Unidad 7

Prstamos
7.1. Conceptos bsicos. Clasicacin 7.1.1. Elementos de un prstamo 7.1.2. El tipo de inters. Componentes 7.1.3. Clasicacin 7.2. Prstamos amortizables con reembolso nico 7.2.1. Reembolso nico 7.2.2. Reembolso nico con fondo de amortizacin 7.2.3. Reembolso nico y pago peridico de intereses. Prstamo americano 7.3. Prstamo francs 7.3.1. Anualidad 7.3.2. Capital pendiente 7.3.3. Cuotas de amortizacin 7.3.4. Capital amortizado, cuotas de inters 7.3.5. El cuadro de amortizacin 7.3.6. Inters variable 7.4. Tanto efectivo para el prestatario 7.5. Amortizacin con trminos variables en progresin geomtrica 7.6. Amortizacin con trminos variables en progresin aritmtica 7.7. Mtodo de cuota de amortizacin constante 7.8. Prstamo alemn o anticipativenzisen 7.9. Amortizacin con intereses fraccionados 7.10. Valor nanciero del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad 7.10.1. Caso particular. La frmula de Achard 7.10.2. Aplicacin a los mtodos de amortizacin ms utilizados Ejercicios propuestos

86

Prstamos

7.1.

Conceptos bsicos. Clasicacin

Un prstamo, es la operacin nanciera que consiste en la entrega, por parte de una persona (prestamista), de una cantidad de dinero, C0 , a otra (prestatario), quien se compromete a devolver dicha cantidad y satisfacer los intereses correspondientes en los plazos y forma acordados. Se denomina amortizacin de un prstamo a la devolucin o reembolso, por parte del prestatario, del importe del prstamo, C0 , junto con el pago de los intereses que va generando, en los plazos convenidos. Esto justica el nombre de operacin de amortizacin y el de trminos amortizativos que suele asignarse a estos capitales de la contraprestacin. La operacin de prstamo, as conformada, cumple el postulado de equivalencia nanciera entre la cantidad entregada por el prestamista y la contraprestacin mltiple del prestatario, en cualquier instante de tiempo; es decir, el valor actual del capital prestado debe ser igual al valor actual del capital que se reembolse (amortice). En el caso de que la contraprestacin est integrada por varios capitales nancieros, la suma de los valores actuales de stos tendr que ser igual al valor actual del capital recibido en prstamo. Es usual efectuar la operacin con una ley de capitalizacin (generalmente la capitalizacin compuesta), y con perodos uniformes (aos, trimestres, meses,. . . ) siendo los ms frecuentes los mensuales.

7.1.1.

Elementos de un prstamo

Los problemas principales que plantea la amortizacin de un prstamo son: determinar la anualidad o trmino amortizativo, clculo del capital pendiente de amortizar al principio de cada trmino y de la parte de deuda que se devuelve al nal de cada trmino. En resumen, los elementos que intervienen en las operaciones de prstamo, son los siguientes: C0 a 1 , a2 , , a n = = Capital o importe del prstamo, Trminos amortizativos. Se denominan anualidades, mensualidades, etc. y normalmente se forman de una cantidad destinada a la amortizacin As y otra al pago de intereses Is . as = As + Is Tiempo o vida de duracin de la operacin del prstamo, n0 es el origen de la operacin, Tipo de inters. Puede ser constante o variable, Cuotas de amortizacin o de capital de cada uno de los perodos, Cuotas de inters de cada perodo, Cantidades de capital amortizado al nal de cada perodo. Total
s

n i As Is Ms

= = = = =

amortizado. Ms = Cs =

As
s=1

Capital pendiente de amortizar. Cs = C0 Ms

7.1.2.

El tipo de inters. Componentes

El tipo de inters se suele determinar como un porcentaje de la cantidad prestada. En cualquier caso, puede resultar confuso hablar del tipo de inters como algo nico, ya que en un momento dado hay diferentes tipos, que normalmente dieren por las razones siguientes:

7.1 Conceptos bsicos. Clasificacin

87

El riesgo de la operacin. Cuando se concede un prstamo, siempre existe el riesgo de que ste no se recupere. Este riesgo ser, sin embargo, muy distinto segn las caractersticas del que lo solicita. La garanta que ofrezca el solicitante del prstamo. Los prstamos suelen demandar algn tipo de garanta; por ejemplo, en el caso del prstamo hipotecario, el prestamista tiene como garanta la propiedad del solicitante. El periodo para el que se concede el prstamo. Dependiendo del periodo por el que se concede el prstamo, variar el tipo de inters. Si es a largo plazo, conllevar un tipo ms alto que si es a corto plazo. El tipo de inters de un prstamo, tiene tres componentes:

1. El tipo puro, que es la remuneracin que se exigir por renunciar al consumo en el caso de que no hubiese inacin y que el prstamo careciera de riesgo. 2. Una prima de riesgo, que se aade al tipo puro para compensar el riesgo que conlleva el prstamo. 3. Una prima de inacin con la que el prestamista trata de asegurarse que la rentabilidad que obtiene en trminos de capacidad adquisitiva, es decir, en trminos reales, cubre el riesgo puro y la prima de riesgo.

