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CONTENIDO

P.RESENTACION INTRODUCCION 1. INTERES .

5 7
9

1.1 . 1.2. 1.3.

DEFINICION SIMPLE COMPUESTO TASAS DE INTERES

9
9

9 9

1.4.1. 1.4.2. 1 .5 .. 1 .5.1 .


15.2.

Norninal Efectiva TASAS EQUIVALENTES

1.5.3. 1 .5.4.
1.6. 1.7. 1.8. '.8.1 . 1.8.2.

Equivalenciasentre t.a sa s naminales de igual periodicidad y diferente rnadalidad. Conversion de t.a sa s norninales a efect.ivas Conversion de t.a sa s e f e c t i v a s a nominales Equivalencias entre tasas nOITlinales de diferente periodicidad via modal idad TASAS DE INTERES REALES

13 15
EN EL SECTOR FINANCIERO 16

PONDERACION TASAS

DE TASAS UTILIZADAS

COMUNMENTE

1.8.3. 1.8.4.

"Ta s.a s "Tasa s 'Ta sa s Tasas

de:l Mercado de Control y RegulaciOn Estatal de Int.errnediaci6n Financiera de Descuento

1.9.

EJ E'tPLOS

PRACTICOS DE FLUJOS

19

2. 2.'. 2.2.

A0.:ALtSIS

DE FONDOS

25 25
26

;-..:O'1ENCLATU CALCULO

RA

DE VALORES

2.2. , ~ 2.2.2. 2.2.3. 2.3. 2.4. 2.4.' . 2.4.2. 3. 3.'. 3.2.

Valor Futuro Valor Present:e Anualidades DE FLUJOS APLICADOS EN EL SECTOR FINANCtERO

EQUIVALENCIAS FLUJOS

30 32

DE FONDO$

Planes de Arnortizaci6n Negociacion de T{tulos ANALISIS VALOR TASA

Valores

DE RENTABILIDAD PRESENTE NETO -

Y EVALUACION
V.P.N ..... T_'-R.

FINANCIERA

..

45 45 48

INTERNA

DE RETORNO

3.3_

VENTAJAS T.'-R

Y DESVENTAJAS

ENTRE

LOS METODOS

V.P.N.

Y
.

49

3.3.'. 3.3 .2_ 3.3.3. 3.4. 3.5.


3.. . 6

Presentaci6n de resultados Falacia de la Reinversi6n TasasMLiltiples de Retorno ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE C_A.U.E.

COSTO

50 53

ANALISIS

DE SENSIBILIDAD EN EL SECTOR de Productos FINANCIERO

APLICACIONES Rentabilidad

54

3.6.' . 3.6.2. 3.6.3.


BI BLIOG ANEXOS

Financiero5

Analisis de Proyectos de Inversi6n Rentabilidad de Clientes


RAFIA

56 57

,'1ANUAL DE APLICADAS

MATEI'.'1ATICAS AL SECTOR

FINANCfERAS FINANCIERO

,1_1

INTERES DEFINICION

Casto a per (ado_


, _2 SIMPLE

rent:a

generada

par

el

usa

del

dinero

en

un

deter.rninado

Porcentaje apl icado sobre capital unrcarnente> cion de intereses en los p e r ro o o s siguientes_
1 _3 COMPU ESTO

sin

inclu ir la capita!

iza-

ses ses 1_4

Aquel que incluyc la recapitalizaci6n de i ri t e r e se s , es cl e c i r ; los intc-redevengados en un per (ado s e suman a I capital para gen e r a r inrcreen el per (ado siguiente.
DE I NTE R ES

TASAS

1 .4.1

Nominal Tasa. que expresi6n Iidad _


EJEMPLO:
30% "T'r i rrao s t r o AnLicipado (30% T .A.). 28%Serncstrc Vencido (28% S_V_)_

expresada anualrnen te c a o i t a Ij z a mas de una viene dada par un porcentaje, una periodicidad

vez

al ano_ Su y una rnoda-


1.4.2 Efectivo Es la t.as.a que realrnente sian de in t:ereses segu n nominal ana vencido.
1.5 TASAS EQUIVALENTES

opera durant-e su periodicida.d.

un

ana, asurTliendo la reinverEsta tasa es igual' ala t a s.a

Son aquellas que lTlisrTlo result:ado;

en cand iciones 0 rnodalidades diterentes. e-s decir,!,a rnisrna tasa eFectiva anuaL-

produccn

cI

E!"1 las

tormulas

aplicadas
atura:

para

fa. convel'si6n

de

tasas,

se

enJpleara

la

s:gu i e rrre nornencl

:---..

-.

Nl-l ["I,era de

N N
N

2 4
12 t.odo

per (odos por ano para r a s.a s sernestrales para ·tasas trimestraies para t a.s.a s rnensuales,
e:fecta

erc.

Para

se t:ornaran

anos

cornercra-

les (360 IV
......

d (as).

~~ .. -~--

.....

'

......

--

Tasa de int:eres nominal anuaf vencida, expresada en terrninos porcentuales; es decir, si la tasa es 35% T.V., esr e valor ira en las f6rrnu.las como 0.35. Tasa de expresada le s , Tasa de

IA

••

•••••

int.eres nominal anual anticipada. t:arnbien en terlT1inos porcentuainteres noh,inal veneida por

IVN iA

- ..

- ..

perl"opor

do,

(IVIN).
Darn ina: ant icipada

__

_ .. Tasa de intcTes pen-odo (I.~/N). Tasa


de in teres de

IE
1 .5.1

- ...

ef"ectiva

anuaf. y diFereote

•••

Equivalencia

entre

tasas

nominates

iguaf

periodieidad

rnodalidad. Cuando s.e desee igua! periodicidad

vencido
"f6 rm u 1a:
...,... __

a
.~

encontrar la tasa equ ivalen t e vencida 0 antici pada de (ejo de rnes ant:icipado a rrre s vencido, trirnestre trirnestre anricipado,etc), es necesar"io aplicar fa siguiente
",j'l.V-c:

~', \"'-- "'<.

..

!VN

..-~----

__

EJEMPLO: Un ahorrador ticne dos ofcrt.as p-o parte de dos entidades r financieras para la apcrtura de un CoD.T. a 90 d{as. En el Banco A Ie ofreccn un 299'0 TA, y en ja Corporaci6n B un 30.5 TV .. ':Cual cs la alternativa mas favor.able para c' ahorrador?

---

donde:
(1

IVN

::;;;=---

IV
N

IAN

IA N

-+

IVN}

en

Para poder evafuar t.erminos de la

las dos op~iones •. se debe expresar una de las tasas otra. En prim.er fugar encont.ralT105 la t.asa vencida

e~uivalenLe
ci
a , a s r':

a.

la

que

se

e ri c cr err t ra
0.29
1-(029

expresada

en.
0.0725

ITlodalidad

3.nticipa-

-s-

4-

0_07816

~ 4)

1 ---0.0725

IVN

7. .816"'/0 (cxpresada

por

per iodo)

Luego Banco

se cornparan A
B.

las dos

alternativas

en terrninos

vencidos:

Corporaci6n Este para

30.50
desarrollar
t

TV
la equivaJencia

ejercicio se puede tasas anticipadas:


30.5 1
--7- 4
%

a rrrb-le ri aplicando

IAN

(30.5

-0:_,

4)

7.084

"/0

fA

28.34C:'o T A

EI resultado a rrr e r i-o r indica opcion ofrecida por el Banco 1 .5.2 Conversi6n de tasas norninales

que
A.

le es

rri

a.s rentable

al

ahorrador

la

a efectivas

Una tasa efectiva se puede ob tener a partir de una t a.s.a nomi rra I, cualquiera que sea su rnodalidad (anticipada 0 vencida) y/o periodicidad (mensual, b l rrre s rr a l, t r i rrre s t.r a.l, sernestral, e t c . }. Para el c a l c o t o de la tasa e f e c t iv a se 4pf ica la siguiente rcSrrnu la , IE (1+- IVN)N -1 in tereses an tici pados, se r-e rri plaza e I V N por la r6rel numeral 1.5 _1 apl icada para pasar tasas anticipa-

Cuand 0 se t.ra.t.a de TTl ula estipulada en das a vencidas_·


EJ EMPLO: iCUcii es la t.a s.a efectiva

equivalen~e a una usa. del 300f0TA?

4-

7~r+

(~¥~]
-;.,--J..-,
i-_7

2> C'

-=

E -c

~__:~-.._

;2, L

En pri r'rt e r Iugar s.e .c ri c ucn r ra La.tasa ,-.::..lcntc at 30~.,TA:


30% 1 ~(30%

non.

ina I t r i rnestre

venci

d0

equ i-

-=-

4 4)

8_10S"io

Tr i n ...e s t r a.l

IV

32A3%

TV

IE

(1

IVN)N

~1

(1_08108i4

~1

efectivo

1 _s ..3

Conversion

de tasas

efect:ivas

a norninales formula, consiguiente


IV

Despejando IE de l a anterior do por per(odo (IVN) y par


IVN

se

puede

hal1ar

la tasa

nominal

el i rrt e r e s venci(IV)_

IE +1

-11

NxlVN

51 se dcsea haUar la tasa de interes anticipada equivalentc, lVN par IAN tal y como se explic6 en el numeral 1.5 _1.

se reemplaza

EJEMPLO:
ieual cs l a, t.a sa nom inal rrves an ticipada equ ivalente al 36%efcctivo anual?

