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Caso Cartwreight Lumber Co.

Sesin 2
1. Ser suficiente la lnea de crdito en negociacin (de $ 465.000) para cubrir las necesidades financieras de la CLC?. Situacin hasta diciembre de 2003 2001 NOF 2001 FM 2001 2002 NOF 2002 FM 2002 2003 NOF 2003 FM 2003 2004 NOF 2004 FM 2004 215 208 374 221 481 241 21 240 Las NOF > FM la situacin requiere crditos Las NOF > FM Se requiere Crdito Las NOF > FM Se requiere Crdito NOF < FM NO requiere crdito

La situacin de 2001 a 2003 es de beneficios en la cuenta de resultados (lo que descarta un problema econmico). Por su parte, el Fondo de Maniobra es tambin positivo, lo que descarta un problema financiero estructura. SIN EMBARGO, lo que s existe es un problema financiero operativo, ya que cada ao las NOF crecen, siendo todas ellas superiores a los Fondos de Maniobra, lo que obliga a cubrir dicho desfase con la asuncin de nuevos crditos que cubran el gap existente.

caja

cuentas acobrar

cuentas a pagar

PASIVO ESPONTNE O

existencias

crdito deuda a largo

NOF

crdito deuda a largo

Recursos Propios Inmovilizado Inmovilizado

Recursos Propios

ACTIVO

PASIVO

calculo del NOF real, no forzado NOF 2003= Caja necesaria + clientes + existencias - proveedores - impuestos - otros pasivos espontneos NOF
2003

= 41 + 317 + 418 - (256) - 39 = 481 usd.

La financiacin de estas NOF se realiza a travs del Fondo de maniobra del ejercicio econmico 2003 ms deudas bancarias a corto plazo. Calculemos el Fondo de Maniobra (FM) Fondo de Maniobra (FM) = Recursos propios (pasivo no exigible) + deuda a largo plazo Inmovilizado neto (activo fijo) FM
2003

= 348 + 50 157 = $ 241

NOF = FM + CREDITO a corto plazo NOF2003 = 241 + crdito = 241 + (233 + 7 ) = $ 481 Como podemos comprobar, coinciden las NOF2003 con la suma del FM2003 ($ 241) ms las deudas bancarias en su parte de corto plazo ($ 240)

La situacin cambia en 2004 (con la previsin de diciembre, otra cosa ser que se cumpla). En este caso, las NOF han bajado considerablemente (como consecuencia de las hiptesis establecidas en balance). En este caso, el FM se mantiene prcticamente constante con respecto al ao precedente (2003) mientras que las NOF caen a $ 21.

2. Qu financiacin necesitar para cubrir la expansin prevista en sus ventas? Para conocer la cantidad necesaria que CLC necesita para el 2004 y futuros ejercicios, deberemos calcular el NOF a 2004 y sucesivos. Para ello ser necesario hacer una previsin del balance de CLC a 31 de diciembre de 2004 as como su cuenta de resultados a la misma fecha de diciembre de 2004. Para ello, seguiremos las recomendaciones de las lecturas.

Clculo previsional de la CUENTA DE RESULTADOS DICIEMBRE DE 2004

Cuenta de Resultados 2001 previsin diciembre 2004


200 200 200 1 2 3 Ventas netas Coste de ventas vendidas Existencias iniciales Compras Existencias finales Coste total de productos vendidos 1.6 97 183 1.27 8 1.46 1 239 1.2 22 475 2.0 13 239 1.52 4 1.76 3 326 1.4 37 576 515 61 3,0 % 20 41 7 34 2.6 94 326 2.04 2 2.36 8 418 1.9 50 744 658 24,4 % 1t 2004 718 418 660 1.078 556 522 196 175 Previsin 2004

3.600 418 2.772 3.190 562 2.628 972 900 72 2,0% 44 28 5 23

Margen Bruto Gastos de 25,04 explotacin % 425 BENEFICIOS ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (BAIT) 50 % BAIT SOBRE 2,9 VENTAS % Gasto de intereses 0,77% 13 Beneficio antes de impuestos 37 16,22 Impuesto de sociedades % 6 Beneficio neto 31

86 21 3,2 % 2,9% 33 1,2% 10 53 11 17,0 9 % 2 44 9

Realizando la previsin de la cuenta de resultados del ejercicio econmico 2004 tomando como dato vlido de ventas de 3.600 usd., obtenemos las siguientes conclusiones: Seguimos obteniendo ingresos tanto operacionales ($ 72) como netos ($ 23). No obstante existe una peligrosa tendencia a la baja de las mismas.

