BO CO PHN TCH CTCP CAO SU TY NINH - TRC

Ngy : 19/01/2012
Gi ng ca

31,600

P/E 2012

1.6x

Tn cng ty

CTCP CAO SU TY NINH

Khuyn ngh

QUAN ST

Gi mc tiu

Khuyn ngh u t:

Thng tin c bn
Sn phm chnh

Cao su

Vn iu l (t VND)
Vn ha th trng (t VND)

Khp li nm 2010 thnh cng rc r, ngnh cao su Vit Nam bc sang

nm 2011 vi nhng din bin thng trm cng vi nhng kh khn lin tip
ca nn kinh t th gii. Gi cao su ti cc th trng ln trn th gii t
mc cao k lc vo gia thng 2/2011 v sau dc v thin tai ti
Nht v nhu cu tiu th st gim do kinh t th gii i xung. D kin trong
nm 2012, tnh hnh kinh t cng m m hn, tuy nhin, trong ma kh t
thng 2 n thng 4/2012, sn lng m gim, thm vo l gi du th c
th leo thang do nhng bt n chnh tr ti Iran, do , gi cao su c th i
ngang dao ng quanh mc 93 n 95 triu/tn.

300
980

S hu nc ngoi

33%

S hu nh nc

60%

T l HQT v BKS

Khuyn ngh gn nht

Ngy
Gi ng ca ti
xut bn
ngy khuyn ngh

Khuyn
ngh

Cao Su Ty Ninh TRC l doanh nghip ng th 3 v qui m sn xut

trong 5 doanh nghip cng ngnh nim yt trn sn chng khon. Nm 2011,
c tnh cng ty t 523 t li nhun rng, tng 90.47%, d phng nm
2012, TRC t 585.6 li nhun rng, tng 12%. Vi mc tng trng thp
trong nm 2012, thm vo l tnh thanh khon km hp dn, nn chng
ti khuyn ngh nh u t nn quan st thm vi c phiu TRC.

C cu doanh thu
69.36%

9.73%
9.97%

Nhng im ch :

10.94%

Latex

SVR 3L

SVR 20

Cc loi khc

So snh c phiu vi th trng

Ch tiu
Doanh thu (triu ng)
Tng trng
T l li nhun gp trn doanh thu
T l li nhun thun trn doanh thu
Li nhun trc thu (triu ng)
Li nhun rng (triu ng)
Tng trng
EPS (ng)

Ti thi im cui thng 12/2011, gi cao su th gii gim

39% so vi u thng 1/2011.

TRC l doanh nghip c nng sut khai thc cao, hot ng hiu
qu, hng u t di hn u tp trung vo cy cao su.

Kinh t khu vc Chu u nm 2012 tip tc kh khn, y l th

trng xut khu chnh ca TRC nn d on nm 2012, kt qu kinh
doanh ca TRC s tng chm li.

c tnh nm 2011, EPS t 17,670 ng, tng 90.47%, d phng

nm 2012, EPS tng 11.97%, t 19,785 ng.