7.1.3.

Clasicacin

La variedad de prstamos existentes puede agruparse, atendiendo a diferentes criterios. En este contexto y de acuerdo con los objetivos, se sigue el criterio de amortizacin. 1. Prstamos amortizables con reembolso nico a) Reembolso nico, b) Reembolso nico y pago peridico de intereses, c) Reembolso nico con fondo de amortizacin, 2. Prstamos amortizables mediante una renta a) Amortizacin con fondos de amortizacin, b) Amortizacin por constitucin del montante, c) Amortizacin con anualidades constantes: prstamo francs, d) Amortizacin con anualidades variables: en progresin aritmtica, en progresin geomtrica,. . . e) Mtodo de cuota constante, f ) Mtodo alemn.

88

Prstamos

7.2.
7.2.1.

Prstamos amortizables con reembolso nico

Reembolso nico

Este prstamo, conocido tambin como prstamo elemental o simple, se caracteriza porque el prstamo recibido junto con sus intereses se reembolsa de una sola vez. Siendo C el capital prestado, i el tanto unitario de inters y n el plazo sealado para el reembolso, al nal del plazo estipulado, el prestatario deber reembolsar al prestamista el montante nal del capital C al tanto i. Al no entregarse ninguna cantidad hasta la nalizacin de la vida del prstamo, el valor de las variables, sera: a1 = a2 = a3 = = an1 = 0 an = C0 (1 + i)n (7.1)

que recuerda a una operacin nanciera con una sola prestacin y contraprestacin tal como se vi en (4.1) en la pgina 34. Grcamente,
C0

n1

Cn

Ejemplo 7.1 Determinar el montante a devolver dentro de 8 aos por un prstamo de 50 000 e pactando la operacin al 6 %. an = Cn = C0 (1 + i)n Cn = 50 000(1 + 0, 06)8 = 79 692, 40

Un problema que puede surgir en este tipo de prstamos es cuando el deudor o prestatario pretende cancelar total o parcialmente el prstamo de forma anticipada. En este caso, transcurridos s perodos desde el comienzo de la operacin, es usual que el prestamista efecte operaciones de la misma naturaleza a un tipo de inters i distinto de i (tipo de la operacin en vigor). El prestamista, tiene que recibir al nal Cn y cualquier deseo de alterar el prestatario las condiciones iniciales de la operacin slo podr ser aceptado por el prestamista si, como mnimo, obtiene los rendimientos esperados en su vigente contrato. Por tanto, para cancelar anticipadamente el prstamo, al principio del perodo s, se exigir como mnimo la cantidad Vs tal que se verique la igualdad: Vs (1 + i )ns = Cn Expresando Cn en funcin de Cs , Vs (1 + i )ns = Cs (1 + i)ns Vs = C s 1+i 1 + i
ns

(7.2)

7.2 Prstamos amortizables con reembolso nico

89

Si solamente se pretende reembolsar parcialmente, entregando una cuanta Xs < Vs , el nuevo saldo o deuda pendiente ser el valor Cs que cumpla la ecuacin:
Xs (1 + i )ns + Cs (1 + i )ns = Cn = Cs (1 + i)ns

de donde,
Cs = Cs

1+i 1 + i

ns

Xs

Cs = C0

(1 + i)n Xs (1 + i )ns

(7.3)

Ejemplo 7.2 Determinar para el prstamo anterior el saldo o capital vivo al principio del ao quinto y la cantidad a devolver al principio del quinto ao si el tanto del prestamista es t = 8 %. Obtener igualmente el saldo pendiente en el supuesto de que hiciera una entrega parcial al principio del quinto ao de 40 000 e.

C4 = 50 000(1 + 0, 06)4 = 63 123, 85 Utilizando (7.2), el valor, sera: V4 = C4 1 + 0, 06 1 + 0, 08

84

= 58 576, 30

Al hacer una entrega parcial, el saldo aplicando (7.3):

C4 = 58 576, 30

1 + 0, 06 1 + 0, 08

84

40 000 = 14 356, 36

7.2.2.

Reembolso nico con fondo de amortizacin

En este tipo, no se paga ninguna cantidad peridica pero s se constituye un fondo mediante imposiciones de Fs de tal modo, que al nal de la operacin el importe constituido sea suciente para saldar el capital prestado junto con sus intereses. El capital pendiente de amortizar o reserva matemtica en un momento s, sera: Cs = C0 (1 + i)s F ss i (7.4)

7.2.3.

Reembolso nico y pago peridico de intereses. Prstamo americano

Este tipo de prstamos diere de la modalidad anterior en que el prestatario que recibe un prstamo C, est obligado a satisfacer cada ao el pago de la cantidad C i, intereses de su deuda al tanto i, y reembolsar, mediante una pago nico de C el capital que recibi como prstamo al trmino del ao n.

