1. Valor Presente Neto (VPN).

Su definicin, ventajas y desventajas En finanzas, el valor presente neto (VPN) de una serie temporal de flujos de efectivo, tanto entrante como saliente, se define como la suma del valor presente (PV) de los flujos de efectivo individuales. En el caso de que todos los flujos futuros de efectivo sean de entrada (tales como cupones y principal de un bono) y la nica salida de dinero en efectivo es el precio de compra, el valor actual neto es simplemente el valor actual de los flujos de efectivo futuros menos el precio de compra (que es su propia PV). VPN es una herramienta central en el descuento de flujos de caja (DCF) empleado en el anlisis fundamental, y es un mtodo estndar para el uso del valor temporal del dinero para evaluar los proyectos a largo plazo. Se utiliza para el presupuesto de capital, y en toda la economa, las finanzas y contabilidad, para medir el exceso o dficit de flujo de efectivo, en trminos de valor presente, una vez que las cargas financieras se cumplan. El VPN de una secuencia de flujos de efectivo toma como datos los flujos de efectivo y una tasa de descuento o curva de los precios. Frmula del Valor Presente Neto Cada entrada de efectivo y salidas se descuenta a su valor presente (PV). Luego se suman. Por lo tanto VPN es la suma de todos los trminos,

Donde: t - el tiempo del flujo de caja i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podra ganar en una inversin

en los mercados financieros con un riesgo similar). Ct - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas menos salidas) en el tiempo t. Para los propsitos educativos, R0 es comnmente colocado a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de (menos) la inversin. El resultado de esta frmula si se multiplica con el efectivo neto anual en los flujos y la reduccin de gasto de efectivo inicial ser el valor presente, pero en caso de que los flujos de efectivo no sean iguales la frmula anterior se utiliza para determinar el valor actual de cada flujo de caja por separado. Cualquier flujo de efectivo dentro de los 12 primeros meses no se descontar para el clculo del VPN. La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa. Ventajas del Valor Presente Neto La principal ventaja de este mtodo es que al homogeneizar los flujos netos de Caja a un mismo momento de tiempo, reduce a una unidad de medida comn cantidades de dinero generadas (o aportadas) en momentos de tiempo diferentes. Adems, admite introducir en los clculos flujos de signo positivos y negativos (entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal de la inversin, sin que por ello se distorsione el significado del resultado final. Determina cunto van a valer los flujos de entrada y salida trados al da de hoy para compararlos entre s y ver si se obtiene un rendimiento y de cuanto sera. El mtodo tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento. Es un modelo sencillo de llevar a la prctica. Desventajas del Valor Presente Neto Es necesario tener en cuenta que cuando se analiza un proyecto de inversin bajo la ptica del criterio de valoracin VAN se estn realizando una serie de supuestos que afectan al resultado obtenido. Los principales son: Los flujos de caja que el proyecto promete generar pueden reemplazarse por sus valores medios esperados y stos se pueden tratar como valores conocidos desde el principio del anlisis. Este supuesto implica ignorar que la directiva puede alterarlos al adaptar su gestin a las condiciones imperantes en el mercado durante toda la vida del proyecto. Esta flexibilidad crea valor para el proyecto de inversin, valor que el mtodo VPN, por ejemplo, es incapaz de reflejar.