Q4 2011E

Q1 2012F

Q2 2012F

Q3 2012F

Q4 2012F

2011E

2012F

384,305
23.32%
47.67%
46.40%
179,585

357,872
5.70%
25.83%
22.63%
89,466

149,360
17.46%
45.98%
64.04%
130,058

438,615
16.23%
48.04%
48.85%
240,986

461,332
20.04%
44.40%
43.57%
202,781

1,227,409
61.93%
43.01%
43.63%
590,724

1,407,179
14.65%
40.98%
42.06%
663,291

160,967

78,993

114,833

212,776

179,043

523,046

585,645

33.72%

12.58%

17.00%

9.81%

11.23%

90.47%

11.97%

5,438

2,669

3,879

7,188

6,049

17,670

19,785

* EPS 2011,2012 c tnh trn 29.6 triu CPLH

PNS Research

Thng 01/2012

BO CO PHN TCH CTCP CAO SU TY NINH - TRC

THNG TIN CHNH

1. Gii thiu cng ty
Tn cng ty : Cng ty C phn Cao Su Ty Ninh.
M giao dch : TRC
Sn GD: HOSE
a ch
: X Hip Thnh, Huyn G Du, Tnh Ty Ninh.
in thoi
: (66) 3853 606.
Website
: www.taniruco.com.
Cng ty C Phn Cao Su Ty Ninh tin thn l n in cao su ca Php,
thng 4 nm 1945 c Cch Mng tip qun ly tn l Nng Trng Quc
doanh Cao Su Ty Ninh. Nm 1981, Nng trng c nng cp ln thnh
cng ty vi tn gi l Cng ty Cao Su Ty Ninh. Cng ty bt u nim yt vi
m chng khon TRC ngy 24/07/2007 trn sn giao dch chng khon TP
H Ch Minh. S lng c phiu ang nim yt hin nay l 30,000,000.
V c cu vn: c ng nh nc chim 60%, c ng nc ngoi chim
33%.
2. Tng quan ngnh cao su
Cao su gm 2 loi l cao su t nhin v cao su nhn to, trong cao su nhn
85%-90% sn lng cao su sn xut to c sn xut t du m. Ti Vit Nam, cao su t nhin l sn phm
chnh trong ngnh, c chit xut t cy cao su. 85%-90% sn lng cao su
trong nc c xut khu ra th gii
sn xut trong nc c xut khu ra th gii vi th trng chnh l Trung
Quc v y cng l quc gia tiu th cao su ln nht th gii. Do , gi cao
su trong nc bin ng cng vi gi th gii. Mc d xp th 5 v sn lng
Vit Nam khng c kh nng iu tit sn xut v th 4 v sn lng xut khu trn th gii nhng Vit Nam khng
c kh nng iu tit gi trn th trng th gii do khong cch v sn lng
gi trn th trng th gii.
v cht lng ca cao su Vit Nam so vi cc nc dn u nh Thi Lan,
Malaysia, Indonesia l kh xa.
Gi cao su th gii chu tc ng bi s pht trin kinh t th gii, c th l
Gi cao su ti cc th trng ln t ngnh cng nghip t, do sm lp ca xe hi l sn phm tiu th chnh ca
thng 7 n thng 12/2011.
cao su. Ngoi ra, gi cao su cn bin ng theo gi du m, vn l ngun
nguyn liu ch o ca cao su nhn to, sn phm thay th duy nht ca cao
su t nhin.
Nm 2010, gi cao su tng mnh do chnh lch cung cu. Sau cuc khng
hong kinh t, nhu cu tiu th tng mnh trong khi lng cung sn xut
khng p ng . Gi cao su ln ti nh cao nht trong lch s vo gia
thng 2/2011, t gn 6,400 USD/tn ti th trng k hn Tocom, loi cao su
RSS3 v sau st gim mnh do nhiu nguyn nhn, khi im l t
thin tai nng n ti Nht Bn nc sn xut linh kin t ln nht th gii,
tip sau l hng lot nhng kh khn ca nn kinh t th gii nh Trung
Ngun: PNS tng hp. Quc gim tc tng trng nhm kim ch lm pht, nguy c v n ca
cc nc chu u v s tr tr ca nn kinh t M. Ti cui nm 2011, gi
Cui nm 2011, gi cao su gim cao su gim 39% so vi thi im u thng 1/2011. Tnh n 30/12/2011,
39% so vi thi im u thng 1/2011. gi cao su ti Thi Lan, Malaysia, Indonesia v Vit Nam dao ng quanh t
3,178 n 3,360 USD/tn.

PNS Research

Thng 01/2012

BO CO PHN TCH CTCP CAO SU TY NINH - TRC

3. Lnh vc kinh doanh

3.1 Sn phm
TRC hot ng trong lnh vc trng trt, khai thc v ch bin cao su. Cc
chng loi cao su TRC khai thc gm c SVR 60, SVR 3L, SVR 5, SVR 10,
SVR 20, Latex. Trong , nhm sn phm Latex (dng m nc vi hm
lng cao su khong 60%) dng ch bin cc dng sn phm cao su dng
Nhm sn phm Latex chim t trng nhng, khun chim t trng ln, khong 67%. Loi m ny c dng
ln, khong 67%.
sn xut gng tay, khun cho cc sn phm gia dng. Do , TRC
khng ph thuc vo th trng Trung Quc, do th trng ny c nhu cu
mnh vi loi cao su SVR 3L. y cng l th mnh ca TRC so vi cc
doanh nghip cng ngnh. Hu ht, sn phm cao su t nhin ca Vit Nam
Sn phm ch yu c xut khu sang
c th trng tiu th ch yu l Trung Quc. Ring i vi Cao su Ty Ninh,
Chu u, t trng xut khu bnh qun sn phm ch yu c xut khu sang Chu u, t trng xut khu bnh
t 50-60%.
qun t 50-60%.
3.2 Nng lc
TRC ng th 3 trong 5 cng ty nim Vn cy cng ty c din tch trng trt l 7,220 ha, trong din tch khai
yt trn sn v qui m, sau cng ty cao thc l 5,400ha, xt v qui m trng trt th TRC ng th 3 trong 5 cng ty
su Phc Ha v ng Ph.
nim yt trn sn, sau cng ty cao su Phc Ha v ng Ph.
So vi cc cng ty khc, vn cy ca TRC kh tr, tui t 14 n 21 tui
chim n 52%, y l tui cho m tt nht trong vng i ca cy cao su.
Ngoi ra, din tch cy di 14 tui chim n 32%, do , trong tng lai
di hn, cng ty khng chu p lc trng ti canh nh cc cng ty khc.
C cu tui vn cy
tui vn cy
T trng
Di 14 tui
32%
T 14 n 21 tui
52%
Trn 21 tui
16%

