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UNIVERSIDAD DE LA SERENA

VICERRECTORIA ACADMICA
DIRECCIN DE DOCENCIA
TEXTO GUIA
PROYECTO MINERO Y ECONOMIA MINERA
Dr. Ing. ALBERTO CORTS ALVAREZ
Ing. BELISARIO GALLARDO ALCAYAGA
TEXTO GUA
PROYECTO MINERO Y
ECONOMA MINERA
Dr. Ing. Alberto Corts Alvarez
Ing. Belisario Gallardo Alcayata
Registro de Propiedad Intelectual
N 102.823. del 07-01-98
Primera Edicin : Marzo 1998
VICERRECTORA ACADMICA
DIRECCIN DE DONCENCIA
UNIVERSIDAD DE LA SERENA CHILE
Serie: Textos Universitarios
Inpreso en Chile / Printed in Chile
DISEO PORTADA
Departamento de Publicaciones
DIAGRAMACIN E IMPRESIN
Departamento de Publicaciones Universidad de La Serena Fono
Amunategui N 204163 204164 204025
La Serena Chile
AUTORES
Alberto Corts Alvarez
Ingeniero Civil de Minas
Diplomado en Formulacin, Evaluacin y Administracin de Proyectos
Departamento de Ingeniera de Minas
Facultad de Ingeniera
Universidad de La Serena
Belisario Gallardo Alcayaga
Ingeniero E. de Minas
Diplomado en Formulacin, Evaluacin y Administracin de Proyectos
Departamento de Ingeniera de Minas
Facultad de Ingeniera
Universidad de La Serena
A nuestros alumnos:
Despus de largas conversaciones con colegas y escuchar
sugerencias de Ustedes dejamos a vuestra disposicin esta obra escrita con un criterio
integrador y con cierto rigor, los aspectos tericos-empricos para la evaluacin de
inversiones en el escenario que se desenvuelve la Minera.
El objetivo general es que esta obra se transforme en un
texto gua para los estudiantes de Ingeniera y que complementada con las exposiciones
de clases y otros documentos, permita que el alumno tenga una formacin acabada de
estos temas de alta relevancia para la industria minera.
Especficamente la obra comprende aspectos generales
sobre proyectos, con nfasis en la estructura de proyectos mineros.
Como en cualquier proyecto minero que Ustedes se
desempeen, independientemente de la fase en que ste se encuentre, presentar una
dimensin econmica ineludible que debe analizarse antes de asignar los recursos
necesarios para llevarlo a cabo, para tal efecto hemos incluido un captulo especial sobre
Matemticas Financieras y uso de los factores de la Ingeniera Econmica.
Se presentan todos los antecedentes necesarios para la formulacin de un
proyecto minero, concluyendo esta etapa con los elementos que componen el cuadro de
flujos de caja. En captulos separados presentamos las tcnicas para la Evaluacin de
Proyectos; criterios para incluir el riesgo en Proyectos Mineros; Financiamiento de
Proyectos Mineros; Tributacin de la Minera en Chile y Criterios de Valorizacin de
Minas.
Hemos querido terminar nuestro texto con un captulo de Anlisis de
Casos, adems de los ejemplos que se han incluido en los temas tratados.
Finalmente queremos dirigirnos a los autores de las distintas obras
consultadas a los cuales pedimos comprensin al hecho de haber utilizado prrafos de
vuestros textos, en el entendido que este trabajo es netamente acadmico y sin difusin
comercial.
INDICE
Captulo N? 1
Introduccin
1.1 Objetivos de las empresas mineras
1.2 Caractersticas especiales de los proyectos mineros
1.2.1 Agotamiento de los recursos
1.2.2 Situacin de los yacimientos y perodos de desarrollo de los proyectos
1.2.3 Demanda de Capital y Costos de Produccin
1.2.4 Riesgo econmico
1.2.5 Indestructibilidad de los productos
1.2.6 Incidencia en el medio ambiente
1.3 El ciclo de vida de una operacin minera
1.4 Etapas y actividades mineras
Captulo N? 2
Aspectos Generales de Proyectos
2.1 Definiciones y Acotaciones bsicas
2.2 El ciclo de los proyectos
2.3 Definicin y lmites de las etapas
2.3.1 Etapa de la idea
2.3.2 Etapa de perfil
2.3.3 Etapa de prefactibilidad
2.3.4 Etapa de factibilidad
2.3.5 Etapa de diseo definitivo
2.4 Proceso detallado para el anlisis de alternativas
2.4.1 Anlisis del tamao
2.4.2 Anlisis al proceso productivo
2.4.3 Localizacin del proyecto
2.5 Alternativas que optimizan el proyecto
2.5.1 Obras fsicas
2.5.2 Alternativas de calendario
2.5.3 Alternativas de organizacin
Captulo N? 3
Estructura de Proyectos Mineros
3.1 Introduccin
3.2 Actividades en las distintas etapas de un proyecto minero
3.3 Esquema de Fundamentacin de proyectos mineros
3.4 Pautas para la presentacin de estudios de factibilidad
Anexo 3.1
Antecedentes para la formulacin de proyectos mineros
Captulo N? 4
Matemticas Financieras
4.1 Valor del dinero en el tiempo
4.2 Inters
4.3 Tasa de inters
4.4 Inters simple
4.5 Inters compuesto
4.6 Equivalencia
4.7 Planes de pago
4.8 Utilizacin de smbolos y su significado
4.9 Diagramas de flujo de caja
4.10 Clculo de los factores de la Ingeniera Econmica
4.10.1 Valor futuro de un flujo nico de dinero
4.10.2 Valor presente de un flujo nico de dinero
4.10.3 Factores de una serie uniforme de flujos de dinero
4.10.4 Valor futuro de una serie uniforme de flujos de dinero
4.10.5 Relaciones entre los factores de inters compuesto
4.11 Tasa de inters nominal e inters efectiva
4.11.1 Tasa de inters nominal
4.11.2 Tasa de inters efectiva
4.11.3 Formulacin de la tasa de inters efectiva
4.12 Capitalizacin continua o inters en tiempo continuo
4.13 Inters nominal y real
4.14 Composicin de tasas
4.15 Uso de factores de la Ingeniera Econmica
4.15.1 Valor presente
4.15.2 Valor actual de los costos (VAC)
4.15.3 Evaluacin del costo anual uniforme equivalente (CAUE)
Captulo 5
Cuadro Flujo de Caja
5.1 Elementos introductivos al cuadro flujo de caja
5.2 Inversin inicial
5.2.1 Inversiones en Activos fijos
5.2.2 Inversiones en Activos nominales
5.2.3 Inversin en capital de trabajo
5.3 Otras inversiones
5.3.1 Inversiones durante la operacin
5.3.2 Inversiones para modernizacin e innovacin
5.4 Estimacin de Inversiones
5.4.1 Mtodo de la mesa redonda
5.4.2 Mtodo del costo unitario o inversin especfica
5.4.3 Mtodo de ajuste exponencial de la capacidad
5.4.4 Costos de equipos
5.4.5 Mtodo del ndice de costo
5.4.6 Mtodo del ndice de costos de componentes
5.4.7 Estimacin detallada
5.5 Estimacin del capital de trabajo
5.5.1 Mtodo del capital de trabajo bruto
5.5.2 Mtodo del capital de trabajo neto
5.5.3 Mtodo del ciclo productivo
5.5.4 Mtodo del dficit acumulado mximo
5.5.5 Mtodo de O'Hara
5.5.6 Mtodo Mular
5.6 Estimacin de Ingresos
5.6.1 Recursos - Reservas Mineras
5.6.2 Inventario de recursos insitu
5.6.3 Concepto Ley de Corte
5.6.4 Tipos de Leyes de Corte
5.6.5 Costo de Corte
5.6.6 Ley equivalente
5.6.7 Dilucin
5.6.8 Cada de ley y ley de cierre
5.6.9 Diluciones y recuperaciones segn los distintos mtodos de explotacin
5.6.10 Recuperacin de las reservas mineras
5.6.11 Definicin de otras recuperaciones
5.6.12 Valor del producto minero
5.6.13 Anlisis de caso
5.7 Egresos Operacionales
5.7.1 Categora de los Costos
5.7.2 Mtodos de estimacin de costos
5.7.2.1 Mtodo del proyecto similar
5.7.2.2 Mtodo de la relacin costo-capacidad
5.7.2.3 Mtodo de los componentes del costo
5.7.2.4 Mtodo del costo detallado
5.8 Esquema prctico para determinar cuadro flujos de caja
5.8.1 Flujo de Inversiones
5.8.2 Financiamiento de proyectos
5.8.3 Ingresos por venta
5.8.4 Egresos operacionales
5.8.5 Margen de contribucin
5.8.6 Otros egresos
5.8.7 Utilidad bruta
5.8.8 Impuestos
5.8.9 Utilidad Neta
5.8.10 Flujos netos de caja
5.8.11 Cuadro flujo de caja financiada
Anexo 5.1
Depreciacin
Anexo 5.2
Tarifas de compra Enami
Anexo 5.3
Criterios Generales para la Estimacin de
Ingresos en Codelco-Chile
Anexo 5.4
Clasificacin de Recursos y Reservas Mineras
Captulo N? 6
Tcnicas o Criterios para Evaluacin de Proyectos - Criterios de Evaluacin
6.1 Mtodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo
6.1.1 Perodo de recuperacin (Pay-Back)
6.1.2 Tasa de Retorno Contable (T.R.C.)
6.2 Mtodos que consideran el valor del dinero en el tiempo.
6.2.1 Perodo de recuperacin descontado (P.R.D)
6.2.2 Relacin Beneficio-Costo (B/C)
6.2.3 Valor Actual Neto (V.A.N.)
6.2.4 Indice Exceso Valor Presente, o Indice de Rentabilidad (I.R.)
6.2.5 Valor Anual Equivalente (VAE)
6.2.6 Tasa Interna de Retorno (TIR)
6.3 Situacin de Alternativas Mutuamente Excluyentes
6.4 Beneficio - Costo Incremental
6.5 Priorizacin de Proyectos de Inversin
6.5.1 Proyectos Independientes y dependientes (Interdependientes)
6.5.2 Proyecto con distinta inversin inicial
6.5.3 Priorizacin de Proyectos sin Racionamiento del capital
6.5.4 Priorizacin de Proyectos con Racionamiento de Capital
6.6 Momento y Tamao ptimo de un proyecto
Anexo N? 6.1
Tasa de descuento de Proyecto
Anexo N? 6.2
Inflacin
Anexo N? 6.3
Impuesto al valor agregado (IVA)
Anexo N? 6.4
Ejercicios: Sobre uso de los Indices de
Evaluacin de Proyecto
Captulo N? 7
Criterios para incluir riesgo en Proyectos Mineros
7.1 Generalidades
7.2 Variables que aportan incertidumbre a un negocio minero
7.2.1 Variables ligadas al yacimiento
7.2.2 Otras variables
7.3 Niveles de decisiones
7.4 Criterios para incluir el riesgo en proyectos mineros
7.4.1 Criterio Subjetivo
7.4.2 Mtodos Estadsticos
7.4.3 Mtodo de ajuste a la tasa de descuento
7.4.4 Modelo de rbol de decisin
7.4.5 Anlisis de Sensibilidad
7.4.5.1 Anlisis unidimensional de la sensibilizacin del VAN
7.4.5.2 Modelo Multidimensional de Sensibilizacin del VAN
7.4.5.3 Modelo de Sensibilizacin de la TIR
7.4.6 Modelo de Sensibilizacin de la utilidad
7.4.7 Mtodo de Montecarlo
Captulo N? 8

Financiamiento de Proyectos Mineros
8.1 Introduccin
8.2 Fuentes de Financiamiento
8.2.1 Lneas de Crdito Enami
8.2.2 Programas tcnicos de fomento Enami
8.3 Fuentes de financiamiento a travs de la banca privada
8.3.1 Requisitos
8.3.2 Garantas solicitadas por la entidades bancarias
8.3.3 Antecedentes personales que pueden requerirse y aspectos que, normalmente, se
investigan segn quien sea el solicitante del crdito.
8.3.3.1 Personas Naturales
8.3.3.2 Personas Jurdicas
8.3.3.3 Antecedentes Comerciales y bancarios del Interesado
8.4 Joint Ventur
8.5 Prstamos en Oro o "Gold Loans"
8.5.1 Costo del financiamiento en oro
8.5.2 Clculo de la tasa devengada por un prstamo en oro
8.6 Financiamiento para capital de trabajo
8.7 Inversin Extranjera en la Minera
8.8 Gnesis de las actuales polticas de inversin nacional
8.9 Leasing
8.9.1 Introduccin
8.9.2 Particularidades del contrato
8.9.3 Tipos de Leasing
8.9.4 El Lease-Back
8.9.5 Requisitos usuales
8.9.6 Ventajas
8.9.7 Desventajas
8.8.8 Cmo optimizar el mecanismo
Captulo N? 9
Tributacin Minera en Chile
9.1 Generalidades
9.1.1 Normas Legales que regulan la actividad minera
9.1.2 Sistema de tributacin
9.1.3 Cuadro clasificacin del impuesto a la renta
9.1.4 Cuadro Sinptico de la ley de impuesto a la renta
9.2 Disposiciones tributarias de la minera
9.3 Tributacin de la minera con relacin al impuesto a la renta
9.4 Tributacin de los pequeos mineros artesanales
9.4.1 Concepto de pequeo minero artesanal
9.4.1.1 Conceptos relacionados con los pequeos mineros artesanales
9.4.2 Impuesto nico de primera categora
9.4.2.1 Equivalencia de escala respecto del oro y la plata
9.4.3 Reactualizacin de la escala
9.4.4 Opcin a tributar segn renta presunta
9.4.5 Retencin de impuesto
9.4.6 Imputacin de los pagos efectuados a ttulo de patentes mineras a las retenciones
que afectan a los pequeos mineros artesanales
9.5 Tributacin de los pequeos mineros de mediana importancia
9.5.1 Concepto de pequeo minero de mediana importancia
9.5.2 Determinacin de la base imponible
9.5.3 Algunas normativas legales contenidas en el artculo 34
9.5.4 Escala de tasas vigentes
9.5.5 Requisitos que deben cumplir los pequeos mineros de mediana importancia
para tributar segn renta presunta
9.5.6 Opcin a tributar segn renta efectiva
9.5.7 Declaracin anual de impuesto
9.6 Tributacin de los mineros de mayor importancia
9.6.1 Concepto de minero de mayor importancia
9.6.2 Normas a las que deben ajustarse estos contribuyentes para determinar sobre
que base deben tributar
9.6.3 Forma de determinar los lmites de venta
9.6.3.1 Caso de contribuyentes relacionados con sociedades o comunidades
9.6.3.2 Caso de comunidades y sociedades relacionadas con el contribuyente
9.6.4 Normas sobre Contabilidad Completa
9.6.5 Informacin que debe proporcionar el contribuyente que por efecto de las
Normas de relacin quede obligado a declarar sus impuestos sobre la renta
efectiva
9.7 Tributacin de la gran minera y sociedades mineras mixtas
9.7.1 Tributacin a la renta que las afecta


Captulo N? 10

Criterios de Valorizacin de Minas o depsitos minerales
10.1 Estado de la propiedad minera
10.2 Modelos para valorizar minas
10.3 Anlisis de un caso
Captulo N? 11
Anlisis de Casos
Caso N 1 : Anlisis de Sensibilidad de la utilidad.
Caso N 2 : Seleccin entre la compra de dos perforadoras.
Caso N 3 : Evaluacin econmica y anlisis de riesgo de un proyecto.
Caso N 4 : Estudio de prefactibilidad de una mina.
Caso N 5 : Presentacin de un proyecto en etapa de perfil.

CAPITULO N 1
INTRODUCCION
1.1. OBJETIVOS DE LAS EMPRESAS MINERAS
Actualmente, los objetivos de las empresas mineras, al igual que los de cualquier
otra que no pertenezca a este sector, no se centran exclusivamente en la rentabilidad del
capital, que, si bien fue en un principio objetivo nico, pierde en determinadas
circunstancias posiciones en favor de otras metas. Estas ltimas poseen tambin una
dimensin econmica, pero no buscan directamente la remuneracin del capital que ha
sido aportado por los accionistas. As pues, se puede hablar hoy de los siguientes
objetivos:
1.- Rentabilidad
2.- Supervivencia
3.- Desarrollo
4.- Permanencia como centro independiente de decisin.
Los tres primeros estn ntimamente relacionados entre s y son marcadamente
econmicos. Segn el contexto en el que se integra la empresa, podr darse prioridad a
uno de ellos en desmedro de los otros. El cuarto puede ser importante si, por ejemplo, el
mineral que se produce se considera que es estratgico para el pas y no se desea que el
poder de decisin pase a manos de compaas o grupos extranjeros.
El ideal en las empresas mineras es que el flujo de fondos generado se distribuya
entre los tres objetivos citados anteriormente. Una parte, que podra denominarse
fondos de rentabilidad, se distribuira como dividendos entre los accionistas, otra, que se
llamara fondos de desarrollo, quedara como un paquete de beneficios no distribuidos,
que aumentara la capacidad de financiamiento interno de la empresa para hacer frente a
nuevas inversiones, y la tercera, que correspondera a los fondos de supervivencia, ira
destinada a la depreciacin de activos. As pues, un nico objetivo que englobara los
anteriores podra resumirse en el de maximizacin del flujo de fondos neto,
observndose que el dinero que gana la empresa tiende a ser, cada vez, mayor para la
propia empresa.
Otros objetivos, a los que paulatinamente se les va dando ms importancia son
los de estabilidad y flexibilidad. El primero persigue que la empresa haga frente con
xito a los posibles cambios inducidos por los ciclos econmicos y recesiones
conyunturales. Este aspecto es de enorme inters en las empresas mineras cuyos
productos se cotizan en bolsas y estn sometidos a intensas oscilaciones a lo largo de la
vida del proyecto. El objetivo de flexibilidad pretende que la empresa pueda defenderse
con facilidad frente a posibles avances cientficos o cambios tecnolgicos.
Por otro lado, no hay que olvidar que existen otras metas no econmicas, como
son las de tipo social, que pueden obligar a sacrificar la rentabilidad o el crecimiento de
una empresa en aras a mantener un nivel de ocupacin o unos valores sociales
necesarios para la rentabilidad de un sector o regin; como sucede con la pequea
minera por parte de Enami y algunas polticas en los yacimientos de carbn del Estado.
Una vez definidos los objetivos por los directivos de la empresa, es preciso
marcar las estrategias a seguir. No puede considerarse vlida ninguna estrategia que no
encaje y se acomode perfectamente con dichos objetivos.
En la figura 1 se establece, segn O. GELINIER, la subordinacin de los medios
a los fines.

Figura 1.1- Pirmide de gestin.
En cualquier problema de decisin, como es el de una inversin en un proyecto
minero, se debe supeditar a los objetivos de la empresa cualquier accin que se
considere posible adoptar. Cada vez que se formule un objetivo es necesario
preguntarse cmo se puede conseguir, y por medio de reiterados anlisis, se llegar a la
base de la pirmide.
Un ejemplo tpico sera el de una compaa minera que opera dentro de
un sector sometido a continuas fluctuaciones de mercado. Un objetivo que puede
fijarse esta empresa es disminuir el riesgo econmico, y para ello elabora diversas
estrategias que desembocan en unos planes de accin independientes o coordinados, por
ejemplo, estrategias para modificar la ley de corte, razn estril a mineral, la secuencia
de explotacin, etc. Con este sistema de gestin la empresa puede intentar mantener la
rentabilidad del proyecto, disminuyendo al mismo tiempo la probabilidad de prdidas
frente a situaciones adversas para la misma.
OBJETIVO
GLOBAL
ESTRATEGIAS
PLANES DE ACCIN
EJECUCIN OPERATIVA
1.2 CARACTERISTICAS ESPECIALES DE LOS PROYECTOS
MINEROS.
Los negocios mineros se caracterizan por un conjunto de aspectos particulares,
que en algn caso pueden ser semejantes a los de otros sectores, pero que les configuran
en el ambiente econmico con una problemtica de valoracin nica.
A continuacin, se describen algunas de esas peculiaridades que dotan a los
proyectos mineros de ese carcter exclusivo.
1.2.1 AGOTAMIENTO DE LOS RECURSOS
Es el factor de la industria minera que quizs ms la diferencia de otras
actividades, ya que los recursos con que se trabaja no son renovables. En trminos de
necesidades humanas, los minerales no son renovables, debido a que han sido formados
por procesos geolgicos, con lo que la velocidad de gnesis es muy inferior a la de
consumo. Las consecuencias del agotamiento progresivo de las reservas en un depsito
son muy variadas: por ejemplo, los beneficios en una explotacin se obtienen siempre
que se disponga de suficiente mineral en las diferentes etapas del proyecto, y con la
calidad adecuada, por consiguiente, los beneficios se generan dentro de un plazo
limitado por la vida de la mina, que depende de las reservas y el ritmo de extraccin.
Esta particularidad ha llevado a muchos pases a dar un tratamiento fiscal exclusivo a las
empresas mineras; por ejemplo en los Estados Unidos las reservas estn sujetas a una
"Deplecin", operacin similar a la depreciacin de los activos fijos.
A causa de que las minas tienen duraciones limitadas, la mayora de las
compaas explotadoras necesitan ejecutar programas de exploracin e investigacin,
con vistas al descubrimiento de nuevos yacimientos o ampliacin de los que se explotan,
para garantizar la continuidad de las mismas ms all del horizonte marcado por un
proyecto en cuestin. El riesgo econmico durante esa etapa de investigacin es
elevado, ya que la probabilidad de xito suele ser pequea, figura 1.2. De ah, una de las
razones del tratamiento especial que los gobiernos de diferentes pases dispensan a las
empresas mineras.
GESTACIN DEL
PROYECTO
EVALUACIN DE
PROYECTO
SELECCIN
DEL
PROYECTO
EJECUCIN DEL
PROYECTO
Exploracin
geologica
Investigacin y
evaluacin del
yacimiento
Adquisicin de
terrenos y
derechos mineros
Seleccin del
Metodo de explotacin
Labores Piloto Diseo e
de Investigacin
AGOTAMIENTO DE LOS
RECURSOS Ingeniera
Estudio de Estudio de
Prefactibilidades Factibilidad
Tecnico-Econmico Final
Decisin de
Invertir
Puesta en marcha
de la Operacin
Desarrollo
de la Mina
Muy Alto Alto Limitado Normal
Nivel de Riesgo
Figura 1.2.- Niveles de riesgo en las diferentes etapas de un proyecto minero.-
1.2.2 SITUACION DE LOS YACIMIENTOS Y PERIODOS DE
DESARROLLO DE LOS PROYECTOS.
Al contrario de otras industrias, debido a la distribucin espacial de los depsitos,
totalmente aleatoria y caprichosa, los minerales deben extraerse en aquellos lugares donde se
descubren, que en ocasiones son reas remotas, alejadas y pocos accesibles que implican unos
elevados costos de infraestructura y, sobre todo, de transporte de los productos vendibles.
Una vez determinada la localizacin exacta de un yacimiento, se requieren bastantes
aos de intenso esfuerzo para desarrollar el proyecto y llegar a producir la cantidad prevista de
mineral o productos de forma continua. Los perodos de produccin pueden durar desde
varios aos hasta varias dcadas, dependiendo de los mtodos de explotacin y tratamiento
mineralrgico, tamao y localizacin del yacimiento, complejidad de los trmites oficiales
para la obtencin de permisos y licencias, as como de otros factores. La importancia de esos
tiempos tan dilatados, desde el descubrimiento hasta la puesta en marcha, aumenta cuando se
consideran las cuantiosas inversiones de capital que entran en juego y los intereses que
pudieran estar generndose. Las compaas no slo estn destinando a esos proyectos grandes
cantidades de capital, sino que estn arriesgndose financieramente durante un largo plazo de
tiempo. Conforme los perodos de preproduccin son mayores, tambin lo son las
probabilidades de que algunos de los parmetros tcnicos y econmicos que se contemplaron
en la decisin de invertir en el proyecto cambien significativamente.
1.2.3 DEMANDA DE CAPITAL Y COSTOS DE PRODUCCION
La magnitud de la inversin de capital que requiere un proyecto minero es, por lo
general, extremadamente grande. Vara segn el tipo de mineral o producto, el mtodo de
explotacin, la capacidad de la mina, la localizacin y otros parmetros.
La fuerte demanda de capital da como resultado unos costos estructurales nicos para
la industria minera; ya que incluyen un alto componente de gastos fijos.
Tambin debido al alto porcentaje que representan los costos fijos, dentro de los costos
totales de operacin, los niveles de produccin de punto muerto "Breakeven-point" para las
instalaciones mineras se encuentran ms prximos a las capacidades proyectadas que en otro
tipo de industrias con unos menores costos fijos, esta es una de las razones por la cual las
empresas mineras se organizan en faenas continuas.
Por otro lado, los costos de extraccin de los minerales suelen aumentar a lo largo de la
vida de las minas, por el hecho de extenderse las labores en profundidad haciendo las
condiciones de explotacin, conservacin y mantenimiento ms difciles y las distancias de
transporte mayores. Incluso, esos problemas pueden ir acompaados con un descenso de las
leyes o calidades al profundizar en el depsito.
1.2.4 RIESGO ECONOMICO
Adems de los riesgos evidentes asociados a la intensidad de capital y la de los plazos
de maduracin de los proyectos, los negocios mineros incluyen otros motivos de riesgo
econmico, algunos controlables por el inversionista y otros no. En general, estos riesgos se
pueden subdividir en: riesgos geolgicos, riesgos operativos, riesgos econmicos y riesgos
polticos.
Por parte del yacimiento, el riesgo proviene de que al ser la evaluacin del mismo un
proceso largo y costoso, se realizan las estimaciones llegando a un compromiso entre la
informacin y el costo de la misma, lo que implica que el grado de imprecisin en parmetros
tales como las reservas, las leyes, etc. sean mucho ms altos que los de partida en otros
negocios.
Los riesgos tcnicos se han reducido notablemente en los ltimos tiempos y su
incidencia se ha minimizado a travs de una mayor mecanizacin y automatizacin de las
instalaciones, y a mejoras en la seguridad de las mismas.
En el mbito econmico no cabe decir lo mismo. Por un lado, las condiciones del
mercado son cada vez ms difciles de prever y presentan fuertes fluctuaciones en plazos
cortos, lo que unido a los importantes desembolsos de capital y a los dilatados perodos de
preproduccin en los nuevos proyectos, configuran a estos con un alto riesgo. Adems de
estos factores, otra componente de incertidumbre econmica es la que se deriva de la
inflacin. Los impactos que pueden tener los ndices de inflacin elevados en un proyecto
son muy significativos. Tambin relacionada con la inflacin se encuentra la paridad entre las
diferentes monedas, ya que los precios de muchas materias primas minerales se fijan en bolsas
internacionales con cotizaciones expresadas en la moneda del pas anfitrin, y que
recientemente se ha convertido en un factor relevante por la trascendencia que puede tener
dentro de la economa del proyecto. Las paridades entre las diferentes monedas afectan no
slo a los posibles ingresos futuros, sino incluso a las tasas de inters a las que se realiza el
financiamiento externo, la adquisicin de equipos, tecnologa y servicios.
Por ltimo, estn los riesgos polticos que deben ser valorados preferentemente por
aquellas compaas que intentan desarrollar proyectos en pases extranjeros.
1.2.5 INDESTRUCTIBILIDAD DE LOS PRODUCTOS
Otro aspecto diferenciador de la industria minera se basa en el hecho de que muchos
metales son indestructibles. La consecuencia inmediata es una produccin secundaria
creciente, en deterioro de la aportacin del mercado primario.
El reciclado tiene numerosas ventajas econmicas debido a: menor consumo de
energa, menores costos de obtencin, menos contaminacin ambiental, etc.
En el caso de los metales bsicos - aluminio, hierro, cobre y plomo - y en otras
sustancias minerales la tendencia es a aumentar la recuperacin de los desechos o residuos, lo
cual puede incidir en las condiciones de mercado y, consecuentemente, en las espectativas de
desarrollo de nuevos proyectos.
1.2.6 INCIDENCIA EN EL MEDIO AMBIENTE
El despertar universal de la conciencia por el medio ambiente, que surgi en la dcada
de los aos setenta, al detectarse en los pases ms desarrollados que el bienestar econmico
iba acompaado de unas secuelas no deseadas sobre la naturaleza y difcilmente aceptables
por las poblaciones, se ha traducido en una normativa que obliga a la recuperacin de los
terrenos y a la adopcin de medidas para minimizar dichos impactos.
La minera es, sin duda, una de las actividades del hombre que provoca mayores
alteraciones sobre el medio ambiente. No obstante, en los ltimos aos se ha progresado en la
prevencin de esas perturbaciones y en las tcnicas de restauracin de los terrenos afectados.
Al margen de la repercusin econmica que tales disposiciones pueden inducir, que no
son tan gravosas si se contemplan desde la gestacin de los proyectos, si es cierto que la
apertura de las explotaciones pueden verse retrasadas por la obtencin de permisos y trmites
legales, e incluso, en algn caso, denegadas por la oposicin de determinados sectores de la
sociedad.
1.3. EL CICLO DE VIDA DE UNA OPERACION MINERA
Las minas, como las propias personas, pasan por diferentes etapas: juventud, madurez
y ancianidad. Pero, al contrario que las personas, las minas frecuentemente resucitan o
rejuvenecen como fruto de alguna mejora tecnolgica, algn descubrimiento, etc.
La escala de tiempo en el ciclo de vida de una mina puede ser ocasionalmente
indeterminada, y no es posible decir que tal ciclo se ha completado si an existe alguna
posibilidad de descubrimiento de nuevas reservas. Algunas minas han tenido unos perodos
de explotacin muy cortos, ya que los proyectos se basaban sobre las zonas mineralizadas ms
ricas dentro de los yacimientos, pero si se hubieran estudiado con una ptica global
contemplando la extraccin de zonas mineralizadas ms profundas o ms pobres y con unos
ritmos de produccin mayores, probablemente esos proyectos hubieran podido soportar los
costos de explotacin y tratamiento. Otras minas han tenido perodo de actividad discontinuos
como consecuencia de diversos acontecimientos, y con tiempos de paralizacin que van desde
varios aos hasta dcadas y siglos.
1.4 ETAPAS Y ACTIVIDADES MINERAS
Entre el comienzo del ciclo de vida de una mina y su clausura existe un conjunto de
etapas y actividades caractersticas, que se indican a continuacin:
A.- PROSPECCION MINERA
- Corresponde al perodo inicial, bsqueda de minerales.
- Prospectar un terreno, es recorrerlo, observarlo e investigarlo a fin de tomar
conocimiento de l en un sentido general y amplio, con el objeto de encontrar criaderos de
minerales. Comprendiendo las siguientes actividades:
A.1 Pedimento de exploracin.
A.2 Geologa Regional
Geoqumica
Geofsica
A.3 Muestreo
Construccin de zanjas, calicatas y galeras, Sondajes, etc.
A.4 Evaluacin del recurso
A.5 Manifestacin Minera
B.- EXPLORACION O RECONOCIMIENTO
Encontrado el depsito, es necesario conocer su valor comercial para saber si se
justifica o no la inversin de los capitales necesarios para su explotacin.
Este valor comercial depender:
- De su reservas y leyes.
- Distribucin del mineral en el yacimiento.
- De sus caractersticas estructurales y mineralgicas.
- De su ubicacin geogrfica.
- Y otros.
Comprendiendo principalmente las siguentes actividades:
B.1. Sondajes
Abertura de labores.
B.2. Muestreo geolgico
Evaluacin de reservas
B.3 Seleccin de Sistemas mineros
Construcciones
C.- DESARROLLO
El desarrollo consiste en dejar accesible el yacimiento y comprobar los antecedentes
mineralgicos, estructurales y su valor comercial expuestos en la etapa anterior.
Comprende actividades como:
C.1. Planificacin
C.2. Requerimientos legales
C.3. Eleccin mtodo de explotacin
D.- PREPARACION
La preparacin de la mina, depende del mtodo de explotacin elegido, y consiste en:
D.1 Desarrollo de las labores mineras bsicas para independizar un sector de la
mina (Unidad de Explotacin).
D.2 Montaje de los servicios de:
Energa
Ventilacin
Desage
Seguridad
Otros
Siendo a la vez, stas sus actividades.
E.- EXPLOTACION
Propiamente tal, corresponde a la etapa de arranque del macizo rocoso mineralizado
desde las distintas unidades de explotacin.
Siendo las actividades bsicas las siguientes:
E.1 Perforacin y Tronadura
E.2 Carguo y Transporte
E.3 Servicios Generales
E.4 Controles de costo, administrativos, calidad, etc.
F.- PROCESAMIENTO DE MINERALES
Tiene como objetivo tratar menas de baja ley para producir productos comerciales,
mediante mtodos que no alteran las identidad qumica de los minerales.
El procesamiento de minerales incluye "operaciones unitarias", tales como:
F.1 Conminucin
F.2 Clasificacin de partculas
F.3 Manipulacin de materiales
F.4 Separacin slidos de lquidos
F.5 Separacin slidos de slidos
G.- PROCESOS DE EXTRACCION HIDRO
Tiene como objetivos procesar menas de baja ley para producir productos comerciales,
mediante mtodos que si alteran la identidad qumica de los minerales; como ser: la
lixiviacin de minerales de Cu, cianuracin del oro y la plata, etc. Incluye tambin la electro-
depositacin (refinacin).
H.- PROCESOS DE EXTRACCION PIRO (FUNDICION).
Mediante la fusin de los minerales y de los productos obtenidos en los procesos
anteriores, se logra la obtencin del elemento semi-puro.
La refinacin permite, finalmente, obtener el producto metlico.
I.- COMERCIALIZACION.-
Los productos mineros, pueden ser comercializados en las distintas etapas descritas,
dependiendo de la naturaleza de la empresa minera.
Referencias:
- Citas del Libro Manual de Evalucin Tcnico-Econmicas de Proyectos Mineros de
Inversin. ITGE - ESPAA.
- Apuntes de Clases de los Autores.
CAPITULO N 2
ASPECTOS GENERALES DEL PROYECTO
2.1 DEFINICIONES Y ACOTACIONES BASICAS
Proyectos:
En la literatura tcnica minera se pueden encontrar diferentes
definiciones de lo que se entiende por "proyecto". Esto depende en gran medida de la
formacin profesional de quien lo define, por ejemplo, si es tcnico (ingeniero) o si es
economista.
Desde el punto de vista tcnico, se ha presentado la definicin que dice:
"Proyecto es la decisin sobre uso de recursos, con el objetivo de
incrementar, mantener o mejorar la produccin de bienes o prestacin de servicios. Se
materializa, por lo general, en una obra fsica (ampliacin, conservacin, reparacin,
construccin, reposicin, etc.)".
Desde un punto de vista econmico, proyecto es un flujo de beneficios y
costos que ocurren en distintos momentos en el tiempo, inducido por la decisin de
hacer uso de los recursos escasos.
Se debe recordar que sea cual sea la definicin que se le d a la palabra
"proyecto", al hacer un anlisis siempre se tendr presente dos aspectos:
-Determinacin de las mejores alternativas tcnicas vigentes, involucradas en el
proyecto (factibilidad tcnica).
-Identificacin y medicin correcta de los costos y beneficios atribuibles al
proyecto (factibilidad econmica).
DECISION SOBRE UN PROYECTO:
Para tomar una decisin sobre un proyecto es necesario que ste sea
sometido al anlisis multidisciplinario de diferentes especialistas. Una decisin de este
tipo no puede ser tomada por una sola persona con un enfoque limitado, o ser analizado
solo desde un punto de vista.
La decisin sobre cualquier proyecto minero debe estar basada en el
anlisis de un sin nmero de antecedentes con la aplicacin de una metodologa lgica
que abarque la consideracin de todos los factores que participan y afectan al proyecto.
El realizar un anlisis que se considere lo ms completo posible, no
implica que el dinero estar exento de riesgo. El hecho de calcular unas ganancias a
pesar de haber realizado un anlisis profundo, no asegura necesariamente que esas
utilidades se vayan a producir, tal como se haya calculado.
Recordemos que la Industria Minera trabaja con recursos naturales, los
que al ser evaluados, an por las ms altas tecnologas existentes, los resultados estarn
sujetos a variaciones propias de la naturaleza; como ser volmenes de reservas, calidad
o leyes de stas, estructuras geolgicas, etc. En el mbito econmico y poltico nuestra
gran incertidumbre es estimar el precio de los metales en el mercado, los que se escapan
an a las empresas de grandes volmenes de produccin as tambin devaluaciones
monetarias drsticas y otras podrn afectar gravemente los resultados del proyecto.
A toda actividad encaminada a tomar una decisin de inversin sobre un
proyecto, se le llama "Evaluacin de Proyecto".
Programa: Conjunto de actividades y tareas tendientes a la asignacin de recursos,
con el objetivo de incrementar, mantener o recuperar la capacidad de generacin de
beneficios de un recurso humano o fsico.
Estudios bsicos: Asignacin de recursos a un conjunto de actividades cuyo objetivo
es identificar ideas de proyectos, programas a la existencia y/o caractersticas de
recursos humanos o fsicos. No genera beneficio en forma directa e inmediata y se
materializa en un documento que contiene un anlisis, catastro, inventario, diagnstico,
prospeccin, etc.
FORMULACION DE PROYECTOS
Como formulacin de proyectos se entiende un conjunto de tareas y
actividades orientadas a la consecucin de la asignacin eficiente de recursos para
obtener ciertos objetivos. El objetivo de un proyecto generalmente consiste en
incrementar, mantener o mejorar la produccin de bienes o servicios, como se vio en la
definicin de proyecto.
Aunque cada estudio de inversin es nico y distinto a todos los dems,
la metodologa que se aplica en cada uno de ellos tiene la participacin de poder
adaptarse a cualquier proyecto.
2.2 ESQUEMA GENERAL PARA LA FORMULACION DE
PROYECTOS
2.2. EL CICLO DE LOS PROYECTOS
Formulacin
de Proyectos
Definicin de
Objetivos
Anlisis
del
Mercado
Anlisis
Tcnico
Operativo
Anlisis
Econmico
Financiero
Anlisis
Organizacional
Anlisis
Ambientalista
Anlisis
Legal
Resumen y
Conclusiones
Decisin sobre
el Proyecto
Retroalimentacin
En toda decisin sobre la utilizacin del uso de recursos con el objeto de
incrementar, mantener o mejorar la produccin de bienes o la prestacin de servicios, se
produce un ciclo de vida, en el cual se distinguen 3 estados sucesivos:
PREINVERSION, INVERSION Y OPERACION.
a) El estado de preinversin: es aquel en que se van estudiando en
grados sucesivos de profundidad, las innumerables ideas de proyectos que surgen en
todas las instancias de la gestin empresarial. As se pueden distinguir etapas
especficas en el proceso de preinversin, las que se clasifican en orden creciente en
cuanto a cantidad y calidad de la informacin recopilada y a la profundidad de los
anlisis realizados. Las etapas que normalmente se distinguen corresponden a las
siguientes:
1) Generacin y anlisis de la idea del proyecto.
2) Estudio a nivel de perfil.
3) Estudio de Prefactibilidad, y
4) Estudio de Factibilidad.
Todo este proceso permite ir mejorando las limitaciones de costos y
beneficios en cada proyecto y en esa forma hace posible contar con mejor informacin
para la toma de decisiones sobre que proyecto llevar a cabo.
b) El estado de inversin: Son todas aquellas acciones tendientes a ejecutar
fsicamente el proyecto o programa tal como fue especificado en la preinversin, a fin,
de concretar los beneficios netos estimados en la misma. Este estado incluye las etapas
de:
1) Diseo definitivo (ingeniera de detalle).
2) Ejecucin del proyecto.


c) El estado de operacin: Son todas las acciones tendientes a poner en
marcha los proyectos y concretar los beneficios netos estimados en el estado de
preinversin.
DIAGRAMA DEL CICLO DE UN PROYECTO

ESTADOS ETAPAS



P espera rechazo
R
E
I
N espera rechazo
V ejecucin
E
R
S
I espera rechazo
O ejecucin
N

espera rechazo
I
N
V
E
R.
O
P
E
R.
PERFIL
PREFACTIBILIDAD
FACTIBILIDAD
DISEO
EJECUCIN
OPERACIN
IDEA
2.3 DEFINICION Y LIMITES DE LAS ETAPAS
Cabe preguntarse Sobre qu elementos de juicio se construyen las
etapas de un proyecto? Cmo diferenciamos una de otra? Qu utilidad prctica trae
consigo dividir el proyecto en etapas, adems de ordenar el estudio? ?Por qu debemos
hacer el anlisis del proyecto por etapas, si con sto encarecemos y aumentamos el
tiempo de elaboracin de ste? Para dar respuesta a stas y otras interrogantes,
trataremos de dar una explicacin global a ellas definiendo cada una de las etapas:
2.3.1 ETAPA DE LA IDEA
Las ideas de proyectos surgen de la conveniencia de satisfacer una
necesidad existente en la comunidad, que puede tratarse de un bien o servicio, ya sea
porque existe un dficit de stos o es econmicamente atractivo hacerlo. En esta etapa
se efecta un diagnstico de la situacin existente y se plantea la magnitud y a quienes
afecta la deficiencia detectada. Corresponde definir claramente los objetivos que se
persiguen, y adems presentar las alternativas bsicas de solucin.
Definir y analizar correctamente la idea que da origen a un proyecto que
permitir emitir un juicio primario, respecto al grado de factibilidad de la idea que se
pretende convertir en accin. El objetivo de esta etapa es presentar elementos de juicio
que sirvan para tomar decisiones respecto de la idea, tales como: abandonar, postergar o
profundizar su estudio.
Se han identificado cinco elementos que debieran analizarse en esta
etapa:
i) mercado y tamao
ii) disponibilidad de insumos
iii) tecnologa
iv) monto de inversin
v) marco institucional y poltico
Antes de desarrollar cada uno de estos puntos y como resultado de la
dificultad para establecer lmites demasiados precisos en su tratamiento, se proponen
dos reglas de aplicacin general:
1? El estudio de cada uno de los puntos citados se basar exclusivamente en la
informacin y los datos disponibles, sin recurrir a elaboraciones ni
interpretaciones especiales.
2? La carencia de informacin sobre algn punto especfico, a menos que indique
claramente la no viabilidad de la idea, lejos de motivar su rechazo, impondr la
necesidad de analizar este punto con mayor profundidad y prioridad en la etapa
siguiente.
Analizando los elementos de esta etapa podemos decir lo siguiente
respecto a cada una de ellas.
i) Mercado y tamao.- Determinar en forma primaria el mercado y el
volumen de produccin anual que se desea alcanzar son dos puntos muy vinculados
entre s. Sin embargo, la informacin que debe manejarse para tener una idea del
mercado no ir ms all de la que se encuentre disponible en publicaciones estadsticas
que sealen ofertas, su origen, indicios sobre ritmo creciente de la demanda, etc. Esta
fase debe realizarse para aquellas empresas mineras de mediana a gran minera, las
vinculadas a la pequea minera no es necesaria esta informacin, porque toda su
produccin puede ser entregada en venta a Enami, en aquellos lugares de compra que
sta posee.
ii) Disponibilidad de insumos.- Si se trata de probar la viabilidad
primaria de la produccin de minas y posterior costo de beneficio de stas, hay que tener
una idea general al menos de la existencia de insumos necesarios, por ejemplo, el
recurso agua que en muchas oportunidades debe ser transportada desde sectores
alejados, adems antes de su uso por lo general, debe recibir sta un tratamiento especial
que permita ser usada en el proceso productivo y como elemento de consumo para el
personal.
En cierta medida, el estudio de la disponibilidad del insumo prepara los
antecedentes primarios que debern afinarse ms tarde en el anlisis de la localizacin
del proyecto, anlisis que no debe llevarse a cabo en esta etapa. Por ejemplo, tenemos el
yacimiento, pero puede ser motivo de estudio posterior la localizacin de la planta de
beneficio y forma de transportar el producto.
iii) Tecnologa.- El estudio de tecnologas debe limitarse en esta etapa a la
consideracin de antecedentes para determinar el nivel tecnolgico y la accesibilidad de
tecnologas importadas en relacin al tamao de minera que se desea explotar y
beneficiar la mina.
iv) Monto de la inversin.- Con este punto se trata de contrarrestar el
orden de magnitud estimado de la inversin que se estudia y la capacidad financiera de
la persona, grupo u organismo que patrocina la idea. Es decir, se trata de establecer un
equilibrio entre la inversin y las disponibilidades, capacidad y voluntad de
endeudamiento.
v) Marco Institucional y poltico.- Se refiere a las posibles restricciones
que pudiese hacer no viable el proyecto a partir de esta etapa. Como ejemplo explotar
un yacimiento radioactivo, para lo cual slo tiene acceso el Estado.
Es importante prever ciertas restricciones institucionales que pueden no
presentarse explcitamente en forma de leyes o reglamentos. As por ejemplo, una
fundicin de minerales o concentrados de cobre con alto contenido de mercurio en un
sector cercano a poblacin, puede dar lugar a que se dicte una reglamentacin de tipo
correctiva que ser de desastrosas consecuencias para el proyecto.
En la etapa de idea cabe mencionarse que siempre debe ser analizada la
situacin con proyecto y sin proyecto; es decir con proyecto es lo que nosotros estamos
planteando como idea y sin proyecto es optimizar, lo existente.
La aceptacin del proyecto en la etapa de idea va a resultar siempre que
no exista algn dato que impugne en principio la viabilidad de la idea al analizar los 5
puntos antes evaluados. La aceptacin de la idea significa que automticamente pasar
a la etapa siguiente, puede suceder que por razones que deben considerarse en cada
situacin, se decide aplazar la continuacin del estudio y crear una reserva de idea cuya
factibilidad primaria haya sido demostrada.
En el caso de rechazo pasa algo similar, esta decisin puede conducir al
abandono de la idea, pero tambin puede llevar a reemplazarla por otra relacionada con
la primera o que se deriva de ella.
ETAPA DE PERFIL:
La etapa de perfil consiste en determinar la factibilidad tcnico-
econmica de llevar adelante la idea mediante una prueba de viabilidad. Se considera
un mnimo de elementos que en un anlisis inicial no justifiquen su rechazo absoluto.
Un perfil considera anlisis preliminares en estudios de mercado, de los aspectos
tcnicos y los de evaluacin (se deben identificar y explicitar los beneficios y costos del
proyecto, prever que suceder en el horizonte de evaluacin si no se ejecuta el proyecto)
utilizando cifras estimativas, que incluyen una determinacin muy preliminar de costo y
beneficio (cuando corresponda) con un rango de variacin de los mismos.
Un estudio de perfil permite adoptar alguna de las siguientes decisiones:
- Profundizar el estudio en los aspectos del proyecto que lo requerirn. Por
ejemplo: el caso de las necesidades de agua para el prospecto minero que
plantebamos anteriormente, puede que durante la identificacin de la idea no
ser, en apariencia, un obstculo para el proyecto, puede observarse sin embargo,
que el conocimiento de los mismos en cantidad y/o calidad sea insuficiente.
- Ejecutar los proyectos con los antecedentes disponibles en esta etapa, siempre
que se haya llegado a un grado aceptable de certidumbre.
- Abandonar definitivamente la idea si el perfil no muestra su conveniencia.
- Postergar la ejecucin del proyecto.
ETAPA DE PREFACTIBILIDAD:
Se entiende como una etapa de descarte de soluciones y de investigacin
de alternativas, que culmina con la seleccin de una alternativa viable desde los puntos
de vista tcnico y econmico. Considera adems criterios sociales, institucionales, etc.,
que en casos concretos pueden ser factores determinantes de la viabilidad de las
alternativas escogidas.
En la elaboracin del estudio de prefactibilidad, deben analizarse en
detalle los aspectos identificados en la etapa de perfil, especialmente los que inciden en
la factibilidad y rentabilidad del proyecto. Entre estos aspectos sobresalen, la tecnologa
(o procesos) el tamao, la localizacin y las condiciones de orden institucional y legal.
Se recomienda plantear primero el anlisis tcnico y posteriormente el
econmico. Ambos anlisis permiten calificar las alternativas y soluciones de proyectos
y como consecuencia de ello, elegir lo que resulte ms conveniente en relacin a las
condiciones existentes.
Los aspectos bsicos que debe contener un estudio de prefactibilidad son:
-El estudio de mercado, debe incluir un anlisis a la demanda y oferta del bien o
servicio y finalmente un anlisis de precio y comercializacin, los que permiten
estimar los ingresos que generar el proyecto.
-El anlisis tecnolgico, permite determinar los costos asociados al proyecto, entre
estos sobresalen los costos de inversin y capital de trabajo.
-Con respecto a los elementos de tamao y localizacin, cabe sealar, su naturaleza
(construir, reponer, ampliar, etc.), la enumeracin y localizacin de los insumos,
centros de distribucin, efectos del proyecto sobre el medio ambiente.
-Mediante el anlisis administrativo legal es posible determinar los costos fijos
asociados a la operacin del proyecto.
Para determinar la rentabilidad socio-econmica del proyecto se requiere
estimaciones de los montos de inversin y costo de operacin, un calendario de
inversin y otras cifras aproximadas de los ingresos que generara el proyecto durante el
horizonte de evaluacin. Conviene sensibilizar los resultados de la evaluacin,
especialmente aquellas variables que inciden directamente en la rentabilidad del
proyecto. Al trmino de la etapa de prefactibilidad, se debe elaborar un documento, el
cual debe contener, entre otros el resultado de la evaluacin e indicarse que aspectos del
proyecto ameritan un estudio ms profundo, tambin determinar, de acuerdo a los
montos de inversin involucrados, si es necesario pasar a la etapa de diseo o ingeniera
de detalle.
2.3.4 ETAPA DE FACTIBILIDAD:
Esta etapa se entiende como un anlisis ms profundo de la alternativa
viable determinada en la etapa anterior, sin dejar de estudiar aquellas alternativas que
puedan mejorar el proyecto desde el punto de vista de los objetivos fijados previamente.
En la etapa final, de este proceso de aproximaciones sucesivas, se deben
definir aspectos tcnicos del proyecto, tales como localizacin, tamao, tecnologa,
calendario de ejecucin y fecha de puesta en servicio.
Una vez que el proyecto ha sido caracterizado y definido, debe ser
optimizado en todos los aspectos relacionados con la obra fsica, el programa de
desembolsos de inversin, la organizacin que debe ejecutar el proyecto puesta en
marcha y la organizacin para su operacin.
Inicialmente tenamos una o varias ideas pocos definidas y la intensin
de colocar en prctica alguna de stas, ahora nos encontramos a esta altura de la
formulacin, que tenemos al menos una idea factible de colocarla en marcha y con una
seguridad razonable que sta tiene una, dos o ms soluciones, en las cuales vale la pena
profundizar. Esta ltima decisin con la informacin que se ha tenido para tomarla, se
considera el punto de partida del anteproyecto definitivo, destinado a disminuir hasta
lmites razonables la incertidumbre sobre el xito o proceso de la empresa.
Cabe hacer notar que hablamos de incertidumbre y no de riesgo, debido a
que existe riesgo si una situacin actual puede conducir a diferentes resultados, pero las
caractersticas y las probabilidades ligadas a estos diferentes resultados son conocidas de
antemano. La incertidumbre est igualmente relacionada con una situacin que puede
evolucionar de diferentes maneras, pero el carcter y las probabilidades
correspondientes no pueden ser objetivamente determinadas de antemano.
Este anlisis de certidumbre es muy til para establecer el trmino de los
estudios correspondiente al anteproyecto definitivo. Si la etapa de Ingeniera de detalles
supone una inversin fuerte y agrega un incremento muy dbil al grado de certidumbre,
parece lgico tomar la decisin de hacer la inversin total justamente antes de iniciar
dicha etapa. Esta es la decisin que cierra la etapa del anteproyecto definitivo.
En el anlisis final deben aparecer los siguientes puntos:
-Especificaciones detalladas del producto en cuanto a mercado, calidad y cantidad.
-Especificaciones detalladas de los factores de produccin e insumos en relacin a
cantidad, calidad y calendario.
- Especificaciones del proceso productivo.
- Primer calendario de ejecucin y puesta en marcha.
- Generacin o adquisicin de tecnologa.
- Proposicin de un sistema de comercializacin.
- Financiamiento y anlisis econmico.
- Evaluacin.
Aunque todo el proceso de anlisis de un proyecto envuelve una
interaccin de lo econmico y lo tcnico, en una relacin que lleva a veces a estados de
difcil separacin, cabe distinguir el nfasis o grado de profundidad que lo tcnico o lo
econmico adquieren a lo largo del anlisis de alternativas. En el anlisis del tamao,
proceso y localizacin, lo tcnico adquiere preponderancia sobre lo econmico, en
cambio cuando se analizan obras fsicas, calendario y organizacin priman las
consideraciones de carcter econmico.
2.3.5 ETAPA DE DISEO DEFINITIVO (O INGENIERIA DE
DETALLE)
Con este estudio se determina la inversin real del proyecto y se realiza
una vez que se ha tomado la decisin de ejecutarlo. En lo tcnico su objetivo es precisar
la ingeniera y el diseo final de bien capital.
El estudio de ingeniera de detalle comprende los estudios finales de
ingeniera, el diseo de los planos de construccin, la confeccin de manuales de
procedimientos, las especificaciones de los equipos y el anlisis de propuestas de
materiales, de acuerdo con la relacin trabajo-capital determinada por la tecnologa.
2.4 PROCESO DETALLADO PARA EL ANALISIS DE
ALTERNATIVAS
2.4.1 ANALISIS DEL TAMAO
En primer trmino analizaremos el tamao que corresponde al volumen
de produccin en un determinado perodo de tiempo, por ejemplo en toneladas de menas
producidas al da o toneladas de concentrados producidos al mes, etc.
Esta variable va a determinar finalmente la dimensin de los
componentes principales del proyecto y dada la importancia que reviste, en el
anteproyecto preliminar se habr realizado una primera aproximacin de su magnitud.
As definido, el tamao estara condicionado sobre todo por 5 elementos:
mercado, capacidad financiera, disponibilidad de insumos, capacidad empresarial y
procesos tcnicos.
Se establece normalmente que la relacin de tamao, entre capacidad
financiera y proceso es biunivoca, mientras que el mercado, la disponibilidad de
insumos y la capacidad empresarial condicionan al tamao en forma autnoma. Hay
que admitir que en casos especiales puede variar el tipo de relaciones sealado y
especialmente el de dependencias.
i.- La capacidad financiera analizada en esta etapa del proyecto parece el
elemento ms importante para definir el tamao. Al contrario de lo que pareca a
primera vista, el volumen estimado del mercado fija un tope mximo del proyecto, pero
no lo define, en cambio la capacidad financiera restringe ms este aspecto del estudio.
La capacidad financiera se trata de un elemento conocido en sus trminos
generales, pues se conoce la disponibilidad financiera del empresario o empresa y por
otro lado es posible estimar el crdito obtenible, puesto que se conocen las modalidades
de prstamo del mercado de capital nacional e internacional (porcentaje de prstamos
sobre el total de las inversiones, tasas de inters, plazos promedios, perodos de gracia,
etc.).
ii.- El anlisis de mercado acompaa a todas las etapas del proyecto con un
grado de profundidad creciente. Su mayor profundidad en el anlisis corresponde al
anteproyecto definitivo donde el estudio de mercado debe resolver los siguientes puntos:
-Sistema de comercializacin ms conveniente.
-Aspectos del mercado que tienen influencia sobre el diseo final del proyecto.
-Anlisis de todos los posibles subproductos. En las etapas anteriores solamente se
trabaja con los productos principales.
Es evidente que el mercado cobra un lmite mximo al proyecto, ya que
no se podr intentar establecer una empresa cuya produccin excede la demanda.
iii.- La disponibilidad de insumos, respecto a aquellos tipos de proyecto de carcter
no industrial, en que para conocer la disponibilidad de insumo se requiere de costosos
estudios; y que por razones de economa no es aconsejable estudiar por completo en el
anteproyecto preliminar; en esta etapa debe profundizarse o hacer un estudio acabado al
respecto. Tal sera el caso de la determinacin de reservas de un proyecto minero.
iv.- Capacidad empresarial, es un concepto difcil de cuantificar, e
importante para definir el tamao que puede alcanzar el proyecto. Esta limitacin
puede ser impuesta directamente por el Empresario, quien teniendo el mercado e
insumos para el proyecto, un proceso factible y capacidad financiera; tal vez no quiere o
no puede sobrepasar un lmite de produccin que el no puede controlar. Esta limitacin
en muchas oportunidades las colocan las entidades que financian el proyecto, o
buscando una solucin de compromiso que implique un control ms fuerte de la gestin
de la empresa mediante la modificacin de la estructura administrativa.
v.- Anlisis de los procesos tcnicos. Se refiere a la relacin recproca
entre proceso y tamao.
Se define el proceso tcnico como un conjunto ordenado de acciones
necesarias para alcanzar las condiciones finales propuestas, a partir de condiciones
iniciales dadas en un determinado perodo de tiempo.
El proceso global se define por los estados inicial y final, identificndose
el tamao del proceso con el tamao del proyecto. Es necesario en esta etapa dividir el
proceso global en procesos intermedios, porque es caracterstica comn en estos
procesos que comienzan y terminan en un bien comercial, que estos bienes pueden
seguir en la cadena de transformacin o ir directamente al mercado, sin contribuir en
este caso a la obtencin del producto final dentro del mismo proyecto.
El anlisis del producto intermedio no puede dejar de hacerse en aquellos
casos por ejemplo, en que el contenido de plomo es importante en la cantidad contenida
en una mena de cobre.
Otro caso sera, si se trata de obtener cobre a partir de una mena de este
mineral, pero con alto contenido de pirita; durante el proceso, el azufre, contenido en el
mineral se puede ir directamente a la atmsfera ocasionando daos al cultivo y al
ambiente de las reas circundantes, en cambio si le hacemos un tratamiento integral,
podemos obtener cido sulfrico considerando un producto comercial intermedio, al
igual que en el ejemplo anterior del plomo.
En el caso de la pequea minera, proyectos que se evalan como
explotacin minera, o explotacin y planta de beneficio, debido a las cercanias de
poderes compradores de productos mineros (Enami) puede favorecer o desfavorecer las
alternativas.
Analizada la relacin entre tamaos del proyecto y del proceso, los
problemas que pueden presentarse son:
-Problema de escala productiva que se refieren a la variacin de los costos unitarios de
produccin en relacin al tamao de la unidad productora.
-Problema de factibilidad tcnica o existencia de procesos especiales para
determinados tamaos.
-Problemas de definicin entre varios procesos, factibles para un mismo tamao.
-Problemas de capacidad utilizada en el dimensionamiento de una planta.
2.4.2 ANALISIS AL PROCESO PRODUCTIVO
Otro elemento que define la alternativa viable para ejecutar un proyecto
es todo lo referente al proceso productivo.
La bsqueda de alternativas de procesos deber restringirse en general a
procesos conocidos y experimentados a escala industrial, ya que dichos procesos son
alternativas de una solucin ya elegida en la etapa de anteproyecto preliminar. Se debe
entender que en el descarte de soluciones no se incluyen aquellas que no han sido
probadas a nivel industrial y que s pueden seguir analizndose, si parece conveniente,
en el anteproyecto definitivo.
Las siguientes son alternativas de procesos posibles a ser analizados:
-Alternativas probadas a escala industrial.
-Alternativas probadas a nivel de planta piloto.
-Alternativas probadas a nivel de laboratorio.
-Alternativas no probadas, pero que pertenecen al dominio de la ciencia.
Cada una de estas alternativas pueden subdividirse en dos partes:
-Inventario de las alternativas existentes en la actualidad.
-Perspectivas histricas, es decir estudiar cual ha sido el comportamiento que han
tenido las alternativas en la medida que los pases se han desarrollado.
Tambin el tamao del proyecto puede hacer que sea rechazado el
proceso tcnico, si ese tamao se estudi globalmente sin prestar atencin adecuada para
obtener los productos principales y subproductos, a lo mejor se requiere de distintos
procesos y maquinarias obteniendo as una produccin mayor que el tamao previsto.
Otro aspecto que podra hacer fracasar el proceso productivo es la
utilizacin de ciertos reactivos, o que producto del proceso puedan causar problemas
ambientales a la poblacin como ser la esterilizacin de zonas agrcolas por los costos
sociales que acarreara. Cuando mencionamos el costo social nos referimos a todas las
prdidas directas o indirectas soportadas por terceras personas, como resultado del
desarrollo de actividades econmicas.
Cabe mencionar que en algunas oportunidades, existen procesos que
sirven para transformar a bajo costo materias primas en productos ms elaborados,
cuyas patentes no pueden ser adquiridas, o cuyo precio fuere tan elevado que el proyecto
se hace no viable.
Existen otras condicionantes que permiten hacer un ordenamiento de las
alternativas de procesos tcnicos que ya han superado los pasos anteriores, relacionados
con el costo de operacin de los procesos en estudio con otros factores institucionales.
Entre otros cabe mencionar los siguientes:
-Intensidad de mano de obra aceptable dentro del marco de una poltica de ocupacin.
-Gastos en divisas para la inversin que implica cada uno de los procesos comparados.
- Normas ambientales.
- Poltica de sustitucin de importaciones.
Estos elementos actan limitando la aceptacin o produciendo el rechazo
de ciertas alternativas.
2.4.3 LOCALIZACION DEL PROYECTO
Una vez analizado el tamao y proceso productivo, debemos estudiar la
localizacin del proyecto, entendindose por localizacin en el anteproyecto definitivo
la determinacin del rea restringida donde el proyecto se ubicar, pero no comprende
necesariamente la definicin precisa del lugar, por corresponder ms bien a la etapa
posterior.
La localizacin especialmente cuando se trata de actividades industriales
es uno de los temas que deben ser bien estudiados en la preparacin de proyectos.
Los factores que condicionan la localizacin de un proyecto, una vez
determinados el tamao y los procesos ms convenientes son los siguientes:
- Mercado
- Insumos (tipo y ubicacin)
- Razones institucionales
- Economas externas
- Razones de geografa fsica
Las concentraciones industriales, centros urbanos y la infraestructura
existente crean una oferta de servicios, vivienda, alimentacin, suministros menores,
entretenciones, servicios: tcnicos, mdicos, educacin, comunicacin, etc.,
imprescindibles para el funcionamiento normal de una industria.
Otro elemento que debe tenerse en cuenta al estudiar alternativas de
localizacin es la posibilidad de proponer el fraccionamiento fsico del proyecto,
localizando plantas de produccin parcial en ubicaciones distintas. Por ejemplo, las
plantas de chancado N? 1 en interior mina.
2.5 ALTERNATIVAS QUE OPTIMIZAN EL PROYECTO
Son: obra fsica, calendario y organizacin.
2.5.1 OBRA FISICA
Comprende aquella parte de la inversin que suele denominarse obras
civiles como ser: edificios, construcciones, accesos, etc.
Las obras fsicas estn condicionadas entre otros, por los siguientes
factores:
- Proceso
- Limitantes fsicos
- Insumos y tecnologas
- Razones institucionales
- Costos
Aunque se reconoce que la alternativa de obra fsica es de importancia
relativa en el caso de los proyectos industriales, suele ser decisiva en otros tipos de
proyectos como ser mineros por la infraestructura
2.5.2 ALTERNATIVA DE CALENDARIO
El anlisis de calendario que se considera en esta etapa corresponde al
perodo comprendido desde el trmino del anteproyecto definitivo hasta la puesta en
marcha.
En este anlisis deben tomarse en cuenta a lo menos los siguientes
aspectos:
-Conocer exactamente las alternativas de calendario financiero (moneda local y
extranjera).
-Definir el calendario del proyecto de ingeniera, determinando los factores en que
debern estar completas las especificaciones tcnicas para ordenar la compra de
los equipos.
-Conocer en forma aproximada cual es el tiempo de fabricacin de los equipos
ofrecidos por los diversos fabricantes y el tiempo de transporte desde su origen a
destino.
-Conocer el calendario previsible para las obras civiles y auxiliares.
-Conocer las necesidades de insumo de operacin.
-Conocer las imposiciones institucionales de calendario, como puesta en marcha en
determinada fecha, ya sea por motivos de programacin de faena, presupuestaria
o de poltica.
-Conocer el calendario de entrenamiento de personal de operacin y mantencin.
-Analizar la posibilidad de colocar en marcha partes del proyecto.
-Tomar en consideracin los plazos para la toma de decisiones, especialmente si stos
salen del campo o control del empresario como es el caso de otorgamiento de
permisos, establecimiento de una legislacin proteccionista, etc.
2.5.3 ALTERNATIVAS DE ORGANIZACION
Aqu se debe separar el estudio en dos partes:
La primera parte debe abarcar el perodo que va desde la decisin de
ejecutar el proyecto hasta la puesta en marcha. De ah que considere las alternativas de
organizacin en las etapas del proyecto de Ingeniera, suministro de equipos y
construccin de obras civiles.
La segunda parte se refiere al perodo que se inicia con la puesta en
marcha y se prolonga a lo largo de la operacin normal del proyecto.
La organizacin para la construccin est directamente relacionada con
elementos administrativos y tcnicos.
Entre los elementos administrativos se considera necesario definir los
siguientes:
-Si la ejecucin del proyecto incluyendo en ella ingeniera, adquisiciones, construccin y
pruebas de puesta en marcha se realizar mediante:
-Un solo contrato.
-La parte ingeniera ser realizada con medios propios y la construccin y puesta en
marcha con contratistas supervisados por personal de la empresa o consultores externos.
-La ingeniera y supervisin de la obra ser realizada por consultores externos y la
construccin por contratistas.
- Las adquisiciones sern realizadas con el personal propio de la empresa o a travs de
terceros.
La definicin de estos tipos de contratacin depender en general, de los
siguientes factores:
- Capacidad empresarial, tanto en sus aspectos tcnicos como administrativos.
- Capacidad financiera, considerada en su valor total como tambin en el calendario de
financiamiento.
-Posibilidad de dividir la ejecucin de la obra en diferentes etapas.
-Si se trata de un proyecto nuevo, de una ampliacin o de la modificacin de una planta
existente.
-Nivel tcnico y administrativo del medio donde se encuentra inserto el proyecto.
-Oferta de empresas calificadas por las distintas etapas del proyecto.
-Razones institucionales que regulan el tipo de contratacin.
Entre los elementos tcnicos que entran en juego en la organizacin para
la construccin del proyecto, cabe destacar los siguientes:
-Estacionalidad, que pudiera afectar las condiciones fsicas del proyecto como ser
crecidas de ros, trabajos de temporadas, oferta de mano de obra, materiales, etc.
-Insuficiencia de economas externas.
-Calendario tcnico o red de actividades proyectadas para ejecutar la obra.
Los factores que intervienen en la organizacin para la operacin suelen
ser: fsicos, econmicos e institucionales.
Entre los factores fsicos se encuentran:
-Estacionalidad en el suministro de insumos.
-Problemas climticos, con influencia directa sobre el trabajo y condiciones de vida.
Entre los factores econmicos se deben considerar los siguientes:
- Estacionalidad del consumo
- Variaciones cclicas de precios, insumos y mano de obra.
- Dependencia vulnerable de economas externas como podran ser los servicios
de transporte, alimentacin, etc.
Finalmente entre los factores de tipo constitucional pueden encontrarse:
- Impuestos
- Estructuras legales de las sociedades
- Legislacin de trabajo
- Legislacin sobre el medio ambiente
REFERENCIAS:
Carozzi, F. - Villablanca, M. (1993) Formulacin de Proyectos de Inversin.
Cortes, A.G. (1992) "Apuntes de Ctedra Economa Minera" Departamento de
Ingeniera de Minas, Universidad de La Serena.
Gallardo, B.D. (1991) "Apuntes de Ctedra de Proyecto Minero" Departamento de
Ingeniera de Minas, Universidad de La Serena.
CAPITULO N 3
ESTRUCTURA DE PROYECTOS MINEROS
3.1. Introduccin
Antes de que un proyecto minero exista como tal y tenga vida propia,
como una explotacin, debe pasar por la fase de comprobacin de su factibilidad, es lo
que se ha llamado, en la teora general de Proyectos, Estudios de Preinversin, y en la
cual se efectan todos los estudios, las investigaciones e informes necesarios para poder
tomar decisiones en relacin con la ejecucin o no de un proyecto.
Los estudios previos se reducen muchas veces a una serie de
consideraciones lo mejor argumentadas posible, sobre la factibilidad del proyecto en sus
cinco vertientes principales:
- Factibilidad tcnica
- Factibilidad econmica
- Factibilidad comercial
- Factibilidad financiera
- Factibilidad legal
Por ello, suelen agruparse los distintos estudios previos necesarios en un
nico estudio de viabilidad o factibilidad, que contempla e integra distintos aspectos
parciales del futuro proyecto. Como estos estudios, por s mismos, ya representan un
costo significativo, lo normal es ir profundizando en ellos por etapas, y en la medida en
que cada etapa demuestre el inters de continuar, se pasa a la siguiente:
Estos estudios tienen un carcter de "tamiz", ya que cualquiera de ellos
puede detectar una incompatibilidad con los objetivos que se persiguen. Asimismo,
deben tener una orientacin econmica muy fuerte, ya que han de servir de apoyo a la
evaluacin econmica y financiera. Es importante en esta fase parar a tiempo, pues si
bien es cierto que cuanto ms se estudie en profundidad un tema ms se conoce sobre l
y ms se reduce la incertidumbre en las estimaciones, no lo es menos que el costo de los
estudios y el tiempo destinado a ellos no deben superar ciertos lmites. De ah que, a
priori, se destinen a ellos unos presupuestos y unos plazos bien definidos que,
normalmente, estn en funcin de la dimensin inicial estimada del proyecto de
inversin.
Cada proyecto minero es una empresa nica, con objetivos, programas y
presupuestos nicos. Pero la exclusividad de cada mina no impide el hecho de que siga
un modelo de desarrollo comn con otras industrias.
3.2. Actividades en las distintas etapas de un proyecto minero.
1.- INVESTIGACION
- Ensayos y pruebas de laboratorio.
2.- VIABILIDAD
- Viabilidad Tcnica
- Producciones y Productividad
- Esquema de Proceso
- Costos y Consumos
- Mercados y Ventas
- Inversiones, Recursos y Financiamiento
- Estudio Econmico
- Clculo de Indicadores: Valor Actualizado Neto (VAN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
3.- INGENIERIA CONCEPTUAL
- Geologa de detalle
- Geotcnica e Hidrogeologa
- Sondajes complementarios
- Reservas Mineras
- Leyes y Calidades
- Clculo de Bloques
- Determinacin de Razn Estril/Mineral
- Mtodo de Explotacin
- Geometra General de la Mina
- Optimizacin de Producciones
- Pruebas en Planta Piloto
- Definicin de Procesos
4.- INGENIERIA BASICA
- Diagrama de Flujos
- Diagrama de Procesos e Instrumentacin (PI & D)
- Especificaciones Generales
- Especificaciones de Equipos Principales
- Planos de Implementacin
- Plano de Labores Previas y Preparacin de la Mina
- Plano de Disposiciones Generales
- Infraestructura General: Agua, Energa Elctrica, Caminos, Campamentos,
Telecomunicaciones
- Edificios e Instalaciones Auxiliares
- Presupuesto General y Calendario de Inversiones
- Planificacion General
5.- INGENIERIA DE DETALLE
- Especificaciones de Diseo
- Especificaciones de Obras y Montajes
- Especificaciones de Equipos Secundarios
- Listado de equipos
- Listado de planos
- Revisin de planos de proveedores
- Clculo y Diseo
- Modelos y Maquetas
6.- ADQUISICIONES
- Listado de Proveedores
- Gestin de Compra
- Solicitudes de Compra
- Pedidos
- Activacin e Inspeccin
- Licencias y Aduana
- Transportes y Seguros
- Facturaciones
7.- CONTRATOS DE OBRAS Y MONTAJES
- Bases tcnicas y administrativas
- Especificaciones
- Precios unitarios
- Cuadro de cubicaciones
- Listado de contratistas
- Solicitudes de ofertas
- Tabulaciones y Contratos
- Seguros de obra
8.- INGENIERIA DE CAMPO
- Interpretaciones de Planos y Especificaciones
- Revisin y Modificaciones de Planos
- Detalles Complementarios
- Croquis de Obra
- Cambios Menores
- Aclaraciones a Contratistas
- Asistencia a la Supervisin
- Asistencia a Puesta en Marcha
9.- SUPERVISION DE CONSTRUCCION Y MONTAJE
- Supervisin y Coordinacin de Contratistas
- Planificacin de los Trabajos
- Cumplimiento de Planos
- Prevencin de Riesgos
- Trabajos por Administracin
- Cambios y Costos Extras
- Mediciones y Certificaciones
- Compras en Obra
- Bodegas en Obra
10.- PUESTA EN MARCHA
- Confeccin de los Manuales de Operacin
- Manuales de Mantenimiento
- Protocolo de Pruebas
- Ensayos
- Pruebas de Vaco (Marcha Blanca)
- Pruebas con Carga
- Capacitacin y Adiestramiento de los Operadores
- Puesta a Punto
- Control y Proceso
3.3. Esquema de Fundamentacin de Proyectos Mineros
1. Geologa y Reservas
1.1. Geologa
Breve descripcin geolgica del cuerpo mineralizado.
Indicar morfologa, dimensiones generales y caractersticas relevantes con nfasis
en estructura y mineraloga.
Presencia de elementos recuperables como subproductos.
1.2 Exploracin
Describir programas de exploracin. Dar detalles de los tipos de trabajos
realizados (tneles, sondajes, etc.) y los costos involucrados.
1.3 Reservas y Leyes
1.3.1 Manejo y tratamiento de muestras. Indicar flujo de preparacin utilizado.
1.3.2 Anlisis estadstico de las leyes para cada elemento considerado. Mtodos de
anlisis aplicados.
1.3.3 Mtodo de estimacin de reservas. Justificar la metodologa adoptada.
1.3.4 Confiabilidad y variabilidad de los resultados. Cuando corresponda indicar las
correcciones aplicadas.
1.4. Inventario de Reservas In situ.
1.4.1 Clasificacin (Categoras) utilizadas
Se propone usar la clasificacin de las reservas in situ definidas por el USBM-
ISGS de U.S.A. (Ver anexo), cuyas categoras debern ser adaptadas a las
aplicaciones especficas, segn los siguientes posibles criterios:
-Cantidad y tipo de muestreo disponible.
- Distribucin del muestreo en el modelo de bloques.
- Malla de muestreo equivalente.
- Anlisis estadstico y de la variografa.
- Metodologa (Modelo de Clculo).
A cada categora se le deber asignar ya sea, una varianza de estimacin, una
cantidad de muestreo con una geometra determinada, una malla de sondajes, etc.
Se debern definir claramente que se entiende por cada una de las categoras
utilizadas y cuales han sido los criterios adoptados para su definicin.
1.4.2 Anlisis de resultados. Informacin para diferentes leyes de corte.
1.5. Caractersticas Estructurales
Descripcin breve de la estructura del depsito y su influencia en la
caracterizacin geotcnica.
Indicar pruebas y metodologa empleada.
Separar la informacin de los subcaptulos siguientes:
1.5.1 Estructura
Describir el marco estructural del depsito, sealando los rasgos ms relevantes que
influiran en el comportamiento geomecnico del macizo rocoso a explotar.
Sealar fallas mayores, direcciones de fracturamiento, densidad de ste, etc.
1.5.2 Geomecnica
- Propiedades (caractersticas) geomecnicas de las rocas presentes.
- Propiedades geomecnicas del macizo rocoso.
- Sistema (s) de clasificacin de rocas utilizado (s).
- Respuesta del macizo rocoso y sus estructuras principales a las excavaciones
diseadas.
- Estado de esfuerzos (inicial) in situ.
- Esfuerzos y desplazamientos inducidos por las excavaciones.
- Tipos de modelos utilizados en los anlisis. Indicar las condiciones de
aplicacin y el calibramiento.
- Aspectos y criterios geomecnicos considerados en la planificacin del largo
plazo
- Posibilidad de estallido de rocas y las iniciativas adoptadas para disminuir su
impacto.
- Criterios de diseo de las labores mineras y de sus fortificaciones.
- Tipos de monitoreos e instrumentaciones recomendadas.
- Plan de trabajo a ejecutar en las etapas siguientes del proyecto. Informar
recursos requeridos.
2.- Explotacin Minera
Para las alternativas a rajo abierto o subterrneo considerar los tems
aplicables.
2.1 Reservas econmicas explotables
2.1.1 Criterios y parmetros econmicos considerados para el clculo de las leyes de
corte.
2.1.2 Describir el modelo de diluciones utilizado para la determinacin de eficiencias
de leyes y tonelajes.
2.1.3 Informar la clasificacin (categoras) de las reservas por sectores de explotacin.
Incluir los contenidos de todos los elementos que afecten los resultados econmicos.
2.1.4 Indicar la recuperacin del yacimiento. Informar las curvas:
Tonelaje vs Leyes de Corte
Ley Media vs Leyes de Corte
2.2. Criterios de Diseo Minero
Descripcin breve de los criterios utilizados y su impacto en las soluciones
alcanzadas y en los resultados econmicos logrados.
Como mnimo, cubrir los aspectos enumerados a continuacin:
2.2.1 Mtodo de Explotacin
Descripcin resumida del mtodo
Indicar los criterios y las condiciones de mayor relevancia consideradas en las
decisiones.
2.2.2 Interferencias con sectores explotados y/o en explotacin. Subsidencias estimadas.
2.2.3 Accesos Principales.
2.2.4 Seleccin nivel de produccin y dimensionamiento mallas de extraccin.
2.2.5 Sistemas de traspaso y control de la granulometra.
2.2.6 Sistemas de transporte evaluados. Indicar ventajas/desventajas tcnicas y
econmicas para las diferentes opciones.
2.2.7 Infraestructura, servicios y equipamiento.
2.2.8 Potenciales problemas geomecnicos durante la explotacin y las soluciones
propuestas. Indicar plan de trabajo a largo plazo propuesto.
2.2.9 Sistemas de fortificacin utilizados.
2.2.10 Flexibilidad operativa entre posibles contingencias.
2.2.11 Aspectos de seguridad relevantes considerados.
2.3 Secuencia y Programacin de la Explotacin
2.3.1 Orientacin y tamao del(os) frente(s) de explotacin.
2.3.2 Influencia de las estructuras y de los esfuerzos en la(s) secuencia(s) adoptada(s).
2.3.3 Estimacin de los esfuerzos y deformaciones que inducirn las excavaciones.
Indicar el tipo y resultados del modelamiento utilizado en el anlisis.
2.3.4 Velocidades de extraccin terica y efectiva utilizadas en los anlisis.
Indicar la disponibilidad y holguras de las reas consideradas para produccin.
Comparar con los comportamientos histricos.
2.4. Caractersticas de las macro alternativas de explotacin consideradas y
evaluadas.
2.4.1 Criterios econmicos optimizantes utilizados.
2.4.2 Ritmos de produccin considerados.
2.4.3 Justificacin de la(s) alternativa(s) recomendada(s).
2.5 Disposicin general de las instalaciones
Informar (describir) la disposicin (ubicacin) de las instalaciones principales
objeto del proyecto.
2.6 Seleccin de equipos
Criterios tcnicos y econmicos considerados en la seleccin del parque de
equipos propuesto.
Resumir los equipos por tipos homogneos, indicando precios.
2.7 Desarrollos y construcciones
Resumir los tipos y cantidades de obras que debern ser ejecutadas previo al
inicio de la produccin.
Subtotalizar por operaciones unitarias y/o reas, indicando cantidades fsicas y
costos unitarios.
3.- Proceso y Plantas
3.1. Pruebas Metalrgicas y Resultados
3.1.1 Pruebas de laboratorio.
3.1.2 Pruebas piloto.
3.1.3 Factores de escalamiento y seguridad del diseo.
3.1.4 Indicar programa de pruebas a ejecutar en las etapas siguientes del proyecto.
3.2. Diseo de Plantas
En el caso de sulfuros hasta concentrados y en las alternativas hidro hasta
ctodo de electroobtencin.
3.2.1 Descripcin resumida del(los) proceso(s).
3.2.2 Flowsheets.
3.2.3 Balances de masa y aguas.
3.2.4 Criterios de diseo.
3.2.5 Calidad de los productos obtenidos.
3.2.6 Listado equipos principales.
3.2.7 Parmetros de operacin.
- Consumos especficos principales.
- Estrategia de control de procesos.
- Productos intermedios.
3.3 Disposicin fsica de las instalaciones.
3.3.1 Planos de disposicin general.
3.3.2 Diagramas de proceso e instrumentacin.
3.3.3 Unilineales elctricos.
3.3.4 Planos de planta y secciones de las unidades principales.
3.4 Transporte y depsito de residuos
3.4.1 Relaves de flotacin.
3.4.2 Ripios de lixiviacin.
3.4.3 Efluentes lquidos.
3.5 Caractersticas de las macro alternativas de proceso consideradas y evaluadas.
3.5.1 Criterios econmicos optimizantes utilizados.
3.5.2 Ritmos de produccin considerados.
3.5.3 Justificacin de la(s) alternativa(s) recomendada(s).
4.- Infraestructura
4.1 Accesos Principales
4.2 Energas
4.3 Aguas
4.4 Otros suministros relevantes aplicables al caso particular.
Ej.: cido para las alternativas hidro.
4.5 Instalaciones industriales
Ej.: casas de cambio, sistema contra incendios, control de polvo, polvorines,
eliminacin de desechos, bodegas, talleres, laboratorio, etc.
4.6 Instalaciones auxiliares
Ej: oficinas, campamentos, comedores, posta, recreacin, viviendas,
comunicaciones, etc.
5.- Administracin y Organizacin cuando sea diferente a la existente.
Describir la organizacin recomendada para administrar la operacin,
indicando las necesidades de personal respectivas.
Considerar a lo menos los aspectos mencionados a continuacin.
5.1 Esquema de trabajo
5.2 Organigrama
5.3 Servicios de apoyo propio y de terceros
6.- Ingeniera, Construccin y puesta en marcha
Descripcin de los criterios recomendados para la implementacin del proyecto
hasta su puesta en produccin.
6.1 Organizacin
Indicar la organizacin y recursos necesarios para una adecuada administracin
del trabajo.
Describir brevemente la experiencia que deberan tener las personas que
asumirn las funciones claves.
Explicitar que aspectos del trabajo sern ejecutados por terceros.
Necesidad de disponer de algn tipo de consultor con conocimientos tcnicos
altamente especializados.
6.2 Plan de Ejecucin
Indicar las etapas, metodologas, criterios y aspectos estimados fundamentales
para lograr una buena implementacin del proyecto.
Especial atencin deben tener aspectos como los siguientes:
6.2.1 Ejecucin de todas las etapas de ingeniera.
6.2.2 Forma como se cumplir la funcin de adquisiciones.
6.2.3 Administracin e inspeccin de la construccin.
6.2.4 Sistema considerado para lograr un adecuado monitoreo y control del trabajo, en
sus aspectos tcnicos y presupuestarios.
6.3 Programa maestro (Grfico de barras)
6.3.1 Definicin y descripcin de las actividades y de las principales restricciones
consideradas.
6.3.2 Identificacin de todos los eventos relevantes y actividades crticas para el
cumplimiento de las metas establecidas.
6.3.3 Identificacin de los posibles puntos crticos que la ejecucin del proyecto podra
tener y las acciones recomendadas para disminuir su impacto.
6.4 Resumen de Inversiones
6.4.1 Criterios considerados en la definicin (estimacin) de la calidad (precisin) de
los clculos efectuados.
6.4.2 Calendario de inversiones informando como mnimo subtotales por: mina,
planta, residuos, infraestructura, contingencias asociadas a cada subtotal.
6.4.3 Indicar montos de obras y precios unitarios. Fundamentar precios en base a
mercado y comportamiento histrico.
6.5 Planta de Puesta en marcha y curva de aprendizaje.
Considerar al menos los siguientes aspectos:
6.5.1 Programa de ejecucin. Duracin, etapas, hitos relevantes.
6.5.2 Necesidades de entrenamiento del personal.
6.5.3 Recursos y organizacin para la puesta en marcha.
6.5.4 Costo de la etapa.
6.6 Estimar el impacto econmico y estratgico de Adelantar / atrasar el proyecto.
7.- Impacto Ambiental
Describir los principales efectos del proyecto sobre el medio ambiente y las
iniciativas recomendadas para controlarlos.
8.- Evaluacin Econmica
Caracterizar cualitativa y cuantitativamente el impacto econmico de todas las
alternativas consideradas.
Para el caso, base de evaluacin y las alternativas de inversin informar para todo el
horizonte de evaluacin, con detalle anual, los siguientes antecedentes como mnimo.
8.1 Balance de materiales y parmetros tcnicos.
8.1.1 Volmenes de produccin, recuperaciones y leyes de productos. Subproductos e
impurezas para cada fase.
8.1.2 Programa de produccin mina para cada sector considerado.
8.2. Precios
8.2.1 Precios de productos y subproductos.
8.2.2 Precios de aquellos materiales y suministros cuyo costo total implique
aproximadamente un 75% de estos elementos, para cada fase.
8.2.3 Costo unitario promedio de la mano de obra, por rol y por fases.
8.2.4 Costos unitarios de comercializacin, maquilas y fletes.
8.3. Inversiones
8.3.1 Descomponer las inversiones en los siguientes tems: mina, concentracin, relaves,
fundicin, refinacin, lixiviacin, extraccin por solventes, electroobtencin,
infraestructura, otros. Identificar los proyectos dependientes.
8.3.2 Las inversiones en mina descomponerlas en: infraestructura, servicios,
hundimiento, produccin, traspaso, transporte, ventilacin, equipos, otros.
8.3.3 Las inversiones en plantas descomponerlas segn los procesos unitarios o
unidades funcionalmente coherentes: chancado, molienda, flotacin, flotacin selectiva,
desaguado, lixiviacin, extraccin de solventes, electroobtencin, etc.
8.3.4 La informacin anterior detallarla por: cantidades de obra, precios unitarios,
valores totales, tipo y cantidad de equipo, actividades ejecutadas por contratistas y otros.
8.3.5 Informar listado de equipos a utilizar en el desarrollo y operacin del proyecto.
Indicar por familias de equipo: productividades, consumos especficos, utilizaciones,
disponibilidades. Determinacin del parque y sus polticas de reemplazo.
8.3.6 Valores residuales y sus criterios de estimacin.
8.3.7 Contingencias segn descomposicin sealada en secciones 8.3.1, 8.3.2, 8.3.3.
8.3.8 Depreciacin de cada fase, descompuesta en activos actuales e inversin por
realizar.
8.4 Ingresos
8.4.1 Ingresos por ventas de cada producto y subproducto por separado.
8.5. Costos de Operacin
8.5.1 Descomponer los costos unitarios y totales de produccin por fases y elementos
de gasto.
8.5.2 Costo total de produccin mina, unitario y total, desglosado en
desarrollo/construccin (preparacin) y extraccin, desglozndolo, a su vez, por
elementos de gasto.
Informar el costo de desarrollo/construccin, desglosar por elementos relevantes.
Comparar los costos con los resultados histricos, explicando sus diferencias.
8.5.3 Dotaciones y productividades de la mano de obra, por roles y por fases.
Los conceptos anteriores compararlos con sus comportamientos histricos,
explicando sus diferencias.
8.6 Indicadores econmicos
Indicadores econmicos totales y marginales (entre las alternativas consideradas),
sociales y privados ante y despus de impuestos.
8.7. Costos y beneficios econmicos no cuantificados.
8.8 Anlisis de riesgo.
Para cada escenario del precio del producto y tasa de descuento, considerar al
menos los siguientes parmetros y variables exgenas.
- Leyes de mena en planta.
- Recuperaciones metalrgicas.
- Costo de inversin.
- Costo total de operacin (mina y beneficio).
- Costo de comercializacin, maquilas y fletes.
- Perodo (tiempo) de puesta en marcha.
Referencia: Documento utilizado para presentacin y fundamentacin de
Proyectos Mineros de Codelco Chile.
3.4. Pautas para la presentacin de Estudios de Factibilidad
- Resumen
- Conclusiones
1.0 Aspectos Generales
1.1. Antecedentes de la Promocin, ejecucin y operacin del proyecto.
1.2. Historia del yacimiento.
Propiedad minera
1.3. Estudios previos
1.4. Objetivos del proyecto
1.5. Ubicacin, topografa, clima y accesos
1.6. Recursos, infraestructura y servicios generales
1.7. Aspectos legales del proyecto
1.7.1 Identificacin legal de la empresa
1.7.2 Situacin legal de la propiedad minera
1.7.3 Marco legal del proyecto
2.0 Estudio de Mercado
2.1. Definicin del producto.
2.2. Area de influencia.
2.3. Comportamiento de la demanda.
2.3.1 Situacin actual y caracterstica de la demanda.
2.3.2 Situacin futura y proyeccin de la demanda.
2.4. Comportamiento de la oferta.
2.4.1 Situacin actual y caracterstica de la oferta.
2.4.2 Situacin futura y previsiones de la oferta.
2.5 Anlisis de precios y comercializacin
2.5.1 Mrgenes de variacin de los precios.
2.5.2 Mecanismos y canales de comercializacin.
2.6 Conclusiones del estudio de mercado.
3.0 Estudio Tcnico
3.1. Geologa
3.1.1 Geologa Regional
3.1.2 Geologa Local
3.1.3 Geologa del yacimiento
3.1.4 Reservas minerales
3.1.4.1 Muestreo
3.1.4.2 Cubicacin
3.1.4.3 Inventario de minerales
- Por el grado certeza
- Por el grado de accesibilidad
- Por su valor
3.1.4.4 Reservas y vida del proyecto
3.1.5 Posibilidades del yacimiento
3.1.6 Programa de exploracin y desarrollo
3.2. Dimensionamiento del Proyecto. Tamao
3.2.1 Relacin tamao versus reservas
3.2.2 Relacin
Tamao versus mercado
3.2.3 Relacin tamao versus tecnologa
3.2.4 Relacin tamao versus capacidad financiera
3.3. Proceso de Produccin
3.3.1 Aspectos Mineros
3.3.1.1 Operacin Actual
3.3.1.2 Operacin Proyectada
3.3.1.3 Mtodo de Explotacin
3.3.1.4 Requerimientos personal y equipo
3.3.1.5 Servicios Auxiliares
3.3.1.6 Programa de Produccin Mina
3.3.2 Aspectos Metalrgicos
3.3.2.1 Ubicacin de la planta de beneficio
3.3.2.2 Operacin actual
3.3.2.3 Operacin proyectada
3.3.2.4 Requerimientos de personal y equipo
3.3.3 Costos de Produccin
a) Costos analticos por rubros
Los costos de operacin son:
- Exploracin
- Desarrollo y preparacin
- Explotacin
- Tratamiento (beneficio)
- Transporte
- Costo de ventas y servicios auxiliares
Los gastos generales cubren:
- Gastos generales de mina y planta
- Gastos administrativos oficina principal
b) Costos Fijos y costos variables
4.0 Inversin
4.1. Estructura de la Inversin. Capital Fijo y capital de trabajo
4.2 Inversin por Componentes
4.3 Cronograma de Inversiones
5.0 Organizacin
6.0 Financiamiento
6.1 Estructura de financiamiento
6.2 Cronograma de financiamiento
6.3 Financimiento propuesto
7.0 Garantas
7.1 Garantas tangibles
7.2 Garantas intangibles
8.0 Presupuestos de ingreos y egresos
9.0 Anlisis Financiero
9.1 Anlisis financiero de la empresa
9.2 Estados financieros futuros de la empresa
9.3 Estados financieros previstos del proyecto
9.4 Estados financieros empresa-proyecto
10.0 Evaluacin
11.0 Anlisis de sensibilidad
Nota.- El modelo presentado corresponde a un proyecto de Mina-Planta, y est
dirigido en su parte final con miras a ser presentado en Instituciones financieras.
Referencias.-
CORTES, A.G. (1992) "Apuntes de Ctedra Economa Minera"
Departamento de Ingeniera de Minas, Universidad de La Serena.
GALLARDO, B.D.(1991) "Apuntes de Ctedra de Proyecto Minero"
Deparmento de Ingeniera de Minas, Universidad de La Serena.

