Вы находитесь на странице: 1из 61

. . , . . , . .

( . . )


-2008

...................................................................3
. ................................................................3
- .............................................................3
....................................................................................................3
1. .........................4
1.1. ...........................4
1.2. ......................................................5
1.3...................................................................................................7
2. ..............................................................................8
2.1. .................................9
2.2. ............10
2.3. ............................................11
2.4.
...........................................................................11
3. ...................................12
3.1..............................................................................................12
3.2. ...............................................................................13
3.2.1. ...............................................................................14
3.2.2.
................................................................................................16
3.2.3. .............................................18
3.3. .....................................................................19
3.4. ..............................................................................20
3.5. .................................................................21
3.6. .....................................21
4. ...................................................23
5. ................................................27
5.1. ......................................................27
5.2. ......................................................................................31

5.3. ..........................................................................33
5.4. .......................................33
5.4.1. ...............................................33
5.4.2. ...............................................................................40
5.5. ..................................................50
6............................................................................................52
1..............................................................................................54
.....54
2..............................................................................................57

/ ..........................................57
3..............................................................................................58

( 8).......................................................................................................58


.
-


,
,
.

,
50 %.
, ,
. ,

.

,

, ,
. ,

.

: ,
.

()

,
,
,
-

. :
- ;
;

;

;
,
;
,
;

;
.
3



.
,
.

1.

1.1.
3 2007
1185 4



, (
).
,
, : , ,

, ,
.
.
,
( ).
-
.

,
,
20.03.1883 .

15.12.1993 . ,

.
. 492
:
-
- ,

(),

() , (),
() .

,
,
, ,
, , .
, ,

.
XVIII
,
.

,
.

.
:
() ;

();

.

,
. ,

, , ,
. ,
.
1.2.
,
4 [2] ,
.
, , (),
. ,
,
,

.
:
1. , ,

.
.

2.
. .
,
,
15.12.1993 .

,

.
,
.

()

15.06.1957 .

10

)
10 [2].
.


.
14.04.1891 .
28.06.1989 .

20 .
,
100 .

,
,
.


,
[2].

( )
.

.

,

,
6

,
( )

[12].



, ,


( ) ,
03.08.2001 . 576.



.
,

.

.


.
1.3.

,
.
,
, :
, .
. 24 [4]


,
.
,
:
1) ;
2) ;
3) ;
4) ;
5) ,
.
7


:
;
;
,
;
( ).


.

.

, ,
,
,
.

.
, .
2.
,
, , . 50, 51
1 [3].

, ,
:
1.
,

.
2. , .
3.
. .
4. ,
.
5.
.
6. .
7. .
8. .
9. ,
.
8

.
10..
.

, .
2.1.

. :
1. .
2. (. 1.2 -1.3).
3. (),
.
4. (),
. .
.
5. .
6. 3-5 ( 1, 2, 5).
7.
:
;

();
;
;
.
8. -
( ),
, , ,
,
( ) . .
9.
:
-

(
)

;
();
;

(
);
11
.

10.. ,
.
().
11.. ,

.
.


.
2
/
,
.
2.2.

[6],

,
, , , ,
:
- (
);

(
,
-
).


,
.
, :
, :
;
;

.


.
, ,

.
,
:

() ;
10

;
,
, .

2.3.

:
1. ,
,
:

;

()

;
(),
( ),
-:

() .
2.
:
( ):
, ,

;
;
( ).
2.4.

,
,

.
.


, 2007 . ,
,
.
-
11


.
.
, , ,

:
1.
:
)
( );
) ()
, ;
)
;
)
;
) .
2. ,

,
.

:
1) ;
2) ;
3)
.

, ,
().
3.
3.1.

, ,
.
80% .

, ,
,
,

12

.
20% .
80% ,
,

,
-
.
[16].
,
, , ,
, ,
,
, .
[4],
,
.
. 1
.
[17].
1


.
3.2.

