You are on page 1of 2

Curso Anlisis Financiero

ANLISIS FINANCIERO
Este Documento representa una pequea parte del Manual que recibe cada Participante Vea el Temario del Curso - Solicite aqu su Cotizacin

COSTO DE LA FINANCIACIN MEDIANTE LA DEUDA Y DE LA FINANCIACIN CON ACCIONES PREFERIDAS El costo del capital para una empresa es un promedio ponderado de los costos de las formas individuales de financiacin, bonos, acciones preferidas y ordinarias. Por lo tanto, para obtener el costo general, primero debemos deducir frmulas que nos permitan medir los costos de las formas individuales de financiacin. Estas frmulas se relacionarn solo con los costos monetarios de la financiacin. Aunque los aspectos no monetarios como el control, la legalidad y la flexibilidad representan un papel en las decisiones financieras de cualquier empresa, no los contemplaremos aqu porque carecemos de base objetiva para cuantificarlos. En lo que sigue examinaremos los costos de la financiacin de la deuda, la financiacin mediante acciones preferidas, y la financiacin con acciones ordinarias, en ese orden.

El costo de la financiacin mediante la deuda y con acciones preferidas En lo que sigue calcularemos los costos de la financiacin mediante la deuda y con acciones preferidas, incluidos los gastos de emisin. Para obtener el costo neto, basta multiplicar el costo bruto por la fraccin 1/1 e donde e representa los gastos de emisin como porcentaje del capital reunido . Financiacin de la deuda. La tasa efectiva de inters sobre la financiacin de la deuda a largo plazo est definida por la siguiente frmula: for. (331) donde P = precio de mercado por bono r = la tasa de inters del cupn (o contractual) sobre el bono F = el valor nominal (o a la par) del bono Ki = la tasa efectiva de inters del bono medida al final del perodo m (ahora) n = el vencimiento original del bono m = el nmero de perodos trascurridos desde que se emiti el bono n m = el nmero de perodos adicionales durante el cual el bono permanecer pendiente; aqu suponemos que la empresa no pedir el rescate antes del vencimiento...

Antofagasta 539 699 - Valparaiso 2 768 416 - Santiago 8 973 478 - Concepcin 2 249 296 - Puerto Montt 562 653 E-mail: procase@procase.cl - Sitio: www.procase.cl www.procase-elearning.cl www.cursosenlinea.cl

Curso Anlisis Financiero

Obsrvese que los trminos del segundo miembro de la ecuacin (10-1) son, respectivamente, el valor actual de los gastos por intereses despus de deducidos los impuestos y el valor actual del rembolso del capital al vencimiento. Como la ecuacin (10-1) es un polinomio en Ki (la nica incgnita en la expresin) de grado n, esta ecuacin carece de solucin algebraica exacta para n 5. El valor de K podra estimarse por va de tanteo, mtodo que utilizamos para determinar la TIR de una inversin. En vista de la regularidad de los pagos anuales de intereses, esta frmula ms sencilla puede ofrecer una aproximacin de Ki que ser suficientemente exacta para nuestros fines: RF (1 - ) + [ (F P) / (n m) ] (1 - ) Ki =_____________________________________ ( F + P) / 2 donde todos los trminos se definen como antes. En la frmula (10-2), se equipara al ndice entre el costo despus de deducidos los impuestos por perodo (inters ms descuento o menos premio) y la magnitud promedio de la financiacin obtenida. Obsrvese que a igualdad de los dems factores, el costo efectivo del prstamo, Ki, varia en razn inversa de los ingresos netos originados en la venta del bono, P. Por ejemplo, consideremos el caso de una emisin por $ 1.000, al 5 por ciento y a 20 aos, que la empresa acaba de vender por $ 1.010. Si la empresa soporta una tasa impositiva del 40 por ciento sobre el ingreso marginal, la tasa efectiva de inters del bono a largo plazo es 2,96 por ciento, calculado as: (10-2)

(0,05) ($ 1.000) (0,6) +[ ($ 1.000 - $ 1.010) / 20 ] (0,6) Ki ______________________________________________ = 2,96% (10-2a) ($ 1.000 + $ 1.010) / 2

En el caso de la financiacin de la deuda a corto plazo debe formularse una distincin entre la deuda que devenga inters y la que no lo hace. Cuando una empresa realiza una inversin, ocurre a veces que sta determina un aumento de las obligaciones a corto plazo, que no devengan inters. Si ese es el caso, estas obligaciones deben restarse del valor bruto de la inversin para llegar al requerimiento de financiacin de la empresa. Este procedimiento implica que slo la deuda que devenga inters debe incluirse al calcular el costo del capital para la empresa. La determinacin de la tasa efectiva de inters en la deuda a corto plazo no plantea problemas especiales en este punto....

Antofagasta 539 699 - Valparaiso 2 768 416 - Santiago 8 973 478 - Concepcin 2 249 296 - Puerto Montt 562 653 E-mail: procase@procase.cl - Sitio: www.procase.cl www.procase-elearning.cl www.cursosenlinea.cl