INTRODUCCIN La emisin de cdulas hipotecarias nace a iniciativa del rgano ejecutivo, con el propsito de solucionar problemas de liquidez, que

en algn momento podra estar pasando el banco hipotecario; para lo cual se configur una serie de garantas que le dieran un mayor respaldo a la emisin de las cdulas hipotecarias. Las cedulas hipotecarias son valores emitidos por particulares, mediante la intervencin de un banco hipotecario y garantizadas con hipoteca sobre un inmueble propiedad del emisor, adems de la garanta solidaria del banco hipotecario que interviene en su emisin. En el presente trabajo, pretendemos dar solucin a la interrogante de si la primera emisin de cdulas hipotecarias emitidas por el banco hipotecario de el salvador, es o no un verdadero proceso de titularizacin; para ello es necesario hacer una serie de consideraciones tanto tcnicas como legales para poder dar una opinin ms acertada acerca del tema.

DEFINICIN DE CDULA HIPOTECARIA. CONSIDERACIONES GENERALES CDULAS HIPOTECARIAS: Por cdula hipotecaria se entiende todo ttulo de renta fija privada que emite una entidad bancaria y que est respaldada por el global de los prstamos hipotecarios de la misma. Ntese la diferencia importante con la titulacin que slo se refiere a un grupo seleccionado mientras que las cdulas estn respaldadas por el total (todos) de los prstamos hipotecarios. Dependiendo de las caractersticas de cada emisin lo habitual es que tengan amortizacin al vencimiento pero que sean negociables a travs del mercado secundario de renta fija. En otras ocasiones no se negocian en el mercado secundario y la contrapartida la ofrecen las propias entidades emisoras. Las caractersticas ms importantes de la emisin de cdulas son:
y y y y y

el cupn o inters, rentabilidad que se recibir a cambio de la inversin. la periodicidad del cupn, trimestral, semestral, el plazo de vencimiento, normalmente medio plazo (3 a 5 aos). la calificacin (rating) asignado por las agencias de calificacin, dar idea de la calidad de la inversin. la fiscalidad, se consideran rendimientos del capital mobiliario y por tanto presentan una retencin del 18%.

Las cdulas hipotecarias debern negociarse a travs del mercado burstil ecuatoriano. Se excluyen de esta obligacin a las transferencias de cdulas hipotecarias originadas en:  daciones en pago;  el pago del principal con cdulas hipotecarias que realiza el propio deudor a la institucin emisora;  fusiones;  escisiones;  herencias;  legados;  donaciones;  liquidacin de la sociedad conyugal;  liquidacin de la sociedad de bienes originada por la unin de hecho;  cambios de valores entre portafolios administrados por una casa de valores de propiedad de un mismo comitente; y,  otras que la ley lo permita. La aplicacin del literal j) no proceder cuando existan vinculaciones, conforme lo define la ley general de instituciones del sistema financiero, en cuyo caso deber observarse lo dispuesto por la ley de mercado de valores. nicamente podrn emitir cdulas hipotecarias los bancos, las mutualistas, cooperativas de ahorro y crdito y sociedades financieras, legalmente constituidas, que se encuentren bajo el control y vigilancia de la superintendencia de bancos y seguras. la garanta hipotecaria que se constituya para caucionar prstamos hipotecarios de amortizacin gradual con emisin de cdulas recaer sobre bienes inmuebles segn la definicin del cdigo civil, inmuebles que en ningn caso podrn tener un valor inferior al 140% de la o las obligaciones garantizadas; por lo tanto, esta garanta hipotecaria podr amparar uno o varios prstamos con la emisin de cdulas hipotecarias, que el deudor tenga o pueda tener a favor del acreedor hipotecario, siempre y cuando el avalo del o de los inmuebles hipotecados no sea inferior al 140% del valor total de los prstamos hipotecarios de amortizacin gradual con emisin de cdulas otorgadas al deudor. Los avalos formarn parte del expediente individual del crdito y los peritos nombrados por el directorio de la institucin emisora, sern responsables civil y penalmente hasta por culpa leve por el contenido de sus informes periciales. No podrn emitirse cdulas con respaldo de bienes inmuebles de propiedad de la institucin financiera emisora y de sus partes vinculadas. los prstamos de amortizacin gradual con emisin de cdulas hipotecarias debern contar con seguro de incendios y lneas aliadas, que cubran cuando menos terremotos e inundaciones sobre las edificaciones hipotecadas y con seguro de desgravamen del deudor o deudores personas naturales. los seguros sern contratados por la institucin financiera emisora en empresas de seguros legalmente establecidas en el ecuador y su costo ser asumido por el deudor.

