Вы находитесь на странице: 1из 25

04_NEC86_Bresser_p49a73.

indd 49

05/04/10 11:00

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 50

05/04/10 11:00

A CRISE FINANCEIRA GLOBAL E DEPOIS: UM NOVO CAPITALISMO?*


Luiz Carlos BresserPereira

Resumo

A crise financeira global de 2008 foi conseqncia do proces so de financeirizao, a criao macia de riqueza financeira fictcia iniciada da dcada de 1980, e da hegemonia de uma ideologia reacionria, o neoliberalismo, baseada em mercados autoregulados e eficientes. Dessa crise emergir um novo capitalismo, embora sua natureza seja de difcil previso. No ser financeirizado, mas sero retomadas as tendn cias presentes nos trinta anos dourados em direo ao capitalismo global e baseado no conhecimento, alm da tendn cia de expanso da democracia, tornandoa mais social e participativa. Palavraschave: Crise financeira; desregulao; neoliberalismo; financeirizao; coalizo poltica.
AbstRAct

The 2008 global financial crisis was a consequence of the processes of financialization, the massive creation of fictitious financial wealth which began in the 1980s, and of the hegemony of a reactionary ideology, neoliberalism, based on the belief of the selfregulating capacity and efficiency of markets. From this crisis a new capitalism will emerge, althought its chacarteristics are hard to foresee. It will not be financial, but the tendencies of the 30 golden years toward global and knowledgebased capitalism, and the tendency of expansion of democracy will be among them. Keywords: Financial crisis; neoliberalism; deregulation; financialization; political coalition.

[*] Uma verso ampliada deste artigo aparecer no livro Depois da crise, a China no centro do mundo, a ser publi cado pela editora da Fundao Getlio Vargas no segundo semestre de 2010.

A crise bancria que teve incio em 2007 e tornouse uma crise global em 2008 provavelmente representar uma virada na histria do capitalismo. Alm de ser a crise econmica mais severa enfrentada pelas economias capitalistas desde 1929, tambm uma crise social que, segundo previses da Organizao Internacional do Trabalho, elevou o nmero de desempregados de cerca de 20 milhes para 50 milhes ao fim de 2009. Segundo a FAO, com a queda da renda dos pobres devido crise e a manuteno dos preos internacionais de mercadorias alimentares em nveis elevados, o nmero de pessoas desnutridas no mundo aumentou em 11% em 2009 e, pela primeira vez, superou um bilho. As perguntas levantadas por essa crise pro funda so muitas. Por que aconteceu? Por que as teorias, as organiza es e as instituies que emergiram das crises anteriores no a impe
Novos esTUdos 86 Maro 2010 51

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 51

05/04/10 11:00

diram? Ter sido inevitvel, dada a natureza instvel do capitalismo, ou foi conseqncia de desdobramentos ideolgicos perversos desde a dcada de 1980? Dado que o capitalismo um sistema econmico essencialmente instvel, existe a tentao de dar resposta afirmativa a essa pergunta, mas isso seria um erro. Neste artigo, resumirei a grande mudana dos mercados financeiros mundiais que ocorreu aps o fim do sistema de Bretton Woods em 1971 e a associarei financeirizao e hegemonia de uma ideologia reacionria, o neoliberalismo. A financei rizao ser aqui entendida como um arranjo financeiro distorcido, baseado na criao de riqueza financeira artificial, ou seja, riqueza fi nanceira desligada da riqueza real ou da produo de bens e servios. O neoliberalismo, por sua vez, no deve ser compreendido apenas como um liberalismo econmico radical, mas tambm como uma ideologia hostil aos pobres, aos trabalhadores e ao Estado de bemestar social. Sustentarei que esses desdobramentos perversos e a desregulao do sistema financeiro, combinados com a recusa de se regular inovaes financeiras posteriores, foram os novos fatos histricos responsveis pela crise. O capitalismo intrinsecamente instvel, mas uma crise to profunda e danosa quanto a atual era desnecessria: poderia ter sido evitada se o Estado democrtico tivesse sido capaz de resistir desregulao dos mercados financeiros.
Dos tRintA Anos DouRADos eRA neolibeRAl

A crise global de 2008 comeou como costumam comear as crises financeiras em pases ricos e foi causada pela desregulao dos mer cados financeiros e pela especulao selvagem que essa desregulao permitiu. A desregulao foi o fato histrico novo que abriu as portas para a crise. Uma explicao alternativa sustenta que a poltica mone tria do US Federal Reserve Bank depois de 2001/2002 manteve as taxas de juros baixas demais por tempo demais, o que teria levado ao grande aumento da oferta de crdito necessrio para produzir os eleva dos nveis de alavancagem associados crise. Entendo que a estabili dade financeira exige limitar a expanso de crdito, enquanto a poltica monetria prescreve manter a expanso do crdito durante as reces ses, mas no se pode inferir que a prioridade atribuda a esta ltima tenha causado a crise. Tratase de uma explicao conveniente para macroeconomistas neoclssicos para quem apenas choques exge nos (uma poltica monetria equivocada, no caso) so capazes de causar uma crise que, do contrrio, os mercados eficientes evitariam. A poltica de expanso monetria conduzida por Alan Greenspan, pre sidente do Federal Reserve, pode ter contribudo para a crise. Mas as expanses de crdito so fatos comuns que nem sempre levam a crises, ao passo que uma desregulao profunda como a que se deu na dcada
52 a crIse FINaNceIra GloBal e dePoIs: UM Novo caPITalIsMo? Luiz Carlos BresserPereira

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 52

05/04/10 11:00

[1] Buiter, Willen. Central banks and financial crises. Kansas City: Symposium of the Federal Reserve Bank Kansas City, 2008, ago. 2123, p. 106. Disponvel em www.kansas cityfed.org/publicat/sympos/2008/ Buiter.09.06.08.pdf.

de 1980 um fato histrico novo de monta que ajuda a explicar a crise. O erro de poltica que Alan Greenspan reconheceu publicamente em 2008 no se relacionava com sua poltica monetria, mas com o apoio que deu desregulao. Em outras palavras, Greenspan reconheceu a captura do Fed e dos bancos centrais em geral por um setor financei ro que sempre exigiu a desregulao. Como observou Willen Buiter num simpsio posterior crise realizado no Federal Reserve Bank, os grupos de interesse ligados ao setor financeiro no se dedicam a corromper as autoridades monetrias, mas essas autoridades interna lizaram como que por osmose, os objetivos, interesses e percepes da realidade adotados por interesses privados que deveriam regular e monitorar em nome do interesse pblico 1. Em pases em desenvolvimento, as crises financeiras costumam ser crises de balana de pagamentos ou monetrias, e no bancrias. Embora os atuais e elevados dficits em conta corrente dos Estados Unidos, associados aos elevados supervits em conta corrente dos pases asiticos em crescimento acelerado e de pases exportadores de commodities, tenham causado um desequilbrio financeiro global ao enfraquecerem o dlar americano, a atual crise no se originou desse desequilbrio. A nica ligao entre o desequilbrio e a crise financeira est em que os pases que apresentavam elevados dficits em conta corrente eram tambm aqueles em que empresas e famlias estavam mais endividadas e que teriam maiores dificuldades de recuperao, enquanto nos pases superavitrios ocorria o contrrio. Quanto maior a alavancagem das instituies financeiras e no financeiras e das fa mlias de um pas, mais severo ser o impacto da crise sobre sua eco nomia nacional. A crise financeira geral partiu da crise dos subprimes, ou, mais precisamente, de hipotecas oferecidas a clientes de qualidade de crdito inferior que eram depois agrupadas em ttulos complexos e opacos, cujo risco associado era de avaliao difcil, seno impossvel, para os compradores. Tratavase de um desequilbrio em um mins culo setor que, em tese, no deveria ter causado tamanha crise, mas o fez porque nos anos anteriores o sistema financeiro internacional fora to intimamente integrado em um esquema de operaes financeiras securitizadas que era essencialmente frgil, principalmente porque as inovaes e a especulao financeiras tornaram o sistema financeiro como um todo altamente arriscado. A chave para entender a crise global de 2008 situla historica mente e reconhecer ter sido conseqncia de um grande passo atrs, especialmente para os Estados Unidos. O desenvolvimento capita lista no pas foi muito bemsucedido aps sua independncia, e des de o princpio do sculo XX representou uma espcie de padro para os demais pases; a escola da regulao francesa chama o perodo que principia naquele momento de regime fordista de acumulao. Na
Novos esTUdos 86 Maro 2010 53

