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El trmino amortizacin encuentra generalmente dos acepciones en el campo econmico. El primero de ellos hace referencia a los pagos parciales que se realizan de una deuda. La suma de estos pagos sucesivos en el momento de la cancelacin es igual al capital prestado y sus respectivos intereses. La segunda acepcin significa reflejar contablemente la depreciacin de los activos. A los fines de nuestra asignatura Anlisis Cuantitativo Financiero, tomaremos la primera de las mencionadas. El prstamo, hace referencia a aquella operacin financiera de prestacin nica y contraprestacin mltiple, mediante la cual el prestamista entrega una cantidad de capital al prestatario que lo recibe y se compromete a devolver el capital prestado en los vencimientos pactados y a pagar los intereses comprometidos en las fechas previamente acordadas. Las cuotas, son los pagos peridicos que realiza el prestatario para rembolsar, extinguir o amortizar el capital inicial y pagar los intereses que se vayan devengando a lo largo de la vida del prstamo segn el plazo de vencimiento y la tasa de inters acordada.
Esto es especialmente vlido cuando el crdito se pacta a tasa fija. Cuando la tasa es variable las cuotas no se mantienen constantes, aunque tcnicamente el sistema de amortizacin sea el francs. 2 Crditos y Sistemas de Amortizacin: Diferencias, Similitudes e Implicancias. Ministerio de Economa de la Nacin
i es la tasa de inters o TEM (tasa efectiva mensual) y n es la cantidad de cuotas pendientes de pago. En el denominador se usa la "frmula del valor actual".
Ejemplo Flujo de Fondos: Sistema Francs de un prstamo de $ 40.000, a 30 meses de plazo y con una TNA (tasa nominal anual) del 12%
Fuente: Crditos y Sistemas de Amortizacin: Diferencias, Similitudes e Implicancias. Ministerio de Economa de la Nacin Cuota Total 1 = 2+3 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 Amortizacin de Capital 2 1.149,92 1.161,42 1.173,04 1.184,77 1.196,62 1.208,58 1.220,67 1.232,87 1.245,20 1.257,66 1.270,23 1.282,93 1.295,76 1.308,72 1.321,81 Intereses 3 400,00 388,50 376,89 365,16 353,31 341,34 329,26 317,05 304,72 292,27 279,69 266,99 254,16 241,20 228,12 Saldo al final del perodo 4(saldo anterior - 2) 38.850 37.689 36.516 35.331 34.134 32.926 31.705 30.472 29.227 27.969 26.699 25.416 24.120 22.812 21.490
Cuota 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Cuota 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Cuota Total 1 = 2+3 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92 1.549,92
Amortizacin de Capital 2 1.335,03 1.348,38 1.361,86 1.375,48 1.389,23 1.403,13 1.417,16 1.431,33 1.445,64 1.460,10 1.474,70 1.489,45 1.504,34 1.519,38 1.534,58
Intereses 3 214,90 201,55 188,06 174,45 160,69 146,80 132,77 118,60 104,28 89,83 75,22 60,48 45,58 30,54 15,35
Saldo al final del perodo 4(saldo anterior - 2) 20.155 18.806 17.445 16.069 14.680 13.277 11.860 10.428 8.983 7.522 6.048 4.558 3.054 1.535 0
Amortizacin de Capital:
En ausencia de mecanismos de indexacin, el monto destinado a amortizar capital se mantendr constante de la primera a la ltima cuota, pero en presencia de un contexto inflacionario se deben aplicar clusulas indexatorias:
Ejemplo Flujo de Fondos: Sistema Francs de un prstamo de $ 40.000, a 30 meses de plazo y con una TNA (tasa nominal anual) del 12%
Fuente: Crditos y Sistemas de Amortizacin: Diferencias, Similitudes e Implicancias. Ministerio de Economa de la Nacin Cuota Total 1 = 2+3 1.733,33 1.720,00 1.706,67 1.693,33 1.680,00 1.666,67 1.653,33 1.640,00 1.626,67 1.613,33 1.600,00 1.586,67 1.573,33 1.560,00 1.546,67 1.533,33 1.520,00 1.506,67 1.493,33 1.480,00 1.466,67 1.453,33 1.440,00 1.426,67 1.413,33 1.400,00 1.386,67 1.373,33 1.360,00 1.346,67 Amortizacin de Capital 2 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 1.333,33 Intereses 3 400,00 386,67 373,33 360,00 346,67 333,33 320,00 306,67 293,33 280,00 266,67 253,33 240,00 226,67 213,33 200,00 186,67 173,33 160,00 146,67 133,33 120,00 106,67 93,33 80,00 66,67 53,33 40,00 26,67 13,33 Saldo al final del perodo 4(saldo anterior - 2) 38.667 37.333 36.000 34.667 33.333 32.000 30.667 29.333 28.000 26.667 25.333 24.000 22.667 21.333 20.000 18.667 17.333 16.000 14.667 13.333 12.000 10.667 9.333 8.000 6.667 5.333 4.000 2.667 1.333 0
Cuota 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Un aspecto que suele sealarse como as ventaja del Sistema Alemn es que resulta atractivo para quienes tienen previsin de cancelar en forma anticipada su prstamo (desean adelantar el pago de algunas cuotas). Si un deudor supone que dispondr de mayores ingresos en el futuro el este sistema le resultar ms conveniente.
