Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
5 7
9
9
9
9 9
1.5.3. 1 .5.4.
1.6. 1.7. 1.8. '.8.1 . 1.8.2.
Equivalenciasentre t.a sa s naminales de igual periodicidad y diferente rnadalidad. Conversion de t.a sa s norninales a efect.ivas Conversion de t.a sa s e f e c t i v a s a nominales Equivalencias entre tasas nOITlinales de diferente periodicidad via modal idad TASAS DE INTERES REALES
13 15
EN EL SECTOR FINANCIERO 16
PONDERACION TASAS
DE TASAS UTILIZADAS
COMUNMENTE
1.8.3. 1.8.4.
1.9.
EJ E'tPLOS
PRACTICOS DE FLUJOS
19
2. 2.'. 2.2.
A0.:ALtSIS
DE FONDOS
25 25
26
;-..:O'1ENCLATU CALCULO
RA
DE VALORES
EQUIVALENCIAS FLUJOS
30 32
DE FONDO$
Valores
Y EVALUACION
V.P.N ..... T_'-R.
FINANCIERA
..
45 45 48
INTERNA
DE RETORNO
3.3_
VENTAJAS T.'-R
Y DESVENTAJAS
ENTRE
LOS METODOS
V.P.N.
Y
.
49
Presentaci6n de resultados Falacia de la Reinversi6n TasasMLiltiples de Retorno ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE C_A.U.E.
COSTO
50 53
ANALISIS
APLICACIONES Rentabilidad
54
Financiero5
56 57
,'1ANUAL DE APLICADAS
MATEI'.'1ATICAS AL SECTOR
FINANCfERAS FINANCIERO
,1_1
INTERES DEFINICION
rent:a
generada
par
el
usa
del
dinero
en
un
deter.rninado
Porcentaje apl icado sobre capital unrcarnente> cion de intereses en los p e r ro o o s siguientes_
1 _3 COMPU ESTO
sin
inclu ir la capita!
iza-
Aquel que incluyc la recapitalizaci6n de i ri t e r e se s , es cl e c i r ; los intc-redevengados en un per (ado s e suman a I capital para gen e r a r inrcreen el per (ado siguiente.
DE I NTE R ES
TASAS
1 .4.1
expresada anualrnen te c a o i t a Ij z a mas de una viene dada par un porcentaje, una periodicidad
vez
•
1.4.2 Efectivo Es la t.as.a que realrnente sian de in t:ereses segu n nominal ana vencido.
1.5 TASAS EQUIVALENTES
un
en cand iciones 0 rnodalidades diterentes. e-s decir,!,a rnisrna tasa eFectiva anuaL-
produccn
cI
E!"1 las
tormulas
aplicadas
atura:
para
fa. convel'si6n
de
tasas,
se
enJpleara
la
:---..
-.
Nl-l ["I,era de
N N
N
2 4
12 t.odo
per (odos por ano para r a s.a s sernestrales para ·tasas trimestraies para t a.s.a s rnensuales,
e:fecta
erc.
Para
se t:ornaran
anos
cornercra-
les (360 IV
......
d (as).
~~ .. -~--
.....
'
......
--
Tasa de int:eres nominal anuaf vencida, expresada en terrninos porcentuales; es decir, si la tasa es 35% T.V., esr e valor ira en las f6rrnu.las como 0.35. Tasa de expresada le s , Tasa de
IA
o·
••
•••••
int.eres nominal anual anticipada. t:arnbien en terlT1inos porcentuainteres noh,inal veneida por
IVN iA
- ..
- ..
perl"opor
do,
(IVIN).
Darn ina: ant icipada
__
IE
1 .5.1
- ...
ef"ectiva
anuaf. y diFereote
•••
Equivalencia
entre
tasas
nominates
iguaf
periodieidad
vencido
"f6 rm u 1a:
...,... __
a
.~
encontrar la tasa equ ivalen t e vencida 0 antici pada de (ejo de rnes ant:icipado a rrre s vencido, trirnestre trirnestre anricipado,etc), es necesar"io aplicar fa siguiente
",j'l.V-c:
..
!VN
..-~----
__
EJEMPLO: Un ahorrador ticne dos ofcrt.as p-o parte de dos entidades r financieras para la apcrtura de un CoD.T. a 90 d{as. En el Banco A Ie ofreccn un 299'0 TA, y en ja Corporaci6n B un 30.5 TV .. ':Cual cs la alternativa mas favor.able para c' ahorrador?
---
donde:
(1
IVN
::;;;=---
IV
N
IAN
IA N
-+
IVN}
en
las dos op~iones •. se debe expresar una de las tasas otra. En prim.er fugar encont.ralT105 la t.asa vencida
e~uivalenLe
ci
a , a s r':
a.
la
que
se
e ri c cr err t ra
0.29
1-(029
expresada
en.
0.0725
ITlodalidad
3.nticipa-
-s-
4-
0_07816
~ 4)
1 ---0.0725
IVN
7. .816"'/0 (cxpresada
por
per iodo)
Luego Banco
se cornparan A
B.
las dos
alternativas
en terrninos
vencidos:
30.50
desarrollar
t
TV
la equivaJencia
a rrrb-le ri aplicando
IAN
(30.5
-0:_,
4)
7.084
"/0
fA
28.34C:'o T A
EI resultado a rrr e r i-o r indica opcion ofrecida por el Banco 1 .5.2 Conversi6n de tasas norninales
que
A.
le es
rri
a.s rentable
al
ahorrador
la
a efectivas
Una tasa efectiva se puede ob tener a partir de una t a.s.a nomi rra I, cualquiera que sea su rnodalidad (anticipada 0 vencida) y/o periodicidad (mensual, b l rrre s rr a l, t r i rrre s t.r a.l, sernestral, e t c . }. Para el c a l c o t o de la tasa e f e c t iv a se 4pf ica la siguiente rcSrrnu la , IE (1+- IVN)N -1 in tereses an tici pados, se r-e rri plaza e I V N por la r6rel numeral 1.5 _1 apl icada para pasar tasas anticipa-
4-
7~r+
(~¥~]
-;.,--J..-,
i-_7
2> C'
-=
E -c
~__:~-.._
;2, L
non.
ina I t r i rnestre
venci
d0
equ i-
-=-
4 4)
8_10S"io
Tr i n ...e s t r a.l
IV
32A3%
TV
IE
(1
IVN)N
~1
(1_08108i4
~1
efectivo
1 _s ..3
Conversion
de tasas
efect:ivas
se
puede
hal1ar
la tasa
nominal
el i rrt e r e s venci(IV)_
IE +1
-11
NxlVN
51 se dcsea haUar la tasa de interes anticipada equivalentc, lVN par IAN tal y como se explic6 en el numeral 1.5 _1.
se reemplaza
EJEMPLO:
ieual cs l a, t.a sa nom inal rrves an ticipada equ ivalente al 36%efcctivo anual?
En primer
lugar
s e calcula
la equivalente
en
rnodalidad
roes vencida:
"10 mensual
IVN
t;rl E +1
~1
">
2 _5955
IVN IAN
2.5955~o 1
2.5298<>/0
ITlcnsual
(1
+ IVN
MA
2_5955%
IA
30_35~o
'.5,.4
Equ iva,lenc
i.a
en t r e
le-s,
de
di'feren'[e
pe-dod :icidad
y /0
C:o' n
bas.e
pu e-cfe
'encuen'tlr':a_ ~a t:asa eiec1::iva correspond da,d IllTle:s, y,encillda < nUIlTTiIier:al: 1 .5_2}.