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 53

05/04/10 11:00

medida em que, concomitantemente, emergiu uma classe de profis sionais liberais situada entre a classe capitalista e a trabalhadora, em que os executivos profissionais das grandes corporaes obtiveram autonomia em relao aos acionistas e a burocracia pblica que gere o aparelho do Estado aumentou em tamanho e influncia, outros ana listas o chamaram de capitalismo organizado, ou tecnoburocr tico2. O sistema econmico desenvolveuse e tornouse complexo. A produo deslocouse das empresas familiares para organizaes empresariais grandes e burocrticas, dando origem a uma nova classe de profissionais liberais. Esse modelo de capitalismo enfrentou seu pri meiro grande desafio quando o crash da bolsa de 1929 transformouse na Grande Depresso da dcada de 1930. Na dcada de 1970, o quadro alterouse com a transio dos 30 anos dourados do capitalismo (19481977) para o capitalismo financeiri zado, ou capitalismo encabeado pelo setor financeiro um modo de capitalismo intrinsecamente instvel3. Enquanto a era dourada foi marcada por mercados financeiros regulados, estabilidade finan ceira, elevadas taxas de crescimento econmico e uma reduo da desigualdade, o oposto ocorreu nos anos do neoliberalismo: as taxas de crescimento diminuram, a instabilidade financeira aumentou rapidamente e a desigualdade cresceu, privilegiando principalmen te os dois por cento mais ricos de cada sociedade nacional. Embora a reduo das taxas de crescimento e lucro ao longo da dcada de 1970 nos Estados Unidos e a experincia da estagflao tenham levado a uma crise muito menor do que a Grande Depresso ou a atual crise financeira global, esses fatos histricos novos foram o bastante para levar o sistema de Bretton Woods ao colapso e desen cadear a financeirizao e a contrarevoluo neoliberal ou neocon servadora. No foi coincidncia que os dois pases desenvolvidos de pior desempenho econmico na dcada de 1970 os Estados Unidos e o Reino Unido tenham originado o novo arranjo eco nmico e poltico. Nos Estados Unidos, aps a vitria de Ronald Reagan nas eleies presidenciais de 1980, vimos a subida ao poder de uma coalizo poltica de rentistas e financistas que defendiam o neoliberalismo e a prtica da financeirizao, em lugar da antiga coalizo capitalistaprofissional de altos executivos, da classe m dia e do trabalho organizado que caracterizara o perodo fordista4. Assim, na dcada de 1970 a macroeconomia neoclssica substituiu a keynesiana e os modelos de crescimento substituram a economia do desenvolvimento5 como o mainstream ensinado nos cursos de psgraduao das universidades6. No apenas economistas neo clssicos como Milton Friedman e Robert Lucas, mas os da Escola Austraca (Friedrich Hayek) e da Escola da Escolha Pblica (James Buchanan) conquistaram influncia e, com a colaborao de jorna
54 a crIse FINaNceIra GloBal e dePoIs: UM Novo caPITalIsMo? Luiz Carlos BresserPereira

[2] Cf. Galbraith, John K. The new industrial state. Nova York: Mentor Books, 1979 [1967]; BresserPereira, Luiz Carlos. A emergncia da tecno burocracia. In: Tecnoburocracia e contestao. Rio de Janeiro: Vozes, 1972, pp. 17140; Offe, Claus. Disorganized capitalism. Ed. John Keane. Cambrid ge, UK, Polity Press, 1985; Lash, Scott e Urry, John. The end of organized capitalism. Cambridge: Polity Press, 1987.

[3] Ou os 30 anos de glria do capi talismo, como costuma ser chamado o perodo na Frana. Stephen Mar glin (Lessons of the golden age: an overview. In: Marglin e Schor, Juliet B. (eds.). The golden age of capitalism. Oxford: Clarendon Press, 1990, pp. 138) foi provavelmente o primeiro cientista social a utilizar a expresso era dourada do capitalismo

[4] Um momento clssico dessa co alizo foi o acordo firmado em 1948 pelo sindicato United Auto Workers e as empresas do setor automotivo, que garantiu aumentos salariais propor cionais aos ganhos de produtividade. [5] Por economia do desenvolvi mento designo a contribuio de economistas como RosensteinRo dan, Ragnar Nurkse, Gunnar Myrdal, Raul Prebisch, Hans Singer, Celso Furtado e Albert Hirschman. Chamo desenvolvimentismo a estratgia de desenvolvimento encabeada pelo Estado que resultou da anlise eco nmica e poltica desses autores. [6] O ensino de economia nos curso de graduao mais correto porque neles as expectativas racionais e os modelos envolvendo otimizao ma temtica esto geralmente ausentes.

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 54

05/04/10 11:00

[7] A economia neoclssica abusou da matemtica. Ainda assim, embora seja uma cincia social substantiva que adota um mtodo hipotticode dutivo, no deve ser confundida com a econometria, que tambm faz uso extensivo da matemtica, mas, na medida em que se trata de uma cin cia metodolgica, o faz de forma leg tima. Os econometristas costumam acreditar ser economistas neoclssi cos, mas na verdade so economistas empricos que ligam pragmaticamen te variveis econmicas e sociais (cf. BresserPereira. The two methods and the hard core of economics. Journal of Post Keynesian Economics, 2009, vol. 31, n 3, pp. 49322).

[8] Hilferding, Rudolf. El capital financiero. Madri: Editorial Tecnos, 1963 [1910].

[9] Gerald E. Epstein, que editou Financialization and the world economy, define financeirizao de maneira mais ampla: financeirizao significa o maior papel dos motives financeiros, dos mercados financeiros, dos agentes financeiros e das instituies finan ceiras na operao das economias domsticas e internacional (Epstein. Introduction: financialization and the world economy. In: Financialization and the world economy. Chelte nham: Edward Elgar, 2005, p. 3).

listas e outros intelectuais pblicos conservadores, construram a ideologia neoliberal com base nas antigas idias do laissezfaire e numa economia matemtica que oferecia legitimidade cientfica ao novo credo7. O objetivo explcito era reduzir os salrios indiretos por meio da flexibilizao das leis de proteo ao trabalho, fos sem as que representavam custos diretos para as empresas, fossem as que envolviam a reduo dos benefcios sociais proporcionados pelo Estado. O neoliberalismo tambm procurava reduzir o porte do aparelho do Estado e desregular todos os mercados, principalmen te, os financeiros. Alguns dos argumentos usados para justificar a nova abordagem foram a necessidade de motivar o trabalho duro e recompensar os melhores, a defesa da viabilidade dos mercados autoregulados e dos mercados financeiros eficientes, a alegao de que h apenas indivduos e no uma sociedade, a adoo do indivi dualismo metodolgico ou de um mtodo hipottico dedutivo em cincias sociais e, por fim, a negao do conceito de interesse pblico que apenas faria sentido se houvesse de fato uma sociedade. Com o capitalismo neoliberal emergiu um novo regime de acu mulao: a financeirizao, ou capitalismo encabeado pelo setor financeiro. O capitalismo financeiro antevisto por Rudolf Hilfer ding8, em que o capital bancrio e o industrial se fundiriam sob o controle do primeiro, no chegou a ocorrer, mas materializaramse a globalizao financeira a liberalizao dos mercados finan ceiros e um grande aumento dos fluxos financeiros em torno do mundo e o capitalismo encabeado pelo setor financeiro, ou ca pitalismo financeirizado. Suas trs caractersticas centrais so: um enorme aumento do valor total dos ativos financeiros em circulao no mundo como conseqncia da multiplicao dos instrumentos financeiros facilitada pela securitizao e pelos derivativos; a sepa rao entre a economia real e a economia financeira, com a criao descontrolada de riqueza financeira fictcia em benefcio dos ren tistas capitalistas; e um grande aumento da taxa de lucro das insti tuies financeiras, sobretudo de sua capacidade de pagamento de grandes bonificaes aos operadores financeiros por sua habilidade de aumentar as rendas capitalistas9. Outra maneira de expressar a profunda mudana dos mercados financeiros associada financei rizao dizer que o crdito deixou de se basear principalmente em emprstimos de bancos a empresas no contexto do mercado finan ceiro regular, para se basear cada vez mais em ttulos negociados por investidores financeiros (fundos de penso, fundos de hedge, fundos mtuos) nos mercados de balco. A adoo de inovaes financei ras complexas e obscuras, combinada com um enorme aumento do crdito sob a forma de ttulos, levou quilo que Henri Bourguinat e Eric Brys chamaram uma disfuno generalizada do genoma das
Novos esTUdos 86 Maro 2010 55