90 Prstamo americano

Prstamos

En este caso particular, el prstamo recibido se reembolsa de una sola vez, pero al nal del periodo se pagan los intereses generados: a1 = a2 = a3 = = an1 = C0 i an = C0 + C0 i

Expresado de otra forma, recibe el nombre de amortizacin americana cuando son nulas las n 1 primeras cuotas de amortizacin e igual a C0 la ltima, o sea: A1 = A2 = A3 = = An1 = 0 Los intereses, en consecuencia, sern: I1 = I2 = I3 = = In = C0 i An = C0

Ejemplo 7.3 Determinar las variables de un prstamo de 200 000 e por el sistema americano si i = 8 % y tendr una duracin de 10 aos. I1 = I2 = = I10 = 200 000 0, 08 = 16 000 a1 = a2 = = a9 = C0 i = 200 000 0, 08 = 16 000 a10 = C0 + C0 i = 200 000 + 16 000 = 216 000 A1 = A2 = = A9 = 0 A10 = C0 = 200 000

Prstamo americano con fondo de amortizacin sinking fund Consiste en suponer que una parte de as se destina al pago de los intereses del capital inicial C0 y el resto, Fs llamado fondo de amortizacin se aplica para la constitucin del capital tal como hemos visto en (7.4). El capital pendiente de amortizar en un instante s cualquiera, a travs del mtodo retrospectivo, vendr determinado por: Cs = C0 F s s i (7.5)

Ejemplo 7.4 Calcular el valor de un fondo para amortizar un prstamo americano de 1 000 000 e si i = 4 % a 5 aos. F = C0 1 000 000 1 000 000 = 184 627, 10 = = 5 ss i 5, 416323 (1 + 0, 04) 1 0, 04

7.3.

Prstamo francs

Los mtodos particulares de amortizacin surgen al establecer la hiptesis sobre los trminos amortizativos, las cuotas de amortizacin, la ley nanciera de valoracin o respecto a cualquier otra de las variables que intervienen en la operacin nanciera. El prstamo francs o de trminos amortizativos constantes, se caracteriza porque:

7.3 Prstamo francs

91

Los trminos amortizativos permanecen constantes, y El tanto de valoracin permanece constante. ambos durante toda la vida del prstamo, a1 = a2 = = an = a i1 = i2 = = in = i y en consecuencia, Las anualidades son todas iguales. Los intereses de cada perodo, van disminuyendo para cada anualidad. Las cuotas de amortizacin de cada perodo, van incrementndose. Grcamente, su diagrama de ujos, estara representado tal como se muestra en la gura 7.1.
C0

a1

a2

an1

an

Figura 7.1: Prstamo francs

7.3.1.

Anualidad
a1 = a2 = = an = a i1 = i2 = = in = i

En este caso,

La anualidad se obtiene planteando la equivalencia nanciera: C0 = a(1 + i)1 + a(1 + i)2 + + a(1 + i)n C0 = a a n i a= C0

an i

(7.6)

Los trminos amortizativos, anualidades, se descomponen en dos partes: cuota de amortizacin y cuota de inters. De este modo: a = As + Is (7.7)

La evolucin del capital vivo, as como de las variables As e Is estn representadas en el grco 7.2. De esta forma, al principio la mayor parte de la cuota son intereses, siendo la cantidad destinada a amortizacin muy pequea. Esta proporcin va cambiando a medida que el tiempo va transcurriendo.

92

Prstamos

I1 C0 A1 a1 I2 A2 I3 A3 I4 a 4 A4 I5 a5 A5 0 1 2 3 4 5 a3 a2

Figura 7.2: Amortizacin del prstamo francs

7.3.2.

Capital pendiente

El capital pendiente o reserva matemtica, puede obtenerse por: Mtodo retrospectivo: Diferencia entre el importe del prstamo y las anualidades pagadas o vencidas: (7.8) Cs = C0 (1 + i)s a ss i Mtodo prospectivo: El capital pendiente es el valor actual de las anualidades pendientes de pago o futuras: Cs = a ans i (7.9) Mtodo recurrente: Se calcula como diferencia entre reserva matemtica y la anualidad correspondiente: Cs = Cs1 (1 + i) a (7.10)

7.3.3.

Cuotas de amortizacin

Las cuotas de amortizacin varan en progresin geomtrica de razn (1 + i). En s: Cs = Cs1 (1 + i) a En s + 1: Cs+1 = Cs (1 + i) a Cs Cs+1 = (Cs+1 Cs )(1 + i)

As+1 As

por tanto, As+1 = As (1 + i) As+1 = A1 (1 + i)s A travs de la anualidad, a = A1 + I1 I1 = C0 i A1 = a C0 i

7.3 Prstamo francs

93

A travs de C0 C0 = A1 (1 + (1 + i) + + (1 + i)n1 ) = A1

sn i

sn i
Despejando A1 : A1 = C0

sn i

(7.11)

7.3.4.

