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3. El Anlisis A.

Anlisis de Liquidez Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situacin financiera de la compaa frente a otras, en este caso los ratios se limitan al anlisis del activo y pasivo corriente. Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. Estos ratios son cuatro: 1a) Ratio de liquidez general o razn corriente El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios. Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qu proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas. Para DISTMAFERQUI SAC el ratio de liquidez general, en el 2004 es: Esto quiere decir que el activo corriente es 2.72 veces ms grande que el pasivo corriente; o que por cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 2.72 para pagarla. Cuanto mayor sea el valor de esta razn, mayor ser la capacidad de la empresa de pagar sus deudas. 2a) Ratio prueba cida Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fcilmente realizables, proporciona una medida ms exigente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. Es algo ms severa que la anterior y es calculada restando el inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son excluidos del anlisis porque son los activos menos lquidos y los ms sujetos a prdidas en caso de quiebra. La prueba cida para el 2004, en DISTMAFERQUI SAC es: A diferencia de la razn anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada la parte menos lquida en caso de quiebra. Esta razn se

concentra en los activos ms lquidos, por lo que proporciona datos ms correctos al analista. 3a) Ratio prueba defensiva Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera nicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus flujos de venta. Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el pasivo corriente. En DISTMAFERQUI SAC para el 2004, tenemos: Es decir, contamos con el 21.56% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta 4a) Ratio capital de trabajo Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relacin entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razn definida en trminos de un rubro dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma despus de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo as como el dinero que le queda para poder operar en el da a da. El valor del capital de trabajo en DISTMAFERQUI SAC en el 2004 es: En nuestro caso, nos est indicando que contamos con capacidad econmica para responder obligaciones con terceros. Observacin importante: Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4 veces a ms no significa nada. A este resultado matemtico es necesario darle contenido econmico. 5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar Las cuentas por cobrar son activos lquidos slo en la medida en que puedan cobrarse en un tiempo prudente. Razones bsicas: Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es: El ndice nos esta sealando, que las cuentas por cobrar estn circulando 61 das, es decir, nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.

Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es: Las razones (5 y 6) son recprocas entre s. Si dividimos el perodo promedio de cobranzas entre 360 das que tiene el ao comercial o bancario, obtendremos la rotacin de las cuentas por cobrar 5.89 veces al ao. Asimismo, el nmero de das del ao dividido entre el ndice de rotacin de las cuentas por cobrar nos da el perodo promedio de cobranza. Podemos usar indistintamente estos ratios.
MONOGRAFIAS
1. Introduccin La previsin es una de las funciones financieras fundamentales, un sistemafinanciero puede tomar diversas formas. No obstante es esencial que ste tenga en cuenta las fortalezas y debilidades de la empresa. Por ejemplo, la empresa que prev tener un incremento en sus ventas, est en condiciones de soportar el impacto financiero de este aumento? Por otro lado, su endeudamiento es provechoso? Los banqueros que deben tomar decisiones en el otorgamiento de crditos a las empresas, cmo pueden sustentar sus decisiones? El objetivo de este trabajo, es exponer las ventajas y aplicaciones del anlisisde los estados financieros con los ratios o ndices. Estos ndices utilizan en su anlisis dos estados financieros importantes: el Balance General y el Estadode Ganancias y Prdidas, en los que estn registrados los movimientos econmicos y financieros de la empresa. Casi siempre son preparados, al final del periodo de operaciones y en los cuales se evala la capacidad de la empresa para generar flujos favorables segn la recopilacin de los datos contables derivados de los hechos econmicos. Para explicar muestro esquema, utilizaremos como modelo los estados financieros de la Empresa DISTRIBUIDORA MAYORISTA DE FERTILIZANTES Y PRODUCTOS QUIMICOS DEL PERUDISTMAFERQUI SAC., en el periodo 2003 - 2004. Para la aplicacin de los ratios operamos con las cifras del ejercicio 2004 y cuando necesitemos promediar operamos con las cifras del ao 2003 y 2004. Al final del captulo insertamos un cuadro de la evolucin de los indicadores en el perodo del 2003 al 2004 y la Matriz de Rentabilidad de los Capitales Invertidos DU-PONT. En la presente obra empleamos los trminos CapitalSocial o Patrimonio como sinnimos.

2. Los Ratios

Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros. Son un conjunto de ndices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Prdidas. Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes estn interesados en la empresa, sean stos sus dueos, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cul es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contradas con terceros. Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4 grandes grupos: 2.1. ndices de liquidez. Evalan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo. 2.2. ndices de Gestino actividad. Miden la utilizacin del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren. 2.3. ndices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y compromisos. 2.4. ndices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad econmica y financiera). 3. El Anlisis A. Anlisis de Liquidez Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dineroen efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activosy pasivos corrientes. Facilitan examinar la situacin financiera de la compaa frente a otras, en este caso los ratios se limitan al anlisis del activo y pasivo corriente. Una buena imageny posicin frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. Estos ratios son cuatro: 1a) Ratio de liquidez general o razn corriente El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios. Este ratio es la principal medida de liquidez, muestraqu proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas.

Para DISTMAFERQUI SAC el ratio de liquidez general, en el 2004 es:

Esto quiere decir que el activo corriente es 2.72 veces ms grande que el pasivo corriente; o que por cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 2.72 para pagarla. Cuanto mayor sea el valor de esta razn, mayor ser la capacidad de la empresa de pagar sus deudas. 2a) Ratio prueba cida Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fcilmente realizables, proporciona una medida ms exigente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. Es algo ms severa que la anterior y es calculada restando el inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son excluidos del anlisis porque son los activos menos lquidos y los ms sujetos a prdidas en caso de quiebra.

La prueba cida para el 2004, en DISTMAFERQUI SAC es:

A diferencia de la razn anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada la parte menos lquida en caso de quiebra. Esta razn se concentra en los activos ms lquidos, por lo que proporciona datos ms correctos al analista. 3a) Ratio prueba defensiva Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera nicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valoresnegociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus flujos de venta. Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el pasivo corriente.

En DISTMAFERQUI SAC para el 2004, tenemos:

Es decir, contamos con el 21.56% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta 4a) Ratio capital de trabajo Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relacin entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razn definida en trminos de un rubro dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma despus de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo as como el dinero que le queda para poderoperar en el da a da.

El valor del capital de trabajo en DISTMAFERQUI SAC en el 2004 es:

En nuestro caso, nos est indicando que contamos con capacidad econmica para responder obligaciones con terceros. Observacin importante:

Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4 veces a ms no significa nada. A este resultado matemtico es necesario darle contenido econmico. 5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar Las cuentas por cobrar son activos lquidos slo en la medida en que puedan cobrarse en un tiempo prudente. Razones bsicas:

Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:

El ndice nos esta sealando, que las cuentas por cobrarestn circulando 61 das, es decir, nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.

Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:

Las razones (5 y 6) son recprocas entre s. Si dividimos el perodo promedio de cobranzas entre 360 das que tiene el ao comercial o bancario, obtendremos la rotacin de las cuentas por cobrar 5.89 veces al ao. Asimismo, el nmero de das del ao dividido entre el ndice de rotacin de las cuentas por cobrar nos da el perodo promedio de cobranza. Podemos usar indistintamente estos ratios. B. Anlisis de la Gestin o actividad Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo, expresan los efectos de decisiones y polticasseguidas por la empresa, con respecto a la utilizacin de sus fondos. Evidencian cmo se manej la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una comparacin entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos. Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el perodo de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerenciapara generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. As tenemos en este grupo los siguientes ratios: 1b) Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar) Miden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. El propsito de este ratio es medir el plazo promedio de crditos otorgados a los clientes y, evaluar la poltica de crditoy cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo.

Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que no implique costosfinancieros muy altos y que permita utilizar el crdito como estrategia de ventas. Perodo de cobros o rotacin anual: Puede ser calculado expresando los das promedio que permanecen las cuentas antes de ser cobradas o sealando el nmero de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el nmero de das en nmero de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 360 das que tiene un ao. Perodo de cobranzas:

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004 tenemos:

Rotacin anual:

Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 63.97 das o rotan 5.63 veces en el perodo. La rotacin de la cartera un alto nmero de veces, es indicador de una acertada poltica de crdito que impide la inmovilizacin de fondos en cuentas por cobrar. Por lo general, el nivel ptimo de la rotacin de cartera se encuentra en cifras de 6 a 12 veces al ao, 60 a 30 das de perodo de cobro. 2b) Rotacin de los Inventarios Cuantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios hasta convertirse en efectivo y permite saber el nmero de veces que esta inversin va al mercado, en un ao y cuntas veces se repone. Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materiaprima, tendr tres tipos de inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso y el de productos terminados. Si la empresa se dedica al comercio, existir un slo tipo de inventario, denominado contablemente, como mercancas. Perodo de la inmovilizacin de inventarios o rotacin anual: El numero de das que permanecen inmovilizados o el nmero de veces que rotan los inventarios en el ao. Para convertir el nmero de das en nmero de veces que la inversin mantenida en productos terminados va al mercado, dividimos por 360 das que tiene un ao. Perodo de inmovilizacin de inventarios:

Podemos tambin medirlo de dos formas, tomando como ejemplo DISTMAFERQUI SAC en el 2004:

Rotacin anual:

Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172 das, lo que demuestra una baja rotacin de esta inversin, en nuestro caso 2.09 veces al ao. A mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidadque tiene cada unidad de producto terminado. Para calcular la rotacin del inventario de materia prima, producto terminado y en proceso se procede de igual forma. Podemos tambin calcular la ROTACION DE INVENTARIOS, como una indicacin de la liquidez del inventario.

Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las ventas. Mientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el manejo del inventario de una empresa. 3b) Perodo promedio de pago a proveedores Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de trabajo. Mide especficamente el nmero de das que la firma, tarda en pagar los crditos que los proveedores le han otorgado. Una prctica usual es buscar que el nmero de das de pago sea mayor, aunque debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de buena paga con sus proveedores de materia prima. En pocas inflacionarias debe descargarse parte de la prdida de poder adquisitivo del dinero en los proveedores, comprndoles a crdito. Perodo de pagos o rotacin anual : En forma similar a los ratios anteriores, este ndice puede ser calculado como das promedio o rotaciones al ao para pagar las deudas.

Rotacin anual:

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2 4 veces al ao) ya que significa que estamos aprovechando al mximo el crdito que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Nuestro ratio esta muy elevado. 4b) Rotacin de caja y bancos

Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir das de venta. Lo obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (das del ao) y dividiendo el producto entre las ventas anuales.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 das de venta. 5b) Rotacin de Activos Totales Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuntas veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin realizada. Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales:

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes 1.23 veces el valor de la inversin efectuada. Esta relacin indica qu tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cunto se est generando de ventas por cada UM invertido. Nos dice qu tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cunto ms vendemos por cada UM invertido. 6b) Rotacin del Activo Fijo Esta razn es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la empresa. Dice, cuntas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversin realizada en activo fijo.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004 resulta:

Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo invertido en activo fijo. C. Anlisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonoma financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo. Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la empresa en trminos de la composicin de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden tambin el riesgoque corre quin ofrece financiacin adicional a una empresa y determinan

igualmente, quin ha aportado los fondos invertidos en los activos. Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueo(s) o los acreedores ya sea a corto o mediano plazo. Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo. 1c) Estructura del capital (deuda patrimonio) Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relacin al patrimonio. Este ratio evala el impacto del pasivo total con relacin al patrimonio. Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueo(s), hay UM 0.81 centavos o el 81% aportado por los acreedores. 2c) Endeudamiento Representa el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o proporcin de fondos aportados por los acreedores.

Ilustrando el caso de DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Es decir que en nuestra empresa analizada para el 2004, el 44.77% de los activos totales es financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio en libros quedara un saldo de 55.23% de su valor, despus del pago de las obligaciones vigentes. 3c) Cobertura de gastos financieros Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa en una situacin de dificultad para pagar sus gastos financieros.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la capacidad de pago del solicitante.

Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que permite conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones derivadas de su deuda. 4c) Cobertura para gastos fijos Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y tambin medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. Para calcularlo dividimos el margen bruto por los gastos fijos. El margen bruto es la nica posibilidad que tiene la compaa para responder por sus costos fijos y por cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los financieros.

Aplicando a nuestro ejemplo tenemos:

Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y administrativos y depreciacin. Esto no significa que los gastos de ventas corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos y variables deber analizarse las particularidades de cada empresa. D. Anlisis de Rentabilidad Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en la administracin de los fondos de la empresa. Evalan los resultados econmicos de la actividad empresarial. Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder existir. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo. Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulacin que la empresa est atravesando y que afectar toda su estructura al exigir mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueos, para mantener el negocio. Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms importantes y que estudiamos aqu son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen neto sobre ventas. 1d) Rendimiento sobre el patrimonio Esta razn lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la empresa. Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Esto significa que por cada UM que el dueo mantiene en el 2004 genera un rendimiento del 3.25% sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a favor del propietario.

2d) Rendimiento sobre la inversin Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para establecer la efectividad total de la administracin y producir utilidades sobre los activos totales disponibles. Es una medida de la rentabilidad del negocio como proyectoindependiente de los accionistas.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese ao un rendimiento de 1.79% sobre la inversin. Indicadores altos expresan un mayor rendimiento en las ventas y del dinero invertido. 3d) Utilidad activo Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.