 La tasa de descuento es conocida y constante, dependiendo nicamente del riesgo del proyecto. Lo que implica suponer que el riesgo es constante, suposicin falsa en la mayora de los casos, puesto que el riesgo depende de la vida que le quede al proyecto y de la rentabilidad actual del mismo a travs del efecto del apalancamiento operativo. Por tanto, la tasa de descuento vara con el tiempo y, adems, es incierta. La necesidad de proyectar los precios esperados a lo largo de todo el horizonte temporal del proyecto es algo imposible o temerario en algunos sectores, porque la gran variabilidad de aqullos obligara a esbozar todos los posibles caminos seguidos por los precios al contado a lo largo del horizonte de planificacin. 2. Tasa interna de rendimiento (TIR). Definicin, ventajas y desventajas Se pueden dar dos definiciones de Tasa Interna de Rendimiento: En primer trmino podemos decir que constituye la tasa de inters a la cual debemos descontar los flujos de efectivo generados por el proyecto a travs de su vida econmica para que estos se igualen con la inversin. Tambin se entiende por tasa interna de rendimiento la tasa mxima que estaramos dispuestos a pagar a quien nos financia el proyecto considerado que tambin se recupera la inversin. Ventajas Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento. Nos ofrece una tasa de rendimiento fcilmente comprensible. Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la inversin, inflacin, incertidumbre, fiscalidad, etc. Desventajas Cuando el proyecto de inversin se de larga duracin nos encontramos con que su clculo se difcil de llevar a la prctica. Nos ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos podemos encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los cambios del mercado lo pueden desaconsejar. Al tratarse de la resolucin de un polinomio con exponente n pueden aparecer soluciones que no tengan un sentido econmico.

3. En que caso debe emplearse el VPN y en que caso la TIR, como mtodos para evaluar un proyecto Las tcnicas de presupuestacin de capital estn comprendidas por las elaboradas y las no elaboradas. Dentro de las No elaboradas tenemos las Tasa promedio de Recuperacin (TPR) y el Periodo de recuperacin de la Inversin (PRI) ; y las Elaboradas la conforman el Valor Presente Neto (VPN), el ndice de Redituabilidad (IR) y la Tasa Interna de Rendimiento (TIR). De las Tcnicas elaboradas se consideran las ms aceptables y las ms exactas, sobre todo el valor presente neto y la tasa interna de rendimiento, pero una vez aplicando las dos tcnicas, si no coinciden cmo saber por cual debemos orientarnos? O cual es la ms acertada? Para proyectos convencionales, ambas tcnicas conducirn siempre a las mismas decisiones de aceptacin-rechazo de un proyecto determinado, aunque las diferencias en los supuestos bsicos que las componen den por resultado jerarquizaciones que no siempre concuerdan. Para ente dichas diferencias y conveniencias del uso de estos mtodos, se proceder a determinar las razones de la incongruencia en las jerarquizaciones, as como a resolver la cuestin en torno a cual tcnica es ms apropiada. La jerarquizacin es una consideracin importante cuando los proyectos son mutuamente excluyentes, o bien, cuando el racionamiento de capital constituye una necesidad. Si se trata de proyectos mutuamente excluyentes, la jerarquizacin permite a la empresa determinar cual es el mejor proyecto desde un punto de vista financiero. Si lo que se requiere es racionamiento de capital, la jerarquizacin puede no proporcionar una solucin en cuanto al grupo de proyectos que habra que adoptar, pero si un punto de partida lgico. Sobre una base puramente terica se dice que el VPN es la tcnica mas apropiada para la presupuestacin de capital. Tal superioridad terica es atribuible a ciertos factores. Lo mas importante es que la utilizacin del VPN supone de manera implcita que cualesquiera entradas de efectivo intermedias generadas por una inversin se reinvierten al costo de capital de la empresa; el uso de la TIR por su parte, supone que tal inversin se realiza a la tasa por lo general alta establecida por la TIR misma. Debido a que el costo de capital suele representar una estimacin razonable a la que la empresa podra reinvertir las entradas de efectivo intermedias, el uso de VPN, cuya tasa de reinversion es ms conservadora y realista, es en teora el ms adecuado. Por lo dems la TIR posee ciertas caractersticas matemticas que pueden ocasionar que un proyecto con flujos de efectivo no convencionales presente, o bien ninguna, o ms de una TIR este problema no ocurre con la tcnica del VPN. Se sabe que, a pesar de la aparente superioridad del VPN, los administradores financieros prefieren el empleo de la TIR, tal preferencia se debe a la disposicin general de los empresarios a decidirse por tasas de rendimiento, en ves de ocuparse de los rendimientos en unidades monetarias reales. Como las tasas de inters, la reditubilidad etc., suelen expresarse en forma de tasas anuales de rendimiento, el uso de la TIR constituye una directriz para los encargados de la toma de decisiones