Capital amortizado, cuotas de inters

El capital amortizado viene determinado por la suma de las cuotas de amortizacin practicadas hasta ese momento:
s

Ms = A1 + A2 + + As =

Ah
h=1

Ms = A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + + A1 (1 + i)s1 = A1 Ms = C0

ss i

= C0

ss i sn i
(7.12)

ss i sn i

Del mismo modo, tambin puede obtenerse el capital amortizado como, Ms = C0 Cs La cuota de inters se obtiene como diferencia: Is+1 = a As+1 o por el producto: Is+1 = Cs i (7.13)

7.3.5.

El cuadro de amortizacin

Resulta til recoger en un cuadro el proceso de amortizacin de un capital, reejando de forma clara y concisa el valor que toman las principales magnitudes en los diversos vencimientos de la operacin. La denominacin ser la de cuadro de amortizacin, y en l vamos a hacer gurar los valores de los trminos amortizativos as , las cuotas de inters Is = Cs1 is y las cuotas de amortizacin As correspondientes a cada uno de los perodos n, as como las cuantas del capital amortizado Ms y del capital vivo o pendiente Cs referidos. El clculo del cuadro de amortizacin se realiza de la siguiente forma:
Per n 0 1 2 . . . s . . . n a= a= Trmino a a= a= C0 Intereses Is I1 = C0 i I2 = C1 i Amortizado As A1 = a I1 A2 = a I2 Acumulado Ms M1 = A1 M2 = M1 + A2 Pendiente Cs C0 C1 = C0 M1 C2 = C0 M2

an i
C0

an i
C0

an i
C0

Is = Cs1 i

As = a Is

Ms = Ms1 + As

Cs = C0 Ms

an i

In = Cn1 i

An = a In An = Cn1

Mn = Mn1 + An Mn = C0

Cn = C0 Mn Cn = 0

94

Prstamos

Ejemplo 7.5 Se solicita un prstamo hipotecario de 50 000 e a pagar en 30 aos mediante cuotas mensuales y a una tasa de inters nominal anual del 9 %, determinar: la cuanta de los trminos amortizativos (mensualidad), cuadro de amortizacin de los 4 primeros trminos, intereses pagados en el trmino 240, capital amortizado en los 5 primeros aos. Para la obtencin del trmino amortizativo, a= C0

anm i

a=
m

50 000

a360 0 ,0075

= 402, 31

La confeccin del cuadro, la realizamos siguiendo el modelo, Per n 0 1 2 3 4 . . . Trmino a 402, 31 402, 31 402, 31 402, 31 Intereses Is 375, 00 374, 80 374, 59 374, 38 Amortizado As 27, 31 27, 51 27, 72 27, 93 Acumulado Ms 27, 31 54, 82 82, 54 110, 47 Pendiente Cs 50 000, 00 49 972, 69 49 945, 18 49 917, 46 49 889, 53

Los intereses pagados en el trmino 240, obtenindolos por el mtodo prospectivo, Is+1 = Cs i Cs = C0 (1 + i)s a I240 = C239 i

ss i

C239 = 50 000(1 + 0, 0075)239 402, 31s239 0 ,0075 I240 = 31 922, 240 0, 0075 = 239, 42

C239 = 31 922, 90

El capital amortizado en los primeros 5 aos, es: M60 = C0 C60 C60 = 50 000(1 + 0, 0075)60 402, 31 M60 = 50 000 47 940, 17 = 2 059, 83

s60 0 ,0075

7.3.6.

Inters variable

Las entidades nancieras ofrecen prstamos a inters jo y prstamos a inters revisable peridicamente o variable. En estos prstamos, las entidades suelen jar el tipo de inters sobre un ndice nanciero al que se le suma un diferencial (el Euribor a 1 ao, IRS, IRPH, indicador CECA, etc.) y jan una fecha peridica (anual o semestral) de revisin del tipo de inters. En consecuencia, hablaremos de i, i , i , , ik como diferentes tipos de inters aplicables a la operacin nanciera. En el momento s, el nuevo trmino amortizativo a , sera:
n

Cs = as+1 (1 + i)1 + as+2 (1 + i)2 + + an (1 + i)n+s =

ah (1 + i)h+s
h=s+1

7.4 Tanto efectivo para el prestatario

n

95

Cs =

a (1 + i)h+s h
h=s+1

(7.14)

Una segunda opcin podra ser mantener el trmino amortizativo constante, pero aumentar o disminuir el nmero de perodos. En este caso, obtendramos el nmero de perodos de la expresin anterior.

7.4.

Tanto efectivo para el prestatario

El prestatario recibe un efectivo C0 menor que la cantidad nominal C entregada por el prestamista, ya que toda operacin de prstamo genera unos gastos iniciales G0 de notario, comisiones, etc. normalmente a cargo del tomador del prstamo o prestatario. De otra parte, el prestatario se compromete a entregar el nominal del prstamo C junto con los intereses mediante pagos a lo largo de la duracin n del prstamo. Si suponemos que el pago de estos trminos se realiza a travs de una institucin nanciera que cobra una cantidad g, en concepto de comisin por la gestin de pago realizada surgen as unos gastos adicionales que tienen el carcter de peridicos. Analizando globalmente la operacin nanciera, el prestatario recibe C0 = C G0 , que devuelve mediante la contraprestacin de los trminos a que tienen un costo superior al aadir los gastos a (1 + g). De este modo, la equivalencia nanciera ser en general:
n

C0 G0 =
i=1

a (1 + i)n

y para trminos constantes, C0 G0 = a (1 + g)an i (7.15)

expresin que permite encontrar el tipo de inters efectivo para el prestatario y que indica el coste nanciero real de la operacin. Para su clculo, podemos emplear cualquiera de los mtodos vistos en (6.7) en la pgina 74.