ANEXO 3.1

ANTECEDENTES PARA LA FORMULACION DE PROYECTOS MINEROS
Dimensionamiento del Proyecto
1.- Introduccin
En la minera el proceso de evaluacin de los proyectos de inversin
tienen una naturaleza marcadamente iterativa. La figura nos muestra grficamente la
interdependencia entre algunas de las variables bsicas de un proyecto minero a
desarrollar, que rodean a una variable central que es la cotizacin del mineral. Un
cambio en una de las variables induce otro en la siguiente, con un efecto en cadena.
De acuerdo con la figura a partir de un volumen de reservas se establece
un primer ritmo de produccin. Despus de disear la explotacin se estiman las
inversiones de capital que se precisaran para poner la mina en marcha y, a continuacin,
los costos de operacin para el nivel de produccin fijado. Con toda esta informacin se
proceder a determinar la rentabilidad del proyecto.
Si el valor obtenido del indicador econmico no es satisfactorio, o se
considera que es mejorable, se pasar a modificar la ley de corte, lo que provocar una
variacin automtica de las reservas que exigir la repeticin del proceso de anlisis.
RITMO DE
PRODUCCIN
Figura: Interdependencia entre las variables principales de un proyecto de
explotacin.
De igual forma, un cambio en la cotizacin de los minerales influye en
los beneficios generados por la explotacin, por lo que se estar en unas condiciones
distintas a las iniciales y nuevamente ser aconsejable volver a estudiar el proyecto.
2.- Relaciones Fundamentales:
Se trata de analizar las diversas condicionantes del nivel de produccin
del proyecto.
2.1 Relacin Tamao versus Reservas
Se debe tener en consideracin el tonelaje de reservas minerales y su
funcin de este factor, el dimensionamiento de la capacidad en mina, planta y otras.
2.2 Relacin: Tamao versus Mercado
Analiza la capacidad de absorcin del mercado en cuanto a volumen,
precio y condiciones de comercializacin. Este anlisis es fundamental en proyectos no
metlicos.
2.3 Relacin: Tamao versus Tecnologa
Analiza si la tecnologa definida para el proyecto, es adecuada para el
dimensionamiento del proyecto.
2.4 Relacin: Tamao versus Capacidad Financiera
Capacidad de endeudamiento que posee la empresa.
3.- Modelo Bsico para el dimensionamiento del proyecto:
La lgica nos indica que: debemos disponer de las suficientes "Reservas
de Minerales" para asegurar a lo menos el funcionamiento de las instalaciones por el
pedido previsto para amortizar la inversin; por lo tanto un modelo bsico para el ritmo
de produccin es:
PRECIO DEL
MINERAL
LEY DE CORTE
RESERVAS
EXPLOTABLES
COSTOS DE
CAPITAL Y
OPERACION
Ritmo de produccin cubicacin o reservas explotables
= ---------------------------------
n . N
n= nmero de aos previsto para amortizar la inversin.
N= nmero de das - ao considerados en el plan general de trabajo.
4.- Regla de Taylor
Esta frmula, segn su autor es aplicable en principio a cualquier tipo de
depsito mineral y es independiente del mtodo de explotacin utilizado.
Vida de la mina
(aos) = 0,2 x ( R )
0,25
Ritmo de Produccin (ton/da) =
N
R
75 , 0
) ( 5
donde R = reservas explotables
N = nmero de das - ao considerados en el plan general de trabajo.
CAPITULO 4
MATEMATICAS FINANCIERAS
CONCEPTOS BASICOS
4.1. VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.
El dinero produce dinero, esta aseveracin es realmente verdadera. Si
Ud. decide invertir dinero hoy en un Banco, maana habr acumulado ms dinero que el
que ha invertido originalmente.
Esto nos refleja el hecho de que cantidades iguales de dinero, situadas en
tiempos diferentes, no tienen igual valor.
4.2. INTERES.
La evidencia del valor del dinero en el tiempo es denominada inters; y
corresponde a una medida de aumento entre la suma original solicitada o invertida en
prstamo y la cantidad final acumulada o que se adeuda.
Ejemplo:
P = Valor invertido = U.M. 15.OOO
F = Valor acumulado = U.M. 2O.OOO
Por lo tanto, Inters = U.M. 5.OOO
Inters = F - P (1)
4.3. TASA DE INTERES.
Corresponde a la razn entre el inters y la cantidad original.
Tasa de Inters (i) = F - P (2)
P
Esta tasa de inters (i) es un nmero sin dimensin (pesos /pesos) que
normalmente se expresa en forma porcentual: (%) y est definida en funcin de la
unidad de tiempo que se considere.
Siempre que se habla de una tasa de inters real debe mencionarse
entonces la unidad de tiempo o perodo de definicin de la tasa.
4.4. INTERES SIMPLE.
El inters simple se calcula usando el capital solamente, ignorando
cualquier inters que pueda haberse acumulado en perodos precedentes.
- El inters simple es un caso particular de inters nominal, en el cual el
perodo de composicin es infinito, es decir, no se capitalizan nunca los intereses.

Inters = P . n . i (3)

Valor acumulado = P + inters
n = Nmeros de perodo
i = Tasa de inters
P = Capital
4.5. INTERES COMPUESTO.
El inters compuesto, para un perodo es calculado sobre el capital ms la
cantidad acumulada de intereses ganado en perodos anteriores.
Por lo tanto el clculo de inters compuesto significa "inters sobre
inters".
Ejemplo:
Si ud. solicita un prstamo de U.M. 1.OOO por 3 aos al 12% de inters
?Cunto deber cancelar al trmino del ao 3?
a) En caso de inters simple.
Fin de
Ao
(1)
Cantidad
Prestada
(2)
Inters
(3)
Cantidad
Adeudada
(4)=(2)+(3)
Cantidad
Pagada
(5)
O
1
2
3
1.OOO
12O
12O
12O
1.12O
1.24O
1.36O 1.36O
b) Inters compuesto: El inters compuesto significa inters sobre inters (esto
refleja el efecto del valor del dinero en el tiempo tambin sobre el inters).
Fin de
Ao
(1)
Cantidad
Prestada
(2)
Inters
(3)
Cantidad
Adeudada
(4)=(2)+(3)
Cantidad
Pagada
(5)
O
1
2
3
1.OOO
12O
134,4
15O,53
1.12O
1.254,4
1.4O4,93 1.4O4,93
La diferencia fundamental entre inters simple e inters compuesto
radica en que cuando se calcula, el inters compuesto, tanto la deuda inicial como los
intereses de esa deuda ganan inters, mientras que cuando se utiliza inters simple, solo
la deuda inicial genera inters. Los clculos econmicos en el mundo real siempre
incluyen inters compuesto, por lo que, siempre que hablemos de inters, nos estaremos
refiriendo a inters compuesto, a no ser que se indique lo contrario.
Regla de los 72: Se basa en el hecho de que el tiempo requerido para que una suma
total invertida doble su valor cuando el inters es compuesto, es aproximadamente igual
a 72 dividido por la tasa de inters.
Ejemplo: A una tasa de inters del 5 % anual, podra tomar aproximadamente 14,4 aos
(72/5) para que una suma de dinero doble su valor (el tiempo real requerido es de 14,3
aos).
Tasa de Inters
(% por perodo)
Tiempo para doblar
estimado por la regla de
los 72
Nmeros de
Perodos real
1
2
5
1O
2O
4O
72
36
14,4
7,2
3,6
1,8
7O
35,3
14,3
7,5
3,9
2,O
Inversamente la tasa de inters requerida para duplicar un dinero en un
perodo especfico, puede estimarse dividiendo 72 por ese perodo especfico, es decir
para duplicar un dinero en 1O aos, la tasa de inters es aproximadamente 7,2 % anual
(72/1O).
4.6. EQUIVALENCIA.
El concepto del valor del dinero en el tiempo y la tasa de inters utilizada
conjuntamente generan el concepto de "equivalencia". Esto significa que diferentes
sumas de dinero en tiempos diferentes, pueden tener igual valor econmico.
- La equivalencia es un factor esencial en el anlisis econmico en
Ingeniera.
Por ejemplo: Una Ca. Industrial se le presentan 2 alternativas para cancelar una
compra. Cul seleccionara?
1. Digamos que una alternativa puede representarse por una tabla de flujos de
cajas.
2. Ahora, Cmo pueden compararse 2 alternativas que tienen flujos de cajas
diferentes?
Ao Alternativa A Alternativa B
1 $ 1.3OO.= $ 3OO
2 1.24O.= 3OO
3 1.18O.= 3OO
4 1.12O.= 3OO
5 1.O6O.= 5.3OO
5.9OO.= 6.5OO
Para tomar una decisin, deben transformarse los Flujos de caja de
manera que puedan compararse. La tcnica de equivalencia es la respuesta.
Se puede determinar mediante la manipulacin de la matemtica
financiera, un valor equivalente a "A" en algn punto del tiempo y un valor equivalente
para "B" comparable en el mismo punto del tiempo.
4.7. PLANES DE PAGO.
Caso: Se piden US$ 8.OOO prestados, y se acuerda pagarlos en cinco aos, con un 7%
de inters anual compuesto.
"Como existen muchas formas de pagar la deuda, nosotros
seleccionaremos cuatro planes de pago para ste"
-Plan N? 1: Pagar US$ 1.6OO de capital ms el inters al final de cada ao.
-Plan N? 2: Pagar el inters al final de cada ao y el capital despus de 5 aos.
-Plan N? 3: 5 pagos iguales al final de cada ao.
-Plan N? 4: Pagar el inters y capital en un solo pago.
CUADROS DE CALCULOS DE LOS PLANES
Plan N 1
Ao Capital
Deuda
(b)
i Inters
(a)
Abono
Deuda
Valor
Cuota
Saldo
1
2
3
4
5
8.OOO
6.4OO
4.8OO
3.2OO
1.6OO
O,O7 56O
448
336
224
112
1.6OO
1.6OO
1.6OO
1.6OO
1.6OO
2.16O
2.O48
1.936
1.824
1.712
6.4OO
4.8OO
3.2OO
1.6OO
-.-
Suma 24.OOO 1.68O 8.OOO 9.68O
Plan N 2
Ao Capital
Deuda
(b)
i Inters
(a)
Abono
Deuda
Valor
Cuota
Saldo
1
2
3
4
5
8.OOO
8.OOO
8.OOO
8.OOO
8.OOO
O,O7 56O
56O
56O
56O
56O
-.- -.-
-.- -.-
8.OOO
56O
56O
56O
56O
8.56O
8.OOO
8.OOO
8.OOO
8.OOO
-.-
Suma 4O.OOO 2.8OO 8.OOO 1O.8OO
Plan N 3

Ao Capital
Deuda
(b)
i Inters
(a)
Abono
Deuda
Valor
Cuota
Saldo
1
2
3
4
5
8.OOO
6.6O8,88
5.12O,38
3.527,69
1.823,51
O,O7 56O
462,62
358,43
246,94
127,65
1.391,12
1.488,5O
1.592,69
1.7O4,18
1.723,47
1.951,12
1.951,12
1.951,12
1.951,12
1.951,12
6.6O8,88
5.12O,38
3.527,69
1.823,51
-O-
Suma 25.O8O,46 1.755,64 8.OOO.= 9.755,64
Plan N 4
Ao Capital
Deuda
(b)
i Inters
(a)
Abono
Deuda
Valor
Cuota
Saldo
1
2
3
4
5
8.OOO
8.56O
9.159,2O
9.8OO,34
1O.486,36
O,O7 56O
599,2
641,14
686,O2
734,O5
-.-- -.-
11.22O,41
8.56O
9.159,2O
9.8OO,34
1O.486,36
-O-
Suma 46.OO5,9O 3.22O,41 8.OOO 11.22O,41
DIFERENCIA EN LOS PLANES DE PAGO
Los grficos muestran una diferencia importante entre los planes de
pago, esto se observa en que las reas bajo las curvas difieren mucho.
Como los ejes estn definidos como dinero que se debe y tiempo en aos,
el rea es un producto:
(Dinero que se debe) * (Tiempo en ao)
Plan Inters (a)
1 1.68O
2 2.8OO
3 1.755,64
4 3.22O,41
Calclese el rea acotada por la abscisa, la ordenada y la curva.
Area = (Dinero que se debe Ao 1) * (1 ao) + ... ao 4
Calcule el cuociente = a
b
Plan 1 = 1.68O / 24.OOO = O,O7
Plan 2 = 2.8OO / 4O.OOO = O,O7
Plan 3 = 1.755,64 / 25.O8O,46 = O,O7
Plan 4 = 3.22O,41 / 46.OO5,9 = O,O7
? Determina Equivalencia !
Conclusiones:
-Se puede apreciar que el cuociente es constante.
-Se deduce que el inters pagado es igual a la tasa de inters por el rea bajo la curva.
-Los planes de pago pueden ser equivalentes y al mismo tiempo, requerir el pago de
sumas totales de dinero diferentes.
-La equivalencia depende de la tasa de inters.
-Al cambiar la tasa de inters destruye la equivalencia entre dos series de pago.
4.8. UTILIZACION DE SIMBOLOS Y SU SIGNIFICADO.
i = Tasa de inters por perodo de inters
n = Nmero de perodos de inters
P = Una cantidad presente de dinero
F = Una cantidad futura de dinero.
El valor futuro F es una cantidad, a "n" perodos del presente, que es equivalente a P
con una tasa de inters "i".
A= Ingresos o desembolsos de efectivo al final de cada perodo en una serie
uniforme que contina durante n perodos, en donde la serie completa es
equivalente a "P" o a "F" con una tasa de inters "i".
g = Aos de gracia
G= Un gradiente aritmtico uniforme que representa un incremento, perodo a
perodo, en los pagos o desembolsos.
r = Tasa de inters nominal.
4.9. DIAGRAMAS DE FLUJO DE CAJA.
Toda persona o empresa tienen ingresos (renta) y pagos de dinero
(costos) que ocurren particularmente cada lapso o tiempo dado.
Estos ingresos y pagos estn dados en ciertos intervalos de tiempo y se
denomina "Flujo de caja".
- Un flujo de caja positivo (+): representa un ingreso
- Un flujo de caja negativo (-): egreso (pago o desembolso).
-En cualquier instante del tiempo, un flujo de caja se puede representar como:
Flujo de caja neto = Ingresos - Egresos
-Convencin fin de perodo:
Un flujo de caja normalmente toma lugar en diferentes intervalos de tiempo dentro de
un perodo de inters, y un supuesto para simplificar, es el que todos los flujos
de caja ocurren al final de cada perodo de inters. Y esto se conoce como
Convencin fin de Perodo (C.F.P.)
As, por lo tanto, cuando varios ingresos y desembolsos ocurren en un intervalo dado,
el flujo neto de caja se asume que ocurre al final de cada perodo de inters.
-Un diagrama de flujo de caja, es simplemente una representacin grfica de un flujo
de caja en una escala de tiempo y representa el planteamiento del problema,
mostrando lo que est dado y lo que debe encontrarse.
Fecha O : es considerada actual (presente)
Fecha 1,2,3,..,n : es el final de cada perodo
Flecha 8 : flujo de caja positivo
Flecha 9 : flujo de caja negativo
Ejemplo:
Suponga que usted desea depositar una suma de dinero en una cuenta de
ahorro dentro de dos aos, de manera que le sea posible retirar $ 5OO.OOO anuales
durante 5 aos consecutivos, empezando dentro de tres aos a partir de este momento.
i = 15% anual
Construya el diagrama del flujo de caja.
A A A A = $ 5OO.OOO
O 1 2 3 4 5 6 7
--------------------------------------
P = x i = 15%
Un diagrama, variar segn el punto de vista del cual se enfoque el
problema.
El diagrama anterior, desde el punto de vista del Banco sera el siguiente:
P=x
O 1 2 3 4 5 6 7
-------------------------------------

A A A A A
Es extremadamente importante analizar o incluir el punto de vista
apropiado al construir flujos de caja con fines decisorios.
4.1O. CALCULO DE LOS FACTORES DE LA INGENIERIA ECONOMICA
4.1O.1. VALOR FUTURO DE UN FLUJO UNICO DE DINERO (EN
TIEMPO DISCRETO)
Supongamos que se invierte una suma de dinero P (capital) a un ao, a
una tasa de inters i. Al final del ao deber recibirse la inversin inicial P, ms el
inters obtenido en el perodo que es igual a i P.
F = P + P i
F = P (1 + i) (1)
Veamos como se transforma esta ecuacin para el caso en que el
prstamos se hace por un cierto nmero n de perodos y las tasas de inters varan por
perodo.
F
1
= P (1 + i
1
)
P-2.- F
2
= F
1
(1 + i
2
)
F
2
= P (1 + i) . (1 + i
2
)
P-3.- F
3
= F
2
(1 + i
3
)
F
3
= P (1 + i
1
) (i + i
2
) (1 + i
3
)
P-n.- Fn = P (1 + i
1
) (1 + i
2
) ........(1 + i
n
)

Fn = P ) 1 (
1
rj
n
j
+


( ) oducto Pr

Si la tasa de inters del prstamo es la misma para los n perodos:
i
1
= i
2
= i
3
........ = i
n
F = P (1 + i)
n
(4)
Se le llama a esta frmula "factor de capitalizacin singular, o de
componente nico de pago".
Su anotacin funcional es:
F = P (F/P, i%, n)
Ejemplo:
Si se depositan 5OO U.M. en una cuenta de ahorro cunto habr en la
cuenta 3 aos despus si el Banco paga 4% de inters compuesto anualmente?
F = x
P = 5OO U.M. F = P (1 + i)
3
n = 3 = 5OO (1 + O,O4)
3
i = 4% = U.M. 562,5O
Diagrama del Problema:
Eje horizontal es el tiempo, situando sobre el eje los ingresos (+) y los
egresos (-) bajo el eje.


Ingresos F = x
O 1 2 3
-------------------
n = 3
Egresos i = O,O4
P=5OO
4.1O.2. VALOR PRESENTE DE UN FLUJO UNICO DE DINERO.
Se trata de calcular "P" dado "F".
Si : i es constante en los "n" perodos, y se trata de una tasa de inters
compuesto; tenemos:
P = F [ 1/(1 + i)
n
]
P = F (5)
(1 + i)
n
Se le llama a esta frmula, "Factor de actualizacin singular, o nico de
pago de valor presente".
Adems:
(1 + i)
n
= F/P

(1 + i) =
n
P F /

i =
n
P F / -1 (6)
4.1O.3. FACTORES DE UNA SERIE UNIFORME DE FLUJOS DE
DINERO.
Recordemos que se ha designado:
A= Un ingreso o desembolso de fin de perodo en una serie uniforme que contina
"n" perodos, en donde la serie completa es equivalente a P o a F a una tasa de
inters i.
i= Tasa de inters compuesto.
Diagrama de Flujo del Problema.
A A A A A A

Ao -----------------------------
O 1 2 3 4 5
P

Supongamos que se presta una cantidad "P" a ser devuelta en "n" cuotas
iguales, cuyo monto "A" deseamos calcular; la 1? cuota se pagar al trmino del 1?
perodo, la segunda al trmino del 2? perodo, la ensima al trmino del ensimo
perodo.
Para efectos de (clculo) anlisis, podemos pensar que el prstamo P se
descompone en n prstamos.
Aplicando el factor de actualizacin singular, tenemos:
P = A + A _ + ...... + A (a)
(1+i) (1+i)
2
(1+i)
n

En la ecuacin hay 3 variables, para efectos de calcular cualquiera de
ellas, transformaremos la ecuacin en una expresin ms cmoda: amplificaremos (a)
por (1+i)
P(1+i) = A + A + A + ...... + A (b)
(1+i) (1+i)
2
(1+i)
n-1
Escribamos ahora (b) menos (a)
P + iP - P = A + A_ + ....... + A - A - A ....... - A
(1+i) (1+i)
n-1
(1+i) (1+i)
2
(1+i)
n


iP = A - A
(1+i)
n

iP = A (1+i)
n
- A
(1+i)
n
1 ) i 1 (
1 ) i 1 (
A P
n
n
+
+

(7)

(1+i)
n
- 1 Se le llama factor del valor actual de
----------- una serie de pagos iguales.
(1+i) . i
Su notacin es: (P/A, i, n)
Esto significa:
"El valor presente de n cuotas iguales de monto A, a recibirse al trmino
de cada uno de los n prximos perodos es P".
Alternativamente (7) puede escribirse:
]
]
]

+
+

1 ) i 1 (
i ) i 1 (
P A
n
n
F.R.C. = P
1 ) i 1 (
i ) i 1 (
n
n
+
+
F.R.C. = Factor de recuperacin del capital y su notacin es: (A/P, i, n)
4.1O.4. VALOR FUTURO DE UNA SERIE UNIFORME DE FLUJOS DE
DINERO
Diagrama del problema

A A A A

--------------------
O 1 2 3 4
F
Enunciado:
Si se invierte una cantidad A al final de cada uno de los siguientes n
aos, la cantidad total F despus de n aos, es naturalmente la suma de los valores futuro
de cada una de las inversiones individuales.
Grficamente:

A A A A A A A
F F

F = A (1+i)
3
+ A (1+i)
2
+ A (1+i) + A
En el caso general n aos
F = A (1+i)
n-1
+ ----- + A (1+i)
2
+ A (1+i) + A (*)
(*) Multiplicando por (1+i) ambos miembros
(1+i) F = A (1+i)
n
+ --- + A (1+i)
3
+ A (1+i)_ + A (1+i)
Factorizando A y restando la ecuacin (*)
(1+i) F = A [(1+i)
n
+ --- + (1+i)
3
+ (1+i)
2
+ (1+i)]
- F = A [(1+i)
n-1
+ --- + (1+i)
2
+ (1+i) + 1 ]
---------------------------------------------------------
iF = A [(1+i)
n
- 1]
F = A [ (1+i)
n
- 1 ] (9)
i
As se tiene una ecuacin para F. Cuando se conoce "A", el trmino entre parntesis
cuadrado se llama: "Factor de capitalizacin de una serie uniforme". Y tiene la
notacin (F/A, i %, n)
(*) Si despejamos "A"
A = F [ _ i_ ] (1O)
(1+i)
n
- 1

1 ) i 1 (
i
n
+
:
(A/F, i %, n)
4.1O.5. RELACIONES ENTRE LOS FACTORES DE INTERES
COMPUESTO.
Pago nico:
1
Factor de Cantidad = ----------------------------- ;
Compuesta Factor de valor presente
1
(F/P, i %, n) = ----------------
(P/F, i %, n)
Serie uniforme:
1
Factor de Recuperacin = ------------------------------
del Capital Factor de valor presente
1
(A/P, i %, n) = ---------------
(P/A, i %, n)
Se le llama "Factor de Fondo de Amortizacin de una
serie uniforme y su notacin es:
1
Factor de Cantidad Compuesta = ----------------------------------------
Factor de Fondo de Amortizacin
1
(F/A, i %, n) = ---------------
(A/F, i %, n)
(*) El factor de recuperacin del Capital de una serie uniforme es igual al factor de
fondo de amortizacin de una serie uniforme ms "i".
(A/P, i %, n) = (A/F, i %, n) + i
(*) El factor de valor presente de una serie uniforme, es slo la suma de los "n"
terminos del factor de valor presente de un pago nico.

n
1 j
) i ,%, F / P ( ) n %, i , A / P (

(*) El factor de cantidad compuesta de una serie uniforme, es igual a "1" ms la
suma de (n-1) trminos del factor de cantidad compuesta de un pago nico.

1 n
1 j
) n %, i , P / F ( ) n %, i , A / F (
4.11. TASA DE INTERES NOMINAL E INTERES EFECTIVA
Cuando se present los conceptos de inters simple y compuesto, se dijo
que la diferencia bsica entre los dos es que el inters compuesto incluye el inters sobre
intereses ganado en los perodos previos. En esencia, las tasas de inters nominal y
efectiva tienen la misma relacin entre s que el inters simple y compuesto.
La diferencia radica en que las tasas de inters nominal y efectiva se usan
cuando el perodo de capitalizacin (o perodo de inters) es menor que un ao.
4.11.1. TASA DE INTERES NOMINAL:
La tasa de inters nominal (r) se define como la tasa de inters del perodo por el
nmero de perodos.
r = Tasa de inters por perodo x Nmero de perodos
Una tasa de inters nominal puede encontrarse para un perodo ms largo
que el originalmente establecido. Por ejemplo, una tasa de inters del 1,3% mensual
puede expresarse como:
(1,3 * 3 meses) = 3,9 % nominal trimestral
(1,3 * 6 meses) = 7,8 % nominal semestral
(1,3 * 12 meses) = 15,6 % nominal anual
Como se aprecia la tasa nominal ignora el valor del dinero en el tiempo.
4.11.2. TASA DE INTERES EFECTIVA:
Es la tasa de inters de un "Perodo" tomando en cuenta el efecto de la
capitalizacin durante dicho perodo (ao, por ejemplo).
4.11.3. FORMULACION DE LA TASA DE INTERES EFECTIVA
Para ilustrar la diferencia entre tasas de inters nominal y efectiva,
realicemos el siguiente ejercicio:
-Si un Banco paga 12% de inters nominal anual, el valor futuro de U.M. 5OO, ser:
F = P (1+i)
n
= 5OO (1.12)
1
= U.M. 56O
En este caso, la tasa efectiva es la misma.
-Si el inters "se capitaliza" semestralmente, el valor deber incluir el inters ganado
sobre el inters en el primer perodo.
* Una tasa de inters nominal de 12% anual capitalizable semestralmente significa
que el Banco pagar 6% de inters dos veces por ao:
r = Tasa de inters por perodo * Nmero de perodos
12 = 6 * 2
F = 5OO (1 + O,O6)
2
= 561,8
Ahora : F = P (1+i)
i =
1 ) 500 / 8 , 561 (
i = O,1236
En este caso "la tasa efectivamente" ganada es de 12,36% anual.
-Por similitud con el caso anterior, determinaremos la tasa efectiva que correspondera
si la capitalizacin o conjugacin de la tasa es trimestral.
F = 5OO (1 + O,O3)
4
F = 562,75
e i = O,1255
*Por lo tanto la tasa efectiva es 12,55% anual.
En la medida que aumenta el nmero de perodos de conjugacin de la tasa nominal,
crece la tasa efectiva.
Generalizando: La ecuacin para obtener la tasa efectiva de inters a partir de una tasa
nominal de inters puede generalizarse en la siguiente relacin:

i = (1 + r )
m
- 1 (11)
m
i = Tasa de inters efectiva del perodo
r = Tasa de inters nominal del perodo
m = Nmero de perodos de conjugacin de la tasa o capitalizaciones.

La frmula de cantidad compuesta de pago nico puede escribirse como:
F = P (1 + r )
n.m
(12)
m
siendo n = nmero de perodos de inters.
4.12. CAPITALIZACION CONTINUA O INTERES EN TIEMPO
CONTINUO.
La condicin de capitalizacin contnua es: cuando se hace crecer "m" hasta que
tienda al infinito y (r/m) se vuelve muy pequeo y tiende a cero.
F = P Lim (1 + r )
n.m

m m
Un lmite importante en clculo es:
Lim (1 + x)
1/X
= e = 2,71828
x0

Se puede establecer: X =
m
r

Entonces (m.n) puede escribirse como;
r . n = 1 r.n
x x
La ecuacin (1) se convierte en:
r.n
F = P [ Lim (1 + x)
1/X
]
x0
O sea:
F = P . e
r.n
(13)

Frmula de cantidad compuesta de un pago nico con capitalizacin contnua.
Recordemos que:
r = Tasa de inters nominal con conjugacin contnua.
Siendo la tasa efectiva, i:
i = e
r
- 1 (14)
Dada la tasa efectiva, la tasa nominal anual con conjugacin contnua es:
r = L
n
(1 + i) (15)
4.13. INTERES NOMINAL Y REAL
La tasa real es aquella que resulta al considerar el efecto de la inflacin, a
la que puede estar afecta la moneda considerada en los clculos.
Siendo : iR = i - a
Donde :
a : Tasa de inflacin
i : Tasa de inters nominal
iR : Tasa de inters real
4.14. COMPOSICION DE TASAS : TASAS DE INTERES EQUIVALENTES.
Una tasa de inters definida para perodos mensuales (im) es equivalente
a una tasa de inters (ia) definida para perodos anuales, si una cantidad P prestada por
12 meses a la tasa im se transforma en la misma cantidad que prestada por un ao a la
tasa ia.
P (1+im)
12
= P (1+ia), de donde
ia = (1 + im)
12
- 1

De la misma forma, una tasa de inters definida para un perodo
cualquiera, tiene siempre una tasa equivalente para cualquier perodo de inters. Por
ejemplo, si id y is son las tasas de inters diario y semestral; se tendr:
im = (1 + id)
3O
- 1
is = (1 + im)
6
- 1
ia = (1 + id)
365
- 1
Cualquiera de estas frmulas se pueden invertir. Por ejemplo:
1 + ia = (1 + id)
365
/
365
) id 1 ( ) ia 1 (
365
+ +
id = 1 ) ia 1 (
365
+
Generalizando:
I = 1 ) in 1 (
n
+

La relacin entre tasas de inters efectiva y nominal definidas para un mismo perodo es:

1 + i
e
= (1 + r )
m
m
m = Nmero de composiciones por perodo de definicin de la tasa.
r = Tasa nominal
i
e
= Tasa efectiva
Por ejemplo, una tasa de inters nominal anual 2O% con conjugaciones semestrales
equivale a:
i
e
= (1 + O,2 )
2
- 1 = 21 % Anual
2
con composicin diaria:
i
e
= (1 + O,2 )
365
- 1 = 22,13 % Anual
365
con composicin contnua:
i
e
= e
O,2
- 1 = 22,14 % Anual
Por lo tanto; si un Banco le ofrece dinero con una tasa de inters del 2O% nominal anual
con conjugaciones diaria, es lo mismo o equivalente a que le ofreciera una tasa nominal
anual del 22,13% con conjugacin anual.
Por ejemplo:
Si : P = U.M. 1OO
n = 3 aos
F = ?
i = 2O % nominal anual
1? tasa nominal con conjugacin diaria:
F = 1OO * (1 + O,2 )
365 * 3
= U.M. 182,18
365
2? tasa nominal anual 22,13 %
F = 1OO * (1 + O,2213)
3
= U.M. 182,17
EJERCICIOS:
N 1 Cunto tiempo ser necesario para que el dinero se duplique al 1O% de inters
con capitalizacin contnua?
F = P e
r.n
Si P = 1
F = 2
2 = 1 . e
O,1O . n
O,1O n = Ln 2
n = 6,93 aos
N 2 Si la inflacin es O,9 % mensual y la tasa nominal anual es 15% ?Cul es la tasa
real?
r Anual = 15 %
r Mensual = 15/12 = 1,25 %
O,O125 - O,OO9 O,OO35
iR = --------------------- = ----------- = 3,469 * 1O
-3
1 + O,OO9 1,OO9

iR = O,OO3469 * 12 * 1OO
= 4,16 %
4.15. USO DE FACTORES DE LA INGENIERIA ECONOMICA.
4.15.1. VALOR PRESENTE.
Consiste en colocar una cantidad de dinero o una serie de dinero,
convertida a un valor presente equivalente, en cualquier tiempo; esto es naturalmente a
una cierta tasa de inters.
Por ejemplo:
US$ 10.000 que se encuentran en el Ao 4, colocarlos presente en el ao "n" a una tasa
del 7 %.
Diagrama de flujo

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
0
P=10.000
Para n = 7
P' = 1O.OOO (1 + O,O7)
3
= US$ 12.25O.
Para n = 1O
P" = 1O.OOO (1 + O,O7)
6
= US$ 15.OO7.
P" = P' (1 + O,O7)
3
= US$ 15.OO7.
Si n = O (En este caso se denomina valor actual).
P"'= 1O.OOO/(1 + O,O7)
4
= US$ 7.629
Por lo tanto P, P', P" y P"' son sumas de dinero equivalentes a una tasa del 7 %.
El mtodo de valor presente es muy usado y muy recurrido en la evaluacin de
proyecto.
4.15.2. VALOR ACTUAL DE LOS COSTOS (VAC)
Corresponde a la situacin en que los flujos comprenden slo
desembolsos o costos y stos se colocan presente en el perodo o ao "O".
Nota: En estos casos, los costos se trabajan con signos positivos.

n
1 t
t
) i 1 (
Costos
VAC
(18)
El mtodo del valor actual de los costos (VAC) es una importante herramienta
en la toma de decisin; analicemos las siguientes situaciones.
a) Comparacin por VAC de alternativas con vida tiles iguales.
Ejemplo: Comparar por VAC 2 mquinas de igual servicio, cuyos costos se
presentan a continuacin:

MAQUINA A MAQUINA B
Costo inicial (Co)
Costo anual de operacin (CAO)
Valor de rescate o residual (R)
Vida til en aos
Tasa de inters: 1O%
2.5OO.=
9OO.=
2OO.=
5.=
3.5OO.=
7OO.=
35O.=
5.=
En este caso (R) se trabaja como un valor negativo.
- VAC (A) = 2.5OO + 9OO (P/A, i %, n) - 2OO (P/F, i %, n)
- VAC (A) = 2.5OO + 9OO (1+i)? - 1 - 2OO ( 1 )
(1+i)
n
. i (1 + i)
n
- VAC (A) = US$ 5.788
- VAC (B) = Por similitud de clculo
VAC (B) = US$ 5.936
VAC (A) < VAC (B)
Criterio de seleccin
b) Composicin por VAC de alternativas con vida tiles diferentes:
b.1. Mtodo de comparacin de alternativas sobre perodos de tiempos iguales al
mnimo comn mltiplo (M.C.M.) de aos para sus vidas tiles.
Ejemplo: Se trata de decidir entre dos mquinas que se detallan a continuacin:
MAQUINA X MAQUINA Y
Costo inicial
Costo anual de operacin
Valor de rescate
Vida til en aos
Tasa de inters 15 %
11.OOO.=
3.5OO.=
1.OOO.=
6.=
18.OOO.=
3.1OO.=
2.OOO.=
9.=
- Diagramas de las alternativas, para M.C.M. = 18
* Mquina "X"
R R R

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 12 13 14 15 16 17 18
CAO
Co Co' Co''
* Mquina "Y"
R R'

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 12 13 14 15 16 17 18
CAO
Co Co'
- VAC (x) = US$ 38.559.=
- VAC (y) = US$ 41.384.=
4.15.3. EVALUACION DEL COSTO ANUAL UNIFORME
EQUIVALENTE. (C.A.U.E)
El C.A.U.E. significa que todos los costos y el ingreso "R" (irregulares o
uniformes) deben convertirse en una cantidad anual uniforme equivalente, es decir, una
cantidad al final del perodo que es la misma cada perodo.
Existen varias alternativas para calcular un C.A.U.E., si asumimos un
valor de rescate (R)
a) Mtodo del fondo de amortizacin de rescate
Primero se convierte el costo de inversin inicial en un C.A.U.E., luego
se le resta el valor de rescate convertido en C.A.U.E. y finalmente se le suma el C.A.O.
C.A.U.E. = P * F.R.C. - R . F.F.A. + C.A.O. (19)
C.A.U.E. = P (A/P, i %, n) - R (A/F, i %, n) + C.A.O.
b) Mtodo del valor presente de rescate
C.A.U.E.= [P - R (P/F, i %, n)](A/P, i %, n) + C.A.O.(2O)
c) Mtodo de la recuperacin de capital ms intereses
C.A.U.E. = (P - R) (A/P, i %, n) + R . i + C.A.O. (21)
La grfica de estos mtodos es que nos permiten comparar alternativas
de diferentes vida til. Siendo el criterio de seleccin, la alternativa de menor C.A.U.E.
CAPITULO 5
CUADRO FLUJO DE CAJA
5.1 ELEMENTOS INTRODUCTIVOS AL CUADRO FLUJO DE CAJA
Si anticipamos en cada ao la vida de la mina; una produccin anual,
leyes de minerales, recuperaciones, costos operacionales, impuestos, depreciaciones y
otros, podemos determinar los flujos de cajas anuales a producir por la mina y, a partir
de stos, tratarlos como una serie de pagos anuales a travs de los aos de vida de la
mina. Estas ganancias anuales pueden equilibrarse con el costo de inversin necesaria
para la puesta en marcha de sta, determinando de esta forma la rentabilidad estimada
final.
Anlisis de los elementos del Cuadro de flujo de caja.
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de los siguientes
elementos:
- Inversin inicial.
-Ingresos y Egresos de Operacin (futuros proyectados)
-Momento en que ocurren estos ingresos y egresos.
-Valor residual o de desecho de los activos
5.2 INVERSION INICIAL
Corresponde al total de las inversiones necesarias para colocar en marcha
el proyecto. Por ejemplo en minera, la abertura e infraestructura de la mina, la
construccin de la planta de beneficios, etc.
Las inversiones que se realizan durante la operacin del proyecto, ya sea
porque se precisa reemplazar activos o incrementar las capacidades productivas tienen la
categora de reinversin.
Si bien la mayor parte de stas son realizadas antes de la puesta en
marcha del proyecto; pueden existir inversiones que son necesaria realizarlas durante la
operacin, ya sea porque se precise reemplazar activos o porque sea necesario
incrementar la capacidad productiva.
Las inversiones iniciales se agrupan en tres tipos: activos fijos, activos
nominales y capital de trabajo.
5.2.1 Inversiones en Activos Fijos
Son todas aquellas inversiones que se efectan en bienes tangibles que se
utilizarn durante el proceso o que sirvan de apoyo a la operacin normal del proyecto.
Constituyen activos fijos entre otros; los terrenos y recursos naturales, maquinarias,
vehculos, edificios industriales, oficinas, vas de acceso (socavones, tneles y piques),
equipamiento de la planta, muebles, herramientas, etc. y la infraestructura de servicios
de apoyo tales como agua potable e industriales, red elctrica, plantas de tratamiento,
comunicaciones, etc.
Para efectos contables los activos fijos, a excepcin de los terrenos, se
encuentran sujetos a depreciacin, la cual afectar posteriormente el resultado de la
evaluacin, por su efecto sobre los impuestos. Los terrenos adems de no depreciarse
pueden aumentar o disminuir de valor.
5.2.2 Inversiones en Activos Nominales
Corresponden a aquellas inversiones que se efectan en activos
constituidos por los servicios o derechos adquiridos, que son necesarios para la puesta
en marcha del proyecto. Estas inversiones estn constituidas por intangibles
susceptibles de amortizacin. Los principales rubros que componen esta inversin son:
gastos de organizacin, patentes y licencias, gastos de puesta en marcha, capacitacin e
imprevistos.
Los gastos de organizacin incluyen todos los desembolsos originados
por: instalacin, direccin y coordinacin de las obras, el diseo de los sistemas y
procedimientos administrativos de gestin y apoyo, como el sistema de informacin,
adems de los gastos legales que implique la constitucin jurdica de la empresa que se
crear para operar el proyecto.
Los gastos en patentes y licencias corresponden al pago por el derecho a
uso de una marca, frmula o proceso productivo y a los permisos Municipales,
autorizaciones notariales y licencias generales que autoricen el funcionamiento del
proyecto.
Los gastos de puesta en marcha son todos aquellos que deben realizarse
al iniciar el funcionamiento de las instalaciones tanto en la etapa de pruebas preliminares
como en las del inicio de la operacin y hasta que alcancen un funcionamiento
adecuado.
Los gastos de capacitacin consisten en aquellos tendientes a la
instruccin, adiestramiento y preparacin del personal para el desarrollo de las
habilidades y conocimientos que deben adquirir con anticipacin a la puesta en marcha
del proyecto.
La mayora de los proyectos consideran un rubro especial de imprevistos
para afrontar aquellas inversiones no consideradas en los estudios y para contrarrestar
posibles contingencias, su magnitud suele calcularse como un porcentaje del total de
inversiones.
El costo del estudio del proyecto, no debe considerarse dentro de las
inversiones, por cuanto es un costo inevitable que se debe pagar independientemente del
resultado de la evaluacin, y por lo tanto irrelevante. Por regla general, slo se deben
incluir como inversiones aquellos costos en que deber incurrirse si se decide llevar a
cabo el proyecto.
Como no todas las inversiones sern desembolsadas conjuntamente en el
perodo cero es conveniente identificar el momento en que cada una debe efectuarse, ya
que los recursos invertidos en la etapa de construccin y montaje tienen un costo de
oportunidad, ya sea financiero, si los recursos se obtuvieron en prstamos, o de opcin si
los recursos son propios y obligan a abandonar otra alternativa de inversin.
5.2.3 Inversin en capital de trabajo
La inversin en capital de trabajo est constituida por un conjunto de
recursos necesarios en la forma de activos corrientes, destinados a cancelar desde los
primeros insumos de la operacin hasta cuando la materia prima quede transformada en
productos terminales, son vendidos y el valor de la venta es percibido y queda
disponible para cancelar nuevos insumos.
En consecuencia, para efectos de la prepacin y evaluacin de proyectos,
el capital de trabajo constituir una parte de las inversiones de largo plazo, ya que forma
parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la
operacin del proyecto.
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin, pueden
requerirse adiciones al capital de trabajo. En proyectos sensibles a cambios estacionales
pueden producirse aumentos o disminuciones en distintos perodos, considerndose
estos ltimos como recuperacin de la inversin.
5.3 OTRAS INVERSIONES
5.3.1 Inversiones durante la operacin
Adems de las inversiones en capital de trabajo y previas a la puesta en
marcha es importante proyectar las reinversiones de reemplazo y las nuevas inversiones
por ampliacin que se consideren.
Es preciso elaborar calendarios de reinversiones de equipos durante la
operacin para, maquinarias, herramientas, vehculos, mobiliario, etc.
Similarmente, ser posible que ante cambios programados en los niveles
de actividad sea necesario incrementar o reducir el monto de la inversin en capital de
trabajo, de manera tal que permita cubrir los nuevos requerimientos de la operacin y
tambin evitar los costos de oportunidad de tener una inversin superior a las
necesidades reales del proyecto.
5.3.2 Inversiones para modernizacin e innovacin
Estas inversiones tienen un carcter mixto de reposicin y ampliacin,
revistiendo muchas veces un carcter estratgico. Pueden ir destinadas a mejorar lneas
de proceso ya existentes en la empresa o bien a la obtencin de nuevos productos.
Otras inversiones que pueden realizarse y que no necesariamente
implican productividad en un proyecto, son:
* Naturaleza social
* Seguridad
* Proteccin Ambiental
* Gestin
* Financieros
*Investigacin y desarrollo (para disminuir la dependencia tecnolgica en
determinados campos).
5.3.3 Inversiones de Expansin
Estas inversiones van dirigidas a la obtencin de una mayor capacidad
productiva, asociada tambin a nuevos productos y servicios, por la poltica de
crecimiento que la empresa haya establecido.
En este caso no sirve el planteamiento de las inversiones de reposicin en
los que se elega entre equipos que realizaban la misma funcin. Ahora lo que se trata
es de conseguir un nivel de actividad superior al que existe en ese momento.
5.4 ESTIMACION DE LAS INVERSIONES
Las inversiones se pueden estimar de acuerdo al grado de precisin
requerido, es decir, depender de la etapa en que estemos formulando el proyecto. Para
tales objetivos se pueden utilizar los siguientes mtodos.
5.4.1 Mtodo de la mesa redonda
Es un procedimiento de estimacin subjetivo que proporciona un simple
valor y que se basa en la experiencia o en la comparacin directa con otros proyectos
similares.
Consiste en reunir a un grupo de tcnicos, en torno a una mesa y analizar
los costos del proyecto.
5.4.2 Mtodo del costo unitario o inversin especfica
Es un mtodo muy sencillo que consiste en multiplicar la capacidad
instalada anual, por el capital invertido por tonelada anual producida (inversin
especifica)
La condicin necesaria para aplicar este mtodo es que la mina o la
planta que se desea valorar sean similares a las que posean esa inversin especifica. Por
lo general los datos para este tipo de estimacin proceden de la literatura tcnica, de
publicaciones de gerencias, etc.
Por ejemplo en construccin de plantas de beneficios de minerales por
flotacin se utiliza una inversin especfica de 6.000 US$/t-da para rangos entre 1.000 a
5.000 t-da.
5.4.3 Mtodo de ajuste Exponencial de la Capacidad
Este mtodo se utiliza en aquellos casos en que se desea obtener un orden
de magnitud de las inversiones, con una fiabilidad de + 25 por 100.
La inversin necesaria para un proyecto vara con la capacidad o tamao
del mismo, de esta forma puede estimarse mediante la siguiente expresin:
x
Capacidad
Capacidad
I I
1
2
1 2 ]
]
]