Nos est indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada UM invertido en sus activos 4d) Utilidad ventas Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo obtenemos dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.

Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10.01% en el 2004. 5d) Utilidad por accin Ratio utilizado para determinar las utilidades netas por accin comn.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Este ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin comn fue de UM 0.7616. 6d) Margen bruto y neto de utilidad Margen Bruto

Este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica la cantidad que se obtiene de utilidad por cada UM de ventas, despus de que la empresa ha cubierto el costo de los bienes que produce y/o vende.

Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccinde los bienes vendidos. Nos dice tambin la eficiencia de las operaciones y la forma como son asignados los precios de los productos. Cuanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser mejor, pues significa que tiene un bajo costo de las mercancas que produce y/ o vende. Margen Neto Rentabilidad ms especfico que el anterior. Relaciona la utilidad lquida con el nivel de las ventas netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda despus de que todos los gastos, incluyendo los impuestos, han sido deducidos. Cuanto ms grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendi la empresa, obtuvo una utilidad de 1.46%. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operacin durante el perodo de anlisis, est produciendo una adecuada retribucin para el empresario. 3.1. Anlisis DU - PONT Para explicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos de venta y corregir la distorsin que esto produce, es indispensable combinar esta razn con otra y obtener as una posicin ms realista de la empresa. A esto nos ayuda el anlisis DUPONT. Este ratio relaciona los ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la interaccin de ello en la rentabilidad del activo. La matriz del Sistema DUPONT expuesta al final, nos permite visualizar en un solo cuadro, las principales cuentas del balance general, as como las principales cuentas del estado de resultados. As mismo, observamos las principales razones financieras de liquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad.

En nuestro ejemplo para el 2004, tenemos:

Tenemos, por cada UM invertido en los activos un rendimiento de 9.67% y 9.87% respectivamente, sobre los capitales invertidos. 4. Limitaciones de los ratios

No obstante la ventaja que nos proporcionan los ratios, estos tienen una serie de limitaciones, como son:

Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en los mtodos contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo. Comparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la utilidad del ao por el patrimonio del final del mismo ao, que ya contiene la utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante esto es preferible calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del ao anterior. Siempre estn referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podr suceder. Son fciles de manejar para presentar una mejor situacin de la empresa. Son estticos y miden niveles de quiebra de una empresa.

Ejercicios Desarrollados Caso 1 (Evaluando el rendimiento sobre la inversin) Para una empresa con ventas por UM 1200,000 anuales, con una razn de rotacin de activos totales para el ao de 5 y utilidades netas de UM 24,000. a) Determinar el rendimiento sobre la inversin o poder de obtencin de utilidades que tiene la empresa. b) La Gerencia, modernizando su infraestructura instal sistemas computarizados en todas sus tiendas, para mejorar la eficiencia en el control de inventarios, minimizar errores de los empleados y automatizar todos los sistemas de atenciny control. El impacto de la inversin en activos del nuevo sistema es el 20%, esperando que el margen de utilidad neta se incremente de 2% hoy al 3%. Las ventas permanecen iguales. Determinar el efecto del nuevo equipo sobre la razn de rendimiento sobre la inversin. Solucin (a) VENTAS = 1200,000 UTILIDADES NETAS = 24,000 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5 ACTIVO TOTAL = x 1 Aplicando el ratio (9), calculamos el monto del activo total:

Luego la inversin en el activo total es UM 240,000

2 Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimiento sobre la inversin:

Respuesta (a) Cada unidad monetaria invertido en los activos produjo un rendimiento de UM 0.10 centavos al ao o lo que es lo mismo, produjo un rendimiento sobre la inversin del 10% anual. Solucin (b) VENTAS = 1200,000 UTILIDADES NETAS (1200,000*0.03) = 36,000 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5 ACTIVO TOTAL (240,000/0.80) = 300,000 1 Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimiento sobre la inversin:

Respuesta (b) La incorporacin del sistema de informtica, increment el rendimiento sobre la inversin de 10% a 12% en el ao. Caso 2 (Evaluando el desempeo financiero de la Gerencia) Una empresa mostraba los siguientes balances y estados de ganancias y prdidas para los ltimos 3 aos:

Evaluar el desempeo financiero de la Gerencia utilizando el anlisis de ratios. Solucin: Procedemos a evaluar el desempeo aplicando los principales ratios de Gestin o Actividad:

Evaluacin: (5) Muy lenta la rotacin de cartera, lo recomendable sera una rotacin de 6 12 veces al ao. No se esta utilizando el crdito como estrategia de ventas. Una mayor rotacin evita el endeudamiento de la empresa y consecuentemente disminuyen los costos financieros. (6) Muy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. A mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. (8) La empresa cuenta con poca liquidez para cubrir das de venta. Agudizado ello en los dos ltimos aos. (9) Muy bajo nivel de ventas en relacin a la inversin en activos, es necesario un mayor volumen de ventas. Caso 3 (Aplicacin de los ratios fiancieros) Una empresa nos entrega el siguiente balance general y estado de ganancias y prdidas:

Con esta informacin, determinar: a) Liquidez General, b) la prueba cida, c) la rotacin de cartera, d) rotacin de inventarios, e) razn del endeudamiento, f) margen de utilidad neta, g) ratio Dupont_A. y h) la rentabilidad verdadera:

Evaluacin: (1) Muy buen nivel de liquidez para hacer frente las obligaciones de corto plazo. Por cada UM de deuda disponemos de UM 2.26 para pagarla. (2) Sigue siendo buena la capacidad de pago de la empresa. (5) Muy bien la rotacin de cartera 9.75 veces al ao. Estn utilizando el crdito como estrategia de ventas. Poco endeudamiento. (6) Muy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. A mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. (12) Segn este ratio el 51.69% de los activos totales, esta siendo financiado por los acreedores. En proceso de liquidacin nos quedara el 48.31%.

