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REESTRUCTURACIN FINANCIERA WACC-ROI-EVA-EBITDA - Trabajo Aplicado- 1

Jhonatan D. Arroyave Montoya2

Resumen:

Dentro de las lneas de nfasis que ofrece el Instituto tecnolgico Metropolitano ITM- de la ciudad de Medelln, a sus estudiantes del programa en Ingeniera Financiera y de Negocios, se encuentra la lnea en Empresarismo. A su vez, esta lnea contempla la asignatura de Gestin Empresarial, asignatura para la cual se desarrolla este trabajo. Le reestructuracin financiera busca establecer cul es la estructura optima de capital con la cual los inversionistas deben de financiar sus inversiones; es as, como podremos realizar en este trabajo una aplicacin encaminada al desarrollo de esta competencia.

Trabajo presentado en el curso: Gestin Empresarial. Docente: Hernn Alberto Curvo Colorado. Instituto Tecnolgico Metropolitano- ITM-.
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Estudiantes Sptimo semestre en Ingeniera Financiera y de Negocios. Instituto tecnolgico Metropolitano- ITM-. Medelln-Colombia. (2011-2). jhonatan.arroyave@unaula.edu.co
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Planteamiento del problema

Un inversionista desea conocer la conveniencia de efectuar una inversin, teniendo en cuanta los siguientes indicadores: WACC, ROI, EVA, EBITDA. Nuestro inversionista nos dice que el Costo de la Inversin (CI) ser de $60.000.000, y que la primera opcin para financiar dicha inversin ser as: un 60% con un Crdito de Corto Plazo (CCP) con un Costo (Kd) de 0,18.44%; y el restante 40% con una Capitalizacin de la cual no conoce su Costo (Ks); la inversin tiene un Beta Des-apalancado (u) de 1,20, una amortizacin de $5.000.000 y un incremento en la UAII del 16%. Antes de realizar la inversin, el inversionista nos dice que cuenta con un portafolio de $160.000.000, el cual est conformado de la siguiente manera:
ACCIONES
PACIFIC RUBIALES B/BOGOTA BANCOLOMBIA BVC SANITAS

%
15% 23% 32% 10% 20%

Beta Des-apalancado (u)


0.97 1.09 0.8 1.35 1.02

Los pasivos estn representados en un 60% por un Crdito de Corto Plazo con un Costo (Kd) es de 0,1035 Y UN 40% en Crdito de Largo Plazo con un Costo (Kd) es de 0,1854; una Utilidad Operacional (UAII) de $ 18.460.000; una Estructura de Capital (Ek) de 0,5319; una Tasa libre de Riesgo (Rf) de 0,0614; un Ganacia en Riesgo o Rendimiento Variable (E(Rm))3 igual a Rf+1,2; una amortizacin de $ 3.000.000; el Costo del Capital (Ks) no es conocido por el inversionista.

Eaening Risk Market. Las ganancias en situacin de riesgo (EAR) es la cantidad por la cual el ingreso neto podra cambiar en el caso de un cambio adverso en las tasas de inters . Es una medida de riesgo que est estrechamente vinculada con el valor en riesgo (VAR) clculos. La diferencia es que mientras que VAR

Ecuaciones Matemticas Para la solucin del problema planteado requerimos conocer las ecuaciones matemticas que permitirn llegar a un resultado que nos posibilite encontrar la conveniencia o no de realizar la inversin. Estas ecuaciones son:

se ve en el cambio en el valor total en el periodo considerado, EAR mira a los posibles cambios en los flujos de efectivo o ganancias

Solucin del problema Conociendo el problema y las ecuaciones matemticas podemos proceder a dar solucin al mismo; en este caso realizaremos la solucin en un ahoja de clculo de EXCEL- Office 2010La solucin la realizaremos en dos fases: A. Sin la Inversin Los datos iniciales fueron presentados en le planteamiento del problema; ahora, presentaremos los resultado obtenidos.
Estructura de capital Activos Utilidad operacional Amortizacin Rf E(RM) Kd1 Kd2
u