En todo caso en que el pago de los dividendos se encontrare vencido, la institucin financiera emisora podr cobrar sobre la cuanta del dividendo del capital en mora, la mxima tasa de mora permitida por la ley, vigente al momento del pago. las instituciones del sistema financiero pueden demandar, en todo o en parte, si el pago de los dividendos estuviere en mora, por ms de sesenta das: a) el saldo del prstamo o capital reducido, cortado a la fecha del ltimo dividendo en mora, asimismo, con la mxima tasa de mora permitida, sobre el capital, hasta la solucin del prstamo; b) la comisin pactada; c) las primas de seguro satisfechas por la institucin financiera; y, d) los gastos del juicio. El deudor tendr derecho, en cualquier momento, o al tiempo de los pagos regulares, a hacer pagos adicionales de todo o parte del saldo de su prstamo. si el pago se produce por anticipado, la institucin financiera emisora obligatoriamente deber realizar un sorteo extraordinario de cdulas hipotecarias con las mismas normas y procedimientos contemplados en el reglamento. Este pago adicional o total, en ningn caso se lo podr realizar dentro del primer ao de la emisin de las cdulas hipotecarias. Ningn pago adicional ser menor de cincuenta dlares de los estados unidos de amrica, y los de mayor cantidad sern mltiplos de esta suma. cada semestre empezado se considerar vencido, para efectos del pago. Todo pago por concepto de amortizacin de capital podr efectuarse con cdulas hipotecarias y/o con cupones de capital emitidos por la misma institucin financiera emisora, siempre que su vencimiento corresponda al mismo semestre o a semestres anteriores, del capital que se est cancelando. las cdulas hipotecarias sern impresas y se expresar en ellas claramente: el nombre de la institucin financiera emisora, el valor nominal de la cdula, la serie a la que pertenece, el nmero de orden que le corresponde, el tipo de inters, la fecha de emisin, las normas a las que habr de ceirse su amortizacin. Cada cdula llevar cupones adheridos, los que podrn ser de intereses y opcionalmente, a criterio de la institucin financiera emisora, de amortizacin del capital. en los cupones se har constar el nombre de la institucin financiera emisora; la serie y el nmero de la cdula a que corresponda; la tasa de inters o valor de amortizacin del capital, segn corresponda; el perodo a que corresponda; y, la fecha de pago. en aquellos casos que el emisor decidiera pagar el capital a travs de amortizaciones peridicas no sern necesarios los sorteos ordinarios. Los cupones sern suficiente y nico comprobante para el pago de los intereses y del capital, si fuere del caso, a excepcin del ltimo pago de capital para el cual se deber presentar la cdula hipotecaria correspondiente. Las cdulas hipotecarias podrn emitirse previo acuerdo entre las partes desmaterializadas a travs de un depsito centralizado de liquidacin y compensacin de valores, de conformidad con lo dispuesto en la ley de mercado de valores. Las cdulas cuyo plazo hubiere vencido o las que hubieren sido llamadas al pago de acuerdo con los trminos en que hayan sido emitidas, dejarn de ganar intereses desde la fecha del vencimiento o llamamiento para el pago.

