Universidad Tecnolgica Metropolitana

Facultad de Administracin y Economa

Departamento de Contabilidad y Gestin Financiera

Arturo Faras beda Acadmico Departamento de Contabilidad y Gestin Financiera.-

El campo de las finanzas est estrechamente relacionado con Economa y Contabilidad, y los gerentes financieros deben entender las relaciones entre estas reas. La economa aporta una estructura para la toma de decisiones en reas como anlisis de riesgo, teora de precios a travs de las relaciones de oferta y demanda, anlisis comparativo de retorno y muchas otras reas importantes. La economa tambin brinda la imagen general del entorno econmico en donde las corporaciones toman decisiones

continuamente. Un administrador financiero debe entender la estructura

constitucional del Sistema del Gobierno, el sistema de la banca comercial y las interrelaciones entre los diferentes sectores de la economa. Variables econmicas como el producto interno bruto, la produccin industrial, el ingreso disponible, el desempleo, la inflacin, las tasas de inters y los impuestos (para nombrar slo unas pocas), tienen que ajustarse dentro del modelo de decisiones del gerente financiero y aplicarse correctamente.

En ocasiones, se dice que la contabilidad es el lenguaje de las finanzas porque suministra datos financieros a travs de los estados de ingresos, los balances generales y el estado del flujo de caja. El administrador financiero tiene que saber interpretar y utilizar estos documentos para distribuir los recursos financieros de la empresa, de modo que generen el mejor retorno posible a largo plazo. Las finanzas conectan la teora econmica con las cifras de contabilidad, y todos los gerentes corporativos sean de

produccin, ventas, investigacin, marketing, administracin o planeacin estratgica a largo plazo, deben saber interpretarlos, para evaluar el desempeo financiero de la empresa. Uno de los principales avances fue el proceso orientado por decisiones para la asignacin de capital financiero (dinero) con destino a la compra de capital real (adquisicin de planta y equipo a largo plazo). El entusiasmo por un anlisis ms detallado se extendi a otras reas de la empresa encargadas de tomar decisiones, como manejo de caja e inventarios, teora de la estructura del capital y poltica de dividendos. El nfasis pas de la perspectiva de una persona extraa a la empresa, a la posicin del gerente financiero encargado de las decisiones difciles de cada da que afectan el desempeo de la compaa.
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MERCADO FINANCIERO El Sistema Financiero es el marco institucional donde se renen oferentes y demandantes de fondos para llevar a cabo una transaccin. Est formado por el conjunto de mercados financieros, activos financieros, intermediarios financieros cuya finalidad principal es la de transmitir el ahorro de las unidades de gasto que poseen ese ahorro hacia las unidades con dficit de ahorro . Las unidades de Gasto con Supervit en el mbito agregado son las familias. Las unidades de Gasto con Dficit en el mbito agregado son las empresas y los organismos pblicos.

INTERMEDIARIOS

Y AGENTES ESPECIALISTAS

Los Agentes Especialistas ponen en contacto a las familias que tienen recursos, con aquellas empresas que necesitan dichos recursos. Hay que equilibrar la voluntad de invertir con la necesidad que tienen las empresas Los Agentes Especialistas buscan a esas unidades de Gasto con Supervit el lugar que se adecue a su voluntad de inversin. Todo ello es costoso, por tanto, recibir una serie de comisiones. Los recursos que salen de la unidad de Gasto con Supervit llegan en la misma cantidad a la unidad de Gasto con Dficit. Los Agentes Especialistas tan slo cobran una serie de comisiones, pero sin tocar los recursos, ni los ttulos financieros. Los Intermediarios Financieros (Bancos, Cajas de Ahorro,...) reciben el dinero de las unidades de Gasto con Supervit, mientras que dichos Intermediarios Financieros ofrecen a las empresas recursos a ms largo plazo y de una cuanta superior a la recibida por una sola unidad de Gasto con Supervit, de modo que realiza una transformacin de los recursos recibidos por las familias . El banco paga un tipo de inters a las familias mucho ms pequeo que el que cobrar a la empresa que pida el prstamo. Tambin se produce una transformacin de los ttulos financieros. Si suponemos un Fondo de Inversin: las familias ponen sus recursos en el fondo de inversin para poder participar en los
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beneficios de dichos fondos, es decir, la familia da un dinero por unas participaciones. El fondo de inversin ofrece dicho dinero junto con el de otras familias a la unidad de Gasto con Dficit, la cual a cambio entrega unos ttulos a cambio de dichos recursos. Esos ttulos van a formar parte de la cartera del fondo de inversin de renta variable. Pero el fondo de inversin no ofrece dichos ttulos de la unidad de Gasto con Dficit, sino que ofrece unas participaciones que dependern de la cartera del fondo de inversin.

Participantes de Mercado

ESTRUCTURA FINANCIEROS

FUNCIONES

DE

LOS

MERCADOS

Uno puede preguntar cmo sabe un administrador financiero si est maximizando el valor de los accionistas y cmo el comportamiento tico (o falto de tica) puede afectar el valor de la compaa. Los gerentes financieros reciben esta informacin a diario, a travs de los cambios de precios determinados en los mercados financieros. Sin embargo, qu son los mercados financieros? Los mercados financieros son el sitio de encuentro de personas, corporaciones e instituciones que necesitan dinero o que tienen dinero para prestar o invertir. En un contexto amplio, los mercados financieros existen como una vasta red de alcance mundial de individuos e instituciones financieras que son prestamistas, prestarios o propietarios de compaas cuyas acciones se negocian en la Bolsa y se hallan extendidas por todo el mundo. Los participantes en mercados financieros tambin incluyen gobiernos de carcter nacional o local que son los prestarios principales de fondos para la construccin de autopistas, servicios de educacin, bienestar social y otras actividades pblicas; sus mercados se conocen como mercados financieros pblicos.
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Del otro lado, corporaciones como AT & T, Nike y McDonalds consiguen fondos en los mercados financieros corporativos.