En primer

lugar

s e calcula

la equivalente

en

rnodalidad

roes vencida:
"10 mensual

IVN

t;rl E +1

~1

">

2 _5955

IVN IAN

2.5955~o 1

2.5298<>/0

ITlcnsual

(1

+ IVN
MA

2_5955%

IA

30_35~o

'.5,.4

Equ iva,lenc

i.a

en t r e

'!:,.a'S3.S t1I 0 !·ll ina

le-s,

de

di'feren'[e

pe-dod :icidad

y /0

mlo dial ~d.ad


en Ia.s f"6 r on u Las, en u n c ii,<ll, d,a,:5 e n I~ o.s n u 1m'era '[..es a.n r.e r 'j,o"es. 5'e real i:z:.aur' .c tJa"nqu iel'" conve..-'S,i,one'n 'tc-c tasas n'on. gnai[es de cualq uier' pernod]ci;.d.adl y/o, ,1ITI,od.a,lidad, 'i:on,ando como refere.nc]a l.a iI:,asa e'f,cctiva_ Par ,ej'ell'"1pl'o, para hallar unat,asa ,e:qui'va.l,ent.e t:..'irnest:re an'l:ffici:pada erA.). d,a,da un,a I!:as.a norn~nal rrue-s, vencida" se pcocede de' [!a scgui'ente ,ITIaneTa,;

C:o' n

bas.e

pu e-cfe

'encuen'tlr':a_ ~a t:asa eiec1::iva correspond da,d IllTle:s, y,encillda < nUIlTTiIier:al: 1 .5_2}.
Se

ien t:e a :Ia 1t:asa con

lIinodaJr.-

,Con Luego "iI_S.l)

base

tr~~estne

en 1a. :tasa. efect:[va v,e'nc~do _ (.mIlL! rneilia~

s,e c,alcu la II .5 ..3).,

II '[_a,saeq u i:v,;::dent:e no,ITl~n,aJ a,

.se obtien,e'

~:a '![:a,sa nonlli"na!

'I!:,r:j I"Tllest:r->e" ,an tii,ciipad:o_

(n

uITilIt"[I",;ai

En

pri rn,er

Irug.ar se encru,enTra,
"'Ie

lla. ;n:a_s..a:efecTiva
.:.

IE

3 2,.25

'.

~.;,~-r- ~--."...."

e'qu ivai'en

ite:

E,n 'se:gu ndo t.e'.II.m,ino. :s.e' .a,I'cula c r.e :a eS'La efect.i'va:

,I.a ita,sa, no-mli'n.aII

IrTlCS

venciido

e'qu ivaiJen,-,

IV

_ -2 ~

,2_:: , .;;

II.A.

27 _63 ~g

rme s ,anti,e:ipado

J if ,n ---~--.-,::::
( / -I ; ¥ ,'~ )

--=- :...... ~

()?'

v: ~ ,_ -

~.

Pa,!f",arnaycw C::Olnnp,renslon_ se pirese,n'La ,e,1 d'~.agra,m.a No,. '1 que ,r-esu.r:ne todas. Jas. po:sibl:,e;s ,eon'l.I"elrsi'ones y equ ~vaJenc~a.:s. entre' las.a,s, d'e iinter,e's_

T ASAS

DE J:NTER.ES

REALES

P,a.rra pode!lr ,de:ter:rn i'nar la, verdader,a t:a,sa de in'Eeres en econo,rn {a.s. infJa.'c~onariasJ' es dec:i',r J t:en j,endo en cuelJl't.:a :I,a per-d:ida d,el: po,del" ad q'U'is~-['ivo ,de,1 diiinero, se apliica la s,i'guii,enrte f,6,r"ifnuia:

DIAGRAMA

No..1

DIAGI~AMA DE CONVERSION
~.

DE T ASAS

T ASA EFECTIVA

,--

-~.~-.-~~ tVl E +1 -I
(I

_._--

+tVN)N

--

--~

-- 1

[~~IANd-l
,

,
TASA
NOMINAL VENCIDA
IGUAL

IVN
I

1 +IVN

TASA NOMINAL
PERIODICIOAD

ANTICIPADA

..

IAN 1 ~IAN

l~+iVN

~F

-1

Donde:

IR . IVN F ..

T'a sa del n teres Rea I Tasa Nonlinal Veneida del perl-ado tion Tasa de Inflaci6n correspondiente do analizado.

en euesal p e r r'cv-

EJEMPLO:
Para cl ana iri t er e s real de 1989 s.e r e g i s t r-e» una de un t tlulo que d ur~nlC inflacioo del 26.12% . iCu.:i1 se r a esc n"lisma ano r err t o el 28";'" T.A.? [a
t.a sa

de

Puesto que el perl"odo nornina.l ana veneida a


1E

de a ri a l is.i s 10 que es la

rri

es un a rro , se debe Is rrt o., la rasa efect

caleular
iva:

la tasa

33.68''10

IR

1 +33.68

1 +26.12%

1.7

PONDERACION

DE TASAS

Cuando se tienen d if e r e ri t e s capita les 0 fuentes de finane ia c io ri can diferentes tasas de irr t e r e s , el r e rj cl i rrri e rj t cs 0 costa financiero total consolidado corresponde a la ponderaci6n de e s t a s t a sa s , mas NO a su pro rned 10 ari tm e t i c o . nominales que EJ sera de igual rnodalldad y periodicidad generada por la cf e ri o rrti rra cf a Fa/aeia tratado en el Cap(tulo 3. con de e I fin de elirninar la 1£1Reinversic5n, t e rrsa

cf i s t cx s l o-rt r

EMPLO:

Una oficiod aSI:

b.aoca,-iJ.

caple">

rccul"SOS

porcuanL

fa de

$54.000.000.0'0,

di scrirnin.ldus

" _~OR.

TASA

NOI\.'lINAL

1\10DALI

DAD

T~A~ s

:5 .~":;Q .OOO~oo

31.1 1 0/0

M~V. S.V.

~_

s~~.C-OO_OOO.oo

33 _58'70 30.00°/0 mensual


de es t o s r oc rr r sco > s

8.000_000.00
tOLaI

M.A_

~>C_:.ii cs el casto

Puesto que las t a s a s se pact:aron en do de analisis es un rrr e s , se deben '-'encido~

d iferen hallar

tes las

modal tasas

idades y el per I-aequivalentes rnes

VALOR
::;t.

TASA

NOMINAL

MODALIDAD

EQUIVALENTE MES VENCIDO

1 .000.000.00

29.50";'0 31.11%
33 _58<>./0

T.A . M.V.

---

b, c_ d.

5 _000 _000 .00

$40.000.000.00
$

S_V_
M_A.

31 _45°,,,,,
30_77 °/0

8.000_OOO~oo las t:asas de cost:o se puede

Ponderaodo as 1-:

obtener

la

tasa

de

casto

tot:al

Tasa

Ponderada

(Capital)

(Tasa de
Total

Interes)K

Capital
31 .31

Tasa Ponderada

M_'-'.

36.22~o

Efcctiva

Anual

1 _8.

TASAS CIERO En el ferenc

COMUNMENTE

UT!LIZADAS

EN

EL

SECTOR como punto

FINANde re-

Sistema Financiera, ia en d eterrn inadas mercada

se han establecido tasas operac io nes ta I es corn 0:

1 .8.1

Tasas

del

a. TCC: Tasa prornedio ponderada de captaci6n de r e c i.r r s-o s obtenidas par las Corporacianes Financieras privadas a t r a v efs de C.D.T. a 90 d {as, se expresa. en ce r rrt l rt o s norninales en n~odalidad trirnestre a rati c ijo a cl a .

b. D.T_F.: Tasa pronledio ponderada de captaclon de r ee crrsco obtenidos c s ie-s establecirTl.ientos bancarios, las Cor-poraciones Financieras y las Cornpan (as de Financiarniento CorTler-ciaL Esta tasa se ha tornado como r-e f e re rrc i.a para rnedir e l cosfo prornedio de recursos en el rncrcado financiero y es caleulada sernanalnlcnte por- e I Banco de la Republica can base en las cifras surninist.r-adas par la Superintendencia Bancaria_ Adcrrva s eonstituye la base de calculo de la tasa de los c r eici i t cr de fonlcnto e x t s t.errt e s , ap I icand ola sicrn pre pa ra Ia s e rm r't.a in rned ia tarn ente sigu i e n te a a aquella en que se calcul6. (Resoluci6n Superbancaria No. 42 de 1988)_
;::'Gr

c_ P R I 1\1 E tamos por

RATE: bancos

"Te6ricarnente es la tasa de E_E.U_U_ a susrnejorcs

de l ri t e r e s rnas clientes" (,)

baja

para

pres-

Esta expresada en terrnino5 norninales como paranletro de negociacion en la ras internaeionales_

j-n

trirnestre vencida y es utilizada a v o r r'a de transaceiones financie-

d. LIBOR (London Interbank Offerd Rate): Tasa de interes interbancaria de fa Bo!s.a de Londres_ AI igual que el Prirne Rate sirve corno referencia para negoc iac iones i nternacionales. Se expresa en rnodalidad serncst:re vencida.