, , ,
. ,
(),
.
, Coca Cola
.

13

1.
t

1

.
,


.
,
, ,
,
[6].

:
;
;
.
3.2.1.

. ,
( )

().

(Relief From Royalty Method).
,

. ,
14

,

.
.15 [4],
.
.

.
:

();

;
,
;
;

().
, ,
1-10% [21].

.
:
1)
( );
2)

,

.

: , , ,
, .

.
,
;
3)
(. 1).


.

,
.

15

4) ,
.
3.2.3.

.

.

:
1.
.
2. ( , ,
.).
3. .
4. ( )
.
5.
.
6. .
7. .
8.
.

.

, .

,
,
(
/ ). ,
,

[20].

,
.
3.2.2.


,
,
[13].
16

,


()
( ) .

.


[15].




.


() / ().
. 12 [4],




.


.
,
:
1) ,

;
2)
.
(Profit Split Analisis Method)
,
,


.

[4].
,

17

.
(.1).

. 1.

.
,
,
.
3.2.3.
(Incremental Income Method)

.

(), ,
,
.
,
,
(,
.).
:
1. ,
.
2.
, .
3. ,
,
.
18

4.

, .
5. .
6.

.

.

.


,
. , . 14 [4],

.
.
,
.
3.3.

.

(),
.

: , ,
() ,
, ,
, , ,
,
.
:
;
;
;
,
.
.
: Puma Adidas, Grohe
Hngrohe.
. :
, ,
19

, ,
.

, ,
() .
3.4.
()
.
:
, ,
, ().
:
.
, ,
.
()
,
,
[13].
,
()
. ()
8

.

.
,
, :
http://www.uatm.com.ua/;
http://www.iprgroup.ua/msale .

.
2000-3000 . .
50000 . .

,
, ,
, .

, , .

20

3.5.
. 23 [4],

.

:
1)

;
2)

, ,
,
,
;
3)
, ;
4)
,
, ,
.
[4].

, .
,
,

( ).
, .
,

.

.
, , ,
, .
,

[18].
3.6.
, ,
.

,
.
21


.

. , ,
,
,
,
:
.
,
, ,
. , ,
,
.
,
, , . ,
,
,
. ,
.
-
,
,

.
.
,
,
.
,
, , ,
.

.

, . 26 [4],

()
, /
. ,
, .

, .
,
.
22

4.
2007 . 27 .
( 84 .)
.
2000- 2006
228 .
, 90 .
46 .

.
2000 .
4 .

2,5 .
12 [23].
1996-2007 .

1992 .
230
230

12
15

1993 .
1939
1935
4

378
3075
1429
1994 .
4650
4590
60

338
3316
1093
1995 .
1350
1340
10
4
387
229
1943
1996 .
4270
4255
15
24
240
1025
4564
1997 .
9121
9075
46
99
392
1639
4258
1998 .
4336
4316
20
161
725
1945
4703
1999 .
1294
1028
266
194
871
3363
5618
2000 .
5772
5349
423
222
1044
3339
4446
2001 .
11670
10894
776
422
1186
4389
4286
2002 .
9178
8177
1001
440
1267
6642
5732
2003 .
10983
9919
1064
672
1474
7706
5103
2004 .
9907
8928
979
1853
1436
9383
5853
2005 .
3719
2607
1112
7467
1569
11645
6899
2006 .
3705
2652
1053
8268
2061
13134
9396
6 .
2147
1516
631
4640
1151
7888
3523
2007 .

84272
76812
7460
24466
14531
78733
68846

,

,
.

(. ).

23

25000

20000

15000

10000

5000

0
2000 .

2001 .

2002 .

2003 .

2004 .

2005 .

2006 .



