Bonos e Inflacin BONO El bono constituye el principal representante de los instrumentos de renta fija.

Un bono es un instrumento en el cual el emisor (deudor/prestatario) promete pagar al prestamista/inversionista, la cantidad prestada ms cierto monto de intereses durante un perodo, donde la tasa de intereses y el lapso se encuentran normalmente previamente especificado y por lo tanto son de mutua aceptacin. Los bonos poseen un conjunto de caractersticas que resultan importantes de describir brevemente, para la mejor comprensin del comportamiento y la relevancia de los mismos. Tales caractersticas varan considerablemente de un emisor a otro, y pueden ser respecto a la fecha de vencimiento, tipo de inters, periocidad de los cupones, precios de emisin y amortizacin, clusulas de amortizacin y otras condiciones de la emisin, as como la existencia o no de posibilidades de convertibilidad, garantas ofrecidas, etc. Variables a Considerar para la Inversin en Bonos Hay muchas variables que considerar para tomar la decisin de invertir en un determinado tipo de bono de acuerdo a sus necesidades y a los objetivos buscados. Entre los principales aspectos se debe tomar en cuenta los siguientes: La tasa de inters: Los intereses que pagan los bonos pueden ser fijos o variable. El periodo de tiempo para su pago tambin es diferente, pueden ser pagaderos mensualmente, trimestralmente, semestralmente o anualmente, siendo estas las formas de pago ms comunes. Precio: El precio que se paga por un bono est basado en un conjunto de variables, incluyendo tasas de inters, oferta y demanda, calidad del crdito, maduracin e impuestos. Los bonos recin emitidos se transan en el mercado primario y por lo general se transan a un precio muy cerca de su valor facial (al que sali al mercado). Los bonos en el mercado secundario fluctan respecto a los cambios en las tasas de inters, de manera inversa como se explicar en detalle. Tasas tributarias e impuestos: A la hora de valorar el rendimiento de las emisiones de renta fija, los inversores debern tener en cuenta los diferentes tratamientos fiscales que puedan llevar incorporadas. Algunos bonos presentan ms ventajas tributarias que otros, algunos presentan los intereses libres de impuestos y otros no. Liquidez: Se refiere a la posibilidad que tiene un inversor de vender su inversin lo ms rpidamente posible sin que tenga que aceptar una sensible rebaja del precio de la misma. Por regla general, cuanto mayor sea la liquidez de un bono, ms bajo ser su rendimiento, siempre que las dems variables se mantengan constantes. Por otra parte, una emisin ser ms liquida cuanto ms grande sea, pues esto posibilita que se reparta entre ms inversores lo cual siempre facilita la liquidez de la emisin. Calidad del crdito: Se refiere al grado de inversin que tengan los bonos as como su calificacin para la inversin. Estas calificaciones van desde AAA (que es la ms alta) hasta BBB y as sucesivamente determinando la calidad del emisor. Estas clasificaciones reflejan el riesgo por incumplimiento, que se refiere a la probabilidad de que el emisor de un bono sea incapaz de hacer los pagos de principal o intereses al