Plazo
Cuota n:
SA / SF
igualan en cuota n:
30
1 30 1 60 1 120
15
6.498
6.200
60
28
13.387
12.200
120
49
28.866
24.200
Siendo: C = Cantidad nominal del prstamo, n = duracin de la operacin en meses, trimestres, etc. i = tipo de inters efectivo correspondiente al perodo considerado para amortizar el prstamo, i = tipo de inters efectivo para los fondos constituidos para reconstruccin del importe del principal del prstamo A = cuota peridica constante que se paga
Frmulas de Clculo:
Inters total = Vn . id . n
Total a pagar = Vn + Vn . id . n = Vn (1 + id . n)
Cuota = Vn (1 + id) n
Deuda: Vn Tasa directa: id Ejemplo Vn = 10.000 id = 0,02 mensual n = 5 meses Solucin: Cuota = 10.000 (1 + 0,02) = 2200 5
Ejemplo
Prstamos Hipotecarios a tasa ajustable (ARM) Un prstamo de tasa ajustable o ARM por sus siglas en ingls (Adjustable Rate Mortgages), es conocido como un plan 3/1 (el inters se mantiene fijo por tres aos y se ajusta cada ao subsiguiente). El deudor puede empezar con un porcentaje de 3.5 y un pago mensual de por ejemplo, u$s 449.04 por cada u$s 100.000 de prstamo, pero luego de los tres primeros aos, la tasa se ajusta cambiando el pago mensual cada ao. La mayora de los prestatarios obtiene un aumento mximo de 1 a 2 puntos de inters anual y hasta un mximo de 5 o 6% sobre la vida del prstamo. Hay una variedad de planes hipotecarios con prstamos de tasas ajustables ARM y suelen describirse con una combinacin de dos nmeros: 1/1, 3/1, 5/1, 7/1, etc. Ello significa que por los primeros 1, 3, 5, 7 aos, el inters estar fijo
a un % inicial; cuando pase ese perodo de tiempo se convertirn en un inters variable. El segundo nmero de la representacin indica las veces que puede el inters variable cambiar en un ao; generalmente variar una vez al ao.
La variacin de la tasa de inters tiene un porcentaje mximo que puede cambiar y eso se conoce como cap o lmite. Ese valor puede ser por ejemplo de 1% mximo de variacin o un 2% en un ao. Tambin hay lmites en cuanto al inters mximo que se podr cargar sobre la vida de un prstamo. Por ejemplo, un lmite de 6% en la vida del prstamo significa que si el prstamo comenz a un inters del 5%, no podr subir ms del 11% en la vida del prstamo.