2006 . [23]
3

35
05
16
30
41
33
42
29
43
03


;
,


,

,

, , , ,

;
;

(
)




, ,

6475 (16,5 %)

5737 (17,7 %)

720 (10,9 %)

2145 (5,5 %)

1154 (3,5 %)

991 (15,0 %)

2100 (5,3 %)

1790 (5,5 %)

310 (4,6 %)

1954 (5,0 %)

1617 (5,0 %)

337 (5,1 %)

1917 (4,9 %)

1698 (5,2 %)

219(3,3 %)

1619 (4,1 %)

1462 (4,5 %)

157 (2,3 %)

1691 (4,3 %)

1510 (4,7 %)

181 (2,7 %)

1653 (4,2 %)

1360 (4,2 %)

293 (4,4 %)

1590 (4,1 %)

1496 (4,6 %)

94 (1,4 %)

1096 (2,8 %)

578 (1,8 %)

509 (7,7 %)

24


.
. 3,

.
,
, , .
, ,
- .
1992 .

.
,
;
.
,
,
.

:
1) ( );
2) ;
3)
, [14];
4) .
.

,
.
01.01.2007 .
4795
.


.
2006 80%
[23].

25


2003-2006 .
[23]
4

1.
2.
3.
4.

2003

2004

270
61

227
37

2005
150
25

331
662

467
731

524
699

2006
160
50
1
826
1037

. 4,
:
1)
;
2)
;
3)
;
4)
.
,
.

.
,
.

.

26

5.

1.

.
2003 .
5.1.

(. 2.1).


71234
16.11.2001 . ( ),


.
,
.., ..
..
10
29.02.1998 . 29.02.2008 .

15.12.1993 . 5 .

10 .
.
.
, ,
29, 30, 32, 33, 35, 43
.

.
.
30.07.2002 .
(
)
.
:
1

, , ,
, .

27

1 . .;
- 0,25 . 1
.
.


, ,
, - .

1

/
1.

2.

,
29,
30, 32, 33, 35, 43

( 32)



980 . 1995 . 247530 .

. 1997 .
:
1999 .
2000 .

2001 . 2002 .
2002 .
7
2

,
..

%

1997

1998

1999

2000

2001

2002

384

247

557

478

530

550

170

115

371

337

411

365

214

132

186

141

119

185

27,4

18

29

34

38

40

13,6

12,8

13

13,6

13,6

18,3

.
28

.
%


()
..

.
.
.
.
.
.
%
.
.
.
.
.
.
.

218

370

594

866

1047

1087

7,2

12,3

19,7

28,8

34,8

36,1

5226

3161,6

7241

6500,8

7208

10065

4 320

2 791

5 292

4 684

5 300

6 325

906

371

1 950

1 816

1 908

3 740

10

14

14

15

40

6123

9262

10060

8799

8733

9933

3572

5965

5670

4911

4019

5019

2215

3297

4390

3888

4714

4914

261

238

202

220

142

145

5
.
,
()
.
(,
. .),
.

.
,
.

: , , , ,
.
,
, :
1.


.
2. ,
.
29

. 2 :
5
;
(2002 .).
,
,
.
,

.

:
;
;
;
.
,

.

. .
150
.
.

,
,
, .



() , .
3:
,

3




5
.
. .

, , 5

.
30

- 5
,

.


.

,



,
,

:
25%. ,

10-20
;
, 10
15% .
.
,
.

,


100 .

[6],

,
,
.
5.2.
,
.
:
1.
.
,
. 2002
1985
31 .

31

50 , 120
.
, 10-20
, 10-15% .
2. 95%
: - Sun Interbrew
BBH, .
, . .
4

1
2
3

4
5
6
7
8 *
9

2002 .
765615
370 467
225 241

2002 .
114215
33 145
26893

219818
205 906
186907
116205
62829
23571

-3443
-12418
9240
8050
-2344
-403


.
:

.
3.
, , ,
1998 ,
, , , , ,
, .
(1998 -2002
.) 12-14 ./, 18-24 ./.
4. , ,
, 5-7%.
15-20% .
, ,
25%- .

:
1. -
.
2.
:
32


2-6%
;

4-10% ;

27% -.
.
5.3.


