Matemtica Financiera Unidad I: introduccin

Matemtica Financiera: variacin del dinero en el tiempo. Dinero: es todo medio de intercambio comn y generalmente aceptado por una sociedad que es usado para el pago de bienes (mercancas), servicios, y de cualquier tipo de obligaciones (deudas). Variacin: cambio o transformacin que se produce en un objeto, bien o cosa. Puede ser

Absoluta: cuando indique la diferencia existente entre una cantidad y otra. (b a). Ejemplo: monto capital = inters

Relativa: cuando a esa diferencia la expresamos en funcin de la cantidad inicial. ((b a) / a) Ejemplo: tasa de inters

Lineal: la variacin se da en cantidades constantes. Exponenciales: la variacin se da en forma continua. F(x) = b ^x

Variables fundamentales son

Dinero capital + inters = monto exponencial Tasas Tiempo de inters de descuento mon

crecimiento

Crecimiento exponencial: funcin de crecimiento continuo del dinero. Es una progresin.

Progresiones: serie de nmeros, valores, o cantidades que se suceden en forma correlativa.

Aritmtica: sucesin de trminos, en la cual cada nmero es igual al inmediato anterior mas una cantidad constante. (sumatoria) Puede ser creciente o decreciente, dependiendo de la diferencia que de cmo resultado. Ej.: un numero natural

Geomtrica: sucesin de trminos, tal que cada uno de ellos es igual a su inmediato anterior por una cantidad constante (razn) Puede ser creciente o decreciente, segn el resultado de r. (r > 1 o 0 > r > 1) Ej.: tasa de inters. Por su crecimiento exponencial

Las progresiones pueden crecer en forma

Exgena: el crecimiento no se origina desde la cosa en s misma, si no que necesita un efecto externo. Endgena: el crecimiento se produce por s misma y desde s misma.

Capitalizacin: es sumar al capital inicial los intereses generados durante el subperiodo, para conformar un nuevo capital inicial que genera intereses en el subperiodo subsiguiente. As sucesivamente hasta el final del periodo (n) y se suceder tantas veces como subperiodos (m) existan. Actualizacin: estudia los procesos inversos, es decir, valor futuro hacia valores presentes. Equivalencia financiera: cuando una tasa genera en el mismo periodo iguales intereses pero con distintos subperiodos. Anatocismo: calculo de intereses sobre intereses. Calculo de intereses sobre el capital ms los intereses generados hasta el periodo inmediato anterior. (En este caso capital = anatocismo) Modelo: representacin simplificada de la realidad esperada.

Unidad II: Inters simple, Inters compuesto

Tiempos: periodos y subperiodos Eje de tiempo: segmento de recta con el cual presentamos el transcurso del mismo. Con sus extremos cero y n. El lapso total de duracin de la operacin puede ser uno a ms periodos, el mismo puede ser dividido en subperiodos de tiempo Sincronizacin: compatibilidad que debe existir entre la tasa y el tiempo. Ello condicin necesaria para poder operar. O sea, deben estar expresados en la misma medida de unidad de cuenta. Si as no fuese estaramos operando con cosas no compatibles y el resultado obtenido no tendr valor. Periodo: es el lapso durante el cual se generan intereses y que transcurre desde el momento (poca) inicial hasta el momento (poca) final de la operacin. Subperiodos: son las fracciones de tiempo en las que se va dividiendo el periodo.
+ Capitalizacin (1+i) ^ n inters VA m
-

VF = n

Actualizacin

(1+i) ^ -n descuento

VA: valor que tiene en cada momento el documento en el tiempo. Ser distinto en cada momento del tiempo. Es una curva que crece a medida que pasan los das. Sobre el se calculan los intereses. VN: importe escrito. Valor nominal. Valor final (VF) PERIODOS (n) Nominal i Efectiva i' Tiempo SUBPERIODOS (m) Proporcional i/m Equivalente im

Inters o descuento: diferencia existente entre el valor actual de la misma obligacin en distintos momentos del tiempo segn nos desplacemos en sentido positivo o negativo.
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El descuento ser la quita que se le haga a una obligacin no vencida. Y el inters ser el recargo sobre una obligacin vencida. El inters es el precio que se paga por el uso del dinero en el tiempo. Tasa de inters: es una tasa de inters vencida, pues se calcula sobre la suma efectivamente percibida y a ella se agrega el importe calculado de intereses para as obtener el valor final por restituir. Expresa en que proporcin de dinero va a aumentar la unidad de capital en un lapso de tiempo. - Debe estar expresado en la misma magnitud que el tiempo - En caso de que no lo este debe sincronizarse el tiempo con la tasa. Si no cumplimos estas 2 condiciones el resultado obtenido no va a representar la diferencia del valor del capital en el tiempo. Tasas dinero variacin relativa Inters variacin absoluta Monto funcin exponencial de crecimiento continuo.