Bonos e Inflacin momento en que se requiera. La mayora de los participantes del mercado se apoya principalmente en compaas comerciales evaluadoras que establecen estas clasificaciones para los emisores. Riesgo de inters: los tipos de inters de los mercados varan constantemente, lo que afecta directamente al precio intrnseco de los instrumentos de renta fija. Cuando los tipos de inters suben, el precio nominal de una obligacin desciende, lo que ocasiona una potencial prdida a su tenedor. Esta variacin es el riesgo de tasa de inters, y ser tanto mayor cuanto ms grande sea la vida de la obligacin y para compensarlo ser necesario aadirle una prima al tipo de inters de la emisin. La forma de medir el riesgo de inters de los activos de renta fija es por medio de la duracin modificada o ajustada. Riesgo de reinversin: Consiste en que las cantidades invertidas en bonos que tienen un plazo de vida corto, debern ser reinvertidas cada poco tiempo a tipos de inters presumiblemente distintos, con lo que sus flujos de caja irn cambiando conforme transcurre el tiempo, pudiendo afectar el rendimiento de las inversiones realizadas con un mismo capital. Riesgo de cambio: Hace referencia a la variacin producida en los tipos de cambio cuando un inversor adquiere bonos denominados en una moneda distinta a la de su pas de residencia. Riesgo de inflacin: Surge debido a las variaciones en el poder adquisitivo de los flujos de caja producidas por efecto de la inflacin, y por lo tanto, en los valores reales de la inversin. Maduracin: La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal ser pagado. La maduracin de los bonos maneja un rango entre un da a treinta aos. Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente manera: * Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos. * Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce aos. * Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante. Rendimiento (Yield): La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en el precio que se pag y el pago de intereses que se reciben. Hay bsicamente dos tipos de yield para los bonos: yield o rendimiento ordinario (Current Yield) y yield o rendimiento de maduracin.(Yield to madurity) Rendimiento corriente: (Current Yield) El yield ordinario es el flujo del dinero en intereses que percibe un inversionista sobre el capital pagado por el bono, y se obtiene de dividir el pago de los intereses del bono y su precio de compra Rendimiento al vencimiento o maduracin: (Yield to maturity) Esta tasa de rendimiento es aquella tasa de inters que iguala el valor presente de la serie de flujos de efectivo del bono al precio (costo) del instrumento, que son aquellos que se obtendran asumiendo que el inversor mantiene el bono hasta su vencimiento. Por lo tanto, coincide con la tasa interna de retorno, debiendo estar claro en los flujos recibidos durante toda la vida del instrumento financiero para poder calcular eficientemente la tasa de rendimiento al vencimiento.

Clasificacin de los Bonos

Bonos e Inflacin

Existen mltiples clasificaciones respecto a los bonos, dependiendo de la perspectiva elegida respecto a los diferentes aspectos que engloba una emisin de los mismos. 1. Segn el carcter pblico o privado del emisor: Especficamente en relacin con esto, el desarrollo global del mercado de bonos se atribuye principalmente a las ofertas de los mismos por parte de los gobiernos de diferentes pases. En general, los bonos emitidos por los gobiernos extranjeros (conocidos como Bonos Soberanos), son atractivos para los inversionistas en razn de la supuesta capacidad estatal para cumplir con sus obligaciones (menor riesgo). Tambin existen dentro de las emisiones pblicas, los bonos emitidos por las provincias o bonos provinciales, por municipios, y por otros entes pblicos. Y por ltimo existen los bonos emitidos por entidades financieras y los bonos corporativos (emitidos por las empresas privadas), a los cuales se denomina deuda privada. 2. Segn la garanta o no de las emisiones: Bonos sin garanta: Los bonos sin garanta se emiten sin la pignoracin de ningn tipo especfico de bien, entonces estos representan un derecho sobre las utilidades, pero no de sus activos, existen dos tipos principales de bonos sin garanta: Ttulos de crdito y Ttulos de crdito subordinado. 3. En funcin a su estructura: Bonos a tasa fija: la tasa de inters est prefijada y es igual para toda la vida del bono. Bonos con tasa variable (floating rate): la tasa de inters que paga en cada cupn es distinta ya que est indexada con relacin a una tasa de inters de referencia como puede ser la Libor. Tambin pueden ser bonos indexados con relacin a un activo financiero determinado (por ejemplo un bono estadounidense). Bonos con opciones incorporadas: Son bonos que incluyen opciones especiales como pueden ser: Bonos canjeables: Estos bonos son un producto intermedio entre las acciones y los bonos. Son un producto anfibio porque vive dos vidas, una en la renta fija y otro si se desea en la renta variable. La sociedad lanza una emisin de bonos con una rentabilidad fija, y establece la posibilidad de convertir el dinero de esos bonos en acciones. Estos canjes suelen tener descuento respecto al precio de las acciones en el mercado. A diferencia de los bonos convertibles, en los canjeables los bonos se cambian por acciones viejas, es decir ya en circulacin y con todos los derechos econmicos. Bonos convertibles: Son idnticos a los canjeables, salvo que en este caso la empresa entrega acciones. Es un bono ms una opcin que le permite al tenedor canjearlo por acciones de la empresa emisora en fecha y precio determinado. Tambin hay bonos soberanos que son convertibles en otros bonos. Bonos convertibles con warrants: Es un bono ms una opcin para comprar una determinada cantidad de acciones nuevas a un precio dado. Tambin hay bonos soberanos que tienen warrants por los que puede comprar otro bono.