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 55

05/04/10 11:00

finanas10, na medida em que tal mistura de inovaes financei ras ocultava e ampliava o risco envolvido em cada inovao. Essa mistura, combinada com a especulao clssica, levou o preo dos ativos financeiros a aumentar, ampliando artificialmente a riqueza financeira ou o capital fictcio, que se expandiu a uma taxa muito mais elevada do que a da produo, ou riqueza real. Nesse proces so especulativo, os bancos representaram um papel ativo porque, como destaca Robert Guttmann, a fenomenal expanso do capital fictcio foi assim sustentada por bancos que direcionaram muito crdito aos compradores de ativos para financiar suas transaes especulativas com alto grau de alavancagem e, portanto, em escala muito ampliada11. Dada a competio vinda dos investidores ins titucionais, cuja participao no crdito total no deixou de cres cer, os bancos comerciais decidiram participar do processo e usar o shadow bank system, ou sistema bancrio paralelo, que estava sendo desenvolvido para limpar de seus balanos patrimoniais os ris cos envolvidos nos novos contratos: isso se faz pela transferncia das inovaes financeiras arriscadas a investidores financeiros, as securitizaes, os swaps de inadimplncia em crdito e os veculos especiais de investimento12. A incrvel rapidez que caracterizava o clculo e a transao desses contratos complexos negociados em todo o mundo foi possvel, naturalmente, graas revoluo da tec nologia da informao, com o respaldo de computadores poderosos e softwares inteligentes. Em outras palavras, a financeirizao foi ali mentada tambm pelo progresso tecnolgico. A principal contribuio de Adam Smith economia foi a dis tino entre a riqueza real, baseada em produo, e a riqueza fictcia. Marx, no volume III de O Capital, enfatizou essa distino com seu conceito de capital fictcio, que corresponde em linhas gerais ao que chamo de criao de riqueza fictcia associada financeirizao: o aumento artificial do preo dos ativos como conseqncia do au mento da alavancagem. Marx referiuse expanso do crdito que, mesmo em seu tempo, fazia com que o capital parecesse duplicar, ou mesmo triplicar13. A multiplicao, agora, muito maior: se to marmos como base a oferta de moeda nos Estados Unidos em 2007 (US$9.4 trilhes), a dvida securitizada naquele ano era quatro ve zes maior e a soma dos derivativos, dez vezes maior14. A revoluo que representou a tecnologia da informao foi, evidentemente, instrumental para essa mudana, no s ao garantir a velocidade das transaes financeiras, mas tambm ao permitir complicados clculos de risco que, embora incapazes de evitar a incerteza intrn seca envolvida em eventos futuros, conferiu aos jogadores a sensa o, ou a iluso, de que suas operaes eram prudentes e pratica mente livres de risco.
56 a crIse FINaNceIra GloBal e dePoIs: UM Novo caPITalIsMo? Luiz Carlos BresserPereira

[10] Bourguinat, H. e Brys, E. Larrogance de la finance: comment le thorie financire a produit le krach. Pa ris: La Dcouverte, 2009, p. 45.

[11] Guttmann, R. A primer on financeled capitalism and its crisis. Revue de la Rgulation, 2008, n 3/4, p. 11.

[12] Cintra, Marcos Antonio Macedo e Farhi, Maryse. A crise financeira e o shadow banking. Novos Estudos Cebrap, 2008, n 82, pp. 3555, p. 36.

[13] Nas palavras de Marx: Com o desenvolvimento do capital remune rado a juros e do sistema de crdito, todo o capital parece duplicarse e, em alguns pontos, triplicarse, por meio das diversas maneiras pelas quais o mesmo capital, ou at a mesma ti tularidade, surge em diversas mos sob diferentes formas. A maior parte desse capitalmoeda puramente fictcia (Capital. Londres: Penguin Books, vol. III, 1981 [1894], p. 601). [14] Ver Roche, David e McKee, Bob. New monetarism. Londres: Indepen dent Strategy, (2007, p. 17. Em 2007 a soma da dvida securitizada era trs vezes maior do que em 1990, e o total dos derivativos, seis vezes maior.

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 56

05/04/10 11:00

[15] UNCTAD. The global economic crisis: systemic failures and multila teral remedies. Genebra: Organiza o das Naes Unidas, Conferncia das Naes Unidas sobre Comrcio e Desenvolvimento, 2009, p. XII.

Por meio de inovaes financeiras arriscadas, o sistema financeiro como um todo, composto de bancos e investidores financeiros, pode criar riqueza fictcia e capturar uma maior fatia da renda nacional, ou da riqueza real. Como indicou um relatrio da UNCTAD: Um nme ro excessivo de agentes procurava extrair retornos de dois dgitos de um sistema econmico que cresce apenas na faixa de um dgito15. A riqueza financeira tornouse autnoma da produo. Como mostra a Figura 1, entre 1980 e 2007 os ativos financeiros cresceram cerca de quatro vezes mais que a riqueza real o crescimento do PIB. Assim, a financeirizao no apenas um dos nomes feios criados por econo mistas de esquerda para caracterizar realidades confusas. o processo, legitimado pelo neoliberalismo, por meio do qual o sistema financei ro, que no apenas capitalista mas tambm liberal, cria riqueza fi nanceira artificial. E mais, tambm o processo pelo qual os rentistas associados aos profissionais liberais do setor financeiro conquistam o controle sobre uma parte substancial do excedente econmico que a sociedade produz e a renda se concentra nos um ou dois por cento mais ricos da populao. Na era do domnio neoliberal, os idelogos do neoliberalismo afir mavam que o modelo anglosaxnico era o nico caminho que levava ao desenvolvimento econmico. Um dos muitos exemplos patticos dessa alegao foi a afirmao, por parte de um jornalista, de que to dos os pases estavam sujeitos a uma camisadefora de ouro o modelo anglosaxnico de desenvolvimento. Isso era evidentemente falso, como demonstrava o rpido crescimento dos pases asiticos, mas, sob a influncia dos Estados Unidos, muitos pases agiam como
FIGUra 1 riqueza financeira e riqueza real

Fonte: McKinsey Global Institute.


57

Novos esTUdos 86 Maro 2010

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 57

05/04/10 11:00

FIGUra 2 Proporo de pases em crise bancria, 19002008, ponderada por participao na renda mundial

Fonte: Reinhart, Carmen N. e Rogoff, Kenneth S. Banking crises: an equal opportunity menace. NBER Working Paper, 2008, n 14.587, dez., p. 6. Nota: A amostra abrange todos os 66 pases listados na Tabela A1 [da fonte citada] que eram estados independentes no ano respectivo. Foram usados trs conjuntos de ponderaes pelo PIB, 1.913 pesos para o perodo de 1800 a 1913, 1.990 para o perodo entre 1914 e 1990, e, finalmente, 2.003 para o perodo de 1991 a 2006. Os dados de 2007 e 2008 elencam crises na ustria, na Blgica, na Alemanha, na Hungria, no Japo, na Holanda, na Espanha, no Reino Unido e nos Estados Unidos. A figura apresenta uma mdia mvel de trs anos.

se a isso estivessem sujeitos. Para medir o grande fracasso econmico do neoliberalismo, compreender o mal causado por esse comporta mento global, temos apenas que comparar os trinta anos dourados com os trinta anos neoliberais. Em termos de instabilidade financeira, embora seja sempre problemtico definir e medir crises financeiras, fica claro que sua incidncia e freqncia aumentaram muito: segundo Bordo e outros16, enquanto no perodo de 1945 a 1971 o mundo passou por apenas 38 crises financeiras, entre 1973 e 1997 passou por 139 de las, ou seja, no segundo perodo houve entre trs e quatro vezes mais crises do que no primeiro. Segundo um critrio diferente, Reinhart e Rogoff17 identificaram apenas uma crise bancria de 1947 a 1975 e 31 de 1976 a 2008. A Figura 2, que apresenta dados desses mesmos autores, mostra a proporo de pases com crises bancrias de 1900 a 2008, ponderada pela participao na renda mundial: o contraste entre a es tabilidade da era de Bretton Wood e a instabilidade posterior libera lizao financeira impressionante. Com base no livro recentemente lanado por esses autores18, calculei a porcentagem de anos em que pases enfrentaram uma crise bancria nesses dois perodos de igual nmero de anos. O resultado confirma a diferena absoluta entre os trinta anos gloriosos e a era da financeirizao: no perodo entre 1949 e 1975, a soma de pontos percentuais atingiu 18, contra 361 no perodo
58 a crIse FINaNceIra GloBal e dePoIs: UM Novo caPITalIsMo? Luiz Carlos BresserPereira

[16] Bordo, M. e outros. Is the crisis problem growing more severe?. Economic Policy, 2001, abr., pp. 5382.