(17) El margen neto de utilidad es de 5.28%. Desde luego este margen ser significativo si la empresa produce o vende en grandes volmenes. (18A)El margen neto ajustado que nos proporciona DUPONT mejora el ndice del ratio anterior. (19) El margen de rentabilidad con este ratio es 22.61% da una posicin ms certera al evaluador. Caso 4 (Evaluando la rotacin de inventarios y cuentas por cobrar) Una empresa que opera solo con ventas a crdito tiene ventas por UM 900,000 y un margen de utilidad bruta de 20%. Sus activos y pasivos corrientes son UM 180,000 y UM 135,000 respectivamente; sus inventarios son UM 67,000 y el efectivo UM 25,000. a. Determinar el importe del inventario promedio si la Gerencia desea que su rotacin de inventarios sea 5. b. Calcular en cuntos das deben cobrarse las cuentas por cobrar si la Gerencia General espera mantener un promedio de UM 112,500 invertidos en las cuentas por cobrar. Para los clculos considerar el ao bancario o comercial de 360 das. Solucin Ventas = 900,000 Margen de ut. bruta = 0.20 Activo Corriente = 180,000 Pasivo Corriente = 135,000 Inventarios = 67,000 Caja = 25,000 Solucin (a) 1 Calculamos el Costo de Ventas (CV), aplicando el ratio (17A):

2 Aplicando el ratio (6) ROTACION DE INVENTARIOS, calculamos el inventario ejercicio anterior (x):

Reemplazado x en la frmula (16), tenemos:

Resultado que cumple con las expectativas de la Gerencia. Respuesta: (a)

El inventario promedio que permite mantener una rotacin de inventarios de 5 es UM 10,000 de (67,000 + (- 47,000))/2. Solucin (b) Calculamos la rotacin de cartera, para ello aplicamos el ratio (5):

Respuesta (b) Las cuentas por cobrar deben cobrarse en 45 das para mantener un promedio en las cuentas por cobrar de UM 112,500.

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ESTADOS FINANCIEROS 1 Balance general o de situacin


Es un informe, reporte o estado que refleja la situacin de una entidad a una fecha dada, a travs de tres tipos de partidas o cuentas. El balance general nos muestra, al igual que una radiografa, la estructura y composicin de los recursos financieros que maneja la empresa y la relacin entre fuentes y usos del os mismos en un punto de tiempo especfico. Como su nombre lo indica, al igual que una balanza, se compone de dos partes e igual peso o valor. Una de las partes, llamada Activo (colocada por convencin al lado izquierdo), nos indica cuntos recursos han sido confiados a la empresa el da de corte (realizacin) del Balance. Nos indica su naturaleza y composicin con base al grado de rapidez con que pueden, o estn predispuestos, a convertirse en efectivo. De esta forma encontramos, generalmente encabezando el grupo, a lo que llamamos activos circulantes , que son los que tienen la caracterstica (o deberan tenerla) de poder convertirse con relativa rapidez en efectivo. Son recursos que circulan o rotan y su principal misin e darle soporte a la actividad de ventas de la empresa. Entre ellos encontramos valores en efectivo o cuasi-efectivo (como certificados de tesorera), cuentas y documentos por cobrar en el corto plazo e inventarios. El segundo rengln de activos que usualmente encontramos es aquel denominado fijo y que representa recursos comprometidos en forma ms permanente, tales como terrenos, edificios, maquinaria y equipo. Con frecuencia encontramos un tercer rengln formado por los llamados Activos diferidos . Estos representan pagos hechos por la empresa por

bienes y servicios que an (a la fecha de balance) no ha recibido y que representan, por lo tanto, recursos que estn a favor de la empresa. La suma de estos tres renglones representa el Activo Total. Por otro lado, usualmente al lado derecho del Balance, encontramos el Pasivo y el Capital . En este lado indicamos quines han confiado a la empresa los recursos registrados en el lado del Activo . Los recursos confiados por entidades ajenas a la empresa los agrupamos en el Pasivo , y los recursos confiados por los dueos los agrupamos en el Capital . El Pasivo, al igual que lo hicimos con el Activo, lo clasificamos de acuerdo al grado de rapidez con que debe de ser devuelto en efectivo a quienes lo confiaron a la empresa. Encontramos en el Pasivo Circulante obligaciones que deben de ser pagadas en el corto plazo (por convencin 12 meses o menos) tales como crditos bancarios de pronta madurez (fecha de cancelacin); proveedores; impuestos por pagar y otras acumulaciones similares. En el pasivo de mediano y largo plazo se agrupan obligaciones cuyos vencimientos estn ms en el futuro. En el Pasivo Diferido encontramos recursos que hemos ya recibido a cambio de bienes o servicios que an no hemos entregado. En rengln de Capital nos indica la parte de los recursos que han sido confiados por los propietarios de la empresa, ya sea con la aportacin original, nuevas aportaciones o bien dejando dentro de la empresa parte de las utilidades que dejando dentro de la empresa parte de las utilidades que ella ha generado y que no se hayan distribuido a los dueos en forma de dividendos. Las primeras se encierran en lo que se da en llamar el Capital Social , mientras las segundas se les denomina Reservas o utilidades retenidas . Resulta obvio, que si el Pasivo y el Capital explican quines han confiado los recursos que se muestran en el lado del Activo, la suma de los dos primeros es igual a la suma de los Activos. De all que ambas partes estn en balance. Activos: Son recursos econmicos o bienes de la entidad, clasificados en activos circulantes y de largo plazo. Los primeros son bienes, derechos o inversiones de corto plazo y los segundos son bienes, inversiones o derechos de largo plazo. Por ejemplo, con respecto a la cartera de prstamos, el principal vencido y el que se piensa recuperar en el trmino de un ao, se clasifica como de corto plazo y el resto a largo plazo.

Pasivos: deudas y obligaciones de la entidad

Derechos de los acreedores sobre los activos de la organizacin. Clasificados en circulantes si son compromisos que deben cancelarse en el corto plazo (menos de 1 ao) y los pasivos fijos que son las deudas con vencimiento a largo plazo (ms de 1 ao). Capital contable o patrimonio: Constituido por el capital donado y por los resultados de los perodos en forma acumulada.

3.2 Estado de ganancias y prdidas o de resultados:


Tiene su smil en el electrocardiograma, ya que nos muestra la ejecutoria de la empresa a lo largo de un perodo de tiempo que suele ser de un ao, semestre, trimestre o mes. Este estado nos muestra los ingresos que ha generado la empresa durante ese tiempo y los costos y gastos incurridos o causados para generar esos ingresos. La diferencia entre unos y otros nos dar una utilidad o prdida que servirn de base para pagar el impuesto sobre la renta correspondiente. Ms en detalle, debemos observar que los ingresos registrados en el Estado de Resultados son aquellos causados o facturados por la empresa -pero que no necesariamente le han sido pagados a la fecha final del estado. Igualmente, los costos y gastos que restamos a los ingresos para obtener la utilidad, son los costos y gastos incurridos o causados que bien puede ser que an no se hayan pagado totalmente. A los ingresos netos, provenientes de deducir los descuentos sobre ventas de servicios o donaciones, y otros ingresos, provenientes de actividades diferentes al giro principal de la ONG, les sustraemos el Costo de Ventas o Costo de los Servicios para obtener el Margen Bruto o Excedente. A pesar de lo equvoco que resulta ser su nombre, el rengln Costo de Ventas o de Servicio no encierra los gastos en que incurrimos para poner el bien o servicio ante el pblico para su venta, ni aquellos relativos con la realizacin misma de la venta. Este rengln se refiere a os costos causados en producir (o comprar) el bien o servicio que vendemos. La diferencia entre ingresos y costo de ventas o servicio nos arroja el margen o utilidad bruta a la cual sustraemos otros gastos en los cuales incurrimos en la marcha de la empresa en el perodo del estado de resultados. De esta forma encontramos Gastos de Ventas , que son aquellos incurridos para lograr la venta de nuestro bien o servicio. Aqu incluimos gastos de distribucin, sueldos del personal de ventas, comisiones, etc.