Los intereses devengados por las cdulas hipotecarias se pagarn a sus tenedores. Terceras personas no podrn oponerse al pago, a menos que aleguen la prdida de la cdula respectiva y rindan caucin ante la institucin financiera emisora. La persona que falsificare una cdula o cupn, o hiciere circular o introdujere en el pas, cdulas o cupones falsificados, quedar sujeta a las sanciones establecidas en el ttulo iv del libro i del cdigo penal. El depsito de cdulas hipotecarias se aceptar por su valor en el mercado, en todos los casos en que por ley o resolucin judicial se requiera una garanta, para el desempeo de un cargo pblico, para el cumplimiento de un contrato pblico o para cualquier fianza o depsito exigido por la ley. Las garantas que deban ser otorgadas en dinero efectivo y los depsitos judiciales que deban ser hechos en dinero, podrn serlo en cdulas hipotecarias siempre que sus vencimientos no sean mayores a un ao. Las instituciones financieras podrn comprar, poseer y vender sus propias cdulas hipotecarias y constituir con ellas los depsitos en garanta que la ley exige que se mantenga, excepto el encaje en el banco central del ecuador; podrn adquirirlas, as mismo por dacin en pago o que se adjudique judicialmente a su favor en pago de sus crditos, y en cualquiera de esos casos debern volverlas a poner en circulacin dentro del ao de su adquisicin. Estas negociaciones debern realizarse a travs del mercado burstil. En todos los casos en que cualquier institucin emisora de cdulas hipotecarias previstas en el artculo 1, inciso final de esta ley, sea declarada en liquidacin, la cartera correspondiente a la emisin de cdulas hipotecarias ser transferida conjuntamente con los correspondientes crditos y sus respectivas garantas hipotecarias a otra institucin de las establecidas en esta ley y que haya sido autorizada por la superintendencia de bancos y seguros, y tales activos y pasivos que constituirn patrimonio autnomo sern excluidos de la masa de acreedores, gozando de todas las garantas y privilegios establecidas en esta ley. La junta bancaria reglamentar los procedimientos, forma y condiciones para la aplicacin de la norma contenida en este artculo, como tambin dictar las resoluciones de carcter general para la aplicacin de esta ley. ANTECEDENTES HISTORICOS Nada se sabe acerca del verdadero origen de esta institucin; unos como Georges Randel, creen que es de procedencia germnica; al paso que otros, como Paul gide, sostienen que la ley francesa, inspir a los alemanes la idea, la cual desarrollaron en las handfesten primero, y en las grundschuld, ms tarde. Pero si bien en Francia y en Alemania se encuentran procedimientos de cedulacin hipotecaria bastante parecidas, es posible, y tal vez lo ms seguro, es que cada uno de esos pases la idea brotara de modo espontneo, bajo la presin de las necesidades del momento. En los ltimos tiempos se han presentado multitud de emisiones de cdulas por valores de miles de millones de euros. Prcticamente todos los bancos y cajas se han apuntado a probar suerte

con este sistema de financiacin durante mucho tiempo reservado para inversores institucionales pero que ahora ante la necesidad de liquidez y la falta de inters de los inversores especializados se han dirigido al cliente de sucursal. De nuevo me parece se trata de un mal negocio pues a pesar de prometer cupones ventajosos a medio plazo (3 a 5 aos) es un rea de inversin profundamente afectada por la desconfianza y por los riesgos de crisis econmica provocados precisamente por las hipotecas suprime, muy relacionadas con este tipo de producto. Es cierto que los tenedores de este tipo de ttulos son privilegiados a la hora de cobrar pero si las cosas van mal tendrn muchos problemas en recuperar la inversin. El mecanismo de creacin Es el siguiente: una persona que tenga la disposicin de un bien inmueble constituye, por declaracin unilateral de voluntad que se debe hacer constar en acta notarial, un crdito hipotecario a su cargo, con garanta hipotecaria del inmueble. Se establece en el acta que el crdito hipotecario quedar dividido en tantas porciones como cdulas hipotecarias se creen, y en cada una de las cdulas quedar incorporada la respectiva porcin del crdito hipotecario. En esta forma, el crdito hipotecario, inmobiliario por su naturaleza, se atomiza y se incorpora en cosas mercantiles muebles, como son los ttulos de las cdulas. As, se da al crdito hipotecario gran movilidad, que hace fcilmente movilizables grandes capitales, y que ha dado gran aplicacin a la cdula, la que es considerada como uno de los mejores valores de inversin. La sociedad o banco hipotecario intervendr en el acta de creacin, para certificar la existencia y valor de las garantas y para prestar su aval en cada una de las cdulas. El banco tiene, consecuentemente, la calidad de avalista, pero su situacin de intermediario entre el deudor hipotecario creador de las cdulas y el tomador de estas, tiene especiales perfiles. Se constituye en representante comn obligado del conjunto de tenedores, y debe velar por los intereses de estos. De las explicaciones anteriores se desprende, que los ttulos del banco hipotecario definidas por la ley del mismo, como cdulas hipotecarias, en realidad tienen las caractersticas del bono hipotecario.