Vi vn cy tr, nng sut khai thc

ca cng ty cao nht.

Ngun :TRC
Vi vn cy tr, nng sut khai thc ca cng ty cao nht trong s 5 cng ty
ang nim yt hin nay, t 2.25 tn/ha, k sau l cng ty cao su ng Ph
vi nng sut 2.23 tn/ha.
4. Tnh hnh hot ng kinh doanh:
a. Doanh thu v li nhun
Nm 2010:
Nm 2010 c xem l nm tng trng mnh trong lch s ngnh v TRC
cng khng ngoi l. Trong nm 2010, gi cao su th gii trung bnh tng
80% so vi nm 2009, gi cao su xut khu trong nc bnh qun tng 79%,
bnh qun t 3,000 USD/tn.

Mc tng trng doanh thu v li Vi tnh hnh thun li nh trn nn li nhun ca TRC t mc tng trng
nhun nm 2010 ln lt l 72% v kh cao. Mc tng trng doanh thu v li nhun ln lt l 72% v 79%.
79%.
Gi bn m bnh qun trong nm 2010 l 63.3 triu/tn, tng 68.8% so vi
bnh qun nm 2009. S tng gi mnh l nguyn nhn dn n s tng
trng li nhun trong nm 2010.

PNS Research

Thng 01/2012

BO CO PHN TCH CTCP CAO SU TY NINH - TRC

Din bin gi m cao su TRC t u
2010.

Ngun : PNS tng hp

Nm 2011:
Trong khi 55% sn lng cao su trong nc xut khu sang Trung Quc th
sn phm cao su ca TRC li ch yu xut sang th trng Chu u. Vi tnh
hnh n cng thng v kinh t tr tr ti khu vc ny nh hng n gi cao
su ca TRC. C th, gi cao su trung bnh trong qu 3/2011 mc 95.01
triu/tn, gim nh so vi mc 97.2 triu/tn ca trung bnh qu 2/2011, tuy
nhin so vi mc gi 57.44 triu/tn ca qu 3/2010, gi cao su ca TRC vn
tng mnh. Ly k 9 thng u nm 2011, gi cao su ca TRC t trung bnh
94.75 triu/tn.
So vi 9 thng u nm 2011, sn lng v gi tr xut khu cao su sang
Trung Quc u tng trng so vi nm 2010. C th, sn lng tng nh 8%
nhng gi tr tng n 72%. Tuy nhin, trong thng 9/2011, Trung Quc ch
cho nhp khu cao su qua ng chnh ngch, sn lng xut khu qua ng
tiu ngch gim ng k. Gi cao su SVR 3L bnh qun trong thng 9 l 4,452
USD/tn, gim 2.6% so vi thng trc. Ring th trng chu u, sn lng
xut khu gim nh gn 8%, s st gim n t th trng Nga, cc th trng
cn li nh c v Th Nh K u tng. Gi tr xut khu sang chu u
trong 9 thng u nm tng 46% so vi cng k.
V sn lng tiu th, sn lng tiu th lin tc gim trong qu 2 v 3 nm
2011 so vi cng k. C th, trong qu 3/2011 t 3,972 tn, gim nh so vi
mc 4,327 tn so vi cng k. Tuy nhin, sn lng tiu th trong qu 1 li
tng mnh gn 80%, t 3,618 tn.

Tng kt 9 thng u nm, doanh thu

t 843 t, tng 88.9%, li nhun rng
t 362 t, tng 47%, gi bn bnh qun
trong 9 thng t 94.75 triu ng.