Esta frmula sirve en aquellos casos donde vara el tamao del proyecto,
pero se mantiene el proceso o tecnologa.
El factor ms crtico en este mtodo de estimacin es el valor de x. Su
determinacin se basa normalmente en la recopilacin de datos de inversiones, con
respecto a capacidades de proyectos mineros y/o plantas metalrgicas similares. Si los
datos recogidos los representamos en grficos bilogartmicos, en el cual el eje de las
ordenadas nos representar la Inversin total y el eje de las abcisas la capacidad de
produccin, la pendiente de la recta ajustada nos indicar el valor de x.
En los proyectos de explotacin lo normal es que el valor exponencial x
se encuentra entre 0,5 y 0,9, en cuanto a las plantas metalrgicas este factor es
aproximadamente de 0,67.
5.4.4 Costos de equipos
Otro mtodo para determinar los costos de Inversin se basa en los
costos de los equipos principales, sin necesidad de recurrir a una peticin de ofertas a los
diferentes fabricantes o distribuidores.
Las expresiones ms empleadas en Estados Unidos y Canad son de la
forma:
Costos = ; ) X ( a
b

donde X es el parmetro caracterstico del equipo y "a" y "b" son constantes


determinadas al ajustar los datos de precios, con el citado "X" por mnimos cuadrados.
En muchos casos, los valores de "a" y "b" se diferencian para distintos intervalos de X.
Para mayor profundizacin sobre el tema se recomienda consultar los
escritos de Mular (1982).
Las ecuaciones de costos son ms fiables para los equipos de plantas de
tratamiento que para las unidades mineras, ya que los primeros estn ms estandarizados
en el diseo y construccin.
5.4.5 Mtodo del Indice de Costo
Este mtodo requiere una valorizacin de los equipos principales de la
mina o planta de tratamiento.
Este mtodo propone la siguiente expresin para valorizar la inversin
total del proyecto:
Inversin total del proyecto = k . Costo de los equipos principales
La constante k se denomina factor de Lang. Este mtodo no ha sido muy
difundido en proyectos de minas, donde ha tenido mayor uso es en las plantas
metalrgicas donde k flucta entre 3 y 5, segn el tipo de proceso utilizado:
- Plantas de procesamiento de slidos I
T
= 3,1 I
E
- Plantas de procesamiento de slidos I
T
= 3,63 I
E
y lquidos
- Plantas de procesamiento de lquidos I
T
= 4,74 I
E
La fiabilidad que se obtiene con este mtodo es algo mayor que la que se
obtiene con el mtodo de ajuste exponencial de la capacidad, alcanzando + 20 por 100.
Sin embargo para aplicar este mtodo en una planta metalrgica, es
necesario disponer de una mejor informacin como ser:
- Diagrama de flujos
- Descripcin de la planta
- Situacin topogrfica
- Especificaciones preliminares de los equipos
- Lista de motores, etc.
En el caso de las minas a Cielo Abierto, conociendo el tamao y nmero
de los equipos principales, a partir de los datos bsicos de diseo y produccin, es
posible estimar la inversin a realizar en equipos auxiliares aplicando un porcentaje
sobre el capital que corresponde a los equipos principales.
I
A
= I
E
. a siendo a + e = 1
e
donde:
e = porcentaje de la inversin total en equipos principales.
a = porcentaje de la inversin total en equipos auxiliares.
I
E
= inversin en equipos principales.
I
A
= inversin en equipos auxiliares.
5.4.6 Mtodo del Indice de costos de componentes
A nivel de Ingeniera bsica es el mtodo ms empleado, con un error del
orden del + 15 por ciento. Se basa en el costo de los equipos principales y auxiliares.
Las partidas restantes se calculan como un tanto por ciento de dicho
costo y la suma de todas ellas junto con el costo de los equipos, constituyen la inversin
total de la instalaciones.
La expresin general es la siguiente:

+ +
n
1 i
E T
) g 1 ( )
100
ki
1 ( I I
donde:
I
T
= costo total de la instalacin.
I
E
= costo total de los equipos principales y auxiliares.
Ki = ndice de costo de la partida "i" expresado en tanto por ciento del costo
del equipo.
g = factor de costos indirectos, tales como imprevistos e ingeniera.
En la tabla anexa se indican los valores generalmente empleados para el
clculo de inversiones en plantas metalrgicas por el mtodo de ndice de costos de
componentes.
Estimacin de inversiones por el mtodo de los tantos por ciento
Partidas % Costo total de la
planta
Costo en funcin del
equipo
Min. Mx. Min. Mx.
Equipos
Instalacin de equipos
Tuberas y enlaces
Instalacin elctrica
Instrumentacin
Naves de proceso
Servicios
Preparacin del terreno
Imprevistos en obra
Direccin de proyecto
30 40
5 9
2 10
4 10
1 5
10 20
2 6
1 7
3 5
9 13
1,00
0,17 0,23
0,07 0,25
0,13 0,25
0,03 0,12
0,33 0,50
0,07 0,15
0,03 0,18
0,10 0,12
0,30 0,33
Total 100 2,30 3,28
5.4.7 Estimacin Detallada
Estas estimaciones son las ltimas y ms precisas, se basan sobre los
diseos de Ingeniera de detalle, esquemas de flujos y listas de equipos, donde aparecen
las especificaciones, el modelo y la cantidad de ellos. Por lo tanto se trabaja sobre la
base de cotizaciones realizadas a proveedores o distribuidores.
Las estimaciones detalladas sirven, adems como gua para la
adquisicin de la maquinaria, as como elemento de control y referencia durante el
desarrollo y construccin del proyecto.
5.5 Estimacin del Capital de Trabajo
Existen varios mtodos para determinar el monto de la inversin en
capital de trabajo, siendo los siguientes los ms utilizados:
5.5.1 Mtodo del capital de trabajo bruto
Una forma comnmente usada para proyectar los requerimientos de
capital de trabajo es la de cuantificar la inversin requerida en cada uno de los rubros del
activo corriente, sin considerar que parte de estos activos pueden ser financiados por
pasivos de corto plazo pero de carcter permanente, como los crditos de proveedores o
los prstamos bancarios. Si bien no parece racional excluir estos compromisos de corto
plazo en la estimacin del capital de trabajo, tiene la ventaja de ser ms conservador.
Los rubros de activo corriente que se cuantifican en el clculo de esta inversin son el
saldo ptimo para mantener en efectivo, el nivel de cuentas por cobrar apropiado y el
volumen de existencia que se debe mantener.
La inversin en efectivo depender de tres factores; el costo de que se
produzcan saldos insuficientes, el costo de tener saldos excesivos y el costo de
administracin del efectivo.
El costo de tener saldos insuficientes har que la empresa deje de cumplir
con sus pagos. Si tuviera saldos suficientes, podra cumplir con sus compromisos y
tener, en consecuencia, un costo cero, pero a medida que disminuye el saldo, el costo de
saldos insuficientes aumenta en el equivalente al costo de la fuente de financiamiento a
que se recurra, sea el recargo de un inters de la deuda no pagada, o al inters cobrado
por un banco, si se recurre a ste para obtener los fondos que remitan el pago de esa
deuda.
El costo de saldos excesivos equivale a la prdida de utilidad por
mantener recursos ociosos por sobre las necesidades de caja. Este costo aumenta
mientras mayor sea el saldo ocioso.
5.5.2 Mtodo del capital de trabajo neto.
El mtodo del capital de trabajo neto cuantifica esta inversin en
trminos menos conservadores que el anterior y, por lo tanto, hace ms rentable un
mismo proyecto.
El mtodo se basa en considerar que, tal como los recursos del
inversionista estarn depositados en efectivo, inventarios o crditos a clientes, es
posibles que recursos de terceros puedan quedar disponibles para la empresa que se
pudiera crear con el proyecto.
El clculo del monto de la inversin en capital de trabajo neto se efecta
restando al capital de trabajo bruto los recursos obtenidos a travs del crdito de
proveedores, que permite disponer de materias primas y otros insumos sin desembolsar
recursos, o prstamos a corto plazo renovables.
Al igual que en el caso del efectivo, inventarios y cuentas por cobrar, el
crdito de proveedores y los prstamos se administran en el corto plazo, pero, en
trminos de fuentes de financiamiento, se consideran de largo plazo, ya que son
renovables y permanentes.
Los factores que influyen en las condiciones de crditos de proveedores
son: la naturaleza econmica del producto, la situacin del vendedor, la situacin del
comprador y los descuentos por pronto pago. La naturaleza econmica del producto
define qu artculos con alta rotacin de ventas normalmente se venden con crditos
cortos. Los proveedores con una dbil posicin financiera normalmente exigen el pago
al contado o con crdito de muy corto plazo. El comprador muchas veces podr influir
en las condiciones de pago, dependiendo de la importancia relativa que tenga entre el
total de consumidores del proveedor. Los descuentos por pronto pago pueden hacer
poco atractivo aceptar un crdito del proveedor.
El prstamo bancario de corto plazo lleva siempre implcito un costo
financiero que debe evaluarse.
Estas y otras fuentes de financiamiento de corto plazo deben evaluarse en
funcin de los costos y beneficios que reportan, as como medirse los montos ptimos y
disponibles.
Este es quizs, el mtodo menos utilizado en la determinacin de la
inversin en capital de trabajo, debido a que el financiamiento por alguna de estas
fuentes depende de una decisin externa de poca o ninguna posibilidad real de
estimarse.
5.5.3 Mtodo del ciclo productivo.
Este mtodo consiste en determinar la cuanta de los costos de operacin
que se debe financiar desde el momento en que se efecta el primer pago por la
adquisicin de la materia prima hasta el momento en que se recauda el ingreso por la
venta de los productos, que se destinar a financiar el ciclo productivo siguiente.
El clculo de la inversin en capital de trabajo (ICT),se determina por la
expresin ICT=Cp (Cdp), donde: CP es el ciclo producto y Cdp el costo diario
promedio de operacin.
La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que
para la elaboracin de los flujos de fondos ha sido necesario calcular tanto el costo total
de un perodo como el ciclo productivo.
De igual manera, su utilidad queda demostrada al considerar que el
concepto propio del capital de trabajo es el financiamiento de la operacin durante ese
ciclo productivo.
5.5.4 Mtodo del dficit acumulado mximo
El clculo de la inversin en capital de trabajo por este mtodo supone
calcular para cada mes, durante todo el ciclo productivo del proyecto, los flujos de
ingresos y egresos proyectados y determinar su cuanta con el equivalente al dficit
acumulado mximo.
Por ejemplo, si el ciclo productivo fuese de 7 meses y los flujos netos de
fondos proyectados (ingresos menos egresos) fuesen los que se indican en el cuadro 5.1,
podra calcularse el dficit o supervit acumulado que se muestra en la ltima lnea.
Cuadro 5.1. Clculo de los dficit o supervit acumulados
1 2 3 4 5 6 7
Ingresos 800 860 870 1.000 1.100 1.120 1.300
Egresos 900 920 920 920 950 950 950
Flujo de fondos netos (100) (60) (50) 80 150 170 350
Dficit o supervit (100) (160) (210) (130) 20 190 540
acumulados
El dficit acumulado mximo que se desprende del cuadro 5.1 de U.M.
210. Segn este mtodo, sta ser la inversin que deber efectuarse en capital de
trabajo para financiar una operacin normal.
Al invertir U.M. 210 en capital de trabajo (supngase que en efectivo,
para simplificar), habra un monto de recursos disponibles en el momento cero, que
determinara una composicin de la proyeccin de dficit o supervit acumulados como
la que se muestra en el cuadro 5.2.
Cuadro 5.2 Cambios en los dficit o supervit acumulados, por la inversin en
capital de trabajo.
0 1 2 3 4 5 6 7
Ingresos 210 800 860 870 1.000 1.100 1.120 1.300
Egresos 900 920 920 920 950 950 950
Flujo de fondos netos 210 (100) (60) (50) 80 150 170 350
Dficit o supervit 210 110 50 0 80 230 400 750
acumulados
De esta forma, todos los perodos del ciclo productivo han quedado
financiados. Ntese que si a los U.M. 750 de supervit acumulados al final del ciclo se
le prestan los U.M. 210 invertidas en capital de trabajo (para destinarlas a financiar el
siguiente ciclo productivo), queda un excedente de la operacin de 540, igual al
obtenido en el cuadro 5.1.
La principal crtica a este modelo es que castiga en demasa el proyecto
al considerar una inversin excesivamente alta, en circunstancias de que los excedentes
de la mayora de los perodos permitirn recurrir a un financiamiento de corto plazo
durante los meses en que existan un dficit acumulado.
5.5.5 Mtodo de O'Hara
O'Hara (1980) recomienda que el capital de trabajo sea equivalente a los
costos de operacin estimados de cuatro meses, sobre una base de produccin completa.
Otro procedimiento se basa en estimar el capital de trabajo necesario
como un porcentaje de la inversin de capital fijo. Normalmente oscila entre un 10 y 20
por 100, siendo razonable un valor medio de 15 por 100.
5.5.6 Mtodo Mular
Para el caso de plantas metalrgicas Mular (1982) propone el siguiente
procedimiento:
1.- Inventario de materiales brutos (costo de 1 mes de abastacimiento).
2.- Inventario de materiales en proceso (costo de 1 mes de abastecimiento).
3.- Inventario de productos (costo de 1 mes de produccin).
4.- Cuentas por cobrar (1 mes de ventas).
5.- Dinero en caja (Para hacer frente a los gastos de 1 mes en lo relativo a salarios,
servicios, materias primas, etc.).
6.- Capital circulante = 1 + 2 + 3 + 4 + 5.
Es frecuente suponer que el capital de trabajo se establece al comienzo
del proyecto y se recupera al final de la vida del mismo. Sin embargo, como las partidas
del circulante estn muy vinculadas al nivel de operaciones, se pueden generar distintas
necesidades de capital de trabajo a lo largo de la vida del proyecto que habr que
considerar en cada ejercicio anual. Tambin es prctica habitual incrementar
perodicamente el capital circulante para corregir el efecto de la inflacin sobre el poder
adquisitivo.
5.6 Estimacin de Ingresos
Para la estimacin de los ingresos debe definirse en primer lugar el
producto minero a comercializar y conocer el valor de ste en el mercado.
Para determinar el producto minero es importante manejar una serie de
conceptos que van desde la prospeccin del depsito, conocimiento de las reservas
mineras, mtodo de explotacin, procesos metalrgicos, etc.
5.6.1 Recursos - Reservas Mineras
Introduccin:
Siendo las reservas el elemento fundamental en la evaluacin de un
negocio minero, se comete muy a menudo una grave confusin entre: "los recursos
geolgicos de un cuerpo mineralizado y las reservas explotables de un yacimiento".
Las reservas explotables de un yacimiento son imposibles de definir
racionalmente sin basarlas en un proyecto tcnico completo de explotacin.
La definicin del problema de evaluacin econmica de las reservas de
un yacimiento, est ligado a 3 tipos de estudio:
-La regionalizacin del espacio mineralizado.
-Los campos de accin tecnolgicos.
-Los criterios econmicos.
Los recursos de un cuerpo mineralizado existen "independientemente del
hombre". Son definidos por la naturaleza invariable en el espacio y en el tiempo. Y se
conocen progresivamente mediante campaas de reconocimiento y/o explotaciones
parciales.
Antes de hablar de yacimientos y de reservas debemos conocer los
recursos, es decir:
-Las caractersticas clsicas tales como forma del cuerpo, profundidad, potencia,
tectnica, rocas encajadoras, dureza, etc.
-Las caractersticas cuantitativas tales como ley media del cuerpo y reparticin o
distribucin de la mineralizacin en l.
Las primeras pueden ser conocidas por mtodos geolgicos, las segundas
por mtodos estadsticos (datos cuantitativos de sondeos y otros tipos de
reconocimientos) y ambos pueden ser precisados mediante la geoestadstica, por
ejemplo (teora de la variable regionalizada), mtodos tradicionales (rea de influencia).
Prcticamente la geologa nos informa sobre las continuidades, pero de lo
que pasa en un medio geolgicamente homogneo; por lo que debe exigirse como
fundamental para la evaluacin del negocio minero, es la entrega de las discontinuidades
geologicas (fallas, contactos, etc.) y junto a ello tipo y distribucin de la mineralizacin
en cada zona geolgicamente homognea. Esto es de suma importancia para definir las
unidades econmicamente explotables que constituyen las reservas.
Aqu llegamos al punto en que debe "regionalizarse el espacio
mineralizado", en zonas que obedezcan a la explotacin por un mismo mtodo y al
beneficio por un mismo sistema, a la luz del campo de la accin tecnolgica y los
criterios econmicos.
De lo anterior se desprende que todo estudio sobre recursos-reservas
mineras debe concluir en un inventario de reservas insitu.
5.6.2 Inventario de Recursos Insitu
Un inventario de este tipo lo podemos definir como una malla
tridimensional de bloques, donde cada uno de ellos contiene la informacin de una
"Unidad Bsica de Cubicacin" (U.B.C.). Este inventario est referido a una ley de
corte geolgica.
Unidad Bsica de Cubicacin (U.B.C.)
La U.B.C. es una fraccin en volumen de un depsito mineralizado,
cuyas dimensiones son trazadas de acuerdo al mtodo y la magnitud de la explotacin.
La U.B.C. contiene informacin cuantificables en tonelaje, leyes, mineraloga y
litologa.
5.6.3 Concepto Ley de Corte
El concepto "Ley de Corte", es un criterio tcnico-econmico que se usa
normalmente en minera como un indicador para separar dos cursos de accin, explotar
un depsito mineralizado o dejarlo; diferenciar dentro de un depsito que es estril y que
es mineral; esto es, todo mineral que est contenido bajo la ley de corte ser considerado
como estril.
Dependiendo del sistema de explotacin aquel mineral que es
considerado estril es dejado insitu o es enviado a stock o botadero.
Mena Ley > = Ley de corte
Esteril Ley < Ley de corte.
Para la determinacin de una ley de corte se deben considerar tanto
factores tcnicos como econmicos y contar adems con un criterio de "optimizacin".
En el algoritmo de "Lane" este propone como criterios de optimizacin:
- Ganancias totales mxima
- Valor presente mximo
- Ganancias inmediatas mximas.
5.6.4 Tipos de Leyes de Corte
- Ley de corte geolgica:
Valor referencial que se usa para cuantificar la magnitud de los recursos
minerales con que cuenta un yacimiento.
Los recursos pueden no ser explotables, ya sea por problemas del mtodo
de explotacin empleado o por que su extraccin no es econmica.
- Ley de corte de planificacin:
Es la ley utilizada para decidir que mineral es econmicamente
explotable dentro de las reservas geolgicas (Inventario de Reservas Insitu).
El anlisis de la ley de corte de planificacin considera factores tcnicos
y econmicos como por ejemplo.
Factores tcnicos: capacidad de produccin, procesos al mineral para obtener el
producto a comercializar, etc.
Factores econmicos: costos de produccin y precios de venta de productos.
La Ley de corte de planificacin involucra un lapso de tiempo, u
horizonte de planificacin, dentro del cual adoptar valores configurando una poltica
de leyes de corte:
* Ley de corte constante
* Ley de corte decreciente.
- Ley de corte de extraccin:
Corresponde a la ley de corte de explotacin en el momento mismo de
extraccin del material de la mina; esta ley va asocindose a un costo marginal por estar
ya realizado el desarrollo y construccin.
5.6.5 Costo de Corte
El concepto de ley de corte, naturalmente, est relacionado con un
determinado costo de produccin.
Hoy en da para evitar tendencias en el aumento de los costos cuando los
precios de los metales estn en alza, situacin difcil de reinvertir cuando stos bajan, se
acostumbra planificar con el concepto de "costo de corte", correspondiendo ste al costo
mnimo de produccin, y conjugando la ley de los sectores con el precio de los metales
en el momento de su extraccin.
5.6.6 Ley Equivalente
Se define el concepto ley de corte equivalente para complementar el
criterio ley de corte y as ponderar debidamente los depsitos que contienen dos o ms
minerales con valor comercial.
Ley equivalente es por lo tanto, un concepto econmico que permite
valorar en trminos del mineral de mayor ocurrencia, llamado mineral base, los ingresos
generados por lo minerales de menor ocurrencia o tambin llamados subproductos.
Por ejemplo, en el caso de minerales cuprferos tipo prfidos, valoran en
trminos de ley de cobre el aporte de los ingresos generados por el molibdeno.
Este concepto es fundamental en la planificacin de mina, especialmente
en la pequea minera cuyos depsitos, por lo general, presentan leyes de Cobre, oro y
plata.
5.6.7 Dilucin
Con el objeto de determinar las reservas recuperables del depsito, entre
otros factores, es importante manejar el concepto de dilucin.
El material ajeno a lo programado que es extrado, se denomina dilucin.
En algunos mtodos de explotacin una cierta cantidad de dilucin es
inevitable. En otros casos constituye una mala prctica de explotacin.
Por lo tanto: la dilucin es la infiltracin de mineral de baja ley o estril
dentro de una masa mineralizada, que se produce cuando se pone en movimiento como
consecuencia de la extraccin. La dilucin podemos clasificarla en dos categoras:
i.- Dilucin con material mineralizado, significa que el diluyente lleva material
recuperable.
ii.- Dilucin con material sin contenido mineral.
-Dilucin (D) se define y se expresa matemticamente como el porcentaje de
desmonte que se ha extrado junto con la mena, en relacin con el total del
material extrado.
E
D = --------- x 100
E + M
M = Tonelaje de mena extrada
E = Tonelaje de desmonte (material ajeno)
H = M + E = Tonelaje de material extrado.
Si:
L
1
= Ley media estimada del bloque en consideracin. (o planificada a extraer).
L
2
= Ley media del material extrado (h)
L
3
= Ley media del material diluyente.
Tenemos
L
2
= (M x L
1
+ E x L
3
) / (M + E)
5.6.8 Cada de Ley y Ley de Cierre
Existe un valor predeterminado bajo el cual debe paralizarse la
extraccin, es una ley caracterstica, especialmente de los mtodos de hundimiento y la
llamaremos "Ley de Cierre" de los puntos de extraccin.
Obviamente dado el fenmeno de la Dilucin, la Ley acumulada del total
de material extrado es ms baja que la ley de la mena insitu, esto se conoce con el
nombre de "Cada de Ley", que se expresa:
L
1
- L
2
CL = --------------
L
1
La cada de ley est relacionada con la dilucin por medio de siguiente
ecuacin:

L
3
CL = D ( 1 - ---- ) . 1OO
L
1
Si la ley de material diluyente (L
3
) es igual a cero, la cada de ley es igual
a la dilucin.
Adems:
L
2
= L
1
( 1 - D )
5.6.9 Diluciones y recuperaciones mineras segn los distintos mtodos de
explotacin
O'Hara en 198O estim la dilucin en minas subterrneas a partir de la
inclinacin del depsito "AE" y de la potencia del mismo "W" en metros. El valor de la
dilucin expresa el porcentaje de estril en el mineral extrado, para unas condiciones de
competencia de las cajas en relacin al mtodo de explotacin aplicado

55
Barrenos Largos D(%) = -----------------
W
O,5
sen A
25
Corte y Relleno D(%) = -------------------
W
O,5
sen A


33
Cmara Almacn D(%) = -------------------
W
O,5
sen A


39
Cmaras y Pilares D(%) = -----------------
W
O,5
sen A

TABLA 1
Factor de dilucin (1)
Mtodo de explotacin
Condiciones del terreno
Excelentes Medias Malas
Barrenos largos
Corte y Relleno
Cmaras almacn
Cmaras y pilares
1,2O
1,O5
1,1O
1,O5
1,3O
1,1O
1,15
1,1O
N.D.
1,15
1,25
1,2O
(1) Factor de dilucin = Toneladas de mineral diluido/toneladas de mineral in situ.
TABLA 2
Mtodo de explotacin Factor de prdidas (2)
Barrenos largos
Corte y relleno
Cmaras almacn
Cmaras y pilares
O,8 - 1,O
1,O
O,9 - 1,O
1,O
(2) Este factor expresa el tonelaje recuperado a partir del tonelaje diluido.
TABLA 3
Mtodo de explotacin Recuperacin
minera (%)
Dilucin (%)
(E / E + M)
Cmaras por subniveles
Cmaras almacn
Corte y relleno
Hundimiento por subniveles
Hundimiento de bloques
95 - 97
93 - 95
93 - 95
85 - 88
8O - 85
5 - 1O
1O - 15
15 - 3O
1O - 15
15 - 1O
TABLA 4
Mtodo de explotacin Factor de recuperacin minera
(%)
Intervalo Medio
Barrenos largos
Corte y relleno
Cmaras almacn
Cmaras y pilares
6O - 1OO
7O - 1OO
75 - 1OO
5O - 75
8O
85
9O
6O
5.6.10 Recuperacin de las reservas mineras
Las reservas estn sujetas a dos tipos de prdidas:
-Prdidas generadas: son intrnsecas a la disposicin natural de los yacimientos y
estn constituidas por el mineral que se abandona "in-situ" por motivos de
estabilidad.
Corresponde tambin al material que queda de la divisin del depsito en "unidades
de explotacin" (bloques); los pilares de costilla, lozas, etc. (Ver Tablas 3 y 4)
-Prdidas de produccin: engloban todas las dems prdidas de mineral que se
producen durante el proceso de extraccin. Ejemplo: el mineral que no se extrae de
los contactos con el estril o el mineral fragmentado que se abandona por exceso de
dilucin, etc.
- Recuperacin de una unidad de explotacin:
Una unidad de produccin o de explotacin est constituida por un cierto
tonelaje en reserva y una ley determinada.
Un sistema de explotacin aplicado a esa unidad debe de maximizar la
recuperacin, naturalmente que analizados con otros parmetros.
Matemticamente esta se expresa:
M
R = ------ x 1OO
T
M = Tonelaje de mena extrada
T = Tonelaje de mena estimado extrable (Planificado)
- Extraccin de una unidad de explotacin:
Generalmente el tonelaje de mena extrado se ha alterado por efectos
de materiales ajenos a lo programado, dilucin, por lo tanto
Tonelaje extrado = M + E = H
E = Tonelaje de desmonte (material ajeno)
La relacin entre el tonelaje total extrado y el tonelaje de mena
estimado extraible, se denomina extraccin. (Ext.)
M + E
Ext. = -----------
T
5.6.11 Definicin de otras recuperaciones
H . h
* Recuperacin minera = ------- x 1OO (%)
T . t
C . c
* Recuperacin mineralrgica = -------- x 1OO (%)
H . h
M . m
* Recuperacin Metalrgica = --------- x 1OO (%)
C . c
M . m
* Recuperacin Total = --------- x 1OO (%)
T . t
Donde:
T = Tonelaje de mena estimado extraible
T = Ley media de T (%)
H = Tonelaje de mineral extrado y enviado al concentrador.
H = Ley media de H (%)
C = Tonelaje de concentrado producido a partir de H
C = Ley media de C (%)
M = Tonelaje de metal producido a partir de C
m = Calidad o Pureza de M (%)
5.6.12 VALOR DEL PRODUCTO MINERO
El valor del producto minero a comercializar depender del tipo y
pureza de ste; por lo tanto los ingresos totales del proyecto, son:
IT = T * VP
T = N de toneladas producidas
VP = Valor por tonelada del producto.
La Mediana y Pequea Minera cuenta para la comercializacin de
productos cuprferos, argentferos y aurferos, con las Agencias de compra de la
Empresa Nacional de Minera (ENAMI). Siendo ste un sector altamente importante
en el pas, hemos considerado de inters exponer el clculo y normativa de las tarifas
de compra ENAMI (Anexo al Captulo).
5.6.13 Anlisis de Caso
Con el objeto de preparar el cuadro de flujos de caja del proyecto
minero "ICI" se le solicita estimar los ingresos por perodos anuales.
- Vida til del proyecto : 6 aos
- Informacin Minera :
Inventario de reservas in situ : 2.500.000 t.
Ley media de las reservas : 1.85% Cu.insol.
Ley media de las cajas : 0.35% Cu.insol.
Recuperacin de las reservas : 85%
Dilucin Esperada : 15%
- Informacin Metalrgica
Ley concentrado : 32,5%
Recuperacin metalrgica : 88%
- Informacin de Comercializacin
* Valor libra de cobre : 98 c US$
* Mquila de refinacin : 10,32 c US$
* Mquila de fusin-conversin: 104,5 US$
* Prdidas metalrgicas : 1,2% de la Ley
- Solucin
Ingresos Anuales = produccin concentrados anual x importe por tonelada.
A. Produccin de concentrado anual
i : Ley de extraccin mina
C
L
= D (1 - L
3
) x 100
L
1
CL = cada de ley
D = dilucin
L
3
= Ley de diluyente
L
1
= Ley de las reservas
CL = 0,15 (1 -0,35) x 100
1,85
CL = 12,162%
Ley de Extraccin = 1,85*(1-0,12162%)=1,625%Cu.Insol.

- De Otra forma:
D = E ; siendo E = estril extrado
E+M M = mena extradas.

Si E = 1 ; 0,15 = 1__
1+M
M = 5,667
Ley de Extraccin = 5,667 * 1,85 + 0,35 * 1
5,667 + 1
= 1,625% Cu. Insol
ii Tonelaje Beneficiado Anual
Tonelaje de reserva = 2.500.000 t
Recuperacin de las reservas = 85%
Reservas recuperadas = 2.125.000 t
Reservas extradas por ao(u)= 354.167 t
Volumen de material a extraer por ao:
D = E__
E + M
0.15 = E____
E + 354.167
E = 62.500.7
E + u= 62.500 + 354.167
= 416.667 t
iii Produccin de Concentrado anual
Razn de concentracin = 0,325___
0,01625x0,88
= 22,727 t
416.667/22.727 = 18.333 t de concentrado
B. Importe por tonelada
V
P
= (P-G) (Lp - P
M
) - M
FC
100
P = Valor de una tonelada de cobre
2204,6 * 0,98 = US$ 2.160,508
G = Mquina de refinacin y comercializacin
2204,6 * 10,32/100 = US$ 227,515
M
FC
= Mquina de fundicin - conversin
L
P
= Ley Producto
P
M
= Prdidas metalrgicas
Vp = (2.160,508 - 227,515)(32,5-1,2) - 109,5
100
Vp = US$ 495,527 t concentrado
C. Ingresos Anuales del Proyecto
18.33 t * 495,527 US$/t = US$ 9.084,496
T = N de toneladas producidas
VP = Valor por tonelada del producto
5.7 EGRESOS OPERACIONALES
5.7.1 Categora de los Costos
Los egresos o costos operacionales se definen como aquellos
generados en forma continuada durante el funcionamiento de una operacin,
pudindose subdividir en las siguientes categoras:
- Costos directos
- Costos indirectos
- Gastos generales
- Gastos financieros
- Otros gastos
Costos Directos
Los costos directos o variables pueden considerarse como los costos
primarios de una operacin. Estos estn compuestos por:
A) Mano de obra directa, incluyendo remuneracin, leyes sociales,
indemnizaciones, gratificaciones, etc. del personal de :
- Operacin y Supervisin de la operacin.
- Mantenimiento y supervisin de sta.
- Otras cargas salariales.
B) Materiales:
- Repuestos y materiales de reparacin.
- Materiales para el tratamiento.
- Materias primas.
- Petrleo diesel, lubricantes, electricidad, agua, etc.
- Piezas especiales.
C) Preparacin y desarrollo reas de produccin.
Comentario: En algunas situaciones no resulta prctico considerar y manejar la
mano de obra como costo variable, como por ejemplo el operador de un equipo que
no tenga otra postura, donde es conveniente tratarlo como un costo fijo.
En nuestro caso hemos considerado la mano de obra operacional como
un costo variable, porque se supone que un supervisor debe estar atento a cualquier
contingencia y tener las posturas suficientes para reubicar a su personal y de esta
forma no cargar este costo a la operacin original.
Costos Indirectos
Los costos indirectos o fijos son gastos que se consideran
independientes de la produccin. Estos costos pueden variar con el nivel de
produccin proyectado, pero no directamente con la produccin obtenida.
Los componentes principales de estos costos son:
a) Personal
- Administrativo
- Seguridad
- Tcnico
- Servicios
- Almacn y talleres
- Otras cargas salariales
b) Seguros
De propiedad y de responsabilidad.
c) Depreciacin (ver anexo al captulo)
d) Amortizacin
e) Impuestos
f) Restauracin de terrenos
g) Desarrollo y preparacin para la totalidad de la mina.
Gastos Generales
Los gastos generales se contemplan a un nivel corporativo del ciclo
completo de produccin, an cuando algunos corresponden a un determinado proceso
o unidad.
Estos gastos lo componen: los gastos laborales de representacin,
materiales y tiles de oficina, comercializacin, etc.
En lo administrativo lo constituyen:
- Gerencia y direccin general
- Contabilidad y auditora
- Departamento Central de planificacin y geologa
- Departamento de Investigacin y desarrollo
- Departamento jurdico y financiero
- Relaciones pblicas, etc.
Gastos Financieros
Lo constituyen los gastos de intereses por los prstamos obtenidos.
Otros Gastos
Incluyen la estimacin de incobrables y un castigo por imprevisto, que
usualmente corresponde a un porcentaje sobre el total del costo.
5.7.2 Mtodos de Estimacin de Costos
Debido a la gran variedad de componentes de los costos totales de
operacin y las caractersticas particulares de cada una de las operaciones mineras,
los evaluadores de costos se encuentran con grandes problemas para la determinacin
de stos. No obstante, se pueden utilizar los siguientes mtodos de acuerdo a la etapa
en que se encuentra el proyecto, eligiendo el que ms se acomode a sta:
- Mtodo del proyecto similar.
- Mtodo de la relacin Costo-Capacidad.
- Mtodo de los componentes del costo.
- Mtodo del costo detallado.
A continuacin se describe cada una de estos procedimientos de
clculo de los costos de operacin.
5.7.2.1 Mtodo del proyecto similar
Este mtodo supone que el proyecto o proceso objeto de estudio es
semejante a otro ya existente del cual se conocen los costos.
Al utilizar este mtodo debe tenerse presente que, an cuando se
disponga de buena informacin, existen circunstancias y condiciones como son la
geologa local, caractersticas de la roca, equipos en operacin y la estrategia de la
empresa que hacen que se puede apartar del proyecto en estudio.
5.7.2.2 Mtodo de la relacin costo-capacidad
Este mtodo se basa en el empleo de grficos o frmulas en los que se
han correlacionado los costos con las capacidades de produccin de diferentes
explotaciones. Esencialmente, es el mismo mtodo que se utiliza en la estimacin de
los costos de inversin.
La base estadstica de la que se parte debe ser homognea, amplia y
fiable, porque sino se puede incurrir en errores de estimacin. Los datos que han
servido para confeccinar la base de tales relaciones, deben estar referidos a un mtodo
de explotacin especfico y particularmente con condiciones geogrficas y geolgicas
semejantes.
5.7.2.3 Mtodo de los componentes del costo
Si el proyecto se encuentra avanzado hasta el punto en que se conoce
la cantidad y tipo de personal, las dimensiones de las obras de infraestructura, los
consumos de materiales, los equipos necesarios, etc., es posible desarrollar un sistema
de estimacin de costos basado en los gastos unitarios o elementales tales como:
- US$/m de pique o chimenea.
- US$/m de galera.
- Tonelada extrada/trabajador.
- Kg explosivo/t de mineral de extrado.
- US$/m perforado.
- US$ de equipos varios, etc.
Estos costos elementales pueden utilizarse como tales o bien
expresarse como porcentaje de otros costos de mayor envergadura.
5.7.2.4 Mtodo del costo detallado
Para este mtodo, los costos de operacin deben deducirse a partir de
los costos principales. Por esta razn se necesita conocer ndices como consumos de
combustibles por hora de operacin, vida de los bit, barras, estabilizadores de
perforacin, etc.
En primer lugar, se fijan los criterios bsicos de organizacin de la
empresa, relativos a das de trabajo al ao, turnos. Enseguida para los niveles de
produccin previstas se establecen los coeficientes de disponibilidad y eficiencia, con
los cuales se determinan el nmero y capacidad de los equipos necesarios.
Por ltimo, para cada grupo de maquinarias se elabora una tabla
detallada indicando las distintas partidas que engloba el costo horario de
funcionamiento: personal, materiales, consumos, desgastes, mantenimiento, servicios,
etc. Conociendo el nmero de horas necesarias para una determinada produccin, y
el costo horario de las maquinarias y equipos que intervienen en dicho proceso, se
obtiene de manera inmediata, el costo de operacin.
5.8 ESQUEMA PRACTICO PARA DETERMINAR CUADRO FLUJOS DE
CAJA
5.8.1 Flujo de Inversiones
Inversiones en activos circulantes
Nota: Estos valores se recuperan
* Caja y Bancos
* Documentos por cobrar (depende de la poltica de crdito de la empresa).
* Productos en proceso.
* Inventarios (puede subir o bajar, dependiendo si se trabaja a pedido o stock).
* I.V.A. (antes de la puesta en marcha, se requiere de inversin en pagos de I.V.A.).
Comentario: En algunos esquemas los dineros catalogados como caja y bancos,
inventarios, etc. son los denominados "Capital de trabajo" y en este
caso se recuperan al final de proyecto.
5.8.2 Financiamiento de Proyectos
Todo lo anterior se pueden financiar con:
Pasivos Exigibles
* Crditos de Proveedores
* Prstamos bancarios
* Prstamos de Instituciones de Fomento (Enami, Pamma, Corfo, etc.).
Patrimonio
* Capital
* Utilidades
5.8.3 Ingresos por venta (V)
* Ventas de Concentrados
* Ventas de precipitados
* Ventas de minerales de fundicin directa
* Otros
5.8.4 Egresos Operacionales (C)
Corresponde a todos los costos de operacin.
5.8.5 Margen de Contribucin (M)
Corresponde a la diferencia entre las ventas y los costos (V - C = M).
5.8.6 Otros egresos
* Costos Fijos (CF)
* Depreciaciones (D)
* Amortizaciones (A)
* Intereses (i)
5.8.7 Utilidad bruta
La utilidad bruta corresponde a la diferencia entre el margen de contribucin y otros
egresos.
UB = M - [CF + D * A + i)
5.8.8 Impuestos (It)
De acuerdo a la categorizacin de la Empresa Minera, se le aplicar el impuesto
indicado por S.I.I. a las utilidades brutas.
5.8.9 Utilidad Neta (UN)
Corresponden a la diferencia entre las utilidades brutas y los Impuestos.
UN = UB - It
5.8.10 Flujos Netos de Caja (FN)
* Depreciacin (D)
* Amortizacin (A)
Nota: Estos deben sumarse a la utilidad neta, ya que no constituyen un desembolso
efectivo, sino que solamente un gasto contable.
* Inversin en activos circulante (IAC)
* Inversin en activos fijos (IAF)
* Amortizacin de prstamos (AP)
Nota: Estos tres ltimos puntos deben descontarse a las utilidades netas cuando
corresponda.
* Prstamos (P)
* Recuperaciones o compensaciones de I.V.A. (RIVA)
Nota: Estos tems se suman a las utilidades netas.
* Recuperacin capital de trabajo (CT)
* Ventas de terreno (VT)
* Valor residual (por venta de equipos y maquinarias) (VR)
Nota: Los dos primeros tems que se recuperan al final de la vida til del proyecto,
deben ser sumados a la utilidad neta.
El tem correspondiente al valor residual puede producirse en cualquier perodo de la
vida del proyecto debido a reposiciones, obsolescencias, etc. Debe tambin sumarse
a las utilidades del proyecto.
FN = UN + [D+A+P+RIVA+CT+VT+VR] - [IAC+IAF+AP]
Comentarios:
En este punto se debe evaluar el proyecto. Al flujo neto (FN) se le denomina tambin
flujo antes de aportes de capital y dividendos.
Los flujos netos permiten identificar dos tipos de proyectos:
- Proyecto propios: Donde la totalidad de la Inversin se financia con recursos
propios, vale decir Pasivo exigible igual a cero. Y por lo tanto en el cuadro
resumen no aparecer los tems prstamos, intereses y amortizacin de deuda.
- Proyectos financiados: Las inversiones que requiere el proyecto se financia con
crditos, pasivos exigibles distintos a cero.
5.8.11 CUADRO FLUJO DE CAJA FINANCIADO
Perodo 00 01 02
Flujo de Inversiones:
- Inversin en activo circulante
- Inversin en activo fijo
- Inversin en activo nominal
- Inversin en capital de trabajo
+ Prstamos
x
x
x
x
x
Ingresos
+ Ventas de concentrados
+ Ventas de precipitados
+ Ventas de minerales
+ Ventas de otros productos
x
x
x
x
Total Ingresos x
Egresos Operacionales
- Costo de Operacin Mina
- Costo de Operacin Planta
- Fletes
- Otros
x
x
x
x
Total Egresos Operacionales x
Margen de Contribucin x
Otros Egresos
- Costos fijos mina x
- Costos fijos planta
- Depreciaciones
- Amortizaciones
- Intereses
x
x
x
x
Total Otros Egresos x
Utilidad Bruta x
- Impuestos x
Utilidad Neta x
+ Depreciacin
+ Amortizacin
- Inversin en activo circulante
- Inversin en activos fijos
- Amortizacin de prstamos
+ Prstamos
+ Recuperaciones de IVA
+ Recuperacin capital de trabajo
+ Venta de terrenos
+ Valor residual
x
x
x
x
x
x
x
Suma Algebraica
Flujo Neto de Caja
REFERENCIAS
- Manual de Evaluacin Tcnico-Econmica de Proyectos Mineros de Inversin.
ITGE - ESPAA.
- Apuntes de Clases de los Autores.
ANEXO N 5.1
D E P R E C I A C I O N
1. GENERALIDADES
La depreciacin es un proceso a travs del cual se transforma el
"gasto" de adquisicin y el valor de las mejoras de un "activo fsico" en "costo",
durante todos los ejercicios o perodos en que presta servicios.
Las causas de la depreciacin se pueden dividir en:
i.- Causas tcnicas
- Depreciacin fsica: debida al transcurso del tiempo independientemente del
funcionamiento.
- Depreciacin funcional: motivada por el uso exclusivamente.
ii.- Causas econmicas
- Envejecimiento econmico: motivada por obsolescencia, innovaciones
tecnolgicas, disposiciones legales, etc.
Es importante considerar el impacto que la depreciacin tiene sobre los beneficios, lo
que condiciona las decisiones que finalmente se adopten en este sentido.
Se puede considerar, en general, que en las inversiones a corto plazo el factor
dominante ser la depreciacin funcional, mientras que en las de largo plazo ser la
depreciacin fsica.
En resumen; - Todo activo fsico v disminuir su valor inicial o potencial de servicio
con el uso y transcurso del tiempo, hasta alcanzar despus de diversos ejercicios un
valor final de liquidacin o de deshecho.
- La contabilidad prefiere reconocer tal hecho en forma gradual y permanente a travs
de la depreciacin, en lugar de hacerlo de una sola vez cuando el activo se d de baja.
La determinacin de la depreciacin de un ejercicio requiere en teora de:
1.- Conocimiento de la "vida til" del activo o el nmero de ejercicios durante
los cuales prestar servicios en forma til y econmica.
2.- Estimacin del "valor residual" o valor que se podr disponer al liquidar el
activo, al trmino de su vida til.
3.- Definicin del mtodo de depreciacin o procedimiento a travs del cual se
especifica la porcin o fraccin del valor de adquisicin y mejoras del activo,
que se convertir en costo en cada ejercicio.
La depreciacin no constituye ninguna salida de caja, pero su importancia en el
clculo de los flujos de fondos es relevante, teniendo en cuenta que es un gasto
deducible al calcular la base imponible, por lo que genera una disminucin del
impuesto y, en consecuencia, un mayor cash-flow. Se convierte, pues, en un
elemento importante a la hora de evaluar los proyectos de inversin.
2. CALCULO FUNDAMENTAL DE DEPRECIACION.
Valor en libros = Valor original - Cargo por depreciacin
Los cargos por depreciacin pueden determinarse por diferentes mtodos
3. METODOS DE DEPRECIACION.
Existen diferentes mtodos de depreciacin que se establecen en funcin de la
velocidad de depreciacin de los activos.
El mtodo utilizado en Chile y fijado por la Direccin de Impuestos Internos es la
depreciacin lineal; y es a la vez el mtodo ms difundido y recomendable en anlisis
de proyectos.
3.1.- Mtodo Lineal o de cuotas fijas.-
La cuota de depreciacin de cada perodo viene definida por el cuociente entre la
suma a depreciar y la vida til estimada.
Siendo: P = Valor de adquisicin
R = Valor residual
N = Nmero de perodos, aos de vida til del activo.
C
DP
= Cargo por depreciacin
1
C
DP
= ----- (P - R)
N
En este mtodo existen dos criterios, uno denominado "depreciacin acelerada" y el
otro, "lineal normal".
- Depreciacin Acelerada:
Definicin: Depreciacin acelerada es aquella que resulta de asignar a los bienes
fsicos del activo fijo adquiridos nuevos en el pas, o que fueron internados desde el
extranjero por una empresa sin que necesariamente sean nuevos, una vida til
equivalente a un tercio de las fijadas por la Direccin de Impuestos Internos. Es decir
el valor entero del cuociente entre la vida til dividido por tres. Slo pueden ser
depreciados en forma acelerada aquellos bienes fsicos que tengan una vida til total
que sea igual o superior a 5 aos.
Ejemplo: Vida til de 5O aos se deprecian en 16; 25 aos en 8; 5 aos en 1.
La Depreciacin acelerada podra mejorar la Tasa Interna de Retorno y el Valor
Actual Neto al hacer ms favorable el flujo de fondos en los primeros aos.
Ejemplo.- Adquisicin camin minero.-
US$
1.- Valor FAS del bien (puerto embarque) : 43O.OOO (a)
2.- 1O% en Repuestos (C/r (a)) : 43.OOO (b)
Flete (8 % de (a)) : 34.4OO (c)
----------------
Valor CIF Puerto chileno (a+b+c) : 5O7.4OO (d)
3.- Derechos de Aduanas (15% de (d)) : 76.11O (e)
Flete a faena, seguros y otros
(2% de (d)) : 1O.148 (f)
Montaje y habilitacin (1-2% de (d)) : 5.O7O (g)
(solo como referencia) ----------------
Valor del bien puesto en faena y en
condiciones de cumplir su objetivo.
(d + e + f + g) 598.728 (h)
4.- Valor de neumticos 48.OOO (i)
----------------
Valor a depreciar (h - i) 55O.728 (j)
5.- Valor residual 1O% de (j) 55.O73
Vida til aos (Tablas) 1O
Clculos del cargo.
a) Depreciacin anual (normal)
55O.728 - 55.O73
C
DP
= ------------------------ = 49.566 US$/Ao
1O
b) Depreciacin acelerada
55O.728 - 55.O73
C
DP
'= ----------------------- = 165.218 US$/Ao
3
Comentario:
1.- Bien de Capital completo incluye accesorios.
2.- % mximo de importacin en repuestos capitalizable, es de un 1O%.
3.- Para aquellos bienes de capital relacionados directamente con la produccin,
los derechos de aduana se pueden considerar igual a cero (O).
4.- El valor residual, o llamado tambin de rescate, se calcula como % del valor
original del bien, podra suceder que sea cero, o que tenga un valor residual
entre un 3O a 1O%, que corresponde al valor de chatarra de los equipos e
instalaciones.
3.2. METODO DE LA UNIDAD DE PRODUCCION
Este mtodo se asocia ampliamente con la industria minera y se obtiene como
cuociente entre la cantidad a depreciar y el nmero total de unidades producidas
durante la vida til del activo.
( P - R )
C
DP
= ------------ . PA
PT
PT = Produccin Total
PA = Produccin Anual
Un ejemplo tpico en minera, corresponde a la depreciacin de las labores de
abertura de una mina (tnel, piques, socavn rampa, etc.).
Cuando se trata de unidades cuya vida til est dada en horas de operacin, caso de
compresores, Scoop, por ejemplo, es importante realizar el cuadro de uso por perodo
de la unidad, teniendo en cuenta "Los Indices Operacionales" histricos de
unidades similares.
Caso, Scoop : 1,5 yardas cbicas
Valor : US$
Valor Residual: US$
Vida util : en aos; en horas

Ao
j
N Horas
Programadas
Indices Operacionales Horas reales
de operacin
I.D. I.F. U
1
2
3
.
.
.
j

=(vida til en horas)
I.D. : Indice de disponibilidad mecnica
I.F. : Indice de disponibilidad fsica
U : Utilizacin
PAj : Produccin anual en el ao j.
Las horas reales resultan de multiplicar las horas programadas por los diferentes
ndices.
( P - R )
Siendo : C
DPj
= ----------------------- . PAj (horas)
Vida util en horas
3.3. SISTEMA UNIFORME DE DOBLE PRIMERA ANUALIDAD.
Este mtodo adopta para el primer ao una depreciacin doble respecto a las de los
aos siguientes.
Se calcula la depreciacin en un nmero de aos igual a la vida til ms un ao.
La expresin matemtica para el 1? ao es:
2 ( P - R )
C
DP1
= ---------------
N + 1
Para los siguientes aos,
( P - R )
C
DP
= ------------
N + 1
3.4. DEPRECIACION POR SALDO DECRECIENTE.
En este mtodo se aplica una tasa constante de depreciacin al valor libro del activo.
K = (R/P)
1/N
Siendo el valor del activo al trmino del ao "j":
P
j
= P . K
j
Y el cargo por depreciacin:
C
DPj
= P
j+1
- P
j
Por ejemplo: P = 5.6OO
R = 8OO
N = 5 aos
K = (8OO/5.6OO)
1/5
= O,677611
Perodo
j
Operacin Valor
Libro
Cargo por
Depreciacin
1
2
3
4
5
5.6OO (O,677611)
5.6OO (O,677611)
2
5.6OO (O,677611)
3
5.6OO (O,677611)
4
5.6OO (O,677611)
5
3.796,62
2.571,28
1.742,33
1.18O,62
8OO,OO
1.8O5,38
1.223,34
828,95
561,71
38O,62
SUMA 4.8OO,OO
3.5. METODO DE LA SUMA DE DIGITOS DE LOS AOS.
N
Suma de los dgitos de los aos; S.D.A. = ----- (N + 1)
2
Vida Util restante
al principio del ao
C
DPj
= --------------------------- . ( P - R )
S.D.A.
Por ejemplo: P = 1O.OOO
R = 2.OOO
N = 5
Cargo perodo; j = 2
5
S.D.A. = ---- (5 + 1) = 15
2
Vida til restante al principio del ao = (N + 1 - j)
= 5 + 1 - 2 = 4
4
C
DP
= ----- (1O.OOO - 2.OOO)
15
= 2.133,3
3.6. METODO DEL FONDO DE AMORTIZACION.
Este mtodo consiste en la utilizacin del factor de La Ingeniera Econmica, fondo
de amortizacin. Ante Impuestos Internos no es vlido, pero es ampliamente usado
para la determinacin del costo operacional de los equipos, por incluir la tasa de
inters que puede ser conjugada con una tasa de riesgo.
C
DP
= (P - R) . (A/F, i, N)
i
(A/F, i, N) = -------------
(1+i)
N
- 1
VIDA UTIL DE LOS BIENES DEL ACTIVO INMOVILIZADO FIJADO POR
EL S.I.I.
ACTIVIDADES Y BIENES
DEPRECIACION O VIDA UTIL
Normal Acelerada
INDUSTRIA EXTRACTIVA (Minera)
1)Maquinarias en general destinadas a trabajos
pesados en minas y plantas beneficiadoras de
minerales (Circ 132/75 y 63/9O y Of. N 297
de 29-O1-82)
2)Instalaciones en minas y plantas beneficia-
doras de minerales (Circ. 132/75 y 63/9O
y Of. N? 297 de 29-O1-82)
3)Construcciones definitivas (Circ. 132/75 y
63/9O y Of. N 297 de 29-O1-82)
4)Construcciones provisorias (Circ. 132/75 y
63/9O y Of. N 297 de 19-O1-82)
5)Camiones para acarreo de minerales (Circ.
32/75 y 63/9O y Of. N 297, de 29-O1-
82)
6)Herramientas Pesadas (Circ. 132/75 y 63/9O
y Of. N 297 de 2O-O1-82)
7)Herramientas Livianas (Circ. 132/75 y 63/9O
y Of. N 297 de 29-O1-82)
8)Camiones en general excepto para el acarreo
de minerales (Circ. 132/75 y 63/9O y Of.
N 297 de 29-O1-82)
1O aos
5 aos
25 aos
1O aos
7 aos
1O aos

5 aos
7 aos

3 aos
1 ao
8 aos
3 aos
2 aos
3 aos
1 ao
2 aos
ACTIVIDADES Y BIENES
DEPRECIACION O VIDA UTIL
Normal Acelerada
9) Camionetas y automviles (Circ. 63/9O y
Of. N 297, de 29-O1-82)
1O) Edificios en general (Circ. 63/9O)
11) Construcciones de obras camineras (Cami-
nos, puentes, tneles). Son catalogados
como construcciones definitivas. (Circ.
63/9O y Of. N 297, de 29-O1-82)
12) Construcciones ferroviarias (vas frreas,
puentes, tneles). Son catalogados como
construcciones definitivas. (Circ. 63/9O y
Of. N 297, de 29-O1-82)
13) Tunel Mina. Es catalogado como constru-
ccin definitiva (Circ. 63/9O y Of. N
1O94, de 12-O4-82)
14) Maquinarias en subestacin elctrica y de
plantas distribuidoras, torres y equipos.
(Circ. 63/9O y Of. N 1734, de 15-O5-85)
15) Instalalciones elctricas (Circ. 63/9O y Of.
N 1734, de 15-O5-85)
16) Tranques de relaves (Circ. 63/9O y Of. N
1734, de 15-O5-85)
17) Muebles de oficina (Circ. 63/9O y Of. N
1734, de 15-O5-85)
18) Utiles de oficina (Circ. 63/9O y Of. N
1734, de 15-O5-85)
1O aos
3O aos
25 aos
25 aos
25 aos
1O aos
1O aos
1O aos
1O aos
5 aos
3 aos

1O aos
8 aos
8 aos
8 aos
3 aos
3 aos
3 aos
3 aos
1 ao
TABLA DE VIDAS UTILES USADAS EN CODELCO-CHILE
UNIDADES CAPITALIZABLES AOS VIDA UTIL
-------------------------------------------------------------------------------------------------------
(1) Mejoras a Terreno
Pavimentacin Aeropuerto 5
Puentes y Pasos de Nivel 25
Muelles y Moles 3O
Rejas y Cierres 1O/15
Canchas de Golf 35
Parques y Jardines 15/2O
Iluminacin, Patio y Exterior 2O
Carreteras y Caminos:
Asfalto 1O
Concreto 15
Ripio 4/5
Vas Frreas - Superficie 3O
Muros de Retencin 2O
Alcantarillado y Sistema de Eliminacin de Desperdicio 25
Planta de Agua Potable 2O/25
Pozos de Agua 15/3O
Represas, Tranques y Canales:
Tranques - Represa Agua 25
Tranque - Relave Segn capacidad de llenado.
(2) Edificios y Estructuras
Clubes y Pulperas 25/3O
Hospitales 25/3O
Habitaciones 25/3O
Edificios Industriales:
Estructura Pesada 25/3O
Estructura Liviana 15/2O
Estructura Semi-Slida 2O
Oficinas 25/3O
Cobertizos y Estructuras Menores 1O/2O
Infraestructura Mina Subterrnea:
Tneles 2O/25
Excavaciones e Instalaciones 2O/25
Chimeneas 2O/25
Chimeneas Auxiliares - Reverberos 5/1O
(3) Maquinaria y Equipo
Agitadores 15/2O
Tolvas - Mineral 2O/25
Turbos - Sopladores 2O/25
Calderas 2O/25
Bus Bars 2O/25
Ruedas de Moldeo 1O/15
Centrfuga 15
Clasificadores - Ciclones 15
Compresores de Aire 1O/15
Computadores:
Operacin 5
Administracin 5
Plantas Concreto:
Colada 1O/15
Bloque 1O/15
Convertidores:
Pierce Smith 1O/15
El Teniente 1O/12
Correas Transportadoras 1O/2O
Torres de Enfriamiento 15/2O
Gras:
Puente 2O/25
Giratoria 2O
Chancadores 25
Desalinizadoras 1O/12
Perforadoras:
Rotacin Electromecnica 1O/12
Sondeador 5/1O
Jumbo 5/1O
Neumtica 5/1O
Secadoras Rotatorias 2O
Sistema Captacin Polvo 15/2O
Celdas Electrolticas 1O/15
Elevadores - Cubeta 15
Ventiladores - Sopladores 1O/15
Alimentadores 15
Filtros y Filtros-Prensas 2O
Filtro-Prensa Plamen 1O/15
Celdas de Flotacin 2O/25
Hornos:
Refinacin 2O/25
Reverbero 2O
Otros Equipos Generales de Planta:
Livianos 5
Pesados 1O
Intercambiadores de Calor 1O
Huinches:
Pique 15/2O
Limpiadores de Barrenos 8/12
Secadores Rotatorios 15/2O
Equipo de Laboratorio 5/1O
Ollas 5/1O
Equipo de Mantencin-Transportacin 1O
Mquinas Herramientas Elaboradoras
de Metal:
Pesadas 1O/15
Livianas 5/1O
Molinos - Barras y Bolas 2O/25
Mquinas Mucking 8/12
Planta de Oxgeno 1O/15
Tuberas 1O/2O
Plantas Pilotos 5/1O
Bombas:
Menos de 25 HP 5/1O
Igual o Mayor de 25 HP 1O/2O
Rectificadores 15/2O
Romanas (Ferrocarril y Camin) 2O/25
Alimentadores - Vibratorio 1O/15
Palas:
Elctricas 15/2O
Diesel 1O/15
Fundidor Flash 1O/2O
Equipo Laminador 12/15
Estanques:
Electrolitos 15
Lixiviacin 5/7
Acero Diverso 1O/25
Soldadoras 5/1O
Espesadores 25
Mquinas Elaboradoras de Madera 1O/15
Instrumentaciones:
Neumtica /1O
Elctrica /1O
Electrnica /8

Bateras:
Control 1O/15
Traccin 5/1O
Cables de Poder:
Presurizadas con Aceite 25/3O
Aislacin Salida 2O
(4) Equipos de Servicios y Comunicaciones
Lneas de Transmisin Elctrica 35/4O
Subestaciones Elctricas y Tableros
de Control 3O/35
Generadores:
Diesel 15/2O
Hidro 3O/35
Turbo 15/2O
Motogeneradores 2O
Alambrado Energa Elctrica 2O
Transformadores 2O/25
Sistemas Telefnico:
Planta Telefnica Externa 1O/15
Planta Telefnica Interna 8/1O
Sistema radio 5/1O
(5) Equipo Mvil y Transportacin
Ambulancias 5/8
Automviles 5
Tractores - Rueda y Oruga 5/1O
Buses 5/8
Gras - Oruga 12/15
Motoniveladores - Caminos 5/1O
Cargadores Frontales - Oruga y Rueda 5/1O
Equipo Martimo:
Lanchones 15/2O
Remolcadores 15/2O
Sno - Cats 5/1O
Montacargas 5/1O
Remolques 5/1O
Tractores - Agrcola 5/1O
Betoneras 5/1O
Camiones:
Gras 5/1O
Montacargas 5/1O
Extraccin 8
Carros Bombas 5/1O
Camiones y Camionetas:
Livianos 5/8
Pesados 5/1O
Suburbanos y Jeeps 5
Equipos LHD 5
(6) Equipo Mvil de Ferrocarril
Locomotoras - Mina:
Batera 1O/15
Diesel 15/2O
Elctrica 15/2O
Locomotoras:
Superficie 15/2O
Gras 15/2O
Carros:
Carros de Volteo 15/2O
Ferrocarril 1O/15
Mina 1O/15
Otros - Superficie 2O
Equipo Mantencin Ferrocarril 5/1O
(7) Muebles y Equipos
Comunitarios 5/1O
Habitaciones 1O
Hospitales 5/1O
Oficinas 1O
Mquinas de Oficina 5
ANEXO N 5.2
TARIFAS DE COMPRA ENAMI
1. ORIGEN E IMPORTANCIA DE UN SISTEMA DE TARIFAS
Por lo general, un sistema tarifario tiene por finalidad regular los intercambios de
bienes y servicios que se producen en una determinada actividad comercial. Esta
realidad lleva implcita la existencia de un mercado formal, al cual se asocian las
caractersticas siguientes:
* La identificacin precisa de un bien tangible o intangible, en este caso minerales,
cuyos atributos determinan distintos grados de calidad y por ende distintas
disposiciones a pagar por l.
* La conveniencia de personas naturales y/o jurdicas de consumir ese bien (plantas
de procesamiento).
* Los medios y procedimientos necesarios para que se produzca el intercambio
entre los que requieren el producto (demandantes) y los que estn dispuestos a
ofrecerlo (mineros).
Las razones (criterios de valor e intereses) que pueden motivar a los demandantes y
oferentes para conformar un mercado pueden ser de diferente ndole y naturaleza, lo
cual tiene una connotacin secundaria en la medida en que los intereses se reflejen en
una disposicin a participar (a pagar) transparente, informada y libre. Asimismo las
caractersticas del mercado pueden dar origen a distintas clasificaciones las cuales
condicionan el comportamiento de los distintos agentes que en l participan.
Situndonos dentro de la Teora Econmica y asimilando las polticas vigentes que
rigen la actividad productiva nacional, es necesario tomar como premisas bsicas los
siguientes aspectos para el sistema tarifario de los minerales:
a) El "sistema de mercado" es el lugar o mecanismo por medio del cual se
resuelve una gran parte de los problemas econmicos de los agentes que en
dicho sistema provocan intercambios, es decir mineros y procesadores de
minerales.
b) En los mercados rigen "precios" que representan el costo alternativo de un
bien intercambiado, los cuales permiten fijar prioridades basadas en el valor
del bien (producto) y asimismo orientar la asignacin de los recursos o
factores productivos.
c) El intercambio en un mercado libre de por s involucra una ganancia
(existencia de opciones) para el demandante (plantas procesadoras) y el
oferente (mineros).
Se dice que hay competencia perfecta en un mercado (productos) cuando la accin
unilateral de cualquiera de sus integrantes, un comprador como ENAMI o un
vendedor como un productor de minerales (minero), no puede afectar
significativamente el precio que rige en ese mercado.
En tales circunstancias se producir un equilibrio en el mercado en el cual la cantidad
ofrecida de minerales o productos mineros, ser igual a la cantidad demandada,
establecindose un precio de equilibrio que por definicin satisface a los demandantes
y oferentes de estos productos.
2. DETERMINACION GENERAL DE TARIFAS
Las tarifas de compra de ENAMI para productos mineros de cobre, oro y plata, se
determinan a partir de los precios vigentes en el mercado internacional. De estos
precios se descuentan los cargos por beneficio de minerales, fusin, refinacin, fletes
y prdidas metalrgicas que se producen en el procesamiento. La diferencia
resultante es la tarifa que se paga a los productores. Como los descuentos se
mantienen relativamente constantes, lo que realmente importa al fijar las tarifas es el
nivel de precios de los metales contenidos en los productos comprados.
El precio es, sin duda alguna, el elemento ms sensible de la tarifa; as lo ha
entendido la administracin superior, la cual hace sus mayores esfuerzos en este
campo. Es as como se ha permitido a los pequeos mineros acceder a los
denominados "mercados de futuros" y "opciones", del que anteriormente slo
disfrutaban los productores de mayor escala.
Al estabilizar el nivel del precio, ENAMI utiliza los mecanismos de mercado
disponibles en la Bolsa de Metales de Londres, donde es posible obtener precios fijos
y comprar opciones con precios mnimos por perodos de tiempo y cantidades de
cobre bien delimitados. Los costos de estas operaciones son variables, y dependen de
las condiciones existentes en el mercado en el momento de la fijacin.
3. ESTRUCTURA BASICA DE UNA TARIFA
El punto de partida de todo clculo de tarifas es la condicin en que se encuentra el
producto.
3.1 TIPO DE PRODUCTOS
Es la calidad metalrgica del producto minero o mineral que presenta el lote y
definir el proceso al que ser sometido, para convertirlo en otro producto de mayor
valor agregado.
- Mineral: Es la materia prima proveniente directamente de la mina y que no ha
sufrido ningn proceso de transformacin, salvo el de trituracin.
- Productos mineros: Son todos aquellos materiales que ya han recibido un
proceso previo de transformacin, con el objeto de mejorar su ley de finos y
eliminar o disminuir las impurezas contenidas. En esta denominacin estn los
Concentrados y Precipitados.
- Precipitado o cemento de cobre: Producto resultante de un proceso de
lixiviacin por percolacin o agitacin, que consiste en disolver los minerales
oxidados en una solucin cida que, ante la presencia de chatarra de fierro,
permite liberar el cobre como precipitado metlico, que es un polvo de grano muy
fino. Por el proceso de lixiviacin se consigue elevar la ley del mineral oxidado
desde 4% hasta 7O% y ms.
- Concentrados: Resultado de el proceso de flotacin, que se basa en la propiedad
que poseen las partculas mineralizadas de sulfuros de cobre finamente molidas
para adherirse a las burbujas de aire generadas en un recipiente con agua y
reactivos en agitacin. El producto final es el concentrado, que es un polvillo de
grano fino con una ley que vara desde 18% hasta 45% dependiendo de los tipos
de slfuros, partiendo de un mineral base de alrededor de 2%.
3.2. GRANULOMETRIA.
- Colpas: Es el mineral compacto que se encuentra formado en trozos, que vara
desde 3/8" hasta 3". No se acepta tamao superior, salvo autorizacin especial.
- Granzas: Es el tipo de mineral cuya granulometra est bajo 1/2" sin que en ella
predomine el llampo.
- Llampos: Minerales que se presentan en forma de polvo o arena fina, su
granulometra va desde menos 3/8" hasta polvo.
3.3. HUMEDAD Y MERMAS
- Humedad: Es la cantidad de agua contenida en los minerales o productos
mineros.
En el caso de los concentrados y precipitados la humedad siempre ser
certificada por la Empresa, analizando muestras de cada recargo del lote y
ponderando su ley media final de humedad.
En los minerales la humedad ser analizada slo cuando el Agente de Compra
considere que existe en el recargo humedad manifiesta. En el caso contrario se
descontar como humedad el porcentaje establecido por ENAMI y de acuerdo a
Reglamento de Compra.
- Mermas: Es la aplicacin de un castigo al peso hmedo del lote, por la
posibilidad de prdidas en la manipulacin del producto.
Es un porcentaje fijado por la Empresa y que se rebaja del peso hmedo del lote; este
porcentaje de merma puede ser distinto para cada faena, de acuerdo al Reglamento de
Compras.
3.4. LEYES E IMPUREZAS.
La Empresa compra minerales o productos mineros que contengan cobre, oro o plata,
sean stos como elementos base o como subelementos y para los cuales ha fijado
tarifas. Regirn las leyes mnimas y mximas establecidas para cada Agencia y
producto, que se hayan autorizado en su oportunidad. Las leyes mnimas de compra
rigen sin equivalencias.
Los minerales y productos mineros contienen impurezas, que son elementos qumicos
perjudiciales para la recuperacin del cobre, los cuales son eliminados en las diversas
etapas del proceso de obtencin del producto final que es el ctodo.
La Empresa ha establecido para estos elementos, porcentajes de tolerancia y
contenidos mximos; sobre esta tolerancia permitida, se aplican castigos que pueden
ser econmicos que no afectan la ley de finos y otros que se aplican directamente
sobre la ley rebajndola.
- Premio: Es la bonificacin a la Tarifa Real, cuando se cumplen ciertos requisitos
en cuanto al gasto que demanda beneficiar un mineral. Actualmente slo se
aplica a minerales de lixiviacin por el menor consumo de cido en la obtencin
de un kilgramo de cobre.
Tipos de Tolerancia Contenido Castigo por cada
Impurezas Mximo O,1% sobre la Tolerancia