Tipos de tasa de inters

Tasa nominal: (i) tasa de inters convenida para una operacin y que corresponde a un periodo sin considerar los subperiodos en los que este dividido.

Tasa proporcional: (i/m) es el cociente entre la tasa nominal y la cantidad de subperiodos (m) contenidos en el periodo (n) Importante: la variacin relativa final p el periodo n ser de una magnitud mayor que la tasa nominal de la cual se parti.
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Tasa efectiva: (i) para un periodo dado es la tasa nominal simple, que abarca el periodo considerado de punta a punta. Es la rentabilidad que efectivamente produjo la unidad de capital en la unidad de tiempo, capitalizando m veces con la tasa proporcional i/m

Tasa equivalente: (im) parte de i porque es la subperiodica que le corresponde. Es aquella que partiendo de capitales iguales los afectamos a tiempos iguales y obtenemos montos iguales, pero con diferentes subperiodos de capitalizacin.

Tasa de rendimiento real (ir): es el rendimiento real de la unidad de capital en la unidad de tiempo ajustada a inflacin.

La incidencia de la inflacin (f) sobre la capacidad de compra no es lineal, es exponencial. Por lo tanto la mayor capacidad de compra dada, no ser la misma entre las tasas. Genricamente se puede afirmar que la erosin de la inflacin es superior a su tasa de crecimiento. La tasa de inflacin no representa el dao real causado. Ir < i ir positiva ir > i ir negativa ir = i ir neutra Inflacin: incremento sostenido del nivel de precios en un bien o servicio en el tiempo. Riesgo: es la alternativa de un error o fracaso que asumo cuando tomo una decisin con conocimiento de esa eventualidad.

Tasa instantnea: se utiliza para calcular intereses con subperiodos que tienden al infinito.

e es el valor mximo para una cantidad que crece en forma continua. Debemos partir del supuesto de que tasa peridica es igual a la tasa instantnea. i = b
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Unidad III: Descuentos. Vencimiento comn y medio.

Valor Actual Descuentos Las operaciones de descuento son operaciones financieras en las cuales se recibe en forma inmediata un capital que sera disponible dentro de cierto tiempo. La diferencia entre el valor futuro, expresado en los documentos por cobrar y el importe que hoy recibimos es el inters que abonamos para contar con dicho dinero anticipadamente, el inters total pagado recibe el nombre de descuento. Tasa de descuento: expresa en que proporcin de dinero va a disminuir el monto en ese lapso de tiempo. Es una tasa de inters adelantada, pues el inters se cobra anticipadamente descontndolo de la suma futura pactada por restituir.

Descuento comercial D1: Es el inters simple del valor nominal. Se aplica cuando el producto entre i*n es menor que 1. Ya que si i*n >= 1 estamos frente a un absurdo econmico. Descuento racional D2: es el inters simple del valor actual. El nombre matemtico es el que debera aplicarse. Operacin reversible

Descuento compuesto D3: es el inters compuesto del valor actual, calculado a IC. Entendemos por VA de capital a la suma que colocada a IC a una tasa dada, da al cabo de ese tiempo un monto igual a dicho capital, que recibe el nombre de Valor Nominal.

El IS no representa la relacin variacin del dinero en el tiempo. Si no existen subperiodos D2 = D3 D1 D2 = D2 * i * n la diferencia del D1 y el D2 es el inters simple (IS) del D2

Vencimiento comn y medio

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Equivalencia financiera: condicin necesaria para operar en este captulo. La sumatoria de todos los valores actuales de las obligaciones preexistentes debe ser igual a la sumatoria de los valores actuales de las obligaciones preexistentes futuras operando en los mismos casos con la misma tasa de inters. Se utiliza siempre que deseamos canjear varios documentos por uno nuevo, y el tipo de vencimiento que usaremos depender de las variables que desconocemos.

Vencimiento comn (N): lo utilizamos cuando queremos canjear varios documentos por un nuevo documento cuyo vencimiento conocemos y desconocemos su valor nominal. Entonces conocemos cuando y desconocemos cuanto.