[17] Reinhart e Rogoff. Banking cri ses: an equal opportunity menace. NBER Working Paper, 2008, n 14.587, dez., Apndice, p. 6.

[18] Idem. This time is different: Eight Centuries of financial folly. Princeton: Princeton University Press, 2009, p. 74, Fig 5.3.

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 58

05/04/10 11:00

[19] Forneo os dados aplicveis a seguir.

[20] Boyer, Robert, Dehove, Mario e Plihon, Dominique. Les crises financires. Paris: La Documentation Franai se, 2005, p. 23.

a partir de 1976! Associado a isso, as taxas de crescimento caram de 4,6% ao ano nos trinta anos durados (19471976) para 2,8% nos trin ta anos que se seguiram. E, para completar, a desigualdade, que, para surpresa de muitos, diminura nos trinta anos dourados, aumentou fortemente no perodo psBretton Woods19. Boyer, Dehove e Plihon, depois de documentar o aumento da instabilidade financeira desde a dcada de 1970 e, principalmente, nas dcadas de 1990 e 2000, observou que essa sucesso de crises bancrias nacionais poderia ser encarada como uma crise global ori ginada nos pases desenvolvidos e que se alastrou para os pases em desenvolvimento, os pases recentemente financeirizados e os pases em transio20. Em outras palavras, no contexto do neoliberalismo e da financeirizao, o capitalismo passava por mais do que apenas crises cclicas: estava experimentando uma crise permanente. O ca rter perverso do sistema econmico global que o neoliberalismo e a financeirizao produziram tornase evidente ao considerarmos os salrios e a alavancagem no ncleo do sistema os Estados Unidos. Uma crise financeira , por definio, uma crise causada pela m alo cao de crdito e aumento da alavancagem. A atual crise originouse em hipotecas que as famlias tomadoras deixaram de pagar e na frau de com subprimes. A estagnao dos salrios na era neoliberal (ex plicada no exclusivamente pelo neoliberalismo, mas tambm pela presso sobre os salrios exercida pelas importaes baseadas em modeobra barata e pela imigrao) implicava um problema efetivo de demanda problema perversamente resolvido pela expanso do endividamento das famlias. Enquanto os salrios permaneciam estagnados, o endividamento das famlias aumentou de 60% do PIB em 1990 para 98% em 2007.
umA cRise inevitvel?

As crises financeiras ocorreram no passado e voltaro a ocorrer no futuro, mas uma crise econmica to profunda como a atual poderia ter sido evitada. Se, depois de sua ocorrncia, os governos dos pases ricos no tivessem acordado subitamente e adotado polticas keyne sianas de reduo de taxas de juros, aumento drstico da liquidez e, principalmente, expanso fiscal, esta crise provavelmente teria cau sado maior dano economia mundial do que a Grande Depresso. O capitalismo instvel e as crises lhe so intrnsecas, mas, dado que muito se fez para evitar uma repetio da crise de 1929, no bastam a natureza cclica das crises financeiras ou a ganncia dos financistas para explicar uma crise to severa quanto a atual. Sabemos que a luta por ganhos de capital fceis e volumosos em transaes financeiras e por bonificaes correspondentemente grandes para os operadores
Novos esTUdos 86 Maro 2010 59

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 59

05/04/10 11:00

individuais mais forte do que a luta por lucros em servios e produ o. Os profissionais de finanas trabalham com um tipo muito espe cial de mercadoria, com um ativo fictcio que depende de convenes e confiana dinheiro e ativos financeiros, ou contratos financeiros , ao passo que os demais empreendedores lidam com produtos reais, mercadorias reais e servios reais. O fato de os profissionais chama rem seus ativos de produtos e novos tipos de contratos financeiros, de inovaes, no altera sua natureza. O dinheiro pode ser criado e desaparecer com relativa facilidade o que faz das finanas e da especulao irms gmeas. Na especulao, os agentes financeiros esto permanentemente sujeitos a profecias autorealizveis, ou ao fenmeno que os representantes da Escola da Regulao21 chamam de racionalidade autoreferencial e George Soros22 batiza de reflexivida de: compram ativos prevendo que seu preo ir aumentar, e os preos efetivamente aumentam porque suas compras os pressionam para cima. Ento, com a crescente complexidade das operaes financeiras, surgem agentes intermedirios entre os investidores individuais e os bancos ou bolsas operadores que no esto sujeitos aos mesmos incentivos que seus agenciados; pelo contrrio, so motivados por ga nhos no curto prazo que aumentam suas bonificaes, ou suas cartei ras de obrigaes ou aes. Por outro lado, sabemos como as finanas se tornam distorcidas e perigosas quando no esto orientadas para o financiamento de produo e comunicao, mas para o de operaes de tesouraria um eufemismo para especulao por parte de em presas e, principalmente, dos bancos comerciais e demais instituies financeiras. A especulao sem crdito tem alcance limitado; financia da ou alavancada, tornase arriscada e ilimitada ou quase, porque quando o endividamento dos investidores financeiros e a alavancagem das instituies financeiras se tornam elevados demais, investidores e bancos subitamente percebem que o risco se tornou insuportvel e prevalece o efeitomanada, como se deu em outubro de 2008: a perda de confiana que se insinuava nos meses anteriores transformouse em pnico e irrompeu a crise. Sabemos de tudo isso h muitos anos, especialmente desde a Grande Depresso, que foi uma grande fonte de aprendizado social. Na dcada de 1930, Keynes e Kalecki desenvolveram novas teorias econmicas que melhor explicavam como trabalhar com sistemas econmicos e conferiram poltica econmica muito mais eficcia na estabilizao dos ciclos econmicos, ao passo que pessoas sen satas alertaram economistas e polticos para os perigos dos merca dos livres de controles. No mesmo sentido, John Kenneth Galbrai th publicou em 1954 seu livro clssico sobre a Grande Depresso; Charles Kindleberger publicou o seu em 1973. Em 1989 esse lti mo autor publicou a primeira edio de seu trabalho Manias, panics,
60 a crIse FINaNceIra GloBal e dePoIs: UM Novo caPITalIsMo? Luiz Carlos BresserPereira

[21] Aglietta, Michel. Macroconomie financire. Paris: La Dcouverte, 1995; Orlan, Andr. Le pouvoir de la finance. Paris: Odile Jacob, 1999. [22] Soros, George. The crisis of global capitalism. Nova York: Public Affairs, 1998.

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 60

05/04/10 11:00

[23] Minsky, Hyman. Financial instability revisited. In: Inflation, recession and economic policy. Ar monk: Wheatsheaf Books, 1982 [1972], pp. 11761.

[24] Nascimento Arruda, Jos Jobson. A florescncia tardia. So Paulo: tese de doutorado, Departamento de His tria da Universidade de So Paulo, 2008, p. 71.

[25] Minsky, op. cit., p. 128.