Se
lIinodaJr.-
base
tr~~estne
.se obtien,e'
(n
uITilIt"[I",;ai
En
pri rn,er
Irug.ar se encru,enTra,
"'Ie
lla. ;n:a_s..a:efecTiva
.:.
IE
3 2,.25
'.
~.;,~-r- ~--."...."
e'qu ivai'en
ite:
IrTlCS
venciido
e'qu ivaiJen,-,
IV
_ -2 ~
,2_:: , .;;
II.A.
27 _63 ~g
rme s ,anti,e:ipado
J if ,n ---~--.-,::::
( / -I ; ¥ ,'~ )
--=- :...... ~
()?'
v: ~ ,_ -
~.
Pa,!f",arnaycw C::Olnnp,renslon_ se pirese,n'La ,e,1 d'~.agra,m.a No,. '1 que ,r-esu.r:ne todas. Jas. po:sibl:,e;s ,eon'l.I"elrsi'ones y equ ~vaJenc~a.:s. entre' las.a,s, d'e iinter,e's_
T ASAS
DE J:NTER.ES
REALES
P,a.rra pode!lr ,de:ter:rn i'nar la, verdader,a t:a,sa de in'Eeres en econo,rn {a.s. infJa.'c~onariasJ' es dec:i',r J t:en j,endo en cuelJl't.:a :I,a per-d:ida d,el: po,del" ad q'U'is~-['ivo ,de,1 diiinero, se apliica la s,i'guii,enrte f,6,r"ifnuia:
DIAGRAMA
No..1
DIAGI~AMA DE CONVERSION
~.
DE T ASAS
T ASA EFECTIVA
,--
-~.~-.-~~ tVl E +1 -I
(I
_._--
+tVN)N
--
--~
-- 1
[~~IANd-l
,
,
TASA
NOMINAL VENCIDA
IGUAL
IVN
I
1 +IVN
TASA NOMINAL
PERIODICIOAD
ANTICIPADA
..
IAN 1 ~IAN
l~+iVN
~F
-1
Donde:
IR . IVN F ..
T'a sa del n teres Rea I Tasa Nonlinal Veneida del perl-ado tion Tasa de Inflaci6n correspondiente do analizado.
en euesal p e r r'cv-
EJEMPLO:
Para cl ana iri t er e s real de 1989 s.e r e g i s t r-e» una de un t tlulo que d ur~nlC inflacioo del 26.12% . iCu.:i1 se r a esc n"lisma ano r err t o el 28";'" T.A.? [a
t.a sa
de
de a ri a l is.i s 10 que es la
rri
caleular
iva:
la tasa
33.68''10
IR
1 +33.68
1 +26.12%
1.7
PONDERACION
DE TASAS
Cuando se tienen d if e r e ri t e s capita les 0 fuentes de finane ia c io ri can diferentes tasas de irr t e r e s , el r e rj cl i rrri e rj t cs 0 costa financiero total consolidado corresponde a la ponderaci6n de e s t a s t a sa s , mas NO a su pro rned 10 ari tm e t i c o . nominales que EJ sera de igual rnodalldad y periodicidad generada por la cf e ri o rrti rra cf a Fa/aeia tratado en el Cap(tulo 3. con de e I fin de elirninar la 1£1Reinversic5n, t e rrsa
cf i s t cx s l o-rt r
EMPLO:
b.aoca,-iJ.
caple">
rccul"SOS
porcuanL
fa de
$54.000.000.0'0,
di scrirnin.ldus
" _~OR.
TASA
NOI\.'lINAL
1\10DALI
DAD
T~A~ s
:5 .~":;Q .OOO~oo
31.1 1 0/0
M~V. S.V.
~_
s~~.C-OO_OOO.oo
8.000_000.00
tOLaI
M.A_
~>C_:.ii cs el casto
d iferen hallar
tes las
modal tasas
VALOR
::;t.
TASA
NOMINAL
MODALIDAD
1 .000.000.00
29.50";'0 31.11%
33 _58<>./0
T.A . M.V.
---
b, c_ d.
$40.000.000.00
$
S_V_
M_A.
31 _45°,,,,,
30_77 °/0
Ponderaodo as 1-:
obtener
la
tasa
de
casto
tot:al
Tasa
Ponderada
(Capital)
(Tasa de
Total
Interes)K
Capital
31 .31
Tasa Ponderada
M_'-'.
36.22~o
Efcctiva
Anual
1 _8.
COMUNMENTE
UT!LIZADAS
EN
EL
FINANde re-
1 .8.1
Tasas
del
a. TCC: Tasa prornedio ponderada de captaci6n de r e c i.r r s-o s obtenidas par las Corporacianes Financieras privadas a t r a v efs de C.D.T. a 90 d {as, se expresa. en ce r rrt l rt o s norninales en n~odalidad trirnestre a rati c ijo a cl a .
b. D.T_F.: Tasa pronledio ponderada de captaclon de r ee crrsco obtenidos c s ie-s establecirTl.ientos bancarios, las Cor-poraciones Financieras y las Cornpan (as de Financiarniento CorTler-ciaL Esta tasa se ha tornado como r-e f e re rrc i.a para rnedir e l cosfo prornedio de recursos en el rncrcado financiero y es caleulada sernanalnlcnte por- e I Banco de la Republica can base en las cifras surninist.r-adas par la Superintendencia Bancaria_ Adcrrva s eonstituye la base de calculo de la tasa de los c r eici i t cr de fonlcnto e x t s t.errt e s , ap I icand ola sicrn pre pa ra Ia s e rm r't.a in rned ia tarn ente sigu i e n te a a aquella en que se calcul6. (Resoluci6n Superbancaria No. 42 de 1988)_
;::'Gr
RATE: bancos
baja
para
pres-
j-n
d. LIBOR (London Interbank Offerd Rate): Tasa de interes interbancaria de fa Bo!s.a de Londres_ AI igual que el Prirne Rate sirve corno referencia para negoc iac iones i nternacionales. Se expresa en rnodalidad serncst:re vencida.
1 _8.2
a_
Tasas TASA
de Control
MAXI
Kegulaci6n INTERES
Estatal
REI\.1UNERATOR.IO
,'\,1ADE
Es la tasa maxima activa (de c r e'cli t cr}, que pueden cobrar las insti"tuc iones f Inanc ie r as sobr e los p r e s t.arn o s oto rgados a sus c lien t e s , inel uyen do gasr:os anexos (corn.lsiones, estudios_, costas I.egaies, e t c , ) _ Viene cJada en terminos e f e c ti v c-s,
b . TASA :V1AXIMA DE INTERES MORATORIO Y DE SOBREGIRO
AI iguaI que la anterior es fijada por la autoridad rnonetaria. estableciendo el maximo interes par creditos vencidos y par descubiertos en cuenta corrientc_ Se exp.resa en terminos efectivos y dl~a vencido_
c. TASA
DE
REDESCUENTO
Es aquella rasa de i rr t e-re-s que cobra el Banco de la Republica a los in termed i a rios Finane ieros sobre la pore 10 n qu e este asu me en (as ereditas de fomenta (Margen de Redescuento)_
1/
Definl,cion
dada par
Banco
rc-
la RepUblica
1.8.3
3..