Incgnita: valor nominal del nuevo documento. Calculamos N

Vencimiento medio (n): lo utilizamos cuando queremos canjear varios documentos por un nuevo documento cuyo valor nominal ser la sumatoria de los valores nominales de los documentos anteriores. Entonces conocemos cuanto y desconocemos cuando.

Incgnita: fecha de vencimiento del nuevo documento. Calculamos n

Unidad IV: Rentas a inters simple y compuesto

Renta: serie de sucesivos pagos acordado entre dos partes. La serie sucesiva tendr una vida o duracin n pagos. A cada uno d ellos lo llamaremos cuota y se simboliza con la letra griega Puede valorizarse en cualquier momento de su vida. Y puede hacerse a IS o a IC. Independientemente q en una renta se presente alguna combinacin de pago (adelantado o vencido) con su poca de valorizacin (inmediata, diferida o anticipada) en todos los casos lo que hay que hacer es:

 Determinar su valor al momento de inicio de sus pagos (su valor actual) Conocido ese importe se debe llevar, segn corresponda, mediante un factor de capitalizacin o actualizacin hasta su poca de valuacin. Cuando la renta est destinada a formar un capital estamos frente a una imposicin. Cuando la renta est destinada a cancelar una deuda estamos frente a una amortizacin. Durante cada ao realizamos p pagos de 1/p pesos. En el ao existen m periodos de capitalizacin cada 1/m de ao. En n aos hay n.p pagos y n.m periodos de capitalizacin. Periodos de pago = capitalizacin (m = p) estamos frente a rentas peridicas. De caso contrario estamos frente a rentas fraccionarias. Restas, clasificacin Las rentas se pueden clasificar en funcin de los elementos que intervienen: 1.- Segn el destino de los pagos: Rentas propiamente dichas: cuando la serie de pagos esta destinada a cancelar una deuda. Imposiciones: cuando esa serie esta destinada a construir un capital. 2.- Segn el importe de las cuotas: Rentas con variabilidad variaciones aritmticas: tienen una suma de

Rentas con variaciones geomtricas: tienen una razn de variabilidad Rentas sin variaciones

3.- Segn su vencimiento: Renta anticipada: Cuando sus trminos vencen al principio de cada periodo. O dicho de otro modo, si el inicio de la operacin coincide con el vencimiento de un capital. Renta vencida: Cuando sus trminos vencen al final de cada periodo. O dicho de otro modo, que desde el inicio de la operacin hasta el vencimiento de un capital transcurre un periodo. 4.- Segn el rgimen de capitalizacin: Renta a Inters Simple Renta a Inters Compuesto 5.- Segn el momento en que se valorizan: Renta inmediata: Cuando el inicio o final de la operacin financiera coincide con el inicio o final de la renta. EI = EV Renta anticipada: Cuando el inicio de la operacin es anterior al inicio de la renta o cuando el final de la operacin es posterior al final de la renta. EI < EV Renta diferida: Cuando la poca inicial es posterior a la poca d evaluacin. EI > EV 6.- Segn la cuanta de los trminos: Renta constante: Cuando la cuanta de los capitales es siempre la misma. Renta variable: Cuando la cuanta de los capitales no es siempre la misma. 7.- Segn su duracin: Renta temporal: Cuando la duracin es finita. Renta perpetua o indefinida: Cuando la duracin es infinita.
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Unidad V: Amortizacin de prstamos

Amortizacin: disminuir el valor de la deuda, financieramente hablando. Sistema de amortizacin: forma de pago en cuotas. Existen tres de ellos, y la mayor diferencia es la forma de pago de los intereses pagos adelantados pagos vencidos. Sistema FRANCES de amortizacin Es el ms utilizado, especialmente para prstamos hipotecarios y prendarios.

La cuota incluye capital e inters. Las cuotas son peridicas, sincrnicas, consecutivas, vencidas e iguales

El inters es vencido

El inters es sobre saldo del capital adeudado La cuota es constante Pago vencido de inters sobre saldo. En el primer pago se paga ms inters y menos capital que en la ltima cuota.

El Va de todas y cada una d las cuotas es igual al Vn, al monto del prstamo.

Sistema AMERICANO de amortizacin Consiste en q por un lado se pagan los intereses, y por otro se forma una imposicin destinada a cancelar la deuda. Los intereses son vencidos sobre saldos y se pagan al final de cada periodo, la deuda se cancela en un nico pago al final del tiempo pactado. El sistema trabaja con las dos tasas, la activa i y la pasiva i.
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La cuota estar conformada por una parte destinada a la cancelacin del inters en cada subperiodo y otra para la conformacin de un capital que ser igual a la deuda. La tasa y el capital con fijos (Ik y Ck) El inters es vencido En cada subperiodo se pagan solo intereses.