[26] Ibidem, p. 120.

and crashes. Com base nesse aprendizado, os governos construram instituies, sobretudo os bancos centrais, e desenvolveram siste mas reguladores competentes nos nveis nacional e internacional (Bretton Woods), para controlar o crdito e evitar crises financeiras ou reduzir sua intensidade e seu escopo. Por outro lado, desde o comeo da dcada de 1970 Hyman Minsky23 desenvolvera a teoria keynesiana fundamental que liga finanas, incerteza e crises. Antes de Minsky, a literatura sobre ciclos econmicos concentravase no lado real, ou da produo na inconsistncia entre demanda e oferta. At mesmo Keynes o fez. Assim, quando Minsky discute estagnao econmica e identifica a fragilidade financeira como motor da crise, transforma a questo financeira de objeto em sujei to da anlise24. A crescente instabilidade do sistema financeiro conseqncia de um processo de crescente autonomia dos instru mentos de crdito e financeiros em relao ao lado real da econo mia: da produo e do comrcio. No artigo Financial instability revisited, Minsky demonstrou que no s as crises econmicas, mas tambm as financeiras so endgenas ao sistema capitalista. Estava bem demonstrado que a crise econmica, ou o ciclo econ mico, era endgena; Minsky, no entanto, mostrou que as principais crises econmicas estavam sempre associadas a crises financeiras igualmente endgenas. Segundo ele, a diferena essencial entre a economia keynesiana e as economias tanto clssica como neo clssica est na importncia dada incerteza25. Dado a presena de incerteza, as unidades econmicas so incapazes de manter o equilbrio entre seus compromissos de pagamento de caixa e suas fontes normais de caixa, porque essas duas variveis operam no futuro, e o futuro incerto. Assim, o fato intrinsecamente irracio nal da incerteza necessrio para a compreenso da instabilidade financeira26. Com efeito, como as unidades econmicas tendem a ser otimistas no longo prazo e os booms tendem a tornarse euf ricos, a vulnerabilidade financeira do sistema econmico tender necessariamente a aumentar. Isso ocorrer quando a tolerncia do sistema financeiro a choques tiver sido reduzida por trs fenmenos que se acumulam ao longo de booms prolongados: (1) o crescimento dos pagamentos financeiros em balanos patrimoniais e em carteira em relao aos pagamen tos de renda; (2) a diminuio do peso relativo dos ativos externos e garantidos no valor total dos ativos financeiros; e (3) a incluso, na estrutura financeira, de preos de ativos que refletem expectativas ad vindas de um boom ou eufricas. O gatilho da instabilidade financeira pode estar em dificuldades financeiras enfrentadas por uma unidade em particular27.
Novos esTUdos 86 Maro 2010 61

[27] Ibidem, p. 150.

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 61

05/04/10 11:00

H poucas dvidas quanto s causas imediatas da crise. Encon tramse essencialmente expressas no modelo de Minsky, que, sem coincidncia, foi desenvolvido na dcada de 1970. Elas abrangem, como destacou o relatrio de 2009 do Grupo dos Trinta, ms avaliaes de crdito, uso descontrolado de alavancagem, inovaes financeiras mal compreendidas, um sistema falho de classificao de risco ou rating e prticas de remunerao com bnus altamente agressivas que incentivavam a tomada de riscos e os ganhos no curto prazo. Mas essas causas diretas no vieram do nada e nem podem ser explicadas simplesmente pela ganncia natural. A maioria delas foi resultado (1) da desregulao deliberada dos mercados financeiros e (2) da deciso de no regular as inovaes financeiras e as prticas de tesouraria dos bancos. Havia regulao, mas foi desmontada. A crise global foi, prin cipalmente, conseqncia da flutuao do dlar americano na dcada de 1970 e, mais diretamente, daquilo que os idelogos neoliberais pregaram e implementaram na dcada de 1980 sob o eufemismo de reforma reguladora. Assim, as desregulao e a deciso de no re gular as inovaes so os dois principais fatores que explicam a crise. Essa concluso de mais fcil compreenso se considerarmos que a regulao financeira competente, somada ao compromisso com valo res e direitos sociais que emergiu aps a depresso da dcada de 1930, tenha podido produzir os trinta anos dourados do capitalismo entre o final da dcada de 1940 e o comeo da de 1970. Nos anos de 1980, contudo, os mercados financeiros foram desregulados e, ao mesmo tempo, as teorias keynesianas foram esquecidas, o iderio neoliberal tornouse hegemnico e economia neoclssica e a teoria da escolha pblica que justificavam a desregulao tornaramse mainstream. Com isso, a instabilidade financeira que desde a suspenso da conversibili dade do dlar americano em 1971 ameaava o sistema financeiro inter nacional foi perversamente restaurada. A desregulao e as tentativas de eliminar o Estado assistencialista transformaram as ltimas trs dcadas nos trinta anos sombrios do neoliberalismo.
HegemoniA neolibeRAl

Esta crise global no era nem necessria, nem inevitvel. Aconteceu porque as idias neoliberais se tornaram dominantes, porque a teoria neoclssica legitimou seus principais preceitos e porque a desregula o foi realizada irresponsavelmente, enquanto as inovaes financei ras (principalmente a securitizao e os derivativos) e novas prticas bancrias (principalmente tornar especulativa tambm a atividade ban cria comercial) permaneceram desreguladas. Essa ao, associada a essa omisso, tornou as operaes financeiras opacas e altamente arriscadas, abrindo caminho para fraudes generalizadas. Como isso
62 a crIse FINaNceIra GloBal e dePoIs: UM Novo caPITalIsMo? Luiz Carlos BresserPereira

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 62

05/04/10 11:00

[28] Excluo dessa crtica a microeco nomia marshalliana porque a consi dero (complementada pela teoria dos jogos) uma cincia metodolgica a teoria da deciso econmica , cujo desenvolvimento exige um mtodo hipotticodedutivo. Lionel Robbins (Essay on the nature and significance of economic science. Londres: Macmillan, 1946 [1932]) estava equivocado ao definir a economia como a cincia da escolha, porque a economia a ci ncia que busca explicar os sistemas econmicos, mas Robbins percebeu intuitivamente a natureza da grande contribuio de Alfred Marshall.

foi possvel? Como pudemos retroceder tanto? Vimos que, depois da Segunda Guerra Mundial, os pases ricos puderam construir um mo delo de capitalismo o capitalismo democrtico e social, assisten cialista relativamente estvel, eficiente e comprometido com uma reduo gradual da desigualdade. Por que, ento, o mundo teria regre dido ao neoliberalismo e instabilidade financeira? A dominncia ou hegemonia liberal verificada desde a dcada de 1980 tem duas causas imediatas e um tanto irracionais: o medo do socialismo e a transformao da economia neoclssica no mainstream da economia. Primeiro, algumas palavras sobre o medo do socialis mo. Ideologias so sistemas de idias polticas que promovem os in teresses de classes sociais especficas em dados momentos. Embora o liberalismo econmico seja, hoje e sempre, necessrio para o capi talismo por justificar a iniciativa privada, o neoliberalismo no o . Poderia fazer sentido para Friedrich Hayek e seus seguidores porque, em seu tempo, o socialismo era uma alternativa plausvel que amea ava o capitalismo. Mas depois de Budapeste em 1956, ou Praga em 1968, ficou evidente perante todos que a competio no se dava entre e socialismo, mas entre o capitalismo e o estatismo, ou a organizao tecnoburocrtica da sociedade. E depois de Berlim em 1989, ficou cla ro, tambm, que o estatismo no tinha chances de competir em termos econmicos com o capitalismo. O estatismo era eficaz na promoo da acumulao primitiva e da industrializao; mas medida que o sistema econmico ganhou complexidade, o planejamento econmi co revelouse incapaz de alocar recursos e promover a inovao. Em economias avanadas, apenas mercados regulados so capazes de se desincumbir eficientemente dessa tarefa. Assim o neoliberalismo era uma ideologia extempornea. Pretendia atacar o estatismo, que j estava superado e derrotado, e o socialismo que, embora forte e vivo como ideologia a ideologia da justia social , no apresentava no mdio prazo a possibilidade de se transformar em forma prtica de organizao da economia e da sociedade. Em segundo lugar, no devemos ser complacentes com a macroe conomia neoclssica e com a economia financeira neoclssica em re lao a esta crise28. Usando um mtodo inadequado (o mtodo hipo tticodedutivo, que apropriado para cincias metodolgicas) para promover o avano de uma cincia substantiva como a economia (que exige um mtodo emprico, ou histricodedutivo), os macro economistas neoclssicos e os economistas financeiros neoclssicos construram modelos que no correspondem realidade, mas so teis na justificativa cientfica do neoliberalismo. O mtodo permi telhes usar indiscriminadamente a matemtica, e esse uso respalda sua alegao de que os modelos que propem so cientficos. Embora estejam lidando com uma cincia substantiva que tem um objeto de
Novos esTUdos 86 Maro 2010 63