Tasas
TASA
de
Intern,cdiacion
0
Fin:tncier·a
PAS:VA
DE CAPTACION
Es la t a sa que reconoce 13 instituci6n rinanciera a sus aharradores a inversion i s t a s por 13 captaci6n de recu r50S. EI t e r rrt i no pasivo ind i c a que estos depositos constituyen t.r r i a deuda de la entidad can terceros. En la rnayor (a de casos s<.'relaciona con el rri o ri t o y d isponib ilidad del deposito (duracion de 1.:1. inversion).
b. TASA ACTIVA 0 DE COLOCACION
105
recursos
que
canaliza
a tra-
TASA
MARGINAL
Es el costa prornedio ponderado de los recu rs-os rnargi rra le s que capta una i rrs t i t r.r c i o rt a t ra.ve-s de sus diferentes productos financier-os tOfnancJo como base eJ pcr(odo inmediatarnente anterior; es cl e c.i r , cuanro Ie cuesta a la entidad c a p t a.r un peso adicional dentro de su estruc tura de captac ion de recursos.
d. MARGEN FINANCIERO BRUTO
Es Ia tasa re-s ta nte en tre los ingresos par cafocac i6 n y los costas i.rl de c a o t a cr o ri de recursos; representa la fraccion que obtiene la entidad pur su interrned iacion financiera. S6!arncn te incluye i ngresos y costos financieros (Intereses y Cornisiones). como el coc ie n t e r e s ci Ita n t e dela d iferen c ia -e ri rre ingresos financicros sabre el volurnen de recursos rnanejados_ Se aplica en el a.rr is.t s financiero a'l y en La estructuraci6n de presupuestos.
y costas
Sc define
e. MARGEN
FINANCIERO
NETO
Una vez obtenido el Margen Financiero Bruto, se incIuyen otros ingresos no financieros y los ga sco s adcnin.istrativos en que incurre la instituci6n para poder operar obteniendose un rnd ice de rentabil idad neta de la entidad_ Tasas de descuento de valores, ex isten papcl es que se negoc ian a un vale r es decir, por un valor inferior al nominal. dado un nu-
En el mercado de descuent:o,
rri e r c» de d (as que .falten para su vencitniento .0 redencion_ "\/:de pena .a c Ia r a r que ex isten casas espec ia l e s en los cuales un t (tu 10 vale p.a.ctado co nren d i In ie n tos ven c id as a t.i n no cau sados en cl rTl n,en t a de su negociaci6n. se vende par un valor- superior a I nor-ninaL Normailnent.e. se hablar.a en tern,inos porcentuales (950/0, 970/0 > etc sabre el valor nOlninal del t.(tula, que corresponde a una t a s a de irr t r res pactada, ga.rantizan.do at carnprador un rendirTliento equivalent a die h a ta sa _ Sea p lie a Ia s ig u i en t e f 0 r rmu Ia :
(360Jd)
IE
=
(l
-+-
IV N) es el numero
1 de d (as que f a lr c
ri
Donde
para
la
redenc
ion
del
t I-tulo
EJ EMPLOS
Un L,'tu 10 por fal L:indo 60
clan
., ?
cua nLia de $1,000,000.00 s.c n.:goc 10 <11 95~o (ven dido d ,-as para su v o rr c irn len to. Cu.iJ I UL' '1;..1 ren t a tii l idd d
en de
..
IE = (1 EI factor
v e.rrt.a
-+-
(360/d)
IVN) (1 -+- IVN) 10 tanto:
COrt-cspondc
aJ "'..Jlor nornindl
del
il'rulo
r o s p c-c t c» a su
valor
dL'
, par
(360/60)
IE =[1
.000.000J
-1
950,.000
, .9.'
Un posible inversionist.a ofrcce ximo ana al Gerent:e de Oficina a. Abrir un C.D.T. por valor
el pro-
de $1 .000.000.00
del 300/0
M.A.
b_Abre uno de igual valor. con lacon..dicion de que Ie genere un rendirnient:o -e f e c t Iv-csanual del 360/0 • y que sus intereses sean pagaderos 'T'ri rnestre Ant:icipado. c _ Esperando que fa inflacion para est:e ano ascienda al 28~0 , el clientc desea obtener conTO rTl'nilTIo un rendirniento real del 60/0 sobre cl
la condicion
de
que
Ie scan
pa-
Co n"}o UIt i n"}a a Iterna t iva pl·CpO n e a b r i r dos 32 valor de $600.000.00 a. una t a s.a del $400.000.00 a una ra s.a del 27 ~-o ,\..1 J~.
%
el
CUAL VISTA
SE ACEPTARIA DE LA OFICINA?
DESDE
EL
PUNTO
DE
Puesto que Iodas las opcianes presentadas par el cliente se encuentran expresadas en diferentes rnodalidades Y periodicidades, se t o rrra r a conoa par.aITletra de eva.luaci6n la tasa. efectiva de cada una, a s r": Alternat.iva a: la Y
Puesta que l a tasa se encuentra en rTlodalidad M.A., s e aplica prirnero conversion de tasas anticipadas a vencida.s para obtener la tasa M.V., as ( pod ere nco n t. r a r Ia t a sa e fe c t iv a e qui va le n t € . (Resultado AI ter nativa Alt.ernativa
= 35.50% )
b: c:
(Tasa
Efec t Iva
36.00~·o
Esta opci6n se debe resolver enconrrando a partir de la t a sa real nominal vencida, que para este caso corresponde a la rasa efectiva puesto que el per(odo de anaIisis es un ana.
1 -+ IVN ------------1 -+ F
fa
t a sa anual.
IR
-- 1
Despejando
IVN=(IR-+l)x(l
~ J
IV N:
-+F)--1
I /
35.68%
Erect:ivo
Anual
Alterna"tiva
d:
En esta alterna tiva se apJ iea la ponderaci6n de tasas, pera previarnen:te se debe eanvertir las rnodalidades pl.an:teadas para cada parci6n de capital a terlTl inos e.fe.ct rvo s (el anal isis se des.a.rrolla para un ana corn p t e t o ) , quedando:
39.59%
Efec tivo
Anual Anual
5400.000.00 Ponderando
r\-l.A.
31 .40"/0 Efectivo
Tasa Tasa
Efectiva Efec
iv a
600.000x39.59%
-+
400.000x31
.40%
1.000.000
t =
36.31
'?'o
Resurniendo
los resultados
queda:
NOf\.11NAL TASA EFECTIVA EQUIVALENTE 35.50%
AL TERNATIVA A
TASA
30.00%
M.A.
B C
D
29.60%T.A.
6Ofco
real
Ponderada
Un cliente desea realizar una inversi6n par $1,000,000 .. 0 0 en un CD T cuya tasa sea tres (3) pu n tos su per ior a I DT F, y ade fllas qu iere que los intereses Ie sean pagadas birnesLre vencida. Si el DTF es de! 29% que valor se Ie ci e b-e a' entregar r a I cl iente cada birnestre?
7
en
terrninos
Trirnestre
DTF
32% TA
Como la rnodalidad de pago de los intereses es Birnestre debe encontrar la t.asa equivalente a.I 32°/., T A_ .<JA =32%TA 6
IVN
Vencido,
se
al 39_58%ef"ectivo
5.72%
anual
V1
1\/
3 -+ .2 9'Vo i ri t e r e s a p a g ar el clicntc
c a o a bin,estre
es de $57,200.00.
c li e rrt e ticnc vc rj c i cl a una euota de su erediro de eonsun,o euatra (4) d(as.Quc factor- s e debe a p t rc a r a I valor de Sl1 euota para!iquidarI e los i n t e r e-s e s de mora?