Los mercados financieros se pueden dividir en muchas partes distintas. Algunas divisiones como los mercados nacionales e

internacionales, o los mercados corporativos y del gobierno, se explican por s solos. Otros, como los mercados de dinero y de capital necesitan algunas aclaraciones.

Los mercados de dinero se refieren a aquellos mercados en donde se negocian ttulos valores a corto plazo, que tienen una vigencia de un ao o menos. Los ttulos valores en estos

mercados pueden incluir bonos del Tesoro (Treasury bills) que ofrece el gobierno de E.E.U.U., papeles comerciales que venden las corporaciones para financiar sus operaciones diarias, o certificados de depsitos con vencimientos inferiores a un ao, que venden los bancos.

Por lo general, los mercados de capital se definen como aquellos en donde los ttulos valores tienen una vigencia superior a un ao. Aunque los mercados de capital son a largo plazo, en oposicin a los mercados de dinero a corto plazo, con frecuencia es comn que se dividan en mercados intermedios (1 a 10 aos) y mercados a largo plazo (superiores a 10 aos).
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Los mercados de capital incluyen ttulos valores como acciones comunes, acciones preferenciales y bonos corporativos o del gobierno. Ahora que se entiende a nivel muy bsico la configuracin de los mercados financieros, es necesario comprender la manera como afectan a los gerentes corporativos. Las corporaciones confan en los mercados financieros, con el fin de conseguir fondos para operaciones a corto plazo y para adquirir nuevos elementos de planta y equipo. Una empresa puede ir a los mercados y conseguir capital financiero a travs de prstamos de dinero mediante una oferta de bonos de deuda corporativos, o con pagars a corto plazo, o vendiendo parte de la compaa mediante una emisin de acciones comunes. Cuando una corporacin utiliza los mercados financieros para lograr nuevos fondos, se dice que la venta de ttulos valores se realizan en el mercado primario, mediante una nueva emisin. Despus de que los ttulos valores se venden al pblico

(instituciones e individuos), los inversionistas los negocian en el mercado secundario, en donde los precios cambian

continuamente, a medida que los inversionistas compran y venden ttulos valores, basados en las expectativas que presenta una corporacin.

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En el mercado secundario los gerentes financieros tambin reciben retroalimentacin acerca del desempeo de sus empresas.

Divisiones Comunes:

Mercados Nacionales Mercados Internacionales Mercados Corporativos - Mercados del Gobierno Mercados de Dinero - Mercado de Capital
MERCADOS FINANCIEROS

Mercados de Dinero Financiamiento en el Corto Plazo Bonos Papeles Comerciales Certificados de Depsitos

Mercados de Capital Financiamiento en el Largo Plazo Ttulos de Valores; acciones comunes, preferenciales.

Bonos a largo plazo

Los mercados de dinero se refieren a aquellos mercados en donde se negocian ttulos y valores a corto plazo , que tienen una vigencia de aun ao o menos Los mercados de capital se definen a aquellos en donde los ttulos y valores tienen una vigencia superior a un ao. (Mercado Intermedio 1 a 10 aos )
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS

CONTRATOS

FACTORING Es una operacin que consiste en la cesin de la "cartera de cobro a clientes" (facturas, recibos, letras... sin embolsar) de un Titular a una firma especializada en este tipo de transacciones (sociedad Factor), convirtiendo las ventas a corto plazo en ventas al contado, asumiendo el riesgo de insolvencia del titular y encargndose de su contabilizacin y cobro.

El factoring es apto sobre todo para aquellas PYME cuya situacin no les permitira soportar una lnea de crdito.

Las operaciones de factoring pueden ser realizadas por entidades de financiacin o por entidades de crdito: bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crdito.

LEASING Es un contrato de arrendamiento (alquiler) de un bien "mueble o inmueble" con la particularidad de que se puede optar por su compra. Su principal uso es la obtencin de financiacin a largo plazo por parte de la PYME.
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Una vez vencido el plazo de arrendamiento establecido, se puede elegir entre tres opciones: Adquirir

el

bien,

pagando

una

ltima

cuota

preestablecida. Renovar el contrato de arrendamiento. No ejercer la opcin de compra, entregando el bien al arrendador.

Tipos de leasing Financiero: La sociedad de leasing se compromete a entregar el bien, pero no a su mantenimiento o reparacin, y el cliente queda obligado a pagar el importe del alquiler durante toda la vida del contrato sin poder terminarlo unilateralmente. Al final del contrato, el cliente podr o no ejercitar la opcin de compra. Operativo: Es el arrendamiento de un bien durante un perodo, que puede ser revocable por el arrendatario en cualquier momento, previo aviso. Su funcin principal es la de facilitar el uso del bien arrendado a base de proporcionar mantenimiento y de reponerlo a medida que surjan modelos tecnolgicamente ms avanzados.

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LEASE-BACK Operacin que consiste en que el bien a arrendar es propiedad del arrendatario, que se lo vende al arrendador, para que ste de nuevo se lo ceda en arrendamiento.

INSTRUMENTOS DE INVERSION O FINANCIAMIENTO

ACCIONES Son emitidas por sociedades annimas y sociedades en comandita por acciones. Desde el punto de vista del emisor, las acciones representan el capital social y pueden considerarse como una alternativa de financiamiento a plazo indefinido de las sociedades mencionadas. Desde el punto de vista del

inversionista, representan la propiedad sobre una fraccin del patrimonio de la empresa.