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 63

05/04/10 11:00

anlise claro, avaliam o carter cientfico de uma teoria econmica no em referncia sua relao com a realidade, ou sua capacidade de ex plicar sistemas econmicos, mas sua consistncia matemtica, isto , o critrio das cincias metodolgicas29. No compreendem por que os keynesianos e os economistas clssicos e antigos institucionalistas usam a matemtica com parcimnia porque seus modelos so dedu zidos a partir da observao de como funcionam os sistemas econ micos e da identificao de regularidades e tendncias. Os modelos neoclssicos hipotticodedutivos so castelos matemticos ergui dos sobre o ar e que no tm utilidade prtica, a no ser para justifi car mercados autoregulados e eficientes, ou, em outras palavras, agir como metaideologia. Esses modelos tendem a ser radicalmente irreais na medida em que presumem, por exemplo, que no possa haver insolvncias, ou que a moeda no precise ser considerada, ou que os intermedirios financeiros no tm papel a representar nos modelos, ou que o preo de um ativo financeiro reflete todas as informaes disponveis relevantes para seu valor etc. etc. Escrevendo sobre o es tado da cincia econmica aps a crise, The Economist observou que os economistas podem verse seduzidos por seus modelos, enganan dose ao pensar que o que o modelo exclui no tem importncia30. E se a teoria financeira neoclssica levou a enormes erros financeiros, a macroeconomia neoclssica simplesmente intil. A percepo des te fato da inutilidade dos modelos macroeconmicos neoclssi cos levou Gregory Mankiw31 a escrever, depois de dois anos como presidente do Conselho de Assessores Econmicos da Presidncia dos Estados Unidos, que, para sua grande surpresa, ningum em Wa shington usava as idias que ele e seus colegas ensinavam na Acade mia; o que os formuladores de polticas usavam era uma espcie de engenharia uma soma de observaes prticas e regras inspiradas por John Maynard Keynes. Considero esse artigo a confisso formal do fracasso da macroeconomia neoclssica. Paul Krugman foi direto ao ponto: a maioria dos macroeconomistas dos ltimos trinta anos foi espetacularmente intil na melhor das hipteses e positivamente danosa na pior delas32. A hegemonia neoliberal nos Estados Unidos no causou apenas instabilidade financeira, menores taxas de crescimento e maior desi gualdade econmica. Tambm implicou um processo generalizado de eroso da confiana social que , provavelmente, o trao mais de cisivo de uma sociedade slida e coesa. Quando uma sociedade per de a confiana em suas instituies e na principal delas, o Estado, ou o governo (aqui entendido como o a ordem jurdica e o aparelho que a garante), tratase de um sintoma de doena social e poltica. Essa uma das concluses mais importantes a que chegaram os socilogos norteamericanos desde a dcada de 1990. Segundo Robert Putnam
64 a crIse FINaNceIra GloBal e dePoIs: UM Novo caPITalIsMo? Luiz Carlos BresserPereira

[29] BresserPereira, The two me thods and the hard core of econo mics, op. cit.

[30] Briefing the state of economics. The Economist, 18/07/2009, p. 69.

[31] Mankiw, G. The macroecono mist as scientist and engineer. Journal of Economic Perspectives, 2006, vol. 20, n 4, pp. 2946.

[32] Krugman, P. 3rd Lionel Robbins lecture at the London School of Eco nomics. Relatado em The Economist, 10/06/2009, p. 68.

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 64

05/04/10 11:00

[33] Putnam, R. e Pharr, S. Introdu o. In: Disaffected democracies. Prin ceton: Princeton University Press, 2000, p. 8.

e Susan Pharr, as sociedades desenvolvidas esto menos satisfeitas com o desempenho das instituies polticas que as representam do que na dcada de 1960. O surgimento e a profundidade des sa desiluso variam de pas para pas, mas a tendncia descendente mais duradoura e clara nos Estados Unidos, onde as pesquisas produziram as evidncias mais abundantes e sistemticas33. Essa falta de confiana conseqncia direta da nova hegemonia de uma ideologia radicalmente individualista, como o neoliberalismo. Para lanar argumentos contra o Estado, muitos neoliberais recorreram a um novo institucionalismo errneo, mas as instituies que co ordenam as sociedades modernas contradizem intrinsecamente os pontos de vista neoliberais, na medida em que essa ideologia procu ra reduzir o papel coordenador do Estado e em que o Estado a prin cipal instituio de uma sociedade. Evidentemente, os neoliberais ficaro tentados a argir que, na verdade, foi o mau funcionamento das instituies polticas que levou ao neoliberalismo. Mas no h evidncias em respaldo dessa posio; pelo contrrio, indicam as pesquisas que a confiana cai dramaticamente depois de estabelecida a hegemonia ideolgica neoliberal, e no antes.
A coAlizo polticA subjAcente

O neoliberalismo tornouse dominante por representar os inte resses de uma poderosa coalizo de rentistas e financistas. Como ob servou Gabriel Palma, [] em ltima anlise, a atual crise financeira o resultado de algo muito mais sistmico, uma tentativa de usar o neoliberalismo (ou, em termos dos Estados Unidos, neoconservadorismo) como uma nova tecnologia de poder para ajudar a transformar o capitalismo em um paraso para os rentistas34. Em seu artigo Palma enfatiza no ser suficiente entender a coa lizo neoliberal como uma reao aos seus interesses econmicos, como sugeriria uma abordagem marxista. Alm disso, reage de manda foucaultiana por poder da parte dos membros da coalizo poltica no sentido de que segundo Michel Foucault o aspecto central do neoliberalismo referese ao problema da relao entre poder poltico e os princpios de uma economia de mercado35. A coalizo poltica de rentistas e executivos financeiros usou o neo liberalismo como uma nova tecnologia de poder ou como o j discutido sistema de verdades, primeiro para conquistar o apoio de polticos, altos funcionrios pblicos, economistas neoclssi cos e outros intelectuais pblicos conservadores e, em segundo lugar, conquistar o domnio da sociedade.
Novos esTUdos 86 Maro 2010 65

[34] Palma, op. cit., p. 833.

[35] Ibidem, p. 840.

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 65

05/04/10 11:00

FIGUra 3 Participao na riqueza do 1% mais rico nos estados Unidos, 19132006

Fonte: Gabriel Palma (The revenge of the market on the rentiers. Why neoliberal reports of the end of history turned out to be premature. Cambridge Journal of Economics, 2009, vol. 33, pp. 82969, p. 836) baseado em Piketty e Sez (Income inequality in the United States, 19131998. Quarterly Journal of Economics, 2003, vol. 118, n 1, pp. 139). Nota: Definese renda como a renda anual bruta apontada nas declaraes de imposto de renda, exceto todas as transferncias governamentais e antes de imposto de renda da pessoa fsica e impostos retidos na fonte e deduzidos da remunerao (mas aps impostos retidos na fonte devidos pela fonte pagadora e imposto de renda da pessoa jurdica). Obs.: Mdias mveis de trs anos (1), inclusive ganhos de capital realizados; (2) excludos os ganhos de capital.