7.5.

Amortizacin con trminos variables en progresin geomtrica

Se trata de amortizar un capital de cuanta C0 mediante n trminos amortizativos que varan en progresin geomtrica y, en consecuencia, se dar la relacin: as = as1 q = a1 q s1 siendo q la razn de la progresin, que necesariamente debe ser positiva para satisfacer la exigencia de que sea todo as > 0. Deber vericarse,
n

C0 =
s=1

a q s1 (1 + i)s = V0 (a, q)n i = a

1 q n (1 + i)n 1+iq

96 y por tanto, a = C0 1+iq >0 1 q n (1 + i)n

Prstamos

(7.16)

La reserva o saldo al principio del ao s + 1, Cs = V0 (as+1 , q)ns i = as+1 o bien, Cs = Cs1 (1 + i) as El resto de magnitudes, las obtenemos de la misma forma que en el mtodo francs. 1 (1 + i)(ns) q ns 1+iq (7.17)

7.6.

Amortizacin con trminos variables en progresin aritmtica

Este sistema plantea la amortizacin de un capital C0 mediante trminos amortizativos a variables en progresin aritmtica de razn d y rdito periodal constante, pudiendo ser la razn d positiva o negativa, si bien en este segundo caso, para evitar trminos negativos, deber vericarse: a + (n 1)d = an > 0 La equivalencia en el origen, debe cumplir:
n

C0 =
s=1

a + (s 1)d (1 + i)s = V0 (a, d)n i = a +

d i

an i

d n (1 + i)n (7.18) i

y, el valor del primer trmino a= C0 i + d n d d n i an i i (7.19)

obtenindose los restantes valores por la relacin as = as1 + d. Si el valor de d resulta desconocido, podra obtenerse a partir de: d= C0 a a n i 1+i n n an i i i

y la reserva o saldo, Cs = V0 (as+1 , d)ns i = as+1 + d = a+ +d n i d d (n s) + d (n s) ans i i i d (n s) d (n s) d n ans i = C0 + i i an i i

(7.20)

ans i

y el capital amortizado y las cuotas de inters las obtendremos como: Ms = C0 Cs ; Is = as As = Cs1 i

7.7 Mtodo de cuota de amortizacin constante

97

7.7.

Mtodo de cuota de amortizacin constante

Este caso particular, justicado fundamentalmente por su sencillez, nace al exigir que: A1 = A2 = = An = A y por tanto, C0 =
h=1 n

Ah = n A

resultando, A= C0 n (7.21) C0 . n

En consecuencia, el capital vivo disminuye en progresin aritmtica de razn A =

n

Cs =
r=s+1

Ar = (n s) A = Cs1 A

y el capital amortizado, crece segn la misma progresin:

s

Ms =
r=1

Ar = s A = Ms1 + A

Los trminos amortizativos, son de la forma: as = Is + A = Cs1 is + A (7.22)

Ejemplo 7.6 Determinar la anualidad y cuota de amortizacin primera de un capital de 480 000 e que se amortiza en 6 aos por el mtodo de cuotas anuales constantes a un tipo de inters del 9 %. A= Sabiendo que, Is+1 = Cs i, I1 = C0 i y por tanto, a1 = A1 + I1 a1 = 80 000 + 43 200 = 123 200 I1 = 480 000 0, 09 = 43 200 C0 480 000 = = 80 000 n 6

7.8.

Prstamo alemn o anticipativenzisen

Se designa con este nombre a la operacin de amortizacin con intereses prepagables, mediante trminos amortizativos constantes a1 = a2 = = an = a, siendo el rdito de capitalizacin i constante para todos los perodos i = i . Tambin se conoce este caso s s particular como mtodo de la Europa central o centroeuropeo. En esta operacin, el prestatario, a cambio de la prestacin, paga en el momento de concertar el prstamo los intereses que devenga durante el primer perodo y, adems, al trmino de cada perodo, un trmino amortizativo, que comprende la cuota de amortizacin del perodo y la cuota de intereses del perodo siguiente sobre el capital vivo. Si relacionamos i como inters anticipado con i, tal como vimos en (2.6) en la pgina 10,

98

Prstamos

i i i= 1+i 1 i La ecuacin de equivalencia en el origen C0 con el capital nominal, es: i =

n C0 = a

(1 i )s1 = a
s=1

1 (1 i )n =a i

a i n

sustituyendo i en funcin de i, i =
C0 = a

i , 1 i

1 (1 + i)n (1 + i) = a an i i a=
C0 an i

y por tanto,

(7.23)

Para calcular la anualidad, basta despejar a obtenindose:

a = C0

i C C = 0 = 0 1 (1 i )n an i an i

(7.24)

teniendo en cuenta que la primera anualidad coincide con los intereses, la equivalencia se presenta as: C0 = C0 i + a a i n
Esta primera cuanta C0 i en concepto de intereses prepagables constituye un pago simblico, ya que se deduce del capital nominal en el momento de la entrega.