2001

2002

2003

2004

Margen Bruto Rentabilidad sobre ventas (ROS) Rentabilidad sobre los recursos propios (ROE)

27,99 28,61 27,62 27,00 % % % % 1,83% 1,69% 1,63% 0,64% 11,48 11,18 12,64 % % % 6,24%

Cartwright Lumber Company Suplemento B Balance previsional a 31 de diciembre de 2004 (En miles de dlares) 31 - dic 2003 41 317 418 776 157 933 31 - mar 2004 ACTIVO A SOSTENER 31 345 556 932 162 1.094 Liquidez Cuentas por cobrar Existencias Activo circulante Propiedades, neto Total del activo a sostener PASIVO DISPONIBLE 233 247 Pagars, banco Pagars, Stark 157 256 39 7 535 50 585 348 933 0 243 36 7 690 47 737 357 1.094 0 Valor neto Total pasivo y valor neto disponible PASIVO - ACTIVO Pagars, comerciales Cuentas por pagar Gastos devengados Deuda a largo plazo, parte corriente Pasivo corriente Deuda a largo plazo total pasivo 250 0 591 315 36 7 1.199 43 1.242 371 1.613 476 1.192 55 Positivo = supervit. Negativo = dficit de financiacin 0 0 376 315 36 0 727 465 1.192 Se calciula de Saldo = E0 + entradas - salidas; Saldo = 348 + 23- 0 = $ 371 Es Saldo final = saldo inicial + entradas - salidas DUDA al no existir histrico se calcula como % sobre ventas Lo calculo sobre la base de 45 das de plazo medio de pago Lo manteng constante al 1 trimestre de 2004 Es la parte de corto plazo del pstamo de largo. Debe ser una cantidad fija anual es el lmite de la pliza de crdito actual 41 360 562 963 174 1.137 41 360 562 963 174 1.137 Aplicando el incremento neto de inmovilizado del ejercicio econmico 2003 Utilizando la caja de diciembre de 2003 Aplicando una media de 36 da de plazo de cobro DUDA entre 36 y los actuales de 1t 2004 Calculando una media de 77 das (sale de diciembre de 2003) 31 - dic 2004 SIN prstamo 32 - dic 2004 con prstamo Observaciones

Memoria del clculo de las distintas partidas del Balance previsional: DUDAS
Tengo algunas dudas con alguna de ellas. En realidad las sudas provienen no del clculo de las partidas sino de las distintas hiptesis realizadas para su clculo. As, por ejemplo, en la cuenta de clientes a cobrar, he utilizado los das de cobro previstos como poltica de empresa (30 que se transforman en 36) en vez de los actuales de diciembre de 2003 o primer trimestre de 2004. Otra de las hiptesis dudosas que me surgen se refieren a los das medios de existencias. El que he utilizado es el de diciembre de 2003 (77 das de promedio) pagars comerciales. Al no tener histrico he utilizado el valor del 1 trimestre de 2004, pero el valor a diciembre me sale desfasado. Cuentas a pagar.- He utilizado el valor de diciembre de 2003. Quiz debiera utilizarse el valor terico (el que proviene de la estrategia de la empresa???? De ah mi duda). El resto de hiptesis no creo que ofrezca demasiadas complicaciones.

El criterio para el clculo ha sido el que sigue:


Caja.- Deduciremos la cifra a partir del balance anterior. En este caso es de $ 41. Clientes a cobrar.- Como pretendemos calcular las NOF reales, aplicaremos el plazo medio de 36 das, que se corresponderan con los 30 das ofrecidos + la pequea demora o float de cobro Suponiendo que las ventas anuales con de 3,6 millones y que las ventas son lineales, tendremos el siguiente saldo de clientes pendientes de cobro 3.600 / 360 = 10 x 36 = $ 360 Otra manera de verlo sera por % sobre ventas de 2003 saldo 2003 = $ 317 ventas 2003 = $2.694 % saldo sobre ventas = $ 317 / $ 2,694 = 11,76% ventas previstas 2004 = 3.600