Las acciones pueden ser ordinarias o preferentes: Las acciones ordinarias dan a su dueo o tenedor una serie de derechos.

Las acciones preferentes: otorgan privilegios o preferencias respecto de dividendos, eleccin de directores u otras, deben ser de plazo definido y constar en los estatutos sociales y en los ttulos respectivos.
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Las

acciones por

emitidas la

por

instituciones de

financieras Bancos e

fiscalizadas

Superintendencia

Instituciones Financieras deben ser inscritas en el registro de valores de dicha institucin. Las acciones son nominativas, se transfieren por escritura privada (contrato de cesin o traspaso) firmada por el cedente y el cesionario ante dos testigos mayores de edad o ante el corredor de bolsa o notario pblico. Tambin

pueden transferirse mediante escritura pblica suscrita por el cedente y el cesionario. En ambos casos, la

transferencia deber inscribirse en el registro de accionistas de la sociedad. No son reajustables, su valor depende de la cotizacin que tengan en el mercado secundario. Las acciones de las sociedades annimas cerradas no se transan en bolsas. Su liquidez es inmediata, en caso de liquidar las acciones en el mercado burstil Son embargables.

BONOS Tambin conocido en el pasado como debenture, don emitidas por empresas, principalmente sociedades annimas abiertas. El emisor y los valores que sean objeto de oferta pblica deben estar inscritos en el registro de valores que lleva la
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Superintendencia de Valores y Seguros. Son ttulos de deuda y se emiten para financiar proyectos de inversin cuya

caracterstica principal es su cuanta y/o el largo plazo de su ejecucin o maduracin. En algunos casos tambin se emiten con el objeto de financiar compromisos de corto plazo, difiriendo de esta forma las obligaciones contractuales de la empresa. Para el procedimiento de Emisin y Colocacin, deben inscribirse en el registro de Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros. Generalmente se entrega un certificado de adquisicin

provisional que, al completarse la suscripcin de la serie, se canjea por el ttulo definitivo.

Pueden ser emitidos al portador o a la orden. En el primer caso su transferencia se materializa con la simple entrega del ttulo; en el segundo caso su transferencia se efecta mediante endoso. Son embargables

Su liquidez es inmediata, en caso de liquidarse en el mercado burstil. O peridica por parcialidades si se conserva la inversin.

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INSTRUMENTOS DERIVADOS Las Disposiciones que rigen a los instrumentos que se describirn, tienen relacin del acceso a las divisas en el Mercado Cambiario Formal (M.C.F), para esas mismas

operaciones no existen limitaciones ni restricciones si se efectan con divisas del Mercado Cambiario Informal.

El trmino derivado surge del hecho de que el precio de estos instrumentos depende del valor del activo o variable financiera en el cual se basan. FUTUROS FINANCIEROS Un futuro se puede definir como un contrato o acuerdo vinculante entre dos partes por el que se comprometen a intercambiar un activo, fsico financiero, a un precio determinado y en una fecha futura preestablecida. Los futuros financieros funcionan bsicamente del mismo modo que un futuro de bienes fsicos. A diferencia de estos futuros, el activo base del contrato no es un bien fsico, sino un instrumento de inters fijo o un tipo de cambio entre dos divisas.

Surgieron como respuesta a la aparicin de una volatilidad excesiva en los precios de las materias primas, de los tipos de inters, de los tipos de cambio, etc., junto con otros instrumentos
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como los Fras, Swaps y Opciones, todos ellos instrumentos de gestin del riesgo de fluctuacin de las anteriores variables.

El propio crecimiento de la actividad econmica impulsa en gran medida los mercados a plazo, que van necesitando mayores volmenes de financiacin exponiendo a los participantes a riesgos crecientes derivados de las fluctuaciones de los precios y haciendo que dichos participantes exijan el pago de la llamada prima de riesgo. La existencia de la misma provoca aumento de costos que llegan a hacerse insoportables por los miembros actuantes. As los mercados de futuros nacen como solucin a este problema. TIPOS DE CONTRATOS En la actualidad se contratan futuros sobre casi todo, puesto que lo que realmente se negocia es la volatilidad de los precios y hoy en da los precios de prcticamente todos los productos fluctan. Puede establecerse una clasificacin de los tipos de contratos existentes, atendiendo al activo subyacente que toman como base, as tenemos:

Futuros sobre activos fsicos (commodities futures) Los activos fsicos o reales en los contratos de futuros provienen de dos grandes grupos:
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Productos agrcolas, Principales metales. Actualmente se ha extendido su uso a todo el mundo, y los principales mercados tienen estandarizados los contratos que negocian sobre futuros en commodities, as como las diferentes calidades de cada uno de los productos.

FUTUROS Futuros sobre instrumentos financieros (financial futures) Los futuros financieros comenzaron a negociarse a partir de los aos 70 y por orden de aparicin, los activos en los que se basan son los siguientes: Divisas Tipos de inters (instrumentos de deuda y depsitos interbancarios) ndices burstiles

FORWARD Es un contrato entre dos partes que obliga al titular a la compra de un activo por un precio determinado en una fecha predeterminada (seis meses).
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En concepto de Forward existe en forma de diversos instrumentos. Se negocia bsicamente a travs de los departamentos de tesorera y/o de comercio internacional y divisas de algunas instituciones financieras: el mercado "over-the counter" (OTC). Existe tambin un mercado donde este tipo de activos se negocian como futuros.