En
t
la
ta
rnaxin"la
cua-
IVN
~1 n
=
+ IE' 360/4
=
-1 90
Donde IVN
= 9..8;1
+ 60.69%
a
-1
0.52840)<, conecpt.o
cada
cu atro
d (as
apt i c a r par
ct e, intereses
de
mora
sobre
la
NOTA: Los i rit c r c s e s de r i co r ra se debcn apl ic a r 5610 sob re el valor corrcspondientc a l capital vencido, sin incluir los i ri t e r e s e s , puesto que de 10 contrario se i rrc t.r r-ri r Fa en la figura dcnorninada ANATOSISi'V10 {.::lpticar interescs sabre intereses}, prohibida porlas autoridades rnonctarias de nuestro pal-s. 1 .9.4_ Un cuentacorrentista d (as en 5100.000.00. Para e s t e caso
n e s igual
360/5
72
0 9~~ c ad a c inc
0
IV N
d (a 5
EI costo 1 .9_5.
en este
per (ado
es de
$660.93
E I P r i rncro de Marzo, e I Certiricad a de Carnb ie> se cot.izo en $ 430 _00 y dos (2) :rnescs mas tarde a Lc rrz cx un valor a de $452_00_ Cual rue la rcntabi li dad que obtuvo la pers-ona poseedora de uno de est:os t(tulos durante cst.os dos rrre-s ? es
452 IE
~~
430
1
J
(360/60)
·-1 IE
34.9°/0
1.9.6.
La Bo!sa de Bogota registr6 una cotizaei6n de las acciones de la COIl.panta "X" de $70.00 y $70.20 en los d(as 15 y 21 de Marzo respeet.ivarnente. Si cl cr r a.rr t e e s t e !apso no se pago ningun dividendo eual fue la rentabilidad del tenedor de est:as aceiones?
IE
L-70-18.67%
70.2
(360/6
) 1
IE
1.9.7.
que valo.r de deseuento (0,<'0 ) se debe Bancaria a la eual Ie faltan 30 d (as para su obtener una rentabilidad del 27.4-0/0 ?
Par
AceptacicSn Sl se quiere
(360/30) IE = [_v~or
Valo.r ~r-:~rnina~_J de Cornpra
-1
12
-1
Valor de Cornpra
98%
1.9.8.
En euant.o s-e debe vender un CDT que rue paet.ado hacc 65 d(as a una t a s a del 32% TV y por una duraeion de 90 d {as, SI se quiere g a.rantizar al cornprador una tasa efeetiva del 34 ?
%
el
(8
),
---J.
pra
ef CDT el valor
(360/25)_1
14_4 -1
Valor
de Cornpra
2_ ANALISIS 2_1_
DE
FLUJOS
DE
FONDOS
NOl\c1ENCLATURA
Puesto que en r-o a s las operaciones cf rno dos clases de va lc-r-e a 10 largo s lIamado Flujo de Fondos a 13.serie es decir, la sccuencia de entradas tiempo de la operacion finar.ciera_
financieras intervienen corno rn (nidel tiernpo, ingresos y egresos se ha en que se presentan dichos valores; y salidas de capitales durante el
Para tal efecto, se han d isenado Diagrarnas de Flujo de Fondos que perm iten visual izar es t a.s operac iones_ En d ichos d iagrarnas, se represen tan los valores sabre un segrnento de recta que tenga como longitud e l nurnero de per(odos de la transacci6n y los va l-o s, se representan r-e can flechas vertical es , Un eje rnp lode estos se pu edc ap recia r al represen tar fa operacion de un deudor con el valor del prestamo y los respectivos desern bolsos para su arno r t.i zac ion_
13
·l
Ie.
iI!;
I i
s
6 '7
~H
2:
!5
Xc
Estos diagrarnas son de gran ayuda para el desarrollo de soluciones a problemas de rnatematicas financieras par cuanto perrniten apreciar can claridad tanto el nurnero de per(odos que separa un valor de otro, 13. duraci6n de la operaci6n, SoU secuencia, a s i" como el contexto del f.lujo y en general el valor del dinero en el tiernpo analizado_ Las formulas
n _
utilizadas
en
este
cap (tula,
tendran
la siguiente
notaci6n:
_Nurrlero de perlodos, siendo cero {OJ en el que c o rrs rrza el f.lujo_ Para per(odos te estipulados en d (as se torna segun el calendario, asurniendo como primer d (a el siguiente a.l que se efectu6 Ia operaci6n.
IVN
.. Tasa de I n teres Yen c id a por Pee (odo. 5e debe estipuJar can l a r'r'i i s r'rr a, periodicidad unitaria de ri , (ej. Si n es igual a 12 nleses, la tasa debe ex p r e s.a r se en term inos rnes venc id 0) . .Valor .Valor Presente Futuro Egresos peri6dicos iguales (Anuali-
VP VF
A
.1 ngresos dades) .
DE VALORES
2.2.
CALCULO
AI anal izar flujos, VP, VF y A. Las formulas tiendo de la (VF). Supongarnos i rt t e r es IVN per(odo n. E [ d iagrarna
se util izan
basicarnente
las conversiones
que ci ef i rro rt dichas convcrsiones s e pueden deducir parcquivalencia entre un Valor P'c e s.erit e (VP) y uno Futuro que se tiene un capita! k durant.e n per-Iodos a una t a s.a de y se quiere encontrar el Valor Futuro que se t e rrcl r Ya en el de flujo de fandas es:
IJF= ?
IV,",
1<-~
0'
1.
2:
:3
"
•••
!
N
de
capital
intereses
en
eada
per (ado,
se
-'/alor
Acun~ulado
_k
2_
_k (1 -+ IVN) _k (1 -+ IVN)
(1 -+
IVN)
k (1 -+ IVN)2
n ..
_k
(1
-+
IVN)n
2_2
_1 _
Valor
Se puede definir como la cantidad de tener dentro de n pcr.-odos con ITIonto inicial Vp_
Esto i rTlpI i c a qu e en deterrn i ria cfa s co nd IC iones fi ri a nc i.eras ismo tener $ V P hoy que $ V F cf e rrt.rc» de n per (ados. Par 10 relacionando est-as variables en el tieITIpo, se obtiene:
tTl
10
>
n to
VF
VP (1 ;- IVN)n
EJEMPLO: Un ahorradpr
reconoce como int:eres un 21 _O<¥o T.V_ sabre saldo m(nirno_ Asurniendo que no tiene rTlovirn iento algune_ Cua! sera el saldo total acurnu lado de a los des anos incluyendo la reinversi6n de i ri t.e r-e s? s-e (1 ;- 21 %)8
abre
una
cuenLa
de ahorros
par
$70_000.00
en un
Banco
que
cuenta cuenta
VF
tc fa fa
=
=
70_000
VF
$1 05A08,32
2_2_2_
Valor
ci6n
Presente
de equivaJent:e a un monta f"utura que incluye interes.es durante un per {ado deterrninada. la recapitalizaFutu-
Es aquel
Su caJculo ro.
se deduce
a partir
de
la formula
dada
para
el Valor
VP
VF
L' n i" ..ers!on i s t a ofrece dos T ftul os par euant 1.:1 de $ 45.000.00 el prio"lero y de S 60.000 .GO e l segundo ). can redenci6n de capital dentrQ de cua1:ro y s ie t e rneses ,e"pectivarnentc. eual debe ser el valor de negociaci6n de dichos T(tu!os hoy p.3!""a ra ri t i z a r a l posibie corn pr·ador una re rrt a ta i lidad del 30~/o T.V.? ga El flujo de fondos. es:
2 •.5%
en perfectos
rnensuales
se debe hallar
IVN
en terminos
45.000
VP
(1 +2.44 /0)4
0
=91.546,60
..... ender
e l primer
TItulo
por
2.2.3.
