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Valor
EU& | Investimentos
CAPA
queda das taxas de juros nos ltimos 12 meses causou impacto na rentabilidade dos fundos imobilirios. A reduo do custo de oportunidade combinada com a valorizao generalizada dos imveis e elevao dos aluguis teve como consequncia o aumento do preo de mercado das cotas dos fundos existentes, o que rendeu ganhos de capital para quem j investia na modalidade. Hoje so 163 carteiras registradas na CVM com variadas estratgias de investimento. No total, somam patrimnio lquido superior a R$ 30 bilhes. Dessas, 82 possuem cotas negociadas na bolsa, com diferentes graus de liquidez. Para aumentar a transparncia do mercado e atrair mais aplicadores para essa alternativa de investimento, a BM&FBovespa acaba de lanar o ndice de Fundos de Investimento Imobilirios, o IFIX. Desde janeiro de 2011, quando o valor do ndice foi calculado pela primeira vez, at o fim de agosto a ltima cota divulgada a rentabilidade do IFIX foi excepcionalmente alta, chegando a 50,55%. No mesmo perodo, o Ibovespa teve queda de 17%; o CDI subiu 20%; e o IMA-B, ndice que mede a rentabilidade dos ttulos pblicos indexados inflao, subiu 35%. O novo indicador da bolsa mede a rentabilidade de 44 fundos imobilirios, escolhidos entre os mais frequentemente negociados e com maior volume financeiro de transaes. Os fundos so reunidos como se formassem uma carteira terica diversificada. Aqueles com maior liquidez possuem peso maior nessa carteira. A rentabilidade do IFIX considera o retorno total do investimento, ou seja, incorpora tanto os ganhos com a valorizao da cota de cada um dos fundos que formam o ndice quanto o total dos rendimentos distribudos por esses fundos ao longo do tempo. Para o investidor em fundos imobilirios, o clculo preciso da rentabilidade total da aplicao sempre complexo. Como a maioria dos fundos imobilirios distribui rendimento mensalmente referente ao repasse do recebimento dos aluguis dos imveis que esto na carteira , preciso um controle adicional para considerar todos os ganhos da aplicao. A metodologia do IFIX busca solucionar essa questo. Toda vez que um rendimento distribudo, representando um ganho em dinheiro para o cotista do fundo imobilirio que fez a distribuio, o valor de mercado da cota daquele
Mauro Cunha, da Amec: Mais do que estabilidade, preciso haver canais de comunicao entre governo e mercado
que ficavam inadimplentes. No um gasto. Deve ser visto como um investimento, diz Miziara, salientando o ganho para o pas com a formao de capital humano e para as companhias abertas do setor de educao. J o aumento do Imposto de Importao (II) sobre diversos produtos precisa ser avaliado com mais cautela. Nessa lista, h produtos em que a indstria nacional estava sofrendo concorrncia desleal dos importados. Mas h outros em que as empresas brasileiras no eram competitivas, diz Miziara. Miziara afirma que, por princpio, a participao ativa do governo na economia no saudvel. Lembra que a histria brasileira mostra alguns fracassos do mpeto empreendedor do governo, como foi a reserva de mercado para a indstria de informtica. A questo que tambm no d para entrar no jogo do mercado de forma puritana. Se o adversrio no joga limpo, o pas precisa tomar medidas defensivas contra agresses desleais [ concorrncia], afirma. Flavio Sznajder, scio-gestor da Bogari Capital, afirma que as recentes medidas tomadas pelo
governo, de olho na reduo de spreads bancrios, desonerao fiscal, entre outros, so necessrias, uma vez que representam problemas estruturais do pas. Mas o estilo do governo atual tem vantagens e desvantagens. A vantagem que a presidente Dilma est fazendo alguma coisa. O que se pode questionar a forma. Para ele, isso nada tem a ver com interveno, nem no caso do setor eltrico, j que no houve quebra de contrato. Chamaria de definio de temas antigos. Para Cunha, da Amec, falta uma linha mestra que conduza todas as medidas do governo e garanta a previsibilidade necessria para o investidor. Sem isso, complementa um executivo do mercado que preferiu no ser identificado, continuam sendo privilegiados as empresas e os setores de sempre. A situao de algumas empresas de capital misto ainda mais complicada, na opinio do presidente da Amec. Hoje, nenhum investidor em s conscincia consegue enxergar atratividade [em companhias como a Petrobras]. Sem conseguir fazer contas em razo das incertezas, acaba dando
um desconto grande no preo das aes. No fim de agosto, a associao enviou uma carta aberta Petrobras para discutir a ingerncia do governo na empresa, especialmente sobre a representao dos acionistas minoritrios no conselho de administrao. Mais do que estabilidade, preciso haver canais de comunicao entre governo e mercado, afirma. Para Marcelo S Earp, scio-gestor da First Value Capital, quando empresas de capital misto so envolvidas em outros fins, como a poltica econmica, no h por que mant-las abertas. O controlador tem de ser minimamente alinhado com o acionista minoritrio, poupador individual direto e indireto via fundos de aes e de penso, que uma fonte de capital mais barata para a companhia, defende. Qual o sentido de tomar decises sem considerar o minoritrio ?, questiona. Porm, h quem veja isso como algo previsvel: Qualquer investidor inteligente sabe que, em empresa de capital misto, ele est sujeito a interferncias, pondera um executivo de uma gestora de recursos.
AO EM FOCO
valor.com.br
Confira mais anlises de Marcelo dAgosto no blog O Consultor Financeiro
www.valor.com.br/valorinveste/o-consultor-financeiro
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16,51 5,61
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3/Jan 2011
Fonte: BM&FBovespa
30/Jun 2011
29/Dez 2011
rante momentos econmicos mais desafiadores. O ativo tem potencial para subir, segundo os analistas. A projeo do preo do papel feita pelo HSBC a mais otimista entre as estimativas compiladas pela Bloomberg. Os analistas projetam que a cotao poder chegar a R$ 115 em 12 meses, valor bem superior mdia das previses, de R$ 95. Na segunda-feira, a ao fechou a R$ 88,68. Aparentemente, o Grupo Po de Acar est preparado para impulsionar o crescimento das
vendas em 50% e, por essa razo, nossa empresa preferida no setor de varejo de alimentos no Brasil, escrevem os analistas do HSBC em uma avaliao sobre o varejo na Amrica Latina. Em relatrio publicado segunda-feira, analistas da J. Safra Corretora aumentaram o preo-alvo da ao de R$ 87,23 para R$ 97, mas alongaram o prazo para que o papel atinja esse nvel. O horizonte agora o fim de 2013. O GPA Alimentar vem apresentando resultados slidos e consistentes, com crescimento acima da inflao. Por