Tng kt 9 thng u nm, doanh thu t 843 t, tng 88.9%, li nhun rng
t 362 t, tng 47%, gi bn bnh qun trong 9 thng t 94.75 triu ng,
trong khi cng k t 56.11 triu/tn.
Trong qu 4/2011, gi cao su trn cc th trng ln lin tc dc do nhu
cu tiu th gim v trin vng phc hi kinh t th gii m nht. chng ti
c on gi bn m trung bnh ca TRC trong qu 4 ny t 93.21 triu/tn,
tng 23% so vi cng k nm 2010 nhng gim so vi mc 95.01 triu/tn
ca qu 3/2011.
Chng ti c tnh nm 2011, cng ty t 1,227 t doanh thu v 523 t li
nhun sau thu. So vi nm 2010, doanh thu tng 62% , li nhun rng tng
90%, vt 74% k hoch nm 2011.
b. C cu n

Trong vng 4 nm qua, TRC c h s n an ton, n chim dao ng quanh

mc 25% trong tng ti sn v khong 35% vn ch s hu. Vi c cu n
C cu n ca cng ty trong mc an thp, cng ty khng chu gnh nng chi ph ti chnh. Khi cc doanh nghip
khc ang chu p lc li vay cao lm gim li nhun kinh doanh th chi ph
ton.
ti chnh cng nh chi ph li vay ca TRC gim lin tc t nm 2007, gp
phn lm tng li nhun ca cng ty hng nm.
5.

Trin vng kinh doanh

V di hn, ngnh cao su t nhin lun i din vi tnh trng thiu ht lng
cung, y l yu t ch cht duy tr gi cao su mc cao. Trong nm 2012,
Hip Hi Cc Nc Sn Xut Cao Su Th Gii (ANRPC) d on lng
cung cao su t nhin ca cc nc trong hip hi tng 6%, t 10.3 triu tn
v lng sn xut ca c th gii khong 10.8 triu tn, trong khi T Chc

PNS Research

Thng 01/2012

BO CO PHN TCH CTCP CAO SU TY NINH - TRC

D on trong nm 2012, lng cung Nghin Cu Cao Su Th Gii (IRSG) d on nhu cu tiu th tng 5.4%, t
cao su thiu ht khong 0.8 triu tn.
11.6 triu tn. Nh vy trong nm 2012, lng cung thiu ht c th gii
khong 0.8 triu tn.
Tuy nhin, trc mt trong nhng thng u nm 2012, gi cao su s khng
th tng trng do nhng din bin cng thng ca nn kinh t th gii. Vin
u nm 2012, gi cao su khng th
cnh khi phc kinh t khu vc Chu u qu xa vi. Nn kinh t Trung Quc
tng trng do nhng din bin cng
cng b nh hng t cuc khng hong n chu u nn lng cao su nhp
thng ca nn kinh t th gii.
khu ca quc gia ny lin tc gim t na cui nm 2011, do hnh
thnh nn s bi quan v th trng cao su trong u nm 2012. Tuy nhin,
nhng bt n chnh tr ti Iran c th s khin gi du ln cao, mt khc, bc
vo ma kh t thng 2 n thng 4/2012, sn lng m gim nn gi cao su
t nhin vn c th cm c mc cao.
D on gi cao su c th tng trong 2 Tm li vi nhng d on trn, chng ti d on gi cao su trung bnh
qu cui nm 2012, qu 4/2012 gi c trong nm 2012 ca TRC t 95.35 triu/tn, tng nh so vi mc 94 triu/tn
ca nm 2011. Mc tng gi cao su theo chng ti ch bt u t na sau nm
th ln cao nht l 97 triu/tn.
2012 vi hy vng tnh hnh kinh t th gii sng sa hn, qu 4/2012, gi c
th ln 97 triu/tn, ring trong 2 qu u nm, gi cao su th cm c mc
93 triu/tn.
Nm 2012, d phng cng ty TRC t 1,407 t doanh thu v 585.6 t li
Nm 2012, d phng, TRC t li nhun rng. So vi nm 2010, doanh thu v li nhun tng ln lt l 11.6%
nhun rng 585 t ng, tng 14.9%.
v 14.9%.
Vi tng lai di hn, TRC ang trong giai on u t nhiu vo cc d n
trng v khai thc cao su. Tng t nh cng ty cao su Phc Ha v ng
Cc d n u t di hn u tp trung Ph, Ty Ninh l cng ty th 3 a cy cao su sang u t ti Campuchia, vi
vo lnh vc trng trt v ch bin cao din tch 7,600 ha khi cng d n vo u thng 1/2012 s cho khai thc
su, trong , ln nht l 7,600 ha ti nhng tn m u tin vo nm 2017. Ngoi ra, cng ty cn u t vo cc
d n trng cao su trong nc nh gp 10% (60 t) vo cng ty cao su Vit
Campuchia.
Lo, gp 15% (15 t) vo cng ty cao su Ngh An, 15% (60 t) vo Cng ty
cao su Du Ting Lo Cai. Cc cng ty cao su lin kt ny cn ang trong
giai on xy dng. Ring vn cy ca cng ty cao su Vit Lo c trng
vo nm 2005, d kin a vo khai thc trong nm nay. Vn cy c din
tch trng l 10,000ha. Theo TRC, cng ty cao su Vit Lo c th s khai thc
4,000 ha trong 10,000ha ang c trng trong nm 2011. Tuy nhin, do l
nm u tin khai thc, sut sinh li ch khong bng mt na so vi vn
cy i vo khai thc n nh. Do , TRC s khng nhn c khon li
nhun gp vn lin kt t cng ty cao su Vit Lo do cng ty ny cn khong
thi gian hon mt phn vn cho vn cy.
6. Ri ro u t
Nhn chung, hot ng sn xut kinh doanh ca TRC kh n nh, tnh hnh
M TRC c tnh thanh khon km hp ti chnh lnh mnh, cc d n u t di hn u tp trung vo lnh vc
chnh l trng cao su. Do , TRC rt c tim nng tng trng di hn. Tuy
dn trn th trng.
nhin, tnh thanh khon ca c phiu ny trn th trng khng hp dn, gi
tr giao dch trung bnh trong 10 ngy t gn 500 triu/ngy.