Anuafidades
50S)
'flujos de fondos conforrnados por pagos iguales (ingresos 0- egreen int.ervalos de tiernpo- t a rrrb i e rr iguales. Tal es el cas<:> del sueldo de los e rrrp te a d o-s, el canon de arrendarniento de un inrnueble. las cuot.as de capitali.z..aci6n Y de seguros entre cxt.r s., a
Son
Graficarnente
s e reprcsentan
las
anualidades
como:
VP
Por
10 tanto
y de
(V.P.)
toria
la
(AL
de
presente la surna-
A2
+ (1+IVN)2
An
VP
+ ...
(l+IVN)
EJEMPLO:
A un cliente Ie fue ot.o.rgado un credito de consumo par cvantfa de $3.000.000.00 para ser cancelada en un iapso de 3 anos en cuotas rrre ri s.o le s iguales. eval es el a valor de l a cuora rpensual. s i la rasa de i rrt.er es pactada e s del 51 °/oefect:iva anual? Como la t.a sa se encuentra expresada valencia en rnodalidad 1TlC5 vencido:
51 0/0 Efectivo
en t.errninos efect.ivos.
se debe
hallar
I.a equi-
anual
=41.92
", . V. .
Con base en las f6rOlub.s enunciadas ant.eriernlCnte para \,/P.VF y A, se pucde abte-ncr equivalencias e ri tr e estes La.!.can"lo se pUede apreciar en e! diagr.arna No.2.
2.3.
DE FLUjOS
equivalente
las conversiones anteriorrnente expIicadas, cualquier flujo a otro. cUyas estipu[aciones de va.to r es son d ifcel flujo
que se muest:ra. a continuaci6n:
Considerando
t 1 !J
I.JF=116.'98
DIAGRAMA
No.2
DIAGRAMA DE VALORES
EQUIVALENTES
..
-,
ANUALlDADES A
(l +lVN1N-l I\IN
(t+IVN}N
_...
,
VALOR FUTURO
VALOR PRESENTE VP
~ 1
~1+ IVN)N
VF
Es equivalente
desde
el punta
de vist.a fi·nanciera
a los siguientes
fluios
..
UF~46.B
I UN= 4%
A=27.~5
1 VH~ 4~~
•1 1 ttl
1
A=i6.531
U!=100
EI poder deterrninar que fluia es equivalent:e can cs r o , constit:uye t una herrarTlienta fundamental en la negociaci6n de creditos y planes de inversion, en los cuales la, Instit:uci6n Financiera puede afrecer diversas rnodalidades y f cs rrri a s de paga obteniendo el rnisrno resultado financiero en
2.4_
la operacion_
DE FONDOS APLICADOS EN EL
FLU)OS
SECTOR FINANelERG
2.4 .. 1
Planes
de Arno r t i z a c i6n
En las diferentes I(neas de c red ito ofrecidas par el Sector Financiero se plantean planes de arnortizaci6n a sistemas de pago cuyos mantas son caicuiados can base en Valores Futuros (V _F_). Presentes (V _P-) Y anualidades
A
(A)_ plantean
ie r c»;
los
sist.emas
rria s cornunmente
aplicadas
credito
Pal-a el c a l c o 10 de d ichas cuotas sin.pJernente se aplica la f6rrnula anualidades a partir de un valor presente (Manto de pn~starT1o)_
de
Para deterrninar Ia porclon de cada cuota correspondiente a la a rrrcrr> tizaci6n de capital, se calcula el monto total del p r e s t.a rri c> por la t asa de interes nom inal par pen-odo (I ..... ' N) Y se r es t a al valor de la c cr o t a , EI cornportarniento de los val ores de ses y saldo de [a deuda para este tipo ciar en las graficas nurneros 1 y 2_ arnortizaci6n de c.ap ir al, interede arnortizaci6n se puede apre-
EJ EMPLO:
Un Banco otorga a uno de sus c l ie rv t.e s un
para eual
por
t.a sa
se debe
la t a sa equivalcnt.c
perlodo5
3_1936%
mensual. de anuc.lidadcs a p ar t ir de
"fo ) 2 4 un valor presente
~. (\
Aplicando
la f6rrnula
queda:
-\: ~}' 1\
L\\-1
'3-) .. L_
A = 60_285_80
Es a s r cuadra b) Plan
como No.1
el
plan
de
queda iguales
como
se aprecia
en el
de arnortizaci6n
y cuotas
extraordinarias:
Este s i s t erri a de pago ilT1plica una serie de cuot:as peri6dicas iguales y abonos extraordinarios a capital_ Su aplicacion se £undarnenta en la disrninucion de la cuota ordinaria (anualidad) cornpensado con pagos extraordinarios a capital. cuyo fin es facilitar al cliente la arnortizaci6n del c r e cl it o de acuerdo a su st t o ac l o rt financiera_ Para deterrn inar siguientes pasos: el valor d elas cuotas peri6d icas igual.es se sigu en los
GRAFICA
No.1
CM4Ttt
10
11
12
13
\4
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
GRAFICA No.2
20 .--._
'~--
911 10
,2
13
14
15
17 19 21 2.3 25 27 29 31 33 35 16 1B 20 22 24 26 28 ::t:J 32 34 36
n
CUADRO
No_ 1
c:...o..PITAL
[NTERES FORkl:A No. PAGO A.S
00 .:~/:_
38 -3-2
cuorr
24
$60,285.80
ANUALIDADES t-.:o
[N TER'ESES 0_00 31,936.25 3'."'30.87 30.096.58 29_'1-32.45 28_"137.53 27_' 1 0 83 26.051.35 24.958 03
~ 1\.
.:...:APITAL
0.00 28_3~9,SS 29_2-54.93 30 1.89.22
II.
o
'"1 2 34 5
CLJC)TA .,00000000 971,65·J.45. 942_395.52 912.206 .. 0' 3 881,052.95 848,904.67 815,729.70 781."195_25746.167_48 709.7" .47 '9 0.00 60.285.BO 60,285.80 60.285.80 60.285 80 I 60.285.80 60,285.80 60,285.80 60,285.80 6.0.28580 60.285.BO 60.28S.BQ 6° 285_80
0
31,153.3532.14S_27 33_17497 34,234_45 35.327.77 3&,456.01 37,6-20.28 38,821.73 40,061. S5 <l1.3QO_97 44,023.68 63
;
II.
I
I
I
~o
-'1 -'2 '"13
, il94q
~g~~r~
II
-,.,.?08 1"3 ~::~~~:~~ S,42S.72 3-"'Et73~70 ""t,865 72 II
B4j
I
\ \,
42_661.24 45.423
60.28S.BO 60.2B5 BO 60,285_80 60.2BS_80 60,2B5.80 60.285-.80 60.285.80 60,2B5_80 60_285.8-0 60_285_80 GO,2aS.eo 60,285 80-
02
20 2"1
22 23 24
I
I
I
I
4~.aS9.2'S
1
"1,000,000 OQ
Calcular el valor presente inicial del c r e cl i t c- (en n=O) Restar Calcu este far valor presentc id ades
de
las
cuotas
extraordinarias
la
fccha
al
monto
total
del
p r e s t arrr o .
las anual
a esta
d i f-er e rvc ia .