Caractersticas:  Sancin penal a quin falsifique cdulas  se consideran en circulacin las que estuvieren en poder del pblico y las que no hayan sido redimidas y canceladas aun cuando se encuentren en poder del banco  Los intereses se pagan a los tenedores de cdulas al portador  no son reivindicables  se redimen y amortizan dentro del plazo fijado para el pago de los prstamos a que corresponden  Garantizadas por el capital y reserva del banco y con el conjunto de sus prstamos hipotecarios de amortizacin gradual.  Los prstamos que garantice la emisin estn asegurados con primera hipoteca y no excedern del 50% del valor del inmueble gravado  Las vencidas o solicitadas para el pago dejan de ganar intereses desde la fecha en que se verifican los hechos anteriores  no pagan inters fijo  se pueden emitir duplicadas  se emiten por escritura pblica de la sociedad emisora. si son cdulas de garanta general, en la escritura se har constar el monto de los crditos hipotecarios que le sirven de garanta. si son de garanta especfica, se har constar el crdito que le sirve de garanta  se emiten en serie Clases de cedulas hipotecarias Dos clasificaciones pueden hacerse de las cdulas hipotecarias, a saber: a) una que las agrupa segn su manera de circular, es decir, el modo de efectuar su transferencia, y b) otra, que lo hace tomando en cuenta la garanta que les sirve de respaldo. Tomando en cuenta su manera de circular, las cdulas hipotecarias pueden ser nominativas o al portador. de la posibilidad de que las cdulas hipotecarias puedan ser nominativas o al portador, se infiere claramente que las mismas no pueden ser expedidas a la orden. Al establecerse la posibilidad de que las cdulas puedan ser nominativas o al portador, se hace referencia a la divisin de los ttulos de crdito, que es aquella que los clasifica en ttulos al portador, ttulos a la orden y ttulos nominativos, clasificacin sta que aparece dispuesta en un sentido de progresiva complejidad, pues a medida que se pasa de un ttulo a otro, en el orden en el cual hemos enunciado, se constata un creciente grado de seguridad. De acuerdo a los principios que rigen la antes mencionada clasificacin de los ttulos de crdito. CDULAS HIPOTECARIAS EN CIRCULACIN: Significan el monto total de cdulas hipotecarias emitidas por un banco, en poder del pblico, o del mismo banco, y que no han sido remitidas o canceladas de conformidad con las leyes, estatutos y reglamentos del banco.

LAS CDULAS HIPOTECARIAS AL PORTADOR Son las que no precisan la designacin de la persona autorizada para ejercer el derecho expresado en ellas; tales cdulas, cuyo rgimen de circulacin es el ms sencillo, se transfieren por la simple entrega, por lo que constituyen ttulos de legitimacin real, en oposicin a los ttulos a la orden y a los nominativos, a los cuales se les conoce con la denominacin de ttulos de legitimacin nominal. Las cdulas nominativas Sujetas a un rgimen de transmisin ms complejo, son las extendidas a favor de una persona determinada; su transferencia, comporta la notificacin al banco emisor, lo cual puede hacerse mediante declaracin inscrita en los registros del mismo. Cedulas con garanta global Las cdulas con garanta global son respaldadas con crditos hipotecarios de que sea titular el banco emisor no afectado a alguna emisin de cdulas con garanta especial. De esto resulta que los crditos hipotecarios del banco emisor que sirven de respaldo a cdulas hipotecarias con garanta global son determinables en forma residual; dichos crditos hipotecarios son todos los del banco emisor menos los que respaldan cdulas con garanta especial. Cuando un banco hipotecario no ha expedido cdulas con garanta especial, entonces todos los crditos hipotecarios de los cuales sea titular respaldan las cdulas con garanta global que haya emitido. El valor de las cdulas con garanta global -lo mismo que el de las cdulas con garanta especial- solo lo tiene regulado la ley venezolana, no puede exceder de la parte no pagada de los crditos hipotecarios que las respaldan; a este efecto, y con el objeto de vigorizar la garanta de la cdula, del importe no pagado de los crditos hipotecarios es menester deducir el monto de las amortizaciones que no hayan sido satisfechas por los prestatarios dentro de los seis meses siguientes a su vencimiento. y en caso de que el importe de los prstamos sea menor que el valor de las cdulas, el banco emisor deber establecer la correspondencia entre el monto de la garanta y el valor de las cdulas, a cuyo efecto tendr que depositar en una cuenta especial, en el banco central, en dinero en efectivo, o en ttulos de la deuda pblica nacional u otros garantizados por la nacin, estimados a su valor de mercado, en una cantidad que restaure el equilibrio entre el valor de los crditos hipotecarios y el importe de las cdulas en circulacin. Este es un registro que no lo menciona nuestra ley, el cual sera un buen objeto de estudio. Los crditos hipotecarios que en un momento dado respaldan las cdulas con garanta global son todos aquellos de los cuales sea titular el banco emisor, no afectados a ninguna emisin de cdulas con garanta especial, sin que importe que tales crditos sean anteriores, contemporneos o posteriores de las cdulas emitidas. Los crditos hipotecarios de los cuales es titular el banco emisor tienden a desaparecer por efecto de las amortizaciones y de las cancelaciones, pero los nuevos crditos que se constituyan a favor del banco vienen a incorporarse a la masa de los que respaldan las cdulas con garanta global. Los deudores de los crditos que sirvan de respaldo a las cdulas con garanta global pueden pagar al banco con cdulas cuyo vencimiento no sea posterior al del prstamo que se pretenda amortizar, para que vaya a la par el momento de conclusin del ciclo vital del prstamo con la oportunidad de terminacin del perodo circulatorio del ttulo utilizado como medio de pago. La ley venezolana distingue de una forma amplia las clases de cdulas que se pueden emitir, lo cual es muy bueno, al contrario de nuestras leyes que apenas dan la clasificacin, de una forma breve.