1 _8.2
a_

Tasas TASA

de Control
MAXI

Kegulaci6n INTERES

Estatal
REI\.1UNERATOR.IO

,'\,1ADE

Es la tasa maxima activa (de c r e'cli t cr}, que pueden cobrar las insti"tuc iones f Inanc ie r as sobr e los p r e s t.arn o s oto rgados a sus c lien t e s , inel uyen do gasr:os anexos (corn.lsiones, estudios_, costas I.egaies, e t c , ) _ Viene cJada en terminos e f e c ti v c-s,
b . TASA :V1AXIMA DE INTERES MORATORIO Y DE SOBREGIRO

AI iguaI que la anterior es fijada por la autoridad rnonetaria. estableciendo el maximo interes par creditos vencidos y par descubiertos en cuenta corrientc_ Se exp.resa en terminos efectivos y dl~a vencido_

c. TASA

DE

REDESCUENTO

Es aquella rasa de i rr t e-re-s que cobra el Banco de la Republica a los in termed i a rios Finane ieros sobre la pore 10 n qu e este asu me en (as ereditas de fomenta (Margen de Redescuento)_
1/
Definl,cion

dada par

Banco

rc-

la RepUblica

1.8.3
3..

Tasas
TASA

de

Intern,cdiacion
0

Fin:tncier·a

PAS:VA

DE CAPTACION

Es la t a sa que reconoce 13 instituci6n rinanciera a sus aharradores a inversion i s t a s por 13 captaci6n de recu r50S. EI t e r rrt i no pasivo ind i c a que estos depositos constituyen t.r r i a deuda de la entidad can terceros. En la rnayor (a de casos s<.'relaciona con el rri o ri t o y d isponib ilidad del deposito (duracion de 1.:1. inversion).
b. TASA ACTIVA 0 DE COLOCACION

Aquella que cobra ve s de sus diferentes


c.

la instituci6n por I(ncas de cn~d ito.


DE FONDOS

105

recursos

que

canaliza

a tra-

TASA

MARGINAL

Es el costa prornedio ponderado de los recu rs-os rnargi rra le s que capta una i rrs t i t r.r c i o rt a t ra.ve-s de sus diferentes productos financier-os tOfnancJo como base eJ pcr(odo inmediatarnente anterior; es cl e c.i r , cuanro Ie cuesta a la entidad c a p t a.r un peso adicional dentro de su estruc tura de captac ion de recursos.
d. MARGEN FINANCIERO BRUTO

Es Ia tasa re-s ta nte en tre los ingresos par cafocac i6 n y los costas i.rl de c a o t a cr o ri de recursos; representa la fraccion que obtiene la entidad pur su interrned iacion financiera. S6!arncn te incluye i ngresos y costos financieros (Intereses y Cornisiones). como el coc ie n t e r e s ci Ita n t e dela d iferen c ia -e ri rre ingresos financicros sabre el volurnen de recursos rnanejados_ Se aplica en el a.rr is.t s financiero a'l y en La estructuraci6n de presupuestos.
y costas

Sc define

e. MARGEN

FINANCIERO

NETO

Una vez obtenido el Margen Financiero Bruto, se incIuyen otros ingresos no financieros y los ga sco s adcnin.istrativos en que incurre la instituci6n para poder operar obteniendose un rnd ice de rentabil idad neta de la entidad_ Tasas de descuento de valores, ex isten papcl es que se negoc ian a un vale r es decir, por un valor inferior al nominal. dado un nu-

En el mercado de descuent:o,

rri e r c» de d (as que .falten para su vencitniento .0 redencion_ "\/:de pena .a c Ia r a r que ex isten casas espec ia l e s en los cuales un t (tu 10 vale p.a.ctado co nren d i In ie n tos ven c id as a t.i n no cau sados en cl rTl n,en t a de su negociaci6n. se vende par un valor- superior a I nor-ninaL Normailnent.e. se hablar.a en tern,inos porcentuales (950/0, 970/0 > etc sabre el valor nOlninal del t.(tula, que corresponde a una t a s a de irr t r res pactada, ga.rantizan.do at carnprador un rendirTliento equivalent a die h a ta sa _ Sea p lie a Ia s ig u i en t e f 0 r rmu Ia :

(360Jd)
IE
=

(l

-+-

IV N) es el numero

1 de d (as que f a lr c
ri

Donde

para

la

redenc

ion

del

t I-tulo

EJ EMPLOS
Un L,'tu 10 por fal L:indo 60
clan
., ?

cua nLia de $1,000,000.00 s.c n.:goc 10 <11 95~o (ven dido d ,-as para su v o rr c irn len to. Cu.iJ I UL' '1;..1 ren t a tii l idd d

en de

5950,000.00) d ich~l t r a ri s.a c.

..

IE = (1 EI factor
v e.rrt.a

-+-

(360/d)
IVN) (1 -+- IVN) 10 tanto:
COrt-cspondc

aJ "'..Jlor nornindl

del

il'rulo

r o s p c-c t c» a su

valor

dL'

, par

(360/60)
IE =[1

.000.000J

-1

950,.000

IE = 36.04°/0 1.9 EJ EMPLOS PRACTICOS

, .9.'

Un posible inversionist.a ofrcce ximo ana al Gerent:e de Oficina a. Abrir un C.D.T. por valor

las siguient.es alternativas pa.ra de una entidad financiera: a una tasa

el pro-

de $1 .000.000.00

del 300/0

M.A.

b_Abre uno de igual valor. con lacon..dicion de que Ie genere un rendirnient:o -e f e c t Iv-csanual del 360/0 • y que sus intereses sean pagaderos 'T'ri rnestre Ant:icipado. c _ Esperando que fa inflacion para est:e ano ascienda al 28~0 , el clientc desea obtener conTO rTl'nilTIo un rendirniento real del 60/0 sobre cl

S 1.000.000.00 gados Sernestre


d.

pero con 'v'encido.


J

la condicion

de

que

los interescs C.D.T.'s. T .A. y

Ie scan

pa-

Co n"}o UIt i n"}a a Iterna t iva pl·CpO n e a b r i r dos 32 valor de $600.000.00 a. una t a s.a del $400.000.00 a una ra s.a del 27 ~-o ,\..1 J~.
%

el

El p r l rrre r ci par segu nd 0 por

CUAL VISTA

AL TERNATIVA DEL GERENTE

SE ACEPTARIA DE LA OFICINA?

DESDE

EL

PUNTO

DE

Puesto que Iodas las opcianes presentadas par el cliente se encuentran expresadas en diferentes rnodalidades Y periodicidades, se t o rrra r a conoa par.aITletra de eva.luaci6n la tasa. efectiva de cada una, a s r": Alternat.iva a: la Y

Puesta que l a tasa se encuentra en rTlodalidad M.A., s e aplica prirnero conversion de tasas anticipadas a vencida.s para obtener la tasa M.V., as ( pod ere nco n t. r a r Ia t a sa e fe c t iv a e qui va le n t € . (Resultado AI ter nativa Alt.ernativa
= 35.50% )

b: c:

(Tasa

Efec t Iva

36.00~·o

Esta opci6n se debe resolver enconrrando a partir de la t a sa real nominal vencida, que para este caso corresponde a la rasa efectiva puesto que el per(odo de anaIisis es un ana.
1 -+ IVN ------------1 -+ F

fa

t a sa anual.

IR

-- 1

Despejando
IVN=(IR-+l)x(l
~ J

IV N:
-+F)--1
I /

35.68%

Erect:ivo

Anual

Alterna"tiva

d:

En esta alterna tiva se apJ iea la ponderaci6n de tasas, pera previarnen:te se debe eanvertir las rnodalidades pl.an:teadas para cada parci6n de capital a terlTl inos e.fe.ct rvo s (el anal isis se des.a.rrolla para un ana corn p t e t o ) , quedando:

GOO.OOO.oo al 32% T.A: al 27


t a s.a s :
%

39.59%

Efec tivo

Anual Anual

5400.000.00 Ponderando

r\-l.A.

31 .40"/0 Efectivo

Tasa Tasa

Efectiva Efec
iv a

600.000x39.59%

-+

400.000x31

.40%

1.000.000
t =

36.31

'?'o

Resurniendo

los resultados

queda:
NOf\.11NAL TASA EFECTIVA EQUIVALENTE 35.50%

AL TERNATIVA A

TASA

30.00%

M.A.

