net Asset Value per share - NAV) Formula de calcul:(Capital social + Rezerve)/Numar de actiuni Interpretare: Indicatorul arata ce ar primi un actionar daca firma ar fi lichidata si activele vandute la valoarea din bilant. Raportul Pret/NAV Formula de calcul:Pretul curent al actiunilor/ NAV Interpretare:Indicatorul arata cat va plati piata pentru o unitate a valorii nete a activelor Limite ale analizei indicatorilor Desi analiza indicatorilor este utila in finante ea are limite, din care unele sunt date mai jos: 1. Multe firme includ un numar mare de diverse departamente in industrii diferite, facand dificila elaborarea unui set coerent de indicatori medii industrial pentru scop comparativ; analiza indicatorilor e mai eficienta pentru firmele mici. 2. Inflatia a distorsionat mult bilanturile contabile, astfel incat analiza firmelor de varsta diferite poate duce la erori daca nu se fac anumite corectii. 3. Factorii sezonieri, pot perturba analizele indicatorilor (ex: viteza de rotatie a stocurilor)

B. document 2

Introducere
Ratele financiare sunt indicatori utilizati pentru aprecierea performantei si pozitiei financiare a unei societati. Cea mai mare parte a acestor indicatori economico-financiari se calculeaza pe baza informatiilor furnizate de companii in situatiile financiare. Utilitatea acestor indicatori economicofinanciari consta atat in evidentierea unui trend, cat mai ales in posibilitatea ca societatea analizata sa poata fi comparata cu alte companii active in acelasi sector. Totodata, exista indicatori financiari care ajuta la predictia unui eventual faliment in viitor. Indicatorii economico financiari faciliteaza lucrul cu un volum de date ridicat intr-o maniera organizata. Principalii indicatori economico-financiari sunt detaliati mai jos.

1.Indicatori de lichiditate
Indicatorii de lichiditate masoara capacitatea societatilor de a-si onora obligatiile pe termen scurt, pentru realizarea calculelor fiind utilizate activile circulante (cele mai lichide) si datoriile cu o scadenta mai mica de un an. Datele necesare se regasesc in bilantul contabil. a. Lichiditatea generala/curenta (Current Ratio) = Active circulante/Datorii curente (<1 an) b. Lichiditatea imediata (Indicatorul test acid;Quick Ratio) = (Active circulante Stocuri)/Datorii curente (<1 an) c. Rata capacitatii de plata (Cash Ratio) = Casa si conturi la banci+Investitii pe termen scurt/Datorii curente d. Acoperirea cheltuielilor zilnice = (Cash+Investitii pe termen scurt+Creante)/Cheltuieli medii zilnice e. Ciclul de conversie a numerarului = Durata de rotatie a stocurilor (DIO)+ Durata de rotatie a debitelor-clienti (DSO)- Durata de rotatie a creditelor-furnizor (DPO)

2. Indicatori de risc/datorii
a. Indicatorul gradului de indatorare = Capital imprumutat/Capital propriu sau Capital imprumutat/Capital angajat Capital imprumutat=Credite peste 1 an Capital angajat=Capital propriu+Capital imprumutat

b. Gradul de acoperire al dobanzilor = Profit inainte de plata dobanzilor si a impozitului pe profit (EBIT)/Cheltuieli cu dobanda c. Rata de indatorare globala = Datorii totale/Active totale d. Levierul = Datorii totale/Active totale e. Rata solvabilitatii generale = Active totale/Datorii curente

3.Indicatori de activitate (gestiune)

Indicatorii inclusi in acesta categorie releva eficienta cu care o societate isi utilizeaza activele. a. Rotatia stocurilor = Costul vanzarilor/Stoc mediu (nr. de ori) b. Durata de rotatie a stocurilor (Days Inventory Outstanding DIO) = Stoc mediu/Costul vanzarilor*365 (nr. de zile) c. Rotatia debitelor-clienti = Cifra de afaceri/Sold mediu clienti (nr. de ori) d. Durata de rotatie a debitelor-clienti (Days Sales Outstanding DSO) = Sold mediu clienti/Cifra de afaceri*365 (nr. de zile) e. Rotatia creditelor-furnizor = Achizitii de bunuri/Sold mediu furnizori (nr. de ori) f. Durata de rotatie a creditelor-furnizor (Days Payables Outstanding DPO) = Sold mediu furnizlori/Achizitii de bunuri*365 (nr. de zile) g. Rotatia activelor imobilizate (Viteza de rotatie in zile) = Cifra de afaceri/Active imobilizate (365/Rotatia activelor imobilizate) h. Rotatia activelor circulante (Viteza de rotatie in zile) = Cifra de afaceri/Active circulante (365/Rotatia activelor circulante) i. Rotatia activului total (Viteza de rotatie in zile) = Cifra de afaceri/Activ total (365/Rotatia activului total)

4.Indicatori de profitabilitate
Ofera informatii despre eficienta cu care o societate isi utilizeaza resursele pentru a genera profit. Obtinerea de profit pe termen lung este vitala atat pentru supravietuirea companiei, cat si pentru beneficiile aduse actionarilor sau asociatilor. a. Rentabilitatea capitalului angajat = Profit inaintea platii dobanzii si a impozitului pe profit (EBIT)/Capital angajat b. Marja profitului operational = Profit operational (EBIT)/Cifra de afaceri*100

c. Marja bruta din vanzari = Profit brut din vanzari/Cifra de afaceri*100 d. Marja neta din vanzari = Profit net/Cifra de afaceri*100 e. Rata de impozitare efectiva = Cheltuieli cu impozitul/Profit brut (EBT)*100 f. Rentabilitatea economica = Profit net/Active totale*100 g. Rentabilitatea financiara = Profit net/Capital propriu*100 h. Rata rentabilitatii resurselor consumate = Profit net/Cheltuieli totale

5.Indicatori ai politicii de dividend

a. Randamentul dividendului (Dividend Yield; DIVY) = Dividend pe actiune (DPS)/Pret pe actiune b. Rata de alocare a dividendelor (Payout Ratio) = Dividende pe actiune (DPS)/Profit pe actiune (EPS)

6.Alti indicatori
Rata autonomiei financiare = Capital propriu/Capital permanent Rata de finantare a stocurilor = Fond de rulment/Stocuri sau (Capital permantent-Active imobilizate)/Stocuri Rata capitalului propriu fata de activele imobilizate = Capital propriu/Active imobilizate

Utilizarea si limitele indicatorilor economico-financiari

Pentru a se realiza o analiza pertinenta pe baza ratelor financiare trebuie avute in vedere urmatoarele aspecte: - Intodeauna este nevoie de un punct de referinta, indiferent ca este vorba de valori istorice obtinute de companie, de previziuni sau de valori calculate pentru alte societati cu obiect similar de activitate - Analiza pe baza unui singur indicator poate conduce la interpretari eronate, fiind recomandata studierea mai multor rate pentru a se obtine o imagine corecta a pozitiei sau performantei financiare a companiei - Utilizarea valorilor bilantiere de la sfarsitul anului la calcului indicatorilor-financiari poate conduce la obtinerea unor erori date de factori sezonieri, de aceea se recomanda utilizarea valorilor medii (ex: Stocuri la sfarsitul anului-Stocuri la inceputul anului/2) - Ratele financiare sunt influentate de limitarile contabile existente, fiind posibil ca in cazul realizarii de calcule pe baza de standarde diferite sa rezulte unele discrepante (ex: calculul pe baza RAS vs IFRS)