.

.

5.4.
5.4.1.

-


.
2002 . (
) (
).
. 2,

1 34%,
6% 2002 .

2001 . ( )
2002 . ( ).
.
. 5 .
1 .
2002 .,

.
2001 2002 .
5
, ./

2001 .
4,59
0,38
33

2002 .
4,59
0,38

0,89
0,28
0,25
0,18
0,07
0,80
7,43
0,15
0,20
0,10
7,88
3,60
11,48
2,10
13,58

0,89
0,28
0,25
0,18
0,07
1,11
7,73
0,33
0,32
0,99
9,37
6,80
16,17
2,10
18,27

-

-
5 ,
.
- :
1. 675 . 5 ;
2. 21,7 ./
.



1- -
. .
, ,
18,3 . 21,7 . 1

. ,
20 ./

:
23,7 ./;
27,0 ./;
- 24,0 ./;
25,5 ./;
20,5 ./.

10,9-20,5 ./ ( ).
5
, 18,3 ./.
34


,
3 8 .


,
. 2003 .
.



:
1. ,
.
2.
.
3.

, 2001 .



5 . ,
,
,

. ,
.


. , ,
-
.
,

. ,

,
,
, .

35


,
.
Brand Finance

BrandBeta.

,
[15]:
R = Rf + BrandBeta (Rm-Rf)
: Rf ( );
Rm .
BrandBeta ,
( 1).
,
,
BrandBeta, ()
.
,

9 (12)

:
1) Rf 8%;
2) Rm 15%.
BrandBeta

(. . 6).
.
,
,
(. 7).
, . . 50 ,
.
, 100 ,
.

6

0 10
0 10
0 10
0 10
0 10
36



1
6
1
3
6

0 10
0 10
0 10
0 10
0 10
0 100

8
5
6
7
6
49

91 100
81 90
71 80
61 70
51 60

41 50
31 40
21 30
11 20
0 10

, .
1
2

1,8

1,6

BrandBeta

1,4

1,2

0,8

0,6

0,4

0,2

20

60

40

80

100

BrandBeta 1,02.

BrandBeta
Brand Finance, :
8 + 1,02 (15-8) =15%.

:
1) ;
2) ;
3) ().

BrandBeta,
.
37


(),
.
,
, .8.

8

, ,

,
,


:
, ,
,

(
,
,
)

,


( )

(
)


(
)


.


(

)

,
3%.
18%.

,
, 15-20% [13].
. 9 .

38

1-

2-

3-

4-

5-

18,3

18,3

18,3

18,3

18,3

11,5

11,5

13

14

15

6,8

6,8

5,3

4,3

3,3

560

575

612

643

675

3808

3910

3244

2765

2228

./

3,00

3,00

3,00

3,00

3,00

530

530

530

530



( )

.
.

1590

1590

1590

1590

1590


18%


.
.

1900

2002

1336

857

320

0,8475

0,7182

0,6086

0,5158

0,4371

1610

1438

813

442

140

()

1



( )


1

./

./

./

.
.

530

.
.
.
.
4442

,
:
4 442 000 .
39

5.4.2.

,
:
;
;
;
;
.


,
, . 3.
[6],
,

,
.

5 (
) .
,
.

,
(),
.
,
.

.
, .
-.

2002 .

40


,

.

, . 10 [18].
,
10

1.

,
,

2. ,

,
.
3.


4.

5.

41

.


. 95%

.




1%


23%

6.

7.

8.

,

9.


10.

,


11.


(:
),

12.





13.

42

, ,

.
,
:
;

;

;
;

.

.



0,25 . ,
12-13 ./,
20% . .
18,3 ./
14%. ,
( ) ,
.
0,25 .
14%
.

,

2-5%.

4-10% [24].
..
,
, 6% [19].
43

,
2-10%. 6%.


.

.
:
Rmax = / S * 100 % [15],
:
Rmax ;
.