B C
D

29.60%T.A.
6Ofco

36.00% 35.68°/0 36_31


%

real

Ponderada

COflla se es t zi analizando desde r a , canvrene mas l a alternativa ci6n A_


1.9.2

el punta de vista de la entidad financiecan rTlenor tasa efectiva, es decir Ja op-

Un cliente desea realizar una inversi6n par $1,000,000 .. 0 0 en un CD T cuya tasa sea tres (3) pu n tos su per ior a I DT F, y ade fllas qu iere que los intereses Ie sean pagadas birnesLre vencida. Si el DTF es de! 29% que valor se Ie ci e b-e a' entregar r a I cl iente cada birnestre?
7

Puesto que An1:icipado,


IA

el DTF se encuentra expresado [a t.asa que desea el cJiente es; -+- 3%

en

terrninos

Trirnestre

DTF

32% TA

Como la rnodalidad de pago de los intereses es Birnestre debe encontrar la t.asa equivalente a.I 32°/., T A_ .<JA =32%TA 6
IVN

Vencido,

se

equivalente -+- 39_58%--1

al 39_58%ef"ectivo
5.72%

anual

V1

1\/

3 -+ .2 9'Vo i ri t e r e s a p a g ar el clicntc

Par 10 tantoel 1.9.3. Un

c a o a bin,estre

es de $57,200.00.

c li e rrt e ticnc vc rj c i cl a una euota de su erediro de eonsun,o euatra (4) d(as.Quc factor- s e debe a p t rc a r a I valor de Sl1 euota para!iquidarI e los i n t e r e-s e s de mora?
En
t

este case se debe encontrar r o d (3S vencidos a una efeetiva

la

ta

rnaxin"la

s.a equivalente en modalidad de mora (60.69''/0 ).

cua-

IVN

~1 n
=

+ IE' 360/4
=

-1 90

Donde IVN

= 9..8;1

+ 60.69%
a

-1

0.52840)<, conecpt.o

cada

cu atro

d (as

Estc es el factor cuora vencida.

apt i c a r par

ct e, intereses

de

mora

sobre

la

NOTA: Los i rit c r c s e s de r i co r ra se debcn apl ic a r 5610 sob re el valor corrcspondientc a l capital vencido, sin incluir los i ri t e r e s e s , puesto que de 10 contrario se i rrc t.r r-ri r Fa en la figura dcnorninada ANATOSISi'V10 {.::lpticar interescs sabre intereses}, prohibida porlas autoridades rnonctarias de nuestro pal-s. 1 .9.4_ Un cuentacorrentista d (as en 5100.000.00. Para e s t e caso

se encuen r ra en sobregiro desdc euanto debe pagar par concepto


.3

hace cinco (5) de intereses?

n e s igual

360/5

72
0 9~~ c ad a c inc
0

IV N

-7 I :;;/r-l-+--6-:--0-.-6-:-9-·-o-*,~ 0.66 - 1= de-I sobrcgiro

d (a 5

EI costo 1 .9_5.

en este

per (ado

es de

$660.93

E I P r i rncro de Marzo, e I Certiricad a de Carnb ie> se cot.izo en $ 430 _00 y dos (2) :rnescs mas tarde a Lc rrz cx un valor a de $452_00_ Cual rue la rcntabi li dad que obtuvo la pers-ona poseedora de uno de est:os t(tulos durante cst.os dos rrre-s ? es
452 IE

~~

430

1
J

(360/60)
·-1 IE

34.9°/0

1.9.6.

La Bo!sa de Bogota registr6 una cotizaei6n de las acciones de la COIl.panta "X" de $70.00 y $70.20 en los d(as 15 y 21 de Marzo respeet.ivarnente. Si cl cr r a.rr t e e s t e !apso no se pago ningun dividendo eual fue la rentabilidad del tenedor de est:as aceiones?

IE

L-70-18.67%

70.2

(360/6

) 1

IE

1.9.7.

que valo.r de deseuento (0,<'0 ) se debe Bancaria a la eual Ie faltan 30 d (as para su obtener una rentabilidad del 27.4-0/0 ?
Par

vender una vencirniento.

AceptacicSn Sl se quiere

(360/30) IE = [_v~or
Valo.r ~r-:~rnina~_J de Cornpra

-1

12

-1
Valor de Cornpra

98%

1.9.8.

En euant.o s-e debe vender un CDT que rue paet.ado hacc 65 d(as a una t a s a del 32% TV y por una duraeion de 90 d {as, SI se quiere g a.rantizar al cornprador una tasa efeetiva del 34 ?
%

rTlornen to de red im ir por 10 tanto este sera quedando:


En

el

(8

),

Valor Nominal -------Valor 'de Corn

---J.
pra

ef CDT el valor

se r e c i b Ir a capital mas intereses nominal para efeetos del ealculo

(360/25)_1

14_4 -1

Valor

de Cornpra

2_ ANALISIS 2_1_

DE

FLUJOS

DE

FONDOS

NOl\c1ENCLATURA

Puesto que en r-o a s las operaciones cf rno dos clases de va lc-r-e a 10 largo s lIamado Flujo de Fondos a 13.serie es decir, la sccuencia de entradas tiempo de la operacion finar.ciera_

financieras intervienen corno rn (nidel tiernpo, ingresos y egresos se ha en que se presentan dichos valores; y salidas de capitales durante el

Para tal efecto, se han d isenado Diagrarnas de Flujo de Fondos que perm iten visual izar es t a.s operac iones_ En d ichos d iagrarnas, se represen tan los valores sabre un segrnento de recta que tenga como longitud e l nurnero de per(odos de la transacci6n y los va l-o s, se representan r-e can flechas vertical es , Un eje rnp lode estos se pu edc ap recia r al represen tar fa operacion de un deudor con el valor del prestamo y los respectivos desern bolsos para su arno r t.i zac ion_

13

·l

Ie.

iI!;

I i

s
6 '7

~H

2:

!5

Xc

Estos diagrarnas son de gran ayuda para el desarrollo de soluciones a problemas de rnatematicas financieras par cuanto perrniten apreciar can claridad tanto el nurnero de per(odos que separa un valor de otro, 13. duraci6n de la operaci6n, SoU secuencia, a s i" como el contexto del f.lujo y en general el valor del dinero en el tiernpo analizado_ Las formulas
n _

utilizadas

en

este

cap (tula,

tendran

la siguiente

notaci6n:

_Nurrlero de perlodos, siendo cero {OJ en el que c o rrs rrza el f.lujo_ Para per(odos te estipulados en d (as se torna segun el calendario, asurniendo como primer d (a el siguiente a.l que se efectu6 Ia operaci6n.

IVN

.. Tasa de I n teres Yen c id a por Pee (odo. 5e debe estipuJar can l a r'r'i i s r'rr a, periodicidad unitaria de ri , (ej. Si n es igual a 12 nleses, la tasa debe ex p r e s.a r se en term inos rnes venc id 0) . .Valor .Valor Presente Futuro Egresos peri6dicos iguales (Anuali-

VP VF
A

.1 ngresos dades) .
DE VALORES

2.2.

CALCULO

AI anal izar flujos, VP, VF y A. Las formulas tiendo de la (VF). Supongarnos i rt t e r es IVN per(odo n. E [ d iagrarna

se util izan

basicarnente

las conversiones

posib les entre

que ci ef i rro rt dichas convcrsiones s e pueden deducir parcquivalencia entre un Valor P'c e s.erit e (VP) y uno Futuro que se tiene un capita! k durant.e n per-Iodos a una t a s.a de y se quiere encontrar el Valor Futuro que se t e rrcl r Ya en el de flujo de fandas es:

IJF= ?
IV,",

1<-~

0'

1.

2:

:3

"

•••

!
N

EI eonsiderar I a reinversi6n tienen los sigu jpr. 1:es valores:

de

capital

intereses

en

eada

per (ado,

se

-'/alor

Acun~ulado

_k

2_

_k (1 -+ IVN) _k (1 -+ IVN)

(1 -+

IVN)

k (1 -+ IVN)2

n ..

_k

(1

-+

IVN)n

2_2

_1 _

Valor

Futuro de dinero equiva!ente que se pueuna t a s.a de i rt t e r e s IVN dado un


es
La

Se puede definir como la cantidad de tener dentro de n pcr.-odos con ITIonto inicial Vp_

Esto i rTlpI i c a qu e en deterrn i ria cfa s co nd IC iones fi ri a nc i.eras ismo tener $ V P hoy que $ V F cf e rrt.rc» de n per (ados. Par 10 relacionando est-as variables en el tieITIpo, se obtiene:
tTl

10
>

n to

VF

VP (1 ;- IVN)n

EJEMPLO: Un ahorradpr
reconoce como int:eres un 21 _O<¥o T.V_ sabre saldo m(nirno_ Asurniendo que no tiene rTlovirn iento algune_ Cua! sera el saldo total acurnu lado de a los des anos incluyendo la reinversi6n de i ri t.e r-e s? s-e (1 ;- 21 %)8

abre

una

cuenLa

de ahorros

par

$70_000.00

en un

Banco

que

cuenta cuenta
VF

tc fa fa

=
=

70_000

VF

$1 05A08,32

2_2_2_

Valor
ci6n

Presente
de equivaJent:e a un monta f"utura que incluye interes.es durante un per {ado deterrninada. la recapitalizaFutu-

Es aquel

Su caJculo ro.

se deduce

a partir

de

la formula

dada

para

el Valor

VP

VF

L' n i" ..ers!on i s t a ofrece dos T ftul os par euant 1.:1 de $ 45.000.00 el prio"lero y de S 60.000 .GO e l segundo ). can redenci6n de capital dentrQ de cua1:ro y s ie t e rneses ,e"pectivarnentc. eual debe ser el valor de negociaci6n de dichos T(tu!os hoy p.3!""a ra ri t i z a r a l posibie corn pr·ador una re rrt a ta i lidad del 30~/o T.V.? ga El flujo de fondos. es:

2 •.5%

Debido a que n e s t.a dado rnes vencido, quedando; 30OJo . V. = 29.28~/o T


rvLV.

en perfectos

rnensuales

se debe hallar

IVN

en terminos

IVN = 2.44°/ornensual. Par


10 tan to:

45.000

VP

(1 +2.44 /0)4
0

60.000 _______________ (1 +2.44'7'0) 7 se debe

=91.546,60

Para garantizar la rent.abilidad al cornprador $40.863.40 y el segundo par $50.683.20.

