UNIVERSIDAD MEXIQUENSE DEL B I C E N T E N A R I O

UNIDAD DE ESTUDIOS SUPERIORES

ENTORNO MACROECONOMICO DE LAS ORGANIZACIONES

POLITICA MONETARIA BANCA CENTRAL MERCADO DE DINERO|

OBSERVACIONES:

14 DE MAYO DE 2012

[POLITICA MONETARIA] TEMARIO

[Seleccionar fecha]

Pgina 1. Seccin I Definicin .................................................................................... 5 2. Seccin II Balanza de Pagos Estadsticas del Banco de Mxico ................. 5 3. Seccin III Los Principios de Registro de las Transacciones ........................ 11 4. Seccin IV Las balanzas parciales de carcter analtico ............................... 13

5. Seccin V Equilibrio y desequilibrio en la balanza de pagos ........................ 16

[POLITICA MONETARIA]

[Seleccionar fecha]

INTRODUCCIN Para establecer la naturaleza y la magnitud de las transacciones econmicas de los residentes de un pas con los residentes del exterior, as como para apreciar sus implicaciones econmicas generales, son necesarias la utilizacin y la comprensin de las balanzas de pagos. Entender la forma y el carcter de los registros que se realizan en esas balanzas es necesario, por otra parte, para hacer un uso adecuado de la informacin estadstica contenida en ellas. Esto hace conveniente la comprensin de la estructura de las mismas y del significado de sus componentes. El presente es una sntesis de un trabajo ms amplio que examina los aspectos contables y estadsticos bsicos de las balanzas de pagos, tal y como han sido compiladas y presentadas por el Banco de Mxico en aos recientes. Proporciona, de esa manera, los elementos fundamentales para interpretar el estado global de las relaciones econmicas del pas con el exterior. Este texto, slo tiene como objetivo examinar dicho punto de partida, la balanza de pagos conceptual y estadstica, tal y como se le elabora y presenta en Mxico. Incluso ciertos aspectos contables y analticos de la balanza de pagos, en su relacin con las cuentas nacionales de produccin e ingreso y las del sector monetario-financiero, de una importancia y riqueza significativas, son examinados aqu de manera limitada, dada la extensin del texto.

[POLITICA MONETARIA] ENSAYO

[Seleccionar fecha]

El examen conceptual de la balanza de pagos es usualmente el punto de partida para el estudio de lo que se incluye en el campo de anlisis de los aspectos monetarios del comercio exterior; es decir, el examen del mercado de divisas, de diversos enfoques en el anlisis de la devaluacin y el estudio de los sistemas cambiarios y sus implicaciones para las polticas macroeconmicas. En las recin pasadas dcadas, este campo ha evolucionado hacia la elaboracin de una variedad de modelos dentro de lo que genricamente se llama macroeconoma de una economa abierta. En la seccin I se proporcionan una definicin y una caracterizacin rpidas de la balanza de pagos. En la seccin II, por su parte, se presentan las balanzas de pagos estadsticas del Banco de Mxico y se describe su estructura de cuentas. En la III se explican los principios de registro de las transacciones, de acuerdo con las prcticas contables de la partida doble y los criterios establecidos por la cuarta edicin del Manual de balanza de pagos del fmi (1977), el cual proporciona la base metodolgica que tiende a seguir el Banco de Mxico en la actualidad. En la seccin IV se ofrecen doce ejemplos de registro de transacciones de acuerdo con los criterios sealados, lo cual permite una comprensin ms clara tanto de los principios de registro como del significado de las balanzas de pagos estadsticas que suele presentar el Banco de Mxico. En la seccin V se examinan las balanzas parciales de carcter analtico y algunos de sus posibles usos. Por ltimo, en la seccin VI se presentan elementos del anlisis de la balanza de pagos para caracterizar el estado global de las transacciones econmicas y de los pagos de un pas con el exterior.