Las cuotas de intereses,

Is+1 = Cs i = a A s

(7.25)

siendo, as = As + Is de la que se sigue:

A = A (Cs Cs+1 ) i = A (1 i ) = A (1 i )ns = a (1 i )ns s s+1 s+1 n

(7.26)

frmula que relaciona una cuota de amortizacin con sus posteriores. Al ser A = a, el n clculo de los restantes, es automtico. El capital vivo en un determinado momento s, es:
n Cs =

A = A + A + + A + A = r s+1 s+2 n1 n
r=s+1 A (1 i )n(s+1) + A (1 i )n(s+2) + + A (1 i ) + A = n n n n 1 (1 i )ns 1 (1 i )ns 1 (1 i )ns A =a = C0 = n i i 1 (1 i )n

= =

(7.27)

=a

a i = a ans i ns

y para el capital amortizado:

Ms = C0 Cs = C0 1

1 (1 i )ns 1 (1 i )n

= C0

s i s s i n

= C0

s i s n i s

(7.28)

7.9 Amortizacin con intereses fraccionados

99

Ejemplo 7.7 En un prstamo alemn, de cuanta C0 = 750 000, i = 0, 10 y 12 aos de duracin, determinar: la anualidad, cuota de amortizacin del cuarto ao, cuota de intereses del sptimo y capital vivo al principio del cuarto ao.

La anualidad, a = 750 000 o tambin, utilizando el tipo i, i= a=

0, 1 = 104 519, 35 1 (1 0, 1)12

0, 10 i = = 0, 111111 1 i 1 0, 10

750 000 = 104 519, 35 (1 0, 111111)12 (1 + 0, 111111) 0, 111111

La cuota de amortizacin del cuarto ao: A = 104 519, 35 (1 0, 10)124 = 44 992, 15 4 Los intereses del sptimo ao:
I7 = C6 i C6 = a

1 (1 i )ns i

I7 = 104 519, 35

1 (1 0, 10)126 0, 10 = 48 973, 48 0, 10

El capital vivo al principio del cuarto ao:

C4 = 104 519, 35

1 (1 0, 10)124 = 595 271, 97 0, 10

o tambin
C4 = 104 519, 35

1 (1 + 0, 111111)(124) (1 + 0, 111111) = 595 271, 97 0, 111111

7.9.

Amortizacin con intereses fraccionados

La operacin de amortizacin consta de una prestacin nica C0 y una contraprestacin mltiple formada por n trminos amortizativos. El fraccionamiento de intereses consiste en dividir cada uno de los intervalos de n en m subperodos, sustituyendo en este caso la correspondiente cuota de intereses Is con vencimiento en s por las m cuotas de inters con vencimiento al nal de cada uno de los respectivos subperodos de m, siendo i(m) el rdito correspondiente al subperodo. En consecuencia, cada trmino as , queda sustituido por el conjunto de m trminos as.m . Se trata en realidad de la amortizacin de C0 mediante n m trminos amortizativos, de tal forma que es nula la cuota de amortizacin de todos los trminos que ocupan un lugar no mltiplo de m. Para la obtencin del cuadro de amortizacin con fraccionamiento en el pago de los intereses, el nmero de las se multiplicar por m para recoger la situacin de cada una de las variables en los nuevos puntos de vencimiento.

100

Prstamos

7.10.

Valor nanciero del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad

En una operacin de amortizacin de prestacin y contraprestacin en base a una ley nanciera, puede establecerse en un momento s la conveniencia o no de una rescisin anticipada de la operacin o transferencia a terceras personas de los derechos u obligaciones futuras. En base a esto, denimos el valor nanciero del prstamo en un determinado punto s como el valor actualizado de los trminos futuros calculado con una ley nanciera externa. El valor nanciero en s de cada uno de estos derechos parciales, en base a la nueva ley de valoracin recibe el nombre de valor nanciero del usufructo y valor nanciero de la nuda propiedad. El valor nanciero del usufructo, Us , es el valor actual de los intereses pendientes Ir al nuevo tipo de inters de mercado i , h Us =
n Ir Ir2 Ir Ir1 + + + = ) )2 )nr (1 + ih (1 + ih (1 + ih (1 + i )rs h r=s+1 n r

Us =
r=s+1

Cr1 ir

(1 + i )1 h
n=s+1

El valor nanciero de la nuda propiedad, Ns , es el resultado de actualizar al tanto de mercado i todas las cuotas de amortizacion Ar pendientes, h
n Ar Ar1 Ar2 Ar Ns = + + + = (1 + i ) (1 + i )2 (1 + i )nr (1 + i )rs h h h h r=s+1 n r

Ns =
r=s+1

Ar

(1 + i )1 h
n=s+1

siendo el valor nanciero del prstamo o pleno dominio, la suma de los valores nancieros del usufructo y de la nuda propiedad, esto es: ar = Ir + Ar , V s = Us + N s que representa la cantidad que el deudor tendr que pagar para cancelar la deuda o, desde el punto de vista del prestamista, lo que debera recibir por transferir los derechos futuros que el prstamo supone en las condiciones actuales del mercado.