Cedulas con garanta especial Segn la garanta que les sirva de respaldo, las cdulas hipotecarias pueden clasificarse en cdulas hipotecarias con garanta especial y cdulas hipotecarias con garanta global. Las cdulas hipotecarias con garanta especial, son aquellas que los bancos emiten con el respaldo de uno a varios prstamos hipotecarios determinados que se hayan otorgado a su favor antes de la respectiva emisin. En la legislacin venezolana, ms no en nuestra legislacin que no dice nada al respecto, el valor de las cdulas hipotecarias con garanta especial no puede sobrepasar el monto de la parte no pagada de los crditos hipotecarios que respalden dichas cdulas; a este efecto, es menester deducir del importe no pagado de los crditos hipotecarios, aquellas amortizaciones que no hayan sido satisfechas dentro de los seis meses siguientes a su vencimiento. Segn el artculo 12 de la ley general de bancos de Venezuela. En el texto de las cdulas con garanta especial, deben identificarse, con sealamiento de su importe, cada uno de los crditos que las respaldan, y tambin deben identificarse los inmuebles que garanticen tales crditos. Los deudores de los crditos que sirvan de respaldo a cdulas hipotecarias con garanta especial, pueden efectuar pagos ordinarios y extraordinarios al banco con cdulas de la emisin a la cual el prstamo adeudado sirva de garanta: el banco informar a los deudores de dichos crditos el nmero y las caractersticas de la emisin de cdulas con garanta especial a la cual tales crditos sirven de respaldo, una vez que la correspondiente emisin haya sido efectuada. Todas estas especificaciones que menciona la ley venezolana no la tiene ninguna de las leyes del ramo nuestro.

Razn de la existencia de cdulas con garanta especial y global. Es interesante tratar de investigar por qu el legislador previ dos distintas clases de cdulas desde el punto de vista de la garanta que les sirve de respaldo, esto es, por qu concibi estos dos tipos de cdulas, una con garanta especial y otras con garanta global.

Naturaleza jurdica de las cdulas hipotecarias Con el objeto de ir profundizando en el estudio de las cdulas hipotecarias, es necesario destacar que por s mismas, son consideradas como ttulos valores, esto en conformidad a lo preceptuado por nuestro cdigo de comercio, ya que renen las siguientes caractersticas: 1. la incorporacin: el derecho es consustancial al documento y est indisolublemente unido a l desde el momento en que se cumplen los requisitos solemnes sealados en la ley, se opera de una transformacin y se eleva el documento simple a la categora de ttulo de crdito. el derecho queda fusionado en el ttulo. 2. integracin: consiste en que en el ttulo de crdito deben de constar textualmente todos los actos cambiarios exigidos o autorizados por la ley. en otras palabras, todos los actos relativos al mismo deben incluirse en l. de all, que podemos decir, que solo lo que consta en el texto es lo que tiene validez. As, cuando un ttulo de crdito es aceptado por una persona que se obliga a pagarlo, debe hacerse constar esa aceptacin en el mismo; no bastar que el aceptante manifieste su conformidad ante el juez, notario pblico o testigo y que se ofrezcan como pruebas de su aceptacin la fe pblica del juez o del notario y del dicho de los testigos. . 3. la literalidad: en palabras de vibrante, quin es el intrprete ms inspirado del principio de la literalidad, sostena que es la pauta y medida del derecho y, por lo mismo, pauta y medida de la obligacin a cargo del girador, es decir, en palabras de ascarelli, que el derecho que brota del ttulo es literal en el sentido de que es todo aquello que mira a su contenido, extensin y modalidades; es decir, en su esencia y en su forma es decisivo exclusivamente el elemento objetivo del tenedor del ttulo. Literalidad significa simple y sencillamente que lo escrito en el texto del documento es lo que constituye el derecho: el que lo suscribe se obliga a pagar tal da la cantidad de tantos colones al seor fulano de tal en tal plaza; esa es la pauta, medida y alcance de la obligacin; y el que legtimamente, adquiere el ttulo, tiene exactamente el derecho literal en l consignado 4. la legitimacin: es la caracterstica que tiene el ttulo de crdito, segn la ley de su circulacin, de facultar a quien lo posee para exigir del suscriptor o endosante en su caso, el pago de la prestacin en l consignada y de autorizar al obligado a solventar vlidamente su deuda a favor del tenedor. en caso de que dicha deuda no sea cumplida voluntariamente por el obligado, por el que suscribi o endos el ttulo, es evidente que el poseedor de ste podr exigir el cumplimiento en forma coactiva mediante la intervencin de las autoridades judiciales correspondientes. el documento de legitimacin, hace ver que en materia de ttulos de crdito no importa quin sea el propietario real del derecho consignado en el ttulo, sino quin es el poseedor del mismo de acuerdo con la ley de su circulacin

