. .........................................................................................

2
. .................................................... 7
. ........................................................................... 11
. ......................................... 14
. ............................................................................................ 16
. ........................................................................... 18
....................... 20
................................................................. 23
. ................................................................. 26
. ................................................ 33
. ............................................................ 40

1.
.
.
. - .
- .
.
( ) ,
, ,
.
( ) -
, ,
, ,
. :

, ,

, ,
,
( ) :
1)
6)
2)
7)
3)
8)

4)
.
5)

 (
)

(,
-)

- ..

:


/

..

( ) -
.

.

Qt
100
Qt k

Tp

Tp Tp 100

, ,
. , ..
,
.
: 50% $1000
, 50% $100 000.

,
% .
, 0
100%.

0, %

( ) -
, (
). - ,
.
:
1) , ..
? (..
)
2) , ?

di

Qi
100
Q
i
i

- i-
.

100

, ..

190 554

100

77741

40,8

112813

59,2

90377

47,4

22436

11,8

6316

3.3

16120

8,5

2930

1,5

19050

10.0

7811

4,1

11239

5,9

, ..
.

- ,
.
1) (=, )
. - ,
.
p
i p 1 , p1 - , p0 - .
p0
2) (, ) ,
.
,
. ,
.
.
2) p , ..
, , q . ,
()
( ).
:

.
, () y
() xi , :

y f ( x1 , x2 ,..., xn )
. ,
.. n 2 , .
:
, ..

, .. ,
y .

x1 , x2 ,..., xn y

( ).
:

y b0 b1 x1 b2 x2 ... bn xn
, ,
,
, ..:
m

S ( y y j ) 2 min
j 1

m ,

y j b0 b1 x1j b2 x2j ... bn xnj - .

.
.

-
. ,
.
.
(..).

220

229

242

262

246

251

259

258

310

288

300

326

350
300
250
200
150
100
50
0

= 265,92 + 4,22t

( ) -
.
,

. :

Q
Q
Q Q Q Q
:

- ,
- ,
- , Q - ,
Q
Q

-.
Q

- ,
.


.

Q Q

A1 A2 Q A1

A2
A1 A2 A1 A2

2. .
()
, .
,

 , ,
.
:
( 1),
( 2),
( 3),
( 4),
( 5),
( 6),
( ,
,
, ,

);
,
,
.
:
,
,
,
,
(
, , ..)

.


.
(, ,
)
, (, ,
.).
,
.
.
,
. ,
,
,
.

.
,
.
, , ,
.

 .
.
.
.
: .
. : I
II . :
III , IV V
.
( ), .
,
.
, ,
.
.
.
, ( )
() .
.

- ,
.
:
(, ,
, , );
( , ,
., );
( (),
., ,
., ,
);



, ,
, , ,
. , ,
, , .
.

:
(, ),
(
, )

( ,
,
).

,
,
,
.

, . ,
, ( ),
, . .
()
.
, .
.
1. () (
III), ( 2) (
V). , 2 ,
.
2.
( I IV)
.
3.
( I II),
5 ( ).
5 ( )
.
4.
( II),
5 (
).
5.
( V),
5 (
).
6.
( III),
( I). ( 3) ,
.
7.
( III),
( ).
8.
( I) ,
5 (
).
.
.


(,
) .
() ,
() . ()
, ,
,
( ,
). , ,
:

.

.
, ,
. ,
.
() ,


( ).
.
( )
.

,
.

3. .
, .
,
:
- ;
;
,
;
,
, 12
, 12 ;
;
() ;
,

(, ,
, () , . .).

 4 14/2007
:
, ,
, , ,
, (-),
;
,
( ).
(,

) .
,
, .
.
,
.
(, ,
).
() .
, ,
,
.
()
,
,
.

.
,

, ,
,
.

, ,
-.
, ,
,
.

. ,

, , ,
.
:

- 1 000
, , ,
, , ;

- 1 000
10 000 100%
;
- 10
000
, ,
25.

38 25,


.

.
,
c ,
.
.
= /
,
- ,
.
, ,
.
= /
()
c
.
= / .

, , , , ,
( ) . ,
( )
( ),

, ,
.

, ,
.
, .
.


, ,
, .
, ,
. ,
,
,
, .