% saldo clientes = 11,76% saldo previsto 2004 = 11,76% x 3.600 = $ 423,36 Por qu la diferencia? Esta es debido a que en balance de 2003 los das medios de cobro no son de 36, sino de 42,4, lo que hace que aparezcan estas diferecnias Existencias.- para 2003 tenamos alrededor de 77 das de ventas en nuestro almacn as pues: Ventas diarias = 3.600 / 360 = 10 CMV = Ventas diarias x (1-Margen Bruto) CMV = 10 x (1-0,27) = $ 7,3 Existencias = CMV x das Existencias = 7,3 x 77 = $ 562 Pagars banco.- la cantidad mxima que puede utilizar es el lmite de la pliza de crdito que est establecida en 250.000 usd. As pues, supondremos una utilizacin del 100% de la pliza a lo largo de 2004 hecho que parece plausible, ya que en marzo de 2004 ya estaba en 247.000 Pagars comerciales.- Al no tener ms histrico que las cantidades del primer trimestre de 2004, aceptaremos este % como vlido y representativo. El clculo se realizar por estimacin sobre las compras del 1t de 2004 Compras = 660 pagars 1t 2004 = $ 157 % pagars sobre compras 2004 = 157/ 660 = 23,8% % pagars = 23,8 % Pagars estimados = 23,8% x 2,484 = $ 591 Cuentas a pagar.- Aplicaremos la poltica de pago a proveedores de diciembre de 2003. Esta cantidad asciende a 45 das, o que supone que lo adquirido en los ltimos 45 das est pendiente de pago y, por lo tanto, en la cuenta de proveedores como saldo pendiente de pagar Consumo = existencias iniciales + compras - existencias finales Consumo - E0 - compras + E1 = 0

Consumo + E1 - E0 = Compras as pues: Compras = E1 - E0 + Consumo Compras = 418 - 562 + 2.628 = $ 2.484 Compras diarias = compras / 360 = 2.484 / 360 = $ 7 Saldo cuentas a pagar = compras diarias x das de pago Cuentas a pagar = 7 x 45 = $ 315 Gastos devengados.- Se calcular como : Saldo final = saldo inicial + entradas - salidas Saldo 2004 = 39 + Deuda a corto plazo Saldo final = saldo inicial + entradas - salidas Saldo final = 7 + 7 - 7 = $ 7 Deuda a largo plazo Saldo final = saldo inicial + entradas - salidas Saldo final = 50 + 0 - 7 = $ 43 Valor neto Saldo final = saldo inicial + entradas - salidas Saldo final = 348 + 23 - 0 = $ 371

Calcularemos las NOF para 2004 y comprobaremos si la cantidad de financiacin que precisamos

calculo del NOF real, no forzado NOF 2004= Caja necesaria + clientes + existencias - proveedores - impuestos - otros pasivos espontneos NOF
2004

= 41 + 360 +562 - (591 +315) - 36 = - $ 21

Como las condiciones son finalizar con la relacin comercial con el resto de entidades, ser necesario cancelar dichas posiciones, por tanto, tendr que pagar las siguientes cantidades:

Prstamo parte a corto plazo = 7 usd Prstamo parte a largo plazo = 43 usd. Lnea de crdito actual = 247 usd Total necesidad de fondos = NOF 2004+ Cancelacin banco actual Total necesidad de fondos = 459 + 247 + 50 = 756 usd. Calculemos el Fondo de Maniobra (FM) Fondo de Maniobra (FM) = Recursos propios (pasivo no exigible) + deuda a largo plazo Inmovilizado neto (activo fijo) FM
2004

= 371 + 43 174 = $ 240

NOF = FM + Crditos a corto plazo NOF2004 = 240 + (7 + 250) = $ 497 As pues: NOF = 21 Supervit = 476 Total = 497 = al FM + crditos a corto plazo. Visto de esta manera, mientras que las necesidades de fondos operativas para este crecimiento son de 21 usd, el Fondo de Maniobra es de 240 usd lo que implica que no precisa cumplimentar con crditos, ya que el Fondo de Maniobra es superior a las Necesidades Operativas de Fondos.