Encontramos luego, Gastos de Administracin que estn constituidos pro aquellos en que se incurre para darle soporte administrativo y directivo a la empresa. Finalmente encontramos, por lo general, los gatos financieros formados por el costo financiero de los recursos que la empresa ha recibido de terceros. Al sustraer al margen o utilidad bruta los gastos anteriores obtenemos la utilidad o excedente sobre la cual se pagar el impuesto sobre la renta. Una vez deducido ste, obtenemos la utilidad neta o resultado final de la actividad de la empresa u ONG, en el perodo correspondiente. Es un informe, reporte o estado que refleja los resultados de la entidad en un perodo especfico. Mide el desempeo operativo del ente en un perodo determinado, relacionando sus logros (ingresos) y sus esfuerzos (costos y gastos). Ingresos Constituyen aumentos en activos o derechos obtenidos por dar el servicio de "prestar" dinero. Tambin se incluyen otros tipos de ingresos, como son los ingresos recibidos por inversiones de valores, o ttulos, utilidad por venta de activos fijos, donaciones, etc. Gastos Son disminuciones brutas de los activos de la entidad, causadas o incurridas necesariamente en la prestacin del servicio "colocacin de recursos". Incluye gastos de personal, viticos, seguros mantenimiento de activos, etc. Utilidad o prdida: Es la diferencia de los ingresos menos los gastos. Si la diferencia es un exceso, hay "utilidad" y si es negativa hay "prdida".

4. METODOS DE ANLISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINANCIEROS


1. 2. 3. 4. Anlisis del origen y aplicacin de recursos Mtodo de reduccin de estados financieros a porcentajes Mtodo de aumentos y disminuciones (anlisis horizontal) ndices o razones financieras

4.1 Anlisis del origen y aplicacin de recursos


Permite visualizar los cambios en la situacin financiera de la empresa, entre dos fechas determinadas. Cuadro No. 1

BALANCE GENERAL (En Q.) COMERCIAL GUATEMALA ORIGEN Y APLICACIN DE RECURSOS DEL 01 DE ENERO DE 1998 AL 31 DE DICIEMBRE DE 1999 CUENTA ACTIVO Caja Bancos Cuentas por cobrar a clientes Inventario Doctos. Por cobrar Vehculos 20,000.00 Mob. y Equipo (6,000.00) Dep. Acumulada PASIVO Proveedores Impto. Por pagar Doctos. Por pagar Pomo. Bancario CAPITAL Capital Utilidades retenidas 50,000.00 50,000.00 8,000.00 TOTALES 0.00 8,000.00 48,100.00 0.00 0.00 48,100.00 15,000.00 0.00 0.00 40,000.00 25,000.00 14,100.00 10,100.00 32,000.00 10,000.00 14,100.00 10,000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 8,000.00 6,000.00 0.00 25,000.00 0.00 5,000.00 5,000.00 10,000.00 5,000.00 15,100.00 0.00 0.00 0.00 5,100.00 01 ENERO 1999 31 DIC. 1999 ORIGEN APLICACIN

0.00 50,000.00 0.00 20,000.00

15,000.00 60,000.00 5,000.00 20,000.00

0.00 0.00 0.00 0.00

15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00

Cuadro No. 2 ESTADO DE RESULTADOS (En Q.) COMERCIAL GUATEMALA DEL 01 DE ENERO DE 1999 AL 31 DE DICIEMBRE DE 1999 CONCEPTO VENTAS (-) Costo de bienes vendidos = Utilidad bruta (-) Gastos de Operacin Gastos de venta Sueldos Alquileres Gastos generales = Utilidad bruta de operacin (-) Depreciaciones sobre vehculos 5,000.00 12,000.00 12,000.00 10,000.00 61,000.00 MONTO EN Q. MONTO EN PORCENTAJE Q. 350,000.00 100.0 250,000.00 100,000.00 71.4 28.6

1.4 3.4 2.9 17.4

4,000.00 6,000.00 55,000.00 8,000.00 47,000.00 14,100.00 32,900.00 8,000.00 24,900.00 1.7 15.7 2.3 13.4 4.0 9.4

sobre mobiliario y equipo 2,000.00 = Utilidad neta de operacin (-) Gastos financieros = Utilidad antes de impuestos (-) Impuesto sobre la renta (30%) UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO (-) Utilidad retenida = Utilidad repartida

Como se puede apreciar, en el anlisis de origen y aplicacin de recursos de Comercial Guatemala, las fuentes de fondos fueron:

La depreciacin sobre vehculo, maquinaria y equipo. El aumento en el saldo a proveedores. La adquisicin de compromisos en forma de documentos por pagar. La retencin de utilidades.

A su vez, las aplicaciones de fondos fueron:


El aumento del saldo bancario El incremento de cuentas por cobrar a clientes El aumento de inventarios El otorgamiento de documentos por cobrar La adquisicin de mobiliario y equipo El pago parcial de prstamo bancario

4.2 Mtodos de reduccin de estados financieros a porcentajes


Consiste en convertir todas las cuentas del activo y del pasivo y capital a porcentajes para analizar el porcentaje invertido en cada una de ellas y determinar el nivel de inversin en cada cuenta. En relacin al Estado de Resultados, las ventas representan el 100%. Esto permite determinar cul es la distribucin de los costos. El primer rubro, que se constituye en una fuga de dinero, es el costo de la mercadera vendida. Luego se pierden los gastos de operacin, posteriormente, los intereses y finalmente, el impuesto sobre la renta.