I. MINERALES DE FLOTACION
Arsnico O,3 % 1,5 % $
Antimnio O,3 % O,5 % $
Zinc 1,O % 6,O % $
Cloro O,5 % 1,O % Se rebaja Ley Cu O,O5 %
1,O % 5,O % Se rebaja Ley Cu O,1 %
II. PRODUCTOS DE FUNDICION (CFD de Cu, Au y Ag, PP de Cu)
Arsnico O,5 % 1,5 % $
Antimonio O,3 % O,5 % $
Zinc 6,O % 1O,O % $
Magnesita O,8 % 5,O % $
Cromita O,1 % O,8 % $
Cloro O,5 % 1,O % Se rebaja Ley Cu O,O5 %
1,O % 5,O % Se rebaja Ley Cu O,1 %
III. CONTENIDO DE HUMEDAD
Humedad 12,O % 15,O % $
IV. MINERALES DE LIXIVIACION
Se aplicar un castigo o premio por cada 1% de la Ley de Cobre en cada T.M.S. si el
consumo de cido sulfrico excede o baja de 3,5 kgs. por kg. de cobre.
- Castigo: Es el descuento al valor por toneladas de la Tarifa Real por la presencia
en el mineral o producto minero, de ciertas impurezas que dificultan los procesos
hidrometalrgicos o pirometalrgicos. Se aplica adems, a minerales de
lixiviacin por mayor consumo de cido sulfrico en la obtencin de un kg. de
cobre.
El clculo se realiza a partir de la tabla de castigos por impurezas.
4. PARTES DE UNA TARIFA.
Una tarifa est constituda por las siguientes partes:
- Base
- Escala
- Subproductos positivos
- Subproductos negativos o impurezas; y
- Condiciones reglamentarias.
a) Base:
La base de una tarifa de compra de minerales o producto minero, refleja el nmero de
unidades por tonelada del elemento principal que cubrirn los gastos de maquila para
transformar un producto en otro de mayor valor agregado.
La maquila comprende:
* Costos operacionales.
* Costos de estructuras (Personal, Venta).
* Depreciacin - Amortizaciones.
* Gastos Financieros.
* Impuestos.
* Fletes.
* Utilidades.
La Base se expresa en el caso de minerales o productos cuprferos en tanto por ciento
(%) y en el oro y la plata en gramos por tonelada (g/t).
Las leyes indicadas en la Base, por lo general, no corresponden a la ley crtica, donde
el producto puede valer cero, sino un valor mayor por efectos de marketing y de
fluctuacin de conveniencia.
b) Escala:
Constituye el mayor o menor valor de un producto respecto al valor base, ya sea que
aumente o disminuya su ley con respecto a la ley base.
Cuando la ley aumenta, se denomina "Escala de subida" y si disminuye se denomina
"Escala de bajada".
El valor de la Base y la Escala de una tarifa para concentrados de cobre de fundicin
directa (C.F.D.) es posible determinarla a partir de:
P
Cu
- MR
Vp = ---------------- (LP - PM) - MF
1OO
Donde:
VP = Valor del producto
P
Cu
= Precio del Cu en los mercados internacionales en US$/T.M.
MR = Maquila de refinacin y comercializacin en US$/T.M.
LP = Ley del producto en %
PM = Prdidas metalrgicas en %
MF = Maquila Fusin-Conversin en US$/T.M. de concentrado.
Si : Asumimos que la ley de la Base es 2O % y las PM son 1,2 % (6 % de la ley).
Tenemos:
P
Cu
- MR
Vp(2O%) = ----------------- (2O - 1,2) - MF
1OO
Vp(2O%) = O,188 (P
Cu
- MR) - MF
Luego, el valor de la Escala cada 1 % es:
P
Cu
- MR
Vp/1%) = --------------- (1,O %)
1OO
Vp(1%) = 1O x 1O
-3
(P
Cu
- MR)
Resumiendo:
Base : 2O % Valor = O,188 (P
Cu
- MR) - MF
Escala : por cada 1% valor = 1O x 1O
-3
(P
Cu
- MR)
c) Pago de Subproductos:
Los subproductos de cobre, oro y plata se pagarn de acuerdo a las escalas respectivas
de las tarifas, cuando proceda, aplicndose las prdidas metalrgicas
correspondientes.
PERDIDAS METALURGICAS.
Prod. Prdida Subprod. Subprod. Subprod.
Metalrg. Cu Ag Au

MFD Cu - - Ley Ag-(*) Ley Au-1g/t
MFD Ag (*) Ley Cu-1% - Ley Au-1g/t
MFD Au 1 g/t Ley Cu-1% Ley Ag-(*) -
CFD Cu - Ley Ag-(*) Ley Ag-1g/t
CFD Ag (*) Ley Cu-1% - Ley Au-1g/t
CFD Au 1 g/t Ley Cu-1% Ley Ag-(*) -
PP Cu - - Ley Ag-(*) Ley Au-1g/t
Mc Cu - - Ley Ag-5g/t LeyAu-O.3g/t
Mc Ag 5 g/t Ley Cu-O.3% - LeyAu-O.3g/t
Mc Au O.3 g/t Ley Cu-O.3% Ley Ag-5g/t -
ML Cu - - - -
____________________________________________________________________
(*)Prdidas metalrgicas para productos argentferos.
i) Fundicin Directa
- Con leyes hasta 1.5OO grs/ton. se deduce: 3O grs. de la ley.
- Con leyes sobre 1.5OO grs/ton. y hasta 3.OOO grs/ton.: 2% de la ley.
- Con leyes sobre 3.OOO grs/ton. y hasta 6.OOO grs/ton.: 3% de la ley.
- Con leyes sobre 6.OOO grs/ton.: 4% de la ley.
ii) Subproducto Plata
A los minerales de plata que se liquidan por tarifa de concentracin se deduce 5
grs/ton. a la ley del concentrado y el saldo se pagar slo a los lotes que acusen leyes
iguales o superiores a 2O grs/ton.
Ej.: Si un lote mineral tiene una ley certificada final igual a 2O grs/ton. se
descontarn 5 grs/ton. de la ley y se pagar la diferencia, es decir 15 grs/ton x
Escala (del subproducto).
Ejemplo de Clculo pago subproductos:
CFD Cobre : 25 % Cu 3OO g/t Ag 4 g/t Au 1 % As
2O % Base : US$/TM 228,181 228,18
5 % Escala x 5 : US$/1 % 16,914 84,34
(3OO-3O) x Escala Ag : US$/9 O,116O8 31,34
( 4 - 1) x Escala Au : US$/9 1O,8O6 32,43
------------------------------------------------------------------------------------------------------
Crditos US$ 376,51/TMS
(-) Dbitos (Impurezas)
1 % As (1,O - O,5) x US$/O,1 % 1,OO US$ 5,OO/TMS
---------------------
Valor unitario ----------------------------------- US$ 371,51/TMS
5. TIPOS DE TARIFAS
i. Productos que abarcan las tarifas:
Cuprferos : Minerales, concentrados y precipitados de cobre.
Aurferos : Minerales y concentrados de oro.
Argentferos : Minerales y concentrados de plata.
ii. Tipos de Tarifas:
a) Para Minerales de Fundicin Directa (M.F.D.)
Mineral Ley Base Escala Ley Mnima Ley Mxima
Cobre 12 % 1 % 6 % --
Oro 4O g/t 1 g/t 3O g/t --
Plata 2.OOO g/t 1 g/t 1.OOO g/t --
b) Para Minerales de Flotacin o Concentracin (M.C.)
Mineral Ley Base Escala Ley Mnima Ley Mxima
Cobre 2,5% Cu Insol 1 % 1,4 % 7 %
Oro 5 g/t 1 g/t -- 3O g/t
Plata 4OO g/t 1 g/t 15O g/t 1.OOO g/t
c) Para Minerales de Lixiviacin. (M.L.)
Mineral Ley Base Escala Ley Mnima Ley Mxima
Cobre 2,5% Cu Sol 1 % 2,5% Cu Sol 7 %
d) Para Concentrados Fundicin Directa (C.F.D.)
Mineral Ley Base Escala Ley Mnima Ley Mxima
Cobre 2O % 1 % 15 % --
Oro 4O g/t 1 g/t 3O g/t --
Plata 3.OOO g/t 1 g/t 1.OOO g/t --
e) Para Precipitados Cobre (P.F.D.)
Mineral Ley Base Escala Ley Mnima Ley Mxima
Cobre 65 % 1 % 3O % --
6. MODELOS DE DETERMINACION DE TARIFAS.
6.1. Productos Cuprferos.
La tarifa para productos que se someten directamente a fusin-conversin, est dada
por la relacin:

LB - PM
Tcu = [ Pcu x K - MR ] ------------- MF
1OO
Donde:
Tcu = Tarifa para la tonelada de producto (US$/TMS)
Pcu = Precio del cobre aplicado a la tarifa (c/Lb)
K = Factor conversin Lb a TM = 22O4.6223
MR = Maquila de refinacin y comercializacin (US$/TM blister).
LB = Ley base ( % )
PM = Prdida o deduccin metalrgica ( % )
MF = Maquila fusin-conversin (US$/TMS)
La prdida o deduccin metalrgica es de:
1,1 % para el mineral de fundicin directa (M.F.D.)
1,2 % para los concentrados de fundicin directa (C.F.D.)
1,5 % para los precipitados de fundicin directa (P.F.D.)
Los montos de las maquilas indicadas anteriormente son determinadas considerando
los costos y mrgenes de utilidad.
6.2. Productos Aurferos y/o Argentferos.
La tarifa para productos que se someten directamente a fusin-conversin, est dada
por la relacin:
PAu - MR
TAu = ---------------- p x LB - MF
q
Donde:
TAu = Tarifa para la tonelada de producto (US$/TMS)
PAu = Precio del oro aplicado a la tarifa (US$/onza troy)
MR = Maquila de refinacin y comercializacin (US$/TMS)
Q = Factor conversin oz tr a grs. = 31,1O348
P = Recuperacin ( % )
LB = Ley base (grs/ton)
MF = Maquila fusin conversin (US$/TMS)
EJEMPLO : TARIFA CONCENTRADO COBRE
Precio L.M.E. Grado A Setlement = 1OO,4O2 US$/Lb
Ley base = 2O %
Maquila Refinacin y Comercializacin = 152,91 US$/TMS
Maquila Fusin-Conversin = 78,OO US$/TMS
2O - 1,2
TCu = [1,OO4O2 x 22O4,6223 - 152,91] ------------ 78,OO
1OO
TCu= 3O9,388 US$/TMS 2O %
Luego:
1,OO4O2 x 22O4,6223 - 152,91 2.O6O,5748
---------------------------------------- = ---------------
1OO 1OO
1 % Cu = 2O,6O6 US$/ 1 %
7. DESCUENTOS POR HUMEDAD Y MERMAS:
Merma Humedad Total
EN AGENCIAS
Minerales : Colpas 2 % + 1 % 3 %
Granzas 3 % + 1 % 4 %
LLampos 3 % + 1 % 4 %
Relaves : (*) + Certificada -
Concentrados : 1 % + Certificada -
Precipitados : 1 % + Certificada -
EN FUNDICIONES
Minerales : Colpas O,5 % + 1 % 1,5 %
Granzas 1,O % + 1 % 2,O %
Llampos 1,O % + 1 % 2,O %
Relaves : (*) + Certificada -
Concentrados : O,5 % + Certificada -
Precipitados : O,5 % + Certificada -
EN PLANTAS
Minerales : Colpas O,5 % + 1 % 1,5 %
Granzas 1,O % + 1 % 2,O %
Llampos 1,O % + 1 % 2,O %
Relaves : (*) + Certificada -
Concentrados : 1,O % + Certificada -
Precipitados : 1,O % + Certificada -
DESVIO A CONJUNTOS
Minerales : Colpas 1 % + 1 % 2 %
Granzas 2 % + 1 % 3 %
Llampos 2 % + 1 % 3 %
(*) Su recepcin debe contar con autorizacin superior y el porcentaje de merma
depender del acuerdo de las partes.
TABLA DE PESOS MINIMOS
Tipos de Productos T.M.S.
Minerales de Concentracin
Minerales de Lixiviacin
Minerales de Fundicin Directa
Concentrados Fundicin Directa
Precipitados Fundicin Directa
7
2O
5
7
7
Atendiendo a la realidad socio-econmica de la zona, los pesos mnimos pueden
variar para cada plantel.
ANEXO N 5.3
CRITERIOS GENERALES PARA LA ESTIMACION DE
INGRESOS EN CODELCO-CHILE.
Las diferentes Divisiones de CODELCO-CHILE disponen de una serie de criterios
generales para la evaluacin de proyectos de inversin; de dichos documentos se han
seleccionado lo que tiene relacin con la estimacin de ingresos del proyecto.
1. PRECIOS DE LOS METALES
Bases Generales:
Los diferentes proyectos debern utilizar como escenario de evaluacin precios
estimados para los siguientes casos:
- Escenario pesimista
- Escenario ms probable
- Escenario optimista
* Precio de equilibrio: El precio de equilibrio se calcula para un VAN = O.
* Para efectos de evaluacin tradicional, sin anlisis de riesgo, se deben usar precios
ms probables.
El cuadro N 5.3.1 muestra el precio de los metales usado a partir del ao 1992.
CUADRO N 5.3.1.
Metal Escenario Precio Valor Neto
FOB (1)
Cobre

Pesimista
Ms probable
Optimista
US$/Lb
65
8O
1OO

-.-
-.-
-.-
Oro
Pesimista
Ms probable
Optimista
US$/Oz
32O
4OO
48O
-.-
-.-
-.-
Plata
Pesimista
Ms probable
Optimista
US$/Oz.
3,O
4,O
5,O
-.-
-.-
-.-
Molibdeno
Pesimista
Ms probable
Optimista
US$/Kg
5,7
6,2
6,9
US$/Kg
3,O
3,43
4,O1
Oz = Onza Troy = 31,1O35 gramos
Lb = Libra ; 1 Kg = 2,2O462
(1) Valor neto del oxido Mo (Puerto chileno), que contiene descuentos por paridad
FOB, gastos de representacin, costo financiero (3O das), otros gastos de
venta.
2. BASES DEL CALCULO
Principales variables claves:
- Ley media del mineral:
Variable segn programa de produccin.
- Recuperacin metalrgica: Cu, Mo, Au, Ag.
Variable segn programa de produccin.
- Leyes de concentrado:
Cu % TMS : Segn programa
Ag g/TMS : 65
Au g/TMS : O.5
As %/TMS : O.25
Humedad %/TMS : 7.O
- Concentrado Molibdeno:
Anlisis Tpicos Estimado
1991
Perodo 1992 - 2000
Mximo Medio Mnimo
Concentrado de Molibdeno
Contenido
52,OO% 52,OO% 52,OO% 52,OO%
Oxido de Molibdeno
Contenido 58,OO% 6O,OO% 58,OO% 57,OO%
Oxido de Molibdeno
Pagable 1OO,OO% 1OO,OO% 1OO,OO% 1OO,OO%
Frmulas empleadas:
1. Cu Fino recuperado (Fcu) = T x L x R (TM)
1O.OOO
2. Fino Pagable (Fp) = Fcu - (Tco * DM/1OO)
3. Toneladas de Concentrado
(Tco) = Fcu x 1OO
Lco
4. Ingresos por Ventas Cu (Vcu)
Vcu = Pcu x 22O4,62 * Fp (US$)
5. Ingreso en (C/lb) = (Vcu/(Fp x 22O4,629) x 1OO
Donde:
T= TM
L= Ley Media en (%)
R = Recuperacin en (%)
Tcc = Toneladas de Concentrado
DM = Deducciones Metalrgicas Ej.: 1.2
Lco = Ley de Concentrado en (%)
Pcu = Precio del Cobre en (US$/lb)
3. VALOR DEL CONCENTRADO
Las fundiciones y refineras de todo el mundo, compran los concentrados de cobre
con subproductos plata y oro con una tarifa que es funcin de las siguientes variables:
1. Precio de los Metales:
Cobre: Se paga la cotizacin "Settlement Copper Higher Grade" de la Bolsa de
Metales de Londres promedio del mes posterior al contractual de entrega.
Plata: Se paga el 96% de la cotizacin del London-Spot de la Bolsa de Metales de
Londres, publicada en el Metals-week.
Oro: Se paga el 95% de la cotizacin del London-Spot de la Bolsa de Metales de
Londres, publicada en el Metals-week.
2. Deducciones Metalrgicas (depende de las negociaciones directas
entre el comprador y vendedor).
Los concentrados estn afectos a las siguientes deducciones metalrgicas:
Cobre : 1,O unidades (concentrados)
Plata : 3O grs/TMS
Oro : 1 gr/TMS
3. Maquilas o Cargos de Tratamiento:
Los concentrados estn afectos a los siguientes cargos de tratamiento que se muestran
en los siguientes cuadros.
- Descuentos por maquilas de concentrados
a) Exterior (alternativa N? 1 3OO-5OO mil TMS/ao)
Productos /Parmetros Estimado
1991
Perodo 1992 - 2OOO
Mximo Medio Mnimo
CONCENTRADO ANDINA (cUS$/Lbp)
Descuento Tratamiento
Descuento Refinacin
Deduccin Metalrgica Cu
Crdito Oro y Plata
Penalidad Arsnico
Comisiones Representantes
Gastos M.A. y DH
Paridad FOB
(2O,O1)
(13,77)
(O,35)
(3,4O)
O,56
O,OO
(O,O3)
(O,O7)
(4,49)
(23,1O)
(19,47)
(11,OO)
(4,55)
O,34
O,OO
(O,O5)
(O,25)
(5,77)
(22,1O)
(15,O9)
(8,OO)
(3,23)
O,75
O,OO
(O,O4)
(O,13)
(5,29)
(33,8O)
(1O,O6)
(6,OO)
(2,72)
O,57
O,OO
(O,O3)
(O,1O)
(1,81)
Costo Financiero (O,56) (O,97) (O,57) (O,41)
b) Exterior (alternativa N? 2 5OO-7OO mil TMS/ao)
Productos /Parmetros Estimado
1991
Perodo 1992 - 2OOO
Mximo Medio Mnimo
CONCENTRADO ANDINA (cUS$/Lbp)
Descuento Tratamiento
Descuento Refinacin
Deduccin Metalrgica Cu
Crdito Oro y Plata
Penalidad Arsnico
Comisiones Representantes
Gastos M.A. y DH
Paridad FOB
O,3 - 4
(27,O7)
(21,OO)
(13,OO)
(4,55)
O,34
O,OO
(O,O5)
(O,25)
(7,21)
(36,62)
(16,79)
(1O,OO)
(3,23)
O,75
O,OO
(O,O4)
(O,13)
(6,61)
(45,99)
(11,74)
(7,OO)
(2,72)
O,57
O,OO
(O,O3)
(O,1O)
(6,O1)
Costo Financiero (O,97) (O,57) (O,41)
- Evaluacin productos de molibdeno (US$/Kg.)
Maquila concentrado de molibdeno a xido de molibdeno (US$/Kg Mo)
Productos /Parmetros Estimado
1991
Perodo 1992 - 2OOO
Mximo Medio Mnimo
Gasto transporte a planta tratamiento
Gasto tratamiento
Gasto de transporte de planta a puerto
O,O5
O,52
O,O3
O,O6
O,57
O,O3
O,O5
O,52
O,O3
O,O5
O,47
O,O3
Descuento total retorno xido O,O9 O,66 O,7O O,55
Oxido de Molibdeno (US$/Kg de material)
Productos /Parmetros Estimado
1991
Perodo 1992 - 2OOO
Mximo Medio Mnimo
Precio del Molibdeno US$ Kg/Mo cont 5,5O 9,9O 6,2O 5,7O
Valor pagable
Paridad FOB
Gastos de Representacin
Costo financiero (3O das)
Otros gastos de venta
3,19
(O,O9O)
(O,O29)
(O,O24)
(O,OO4)
4,14
(O,125)
(O,O78)
(O,O41)
(O,OO4)
3,6O

(O,O9O)
(O,O5O)
(O,O3O)
(O,OO4)
3,25
(O,O65)
(O,O4O)
(O,O22)
(O,OO4)
Valor Neto FOB x Kg. (Puerto chileno) 3,O4 4,O1 3,43 3,OO
Anlisis Tpicos Estimado
1991
Perodo 1992 - 2OOO
Mximo Medio Mnimo
Concentrado de molibdeno
Contenido 52,OO % 52,OO % 52,OOO % 52,OO %
Oxido de molibdeno
Contenido 58,OO % 6O,OO % 58,OO % 57,OO %
Oxido de molibdeno
Pagable 1OO,OO % 1OO,OO % 1OO;OO % 1OO,OO %
Fletes y Seguros Externos
Paridad FOB (US$/TM)
Transit
Time (das)
Estimado
1991
Perodo 1992 - 2OOO
Mximo Medio Mnimo
- Europa
- Norteamrica
- Amrica Latina
- Asia
4O
25
O
4O
65
125
O
9O
85
145
O
11O
8O
14O
O
1OO
75
135
O
9O
4. Humedad adicional:
A las toneladas mtricas hmedas de concentrado (TMH) se les
descuenta un O,5% adicional de humedad. Como los concentrados tienen una
humedad promedio de 7% esto representa un O.5376 de las toneladas mtricas secas
de concentrado.
5. Prdida de Manipulacin de los Concentrados:
Se considera una prdida entre un 1% a 2% del total de las toneladas
de concentrado por concepto de carga, transporte, descarga y movimiento hasta la
fundicin de destino.
6. Determinacin Valor Concentrados:
El valor de la tonelada de concentrado por cada una de las pastas que
contiene es:
a) Cobre
VTC Cu = (P Cu 22O4,62 - MR)
,
`

.
|
100
DM Cu L
- MF (US$/TMS)


b) Plata
VTC Ag = (O,96 x P Ag - R Ag) (L Ag - D Ag) (US$/TMS)
31,1O35
c) Oro
VTC Au = (O,95 x P Au - R Au) (L Au - 1) (US$/TMS)
31,1O35
Por lo que el valor total de la tonelada mtrica seca de concentrado es (US$/TMS)
VTC = O.9946 (VTC Cu + VTC Ag + VTC Au) (US$/TMS)
En que:
VTC = Valor total de la tonelada mtrica seca de concentrado (US$/TMS)
VTC Cu = Valor de la tonelada mtrica seca de concentrado de cobre.
VTC Ag = Valor de la tonelada mtrica seca de concentrado por plata.
VTC Au = Valor de la tonelada mtrica seca de concentrado por oro.
P Cu = Precio del cobre en US$/Lb
MR = Maquila de Refinacin Cu en US$/TMF
MF = Maquila de Fusin Cu en US$/TMF
R Ag = Maquila de Refinacin en US$/TM Ag contenida
D Ag = Deduccin Metalrgica Ag en gr/TMS
R Au = Maquila de Refinacin Au en US$/Oz Troy.
D Au = Deduccin Metalrgica Au en gr/TMS.
P Ag = Precio de la plata en US$/Oz T.
P Au = Precio del oro en US$/Oz. T.
L Cu = Ley de cobre del concentrado (%)
L Ag = Ley de plata del concentrado (grs. Ag/TMS)
L Au = Ley de oro del concentrado (grs. Au/TMS)
Al dividir el valor de la tonelada de concentrado, por la razn de concentracin
respectiva, obtenemos el ingreso por tonelada de mineral o valor de la tonelada de
mineral de cada mina.
Esta formulacin no contiene costos de fletes, hasta fundicin en el extranjero,
seguros, comisin y otros.
ANEXO N 5.4
CLASIFICACION DE RECURSOS Y RESERVAS MINERAS
En el proceso de estimacin de los recursos y las reservas existen dos factores de
incertidumbre; el primer factor tiene como origen las extrapolaciones e
interpolaciones necesarias para inferir de unos pocos datos la realidad de todo un
conjunto, y el segundo lo introducen las condiciones econmicas del mercado y el
nivel tecnolgico de la industria.
La clasificacin del mineral dentro de un yacimiento significa recopilar, procesar y
corregir la informacin bruta procedente del mismo, para llegar a una presentacin
condensada y sintetizada, base de partida para los otros estudios.
1. SISTEMAS DE CLASIFICACION
Existen varios sistemas para clasificar los recursos y reservas mineras, pero todos
tienen principios bsicos comunes, especialmente en lo que dice relacin con la
certeza geolgica y la factibilidad econmica de su aprovechamiento.
El sistema de clasificacin de recursos definido por el Servicio Geolgico y
Departamento de Minas de EE.UU. (Boletines U.S. Geological Survey N? 145O-A y
N? 831) es el ms conocido en el pas. Por esta razn en un taller sobre clasificacin
de recursos mineros organizado por el Depto. de Minas de la Universidad de Chile
(Octubre de 1986), se acord tomar dicha clasificacin como base efectundole
algunas modificaciones que se consideraron necesarias para adaptarlas a nuestro
medio.
En este sistema, presentado en los cuadros N? 4.1. Y 4.2. se definen los siguientes
conceptos:
CUADRO 5.1: DIAGRAMA DE CLASIFICACIN DE LA CATEGORIA RESERVAS GEOGRAFICAS
(RESERVA BASE + RESERVA BASE INFERIDA)
RECURSOS
IDENTIFICADOS NO DESCUBIERTOS
DEMOSTRADO
INFERIDO HIPOTETICO ESPECULATIVO
MEDIDO INDICADO
RESERVAS
GEOLOGICAS
CERTEZA
GEOLOGICA
DECRECIENTE
CUADRO 5.2: DIAGRAMA DE CLASIFICACIN DE LA CATEGORIA RESERVAS IN-SITU
Y RECURSOS SUB-ECONOMICOS
RECURSOS
IDENTIFICADOS NO DESCUBIERTOS
DEMOSTRADO
INFERIDO HIPOTETICO ESPECULATIVO
MEDIDO INDICADO
RESERVAS
IN-SITU
RESERVAS
IN-SITU
INFERIDAS
RESERVAS
IN-SITU
MARGINALES
RESERVAS
IN-SITU
MARGINALES
INFERIDAS
RESURSOS SUB-
ECONOMICOS
DEMOSTRADOS
RECURSOS SUB-
ECONOMICOS
INFERIDOS
CERTEZA
GEOLOGICA
DECRECIENTE
2. RECURSO:
Concentracin natural de un material que se presenta como slido, lquido o gaseoso dentro
o en la superficie de la corteza terrestre en tal forma y cantidad que la extraccin
econmica de un(os) producto(s) es habitual o potencialmente factible.
Para los efectos de la minera nacional sern tambin considerados como recursos todos
aquellos residuos tales como desmontes, relaves y escorias originadas por la explotacin
y/o beneficio de las faenas mineras que tengan o puedan tener valor econmico.
Los recursos pueden ser clasificados de acuerdo a su conocimiento en:
a) Recursos identificados
b) Recursos no descubiertos.
2.1. Recursos Identificados:
Son los recursos cuya ubicacin, cantidad, ley y calidad son conocidos o estimados por
evidencias geolgicas especficas.
A su vez, estos recursos se dividen de acuerdo al grado de certeza que se tiene en su
conocimiento en: recursos demostrados e inferidos, y -de acuerdo a su factibilidad
econmica- incluyen los componentes econmicos, marginalmente econmicos y sub-
econmicos.
Recursos Demostrados:
Son aquellos en que la calidad de las muestras y conocimiento geolgicos, permite calcular
la cantidad, ley y calidad del material, con cierta precisin. Los recursos demostrados se
pueden dividir de acuerdo a la certidumbre de su estimacin en medidos e indicados.
Medidos:
Cantidad que es calculada por las dimensiones que revelan los afloramientos, zanjas,
labores o sondajes; la ley y/o calidad son calculadas de los resultados de muestreo de
detalle. Los sitios de inspeccin, muestreo y medicin estn adecuadamente espaciados y
sus caractersticas geolgicas estn bien definidas en tamao, forma, profundidad y el
contenido mineral del recurso est bien establecido.
Indicados:
Cantidad, ley y/o calidad son calculadas de informacin similar a la usada para recursos
medidos, pero los sitios de inspeccin para el muestreo y medicin estn a una mayor
distancia o con un espaciamiento menos adecuado. El grado de certeza, aunque menor que
los recursos medidos, es lo suficientemente alto para suponer continuidad entre los puntos
de observacin.
Recursos Inferidos:
Son aquellos estimados por continuidad de los recursos demostrados y/o por evidencias
geolgicas. Los recursos inferidos pueden estar o no respaldados por muestreo o medidas.
2.2. Recursos No Descubiertos:
Son los recursos, cuya existencia slo se ha postulado, conprendiendo posibles depsitos
que estn separados de los recursos identificados. Para reflejar los diferentes grados de
certeza geolgica, los recursos no descubiertos pueden dividirse en: recursos hipotticos y
especulativos.
Recursos Hipotticos:
Son recursos no descubiertos que pueden no ocurrir en forma similar a cuerpos de
minerales conocidos y que razonablemente pueden esperarse que existan en condiciones
geolgicas anlogas en el mismo distrito o regin que est en produccin. Si la
exploracin confirma su existencia y revela informacin suficiente acerca de su cantidad,
ley y calidad, stos seran reclasificados como recursos identificados.
Recursos Especulativos:
Son recursos no descubiertos y pueden ocurrir en forma semejante a tipos de depsitos ya
conocidos dentro de un marco geolgico favorable y donde no se ha descubierto mineral o
en tipos de depsitos que an no han sido descubiertos y a los cuales se les supone un
potencial econmico. Si la exploracin confirma su existencia y revela informacin
suficiente acerca de su cantidad, ley y calidad, stos seran reclasificados como recursos
identificados.
3. RESERVA BASE:
Es la parte de un recursos identificado que satisface un mnimo de criterios fsicos y
qumicos relacionados a los sistemas normales de explotacin y produccin, incluyendo
aquellos factores de leyes, calidad, espesores y profundidad. La reserva base es un recurso
demostrado (medido + indicado) in situ, del cual se estiman las reservas. Pueden incluir
aquellas partes de los recursos que tienen un potencial razonable para llegar a ser
econmicamente aprovechables dentro de un horizonte de planificacin ms all de
aquellos que suponen la tecnologa probada y la economa actual.
La reserva base incluye aquellos recursos que son econmicos (reservas) y marginalmente
econmicos (reservas marginales), como tambin parte de aquellos que son sub-
econmicos (recursos sub-econmicos).
Reserva Base Inferida:
Es la parte in situ de un recurso inferido que tiene un potencial razonable para llegar a ser
econmicamente aprovechable dentro de un horizonte de planificacin ms all de aquellos
que supone la tecnologa probada y la economa actual. Incluye aquellos recursos inferidos
que son econmicos, marginalmente econmicos y parte de los sub-econmicos.
Para los efectos de la minera nacional el trmino "reserva base" + "reserva base
inferida" es equivalente al trmino reserva geolgica usada comnmente en nuestra
industria minera y donde se diferencian las reservas geolgicas medidas, indicadas e
inferidas.
Reserva In Situ:
Es la parte de las reservas geolgicas medidas e indicadas, que podra extraerse o
producirse econmicamente en el momento de la determinacin. Es decir, las reservas in
situ son parte de los recursos demostrados que son tcnica y econmicamente explotables.
Estas reservas in situ, no estn afectadas por diluciones y prdidas propias de un mtodo de
explotacin.
El trmino econmico implica que la extraccin o produccin lucrativa de un recurso ha
sido establecida mediante una inversin definida, demostrada analticamente o estimada
con razonable certeza.
Los trminos de reservas "probadas", "probables" y "posibles" usados comnmente en
evaluaciones econmicas de minas, y que han sido indefinidamente intercambiados por los
trminos medidos, indicados e inferidos, no forman parte de la presente clasificacin.
Reservas Marginales:
Es la parte de la reserva base, que en momento de la determinacin, estn en el lmite de
ser econmicamente explotable. Adems incluye aquellos recursos que podran ser
explotados si se presumen cambios en los factores econmicos o tecnolgicos.
Reservas Marginales Inferidas:
Es la parte in situ de un recurso inferido que en el momento de la determinacin est en el
lmite de ser econmicamente explotable. Su caracterstica principal es la gran
incertidumbre econmica.
Recursos Sub-econmicos:
Es la parte de los recursos identificados que no satisfacen los criterios econmicos de
reservas, reservas inferidas, reservas marginales y reservas marginales inferidas.
Recursos y Reservas Restringidas:
Es la parte de cualquier categora de recursos o reservas cuya extraccin est restringida
por leyes o reglamentos. As, las reservas restringidas cumplen con todos los requisitos de
clasificacin de las dems reservas, excepto que su extraccin est limitada por leyes o
reglamentos.
4. GUIA PARA LA CLASIFICACION DE RECURSOS MINEROS.
1. Todas las sustancias metlicas, no-metlicas y combustibles fsiles que ocurren en
forma natural y con la concentracin suficiente, pueden ser clasificados en el
sistema adoptado.
Adems, para el caso chileno se han considerados como recursos -a pesar que no
tienen ocurrencia natural- los desmontes, relaves y escorias que tengan o puedan
tener valor econmico.
La legislacin minera vigente (Ley N? 18.124 Art. 6) define que los desmontes
minerales son cosas accesorias de la pertenencia minera de que proceden. Para el
caso de los relaves y escorias se podr constituir concesin sobre las sustancias
minerales concesibles que estos contengan, conjuntamente con las dems sustancias
minerales denunciables que pudieran existir dentro de los lmites de la concesin
solicitada, siempre que el establecimiento de beneficio de donde provinieron est
abandonado.
2. Cuando el trmino "reserva in situ" es usado sin un adjetivo modificativo, como por
ejemplo, medido, indicado, inferido o marginal, este trmino debe ser considerado
sinnimo con la categora demostrado econmico, como se indica en el Cuadro 4.2.
Las reservas recuperables forman parte de estas reservas y corresponden a
aquellas que son calculadas al afectarlas por factores de dilucin y prdidas propias
de mtodo de explotacin determinado.
En los informes es necesario indicar claramente el tipo de reservas que se han
definido.
3. La suma de la "Reserva Base" y "Reserva Base Inferida" es equivalente al
trmino "Reserva Geolgica" que es de uso comn en el mbito minero nacional.
Por este motivo, y para efectos de esta gua, se utilizar el trmino de "Reserva
Geolgica" en sus categoras de Medido, Indicado e Inferido.
4. En la clasificacin de recursos o reservas demostradas de acuerdo a su certeza
geolgica, se utiliza normalmente el trmino "rea de influencia de una
muestra". Para la presente clasificacin se ha acordado llamar a esta definicin con
el nombre de "alcance". La confiabilidad de la estimacin de un cierto tonelaje de
mineral depende directamente de la calidad de la determinacin del "alcance". Por
esta razn, es importante fundamentar en debida forma el criterio mediante el cual
se ha determinado o estimado el "alcance" de las muestras, y que debe estar basado
en conocimientos y criterios geolgicos slidos. En algunos casos, cuando se
disponga de informacin suficiente, la determinacin del alcance puede ser
respaldada por tcnicas geoestadsticas.
De este modo, para clasificar recursos o reservas medidas, indicadas o inferidas
utilizando este criterio, deber considerarse:
Medido: Para esta categora se deber contar con un nmero suficiente de
muestras espaciadas a una distancia entre s no mayor al "alcance" determinado o
estimado.
Indicado: En esta categora existe un nmero suficiente de muestras
espaciadas a distancias mayores que el "alcance", de modo que los tonelajes y
leyes se calculan como una proyeccin razonable en distancia a partir de los datos.
Dicha distancia se puede expresar en trminos de un mltiplo del "alcance".
Inferido: En esta categora se incluyen las cantidades estimadas en su mayor parte
en el conocimiento de las caractersticas geolgicas y para lo cual puede no existir
muestras o mediciones. Las estimaciones estn basadas en considerar una
continuidad ms all de los lmites de la Reserva Base, de la cual existe evidencia
geolgica.
5. Para adecuarse a un propsito determinado, las cantidades, leyes y calidades pueden
ser expresadas en trminos y unidades diferentes. En este caso su uso debe ser
claramente definido y establecido.
6. Calidad es un trmino amplio, que incluye el concepto ley, y se refiere adems, a
aquellas caractersticas fsicas y/o qumicas de la mena que pueden tener revelancia
en la produccin econmica de un producto mineral.
7. La informacin geolgica que sirve de base para la evaluacin de una determinada
categora de recursos o reservas mineras, deber ser la adecuada a la certeza
geolgica que refiere dicha categora, igualmente, debern quedar claramente
expresados los criterios de interpretacin geolgica utilizada.
8. Para efecto de estudios de evaluacin tcnico-econmico, slo se deben considerar
las reservas del tipo medido e indicado. Las reservas o recursos inferidos deben
sealarse como un antecedente valioso para el proyecto y programas de explotacin.
9. Las estimaciones de reservas demostradas deben ser presentadas con una
descripcin clara y precisa del mtodo de evaluacin utilizado y el procedimiento
seguido. Debern acompaarse los planos y perfiles geolgicos, planos y registros
de muestreos y de isoleyes, etctera que sean necesarios para su interpretacin.

Se deber sealar el procedimiento utilizado en la estimacin o determinacin del
peso especfico del material o materiales.

El evaluador deber describir en forma precisa el o los procedimientos de muestreos
utilizados, ya sea de canaletas, sondajes (testigo, polvo o barro), marina, etctera.
Adems, acompaar todos los antecedentes relacionados con la calidad del
muestreo.

CAPITULO N 6
TECNICAS O CRITERIOS PARA EVALUACION DE PROYECTOS
La evaluacin de proyectos es una tcnica al servicio de quienes tienen la responsabilidad
de administrar recursos, sean estos privados o pblicos, en la forma ms eficiente posible.
Por su parte, el proceso de evaluacin de proyectos consiste en dar un juicio sobre la
conveniencia de realizar o no un proyecto de inversin.
La evaluacin de un proyecto comienza una vez determinado los flujos netos de caja del
proyecto. La tarea requiere medir objetivamente ciertas magnitudes resultantes del estudio
de un proyecto y combinarlas en operaciones aritmticas a fin de obtener los coeficientes
de evaluacin.
Lo anterior requiere determinar o establecer la tasa de descuento (TD) o tasa de costo de
capital, la que es definida como: el "precio" que se paga por los fondos requeridos para
cubrir la inversin. Representa una medida de la rentabilidad mnima que se le exije a un
proyecto segn su riesgo, de manera tal que el retorno esperado cubra el total invertido, los
egresos de la operacin, intereses pagados por crditos, y la rentabilidad exigida por el
inversionista a su capital propio invertido. Existen diversas maneras para determinar la
TD, las que se exponen en anexo N? 1 al Captulo 6.
CRITERIOS DE EVALUACION.
6.1. METODOS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO.
6.1.1. Perodo de recuperacin (Pay-Back)
Mide el perodo de tiempo requerido para recuperar el capital invertido en el proyecto.
Este criterio lleva a elegir aquel proyecto que ms rpido recupere el capital invertido.
La ventaja de este criterio es su simplicidad y que utiliza los flujos de caja que genera el
proyecto para efectuar la evaluacin, pero adolece de una desventaja fundamental como es
la de comparar valores producidos en distintos momentos del tiempo.
No sirve para comparar proyectos entre si, ya que puede llevar a elegir el proyecto que ms
rpido recupere el capital aunque no produzca ningn aumento neto del patrimonio.
El perodo de recuperacin es ms un concepto de tiempo que un criterio econmico.
Si los flujos son iguales y constantes en cada perodo, el perodo de recuperacin de la
inversin (PR) se define como:
PR = Io / FN
Donde Io = Inversin inicial
FN = Flujo Neto de cada perodo
Si los flujos difieren entre perodos (no son constantes), el clculo debe realizarse mediante
la suma acumulada de los flujos anuales, los que al igualarse a la inversin inicial,
determinan el perodo de recuperacin.
6.1.2. Tasa de Retorno Contable (T.R.C.)
Es otro criterio comnmente utilizado, y mide la razn porcentual entre el flujo esperado de
un perodo y la inversin inicial requerida.
T.R.C. = FN / Io
Por ser este criterio el inverso del "PR", sus desventajas son similares.
6.2. METODOS QUE CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO.
6.2.1. Perodo de Recuperacin Descontado (P.R.D.)
Es similar al PR, con la diferencia que los flujos son trados al presente, a la tasa de
descuento elegida.
6.2.2. Relacin Beneficio-Costo (B/C)
Este criterio indica que si la razn entre los beneficios y los costos del proyecto es mayor
que la unidad, el proyecto debe realizarse.
Esto referido por supuesto, a beneficios y costos actualizados a un cierto momento en el
tiempo, pues, si no se actualiza a un cierto ao los beneficios y costos que se producen en
diferentes perodos, stos no pueden compararse.
B/C =

+ +
n
i t
n
i t
t t
) i 1 (
Ct
/
) i 1 (
Bt
B = Valor presente beneficio bruto
C = Valor presente costos bruto
La regla de decisin es:
Si B/C > 1 Proyecto rentable
B/C < 1 Proyecto no rentable
B/C = 1 Proyecto Indiferencia.
La expresin anterior es conocida como la "Relacin Beneficio Costo Convencional", se
caracteriza porque "C
t
" representa los costos anuales y la Inversin inicial.
- Cuando "C
t
" representa solamente los costos anuales, sin incluir la inversin
inicial, la relacin se denomina "relacin beneficio costos modificada" y toma la siguiente
expresin:
B/C (modificada) =
0
n
1 t
t
t t
I
) i 1 (
C B

6.2.3. Valor Actual Neto (V.A.N.)


Es el valor actual de los flujos de caja netos futuros que genera un proyecto de inversin
descontados a la tasa de costo alternativo de uso de fondos que enfrenta la empresa a travs
del tiempo.
V.A.N. =

+
+
n
1 t
t
t
0
) i 1 (
FN
I
Donde: I
O
= Inversin inicial
FN
t
= Flujo neto en el perodo "t"
i = Tasa de descuento igual para todos los perodos.
n = Nmero de perodos
t = Tiempo en perodos.
Si la tasa de descuento a utilizar cambia de perodo en perodo, la frmula para computar el
"V.A.N." ser la siguiente:
V.A.N. =
) i 1 ( ) i 1 )( i i (
FN
) i 1 )( i i (
FN
) i 1 (
FN
I
n 2 1
t
2 1
2
1
1
0
+ + +
+ +
+ +
+
+
+
- Dicho de otra forma el V.A.N., es el excedente que entrega el proyecto despus de:
* Haber pagado todos los costos.
* Haber pagado las cuotas al Banco.
* Haber pagado los intereses.
* Haber devuelto el dinero a los inversionistas.
* Haber distribuido a los accionistas su tasa de retorno alternativo (slo en algunos
casos).
Criterio de toma de decisin.
Si: V.A.N. > O el proyecto es recomendable
V.A.N. < O el proyecto no es recomendable
V.A.N. = O Indiferencia
Es importante destacar que si el V.A.N. = O, no significa que la utilidad del proyecto sea
nula. Por el contrario, est indicando que proporciona igual utilidad que la mejor inversin
de alternativa.
El V.A.N. tiene como principal atributo el considerar el valor del dinero en el tiempo; y
supone que los flujos netos se reinvertirn a la tasa de costo alternativo de uso de fondos.
Por su parte, su limitacin fundamental se refiere que a veces es difcil determinar la tasa
de costo alternativo de uso de fondos relevante, para descontar los flujos de caja. Y esta
dificultad se acenta mientras ms imperfecto es el funcionamiento del mercado de
capitales en una economa.
6.2.4. Indice Exceso Valor Presente, o Indice de Rentabilidad (I.R.).
Corresponde a la razn entre la suma de los flujos de caja actualizados y la inversin inicial
(I
O
)
I.R. =
0
n
1 t
t
I
) i 1 (
FN

+
Recordemos:
V.A.N. =

+
+
n
1 t
t
0
) i 1 (
FN
I

+
+
n
1 t
0
t
I . N . A . V
) i 1 (
FN
Reemplazando en (1)
I.R. =
0
0
I
I . N . A . V +
I.R. =
1
I
. N . A . V
0
+
Regla de decisin:
I.R. > 1 => Rentable V.A.N. > O
I.R. < 1 => No rentable V.A.N. < O
I.R. = 1 => Indiferencia V.A.N. = O
En consecuencia el I.R. y el V.A.N. difieren en el hecho, de que mientras el I.R. indica la
razn existente entre el valor presente de los flujos netos y la inversin inicial, el V.A.N.
indica la diferencia entre ellos.
6.2.5. Valor Anual Equivalente (V.A.E.)
Es el ndice que convierte un determinado flujo de efectivo en una serie anual uniforme
equivalente, con el objeto de hacer comparaciones.
Se obtiene multiplicando el V.A.N. por el factor de recuperacin del capital; es decir,
representa la anualidad correspondiente al "V.A.N." en el nmero de perodos
considerados.
V.A.E. = V.A.N.
]
]
]

+
+
1 ) i 1 (
i ) i 1 (
n
n
La regla de decisin es :
V.A.E. > O Conveniente efectuar el proyecto
V.A.E. < O No es conveniente efectuar el proyecto
V.A.E. = O Situacin indiferencia.
V.A.E.
A
> V.A.E.
B
Conviene efectuar el proyecto "A".
6.2.6. Tasa Interna de Retorno (T.I.R.)
La Tasa Interna de Retorno es aquella tasa que iguala el valor presente de los flujos netos
del proyecto con la inversin inicial. Esto significa, que la T.I.R. es aquella tasa de
descuento que hace el V.A.N. igual a cero.

+
n
1 t
0
t
t
I
) r 1 (
FN
V.A.N. =

+
+
n
1 t
t
t
0
0
) r 1 (
FN
I
En donde: r = T.I.R.
La T.I.R. representa: "La tasa de inters ms alta que un inversionista podra pagar sin
perder dinero".
Hoy en da el clculo de la T.I.R. no ofrece mayores dificultades, por el uso de mquinas
calculadoras, por lo tanto no analizaremos esta operacin.
El criterio de decisin es:
Si r > i ; Proyecto rentable
r < i ; Proyecto no rentable
r = i ; Proyecto es indiferente.
- La T.I.R. es un concepto ms manejable que el V.A.N.
- Obsrvese que si el V.A.N. de un proyecto es cero, necesariamente su T.I.R. ser
igual a la tasa de descuento empleada.
- La gran desventaja de la T.I.R., es que supone que los flujos positivos del proyecto
se reinvierten a la tasa de rentabilidad del proyecto, por lo tanto este concepto est
inflando o sobre dimensionando; ya que es ms real, que la reinversin se haga a la
tasa alternativa de uso de fondos del proyecto.
- Otra desventaja, es que la T.I.R. puede entregar ms de una solucin real positiva
para la ecuacin del T.I.R., hacindose difcil determinar la conveniencia de aceptar
o no el proyecto.
- Lo anterior no sucede cuando los flujos son tpicos o convencionales, es decir slo
existe un cambio de signo en el polinomio de los flujos del proyecto, ya que en este
caso la ecuacin no puede tener ms de una solucin real positiva.
- Pero cuando existe ms de un cambio de signo en la ecuacin, flujos atpicos o no
convencionales habr tantas soluciones reales positivas como cambios de signo, por
lo que se plantea la dificultad de determinar la tasa relevante de retorno del
proyecto, para compararla con la tasa de costo alternativo de uso de fondos de la
empresa y tomar as la decisin respecto de aceptar o no el proyecto.
En esta situacin es necesario interpretar el resultado que arroje el T.I.R. a travs
del Estudio de la Curva del V.A.N. (graficando el V.A.N. a distintas tasas de
descuentos).
- Cuando la decisin es de aceptacin o rechazo de un proyecto, los dos criterios o
mtodos de evaluacin presentados (V.A.N. y T.I.R.) proporcionan igual decisin.
- Existen ciertas circunstancias en que los criterios utilizados (V.A.N. y T.I.R.)
conducen a resultados contradictorios; lo que puede ocurrir cuando se evala ms
de un proyecto con la finalidad de jerarquizarlos, tanto por tener un carcter de
alternativas mutuamente excluyentes, como por existir restricciones de capital para
realizar todos los proyectos. La diferencia de los resultados que pueden
proporcionar ambos mtodos se debe a los supuestos en que cada uno est basado.
- La evaluacin de alternativas mltiples generalmente se refiere a situaciones que
involucran ms de dos alternativas. Estas alternativas pueden ser independientes o
mutuamente excluyentes.
Las alternativas se denominan independientes, cuando se puede elegir ms de una
de las alternativas que se estn evaluando.
Las alternativas se denominan Mutuamente Excluyentes, cuando solamente una de
las alternativas presentadas y evaluadas a partir de un grupo, es la seleccionada.
6.3. SITUACION DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
Cuando las alternativas en consideracin son mutuamente excluyentes, es necesario estar
en capacidad de identificar cual de las alternativas es la mejor. Esta situacin nos lleva a
determinar la "Tasa de retorno de Inversin Incremental" (T.I.R. Incremental), la cual
se calcula de acuerdo a los siguientes pasos:
a) Ordenar las alternativas en funcin de la inversin inicial creciente.
b) Para alternativas que tienen flujos de caja positivos se debe comparar con la
alternativa de no hacer nada (flujo de caja cero).
c) Se eliminan las alternativas que tengan un TIR. menor que la tasa de inters.
Si TIR > i, se comparan de dos en dos, con la siguiente regla de decisin.
d) Si TIR incremental $ i, se elige la alternativa de > Io
Si TIR incremental < i, se elige la alternativa de < Io
e) Se repite la comparacin, hasta que quede una sola alternativa.
6.4. BENEFICIO - COSTO INCREMENTAL
Otra tcnica de evaluacin para alternativas mutuamente excluyentes, es utilizar la relacin
Beneficio-Costo, calculando una relacin "Beneficio-Costo Incremental".
El procedimiento a seguir es similar al TIR incremental, se utiliza en este caso la relacin
Beneficio-Costo modificado, siendo los pasos a seguir los siguientes:
1. Se ordenan las alternativas por inversin creciente.
2. Se actualizan los flujos netos, a la tasa del costo alternativo de uso de fondos de la
empresa.
3. Se calcula la relacin Beneficio-Costo eliminando inmediatamente aquellas
alternativas que tengan un B/C < 1.
4. Las alternativas que queden se comparan de 2 en 2, hasta que queda solo una de
ellas.
5. La regla de decisin es:
Si B/C incremental $ 1, se elige la alternativa de > Io
Si B/C incremental < 1, se elige la alternativa de < Io
6.5. PRIORIZACION DE PROYECTOS DE INVERSION
Hasta el momento se ha planteado que un proyecto debe aceptarse si su:
VAN $ O
TIR $ i
B/C > 1
VAE $ O
Pero que sucede si tenemos una serie de proyectos que cumplen con las condiciones
enunciadas anteriormente?. En este caso, se necesita establecer un orden de prioridades
que indique cuales son ms convenientes de ejecutar y/o cuales deben realizarse en primer
lugar.
Para realizar una adecuada priorizacin, es importante considerar los siguientes aspectos:
- Grado de independencia o dependencia de los proyectos.
- Vida til de los proyectos.
- tamao de la inversin requerida.
- Existencia o no de restricciones de capital.
6.5.1. Proyectos independientes y dependientes (interdependientes)

El grado de dependencia e independencia de los proyectos se relaciona a como la ejecucin
de uno de ellos, afecta a los flujos netos del o de los otros proyectos.
Si se supone que se est analizando la ejecucin de dos proyectos (A y B), dichos
proyectos sern independientes, cuando la ejecucin de uno de ellos no afecta en nada los
flujos netos del otro proyecto.
Dichos proyectos sern interdependientes, cuando la ejecucin de uno de ellos afecta los
flujos netos del otro.
En el caso en que exista una relacin de interdependencia, sta se puede dar positivamente,
en cuyo caso se hablar de proyectos, complementarios.
En caso de que la relacin de interdependencia sea negativa, es decir afecte negativamente
los flujos netos del otro proyecto se tratar de proyectos sustitutos.
Cuando la ejecucin de un proyecto no slo disminuye los flujos netos del otro proyecto,
sino que los anula, estaremos en presencia de proyectos perfectamente sustitutos o
mutuamente excluyentes.
Ejemplo: Supongamos que tenemos dos proyectos A y B, siendo el VAN del proyecto A
igual a U.M. 4O ; suponga adems que los beneficios de A aumentan en U.M. 15 si se
construye el proyecto B.
Anlisis:
- En esta situacin el proyecto A se construye por si solo, por tener un VAN > O.
- Al construir el proyecto B que aumenta el VAN de A en U.M. 15, en sta situacin
adems de emprender el proyecto A, debe considerarse como beneficio para el
proyecto B el aumento en el VAN del proyecto A. Por lo tanto, el que se construya
B depender de que su VAN ms las U.M. 15 sea mayor que cero.
VAN
B
+ U.M.15 > O Implica realizar ambos proyectos complementarios.
Si VAN
B
+ U.M. 15 < O Solamente se construye proyecto A.
En este tema hay encontradas posiciones, de como se deben comparar proyectos que tienen
distinta vida til, para decidir acerca de su realizacin.
Un mtodo consiste en comparar los proyectos sobre perodos de tiempos iguales al
mnimo comn mltiplo (M.C.M.) de los aos de vida til de las alternativas.
Este anlisis hace automticamente extender los flujos de caja a lo largo del mismo perodo
de tiempo, es decir, el flujo de caja para un "ciclo" de una alternativa, debe multiplicarse
por el MCM de aos. Por ejemplo, si se desea comparar alternativas con vidas tiles de 3 y
2 aos respectivamente, las alternativas se comparan sobre un perodo de 6 aos, para lo
cual la primera alternativa se repite 2 veces y la segunda se repite 3 veces.
Este mtodo si bien puede ser matemticamente correcto, supone que los proyectos se
pueden repetir en idntica forma bajo otras condiciones y alternativas a las actuales, lo que
es muy difcil que suceda.
Otro criterio, consiste en suponer que una vez finalizado el proyecto de ms corta vida, los
flujos que ste libera, sern reinvertidos a la tasa de costo de capital del inversionista, lo
que significa suponer que una vez finalizada la vida til del proyecto original, el
incremento de la riqueza (aumento del VAN) que originan los fondos liberados en el
proyecto, son iguales a cero; es decir, el VAN sigue siendo el mismo.
Pero este mtodo en cierta forma "castiga" a los proyectos de menor vida til, ya que se
est asumiendo que a partir del trmino de su vida til, los fondos liberados no generan
nueva riqueza.
Un tercer criterio consiste en anualizar el VAN, en anualidades equivalentes, que no es otra
cosa que la determinacin del VAE.
6.5.2. Proyecto con distinta Inversin Inicial.
Para priorizar o escoger proyectos con distinta inversin inicial, se utiliza el Indice de
Valor Actual Neto (IVAN).
VAN
IVAN = -------
Io
Dicho ndice, indica el incremento en la riqueza del inversionista por cada unidad
monetaria invertida en el proyecto, y por lo tanto se escoger el proyecto de mayor IVAN.
6.5.3. Priorizacin de Proyectos sin Racionamiento de Capital
En esta situacin, y como no existe restriccin de capital, debern realizarse todos aquellos
proyectos de la cartera o portafolio de la empresa que son rentables.
Por lo tanto, los proyectos se priorizan de acuerdo al VAN a la tasa de descuento pertinente
para la empresa.
Esto significa que este ordenamiento prioritario, de mayor a menor VAN, sirve si es que
hay una limitacin fsica de que proyecto comenzar primero, considerndose hacer todos
cuyo VAN sea superior a cero.
6.5.4. Priorizacin de Proyectos con Racionamiento de Capital
En esta situacin, el inversionista tiene un presupuesto para distribuir entre una cartera de
proyectos de inversin, de modo que la cantidad de fondos no es suficiente para emprender
todos los proyectos rentables, por lo que deber decidir cules realizar y cules no los
puede ejecutar.
Tradicionalmente se ha recomendado establecer un orden de prioridades de acuerdo al TIR,
donde se ejecutarn los proyectos de mayor TIR, siempre que sta sea mayor que la tasa de
capital pertinente, hasta que se agote el capital.
Pero como ya se ha mencionado anteriormente, el TIR tiene el problema de que supone que
los flujos de fondos positivos se reinvierten a la misma tasa de rentabilidad del proyecto, lo
cual no es siempre as.
Adems, el uso del TIR para priorizar proyectos puede llevar a decisiones errneas cuando
un proyecto es ms conveniente que otro, dependiendo de la tasa de descuento que se
utilice.
N. Sapag y R. Sapag exponen en su libro "Fundamentos de Preparacin y Evaluacin de
Proyectos", un ejemplo de flujos divergentes en la aplicacin de TIR y VAN en la
jerarquizacin de proyectos.
PROYECTO
PERIODOS
O 1 2 3
A
B
-12.OOO
-12.OOO
1.OOO
1O.OOO
6.5OO
4.5OO
1O.OOO
1.OOO
La TIR del proyecto A es de 16,39%, mientras que la del proyecto B es de 2O,27%. De
esto podra concluirse que el proyecto B debera aceptarse sobre A.
Sin embargo, si se analiza el VAN se observan resultados diferentes, los que dependen de
la tasa de descuento pertinente para el proyecto. Los VAN que se obtienen a diferentes
tasas son los que muestra el cuadro siguiente:
VALORES ACTUALES NETOS RESULTANTES DE DIFERENTES TASAS DE
DESCUENTO
PROYECTO
TASA DE DESCUENTO
5% 1O% 11,72% 15%
A
B
3.486
2.469
1.974
1.561
1.274
1.274
36O
756
Mientras la tasa sea superior a 11,72%, el VAN y la TIR coinciden en aceptar el proyecto
B. Sin embargo, si la tasa es inferior a 11,72%, el VAN es mayor para el proyecto A,
siendo el resultado contradictorio con el entregado por la TIR.
Esta situacin se aprecia ms claramente en el grfico siguiente:
VAN
5.500
PROYECTO A
3.500
3.486
2.469
1.974
1.561
1.274
756
PROYECTO B
360
(i)
5 10 11,7 15 16,3 20,2

Por lo tanto, para priorizar proyectos en presencia de racionamiento de capital, se sugiere lo
siguiente.
TASA DE
DESCUENTO
a) Ordenar los proyectos de acuerdo al VAN de cada uno de ellos. Tal como se
explic anteriormente debe observarse la dependencia o independencia de los
proyectos.
b) Calcular el IVAN de los proyectos rentables.
c) Priorizar los proyectos en base al IVAN, teniendo especial cuidado con las
restricciones de los proyectos interdependientes.
d) Aceptar todos los proyectos de mayor IVAN hasta que se agote el capital
disponible, con lo que se consigue la maximizacin del VAN Total.
6.6. MOMENTO Y TAMAO OPTIMO DE UN PROYECTO
Estos dos parmetros que son de una gran importancia en la Evaluacin de Proyectos, no
son analizados en ste caso, ya que en minera el tamao ptimo tiene relacin con el ritmo
de explotacin de una mina y es tratado con criterios propios de la Industria Minera. El
momento ptimo en minera tiene relacin directa con los precios en los Mercados
Internacionales, con las necesidades de produccin, etc.
REFERENCIA.-
Pea, Jos Luis. "Evaluacin de Proyectos" Programa, Formacin, Evaluacin y
Administracin de Proyectos. Universidad de La Serena, 1993.
Corts, A.G. Apuntes de Clases.
Gallardo, B.D. Apuntes de Clases.
CAPITULO N 6
ANEXO N 6.1
TASA DE DESCUENTO DE PROYECTO
Una de las variables que ms influyen en el resultado de la evaluacin de un proyecto es la
tasa de descuento empleada en la actualizacin de sus flujos de fondos. Aun cuando todas
las restantes variables hayan sido proyectadas adecuadamente, la utilizacin de una tasa de
descuento inadecuada puede inducir un resultado errado en la evaluacin.
La importancia de este factor, sin embargo, no es comnmente reconocida en toda su
magnitud, observndose proyectos en los cuales todos los estudios parciales son
desarrollados con un alto grado de profundidad, pero que adolecen de una superficialidad
inexplicada en el clculo del factor de actualizacin.
1.- CONCEPTOS GENERALES.
La tasa de descuento del proyecto, o tasa de costo de capital, es el precio que se paga por
los fondos requeridos para cubrir la inversin. Representa una medida de la rentabilidad
mnina que se exigir al proyecto, segn su riesgo, de manera tal que el retorno esperado
permita cubrir la totalidad de la inversin inicial, los egresos de la operacin, los intereses
que debern pagarse por aquella parte de la inversin financiada con prstamo y la
rentabilidad que el inversionista le exige a su propio capital invertido.
Si bien es posible definir un costo para cada una de las fuentes de financiamiento a travs
de deuda, con el objeto de buscar la mejor alternativa de endeudamiento, para la evaluacin
del proyecto interesar determinar una tasa de costo promedio ponderado entre esas
distintas fuentes de financiamiento.
La forma de presentar el cuadro de flujo de fondos del proyecto deber ser consecuente con
la tasa de descuento seleccionada. As si el flujo incluye los gastos financieros, la tasa de
descuento empleada deber ser una tasa de descuento ponderada (k
o
) tal que no incluya
doblemente el efecto de los intereses sobre los tributos.
Por otra parte, si el flujo de fondos no consideraba la incorporacin de los gastos
financieros, la tasa de descuento seleccionada (k
o
) debe incorporar el efecto sobre los
tributos.
Una forma distinta de evaluar el proyecto es seleccionar una tasa representativa de costo
del capital propio, o patrimonial, y aplicarla en el descuento del flujo neto para el
inversionista.
2.- EL COSTO DE LA DEUDA
La medicin del costo de la deuda se basa en el hecho de que el prstamo debe ser
reembolsado en una fecha futura especfica, en un monto generalmente mayor que el
obtenido originalmente. La diferencia constituye el costo que se debe pagar por el
prstamo. Por ejemplo, si es posible conseguir un prstamo al 11% de inters anual, el
costo de la deuda se define como 11%.
El costo de la deuda se simboliza como k
d
y representa el costo antes de impuesto. Dado
que al endeudarse los intereses del prstamo se deducen de las utilidades, permitiendo una
menor tributacin, es posible incluir directamente en la tasa de descuento el efecto sobre
los tributos, que obviamente sern menores, ya que los intereses son deducibles para el
clculo de impuesto. El costo de la deuda despus de impuestos ser:
k
d
(1 - t)
donde : t representa la tasa marginal de impuestos.
EJEMPLO.-
Supongamos, que un proyecto presenta una utilidad antes de intereses e impuesto de U.M.
15.OOO. Si la inversin requerida para lograr sta utilidad Io = U.M. 55.OOO, la tasa de
inters que se cobra por los prstamos es de 1O% y la tasa impositiva 35%, se tienen las
siguientes alternativas de financiamiento.
FINANCIAMIENTO
--------------------------------
Con deuda Con Capital
propio
U.M. U.M.
------------- ----------------
Utilidad antes de Impuesto e Intereses 15.OOO 15.OOO
Intereses (1O% de U.M. 55.OOO) 5.5OO ---
------------- ---------------
Utilidad antes de impuesto 9.5OO 15.OOO
Impuesto (35%) 3.325 5.25O
------------- --------------
Utilidad neta U.M. 6.175 U.M. 9.75O
El proyecto redituar en ambos casos la misma utilidad antes de impuestos e intereses, ya
que el resultado operacional es independiente de la fuente de financiamiento. La alternativa
con deuda obliga a incurrir en un costo de U.M. 5.5OO por concepto de intereses. Sin
embargo, al reducirse las utilidades antes de impuestos, el impuesto a pagar se reduce de
U.M. 5.25O a U.M. 3.325 por el solo hecho de la deuda. Luego, el mayor costo por
intereses va acompaado de un beneficio representado por un menor impuesto que pagar.
Ntese que la utilidad disminuy de U.M. 9.75O a U.M. 6.175 es decir en U.M. 3.575. El
costo real de la deuda ser, en consecuencia, de U.M. 3.575 que representa slo el 6,5% de
la deuda, que se habra obtenido de igual forma reemplazando en la expresin:
O,1O (1 - O,35) = O,O65
Es importante hacer notar, aunque parezca obvio, que los beneficios tributarios slo se
lograrn si la empresa que llevar a cabo el proyecto tiene, como un todo, utilidades
contables, ya que aunque el proyecto aporte ganancias contables no se lograr el beneficio
tributario de los gastos financieros si la empresa presenta prdidas contables.
El costo de capital de una firma (o de un proyecto) puede ser calculado ya sea por los
costos ponderados de las distintas fuentes de financiamiento o por el retorno exigido a los
activos, dado su nivel de riesgo.
Una vez definida la tasa de descuento para una empresa, todos los proyectos de las mismas
caractersticas de riesgo que ella se evaluarn usando esta tasa, salvo que las condiciones
de riesgo implcitas en su clculo cambien. De ser as, se elimina el problema de tener que
determinar una tasa para cada proyecto de inversin que se estudie.
3.- EL COSTO DEL CAPITAL PROPIO O PATRIMONIAL.
Se considera como capital patrimonial en la evaluacin de un proyecto a aquella parte de la
inversin que debe ser financiada con recursos propios.
En una empresa constituida, los recursos propios pueden provenir de la propia generacin
de la operacin de la empresa, a travs de la retencin de las utilidades (rehusando el pago
de dividendos) para reinvertirlas en nuevos proyectos, u originarse en nuevos aportes de los
socios.
La literatura es muy profusa en modelos de clculo del costo de capital de fuentes
especficas internas del proyecto. Para nuestros objetivos, se desarrollar el concepto de
costo de oportunidad del inversionista para definir el costo del capital propio.
En trminos generales, se puede afirmar que el inversionista asignar sus recursos
disponibles al proyecto si la rentabilidad esperada compensa los resultados que podra
obtener si destinara esos recursos a otra alternativa de inversin de igual riesgo. Por lo
tanto, el costo del capital propio (k
p
) tiene un componente explcito que se refiere a
otras posibles aplicaciones de los fondos del inversionista. As entonces, el costo implcito
de capital es un concepto de costo de oportunidad que abarca tanto las tasas de rendimiento
esperadas en otras inversiones como la oportunidad del consumo presente. Normalmente,
el inversionista est dispuesto a sacrificar un consumo presente si el consumo que este
sacrificio le reportar a futuro es mayor. El consumo futuro tambin tiene, entonces, un
costo de oportunidad equivalente al costo de no consumir en el presente.
En consecuencia, se puede definir el costo de capital propio como la tasa asociada con la
mejor oportunidad de inversin de riesgo similar que se abandonar por destinar esos
recursos al proyecto que se estudia.
Como usualmente el inversionista tendr varias alternativas de inversin simultneas
(depsitos con cero riesgo en bonos de tesorera, depsitos en el mercado financiero con
cierto grado de riesgo, compra de brokers con mayor riesgo o invertir en otras actividades
productivas), se optar obviamente por tomar como costo de oportunidad de la inversin la
mejor rentabilidad esperada despus de su ajuste por riesgo.
4.- COSTO PONDERADO DEL CAPITAL.
Una vez que se ha definido el costo del prstamo (k
d
) y la rentabilidad de la mejor
alternativa de inversin del capital propio (k
p
) debe calcularse una tasa de descuento
ponderada (k
o
) que incorpore los dos factores en la proporcionalidad adecuada.
Como su nombre lo indica, el costo ponderado de capital es un promedio de los costos
relativos a cada una de las fuentes de fondos que la empresa utiliza, que se pondera de
acuerdo con la proporcin de los costos dentro de la estructura de capital definida. De
acuerdo con esto:
D P
k
o
= k
d
------- + k
p
--------
D+P D+P
donde D es el monto de la deuda y P el monto del prstamo.
Por ejemplo, si una inversin requiere de U.M. 55.OOO de los cuales el
75% ser financiado con un prstamo al 1O% de inters anual y el 25% restante con capital
propio que puede invertirse optativamente en otro proyecto que redita el 15% anual, el k
o
sera:
41.25O 13.75O
k
o
= (O,1O) ---------------------- + (O,15) ----------------------
41.25O + 13.75O 41.25O + 13.75O
k
o
= 11,25 %
Cuando los flujos de fondos no han considerado los efectos tributarios de los gastos
financieros, deber actualizarse mediante una tasa de descuento ponderada, ajustada por
impuestos, (k
o
') que resulta:
D
k
o
' = K
o
- t . k
d
--------
D+P
Cuando se deducen del flujo de fondos del proyecto el inters y la amortizacin del
prstamo, queda el excedente para el inversionista. Al comparar este flujo con el aporte de
capital propio y actualizndolo a la tasa de descuento pertinente para el inversionista, (k
p
)
debera indicar el VAN de su inversin, despus de cumplidas las obligaciones contradas
con el endeudamiento.
5.- TASA DE DESCUENTO DEL INVERSIONISTA
Por definicin, si el VAN de un proyecto es positivo, representa el excedente que queda
para el inversionista despus de haberse recuperado la inversin, los gastos financieros y la
rentabilidad exigida por ste. Por lo tanto, si al flujo del proyecto se le descuentan los
intereses y amortizaciones, el saldo equivaldra a la recuperacin del aporte del
inversionista ms la ganancia por l exigida y un excedente igual al VAN del proyecto, que
representara la ganancia adicional a la mejor alternativa de inversin. Sin embargo, esto
no siempre es as.
Ejemplo: Un proyecto requiere una inversin total de U.M. 5.OOO que ser financiada en
un 7O% con un prstamo al 8% y el resto con aportes propios al 12%. Los flujos de fondos
netos esperados, incluido el efecto de los gastos financieros es de U.M. 3.OOO durante los
tres prximos aos.
Solucin:
1ero. determinacin de k
o
3.5OO 1.5OO
k
o
= (O.O8) -------------------- + (O.12) ---------------------
3.5OO + 1.5OO 3.5OO + 1.5OO
k
o
= 9,2 %
Si el prstamo fuese de U.M. 3.5OO a una tasa del 8% anual, la cuota a pagar por concepto
de amortizacin e intereses sera de U.M. 1.358,12. Luego los flujos quedaran como
siguen:
PERIODOS O 1 2 3
Flujo del Proyecto
Financiamiento
(5.OOO)
3.5OO
3.OOO
(1.358,12)
3.OOO
(1.358,12)
3.OOO
(1.358,12)
Flujo del Inversionista (1.5OO) 1.641,88 1.641,88 1.641,88
El VAN del proyecto actualizado a la tasa k
o
del 9,2% es de U.M. 2.641,31 mientras que el
VAN del inversionista actualizado a la tasa k
p
del 12% es de U.M. 2.2O5,49.
La diferencia se produce porque la tasa de costo patrimonial, k
p
, es variable y debe
desiminuir a travs del tiempo, ya que al bajar la deuda de la empresa sube la probabilidad
de recuperacin de los aportes propios, con lo cual el riesgo financiero de la inversin
propia baja, haciendo disminuir el costo del patrimonio. Todo ello, siempre que no se haya
definido una estructura de capital objetivo, la que podra mantenerse a travs de nuevos
crditos que fueran destinados a un pago de mayores dividendos o mayor consumo. En
todo caso, debe quedar claro que k
o
no cambia y que el VAN del proyecto lo ganan
siempre los inversionistas.