4. .
,
. -
(, , , ,
. .), ,
, ,
.
- ,
, (
,
).
( ).
, .
( - ) -
.
: , ,
, , ,
.
,
: , , ,
, ,
. , - ,

.
( )
(
)
( ).
( )
:
=+-
- ( )
, ;
- ,
(
, ,
);

 - , ;
- , .
,
() , , ,
, ,
.
,
12 .
, , ,
, , , ,
, . ,
( ) , .
( ) ( ).
, ..
,
.
, ,
.
(Receivables Turnover, RT)
- ,
.

. -
( , ,
)
RT
.
,
,
.
,
.

. ,
, .

. , ,
,
, 30
.
,
; ,
, , , ,
, .
,

 . , .

, ,
.
.

.
:
, ;
; ;
; ; ;
.

5. .

, 12
, (
12 ).
:
, 12
, 12
, 12
12


, . . ,
.
,
.
, ,
.
.
,

.
.
.
.
.
.
; , , ;
.
.



.
:










,
.
(,
, . .) .
, ,
, ,
- , ,
, . ( )
( ).
:
(
);
(
);
(

,
);
( , ,
);
(
,
.)


, .
()

:
=
, .


, ,
,
.

6. .


, .
() .

.
.
,
.
,
,
.
,
,
.
,
,
.
- ,
.
, ,
, .

- ,
.
,
, , ,
.
,
, .

,
.
- , .

, .
. ,
.
(),
() .

 ,
:

;

;

.

, .. .

. ,
, ,
. ,

,
,
. ,
, :
, ,
, .
.
-
.
(
, ).
, , ,
.

.
- ,
, .

. ,
,
.
,
,
, ,
.

.
,
, ,
.

,
. ,


.
.
,
.
.
,
, ,
.

. ,
,
.
, .

,
, .

7. .
( ),

.

( )
( , , , , ).
.

 ,
. .
,
.
, .
, .
, .
,
:
- ;
-, ;
- , ;
- ,
.
(marginal revenue) ,
.
, (
)
. :
.
, ,
.
, ,
:
=
, - ; - ( ); .
, ,
, , , ..
.
,
,
.
() .

, , , ,
, , ,
.
, .
,
, .
( 2),
" ".

( = ).
, ,
(.. , ).

(Q):

 - . -
. (), ,
, , .
.
, .
. .
- ,
. .-. ,
: () ().
() .
, , ,
,
. , .-.
.
. -
.
() Absorption Costing
(, )
( ,
).
, ,
.
Absorption Costing
( , ;
, ; ,
)

Absorption Costing
,

 ( 10%).
, Absorption Costing
, ,

.

.
,
. ,
, .
, :
,
.
() .
,

() . , ..
, ;
,
.
, () .
,
, .

, ()
. ,
() .
"-" ( )
, ,
, ,
.
"-"
.
.
- ,
.
"-"
.

8.


1. () , , ,
2. , , ,
3. (.1-.2)
4.
5.
6. () ( )


7.
8.
9.
10.
11.
12. ( )
13.
14.
15. ()
16. ()
:
()
()
( )

.

,
: , ,
. ..
.
.
.
() .

EBIT EBITDA, NOPLAT

-
,
( ,
, , , ,
, .),

.

: EBIT,
EBITDA, NOPAT (NOPLAT).
1. EBIT (Earning before interest and taxes) ,
, :
EBIT = ,
.

2. EBITDA (Earning before interest and taxes, deprecation and amortization)

, , :
EBITDA = +
+ +
.

EBITDA = EBIT + + +
.
3. NOPAT (Net Operating Profits After Taxes) NOPLAT (Net Operating Profit Less
Adjusted Taxes) ,
, :
NOPAT (NOPLAT) = ,

NOPAT (NOPLAT) = EBIT .

. .

( )
( )

, ..

( , )

,

.

=/

=
/

:
01.01 1000 , 01.04 1800 , 01.10 1400 .
.= ( 1000*3+1800*6+1400*3)/12=1500
-

.
( )

.
:
, = 64640 .
= 3232 .
(64640/3232) = 20 .
4
, (1000 )
= 4 * 1000 = 4000 .
= 2 *1000 = 2000
= (64640+4000) / (3232+2000) = 13,12 .

9. .

1.
2.

3.

1.

;

,
, ;

,
.

,
;

1.
2.
3.

;
;
,
,
.

1.

,
;

2.

3.
1.

2.

,
;
,
.


;
,
, , ,
.

2.

3.

1.
2.
3.

,
;
.

;
;

.