0.5319 $ $ $ 160,000,000 18,460,000.00 3,000,000.00 0.0614 Rf+1,2 0.1035 0.1854 0.9912

ESTRUCTURA DE CAPITAL 160,000,000 $ 44,937,600.0 0.1035 Kd1 $ 29,958,400 0.1854 Kd2 $ 74,896,000 0.4681 Ef $ $ 85,104,000 160,000,000 0.5319 Ek

L= Rf +1,2 ks= WACC1= WACC2 WACC KS WACC TOTAL NO PAT ROI= EVA= EBITDA $ $ $

1.5756 0.0741368 8.1469% 1.9476% 2.3259% 4.3333% 8.6068% 12,368,200 0.0773 (1,402,682) 21,460,000

B. Con la Inversin Los datos iniciales fueron presentados en el planteamiento del problema; ahora, presentaremos los resultados obtenidos.
Bu =1.20 Inversin $ 60,000,000.00 Crdito (60%) $ 36,000,000.00 18.44% Patrimonio (40%) $ 24,000,000.00 ?

160,000,000

portafolio x1 x2 x3 x4 x5

% 15% 23% 32% 10% 20%

$ $ 24,000,000 $ 36,800,000 $ 51,200,000

Bu 0.97 1.09 0.8

$ 16,000,000 1.35 $ 32,000,000 1.02

220,000,000

con la inversin: Reestructuracin del portafolio portafolio % $ Bu x1 0.109090909 $ 24,000,000 0.97 x2 0.167272727 $ 36,800,000 1.09 x3 0.232727273 $ 51,200,000 0.8 x4 0.072727273 $ 16,000,000 1.35 x5 0.145454545 $ 32,000,000 1.02 x6 0.272727273 $ 60,000,000 1.2

EK1 EK2 activos Utilidad operacional Amortizacin Rf E(RM) Kd1 Kd2 Kd3
u

0.5319 0.4959 $ 160,000,000 $ 21,413,600.00 $ 5,000,000.00 0.0614 Rf+1,2 0.1035 0.1854 0.1844 1.3185

$ $ $

ESTRUCTURA DE CAPITAL 160,000,000 $ 44,937,600.0 60,000,000 $ 29,958,400 220,000,000 $ 36,000,000 $ 110,896,000

0.1035 0.1854 0.1844 0.5041

Kd1 Kd2 Kd3 Ef

$ 85,104,000 0.4959 Ek $ 24,000,000 $ 109,104,000 $ 220,000,000

L= Rf +1,2 ks= WACC1= WACC2 WACC3 WACC KS WACC TOTAL NO PAT ROI= EVA= EBITDA

2.2164 0.0741368 8.9629% 1.4165% 1.6915% 2.0217% 4.4450% 9.5746% $ 14,347,112 6.5214% $ $ (6,717,103) 26,413,600

Anlisis Con los resultados obtenidos, podemos realizar un anlisis que oriente la iniciativa del inversionista. Es as, como podemos decir que como est estructurado el portafolio de inversin se est destruyendo valor (EVA= (1.402.682)), el retorno que est realizando el portafolio (ROIC=7.73%) aun siendo positivo resulta no ser suficiente; las entradas que genera el portafolio a la caja del inversionista (EBITDA=21.460.00) siendo positivo se ve opacado por el alto costo de financiacin (WACC=8.6%) y el poco retorno del mismo. Realizando la inversin y la restructuracin del portafolio de inversiones la situacin es an ms crtica, Es as, como podemos decir que como est estructurado el portafolio de inversin se est destruyendo valor (EVA= (6.717.103)), el retorno que est realizando el portafolio (ROIC=6.52%) aun siendo positivo resulta no ser suficiente; las entradas que genera el portafolio a la caja del inversionista (EBITDA=26.413.600) siendo positivo se ve opacado por el alto costo de financiacin (WACC=9.57%%) y el poco retorno del mismo. En conclusin realizando la inversin el costo de la financiacin aumenta, el retorno disminuye y la destruccin de valor es mucho mayor.