REFERENCIA
Captulo 2O. Fundamentos de Preparacin y Evaluacin de Proyectos, N. Sapag - R.
Sapag.
ANEXO N 6.2
I N F L A C I O N
1. INTRODUCCION AL CONCEPTO INFLACION
Se le ha definido como el aumento del nivel general de precios en la economa, a menudo
se dice que la inflacin no es el alza de precios sino que es la prdida del valor del dinero a
consecuencia del alza de precios.
Generalmente est vinculada y es mantenida por una distorsin entre los flujos monetarios
de la economa (masa monetaria disponible) y los flujos reales de bienes y servicios
disponibles.
A veces depende tambin del desajuste entre la demanda y la oferta agregada, desajuste
que pretende equilibrarse a travs de las alzas de precios. Dado que el exceso de demanda
se genera en el crecimiento de la oferta de dinero, muchos reconocen en esto la verdadera
razn que genera la inflacin.
La inflacin tiene muchas formas y niveles. No siendo el objetivo de este Anexo hacer un
anlisis exhaustivo de la inflacin, se mencionan a modo de referencia los principales tipos
de inflacin.
Se distinguen principalmente dos tipos de inflacin: de demanda y de costos. La primera
originada por el exceso de demanda sobre la oferta y la segunda por alza sostenida en los
costos.
El marco general en que se produzca la inflacin puede ser un marco de prosperidad, en el
cual la inflacin se produce principalmente por las expectativas de ingresos de los
consumidores o un contexto de escasez, en la cual la inflacin se produce por un dficit en
la oferta de bienes y servicios.
Por ltimo, existen diferentes niveles de inflacin segn las tasas anuales que se produzcan:
inflacin rampante, inflacin abierta e hiperinflacin.
2.- EL INDICE DE PRECIOS
Con el objeto de medir la inflacin se han definido ndices que dan cuenta de la variacin
de los precios de una canasta previamente definida y representativa de la realidad que se
quiere medir.
Existen dos tipos de ndice: para el grupo de bienes y servicios que se transan al nivel del
consumidor final se ha definido el IPC y para los bienes y servicios que se transan al por
mayor se ha definido el IPM.
2.1. Indice de Precio al Consumidor (IPC)
Es un ndice que refleja las variaciones de precio de un conjunto de bienes o "canasta" que
se supone representativa del consumo de una familia. La valoracin de esta canasta es un
promedio ponderado de los precios de todos los bienes que la componen, los cuales tienen
un peso diferente segn su importancia relativa en el gasto de los hogares.
En nuestro pas, como en la mayora de los pases del mundo, el clculo del IPC consiste en
la comparacin de los precios de una canasta de productos que se mantiene fija, con
respecto a los precios de esos mismos artculos en el perodo base (perodo en el cual se
valora la canasta por primera vez y con respecto al cual se comparar el ndice).
Si el valor de la canasta en el perodo base se le asocia el nmero 1OO, para calcular el
valor del ndice en el perodo siguiente se compara la nueva valoracin de precios con la
valoracin base y se contabiliza su porcentaje de variacin. Si, por ejemplo, es un 5%
superior, el ndice ser 1O5.
Ejemplo: Indice base : 1OO
Indice perodo 1 : 1O5
Indice perodo 2 : 1O8
a.1) IPC perodo 1
Comparacin de valores canasta= 1O5/1OO = 1,O5
Por lo tanto, ndice 1 = 1O5
a.2) IPC perodo 2
Comparacin de valores canasta= 1O8/1OO = 1.O8
Por lo tanto, ndice 2 = 1O8
La variacin del IPC correspondiente a la variacin de los ndices de dos perodos, est
dado por la siguiente expresin:
Indice perodo 2
Variacin del IPC = ------------------- -1
Indice perodo 1
Por ejemplo:
Indice perodo 1 = 105
Indice perodo 2 = 108
Variacin del IPC = (1O8/1O5) - 1 = O,O2857
Por lo tanto, la variacin del IPC fue de 2,86%
PERIODO BASE:
A partir del mes de Mayo de 1989, la informacin sobre el IPC -que el INE informa
mensualmente- comenz a realizarse por medio de un ndice actualizado, que tiene la base
en el mes de Abril de 1989.
Este ndice actualizado reemplaz al IPC con base Diciembre de 1978, que se vena
aplicando desde haca aproximadamente 1O aos.
Composicin de la Canasta:
En la tabla adjunta se presenta un resumen con las ponderaciones y el nmero de artculos
que contiene la canasta del IPC.
Grupos Ponderacin (%) Nmero de Artculos
Alimentacin 32,98853 137
Vivienda 25,43O45 7O
Vestuario 8,44984 64
Transporte y
Comunicaciones 16,96562 19
Otros 16,16556 78
TOTAL 1OO,OOOOO 368
2.2. Indice de Precios al Por Mayor (IPM)
Este ndice refleja las variaciones en el nivel de precios de los productos que se transan al
por mayor, entre productores e importadores por una parte y distribuidores e intermediarios
mayoristas por la otra.
El Indice da cuenta de las variaciones de precios de una "canasta" de bienes representativa
de las transacciones mayoristas. La que se utiliza en Chile contiene productos, divididos en
dos grandes grupos:
Bienes nacionales o productos internamente : 77,1 %
Bienes importados : 22,9 %
Estos porcentajes representan la importancia que tiene cada grupo en el total de bienes que
se transan en el mercado mayorista.
El grupo de bienes nacionales est dividido en tres subgrupos de bienes:
- Agropecuarios : 32,7 %
- Mineros : 9,2 %
- Industriales : 58,1 %
3. UNIDAD DE FOMENTO (U.F.)
Es una unidad monetaria ficticia, creada para reflejar las variaciones del IPC en el valor del
peso ($).
Al momento de su creacin fue utilizada como unidad nonetaria en la compra de bienes
habitacionales.
Al inicio se le dio un valor en pesos y ste se reajusta diariamente en base a la variacin del
IPC del mes anterior.
4. COMO TRATAR LA INFLACION
Existen varios supuestos y convenciones para manejar el impacto de la inflacin en los
flujos de entrada (Beneficio) como de salidas (Costos). Uno de ellos es asumir que la
inflacin, cualesquiera que sea su tasa de crecimiento, afectar a todos los tem por igual.
Desde un punto de vista metodolgico es recomendable utilizar como unidad de cuenta
U.F. que aplica el criterio de indexacin de las deudas, inversiones o dlares constantes.
ANEXO N 6.3
IMPUESTO AL VALOR AGREGADO (IVA)
1. CONCEPTO.
Es un impuesto indirecto que afecta a las ventas y a los servicios, establecido por D.L. 825,
de 1974.
2. CALCULO.
a) Valor de un bien producido = $ 1O.OOO
18 % IVA $ 1.8OO
-------------
Valor a facturar $ 11.8OO
Esta operacin le genera al productor un Dbito Fiscal, de $ 1.8OO.=
b) Ahora, el productor compr insumos por un valor de $ 7.OOO (segn factura) para
producir el bien anterior.
- Preguntmonos ?Cul es el valor neto de los insumos?
El clculo sera el siguiente
Valor insumo
Valor Neto = ---------------- = $ 5.932
1.18
y la diferencia entre el valor facturado y el valor neto nos entrega el valor correspondiente
al IVA.
I.V.A. = 7.OOO - 5.932 = $ 1.O68
El productor cuenta ahora con un Crdito Fiscal de $ 1.O68.
c) Debiendo cancelar ante Impuestos Internos por compensacin de I.V.A.
Compensacin de I.V.A.= Dbito Fiscal-Crdito Fiscal
= $ 1.8OO - $ 1.O68 = $ 732
3. NORMA:
El Impuesto que se paga en las compras es crdito fiscal, s:
a) Legalmente es considerado crdito fiscal ( segn nmina de artculos S.I.I.)
b) Por la compraventa se emite una factura de acuerdo a las normas del S.I.I.
c) Se presenta desglosado el valor del Impuesto.
Comentario:
El crdito fiscal, no es costo, en ste caso es un impuesto neutro por no ser consumidor
final (Productor).
ANEXO N 6.4
Ejercicios: SOBRE USO DE LOS INDICES DE EVALUACION DE
PROYECTO.
1 Caso : Determine si es rentable el proyecto "A" para una tasa de descuento del 10%.
Flujos Netos del Proyecto "A"
Perodo 00 01 02 03 04 05
Inversin (Io)
FN
500
250 250 250 250 250
- Determinacin de los Indices o Parmetros de Evaluacin del Proyecto.
a.- Perodo de Recuperacin (Pay - Back)
PR = Io - FN
1
- FN
2
= 500 - 250 - 250 = 0
PR = 2 ao
Perodo de Recuperacin Descontado
P.R.D. =
3
3
2
2 1
0
) i 1 (
FN
) i 1 (
FN
) i 1 (
FN
I
+

P.R.D. = 500
3 2
) 1 , 0 1 (
250
) 1 , 0 1 (
250
) 1 , 0 1 (
250
+

= 500
80 , 187 206 3 , 273
P.R.D. = 2,1 AO
b) Valor Actual Neto (VAN)
VAN =

+
+
n
1 t
n
0
) i 1 (
FN
I
VAN =
250
1 , 0 ) 1 . 0 1 (
1 ) 1 . 0 1 (
500
5
5

]
]
]

+
+
+
VAN = U.M. 447,7
VAN > 0 Proyecto Rentable
El VAN nos indica los excedentes que quedan de los flujos netos actualizados, a la tasa de
descuento del proyecto, menos la inversin inicial.
c) Tasa Interna de Retorno (TIR)
TIR(r) =

+
+
n
1 t
t
0
0
) r 1 (
FN
I
0 =

+
+
5
1 t
t
0
) r 1 (
250
500
r = 41,1%
r > i = (10%) PROYECTO RENTABLE
La TIR supone que los flujos netos positivos del proyecto se reinvierten a la tasa de
rentabilidad del proyecto.
d) Relacin Beneficio/Costo Modelo Modificado
B/C =

+
n
1 t
0
t
I /
) r 1 (
FN
B/C =

+
5
1 t
t
500 /
) 1 , 0 1 (
250
B/C = 1,895
B/C > 1 PROYECTO RENTABLE
e) Indice de Exceso del Valor Presente o Indice de Rentabilidad (IR)
IR =
1
I
VAN
0
+
=
1
500
7 . 447
+
= 0,895
f) Determinacin del IVAN
IVAN =
P I
VAN
0
= 0,895
Conclusin: Proyecto Altamente rentable.-
2 Caso
Determine el valor anual equivalente (V.A.E.) y el costo anual uniforme equivalente
(C.A.U.E.) de un camin que vale US$ 130.000. Se espera venderlo en US$ 42.000,
despus de 5 aos de uso.
- Costo de operacin anual (CAO) = US$ 12.000.-
- Tasa alternativa de uso de fondos = 12%
Respuesta:
Valor Camin : US$ 130.000
Valor residual : US$ 42.000
n : 5 aos
i : 12%
1 .- Valor anualizar : (v)
v = valor camin - valor residual actualizado
v = 130.000 - [42.000/(1+0.12)
5
]
v = 130.000 - 23.832 = US$ 106.168
2.- Valor anual equivalente
V.A.E. = V* (A/P, I %, n)
= 106.168
]
]
]

+
+

1 ) 12 , 0 1 (
12 . 0 ) 12 . 0 1 (
5
5
V.A.E. = US$ 29,452
- Otra forma de obtener el V.A.E. del camin:
1 : Se anualiza el valor del camin.
2 : Se anualiza el valor residual.
3 : Se restan ambas anualidades
3 , 063 . 36 $ US
1 12 . 0 1 (
12 . 0 ) 12 . 0 1 (
000 . 130
5
5

]
]
]

+
+

2 , 611 . 6 $ US
1 12 . 0 1 (
12 . 0
000 . 42
5

]
]
]

V.A.E = US$ 29.452.-


Determinacin CAUE del Camin:
CAUE = V.A.E + CAO
CAUE = 29.452 + 12.000
CAUE = US$ 41.452.-
Comentario: Al determinar el costo anual uniforme equivalente (CAUE) de alguna
unidad debemos cerciorarnos que el valor de la unidad no incluya el
precio de los neumticos. Lo anterior, debido a que el CAO debe
contemplar el costo por este tem.
REFERENCIAS:
Pea, J.L. (1994) Apuntes de Diplomado "Formulacin, Evaluacin y Administracin
de Proyectos", Universidad de La Serena.
I.T.G.E. Manual de Evaluacin Tcnico-Econmico de Proyectos Mineros de Inversin.
Corts, A.G.(1992) "Apuntes de Ctedra de Economa Minera", Departamento de
Ingeniera de Minas, Universidad de La Serena.
Gallardo, B.D(1991) Apuntes de Ctedra de Proyecto Minero", Departamento de
Ingeniera de Minas, Universidad de La Serena.
CAPITULO N 7
CRITERIOS PARA INCLUIR RIESGO EN PROYECTOS MINEROS
7.1 Generalidades
Cuando se realiz el anlisis econmico, para posteriormente evaluar el proyecto minero,
se supona que los valores de todas las cantidades se conocan con certeza, por lo tanto, los
factores de riesgo e incertidumbre quedaban fuera del estudio.
Evidentemente, en los proyectos mineros nunca existe certeza total y es frecuente que la
incertidumbre sea considerable. Es prctica frecuente realizar un anlisis econmico
exclusivamente determinstico y considerar el riesgo e incertidumbre en forma intuitiva, no
cuantificada, confiando solamente en la experiencia, la formacin y el criterio de la persona
que toma la decisin.
Todo proyecto minero, posee innumerables variables que aportan incertidumbre al
proyecto, siendo las causas principales de stas: la falta de informacin suficiente y la falta
de control sobre determinadas variables.
7.2 VARIABLES QUE APORTAN INCERTIDUMBRE A UN NEGOCIO
MINERO
A continuacin describiremos las variables que por su mayor aleatoridad, originan la
aparicin de incertidumbre en los resultados econmicos de un negocio minero.
7.2.1 Variables ligadas al yacimiento
- Los recursos totales y las reservas explotables. La cantidad de reserva
explotables condiciona la vida de las minas y las capacidades anuales de
explotacin. Las reservas explotables van a depender de las caractersticas del
yacimiento; de su forma, posicin, propiedades geomecnicas, como tambin de la
malla de sondajes, mtodos de explotacin, dilucin, caractersticas
hidrogeolgicas, etc.
Aunque siempre es posible efectuar inversiones adicionales para ampliar la
capacidad de las instalaciones, stas pueden resultar muy costosas, y en algunos
casos hasta inviables, sino se han contemplado desde los primeros momentos. Si
por el contrario, se comprueba una disminucin de las reservas explotables, los
resultados previsibles del proyecto se modificarn desfavorablemente, porque si
mantenemos el ritmo de produccin de la mina, la vida operativa se acortar y si se
reduce la capacidad de explotacin para mantener la vida prevista, los ingresos
anuales disminuirn, la depreciacin se mantendr y los gastos de explotacin se
alterarn en la medida que sus componentes fijos y variables tengan mayor o menor
peso en la estructura de costos.
- La leyes de los minerales y sus caractersticas metalrgicas, son factores claves
en la obtencin de los ingresos previstos, tanto por la produccin conseguida como
por la calidad de sta. Un desconocimiento de estas variables puede conducir a un
cambio en los procesos de tratamiento, afectando a las inversiones, los costos de
operacin e incluso a las recuperaciones metalrgicas.
La ley de minerales interviene directamente en la valoracin de los productos a
comercializar, por lo que no se debe olvidar la posible presencia de impurezas o
contaminantes, susceptibles de penalizar el valor de dichos productos.
- En los yacimiento a cielo abierto, cualquier variacin negativa de la pendiente
estable de los taludes acasiona un aumento en la razn estril a mineral o en el caso
de minas subterrneas sobre costo de las labores de sostenimiento que pueden
resultar prohibitivas para la economa del proyecto. Paralelamente, puede aumentar
el riesgo de deslizamientos con repercusiones directas sobre la seguridad del
personal y productividades previstas.
7.2.2 Otras variables
- La presencia de agua implica cuantiosas inversiones en obras de drenaje, as como
elevados costos de bombeo durante la explotacin.
- En determinados lugares puede existir un riesgo natural o de fuerza mayor como es
el caso de zonas de intensa actividad ssmica, de frecuentes inundaciones,
avalanchas, etc. En las variables vinculadas a la operacin minera se encuentran
las etapas de construccin y puesta en marcha de las operaciones mineras, las cuales
constituyen una etapa crtica y de mucho riesgo, ya que marcarn la fecha de
comienzo de la produccin y, por consiguiente, el momento que se generarn los
ingresos previstos en el proyecto.
Desde el momento que se inicia el estudio de un proyecto minero a la etapa de construccin
pasan por lo menos entre 5 a 10 aos, producindose situaciones de alto riesgo por las
variables del mercado, en lo referente a oferta y demanda del producto, como en lo relativo
a alternativas de sustitucin de sta en el mercado.
En esta etapa existe tambin el riesgo tecnolgico relativo a los equipos y sistemas de
explotacin.
En otro contexto tenemos las variables vinculadas al mercado, entre las cuales se destacan
la estimacin de las cotizaciones de materias primas y los precios de venta de las partes a
producir, bastantes aos antes de la puesta en operacin de la mina y durante la vida til de
sta. Esta es la etapa ms difcil del estudio de viabilidad de una explotacin minera.
En este contexto otra fuente de incertidumbre es la que guarda relacin con el
financiamiento del proyecto, debido a que la industria minera necesita de grandes capitales
como consecuencia del agotamiento progresivo del yacimiento, lo que se traduce en ritmos
de produccin cada vez mayores para aprovechar el efecto de economas de escala para
disminuir los costos de explotacin.
Otros factores que incluyen riesgos y que no pueden dejarse de lado es el rgimen
tributario de cada pas para el sector industrial minero; la inflacin, fenmeno al que la
minera no ha escapado y que su incorporacin al anlisis de los proyectos dificulta la
realizacin de los mismos; y los factores polticos que pueden inducir efectos impredicibles
sobre la industria minera, entre algunas fuentes de incertidumbre poltica caben destacarse
las siguientes:
- La estabilidad del rgimen o del partido poltico gobernante.
- Situacin laboral y la poltica salarial en el pas.
- Relaciones internacionales con otros pases suministradores de equipos,
compradores de materias primas, etc.
- Limitaciones de participacin de capital extranjero.
- Posibles nacionalizaciones en sectores bsicos.
- Aplicacin de medidas ambientales restrictivas.
- Requerimientos para utilizar productos nacionales o locales.
- Medidas econmicas de los bancos centrales que afecten las paridades cambiarias
de las monedas.
- Discriminaciones fiscales.
- Restricciones de reparticin de capital o beneficios, etc.
7.3 NIVELES DE DECISIONES
Los proyectos de inversin en el sector econmico de la minera, pueden presentar los
siguientes niveles y situaciones de decisin:
- Decisiones bajo condiciones de certeza: Se presenta si un proyecto muestra
alternativas cuyos costos y beneficios se conocen.
- Decisiones bajo condiciones de riesgo: Si un proyecto presenta el problema de
toma de decisiones, al presentar variabilidad de los flujos de fondos reales respecto
a los flujos estimados.
- Decisiones bajo condiciones de incertidumbre. Este factor es caracterstico en la
minera y puede presentarse cuando se desconoce la probabilidad de ocurrencia de
los resultados, como por ejemplo la estimacin de las reservas de mineral de un
yacimiento.
7.4 CRITERIOS PARA INCLUIR EL RIESGO EN PROYECTOS MINEROS
Para incluir el factor riesgo en la evaluacin de proyectos mineros existen diversos
mtodos, siendo uno de los elementos determinantes en la eleccin del mtodo la
disponibilidad en la informacin.
Algunos de los criterios utilizados para incluir el riesgo en un proyecto son:
- Criterio Subjetivo
- Mtodos estadsticos
- Mtodo de ajuste de la tasa de descuento
- Modelo del Arbol de decisin
- Anlisis de Sensibilidad
- Mtodo Simulacin de Montecarlo
7.4.1 Criterio Subjetivo
Es uno de los mtodos que se usa con mayor frecuencia en proyectos de poca envergadura
y se basa en consideraciones de carcter informal de quien debe tomar la decisin.
A pesar que dicho mtodo se ha tratado de mejorar definiendo valores optimistas,
probables y pesimistas de la rentabilidad del proyecto, slo se ha logrado disminuir su
subjetividad, pero sin eliminarla.
7.4.2 Mtodos Estadsticos
Estos analizan la distribucin de probabilidades de los flujos de fondos futuros, presentados
a quin debe tomar la decisin, los valores probables de la rentabilidad y la dispersin de
su distribucin de probabilidad.
El valor esperado del VAN estar definido por:

+
+
n
1 t
t
t
0
) i 1 (
A
I ) VAN ( VE
donde:
I
o
= Inversin inicial.
A
t
= Valor esperado de la distribucin de probabilidades del flujo de fondos en el
perodo t.
i = Tasa de descuento libre de riesgo
n = Nmero de perodos.
y


n
) 1 x (
x x t
P A A

Siendo:
Ax = Flujos esperados de fondos en un mismo perodo
Px = Probabilidad esperada para cada flujo de igual perodo.
El clculo de la desviacin standar de la distribucin de probabilidades de este Valor
Actual Neto se realiza de distinta forma, segn si los flujos de caja sean o no dependientes
entre s; es decir, si el resultado de un perodo depende o no de lo que haya pasado en otro
perodo anterior.
Se determina la desviacin standar de los flujos de cada perodo:


n
1 x
x
2
t x t
P ) A A (
Luego se determina la desviacin o variabilidad del Proyecto (s):
- Si los flujos de caja son independientes en el tiempo tenemos:


n
i t
t 2
t
) i 1 (
Si los flujos de caja son dependientes, tenemos:


n
i t
t
t
) i 1 (
En ambos casos, adems de calcular el valor esperado del VAN y su desviacin estndar,
es posible calcular la probabilidad de que el VAN sea superior o inferior a cierto monto de
referencia (X); a partir de:

) VAN ( VE X
Z
En donde Z es la variable estandarizada o el nmero de desviaciones estandar de la media;
y calcula la probabilidad de ocurrencia de un valor determinado o de referencia que nos
damos.
Concluyendo tenemos que la metodologa es la siguiente:
1.- Calcular el valor esperado de la distribucin de probabilidades de los flujos (A).
2.- Calcular el valor esperado del VAN VE (VAN).
3.- Calcular s
t
(desviacin o variabilidad de cada flujo).
4.- Calcular s, riesgo del proyecto.
5.- Calcular riesgo relativo V = s de cada perodo.
A
t
6.- Finalmente calculamos Z, que nos indica la probabilidad de ocurrencia de un valor
determinado o de referencia.

Ejemplo: Una empresa est evaluando un proyecto que tiene una inversin de
UM$100, y durante su vida til que es de 6 aos, los flujos probables de
fondos se proyectan con las siguientes probabilidades de ocurrencia:
Perodo 1 al 3 Perodo 4 al 6

Flujos Probabilidad Flujos Probabilidad
_________________ ____________________
UM$ 20 0,4 UM$ 15 0,5
UM$ 23 0,3 UM$ 20 0,2
UM$ 28 0,3 UM$ 25 0,3
Si la tasa libre de riesgo es un 6%.
Cul es el valor esperado del VAN?
Cul es la desviacin estndar si los flujos son independientes, y si son dependientes?
Para los perodos 1 al 3
A
t
= 20 x 0,4 + 23 x 0,3 + 28 x 0,3 = 23,3
Para los perodos 4 al 6
A
t
= 15 x 0,5 + 20 x 0,2 + 25 x 0,3 = 19,0
de donde
VE(VAN) =

+
+
N
1 T
t
t
0
) i 1 (
A
I
VE(VAN) = -100 +
6 5 4 3 2
) 06 , 1 (
19
) 06 , 1 (
19
) 06 , 1 (
19
) 106 (
3 , 23
) 06 , 1 (
3 , 23
06 , 1
3 . 23
+ + + + +
VE(VAN) = 4,92 U.M.
Determinacin de la desviacin o variabilidad de cada flujo.
Para los perodos 1 al 3.
Ax-A
t
(Ax-A
t
)
2
(Ax-A
t
)
2 .
Px
20-23,3=-3,3 10,89 10,89x0,4 = 4,356
23-23,3=-0,3 0,09 0,09x0,3 = 0,027
28-23,3= 4.7 22,09 22,09x0,3 = 6,627
---------

t
2
= 11,01

t
=
01 , 11

t
= 3,318
Para los perodos 4 al 6
Ax - At (Ax-At)
2
(Ax - At)
2
x Px
15 - 19 = -4 (-4)
2
= 16 16 x 0,5 = 8
20 - 19 = 1 (-1)
2
= 1 1 x 0,2 = 0,2
25 - 19 = 6 (6)
2
= 36 36 x 0,3 = 10,8
-------------------

t
2
= 19

t
= 19 = 4,359
Si los flujos son independientes


n
1 t
t 2
t
) i 1 (
12 10 8 6 4 2
) 06 , 1 (
359 , 4
) 06 , 1 (
359 , 4
) 06 , 1 (
359 , 4
) 06 , 1 (
318 , 3
) 06 , 1 (
318 , 3
) 06 , 1 (
318 , 3
+ + + + +
256 , 15
Si los flujos son dependientes:


n
1 t
t
t
) i 1 (
6 5 4 3 2 1
) 06 , 1 (
359 , 4
) 06 , 1 (
359 , 4
) 06 , 1 (
359 , 4
) 06 , 1 (
318 , 3
) 06 , 1 (
318 , 3
) 06 , 1 (
318 , 3
+ + + + +
652 , 18
Esto confirma que cuando los flujos estn correlacionados, la desviacin estndar y el
riesgo son mayores, que cuando existen independencias entre ellos.
Si se deseara calcular la probabilidad de que el VAN de este proyecto fuera igual o menor
que cero, ocupamos la relacin:

) VAN ( VE X
Z
- Si los flujos son independientes:
32 , 0
256 , 15
92 , 4 0
Z

Por tabla con Z = -0,32 => 1 - 0,6255 = 37,45%


- Si los flujos son dependientes:
26 , 0
652 , 18
92 , 4 0
Z

Por tabla con Z = -0,26 => 1 - 0,6026 = 39,74%



Por lo tanto, si los flujos son independientes, la probabilidad de que el VAN fuera mayor
que cero es 62,55%; y si los flujos son dependientes, la probabilidad de que el VAN > 0, es
de 60,26%.
TABLA DE DISTRIBUCION NORMAL
z ,00 ,01 ,02 ,03 0,4 ,05 ,06 ,07 ,08 ,09
,0
,1
,5000
,5398
,5040
,5438
,5080
,5478
,5120
,5517
,5160
,5557
,5199
,5596
,5239
,5636
,5279
,5675
,5319
,5714
,5359
,5743
,2
,3
,4
,5
,6
,7
,8
,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
2,0
2,1
2,2
2,3
2,4
2,5
2,6
2,7
2,8
2,9
3,0
3,1
3,2
3,3
3,4
,5791
,6179
,6554
,6915
,7257
,7580
,7881
,8159
,8413
,8643
,8849
,9032
,9192
,9332
,9452
,9554
,9641
,9713
,9772
,9821
,9861
,9893
,9918
,9938
,9953
,9965
99,74
,9981
,9987
,9990
,9993
,9995
,9997
,5832
,6217
,6591
,6950
,7257
,7611
,7910
,8186
,8438
,8665
,8869
,9049
,9207
,9345
,9463
,9564
,9649
,9719
,9778
,9826
,9864
,9896
,9920
,9940
,9955
,9966
,9975
,9982
,9987
,9991
,9993
,9995
,9997
,5871
,6255
,6628
,6985
,7324
,7642
,7939
,8212
,8461
,8686
,8888
,9066
,9222
,9357
,9474
,9573
,9596
,9726
,9783
,9834
,9871
,9901
,9925
,9943
,9957
,9968
,9976
,9983
,9988
,9991
,9994
,9996
,9997
,5910
,6293
,6664
,7019
,7357
,7673
,7967
,8238
,8485
,8708
,8907
,9082
,9236
,9370
,9484
,9582
,9664
,9732
,9788
,9834
,9871
,9901
,9925
,9943
,9957
,9968
,9977
,9983
,0088
,9991
,9994
,9996
,9997
,5948
,6331
,6700
,7054
,7389
,7704
,7795
,8264
,8508
,8729
,8925
,9099
,9251
,9382
,9405
,9591
,9671
,9738
,9793
,9838
,9865
,9904
,9927
,9945
,9959
,9969
,9977
,9984
,9988
,9992
,9994
,9996
,9997
,5987
,6368
,6736
,7088
,7422
,7734
,8023
,8289
,8531
,8749
,8944
,9115
,9265
,9394
,9505
,9599
,9678
,9744
,9798
,9842
,9878
,9906
,9929
,9946
,9960
,9970
,9978
,9984
,9989
,9992
,9994
,9996
,9997
,6026
,6406
,6772
,7123
,7454
,7764
,8051
,8315
,8554
,8770
,8962
,9131
,9269
,9406
,9515
,9608
,9686
,9750
,9808
,9846
,9881
,9909
,9931
,9948
,9961
,9971
,9979
,9985
,9989
,9992
,9994
,9996
,9997
,6064
,6443
,6808
,7157
,7486
,7794
,8078
,8340
,8577
,8790
,8980
,9147
,9292
,9418
,9525
,9616
,9693
,9756
,9808
,9850
,9884
,9911
,9932
,9949
,9962
,9972
,9979
,9985
,9989
,9992
,9995
,9996
,9997
,6103
,6480
,6844
,7190
,7517
,7823
,8106
,8365
,8599
,8810
,8997
,9162
,9306
,9429
,9535
,9625
,9699
,9761
,9812
,9854
,9887
,9913
,9934
,9951
,9963
,9973
,9980
,9986
,9990
,9993
,9995
,9996
,9997
,6141
,6517
,6879
,7224
,7549
,7852
,8133
,8389
,8621
,8830
,9015
,9177
,9319
,9441
,9545
,9633
,9706
,9767
,9817
,9857
,9890
,9916
,9936
,9952
,9964
,9974
,9981
,9986
,9990
,9993
,9995
,9997
,9998
7.4.3 Mtodo de ajuste a la tasa de descuento
Este mtodo el anlisis se efecta solamente sobre la tasa de descuento, sin entrar a aportar
los flujos de fondos del proyecto.
Generalmente las empresas asignan valores tpicos representativos segn el nivel de riesgo
asociado con el proyecto. El criterio usado es fijar una tasa normal relativamente baja, para
los proyectos seguros y valores altos para inversiones de riesgo severo.
En este caso en VAN se presenta de la siguiente manera:

+
+
n
1 t
t
t
0
) f 1 (
FN
I VAN
donde f = i + p
siendo i = tasa libre de riesgo
Por ejemplo bonos del Estado
P = prima por riesgo que exige el inversionista para compensar
una inversin con retornos inciertos.
La crtica principal de este mtodo es la subjetividad, en la fijacin de la prima de riesgo
para la tasa de descuento.
7.4.4 Modelo del Arbol de decisin
El rbol de decisin est constituido por una sucesin progresiva de ramificaciones. Cada
una de stas puede deberse a una de las siguientes causas:
- Eleccin de estrategia entre varias opciones. Se distingue mediante un cuadrado
y se denomina punto de decisin.
- Aparicin de un estado de naturaleza entre varios posibles. Se representa
mediante un crculo y recibe el nombre de punto de riesgo.
En el anlisis de decisiones de inversin en condiciones de riesgo, el rbol de decisin es
una herramienta siempre til, pero singularmente adecuada cuando se hayan de tomar
decisiones escalonadas en el tiempo, conforme se produzcan unos u otros acontecimientos,
con su ayuda se consigue representar grficamente:
- La estructura global del problema.
- La sucesin de decisiones necesarias.
- Las situaciones de riesgo que con tas se encuentran.
Esta representacin grfica constituye, adems, un excelente medio de comunicacin entre
los diversos implicados en el proceso de la toma de decisin, al facilitar la percepcin y
comprensin de la estructura lgica del problema y el consenso sobre su alcance y
significado.
Como elemento cuantitativo de anlisis, con este modelo se pueden emplear
indistintamente valores monetarios actualizados o sin actualizar, as como utilidades o
preferencias, segn se considere conveniente en cada circunstancia. Por otra parte, gracias
a un sencillo algoritmo de clculo de valores esperados, permite identificar la estrategia
ptima.
Este modelo tiene la particularidad que se analiza desde las ramas hacia el tronco y se
decide desde el tronco hacia las ramas. La ventaja es que se trata de un mtodo grfico; en
cambio tiene la desventaja que slo incluye valores esperados, no considera dispersiones,
por lo que se dice que es un mtodo imperfecto.
Entregamos el siguiente ejemplo para graficar el mtodo:
Una empresa de exploracin petrolera est considerando la conveniencia de realizar un
sondeo sobre una estructura favorable, de la que se dispone de buena informacin
geolgica.
Son posibles las tres decisiones siguientes:
A) Ejecutar el sondeo inmediatamente, con la informacin geolgica disponible.
B) Realizar una prospeccin ssmica antes de tomar la decisin de perforar.
c) Abandonar el proyecto.
Los flujos de fondos previstos son los siguientes:
Coste del sondeo 500 U.M.
Coste de la prospeccin ssmica 130 U.M.
Ingresos en caso de xito 2.200 U.M.
Gracias a la informacin geolgica disponible, se estima que la probabilidad de xito es el
50 por 100. Si la prospeccin ssmica confirmase el tamao de la estructura estimado por
el estudio geolgico, la probabilidad de xito se elevara hasta un 85 por 100. Por el
contrario, si la ssmica delimitase una estructura menor, dicha probabilidad descendera
hasta un 10 por 100. La experiencia previa existente en la zona indica que la ssmica ha
confirmado las predicciones geolgicas en un 60 por 100 de los casos.

Seco (P=0,50)
600 U.M
-500 U.M
Grande
(P=0,60)
Pequeo
(P=0,40)
Abandonar
Perforar
-500 MPTA
Sismica
130U.M
-500 U.M
Seco (P=0,90)

A
xito (P=0,50)

1240U.M
Seco (P=0,15)
Perforar
1240 U.M -500 U.M M
xito (P=0,85)
2200 U.M

Abandonar

692U.M

B -410U.M
Perforar
N
xito (P=0,10)
-130UM 2200 U.M
Abandonar
FIGURA 7.1
La figura 7.1 muestra el rbol de decisin correspondiente a este caso. La estrategia A
puede tener dos resultados igualmente probables, segn que el sondeo tenga o no xito,
reflejados en los dos primeros terminales. La estrategia B tambin puede tener dos
resultados, en correspondencia con el tamao de estructura indicado por la prospeccin
ssmica. Cualquiera que sea ste, se plantea la decisin de perforar o abandonar (puntos de
decisin 2 y 3). Si se decide perforar, se llega a los puntos de riesgo M o N, en los que
puede darse dos estados de naturaleza (sondeo seco o productivo) con probabilidades
conocidas. Se determinan muy fcilmente los flujos de fondos acumulados de cada
terminal.
El valor esperado de la estrategia A es, evidentemente, 0,5 (-500) + 0,5 x 1.700 = U.M.
600. A continuacin se determinan los valores esperados de la estrategia "perforar", que
lleva de los puntos de decisin 2 y 3 de riesgo M y N. El valor esperado en M es 0,15 x (-
1
2
3
+1700 U.M
-630 U.M
+1570 U.M
-130 U.M
-630 U.M
+1570 U.M
-130 U.M
0 U.M
630) + 0,85 x 1.570 = U.M. 1.240, anlogamente se obtiene el valor de U.M. - 410 para el
valor esperado en N.
De las dos estrategias posibles en el punto de decisin 2, la de perforar es la de mayor valor
esperado En el 3, en cambio, lo es la de abandonar. Se trasladan, por tanto, los valores
esperados de M a 2 y de N a 3, con lo que se dispone de los datos necesarios para calcular
el valor esperado de la estrategia B, que resulta ser 692.
Con estos resultados a la vista, si se aplica el criterio del valor esperado, la estrategia
ptima es la B, consistente en realizar una prospeccin ssmica antes de tomar la decisin
de perforar.
Crtica del anlisis de valor esperado
Los mtodos de anlisis de valor esperado constituyen un elemento valiossimo de ayuda a
la toma de decisiones en situaciones de riesgo.
Se pueden destacar las siguientes cualidades:
- El hecho de construir el rbol decisin obliga a realizar un anlisis profundo y
cuidadoso del problema.
- En situaciones de decisiones secuenciales, el rbol de decisin se establece antes
de tomar la decisin inicial. Si posteriormente cambian las circunstancias, puede
ponerse al da y revisar las decisiones ulteriores.
- Puede realizarse cmodamente anlisis de sensibilidad para apreciar el efecto de
los cambios, tanto de factores econmicos como probabilsticos.
Tambin existen limitaciones o inconvenientes:
- Los resultados se expresan en forma de valores esperados, sin resaltar
suficientemente los diversos resultados posibles y sus probabilidades respectivas.
Por tanto, puede preferirse una estrategia de riesgo elevado y alto valor esperado,
frente a otra menos arriesgada y de menor valor esperado.
- Los clculos pueden complicarse mucho al aumentar el nmero de puntos de
decisin y de riesgo, ya que el nmero total de terminales se eleva
extraordinariamente. Esto puede invitar a reducir el nmero de ramas originadas en
los puntos de riesgo, lo que resultara en una representacin deficiente del
problema.
7.4.5 Anlisis de Sensibilidad
El anlisis de sensibilidad de un proyecto permite medir que tan sensible es la evaluacin
realizada, frente a variaciones de uno o ms parmetros decisorios, como ser variacin del
precio del producto a vender, etc.
Dependiendo del nmero de variables que se sensibilicen simultneamente, el anlisis
puede clasificarse como unidimensional o multidimensional.
7.4.5.1 Anlisis Unidimensional de la Sensibilizacin del VAN.
Este anlisis se puede realizar de dos formas:
- Realizando cambios en los valores de una variable y observar como responde el
VAN ante esta variacin del parmetro. En este caso se producirn nuevos flujos
de fondos, los que deben ser evaluados calculando los nuevos VAN.
- Determinar hasta que lmite puede cambiar una variable para que el proyecto
contine siendo rentable, es decir, para que el proyecto a lo menos tenga un VAN =
0.
El anlisis se realiza a partir de la frmula del VAN, donde tenemos:
VAN =

+
+
n
1 t
t
0
) i 1 (
FN
I
Si desagregamos los flujos netos (FN), tenemos:
VAN =
t
t
n
1 t
t
t
0
) i 1 (
E
) i 1 (
I
I
+

+
+

Mencionamos, que para que el proyecto siga siendo rentable, VAN = 0




+
+
]
]
]

n
1 t
t
t
n
1 t
t
t
t
t
t
t
0
) i 1 (
D
) j 1 (
) i 1 (
D
) i 1 (
E
) i 1 (
I
I
donde:
Io = Inversin Inicial
It = Ingresos del proyecto, en el perodo t
Et = Egresos efectivos del proyecto en el perodo t
Dt = Depreciacin en el perodo t
j = Tasa de impuesto a las utilidades
El modelo se basa en que la frmula anterior se debe desagregar en funcin de la variable a
sensibilizar.
Por ejemplo, si queremos sensibilizar el precio de venta del producto, ste va a estar dado
por:
( )
( )

+
+

,
`

.
|
+
+
+
+

n
1 t
t
n
1 t
t
t
n
1 t
t
t
t
t
o
j 1
) i 1 (
qp
) i 1 (
D
j 1
) i 1 (
D
) i 1 (
E
I
pp
donde :pp = precio de venta del producto
qp = cantidad de producto
Es importante destacar que la sensibilizacin de la tasa de descuento no se justifica en este
modelo, ya que al buscar la TIR se llegar a idnticos valores por hacer el VAN igual a
cero.
7.4.5.2 Modelo Multidimensional de Sensibilizacin del VAN
El anlisis multidimensional, adems de incorporar el efecto combinado de dos o ms
variables, busca determinar como vara el VAN frente a cambios en los valores de esas
variables.
Este modelo trabaja bajo dos supuestos;
- Considera flujos de fondos constantes, como una manera de simplificacin,
obviamente con flujos variables la esencia del modelo no vara.
En segundo lugar considera trabajar con valores actuales (VA) y no con VAN, es decir, se
excluye la Inversin inicial, salvo que sea la Io la variable a sensibilizar.
Cuando el flujo es constante, la frmula de actualizacin se expresa como:
VA = FN x valor actual de una anualidad
VA = FN x (P/A, i%, n)
VA = FN
n
n
n
) i 1 /(
) i 1 ( i
1 ) i 1 (
+
]
]
]

+
+

Se tiene que VA = FN [ 1 - (1+i)


-n
]
i
donde VA = valor actual
FN = flujo neto de fondos
i = tasa de descuento
n = perodo de evaluacin
Para determinar los errores en los datos de entrada del modelo del valor actual, se supondr
que la tasa de descuento permanecer constante, por lo que slo se trabajar con errores en
la estimacin de la vida til y del flujo de caja o de ambos.
Si: R = flujos asignados
m = vida til asignada
o sea, R y m representan los diferentes valores con que se sensibilizar
VA = R * (1- (1+i)
-m
- FN (1 - (1+i)
-n
)
i i
Expresado en porcentaje:
1
) i 1 ( 1
) i 1 ( 1
FN
R
VA
VA
n
m

]
]
]

+
+


Ahora, preguntmonos cuando nuestro proyecto deja de ser rentable; tenemos que un
proyecto deja de ser rentable:
VA = I
o
Por definicin : VAN = I
o
+ VA
Si: VAN = 0
Tenemos: I
o
= VA
Si expresamos MVA como monto mnimo que puede tener el VA del proyecto para que el
VAN sea igual a cero, tenemos:
MVA = VA - Io
VA
Supngase un proyecto con una inversin inicial de UM 10.000 y su valor actual de UM
20.000, con una vida de 10 aos y evaluado con una tasa de descuento del 15%.
MVA = 20.000 - 10.000 = 0,5
20.000
Esto significa que el valor actual del proyecto puede variar hasta en un 50% y el proyecto
continua siendo rentable.
Ahora, para determinar cuando deja de ser rentable el proyecto, tenemos:
a) Sensibilizacin de la vida del proyecto
Debido a que:
VA/VA = -0,5
R = F (por lo que se anulan)
n = 10
m = ?
-0,5 = [1-(1+0.15)
-m
]
(1-(1+0.15)-
10
0,5 [1-(1+0.15)
-10
] = [1 - (1+0.15]
-m
]
m = 3,4 aos
Esto significa que la vida del proyecto puede disminuir hasta 3,4 aos.
b) Sensibilizacin de los flujos del proyecto.
Determinacin de los flujos del proyecto a partir del valor actual.
F = ?
VA = 20.000
i = 15%
n = 10 aos
F = VA * ((1 + i)
n
A i)
(1 + i)
n
- 1
F = 20.000 * (1 + 0.15)
10
* 0.15)
(1 + 0.15)
10
- 1
F = 3.985,00 UM
Determinacin de la variacin de los flujos
[ ]
n
10
) i 1 ( 1
1 ) ) i 1 ( 1 (
F
R
VA
VA

+
+

Si : m = n
-0,5 = R [((1- (1 + 0.15)
-10
- 1]
3.985,04 (1-(1 + 0.15)
-10
R = UM 1.992,52
c) Para el anlisis multidimensional se construye la tabla de resultados de
combinacin de errores.
El error en las vidas tiles se presenta como la diferencia entre el valor asignado y el valor
estimado (m-n) y el error en los flujos se presenta como una proporcin entre el valor
asignado y el estimado (R/F).
Tabla de resultados de combinacin de errores
R/F
m-n 0,8 09 1,1 1,2
-3
-2
-1
1
2
3
-33,68%
-28,47%
-23,94%
-16,57%
-13,59%
-11,00%
-25,39%
-19,53%
-14,43%
- 6,15%
- 2,79%
0,12%
-9,81%
-1,65%
4,58%
14,71%
18,81%
22,37%
-0,52%
7,29%
14,09%
25,14%
29,61%
33,49%
Los resultados de esta tabla se deben comparar con aquel obtenido en la aplicacin de la
frmula MVA.
Se obtena en el ejemplo, una MVA igual - 50% para que el proyecto continuara siendo
rentable y si esto lo comparamos con el cuadro anterior, vemos que an subestimado en 3
perodos la vida til y en 20% el Flujo de Fondos esperados no se llega a ese extremo y el
proyecto continua siendo rentable.
7.4.5.3 Modelo de Sensibilizacin de la TIR
Si se supone que los flujos de caja son constantes, el modelo de la tasa interna de retoro
(TIR) es:

+
+
n
1 t
t
0
0
) r 1 (
F
I
donde r = TIR esperado.
Para medir los efectos de los errores en las estimaciones, se recurre al mismo
procedimiento indicado para el anlisis multidimensional del VAN, es decir nos
planteamos la ecuacin con valores asignados.

+
+
n
1 t
t
0
0
) 1 (
R
J
donde:
R = Flujo asignado o sensibilizado
J
0
= Inversin inicial asignado
a = TIR de los valores asignados
m = Vida til sensibilizada
Si se dividen estas dos ecuaciones por su inversin inicial respectivamente, tenemos:
- Ecuacin con valores estimados

+
+
n
1 t
t
0
0
) r 1 (
1
I
F
1
- Ecuacin con valores asignados o sensibilizados

+
+
n
1 t
t
0
0
) 1 (
1
J
R
1
El modelo de la sensibilizacin de la TIR define tres errores en trminos porcentuales:
0
0 0
I
F
I
F
J
R
EF

EF = representa el error porcentual en el flujo de caja.


n
n m
EN

EN = representa el error porcentual en la vida del proyecto.


r
r
ER

ER = representa el error porcentual en la TIR


Incorporando en la ecuacin (*) todos los errores, se tiene:
[ ]

+ +
+
+
) EF 1 ( n
1 t
t
0
0
) ER 1 ( r 1
1
J
) EF 1 ( F
1
Por lo tanto, la sensibilizacin de la TIR se efecta calculando los errores EF y EN para
distintos valores de las variables, procediendo a determinar el valor de ER que haga la
ecuacin igual a cero.
Suponga un proyecto con vida til estimada de 10 aos, con flujos anuales constantes de
100 U.M. y una inversin inicial de 500 U.M.
La TIR esperada es:

+
+
10
1 t
t
0
) r 1 (
1
500
100
1
r = 15,09%
Por lo que, se trata de un proyecto rentable.
Si se asigna un Flujo de Fondos igual al estimado, y una vida al proyecto de solo 7 aos.
R = F => EF = 0
3 , 0
10
10 7
EN m n


[ ]

+ +
+
+
) 3 , 0 1 ( 10
1 t
t
0
) ER 1 ( 1509 , 0 1
1
500
) 0 1 ( 100
1
Esto arroja una disminucin de la tasa de rendimiento del 39% (ER =-0,39); la nueva TIR
sera 9,2%. Si esta valor es mayor que la tasa de descuento, el proyecto continua siendo
rentable.
Si la situacin fuera opuesta, en que m = 13 aos,
EN = 13-10 = 0,3
10
[ ]

+ +
+
+
) 3 , 0 1 ( 10
1 t
t
0
) ER 1 ( 1509 , 0 1
1
500
) 0 1 ( 100
1
Arroja un aumento en la TIR del 16% (ER = 0,16); la nueva TIR sera 17,5%
El modelo propuesto tambin se aplica para investigar el efecto de errores combinados, es
decir, cuando se producen cambios en ms de una variable simultneamente.
Supngase para el ejemplo anterior, que el error en el flujo se subestima en -0,1 y el error
en la vida til en -0,3;
[ ]

+ +
+
+
) 3 , 0 1 ( 10
1 t
t
0
) ER 1 ( 1509 , 0 1
1
500
) 0 1 ( 100
1
En este caso ER, da un valor de 0,32, lo que indica que la TIR cae un 32%.
Al igual que en el anlisis multidimensional del VAN, la combinacin de los errores en las
variables, permite la elaboracin de la tabla de resultados de combinacin de errores.
- Tabla de Combinacin de errores del ejercicio
EN
EF
-0,5 -0,3 -0,1 0,0 0,1 0,3 0,5
-0,5
-0,3
-0,1
0,0
+0,1
+0,3
+0,5
-2,28 -1,71 -1,22 -0,98 -0,78 -0,37 0,00
-1,54 -1,00 -0,59 -0,39 -0,19 -0,17 0,52
-1,13 -0,67 -0,27 0,09 0,08 0,42 0,74
-0,93 -0,56 -0,17 0,00 0,17 0,50 0,81
-0,89 -0,47 -0,10 0,07 0,23 0,55 0,85
-0,73 -O,32 0,00 0,16 0,32 0,62 0,91
-0,63 -0,26 0,06 0,22 0,37 0,66 0,94
* 100 EN %
Comentario:
Si asumimos una tasa de descuento (i) para el proyecto de un 10% tenemos que:
ER = 0.10 - 0,1509 = - 33,73%
0,1509
Debido a que la TIR = i podemos deducir que el proyecto ser rentable para todos los
valores mayores a -0,3373.
En la tabla se aprecia que si se produce un error en el flujo de -0.3 y una prolongacin en la
vida til de tal forma que nos produzca un error en EN mayor a 0.3 el proyecto es rentable.
7.4.6 Modelo de sensibilidad de la utilidad
El modelo consiste en analizar las variaciones en la utilidad ante cambios asignados en los
precios, volmenes de venta y costos previamente estimados. Se usar utilidad operacional.
Utilidad (UT) = Ingresos - Egresos
Egresos = Costos variables + Costos fijos
UT = Ingresos - Costos variables - costos fijos
Si : p = Precio unitario
q = Nmero de unidades producidas
C
VU
= Costos variables unitarios
UT = q (p - C
V.U.
)- Costos fijos
Definicin: Al precio de venta del producto menos los costos variables unitarios se le
denomina "Margen de Contribucin Unitario" de un proyecto y se escribe con la siguiente
denotacin:

MCU = (p - C
VU
)


Definicin: A partir de la frmula anterior se llega al "Margen de Contribucin Total" de
un producto o margen operacional, que est dado por
MCT = (MCU) A q
Definicin: Margen de contribucin total de la empresa (MCTE).

n
1 X
x
MCT MCTE
X = Nmero de productos que comercializa la empresa.
Definicin: Punto de equilibrio (q*), es el nmero de unidades que hacen la utilidad
igual a cero.
Ingresos = Costos
O = q (MCU) - Costos fijos (CF)
O = MCT - CF
q*= CF = CF_
MCU p-C
VU
- Forma de analizar o expresar el punto de equilibrio:
- Capacidad de produccin utilizada = q* x 100
q instalado
- Capacidad de produccin ociosa = q inst - q* x 100
q inst.
Definicin: Cifra de venta de equilibrio (I*)
p * q * I
Definicin: Apalancamiento operacional, se define como aquel factor que muestra el
impacto que un cambio en las ventas tiene sobre las utilidades de la empresa.
A.P.O. = Aumento % de la UT = MCT
Aumento % de la venta UT
Ejemplo: Supongamos una empresa que produce 1500 unidades por mes y
comercializa stas a UM 500 cada unidad.
La empresa maneja los siguientes costos:
- Costos fijos: UM 210.000
- Costos Variable: UM 240 por unidad
Anlisis:
i. Determinacin de la utilidad
UT = 1500 (500 - 240) - 210.000
UT = UM 180.000
ii. Margen de contribucin unitario de la empresa
MCU = 500 - 240
MCU = UM 260
iii. Margen de contribucin total de la empresa.
MCT = 260 * 1500
MCT = UM 390.000
iv. Punto de equilibrio de la empresa
q* = 210.000/260
= 807,7 unidades

Lo anterior nos indica que estamos obligados a producir como mnimo 807,7 unidades para
no tener prdidas.
v. Capacidad de produccin utilizada:
(807,7/1500) * 100 = 53,85%
Capacidad ociosa = 46,15%
vi. Cifra de venta de equilibrio
I* = 807,7 * 500
= UM 403.850
La empresa utilizando un 53,85% su capacidad de produccin, tiene ingresos por UM
403.850 y no tiene prdidas ni ganancias.
7.4.7 Mtodo de Montecarlo
La incertidumbre que presentan muchos de los factores que determinan el valor econmico
de un proyecto se puede cuantificar fielmente si se les representa mediante variables
aleatorias. El Anlisis de Riesgo tiene el objeto de expresar los resultados de la evaluacin
en forma de variables aleatorias, conocidas las funciones de distribucin de las que figuran
entre los datos. En lugar de proceder de una forma puramente analtica, en busca de la
formulacin matemtica de los indicadores econmicos como funciones de las variables
aleatorias y otros datos, se recurre al mtodo de Montecarlo, que permite determinar
dichos resultados por muestreo simulado. Este mtodo tiene, entre otras, las siguientes
cualidades:
- Proporciona la informacin econmica y de riesgo ms completa posible.
- Puede manejar datos empricos, sin necesidad de formularlos analticamente.
- Conceptualmente es muy simple e intuitivo.
Para realizar el Anlisis de Riesgo se requieren bsicamente los dos elementos siguientes:
a) Un modelo econmico que determine el indicador de rentabilidad deseado en
funcin de los datos que hagan al caso, unos conocidos con certeza y otros
afectados de incertidumbre.
b) Las funciones de distribucin de todos los datos sujetos a incertidumbre, los
cuales se representan como variables aleatorias, reflejando adems las posibles
interdependencias y correlaciones.
En las simulaciones de Montecarlo, los factores ciertos tienen el carcter de parmetros
constantes, a los que se asignan valores fijos, que slo se modificarn en eventuales anlisis
de sensibilidad. El proceso consta de cuatro operaciones bsicas:
1) Se genera al azar un valor de cada variable aleatoria de acuerdo con su funcin de
distribucin, realizando de esta manera un muestreo simulado.
2) Se introduce en el modelo econmico el conjunto de valores as producido, se
determina el indicador de rentabilidad X y se registra.
3) Se repiten los pasos 1 y 2 hasta ejecutar el nmero de simulaciones deseado.
4) Se clasifican por intervalos los valores del indicador de rentabilidad X obtenidos en
las sucesivas simulaciones, y se calculan, tabulan y representan grficamente las
frecuencias relativas y las probabilidades acumuladas. Se calculan tambin el valor
medio y la varianza (o la desviacin tpica), as como cualesquiera otros desriptores
de la distribucin de X que se deseen.
El resultado X se puede representar mediante su funcin de densidad de probabilidad f
x
(x),
o su funcin de distribucin F(x). En el anlisis de riesgo se suele utilizar el llamado perfil
de riesgo R
x
(x), que expresa la probabilidad de que el indicador X supere el valor genrico
X:
R (x) = P (X>x)
En consecuencia se verifica:
R(x) = P(X>x) = 1-P(X x) = 1-F(x)
que relaciona el perfil de riesgo con la funcin de distribucin.
Ejemplo:
Suponga que se ha efectuado el anlisis de riesgo de un cierto proyecto, utilizando la TIR
como indicador econmico X. Se han realizado 250 simulaciones con los resultados que se
indican en la tabla siguiente:
Intervalo % Frecuencia
absoluta
Frecuencia
relativa(P)
Perfil de riesgo (X%)
X<12
12<X<13
13<X<14
14<X<15
15<X<16
16<X<17
17<X<18
18<X<19
19<X<20
20<X<21
21<X
0
8
16
34
39
46
53
38
12
4
0
0,000
0,032
0,064
0,136
0,156
0,184
0,212
0,152
0,048
0,016
0,000
P(x$12)=1,000
P(X>12)=1,000
P(X>13)=0,968
P(X>14)=0,904
P(X>15)=0,768
P(X>16)=0,612
P(X>17)=0,428
P(X>18)=0,216
P(X>19)=0,064
P(X>20)=0,016
P(X>21)=0,000
Totales 250 1,000
Con la frecuencia relativa y los resultados obtenidos del perfil de riesgo se representa
grficamente el histograma de frecuencias y el perfil de riesgo de la TIR del ejemplo
analizado.
1.0
0.9
PERFIL DE RIESGO
0.8

0.7
0.6
0.5

0.4
0.3 HISTOGRAMA
0.2
0.1
0 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 *(%)