Cuadro No. 3 BALANCE GENERAL MANUFACTURAS GUATEMALTECAS 30 DE ENERO DE 1999


ACTIVOS MONTO Q. MONTO Q. % PASIVOS 575,500. 0.02 PASIVOS 66,000. CORRIENTES 5,000. ACTIVOS CORRIENTES 390,000. Caja 0. Bancos 68.000. Ctas. Por cobrar a clientes 12,000. Otras cuentas por cobrar 34,500. Inventario produccin terminada Inventario produccin en proceso Inventario materias primas Otras inversiones TOTAL ACTIVOS 0. 0.00 0.14 0.00 0.00 Obligaciones bancarias 0.02 Proveedores Otras obligaciones Anticipos recibidos Prestaciones sociales Impuestos por pagar TOTAL PASIVOS CORTO PLAZO 100,000. 120,000. 58,940. 0 0.01 0.16 0.00 Sobregiros 0.09 bancarios MONTO Q. MONTO Q. % 0 0.09 0 350,000. 628,940. 0.03 0.03

CORRIENTES 0. ACTIVOS FIJOS Vehculos 0. 45,000. 40,500. 621,000. 0. 0.00 PASIVOS A LARGO PLAZO 0.01 Obligaciones 0.15 bancarias largo plazo Otras cuentas TOTAL PASIVO LARGO PLAZO TOTAL PASIVOS PATRIMONIO Capital Utilidades acumuladas Utilidades del ltimo perodo Valorizaciones Casas y edificios (-) Depreciacin acumulada VALOR TOTAL CASAS Y EDIFICIOS Terrenos TOTAL ACTIVOS FIJOS 823,500. OTROS ACTIVOS Valorizaciones Activos diferidos TOTAL OTROS ACTIVOS TOTAL ACTIVOS 60,000. 883,500. 0.22 TOTAL PASIVO MAS PATRIMONIO 4,045,500. 100. 1,425,000. 0.35 TOTAL PATRIMONIO 0. 2,586,000. 0.64 2,416,650. 0.60 1,000.000. 0.00 1,000.000. 507,760. 85,300. 823.500. 1,000.000 .0.25 1,628,940. 0.40 0.25 0.13 0.02 0.20

(-) Depreciacin acumulada 4,500. VALOR TOTAL VEHICULOS Muebles y enseres (-) Depreciacin acumulada VALOR TOTAL MUEBLES/ENSERES Mquinas y equipos (-) Depreciacin acumulada VALOR TOTAL MAQUINAS/EQUIPOS 690,000. 69,000. 1,500,000. 75,000.

4,045,500. 100.

Cuadro No. 4 MANUFACTURAS GUATEMALTECAS ESTADO DE GANANCIAS O PERDIDAS 1 AL 28 DE FEBRERO DE 1999

CONCEPTO

MONT MONT MONTO % O EN O EN EN Q. Q. Q.

VENTAS Ventas al contado Ventas al crdito 1 TOTAL VENTAS

450,00 0. 690,00 0.

1,140.00 10 0. 0

COSTO DEL PRODUCTO VENDIDO Inventario inicial de materia prima Inventario inicial de produccin en proceso Inventario inicial de produccin terminada 2 TOTAL DE INVENTARIOS INICIALES + Compras de materia prima + Costos de fabricacin 3 = TOTAL COSTOS DE FABRICACION Inventario final de materia prima Inventario final de produccin en proceso Inventario final de producto terminado 4 TOTAL INVENTARIOS FINALES

34,500. 12,000. 68,000. 114,50 0. 635,40 0. 220,95 0. 856,35 0. 87,900. 50,300. 120,00 0. 558,20 0. 412,650. 36
COSTO DEL PRODUCTO

723,350. 64 259,639. 23 463,711 . 41

VENDIDO (2+3) - 4

UTILIDAD BRUTA TOTAL GASTOS DE ADMINISTRACION EN EL PERIODO UTILIDAD LIQUIDA

4.3 Mtodo de aumentos y disminuciones (anlisis horizontal)

Consiste en analizar las diferentes cuentas del balance en dos perodos de tiempo distintos y analizar cul ha sido el comportamiento de cada cuenta. Cuadro No. 5 ENVASES PLASTICOS INDUSTRIALES ORIGEN Y APLICACIN DE RECURSOS (Miles de quetzales) TITULO ACTIVO Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Activo Circulante Activo Fijo Neto Otros Activos TOTAL ACTIVO PASIVO Prstamo bancario Cuentas por pagar Reserva impuestos s/utilidades Acumulaciones varias 100 0.02 Prstamo hipotecario 875 0.13 TOTAL PASIVO CIRCULANTE Prstamo hipotecario CAPITAL Utilidades retenidas TOTAL PASIVO MAS CAPITAL 1,800 0.27 1,725 0.23 1,700 0.23 100 0.01 350 0.05 650 0.10 1,150 0.17 2,150 0.33 4,250 0.65 175 0.03 6,575 100. 250 0.03 850 0.11 1,500 0.20 2,600 0.35 4,700 0.63 175 0.02 7,475 100. 31-12-98 % 31-12-99 %

0 375 0.06 275 0.04 125 0.02

725 0.10 400 0.05 375 0.05 125 0.02

3,000 0.46 900 0.13

3,000 0.40 1,050 0.14

6,575 100.

7,475 100

4.4 Anlisis de ndices o razones financieras


Usando la informacin bsica de los estados financieros, podemos iniciarnos en el anlisis de la situacin financiera de la empresa. Para ello, se han desarrollado una serie de medidas conocidas bajo diferentes nombres aunque todos estos aludan a la misma cosa. Razones financieras, coeficientes, cocientes, relaciones y ratios financieros, son algunos de los nombres con que se conocen a estas medidas. Usando una analoga mdica, debemos advertir al lector, que al igual que el termmetro, estas medidas son principalmente tiles para detectar sntomas, ms que para identificar la propia enfermedad, y menos para prescribir adecuadamente. Si nos sentimos irritados, usamos el termmetro para establecer la actual temperatura de nuestro cuerpo. Si el termmetro nos revela que tenemos ms de 37.5 grados de temperatura, concluimos que estamos afiebrados y que hay algn tipo de desarreglo en nuestro organismo. Poco nos dice respecto al tipo y origen del desarreglo que causa la fiebre. As como puede tratarse de un simple y comn resfro, puede bien ser causada por una seria infeccin o una enfermedad ms grave. Sin embargo, si juntamos y relacionamos entre s varios de esos sntomas a la luz de nuestra experiencia y buen juicio, podemos formar un cuadro clnico que nos ayude a prescribir, y actuar correctivamente con agilidad y rapidez, sobre todo en el corto plazo. Teniendo en mente las bondades y limitaciones de estas medidas, procedemos a describir aquellas ms comnmente usadas. Estas herramientas se agrupan usualmente alrededor de cuatro familias de medidas:

Medidas de liquidez, Medidas de solvencia, Medidas de ejecutoria, y Medidas de rentabilidad.

5. MEDIDAS DE LIQUIDEZ
Comparan la suma de recursos invertidos en la organizacin (activos) que pueden ser rpidamente convertidos en efectivo, con obligaciones (pasivo) que tambin deben ser cubiertas rpidamente en efectivo.