Bonos e Inflacin Bonos con contratos: Cuando la maduracin de un bono es una buena gua de cunto tiempo el bono ser extraordinario para el portafolio de un inversionista, ciertos bonos tienen estructuras que pueden cambiar substancialmente la vida esperada del inversionista. En estos contrato se pueden efectuar las llamadas call provisions, en las cuales permiten al emisor rembolsar cierto dinero al principal del inversionista a una fecha determinada. Las operaciones de call para los bonos se usan cuando las tasas de inters han cado dramticamente desde su emisin (tambin son llamadas call risk). Por otra parte las operaciones put, le permiten al inversionista exigirle al emisor re-comprar el bono en una fecha determinada antes de la maduracin. Esto lo hacen los inversionistas cuando necesitan liquidez o cuando las tasas de inters han subido desde la emisin y reinvertirse a tasas ms altas. 4. De acuerdo a la programacin de los pagos: Bonos cupn cero: no existen pagos peridicos, por lo que el capital se paga al vencimiento y no pagan intereses. Los inversionistas obtienen un retorno positivo adquiriendo estos bonos con descuento. Bonos de cupones: pagan un monto fijo de inters con una periocidad previamente determinada, y el capital del prstamo (o valor nominal) a su vencimiento. 5. En funcin del lugar donde los bonos fueron vendidos: Mercado nacional: son bonos emitidos dentro del pas emisor y en la moneda de uso corriente de dicha regin. Mercado internacional: son bonos emitidos en una moneda determinada pero colocados fuera del pas emisor. Ventajas y desventajas de invertir en Bonos: Los principales beneficios de invertir en bonos son: Variedad. A la hora de invertir, se puede elegir entre una gran variedad de bonos con vencimientos cercanos o lejanos, cupones a tasas de inters fijas o variables con pagos mensuales, semestrales o anuales, emitidos por pases o compaas. Capacidad de reventa. A diferencia de otros instrumentos, los bonos se pueden vender y comprar diariamente en el mercado secundario, donde se puede encontrar las cotizaciones. Riesgo. A diferencia de las acciones, los bonos otorgan un retorno conocido a la inversin. Por eso son una forma ideal para ahorrar, con un cierto margen de seguridad. Los principales inconvenientes de este instrumento son: Procedimiento. A diferencia de un plazo fijo, que puede ser constituido con facilidad en cualquier entidad bancaria, los bonos slo pueden ser comprados y vendidos por un agente de bolsa. Dificultades para diversificar. Comprando bonos de una nica entidad, se aumenta el nivel de riesgo de la inversin, y dado el nivel de complejidad de la operatoria de compra, al inversor normal le resulta complicado repartir sus inversiones entre varios