Conclusin: Se comprende que, cuanto ms a la derecha se encuentre el perfil, tanto ms
rentable ser el proyecto. Por otra parte, cuanto ms escarpado sea el perfil, tanto menor
ser la dispersin de los valores posibles de la rentabilidad y, en consecuencia, menor es el
riesgo.
REFERENCIAS:
PEA, J.L. Apunte de Diplomado: "Formulacin, Evaluacin y Administracin de
Proyectos" ULS 1994.
I.T.G.E. Manual de Evaluacin Tcnico-Econmico de Proyectos Mineros de
Inversin.
Corts, A.G (1992) "Apuntes de Ctedra Economa Minera" Departamento de Ingeniera
de Minas, Universidad de La Serena.
Gallardo,B.D. (1991) "Apuntes de Ctedra de Proyecto Minero" Departamento de
Ingeniera de Minas, Universidad de La Serena.
CAPITULO 8
FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS MINEROS
8.1 INTRODUCCION.
El Sector Minero constantemente est requiriendo de inversiones, las que se inician en la
etapa de exploracin o bsqueda de yacimientos. En esta etapa es donde se produce el
mayor riesgo debido a que puede no encontrarse tal yacimiento que se busca o ser stos
inexplotables por las caractersticas propias que ste posea.
Si hemos encontrado un yacimiento que cumple con ciertos requisitos viene la etapa de
reconocimiento y evaluacin de las reservas aptas a ser explotadas, situacin que involucra
tambin alto riesgo econmico.
Una vez que se ha evaluado que existen los recursos mineros capaces de extraerse en forma
segura, acorde con el medio ambiente y a un costo razonable para el negocio minero, se
deber invertir en instalaciones, equipos y maquinarias para la futura mina y/o planta.
Otra situacin que requiere estar normalmente invirtiendo en el negocio minero a travs del
transcurso de la vida de ste, es el fenmeno que se produce al aumentar los costos de
produccin, debido especialmente al aumento en los item de personal que tradicionalmente
han superado a la tendencia de incremento de las cotizaciones. Por sta situacin y ante la
necesidad de mantener una estructura de costos que permita enfrentar el negocio minero en
el tiempo, a pesar de las pocas de baja de las cotizaciones del metal en el mercado, se hace
necesario de una poltica de incorporacin en forma constante de nueva tecnologa que
asegure la conservacin de la economicidad del proyecto.
Es necesario adems, contar con el capital de trabajo suficiente que permita absorber el
tiempo que se genera entre los costos de operacin y la recuperacin de stos a travs de la
venta de los productos mineros.
En el transcurso de la vida til del proyecto se hace necesario incorporar nuevas
exploraciones a fin de aumentar las reservas del yacimiento, para as mantener el negocio
minero en el tiempo; necesitndose de esta forma, dinero de riesgo, porque no se tiene
certeza de encontrar nuevos recursos mineros.
El principal problema, que condiciona el acceso a financiamiento para desarrollar un
proyecto es el clima de riesgo econmico que va acompaando al desenvolvimiento de las
actividades mineras.
Se entiende por riesgo la posibilidad, fortuita o incontrolable, que algunas de las variables
que intervienen en el resultado econmico de un proyecto varen en forma imprevisible
fuera de control. Para el sector extractivo, la probabilidad de aparicin de alteraciones
econmicas es extremadamente alta en comparacin con el promedio de la Industria.
Esta situacin puede llegar a afectar la capacidad de cumplimiento de obligaciones
previamente contradas con el sector financiero, por lo que stos se resisten en principio a
intervenir en la minera y prefieren dejar los recursos disponbiles a sectores menos
inseguros.
8.2 FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Las fuentes de financiamiento por lo general van a depender del sector donde se encuentra
inserto el proyecto, es decir si se trata de pequea, mediana o gran minera.
En primer lugar analizaremos las fuentes de financiamiento a la que pueden accesar la
pequea y mediana minera, siendo stas las que se indican a continuacin.
8.2.1 LINEAS DE CREDITO ENAMI
La ENAMI tiene 5 lneas de crdito para la pequea y mediana minera. Estas lneas de
crdito son:
- Mutuos
- Anticipo a cuentas de contratos por compraventa de productos mineros.
- Aval
- Anticipos de emergencias
- Capital de trabajo.
De estas lneas, las tres primeras, corresponden a crditos controlados, sujetos a la
viabilidad del negocio y a la existencia de utilidades.
- Crditos Mutuos.
Proveen de capital para la iniciacin, expansin, reestructuracin o restitucin de la
capacidad de produccin de empresas mineras.
Pueden acogerse a este crdito personas naturales o jurdicas de la pequea y mediana
minera que cumplan los siguientes requisitos:
Proposicin de un proyecto minero que sea factible tcnica y econmicamente.
La produccin actual anual debe ser inferior a 18OO T.M. de cobre fino o equivalente.
Estar empadronado por ENAMI.
Tener contrato de abastecimiento con ENAMI o suscribirlo por un plazo no inferior al de
servicio del crdito solicitado.
Si no existe poder comprador de ENAMI, deber:
a) Firmar contrato de abastecimiento con el poder comprador donde vender su
produccin.
b) Firmar contrato para que el poder de compra retenga las cuotas del crdito por
cuenta de ENAMI, debiendo el comprador tambin firmar dicho contrato.
c) Obtener un informe del poder comprador en relacin a la calidad de proveedor del
solicitante, que debe contener la siguiente informacin:
No tener deudas vencidas con ENAMI.
Disponer de garantas reales que cubran entre una y dos veces el monto del crdito.
En caso de sociedad, los socios actan como avales y codeudores solidarios. ENAMI se
reserva el derecho de exigirlo.
d) Financiamiento
Los recursos podrn destinarse a :
Adquisicin de equipo y maquinaria minera, nueva o usada.
Obras civiles relacionadas con instalacin de equipos y maquinarias nuevas o usadas.
Habilitacin de faenas (caminos, campamentos, etc.)
Reparacin, ampliacin, readecuacin o modernizacin de obras civiles.
Reparacin de equipo y/o maquinaria.
Servicios necesarios para la operacin normal o expansin de empresas mineras.
Mejoramiento de mtodos de explotacin minera y beneficio de minerales.
Equipamiento de plantas procesadoras de minerales (instalaciones, montajes, etc.)
Vehculos de transporte de mineral nuevos o usados.
Capital de trabajo asociado al proyecto.
Desarrollo y explotacin de yacimientos.
Parte del costo del estudio de factibilidad tcnico-econmica, realizado por consultores
externos.
Otros (impuesto que grava esta operacin, gastos notariales, seguro por las garantas
ofrecidas, etc.).
No se financian: deudas existentes con ENAMI o con terceros.
e) Condiciones
Monto: segn proyecto minero presentado.
Plazo: hasta cinco aos segn proyecto.
Perodo de gracia: hasta un ao sobre capital.
Inters anual: el que fije el comit resolutivo de directores para operaciones de crdito y
fomento minero.
Moneda : U.F. o US$
Comisin: la que fije el comit resolutivo de directores para operaciones de crdito y
fomento minero.
Forma de pago: mediante retenciones anticipadas en cada liquidacin por venta de
minerales o productos mineros.
Entrega controlada de fondos contra informe de avance y pago directo a proveedor contra
factura.
Sern garantas:
Unidad productiva (mina, planta, mina-planta)
Hipoteca sobre bienes races.
Prenda industrial sobre equipos y maquinarias.
Pertenencias mineras.
Fianzas o bienes de codeudor solidario.
Otras, a satisfaccin de ENAMI.
- Anticipo a cuenta de contratos por compraventa de productos mineros:
Est destinada a anticipar al proveedor habitual, un cierto monto para financiar proyectos
mineros relacionados con expansin, reestructuracin y restitucin de la capacidad de
produccin de empresas mineras.
e) Condiciones:
Monto : mximo 2 veces el promedio mensual de ventas de los ltimos 6 meses.
Plazo : hasta 1 ao segn proyecto.
Perodo de gracia sobre el capital : hasta 1 mes segn proyecto.
Inters anual : idem anterior
Moneda : idem anterior
Comisin : idem anterior
- Crditos de Emergencia:
Sirven para apoyar financieramente a pequeos y medianos mineros afectados por
acontecimientos no previstos y que dificultan el funcionamiento normal de la faena minera.
d) Financiamiento : Los recursos podrn destinarse a:
Reparacin de equipos, maquinarias, obras civiles daadas por situaciones imprevistas.
Reposicin de materias primas, insumos y otros elementos de trabajo deteriorados o
perdidos por situaciones imprevistas.
Otras emergencias previa calificacin de ENAMI (desatierros, inundaciones, etc.)
e) Condiciones:
Monto mximo el equivalente a un mes de produccin calculado como promedio de los
ltimos 6 meses.
Plazo hasta 6 meses.
Perodo de gracia no hay.
Comisin no tiene.
Inters anual : el que fije el comit resolutivo de directores para operaciones de crdito y
fomento minero.
Garanta : firmar pagar ante Notario.
Tasa de inters penal : mxima legal permitida.
- Lnea aval para compra de maquinaria bsica:
Sirve para apoyar a aquellos pequeos y medianos mineros que cuentan con proyectos
viables, para que as estos realicen la adquisicin de equipos y maquinaria minera bsica.
e) Condiciones:
Monto: segn proyecto
Perodo de pago: mnimo 3 aos (lo que fija el proveedor).
Perodo de gracia: el estipulado por el proveedor.
Tasa de inters:
Comisin : idem anteriores.
Moneda : idem anteriores
Contratar pliza de seguros: por el equipo adquirido a favor de ENAMI, durante todo el
perodo de vigencia del aval.
El proveedor del equipo debe pertenecer al registro de ENAMI.
Forma de pago: idem anteriores.
Garantas : idem anteriores.
Monto de las garantas: idem anteriores.
- Lnea Capital de Trabajo Operacional.
Sirve para solucionar dficit de caja transitorios.
b) Condiciones de otorgamiento:
Monto mximo: US$ 5.OOO, siempre que este valor no sea superior al 5O% de la venta
mensual determinada como un promedio de los ltimos 6 meses.
Plazo : hasta 6 meses
Comisin: No hay.
Formalizacin: pagar suscrito por el deudor ante Notario.
Forma de pago: seis cuotas mensuales iguales, mediante retencin anticipada en cada
liquidacin por venta de minerales o productos mineros.
No tener en servicio otro crdito para este mismo fin.
8.2.2 PROGRAMAS TECNICOS DE FOMENTO ENAMI
Otras formas de ayuda financiera es a travs de los programas tcnicos de fomento tales
como:
- Estudios de Diagnstico
- Estudios de Preinversin
- Fondo de Reconocimiento Minero
- Asistencia Tcnica
- Programa Leasing de Enami
- Estudio de Diagnstico
Estudiar un distrito o zona minera para revelar su potencial minero a fin de seleccionar uno
o ms yacimientos que podran perfilarse, por la informacin geolgica y minera
recopilada y estudiada, como potenciales desarrollos de empresas mineras o como posibles
fuentes de abastecimiento de un poder comprador o de una planta de beneficio. El costo de
cada estudio no exceder, en promedio US$ 2O.OOO.=
Estos estudios se generan por iniciativa de la Direccin de Fomento de Enami a travs de
Subgerencias Regionales, cuando se detecta un distrito de inters o cuando existe demanda
de apertura de un poder comprador de minerales.
- Estudios de Preinversin
Mejorar la informacin respecto del potencial minero de un yacimiento, sobre el que existe
una recomendacin e informe favorable, para decidir la conveniencia de efectuar en este un
programa de reconocimiento minero o decidir el otorgamiento de un crdito si se
evidencian reservas suficientes que lo respalden. Los gastos por yacimiento no
excedern, en promedio, los US$ 2O.OOO.=
Los estudios se originan por cuatro vas:
a) Como resultado de un estudio de diagnstico.
b) Por iniciativa de ENAMI, cuando se le solicite un crdito para un yacimiento
potencialmente interesante.
c) Por iniciativa de ENAMI, en aquellos casos que exista un prospecto que puede ser
considerado como candidato a los programas de reconocimiento minero, aunque no
exista un estudio de diagnstico.
d) Como resultado de una visita de asistencia tcnica.
Estos estudios se ejecutarn por etapas e incluirn entre otros: habilitacin de accesos;
topografa exterior-interior; levantamiento geolgico y/o geofsico y/o geoqumicos;
muestreo sistemtico y anlisis qumico; estudios metalrgicos; labores mineras menores.
Todos estos estudios estn destinados a la evaluacin del yacimiento y a conocer sus
perspectivas de potencialidad minera. Los resultados que se esperan de estos estudios son:
i) Recomendacin de yacimientos candidatos al Fondo de Reconocimientos o
candidatos para recibir asistencia crediticia.
ii) Un programa de reconocimiento adecuado, por yacimiento candidato al Fondo de
Reconocimiento Minero que incluya sondajes y/o labores adecuadas.
- Fondo de Reconocimiento Minero
El objetivo de este fondo es colocar en evidencia, a travs de la ejecucin de un programa
de reconocimiento minero reservas demostradas que en volumen y leyes representen la
factibilidad de un negocio rentable para ser desarrollado explotado por empresario privado.
Los gastos de los programas de reconocimiento no excedern en promedio US$ 2OO.OOO.
Un candidato al Fondo de Reconocimiento se origina principalmente por dos caminos:
i) Como resultado de un estudio preinversional.
ii) Por iniciativa de ENAMI, en aquellos casos que exista un prospecto, aunque no
haya pasado por un estudio preinversional.
Un programa de reconocimiento puede incluir entre otros:
- Campaas de sondajes
- labores de reconocimiento
- Otros.
Los resultados en esta etapa son: evaluacin de reservas, estudio de prefactibilidad
tcnico-econmico del yacimiento y tasacin del yacimiento.
- Asistencia Tcnica:
Apoyar al pequeo y mediano empresario, productor minero actual o potencial para que
mejore la productividad de su negocio o emprenda un negocio racional y mantenga un flujo
estable de minerales hacia las plantas de beneficio. Los gastos no excedern de US$
5.OOO por yacimiento al ao. Esta asistencia tcnica ser aplicable en general a dos
situaciones especficas:
i. Prospectos o minas pequeas en cualquier etapa de desarrollo que precisen de un
consejo o ejecucin de trabajos sencillos. Sern atendidas por personal tcnico de
ENAMI o por consultores externos.
ii. Minas en produccin que tienen problemas tcnicos puntuales que afectan su
produccin. Sern atendidas por consultores externos contratados por ENAMI.
Esta asistencia incluye entre otros:
Habilitacin de accesos: abrir una labor derrumbada,indispensable para posibilitar la
produccin o desaguar la mina, etc.
Geologa: estudio tcnico puntual, destinado a orientar sobre caractersticas del yacimiento
y su mineralizacin.
Topografa bsica: mantener al da los planos de avance, ubicar puntos de rotura, situar el
lugar donde deber abrirse una labor.
Asistencia en constitucin de propiedad minera: asesorar al minero en el trmite de
constitucin de la propiedad minera.
Muestreo ilustrativo y anlisis qumico: para conocer la calidad de puntos especficos de
la estructura de un yacimiento.
Estudios metalrgicos bsicos: resolver problemas puntuales en el proceso.
Ingeniera bsica de minas: destinada a orientar sobre mtodos de explotacin,
fortificacin, tronaduras, aspectos de seguridad, etc.
- Programa Leasing de ENAMI
Los beneficios para el negocio del cliente, se traducen en una oportunidad de renovacin
tecnolgica, facilita el control de la gestin del bien, genera un crdito fiscal, mantiene
capacidad de endeudamiento y finalmente produce el autofinanciamiento del bien.
Respecto de los requisitos que deben cumplir los beneficiarios, stos deben pertenecer a la
pequea minera, estar empadronados en ENAMI, ser proveedores regulares de ENAMI,
estar al da en las obligaciones crediticias con ENAMI, y no poseer documentos
protestados y no aclarados en los ltimos 24 meses.
8.3 FUENTES DE FINANCIAMIENTO A TRAVES DE LA BANCA
PRIVADA
8.3.1 Requisitos
i. Dos requisitos debe cumplir el pequeo minero al solicitar un crdito:
a) Requisitos vinculados con la persona:
- Ser pequeo empresario minero.
- Poseer aptitud comercial o empresarial, es decir, idoneidad para el negocio que est
manejando.
- Ser sujeto de crdito elegible por el Banco.
b) Requisitos vinculados con la empresa son:
- Estar operando, a la fecha, en actividades productivas mineras.
- Estar al da en el pago de los impuestos y leyes sociales.
- Tener estado de situacin actualizado y comprobado.
- Contar con informes comerciales favorables.
- Disponer de medios suficientes para otorgar garantas o contar con avales.
- Aceptar, cuando sea posible, el mandato de descuento para rebajar, de las
liquidaciones de ENAMI o de la casa compradora, las cuotas de pago del crdito.
ii. En caso que el interesado carezca de bienes propios suficientes, puede acogerse al
aval del Fondo de Garanta.
- Cumplir con los requisitos exigidos por el fondo de garanta del pequeo
empresario.
- Presentar una declaracin jurada respecto de si tiene vigentes, autorizados o en
trmite de cursarse, crditos amparados por el fondo, indicando los montos
adeudados de Capital y las entidades asignatarias donde estos se encuentran
vigentes.
*Antecedentes que deben presentarse para obtener un crdito.
a) En caso de empresarios individuales son:
Solicitud de crdito.
Iniciacin de actividades ante Impuestos Internos.
Estado de situacin al da.,
Copia de inscripcin de propiedad del yacimiento.
Contrato de arrendamiento suscrito por escritura pblica.
Certificado de dominio vigente.
Declaracin jurada ante Notario respecto si tiene crditos vigentes, autorizados o en trmite
amparados por el fondo de garanta para pequeos empresarios.
Planilla pago de cotizaciones previsionales (ltimos 3 meses).
Documentacin que justifique el monto del crdito solicitado.
Propuesta de garantas.
Proyecto de explotacin minera a desarrollar y/o antecedentes geolgicos de las
pertenencias mineras, si estn disponibles.
b) Caso de Sociedades:
La documentacin requerida depender del tipo de sociedad de que se trate:
- Sociedades Mineras, es decir, aquellas que se rigen por el Cdigo de Minera
(Sociedades legales o Sociedades contractuales mineras).
- Sociedades que se rigen por el Derecho Comn, Sociedad de Responsabilidad
Limitada, Sociedades Colectivas, o S.A., etc.
En cualquier caso deben acompaarse los mismos antecedentes solicitados al empresario
individual ms las que correspondan al tipo de sociedad que se trate.
- El aval de, a lo menos, uno de los socios.
- Estado de situacin.
8.3.2 GARANTIAS SOLICITADAS POR LAS ENTIDADES
BANCARIAS
Existen garantas reales y personales. Son garantas reales aquellas que afectan a un
determinado bien, por ejemplo:
La hipoteca sobre bienes races.
La hipoteca sobre concesiones mineras.
La prenda industrial sobre maquinarias
La prenda de depsitos a plazo.
Son garantas personales:
El aval
La fianza y codeuda solidaria.
Tambin es posible garantizar el crdito mediante garantas institucionales, las que pueden
ser otorgadas a travs de:
El Fondo de Garanta para pequeos empresarios.
El aval que ENAMI otorga a los Bancos Comerciales.
El Fondo de Garanta para exportadores no tradicionales.
8.3.3 ANTECEDENTES PERSONALES QUE PUEDEN REQUERIRSE Y
ASPECTOS QUE, NORMALMENTE, SE INVESTIGAN SEGUN QUIEN
SEA EL SOLICITANTE DEL CREDITO.
8.3.3.1 Personas Naturales
i. Deben demostrar que no tienen impedimentos legales para operar libremente.
ii. Caso de hombres casados que ofrezcan garantas hipotecarias, deben ser avalados
por su cnyuge.
iii. Mandatarios.- Si el solicitante de crdito o algunos de los constituyentes de
garantas actuales es representado por un tercero, el representante deber exhibir
copia autorizada de la escritura pblica del respectivo mandato.
8.3.3.2 Personas Jurdicas
En el caso de personas jurdicas deben incluirse todos los antecedentes necesarios para
demostrar que ellas estn debidamente constituidas.
i. Sociedades Legales Mineras:
Copia de la inscripcin del dominio en comn de la o las pertenencias en el registro de
descubrimiento o en el de propiedad del Conservador de Minas que di origen a la
sociedad.
Copia de la inscripcin de la sociedad, en el registro del Conservador de Minas.
Copia de la inscripcin en el registro de Accionistas del Conservador de Minas.
Acreditar la validez del nombramiento del administrador, sealando sus facultades y
acompaando inscripcin del nombramiento en el registro de Accionistas.
ii. Sociedades Contractuales Mineras:
Copia de la escritura de constitucin de la sociedad y de todas sus modificaciones
posteriores.
Copia de la inscripcin del extracto en el registro de propiedad del conservador de minas
correspondiente al domicilio social, con vigencia y anotaciones de no ms de 3O das a la
fecha de su presentacin.
Copia de la inscripcin en el registro de propiedad del conservador de minas
correspondiente al lugar en que se encuentra ubicado el yacimiento.
RUT de la sociedad y de cada uno de los socios.
Balance o estado de situacin de los socios o principales accionistas con participacin
mayor o igual al 1O% del Capital.
Acreditar la validez del nombramiento del administrador sealando sus facultades y
acompaando inscripcin del nombramiento en el registro de accionistas.
iii. Sociedades de Responsabilidad Limitada:
Al solicitar un crdito, como al pedir apertura de cuenta corriente, debern presentar:
Copia de la inscripcin, en el registro de comercio respectivo, del extracto de la escritura
de constitucin de la sociedad, con todas sus anotaciones marginales y certificacin de
vigencia de no ms de 3O das a la fecha de su presentacin.
Copia de la escritura de constitucin de la sociedad y de todas sus modificaciones
posteriores.
Copia de las inscripciones de los extractos de todas las modificaciones en el registro de
comercio respectivo
Constancia de haberse publicado oportunamente en el Diario Oficial (incluidas
modificaciones posteriores) (**).
Acompaar escritura de poderes de los representantes de la sociedad.
Si la sociedad est a su vez formada por otras sociedades, debern acompaar antecedentes
iguales respecto de c/u de los integrantes, y acreditar tambin, que las personas que
concurrieron en representacin de cada una de las entidades socias tenan poder suficiente
como para formar la nueva sociedad.
Si alguno de los integrantes de la sociedad es persona natural incapaz, deber acreditar la
circunstancia que lo habilit para celebrar contrato de la sociedad.
iv. Sociedades Colectivas Comerciales:
Las sociedades colectivas deben presentar la misma documentacin que las sociedades de
responsabilidad limitada a excepcin de (**).
v. Sociedades Annimas:
Se dividen en sociedades annimas abiertas y sociedades annimas cerradas.
- Las sociedades annimas abiertas son aquellas cuyas acciones se transan en la bolsa
y que pueden ser adquiridas por cualquier persona, en contraposicin a las
sociedades annimas cerradas cuyas acciones se encuentran en poder de un pequeo
grupo, generalmente familiar, y que no se transan, por lo tanto, en la Bolsa. Ellas
deben presentar la misma documentacin de las sociedades de responsabilidad
limitada y adems deben acreditar cul era el directorio que tenan al momento de
otorgarse el mandato con que acta el representante.
Acreditar que la sociedad se encuentra inscrita en el registro de valores que lleva la
Superintendencia de Valores y Seguros.
Acreditar la adecuacin oportuna de sus estatutos a la Ley 18.O46 cuando se trate de
sociedades constituidas con anterioridad al 22/1O/81.
- Sociedades Annimas Cerradas debern presentar la misma documentacin que las
sociedades annimas abiertas, incluida la acreditacin de cul era el directorio que
tenan al momento de otorgarse el mandato con que acta el representante.
vi. Cooperativas: Estas debern presentar:
Copia autorizada del decreto que les concede personalidad jurdica y aprueba los Estatutos.
Copia autorizada de los Estatutos.
Diario Oficial en que se public el Decreto Supremo que concedi la Personalidad Jurdica
y aprob los Estatutos.
Acta del actual consejo directivo, reducida a Escritura Pblica.
Acreditar que los consejeros rindieron la fianza que exigen los estatutos.
Copia de la escritura que otorga mandato al gerente o a otros personeros.
Documento que acredite que el gerente ha rendido la fianza exigida por los estatutos.
Certificado de vigencia otorgado por el Ministerio de Economa.
8.3.3.3 Antecedentes Comerciales y Bancarios del Interesado
Para asegurarse que el solicitante del crdito es una persona que cumple con sus
acreedores, el Banco solicitar informaciones comerciales a travs del sistema bancario.
Tratndose de sociedades colectivas o de responsabilidad limitada, se considerarn los
antecedentes comerciales y bancarios de la sociedad y tambin los de cada uno de los
socios.
En caso que el representante legal de la empresa no sea uno de los socios, se analizarn
tambin los antecedentes comerciales y bancarios del representante legal.
8.4 JOINT VENTURE
El Joint Venture constituye una asociacin entre dos o ms personas, naturales o jurdicas,
que convienen en realizar un negocio en conjunto con el objeto de aprovechar las ventajas
de cada una de ellas. Un Joint Venture es una asociacin comercial que puede tomar el
carcter de una nueva sociedad o un contrato privado entre las partes, pero que, en general
no tienen relacin jurdica o tributaria con la figura de Asociacin o cuenta de
participacin, ya que sta ltima fue creada para permitir que los propietarios, impedidos
de vender sus bienes races, pudiesen obtener una renta por ellos.
Esta modalidad de asociacin ha sido altamente utilizada en la Industria Minera,
especialmente en la gran minera; donde convengan propietarios de depsitos minerales por
un lado y por otro tecnologas, capitales, etc.
Entre las principales caractersticas de este instrumento es posible destacar:
- Est destinado a un proyecto nico y especfico, lo que significa que la aventura es
particular a un giro de negocios.
- Necesita de una contribucin de las partes a la aventura comn, sea en bienes,
tecnologa, derechos, know-how, financiamientos, recursos naturales, etc.
- Crea una comunidad de intereses.
- Los vnculos que se establecen apuntan al logro de una utilidad comn, en virtud de
la participacin en aportes.
- Las partes acuerdan una participacin en las eventuales prdidas, riegos y
limitacin de responsabilidad por la gestin de operacin.
- Cada parte tiene la facultad para representar y obligar al otro.
- Las partes comparten la gestin empresarial sobre el proyecto.
- Jurdicamente no se trata de una sociedad ya que las partes declaran, generalmente,
su expresa voluntad de no formar sociedad. En tal caso no es necesario hacer
trmites ante el S.I.I. Generalmente los contrayentes convienen una relacin de
colaboracin y no social. No obstante lo anterior, se puede formar una sociedad
meramente administradora del Joint Venture.
8.5 PRESTAMOS EN ORO O "GOLD LOANS"
Bsicamente un prstamo en oro, consiste en un prstamo que se otorga en onzas de oro y
luego se paga tambin en onzas de oro.
El inters pactado por el prstamo puede ser convenida su cancelacin a travs de onzas de
oro o dlares norteamericanos, basados en el precio promedio del oro durante el perodo
pactado.
El financiamiento contrado en bullin (comercio de oro bruto, el cual debe encontrarse
fundido, refinado y garantizado por alguna fundicin reconocida) es una herramienta muy
adecuada para financiar el desarrollo de proyectos mineros de oro y plata.
La parte operativa en este tipo de financiamiento para el desarrollo de proyectos mineros
funciona de la siguiente forma:
- Una institucin financiera acta como intermediario en el mercado de crditos en
oro del mismo modo que los bancos y/o instituciones financieras lo hacen en el
mercado de crditos en dlares; esto es, obteniendo en prstamo metal precioso de
aquellos que disponen de ste, como ser Bancos Centrales, Dealers o inversionistas
privados para luego prestarlo a aquellos que lo necesiten como ser empresas
mineras, refineras, etc.
- Para poder establecer las bases de un prstamo en oro, es necesario establecer las
bases de los requerimientos del crdito. Esto se hace a partir del anlisis financiero
del proyecto, que se encuentra determinado en dlares.
- El crdito estimado se convierte en oro. En primer lugar el otorgante del prstamo
debe verificar que el solicitante efectivamente posee una mina de oro, con las
caractersticas del proyecto contra la cual se girar el prstamo.
A continuacin el otorgante del prstamo determina un precio piso para el otorgamiento del
crdito.
- En el momento de cerrar el prstamo, se determina la cantidad exacta de onzas que
se prestarn, basndose en el precio del oro spot al momento del cierre.
- El solicitante del prstamo, que en nuestro caso sera una empresa minera, monetiza
el oro obtenido en prstamo al precio Spot del momento, este precio comprende al
precio contado.
- El dinero efectivo se deposita en una cuenta en el lugar acordado con el otorgante
del prstamo y monitoreada por ste de modo que el dinero que se gire, sea usado
para cancelar partidas para las cuales fue solicitado el crdito.
- La empresa requiriente del crdito, debe pagar oro en las fechas pactadas,
independiente del precio que tenga el oro en cada fecha de pago.
- En cada fecha de pago el nmero de onzas fijado se devuelve al otorgante del
prstamo. Sin embargo, en la mayora de los casos, el otorgante reconoce la
posibilidad que el deudor tenga problemas logsticos que le impiden tener la
cantidad exacta de onzas pactadas en el lugar requerido y en la fecha pactada. Es
por ello que el otorgante del prstamo otorga al deudor la alternativa de realizar el
pago en dlares americanos. De ste modo el valor de la cuota ser el nmero de
onzas fijado multiplicado por el precio del oro del da de pago. El precio de
mercado del da de pago no tiene ninguna relacin con el precio del oro que haya
habido durante la negociacin o el cierre del prstamo.
8.5.1 Costo del financiamiento en oro
Los Bancos Centrales, principales entidades que disponen de oro fsico correspondiente a
parte de las reservas de los pases, deben afrontar costos de bodegaje, inventario y seguros.
Estos en su mayora prefieren prestar el oro a bancos slidos de modo que la operacin no
signifique riesgo al acreedor, prestndolo a tasas mnimas a modo de evitar los costos de
mantencin del oro en bodegaje.
Las tasas dadas por los Bancos Centrales varan entre el O% al 2,5%, pero la oferta y la
demanda determinan finalmente las tasas que en general estn en rangos entre O,25 -
O,75%.
De este modo un banco comercial slido puede acceder al oro a tasas muy bajas, sumar un
Spread y luego prestar el oro siempre y cuando el acreedor sea un productor de oro.
8.5.2 Clculo de la tasa devengada por un prstamo en Oro
Considerando que todos los otorgantes de prstamos en oro tienen acceso a los mercados
donde se transa el oro fsico, y teniendo presente que estos mercados publican los precios
spot y futuro del oro, las tasas de los prstamos denominados en metales preciosos, se
basan en las cotizaciones hechas por estos mercados. La tasa de referencia que ms se
utiliza es la cotizada por los 5 miembros en la pgina GOFP de la pantalla Reuters donde
se cotizan las tasas del precio del oro a futuro.
La tasa inters = Libor - GOFP + SPREAD DEL CREDITO.
De este modo el costo de quin presta el dinero (Banco Central) es equivalente al Costo del
dinero usado (Libor) menos la ganancia que arroja el Contango (GOFP). La institucin
financiera intermediaria lo que hace es agregar un inters bajo al prstamo (Spread del
crdito).
Existen algunas situaciones que hoy son caractersticas en ste tipo de transacciones y que
son las que se enuncian a continuacin:
- Las transacciones ahora son muy cuantiosas y en general se hacen por cantidades
no menores a 2OO.OOO - 3OO.OOO onzas.
- Es comn la sindicacin del crdito en el que participan 3 a 4 instituciones
financieras. Esto minimiza el riesgo que envuelve el prstamo y tambin
diversifica las fuentes de financiamiento.
- Se han detectado crditos en metal precioso de hasta 1O aos plazo.
- Los proyectos en general estn en pases lejanos a la casa matriz, situacin que hace
necesario que el crdito debe incluir seguro del pas.
- Ahora es comn que los productores mineros se interesen por hacer un Hedging a
travs de opciones o contratos de venta a futuro, cubrindose as de posibles bajas
en el precio de su producto.
Se puede concluir entonces que los principales atractivos del financiamiento, a travs de
metales preciosos son los siguientes:
- Generacin de Capital.
- Proteccin sobre las variaciones de precio del oro.
- Bajas tasas de inters.
- La tasa de retorno del proyecto queda parcialmente fijada al haber eliminado
el riesgo de precio del producto.
8.6 FINANCIAMIENTO PARA CAPITAL DE TRABAJO
Una de las novedades del mercado financiero es obtener capital de trabajo mediante el
Factoring. Este sistema permite a las empresas obtener crditos para capital de trabajo, a
travs de la entrega en cobranza de las facturas por cobrar, propias de su giro, que tienen de
sus deudores.
En toda operacin de Factoring participan tres y que son los siguientes:
- Un cliente, que puede ser empresa o persona, que produce los bienes u otorga los
servicios destinados al mercado que atiende.
- Un deudor, comprador de los bienes o servicios ofrecidos por el cliente, los cuales
paga en determinado plazo.
- El Factoring, que es la sociedad financiera que intermedia con el cliente y con el
deudor otorgando crditos al primero y cobrando las facturas por ventas a plazo al
segundo.
Las empresas al operar con una sociedad de factoring pueden tener una serie de ventajas,
entre las que destacan:
- Contar con una lnea de crdito para financiamiento de necesidades de capital de
trabajo, a base de facturas por cobrar, producto que no es ofrecido comnmente por
las instituciones bancarias.
- Solucin a necesidades crecientes de recursos financieros derivados del crecimiento
sostenido en las ventas, ya que el financiamiento guarda relacin directa con las
ventas promedio mensual, as como, con el plazo medio de crdito otorgado a los
deudores de la empresa.
- Manejo de la cobranza de facturas por sociedad especializada en stas materias, lo
cual garantiza, en cierta medida, una adecuada gestin al respecto.
- Ahorro de recursos destinados al rea de crditos y cobranzas, al contar con un
tercero que otorga parte importante de esos servicios.
- Mejor calificacin de los deudores, al contar con informacin actualizada,
permanente e imparcial de un tercer especialista en su campo.
- Disponibilidad de recursos en efectivo que permiten negociar en mejor forma con
los proveedores de la empresa.
- Tranquilidad que otorga el poder proyectar sobre una base slida las necesidades de
caja de la empresa, minimizando el riesgo de no poder cumplir con los
compromisos adquiridos.
Como todo tipo de negocio se caracteriza por tener ventajas y desventajas, entre stas
ltimas deben destacarse:
- No existen normativas especficas que reglamenten sta rea de actividades y es as,
como coexisten sociedades de responsabilidad limitada con sociedades annimas
cerradas y abiertas, operando en el negocio del factoring.
- Algunas empresas, en parte debido a lo anterior y sin argumento de ningn tipo, no
cancelan las facturas de sus proveedores a las sociedades de Factoring.
- Existe la creencia que la imagen del cliente se deteriora, frente a sus deudores, por
el hecho que la cobranza de sus facturas las realiza un Factoring.
Antecedentes requeridos:
Las personas naturales o jurdicas que deseen iniciar operaciones con una sociedad de
Factoring, deben aportar la siguiente documentacin tanto financiera, como comercial y
legal, segn sea el caso:
- Balances de los dos ltimos perodos tributarios.
- Declaracin de Impuesto a la renta.
- Copia de la declaracin de I.V.A. del ltimo ao y de los meses transcurridos del
ao en curso.
- Estado de situacin de los socios cuando corresponda.
- Nmina de los deudores con los que el cliente operar a travs de este sistema de
financiamiento.
- Escritura de constitucin de la Sociedad, publicacin del extracto e inscripcin en el
Registro de Comercio.
El Factoring evaluar estos antecedentes del cliente, as como la experiencia que posea en
el rubro, el mercado en el cual se desenvuelve, los deudores que forman su cartera, los aos
dedicados a la actividad y la forma de manejar su negocio. El objetivo es asignarle una
lnea de crdito y, dentro de ste, un determinado porcentaje de giro a cada uno de los
deudores. Este factor o porcentaje de giro representa el monto mximo a anticipar como
crdito, respecto del valor total por cobrar de una factura. Generalmente flucta entre el 75
y 85 por ciento de dicho monto.
El costo del financiamiento a travs del Factoring lo conforman generalmente:
- Inters que corresponde a una determinada tasa sobre los crditos obtenidos por el
perodo efectivo de uso. Normalmente se trabaja en base a la tasa TIR, publicada
diariamente en la prensa, ms un diferencial, pactado de acuerdo a las
caractersticas de cada negociacin en particular.
- Gastos de cobranza, asociado a la cobranza de las facturas y se calculan como un
porcentaje del monto de dichos documentos. Este porcentaje depender, en parte,
de la mayor o menor concentracin de deudores as como del monto individual de
cada factura cedida en cobranza.
- Gastos de Administracin que son fijos por concepto de administracin y control de
los contratos de Factoring. Estos gastos se pactan con cada cliente en relacin al
volumen de negocios proyectados y se cobran en forma mensual.
La modalidad de financiamiento de capital de trabajo descrita anteriormente, no es
utilizada en el contexto de la Minera Metlica Nacional, por razones de comercializacin
de sus productos. Especialmente el caso de la pequea y mediana minera que negocia con
Enami.
8.7 INVERSION EXTRANJERA EN LA MINERIA
Por qu invertir en Latinoamrica, existiendo muchos pases tratando de atraer el Capital
que es escaso?
Esta interrogante se puede contestar mostrando las potencialidades que existen, siendo
stas:
- Hay una unidad de lenguaje, lo que se traduce en un slo idioma que aprender,
junto con ello una cultura con valores comunes a la de los pases desarrollados.
- Existe cercana con Estados Unidos y Canad, las fuentes ms importantes Capital.
- El elevado nivel de salarios en los pases desarrollados, coloca algunas ventajas de
costo respecto a invertir en Latinoamrica.
- Las exigencias de tipo medio ambientalistas impuestas en los pases desarrollados,
estn colocando vallas insalvables a la minera. Traducindose sta en slo una
ventaja relativa, puesto que pronto stas reglamentaciones se encontrarn
generalizadas en los pases latinos.
- El continente exhibe una amplia gama de minerales, numerosas minas sin explotar,
y vastas regiones sin explorar.
Pero lo que los pases muestran en definitiva son sus nuevos rostros polticos y econmicos
que se traducen en favorables oportunidades para la inversin de Capitales.
Dentro del panorama econmico la regin se ha caracterizado por los siguientes elementos:
- trmino de la crisis de la deuda externa,
- trmino de la hiperinflacin,
- polticas fiscales equilibradas,
- bajos aranceles a las importaciones,
- irrestricta libertad a la entrada y salida de Capitales,
- nuevo trato a la inversin extranjera,
- disminucin de la participacin del Estado en la economa.
Algunos pases han avanzado bastante en sta direccin, en cambio otros han hecho ms
que nada declaracin de intensiones, y se encuentran sorteando el costo social que
involucra hacer empresas eficientes, competitivas internacionalmente y que aprovechan las
respectivas ventajas comparativas.
Ahora cabe preguntarse ?en qu pases de Latinoamrica se puede invertir?
Geolgicamente todos los pases latinoamericanos tienen sus fortalezas minerales.
- El aluminio reina en el Caribe, en Jamaica y Surinam, en Venezuela y Brasil.
- El Cobre es patrimonio de Chile (25% de las reservas mundiales) y Per, aunque
tambin existe en Mxico y otros pases.
- El Niquel en Cuba
- El Estao abunda en Brasil y Bolivia.
- La Plata es primera en Mxico y Per, siendo Chile un importante productor.
- El Hierro es propio de Brasil, siendo Chile tambin uno de los productores.
- El Carbn es de Colombia.
- El Petrleo tiene sus propios escenarios.
- El Oro es el rey indiscutido, porque ste metal es el que atrae mayoritariamente a
los inversionistas. Es un producto que abunda en la mayora de los pases de
Amrica. En todo caso Brasil, Colombia y Chile figuran en el ranking de las diez
mayores reservas de mundo.
Lamentablemente, la riqueza minera no es suficiente garanta para atraer a los
inversionistas extranjeros, para ello se necesitan una serie de factores, que van desde
culturales hasta de tipo poltico.
En Agosto del ao 1992 Chile alcanz la clasificacin Internacional denominada
"Invertment Grade", como pas seguro y estable para la inversin extranjera. Es el primero
de Amrica Latina que alcanz tres B, en un prestigioso ranking de pases, elaborado por la
agencia Standard & Poor's, de acuerdo al cual operan la mayora de los inversionistas
institucionales, especialmente en Estados Unidos. Actualmente Chile ostenta la
clasificacin A, colocndose en un lugar de previlegio a nivel mundial.
Las agencias Standard & Poor's y Moody's Investors Service son las dos compaas
evaluadoras de Riesgos de inversin ms antiguas y prestigiosas de los Estados Unidos y a
Nivel Internacional. Ellas clasifican a los pases en un ranking, de acuerdo a una serie de
factores econmicos, sociales y polticos.
Standard & Poor's asignan un ranking evaluando principalmente dos aspectos:
a) El riesgo econmico del pas, para lo cual analiza la solidez de su desempeo
econmico a la luz de un conjunto de indicadores, tales como el tamao de su deuda
externa, la fortaleza de su balanza de pagos, la estructura y grado de modernizacin
de su economa, su crecimiento, inflacin, desempleo, inversin y las polticas
fiscales y monetarias seguidas.
b) El riesgo poltico, analizando la estabilidad institucional, el grado de participacin
ciudadana, la efectividad y eficiencia de las polticas pblicas, ms los indicadores
sociales incluyendo la distribucin del ingreso, cobertura de salud, vivienda y
educacin, calidad de infraestructura y tendencias demogrficas.
Al analizar stos factores las Compaas de Riesgo de Inversiones utilizan un criterio de
largo plazo, basando su clasificacin en las tendencias del proceso poltico y econmico de
los pases.
8.8 GENESIS DE LAS ACTUALES POLITICAS DE INVERSION
NACIONAL
Difcil resulta analizar en su conjunto una serie de factores que influyeron en las actuales
polticas de inversin extranjera, pero enfocaremos el problema insertndolo en un anlisis
macroeconmico, estudiando las polticas econmicas en el perodo comprendido entre
1974 - 1988.
El primer perodo (1974-1988) corresponde a la implementacin del modelo econmico
puro, con una creciente importancia del mercado, y se caracteriza por la privatizacin de
las actividades econmicas y el debilitamiento de las polticas econmicas pblicas.
Despus de la crisis internacional de la deuda, en 1982 algunas modificaciones al modelo
fueron introducidas, junto a una mezcla de ms privatizaciones y la aplicacin de subsidios
a Empresas privadas con problemas financieros.
Este primer perodo incluye la gran recesin del ao 1975, los resultados fueron un bajo
crecimiento del Producto Geogrfico Bruto, bajo crecimiento del valor agregado en la
comercializacin de bienes importados y del sector financiero; desindustrializacin, alta
inflacin por tres aos y subsiguiente normalizacin de ste indicador hasta converger con
la inflacin internacional de 1981; dinamismo en las exportaciones no tradicionales, pero
crecimiento an ms rpido de las importaciones; formacin de grandes grupos
econmicos; bajos salarios y alto desempleo; baja inversin y ahorros domsticos
notablemente reducidos junto a un alto crecimiento de la deuda externa.
El perodo de ajuste (1982-1988), se intent al principio que fuese automtico (tipo de
cambio fijo) con resultados negativos en la produccin, la inversin y el desempleo. Por
ello debi modificarse la poltica de cambio y as el producto per cpita, las
remuneraciones y las razones de inversin comenzaron a recuperarse.
Este era el panorama general que presentaba la economa chilena cuando se dictaron una
serie de normativas tendientes a atraer al inversionista extranjero, lo que no tuvo los
resultados esperados, debido que a fines de 1981 se haban materializado slo el 12% de la
inversin extranjera bajo Decreto Ley 6OO, de esta inversin, el 9O% estuvo destinado a la
compra de Disputada de Las Condes por parte de Exxon Minerals.
Las razones de ste pobre comportamiento bsicamente fueron dos:
- El deprimido mercado del Cobre, que aumentaba los riesgos y dificultaba la
obtencin de financiamiento de las inversiones.
- Falta de confianza en la estabilidad del gobierno.
Entonces en Abril de 1987 se hizo extensivo el uso de los Swaps/Capital a travs del
Captulo XIX de las regulaciones cambiarias del Banco Central. La ventaja de este
esquema para los inversionistas es que los Certificados de deuda, comprados con descuento
en los mercados internacionales, pueden ser redimidos al Banco Central prcticamente a
su valor par en pesos.
En Chile, las principales normativas legales a travs de los cuales pueden ingresar la
inversin extranjera son:
- Decreto Ley N? 6OO:
El Decreto Ley N? 600 es Considerado la normativa principal debido a la variedad de
aportes que permite, y al volumen de recursos movilizados.
Bajo sta modalidad el inversionista puede internar capitales en moneda extranjera de libre
convertibilidad, bienes fsicos, tecnologa, prstamos asociados a la inversin o
capitalizacin de crditos y utilidades. El plazo mximo para la inversin de los aportes es
de tres aos desde que la inversin es aprobada y de 8 aos en las inversiones mineras,
pudiendo ste ltimo llegar a 12 aos, si as lo decide el Comit de Inversiones Extranjeras.
Por otra parte, el inversionista tiene derecho a remesar sus Capitales a partir del tercer ao
contado desde su ingreso, y las utilidades en cualquier momento.
Las autorizaciones de inversin extranjera por sta va, se formaliza mediante un contrato
ley entre el inversionista y el Estado Chileno, el cual no puede ser modificado en forma
unilateral. Dicho contrato estipula entre otras materias, el rgimen tributario que se
aplicar. Para este efecto el inversionista puede optar entre las siguientes alternativas
tributarias:
- Una tasa de 49,5% como carga impositiva total, no sujeta a cambios, por un plazo
de 1O aos.
- Una tasa del 4O% en los trminos indicados anteriormente, ms un 3O% adicional
aplicable slo si la rentabilidad de las utilidades enviadas al exterior supera el 4O%
del capital trado por el inversionista extranjero en los ltimos cinco aos.
- Rgimen tributario general, que no le asegura una invariabilidad en la tasa como en
las opciones anteriores. Dicha tasa se redujo de 4O a 35% en Enero de 199O. Sin
embargo el inversionista puede renunciar al derecho de invariabilidad tributaria y
acogerse al rgimen impositivo general.
- Ley de Cambios Internacionales:
Una segunda va de ingreso para la inversin extranjera es el artculo 14 de la ley de
Cambios Internacionales, que permite realizar aportes de capitales solamente en la forma
de divisas. El Capital puede remesarse al exterior a partir del tercer ao contado desde el
ingreso, y las utilidades en cualquier momento.
- Captulo XIX:
Finalmente est la inversin a travs de pagars de deuda externa. Esta modalidad permite
a personas residentes en el exterior hacer inversiones en Chile con los recursos
provenientes de la venta de pagars de la deuda externa. En este caso el capital no puede
remesarse antes de 1O aos contados desde la materializacin de la inversin. Asimismo
las utilidades pueden repartirse a partir del quinto ao, incluyendo aquellas que se hubieran
generado a partir de los primeros cuatro aos en porcentajes anuales no superiores al 25%
del monto acumulado.
8.9 LEASING
8.9.1 Introduccin
El leasing es un contrato entre dos partes, en el cul el arrendador, siguiendo las
instrucciones del arrendatario, llega a un acuerdo para comprar un determinado bien a un
proveedor, garantizndole al arrendatario el derecho a usarlo a cambio de un pago,
denominado renta. Con una opcin para que, finalizado el plazo del contrato y cancelando
una cuota adicional, el bien sea transferido al arrendatario.
De esta forma los pagos de arriendo se imputan como un gasto para la empresa, para
efectos tributarios, el bien forma parte de los activos en el balance del negocio, para fines
contables y financieros, el arrendador usufructa de l desde el comienzo del contrato de
leasing y se transforma en su dueo al finalizar el contrato de arrendamiento.
8.9.2 Particularidades del Contrato
Dentro de las particularidades del contrato de leasing, el arrendatario especifica no
solamente el bien que necesita; tambin elige al proveedor del mismo, por lo que la
compaa de leasing acta bsicamente como mandataria del arrendador cuando lo compra.
En este mismo sentido, es el arrendador quin negocia con el proveedor las caractersticas
del equipo que desea adquirir, as como su precio de venta.
Por otro lado, el arrendatario asume la responsabilidad de mantener en perfecto estado el
bien recibido en arriendo, siendo de su cargo los gastos derivados de una adecuada
mantencin. El seguro de los equipos es normalmente contratado por la empresa de
leasing, incluyendo su costo en las cuotas del arriendo.
El pago de las rentas es del tipo anticipado, por lo que para hacer uso del bien es requisito
previo la cancelacin de la primera de las cuotas de arriendo.
En caso que la empresa de leasing hubiera efectuado pagos o desembolsos para comprar el
equipo y el contrato no se hubiera perfeccionado, con la entrega del bien comprometido en
el arriendo, la empresa de leasing se reserva el derecho de cobrarle a la contraparte un
monto equivalente a los gastos incurridos a ttulo de indemnizacin.
Junto con la firma del contrato, normalmente el arrendatario debe firmar letras a favor de la
empresa de leasing, las que en caso de no pago de las cuotas de arrendamiento pueden ser
protestadas. Una ltima particularidad del contrato es que bajo ninguna circunstancia
puede ser dejado sin efecto, por lo que el arrendatario no puede dejar de pagar las cuotas y
el arrendador est obligado a otorgar el derecho a usar el bien y ejercer la opcin de
compra que le asiste al arrendatario.
8.9.3 Tipos de Leasing
Existen dos tipos de leasing, los que se denominan operacional y financiero. En Chile el
ms conocido y utilizado por las empresas es el tipo financiero, en donde la compaa de
leasing compra el bien y se lo entrega al cliente en arriendo durante un plazo determinado,
contra el pago de un arriendo establecido en cuotas fijas. Al trmino del contrato, el
arrendatario puede comprarlo mediante el pago de una cuota adicional.
El contrato de leasing operativo puede ser pactado a un plazo fijo, revocable por alguna de
las partes ante la ocurrencia de determinados hechos, previamente acordados, e incluso de
carcter indefinido. Esta modalidad de arriendo es particularmente til cuando se trata de
equipos que, por razones tcnicas, deben ser cambiados en un plazo inferior al que se
tardara en ser pagado totalmente.
Los computadores constituyen un buen ejemplo de equipos en que el leasing es
particularmente til, ya que los avances tecnolgicos son sumamente rpidos y algunas
empresas se ven obligadas a trabajar con computadores de ltima generacin.
No obstante, lo poco usual de este tipo de operaciones por parte de las empresas del rubro,
la modalidad es usada por varias empresas proveedoras de equipos, en especial, por
aquellas dedicadas a los equipos de alta tecnologa como son los de tipo computacional.
8.9.4 El Lease-Back
La venta al contado que realiza una empresa, de mquinas o equipos a una empresa de
leasing, firmando un contrato de arrendamiento por el mismo, es lo que se denomina lease-
back.
A partir de julio de 1991, se autoriz a las compaas de leasing realizar este tipo de
operaciones, las que resultan ser particularmente interesantes para muchas empresas.
Mediante este mecanismo es posible obtener recursos para necesidades de capital de
trabajo, conservando el uso de la mquina que se vende, recuperando su propiedad al
trmino del contrato de arriendo.
Es normal algunas veces, que las empresas cometan el error de comprar bienes de capital
comprometiendo en la operacin parte de su capital de trabajo, con el objeto de obtener un
mejor precio ante un pago al contado, o que el financiamiento haya sido conseguido a un
plazo inferior al necesario. El lease-back permite recuperar esos recursos, mantener el uso
del bien y, posteriormente, volver a comprarlo en un plazo ms adecuado a las
posibilidades financieras del negocio.
8.9.5 Requisitos Usuales
Los pasos y documentacin habitual necesarios para operar bajo este sistema, parten con
una identificacin clara del bien que se necesita comprar. Posteriormente, el interesado
debe escoger uno o ms proveedores del equipo que busca, obtener diferentes cotizaciones
y negociar con ellos el mejor precio, posible de obtener por una compra al contado.
Mientras mejores sean las condiciones que obtenga el interesado, ms bajas sern las
cuotas de arriendo que tendr que pagar posteriormente. Una vez finalizada la negociacin
con el proveedor, se debe entregar la cotizacin correspondiente a la empresa de leasing
con la que se haya decidido efectuar la operacin.
Los antecedentes financieros que normalmente se exigen, consisten en las dos o tres
ltimas declaraciones anuales de impuestos, los balances para esos mismos aos, las doce
ltimas declaraciones de I.V.A. mensuales y un estado de situacin actualizado.
Los antecedentes de tipo legal, escritura social y sus modificaciones, con las
correspondientes publicaciones en el diario oficial, certificado de vigencia extendido por el
conservador respectivo y R.U.T. de la empresa son documentos necesarios para la
tramitacin de la operacin.
8.9.6 VENTAJAS
Al comparar el leasing como una alternativa de financiamiento al crdito bancario, se
detectan una serie de ventajas. Entre las ms difundidas est el menor nivel de garantas
exigidas que cubre el valor total del equipo, incluyendo el IVA y otros gastos. Se obtienen
mejores condiciones de compra, al ser pagado al contado por parte de la compaa de
leasing. No figura como una deuda con el sistema financiero y se obtiene un ahorro
tributario al contabilizar los pagos de arriendo como un gasto, cosa que no ocurre con la
amortizacin del capital en una deuda bancaria.
El ingreso al mercado, de numerosas nuevas empresas dedicadas a este negocio, ha
provocado una fuerte disminucin de los costos asociados a este tipo de operaciones. Si
bien, en sus inicios, la tasa de inters aplicada, sobrepasaba largamente la que se poda
lograr en un prstamo normal, en la actualidad ella se ubica en los mismos niveles de los
bancos.
Al incorporar las ventajas de tipo tributario, en el anlisis de costo, se llega a la conclusin,
en muchos casos, que es ms oneroso contraer un financiamiento bancario que utilizar este
mecanismo.
8.9.7 DESVENTAJAS
No obstante, debe tenerse presente que los beneficios antes sealados son de tipo general, y
que ellos son ms o menos evidentes, dependiendo del tipo de operacin de que se trate, de
las caractersticas de la empresa que desee utilizar el mecanismo y tambin la compaa de
leasing con que se opere.
Es as como la menor exigencia de garantas, trae aparejada en algunos casos, la exigencia
de firmar letras a favor de la empresa las que, en caso de incumplimiento del pago de una
cuota de arriendo, estas son protestadas.
Las compaas de menor tamao, suelen exigir incluso, cheques en vez de letras. En
cuanto a la cobertura de financiamiento, suele pedrsele al cliente un pago contado inicial
equivalente al 25 por ciento del valor total del equipo. El contrato de arriendo, si bien no
figura como una deuda con bancos, se debe reflejar en el pasivo de la empresa. Para una
empresa con prdidas tributarias o acogida al sistema de renta presunta, las ventajas
impositivas diluyen o no son aprovechables.
8.8.8 COMO OPTIMIZAR EL MECANISMO
Como principio general, el leasing es particularmente til para financiar bienes, que "con
su uso se pagan solos", en un plazo no superior a los 36 meses. El valor de lo que se desea
adquirir, debe ser de un monto entre 1.000 y 4.500 unidades de fomento. El tipo de
maquinaria, idealmente debe tener un amplio mercado de reventa, lo que disminuye el pago
inicial, y la exigencia de alguna garanta adicional. La empresa debe tener utilidades
suficientes, como para aprovechar las ventajas tributarias por el pago de las cuotas de
arriendo y negociar personalmente con el proveedor los descuentos y el precio de los
equipos al cancelarlos al contado.
REFERENCIAS
- Documento de Crdito de la Empresa Nacional de Minera.
- Documento de Crdito del Ex-banco Concepcin.
- Revista Empresario Actual del diario La Tercera
- Revistas Minera Chilena
- Apuntes de Clases de Economa Minera II
CAPITULO 9
TRIBUTACION MINERA EN CHILE
9.1 GENERALIDADES
Son varias las circunstancias por las cuales la actividad minera no puede incluirse con las
mismas cargas tributarias de otras actividades econmicas.
Histricamente la minera fue excluida de la aplicacin total de las normas generales de la
Ley sobre impuesto a la renta.
Existen particulares circunstancias que rodean a esta actividad que los legisladores siempre
han considerado, por ejemplo:
- El alto riesgo que tiene la etapa de prospeccin, la que requiere de labores
preliminares, sondajes, etc. para determinar las reservas factibles de una
explotacin econmica.
- Impresindibles fluctuaciones en los precios de los metales en los mercados
internacionales, en los cuales no tienen ingerencia los productores mineros.
- La existencia de recursos mineros y sustitutos en otros pases que compiten con el
nuestro. Algunos de estos pases ofrecen mejores condiciones tributarias y
arancelarias como una forma de fomento y desarrollo de la minera. Otros pases
compiten con menores costos por mano de obra, energa, insumos u otros; incluso
en algunos pases la actividad est subsidiada.
- Finalmente el carcter de recursos no renovables, que en algunos pases ha dado
origen al cargo de "deplecin".
9.1.1 Normas legales que regulan la actividad minera
- Constitucin Poltica de la Repblica de Chile
Esta se regula con la dictacin de la ley N 17.450 del 06/7/71. En ella se declara el
dominio absoluto, exclusivo, inalienable e imprescriptible del Estado sobre las minas.
- Ley Orgnica Constitucional sobre Concesiones Mineras
La ley N 18.097 publicada en el diario oficial el 21/01/1982 establece y regula
diferentes aspectos relacionados con las pertenencias mineras conforme a lo
dispuesto en la Constitucin poltica.
- Cdigo de Minera
La ley N 18.248 publicada en el diario oficial el 14/10/1983 establece el actual
cdigo de minera. Este cuerpo legal regula el derecho de toda persona para catar y
cavar en busca de substancias minerales y, consecuencialmente, para constituir
concesiones mineras de exploracin y explotacin de las mismas, compatibilizando
dichos preceptos con las disposiciones contenidas en la carta fundamental.
- Reglamento del Cdigo de Minera
Por Decreto Supremo N 1 del Cdigo de Minera publicado en el diario oficial del
27/02/1987 se dicta el reglamento del cdigo de minera.
Por otra parte existen una serie de normas que han creado y establecido las leyes orgnicas
del Ministerio y servicios que participan, de una u otra forma, en el quehacer de la minera:
D.F.L. N 302, de 1960, Ley Orgnica del Ministerio de Minera, D.L. N? 3525, de 1980,
sobre Servicio Nacional de Minera (SERNAGEOMIN), continuador del Servicio de Minas
del Estado y del Instituto de Investigaciones Geolgicas, el D.L. N 1, de 1976, que cre la
Corporacin Nacional del Cobre de Chile (CODELCO-CHILE), el D.L. N? 1349, tambin
en 1976, que dio vida a la Comisin Chilena del Cobre (COCHILCO), D.F.L. N 153, de
1960, sobre la Empresa Nacional de Minera (ENAMI), la ley N 9.618 sobre la Empresa
Nacional de Petrleo (ENAP), D.L. N? 931, de 1975, sobre Empresa Nacional del Carbn
(ENACAR), Ley N 16.519 que se refiere a la Comisin Chilena en Energa Nuclear y
otras.
A lo anterior hay que agregar, finalmente, una serie de decretos emanados del Ministerio de
Minera y una multiplicidad de otras normas referente a la materia de minera que nos
preocupa.
9.1.2 Sistema de Tributacin
El sistema de tributacin imperante en Chile desde el ao 1984, lo podemos resumir de la
siguiente manera:
a.- Las empresas en general obligadas a declarar su renta efectiva mediante un sistema
de contabilidad completa, tributan anualmente sobre sus utilidades devengadas, con
un impuesto denominado de Primera Categora cuya tasa proporcional es de un
15%.
b.- Los dueos, socios o accionistas de estas empresas tributan con un impuesto
personal llamado Global Complementario basado en una escala progresiva de tasas,
que se aplica slo en la oportunidad en que tales utilidades empresariales sean
retiradas o distribuidas como dividendo. En ese momento, el impuesto de Primera
Categora que a nivel de empresa haban soportado esos beneficios se transforman
en un crdito contra el Global Complementario. Si dicho crdito resulta superior a
este ltimo, el exceso se devuelve al contribuyente.
En definitiva, el verdadero tributo que grava las utilidades empresariales es el
global complementario, asumiendo el impuesto de primera categora el rol de un
mero anticipo a cuenta de ste. Si los propietarios de la empresa no tienen
domicilio ni son residentes en Chile, sus utilidades retiradas o distribuidas se
afectan con el Impuesto Adicional con tasa proporcional de un 35%, en vez del
Global Complementario, utilizando como crdito el Impuesto de Primera Categora.
c.- Las rentas del trabajo dependiente soportan a medida que se perciben un impuesto
mensual de retencin llamado Impuesto Unico de Segunda Categora cuya escala
progresiva de tasas es idntica al Global Complementario. (Tasas progresivas del
5% al 45%).
d.- Las rentas del trabajo independiente percibidas por profesionales y otras personas
que prestan servicios personales sin un vnculo de dependencia con un empleados o
patrn, se afectan anualmente slo con el Global Complementario. (Tasas
progresivas del 5% al 45%).
e.- Para las personas naturales afectas a los impuestos Unicos de Segunda Categora o
Global Complementario, existe un mecanismo de incentivo al ahorro, consiste en
una rebaja de su base imponible si han invertido en acciones de pago de sociedades
annimas abiertas, o en un crdito contra el impuesto si han efectuado ahorras en
cierto tipo de instrumentos.
9.1.3 CUADRO CLASIFICACION DEL IMPUESTO A LA RENTA
A.-
B.-
IMPUESTO DIRECTO
GRAVA LA RENTA
CUANDO ESTA SE
PRODUCE
IMPUESTO PERSONAL IMPUESTO REAL
C.-
1 Categora
15%
Impuesto Unico
del 35%
Unico 2
Categoria
Global
Complementario
Gravan la renta sin atender a la persona del
controbuyente
Gravan la renta tomando en cuenta la
persona de contribuyente
IMPUESTO
PROPORCIONAL
IMPUESTO
PROGRESIVO
1 Categora
15%
Impuesto Unico
del 35%
Adicional
Unico 2
Categoria
Global
Complementario
Tasa fija cualquiera sea el
monto de la renta
Tasa aumenta a medida
que la renta sea mayor
Art. 42
Art. 42 N 1 Art. 42 N 2
Rentas Percibidas Retiros
Cantidades Distribuidas
Art.58 al 61
9.1.4 CUADRO SINOPTICO DE LA LEY DE IMPUESTO A LA RENTA