PNS Research

Thng 01/2012

BO CO PHN TCH CTCP CAO SU TY NINH - TRC

BO CO TI CHNH
n v tnh: triu ng
Kt qu kinh doanh

2008

2009

2010

2011E

2012F

Doanh thu thun

Gi vn hng bn
Li nhun gp
Chi ph bn hng
Chi ph qun l
Li nhun ti chnh
Li nhun thun HKD
Li nhun khc
Li nhun trc thu
Thu thu nhp
Li nhun sau thu
EPS

549,115
342,616
206,499
6,434
25,907
17,928
192,627
5,593
198,220
198,220
6,697

440,353
289,795
150,558
4,219
21,105
11,979
137,213
25,297
162,510
9,220
153,290
5,200

757,981
432,480
325,500
7,451
57,139
29,989
290,895
14,097
304,992
30,386
274,606
9,277

1,227,409
699,560
527,849
9,675
50,557
67,936
535,552
55,171
590,724
67,678
523,046
17,670

1,407,179
830,479
576,699
11,073
58,747
84,999
591,879
71,412
663,291
77,645
585,645
19,785

Bng cn i k ton

2008

2009

2010

2011E

2012F

Tng ti sn

660,673

790,847

1,054,948

1,570,525

2,409,541

Ti sn ngn hn

209,649

304,843

578,169

860,733

1,391,063

Tin

255,931

146,354

350,692

522,083

830,135

Khon phi thu

22,854

10,025

34,682

51,632

74,086

Hng tn kho

27,175

38,863

85,584

127,411

257,821

u t di hn

102,032

129,410

138,286

205,870

295,401

Ti sn c nh

316,922

323,607

335,411

499,334

716,492

Tng n

156,206

162,638

287,548

428,079

770,249

N ngn hn

127,093

120,636

263,788

392,707

713,494

Khon phi tr

114,704

109,042

248,744

370,311

531,358

N di hn

29,112

42,002

23,759

35,371

56,753

Vn ch s hu

504,468

628,209

767,400

1,142,446

1,639,291

Vn iu l

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

Li nhun gi li

69,482

115,424

204,006

375,046

496,845

Ngun vn

660,673

790,847

1,054,948

1,570,525

2,409,541

N khc

PNS Research

Thng 01/2012

BO CO PHN TCH CTCP CAO SU TY NINH - TRC

Lu chuyn tin t

2008

2009

2010

2011E

2012F

38,600

123,222

349,819

53,752

133,431

Khu hao

198,220
-165,054

153,290
-174,590

274,606
-186,143

523,046
-277,115

585,645
-397,632

Thay i v vn kinh doanh

-176,405

63,412

169,348

-341,168

-225,394

181,839

81,110

92,008

148,990

170,811

Dng tin u t
Chi vn u t
FCF
u t bng ngun tin khc

(27,756)
(39,534)
-56,350

(22,907)
(29,970)
-423,216

-49,949
-67,860
281,959

92,008
-224,929
-250,560

148,990
-331,506
-357,137

173,446

658,380

-264,048

-196,808

-223,705

Dng tin hot ng ti chnh

Chi c tc
Chi qun l ti chnh khc

-54,588
-124,119

-209,892
-56,312

-95,532
-60,000

25,631
150,000