Caractersticas del Forward No exige ningn desembolso inicial (ello es lgico, puesto que el precio lo fijan las dos partes de mutuo acuerdo). Esto hace especialmente atractivo este instrumento pues para

contratarlo bastan, en ocasiones, una o dos llamadas telefnicas. nicamente al vencimiento del contrato hay un solo flujo de dinero a favor del "ganador". Por tanto, el valor del contrato tan solo se descubre a posteriori. El contrato es, sin embargo, vinculante; no permite ninguna eleccin en el futuro, como ocurre en el caso de las opciones. Normalmente no es negociable despus del cierre del contrato, no existiendo mercados secundarios para forwards (como es el caso para algunos futuros y opciones). nicamente forwards de tipo de inters son en ocasiones
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transferidos. Los forwards de divisas, en cambio, no son transferibles y generalmente se espera que al vencimiento se liquide mediante la entrega efectiva de las divisas convenidas. El riesgo de crdito en un contrato forward puede llegar a ser bastante grande y adems, es siempre bilateral: el "perdedor" puede ser cualquiera de las dos partes.

OPCIONES Opcin es un contrato por medio del cual su titular (o comprador) adquiere el derecho a comprar o vender un activo, dentro de un plazo predefinido (perodo del contrato); en un precio (de ejercicio) fijado de antemano en el momento de firmarse el contrato. Para obtener este derecho se debe

comprar la opcin pagando un precio (llamado prima) que es un porcentaje pequeo del precio del instrumento. Existen dos versiones de opciones, la americana en que el derecho se puede ejercer en cualquier momento hasta la fecha de expiracin de la opcin; en la versin europea, en tanto, el derecho puede ejercerse slo el da de espiracin.

Caractersticas de las Opciones

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Caractersticas de la Opcin El Precio de mercado del derecho a ejercer una determinada opcin ya sea de compra o de venta. El precio de ejercicio o striking price es el precio fijado para la transaccin, en caso de ejercerse el derecho otorgado por la opcin. El ejercicio de la opcin, es una operacin a travs de la cual el titular ejerce el derecho de comprar o vender el activo de la opcin al precio prefijado. El comprador o titular de la opcin es quien compra el derecho y opcin de compra o de venta del activo objeto.

Por otro lado, en la terminologa internacional las opciones pueden ser de compra (call) o de venta (put)

a) Opcin de compra (Call): Es un contrato que entrega a su tenedor el derecho a comprar un cierto activo a un precio fijo en cualquier momento antes de determinada fecha.

b) Opcin de venta (Put): Es un contrato que entrega a su tenedor el derecho a vender un cierto activo a un precio fijo en cualquier momento antes de determinada fecha.

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SWAP Consiste en una transaccin financiera entre dos partes que acuerdan intercambiar flujos monetarios durante un perodo determinado siguiendo unas reglas pactadas. Su objetivo es mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de inters. Se utilizan normalmente para evitar el riesgo asociado a la concesin de un crdito, a la suscripcin de ttulos de renta fija, (siendo el inters fijo o variable), o al cambio de divisas.

El Swap (palabra inglesa que significa "cambio"), es un instrumento novedoso que data de 1981.

El Swap, como elemento de gestin del pasivo de una empresa, permite pasar de un tipo de deuda a otra.

Se utilizan normalmente para evitar el riesgo asociado a la concesin de un crdito, a la suscripcin de ttulos de renta fija, (siendo el inters fijo o variable), o al cambio de divisas. El Swap, como elemento de gestin del pasivo de una empresa, permite pasar de un tipo de deuda a otra .

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FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO Luego de examinar el campo de las finanzas y algunos de sus ms recientes avances, es preciso dirigir la atencin a las funciones que deben desempear los administradores financieros, responsables de asignar los fondos para los activos corrientes y los activos fijos, de obtener la mejor mezcla de alternativas de financiacin, y de desarrollar una poltica de dividendos apropiada dentro del contexto de los objetivos de la empresa. Estas funciones se cumplen a diario, lo mismo que a travs del uso poco frecuente de los mercados de capital para adquirir nuevos fondos. Las actividades diarias de la gerencia financiera incluyen manejo de los crditos, control de inventarios, recaudo y desembolso de fondos. Funciones menos habituales abarcan la venta de acciones y bonos, y el establecimiento de presupuestos de capital y polticas de dividendos. La interrelacin (trade off) apropiada riesgo retorno se tiene que determinar para maximizar el valor de mercado de la empresa para sus accionistas. La decisin riesgo retorno influir no slo en el aspecto operacional del negocio (capital versus mano de obra o Producto A versus Producto B), sino tambin en la mezcla de financiacin (acciones versus bonos versus utilidades retenidas).

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TIPOS DE ORGANIZACINES Y LA ADMINISTRACION FINANCIERA La funcin financiera se puede hallar dentro de diferentes tipos de organizaciones.

De especial importancia son la organizacin Unipersonal, la Sociedad y la Corporacin.

Unipersonal: La forma de organizacin unipersonal representa la propiedad de una sola persona y ofrece las ventajas de la simplicidad en la toma de decisiones y bajos costos operativos y organizacionales. La mayora de las pequeas empresas con uno o diez empleados son entidades unipersonales. El principal tropiezo de la sociedad unipersonal es que la responsabilidad del propietario es ilimitada, de manera que al responder por las deudas de la empresa, su dueo puede no slo el capital que ha invertido en el negocio, sino sus activos personales. Este inconveniente puede ser delicado, el lector debe entender que pocos prestamistas estn dispuestos a entregar recursos a empresas pequeas, sin un compromiso responsabilidad personal.