..... ender

e l primer

TItulo

por

2.2.3.

Anuafidades
50S)

'flujos de fondos conforrnados por pagos iguales (ingresos 0- egreen int.ervalos de tiernpo- t a rrrb i e rr iguales. Tal es el cas<:> del sueldo de los e rrrp te a d o-s, el canon de arrendarniento de un inrnueble. las cuot.as de capitali.z..aci6n Y de seguros entre cxt.r s., a

Son

Graficarnente

s e reprcsentan

las

anualidades

como:

VP

Por

10 tanto
y de

(V.P.)
toria

si se considera una serie uniforrne los valores presentes Al

la

(AL
de

equivalencia entre un valor elresultado es sirnplernente cada anualidad aSI-:

presente la surna-

A2
+ (1+IVN)2

An

VP

+ ...

(l+IVN)

Resol vien d 0 e s t a s e r i e se tiene: IVN (l+IVN)n A VP (1 + IVN)n -1

EJEMPLO:

A un cliente Ie fue ot.o.rgado un credito de consumo par cvantfa de $3.000.000.00 para ser cancelada en un iapso de 3 anos en cuotas rrre ri s.o le s iguales. eval es el a valor de l a cuora rpensual. s i la rasa de i rrt.er es pactada e s del 51 °/oefect:iva anual? Como la t.a sa se encuentra expresada valencia en rnodalidad 1TlC5 vencido:
51 0/0 Efectivo

en t.errninos efect.ivos.

se debe

hallar

I.a equi-

anual

=41.92

", . V. .

Par 10 t.arit.o; 3.49"'(0(1 +3.49% A= $3.000.000.00 )36


= $147.703.70

Con base en las f6rOlub.s enunciadas ant.eriernlCnte para \,/P.VF y A, se pucde abte-ncr equivalencias e ri tr e estes La.!.can"lo se pUede apreciar en e! diagr.arna No.2.

2.3.

EQUIVALENCIAS Utilizando puede sec ren te s,

DE FLUjOS

equivalente

las conversiones anteriorrnente expIicadas, cualquier flujo a otro. cUyas estipu[aciones de va.to r es son d ifcel flujo
que se muest:ra. a continuaci6n:

Considerando

t 1 !J
I.JF=116.'98

- - -_- _" - - - - - A=27.55

DIAGRAMA

No.2

DIAGRAMA DE VALORES

EQUIVALENTES

..

-,

ANUALlDADES A

(1 + IVNlti -1 A----(lVN (1 + IVN)N

(IVN (1 + IVN)N VP (I + IVN)f'I-1 A

(l +lVN1N-l I\IN

JVN VF--(1 +IVN)N -1

(t+IVN}N
_...

,
VALOR FUTURO

VALOR PRESENTE VP
~ 1
~1+ IVN)N

VF

Es equivalente

desde

el punta

de vist.a fi·nanciera

a los siguientes

fluios

..

UF~46.B

I UN= 4%

A=27.~5

1 VH~ 4~~

•1 1 ttl
1

A=i6.531

U!=100

EI poder deterrninar que fluia es equivalent:e can cs r o , constit:uye t una herrarTlienta fundamental en la negociaci6n de creditos y planes de inversion, en los cuales la, Instit:uci6n Financiera puede afrecer diversas rnodalidades y f cs rrri a s de paga obteniendo el rnisrno resultado financiero en
2.4_

la operacion_
DE FONDOS APLICADOS EN EL

FLU)OS

SECTOR FINANelERG

2.4 .. 1

Planes

de Arno r t i z a c i6n

En las diferentes I(neas de c red ito ofrecidas par el Sector Financiero se plantean planes de arnortizaci6n a sistemas de pago cuyos mantas son caicuiados can base en Valores Futuros (V _F_). Presentes (V _P-) Y anualidades
A

(A)_ plantean
ie r c»;

continuaci6nse en el sec t:or financ a) Plan simple


0

los

sist.emas

rria s cornunmente

aplicadas

credito

plano: consiste en pn!"starno. cancelar cuotas peri6dicas

Este sistema de arnartizaci6n iguales durante la vigencia del

Pal-a el c a l c o 10 de d ichas cuotas sin.pJernente se aplica la f6rrnula anualidades a partir de un valor presente (Manto de pn~starT1o)_

de

Para deterrninar Ia porclon de cada cuota correspondiente a la a rrrcrr> tizaci6n de capital, se calcula el monto total del p r e s t.a rri c> por la t asa de interes nom inal par pen-odo (I ..... ' N) Y se r es t a al valor de la c cr o t a , EI cornportarniento de los val ores de ses y saldo de [a deuda para este tipo ciar en las graficas nurneros 1 y 2_ arnortizaci6n de c.ap ir al, interede arnortizaci6n se puede apre-

EJ EMPLO:
Un Banco otorga a uno de sus c l ie rv t.e s un

para eual

se r amortizado sera el monto lugar

en 24 cuot..as de cada cuota? calcular

eredite> de consun10 rmerrs tr a f e s iguales a una por

por
t.a sa

$1.000_000_00 del 36% T_A_

En primer cidos; IVN

se debe

la t a sa equivalcnt.c

perlodo5

r-rr err s.t.r al c s ven-

3_1936%

mensual. de anuc.lidadcs a p ar t ir de
"fo ) 2 4 un valor presente
~. (\

Aplicando

la f6rrnula

queda:
-\: ~}' 1\

- 3.1 93 6 ~-c( 1 +3 _ 936 1 A = 1 ,000,000_00 (1 +3_1936)24

L\\-1

'3-) .. L_

A = 60_285_80

Es a s r cuadra b) Plan

como No.1

el

plan

de

arnortizaci6n con cuotas

queda iguales

como

se aprecia

en el

de arnortizaci6n

y cuotas

extraordinarias:

Este s i s t erri a de pago ilT1plica una serie de cuot:as peri6dicas iguales y abonos extraordinarios a capital_ Su aplicacion se £undarnenta en la disrninucion de la cuota ordinaria (anualidad) cornpensado con pagos extraordinarios a capital. cuyo fin es facilitar al cliente la arnortizaci6n del c r e cl it o de acuerdo a su st t o ac l o rt financiera_ Para deterrn inar siguientes pasos: el valor d elas cuotas peri6d icas igual.es se sigu en los

CREDITO SIMPLE 0 PLANO


ABONOS A CAPITAL vs P AGO INTERESES
$70 .....------~--~~-------

GRAFICA

No.1

CM4Ttt

10

11

12

13

\4

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

CREDITO SIl\1PLE 0 PLANO


COMPORTANIIENTO DEL SArnO
l00~--------------------~--------~

GRAFICA No.2

20 .--._

'~--

911 10

,2

13

14

15

17 19 21 2.3 25 27 29 31 33 35 16 1B 20 22 24 26 28 ::t:J 32 34 36
n

CUADRO

No_ 1

c:...o..PITAL
[NTERES FORkl:A No. PAGO A.S

51.000.;)00 .... 1.\1

00 .:~/:_

38 -3-2

cuorr

24
$60,285.80

ANUALIDADES t-.:o
[N TER'ESES 0_00 31,936.25 3'."'30.87 30.096.58 29_'1-32.45 28_"137.53 27_' 1 0 83 26.051.35 24.958 03
~ 1\.

.:...:APITAL
0.00 28_3~9,SS 29_2-54.93 30 1.89.22
II.

o
'"1 2 34 5

CLJC)TA .,00000000 971,65·J.45. 942_395.52 912.206 .. 0' 3 881,052.95 848,904.67 815,729.70 781."195_25746.167_48 709.7" .47 '9 0.00 60.285.BO 60,285.80 60.285.80 60.285 80 I 60.285.80 60,285.80 60,285.80 60,285.80 6.0.28580 60.285.BO 60.28S.BQ 6° 285_80
0

31,153.3532.14S_27 33_17497 34,234_45 35.327.77 3&,456.01 37,6-20.28 38,821.73 40,061. S5 <l1.3QO_97 44,023.68 63

;
II.