Temas de Actualidad
En 2002, la experiencia de casi 30 aos de globalizacin financiera no dejaba mucho lugar para el optimismo con relacin a los pases de mercado emergente. En primer lugar, las crisis financieras y cambiarias, que venan ocurriendo desde la primera fase del proceso, tendan a hacerse ms frecuentes e intensas. En segundo lugar, estaba la evidencia acerca de la volatilidad de los flujos de capital y la propensin al contagio internacional. En tercer lugar, se destacaban los casos extremos de pases altamente endeudados, como los de La Argentina y Brasil, que a fines de los aos noventa se encontraban en situaciones de trampa financiera, con altas primas de riesgo pas, crecimiento lento o recesin y gran fragilidad financiera externa. Aunque otras economas mostraban mejores situaciones relativas, los activos financieros de los pases de mercado emergente constituan una "clase" cuyos rendimientos incorporaban primas de riesgo pas significativas. Los que en 2002 abogbamos por reformas del sistema financiero internacional orientadas a reparar o atenuar las fallas reflejadas en las mencionadas caractersticas, nos enfrentbamos con grandes dificultades. Un pas que procuraba instrumentar medidas sobre sus mercados financiero y cambiario y su cuenta de capital, para evitar trayectorias insostenibles, deba confrontar con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y la presin del mercado. Consecuentemente, la iniciativa al respecto apuntaba a promover los cambios apropiados en las reglas y condicionalidad del FMI y otras instituciones multilaterales, para permitir y promover autonoma en la orientacin de las polticas nacionales. Por otro lado, pareca improbable que los pases de alta deuda encontraran salidas de las trampas financieras y, ms generalmente, que se neutralizara el fenmeno de la integracin segmentada, sin un esfuerzo de cooperacin internacional. Veamos que esas caractersticas resultaban de la inexistencia de instituciones para prevenir la inestabilidad y para controlarla cuando emerge (por ejemplo, legislacin para el tratamiento de quiebras, regulaciones prudenciales, prestamista de ltima instancia). Una solucin permanente requerira una nueva institucionalidad, cuya construccin involucra necesariamente a los pases desarrollados. El diagnstico era correcto, pero el pesimismo de aquel momento no fue justificado a posteriori.
Es un hecho que los pases encontraron vas para evitar las trayectorias insostenibles y las trampas financieras de alto endeudamiento externo sin confrontar con el FMI. Tambin es un hecho que la segmentacin de los activos de los mercados emergentes casi desapareci sin que mediara mejora alguna en la institucionalidad internacional. Estos hechos, que eran imprevisibles en 2002, resultaron de un cambio muy importante en el sistema, que estaba comenzando precisamente en ese ao y se consolid desde 2003. Las nuevas tendencias pueden sintetizarse en dos rasgos. Primero, no ha habido una nueva crisis en economas de mercados emergentes, a pesar de la emergencia de varios episodios de inestabilidad con efectos de contagio. Llamativamente, la crisis de las hipotecas subprime en Estados Unidos no deton ninguna crisis financiera en esos pases. Segundo, las primas de riesgo pas tomaron una tendencia decreciente desde principios de 2003 y, desde mediados de 2005, cayeron por debajo del mnimo que haban alcanzado antes de las crisis asiticas. A comienzos de 2007, tocaron un mnimo histrico, significativamente inferior que el spread de los bonos de alto rendimiento de los Estados Unidos. Estos dos rasgos estn asociados con el cambio ms importante en el proceso de globalizacin financiera que tuvo lugar desde su comienzo. En el perodo reciente, los flujos netos de capital van de los pases en desarrollo a los pases desarrollados, revirtiendo la direccin del movimiento de las fases previas de la globalizacin. Muchos de los pases de mercado emergente, que se haban insertado en el sistema como receptores de flujos de capital, comenzaron a generar supervits de cuenta corriente -o a reducir significativamente sus dficits previos- y a acumular reservas internacionales. Estos pases pasaron de ser usuarios de ahorro externo a funcionar como exportadores de ahorro e intermediarios de flujos de capital internacional. Con estos cambios, se modific la forma de funcionamiento y las tendencias del sistema. El supervit de la cuenta corriente y la tenencia de reservas internacionales importantes son elementos de robustez financiera externa y as son percibidos por los inversores internacionales. En general, la existencia de supervit y la posesin de grandes reservas indican una probabilidad baja de que un pas enfrente dificultades para atender los compromisos financieros externos. Es comprensible que el riesgo percibido por el mercado internacional y las primas de riesgo tendieran a reducirse en los casos nacionales que se hicieron superavitarios (Brasil es el mejor ejemplo). Ms que estabilizar flujos de capital para proveer ahorro externo, los pases necesitaran una reforma institucional que buscara consolidar esas ventajas, por ejemplo, estabilizando una configuracin de tipos de cambio que permitan a los pases en desarrollo generar excedentes en el comercio exterior y mantener altas tasas de crecimiento.