,
, .
S
.
Rmax = 613 (18,3 -13,6) / 11225 * 100 % = 25,7 %.

.
,
,
40-60%. ,
10-15% .

:
1.
2-15%.
2.
,
.
,
6-10%.

,

. ,
(. 11).

44


11


10%
10% (
:
);
6%
(

,
)
6%



.
2003 . 30%, 2004 .
25%.

,
, , , .
,
15%. 0%.

17%. 2%.
,
,
-.

,

.

19%.
4%.
.


.

,
. ,
45

,
,
.

:
V= CF(t+1) / (Rd-g),
:
V ;
CF(t+1)
;
Rd ;
g .


5 5%.
10%.


3%. , , ,
.
10%.
,
,
. .


. 12-14.

46



12


(), .
, ./

, . .

1-

2-

3-

4-

5-

560

575

612

643

675

709

18,3

18,3

18,3

18,3

18,3

18,3

10248

10523

11200

11767

12353

12975

0,1

0,1

0,1

0,1

0,1

0,1

1025

1052

1120

1177

1235

1297

30

25

25

25

25

25

717

789

840

883

926

973


15%

0,86957

0,75614

0,65752

624

597

552


(
)
, %

, . .

5 ,
. .

, . .


, . .

0,57175 0,49718

505

0,43233

461

2738

4207
6942

,

:
6 942 000 .

47



13


(), .
, ./

, . .

1-

2-

3-

4-

5-

560

575

612

643

675

695

18,3

18,3

18,3

18,3

18,3

18,3

10248

10523

11200

11767

12353

12719

0,1

0,1

0,1

0,1

0,1

0,06

1025

1052

1120

1177

1235

763

30

25

25

25

25

25

717

789

840

883

926

572


17%

0,85470

0,73051

0,62437

0,53365

0,45611

0,38984

613

577

524

471

423


(
)
, %

, . .

5 ,
. .

, . .


, . .

2608

1594
4201

,

:
4 201 000 .

48



14


(), .
, ./

, . .

1-

2-

3-

560

575

612

643

675

675

18,3

18,3

18,3

18,3

18,3

18,3

10248

10523

11200

11767

12353

12353

0,06

0,06

0,06

0,06

0,06

0,06

615

631

672

706

741

741

30

25

25

25

25

25

430

474

504

530

556

556


19%

0,84034

0,70616

0,59342

0,49867

0,41905

0,35214

362

334

299

264

233


(
)
, %

, . .

5 , .
.

, . .

4-

5-

1492

1030



, . .

2522


:
2 522 000 .


:
4 201 000 .

49

5.5.
:
15


, .
4 442 000
4 201 000



.

:
.

.
.


,

.

.

:
2 522 6 942 . .


.

.

:
4 400 000 ( ) .

50


,
.
, .
,
,
. , ,

.
,

():
, .
( )

51

6.
1. 435-IV 16.01.2003 .

2.
15.12.1993 .
3. 1
,
10.09.2003 . 1440.
4. 4
,
03.10.2007 . 1185.
5. . .
2005 . : , 2005 .
6. .
31.01.2006 .
7.
14.04.1891 .
8.
20.03.1883 .
9.
15.06.1957 .
10. () 8
, 18.10.1999 . 242.
11.

, . , 2005 .
12. , ,


( ) ,

03.08.2001 . 576.
13. . , . .
. : , 1996.
14. .. . :
, 2003.
15. / . .., ../. :
, 2004.
16. Business Valuation Guide.
. 2007, .
17. Gordon V. Smith, Russell L. Parr. Valuation of Intellectual Property and
Intangible Assets, 2nd Edition New York: John Wiley & Sons, 1994.
52

18. .
: . ,
2007 .
19. ..
. :
, 2002 .
20. . .
23.08.2003 .
21.