I
I
I

~o
-'1 -'2 '"13

23.829.79 22:,.665.52 21_464 07 2G_2242S

, il94q

~g~~r~
II
-,.,.?08 1"3 ~::~~~:~~ S,42S.72 3-"'Et73~70 ""t,865 72 II

B4j

I
\ \,

b 72.,091.1 633.269."'l6. 593,207.9' 551. ,866_94 509.205.70 Q6S.i 82

42_661.24 45.423

60.28S.BO 60.2B5 BO 60,285_80 60.2BS_80 60,2B5.80 60.285-.80 60.285.80 60,2B5_80 60_285.8-0 60_285_80 GO,2aS.eo 60,285 80-

02

419.752.39 372.871,90 324.494.23 274.571.56 223,'_>54,54 1: S9 892 S8 27 1'5.0""32_19 420_0-8 0.00

48 ~377 E.? 4S_322:_67 is"{ 7 _ 02 &2_28 350 08

20 2"1

22 23 24

I
I

I
I

4~.aS9.2'S

1
"1,000,000 OQ

Calcular el valor presente inicial del c r e cl i t c- (en n=O) Restar Calcu este far valor presentc id ades

de

las

cuotas

extraordinarias

la

fccha

resultante equivalen res

al

monto

total

del

p r e s t arrr o .

las anual

a esta

d i f-er e rvc ia .

EJ EMPLO

(abonos

extraordinarios

periodicos

iguales)

Se cst-o r g a un c r e cl i t cr por $1 ,000,000.00 a un ana, para ser cancelado can abonos trirnestrales de c a p ir.al de $200,000.00 c a cia uno y a cl e rrt.a s co o t a s ITlensuales iguale s , S~ la t.a s.a cobrada par la Instituci6n Financiera es del 47%ef-cctiva anual.Que valor t e rrci r zi cada cuota mensual? EI flujo de fondos es:

20e.eea

.,r

+ I
1

.A.
2

,.
i
!

... .. t, .. •, • 1 I •
!
A=?
3

..
i
oS.


I

I
3

I r

t t ... ,
18

11

12

2,000.000

Puesto capital

que este flujo de fondos tguales se puede utilizar

conternpla. la rorcnula

abonos de valor

extraordinarios a presente a partir

de anualidades: (1+IVN)n VP IVN -1

--------~----(1 +lVN)n

Donde: n= 4 (tri rnestres) IV N = 1O. 11 T r i rn e 5 tr a I, e qui va len Lea I 47.0


%

a/a

e f e c t iv a ,

A = $ 200.000.<><> VP = $632,466.44 EI valor base para el calculo 632,466.44 de


=

las cuotas 367,533.66

iguales

sera:

1,000,000.00 Apiicando

ia f6rrnula

de anualidades

a partir

de

un valor

presente:

3
A

.26260/ . 1 +3 .2626°/0} .0.(


--------------( 1 -+- 3 .2626
Ole

12 1

367.533.66

~
A

J 12

37,505.30 No_ 2_

EI plan de aITlortizacion s e puede apreciar en el cuadra aSI como su cornportarniento en las g.-a:ficas No.3 y 4.

EJ EMPLO

(abonos

eX1:raordinarios

no peri6dicos)

Se otorga un credito par S1 ,000,000.00 ai 43_45% T.V. a 36 rneses para adQuisici6n de vehiculo a una persona jur(dica que par su proyecci6n de opeaciones puede disponer de dineros exccdenLes dentro de 6 y "18 rrr e se s . Por 10 tanto s-e aprob6 el siguien t.e plan de arTlort.izaci6n:

CUADRO No.2
CAPITAL $1,000.000.00 39.15 ('h

IN TERES
FORMAPAGO No_CUOTAS CUOTAS EXTRAORDINARIAS ANUALIDADES

M.V
12 TRIMRSTRALES DE 5200,000.00

$37,505.30
CAPITAL SALDO

INTERESES 0.00
32,626.13

CUOTA
0.00

0.00

.q,879.16

2 3 4 5 6 7

32/l66.9'1 32,302.56

25,607.59
25~219Jn

B 9

24,818.57 17,879.43 17,239.11 16,577.90


9,359.90

5,03.8.. 35 205,202.73 11,897.71 12~285.B8 212,686.72


19,625.87

1000000.00 995,120.84 990,002.48


784,879.75

37,505.30 37,505.30
237,505.30 37,505.30 37~50S.30

10 11 1
12

8,451.95 7,504.05
250,063.56

20,266.18 220,927.39 I 28,135.40 I 29,053.35 230,001.25


1,000,000.00

772,982.04 760,696 16 I 548,009.44 528,383.57 1 508,117.38 287,189.99


259,054.59

230,001.25 0.00

237,505.30 37,505.30 ~7,50S.30 I 237,505.30 37,505.30 I 37,505.30 237,505.30


',250,063. fi6

!
!

TOTALES

CREDITl) CON CUOTAS EXTRAORDINARIAS

ABONOS A CAPITAL vs PAGO DE INTERESES


12.-------------~------.
10 .. ._.---.--_-.. _'.,' .._-',...........----- ....-----... ,- . - -_------...-.-.- ,- .--_.- ..... - ... -, . ---. . --" ----

$ NTER£:£S
CPATAl

8 .......
HH·

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_._____t---+----f-

:3

810

11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35
12 14 16

.e

20 22 24 26 28

zo

32 34 ::Jj

CREDI1~O CON CUOTAS EXTRAORDINAI~Ii\S

GRAFICA No.4

COMPORTl\JvIIENTO DEL Si\.I_jDO DE LA DEUDA


$120 ,-~

$80

tcO·------··-·········--·----- -- ,--.---

.. ----. -

$4D

---.--------

$20

l-----..1 2 3 4 5 6 7

10

11 13 15 1719 21 2J 25 27 29 31 3.3 35 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 .36


n

AbonJ' $ 300,000 C3ncelar Cual sera

a capital
_00

$-100,000_00
t

cfc rr r r-o de

6 nl,"ses

den

cl

saldo

r o de 1 g r'rre s-es y, en cuotas n"lcnsu3.les


se debe cancelar

iguales n.ensualrncn te?

~.,.~ ... •
i ,

o l valor

que

"I I
I .....

t,~ .••
En primer naria as (: lugar se calcula el valor present:e de eada euota extraordi-

VF
VP

Donde:

IVN VF n
=

3_4973°/0 de

mensual la euota de

equivalcnt:c extraordinaria eada euota

al 43_45"YoTV

Valor

Pcr ,-ado

de pago

ex traord

i rra r i.a

400,000 VP
(1 +3.49730/0)° +

300,000 (1 +3.4973% ) 18

VP= 487,035.39
EI
Par

valor neto 1-0 tanto,

para el ealeulo el valor de eada

de las anualidades es de anualidad es de $25,271

$512.964_61_
_37 _ (vel' cua-

dra

Na_ 3)

CUADRO
C_4PITAL 51.000,000 M.V

No_ 3
00 41.97 36

iNTERES
l"-lo.'

FC>R ...... .{A PAC-C> CUOT_-"l.S

ABOt-.lC>S EXTRAS ANUALJDADES

$'"1·00.000

EN EN

EL

PERIOD<J PEi=lIODO

6 1 'B

$300.000 $25.271.37

EL

o
'1 2 3

000 34,973.2S 35,312.55 35.663.72 36.027.13 36.403.35 36.792.157 23.206.31 23.134.08 23.059.34 22,981.97 22,901.91 22.819.04 22.733.27 22,64"1.51 22.552.6"1 22,457.56 22.35915 22.257.30 11.1559.9''1
'1
j

0.00 (9,701.88) (1 0.041 . 19) (10,392.36) (10,755 81)! 70 (11,131.9B),

I ,
j

1,000,0'J.0.OO , ,009.701.BS 1,019,743.07 , ,030. "135.43 1,O"'0,B9"1.24 1 ,052,023.22 663,544.52 661.479."'6 659,342.1 657,130.15 654,8"10.76 652,47' .30 650.01 B.9B 647,,,,ao.8B 644.854.03 642.135.30 639,321 49 636,q09~27 333,395.20 319.783.75 305.696.26 291>116.09 276 .. 026.00 260.4013.16 24"'.2Q"'.' 1 227.514752'0,20o_32 192.280.34 1 73.733.64 I· S 25.271.37 25.271.37 25,271.37 25,271.37 25,271.37 "'25.271.37 25,271.37 25.271.37 25,271.37 25.271.37 25,271.37 25.271.37 25,271 37 37 25.271

...
5 6~ '7 B 9'

38B,478

2,065.06 2,137.28 2,212.03 2,28939 2.,369."'6 2.45233 2.538.09 2,626.86 2,718.73 2,813.81 2,912_22 303,014.07 ., 3,611."'5 , 1 4,OB7. 49 14,580.17 1509009 15.61784 16,16"1.05 16.729.36 17.314.4'" 1. 7,91 '3.98 18,546 70 '; 19,1.953'" 20,561."'6 21,280_56 22,024.81 22,795_09 23,592.31 24.,417.41

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14 1516 17 18 19 20 21 22 23 24 2'5 26 27 23 -2'9 30 3'1

1 1

25.271_37 25,271.37 25.271.37 325.271.37 25.271.37 25,271.37 25.271.37 25.271.37 25.271.37 25,271 37 25 .. 271.37 25,271.37 25,271.37 25,271.37 25,271.37 25.271.37 25,271.37 25.271.37 25,271.37 25.271.37 25,271.37 25,271.37 1,609.769.' 5.
j

)'.-

'1.183.88

10.691.19 10.181.27 9.653.5'2" 3. ~07.32 B.542.01 7,956.93 7,351 39 15.724 67 6.076.03 5.404.71 4.709.90 3.9'30.80 3,246.55 2.476
i

"154.53B.30 134.671.65 114,110."l8 32,829.62 70,B04.B1 "'8.009.72 24,417.41 0.00

32
33 34 3S

27

1,679.06 853.96 609.769.15

36 TOTAL

1,000,000.00

Negociaci6n

de T(tulos

Valores

E I IT1ercad 0 secu ndarlo perrTl i t e a los i nyersion istas obtenerIiq u idez inrT1ediata, Hlcdiante la venta de t(tu!os .... a.lores que se negocian bajo el c r i t e r ici del costa del dinero a t r a .... ·es del r i e rri p o, teniendo en cuen ta los f1uios fut.ures que generaran diches t(tulos. El calculo del valor de venl:a consiste basicarnente en tr-aer los flujos futuros, can la tasa de negociaci6n> a un Valor Present:e en la fecha de la transacci6n_
EJEMPLO Un t.(t.u I.:;.valor

con las sigu ien t.e s c a.r a c t e r (sticas: ..