EJ EMPLO
(abonos
extraordinarios
periodicos
iguales)
Se cst-o r g a un c r e cl i t cr por $1 ,000,000.00 a un ana, para ser cancelado can abonos trirnestrales de c a p ir.al de $200,000.00 c a cia uno y a cl e rrt.a s co o t a s ITlensuales iguale s , S~ la t.a s.a cobrada par la Instituci6n Financiera es del 47%ef-cctiva anual.Que valor t e rrci r zi cada cuota mensual? EI flujo de fondos es:
20e.eea
.,r
+ I
1
.A.
2
,.
i
!
... .. t, .. •, • 1 I •
!
A=?
3
..
i
oS.
•
I
I
3
I r
t t ... ,
18
11
12
2,000.000
Puesto capital
conternpla. la rorcnula
abonos de valor
--------~----(1 +lVN)n
a/a
e f e c t iv a ,
iguales
sera:
1,000,000.00 Apiicando
ia f6rrnula
de anualidades
a partir
de
un valor
presente:
3
A
12 1
367.533.66
1·
~
A
J 12
37,505.30 No_ 2_
EI plan de aITlortizacion s e puede apreciar en el cuadra aSI como su cornportarniento en las g.-a:ficas No.3 y 4.
EJ EMPLO
(abonos
eX1:raordinarios
no peri6dicos)
Se otorga un credito par S1 ,000,000.00 ai 43_45% T.V. a 36 rneses para adQuisici6n de vehiculo a una persona jur(dica que par su proyecci6n de opeaciones puede disponer de dineros exccdenLes dentro de 6 y "18 rrr e se s . Por 10 tanto s-e aprob6 el siguien t.e plan de arTlort.izaci6n:
CUADRO No.2
CAPITAL $1,000.000.00 39.15 ('h
IN TERES
FORMAPAGO No_CUOTAS CUOTAS EXTRAORDINARIAS ANUALIDADES
M.V
12 TRIMRSTRALES DE 5200,000.00
$37,505.30
CAPITAL SALDO
INTERESES 0.00
32,626.13
CUOTA
0.00
0.00
.q,879.16
2 3 4 5 6 7
32/l66.9'1 32,302.56
25,607.59
25~219Jn
B 9
37,505.30 37,505.30
237,505.30 37,505.30 37~50S.30
10 11 1
12
8,451.95 7,504.05
250,063.56
230,001.25 0.00
!
!
TOTALES
$ NTER£:£S
CPATAl
8 .......
HH·
..
·-
....
....
••••
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•.•.
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••
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L...J
-_ ..• -.
_._-
--
__
_._____t---+----f-
:3
810
11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35
12 14 16
.e
20 22 24 26 28
zo
32 34 ::Jj
GRAFICA No.4
$80
tcO·------··-·········--·----- -- ,--.---
.. ----. -
$4D
---.--------
$20
l-----..1 2 3 4 5 6 7
10
a capital
_00
$-100,000_00
t
cfc rr r r-o de
6 nl,"ses
den
cl
saldo
~.,.~ ... •
i ,
o l valor
que
"I I
I .....
t,~ .••
En primer naria as (: lugar se calcula el valor present:e de eada euota extraordi-
VF
VP
Donde:
IVN VF n
=
3_4973°/0 de
mensual la euota de
al 43_45"YoTV
Valor
Pcr ,-ado
de pago
ex traord
i rra r i.a
400,000 VP
(1 +3.49730/0)° +
300,000 (1 +3.4973% ) 18
VP= 487,035.39
EI
Par
$512.964_61_
_37 _ (vel' cua-
dra
Na_ 3)
CUADRO
C_4PITAL 51.000,000 M.V
No_ 3
00 41.97 36
iNTERES
l"-lo.'
$'"1·00.000
EN EN
EL
PERIOD<J PEi=lIODO
6 1 'B
$300.000 $25.271.37
EL
o
'1 2 3
000 34,973.2S 35,312.55 35.663.72 36.027.13 36.403.35 36.792.157 23.206.31 23.134.08 23.059.34 22,981.97 22,901.91 22.819.04 22.733.27 22,64"1.51 22.552.6"1 22,457.56 22.35915 22.257.30 11.1559.9''1
'1
j
I ,
j
1,000,0'J.0.OO , ,009.701.BS 1,019,743.07 , ,030. "135.43 1,O"'0,B9"1.24 1 ,052,023.22 663,544.52 661.479."'6 659,342.1 657,130.15 654,8"10.76 652,47' .30 650.01 B.9B 647,,,,ao.8B 644.854.03 642.135.30 639,321 49 636,q09~27 333,395.20 319.783.75 305.696.26 291>116.09 276 .. 026.00 260.4013.16 24"'.2Q"'.' 1 227.514752'0,20o_32 192.280.34 1 73.733.64 I· S 25.271.37 25.271.37 25,271.37 25,271.37 25,271.37 "'25.271.37 25,271.37 25.271.37 25,271.37 25.271.37 25,271.37 25.271.37 25,271 37 37 25.271
...
5 6~ '7 B 9'
38B,478
2,065.06 2,137.28 2,212.03 2,28939 2.,369."'6 2.45233 2.538.09 2,626.86 2,718.73 2,813.81 2,912_22 303,014.07 ., 3,611."'5 , 1 4,OB7. 49 14,580.17 1509009 15.61784 16,16"1.05 16.729.36 17.314.4'" 1. 7,91 '3.98 18,546 70 '; 19,1.953'" 20,561."'6 21,280_56 22,024.81 22,795_09 23,592.31 24.,417.41
i
!
'0
1"
12
j
j.
'3
14 1516 17 18 19 20 21 22 23 24 2'5 26 27 23 -2'9 30 3'1
1 1
25.271_37 25,271.37 25.271.37 325.271.37 25.271.37 25,271.37 25.271.37 25.271.37 25.271.37 25,271 37 25 .. 271.37 25,271.37 25,271.37 25,271.37 25,271.37 25.271.37 25,271.37 25.271.37 25,271.37 25.271.37 25,271.37 25,271.37 1,609.769.' 5.
j
)'.-
'1.183.88
10.691.19 10.181.27 9.653.5'2" 3. ~07.32 B.542.01 7,956.93 7,351 39 15.724 67 6.076.03 5.404.71 4.709.90 3.9'30.80 3,246.55 2.476
i
32
33 34 3S
27
36 TOTAL
1,000,000.00
Negociaci6n
de T(tulos
Valores
E I IT1ercad 0 secu ndarlo perrTl i t e a los i nyersion istas obtenerIiq u idez inrT1ediata, Hlcdiante la venta de t(tu!os .... a.lores que se negocian bajo el c r i t e r ici del costa del dinero a t r a .... ·es del r i e rri p o, teniendo en cuen ta los f1uios fut.ures que generaran diches t(tulos. El calculo del valor de venl:a consiste basicarnente en tr-aer los flujos futuros, can la tasa de negociaci6n> a un Valor Present:e en la fecha de la transacci6n_
EJEMPLO Un t.(t.u I.:;.valor
Se quicre Efectivo,
EI flujo
negociar el 2 de abril de 1990. cuaJ debe s-e r e I valor de v e rv ? t.a de fondos para
los valorcs futuros
Si
:.a
t.a scr de
negociaci6n
cs:
Trayendo
a la fecha
de negociacion
queda:
VP
----------
(l+2.5955D/o)·
..... ------------
2,000,000
(1+2.5955%)4
VP = $1,951,370_78
Este
debe
ser
el valor de
venta
del
titulo.
3.