5. la abstraccin: consiste en la imposibilidad de excepciones y defensas derivadas del negocio causal de un ttulo de crdito contra cualquier tenedor de buena fe que no est con aquel. parte pues, este principio de la circunstancia de que el tenedor de un ttulo de crdito tiene un derecho autnomo por la necesaria separacin que hay entre dicho ttulo y la causa que lo origino, para proteger a posteriores acreedores contra excepciones, a menudo desconocidas, que podran derivar del negocio subyacente. 6. la sustantividad: por sustantividad de los ttulos de crdito debemos entender dos cosas: primera, que en virtud de este principio, llamado tambin de independencia, todos y cada uno de los actos integrados en un ttulo valen en s y por s mismos con independencia recproca; y segunda, que los ttulos tienen en s mismos vida jurdica plena, por lo que bastndose a s mismos no necesitan, ni pueden ni deben integrarse a ningn otro documento. las cdulas hipotecarias son, de acuerdo al parecer de algunos autores, los documentos, de emisin y circulacin controladas, necesarios para ejercer (funcin de legitimacin) y para transferir (funcin de transmisin) el derecho de crdito expresado en ellos, que constituye fraccin de un mutuo colectivo, y cuyo pago se haya garantizado mediante la atribucin a su beneficiario (cdulas nominativas) o a su simple tenedor (cdulas al portador), de un derecho, en caso de concurso, sobre crditos hipotecarios determinados (cdulas con garanta especial), o sobre crditos hipotecarios no afectados a ninguna garanta especial (cdulas con garanta global). 7. la autonoma: el ttulo de crdito endosado, destinado a circular y puesto ya en circulacin, es independiente y autnomo respecto del negocio que le dio origen y lo que vale y obliga es nicamente lo que est inserto en el mismo. por virtud de los principios de integracin y literalidad slo son actos vlidos los que estn consignados y escritos en el documento y nada de lo que ocurri en el negocio causal que dio origen al ttulo de crdito puede prevalecer en la vida jurdica de ese documento. La cedula como ttulo de crdito La cdula hipotecaria es un documento, es decir, un escrito, impreso, extendido a favor de una persona determinada (cdula nominativa) o de indeterminada persona (cdula al portador), que forma parte de una emisin seriada, en cuyo texto han de indicarse su clase (cdulas con garanta especial o cdulas con garanta global), la letra o nmero que le corresponde, y otras menciones. Nada impide que en el texto de la cdula figuren otras clusulas o estipulaciones que el banco emisor juzgue insertar en dicho texto, siempre que tales clusulas o estipulaciones no alteren ni desvirten su naturaleza propia. Lo que se pretende es que en el cuerpo de la cdula aparezca difanamente identificado el banco deudor, y que all mismo se sealen las caractersticas de la emisin y se puntualicen aquellas circunstancias acreditativas de que la misma ha sido vlidamente expedida. de la definicin que nos hemos permitido dar de la cdula hipotecaria, fluye con meridiana claridad que ella es un ttulo de crdito, contentivo de una promesa de pago emanada del banco emisor: tal promesa puede ser nominativa o al portador, esto es, hallarse formulada en beneficio de