(Net Cash Flow, NCF)
( )
( )
.
(NCF)
NCF = CF+ - CF-,
CF+ ,
CF- .
,
. , ,
, .
:
NCF = NCF1+ NCF2++ NCFN

NCF = (CF1+ - CF1-)+ (CF2+ - CF2-)++ (CFN+ - CFN-)

( ):
= + = ++ + + + + + = + + +
+
= + - - ( + - ) - + + +
:
= + ( + - + ) (+ + ) + ( + + )

+ ( + - + )

(+ + )

( + + )

:
= +



= + + + + + +
-






= + +


-


= + +




1 = 1 + 1
= +
:
1 = (1 ) + (1-)
= +
= + + => = +
= + +

+ = + + + +

- ,
, .

.
,
, ().

,

 () ,
( ).
FCFF = EBIT*(1-T)+ -

1. FCFF >0, . (
, .
2. FCFF <0, - ,
.

;
,
.

, ,

(,
).

, ,
.

. ,
, ,
.

.

, ,

, , , ,

,
( )

()
)

1. (
).

1 +
2 +() ()
3
4
5
6
7
8
9

+
= ,
()
+() ()
+() ()
+() ()
+ ,

10 +() ()
11 =
12 ()
13 +() ()
14 +() ()
15 +() / ()
16 =
17 ()
18 +() () /
19 +() ()
20 =
21 (. 4 . 11 . 16 .
20)
,

.


.

,
,

.

. :
1. ,
2.

3.

.
.

,

, . ,
:

;

.

.
1. .
2. ,
(, ).
3. () (),
, .
4. () (),
, .

2.
2. ( ).

1
2 +
3 (+) ()
4 (+) ()
5 (+) ()
6 + () ()
7 +() ()
8 +() ()
9 +() ()
10 =
, ,
, .
,
,
,

 .

, , .
,
. ,
,
,
.

.
,
, . ,
,
, .

.
,
, .

, .

.
,
, .


, .

10. .
.

/
-

, .

,
.

.

.


.

,

, -
.

.

1 - : ;
2 - : ;
3 - : ;
4 - : .
1 - : ;
2 - : ;
3 - : ;
4 - : .
:
1 1, 2 2, 3 3, 4 4
() :
= (1 + 2) - (1+2)
() :
= 3 - 3

()

. /

. 2

(.

1
)
/
.

(. + 0,2
.
.
.)
/
.

 :
,
.
:
,
.

/ . =

(. -.

.)/ .

()

(.
+ 0,6

. .) /

.
/ 0,4

(.
0,6.

)

/ . 0,5

/ .

/
.

1
.

/ 1,5.

(
1 .
)

. . /

TR , ..
( / .

)

/ .
,

TR
/ .

TR
/ .

,
,
.
,
, ,

TR

/ .

,

.
TR

/ .

. /TR

(
)

Return on Sales, ROS ,

.

,

,

. / TR

(
)

(
)

EBITDA

EBIT/TR

EBITDA/ TR
(EBIT (1-T))/ (.
.

+ )
.
/
.

ROIC ,


.
ROA

,

.


.
. / . . ROE

.
,

.
. /
ROI

(P/E)

(EPS)
(MVE)
(MVF)
(MVA)

(BVE)

EV

Earnings per Share

Price-to-Earnings Ratio
Earnings
Yield

. / -

Dividend Yield

/ .

. / -

/ EPS
/
= /

(. . .) /
-




( . +

,
,
.

. .

. +

(.-)
+
(.-)
+ (.)
+

(.-)

P/E (Price/Earnings, Price/Net Income)

P/S (Price/Sales /)

EV/S (Enterprise Value/Sales, Enterprise EV/S
Value/Revenue

/)
,

.
EV/EBITDA

.


.

NPM S
A

ROE

ROA

NPM S

(1

NPM

(Net Profit Margin)

S/A - (Sales/Assets)

.
() : DOL = ./. % T,
% T
.
: DFL = . % T/ ., . .
% T

 : ROE = ROIC + (ROIC i)*(/), i - %

;

:
, ,
, - ,
.

11. .
:

1.

(EVA)

=
2. = ROI = /

3. = ROCE = EBIT /
= EBIT / (. + . .)

. ,
, ,
, .
,
.
4. (EVA) = -
*
5. = ( *
)

(Balanced Score Card

BSC)

(
)

( -),

,
, ,