..

"lalar Nom ina!


Interes Fecha Fecha de de ern isi6n redenci6n

_ $2,000,000.00 . 30Ofo T .. . A Agosto 2 de 1990 Agost.o 2 de 1991 es de! 36°,'<:,

Se quicre Efectivo,
EI flujo

negociar el 2 de abril de 1990. cuaJ debe s-e r e I valor de v e rv ? t.a de fondos para
los valorcs futuros

Si

:.a

t.a scr de

negociaci6n

cs:

Trayendo

los valores futuros 150,000

a la fecha

de negociacion

queda:

VP

----------

(l+2.5955D/o)·

..... ------------

2,000,000

(1+2.5955%)4

VP = $1,951,370_78
Este

debe

ser

el valor de

venta

del

titulo.

3.

ANAL

ISIS

DE

RENTABILIDAD

EVALUACION

FINANCIERA

Can el fin de e,,·aluar financierarncnte diversas alternativas de inversion, ex i s t e rr va.ri-o s rn·eto dos cu an tacos que perm i ten Lornar la dec isi6nrn as adecuada, teniendo en cuenta el casto del dinero a r ra vc s del t.t e rrrp.o-, En este cap (tulo se explicaran las t e cri ic a s mas cornunmente aplicadas para llevar a cabo este ripo de anal isis y con las cuales se puede lograr un criterio abjetivo que perrnita optar por la alternativa rn.as rentable en cualquier t.ipo de inversion. Para obtener el mayor grado de confiabilidad de los resultados, es neces.a.r o definir t clararnente los parametros de eva lo a.clorr sabre los cuales se regira el a rrzi is i s , Entre otros se pueden l citar: Horizonte de.1 proyecto de inversion:

Corresponde a la duracion del proyecto a al tiempo de evaluaci6n de la j rrve r s i cf n _ Este per {ado e s t a determ inado por el t:i po de proyecto que se e s t.a anal izand 0, po.lit:icas del inversion is ra , ex pecta t iv a s , d u racion de otras .a lternativas de inversion, fact.ores macroecon6rnicos incontrolables, et c , Par tal mot.ivc> no existe un horizonte unico para la evaluaci6n financiera de proyect.os. Costa de Oportunidad
0

l ri t e r eis, M (nirno

Atractivo

(I_r-.LA_):

Es el rendirnient.o que se puede obtener normalrnent:e a! no invertir en la alternativa. ana.lizada, conservando niveles de riesgo aceptables. Generalrnente se expresa como una tasa de i rrt e r e s, representativa del rnercado financiero a como la rentabilidad rnisrna de la entidad evaluadora.. Planeac i6n de Escenarios: Todo proyecto de inversi6n debe conternplar y definir futuribles que permit.an determinar eventos probables de ocurrencia, de tal manera que se puedan est:ablecer unas condiciones m(nimas sobre las cuales e l proyecto es v i.a b le ,
3.1. VALOR PRESENTE NETO
=

V_P_N.

Para deterrninar si una alternativa es rentable ut.ilizando el criteria del V_P.N., se calcula la SUITla. aIgebraica de los valores presentes de cada flujo (ingresos 0 egresos) tra(dos al pe..-{odo cera (n=O). a una tasa igual al l ri t e r e s M(ni!Tlo Atractivo - LM.A.

Los ingresos se taman las e gr e s cs , negativas. s Los resultados Si V.P.N.


Si V.P.N.

como

positivos

tanto

la inversion cond

inicial iciones:

como

se anal izan

de acuerdo

a las siguientes na

<

.La alternativa . La al ternativa un rendirniento

es rentable del
LM .A .•

>o
o

genera adernas marginal_

5i V'_P.N.

.5e a[canza arecu pera'r la inversi6n ya obtener un rendimiento igual al I.M.A .. Aqu ( se presenta el punto de indiferencia en la decision. del VPN se puede apreciar en la grafica des
0

EI compartarniento

No.5

Es impartante r i v a s , escoger
5i

t:ener en cuenta, cuando se comparan la de ITlayer V.P .N. positivo.

rrrasu t t.er o a-

alguna alternativa de las evaluadas posee un horizente (nurnero de per{odos) distint.o, se -e v a l Ci a con un horizonte igual al m {nirno camun multiple dei nurnero de perlodas, (este rnetodo se expJicara en el nurn e r a l 3.4).
EJ Er'ViPLO E... luar a cu<il de las siguient.es n l t e r ri a t lv a s, de in ... ersion cs mas es igual al 36°/0 efect.ivo y se t.iene un horizante de t.res ana>. rentable
s.i

e! I.M.A.

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j
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E-

ALTERNATIUA
1ee.
S;!

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10a

GRAFICA

No, 5

COMPORTAMIENTO DEL VPN

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ATRACTl'vO -

MA

VPN

(1) = 30.58

(1 +36 %
VPN (2)

)3 -

-100

80

VPN

(2) = 33.88

Como se puc-de cibse-r a r , las dos a l t er ri a Livas son rcntables v par c i.r a rv t.cs a r r o.j a ri un VPN pos!t:iva, sin embargo la alternaLiva 2 presen~a la mayor rediLualidad sabre la inversion.

3.2.

TA5A sion

INTERNA f1ujo de

DE RETORNO

T.LR.

Est.e fTH~t.odo> nos indica


0

fondos.

un

flujo

en un

VPN

el rendimiento que genera el proyecto La T.l.R. es aquella t.a s.a de l rr t e r e s que igual a cero{O).

de inverconvierte es decir,
i ri t e r e s en

Para su calculo se utiliza el sistema de tanteo e interpolaci6n, se prueba a calcular el VPN del flujo has~a obtener la t.a sa de la cual el VPN es nulo. Una. vez deterrninada Si T.I.R. la. T .1. R. se
COfTlpara

con

el LM .A. as( es rentable


invertir o

>

I.M.A. LM;A.

.EI flujo

s: T.I·R.
5i T.LR. EJ EMPLO

.Es

indiferente es

no

en

el

proyecto

<

I.M .A.

.No

conveniente

la

inversion

Tomando el rnismo c.as-o del punta al~erna~iva e s el siguiente: por el metoda de tantco se t.iene:

anterior,

cl result:ado

financiero

T.I.R.

para

cada

Alternat:iva

1 V.P. N. =0.73 V.P.N.=--O.51 =0 con una T.I.R.

Can un interes del 55% ••••••••••• Can un inten~sde[ 56%• • •••••••••• intcrpolando cstos va l o re s sc tiene un V.P.N.

= 55.5887

Altcrnat:iva Can un

2 i ri t e r e s del 60~lo
t

Con in i rt t.e rc s del 61%• lnterpolando estos va l crr e s se Es as! como


at tcrnativas

...... v.p.N.=O.78 ..... V.P.N. = -0.28 ie rr e un V .P.N. =0 con una T.LR. = 60.74°/0

inversion

s o ratifican los resuJ tao o s ob tenidos rcntabl.cs (T.1. R. I.CVLA.). pero la a l t e r rra tiva. 2.

>

par e l rnet:odo V .P.N. al se r amb con mayor red itua.!idad sabre

3.3.

VENTAJAS T.LR.

DESVENTAJAS

ENTRE

LOS

METODOS

V.P_N.