ANAL
ISIS
DE
RENTABILIDAD
EVALUACION
FINANCIERA
Can el fin de e,,·aluar financierarncnte diversas alternativas de inversion, ex i s t e rr va.ri-o s rn·eto dos cu an tacos que perm i ten Lornar la dec isi6nrn as adecuada, teniendo en cuenta el casto del dinero a r ra vc s del t.t e rrrp.o-, En este cap (tulo se explicaran las t e cri ic a s mas cornunmente aplicadas para llevar a cabo este ripo de anal isis y con las cuales se puede lograr un criterio abjetivo que perrnita optar por la alternativa rn.as rentable en cualquier t.ipo de inversion. Para obtener el mayor grado de confiabilidad de los resultados, es neces.a.r o definir t clararnente los parametros de eva lo a.clorr sabre los cuales se regira el a rrzi is i s , Entre otros se pueden l citar: Horizonte de.1 proyecto de inversion:
Corresponde a la duracion del proyecto a al tiempo de evaluaci6n de la j rrve r s i cf n _ Este per {ado e s t a determ inado por el t:i po de proyecto que se e s t.a anal izand 0, po.lit:icas del inversion is ra , ex pecta t iv a s , d u racion de otras .a lternativas de inversion, fact.ores macroecon6rnicos incontrolables, et c , Par tal mot.ivc> no existe un horizonte unico para la evaluaci6n financiera de proyect.os. Costa de Oportunidad
0
l ri t e r eis, M (nirno
Atractivo
(I_r-.LA_):
Es el rendirnient.o que se puede obtener normalrnent:e a! no invertir en la alternativa. ana.lizada, conservando niveles de riesgo aceptables. Generalrnente se expresa como una tasa de i rrt e r e s, representativa del rnercado financiero a como la rentabilidad rnisrna de la entidad evaluadora.. Planeac i6n de Escenarios: Todo proyecto de inversi6n debe conternplar y definir futuribles que permit.an determinar eventos probables de ocurrencia, de tal manera que se puedan est:ablecer unas condiciones m(nimas sobre las cuales e l proyecto es v i.a b le ,
3.1. VALOR PRESENTE NETO
=
V_P_N.
Para deterrninar si una alternativa es rentable ut.ilizando el criteria del V_P.N., se calcula la SUITla. aIgebraica de los valores presentes de cada flujo (ingresos 0 egresos) tra(dos al pe..-{odo cera (n=O). a una tasa igual al l ri t e r e s M(ni!Tlo Atractivo - LM.A.
como
positivos
tanto
la inversion cond
inicial iciones:
como
se anal izan
de acuerdo
a las siguientes na
<
es rentable del
LM .A .•
>o
o
5i V'_P.N.
.5e a[canza arecu pera'r la inversi6n ya obtener un rendimiento igual al I.M.A .. Aqu ( se presenta el punto de indiferencia en la decision. del VPN se puede apreciar en la grafica des
0
EI compartarniento
No.5
Es impartante r i v a s , escoger
5i
rrrasu t t.er o a-
alguna alternativa de las evaluadas posee un horizente (nurnero de per{odos) distint.o, se -e v a l Ci a con un horizonte igual al m {nirno camun multiple dei nurnero de perlodas, (este rnetodo se expJicara en el nurn e r a l 3.4).
EJ Er'ViPLO E... luar a cu<il de las siguient.es n l t e r ri a t lv a s, de in ... ersion cs mas es igual al 36°/0 efect.ivo y se t.iene un horizante de t.res ana>. rentable
s.i
e! I.M.A.
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ALTERNATIUA
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TASA
ct
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ATRACTl'vO -
MA
VPN
(1) = 30.58
(1 +36 %
VPN (2)
)3 -
-100
80
VPN
(2) = 33.88
Como se puc-de cibse-r a r , las dos a l t er ri a Livas son rcntables v par c i.r a rv t.cs a r r o.j a ri un VPN pos!t:iva, sin embargo la alternaLiva 2 presen~a la mayor rediLualidad sabre la inversion.
3.2.
TA5A sion
INTERNA f1ujo de
DE RETORNO
T.LR.
fondos.
un
flujo
en un
VPN
el rendimiento que genera el proyecto La T.l.R. es aquella t.a s.a de l rr t e r e s que igual a cero{O).
de inverconvierte es decir,
i ri t e r e s en
Para su calculo se utiliza el sistema de tanteo e interpolaci6n, se prueba a calcular el VPN del flujo has~a obtener la t.a sa de la cual el VPN es nulo. Una. vez deterrninada Si T.I.R. la. T .1. R. se
COfTlpara
con
>
I.M.A. LM;A.
.EI flujo
s: T.I·R.
5i T.LR. EJ EMPLO
.Es
indiferente es
no
en
el
proyecto
<
I.M .A.
.No
conveniente
la
inversion
Tomando el rnismo c.as-o del punta al~erna~iva e s el siguiente: por el metoda de tantco se t.iene:
anterior,
cl result:ado
financiero
T.I.R.
para
cada
Alternat:iva
Can un interes del 55% ••••••••••• Can un inten~sde[ 56%• • •••••••••• intcrpolando cstos va l o re s sc tiene un V.P.N.
= 55.5887
Altcrnat:iva Can un
2 i ri t e r e s del 60~lo
t
...... v.p.N.=O.78 ..... V.P.N. = -0.28 ie rr e un V .P.N. =0 con una T.LR. = 60.74°/0
inversion
s o ratifican los resuJ tao o s ob tenidos rcntabl.cs (T.1. R. I.CVLA.). pero la a l t e r rra tiva. 2.
>
3.3.
VENTAJAS T.LR.
DESVENTAJAS
ENTRE
LOS
METODOS
V.P_N.
Puesto que 105 rnetodos mas cOTTlunrnente utilizados en evaluaci6n f nanciera son el V.P.N. y T.LR., s-e enunciaran a continuacian alguno concept:os b a s i c o-s que perrnit:en en deterrn.inado rnOrJlento opt:ar po el anal isis mas convenienre entre estos dos. 3.3.1 . Presentaci6n de resultados el metoda V. P _N no tengan los con que en elrnetodc can las tasas co·
La p resen t:ac ion deresu Itados de ren tab i Iidad par es mas diflcil de cornprender para las personas que ceptos claros de rnatematicas financieras, rnientras T.I.R_ los .resultados son de mas facti cornparaci6n rnunrnente utilizadas en el sector financiero. 3.3.2. Falacia de la ReinversicSn
EI fTH~todo T .1. R. presenta un inconvenien te denarninado ••Falacia de la Reinversi6n", es deeir, 5U pone la r e lrrver sj o-n de intereses generados en el flujo de fondos a una t.a sa igual a la rniSfna T.I.R.; par consiguiente podr(a en deterrninados casas dar un resultada sobrevaluado 0 rnuy o p-ti rrrts t a . Par el contrario, el V _P.N. supone una r ei rj v e r-s rt de intereses i-o a una rasa igual al "M.A., situaci6n que haee de mas f a.ct i bl e real izaci6n el valor esperada. 3.3.3 . Tasas Multiples de Retorno
Cuando existen en un flujo valores POSlt.IVOS y negatives diferentes a la inversion, es posible que se presenten t.asas de retorno mult.iples_ Este preblerna se puede constatar en un flujo con una inversion irri c ia l de $1 ,600_00, un ingreso en el siguiente per(odo de $10,000_00 y un egreso en el ultimo per(odo de $10,000.00
AI
calcular
400%
);
la T.I.R. para e s t e flujo, s.e- abtiene 2 resultados (25% y es t a s dos t:asas el V. P. N. se hace igual a cera es dec i r , para en e st-o s ca sos se recom ie n da ut:il izar e I metoda 10 tan to de anal isis mas eonfiable f a c il idad de comprension EQUIVALENTE se v a a cva[uar alternativas can difeen p a sa r todos los f1ujos de fondos y distribuir e s t c valor en Jnualidadcs V.P.N. es el es la T.I.R.