[POLITICA MONETARIA] I. Definicin

[Seleccionar fecha]

La balanza de pagos usual es un registro estadstico, con formato contable, de las transacciones econmicas de todo tipo entre los residentes de un pas y los residentes del resto del mundo, que suele calcularse para periodos anuales o trimestrales. La balanza de pagos, a su vez, aunque su nombre pudiera sugerirlo, no es un balance ni registra pagos de manera exclusiva. Dimensionalmente se parece a un estado de usos y fuentes de recursos, y como l registra flujos de recursos reales o financieros durante periodos especficos. Difiere por tanto de cualquier balance, el cual mide acervos o existencias en fechas determinadas. Por otra parte, como se ver ms adelante, en ocasiones registra transacciones que no implican pago alguno. Usualmente registra tambin algunas transacciones que ocurren slo entre residentes del pas para el cual se compila, e incluso registra cambios en ciertos rubros que no corresponden a transacciones propiamente dichas. II. Las balanzas de pagos estadsticas del Banco de Mxico 1. Rubros principales La mejor manera de empezar a estudiarlas es mediante su observacin. En el cuadro siguiente se observan los rubros principales que son: cuenta corriente, cuenta financiera, errores y omisiones, variacin de la reserva internacional bruta y ajustes por valoracin. sta es la nueva presentacin del Banco de Mxico de la Balanza de Pagos.

[POLITICA MONETARIA]

[Seleccionar fecha]

La cuenta corriente registra el valor del flujo de exportaciones y de importaciones, tanto de bienes como de servicios no factoriales y de servicios factoriales, adems de las transferencias otorgadas a, o recibidas por, los residentes del pas. El flujo de exportaciones corresponde a demanda del exterior que se dirige a la produccin interna; el flujo de importaciones a demanda interna que se dirige a la produccin del exterior. Utilidad del producto o servicio tangible o intangible.

[POLITICA MONETARIA]

[Seleccionar fecha]

La cuenta financiera 3/, antes de capital registra las variaciones en los activos y pasivos de los residentes frente a los residentes del resto del mundo. Se sitan por separado los cambios en los pasivos y en los activos, clasificados a veces por plazos: ya sean a largo (ms de un ao) o a corto plazo (un ao o menos). Tambin suelen especificarse otros aspectos: sectores acreedores o deudores internos o externos, o bien el tipo de moneda en que estn denominados los activos o pasivos.

[POLITICA MONETARIA]

[Seleccionar fecha]

Los errores y omisiones son un residuo que no aparecera en un registro ideal, perfecto, de la balanza de pagos, como el que pudiera derivarse de las transacciones hipotticas. Pero como las estadsticas son imperfectas, al estimarse, a partir de fuentes diversas, los asientos de dbito y de crdito que requiere la partida doble, unos y otros no coinciden de manera cabal. Quienes recopilan la informacin para elaborar las balanzas, despus de realizar los refinamientos pertinentes, atribuyen las diferencias a errores y omisiones. Cuando stos son de magnitud pequea, digamos menores del 2% del valor absoluto de las importaciones, puede suponerse que realmente son errores y omisiones diversas. Cuanto ms excedan esa proporcin, ms probable ser, sin embargo, que reflejen movimientos no registrados de capital.

La variacin de la reserva internacional bruta registra las variaciones en los activos internacionales del Banco de Mxico o en el valor de los mismos. La mayor parte de tales variaciones suele deberse a los registros de la cuenta corriente y de la cuenta de capital. Otras son producto de ciertos cambios en la tenencia de metales monetarios (oro o plata), de cambios en el valor en dlares de las tenencias de otras monedas y de la asignacin de derechos especiales de giro al Banco de Mxico por el Fondo Monetario Internacional.

[POLITICA MONETARIA] 2. Las balanzas parciales de categoras homogneas

[Seleccionar fecha]

La balanza de pagos total, que habremos de diferenciar de lo que llamaremos balanza global, siempre est equilibrada, dada su naturaleza de registro contable por partida doble. Pero con ella estn asociados diversos dficit o supervit que se refieren a balanzas parciales de la balanza de pagos. De stas las hay de dos tipos generales: una, que podemos llamar balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas; otro, que podemos llamar balanzas parciales de carcter analtico. Entre las balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas se encuentran las siguientes:

Balanza comercial (o de bienes)