determinada persona o de sujetos indeterminados; y decimos que la cdula hipotecaria es un ttulo de crdito, porque es encuadrable en la especie de documentos necesarios para ejercer (funcin de legitimacin) y para transferir (funcin de transmisin) el derecho expresado en ellos, el cual, por exigencias propias de la circulacin, siempre que sta se realice conforme con la ley respectiva, se considera literal y autnomo en cabeza de los adquirientes de buena fe. Por ser un ttulo de crdito, la cdula hipotecaria se haya regida por los principios de la autonoma, de la literalidad y de la necesidad. En virtud del principio de la autonoma, quien adquiera una cdula hipotecaria, adquiere el derecho expresado en ella en forma originaria, lo que quiere decir que ese derecho no podr sufrir disminucin, o resultar atenuado o enervado por hechos o circunstancias vinculadas a los precedentes poseedores del ttulo; el beneficiario o el tenedor de la cdula lo que adquiere es el derecho expresado en ella y no el derecho que tena el transmitente. En fuerza del principio de la literalidad, el derecho de crdito incorporado a la cdula est delimitado por su expresin escrituraria: el derecho tiene la medida que se le asigna en la cdula, y ningn alcance distinto puede pretender otorgarle ni el beneficiario ni el portador al banco emisor. Finalmente, de acuerdo al principio de la necesidad, la cdula hipotecaria debe ser presentada (documento de presentacin o exhibicin) cuando se quiera ejercer el derecho incorporado a ella, y el banco emisor, al satisfacer su importe, puede (y debe) exigir que la cdula le sea entregada (documento de recuperacin o de rescate) resulta, de lo que precede, que la cdula hipotecaria es una promesa escrita de pago; en virtud de la declaracin inserta en ella, y el banco emisor se obliga a pagar una determinada cantidad de dinero, en un cierto momento; el derecho a su beneficiario o tenedor al exigir el pago de dicha cantidad de dinero, y sus rditos, se ejerce con independencia del derecho de los precedentes poseedores del ttulo; los lmites del derecho se hallan determinados por el tenedor del documento, y la presentacin y entrega de este es indispensable para tener derecho al pago de la cantidad sealada en el texto. Tasa de inters de la cdula: El tipo de inters devengado por las cdulas y las oportunidades en las cuales dichos intereses sern satisfechos debe hacerse constar en los correspondientes ttulos de crditos (cdulas) La cedula hipotecaria entre particulares Se podra decir que los bienes inmuebles adems del servicio que conforme a su naturaleza prestan, representan un valor pecuniario que puesto en circulacin sirve para allegar recursos cuando se necesitan y para proporcionar ganancias al propietario, mediante provechosas negociaciones. La hipoteca comn ha sido y es de indudable provecho, pero debido a sus condiciones especiales, no facilita suficientemente la movilizacin del crdito territorial. de all que para lograr este objetivo se hayan imaginado diversos medios ms o menos adecuados, entre los que se distinguen de modo notable

Disposicin general Las instituciones financieras emisoras de cdulas hipotecarias debern tener una calificacin mnima de b o su equivalente, otorgada por una calificadora de riesgo legalmente establecida en el pas. Conclusiones El proceso de titularizacin es mucho ms complicado, no solo requiere de este elemento debido que involucra a diversos actores o figuras y de requisitos especiales para su existencia. en el caso que nos ocupa la respuesta es sencilla, con las cdulas hipotecarias lo que se constitua era una prenda sobre los ttulos a favor de quien los adquira, los cuales en caso de no pago el acreedor prendario, por llamarlo as, se subrogaba en los derechos del banco embargando los crditos para poder efectuar el mismo los cobros de los crditos hipotecarios, pero el banco nunca perdi la propiedad de los activos. la respuesta ms imperante a lo que era necesario investigar para dar una respuesta al tema, es que se considera que el simple hecho de que las cdulas hipotecarias sean consideradas como ttulos valores por nuestro cdigo de comercio, es suficiente para afirmar que su emisin por el banco hipotecario fue un proceso de titularizacin en un concepto limitado de lo que esta significa, afirmando que si titularizacin es volver activos ttulos valores para obtener liquidez por medio de su circulacin entonces bajo este punto restringido el proceso dado fue un proceso de titularizacin. BANCO DE PREGUNTAS
Que son las cdulas hipotecarias?