H poucas dvidas de que a coalizo poltica tenha tido sucesso na captura do excedente econmico produzido pelas economias capi talistas. Como mostra a Figura 3, nos anos do neoliberalismo a renda concentrouse fortemente nas mos dos 2% mais ricos da populao; se considerarmos apenas o 1% mais rico nos Estados Unidos, em 1930 controlava 23% da renda disponvel total; em 1980, no contexto dos trinta anos dourados do capitalismo, sua participao cara para 9%; mas, em 2007, retornara aos 23%!
As conseqnciAs imeDiAtAs

Quando irrompeu a crise, os polticos, que haviam sido iludidos pela iluso da natureza autoregulada dos mercados, perceberam seu erro e tomaram quatro decises: primeiro, aumentar radicalmente a li quidez por meio da reduo da taxa bsica de juros (e todos os demais meios possveis), j que a crise implicava um grande aperto de crdito aps a perda generalizada de confiana que causou; segundo, resga tar e recapitalizar os principais bancos, por serem instituies quase pblicas que no podem ir falncia; terceiro, adotar polticas fiscais expansionistas que se tornaram inevitveis quando a taxa de juros
66 a crIse FINaNceIra GloBal e dePoIs: UM Novo caPITalIsMo? Luiz Carlos BresserPereira

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 66

05/04/10 11:00

[36] BresserPereira, Globalization and competition, op. cit.

atingiu a zona de armadilha de liquidez; e, quarto, regular novamente o sistema financeiro, tanto domstica como internacionalmente. Essas quatro reaes apresentaram a orientao correta. Mostraram que os polticos e os formuladores de polticas logo reaprenderam o que esta va esquecido. Perceberam que o capitalismo moderno exige no des regulao, mas regulao; que a regulao no impede, mas permite a coordenao da economia pelo mercado; que quanto mais complexa uma economia nacional, mais regulada precisa ser se desejarmos nos beneficiar das vantagens da alocao ou coordenao de recursos pelo mercado; que a poltica econmica deve estimular o investimento e manter a economia estvel, no ajustarse a princpios ideolgicos; e que o sistema financeiro deve financiar investimentos produtivos, no alimentar a especulao. Dessa forma, sua reao crise foi forte e decidida. Como era de se esperar, foi imediata na expanso da oferta de dinheiro, foi relativamente de curto prazo em termos de poltica fiscal, e foi de mdio prazo em relao ao problema mais complexo da regulao. claro que foram cometidos erros. O mais famoso foi a deciso de permitir que um grande banco como o Lehman Brothers quebrasse. O pnico de outubro de 2008 foi decorrncia direta dessa deciso. preciso observar que a resposta dos europeus foi por demais conservadora em termos monetrios e fiscais se comparada respos ta dos Estados Unidos e da China provavelmente porque no h um banco central para cada pas individualmente. Por outro lado, os europeus parecem mais dedicados a regular mais vezes seus sistemas financeiros do que os Estados Unidos ou o Reino Unido. Em relao necessidade de regulao financeira internacional ou global, parece que o aprendizado a respeito disso foi insuficiente, ou que, apesar dos avanos representados pelas aes econmicas do G20, a capacidade internacional de coordenao econmica perma nece fraca. Quase todas as medidas tomadas at o momento reagiram a um tipo de crise financeira a crise bancria e suas conseqncias econmicas e no ao outro grande tipo de crise financeira, a crise de cmbio, ou balana de pagamentos. Os pases ricos costumam ficar livres desse segundo tipo de crise porque normalmente no tomam, mas concedem emprstimos internacionais e, quando os tomam, o fazem em suas prprias moedas. Para os pases em desenvolvimento, contudo, as crises de balana de pagamentos so um flagelo financeiro. A poltica de crescimento com poupana externa que lhes recomen dam os pases ricos no promove seu crescimento; pelo contrrio, en volve elevada taxa de substituio de poupana domstica pela externa e causa crises recorrentes de balana de pagamentos36. Essa crise no ir terminar em breve. A reao dos governos a ela em termos monetrios e fiscais foi to decisiva que ela no ir se transformar em depresso, mas levar tempo para se resolver por um
Novos esTUdos 86 Maro 2010 67

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 67

05/04/10 11:00

motivo bsico: as crises financeiras sempre decorrem de elevado endi vidamento ou alta alavancagem e da conseqente perda de confiana por parte dos credores. Depois de algum tempo essa confiana pode retornar, mas como observou Richard Koo, ao estudar a depresso japonesa da dcada de 1990, os devedores no se sentiro vonta de com suas taxas de endividamento e continuaro a poupar37. Ou, como observou Michel Aglietta: a crise sempre segue uma rota longa e dolorosa; com efeito necessrio reduzir tudo que tenha aumentado excessivamente: o valor, os elementos da riqueza, o balano patrimo nial dos agentes econmicos38. Assim, apesar das corajosas polticas fiscais adotadas pelos governos, a demanda agregada provavelmente permanecer dbil por alguns anos.
novo cApitAlismo?

[37] Koo, R. The holy grail of macroeconomics: lessons from Japans great recession. Nova York: Wiley, 2008.

[38] Aglietta. La crise. Paris: ditions Michalon, 2008, p. 8.

O regime fordista e seu ltimo ato, os trinta anos dourados do capitalismo, encerraramse na dcada de 1970. Que novo regime de acumulao o suceder? Em primeiro lugar, no ser baseado no capi talismo financeirizado, uma vez que esse ltimo perodo representou um passo atrs na histria do capitalismo. Pelo contrrio, o novo capi talismo que ir emergir desta crise provavelmente retomar as tendn cias presentes no capitalismo tecnoburocrtico e, especialmente, nos trinta anos dourados. No ambiente econmico, a globalizao conti nuar a progredir nos setores comercial e produtivo, no no financeiro; no meio social, a classe profissional e o capitalismo baseado no conhe cimento continuaro a avanar; em compensao, no meio poltico o Estado democrtico ir se tornar mais voltado para as polticas sociais e a democracia ser mais participativa. No capitalismo que emerge, a globalizao no se encerrar. No devemos confundir globalizao com financeirizao. Apenas a globa lizao financeira estava intrinsecamente relacionada com a financei rizao; a globalizao comercial e produtiva, no. A China, por exem plo, est plenamente integrada comercialmente ao restante do mundo e cada vez mais integrada sob o aspecto de produo, mas permanece relativamente fechada em termos financeiros. No h motivos para crer que a globalizao comercial e produtiva, assim como a social e cultural e at mesmo a poltica (a crescente coordenao poltica bus cada e praticada pelos principais chefes de Estado), venha a ser inter rompida pela crise. Pelo contrrio, a ltima em especial ser ampliada, como j vimos, com a criao e a consolidao do G20. Em segundo lugar, o poder e os privilgios da classe profissional continuaro a aumentar em relao aos dos capitalistas, porque o co nhecimento ser cada vez mais estratgico e o capital o ser cada vez menos. Mas poder e privilgios no aumentaro necessariamente em
68 a crIse FINaNceIra GloBal e dePoIs: UM Novo caPITalIsMo? Luiz Carlos BresserPereira

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 68

05/04/10 11:00

relao aos da populao. O capital ir tornarse mais abundante com a crescente introduo de tecnologias poupadoras de capital e com a acumulao das poupanas dos rentistas. Por outro lado, na medida em que o nmero de alunos do ensino superior continua a aumentar, o conhecimento tambm se tornar menos escasso. Ademais, a crtica social e a busca por emancipao poltica ou respeito aos direitos hu manos no se voltaro apenas contra o capital; a ideologia meritocr tica que legitima os ganhos extraordinrios dos profissionais tambm se ver sob crescente escrutnio. Em terceiro lugar, a desigualdade de renda nos pases ricos pro vavelmente se intensificar, embora seu estgio de crescimento seja compatvel com uma reduo da desigualdade, na medida em que o progresso tecnolgico predominantemente poupador de capital, ou seja, reduz os custos ou aumenta a produtividade do capital. A desi gualdade ir se originar, de um lado, do monoplio relativo do conhe cimento e, de outro, da presso sobre os salrios, vinda da imigrao e de importaes de pases em desenvolvimento e crescimento acelera do que empregam modeobra barata. Quanto aos pases em desen volvimento, tambm no devemos esperar, no curto prazo, uma maior igualdade, j que muitos deles esto na fase de concentrao do desen volvimento capitalista. A nica grande fonte de reduo da desigual dade no curto prazo no ser interna aos pases; ser conseqncia do fato de que os pases em desenvolvimento e crescimento acelerado continuaro no processo de catch up, e essa convergncia implica uma redistribuio no nvel global que talvez possa compensar a concen trao domstica de renda. A globalizao, que na dcada de 1990 era vista como uma arma dos pases ricos e uma ameaa contra os pases em desenvolvimento, demonstrou ser uma grande oportunidade de crescimento para os pases de renda intermediria que contm uma estratgia de desenvolvimento nacional. E esse processo de catching up ir reduzir as desigualdades globais. Quarto, o capitalismo permanecer instvel, mas em menor grau. O aprendizado social acabar por prevalecer. O capitalismo encabea do pelo setor financeiro desmontou instituies e esqueceu as teorias econmicas aprendidas aps a Grande Depresso da dcada de 1930; desregulou irresponsavelmente os mercados financeiros e baniu as ideais keynesianas e desenvolvimentistas. Agora, os pases iro dedi carse a uma nova regulao dos mercados. No acredito que iro mais uma vez esquecer as lies aprendidas com esta crise. No h motivo para se repetir erros indefinidamente. O capitalismo ir mudar, mas no devemos superestimar as mudanas imediatas. Os ricos ficaro menos ricos, mas permane cero ricos, enquanto os pobres ficaro mais pobres; s os pases de rendimento intermedirio dedicados estratgia neodesenvol
Novos esTUdos 86 Maro 2010 69