Registra las exportaciones e importaciones de todo tipo de bienes, que usualmente pasan por aduana, realizadas por los residentes. Incluye, por ejemplo, las exportaciones de jitomate, camarn, automviles y otros. Tambin la importacin de mquinas-herramienta, partes automotrices y bienes de consumo. El Banco de Mxico suele presentar informacin adicional por separado, con desgloses por tipo de bienes exportados y tipo de bienes importados

Balanza de bienes y servicios no factoriales

Los servicios factoriales registran las rentas o ingresos de los propietarios de los factores de la produccin (trabajo y capital) cuando los servicios de stos son prestados en un pas y los propietarios residen en otro. Los servicios no factoriales comprenden, a su vez, la compra-venta entre residentes de un pas y los residentes de otro de servicios que no corresponden a factores de la produccin y que en su mayor parte tienen carcter final, como los servicios tursticos y de transporte areo. Algunos son, sin embargo, servicios intermedios cuyo valor agregado se incorpora a la produccin, como por ejemplo las llamadas telefnicas internacionales de ciertas empresas, que resultan necesarias para producir bienes de consumo o de inversin y de otros servicios. La balanza de servicios no factoriales incluye, entonces, servicios tursticos, desglosados en el rubro de viajeros al interior y el de viajeros fronterizos; pasajes de avin, incluido en el rubro de transportes diversos; renta de pelculas, pago por llamadas telefnicas y muchos ms, segn el rubro de otros. Dos rubros importantes y especiales son el de servicios por transformacin y el de fletes y seguros. Esta entra en la identidad del producto interno bruto.

Balanza de bienes y servicios factoriales

[POLITICA MONETARIA]

[Seleccionar fecha]

Estos servicios corresponden a los prestados por los factores de la produccin. Incluyen: a) los prestados en el pas por el capital del exterior (propiedad de residentes del exterior), sea como inversin extranjera directa (ied), inversin de cartera, o de prstamos del exterior denominados en moneda extranjera o en moneda nacional; b) los prestados por el capital de residentes del pas a residentes del resto del mundo; los que pueden incluir la posesin de una empresa o una casa en el exterior, o la concesin de financiamiento por medio de adquisicin de ttulos de deuda o mediante la realizacin de un depsito en un banco del exterior; c) los prestados en el pas por personas fsicas residentes del exterior: ingenieros, cantantes y otros por el estilo, y d) los prestados en el exterior por personas fsicas residentes del pas: un ingeniero que va a trabajar al extranjero menos de un ao; o un trabajador que vive en Nogales, Sonora, y que viaja diariamente a Nogales, Arizona, para trabajar.

Balanza de bienes y servicios totales

La suma de las tres balanzas parciales de categoras homogneas anteriores da como resultado la balanza de bienes y servicios totales. sta entra en la identidad del producto nacional bruto.

Balanza de transferencias

El rengln de transferencias registra la contrapartida de flujos reales o financieros sin quid pro quo econmico entre residentes del pas y residentes del exterior. Cuando se exporta un bien y se recibe un pago en divisas a cambio, el flujo real de mercancas tiene como contrapartida un flujo monetario-financiero. Uno es el quid pro quo del otro. Cuando un residente recibe un donativo en divisas enviado por un pariente que reside en los Estados Unidos, empero, el flujo monetariofinanciero no tiene un quid pro quo econmico. Es, sencillamente, un pago a cambio de nada, en el sentido econmico, aun si de por medio existiera una relacin afectiva o de parentesco que explicara la donacin.

Balanza de cuenta corriente

La suma de las 4 balanzas parciales de categoras homogneas anteriores constituye la balanza de cuenta corriente. La caracterstica de los renglones de esta balanza es la de registrar los flujos reales de bienes y servicios o la contrapartida de transferencias reales o financieras. Entra en la identidad del producto nacional bruto disponible.