PRIMERA
CATEGORIA
RENTAS SEGUNDA
CATEGORIA
DEL CAPITAL
SOC.
ANONIMAS Y
COMANDITA
POR ACCIONES
EMPRESAS
INDIVIDUALES
Y SOC. DE
PERSONAS
PEQUEOS
CONTRIBUYENTES
UTILIDAD EN ENAJENACIN DE:
Art. 17 N8 letras:
a. Acciones de S.A. (No Habitual)
c. Pertenencias Mineras (No Habitual)
d. Derechos de Agua (No Habitual)
e. Propiedad intelectual/Industrial
h. Acc/Derechos Soc. Mineras
i. Bonos y Debentures (No Habitual)
DEL TRABAJO
TRABAJADORES
DEPENDIENTES
(Sueldos y Pensiones)
PROFESIONALES
INDEPENDIENTES
(Honorarios)
PRIMERA
CATEGORIA
TASA 15%
PRIMERA
CATEGORIA
TASA 15%
IMPUESTO
UNICO DE
PRIMERA
CATEGORIA
IMPUESTO
UNICO 35%
Art. 22 N 5:
1. Mineros Artesanales: %
sobre venias.
2. Comercio Va Pblica
U.T.M.
3. Suplementeros: 0.5% sobre
ventas.
4. Talleres Artesanales : 2
U.T.M. o 15% 3% sobre
ingresos
IMPUESTO UNICO DE PRIMERA
CATEGORIA TASA 15%
Art. 21 Inc 3 Gastos
Rechazados y Pagados
IMPUESTO UNICO
DE SEGUNDA
CATEGORIA
Tasas progresivas 5%
al 45%
GLOBAL COMPLEMENTARIO
Tasas progresivas 5% al 45%
Art. 20
ADICIONAL
Tasa 35%
Credito 15% sobre Rentas
Afectos a Primera Categoria
Personas Naturales con
Domicilio o Residencia
enChile
Credito 15% sobre Rentas
Afectas a Primera Categoria
Personas sin Domicilio o
Residencia en Chile
(Personas Naturales o
Juridicas)
9.2 DISPOSICIONES TRIBUTARIAS DE LA MINERIA
Generalidades:
Las disposiciones tributarias que gravan la renta de la actividad minera, estn contenidas en
la ley N 18985 de junio 1990 sobre Impuestos a la Renta, denominada Reforma Tributaria.
Esta reforma incorpor a la Ley de la Renta nuevas normas en el Rgimen de tributacin de
la Minera, que rigen a contar del ao 1991.
En general, la innovacin tiene por objeto excluir del rgimen de PRESUNCION DE
RENTA a: Sociedades annimas y en comandita por acciones, y a los contribuyentes
mineros cuyas ventas anuales excedan de ciertos lmites o que por su relacin con otros
contribuyentes pasen a tributar con renta efectiva.
En la actividad minera, como en cualquier otra actividad productiva, podemos encontrar
al hombre actuando individualmente u organizado en personas jurdicas.
Lo encontramos, tambin, en la forma de aquellas personas jurdicas instituidas en el
cdigo de minera: Sociedad legal minera y sociedad contractual minera.
9.3 TRIBUTACION DE LA MINERIA EN RELACION AL IMPUESTO A
LA RENTA
En trminos generales podemos decir que las rentas de minera se clasifican como rentas
del artculo 20 N 3, afectos a un Impuesto de Primera Categora el que puede ser imputado
a los Impuestos Global Complementario o Adicional (Renta Presunta o Efectiva). Tambin
pueden quedar afectas a un Impuesto Unico como veremos ms adelante.
Para efectos de su tributacin los contribuyentes mineros se clasifican de la siguiente
forma:
- Pequeos mineros artesanales.
- Pequeos mineros de mediana importancia.
- Mineros de mayor importancia.
- Gran Minera y sociedades mixtas.
9.4 TRIBUTACION DE LOS PEQUEOS MINEROS ARTESANALES
9.4.1 Concepto de Pequeo Minero Artesanal
El artculo 22 N 1 de la Ley de la Renta seala qu contribuyentes quedan comprendidos
dentro de este mbito.
Artculo 22. Los contribuyentes que se enumeran a continuacin que desarrollen las
actividades que se indican pagarn anualmente un impuesto de esta categora que tendr el
carcter de nico:
1. Los "pequeos mineros artesanales", entendindose por tales las personas que
trabajen personalmente una mina y/o una planta de beneficio de minerales, propias
o ajenas, con o sin la ayuda de su familia y/o un mximo de 5 dependientes
asalariados. Se comprenden tambin en esta denominacin las sociedades legales
mineras que no tengan ms de seis socios, y las cooperativas mineras, y siempre que
los socios o cooperados tengan todos el carcter de mineros artesanales de acuerdo
con el concepto antes descrito".
Conforme a la norma legal transcrita quedan incorporados en este grupo de contribuyentes
las siguientes personas:
a) Personas Naturales:
Que trabajen personalmente una mina y/o una planta de beneficios de minerales.
Dicha mina y/o planta puede ser propia o ajena.
Puede trabajarla con o sin la ayuda de su familia y/o un mximo de 5 dependientes
asalariados.
b) Sociedades Legales Mineras:
Que no tengan ms de 6 socios y todos ellos tengan la calidad de mineros
artesanales.
c) Cooperativas Mineras:
Siempre que los cooperados tengan todos el carcter de mineros artesanales.
9.4.1.1 Conceptos relacionados con los pequeos mineros artesanales.
El Servicio de Impuestos Internos por Circular N 22 de 25.1.77 aclara los siguientes
conceptos que se relacionan con este tipo de contribuyentes:
a) Planta de beneficio:
Instalacin en que se realizan las diversas operaciones destinadas a extraer el metal
del mineral y prepararlo para las posteriores etapas de refinacin.
b) Concepto de familia:
Debe entenderse el grupo de personas que estn ligadas por lazos de parentesco por
consanguinidad o afinidad legtima o ilegtima, y que viven bajo la autoridad de un
jefe quien debe subvenir a las necesidades de dicho grupo familiar.
c) Sociedad Legal Minera:
De acuerdo al Cdigo de Minera, las sociedades legales mineras son aquellas que
nacen por la mera inscripcin de una pertenencia. Al respecto el citado cuerpo legal
dispone:
"Art. 136. Por el hecho de que dos o ms personas inscriban una manifestacin
formulada en comn, o por el hecho de que una o ms inscriban, a cualquier otro
ttulo, parte o cuota de una pertenencia inscrita a nombre de una sola persona, nace
una sociedad minera, por el solo ministerio de la ley forma una persona jurdica".
d) Sociedad Contractual Minera:
Son aquellas que nacen de un contrato. El Cdigo de Minera seala al respecto:
"Art. 171. Para el reconocimiento o explotacin de pertenencias, podrn
constituirse sociedades en las formas establecidas en otros Cdigos o leyes
especiales".
Pueden regirse por las normas del derecho comn segn las formas clsicas del
contrato de sociedad.
Estas sociedades contractuales mineras no pueden clasificarse en modo alguno,
como "Pequea Minera Artesanal".
e) Pertenencia:
Lote de terreno que la autoridad otorga a una persona con el derecho exclusivo de
extraer los minerales existentes o por descubrir.
f) Renta de arrendamiento o regala:
Consiste en el precio del arrendamiento de una mina el que puede pactarse en base
a un porcentaje de la produccin o de las ventas de minerales.
9.4.2 Impuesto Unico de Primera Categora
Los pequeos mineros artesanales estn afectos a un impuesto nico, sustitutivo de todos
los impuestos de la Ley de la Renta, el que se encuentra establecido en el artculo 23? de la
Ley de la Renta.
Artculo 23. Los pequeos mineros artesanales estarn afectos a un impuesto
nico sustitutivo de todos los impuestos de esta ley por las rentas provenientes de la
actividad minera, que se aplicar sobre el valor neto de las ventas de productos
mineros con arreglo a las siguientes tasas:
1% si el precio internacional del cobre, en base al cual se calcula la tarifa de compra
de minerales, no excede de 178,64 centavos de dlar por libra.
2% si el precio internacional del cobre, en base al cual se calcula la tarifa de compra
de los minerales, excede de 178,64 centavos de dlar por libra, y no sobrepasa de
229,67 centavos de dlar por libra, y
4% si el precio internacional del cobre, en base al cual se calcula la tarifa de compra
de los minerales excede de 229,67 centavos de dlar por libra.
Se entiende por valor neto de la venta el precio recibido por el minero, excluida o deducida
la renta de arrendamiento o regala cuando proceda.
El Servicio de Impuestos Internos, previo informe del Ministerio de Minera, determinar
la equivalencia que corresponda respecto del precio internacional del oro y la plata, a fin de
hacer aplicable la escala anterior a la venta de dichos minerales y a las combinaciones de
esos minerales de cobre.
Si se trata de otros productos mineros sin contenido de cobre, oro o plata, la tasa ser del
2% sobre el valor neto de la venta.
No obstante, estos contribuyentes podrn optar por tributar anualmente mediante el
rgimen de renta presunta contemplado en el art. 34?, N? 1, de la presente ley, en cuyo
caso, no podrn volver al sistema del Impuesto Unico establecido en este artculo.
9.4.2.1 Equivalencia de la escala respecto del oro y la plata.
La equivalencia que corresponde respecto del precio internacional del oro y la plata, a fin
de hacer aplicable la escala anterior a las ventas de dichos minerales es la siguiente:
a) respecto al oro
1% si el precio internacional del oro, no excede de 489,98 dlares norteamericano
la onza troy;
2% si el precio internacional del oro excede de 489,98 dlares norteamericano la
onza troy y no sobrepasa de 783,93 dlares norteamericanos la onza troy, y
4% si el precio internacional del oro excede de 783,93 dlares norteamericanos la
onza troy.
b) Respecto de la plata
1% si el precio internacional de la plata no excede de 450,07 dlares
norteamericano el kilogramo de plata;
2% si el precio internacional de la plata excede de 450,07 dlares norteamericanos
el kilogramo de plata y no sobrepasa de 720,11 dlares norteamericanos el
kilogramo de plata, y
4% si el precio internacional de la plata excede de 720,11 dlares norteamericanos
el kilogramo de plata.
9.4.3 Reactualizacin de la escala
En el inciso penltimo del N 1 del art. 34 de la Ley de la Renta, existe una norma legal
por medio de la cual se establece que las cantidades expresadas en centavos de dlar de los
Estados Unidos de Norteamrica que conforman la escala contenida en el art. 23 sern
reactualizados antes del 15 de febrero de cada ao, mediante decreto supremo, de acuerdo a
la variacin experimentada por el I.P.C. de dicho pas en el ao calendario precedente,
segn lo determine el Banco Central de Chile.
Esta reactualizacin regir a contar del 1 de marzo de ao correspondiente y hasta el
ltimo da del mes de febrero del ao siguiente.
9.4.4 Opcin a tributar segn renta presunta
La ley N 18.293 (D.O. 31.1.1984) agreg al inciso final del artculo 23 de la Ley de Renta
la norma siguiente:
"Se permite a los pequeos mineros artesanales, optar por tributar en base a la presuncin
de renta establecida en el artculo 34 N 1 del cuerpo legal antes mencionado, y que es la
resultante de aplicar un porcentaje a las ventas anuales de minerales, debidamente
reajustadas, monto que en definitiva se afecta con los Impuestos de Primera Categora y
Global Complementario o Adicional".
Es importante que el contribuyente tenga muy en claro que una vez ejercida la opcin de
tributar conforme a las normas del artculo 34 N 1, no puede volver de nuevo a tributar
con el impuesto nico del artculo 23.
9.4.5 Retencin de Impuesto
En el artculo 74 de la ley de la Renta se establece quienes estn obligados a retener los
impuestos a la renta, segn la naturaleza de stos. En relacin a la materia en estudio, en el
N 6 se seala lo siguiente:
"Los compradores de productos mineros de los contribuyentes a que se refiere la presente
ley debern retener el impuesto referido en el artculo 23 de acuerdo con las tasas que en
dicha disposicin se establecen, aplicadas sobre el valor neto de venta de los productos.
Igual retencin y con las mismas tasas, proceder respecto de los dems vendedores de
minerales que determinen sus impuestos de acuerdo a presuncin de renta".
El contribuyente podr solicitar a los compradores la retencin de un porcentaje mayor, con
el objeto de crear un mayor fondo de impuesto previsional.
9.4.6 Imputacin de los pagos efectuados a ttulo de patente minera a las retenciones
que afectan a los pequeos mineros artesanales.
El artculo 164 del Cdigo de Minera contenido en la Ley N 18.248 (D.O. 14.10.1983)
seala que a contar del ao en que la pertenencia comience a ser explotada por un
propietario o terceros, las cantidades pagadas en el mes de marzo a ttulo de patente minera
tendrn el carcter de un pago provisional voluntario de aquellos sealados en el artculo
88 de la Ley de Impuesto a la Renta.
9.5 TRIBUTACION DE LOS PEQUEOS MINEROS DE MEDIANA
IMPORTANCIA
9.5.1 Concepto de pequeo minero de mediana importancia
Son aquellos que no tienen el carcter de "pequeos mineros artesanales" conforme a la
definicin contenida en el N 1 del artculo 22 de la Ley de la Renta. Se incluye en esta
categora a quienes explotan plantas de beneficio cuando el volumen de los minerales
tratados proviene en ms de un 50% de minas explotadas por el mismo minero.
Se excluyen de esta clasificacin:
Se excepta de la categora de mineros de mediana importancia a los siguientes
contribuyentes:
a) Sociedades Annimas;
b) Sociedades en comandita por acciones, y
c) la explotacin de plantas de beneficios de minerales en los cuales se traten
minerales de terceros en un 50% o ms.
9.5.2 Determinacin de la base imponible
A. En base a Renta Presunta
La norma legal presupone a estos contribuyentes una renta lquida imponible, determinada
en base a una presuncin de derecho, equivalente al monto que resulte de aplicar sobre las
ventas anuales de productos mineros, debidamente reajustadas, una escala de tasas que va
desde el 4% al 20% segn el precio promedio de la libra de cobre en el ao o ejercicio
respectivo.
Cuando se trata de productos mineros sin contenido de cobre, oro o plata, se presume de
derecho que la renta lquida imponible es de un 6% sobre las ventas anuales debidamente
reajustadas.
B. En base a Renta Efectiva
Aquellos contribuyentes que no deseen tributar en base a presuncin de renta, pueden
declarar en base a renta efectiva determinada mediante contabilidad fidedigna.
Una vez que se ha optado por tributar en base a renta efectiva, no se puede volver a tributar
segn renta presunta, a menos que se cumplan los requisitos para acogerse a la tributacin
de los pequeos mineros artesanales, contemplada en el artculo 23.
9.5.3 Algunas normativas legales contenidas en el artculo 34.
El artculo 34 de la ley de rentas presenta algunas normativas que son de inters y por lo
tanto deben resaltarse:
- Por precio de la libra de cobre se entiende el precio fijado por la Comisin Chilena
del Cobre.
- Para estos efectos, el valor de las ventas mensuales de productos mineros deber
reajustarse de acuerdo con la variacin experimentada por el ndice de precios al
consumidor en el perodo comprendido entre el ltimo da del mes anterior al de las
ventas y el ltimo da del mes anterior al del cierre del ejercicio respectivo.
- El Servicio de Impuestos Internos, previo informe del Ministerio de Minera,
determinar la equivalencia que corresponda respecto del precio promedio del oro y
la plata, a fin de hacer aplicable a la escala anterior a las ventas de dichos minerales
y a las combinaciones de esos minerales con cobre.
- Las cantidades expresadas en centavos de dlar de los Estados Unidos de
Norteamrica que conforman las escalas contenidas en el artculo 23? y en el
presente artculo, sern reactualizadas antes del 15 de febrero de cada ao, mediante
decreto supremo, de acuerdo con la variacin experimentada por el ndice de
precios al consumidor en dicho pas, en el ao calendario precedente, segn lo
determine el Banco Central de Chile.
- Las sociedades annimas y las en comandita por acciones, quedarn sujetas al
Impuesto de primera categora sobre su renta efectiva determinada segn
contabilidad completa. A igual rgimen tributario quedarn sometidos los dems
contribuyentes que a cualquier ttulo posean exploten yacimientos cuyas ventas
anuales excedan de 36.000 toneladas de mineral metlico no ferroso, o cuyas ventas
anuales, cualquiera sea el mineral, excedan de 6.000 unidades tributarias anuales.
Para este efecto, las ventas de cada mes debern expresarse en unidades tributarias
mensuales de acuerdo con el valor de sta en el perodo respectivo.
- El contribuyente que por aplicacin de las normas de este artculo quede obligado a
declarar sus rentas efectivas segn contabilidad completa, lo estar a contar del 1?
de enero del ao siguiente a aquel en el que se cumplan los requisitos que obliga
dicho rgimen y no podr volver al sistema de renta presunta. Exceptase el caso
en que el contribuyente no haya desarrollado actividades mineras por cinco
ejercicios consecutivos o ms, caso en el cual deber estarse a las reglas generales
establecidas en este artculo para determinar si se aplica o no el rgimen de renta
efectiva. Para los efectos de computar el plazo de cinco ejercicios se considerar
que el contribuyente desarrolla actividades mineras cuando arrienda o cede en
cualquier forma el goce de concesiones mineras cuya propiedad o usufructo
conserva.
- Para establecer si el contribuyente cumple cualquiera de los lmites contenidos en el
inciso primero de este nmero se deber sumar al total de las ventas del
contribuyente el total de ventas de las sociedades, relacionado y que realicen
actividades mineras. Del mismo modo, el contribuyente deber considerar las
ventas de las comunidades de las que sea comunero. Si al efectuar las operaciones
descritas el resultado obtenido excede cualesquiera de los lmites referidos, tanto el
contribuyente como las sociedades o comunidades con las que est relacionado
debern determinar el impuesto de esta categora sobre la base de renta efectiva
segn contabilidad completa.
- Si una persona natural est relacionada con una o ms comunidades o sociedades,
excluidas las annimas abiertas, que desarrollen actividades mineras, para
establecer si dichas comunidades o sociedades exceden los lmites mencionados en
el inciso primero de este nmero, deber sumarse el total de las ventas de las
comunidades y sociedades con las que la persona est relacionada. Si al efectuar la
operacin descrita el resultado obtenido excede los lmites citados, todas las
sociedades o comunidades con las que la persona est relacionada debern
determinar el impuesto de esta categora sobre la base de renta efectiva segn
contabilidad completa.
- Las personas que tomen arrendamiento, o que a otro ttulo mera tenencia exploten,
el todo o parte de pertenencias de contribuyentes que deban tributar en conformidad
con lo dispuesto en este nmero, quedarn sujetas a ese mismo rgimen.
- Despus de aplicar las normas de los incisos anteriores, los contribuyentes cuyas
ventas anuales no excedan de 500 unidades tributarias anuales, cualquiera sea el
mineral, podrn continuar sujetos al rgimen de renta presunta. Para determinar el
lmite de ventas a que se refiere este inciso no se aplicarn las normas de los incisos
tercero y cuarto de este nmero.
- Para los efectos de este nmero el concepto de persona relacionada con una
sociedad se entender en los trminos sealados en el artculo 20?, nmero 1?, letra
b).
- El contribuyente que por efecto de las normas de relacin quede obligado a declarar
sus impuestos sobre renta deber informar de ello, mediante carta certificada, a
todos sus socios en comunidades o sociedades en las que se encuentre relacionado.
Las sociedades que reciban dicha comunicacin debern, a su vez, informar con el
mismo procedimiento a todos los contribuyentes que tengan una participacin
superior al 10% en ellas".
9.5.4 Escala de Tasas
A modo de ejemplo se expone la escala vigente en el ao tributario 1993, en conformidad a
lo dispuesto en el artculo 34, aplicable a los mineros de mediana importancia.
1 Escala Actualizada
La escala actualizada del Art. 34?, N? 1 de la Ley de la Renta queda configurada con los
siguientes tramos:
4% si el precio promedio de la libra de cobre en el ao o ejercicio respectivo excede
de 168,41 centavos de dlar;
6% si el precio promedio de la libra de cobre en el ao o ejercicio respectivo excede
de 168,41 centavos de dlar y no sobrepasa de 178,64 centavos de dlar;
10% si el precio promedio de la libra de cobre en el ao o ejercicio respectivo
excede de 178,64 centavos de dlar y no sobrepasa de 204,14 centavos de dlar;
15% si el precio promedio de la libra de cobre en el ao o ejercicio respectivo
excede de 204,14 centavos de dlar y no sobrepasa de 229,67 centavos de dlar, y
20% si el precio promedio de la libra de cobre en el ao o ejercicio respectivo
excede de 229,67 centavos de dlar.
2 Equivalencia de la escala respecto del oro y la plata
a) Respecto del oro
4% si el precio promedio de la onza troy en el ao o ejercicio respectivo no excede
de 391,97 dlares norteamericanos la onza troy;
6% si el precio promedio de la onza troy en el ao o ejercicio respectivo excede de
391,97 dlares norteamericanos la onza troy y no sobrepasa de 489,98 dlares
norteamericanos la onza troy;
10% si el precio promedio de la onza troy en el ao o ejercicio respectivo excede de
489,98 dlares norteamericanos la onza troy y no sobrepasa de 636,97 dlares
norteamericanos la onza troy;
15% si el precio de la onza troy en el ao o ejercicio respectivo excede de 636,97
dlares norteamericanos la onza troy y no sobrepasa de 783,93 dlares
norteamericanos la onza troy, y
20% si el precio promedio de la onza troy en el ao o ejercicio respectivo excede de
783,93 dlares norteamericanos la onza troy.
b) Respecto de la plata
4% si el precio promedio del Kg. de plata en el ao o ejercicio respectivo no excede
de 360,04 dlares norteamericanos el Kg. de plata;
6% si el precio promedio del Kg. de plata en el ao o ejercicio respectivo excede de
360,04 dlares norteamericanos el Kg. de plata y no sobrepasa de 450,07 dlares
norteamericanos el Kg. de plata;
10% si el precio del Kg. de plata en el ao o ejercicio respectivo excede de 450,07
dlares norteamericanos el Kg. de plata y no sobrepasa de 585,09 dlares
norteamericanos el Kg. de plata,
15% si el precio promedio del Kg. de plata en el ao o ejercicio respectivo excede
de 585,09 dlares norteamericanos el Kg. de plata y no sobrepasa de 720,11 dlares
norteamericanos el Kg. de plata, y
20% si el precio promedio del Kg. de plata en el ao o ejercicio respectivo excede
de 720,11 dlares norteamericanos el Kg. de plata.
c) Respecto de otros minerales
Tratndose de otros minerales sin contenido de cobre, oro o plata, se presume que la
renta lquida imponible es de un 6% del valor neto de la venta de ellos, de
conformidad a lo establecido por el inciso sexto del N? 1, del artculo 34? de la Ley
de la Renta.
9.5.5 Requisitos que deben cumplir los pequeos mineros de mediana importancia
para tributar segn renta presunta
El inciso octavo del N 1 del art. 34 indica que para acogerse al rgimen de renta presunta
que favorece a estos contribuyentes, debern dar cumplimiento a los requisitos y
condiciones contenidas en los incisos segundo y tercero de la letra b) N 1 del artculo 20,
en lo que sea pertinente.
Conforme a lo anterior las condiciones o requisitos a cumplir son los siguientes:
a) Los mineros en cuestin no deben tener otras rentas de primera categora por las
cuales deban declarar sus impuestos sobre la base de renta efectiva determinada
segn contabilidad completa.
b) Tratndose de mineros organizados jurdicamente en comunidades, cooperativas,
sociedades de personas o otras personas jurdicas, stas deben estar constituidas
exclusivamente por personas naturales. Para estos efectos no se considerarn
personas jurdicas las sociedades legales mineras integradas exclusivamente por
personas naturales. Esta norma permite, por ejemplo, que una sociedad de personas
en la cual uno de los socios es una sociedad legal minera formada slo por personas
naturales, pueda tributar segn renta presunta.
Aplicables las normas de relacin y determinacin de los lmites de ventas
sealadas en el N 2 del artculo 34. En definitiva, slo tendrn la certeza de que
puedan seguir tributando en base a renta presunta, cuando habiendo aplicado las
disposiciones del artculo 34, resulta que las ventas propias no exceden de 500
UTA, cualquiera que sea el mineral.
9.5.6 Opcin a tributar segn renta efectiva
El artculo 34 N?1, inciso cuarto de la Ley de la Renta establece que los mineros de
mediana importancia que renen los requisitos para tributar en base a presuncin de renta
efectiva mediante contabilidad completa.
En todo caso, una vez escogida la opcin no podrn volver a tributar sobre la base de renta
presunta, a menos que pasen a cumplir las condiciones para ser calificados como pequeos
mineros artesanales del artculo 22 N 1, en cuyo caso podrn tributar de acuerdo a las
normas que establece el artculo 23.
Los mineros de mediana importancia debern ejercer esta opcin dentro de los dos
primeros meses de cada ao comercial, o sea, dentro de los meses de enero y febrero del
ao calendario respectivo, por medio de comunicacin escrita dirigida a la Direccin
Regional correspondiente. Cuando estos contribuyentes inicien actividades, esta opcin
debern ejercerla dentro de los dos meses siguientes a aquel en que hayan efectuado la
iniciacin de actividades.
9.5.7 Declaracin Anual de Impuesto
a) Impuesto de Primera Categora

Conforme a lo dispuesto en el artculo 65? N? 1 de la Ley de la Renta, los mineros de
mediana importancia estn obligados a presentar anualmente una declaracin jurada de las
rentas obtenidas en el ao comercial anterior.
Estos contribuyentes, que cumplan los requisitos exigidos por el N 1 del artculo 34 para
tributar acogidos al rgimen de renta presunta, deben declarar el Impuesto de Primera
Categora. La renta presunta a declarar es la resultante de aplicar sobre las ventas anuales
de productos mineros, debidamente actualizados los siguientes porcentajes (Ao tributario
1993):
- 4% tratndose de minerales que contengan cobre
- 4% tratndose de minerales que contengan plata
- 4% tratndose de minerales que contengan oro
- 6% tratndose de minerales sin contenido de cobre, oro o plata.
Para estos efectos se entiende por venta neta, el valor recibido por el minero, excluido el
monto del arrendamiento o regala cuando proceda.
En el evento de que adems de su actividad minera acogida a renta presunta, estos
contribuyentes hayan desarrollado otras actividades acogidas a renta efectiva, determinada
mediante contabilidad completa o simplificada, podrn rebajar de su renta presunta, las
prdidas tributarias que pudieran producirse en la actividad acogida a renta efectiva.
Las empresas individuales que desarrollen actividades mineras acogidas a renta presunta
gozan de la exencin de este Impuesto, si sta en total no excede de 1 UTA, conforme a lo
establecido en el artculo 40? N? 6 de la Ley de la Renta.
b) Impuesto Global Complementario
Los mineros de Mediana Importancia por ser contribuyente afectos al Impuesto de Primera
Categora, estn obligados a presentar una declaracin anual de impuesto a la renta, an
cuando la renta imponible de Global Complementario, sea igual o inferior a 10 UTA.
Si estos mineros estn constituidos como sociedades de personas, cada socio deber
declarar la parte de la renta presunta que le corresponda, de acuerdo con el porcentaje de
participacin en las utilidades de la empresa, segn el contrato social pertinente.
9.6 TRIBUTACION DE LOS MINEROS DE MAYOR IMPORTANCIA
9.6.1 Concepto de Minero de Mayor Importancia
Son todos aquellos mineros y empresas de minerales que no estn comprendidos en las
clasificaciones de "pequeos mineros artesanales" o de mineros de "mediana importancia".
Por tanto, conforman este grupo de contribuyentes:
a) Las sociedades annimas;
b) Las sociedades en comandita por acciones;
c) Otros contribuyentes que a cualquier ttulo posean o exploten yacimientos mineros
cuyas ventas anuales excedan de 36.OOO toneladas de mineral metlico no ferroso,
o cuyas ventas anuales, cualquiera sea el mineral excedan de 6.OOO UTA.
d) La explotacin de plantas de beneficio en las cuales se traten minerales de terceros
en un 5O% o ms, efectuadas por mineros o sociedades de cualquier naturaleza, que
no sean pequeos mineros artesanales.
9.6.2 Normas a las que deben ajustarse estos contribuyentes para determinar sobre
qu bases deben tributar
Para los efectos de determinar el lmite anual de ventas de 36.OOO toneladas de mineral
metlico no ferroso o 6.OOO Unidades Tributarias Anuales de cualquier otro mineral,
sealado en el inciso primero del N? 2 del artculo 34E, se ha hecho extensivo a la
tributacin minera el concepto de persona relacionada, aplicable a la tributacin agrcola
segn el Inciso dcimo tercero, letra b) del N? 1 del artculo 2O?.
Conforme a lo anterior se entender que una persona est relacionada con una sociedad en
los siguientes casos:
I) En el caso de Sociedades de Personas.
a) Si la persona, como socio, tiene facultades de administracin.
b) Si participa en ms de un 1O% de las utilidades.
c) Si es duea, usufructuaria o a cualquier otro ttulo posee ms de un 1O% del capital
social o de las acciones.
d) Lo indicado en las letras anteriores se aplicar tambin a los comuneros respecto de
las comunidades en las que participe.
II) En el caso de Sociedades Annimas.
Si la persona es duea, usufructuaria o a cualquier otro ttulo tiene derecho a:
a) Ms del 1O% de las acciones
b) Ms del 1O% de las utilidades, o
c) Ms del 1O% de los votos en la junta de accionistas.
III) En un contrato de asociacin u otro negocio fiduciario.
a) Si la sociedad es gestora y la persona es partcipe en ms de un 1O% en el contrato
o negocio fiduciario.
iv) Si la persona de acuerdo con las normas anteriores est relacionada con una
sociedad y sta a su vez lo est con otra, se entender que la persona tambin est
relacionada con esta ltima y as sucesivamente.
9.6.3 Forma de determinar los lmites de ventas
Para los efectos de calcular el referido monto mximo, las ventas netas, sin impuesto,
deben expresarse en nmero de unidades tributarias mensuales segn el valor que esta
unidad tenga en el mes respectivo en relacin con la fecha consignada en las facturas
correspondientes.
Cabe indicar que la referida determinacin debe ser efectuada ao a ao por los
contribuyentes mineros sujetos al rgimen de presuncin de renta. Ahora bien, todos
aquellos contribuyentes que por incumplimiento de cualquiera de los requisitos hayan
quedado obligado a determinar su renta efectiva segn contabilidad completa, en los aos
sucesivos ya no ser necesario que efecten esta determinacin, toda vez que la obligacin
es definitiva mientras desarrollen actividad de la minera, segn lo explic el nmero
anterior.
En cuanto al lmite de ventas anuales de 36.OOO toneladas de mineral metlico no ferroso,
la ley no exige ningn ajuste especial, por lo que excedidas las ventas del contribuyente al
trmino del ejercicio del mencionado mximo, o en cualquier poca de l, lo obligara a
ingresar al rgimen de renta efectiva a contar del ejercicio siguiente.
Respecto del lmite de ventas de 6.OOO unidades tributarias anuales de cualquier mineral,
deben considerarse en cambio, las siguientes situaciones:
Las rentas o ingresos obtenidos por el arrendamiento de concesiones o pertenencias
mineras no deben ser considerados para estos efectos, toda vez que escapan al concepto de
ventas provenientes de la actividad minera.
En cuanto al mecanismo de conversin de las ventas mensuales a unidades tributarias
mensuales, la misma disposicin establece que la referida operacin debe efectuarse mes a
mes, expresndose en consecuencia las ventas de cada mes en nmero de unidades
tributarias mensuales, al valor que sta tenga en el mismo perodo. En este clculo deben
despreciarse los decimales que resulten.
Como el lmite de ventas est expresado en unidades tributarias anuales, deber
determinarse esta unidad en relacin a la mensual que rija en el ltimo mes del ejercicio
comercial respectivo, o en el que sea necesario para verificar en que mes se super dicho
lmite, multiplicndola por doce, como lo dispone el Cdigo Tributario. La cantidad que
resulte de la conversin a pesos de las 6.OOO unidades tributarias anuales, se comparar
con el monto de ventas de minerales del ejercicio expresado tambin en pesos a valores
homogneos, es decir, en relacin a la misma unidad tributaria mensual vigente al trmino
del ejercicio o del mes pertinente.
9.6.3.1 Caso de contribuyentes, relacionados con sociedades o comunidades
Los contribuyentes que realicen actividades mineras y que se encuentren relacionados con
comunidades o sociedades (excluidas las annimas abiertas) en los trminos previstos en el
inciso dcimo tercero de la letra b) del N 1, del artculo 2, que a su vez tambin realicen
actividades mineras, deben determinar a travs del procedimiento especial que describe el
citado inciso tercero, si cumplen con el requisito de no exceder el lmite anual de ventas de
36.OOO toneladas de mineral metlico no ferroso o de 6.OOO unidades tributarias anuales
de cualquier otro mineral.
Ahora bien, para los efectos de aplicar el referido procedimiento especial dispuesto por el
inciso tercero, es necesario que se cumplan las siguientes condiciones:
En primer lugar, que el contribuyente realice actividades de la minera, y que adems se
encuentre relacionado en los trminos previstos por el referido inciso dcimo tercero, con
una o ms comunidades o sociedades;
En segundo trmino, es tambin necesario que las comunidades y sociedades con las que
est relacionado realicen a su vez actividades de la minera, y
Por ltimo, y por expresa disposicin de la norma, quedan excluidas de las sociedades a
considerar, las sociedades annimas abiertas, an cuando realicen actividades mineras.
Por consiguiente, para que proceda la aplicacin de lo dispuesto por el inciso tercero, tanto
el contribuyente como las sociedades o comunidades con las que est relacionada deben
realizar actividades de la minera.
En consecuencia, si el contribuyente est relacionado con comunidades o sociedades que
no realicen actividades clasificadas en el nmero 2 del artculo 34, no se aplicar esta
disposicin para los efectos de establecer si cumple con el requisito de no exceder el lmite
anual de ventas de 36.OOO toneladas o de 6.OOO unidades tributarias anuales, sino que en
tal circunstancia y para los mismos efectos, solo se aplicar lo dispuesto por el inciso
primero del nmero 2, anteriormente citado.
Del mismo modo, en el caso que alguna de las sociedades o comunidades con las que est
relacionado el contribuyente, realice simultneamente tanto actividades de la minera como
otras actividades, para los efectos de establecer el referido lmite slo se considerar las
ventas que digan relacin con la actividad de la minera. Igual procedimiento ser aplicable
al caso en que el contribuyente realice simultneamente otras actividades no clasificadas en
el nmero 2 del artculo 34. No obstante ello, en las dos situaciones descritas, debe tenerse
presente el cumplimiento del requisito establecido en el inciso tercero de la letra b), del N
1 del artculo 2, en cuanto a que el contribuyente no podr sujetarse al sistema de renta
presunta si obtiene rentas de primera categora por las cuales deba declarar sobre la renta
efectiva determinada segn contabilidad completa, salvo que las ventas que correspondan a
la actividad de la minera no excedan de 5OO unidades tributarias anuales en el ejercicio.
Ejemplo: Determinacin de los lmites de ventas.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Contribuyente Sociedad Sociedad Ventas
Mes Valor UTM ventas en UTM A vtas en B vtas en Consolidadas
1992 UTM UTM en UTM
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
ENE 14570 2.889 1.669 1.709 6.267
FEB 14745 3.072 2.611 2.719 8.402
MAR 14907 2.475 1.335 1.784 5.594
ABR 14818 SIN VTAS 2.943 2.469 5.412
MAY 14922 2.104 1.856 2.205 6.165
JUN 15116 2.830 2.441 2.441 7.712
JUL 15282 2.388 2.565 3.003 7.956
AGO 15389 2.521 SIN VTAS 3.236 5.757
SEP 15558 1.632 1.266 2.333 5.231
OCT 15776 1.495 1.553 1.965 5.013
NOV 16139 2.069 2.162 2.044 6.275
DIC 16365 4.650 3.379 SIN VTAS 8.029
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
TOTALES 28.125 23.780 25.908 77.813
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
1 UTA a diciembre de 1992 : $ 196.380.
1 UTM promedio 1992 $ 16.365
Monto en $ de 6.000 UTA : 6.000 * 196.380 =
$ 1.178.280.000
Determinacin de vtas. anuales
$ 1.273.409.745
en UTA : 77.813 UTM x 16.365 = -----------------------= 6.485 UTA
196.380
Desglose de las ventas de personas relacionadas.
a) Contribuyente : 28.125 UTM = 2.344 UTA
------------------
12
b) Sociedad A : 23.780 = 1.982 UTA
----------
12
c) Sociedad B : 25.908 UTM = 2.159 UTA
-----------------
12
--------------
Total ventas en UTA .................. = 6.485 UTA.
- En el caso en que aplicadas las disposiciones establecidas por el inciso tercero que
se analizaron anteriormente, se determine un monto anual de ventas, superior a
36.OOO toneladas de mineral metlico no ferroso o de 6.OOO unidades tributarias
anuales de cualquier otro mineral, tanto el empresario individual, como las
sociedades o comunidades relacionadas con l, o estas ltimas entre s o con otras
relacionadas, debern determinar el impuesto de primera categora de acuerdo con
la renta efectiva segn contabilidad completa, aun cuando alguno de ellos en forma
independiente haya efectuado ventas propias por un monto inferior a los lmites ya
sealados, no pudiendo posteriormente reincorporarse al rgimen de renta presunta.
- Sin perjuicio de lo indicado precedentemente procede sealar que en la situacin
mencionada, es decir, si aplicado al procedimiento que establece el inciso tercero, se
determinan ventas anuales superiores a 36.OOO toneladas de mineral metlico no
ferroso o a 6.OOO U.T.A. y si algunas de las comunidades o sociedades ha
efectuado en el mismo perodo ventas propias, de la actividad minera, por un monto
igual o inferior a 5OO unidades tributarias anuales, podr mantener el rgimen de
renta presunta.
- Ahora bien, en la misma situacin, pero en el caso en que sea el contribuyente
individual, que desarrolla actividades mineras, el que haya realizado en el perodo
ventas por un monto inferior a 5OO unidades tributarias anuales, tambin podr
mantener el rgimen de renta presunta.
9.6.3.2 Caso de comunidades y sociedades, relacionadas con el contribuyente.
En tal situacin, las comunidades y sociedades a que se refiere este caso, para establecer si
exceden el lmite mencionado, deben sumar el total de las ventas anuales de ellas cuando
estn relacionadas con una persona natural. Este procedimiento deber efectuarse al
trmino del ejercicio respecto de la situacin existente a esa fecha, o cuando se supere el
lmite de ventas dentro del ejercicio.
En consecuencia, de acuerdo con lo dispuesto por el referido inciso cuarto del nmero 2 del
artculo 34, es necesario, para que proceda su aplicacin, ocurran o se cumplan las
siguientes circunstancias:
En primer lugar debe ocurrir, que una misma persona natural est relacionada con ms de
una comunidad o sociedad.
Adems, es necesario que las sociedades o comunidades con las que est relacionada esta
persona natural, a cualquier ttulo posea o explote yacimientos mineros.
Por ltimo, y por expresa disposicin de la norma, procede sealar que quedan excluidas de
las sociedades a considerar, las sociedades annimas abiertas, aun cuando stas realicen
actividades de la minera.
Respecto de la ocurrencia de las circunstancias sealadas, para los efectos de la aplicacin
de lo dispuesto en el inciso cuarto, no es necesario que la persona natural a que se refiere la
norma, posea o explote a cualquier ttulo yacimientos mineros, sino que solo basta que est
relacionada con ms de una comunidad o sociedad que desarrolle ese tipo de actividad.
Por ltimo es importante tambin aclarar que en el caso en que una de estas comunidades o
sociedades, adems de su actividad minera, realice simultneamente otras actividades no
clasificadas en el artculo 34, para los efectos de la determinacin del lmite anual de
ventas, slo debern considerar las ventas que stas hayan efectuado en la actividad minera
y no aquellas que corresponden a otro tipo de actividades. No obstante ello, respecto de
esta comunidad o sociedad debe tenerse presente lo dispuesto en el inciso tercero de la letra
b) del nmero 1. del artculo 20 -aplicable tambin a estos casos- en cuanto a que el
contribuyente no podr sujetarse al sistema de renta presunta, cuando obtenga rentas de
primera categora por las cuales deba declarar impuesto sobre renta efectiva segn
contabilidad completa, salvo que las ventas que correspondan a la actividad minera no
excedan de 500 unidades tributarias anuales en el ejercicio.
En el caso en que las sumas de las ventas anuales excediera el lmite de 36.000 toneladas
de mineral metlico no ferroso o 6.000 UTA, todas las sociedades o comunidades
relacionadas con la persona natural, as como aquellas que se entiendan relacionadas con
stas, quedarn obligadas a determinar sus impuestos a base de la renta efectiva
determinada segn contabilidad completa, aun cuando alguna de ellas en forma
independiente haya efectuado ventas anuales por un monto inferior a los lmites indicados,
no pudiendo posteriormente, incorporarse al sistema de renta presunta.
No obstante lo expresado conviene aclarar que aquellas comunidades o sociedades que por
efecto de lo dispuesto en el inciso cuarto del N 2, del artculo 34, queden obligadas a
determinar sus rentas efectivas, y que hayan efectuado en el ao ventas propias por un
valor igual o inferior a 500 unidades tributarias anuales, podrn continuar sujetas, en todo
caso, al rgimen de renta presunta, ello en conformidad a lo previsto por el inciso sexto de
la norma legal contenida en el nmero indicado.
El inciso sexto, del N 2 del artculo 34, de la Ley de la Renta, dispone que si despus de
aplicadas las normas anteriores, las ventas netas anuales de los contribuyentes no exceden
de 500 unidades tributarias anuales, cualquiera sea el mineral, podrn stos continuar
sujetos al rgimen de renta presunta. Seguidamente dicha norma legal aclara que, para la
determinacin del referido lmite anual de ventas, no se aplicarn las normas de los incisos
tercero y cuarto de la misma norma legal.
De conformidad con lo establecido por el citado inciso sexto, cabe expresar que todos
aquellos contribuyentes que no sean sociedades annimas, sociedades en comandita por
acciones, ni agencias extranjeras, que a cualquier ttulo posean o exploten yacimientos
mineros, podrn en todo caso mantener el rgimen de renta presunta cuando sus ventas
propias anuales no excedan de 500 unidades tributarias anuales.
- Forma de determinar el lmite anual de ventas de 500 unidades tributarias
anuales
An cuando la norma indicada no especifica el mecanismo que debe utilizarse para la
determinacin del referido lmite, es procedente entender que para tales efectos debe
seguirse el mismo procedimiento utilizado para calcular el lmite de 6.000 unidades
tributarias anuales analizadas, es decir, convirtiendo mes a mes las ventas efectuadas, a
nmero de unidades tributarias mensuales, al valor que sta tenga en el mes respectivo,
desprecindose los decimales que resulten. El nmero de unidades tributarias se debern
convertir a pesos al valor que dicha unidad tenga en el ltimo mes del ejercicio. Este total
se deber comparar con la cantidad que resulte de convertir las 500 unidades tributarias a
su valor del mismo mes citado.
Ahora bien, de acuerdo con lo previsto por la parte final de dicho inciso, para los efectos de
la determinacin del referido lmite no se deben aplicar las normas de los incisos tercero y
cuarto, es decir solo deben computarse las ventas propias efectuadas por el contribuyente,
sin aplicar el mecanismo indicado en los citados incisos, aun cuando se cumplan las
normas de relacin a que se refiere el inciso dcimo tercero de la letra b) del nmero 1 del
artculo 20.
- Consecuencia de determinar un monto anual de ventas propias de hasta 500
unidades tributarias anuales
Si el contribuyente efecta ventas propias anuales, correspondientes a su actividad de la
minera, por un monto igual o inferior a 500 unidades tributarias anuales, de cualquier
mineral, cabe indicar en tal situacin podr mantenerse en el rgimen de renta presunta.
No obstante ello, se aclarar que si el contribuyente respecto de algn ejercicio qued
obligado a declarar sus impuestos sobre la base de la renta efectiva determinada segn
contabilidad completa por no cumplir con los requisitos analizados en prrafos anteriores,
aun cuando, en ejercicios posteriores, determine ventas propias anuales por un monto igual
o inferior a 500 unidades tributarias anuales, ya no podr volver al rgimen de renta
presunta.
A continuacin se detallan aquellas situaciones en que los contribuyentes de la explotacin
minera; que hayan efectuado ventas propias anuales por un monto igual o inferior a 500
unidades tributarias anuales, pueden mantener el rgimen de renta presunta:
- Comunidades, cooperativas, sociedades de personas y otras personas jurdicas
(excluidas las sociedades annimas y sociedades en comandita por acciones), que
estn formadas o en las que participen personas jurdicas;
- Contribuyentes en general (excepto sociedades annimas, sociedades en comandita
por acciones y agencias extranjeras) que obtengan otras rentas de primera categora
por las cuales deban declarar impuestos sobre renta efectiva determinada segn
contabilidad completa.
- Contribuyentes en general (excepto sociedades annimas, sociedades en comandita
por acciones y agencias extranjeras) que con motivo de la aplicacin de los incisos
tercero y cuarto (personas relacionadas) determinen un lmite anual total de ventas
superior a 36.00 toneladas de mineral metlico no ferroso 6.000 unidades
tributarias anuales de cualquier otro mineral. Cabe hacer presente que las ventas
anuales de 500 UTA o menos del contribuyente que se mantiene en el rgimen de
renta presunta, de todas maneras se computan con las de las personas con que est
relacionado para determinar si ellas deben llevar contabilidad completa.
Ntese que la excepcin es slo hasta el lmite de 500 UTA de ventas anuales, de tal modo,
el contribuyente que se haya encontrado en cualquiera de las situaciones anteriores, deber
incorporarse al rgimen de renta efectiva segn contabilidad completa, desde el 1 de enero
del ao siguiente ejercicio en que supere el referido lmite por cualquier cantidad de
exceso.
9.6.4 Normas sobre contabilidad completa
El inciso primero del N 2 del artculo 34 establece que las sociedades annimas, las
encomanditas por acciones y dems contribuyentes sealados en esa disposicin, quedarn
sujetos al Impuesto de Primera Categora sobre su renta efectiva determinada mediante
contabilidad completa.
Respecto de las sociedades annimas y en comandita por acciones, la Ley N 18.985 no
introdujo ningn cambio, por lo que ellas siguen igual que antes, con la obligacin de pagar
sus impuestos a la renta por beneficios provenientes en el desarrollo de la actividad minera,
a base de ingresos efectivos segn contabilidad completa.
En cuanto a las agencias, sucursales, u otras formas de establecimientos permanentes de
empresas extranjeras que operan en Chile, que desarrollen actividad de la minera, tambin
debern seguir determinando las rentas de fuente chilena que obtengan, sobre la base de
resultados reales a su gestin en nuestro pas.
Las agencias, sucursales u otras formas de establecimientos permanentes de empresas
extranjeras que operen en Chile, en ningn caso podrn respecto de la posesin o
explotacin de yacimientos mineros o participaciones, determinar su renta afecta a los
impuestos anuales de la Ley de la Renta, mediante el rgimen de presuncin que al efecto
establece el inciso primero del N 1 del artculo 34 de dicho texto legal.
Del mismo modo, los empresarios individuales y las sociedades de personas, comunidades,
cooperativas y otras personas jurdicas que no sean las mencionadas anteriormente en este
punto, que no cumplan los requisitos para tributar en base a presuncin de renta, debern
llevar contabilidad completa para determinar la renta efectiva afecta al Impuesto de
Primera Categora.
Los contribuyentes que desarrollen la actividad minera, por incumplimiento de alguno de
los requisitos para tributar en base a presuncin de renta quedarn sujetos a la tributacin a
base de renta efectiva respecto de todos los yacimientos mineros que, a cualquier ttulo,
posean o exploten. Es decir la obligacin referida alcanza a toda la actividad minera
-incluso la entrega de arrendamiento de pertenencias- ya sea presente o futura, aun cuando
posteriormente cumpla los requisitos para quedar sujeto al rgimen de renta presunta.
El inciso segundo del nmero 2 del artculo 34 de la Ley de la Renta, dispone que el
contribuyente obligado a llevar contabilidad completa, solo puede volver al rgimen de
renta presunta -siempre que cumpla los requisitos para ello- esto es, despus que durante
cinco ejercicios comerciales o ms, no desarrolle actividades mineras.
Al respecto, se entiende que el contribuyente desarrolla una actividad minera cuando
arrienda o cede en cualquier forma el goce de concesiones mineras cuya propiedades o
usufructo conserva.
- Fecha desde la cual estn obligados a llevar contabilidad
De acuerdo con lo que establece el inciso segundo, del nmero 2 del artculo 34, de la Ley
de la Renta, el contribuyente que quede obligado a declarar sus rentas efectivas segn
contabilidad completa, lo estar a contar del 1 de enero del ao siguiente a aqul en que se
cumplan los requisitos sealados y no podr volver al rgimen de renta presunta.
9.6.5 Informacin que debe proporcionar el contribuyente que por efecto de las
normas de relacin quede obligado a declarar sus impuestos sobre la renta
efectiva
El inciso final del nmero 2 del artculo 34 de la Ley de la Renta, dispone que todo aquel
contribuyente, que por efecto de las normas de relacin quede obligado a declarar sus
impuestos sobre renta efectiva, debe informar de dicha situacin, mediante carta
certificada, a todos sus socios en comunidades o sociedades en las que se encuentre
relacionado. Seguidamente expresa dicho inciso, que las sociedades que reciban dicha
comunicacin debern a su vez, informar con el mismo procedimiento a todos los
contribuyentes que tengan una participacin superior al 1O% en ellas.
Para una mejor visualizacin de la obligacin impuesta por la norma que se analiza, a
continuacin se plantea un ejemplo grfico de esta situacin:
(30%) (20%)

En el ejemplo planteado, y por aplicacin de lo dispuesto por el inciso tercero y las normas
de relacin del inciso dcimo tercero letra b) del N 1 del art. 20, el contribuyente persona
natural, para los efectos de determinar si excede el lmite anual de ventas de 6.000 U.T.A.,
debe sumar a sus ventas las ventas efectuadas por todas las sociedades con las que se
encuentra relacionado.
Contribuyente
Persona natural = 2.OOO U.T.A.
Soc. Minera "A" = 5.OOO U.T.A.
Soc. Minera "B" = 1.OOO U.T.A.
Soc. Minera "C" = 3.OOO U.T.A.
-------------------
SOC. MINERA C
VTAS = 3.000 UTA
SOC. MINERA A
VTAS = 5.000 UTA
CONTRIBUYENTE
PERSONA NATURAL
(minero)
VTAS = 2.000 UTA
SOC. MINERA B
VTAS = 1.000 UTA
11.OOO U.T.A.
De acuerdo con la operacin efectuada, tanto el contribuyente persona natural como todas
las sociedades con las que se encuentra relacionado ("A", "B" y "C") quedan obligadas a
tributar sobre la renta efectiva determinada segn contabilidad completa.
Por lo tanto, el aviso o informacin por carta certificada dispuesto por el inciso final de la
letra b) del N 1 del artculo 2, deber ser efectuado por la persona natural a las sociedades
mineras "A" y "B". A su vez, por efecto de lo dispuesto en la parte final de esta misma
disposicin, la sociedad "A", deber emitir el mismo aviso a la sociedad "C". Asimismo
todas las sociedades debern comunicar el hecho de quedar obligados a llevar contabilidad,
a todos los socios que tengan una participacin superior al 1O% en ellas o que estn
relacionados.
Con el mismo propsito indicado en el punto anterior, a continuacin se plantea la
siguiente situacin grfica:
(30%) (50%)

En la situacin presentada, y por aplicacin del inciso cuarto y las normas de relacin
dcimo tercero, letra b) del N 1 del art. 2, para los efectos de la determinacin del lmite
anual de ventas de 6.OOO U.T.A. las sociedades "A" y "B" deben sumar sus ventas, toda
vez que se encuentran relacionadas con una misma persona natural.
En consideracin a que la suma de sus ventas excede el lmite ya mencionado, ambas
sociedades quedan obligadas a tributar sobre la renta efectiva determinada segn
contabilidad completa.
Por lo tanto, de acuerdo con lo previsto por el inciso final del N 2 del artculo 34 de la
Ley de la Renta, la sociedad minera "A" deber, por medio de una carta certificada,
informar de dicha situacin a la sociedad minera "B". A su vez esta ltima sociedad deber
SOC. MINERA A
VTAS = 4.000 UTA
PERSONA NATURAL
(COMERCIANTE)
SOC. MINERA B
VTAS = 3.000 UTA
en los mismos trminos informar sobre dicha situacin a la sociedad minera "A". Ambas
sociedades debern informar en los mismos trminos tambin a sus socios, incluyendo al
comerciante persona natural, y a los socios que tengan una participacin superior al 1O%
en ellos o que estn relacionados.
El informe respectivo, por carta certificada, debe hacerse dentro del mes de enero del ao
desde el cual el contribuyente quede afecto a declarar sus impuestos sobre sus rentas
efectivas de la minera, segn contabilidad completa.
9.7 TRIBUTACION DE LA GRAN MINERIA Y SOCIEDADES MINERAS
MIXTAS
Gran Minera
La gran minera del cobre est conformada por aquellas empresas productoras de cobre,
que produzcan, dentro del pas, cobre "blister" refinado a fuego o electroltico, en
cualquiera de sus formas, en cantidad no inferior a 75.OOO toneladas mtricas anuales
(T.M.), mediante la explotacin y beneficio de minerales de produccin propia o de sus
filiales o asociadas.
- Corporacin Nacional del Cobre de Chile (CODELCO - CHILE)
Es una empresa Minera del Estado, que obviamente forma parte relevante de la gran
minera del cobre, y que tiene por objeto ejercer los derechos que adquiri el Estado en
empresas de la gran minera del cobre. Es la continuadora legal de las ex-sociedades
colectivas del Estado denominadas: Compaa del Cobre de Chuquicamata, Compaa del
Cobre El Salvador, Compaa Minera Andina, Sociedad Minera El Teniente, y Compaa
Minera Extica.
- Sociedad Mineras Mixtas
Son aquellas sociedades annimas en que CODELCO-CHILE, la CORFO o la ENAMI
adquiera a lo menos un 25% del capital social o que a la fecha de la escritura de formacin
o de modificacin de la sociedad, tenga un convenio de adquirir dicho porcentaje o ms.
Estas sociedades deben tener uno o ms de los siguientes objetivos principales: la
exploracin, extraccin, explotacin, produccin, beneficio o comercio de minerales,
concentrados, precipitados y barras de cobre o de metales no ferroso y de los productos y
subproductos que se obtengan o provengan de ellos.
9.7.1 Tributacin a la Renta que les afecta
Estas empresas mineras para los efectos tributarios se rigen por las normas contenidas en el
D.L. N? 135O (D.O. 28.2.76), modificado por el artculo 5? de la Ley N? 18.489 (D.O.
4.1.86) y en el artculo 61? de la Ley N? 16.624, modificado por el D.L. N? 1349 (D.O.
28.2.76) cuyo texto refundido, coordinado y sistematizado fue fijado por el D.F.L. N? 1 de
Minera (D.O. 28.4.87).
La Corporacin Nacional del Cobre de Chile, llevar su contabilidad en dlares de los
Estados Unidos, y segn el artculo 26? del D.L. N? 135O, quedar afecta a la totalidad de
los impuestos contemplados en la Ley de la Renta, que afectan a las sociedades annimas:
Impuesto de Primera Categora e Impuesto del 35% contemplado en el artculo 21?, inciso
tercero de la Ley de la Renta.
Pagar el impuesto respectivo, mediante declaraciones provisionales que deber efectuar en
los siguientes meses:
- En Marzo = por el perodo enero-febrero
- En junio = por el perodo marzo-mayo
- En sept. = por el perodo junio-agosto
- En dic. = por el perodo sept.-dic.
La declaracin definitiva se efectuar dentro de los 3 meses siguientes al vencimiento del
ao calendario respectivo.
Las diferencias de impuesto a favor del Fisco, que resulte entre lo declarado en definitiva y
los pagos provisorios, se pagar dentro del mismo perodo indicado.
Las diferencias a favor de CODELCO se abonar de oficio por el Servicio de Impuestos
Internos, al o a los ms prximos pagos provisionales o definitivos del Impuesto a la Renta.
A peticin de la empresa, la diferencia a favor podr ser abonada a impuestos o diferencias
de impuestos, intereses, multas y recargos determinados en liquidaciones o giros de
impuesto de cualquier clase, de perodos anteriores.
Para los efectos de los artculos 2OO y 2O1 del Cdigo Tributario, el plazo de
prescripcin para CODELCO, empezar a correr, desde el da siguiente de vencido los 3
meses que tiene la empresa para pagar los impuestos anuales definitivos de la Ley de la
Renta.
La renta lquida imponible de las empresas productoras de cobre de la gran minera y de las
sociedades mixtas, conforme a lo establecido en el artculo 61 del D.L. N 1349, se
determinara conforme a las normas de la Ley de la Renta y sus modificaciones.
A estas empresas les sern aplicables las mismas normas por las que se rija la Corporacin
Nacional del Cobre de Chile, para dar cumplimiento a los impuestos a la renta y aplicar el
sistema de abonos de pagos en exceso y la forma de computar los plazos de prescripcin de
los artculos 2OO y 2O1 del Cdigo Tributario.
- Pagos Provisionales Mensuales y Retenciones
Las empresas mencionadas no quedan afectadas por el sistema de pagos provisionales
contenidos en los artculos 84 y 1OO de la Ley de Impuesto a la Renta.
Tampoco les afectan las normas de retencin contenidas en el artculo 74 N 6 del mismo
cuerpo legal, de tal forma que los compradores de productos mineros no deben efectuarles
ningn tipo de retencin por concepto de Impuesto a la Renta.
REFERENCIAS
- Cdigo de Minera Editorial Jurdica de Chile 13 de Enero de 1993.
- Curso Prctico de Impuesto a la Renta Hugo Contreras U. - Leonel Gonzlez S.
Editorial CEPET 1996.
- Manual de Consultas Tributarias Ediciones Tcnicas Tributarias Ltda.
Noviembre de 1993.
- Ley de Impuesto a la Renta.
ANEXO 9.1
GLOSARIO
Ao Calendario : El perodo de doce meses que termina el 31 de Diciembre.
Ao Comercio : El perodo de doce meses que termina el 31 de Diciembre y en los casos
de trmino de giro o del primer ejercicio del contribuyente, el perodo que abarque el
ejercicio respectivo segn las normas del cdigo tributario.
Ao Tributario : El ao en que deben pagarse los impuestos o la primera cuota de ellos.
Beneficio : Es el bien que se hace o que se recibe, tambin significa utilidad o provecho.
Slo el beneficio susceptible de apreciacin pecuniaria es el que debe considerarse para los
fines de la ley de renta. Por ejemplo constituyen beneficios el goce de casa habitacin
ajena sin obligacin de pagar arriendo; la alimentacin gratuita; la remisin de una deuda,
etc.
Bienes Corporales : Tienen existencia real y son percibibles por los sentidos. Pueden ser
muebles o inmuebles.
Los bienes corporales muebles pueden transportarse de un lugar a otro. Algunos son
fungibles es decir se destruyen al usarse y otros son no fungibles.
Los bienes corporales inmuebles no pueden transportarse de un lugar a otro. Tal es el caso,
por ejemplo, de las tierras y de las minas que por su propia naturaleza no pueden
trasladarse de lugar. Tambin son inmuebles las cosas que adhieren permanentemente a las
tierras y a las minas como es el caso de los edificios y de los rboles.
Finalmente son inmuebles aquellas cosas que en principio son muebles, pero que por estar
destinadas permanentemente a un inmueble pasan a tener esta ltima calidad. Tal es el
caso de losas, pavimentos, caeras, utensilios de labranza o minera, animales, etc.
De lo anterior fluye que existen por naturaleza, por adherencia y por destinacin.
Bienes Incorporales : Constituyen derechos como los crditos y las servidumbres. Se
subdividen en reales y en personales.
Derechos reales : Recaen sobre cosas y no sobre personas determinadas por ejemplo el
dominio, la prenda, la herencia, la hipoteca.
Derechos personales o crditos : Recaen sobre personas determinadas. Por ejemplo, el
derecho que le asiste al prestamista respecto de su deudor; el derecho a alimentos que le
asiste a un hilo respecto de sus padres.
Renta Devengada : Es aquella sobre la cual se tiene un ttulo o derecho
independientemente de su actual exigibilidad y que constituye un crdito para su titular.
Capital efectivo : El total del activo con exclusin de aquellos valores que no representen
inversiones efectivas, tales como valores intangibles, nominales, transitorios y de orden.
Incrementos de Patrimonio : Es el crecimiento de los bienes corporales o incorporales,
susceptibles de apreciacin pecunaria de una persona. No es necesario que este incremento
de los bienes o enriquecimiento tenga su origen en una fuente conocida o se identifique con
utilidades o ingresos de una actividad para su calificacin como renta. Es slo suficiente su
existencia y que, jurdicamente, ellos encuentren percibidos o devengados.
Ingreso : El ingreso est constituido por la riqueza que fluye desde afuera; es algo que
entra, que pasa a ser disponible por alguien o pasa a formar parte del patrimonio de una
persona. Adems el ingreso debe ser determinable o apreciable en dinero. Las fuentes de
un ingreso pueden ser el trabajo humano, el capital, o la combinacin de trabajo y capital.
Presencia o ausencia de afn de lucro : No es impedimento para catalogar a un ingreso
de renta la posible ausencia del nimo o afn de lucro en las operaciones que se realizan, ya
que es suficiente que dicho ingreso constituya un beneficio para ser calificado como tal.
Al efecto debe tenerse presente que el lucro es slo una de las muchas formas de beneficio
econmico de donde resulta que no todo beneficio econmico lleva implcito
necesariamente el lucro.
Renta : Son los ingresos que constituyen utilidades o beneficios que rinda una cosa o
actividad y todos los beneficios, utilidades o incrementos de patrimonio que se perciban o
devenguen, cualquiera que sea su naturaleza, origen o denominacin. Para todos los
efectos tributarios constituyen parte del patrimonio de las empresas, las rentas percibidas o
devengadas mientras no se retiren o distribuyan.
Renta Mnima Presunta : Es la cantidad que no es susceptible de deduccin alguna por
parte del contribuyente.
Renta Percibida : Es aquella que ha ingresado materialmente al patrimonio de una
persona. Debe, asimismo, entenderse que una renta devengada se percibe desde que la
obligacin se cumple por algn modo de extinguir distinto al pago.
Sociedades de Personas : Las sociedades de cualquier clase o denominacin
excluyndose nicamente a las annimas.
Utilidad : La podramos definir segn el diccionario como el provecho o inters que se
saca de una cosa.
La definicin de renta tambin incluyen los ingresos que tengan el carcter de utilidad y
que provengan de un conjunto de operaciones o tareas propias de una persona o entidad, lo
que comnmente se conoce con el nombre de actividad.
CAPITULO 10
CRITERIOS DE VALORIZACION DE MINAS O DEPOSITOS MINERALES
Para los efectos de ste anlisis definiremos los siguientes conceptos:
Se denomina Empresa a todo ente econmico que en la conjugacin de los recursos
humanos, tcnicos y financieros posibilite la produccin de bienes y/o servicios para la
comunidad.
Por lo tanto la minera es una empresa de bienes industriales que desarrolla esta actividad
con un carcter comercial.
Mina :Conjunto de labores e instalaciones, tanto en superficie como al interior de la tierra,
realizadas dentro de un depsito minero destinado a la extraccin de sustancias minerales.
Depsito : Es la concentracin de elementos qumicos bajo la forma de minerales, en el
interior de la corteza terrestre en cantidad y calidad que haga rentable su extraccin.
10.1. ESTADO DE LA PROPIEDAD MINERA.
La propiedad minera la podemos encontrar en las siguientes etapas:
- En exploracin
- Minas preparadas, pero que no estn en produccin.
- Minas en produccin.
Hoy existe un gran inters por evaluar antiguas minas que se encuentran en total abandono;
cuyas razones de cierre pudieron haber sido algunos de los siguientes motivos:
i. Variacin en la naturaleza del mineral con la profundidad.
ii. Agotamiento del mineral, ya sea por la desaparicin gradual de la veta, prdida de
la veta, explotacin en forma irracional (floreo de la mina), etc.
iii. Variacin en el precio de los metales.
iv. Afluencia de aguas.
v. Hundimiento de labores.
vi. Mala direccin.
vii. Profundidad prohibitiva, a la fecha de explotacin.
viii. Falta de recursos econmicos.
Algunas minas han sido abandonadas prematuramente por considerarse agotadas o no
rentables, pero hoy en da a la luz de nuevas exploraciones geolgicas y tecnolgicas son
factibles de colocar en marcha.
El complejo minero a evaluar puede estar constituido por: Mina, Mina-Planta, o Mina-
Planta-Fundicin y Refinacin. La planta puede corresponder a una planta de
Concentracin por flotacin, lixiviacin ya sea con precipitacin por chatarra de fierro o,
las ms modernas, de extraccin por solvente y electro-depositacin, etc.
El proceso de evaluacin puede ser requerido para las siguientes situaciones:
- Evaluacin para una opcin de compra o venta.
- Evaluacin para negociar un prstamo.
- Evaluacin y estudio con el fin de recomendar la creacin o el desarrollo de nuevas
instalaciones.
- Evaluacin en el curso ordinario de la explotacin, con el fin de obtener datos para
los informes peridicos de rutina, informes a accionistas, etc.
- Evaluacin para fines fiscales.
10.2. MODELOS PARA VALORIZAR MINAS
La literatura presenta varios modelos para valorizar minas, en lneas generales todos se
fundamentan en:
1. La determinacin de un volumen de reservas recuperables del depsito, con un
cierto grado de certeza y a partir de sta se simulan los flujos netos durante la vida
de la mina.
2. La evaluacin de las instalaciones existentes, y del laboreo minero comprometido
con las reservas consideradas en el punto primero.
3. y/o El monto de las inversiones en la implementacin del proyecto.
Los modelos ms conocidos son los de H.D. Hoskold (1876), que presenta una formulacin
sencilla y ampliamente usado durante aos; modelo de Mockill (1918), modelo de K.L.
Pojaritski (1957), modelo de N.V. Volodamavov (1957), la utilizacin de stos modelos
nos merecen ciertas reservas.
Los organismos gubernamentales chilenos sugieren la utilizacin del criterio del valor
actual neto (VAN) y de la tasa interna de retorno (TIR), a su vez stos criterios son los de
mayor uso actualmente en el mundo, cuyos resultados se ven apoyados por tcnicas
modernas de simulacin, anlisis de riesgo, etc.
Es prctica comn en los negocios mineros de mediano y bajo tonelaje, entregar en
arriendo los depsitos e instalaciones para su explotacin a cambio de un determinado
porcentaje de los ingresos generados por el proyecto, prctica conocida como "REGALIA
DE MINA".
Los porcentajes de regala son establecidos en funcin del valor de los productos a
comercializar, menas, concentrados o precipitados, etc, y son calculados a partir de los
ingresos brutos. De esta manera, el arrendatario no interviene en la administracin del
negocio.
Los porcentajes de regalas de minas que normalmente se transan en el mercado son:
- Para faenas compuestas solamente por la mina el valor oscila entre 8 a 15 % de las
Ventas brutas de los minerales. Este valor depende del grado de desarrollo que
presenta la mina, de las leyes, y en algunos casos, se tiene presente tambin el valor
del metal en los Mercados Internacionales.
- Para faenas compuestas por Minas y Planta el valor oscila entre un 4 a 8 % de las
ventas brutas de los concentrados o precipitados; dicho porcentaje, naturalmente, no
incluye el valor de arrendamiento de la planta.
De lo anterior podemos deducir que la regala, est en funcin de o los productos a
comercializar.
1O.3. ANALISIS DE UN CASO.
A continuacin se presenta la evaluacin econmica de un proyecto de explotacin, de un
depsito minero (supuesto).
El depsito se encuentra explorado por medio de dos tneles y una campaa de sondajes,
cuyos resultados permitieron cubicar un importante volumen de reservas geolgicas.
El proyecto contempla la instalacin de una planta de concentracin por flotacin, que
estar emplazada a 2O kms de la mina y 7O kms de la fundicin.
I. INFORMACION:
A. Inventario de reservas geolgicas:
De acuerdo con la ley de corte geolgica, se tiene:
Tonelaje : 5.OOO.OOO T
Ley media reservas: Cu insoluble : 1.6 %
B. Reservas Recuperables:
Para estimar las reservas recuperables se considera un factor de 85 %, como
resultado de conjugar el factor de recuperacin de las reservas mineras con el porcentaje de
dilucin esperado.
Tonelaje recuperable (H) = 4.25O.OOO T
Si el porcentaje de cada de ley es 1O % ;
Ley extraccin mina (h) = 1,44 %
C. Informacin Metalrgica:
Proceso : Concentracin por flotacin
Ley de concentrados (c) : 29 % Cu
Recuperacin (R) : 9O %
II. EVALUACION TECNICA
A. Ritmo de Produccin:
i. Vida de la mina = O,2 R
O.25
R = reservas recuperables
Vida de la mina = 9,O8 aos
ii. Ritmo ptimo = 5 * R
O.75

N
Si N = 33O das
Ritmo ptimo = 1.418 t/da.
iii. Ajuste
Ritmo de produccin : 1.6OO t/da
Vida del Proyecto : 8 aos
B. Produccin de concentrados:

C . c
i. Razn de concentracin = --------
h . R
1* O,29
R
C
= ----------------- = 22,376
O,O144 * O,9
ii: Produccin de concentrado anual (P.C.)
1600 * 330
P.C. = ----------------- = 23.596 toneladas de 22,376 concentrado de 29% Ley de Cu.
23,376
III. EVALUACION ECONOMICA.
i. Ingresos
Valor producto (VP)
Valor estimado para un precio de la libra 1,15 US$
(P - G)
VP = --------- (Lp - Pm) - M.F.C. ; /Tonelada
1OO
P = Valor de una tonelada de cobre
1,15 x 2,2O4 = US$ 2.534,6
G = Maquila de refinacin
8,7 c US$/libra = 191,75 US$/tonelada
Lp = Ley producto, 29 %
Pm = Prdidas metalrgicas ; 1,2 unidades
M.F.C.= Maquila de fusin-conversin, 9O US$/t
VP = 561,31 US$/t de concentrado
- Ingresos anuales:
23.596 * 561,41 = US$ 13.244.671
ii. Egresos
a) Inversiones
- Construccin Planta US$ 9.6OO.OOO
(Considerando: 6OOO US$/t instalada)
- Desarrollo Mina US$ 1.O45.OOO
Considera:
1.2OO m rampa a US$/m 6OO
2OO m chimenea a US$/m 5OO
5OO m galera a US$/m 45O
- Inversiones en equipo US$ 1.4OO.OOO
Considera:
2 cargadores frontales
2 jumbos
6 camiones de 2O t c/u
Red elctrica
- Capital de trabajo US$ 1.OOO.OOO

Total Inversiones US$ 13.O45.OOO.=
b) Gastos fijos
Administracin Mensual US$ 22.OOO
Cargo por depreciacin (D)

Valor a depreciar - Valor residual
D = ------------------------------------------
Vida til
Nota.- Para los efectos de cargo por depreciacin, se utiliza depreciacin acelerada tanto
para los equipos como para la planta de cinco aos.
Planta
Valor residual 3O % de las instalaciones
9.6OO.OOO - 2.88O.OOO
D = ---------------------------------- = US$ 1.344.OOO
5
Equipos
Valor residual 25 % de la inversin
1.4OO.OOO - 35O.OOO
D = ------------------------------- = US$ 21O.OOO
5
Cargo desde aos 1 al 5 US$ 1.554.OOO
Desarrollo
Valor residual igual cero
1.O45.OOO
D = ---------------- = US$ 13O.625
8

c) Egresos Operacionales
Valores asumidos de situaciones similares
- Costo mina 6,00 US$/t mena
- Costo planta 5,5 US$/t mena
- Flete mina-planta 2,0 US$/t mena
- Flete concentrado 0,34 US$/t mena
Total costo operacional 13,84 US$/t mena
iii. Cuadro Flujo de Caja Puro
OO O1 O2 O3 O4 O5 O6 O7 O8
Inv. Inicial
Ingresos
Egresos Operacionales
(13.O45.OOO)
--
--
-.-
13.244.671
7.3O7.52O
-.-
13.244.671
7.3O7.52O
-.-
13.244.671
7.3O7.52O
-.-
13.244.671
7.3O7.52O
-.-
13.214.671
7.3O7.52O
-.-
13.244.671
7.3O7.52O
-.-
13.244.671
7.3O7.52O
-.-
13.244.671
7.3O7.52O
Margen Contribucin Total 5.937.151 5.937.151 5.937.151 5.937.151 5.937.151 5.937.151 5.937.151 5.937.151
Gastos Fijos
Otros Gastos
Depreciacin
264.OOO
-.-
1.684.625
264.OOO
-.-
1.684.526
264.OOO
-.-
1.684.625
264.OOO
-.-
1.684.625
264.OOO
-.-
1.684.625
264.OOO
-.-
13O.625
264.OOO
-.-
13O.625
264.OOO
-.-
13O.625
Saldo ante Impuesto 3.988.526 3.988.526 3.988.526 3.988.526 3.988.526 5.542.526 5.542.526 5.542.526
Impuesto 1O % 398.853 398.853 398.853 398.853 398.853 554.253 554.253 554.253
Saldo despus Impuesto 3.589.673 3.589.673 3.589.673 3.589.673 3.589.273 4.988.273 4.988.273 4.988.273
Depreciacin
Valor residual
Recuperacin Capital
1.684.625
---
---
1.684.625
---
---
1.684.625
---
---
1.684.625
---
---
1.684.625
---
---
13O.625
---
---
13O.625
---
---
13O.625
3.23O.OOO
1.OOO.OOO
Flujo Neto (13.O45.OOO) 5.274.298 5.274.298 5.274.298 5.274.298 5.274.298 5.118.898 5.118.898 9.348.898

iv. Parmetros de evaluacin
VAN = US$ 16.826.356 (a una tasa descuento de 1O%)
TIR = 38,2 %
IR = 2,29 (Indice de rentabilidad)
IVAN = 1,29
Por lo tanto el proyecto es rentable
IV. ANALISIS AL PROYECTO PLANTEADO
A continuacin se presenta un anlisis de valorizacin de mina al caso planteado.
1. Asumiendo que el proyecto debiera cancelar regalas de minas, tenemos:
Valor regala 5 % sobre ventas brutas de concentrado.
Ingresos anuales : US$ 13.244.671
Regala por perodos anuales (A): US$ 662.234
Valor actual de las regalas = A (P/A, i, n)
V.A. = 662.234 (P/A, 1O%, 8) = US$ 3.532.97O
2. Relacionando la regala de mina con el VAN del proyecto, tenemos:
VAN = US$ 16.826.356
VA regalas = US$ 3.532.97O
(VA regala/VAN) x 1OO = 21 %
De sta relacin se concluye que el valor pagado, supuestamente, por regala, equivale al
21 % del VAN del proyecto.
3. Si relacionamos el VA de las regalas con las libras de cobre fino a extraer en el
proyecto tenemos:
Toneladas de Cu fino = 4.25O.OOO * O,O144
= 61.2OO t
= 134.884.8OO lbs
3.532.97O
VA regalas/lbs de Cu fino = ----------------- = O,O262
134.884.8OO
Lo que nos indica que el valor actual de las regalas es equivalente a cancelar O,O262
US$/lb de cobre.
V. ALTERNATIVAS DE VENTA DEL PROYECTO
1. Asumiendo que apareciera un comprador del negocio minero en el momento de
iniciar las operaciones, un criterio a emplear como valor de venta sera.
Valor de Venta
- Inversin inicial US$ 13.045.000.=
- V.A. regalas US$ 3.532.970.=
US$ 16.577.970.=
Relacin: Valor de venta/Libra de Cu fino recuperable.
R = 16.577.97O / 134.884.8OO
= O,123 US$ / Libra de Cu fino
Por lo tanto, es equivalente vender en US$ 16.577.97O (precio contado) o a O,123
US$/Libra de cobre fino en reserva.
2. Ahora si el proyecto se encuentra en marcha y aparece un interesado en comprar el
negocio minero, por ejemplo, esta situacin sucede a fines del ao 4; un criterio a
emplear es el siguiente:
V
L
= I
o
- (C
T
+ Di)
Donde:
V
L
= valor libro del proyecto
I
o
= Inversin inicial
C
T
= Capital de trabajo
Di = Depreciacin a la fecha
V
L
= 13.O45.OOO - (1.OOO.OOO + 6.738.5OO)
V
L
= US$ 5.3O6.5OO.=
Valor presente de las regalas a inicio del ao 5
A = US$ 662.234
n = 4
i = 1O%
P
4
= 662.234 (P/A, 1O, 4) = US$ 2.O99.193
Valor venta
- Valor libro US$ 5.306.500
- Valor presente regalas US$ 2.099.193
- Capital de trabajo * US$ 1.000.000
US$ 8.405.693
* Como el capital de trabajo corresponde a los inventarios de bodegas, tanto de la
mina como de la planta y diversos efectivos en Bancos, puede que no corresponda
al valor destinado al inicio del proyecto; en dicho caso el valor a considerar ser el
valor real de los inventarios.
- En esta situacin descontadas las libras de cobre fino extradas y comercializadas a
la fecha, podemos concluir que el valor a pagar por cada libra de cobre es en ste
momento de O.125 US$, valor que debiera ser similar al determinado en el caso
anterior. Las diferencias que se produzcan en el tiempo, corresponden a criterios de
la metodologa de depreciacin.
3. Supongamos que se vende el depsito minero al valor presente de las regalas de
mina y el inversionista realiza el mismo proyecto anterior; en ste caso la inversin
inicial va a ser de:
13.O45.OOO + 3.532.97O = US$ 16.577.97O
Para simplificar el clculo, asumiremos que la inversin en la compra del depsito no est
sujeta a depreciacin, por lo tanto los flujos netos del proyecto son los mismos; en esta
situacin, el VAN del proyecto por razones obvias, ser igual al VAN anterior menos el
valor presente de las regalas, es decir, US$ 13.293.386.
La TIR disminuye de 38,2% a 28,4%, es decir presenta una variacin de un 25,65%.
Comentarios:
Con el ejercicio anterior, se ha demostrado el uso del criterio de la regala de minas para la
tasacin de un complejo minero o del depsito solamente, ante diversas situaciones de
compra-venta.
Por ser ste criterio, ampliamente usado en el sector de Pequea y Mediana Minera, es que
se recomienda su empleo.
Siempre es conveniente tener presente el criterio de regalas de minas para negociar la
venta de una mina o depsito minero, porque l nos entrega un valor de referencia.
Al establecer la relacin entre el valor actual de las regalas de minas y el VAN de un
proyecto, nos daremos cuenta que sta variar de acuerdo a la tasa de descuento usada en la
evaluacin del proyecto.
Por ejemplo, en el caso analizado se tena una relacin del 21%, para una tasa de descuento
del 1O%.
Asumiendo que el proyecto hubiese sido evaluado con una tasa del 2O%, nuestra relacin
habra sido de un 43,91%.
CAPITULO 11
ANALISIS DE CASOS
ESTUDIO DE CASO # 1.-
ANALISIS DE SENSIBILIDAD DE LA UTILIDAD.
Esta compaa explota la mina "Lola" y maquila sus minerales en la planta de flotacin "El
Lolo", por lo tanto comercializa concentrados de cobre.
Informacin:
- Ritmo de explotacin mina : 3.75O t/mes
- Ley media mina : 2,OO % Cu insoluble.
- Dilucin mina : 1O % (zona envolvente O,3 %)
- Recuperacin planta : 88 %
- Ley concentrado : 38 %
* Costo mina : US$ 9,O/t
* Flete Mina-Planta : US$ 1,5/t
* Maquila Planta : US$ 8,OO/t
* Flete Planta-Paipote : US$ 12,OO/t
* Cargo por administracin general : US$ 1O.5OO.=/mes
* Cargo por costo financiero : US$ 12.OOO.=/mes
* Tributacin por renta presunta : 2 %
* Cargo ENAMI : US$ 15,OO/t concentrado.
* Tarifa ENAMI
Base 2O% Cobre : US$ 352,853
Escala 1% : US$ 24,62
1. Determinacin Ley de extraccin mina.
E
Dilucin = --------- Si D = 1O %
E + M
Para E = 1; M = 9
2 x 9 + O,3 x 1
Ley(z) = ------------------ = 1,83 % Cu insoluble
1O
2. Produccin de concentrado (mes)
(3.75O * O,O183 * O,88)/O,38 = 158,92 t concentrado
3. Comercializacin ENAMI
Valor producto (t) = 352,853 + (38 - 2O) * 24,62
= US$ 796,O13
Valor total producto : 158,92*796,O13=US$ 126.5O2,39
Descuentos y Retenciones:
Impuesto 2 % US$ 2.53O,O5
Cargos: 158,92 * 15 US$ 2.383,8O US$ 4.913,85
----------------- --------------------
Saldo Liquidacin ENAMI US$ 121.588,54
121.588,54
Saldo por Tonelada de Mena = --------------------
3.750
= US$ 32,424
4. Balance Mensual
Ingresos Totales US$ 121.588,54
Ingresos por Tonelada de mena US$ 32,424
Egresos
a) Costos variables
- Gastos Mina/t. mena : US$ 9,0
- Maquila Planta/t. mena : 8,0
- Flete Mina-Planta : 1,5
- Flete Concentrados
12 / 23,597 : 0,51
----------
Total Costos variables/t : US$ 19,01
b) Gastos fijos : Administracin : US$ 10.500
Financiero : US$ 12.000
----------------