Bonos e Inflacin tipos de bonos. Para esto, una opcin simplificadora es comprar una cuotaparte de un fondo de inversin que invierta en bonos. INFLACIN La inflacin es el crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios y factores productivos de una economa a lo largo del tiempo. Otras definiciones la explican como el movimiento persistente al alza del nivel general de precios o disminucin del poder adquisitivo del dinero. En la prctica, la evolucin de la inflacin se mide por la variacin del ndice de Precios al Consumidor (IPC). Para comprender el fenmeno de la inflacin, se debe distinguir entre aumentos generalizados de precios, que se producen de una vez y para siempre, de aquellos aumentos de precios que son persistentes en el tiempo. Dentro de estos ltimos tambin podemos hacer una distincin respecto al grado de aumento. Hay pases donde la inflacin se encuentra controlada por debajo del 10% anual, otros con inflaciones medias que no superan el 20% anual y pases en los que el crecimiento sostenido de precios ha superado el 100% anual. Cuando la variacin de los precios alcanza el 50% mensual se la denomina hiperinflacin. Causas de la inflacin La inflacin, como fenmeno econmico tiene causas y efectos. La definicin de sus causas no es una cuestin sencilla debido a que aumento generalizado de los precios suele convertirse en un complejo mecanismo circular, del cual no resulta sencillo determinar los factores que impulsan al incremento de los precios. Esta dificultad para determinar las causas de la inflacin, ha sido el motor que impuls a diversos tericos a ensayar diferentes explicaciones sobre los procesos inflacionarios. La teora econmica keynesiana propone que los cambios en la oferta monetaria no afectan los precios de forma directa sino indirecta a travs de otros procesos econmicos: la inflacin es entonces el resultado de esos procesos econmicos expresndose en los precios. Inflacin de demanda (Demand pull inflation), producida cuando la demanda general de bienes se incrementa, sin que el sector productivo pueda adaptar la cantidad de bienes producidos a la demanda existente. Esta explicacin requiere dos suposiciones: que absolutamente todos los sectores productivos (alimentos, vivienda, transporte, vestimenta, etc.) simultneamente tengan problemas de satisfacer la demanda y que los consumidores sigan demandando todos los productos indiscriminadamente. Inflacin de costos (Cost push inflation), producida cuando el costos se encarecen (por ejemplo, el precios del petrleo o la mano de obra) y en un intento de mantener la tasa de beneficio los productores incrementan los precios. Para que esta explicacin sea viable se debe suponer que los productores pueden trasladar los aumentos de precio sin afectar la demanda y que los consumidores cuentan con el dinero suficiente para pagar precios ms altos. Inflacin autoconstruida (Build-in inflation). Se trata de inflacin inducida por expectativas adaptativas, a menudo relacionadas con una espiral de ajustes de la

Bonos e Inflacin relacin precios-salarios. Se produce cuando trabajadores tratan de mantener sus salarios por encima de los precios (por encima del ndice de inflacion) para compensar las expectativas inflacionarias a futuro en base a la inflacin del presente, y las empresas trasladan esta suba de costos laborales a sus consumidores a travs de la suba de precios, originando un crculo vicioso de inflacin. La inflacin autocontruda en un punto de tiempo refleja efectos inflacionarios pasados. Cualquiera de estos tipos de inflacin pueden darse en forma combinada. Sin embargo, las dos primeras mantenidas por un perodo sustancial de tiempo dan origen a la tercera. En otras palabras, una inflacin elevada persistente originada por elementos monetarios o de costos da lugar a una inflacin de expectativas. Efectos de la inflacin sobre la economa de un pas Los efectos de la inflacin dependen en cierta medida segn sta pueda ser prevista o sea sorpresiva. Cualquiera sea la forma que tome la inflacin, acarrea costos y mientras mayor sea la tasa de variacin de los precios mayores sern los costos. Entre los principales efectos se pueden nombrar: Prdida de poder adquisitivo: el deterioro del valor de la moneda es perjudicial para aquellas personas que cobran un salario fijo, como los obreros y pensionados. Esa situacin se denomina prdida de poder adquisitivo para los grupos sociales mencionados. Perjuicio para los acreedores: La inflacin es perjudicial para aquellas personas acreedoras de montos fijos, ya que el valor real de la moneda decrece con el tiempo y su poder de compra disminuir. Contrariamente aquellos deudores a tasa fija se vern beneficiados, ya que su pasivo real ir disminuyendo. Acaparamiento: La gente tiende a comprar productos duraderos y no perecederos para evitar en parte las prdidas esperadas de la disminucin del poder adquisitivo de la moneda. Malestar social y revueltas: La inflacin puede conducir a manifestaciones masivas y revoluciones. Por ejemplo, la inflacin de alimentos en particular es considerado como uno de los principales motivos de la revolucin de 2010-2011 en Tnez y la revolucin egipcia de 2011 de acuerdo con muchos analistas.