Balanza de capital

Las variaciones en los activos y pasivos de residentes frente a residentes del exterior que se registran en la cuenta de capital, pueden clasificarse de acuerdo con varios criterios, entre ellos el plazo, el que sean cuentas de activo o de pasivo, por sector deudor o acreedor interno (bancario o no bancario; pblico o privado), o
10

[POLITICA MONETARIA]

[Seleccionar fecha]

deudor externo (si la informacin estuviese disponible). Sobre la base de esos criterios podran identificarse diversas balanzas parciales con categoras homogneas de cuentas. III. Los principios de registro de las transacciones La comprensin precisa de la balanza de pagos desglosada, as como de lo que constituye y significa un dficit o supervit de la misma, requiere del conocimiento de los principios de registro de las transacciones de la balanza de pagos. Para el efecto es til el uso de una cuenta T imaginaria, en la que a los registros en el debe se les adjudica un signo menos y a los del haber un signo ms. Esto hace explcito el formato contable en el que de hecho se registran todos los componentes de la balanza de pagos, incluso los de cuenta corriente, cuyo carcter contable, de partida doble, no resulta explcito en las balanzas estadsticas del Banco de Mxico. 1. Registros en la cuenta corriente En la cuenta corriente se registran en el haber las transacciones que proporcionan divisas, como las exportaciones de bienes o servicios y la recepcin de transferencias del exterior, en tanto que en el debe se registran las transacciones que hacen uso de divisas, como las importaciones de bienes o servicios y el otorgamiento de transferencias a residentes del exterior. En las balanzas del Banco de Mxico los componentes de la cuenta corriente slo tienen signos de manera implcita, en donde los ingresos corresponden a registros del haber (con signo positivo) y los egresos a registros del debe (con signo negativo). En stas slo se hace explcito el signo del saldo total de la cuenta corriente: negativo cuando hay dficit; positivo cuando hay supervit. 2. Registros de la cuenta de capital La cuenta financiera antes de capital registra las variaciones de los activos o pasivos de los residentes frente a los residentes del exterior. De acuerdo con los principios contables, se registran en el haber tanto los aumentos de pasivos como las disminuciones de activos (ambos proporcionan divisas), y en el debe tanto los aumentos de activos como las disminuciones de pasivos (ambos requieren divisas). Las variaciones pueden ser en activos y pasivos de largo o de corto plazo. 3. Registros de la variacin de reservas Los principios de registro de stas corresponden a los de la cuenta financiera antes de capital, pues las reservas son sencillamente activos internacionales (activos frente a residentes del exterior) del banco central. Un aumento de activos requerira un signo negativo; una disminucin pedira un signo positivo.
11

[POLITICA MONETARIA]

[Seleccionar fecha]

En el siguiente cuadro se presenta un resumen global de los principios de registro de las transacciones de la balanza de pagos.
Resumen global de los principios de registro de las transacciones de la balanza de pagos
Debe (-) Cuenta corriente Exportacin de mercancas Importacin de mercancas Exportacin de servicios No factoriales Factoriales Importacin de servicios No factoriales Factoriales Transferencias recibidas Transferencias otorgadas Cuenta de capital Aumentos de pasivos Largo plazo Corto plazo Disminuciones de pasivos Largo plazo Corto plazo Aumentos de activos Largo plazo Corto plazo Disminuciones de activos Largo plazo Corto plazo Variacin de reservas Aumentos Disminuciones Contrapartidas de variacin de reservas Ajustes por valoracin Oro y plata monetarios Asignacin de deg Haber (+)

12

[POLITICA MONETARIA] IV. Las balanzas parciales de carcter analtico

[Seleccionar fecha]

Como es evidente particularmente a partir de las balanzas parciales, la balanza de pagos total siempre est equilibrada, en el sentido de que la suma algebraica de todos sus asientos de debe (con signo negativo) y de sus asientos de haber (con signo positivo) es igual a cero. Tal resultado es consecuencia necesaria de los registros por partida doble. Es posible, sin embargo, construir una variedad de balanzas parciales con propsitos analticos diversos. Hay quienes, por ejemplo, construyen y utilizan balanzas del sector agropecuario, o de la subrama automotriz, o de la actividad turstica u otras por el estilo. En otros casos se calculan balanzas de bienes por pases. Las mismas balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas, pueden ser utilizadas con propsitos de anlisis y convertirse, por ello, en balanzas parciales de carcter analtico. 1. Balanzas parciales vinculadas a las cuentas nacionales de produccin e ingreso Estn dadas por diversas agrupaciones de las balanzas de categoras homogneas de cuentas incluidas en la balanza de cuenta corriente, las que se integran en las identidades de diversos conceptos de producto bruto correspondientes a una economa abierta.