25,631
90,000

69,531

-153,580

-35,532

-67,678

-75,778

Pht sinh tin mt trong k

Tin mt u k

-43,744
299,675

-109,577
255,931

204,338
146,354

171,391
350,692

308,052
522,083

Tin mt cui k

255,931

146,354

350,692

522,083

830,135

Dng tin t HKD

Li nhun sau thu

Tin mt kinh doanh khc

2009

2010

11.63%
2.68%

-19.81%
-27.09%

72.13%
116.20%

61.93%
62.17%

14.65%
9.25%

9.06%

-28.77%

112.00%

84.10%

10.52%

11.71%

-22.67%

79.14%

90.47%

11.97%

37.61%
35.08%
36.10%

34.19%
31.16%
34.81%

42.94%
38.38%
36.23%

43.01%
43.63%
42.61%

40.98%
42.06%
41.62%

30.00%
39.29%

19.38%
24.40%

17.77%
24.04%

33.30%
45.78%

25.99%
35.73%

23.64%

20.57%

27.26%

37.47%

46.99%

30.96%
81.36%

25.89%
74.17%

37.47%
91.74%

27.26%
91.74%

31.97%
92.63%

S ngy tn kho
S ngy phi thu

24
23

41
13

70
11

81
16

83
16

S ngy phi tr

214

139

149

197

195

Phn tch t l

2008

2011E

2012F

Tng trng
Doanh thu
Li nhun gp
Li nhun kinh doanh
Li nhun rng
Kh nng sinh li
T l li nhun gp bin
T l LN HKD/doanh thu
T l li sau thu/doanh thu
ROA
ROE
C cu ngun vn
T l N/Vn ch s hu
T l N/ Tng ti sn
T l N NH/Tng n
Phn tch t l khc

PNS Research

Thng 01/2012

BO CO PHN TCH CTCP CAO SU TY NINH - TRC

KHUYN CO:
Ni dung bn tin ny do Cng ty C phn Chng khon Phng Nam (PNS) cung cp ch mang tnh cht tham
kho. Mc d mi thng tin u c thu thp t cc ngun tin ng tin cy, nhng PNS khng m bo tuyt i
chnh xc ca thng tin v khng chu trch nhim i vi bt k vn no lin quan n vic s dng bn tin
ny.
Cc kin, d bo v c tnh ch th hin quan im ca ngi vit ti thi im pht hnh, bo co ch nhm
mc ch cung cp thng tin tham kho ch khng mang tnh cht mi cho mua hay bn v nm gi bt c c
phiu no.
Bo co ny l ti sn ca Cng ty C phn Chng khon Phng Nam (PNSC). Khng ai c php sao chp, ti
sn xut, pht hnh cng nh ti phn phi bo co ny v bt c mc ch no nu khng c s ng ca PNS.
Xin vui lng ghi r ngun khi trch dn cc thng tin trong bo co ny.

PNS RESEARCH
Trng phng
Chuyn vin phn tch

: T Bnh Quyn
: Lu Nim Dn
: Hunh Th Diu Linh
: L Th Thch Tho

quyen.to@ chungkhoanphuongnam.com.vn

dan.luu@ chungkhoanphuongnam.com.vn
linh.huynh@ chungkhoanphuongnam.com.vn
thao.le@ chungkhoanphuongnam.com.vn

LIN H
Phng Phn tch Cng ty c phn chng khon Phng Nam
a ch: 28 30 32 Nguyn Th Ngha, P. Bn Thnh, Q.1, Tp.HCM.
Tel: (848) 62556518 Fax: (848) 62556519
Email: info@chungkhoanphuongnam.com.vn
Website : www.chungkhoanphuongnam.com.vn

PNS Research

Thng 01/2012