7.10.1.

Caso particular. La frmula de Achard

Si los rditos periodales de la operacin son constantes e iguales respectivamente a i e i , las expresiones del capital vivo, valor del prstamo, usufructo y nuda propiedad en s, seran: La cuanta del capital vivo,
n

Cs =
r=s+1

ar (1 + i)(rs)

7.10 Valor financiero del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad

101

el valor nanciero del prstamo,

n

Vs =
r=s+1

ar (1 + i )(rs)

el valor nanciero del usufructo,

n

Us =
r=s+1

Cr1 i(1 + i )(rs)

y el valor nanciero de la nuda propiedad,

n

Ns =
r=s+1

Ar (1 + i )(rs)

En estas condiciones, el valor de Vs y Ns verican la siguiente relacin: Us = denominada frmula de Achard La frmula de Achard permite plantear un sistema de dos ecuaciones lineales que relacionan los cuatro valores bsicos: V s = Us + N s i U s = Cs N s i Al sustituir la segunda ecuacin en la primera: Vs = conocida como frmula de Makeham. i Cs N s i

(7.29)

(7.30)

i Cs N s + N s i

(7.31)

7.10.2.

Aplicacin a los mtodos de amortizacin ms utilizados

Prstamo americano En base a la frmula de Achard y Makeham pueden obtenerse los valores: Cs = C0 Ns = C0 (1 + i )(ns) U s = C0 i V s = C0 i

ans i =

i C0 N s i

ans i + C0 (1 + i )(ns)

102 Prstamo francs En este caso,

Prstamos

ans i Vs = a ans i
y a travs del sistema (7.29) se determinarn Us y Ns i V s Cs i i ia

Cs = a

Us = si despejamos Ns , Ns =

ans i ans i
i i

a i i Cs i Vs = i i

ans i i ans) i
i i

Prstamo con cuota de amortizacin constante Por ser As = A = C0 para todo s, n Cs = (n s) A y Ns = A

ans i
i (n s) ans i i

Aplicando la frmula de Achard, se obtiene Us Us = y V s = Us + N s

Ejemplo 7.8 Se concede un prstamo de 100 000 e para ser amortizado en 10 aos al 5 %. Si al inicio del quinto ao el tipo de inters del mercado es del 7 %, determinar el valor del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad en los supuestos de que se haya aplicado el mtodo de amortizacin americano, francs o de cuota de amortizacin constante. Mtodo americano, C4 = C0 = 100 000 U4 = 100 000 0, 05 a104 0 ,07 U4 = 100 000 0, 05 4, 766540 = 23 832, 70 N4 = C0 (1 + 0, 07)(104) = 66 634, 22 V4 = U4 + N4 = 23 832, 70 + 66 634, 22 = 90 466, 92 Mtodo francs, 100 000 = a

i (n s) A A i

ans i

=A

a10 0 ,05 a = 12 950, 46 C4 = 12 950, 46 a104 0 ,05 = 65 732, 55 V4 = 12 950, 46 a104 0 ,07 = 61 728, 88
Vs Us = Us + Ns i = Cs Ns i

Ejercicios propuestos 61 728, 88 = U4 + N4 0, 05 U4 = 65 732, 55 N4 + N4 0, 07 61 728, 88 46 951, 82 = N4 = 51 719, 71 0, 285714 61 728, 88 51 719, 71 = U4 = 10 009, 17 Mtodo de cuota de amortizacin constante, C4 = (10 4) N4 = 10 000 U4 = 0, 05 0, 07 6 10 000 10 000 100 000 = 60 000 10
0, 05 60 000 47 665, 40 = 8 810, 43 0, 07

103

a104 0 ,07 = 47 665, 40

=

a104 0 ,07

V4 = U4 + N4 = 8 810, 43 + 47 665, 40 = 56 475, 83

Ejercicios propuestos
Ejercicio 7.1 Un prstamo de 10 000 e que se amortiza mediante reembolso nico a los 8 aos a un inters del 6 %, es reembolsado en parte por entrega del prestatario a los 4 aos por 5 000 e. Determinar el saldo acreedor al vencimiento del mismo en los siguientes casos: 1. El acreedor acepta el mismo tipo de evaluacin. 2. El tipo de inters del mercado, se modica al 5 % Solucin: 1. 9 626, 10 Solucin: i = k n 1
1