Son ttulos-deuda de entidades financieras que adems de la garanta explcita e incondicional del emisor, cuentan con el respaldo adicional de toda la cartera hipotecaria no titulizada de la entidad, con la certeza de que en caso de insolvencia del emisor esta cartera hipotecaria servir en primer lugar para pagar las cdulas, y no se podr utilizar para ninguna otra cosa hasta que se haya cumplido al 100% con los tenedores de dichos instrumentos. O dicho de otra forma corta: deuda snior de las entidades financieras con garanta adicional. Puede una entidad emitir cdulas sin lmite? No slo puede emitir hasta el 80% de su cartera elegible Qu es cartera elegible? La forman las hipotecas que cumplan los siguientes requisitos:  que las propiedades hipotecadas estn en la web  que su ratio (saldo vivo / valor de tasacin ) sea menor del 80% para las hipotecas residenciales  que su ratio (saldo vivo / valor de tasacin) sea menor del 60% para las hipotecas no residenciales. en caso de necesidad se incluye como colateral elegible apto hasta un lmite del 5% de los activos en sustitucin: tesoros, otras cdulas hipotecarias y bonos hipotecarios

Entonces el respaldo de una cdula es la cartera elegible? No. el respaldo de la emisin es todo el activo del emisor. Adems la cdula hipotecaria cuenta con el respaldo de un acceso privilegiado y exclusivo (hasta cumplir el 100% de sus obligaciones) a toda la cartera hipotecaria del banco emisor. Pero no decamos que slo la elegible? La cartera elegible marca el lmite de emisin. Sin embargo toda la cartera hipotecaria est vinculada al respaldo de las emisiones de cdulas. Cmo cuantificaramos ese respaldo adicional? La cdula tiene un respaldo del 125% (100/80) de la cartera hipotecaria de mejor calidad (la elegible) y asimismo de toda la cartera no elegible. de ese modo no es raro en Espaa encontrar entidades con ratios de colateralizacin superiores al 300. Entonces la cdula hipotecaria no es riesgo hipotecario? La cdula hipotecaria es riesgo bancario mejorado. Esta mejora consiste en un acceso privilegiado a la mejor parte del balance del emisor. En caso de insolvencia, entonces qu pasara con los tenedores de cdulas? Tras las modificaciones que en 2003 hubo con la ley concursal y las modificaciones del 2007 en la ley hipotecaria, de forma simplificada, queda as: 1. 1.- el administrador concursal se debe asegurar que todo flujo de dinero que provenga de las hipotecas ser redirigido a los tenedores de cdulas ( las cuotas hipotecarias no se deben mezclar con la masa de la quiebra ). 2. 2.- el administrador concursal evitar cualquier tipo de retraso en el pago de los cupones, vendiendo para ello, si es necesario cartera hipotecaria de la entidad, o si esto no fuera suficiente entrando en cualquier tipo de acuerdo de financiacin poniendo esta cartera como garanta. 3. 3.- si todo esto no fuese suficiente para cubrir el 100% de las emisiones de cdulas, por la parte restante los tenedores de cdulas estaran al mismo nivel que los bonistas snior.

Conclusion El proceso de titularizacin es mucho ms complicado, no solo requiere de este elemento debido que involucra a diversos actores o figuras y de requisitos especiales para su existencia. en el caso que nos ocupa la respuesta es sencilla, con las cdulas hipotecarias lo que se constitua era una prenda sobre los ttulos a favor de quien los adquira, los cuales en caso de no pago el acreedor prendario, por llamarlo as, se subrogaba en los derechos del banco embargando los crditos para poder efectuar el mismo los cobros de los crditos hipotecarios, pero el banco nunca perdi la propiedad de los activos. la respuesta ms imperante a lo que era necesario investigar para dar una respuesta al tema, es que se considera que el simple hecho de que las cdulas hipotecarias sean consideradas como ttulos valores por nuestro cdigo de comercio, es suficiente para afirmar que su emisin por el banco hipotecario fue un proceso de titularizacin en un concepto limitado de lo que esta significa, afirmando que si titularizacin es volver activos ttulos valores para obtener liquidez por medio de su circulacin entonces bajo este punto restringido el proceso dado fue un proceso de titularizacin.

UNIVERSIDAD TCNICA ESTATAL DE QUEVEDO

INTEGRANTES:     GENESIS VILLARREAL MAHOLY MAYGUA LLIRA ESPINOZA ELVIS TOSCANO

ASIGNATURA: CONTABILIDAD TEMA: LA CEDULA HIPOTECARIA DRA: BADIE CEREZO SEGOBIA PARALELO: J