En cone I usion, e l me todo pero e I que bri nd a rma. yor 3.4. COSTO ANUAL UNIFORME
Este lTH::todo e s utilizado rente duraci6n. Su calculo de las alternativas a valor para compararlas. EI nu rTlcro cornun E)EMPLO
E'-_lIUd!' v:llcntc 1.15 5iguicntcs
de
en
que sc
al
m I-n i rna
multiplo
es t a s .
.Jllcrndlivcls asurnicndo
(C.A.U.E.l
unCJ
n,cdi;::tntc LIS..J de
t
e
1
t
;
AHO:;:
..
ALT::E1I:NA'1'
('.IA
AN OS
Alt~rnaliva
--to
'·.P _N _ (1 ) -+- ----------+( I -+-30~/o ~2
IOU
(1 -+- 300/0 )3
V_P_N_
(1)
= -+12.:26
Alternativa
20
-+- -----(., +30'"'/0 )2 -+-
(1+30%)1
)4
V _P_N_
COrllO
(2) se
-+-13.31 -ob sc r v a r ,
aplicando
1.;].
puc-de
.al t e r rra
t iv
a rnelS
r c rt
2;
sin
embargo,
ei
metoda
rTl
de
C_A_U.E_
a lo l c- en pr-incir>io 5C r i c rr e :
rnultiplo
es
la
sc
h.alla cl
rnirno
cornun
c rr t r c 1.3.5 Gas
de
fondos
de
la
a l t c r rr.a t iv a
1 cs:
lee 3. 1e 3e 1e
lee 1e
lee 1.
tee
•
ee
a.
..
..
e.
Al'COS
:j5
~~
1_
:l. i
i2-
ee
Para
agilizar
los
calcu(os
el
flujo
es
cquivalcntc
en
tcrn~inos
de
V.P.N.
a:
'l!:.1!:6
1<::.26
I
1
I
2
1'2 .. 2:6-
"t
••
•
1
I 0
li!:.2E.
12.2S.
J,.
I
S
'9
~
t
•
t
12
37 Ahara
21 .54. resu
se t:rae cada
AI aplicar
uno
de
estos
de
la formula
C.A.U.E.
Ah_ernativa EI fl u j
c>
e5:
1,",5
'"
ANOS
Practicando
ta rnisma
equivalencia
de flujos
de la alternativa
1 queda:
i 3.31
13.
1
1
:3
1
't
"31
1='.31
I
5
I.
1
S
13.31
••
10
I
11
12
EI valor
C.A.U.E.
presente
(2)
=
es19.6
resultando:
En conclusion la alternativa. mas rentable es fa uno (1) a pesar de los resultados encontrados par el metodos V.P.N .• par cuant.o el C.A.U.E. conternpla los flujos de fondo5 en igualdad de condiciones.
RESU1'vtEN
DE
LOS (1)
RESULTADOS 1
I
V_Po
21. __s.q 19_6
12_26 ., 3_31
E::~:l
t·- - - , ·:¥:-i I I
(2,
<C.A. U. E.E_
6.75 6.14
r
)It.
Present.e Presente
3_5. ANALISIS
DE SENSIBI LIDAD
Despues de haber obtenido en un flujo su rentabilidad, par cualquier met.odoexpl icada ant.eriorrnen t:e (V.P. N., T. L R. 0 C.A _U.E.L e s conveniente involucrar el fact.or r ie-sg.o-,can el fin de poder det.errninar la decisi6n que a rnenor riesgo perlTlita obt.ener una rent.abilidad aceptable. Este fact.or curnpl ir' un darnent.e. riesgo .. significa ingreso esperado la posibilidad que un t.ant.o de que nO' se Begue a costo se eleve inespera-
En pri.n'1cr lugar, se deben dctcrn"1inar en un futuro at proyecto de inversion. dos de rentabilidad para cada una delas Este lidad vision estudio en un clara
las variables que puedan en scguida se calculan los var-iables inicia!es. con"1port:afT1iento de de riesgo y as{ podcr
afect:ar resulta-
b[·inda c o rri c> resultado. el f l i.i j o , para distintos niveles y segura de I a decision
la rentabit:ener una
financiera.
3.6.
EN EL
SECTOR
FINANCIERO
de ana] isis de rent.abil icl a cl , expl ~cados en e s t e cap (tulo -o t.ra s , las siguient:es apiicaciones en el Sector Financiera: de Product:os Financ ieros
3_.6.1
Rent:abil
i.dad
Cuando una entidad financiera desea encontra.r la rentabilidad que l o generan sus productos act.uales, recurre a e.s t.u d i o s que involucran una secuencia Costas lngrcsos rn isiones) Gastas Una luae Operacionales (nan""! ina, gast:os generales, prov se par isiones, etc). de de: obt.enciOn financieros de r e c i.r r s.cx's(interCse5 par y
/0
cornisiones) (int:ereses
generados
e l producto
ylo
co-
clararnent:c rcsolviendo
estos e\ fluio
par.arnetros de fondos
procede cualquiera
a la
de
cva105
rnetodas
anteriorrTlente_
Cabe anotar que la rrr a v or ia de recursos financieros adernas de gener a r un c o s t o , requieren efectuar una serie de i nversiones e s t i p crladas po r ley> (eneaje, i nversiones fo r z-o sa s .• susti tu r iv a s de) encaje, entre arras), que afectan l a disponibil idad de recu r s-os Y por ende el Margen de Interrnediacion. y es aplicable can base en para ella determinar Lamar 'a
3.6.2_
__________
Analisis
de
pr-oyectos
de de los
inversion inversion flulos de que fondos desee rcalizar _futuros con una base enLidad, es en los ingrc-
50S,
de do Los
a:
entidades
f i r'i a
rj
c i c r a s se refieren
entre
otros
de
Oficinas de horarios
(Sucursales de atenci6n en
Bienes
Recibidos de Car-t:era
Do3.ci6n de
iac iones de de
y Renegoc
iac iones
Adquisici6n
a c t.i v o s , etc.
3_6
_3_
Rentabil
idad
Clientes
Puesto que en 13 rnayarl-a de las entidades financieras. los clientes e s t a ri vinculados a t r a v e s de productos tantO de c.csl ci c ac i o rt como de captac ion ,cs necesario visual iz a r los ingrcsos netos que genera, (ingrcsos par i rr t e r e s c s, ycorTlisiones menos costas de captaci6n y g a s-: tos o p e r a t iv o s j S' a s r" podcr definir rr eg co-c i a ci csrres, especiales 0 exigir reciprocidadcs adicionales_
v
BIBLIOGRAFIA COSS BU, Raul, "Evaluaei6n rial Lirnusa_ Mex ieo, '983_ Finaneiera de Preyec'tos de Inversion"_ de Edit:o-
GA RC IA, Jaime _ ··Ma'tematieas Finaneieras Finita"_ Universidad Ex'ternado de Colombia. GOMEZ, C. J. Alberto_ "Sistemas do Editores Ltda. Colorrlbia. 1985. "Calculo Editores de
Difereneia Teenernun-
ZITZrv1AN.
Colombia.
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