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Sociedad:

La segunda forma de organizacin es la sociedad,

similar a la empresa unipersonal, excepto porque cuenta con dos o ms propietarios. La presencia de varios dueos hace posible conseguir ms capital y compartir las responsabilidades de la propiedad. La mayor parte de las sociedades se forman mediante un contrato entre los participantes, reconocido como escritura de constitucin de una sociedad, la cual especifica el porcentaje de propiedad, los

mtodos para distribuir las utilidades y los mecanismos para retirarse de la misma. ganancias o las Con fines tributarios las utilidades, las de la sociedad se distribuyen

prdidas

directamente a los socios, y no existe doble tributacin, como sucede en la forma corporativa.

Al igual que la empresa unipersonal, el contrato de la sociedad implica responsabilidad ilimitada para los propietarios. Aunque la sociedad ofrece la ventaja de compartir posibles prdidas, presenta el problema que los socios, a pesar de poseer diferente capital personal, deben absorber las prdidas.

Para superar esta condicin de responsabilidad compartida ilimitada, se puede utilizar una forma especial de sociedad, conocida como sociedad limitada.

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Corporacin: En trminos de ingresos y utilidades generadas, la corporacin econmica. La corporacin es nica , es un ente legal en s misma. Por es, sin duda, el tipo ms importante de unidad

consiguiente, la corporacin puede demandar y ser demandada, participar en contratos y adquirir propiedades. Una corporacin se forma a travs de una escritura de constitucin, que especifica los derechos y limitaciones de la entidad.

Una corporacin es propiedad de sus accionistas, quienes disfrutan el privilegio de la responsabilidad limitada; esto significa que sus obligaciones, por lo general, no son mayores que su inversin inicial, (una excepcin a esta regla se presenta si los accionistas compran sus acciones por un precio menor al valor a la par o nominal). Entonces, sern responsables hasta por dicho papel. Una

corporacin tambin tiene una vida continua y no depende de un accionista en particular para mantener su existencia legal.

Una caracterstica clave de la corporacin es la facilidad para dividir el porcentaje de propiedad mediante la emisin de acciones.

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Mientras sera casi imposible tener ms de 50 o 100 socios en la mayora de las empresas, una corporacin puede tener ms de un milln de accionistas.

Los intereses de los accionistas, en definitiva, los maneja la junta directiva de la corporacin. Los directores que pueden incluir

personal administrativo clave, lo mismo que directores externos o asesores que no son empleados permanentes, cumplen una funcin administrativa y pueden ser responsables por el mal manejo de la empresa o por la apropiacin indebida de fondos.

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UNIPERSONAL Representa la propiedad de una sola persona. Ventajas: Simplicidad en la toma de decisiones Bajos costos operativos y organizacionales. Desventaja: La responsabilidad del propietario es ilimitada. SOCIEDAD Similar a la empresa unipersonal, excepto porque cuenta con dos o ms propietarios. La presencia de varios dueos hace posible conseguir ms capital y compartir las responsabilidades de la propiedad. Escritura de constitucin de una sociedad, la cual especfica el porcentaje de propiedad , los mtodos para distribuir las utilidades y los mecanismos para retirarse de la misma . Se dividen Limitadas. en cuanto a la responsabilidad en Ilimitadas y

CORPORACIN En trminos de ingresos y utilidades generadas, la corporacin es, sin duda, el tipo ms importante de unidad econmica. Los accionistas disfrutan el privilegio de la responsabilidad limitada. Una caracterstica clave de la corporacin es la facilidad para dividir el porcentaje de propiedad mediante la emisin de acciones.
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Dadas las tres formas bsicas de organizaciones unipersonal, sociedad y corporacin, se podra preguntar si en ellas existen las mismas metas. Un rea de investigacin financiera continua ha sido la teora de agencia, que estudia la relacin entre los propietarios y los gerentes de la empresa. En las empresas de propiedad privada, la gerencia y los propietarios suelen ser las mismas personas. La gerencia dirige empresa para satisfacer sus propias metas, necesidades, requerimientos financieros y aspectos similares. No obstante, cuando una empresa pasa de ser propiedad privada a pblica, la gerencia en la toma de decisiones que se orientarn hacia el mejor inters de todos los accionistas. Debido a la diversidad de inters de los propietarios, los conflictos entre gerentes y accionistas pueden aumentar el impacto de las decisiones financieras de la empresa. Adems, a causa de las fusiones y adquisiciones que se han dado en la ltima dcada, la teora de agencia le ha vuelto ms importante en lo que respecta a evaluar si las metas de los accionistas la gerencia las est logrando a largo plazo. Debido a que inversionistas institucionales como los fondos de pensiones y los fondos mutuos poseen un gran porcentaje de acciones en importantes compaas, ellos tienen ms que decir acerca de la manera como se administran las corporaciones que se
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negocian en la bolsa. Como grupo, cuentan con la capacidad para votar en grandes bloques accionarios para la eleccin de la junta directiva, que se supone ha de dirigir la compaa de manera

eficiente y competitiva. La amenaza de su poder para reemplazar juntas directivas con desempeo deficiente hace que los inversionistas institucionales tengan una gran influencia. Como los fondos de pensiones y los fondos mutuos representan a trabajadores e inversionistas individuales, tienen la responsabilidad de ver que las empresas estn dirigidas de forma tica y eficiente.

EL ADMINISTRADOR ORGANIZACIN

FINANCIERO

LA

FORMA

DE

El administrador financiero, como los dems gerentes de la empresa, cuenta con varias metas alternativas. Una de las metas ms importantes para la gerencia financiera es ganar la rentabilidad ms alta posible para la empresa. Bajo este criterio, todas las decisiones deben evaluarse con base en su contribucin general a las ganancias de la empresa. Aunque ste parece un mtodo deseable, existen algunos serios inconvenientes para la maximizacin de las utilidades como meta principal de la empresa. Finalmente, la meta de maximizar utilidades se afecta por la tarea casi imposible de medir con precisin la variable esencial en este caso, es decir, la utilidad.