financieras, quienes encuentran mayor dificultad en el uso del VPN. Ello se puede deber a que este no proporciona una medida real de las utilidades en relacin con la cantidad invertida. Debido a que se dispone de diversas tcnicas y mtodos para compensar las deficiencias de la TIR, su empleo generalizado no debe concebirse como un reflejo de falta de habilidad por parte de los administradores financieros. 4. En caso de sustitucin de equipos y maquinarias dentro de una organizacin, cual sera la evaluacin econmica que se tendra que realizar? En ocasiones es necesario seleccionar la mejor alternativa, desde el punto de vista econmico, pero no existen ingresos en el anlisis. Algunas de las situaciones donde slo se presentan costos para el anlisis econmico son: 1. Seleccionar entre dos o ms equipos alternativos para un proceso industrial o comercial, que elabora una parte de un producto o servicio. El equipo no elabora un producto o servicio final que se pueda vender y obtener ingresos por la venta del mismo. 2. Seleccionar entre dos o ms procesos alternativos, para el tratamiento de contaminantes producidos por una industria. El proceso de tratamiento es forzoso instalarlo, pues as lo exige la Ley, pero esa inversin no producir ingresos. 3. Se requiere reemplazar un sistema de procesamiento manual de datos por un sistema computarizado, o se requiere sustituir el procesamiento de datos, que actualmente se realiza en computadoras personales, por un procesamiento en red. La inversin que este cambio requiere no producir ingresos, pero son inversiones necesarias en muchas industrias y negocios. 5. Mtodos de evaluacin que NO toman en cuenta el dinero a travs del tiempo. Y explique porque es vlido que se obtengan sin tomar en cuenta este valor. En el contexto de la presupuestacin de capital, el riesgo puede significar ya sea la posibilidad de que un proyecto resulte inaceptable o, ms formalmente, el grado de variacin de los flujos de efectivo. Los proyectos con pocas probabilidades de ser aceptados y un amplio intervalo de flujos de efectivo esperados son ms riesgosos que los proyectos con ms probabilidades de ser aceptados, pero cuyo intervalo de flujo es muy reducido. En los proyectos de presupuestacin de capital convencionales que se estudian, el riesgo proviene enteramente de las entradas de efectivo, ya que la inversin inicial suele conocerse con relativa certidumbre. Mediante el empleo de los conceptos de riesgo se presentan algunos mtodos de ajuste al riesgo en la presupuestacin de capital: anlisis de sensibilidad, diagrama de rbol de decisiones y simulacin. *anlisis de Sensibilidad