Ultima cuota inters + capital (igual al total del capital adeudado)

El inters es sobre saldo del capital adeudado

Tiene dos tasas. i que es fija y la del banco que es variable i

Es combinado, se realiza la cancelacin con un nico pago final (C + I) El capital al final se devuelve

Sistema ALEMAN de amortizacin Se caracteriza por el pago adelantado de intereses, pero en si las cuotas en si son vencidas.

Tasa de inters vencida o adelantada

Los intereses son sobre saldo

El capital es constante. Cuota y el inters son decrecientes La tasa de inters se aplica sobre el saldo del capital adeudado. Cuota sobre saldo.

Se caracteriza por el pago adelantado de intereses, sobre saldo.

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Cuestiones generales El inters siempre se genera sobre el capital adeudado. Toda erogacin para el pago d una deuda se debe imputar, por regla general, en primer lugar el pago de intereses y luego, de existir un remanente, a la deuda que, precisamente, originan los intereses, o sea el capital. Todo pago se puede realizar en cualquier momento de la vida del sistema.

En cualquiera de los sistemas, las variables que se combinan son tasa, tiempo y capital. La tasa de inters puede ser fija o variable El tiempo, las cuotas pueden ser sincrnicas o no El capital debe considerarse en una doble situacin. La cuota puede ser fija o variable. Creciente o decreciente. De algn modo predecibles o sin razn de variabilidad. Sobre el saldo adeudado, puede ser una suma de dinero preestablecida o variable.

La mejor alternativa entre el Sistema Francs y Alemn, a igual tasa, tiempo y capital; es el Sistema Alemn porque 1. El inters total pagado es menor 2. Si se desea cancelar la deuda en las primeras cuotas el saldo adeudado es menor. Aun as, en largos lapsos de tiempo las diferencias entre los sistemas se van reduciendo, ya que en el sistema francs los intereses van disminuyendo y con ella la cuota aumentando y en algn momento es igual al sistema alemn Luego la decisin de optar por un sistema o por otro pasa por el anlisis de flujo de fondos.
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La mejor alternativa entre el Sistema francs y el americano A rasgos generales, conviene el americano, ya que en este se cobran intereses. Pero si esos intereses que se cobran son menores a la tasa que se paga, en trminos relativos el costo ser mayor que en sistema francs, si las tasas son iguales, ser indiferente que sistema se utilice y en los casos en que la tasa que se cobra sea mayor a la que se paga, ser eficiente el sistema alemn i > i Sistema Alemn i < i Sistema Francs i = i cualquiera

Bailly
Inters directo: forma de determinar el recargo. Que siempre ser sobre el Vo y nunca sobre el Vn.

Este inters puede ser

Cargado: Cuando sumamos el inters al capital solicitado Valor del prstamo = capital solicitado Total al financiar = capital solicitado + intereses Cuota a pagar = capital recibido + intereses

Deducido: Cuando restamos el inters al capital solicitado Valor del prstamo = capital solicitado intereses Total al financiar = capital solicitado Cuota a pagar = capital solicitado/n

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En esta forma de pago estamos pagando intereses sobre un dinero que no debemos, entonces para determinar cual es el costo efectivo utilizamos la Formula de Bailly, que permite calcular con gran aproximacin la tasa de inters cuando el numero de periodos sea menor que 50 y la tasa no sea elevada y sea vencida. (La tasa no puede ser adelantada ya que al entregar una suma al momento inicial se altera el mismo entonces disminuye la deuda y la cantidad d cuotas)

Bonos
Bono: forma de instrumentar un prstamo y pasa a ser representacin material del mismo. Son tambin llamados ttulos, emprstitos, obligaciones negociables. Partes Deudor: estado, institucin, empresa, Acreedor: inversionista Este tipo de prstamos se opera de una manera diferente a la que se realizan en general y la banca minorista. Esta sujeto a condiciones que se detallan en el prospecto de emisin, el cual es un documento donde, por escrito, se fijan las condiciones de prstamo; cuanta tasa forma de amortizacin (o sea, la devolucin del capital y pago de intereses) Son obligaciones emitidas al portador y de libre circulacin, su tenencia implica la propiedad, la misma se trasmite con la entrega del ttulo (un papel) Esa posibilidad es lo que lo hace q sea interesante invertir en bonos, pues al conocer el flujo futuro del dinero es posible maximizar los beneficios y minimizar los riesgos propios de esta operatoria.