Balanza de bienes y servicios no factoriales [Bnf = Xnf - Mnf].

Es la suma de las balanzas comercial y de servicios no factoriales. Se utiliza en el clculo del pib: PIB = Cp + Ibp + G + Xnf - Mnf, = C + Ib + Xnf - Mnf = GIB + Bnf, donde: Cp = consumo privado Ibp = inversin bruta privada G = gasto del gobierno en consumo e inversin bruta Cg = consumo gubernamental Ibg = inversin bruta gubernamental C = consumo total (privado y gubernamental) Ib = inversin bruta total (privada y gubernamental) Xnf = exportaciones de bienes y servicios no factoriales Mnf = importaciones de bienes y servicios no factoriales Bnf = balanza de bienes y servicios no factoriales GIB = gasto interno bruto G = Cg + Ibg C = Cp + Cg Ib = Ibp + Ibg, y GIB = Cp + Ibp + G = C + Ib.

13

[POLITICA MONETARIA] Balanza de bienes y servicios totales [Bbs = X - M].

[Seleccionar fecha]

Es la suma de las balanzas comercial, de servicios no factoriales y de servicios factoriales. Se utiliza en el clculo del pnb: pnb = Cp + Ibp + G + X - M = C + Ib + X - M = GIB + Bbs, donde: X = exportaciones de bienes y servicios totales M = importaciones de bienes y servicios totales, y Bbs = balanza de bienes y servicios totales.

Balanza de cuenta corriente [Bcte = X - M + Tri ]

Se utiliza en el clculo del producto nacional bruto disponible (pnbd), un concepto de producto nacional disponible calculado de manera bruta cuyo uso he propuesto en otro lugar (Morales Castaeda, 1986). pnbd = C v + Ib v + G + X - M + Tri = C + Ib + X - M + Tri = GIB + Bcte, donde: Tri = transferencias internacionales, y Bcte = balanza de cuenta corriente. Un concepto similar, calculado de manera neta, es el ingreso nacional disponible (ind), propuesto por las Naciones Unidas (1970). ind = Cp + Inp + Cg + Ing + X - M + Tri = C + In + X - M + Tri = GIN + Bcte donde: Inp = inversin privada neta Ing = inversin gubernamental neta In = inversin neta total GIN = gasto interno neto, y GIN = C + In. En la medida en que las identidades del producto bruto sean utilizadas en modelos de determinacin del ingreso, las balanzas parciales sealadas sern tiles, asimismo, para el anlisis de la determinacin del ingreso. 2. Balanzas parciales vinculadas a las cuentas nacionales del sector monetario-financiero La balanza de pagos tambin guarda relacin con el sector monetario-financiero de la economa. Al respecto, los registros desglosados de la cuenta de capital pueden ser importantes para el anlisis de los flujos financieros sectoriales, lo que es posible mediante un estado de origen y aplicacin de recursos a escala macro.

14

[POLITICA MONETARIA]

[Seleccionar fecha]