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 69

05/04/10 11:00

vimentista surgiro da crise mais fortes. A instabilidade econmica ir diminuir, mas a tentao de retorno ao jeito normal de operar ser forte. Em novembro de 2008, os lderes do G20 firmaram uma declarao comprometendose com uma firme reregulao de seus sistemas financeiros; em setembro de 2009, reafirmaram esse compromisso. Mas a resistncia que j enfrentam grande. A esse respeito, a desavisada The Economist fez a observao dramtica: aplicada aos bancos que lanaram a GrBretanha [ou o mundo] na crise econmica, de dar medo [sic]39. Segundo a imprensa, a reregulao provavelmente no ir alm da elevao dos requisitos de capital dos bancos a estratgia adotada pelo Acordo da Basilia II (2004) que se revelou insuficiente para prevenir contra a crise financeira. Essa possibilidade deve preocupar a todos, mas no despropositado presumir que as pessoas no estejam aprendendo com a atual crise. A principal tarefa agora restaurar o poder regu lador do Estado de maneira a permitir que os mercados cumpram sua funo de coordenao econmica. H diversas inovaes ou prticas financeiras que poderiam ser simplesmente proibidas. To das as transaes deveriam ser muito mais transparentes. O risco financeiro deveria ser sistematicamente limitado. Quando Marx analisou o capitalismo, a classe capitalista de tinha o monoplio do poder poltico e o autor presumiu que isso s mudaria mediante uma revoluo socialista. No previu que o regime democrtico ou o Estado democrtico que emergiriam no sculo XX teriam como um de seus papis controlar a violncia e a cegueira que caracterizam o capitalismo. Ademais, Marx no previu que a burguesia teria que compartilhar o poder com a classe profis sional, na medida em que o fator estratgico de produo passasse a ser o conhecimento em lugar do capital, e com a classe trabalha dora, na medida em que os trabalhadores exercessem seu direito de voto. Apesar de alguns percalos no caminho, o desenvolvimento econmico tem se feito acompanhar de melhorias no alcance e na qualidade da democracia. No incio do sculo XX, a primeira forma de democracia foi a democracia de elite, ou democracia liberal. De pois da Segunda Guerra Mundial, principalmente na Europa, isso se converteu na democracia social e de opinio pblica. Embora a transio para a democracia participativa e um passo adiante a democracia deliberativa ainda no esteja claramente em anda mento, antevejo que a democracia continuar a progredir porque continuar a presso dos trabalhadores e da classe mdia por maior participao pblica40. Tal presso poder, por vezes, perder mpe to, seja por causa da frustrao do povo com seu lento avano, seja, o que mais importante, porque ideologias como o neoliberalismo so essencialmente orientadas para desengajar o pblico: apenas os
70 a crIse FINaNceIra GloBal e dePoIs: UM Novo caPITalIsMo? Luiz Carlos BresserPereira

[39] Regulating banks: the devils punchbowl. The Economist, 11/07/2009, p. 31.

[40] BresserPereira. Democracy and public management reform: building the republican State. Oxford: Oxford Uni versity Press, 2004.

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 70

05/04/10 11:00

[41] Mulgan, Geoff. After capita lism. Prospect magazine, 2009, n 157, abr., s/p.

interesses privados lhes so relevantes. Esse tipo de ideologia ape nas torna cnicos os ricos; na medida em que se torna hegemnica, deixa as classes pobre e mdia desiludidas e politicamente parali sadas. Eventualmente, contudo, e sobretudo aps crises como a de 2008, o compromisso cvico e o desenvolvimento poltico sero retomados devido indignao e ao interesse prprio. O capitalismo global ir mudar mais rapidamente depois dessa crise e a mudana ser para melhor. O aprendizado social rduo, mas ocorre. Geoff Mulgan observou que a lio do capitalismo em si a de que nada permanente tudo o que slido desvanece, como escreveu Marx. Dentro do capitalismo h tantas foras que o minam quanto h as que o impelem41. Teremos, ento, um novo capitalismo? Em certa medida, sim. Ser, ainda, um capitalismo glo bal, mas no mais neoliberal ou financeirizado. Mulgan otimista a esse respeito: Assim como a monarquia abandonou o centro do palco e tornouse mais perifrica, tambm o capitalismo deixar de dominar a sociedade e a cultura como hoje faz. O capitalismo poder, em suma, tornarse um servo em vez de mestre e a queda da atividade econmica ir acelerar essa mudana42. Compartilho dessa viso porque a histria mostra que desde o sculo XVIII o progresso e o desenvolvimento econmico, social, polti co e ambiental vm de fato ocorrendo. Essa crise global demonstrou uma vez mais que o progresso, ou desenvolvimento, no um pro cesso linear. A democracia nem sempre prevalece sobre o capitalis mo, mas o pode regular. s vezes a histria retrocede. O capitalismo neoliberal e financeirizado foi um momento assim. As foras cegas e poderosas por trs do capitalismo irrestrito controlaram o mundo por algum tempo. Mas, desde a revoluo capitalista e do aumento sistemtico do excedente econmico por ela promovido, vem ocor rendo uma mudana gradual para um mundo melhor, uma mudana do capitalismo para o socialismo democrtico. No porque a clas se trabalhadora incorpore valores futuros e universais, ou porque as elites se venham tornando cada vez mais esclarecidas. A histria demonstra serem falsas ambas as hipteses. Pelo contrrio, o que ocorre um processo dialtico entre o povo e as elites, entre a socie dade civil e as classes dominantes, em que o poder relativo do povo e da sociedade civil aumenta continuamente. O desenvolvimento econmico e a tecnologia da informao franqueiam o acesso de um nmero crescente de pessoas educao e cultura. A democracia provou no ser democrtica, mas conferir sistematicamente poder ao povo. Estamos distantes da democracia participativa e as elites permanecem poderosas, mas seu poder relativo diminui.
Novos esTUdos 86 Maro 2010 71

[42] Ibidem.

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 71

05/04/10 11:00

verdade que a hegemonia cultural e poltica das elites, ou dos ricos sobre os pobres, ainda um fato rotineiro. Como destacou Michel Foucault, [] a verdade no existe fora do poder ou sem ele. A verdade parte deste mundo; nele produzida por meio de mltiplas coaes e nele produz efei tos de poder regulador. Cada sociedade conta com seu regime de verdade, suas polticas gerais da verdade, isto , o conjunto de discursos que esco lhe e pe a operar como verdadeiros43. Mas esse regime de verdade no fixo nem inexpugnvel. A poltica democrtica enfrenta permanentemente a ideologia do establishment. O neoliberalismo acaba de ser derrotado; outros regimes de verdade tero que ser criticados e derrotados por novas idias e atos, por mo vimentos sociais e pelo protesto ativo dos pobres e impotentes, por polticos e intelectuais que no se limitem a repetir slogans. Com isso, o progresso ocorrer, ainda que lento, contraditrio e sempre surpreen dente por ser imprevisvel.
Luiz Carlos BresserPereira professor emrito da Fundao Getlio Vargas (FGV).

[43] Foucault, M. Verdade e poder. In: Microfsica do poder. Ed. Roberto Machado. Rio de Janeiro: Edies Graal, 1979 [1977], pp. 114, p. 12.

Recebido para publicao em 10 de fevereiro de 2010.


NOVOS ESTUDOS
ceBraP

86, maro 2010 pp. 5172

72 a crIse FINaNceIra GloBal e dePoIs: UM Novo caPITalIsMo? Luiz Carlos BresserPereira

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 72

05/04/10 11:00

04_NEC86_Bresser_p49a73.indd 73

05/04/10 11:00