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Como se observa, existen muchas definiciones econmicas y contables diferentes sobre utilidad, y cada una abre su propio conjunto de interpretaciones. Adems, los problemas relacionados con la inflacin y las transacciones monetarias internacionales complican el tema. Aunque el mejoramiento constante de los

mtodos de informes financieros ofrecen alguna esperanza en este sentido, persisten muchos de los problemas. Aunque no existe ninguna duda sobre la importancia de las utilidades, el tema clave se encuentra en la manera de utilizarlas para establecer una meta para la empresa. La medida final del desempeo no es lo que la empresa gana, sino cmo valora el inversionista las ganancias. Al analizar la empresa, el inversionista tambin considera el riesgo inherente en la operacin de la compaa, el patrn de tiempo durante el cual las ganancias aumentan o disminuyen, la calidad y confiabilidad de las ganancias reportadas, y muchos otros factores. El administrador financiero, a su vez, debe ser sensible a todas estas consideraciones y estudiar el impacto que cada decisin tendr en la valuacin (o valoracin) general de la empresa. Si una decisin mantiene o aumenta el valor total de la empresa, es aceptable desde el punto de vista financiero; en caso contrario, se debe rechazar.

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MAXIMIZACIN DE LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS La meta general de la empresa se puede precisar haciendo que el administrador financiero debe tratar de maximizar la riqueza de los accionistas de la empresa, buscando alcanzar el valor ms alto posible para la compaa. La maximizacin de la riqueza de los accionistas no es una tarea fcil, ya que el gerente financiero no puede controlar directamente el precio de las acciones de la empresa, sino que slo puede actuar en una forma que coincida con los deseos de los accionistas. Dado que el precio de las acciones se ve afectado por las expectativas del futuro, lo mismo que por el entorno econmico, gran parte de los factores que inciden en ese precio se encuentra por fuera del control directo de la gerencia. Incluso, empresas con grandes ganancias y tendencias financieras favorables no siempre logran un buen desempeo a corto plazo en un mercado accionario descendente. El inters no se centra tanto en las fluctuaciones diarias del valor accionario como en la maximizacin de la riqueza a largo plazo. Esto puede resultar difcil a la luz de las cambiantes expectativas de los inversionistas. En las dcadas de 1950 y 1960, el nfasis del inversionista se centr en mantener ndices rpidos de crecimiento de las ganancias.
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En las dcadas de 1970 y 1980, los inversionistas se volvieron ms conservadores, asignado una prima sobre un riesgo menor y, a veces, pagos altos en el dividendo corriente. En la dcada de 1990, los inversionistas buscaron las compaas concentradas en su actividad bsica, eficientes y bien

capitalizadas, capaces de competir efectivamente en el entorno global. Los inversionistas estn interesados en la viabilidad

competitiva a largo plazo de las empresas, y la popularidad de inversiones globales hace que se dirijan a las compaas que son lderes mundiales como estndares de excelencia, y no como lderes nacionales. La administracin corporativa moderna sigue siempre la meta de maximizar la riqueza de los accionistas como se ha definido aqu? Bajo ciertas circunstancias, el gerente puede estar ms interesado en conservar su cargo y proteger las esferas de influencia privada, que en maximizar el capital de los accionistas. Por

ejemplo, si la gerencia de una corporacin recibe una oferta de fusin con una segunda empresa, y aunque este ofrecimiento fuese atractivo para los accionistas, podra resultar desagradable para la gerencia. Desde el punto de vista histrico, la gerencia ha estado inclinada a mantener el statu quo, y no a maximizar la riqueza de los accionistas. Como se mencion antes, ahora esta situacin est cambiando. Primero, en la mayora de los casos la gerencia ilustrada es
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consciente de que la nica manera de conservar su posicin a largo plazo es siendo sensible a los intereses de los accionistas. Un bajo desempeo en el preciso de las acciones respecto a otras compaas, a menudo conduce a tomas empresariales indeseables y a luchas internas por el control. Segundo, resulta frecuente que la gerencia tenga suficientes incentivos para tomar una opcin accionaria que la motiven a lograr la maximizacin del valor de mercado para su propio beneficio. Tercera, los poderosos

inversionistas institucionales hacen que la gerencia sea ms responsable ante los accionistas.

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INTRODUCCIN A LAS MATEMTICAS FINANCIERAS

La Teora Economa infiere del comportamiento de las personas, que stas estn dispuestas a sacrificar consumo presente, a ahorrar, siempre y cuando este sacrificio le reporte una mayor

cantidad de consumo futuro. Este es el comportamiento racional econmico o racionalidad econmica, que orienta a los individuos al tomar decisiones, al decidir escogen pasar de una condicin actual a otra que sea mejor; si las opciones disponibles slo implican costos, elige la menos costosa. El incremento de la capacidad de consumo es el rendimiento que entrega lo ahorrado. Si el ahorro es dinero, se habla de un

Capital y el rendimiento de ese capital se denomina el Inters ganado durante el perodo de tiempo que se estuvo ahorrando. Cuando hablamos de Capital y de Inters, son expresiones de valor absoluto, de forma que para generalizar la informacin y ser til a la toma de decisiones, se usa expresiones relativas, por ejm. el rendimiento con base cien o tanto por ciento, as hablamos de una tasa de inters 5%, rinde 5 por cada cien, an que cuando

calculamos lo expresamos con base 1, es decir lo que rinde un peso, 0.05 y usarlo como factor para el capital que tambin est expresado en base uno, tantos pesos de capital.