El anlisis de sensibilidad se vale de diversos valores posibles para una variable determinada, como pueden ser las entradas de efectivo, para evaluar sus efectos sobre el rendimiento de la empresa, medida por el valor presente neto. Esta tcnica resulta de gran utilidad para hacerse de una perspectiva general de la variabilidad del rendimiento en respuesta a los cambios experimentados por la variable principal. En la presupuestacin de capital uno de los mtodos de uso ms comn consiste en estimar el VPN relacionado con las estimaciones de los influjos pesimistas, ms probables y optimistas. Puede determinarse el intervalo sustrayendo el resultado VPN pesimista del resultado VPN optimista. *Diagrama de rbol de decisiones Los rboles de decisin son diagramas que permiten programar de manera clara las diversas opciones de decisin, as como sus probabilidades de ocurrencia. Toman su nombre de su similitud con las ramificaciones de los rboles. Los rboles de decisin se basan en estimaciones de las probabilidades de ocurrencia relacionadas con los resultados de cursos de accin que compiten entre si. A su vez, las retribuciones relacionadas con cada curso de accin son ponderadas por medio de la probabilidad relativa, para luego sumar las retribuciones ponderadas de cada decisin, y por ultimo determinar el valor esperado de cada decisin o curso de accin. Se dar preferencia a la alternativa que proporcione el valor esperado ms alto. *Simulacin Este es un mtodo basado en la estadstica que se emplea en la presupuestacin de capital para calcular el riesgo mediante distribuciones predeterminadas de probabilidad y nmeros aleatorios a fin de estimar rendimientos riesgosos. Puede elaborarse una distribucin de probabilidades de los rendimientos de un proyecto mediante la vinculacin de los componentes de los flujos de efectivo en un modelo matemtico, repitiendo el proceso varias veces. El proceso de generacin de nmeros aleatorios y el uso de distribuciones de probabilidad para las entradas y salidas de efectivo permite que puedan determinarse los valores de cada una de estas variables. Al sustituir estos valores en el modelo matemtico, se obtiene un VPN. Si tal proceso se repite, se origina una distribucin de probabilidades de valores presentes netos. Tasas de descuento ajustadas al riesgo En lugar de ajustar la tasa de descuento, es necesario desarrollar una funcin que exprese el rendimiento requerido para cada nivel de riesgo del proyecto con el objeto de mantener al menos el valor de las empresas. Dado que el mercado para los activos de la empresa no rene la eficiencia necesaria para que todas las empresas cuenten con el mismo conocimiento acerca de un activo, el modelo de precios de activos de capital no se puede aplicar directamente a estas situaciones de decisin. Por ello, la empresa debe desarrollar una relacin entre el riesgo y el rendimiento para los activos reales. Un mtodo para relacionar el riesgo y el rendimiento del activo real consiste en medir la contribucin de u activo a la cartera que posee la empresa, y luego relacionarla, para diversos grados de riesgo, al rendimiento requerido por los tenedores de acciones existentes y futuros como una compensacin adecuada a los riesgos que se corren.

6. Flujo anual uniforme equivalente y razn costo. Beneficios, usos y aplicaciones El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse ; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado. A continuacin se presenta la aplicacin de la metodologa del Costo Anual Uniforme Equivalente en la evaluacin de proyectos de inversin. Casi siempre hay ms posibilidades de aceptar un proyecto cuando la evaluacin se efecta a una tasa de inters baja, que a una mayor EJEMPLO Para la ejecucin de un proyecto de ingeniera se tienen dos alternativas. La primera consiste en la compra de equipos y ejecutar por cuenta propia las obras. La segunda consiste en contratar el 100% de la ejecucin de las obras. La informacin para cada una d ellas es la siguiente: Alternativa 1. El equipo vale 65.000.000,oo tiene una vida til de 5 aos y un valor de salvamento de 7.000.000,oo. La mano de obra anual y los costos de operacin se estiman en 22.000.000,oo. Otros costos adicionales se estiman en 12.000.000.oo Alternativa 2. La obra a ejecutar tiene una vida til indefinida y su costo es de 150.000.000, oo adems requiere un mantenimiento a un costo de 1.000.000,oo anual. La reparacin de la obra civik se har cada 7 aos a un costo de 10.000.000,oo. La compaa tiene una tasa de inters del 36% anual Cul es la mejor alternativa? Al utilizar el fondo de amortizacin de salvamento se tiene: Alternativa 1 A= P i (1+i)n (1 + i ) n -1 0,36 (1,36) 5 A = 65.000.000 = Bs 29.806.418 (1,36)5-1 0,36 A = 7.000.000 (1,36)5-1 = -689.932

Costo de operacin anuales Otros costos anuales CAUE: Bs 63.116.496 Alternativa 2 A= Pi = 150.000.000. (036) =bs 54.000.000 Costo de mantenimiento anual = bs 1.000.000 Las reparaciones e dan cada 7 aos Luego i A= F

22.000.000 12.000.000

(1+ i ) n -1 = 473.346 (1,36)7-1

0,36 A = 10.000.000.