Aqu slo se asentarn, sin embargo, dos proposiciones generales relativas a puntos que pueden dar lugar a algunas confusiones. Uno es el relativo a la aportacin de ahorro externo; el otro tiene que ver con el efecto monetario de los resultados de la balanza de pagos. a) La aportacin de ahorro externo La aportacin de ahorro externo (crediticio, va valores y va inversin extranjera directa), aunque est influido por el comportamiento de la cuenta de capital, no es en general igual al saldo de esta balanza sino al de la cuenta corriente, con signo cambiado. Para el efecto, conviene partir de la identidad del producto bruto disponible, por el lado del origen: PNBD = C + Ib + Bcte (1) y por el lado de la asignacin: PNBD = C + Aht + D (2) y de las definiciones siguientes: Aht = ahorro interno total neto (pblico y privado), y D = depreciacin. Partiendo de (1) y (2) se obtiene lo siguiente: C + Aht + D = C + Ib + Bcte, y anulando el consumo en ambos lados de la ecuacin y pasando del trmino de la derecha al de la izquierda, la expresin de la balanza de cuenta corriente: Ib = Aht + D - Bcte. La ltima expresin nos dice que la inversin bruta (privada y pblica) se financia con el ahorro interno total neto, ms la depreciacin, ms el equivalente del saldo de la balanza de cuenta corriente, pero cambiada de signo. Si hay un dficit en la balanza de cuenta corriente, hay una aportacin positiva de ahorro externo al financiamiento de la inversin interna. Siempre que Bcte < 0, se afirma que hay una inversin externa en el pas, o desinversin del pas en el exterior. Si Bcte > 0, que hay una inversin del pas en el exterior. Bcte + Bcap + VR = 0, (3) donde: Bcap = balanza de capital neta de errores y omisiones, y VR = variacin de las reservas, neta de la debida a las cuentas de contrapartida. A partir de (3), se obtiene: -Bcte = Bcap + VR Sustituyendo la ltima expresin en (2), Ib = Aht + D + Bcap + VR (4) Si la balanza de capital tiene signo positivo y la variacin de reservas es igual a cero, la aportacin de ahorro externo ser igual al saldo de la cuenta de capital e igual al saldo de la cuenta corriente con signo cambiado. Si se acumulan reservas (VR < 0), una parte del saldo positivo de la cuenta de capital se anula en consecuencia, porque se utiliza para financiar el aumento de reservas.

15

[POLITICA MONETARIA] V. Equilibrio y desequilibrio en la balanza de pagos

[Seleccionar fecha]

A algunos les gustara poder juzgar el estado global de las relaciones econmicas de un pas con el exterior por medio de una sola cifra de dficit o supervit en la balanza de pagos. De esa manera intentaran saber si hay balance aproximado (equilibrio) o desbalance (desequilibrio) en los pagos internacionales, y si la situacin es conveniente o inconveniente desde una cierta perspectiva. En los hechos es posible calcular, sin embargo, una diversidad de balanzas parciales que usualmente mostrarn dficit o supervit, de manera tal que el resultado pueda parecernos en principio un tanto contradictorio. Aun cuando no todas las balanzas parciales que es posible calcular tienen el mismo significado ni la misma importancia, varias de ellas pueden llegar a pretender, con igual legitimidad, poseer algn significado analtico desde el punto de vista de la situacin de la balanza de pagos en su conjunto.

16

[POLITICA MONETARIA]

[Seleccionar fecha]

Conclusiones Al examinar las relaciones econmicas de los residentes de un pas con los residentes del exterior, es necesario el uso y el anlisis de los datos de la balanza de pagos. Diversos asuntos requieren un estudio a detalle de la misma, para lo que son tiles las balanzas de pagos desglosadas que suele presentar el Banco de Mxico. Otros slo requieren del examen de balanzas agregadas que aqu han sido llamadas balanzas resumidas. El uso de las balanzas parciales de carcter analtico incluidas en las balanzas resumidas es indispensable para el examen del equilibrio (balance) o desequilibrio (desbalance) en los pagos internacionales. Sin embargo, no es posible obtener conclusiones claras respecto de la conveniencia de los flujos que registra la balanza de pagos, o respecto a la sostenibilidad del tipo de cambio, recurriendo a una sola cifra de la balanza de pagos. Tal propsito puede requerir no slo el estudio de diversos aspectos de dicha balanza sino el examen de otras variables de la economa.

17

[POLITICA MONETARIA]

[Seleccionar fecha]

Referencias bibliogrficas

Ackley, Gardner (1983), Macroeconoma: Teora y poltica, Mxico, uteha. Banco de Mxico. Informe anual, varios aos. , Indicadores econmicos, varias carpetas, varios aos. (2011), Estadsticas histricas de balanza de pagos, 2011, Mxico. http://www.banxico.org.mx/SieInternet/consultarDirectorioInternetAction.do?accio n=consultarCuadro&idCuadro=CE139&sector=1&locale=es

http://www.banxico.org.mx/informacion-para-la-prensa/comunicados/sectorexterno/balanza-de-pagos/%7BA13DFE3A-05B4-77FF-8C63192C061704E8%7D.pdf

18