i = 0, 095873

2. 9 267, 96

Ejercicio 7.2 Un prstamo de 20 000 e amortizable mediante reembolso nico a los 10 aos, con pago de intereses anual al 12 %, quiere cancelarse a los 5 aos despus de pagados los intereses. Se pide la cantidad que cancela el prstamo si el tipo vigente en el mercado en dicho momento es del 10 %. Ejercicio 7.3 Se obtiene un prstamo de 10 000 e amortizable mediante reembolso nico a los 10 aos, con pago anual de intereses al 10 %. Si a los 4 aos, despus de pagar los intereses, el prestatario hace una entrega parcial de 2 500 e. Determinar el saldo en dicho momento, si el tanto de inters vigente en el mercado es del 8 %. Ejercicio 7.4 A qu tipo de inters se ha de prestar un capital C0 para que en n aos el valor de la contraprestacin sea k veces el del prstamo? Aplicar el resultado para k = 3 y n = 12.

Ejercicio 7.5 Construir el cuadro de amortizacin de un prstamo de 5 000 e pagadero en cinco plazos semestrales, siendo el tipo nominal de la operacin del 10 % y las cuotas de amortizacin semestral constantes. Ejercicio 7.6 Formar el cuadro de amortizacin de un prstamo de 10 000 e amortizable en 8 aos, con abono de intereses al 10 % y amortizable mediante cuotas de amortizacin constantes. Ejercicio 7.7 Se desea amortizar en 20 aos un prstamo de 150 000 e mediante anualidades constantes, valorado al 5 % anual, se pide determinar:

104
1. La anualidad, 2. El capital amortizado despus del pago de la octava anualidad, 3. Cuota de inters del ao 10, 4. Cuota de amortizacin del ao 14, 5. Deuda pendiente al comienzo del ao 16.

Prstamos

Ejercicio 7.8 El banco concede un prstamo de 10 000 e al 5 %. Su amortizacin se har mediante la entrega de 10 pagos anuales iguales, teniendo lugar el primero a los tres aos de efectuado el prstamo. Determnese: 1. La anualidad, 2. Si el prestatario despus de satisfecha la cuarta anualidad, pretende sustituir el resto del reembolso mediante una entrega nica satisfecha dos aos despus, cul sera la cuanta de esta entrega. Ejercicio 7.9 Formar el cuadro de amortizacin por el mtodo francs de un prstamo de 35 000 e concertado al 6,5 % a amortizar en siete aos. Ejercicio 7.10 Se concede un prstamo de 50 000 e para amortizarse por el mtodo americano en cinco aos al tipo de inters del 6,5 % anual. El deudor concierta por otra parte un fondo de reconstitucin, por la misma duracin, a un tipo de interes del 5 % anual, comprometindose a depositar al nal de cada ao la cantidad constante necesaria para formar el principal percibido en prstamo. Estudiar la evolucin de las dos operaciones y de la resultante (amortizacin con fondo o sinking-fund). Ejercicio 7.11 Una sociedad obtiene un prstamo de 20 000 e, que deber amortizar mediante 6 anualidades vencidas, siendo el tipo de inters del 5 % para los primeros tres aos y del 6 % para los restantes. Se pide confeccionar el cuadro de amortizacin. Ejercicio 7.12 Se obtiene un prstamo de 40 000 e, al 6 %, se pide determinar el cuadro de amortizacin del mismo en los siguientes casos: 1. Operacin contratada a 6 aos, amortizable mediante anualidades constantes. 2. Operacin contratada a 6 aos, amortizable mediante cuotas constantes. Ejercicio 7.13 Se recibe un prstamo hipotecario de 120 000 e que se tiene que devolver en 30 aos mediante anualidades constantes, al tipo efectivo anual del 6 % y con una comisin de apertura del 1 %. Obtener: 1. Anualidad, 2. Cuotas de amortizacin del tercer y 20 aos, 3. Capital amortizado al nal del ao 12. 4. Cuotas de inters correspondientes al quinto y ltimo ao, 5. Capital pendiente al trmino del sptimo ao. 6. Confecciona el cuadro de amortizacin correspondiente a los perodos 14 a 18. 7. Tanto efectivo para el prestatario.

Ejercicios propuestos

105

Ejercicio 7.14 Se concierta un prstamo a 20 aos de 160 000 e con pagos mensuales iguales a un inters del 5 % nominal anual y un 1,25 % de gastos iniciales correspondientes a la apertura. Obtener: 1. Mensualidad, 2. Capital amortizado en los dos primeros aos. 3. Cuota de inters correspondiente a la 8.a mensualidad. 4. Capital pendiente una vez pagadas las mensualidades de los 10 primeros aos. 5. Mensualidad del mes 14 en el supuesto de que el tipo de inters se haya modicado al 5,25 %. 6. Tanto efectivo para el prestatario. Ejercicio 7.15 Cual es la deuda al inicio del quinto ao de un prstamo de 100 000 e a pagar en mensualidades al 4 % de inters. Ejercicio 7.16 Con imposiciones mensuales en un incremento del 4 % se quieren obtener 20 000 e dentro de 6 aos. Determinar el importe de la ltima cuota si i = 2, 5 %.