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As, la expresin porcentual se utiliza generalmente para explicar el rendimiento y la segunda para los clculos algebraicos de ese rendimiento. El inters o rendimiento est adems referido a un perodo de tiempo, es decir la tasa de inters i tiene una magnitud y una referencia temporal. Por ejemplo un 3% mensual, significa que el

ahorro o capital, rinde 3 pesos por cada cien pesos de capital al mes, o bien 0,03 pesos por cada peso de capital . Naturalmente que as como hay personas que ahorran, habr otras personas que estarn dispuestas a pagar dicho inters como costo por el uso de ese capital, en actividades que esperan les rinda una riqueza mayor o les permita alternativamente anticipar consumo, con el costo consecuente. Las personas que compran a crdito,

estn dispuestas a pagar un costo o intereses por anticipar el consumo de un bin a o servicio, que le provocar un goce o beneficio superior. Una medicin de la riqueza, para el ahorrante (inversionista) a travs del tiempo, se puede expresar con el capital y su magnitud en distintos momentos usando la tasa de inters. Los movimientos o flujos de capital, se miden generalmente a fines de cada periodo, por ejm. a fin de cada mes, o del ao, en cada caso s, la tasa de inters tendr que hacer referencia al mismo periodo de tiempo.

39

Para homogenizar los momentos de medicin, el inicio de un periodo se dice que es equivalente con el final del periodo anterior, de esta forma el inicio del periodo 1 es equivalente al final del periodo cero. As cuando la medicin de los flujos es discreta (no contnua), uno evala el valor del capital y sus intereses en determinados momentos en un eje o lnea de tiempo, pero todos con una referencia similar: fines de cada periodo. Tambin en

determinados casos la valoracin se hace a comienzos de cada periodo, por ejemplo, cuando los pagos son anticipados, como el arriendo.

INTERS 1) Existen dos mtodos alternativos para calcular el inters:

Inters Simple

Inters Compuesto

2) INTERES SIMPLE es aquel que siempre se calcula sobre el capital original.

3) El Inters Simple se calcula en base al capital original, al plazo de la operacin y a la tasa de inters de cada unidad de tiempo.

4) Para calcular el Inters Simple se emplea la frmula:

I = C x i x n
40

5) Siempre se debe utilizar el plazo (n) y la tasa de inters (i) en unidades compatibles al realizar clculos.

6) Monto es la suma del capital ms los intereses generados durante el plazo de una operacin financiera. Este puede ser calculado como:

i) ii)

M = C + I M = C + C x i x n

iii) M = C x ( 1 + i x n )
7) El capital se calcula mediante la frmula:

C =

_I___ i x n

8) Para calcular la tasa de inters se utiliza la frmula:

i =

_I___ C x n

9) Para calcular el plazo utilizamos la ecuacin:

n =

_I___ C x i

41

INTERS SIMPLE EXACTO Y APROXIMADO 1) Existen dos formas de calcular el INTERES SIMPLE: - Inters SIMPLE EXACTO - Inters SIMPLE ORDINARIO O APROXIMADO 2) Al realizar el clculo de Inters Aproximado se considera que cada mes tiene 30 das y cada ao tiene 12 meses. 3) UN AO COMERCIAL tiene 360 das, y sus meses tienen 30 das. 4) EL INTERES SIMPLE APROXIMADO se calcula suponiendo un ao comercial. 5) En el clculo del INTERES SIMPLE EXACTO se toma como base un ao de 365 das y 366 en el caso que sea bisiesto. 6) Las frmulas utilizadas en los clculos de Inters Simple Exacto son las siguientes: I = C x i x d 365 C = I x 365 i x d i = I x 365 C x d d = I x 365 C x i En que la tasa de inters est expresada en forma anual y el plazo en das.
42

INFLACIN, INTERS NOMINAL E INTERS REAL

1) INFLACION es una variacin generalizada, sostenida en el nivel de precios de la economa. 2) El ndice ms comn para medir el nivel de inflacin es el INDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (IPC) que representa el cambio en los precios de una canasta de sobre 300 productos y servicios de consumo habitual. 3) INTERES NOMINAL es el recargo cobrado por prestar un cierto capital, sin hacer correcciones debido a la inflacin. 4) INTERES REAL es el recargo cobrado por prestar un cierto capital, corregidos los efectos de la inflacin.

TEOREMA DE FISHER

( 1 + Ti nominal ) = ( 1 + Ti real ) * ( 1 + inflacin )

Simplificando , Ti nominal = Ti real + inflacin + Ti real * inflacin Con inflaciones y tasas reales bajas : Ti real * inflacin = 0

Ti nominal = Ti real + inflacin

43

5) La ecuacin que representa esta relacin entre la tasa de inters real con la tasa de inters nominal y la inflacin es:

ir = in f 1 + f
Donde: ir : Tasa de inters real in : Tasa de inters nominal f : Tasa de inflacin

INTERS COMPUESTO Los conceptos y frmulas ms importantes con los que usted debe estar familiarizado son: 1) Inters compuesto es el que se calcula en base al capital inicial ms el inters ganado en el perodo anterior. 2) Perodo de capitalizacin o conversin de intereses es el momento en que stos pasan a formar parte del capital. 3) Frecuencia de conversin es el nmero de veces que el inters se convierte o capitaliza en un ao. 4) Para calcular el monto con inters compuesto se utiliza la siguiente frmula:

M = C x (1 + i)n
44

5) Para calcular el capital con inters compuesto se utiliza la siguiente frmula: C = M (1 + i)n