,
2007 . .
22. http://www.ukrpatent.org/ ( ).
23. http://www.sdip.gov.ua/
(
).
24. www.intellectpatent.ru

53

1

( % )


:
1

5


6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

:
1

2

3

4

5

7

8

9

10

11

12
-
13

14

15

16

17

18

19

20
( )
21

22

23

24

25

26

54

%
6-10
1-3
3-5
5-8
5
0,2-1,5
4,5
4,7-7,5
4,5
3-6
2-5
2-4
4-7
4-10
1-5
3-5
3
5
1,5-2,0
4-8
4,5
5-8
6-7
5,5
5
4
5
4
7
6-10
3,5-5
7
1-1,5
6
3-5
3-6
5
3-5
2-4
4-6
3-5

27

28

:
1

2

3

6

7

10

11

12

13

14

15
( )
16

17

18

19

20

21

22

23
( )
24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36

37

38

39

40

41

42

43

44

45

46

47

48

49

55

4-8
4-7
6-10
2-4
2-3
5
3-4
3
2-4
1-2
1-2
1-2
3-5
3-6
3-4
5-10
3-6
3-3,5
3
2-4
5-8
5-7
2-3
2-3
3-6
3
5-7
1-2
2-3
5
3-5
3
2-3
1,5-2
4-5
2-3
3
4-7
2-4
2-3
4-7
4-6
2-5
5-7
1-2
1-1,25
8
5-7
2-5
3-6
4-6

50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82

3-5

2-5

1-2

1,5-2

5

1-2

2-4

3-4
-
4-6

3

5-10

2-5

2-3

1-3

4-6

3-5

2-4

3-5

2-3

7

3

3-4

3-5

2-4

1,5-2

2-3

2-4

1-3

1

1-3
-
3-5

2-4
-
7,5
1 () ,


.
.
: .., .., .
. -, www.ValNet.ru

56

2

/

_________________________________________________
______________________________________________________
.
,
.
/ ,
. , -
.

5
57

1.
/

5 2.
57

5 3. /
57

5 4. / ,
57

57

57

/
5

7
5

5. / ,

/
5

6.

/
,
? , .

- .
, ,
.
.
.
, ,
, . Financial Valuation Group
- , ,
.

57

2- . (J. Hitchner) (M. Mard)


Financial Valuation Workbook [12].

3

( 8)

1
,
, , , ,
; ,
; ;
; ;
; ;
.
2
, , ; ,
;
;
;

.
3
;
, ,
; ; , , ,
; .
4
; ;
, ; (
) ;
.
5

;
, ; ,
;

; , .
6
;
; ;
;
[]; ;
; ; ,
; .
7
; (
); (
);
, ;
.
8
58

; ; ;
; .
9

,
,
,
, ,
,

,
,
,
(),
; ,
,
,
,

; , ,
;
, ;
; ,
,

; .
10

,
,
; ,
; ;
.
11
, , ,
, , , ,
-.
12
; , ,
.
13
; ; ;
.
14
, ,
; , ,
; .
15
.
16
, , ;

;
;

; ;
;

(
); (
);
( ); ; .
17
, , , ,
,

;
;
, ; .

59

18
, ,
; ; , ;
, ; , ,
.
19
;

;
,

;
.
20
, , . .; ,
, , , , ,
, , , , , ,
, , , ,
.
21

);

);
;
; ;

); , ,
.
22
, , , , , , ,
, ; (

);
.
23
.
24
, ;
, .
25
, , .
26
, ; , ,
, ; .
27
, , , ;
, .
28
, ; ,
; .
29
, , ; ;
, ;
, , ; , ;
.

60

30
, , , , , (), ,
;

,
, ; , ; ,
; , ; , ; ;
.
31
,
-,

, ; ;
; , ;
; .
32
;
; ;
.
33
( ).
34
; ; .

35
;

; .
36
:

;
-
; .
37
; ; .
38 .
39 ; ;
.
40 .
41
;

;
;
- .
42

;

;
.
43
;
.
44
; ;
;
, .
45
,
;
.
61

Оценить