De esta forma comparamos recursos, que de acuerdo a nuestras definiciones anteriores, se agrupan en el Activo Circulante, con obligaciones que vencen en el corto plazo agrupadas en el Pasivo Circulante. Por lo tanto, comparamos el Activo Circulante con el Pasivo Circulante. Si el primero es mayor que el segundo, tenemos una indicacin de que la empresa tiene recursos liquidables (convertibles en dinero) en el corto plazo para hacerle frente a sus obligaciones de corto plazo tambin. Un problema surge al buscar determinar cun mayor debe de ser el Activo Circulante en comparacin con el Pasivo Circulante. Por convencin se dice que una relacin de liquidez "sana" es aquella que indica que por cada quetzal en el Pasivo Circulante contamos con dos quetzales en Activo Circulante. Sin embargo en la prctica, esto depender ms de la naturaleza de los activos y pasivos y de la usanza de la comunidad financiera y del tipo de industria en que estamos ubicados. Respecto a la naturaleza de las partes comparadas, se debe observar cuidadosamente la capacidad de cada uno de los componentes para convertirse rpidamente en efectivo. En algunas empresas u organizaciones, por ejemplo, los inventarios, o al menos parte de ellos, no tienen mayor posibilidad de convertirse gilmente en efectivo dada su obsolescencia o alto grado de especializacin. En otras empresas, los inventarios por el contrario, son sumamente lquidos.
Razn de circulante o razn corriente:

La razn de circulante se calcula dividiendo el activo circulante entre el pasivo circulante. El activo circulante normalmente incluye caja, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios; el pasivo circulante est compuesto por cuentas por pagar, letras a corto plazo por pagar, vencimientos corrientes de la deuda a largo plazo, impuestos acumulados sobre la renta y otros gastos acumulados (principalmente salarios). La razn de circulante es la medida que se usa ms comnmente de la solvencia a corto plazo , por cuanto ella indica el grado en que los crditos de los acreedores a corto plazo son cubiertos por activos susceptibles de ser convertidos en efectivo en un perodo que, ms o menos corresponde al vencimiento de los crditos. Frmula 1: Razn de Circulante o razn corriente:

Razn de circulante o razn corriente =

No. de veces o porcentaje

Activo circulante = Pasivo circulante Interpretacin:

que el activo cubre el pasivo

Indica el grado en que los crditos de los acreedores son cubiertos por los activos susceptibles de ser convertidos en efectivo. Una relacin sana es de 2 a 1.

Prueba de cido o razn de liquidez:

En respuesta al incierto grado de liquidez de los inventarios, se ha ideado una medida de liquidez ms rigurosa, conocida usualmente como "prueba del cido", la cual compara los activos y pasivos circulantes, excluyendo de los primeros el valor de los inventarios. Convencionalmente se considera que una relacin de 1 a 1 constituye una relacin sana . Frmula 2: Prueba del cido

Prueba del cido =

Activo circulante - Inventario Pasivo circulante

= No. de veces o porcentaje que el activo cubre el pasivo

Esta medida del "cido", no puede ser usada indiscriminadamente, ya que nos puede llevar a aberraciones indeseables. Interpretacin:

Indica el grado en que el activo circulante menos el inventario, cubre el pasivo.

6. MEDIDAS DE SOLVENCIA
Estas medidas tratan de establecer la forma en que estn distribuidas las fuentes de recursos de la organizacin y remitir un juicio preliminar sobre la conveniencia o sanidad de esta distribucin.

Mediante estas medidas nos preguntamos cunto de los recursos totales en manos de la organizacin (Activos) han sido confiados por sus dueos (Capital) y cuntos por terceros (Pasivos). Como es de esperar, esta medida nos indica el grado o nivel de endeudamiento que tiene la empresa, y por consecuencia, nos dice algo sobre el riesgo que sta ha asumido respecto al cumplimiento de sus obligaciones generales con terceros. Respecto al riesgo, nos interesa saber, dada la forma en que estn distribuidas las fuentes de recursos de la organizacin, cul es su capacidad de generar efectivo en comparacin con el monto y plazo de sus obligaciones- vistas ahora ms en el mediano y largo plazo.
Frmula 3: Razn de endeudamiento

Razn de endeudamiento =

Deuda total = Activo total Interpretacin:

Porcentaje que han aportado los acreedores

Indica el porcentaje de los activos que han financiado los acreedores. Hay tendencia a establecer que una relacin de 50% - 50% entre deuda y capital, es una relacin sana.

MEDIDAS DE EJECUTORIA OPERATIVA


Nos ayudan a emitir un juicio preliminar sobre qu tan bien o tan mal, estamos haciendo el manejo de la empresa. El concepto de mayor importancia en estas medidas es el de rotacin. Queremos saber qu tan giles fuimos en reciclar la inversin promedio. La gil rotacin es importante, ya que asumimos que cada vuelta que da el ciclo nos arroja utilidades. Por otra parte, si logramos mantener una inversin reducida y darle muchas vueltas, conseguiremos un volumen de ventas o servicios que de otra manera requerira una inversin de recursos mayor con su consecuente costo financiero. Dentro de estas medidas, encontramos ms comnmente aquellas que miden la rotacin de activos . Frmula 4: Rotacin de activos

Ventas o servicios = Veces Activo total promedio

Interpretacin:

Indica el nmero de veces en que rot el activo total.

Cuando el cociente resulta cercano a uno, o inferior a uno, usualmente decimos que la organizacin es intensa en activos y el margen neto sobre las ventas se vuelve determinante para cubrir los costos de mantener una inversin tan alta y general efectivo para satisfacer a sus fuentes.

Aqu de nuevo tenemos que temperar nuestro juicio sobre el significado de este cociente a la luz de lo que es la conducta "normal" o "tpica" de la industria en la cual estamos operando.

Una empresa que manufactura maquinaria pesada y tiene largos ciclos de produccin tender a ser ms intensa en activos que una distribuidora de alimentos, un supermercado, por ejemplo. Frmula 5: Rotacin de inventarios Ventas o servicios = Veces Inventario promedio

Costo de ventas = Veces Inventario promedio

Interpretacin: Indica el nmero de veces en que rot el inventario promedio.

Perodo promedio de cobranzas

El perodo promedio de cobranzas, que es una medida de la rotacin de las cuentas por cobrar, se computa en dos etapas:
1. Las ventas anuales se dividen entre 360 para conocer las ventas diarias promedio. [3] 2. Las ventas diarias se dividen entre las cuentas por cobrar a fin de conocer el nmero de ventas diarias atadas en inventario. Esto se define como perodo de cobranzas de las cuentas por cobrar, porque representa la duracin promedio de tiempo que la organizacin debe aguardar despus de realizada una venta, antes de recibir el efectivo. Los clculos para La Manufacturera para el Desarrollo, muestran un perodo de cobranzas promedio de 24 das, un poco por encima del promedio de la industria de 20 das.