Total Gastos Fijos : US$ 22.500
ANALISIS
1. Utilidad (U) = q (p - C
VU
) - Costos Fijos (C.F.)
= 375O (32,424 - 19,O1) - 22.5OO
U = US$ 27.8O2,5 mensual
2. Margen de Contribucin Unitario (M.C.U.)
M.C.U. = (p - C
VU
)
= (32,424 - 19,O1) = US$ 13,414
Nos indica que: (13,414/32,424) * 1OO = 41,37 % corresponde al costo de operacin.
3. Margen de Contribucin Total (M.C.T.)
M.C.T. = (M.C.U.) * q
= (13,414 * 3.75O
= US$ 5O.3O2,5
4. Punto de Equilibrio (q*)
Utilidad = O
O = q* (M.C.U.) - C.F
C.F
q* = ---------
M.C.U.
q* = 22.5OO/13,414
= 1.677,35 toneladas de mena.
Por lo tanto la capacidad mnima de produccin a utilizar sin que se produzcan prdidas ni
utilidades = (1.677,35/3.75O) * 1OO = 44,73 % ; y la capacidad ociosa = 55,27 %.
5. Cifra de Venta de Equilibrio (US$ I*)
I* = q* . p
= 1.677,35 * 32,424
I* = US$ 54.386,4
6. Apalancamiento Operacional
M.C.T.
A.O. = ------------
Utilidades

5O.3O2,5
= -------------
27.8O2,5
= 1,8
Por lo tanto al variar las ventas 1 % las utilidades varan en 1,8 %.
7. Determinacin % cada de ley.
a) Caso crtico; Utilidad = O
Manteniendo el ritmo de explotacin (3.75O t/mes)
i) Al variar la ley de cabeza, cambiar la razn de concentracin y el tonelaje de
concentrado mensual.
Para efectos de clculo, del C
VU
se retira el costo por flete de concentrado y se carga
ste en los ingresos por tonelada de concentrado.
- C
VU
= 19,O1 - O,51 = US$ 18,5
- Valor lquido tonelada de concentrado:
* Valor segn tarifa US$ 796,013
* Descuento
2 % Impuesto... US$ 15,92
Cargo ENAMI.... 15,00
"Flete Planta-Agencia" 12,00 42,92
------------------------------------------
Saldo por t/concentrado : US$ 753,O93
ii.- Determinacin razn de concentracin crtica (Rc)
T P CVU GF
(3.750/Rc) * 753,093 = (3.750 * 18,5) + 22.500
2.824.O98,75/Rc = 91.875
Rc = 30,738 toneladas
iii. Determinacin Ley de extraccin mina (Lc)
Rc * Lc * R = C - c
3O,738 * Lc * O,88 = O,38
Lc = O,O14
Lc = 1,4 % Cu insoluble
iv. 1,4O - 1,83
---------------- = - O,23497
1,83
Por lo tanto la Ley de extraccin de la mina puede caer en - 23,5 %.
8. Anlisis del efecto de cambios en cada sector.
- Ritmo de explotacin mina : 3.750 t/mes
- Costos fijos : 22.500 US$/mes
- Costos variables : 19,01 US$/t
- Precio de venta : 32,424 US$/t/mena

a) Suponiendo un 1O % de aumento en el precio de venta
Nuevo precio = 32,424 * 1,1 = 35,666 US$/t
- Ingresos : 3.75O * 35,666 = US$ 133.747,5
- Egresos
Costos variables:
3.75O*19,O1 = 71.287,5
Costos fijos : 22.5OO. 93.787,5
Nuevas Utilidades US$ 39.960
Utilidades anteriores US$ 27.802,5
39.96O - 27.8O2,5
% Aumento : ------------------------- = 43,7 %
27.8O2,5
b) Una disminucin del 1O % en los costos variables.
- Ingresos : 3.75O * 32,424 US$ 121.59O
- Egresos
Costos variables :
(19,O1 - 1,9O1)*375O = 64.158,75
Costos fijos : 22.5OO. 86.658,75
Nuevas utilidades US$ 34.931,25
Utilidades anteriores US$ 27.8O2,5
34.931,25 - 27.8O2,5
Aumento : ------------------------------ = 25,6 %
27.8O2,5
c) Una disminucin del 1O % en los costos fijos.
- Ingresos : US$ 121.53O
- Egresos
Costos variables :
(19,O1 * 375O) = 71.287,5
Costos fijos:
(22.5OO-2.25O) = 2O.25O,O 91.537,5

Nuevas utilidades US$ 3O.O52,5
Utilidades anteriores US$ 27.8O2,5
3O.O52,5 - 27.8O2,5
Aumento : --------------------------- = 8,1 %
27.8O2,5
d) Un 1O % de aumento en la produccin, lo que se denomina usualmente Aumento
de utilidades por medio de ingreso marginal.
- Ingresos : (375O + 375) * 32,424 US$ 133.749.=
- Egresos
Costos variables :
19,O1 * 4.125 = 78.416,25
Costos fijos : 22.5OO.= US$ 1OO.916,25
Nuevas utilidades US$ 32.832,75
Utilidades anteriores US$ 27.8O2,5
32.832,75 - 27.8O2,5
Aumento : --------------------------- = 18,1 %
27.8O2,5
CONCLUSIONES:
Del estudio anterior podemos concluir que lo ms significativo para el aumento de las
utilidades, sera un alza en el precio de venta. Pero esta variable no depende de la empresa
minera, por lo tanto no es la solucin ms factible que debe tener presente el administrador.
En cambio, sus esfuerzos deben estar dirigidos a la disminucin de los costos variables,
porque como se demostr en nuestro estudio una disminucin del 1O% de stos signific
un aumento del 25,8% en las utilidades.
ESTUDIO DE CASO # 2
SELECCION ENTRE LA COMPRA DE DOS PERFORADORAS.
Debe decidirse entre la compra de 2 perforadoras.
Perforadora 1 : Valor Perforadora: US$ 18.7OO
Condiciones de pago: pie 5.6OO US$ y 7 cuotas semestrales de US$ 2.431.=
Vida til estimada 4 aos y se espera un valor residual de 3.OOO US$ al trmino de su
vida til.
- Costo mantenimiento anual : US$ 2.8OO.=
- Costo de operacin anual : US$ 5.8OO.=
Perforadora 2 : Valor Perforadora: US$ 25.OOO
Condiciones de pago: 3O % de pie, saldo pagadero en 6 aos de los cuales 2 son de gracia.
Los cuotas a cancelar son semestrales e iguales (8 cuotas)
- Tasa de inters del crdito 12%
Vida til esperada : 8 aos
Valor residual : US$ 7.5OO
- Costo mantenimiento anual : US$ 1.7OO.=
- Costo de operacin anual : US$ 6.2OO.=
- Programa especial de mantencin
y reparacin al final ao 4 : US$ 5.8OO.=
RESPUESTA:
- La evaluacin de las alternativas se realizar asumiendo en ambos casos el crdito
de los vendedores, y la tasa de descuento de la compaa del 16 %.
- Se comparar ambas perforadoras va CAUE.
A. PERFORADORA 1
1. Condiciones de venta: Pie : US$ 5.6OO
7 cuotas semestrales de US$ 2.431
- Valor actual perforadora, a tasa del 16 %
Tasa semestral equivalente = 1 16 . 1
= 7.7O3 %
V.A. = 5.6OO + 2.431 (P/A, 7,7O3 %, 7)
V.A. = US$ 18.386,3
- V.A.E. Perforadora 1
V.A.E.= 18.386,3 (A/P, 16%, 4)- 3.OOO (A/F, 16%,4)
V.A.E.= US$ 5.978,67
2. Costo Anual de Operacin (CAO)
Por operacin propiamente tal = US$ 2.8OO
Por mantenimiento = US$ 5.8OO
(CAO) = US$ 8.6OO
CAUE Perforadora 1 = V.A.E. + CAO
= 5.978,67 + 8.6OO
= US$ 14.579.=
B. PERFORADORA 2
1. Condiciones de venta
- Pie 3O % US$ 7.5OO
- Saldo US$ 17.5OO
- Saldo al final del perodo de gracia:
17.5OO x (1 + O.12)
2
US$ 21.952
- Valor cuota:
n = 8 semestre
i = 12% anual;
i equivalente semestral =
1 12 , 1
= 5,83%
Cuota = 21.952 * (A/P, 5,83 %, 8)
= US$ 3.511,3
- Valor actual de la perforadora, a la tasa del 16 %
Tasa semestral equivalente =
1 13 , 1
= 7,7O3 %
* Valor actual de las cuotas:
3.511,3 (P/A, 7.7O3 %, 8) x (P/F, 16 %, 2)
V.A. cuotas = US$ 15.166,2
Valor pie = US$ 7.5OO
V.A. perforadora = US$ 22.666,2
- Valor Anual Equivalente:
V.A.E. = 22.666,2*(A/P, 16%, 8)-7.5OO*(A/F, 16%, 8)
V.A.E. = 5.218,31 - 526,68
V.A.E. = US$ 4.691,6
- Costos operacionales
* Transformacin del costo especial de mantencin y reparacin al final del ao 4 en
un CAO.
[5.8OO*(P/F, 16%, 4)]* (A/P, 16%, 8)= US$ 737,5
CAO = 1.7OO + 6.2OO + 737,5
= US$ 8.637,5
CAUE Perforadora 2 = 4.691,6 + 8.637,5
= US$ 13.329.-
Criterio de decisin: Equipo < CAUE
CAUE P.1 = US$ 14.579
CAUE P.2 = US$ 13.329
Por lo tanto se elige perforadora 2.
ESTUDIO DE CASO # 3.-
EVALUACION ECONOMICA Y ANALISIS DE RIESGO DE UN PROYECTO.
El resumen ejecutivo del Proyecto de explotacin de la mina Santa Brbara indica:
- Ritmo explotacin mina : mensual : 12.5OO t
anual : 15O.OOO t
- Ley media mina : 1,8 % cobre insoluble
- Producto a comercializar: concentrado de cobre de 28 % con una recuperacin en
Planta de 9O %.
- Total costos de operacin : US$ 18,5/t
- Ingresos por tonelada concentrado : US$ 549.813.=
mensuales 397.625.=
anuales 4.711.277.=
- Del cuadro de flujos de cajas, se resume:
Perodo OO Inversin US$ 2.600.000.=
O1 Inversin US$ 830.000.=
O1 Flujo US$ 898.350.=
O2 Flujo US$ 1.796.277.=
O3 Flujo US$ 1.796.277.=
O4 Flujo US$ 1.796.277.=
O5 Flujo US$ 1.796.277.=
O6 Flujo US$ 1.796.277.=
O7 Flujo US$ 1.796.277.=
1.- Tasa de Descuento para la Evaluacin Econmica 12 %
2.- Para los efectos del anlisis de riesgo del proyecto debe tenerse presente los reparos
efectuados por la Firma Consultora "ECOMIN" que indica:
a) Por el mtodo de explotacin a emplear, se espera un alto porcentaje de
dilucin, situacin que no fue considerada en los clculos, esto producira un
error en los flujos de un 15 a 25 %.
b) Existira un error en la forma de inferir las reservas, lo que hara disminuir
la vida til del Proyecto en 1 2 aos.
c) Los costos de construccin de la rampa, del nivel de transporte, de los
piques de ventilacin y de las chimeneas de traspaso al realizarse va
contratistas, aumentaran considerablemente. Estimndose en US$ 500.000
ms el cargo para el perodo O1.
RESPUESTAS.-
A.- Evaluacin Econmica.
1.- Determinacin del Valor Actual Neto (VAN)

+
+
n
1 t
t
0
) i 1 (
FN
I VAN

+
+
+
+
+
+
7
2 t
t
) 12 . 0 1 (
277 . 796 . 1
) 12 . 0 1 (
350 . 898
) 12 . 0 1 (
000 . 830
000 . 600 . 2 ( VAN
979 . 054 . 4 $ US VAN
0 VAN Proyecto Rentable
2.- Tasa Interna de Retorno (TIR)

+
+
n
1 t
t
0
0
) r 1 (
FN
I ; TIR
-(2.600.000 +

+
+
+
+
+
7
2 t
t
0
) r 1 (
277 . 796 . 1
) r 1 (
350 . 989
) r 1 (
000 . 830
% 5 , 43 r TIR
TIR > i Proyecto Rentable
3.- Perodo de Recuperacin
Pay Back 2 aos 5 meses
P.R.D. (Descontado) 2 aos 1O meses
4.- Indice de exceso de valor presente o Indice de Rentabilidad (I.R.)
1
I
VAN
IR
0
+
21 , 2 IR
5.- Razn Beneficio Costo, Modelo Modificado
R B/C =

+
7
t
0
t
I /
) i 1 (
FN
R B/C =

,
`

.
|
+
+
+
+
+

7
t
t
12 . 0 1 (
350 . 898
000 . 600 . 2 /
) 12 . 0 1 (
277 . 796 . 1
12 . 0 1 (
350 . 898
= 7.396.050 / 3.341.071
= 2,21
6.- IVAN
IVAN = VAN / I
0
= 1,21
7.- V.A.E. = VAN * (A/P, i %, n)
V.A.E. = US$ 888.518.=
B.- Anlisis de Riesgo
1.- Modelo multidimensional de sensibilizacin del VAN
1
) i 1 ( 1
) i 1 ( 1
FN
R
. A . V
. A . V
n
m

]
]
]

+
+

R = Flujos Netos Asignados


m = Vida Util Asignada.
i) Monto mnimo que puede tener V.A. del proyecto para que el VAN sea = O.
- Valor Actual (V.A.) = US$ 7.396.O5O
- FN (Anualizados) = US$ 7.396.O5O *(A/P, i%, n)
= US$ 1.62O.6O6
- n = 7
M.V.A. =
. A . V
I . A . V
0

M.V.A. = (7.396.O5O - 3.341.O71)/7.396.O5O


= O,5483
M.V.A. = 54,83 %
Esto significa que el V.A. del proyecto puede variar hasta en un 54,83% y el proyecto
contina siendo rentable
(1 - O,5483) * 7.396.O5O = US$ 3.34O.796
ii) Monto que pueden alcanzar los flujos (R)
- . A . V / . A . V = -O,5483
- - m = - n
- O,5483 = (R/1.62O.6O6) - 1
R = 732.O27,7 US$
Valor que se puede obtener tambin anualizando el M.V.A.
R = 3.34O.796 * (A/P, i %, n)
R = US$ 732.O27,6
iii) Vida til crtica del proyecto (m)
R = F
1
) 12 . 0 1 ( 1
) 12 . 0 1 ( 1
5483 , 0
7
m

]
]
]

+
+

m = 2,5 aos
iv) Tabla de resultados de combinacin de errores.
Definiremos : R/F = Error en el flujo
m-n = Error en la vida til.
m - n
R/F
O.85 O.8O O.75
- 6
- 5
- O,834 - O,843 - O,853
- O,685 - O,7O4 - O,722
2.- Modelo multidimensional de la TIR.
[ ]
0
) E 1 ( r 1
1
I
) E 1 ( F
1
) E 1 ( n
1 t R I T 0
F
n

+ +
+
+

+

Error en el flujo (EF) =


0
0 0
I
F
I
F
I
R


Error en la vida til (E
n
) =
n
n m

Error en la TIR (E
TIR
) =
r
r

* Anlisis situacin extrema, reparos firma consultora "ECOMIN".
Jo = US$ 3.341.O71 + (5OO.OOO/1.12)
Jo = US$ 3.787.5OO.=
R = 1.62O.6O6 * O.75
R = 1.215.456
m = 5
1
071 . 341 . 3
606 . 620 . 1
071 . 341 . 3
606 . 9620 . 1
500 . 787 . 3
456 . 215 . 1
E
F


= - 0,3384
2
2857 , 0
7
7 5
E
n

3 calcular se E
TIR

-
[ ]
0
) E 1 ( r 1
1
071 . 341 . 3
) 3384 . 0 1 ( 606 . 620 . 1
1
) 2857 . 0 1 ( 7
1 t
t
R I T

+ +
+
+

Si consideramos que Z ) E 1 ( r
TIR
+ , tenemos :
-
0
) Z 1 (
1
071 . 341 . 3
) 3384 . 0 1 ( 606 . 620 . 1
1
5
1 t
t

+
+
+

Z = O,1816
0.1816 = 0.435 (1 - E
TIR
)
E
TIR
= -O,5825
Lo que significa que la TIR cay un 58,25% con respecto a la TIR inicial.
Por lo tanto a = 18,16%
CONCLUSION.
- De los clculos se deduce que el proyecto como est planteado en su fase inicial es
rentable.
- Considerando los reparos efectuados por la firma consultora, si stos se confirmaran
el proyecto contina siendo rentable, lo que est demostrando mediante la
comparacin de la tabla de resultados de combinacin de errores con el mnimo
valor actual (M.V.A.).
ESTUDIO DE CASO N 4
ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD DE UNA MINA
Introduccin
Mina "La Negra", de propiedad de la Ca. Minera Los Afortunados ubicada en el distrito
minero de Los Incas comuna de La Costa IV Regin - Coquimbo; corresponde a una
antigua mina explotada intensamente a mediados de siglo. A raz de los buenos resultados
obtenidos de la campaa de sondajes se proyecta reabrir la mina, razn de este informe.
Aspectos generales
La mina consiste en una veta de tensin que presenta una corrida de unos 75O metros con
una potencia media de 4 metros; el cuerpo se orienta al NN-E con una inclinacin de 7OE
al W.
El laboreo principal corresponde a un socavn de cortada que dio origen a la explotacin,
arrancando totalmente el mineral sobre l; y un pique mquina vertical en interior mina
dotado de extraccin vertical mecanizada, el que permiti explotar una columna de 1OO
metros de mineral a lo largo de la corrida.
Debido al estado de abandono de estos laboreos, y lo caduco del sistema de extraccin se
ha decidido crear una nueva infraestructura minera.
Programa de Desarrollo
El Proyecto contempla: la construccin de un socavn rampa de 12 % pendiente, seccin 4
x 4 m y que tendr un desarrollo de 480 m; la profundizacin del ex-pique mquina en 50
metros y la construccin de una chimenea de 60E, desarrollo 38 m, que comunicar el
remate del pique con el socavn rampa y servir para crear el circuito de ventilacin de la
mina. El desarrollo es totalmente por estril.
Programa de Preparacin
La explotacin se efectuar por el mtodo Sub-Level Stoping con galera de transporte por
la caja yacente, que se comunicar con la zanja receptora por medio de estocadas de
carguo.
Las primeras unidades de explotacin se ubicarn inmediatamente al lado del socavn
rampa.
Programa Mensual de Preparacin
15O metros de galera
5O metros de chimenea
4O metros desquinches construccin zanja.
Programa de Extraccin
El ritmo de produccin de la mina es de 14.OOO toneladas mensuales de las
cuales 6.OOO toneladas sern obtenidas por preparacin.
Programa de Trabajo
ACTIVIDAD M
1
M
2
M
3
M
4
M
5
M
6
M
7
M
8
M
9
M
1O
M
11
M
12
M
n
DESARROLLO
Construccin rampa
Profundizacin pique
Construccin chimenea
Construccin buzn int. mina
en roca
PREPARACION
1 Unidad
EXPLOTACION:
8O
-
-
-
8O
-
-
-
8O
17
-
-
8O
17
-
-
8O
16
-
-
8O
-
-
-
-
-
19
-
-
-
19
O,5
-
-
-
O,5
X
- Los trabajos de desarrollo los realizar la firma contratista Toro y Madariaga Ltda.,
de gran experiencia en este rubro, y cuyo presupuesto es el siguiente:
- Valor metro rampa : US$ 46O.= + I.V.A.
- Valor metro pique : US$ 55O.= + I.V.A.
- Valor metro chimenea : US$ 29O.= + I.V.A.
- Construccin del buzn : US$ 1O.OOO.= + I.V.A.
- Para la preparacin de la mina se contar con los servicios de T.K.I. Ltda., la que se
compromete colocar las marinas de la preparacin en buzn, su presupuesto es el
siguiente (Nota valores promedio)
- Valor metro galera : US$ 285.= + I.V.A.
- Valor metro chimenea : US$ 18O.= + I.V.A.
- Valor metro zanja : US$ 1OO.= + I.V.A.
- La explotacin ser de cargo de la Compaa como igualmente el transporte desde
buzn a Planta, por lo tanto se requiere la compra del siguiente equipo y materiales.
- 1 Camin Mercedes Benz US$ 75.000 (Inc. I.V.A.)
- 1 Scoop (L.H.D.) 3,5 Y
3
US$ 160.000 (Inc. I.V.A.)
- 1 Compresor 8OO Pie
3
US$ 145.000 (Inc. I.V.A.)
- 1 Perforadora (tipo mltiple) US$ 70.000 (usada)
- Materiales:
Red aire comprimido, red elctrica US$ 50.000
(Total Facturas)
- Gastos de Administracin del Proyecto
para su puesta en marcha ............. US$ 40.000
Informacin Minero-Metalrgica
- Recuperacin Planta : 88 %
- Ley concentrados : 32 % Cobre
- Planificacin Ley extraccin mina : 1,45 %
- Reservas recuperables : 672.OOO toneladas
Informacin para la construccin Cuadro Flujo de Caja
(Perodos semestrales)
- Costo de Explotacin mina, puesto en buzn : US$/t 4,3O
- Flete mina (buzn) Planta ................ : US$/t 1,15
- Maquila Planta ........................... : US$/t 7,3O
- Flete concentrado a Ventana .............. : US$/t 12,OO
- Administracin General (Mensual) ......... : US$ 15.OOO

- Inversin en sondaje y habilitacin de
labores ........................... : US$ 5OO.OOO S/IVA
Nota: Los valores anteriores no incluyen I.V.A.; para los efectos de compensacin de
I.V.A. estime que el crdito mensual es de US$ 23.OOO.=
- Importe segn tarifa ENAMI por tonelada de
concentrado de 32 % de Ley : US$ 6O4,594.
- Tasa de Impuesto : 1O %
- Tasa de Descuento: 12 %
Programa de Financiamiento
1. La Compaa cuenta con un crdito de la Empresa Nacional de Minera, para el
desarrollo de la mina y la preparacin de la 1? unidad de explotacin (1 mes), ms
US$ 1OO.OOO.= de capital de trabajo.
Condiciones: El prstamo ser entregado en cuotas mensuales y contra entrega de
informe de avance, y el capital de trabajo al inicio de la explotacin.
El prstamo ser servido en (seis) 6 cuotas semestrales e iguales, venciendo la
primera cuota al final del primer semestre de haber comenzado los trabajos de
produccin la mina; tasa de inters 9,5 %.
2. Para la compra de equipos y reparacin de la Planta un Banco ha concedido un
prstamo por US$ 2OO.OOO.= a una tasa de inters del 13 %, el que ser
entregado al 4? mes de inicio de la faena y con 1,5 aos de gracia, pagadero en
cuotas semestrales iguales hasta el trmino del Proyecto.
RESPUESTA:
A.- ANALISIS AL PROGRAMA DE DESARROLLO, PRESTAMO ENAMI Y
PRESTAMO BANCO.
PROGRAMA DE DESARROLLO
MES ACTIVIDAD VALOR
UNIT.
US$
VALOR
OBRA
US$
I.V.A.
US$
TOTAL
US$
TOTAL MES
US$
1
2
3
4
5
6
7
8
9
8O m Rampa
8O m Rampa
8O m Rampa
17 m Pique
Id. al 3
8O m Rampa
16 m Pique
8O m Rampa
19 m Chimenea
19 m Chimenea
1/2 Buzn
1/2 Buzn
46O
46O
46O
55O
46O
55O
46O
29O
29O
---
---
36.8OO
36.8OO
36.8OO
9.35O
46.15O
36.8OO
8.8OO
36.8OO
5.51O
5.51O
5.OOO
5.OOO
6.624
6.624
6.624
1.683
8.3O7
6.624
1.584
6.624
992
992
9OO
9OO
43.424
43.424
43.424
11.O33
54.457
43.424
1O.384
43.424
6.5O2
6.5O2
5.9OO
5.9OO
43.424
43.424
54.457
54.457
53.8O8
43.424
6.5O2
12.4O2
5.9OO
SUB-TOTAL 48.478 317.798
PROGRAMA DE PREPARACION
1O 15O m Galera
5O m Chimenea
4O m Zanja
285
18O
1OO
42.75O
9.OOO
4.OOO
7.695
1.62O
72O
5O.445
1O.62O
4.72O 65.785
SUB-TOTAL 1O.O35 65.785
1O SUMAS TOTALES
Entrega Capital de trabajo
Total Dinero Girado por ENAMI
58.513 383.583
100.000
483.583
- Determinacin valor Cuota Prstamo ENAMI
1. Vencimiento 1 Cuota (perodo uno de produccin de la mina)
N Cuotas : 6. (Semestrales e iguales)
Tasa de Inters 9,5 %
Tasa de Inters semestral equivalente: 4,64225 %
Tasa de Inters mensual equivalente : O,75915 %
2. Valor presente en el mes 1O de las partidas de dinero recibidas cada mes.
MES PARTIDA n i VALOR PRESENTE MES 1O
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1O
1O
43.424
43.424
54.457
54.457
53.8O8
43.424
6.5O2
12.4O2
5.9OO
65.785
1OO.OOO
9
8
7
6
5
4
3
2
1
-
-
= O,OO75915 46.482,6
46.132,4
57.417,6
56.985,O
55.881,7
44.757,7
6.651,2
12.591,O
5.944,8
65.785,O
1OO.OOO,O
Monto total US$ 498.629,O
Intereses - 15.O46,O (1)
Monto girado 483.583,O
VALOR CUOTA = 498.629 * (A/P, 4,64225 %, 6)
= US$ 97.117,5
Cuadro desglose cuota
PERIODO CUOTA DEUDA INT. (2) -INT. (1) TOTAL
INTERESES
ABONO VALOR
CUOTA
O1
O2
O3
O4
O5
O6
1
2
3
4
5
6
483.583
411.845
336.776,8
258.223,7
176.O24,O
9O.OO8,4
22.449,1
19.118,9
15.634,O
11.987,4
8.171,5
4.178,4
+ 2.93O,5
+ 2.93O,5
+ 2.93O,5
+ 2.93O,5
+ 2.93O,5
+ 2.93O,5
25.379,6
22.O49,4
18.564,5
14.917,9
11.1O2,O
7.1O8,9
71.738.=
75.O68,1
78.553,1
82.199,7
86.O15,6
9O.OO8,4
97.117,5
97.117,5
97.117,5
97.117,5
97.117,5
97.117,5
81.539,3 +17.583 99.122,3 483.583
- Anlisis Prstamo Banco
Monto : US$ 2OO.OOO
Tasa de Inters: 13 %
Tasa de Inters semestral equivalente: 6,3O1458 %
* Diagrama de crdito:
00 01 02 03 04 05 06 07 08
P. Gracia
-----------------------
01 02 03 04 05 06
- Valor presente en el perodo O2 del flujo
P = 2OO.OOO * (F/P, 6.3O146, 3)
= 24O.241,3 US$
- Valor Cuota
A = 24O.241,3 * (A/P, 6.3O146, 6)
A = US$ 49.319,8
Cuadro deglosee Cuota
N DEUDA I2 I1 INTERES ABONO CUOTA PERIODO
1
2
3
4
5
6
2OO.OOO
171.544,3
141.295,5
1O9.14O,6
74.96O,4
38.625,O
12.6O2,9 + 8.261,2
1O.8O9,8 + 8.261,2
8.9O3,7 + 8.261,2
6.877,4 + 8.261,2
4.723,6 + 8.261,2
2.434,O + 8.261,2
2O.864,12
19.O71,O
17.164,9
15.138,6
12.984,8
1O.695,2
28.455,7
3O.248,8
32.154,9
34.181,2
36.335,O
38.624,6
49.319,8
49.319,8
49.319,8
49.319,8
49.319,8
49.319,8
O5
O6
O7
O8
O9
1O
2OO.OOO
B.- PROGRAMA DE PREPARACION MENSUAL
El costo de preparacin de la 1? unidad, es financiado con crdito ENAMI. Las restantes
unidades forman parte del costo mensual de operacin.
15O m Galera * US$ 285 el m = US$ 42.75O
5O m Chimenea * US$ 18O el m = US$ 9.OOO
4O m Zanja * US$ 1OO el m = US$ 4.OOO
US$ 55.75O
No incluye I.V.A.
C.- CARGOS POR DEPRECIACION
C.1. Desarrollo
Total inversin ............. US$ 317.798
- I.V.A. ................... 48.478
Valor a depreciar ........ US$ 269.32O
- Depreciacin lineal normal
Cargo = 1 . 269.32O = US$ 33.665
8
C.2. Equipos
EQUIPOS VALOR
TOTAL
I.V.A. VALOR
NETO
Camin
Scoop
Compresor
Perforadora
75.OOO
16O.OOO
145.OOO
7O.OOO
11.44O,7
24.4O6,8
22.118,6
-.-
63.559,2
135.593,2
122.881,4
7O.OOO
57.966,1 392.O33,8

Valor residual equipo: estimada en un 2O%
V.R. = US$ 78.4O6,8
Depreciacin lineal normal
392.O33,9 - 78.4O6,8
Cargo = ---------------------------- = 39.2O3 US$
8
C.3. Materiales
Valor facturado ................ US$ 5O.OOO
- I.V.A. 7.627,1
Valor a depreciar US$ 42.372,9
Valor residual = O

1
Cargo = --- 42.372,9 = US$ 5.297
8
Total cargo por depreciacin
Desarrollo : US$ 33.665
Equipos : 39.2O3
Materiales : 5.297
-------------
US$ 78.165
D.- PLAN DE PRODUCCION Y DETERMINACION DE INGRESOS
Reservas recuperables : 672.OOO toneladas
Ley de extraccin mina : 1,45 %
Ritmo de produccin : 14.OOO toneladas mensuales
(8.OOO de explotacin y 6.OOO de preparacin)
i. Razn de concentracin
1 * O,32
R = ------------------- = 25,O78 : 1
O,O145 * O,88
ii. Produccin de concentrados
Mensual 558,26 toneladas
iii. Ingresos por toneladas: US$ 6O4,594.= s/IVA
Cuadro de Produccin e Ingresos
PERIODO PRODUCCION
MINA
PRODUCCION
PLANTA
INGRESOS
O1
O2
O3
O4
O5
O6
O7
O8
84.OOO
84.OOO
84.OOO
84.OOO
84.OOO
84.OOO
84.OOO
84.OOO
3.349,5
3.349,5
3.349,5
3.349,5
3.349,5
3.349,5
3.349,5
3.349,5
2.O25.O87,6
2.O25.O87,6
2.O25.O87,6
2.O25.O87,6
2.O25.O87,6
2.O25.O87,6
2.O25.O87,6
2.O25.O87,6
TOTAL 672.OOO 26.796 16.2OO.7O1
E.- COMPENSACION DE I.V.A.
i. Crditos por Inversiones
Por desarrollo US$ 48.478
Por compra equipos US$ 57.966,1
Por materiales US$ 7.627,1 US$ 114.O71,2
ii. Crdito por preparacin
Mes 1O ......................... US$ 1O.O35,O
Total crdito .............. US$ 124.1O6,2
iii. Compensacin perodo O1
Dbito por Ingreso US$ 364.515,8
Crdito:
- Facturacin operacin:
23.OOO * 2 = US$ 138.OOO
- Preparacin 10.035 * 6
US$ 6O.21O
- Recuperacin por
Inversin US$ 124.1O6,2
- Valor ingresado
en S.I.I. US$ 42.199,6
----------------------
Sumas iguales US$ 364.515,8 US$ 364.515,8
Nota: Para los otros perodos no es necesario realizar el balance de I.V.A., por lo tanto
todos los valores son trabajados sin considerarlo.
F. CUADRO FLUJO DE CAJA FINANCIADO
PERIODO SEMESTRAL OO O1 O2 O3 O4 O5 O6 O7 O8
INVERSIONES
Inversin A.Circulante
Capital de Trabajo
Inversiones en IVA
Inversiones en Activos Fijos
Programa de desarrollo Compra
de equipos
Compra de materiales
Otras Inversiones
Sond.y Habilitacin de labores
Preparacin 1?Unidad
Administ.Proyecto para puente en
marcha
INGRESOS
Prstamo ENAMI
Prstamo Banco
Venta Concentrados
EGRESOS
OPERACIONALES
- Preparacin
- Costo Mina
- Flete Mina-Planta
- Costo Planta
- Flete Concentrado
TOTAL COSTOS OPERAC.
(1OO.OOO)
(124.1O6)
(269.32O)
(392.O34)
( 42.372)
(5OO.OOO)
( 55.75O)
( 4O.OOO)
483.583
2OO.OOO




2.O25.O88
334.5OO
2O6.4OO
96.6OO
613.2OO
4O.194
-----------
1.29O.894
2.O25.O88
334.5OO
2O6.4OO
96.6OO
613.2OO
4O.194
---------
1.29O.894
2.O25.O88
334.5OO
2O6.4OO
96.6OO
613.2OO
4O.194
-----------
1.29O.894
2.O25.O88
334.5OO
2O6.4OO
96.6OO
613.2OO
4O.194
-----------
1.29O.894
2.O25.O88
334.5OO
2O6.4OO
96.6OO
613.2OO
4O.194
-----------
1.29O.894
2.O25.O88
334.5OO
2O6.4OO
96.6OO
613.2OO
4O.194O
-----------
1.29O.894
2.O25.O88
334.5OO
2O6.4OO
96.6OO
613.2OO
4O.194
-----------
1.29O.894
2.O25.O88
278.75O
2O6.4OO
96.6OO
613.2OO
4O.194
-----------
1.235.144
MARGEN DE
CONTRIBUCION
734.194 734.194 734.194 734.194 734.194 734.194 734.194 789.944
- Administ. General
- Depreciacin
- Intereses
SALDO ANTE IMPUESTO
- 1O% Impuesto
SALDO DESPUES
IMPUESTO
+ Depreciacin
+ Valor Residual
+ Capital de trabajo
+ Recuperacin I.V.A.
- Amortizacin Prsta-
mo ENAMI
- Amortizacin Prsta-
mo Banco
9O.OOO
78.165
25.38O
54O.649
54.O65
486.584
78.165
-
-
124.1O6
71.738
-
9O.OOO
78.165
22.O5O
543.979
54.397
489.582
78.165
-
-
-
75.O68

-
9O.OOO
78.165
39.429
526.6OO
52.66O
473.94O
78.165
-
-
-
78.553
28.456
9O.OOO
78.165
33.989
532.O4O
53.2O4
478.836
78.165
-
-
-
82.2OO

3O.249
9O.OOO
78.165
28.267
537.762
53.776
483.986
78.165
-
-
-
86.O16

32.155
9O.OOO
78.165
22.248
543.781
54.378
489.4O3
78.165
-
-
-
9O.OO8
34.181
9O.OOO
78.165
12.985
553.O44
55.3O4
497.74O
78.165
-
-
-
-
36.335
9O.OOO
78.165
1O.695
611.O24
61.1O8
549.976
78.165
78.4O7
1OO.OOO
-
-

38.625
FLUJO DE CAJA NETO (84O.OOO) 617.117 492.679 445.O96 444.552 443.98O 443.379 539.57O 767.923
G. DETERMINACION DE PARAMETROS DE EVALUACION
VAN = US$ 1.733.87O,5
TIR = 61,8 %
I.R. = 2,138
IVAN = 1,138
CONCLUSION.
Por er el VAN mayor que cero, la TIR mayor que la tasa de descuento, el Indide de
Rentabilidad mayor que uno y el IVAN mayor que cero el proyecto es rentable.
Se recomienda someterlo a un anlisis de sensibilidad.
ESTUDIO DE CASO # 5
PRESENTACION DE UN PROYECTO EN ETAPA DE PERFIL.
PROYECTO DE LIXIVIACION INSITU Y RECUPERACION DE PILARES
EN "MINA 26 DE AGOSTO", DISTRITO MINERO BRILLADOR

Introduccin:
La mina objeto de este proyecto denominada Mina "26 de Agosto", corresponde a dos
vetas, explotadas intensamente durante el siglo XIX y a principios de ste. La explotacin
se realiz en algunos sectores en forma masiva, producindose paralelamente una seleccin
macroscpica del material, quedando al interior de los caserones la mena de baja ley.
Estos productos, denominados disfrutes, con el tiempo al parecer sufrieron una
transformacin bioqumica, presentando hoy un estado de sulfatacin.
A lo anterior se suma la existencia de otros sectores que presentan una zona de roca
encajadora impregnada de mineralizacin con valores comerciales hoy en da y con
posibilidades de recuperacin.
La presencia de agua sulfatada en un pique secundario, y la gran cantidad de agua existente
en el pique mquina han dado origen al proyecto en cuestin, cuyos objetivos se pueden
resumir como siguen:
- Recuperar el cobre contenido en los disfrutes por medio de una lixiviacin insitu
controlada y una precipitacin por chatarra de fierro.
- Investigacin geolgica de continuidad de mineralizacin en las vetas a travs de
habilitacin de la red de labores, construidas en las pocas de explotacin intensiva
de la mina (184O - 191O)
En el presente proyecto, se evaluar econmicamente la primera etapa, consistente en la
lixiviacin insitu del sector denominado el caluroso de la veta Brillador.
Restricciones:
La restriccin principal para la evaluacin tcnica-econmica de ste tipo de proyecto
consiste en la dificultad de evaluacin de las reservas de disfrutes existentes en los
caserones, debido a la falta de tecnologa adecuada para estos casos. Por lo tanto las
evaluaciones efectuadas estn basadas en antecedentes histricos, algunos muestreos
puntuales, levantamientos topogrficos y en la experiencia de los evaluadores en sta mina.
Conclusiones
- El anlisis tcnico del Proyecto, permite concluir en la factibilidad de poner en
marcha una lixiviacin insitu en la mina 26 de Agosto. Esta cuenta con los recursos
minerales y volmenes de agua suficientes para amortizar la inversin inicial.
- Las reservas para la primera etapa, se han estimado en:
21.97O Ton con O,85% Cu.
- El programa de produccin por perodos trimestrales es:
1 Perodo : Puesta en marcha y regado, s/produccin.
2 Perodo : 15,2 Ton. de precipitado con 75% de ley.
3 a 6 Perodo: 46,2 Ton. de precipitado con 75% de ley.
- La inversin inicial, en: desatierro de algunas labores mineras, construcciones,
montajes y compra de equipos para la primera etapa es de: US$ 34.935.= ms US$
8.865.= de capital de trabajo, da una inversin total de US$ 43.8OO.=
- El programa de produccin compromete: un gasto fijo por perodo de US$ 5.718 en
pago de sueldos, leyes sociales y regalas al personal, US$ 2.682 en combustibles y
un gasto variable de US$ 22O,4 por tonelada de precipitado.
- Los ingresos se han estimado en base a la tarifa de compra de precipitados de Cu.
F.D. del mes de Abril/95 (ENAMI).
Segn tarifa valor del producto: US$ 1.692,740
Total descuentos US$ 125,855
Saldo lquido US$ 1.566,885
- Para el anlisis econmico se us:
Tasa de evaluacin: Nominal Anual : 12 %
Nominal Trimestral : 3 %
N de Perodos : 6
Obtenindose los siguientes parmetros econmicos:
* VAN del proyecto para una tasa del 3% trimestral = US$ 156.1O1.
* TIR (Trimestral) = 49,9 %
- El anlisis de sensibilidad fue en base a rebajar el valor tarifa de referencia en un:
-1O%, -2O% y -3O%, conjugadas con una tasa de: 3, 4 y 5% trimestral (12, 16 y
2O% nominal anual). La alternativa -3O% se combino con +2O% de aumento en
los costos.
Aprecindose en la alternativa ms adversa:
VAN = US$ 48.938
TIR = 25,3 (Trimestral)
- La evaluacin del proyecto corresponde solamente a la veta Brillador. Quedando
por evaluar a futuro los sectores de la veta San Carlos y las zonas mineralizadas
factibles de ser explotadas por mtodos tradicionales.
DESARROLLO DEL PROYECTO
1.- ASPECTOS GENERALES DE LA MINA
- Ubicacin y Acceso:
La Mina 26 de Agosto se encuentra ubicada en el distrito minero Brillador a 23 kms al
NNE de la ciudad de La Serena.
Se accede a ella por el camino pavimentado que conduce desde la ciudad de La Serena a
las Compaas, pasando por el cementerio de stas, en direccin norte. Tomando un
camino de tierra, de una longitud aprox. de 2O kms que se mantiene en buenas condiciones
a travs del ao.
- Historia de la Mina "26 de Agosto":
El nombre del distrito Brillador proviene de los tiempos histricos de la Conquista
Espaola, siglo XVI, posterior a la poca de la fundacin de La Serena (1564) y que se le
atribuye a las fogatas que encendan los indios.
Durante el siglo XVIII (Ao 164O-44) era conocido ya como lugar productor de cobre, el
cual dio forma a Coquimbo y La Serena, en conjunto con el oro de Andacollo. Por orden
del Rey de Espaa se extrajo cobre para fundir caones de bronce para Per.
Entre los Siglos XVIII y XIX se trabaj slo la parte superior de la veta donde se
presentaban concentraciones de minerales oxidados. Recin en el Siglo XIX (182O) lleg
a Chile el Sr. Carlos Lambert desde Alemania y vio que sta y otras minas de la provincia
de Coquimbo estaban paralizadas por haber llegado los laboreos a la zona de los minerales
sulfurados. Trajo a Chile la tecnologa de fusin para ste tipo de mineral e instal hornos
de fundicin tipo reverberos dando un nuevo y fuerte impulso productor a la zona de
Coquimbo.
Despus de la muerte de Dn. Carlos Lambert continu la explotacin del yacimiento a
travs de su sucesin hasta comienzo del Siglo XX, que pas a propiedad del Industrial
Adolfo Floto, el cual trabaj a travs de socavones que construy Carlos Lambert, durante
este perodo la produccin comenz a declinar por estar ya demasiado profunda la mina y
por llenarse de agua sus niveles inferiores. Posteriormente es trabajada por pequeos
industriales hasta mediados de siglo en que la actividad decay por razones econmicas,
quedando la mina abandonada.
La Mina "26 de Agosto", rene entre todos sus socavones y piques casi 5.OOO metros de
laboreos; es una de las minas ms hondas de la provincia de Coquimbo, asegurndose en
antiguos informes del siglo pasado y de ste que lleg a los 6OO mts de profundidad. Se
calcula que se extrajeron entre 1 y 2 millones de toneladas de mineral de cobre de 8 a 3O%
y an tiene reservas de baja ley que seran susceptibles de aprovechar.
2.- GEOLOGIA GENERAL
El yacimiento est encajado en las Andesitas y Meta-andesitas de Brillador, que se
manifiestan con un grado de alteracin variable; en ocasiones, se ha producido una intensa
silicificacin en que no se reconoce la roca original y los minerales en una verdadera
brecha de cuarzo, hematita y calcopirita.
El yacimiento est controlado por la llamada falla "Urrutia" de rumbo N 65- 7 W y 65 S
de inclinacin, en el yacente de la falla se ubica un filn de pirita y cuarzo. La
mineralizacin que se extiende a lo largo de aproximadamente 3OO mts, se manifiesta
como veta de 1 a 5 mts de espesor, que en algunos tramos de su corrida se ensancha
formando bolsones de hasta 15 2O mts de potencia.
3.- LABOREOS MINEROS
El desarrollo de la mina se realiz a partir de socavones de acceso normales a las vetas; una
vez que se llegaba a ellas se armaban los niveles de explotacin. Los principales niveles, y
por los cuales se puede accesar a la mina en la actualidad, son los niveles 5OO y 58O,
encontrndose aterrado por desmontes provenientes del rajo, el nivel 622.
Desde el nivel 58O se profundiz un pique de aprox. 37O mts, el que pasa por debajo del
nivel 5OO, donde se desarrollaron niveles y subniveles de explotacin.
Actualmente el nivel 622 se encuentra aterrado en la entrada y en el sector que corta a la
falla Urrutia en unos 2O mts, despus de este sector se encuentra atravesando el socavn la
zona de la veta N 1 Brillador siguiendo hacia el interior una serie de estocadas, frontones,
subniveles y un casern que est relleno con material suelto proveniente de un
hundimiento. De acuerdo a antecedentes que existen, ste nivel presenta bastantes zonas
mineralizadas.
4.- RECURSOS:
- Propiedad Minera.- El solicitante es arrendatario de las propiedades mineras,
denominadas "Domeyko 1 al 9", "26 de Agosto 1 al 5" y "U.T.E. a 1 al 2" de
propiedad de la Universidad de La Serena, cuyo contrato se adjunta.
- Recursos Mineros.- Corresponden, en lo principal, a un conjunto de disfrutes
ubicados en los distintos caserones que conforman la mina. Debido a la naturaleza
de stos, no es posible estimar sus reservas en forma exacta.
- Recursos Hdricos.- El agua para el proceso de lixiviacin de los disfrutes se
extraer desde el pique mquina ubicado en el interior de la mina. Este pique de
acuerdo a estimacin debera tener una columna de 27O mts aproximadamente de
agua.
Se han realizado pruebas de aforo al pique, utilizando una bomba de 2O H.P. y de 6 lts por
segundo, durante 5 das continuados no notndose una variacin considerable en el nivel de
las aguas.
El caudal de agua medido corresponde a 518 m
3
por da, valor suficiente para las
caractersticas del proceso.
- Energa Elctrica.- Para la produccin de energa elctrica se ocupar un grupo
electrgeno de 5O K.V.A. accionado por motor a combustin interna.
5.- INGENIERIA CONCEPTUAL.
Conceptualmente el proyecto consta de dos etapas; la primera que consiste en la
recuperacin de todo el material sulfatado que se encuentra en los disfrutes, por medio de
una lixiviacin qumica y una segunda etapa consistente en la lixiviacin bacterial de los
minerales sulfurados que se encuentran ocluidos en los disfrutes.
En la primera etapa del proyecto se utilizar la lixiviacin qumica por medio de aguas
aciduladas, debido a la gran presencia de material altamente sulfatado presente en los
disfrutes, producto de la antiguedad de stos que han permitido dichas formaciones.
La lixiviacin se producir por medio de la percolacin de las aguas aciduladas, de aqu
que es importante la permeabilidad que presentan los materiales en el interior de los
caserones de la mina, pues esto determinar el caudal de soluciones capaces de escurrir,
determinando finalmente la produccin de precipitados de cobre diariamente.
La disolucin de los minerales oxidados se maneja de acuerdo al grado de acidez de las
aguas, utilizando para sto cido sulfrico.
El escurrimiento de las soluciones, naturalmente, debe ser conducido hacia lugares
factibles de recuperar.
En la mina en estudio los disfrutes presentan un grado de permeabilidad tal que permite la
aplicacin del proceso. Adems por la gnesis de formacin del depsito, veta 65 a 7 de
manteo presenta una roca de caja yacente impermeable, lo que permite preveer el
escurrimiento de las soluciones y su lugar de recoleccin.
La lixiviacin secundaria a los minerales sulfurados, se realizar por medio de una
lixiviacin bacterial, sto es en forma paralela a la lixiviacin qumica aprovechando la
presencia de una gran cantidad de piritas, y creando las condiciones necesarias para la
reproduccin de las bacterias Thiobacillus.
Las condiciones ptimas conocidas para aplicar la lixiviacin bacterial son las siguientes:
- Una frente de minerales piritosos.
- Suministro de oxgeno, el cual sirve como receptor de electrones en el proceso de
oxidacin.
- Suministro de dixido de carbono, que constituye la nica fuente de carbono para el
microorganismo.
- Suficiente cantidad de nutrientes, incluyendo amonio, fosfatos y otros elementos
requeridos para el metabolismo del organismo.
- Medio ambiente cido, ya que la bacteria es activa entre PH 1,5 y 3,5.
- Agua para el transporte de los nutrientes y como solvente para el sulfato producido.
- Temperatura, la ptima es 35 C.
- Tamao de las partculas del mineral.
Lo anterior es fcil de conseguir en el interior de la "Mina 26 de Agosto", sumado al hecho
que las bacterias trabajan mejor en la oscuridad.
El cobre contenido en las soluciones al estado de sulfato de cobre, ser recuperado
mediante precipitacin con chatarra de fierro, obteniendo para su comercializacin el
producto precipitado de cobre.
6.- INGENIERIA BASICA
6.1.- DESCRIPCION DEL PROCESO PRODUCTIVO.
La lixiviacin insitu, primaria consistir en disolver el contenido de cobre existente en los
materiales depositados en interior mina por medio de aguas aciduladas, sin mover el
material. Por lo tanto los residuos materiales de ste proceso quedarn en el mismo lugar
en que se encuentran.
- Las aguas necesarias para el proceso, sern extradas por medio de una motobomba
elctrica desde el pique mquina de interior mina.
- Las aguas extradas del pique de la mina una vez aciduladas con cido sulfrico,
sern recirculadas a travs de los distintos sectores donde existan disfrutes.
- Estas aguas que contienen ahora cobre en solucin sern recolectadas en un pique
de interior mina, de donde sern bombeadas y conducidas por el socavn a
superficie.
- En superficie se encontrarn los estanques de concreto, donde se depositarn las
soluciones. A stos mismos estanques se le agrega la chatarra de fierro, elemento
que actuar como precipitante del cobre contenido en la solucin.
- Una vez agotadas las soluciones, las aguas resultantes sern ingresadas a interior
mina para reiniciar el proceso.
- Finalmente se procede a la limpieza de los estanques para obtener el producto de
valor comercial denominado "Precipitado de cobre".
6.2.- DIAGRAMA DE FLUJO DEL PROCESO.
NIVEL DE RIEGO
DISFRUTES
NIVEL DE RECOLECCION
6.3.- BALANCE DE MATERIA
6.3.1.- Estimacin de reservas:
Como se ha dicho la "Mina 26 de Agosto" est constituida por dos vetas paralelas
explotadas intensamente. El sector que se est evaluando para los efectos de ste proyecto,
corresponde a la veta Brillador en la zona denominada "El Caluroso" entre los niveles
622 y el nivel 5OO.
Es importante dejar establecido que se ha elegido ste sector, por su accesibilidad, por la
poca preparacin requerida y la cercana al pique mquina proveedor de las aguas a
utilizar.
CONDUCCIN DE
SOLUCIONES A
SUPERFICIE
ESTANQUES PRECIPITADORES
CANCHAS DE SECADO DE pp.
COMERCIALIZACIN
Los sectores correspondientes a la veta "San Carlos" ubicada al norte de la veta brillador,
ofrece zonas con mejores disfrutes tanto en volumen como en ley, pero que requieren de
una preparacin mayor, que se realizar en la medida que existan los recursos que generar
ste proyecto.
1.- Volumen en disfrutes:
Longitud en corrida : 1OO mts
Potencia media explotada : 2,5 mts
Diferencia de cota : 122 mts
Profundidad : 122/Sen 7=129,83.13O m
Volumen : 1OOx 13O x2,5 = 32.5OO m
3
Si consideramos que un 35% del volumen cubicado se encuentra en pilares, zonas de
broceo, tenemos:
a) Se habran removido del sector
325OO x O.65 = 21.125 m
3
b) Si se extrajeron como mena comercial de la poca un 4O% y un 2O% pas a
constituir los desmontes, tenemos:
21125 x O.4 = 8.45O m
3
21125 x O,2O = 4.225 m
3
c) Por lo tanto, habra en disfrutes 8.45O m
3
Nota: El clculo est basado en material insitu.
2.- Categorizacin de los disfrutes:
CATEGORIAS DESCRIPCION
"A"
"B"
"C"
Corresponde a material en colpas con superficie sulfatadas
y tamao sobre 3".
Corresponde a material tipo gransas con superficies
sulfatadas y con tamao que fluctan entre 3" y > 1/2"
Corresponde a material tipo llampos sufatados y cuyo
tamao es 1/2"
CATEGORIA VOLUMEN ESTIMADO
EN %
LEY COBRE
TOTAL
"A"
"B"
"C"
5O %
3O %
2O %
O.5 %
1 %
1.5 %
3.- Estimacin de tonelajes y valores medios:
De acuerdo a pto. 1.c. habran 8.45O m
3
de disfrutes considerados en el anlisis anterior
como material insitu, por lo que se puede inferir que en peso existiran 21.97O toneladas
(densidad 2,6 Ton/m
3
)
CATEGORIA TONELADAS
DISFRUTES
LEY FINO
COBRE TOTAL Kgs.
"A"
"B"
"C"
1O.985
6.591
4.394
O,5 %
1,O %
1,5 %
54.925
65.91O
65.91O
Totales 21.97O O,85 % 186.745
6.3.2.- Estimacin de caudales medios factibles de percolar.
CATEGORIA PERCOLACION EN
Lt-da/m?
VOLUMEN ESTIMADO
EN PORCENTAJE
"A"
"B"
"C"
1.3OO
284
198
5O
3O
2O
Percolacin
Media 775 1OO
El valor de 775 Lts-da/m
2
nos indica que el sistema acepta las tasas de irrigaciones usadas
del orden de 15 Lts-hora/m
2
, en el caso de la lixiviacin qumica.
Para los efectos de estimacin de las irrigaciones y de acuerdo a la concentracin de las
soluciones a obtener, se asumir que mientras una disminuye la otra variable aumenta y por
lo tanto se puede proyectar una produccin constante de precipitados.
6.3.3. Produccin Proyectada de Precipitados.
- Ley de precipitado estimada 75 %
- Recuperacin del proceso 8O %
- Kgs. de cobre fino comprometidos: Cu
f

Cu
f
= 21.97O x O,85 x O,8 x 1OOO = 149.396 Kgs.
1OO
Cu
f aprox.
= 15O.OOO Kgs. de cobre fino.
- Toneladas de precipitados = Ton P.P.
Ton P.P. = 15O = 2OO Ton. de precipitados de Cu
O.75
- Plan de Produccin
1er. Trimestre O Ton.
2do. Trimestre 15,2 Ton.
3er. a 6to. Trimestre 46,2 Ton.
TOTAL 2OO Ton.
7.- PROGRAMA DE TRABAJO
A. Construccin de un pique de acceso al nivel 622, el que se iniciar desde la
cantera superior y ubicado en una forma tal que intersectar el nivel por la parte
norte de la falla Urrutia, segn planos, se estiman alrededor de 1O mts de
construccin.
El objetivo principal de construir este pique, es para crear la primera rea de regado
del sistema. Tambin servir para accesar posteriormente a la veta San Carlos
considerada en la proyeccin del proyecto.
B. Desatierro de algunos sectores y habilitacin del nivel 622.
Este nivel constituir vuestra primera zona de riego, por lo tanto se debe tratar de
habilitar la mayor longitud en la corrida.
La habilitacin considera el trnsito seguro por el nivel y la instalacin de la red de
riego. Desconocindose su estado actual.
C. Desatierro y habilitacin Subnivel 6OO.
Este nivel es importante su desatierro y habilitacin por ser el primer punto de
recoleccin de soluciones y zona de regado a la vez. Esta rea fue habilitada hace
poco tiempo y debido a falta de fortificacin volvi a aterrarse.
D. Habilitacin Subnivel 535.
La habilitacin de este Subnivel es con el objeto de crear una zona de riego a
algunos sectores que ofrecen una gran potencia.
E. Habilitacin Nivel 5OO
Consiste en emparejar e impermeabilizar los pisos para conducir las soluciones
hacia un pique considerado como recolector de soluciones.
F. Construccin y Montaje de la red de agua.
Esta consiste en la habilitacin del pique mquina para instalar la bomba principal,
que debe impulsar desde la cota 48O a cota 58O, donde se encontrar la subestacin
de bombeo.
Instalacin de la red de soluciones de regado.
Instalacin de la red de soluciones ricas y red de retorno de las aguas de rechazo por
el socavn del nivel 5OO.
G. Montaje red elctrica
El grupo electrgeno se encontrar ubicado en el nivel 58O, por lo que la red
elctrica bajar por el pique principal hasta las estaciones de bombeo, continuando
por el socavn del nivel 5OO a superficie para abastecer de energa la bomba de
retorno de las aguas de rechazo.
H. Construccin estanques de precipitacin
Se trata de la construccin de tres estanques de hormign de 1O m
3
cada uno,
donde se producir la precipitacin del cobre contenido en las soluciones al estado
de sulfato de cobre por medio de chatarra de fierro.
I. Estanque acumulador de agua
Este estanque corresponde a la Subestacin de bombeo que se ubicar en el nivel
58O. El que se construir en P.V.C. de alta resistencia y tendr una capacidad de
5O m
3
.
8.- ANALISIS DE COSTO
8.1.- INVERSIONES
8.1.1.- Inversiones en construcciones y habilitacin de labores.
- Construccin pique de acceso nivel 622
1O ml de pique de 1,5 x 1.5 mt a 2OO US$/mt. US$ 2.000
- Desatierro de algunos sectores en nivel 622
Se estima desaterrar 5O mt sin uso de
fortificacin US$ 1.180
- Desatierro y habilitacin nivel 6OO
en aproximadamente 6O mts US$ 2.040
- Desatierro y habilitacin nivel 58O US$ 2.040
- Habilitacin subnivel 535 US$ 1.180
- Habilitacin nivel 5OO US$ 1.460
Subtotal US$ 9.900
8.1.2.- Construcciones y Montajes de Servicios
- Red de agua

4OO mts de P.V.C. de 2" recuperada US$ 475
4OO mts de P.V.C. de 1" recuperada US$ 135
1 bomba de 2O H.P. US$ 1.720
1 bomba de 1O H.P. US$ 1.470
3 bombas de 3,5 H.P. c/u US$ 2.210
1 estanque en P.V.C. (instalado faena) US$ 1.000
Materiales varios US$ 700
Mano de Obra US$ 370
Subtotal US$ 8.080
- Red Elctrica

12OO mts. de cable elctrico de 3OA US$ 350
6 centros de control US$ 900
1 grupo electrgeno US$ 10.300
6OO mts. de cable para red alumbrado US$ 105
3O centros de alumbrado US$ 20
Materiales varios US$ 130
Mano de Obra US$ 370
Subtota US$ 12.175
- 3 estanques de hormign de 1O m
3
c/u US$ 3.680
- Cancha de secado US$ 300

Subtotal de Construcciones y Montaje
Servicios US$ 24.235
- Fletes e instalacin de faena US$ 800
Total Inversiones US$ 34.935
8.2. COSTOS OPERACIONALES DE PRODUCCION.
8.2.1. Gastos fijos mensuales
- Mano de Obra
4 personas a $ 96.OOO c/u c/L.S. US$ 942
2 serenos a $ 81.6OO c/u c/L.S. US$ 400
US$ 1.342 mes
- Traslado de personal 8 viajes a
$ 1O.OOO c/u US$ 196
- Alimentacin al personal a
$ 25.OOO c/u mes US$ 368
US$ 1.906 mes
8.2.2. Gastos Variables Mes
- Petrleo
4,5 lts/hora * 18 horas/da * 25 das * $ 15O lt. US$ 745
- Aceite y Grasas 2O% valor petrleo US$ 149
Subtotal US$ 894
8.2.3. Gastos Variables por Tonelada de Precipitado
- Consumo cido: 1,O kg cido/Kg Cu fino
Consumo por tonelada de precipitado:
75O Kg * US$ 7O/Ton. cido US$ 53.=
- Consumo de chatarra
1,3 Kg Fe / Kg Cu fino
Consumo = 1,3 * 75O * $ 7O kilo US$ 167,40
Subtotal US$ 220,40
8.3.- EGRESOS POR PERIODOS
El perodo corresponde a un trimestre, y el proyecto contempla 18 meses; es decir 6
perodos.
1 Perodo: Corresponde al Plan de Inversiones que considera la compra de materiales,
mano de obra e instalaciones.
Total Egresos Perodo: US$ 34.935
NOTA: Valor Contabilizado en el flujo de caja, perodo cero, como inversin inicial
2 Perodo: Inicio del Plan de Regado y Recuperaciones menores de soluciones al cabo
del 6to. mes.
Gastos fijos perodo
US$ 1.9O6 * 3 meses ... US$ 5.718
Gastos variables
- Combustible y lubricantes
US$ 894 /mes * 3 US$ 2.682
- Gastos por ton. de pre-
cipitado: US$ 22O,4
Produccin perodo: 15,2 ton
22O,4 * 15,2 ....... US$ 3.350

Total Egresos Perodo US$ 11.750
3 a 6 Perodo:Gastos fijos perodo US$ 5.718
Gastos variables
- Combustible y lubricantes
US$ 894 / mes * 3 US$ 2.682
- Gasto por ton. de preci-
pitado: US$ 22O,4
Produccin perodo: 46,2 Ton
22O,4 * 46,2 US$ 10.183
Total Egresos Perodo US$ 18.583
9.- ESTIMACION DE INGRESOS
Valores de referencia, tarifas de compra de productos mineros, mes de abril/95 Empresa
Nacional de Minera.
Tarifa para precipitados de cobre F.D.
Base 65% ................. US$ 1.450,640
Escala 1% ................. US$ 24,210
Valor Producto = 1.45O,64 + (75-65) * 24,210
= 1.692,74 US$/Ton.
Descuentos:
- Impuesto 1% .............. US$ 16,97
- SONAMI 4% .. ........... US$ 6,771
- Retenciones ENAMI ........... US$ 17,520
Sub Total...... ..... US$ 41,218
Pago de regalas de mina:
5 % sobre US$ 1.692,74 .............. US$ 84,637
Total Descuentos .... US$ 125,855
Saldo lquido por Ton. de pp. ...... US$ 1.566,885
Nota: El saldo lquido no considera IVA.
Retenciones ENAMI considera: flete, carga, descarga y muestreo.
Cuadro de Ingresos por Perodo
PERIODO PRODUCCION TONELADAS INGRESO US$
1
2
3
4
5
6
OO.
15,2
46,2
46,2
46,2
46,2
OO.
23.816,652
72.39O,O87
72.39O,O87
72.39O,O87
72.39O,O87
1O.- EVALUACION ECONOMICA
INVERSION INICIAL:
- Construcciones, Montaje y compra de equipos : US$ 34.935
- Capital de Trabajo (*) : US$ 8.865
US$ 43.800
- Tasa Nominal Anual : 12 %
- Tasa Nominal Trimestral : 3 %
- N? de Perodos : 6 (Trimestres)
Prstamo : a 18 meses con 6 meses de gracia y cuotas trimestrales (4).
Flujo de Caja (Puro)
OO O1 O2 O3 O4 O5 O6
INVERSION
INGRESOS
EGRESOS
(43.8OO)
-.- 23.816,65
11.75O,OO
72.39O,O9
18.582,48
72.39O,O9
18.582,48
72.39O,O9
18.582,48
72.39O,O9
18.582,48
EXCEDENTE
OPERACIONAL (43.8OO) -.- 12.O66,65 53.8O7,61 53.8O7,61 53.8O7,61 53.8O7,61
V.A.N. (3 %) : 156.1OO,86 US$
T.I.R. (Trimestral) : 49,9 %
(*) Corresponde al 75 % de los gastos del 2? Perodo.
11.- ANALISIS DE SENSIBILIDAD.
11.1.- SENSIBILIDAD DE LA PRODUCCION
PARA EL 2 PERIODO
- Saldo lquido por Ton. de precipitado (P) = US$ 1.566,885
- Gasto variable por Ton. (Cv) = 22O,4O
- Gastos fijos (CF) = 8.4OO
(Combustible y lubricante para estosefectos es considerado un gasto fijo)
- Produccin perodo (q) = ?
P A q = CF - Cv * q
CF
q = ----------- ;
(P - Cv)
q = 8.4OO /(1.566,885 - 22O,4O)
q = 6,24 Ton. de Precipitado
PARA EL 3 AL 6 PERIODO
- Gastos Fijos (CF) ........................ US$ 8.4OO
ms valor cuota .......................... US$ 12.5O1

US$ 2O.9O1
q = 2O.9O1 /(1.566,885 - 22O,4O)
q = 15,52 Ton. de Precipitado.
11.2.- SENSIBILIDAD ANTE EL PRECIO DEL PRODUCTO
* Se variar el precio del producto en un 1O%, 2O% y 3O%
* Se incrementar la tasa, como una forma de introducir en la evaluacin situaciones
adversas.
Cuadro Resumen de Alternativas
ALTERNATIVA TASA
(TRIMESTRAL)
V.A.N. T.I.R.
(TRIMESTRAL)
Caso - 1O % 3 %
4 %
5 %
128.183,66
121.144,15
114.477,73
44 %
Caso - 2O % 3 %
4 %
5 %
1OO.266,26
94.351,22
88.75O,O6
37,4 %
Caso - 3O % 3 %
4 %
5 %
72.349,23
67.558,63
63.O22,71
3O %
Caso - 3O %
con
+ 2O % Costo
3 %
4 %
5 %
57.112,55
52.913,21
48.937,9O
25,3 %
* Ver Cuadro de sensibilidad de la tarifa de referencia e ingresos por perodos.
(Cuadros # 1 y 2).
Cuadro # 1 : Valor Productos Sensibilizando la Tarifa de Referencia
TARIFA VALOR
SEGUN
TARIFA
D E S C U E N T O S SALDO
IMPTO. 1% SONAMI 4 % ENAMI REGALIA TOTAL
ENAMI- O4/95
- 1O %
- 2O %
- 3O %
1.692,74
1.523,466
1.354,192
1.184,918
16,927
15,235
13,542
11,85O
6,771
6,O94
5,418
4,74O
17,52
17,52
17,52
17,52
84,637
76,173
67,71O
59,246
125,855
115,O22
1O4,19
93,356
1.566,885
1.4O8,444
1.25O,OO2
1.O91,562
Cuadro # 2 : Ingresos por Perodos - Sensibilizados
PERIODO PRODUCCION I N G R E S O S
CASO - 1O % CASO - 2O % CASO - 3O %
1?
2?
3?
4?
5?
6?
OO
15,2
46,2
46,2
46,2
46,2
-.-
21.4O8,35
65.O7O,11
65.O7O,11
65.O7O,11
65.O7O,11
-.-
19.OOO,O3
57.75O,O9
57.75O,O9
57.75O,O9
57.75O,O9
-.-
16.591,74
5O.43O,16
5O.43O,16
5O.43O,16
5O.43O,16