Puesto que 105 rnetodos mas cOTTlunrnente utilizados en evaluaci6n f nanciera son el V.P.N. y T.LR., s-e enunciaran a continuacian alguno concept:os b a s i c o-s que perrnit:en en deterrn.inado rnOrJlento opt:ar po el anal isis mas convenienre entre estos dos. 3.3.1 . Presentaci6n de resultados el metoda V. P _N no tengan los con que en elrnetodc can las tasas co·

La p resen t:ac ion deresu Itados de ren tab i Iidad par es mas diflcil de cornprender para las personas que ceptos claros de rnatematicas financieras, rnientras T.I.R_ los .resultados son de mas facti cornparaci6n rnunrnente utilizadas en el sector financiero. 3.3.2. Falacia de la ReinversicSn

EI fTH~todo T .1. R. presenta un inconvenien te denarninado ••Falacia de la Reinversi6n", es deeir, 5U pone la r e lrrver sj o-n de intereses generados en el flujo de fondos a una t.a sa igual a la rniSfna T.I.R.; par consiguiente podr(a en deterrninados casas dar un resultada sobrevaluado 0 rnuy o p-ti rrrts t a . Par el contrario, el V _P.N. supone una r ei rj v e r-s rt de intereses i-o a una rasa igual al "M.A., situaci6n que haee de mas f a.ct i bl e real izaci6n el valor esperada. 3.3.3 . Tasas Multiples de Retorno

Cuando existen en un flujo valores POSlt.IVOS y negatives diferentes a la inversion, es posible que se presenten t.asas de retorno mult.iples_ Este preblerna se puede constatar en un flujo con una inversion irri c ia l de $1 ,600_00, un ingreso en el siguiente per(odo de $10,000_00 y un egreso en el ultimo per(odo de $10,000.00

AI

calcular

400%

);

(0). Par V.P.N.

la T.I.R. para e s t e flujo, s.e- abtiene 2 resultados (25% y es t a s dos t:asas el V. P. N. se hace igual a cera es dec i r , para en e st-o s ca sos se recom ie n da ut:il izar e I metoda 10 tan to de anal isis mas eonfiable f a c il idad de comprension EQUIVALENTE se v a a cva[uar alternativas can difeen p a sa r todos los f1ujos de fondos y distribuir e s t c valor en Jnualidadcs V.P.N. es el es la T.I.R.

En cone I usion, e l me todo pero e I que bri nd a rma. yor 3.4. COSTO ANUAL UNIFORME

Este lTH::todo e s utilizado rente duraci6n. Su calculo de las alternativas a valor para compararlas. EI nu rTlcro cornun E)EMPLO
E'-_lIUd!' v:llcntc 1.15 5iguicntcs

cU;3.ndo consiste presente

de

per (odos entre

en

que sc

deb e e v a lcra r correspondcn

al

m I-n i rna

multiplo

es t a s .

.Jllcrndlivcls asurnicndo

(C.A.U.E.l

unCJ

n,cdi;::tntc LIS..J de

..-I rT1('~qd" Op'''"tun'.J.ld

de cost') .Inu.li uniforrnL' equ!· de! 30%;::tnu •. o I c c t iv c». d


1 "I S.

t
e
1

t
;

AHO:;:

..

ALT::E1I:NA'1'

('.IA

AN OS

Alt~rnaliva

--to
'·.P _N _ (1 ) -+- ----------+( I -+-30~/o ~2

IOU

(1 -+- 300/0 )3

V_P_N_

(1)

= -+12.:26

Alternativa

3-1 V_P.N_ (2) -80


-+--------

20
-+- -----(., +30'"'/0 )2 -+-

(1+30%)1

145 10 ------+- ------( 1 -+- 3 0 % ) 3 ( 1 + 3 0"'"

)4

V _P_N_
COrllO

(2) se

-+-13.31 -ob sc r v a r ,
aplicando
1.;].

puc-de

.al t e r rra

t iv

a rnelS

r c rt

2;

sin

embargo,

ei

metoda
rTl

de

C_A_U.E_

a lo l c- en pr-incir>io 5C r i c rr e :
rnultiplo

es

la

Conoo rrinlcra rnedid.l a.lt c r rra t i va s (12 anos). El


fTujo

sc

h.alla cl

rnirno

cornun

c rr t r c 1.3.5 Gas

de

fondos

de

la

a l t c r rr.a t iv a

1 cs:

lee 3. 1e 3e 1e

lee 1e

lee 1.

tee


ee

a.

..

..
e.

Al'COS
:j5

~~

1_

:l. i

i2-

ee

Para

agilizar

los

calcu(os

el

flujo

es

cquivalcntc

en

tcrn~inos

de

V.P.N.

a:

'l!:.1!:6

1<::.26

I
1

I
2

1'2 .. 2:6-

"t

••


1
I 0

li!:.2E.

12.2S.

J,.

I
S

'9

~
t


t

12

37 Ahara
21 .54. resu

se t:rae cada
AI aplicar

uno

de

estos
de

la formula

vaiores a V.'P.N .. dando como .resultado anualidades a partir de un valor presente

Ita: (1) = 6.75 2

C.A.U.E.

Ah_ernativa EI fl u j
c>

e5:

1,",5

'"

ANOS

Practicando

ta rnisma

equivalencia

de flujos

de la alternativa

1 queda:

i 3.31

13.

1
1

:3

1
't

"31

1='.31

I
5

I.

1
S

13.31

••
10

I
11

12

EI valor
C.A.U.E.

presente
(2)
=

del flujo 6.14

es19.6

resultando:

En conclusion la alternativa. mas rentable es fa uno (1) a pesar de los resultados encontrados par el metodos V.P.N .• par cuant.o el C.A.U.E. conternpla los flujos de fondo5 en igualdad de condiciones.

RESU1'vtEN

DE

LOS (1)

RESULTADOS 1
I

V.P.N. Alternativa Alt.ernativa (1 ) Valor (2) Va.lor 1 , "1 22

V_Po
21. __s.q 19_6

12_26 ., 3_31

E::~:l

t·- - - , ·:¥:-i I I

(2,

<C.A. U. E.E_
6.75 6.14
r

)It.

Present.e Presente

Neto segun de los flujos

horizonte de cada inversi6n. proyectados a 12 anos_

3_5. ANALISIS

DE SENSIBI LIDAD

Despues de haber obtenido en un flujo su rentabilidad, par cualquier met.odoexpl icada ant.eriorrnen t:e (V.P. N., T. L R. 0 C.A _U.E.L e s conveniente involucrar el fact.or r ie-sg.o-,can el fin de poder det.errninar la decisi6n que a rnenor riesgo perlTlita obt.ener una rent.abilidad aceptable. Este fact.or curnpl ir' un darnent.e. riesgo .. significa ingreso esperado la posibilidad que un t.ant.o de que nO' se Begue a costo se eleve inespera-

En pri.n'1cr lugar, se deben dctcrn"1inar en un futuro at proyecto de inversion. dos de rentabilidad para cada una delas Este lidad vision estudio en un clara

las variables que puedan en scguida se calculan los var-iables inicia!es. con"1port:afT1iento de de riesgo y as{ podcr

afect:ar resulta-

b[·inda c o rri c> resultado. el f l i.i j o , para distintos niveles y segura de I a decision

la rentabit:ener una

financiera.

3.6.

APLICACIONES Los rrH~t:odos tienen. entre

EN EL

SECTOR

FINANCIERO

de ana] isis de rent.abil icl a cl , expl ~cados en e s t e cap (tulo -o t.ra s , las siguient:es apiicaciones en el Sector Financiera: de Product:os Financ ieros

3_.6.1

Rent:abil

i.dad

Cuando una entidad financiera desea encontra.r la rentabilidad que l o generan sus productos act.uales, recurre a e.s t.u d i o s que involucran una secuencia Costas lngrcsos rn isiones) Gastas Una luae Operacionales (nan""! ina, gast:os generales, prov se par isiones, etc). de de: obt.enciOn financieros de r e c i.r r s.cx's(interCse5 par y

/0

cornisiones) (int:ereses

generados

e l producto

ylo

co-

vez deflnioos ion finane icra explicados

clararnent:c rcsolviendo

estos e\ fluio

par.arnetros de fondos

procede cualquiera

a la
de

cva105

rnetodas

anteriorrTlente_

Cabe anotar que la rrr a v or ia de recursos financieros adernas de gener a r un c o s t o , requieren efectuar una serie de i nversiones e s t i p crladas po r ley> (eneaje, i nversiones fo r z-o sa s .• susti tu r iv a s de) encaje, entre arras), que afectan l a disponibil idad de recu r s-os Y por ende el Margen de Interrnediacion. y es aplicable can base en para ella determinar Lamar 'a

Est-a rnetodolog{a vas productos ITlcrcado_

l a rentabilidad de nuedecision de lanzarlos al

3.6.2_
__________

Analisis

de

pr-oyectos

de de los

inversion inversion flulos de que fondos desee rcalizar _futuros con una base enLidad, es en los ingrc-

Para cualquier t.ipo !...n~e~~c~esario const.ruir

50S,

de do Los
a:

costas y g a s t.o s estinlad05, oportunido3.d en que incurre proyecto_ proyectost(picos en

teniendo sienlpr-e en cuenta el castO la insti~uci6n 03.1 invertir en deterrnina-

entidades

f i r'i a

rj

c i c r a s se refieren

entre

otros

Apertura Arnpliacion Venta Negoc de

de

Oficinas de horarios

(Sucursales de atenci6n en

Agencias) al publico_ Pago. de Cred i t-o s ,

Bienes

Recibidos de Car-t:era

Do3.ci6n de

iac iones de de

y Renegoc

iac iones

Adquisici6n

a c t.i v o s , etc.

3_6

_3_

Rentabil

idad

Clientes

Puesto que en 13 rnayarl-a de las entidades financieras. los clientes e s t a ri vinculados a t r a v e s de productos tantO de c.csl ci c ac i o rt como de captac ion ,cs necesario visual iz a r los ingrcsos netos que genera, (ingrcsos par i rr t e r e s c s, ycorTlisiones menos costas de captaci6n y g a s-: tos o p e r a t iv o s j S' a s r" podcr definir rr eg co-c i a ci csrres, especiales 0 exigir reciprocidadcs adicionales_
v

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ZITZrv1AN.

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