Perodo de cobranza de las cuentas por cobrar:

Paso 1: Ventas por da = Ventas totales 360 Interpretacin: Indica el volumen de ventas diarias de la empresa. Paso 2: Frmula 6: Perodo promedio de cobranzas Cuentas por cobrar = Q.200,000.00 = 24 das Ventas por da Q. 8,333.00 = Ventas diarias promedio

Promedio de la industria = 20 das Interpretacin: Indica el nmero de das promedio que se tarda en cobrar, las cuentas por cobrar. Cabe mencionar aqu, una herramienta financiera -que no es una razn- en conexin con el anlisis de las cuentas por cobrar: la tabla de antigedad , que

desglosa las cuentas por cobrar de acuerdo al tiempo que tiene de estar pendiente. Antigedad de la Porcentaje del valor cuenta (das) total de las cuentas por cobrar 0-20 50 21-30 31-45 46-60 Ms de 60
Total

2 15 3 12 100

La tabla de antigedad muestra que la organizacin tiene problemas especialmente graves con el cobro en algunas de sus cuentas. El 50% estn sobrevencidas, muchas por ms de un mes.
Rotacin del activo fijo

La razn de ventas activo fijo mide la rotacin de planta y equipo. Frmula 7: Rotacin del activo fijo

Rotacin del activo fijo =

Ventas Activo fijo neto Interpretacin:

= Nmero de veces

Muestra el nmero de veces en que rota el activo fijo neto.

Rotacin del activo total

La ltima razn de actividades mide la rotacin de todo el activo de la organizacin -se calcula dividiendo las ventas entre el activo total-.

Frmula 8: Rotacin del activo total Rotacin del activo total =

V e n t a s = Veces Activo total

Interpretacin:

Indica el nmero de veces en que rota el activo total.

MEDIDAS DE RENTABILIDAD O RAZONES DE RENTABILIDAD


Quien compromete recursos -propios o ajenos- a invertirlos en una actividad empresarial, espera un rdito o rendimiento acorde con el riesgo que ha asumido y con otras oportunidades de inversin identificables en el entorno. El primer paso ser por lo tanto, obtener un indicador que nos permita establecer el rdito o rendimiento obtenido; el segundo ser comparar ese rendimiento con un patrn objetivo para poder calificarlo. Comnmente encontramos dos tipos de medidas para establecer el rendimiento sobre la inversin en el corto plazo. La rentabilidad es el resultado neto de un gran nmero de polticas y decisiones. Las razones hasta aqu estudiadas revelan ciertos puntos interesantes acerca de la manera en que la organizacin opera, pero las razones de rentabilidad dan las respuestas finales de la eficacia con que la organizacin est siendo administrada.
Margen de utilidad sobre ventas

El margen de utilidad sobre ventas, calculado dividiendo el ingreso neto despus de impuestos entre las ventas, da las utilidades por quetzal de venta. Frmula 9: Margen de utilidad Margen de utilidad =

Utilidad neta despus de impuestas = Ventas

Utilidad neta por quetzal vendido

Interpretacin:

Esta razn nos da el porcentaje de utilidad neta por cada quetzal vendido. Rendimiento sobre el activo total La razn de utilidades netas a activo total mide el rendimiento de la inversin total de la empresa. Al calcular el rendimiento sobre activo total, a veces es conveniente agregar los intereses a las utilidades netas despus de impuestos para formar el numerador de la razn. En esto, la teora dice que, en vista de que el activo es financiado tanto por asociados como por acreedores, la razn debera medir la productividad del activo al proporcionar los rendimientos de ambas clases de inversionistas. Aqu no hemos hecho esto porque los promedios publicados que usamos para fines comparativos excluyen los intereses.

Frmula 10: Margen de utilidad despus de impuestos

Utilidad neta despus de impuestos = Activo total

Rendimiento del activo total

Interpretacin:

Mide el rendimiento del total de la inversin. Rendimiento sobre patrimonio La razn de utilidad neta despus de impuestos a patrimonio, mide la tasa de rendimiento de la inversin de los asociados.

Frmula 11: Rendimiento sobre patrimonio Rendimiento sobre patrimonio = Utilidad neta despus de impuestos = Rendimiento del Patrimonio Patrimonio

Interpretacin: Mide el porcentaje de rendimiento de la inversin de los dueos de la empresa.

PRACTICA No. 1: Con base en el Estado de Resultados y el Balance General, efecte el clculo e interprete los siguientes ndices financieros:
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Razn de circulante Prueba del cido Razn de endeudamiento Rotacin de activos Rotacin de inventarios Margen de utilidad sobre ventas Margen de utilidad despus de impuestos

Prctica No. 1
HOJA DE BALANCE

MANUFACTURAS CENTROAMERICANAS ACTIVO CUENTA PASIVO MAS PATRIMONIO % CUENTA Dic. 31, Dic. 31, 1996 1997 Monto en Monto en Q. Q. 87 60 0.31

Dic. 31, 1998

Dic. 31, 1999

Caja Valores

Monto en Q. Monto en Q. 52 50 0.03 Cuentas por pagar

negociales Cuentas por cobrar Inventarios

175 250 355

832 Total Act. Circulante Planta equipo 1,610 1,210 1,3000.11 Total Pasivo bruto Circulante 400 0.07 (-) Pasivo largo Depreciacin plazo Planta equipo neto Capital Ganancias retenidas

150 0.14 Letras por pagar, 8% 200 0.02 Acumulaciones 300 0.15 Reserva pago 700 0.15 impuestos sobre la renta

110 10 135

100 0.09 10 0

1300.04

600 342 380720 980

600 300 0.12 400700 0.04 1,0000.00 0.05 0.02

Total Patrimonio TOTAL PASIVO MAS CAPITAL TOTAL ACTIVO 2,042 2,000 2,042 2,000

*El fondo de amortizacin para los bonos hipotecarios es de Q.20,000.00 al ao.

Prctica No. 1 Manufacturas Centroamericanas Estado de ingresos para el ao terminado El 31 de diciembre de 1999 CONCEPTO Ventas netas Costo de bienes vendidos Utilidad bruta MONTO EN Q. MONTO EN Q. 3,000,000.00 2,580,000.00 420,000.00

Menos: gastos de operaciones Ventas Generales y administrativos Pago por arrendamiento del edificio u oficina Ingreso operativo bruto Depreciacin Ingreso operativo neto Agregar: Otros ingresos Regalas Ingreso bruto Menos: Otros gastos Intereses sobre letras por pagar Intereses sobre primera hipoteca Intereses sobre obligaciones Ingreso neto antes de impuesto sobre la renta Impuesto sobre la renta (a 40%) Ingreso neto, despus de pagados los impuestos sobre la renta, a disposicin de los asociados comunes. 120,000.00 ======== 8,000.00 25,000.00 12,000.00 45,000.00 200,000.00 80,000.00 15,000.00 245,000.00 22,000.00 40,000.00 28,000.00 90,000.00 330,000.00 100,000.00 230,000.00

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