CAUE : Bs 55.473.346 Se elige la alternativa 2 Costo capitalizado Cuando se tienen varias alternativas con vidas tiles indefinidas se procede a calcular el costo anual uniforme equivalente (CAUE) por medio de cualquiera de los mtodos conocidos y luego se divide dicho valor por la respectiva tasa de inters. Esto es, CAUE Costo capitalizado = i Antes e ndico que el valor de una cuota uniforme (A) cuando se conoce el valor presente (P) y n tienen al infinito, esta dado por la siguiente expresin: A= Pi Si se despeja el valor presente, entonces A P= i

Sin embargo, A no es mas que el CAUE, lo cual indica que: P= i CAUE

Donde P es el valor presente cuando n tiene al infinito. Es decir, el costo capitalizando de una alternativa esta dado por el valor presente de ella cuando su vida til tienda al infinito Como consecuencia de lo anterior, es importante determinar una tasa correcta para hacer los clculos; hay quienes opinan que debe usarse la tasa promedio, utilizada en el mercado financiero y hay otros que opinan que debe ser la tasa de inters, a la cual normalmente el dueo del proyecto hace sus inversiones. Esta ltima tasa es conocida con el nombre de Tasa de Inters de Oportunidad (TIO).

Introduccin La siguiente investigacin nos brinda la oportunidad de ampliar nuestros conocimientos matemticos sobre los mtodos de evaluacin que toman en cuenta el dinero a travs del tiempo. Toda la vida nos la pasamos tomando decisiones en cuanto a escoger la alternativa que segn nuestro criterio es la mejor de cuantas son posibles para enfrentar un problema o resolver una situacin en particular. Las matemticas financieras son una de las partes ms tiles e interesantes de matemticas aplicadas, sobre todo en los tiempos actuales, cuando todo mundo aspira a lograr con su dinero, el mximo de los beneficios como comprador y ptimos rendimientos como inversionista. La actual situacin econmica de nuestro pas exige de las personas relacionadas con el medio financiero un amplio conocimiento, as como la actualizacin de las operaciones, y tcnicas aplicadas a ste mercado. Los principales conceptos matemticos y las tcnicas aplicadas en la solucin de operaciones que se generan en el medio financiero; es el resultado del anlisis de ste mercado, el cual requiere de hombres de negocios ampliamente preparados en el mismo. Es necesario tener en cuenta que cuando se analiza un proyecto de inversin bajo la ptica del criterio de valoracin VAN se estn realizando una serie de supuestos que afectan al resultado obtenido

Conclusin La pasada investigacin nos ofreci la oportunidad de extender nuestros conocimientos matemticos sobre los mtodos de evaluacin que toman en cuenta el dinero a travs del tiempo. Las matemticas financieras son una de las partes ms tiles e interesantes de matemticas aplicadas, sobre todo en los tiempos actuales, cuando todo mundo aspira a lograr con su dinero, el mximo de los beneficios como comprador y ptimos rendimientos como inversionista. La actual situacin econmica de nuestro pas exige de las personas relacionadas con el medio financiero un amplio conocimiento, as como la actualizacin de las operaciones, y tcnicas aplicadas a ste mercado. Los principales conceptos matemticos y las tcnicas aplicadas en la solucin de operaciones que se generan en el medio financiero; es el resultado del anlisis de ste mercado, el cual requiere de hombres de negocios ampliamente preparados en el mismo. Es necesario tener en cuenta que cuando se analiza un proyecto de inversin bajo la ptica del criterio de valoracin VAN se estn realizando una serie de supuestos que afectan al resultado obtenido

Repblica Bolivariana de Venezuela Ministerio del poder popular para la educacin superior I.U.P Santiago Mario Ext. Maturn. Edo. Monagas Esc. 47

Prof.: Marisabel Malave

Autores.: Solmaira Prado 20.526.297 Edgard Jimnez 20.403.964 Alexis Gmez 18.657.064 Maturn, Julio 2012