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Su precio es el valor (VA) actualizado a una determinada tasa. Para un inversor el valor de un bono es la suma q est dispuesto a pagar por su propiedad. Determinantes del precio tasa de inters: la rentabilidad de un bono est dada por la tasa de inters, se acurda dentro de las condiciones de emisin de un bono. Compra Venta de bonos es una transferencia de derechos sobre el cobro de los cupones restantes. Invertir en bonos, es comprar un flojo de fondos. Para ello necesitamos conocer la tasa cupn, que es la tasa que se usa para determinar los intereses que paga un bono. A este pago de intereses se lo denomina pago de servicios o importe del cupn Maduracin: momento en el cual ser pagado el capital o inversin; el lapso menor es un da, y el mayor 30 aos. Estos lapsos pueden calcificarse en Corto plazo: hasta las 5 aos Plaza intermedio: entre los 5 y los 12 aos. Largo plazo: de ms de 12 aos. Clasificacin de los bonos Por el tiempo de desembolso inicial A la par (suma = al Vn) Bajo la par (suma < al Vn) Sobre la par (suma > al Vn)

Por el plazo de duracin

Temporarias: tiene una duracin determinada entre dos fechas.

Vitalicias: estn relacionados con la vida de una persona

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 Perpetuos: no tienen fecha de finalizacin Por el ente emisor Deuda soberana (gobierno) Deuda privada (empresa privada) Segn las garantas ofrecidas x el deudor Simples o sin garantas Con garantas: mediante la constitucin de hipotecas Por la variabilidad de del pago de capital e intereses

Valores histricos: los pagos de la renta y el capital NO se ajustan. Indexados: los pagos de la renta y el capital se ajustan en funcin de alguna variable pactada.

Por la tasa de inters

Constantes o fijas: tasa predeterminada e inamovible Variables: la tasa vara segn el caso acordado.

Con opciones

Rescatables: incluye la opcin de para el emisor de rescatarlos a una fecha y precio determinado.

Put option: incluye la opcin de vender el bono al deudor en una fecha y precio previamente acordado. Por la amortizacin A la par Bajo la par Sobre la par
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 A perpetuidad (no se devuelve el capital y se cobra renta perpetua) Segn la forma de pago

Integro: se rescata todos los bonos de una sola vez en un solo pago, se los denomina bonos bullet. Capital e intereses en forma conjunta, con pagos de inters peridicos y el capital al final de su vida

Ttulos ex cupn: no se cobra el ltimo servicio de inters, a ese momento solo se paga el capital.

Con sobre precio obligatorio: a su vencimiento se cobra el ltimo servicio de inters, el capital y una suma adicional.

Parcial o peridico: no se abona la totalidad del Vn si no que se rescatan, un pago parcial de la totalidad de los bonos, el pago total de una parte parcial de los bonos. Tasas: hay dos tasa que intervienen en la compra-venta de Bonos.

Tasa de corte: es la suma mxima que una entidad esta dispuesta a pagar por una unidad de capital, en una unidad de tiempo

Tasa de transferencia: es la tasa de rendimiento del flujo de fondos que se esta comprando (se calcula con Bailly) Precio: (la definicin esta dada con anterioridad) los factores de los que depende son

Su tiempo de vida: es el momento que se comprende desde su compra hasta su vencimiento. La relacin entre precio y tiempo son directas, a mayor tiempo, mayor es el precio de la prima. El precio de ejercicio de la opcin: esta relacionado con el put y el call (son la opcin que comprada permite al comprador-vendedor comprar al precio acordado un bs o titulo) y la relacin es directa entre el precio de ejercicio y el valor d la prima (para el caso del put cuanto mayor sea el precio de ejercicio, mayor ser la prima)
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La volatilidad de los precios de mercado: a mayor volatilidad mayor ser el precio de las opciones (la volatilidad esta relacionada con la velocidad en la que los precios se mueven y las opciones son un tipo de contrato en el cual quien adquiere el bs tiene el dr o no de ejercer el dr q ha comprado) El valor del contrato de futuros adyacentes: a medida que cambia el precio de los subyacentes (ej.: maz, trigo, acciones) cambia el precio de la opcin.

Duration: es una magnitud de tiempo que indica el plazo promedio ponderado al que se invierte un bono. Y permite comparar inversiones de diferente estructura temporal. A cada tasa de rendimiento le corresponde una sola Duration Es el resultado de la sumatoria del VA de las sumas cobrar multiplicadas por el tiempo de su vencimiento dividido por la sumatoria del VA d la inversin total.

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