6) Para calcular la tasa de inters compuesto se utiliza la siguiente frmula:

n

M 1 C

i =

7) Para calcular el plazo con inters compuesto se utiliza la siguiente frmula: M

C n = _______________ log (1 + i)

log

45

Inters Nominal y Efectivo Los conceptos ms importantes y las frmulas vistas en este captulo son los siguientes: 1) Se denomina tasa nominal anual o tasa nominal a la tasa anual dada cuando la capitalizacin ocurre ms de una ver al ao. 2) La tasa nominal de un perodo se obtiene dividiendo la tasa nominal anual por el nmero de capitalizaciones que ocurren durante un ao. 3) La tasa efectiva anual o tasa efectiva es la tasa de inters efectivamente ganada en un ao y resulta ser mayor que la tasa nominal. 4) Para calcular la tasa efectiva a partir de la tasa nominal se emplea la siguiente frmula:

ie = 1 +

in r

5) Para calcular la tasa nominal a partir de la tasa efectiva se emplea la siguiente frmula:

in = r x

1 + ie 1
46

6) Para calcular el monto de un depsito con tasa nominal se utiliza la siguiente frmula:

M = C x

1 +

in r

kr

7) Para calcular el monto de un depsito con tasa efectiva se utiliza la siguiente frmula:

M = C x (1 + ie)k

47

TASA EFECTIVA, TASA NOMINAL Y TASAS EQUIVALENTES

1. - Definiciones

Tasa efectiva: es la que acta sobre el capital generando intereses. Si se dice, por ejemplo, que un capital se le aplica el 3% mensual, sta tasa es efectiva. Hasta el momento siempre se ha trabajado con tasa efectiva.

Tasa nominal: en contraposicin a efectiva, es una tasa de referencia o base y no es la que real y directamente se aplica al capital. Por ejemplo, si una operacin se conviene al 12% capitalizable semestralmente, el 12% es una tasa nominal porque al haber capitalizaciones dentro del ao, la tasa efectivamente ganada en el ao es superior (ya que dentro del ao se ganaron intereses sobre intereses).

Entre la tasa nominal y efectiva existen relaciones que deduciremos ms adelante. Sin embargo, es necesario plantear aqu una primera relacin convencional que enunciaremos como:

48

REGLA 1: La tasa efectiva para un subperodo del ao se encuentra dividiendo la tasa nominal (anual) por el nmero de capitalizaciones dentro del ao.

i efectiva subperodo

j m

donde

j m

= tasa nominal = N de capitalizaciones

En la ilustracin anterior: j = 0,12 y m= 2. Luego:

i semestral = 0,12 = 0,06 = 6% semestral 2 Ilustremos los conceptos anteriores con un ejemplo.

Ejemplo: Se depositan $100 al 12% con capitalizacin semestral. a) b) c) Determine el monto acumulado al cabo de 1 ao. Determine el inters ganado. Determine la tasa de inters efectiva.

R: a) C = 100 j = 0,12 m=2

49

i = 0,12 = 0,06 semestral 2 n = 2 semestres

El monto retirado al cabo de 2 semestres se encuentra con la frmula base del inters compuesto M = C(1+ i)n M = 100 (1+0,06)2 = $112,36 b) El inters ganado en el ao : I= M - C

I = 112,36 100 = $ 12,36

c) La tasa de inters efectiva del ao es:

c.1) el cuociente entre el inters ganado y el capital depositado, esto es: i = 12,36 = 0,1236 = 12,36% 100 o c.2) tasa interes efectiva anual (1+0,06)2 - 1 = 0,1236 = 12.36%
50

Como se observa, la tasa efectiva del ao : 12,36%, es superior a la tasa nominal anual 12%.

Supongamos que Ud. dispone de un capital de $100 y se le ofrecieron las dos alternativas ya explicadas: a)12% con

capitalizacin semestral o, b)12,36% anual (o capitalizacin anual), Cul elegira y por qu?. Indudablemente que le dara lo mismo. Estar indiferente porque en ambos casos obtendr una ganancia de $12,36 por concepto de inters o, en ambos casos, retirar $112,36 al completar un ao. En suma, ambas tasas son equivalentes.

Tasas

equivalentes:

son

aquellas

que

en

condiciones

diferentes producen un mismo efecto o resultado (inters efectivo o monto acumulado).

En el ejemplo anterior la tasa nominal del 12% con capitalizacin semestral es equivalente al 12,36% efectivo anual.

En smbolos: j2 = 0,12 es equivalente a i = 0,1236. El monto o valor futuro se puede encontrar en funcin de la tasa nominal a travs de la siguiente frmula, la cual no requiere mayor explicacin.
51

M = C (1 +

j )m*n m

donde

m n

= N de capitalizacin en el ao = N de aos

m* n = N de perodos de capitalizacin. Ejemplo: Un capital de $100 se deposita durante 3 aos el 12% con capitalizacin semestral. Determine el monto acumulado. R: C = 100 n = 3 aos m=2 j = 0,12 M=? Ejemplo : Encuentre el monto acumulado del capital del ejemplo anterior, utilizando la tasa efectiva anual : R: C = 100 i = 0,12 = 0,06 semestral M = 100(1+0,06)6 = 141,85 n = 6 semestres
52

M = 100(1+0,12)2x3 = 141,85 2

2.

Tasa efectiva y nominal equivalentes.

De acuerdo a las definiciones y a las ilustraciones anteriores, es evidente que el monto se puede determinar indistintamente, en funcin de la tasa nominal j o de la tasa efectiva i. Este ser el nexo que nos permitir encontrar la relacin matemtica entre ambas tasas. Los montos respectivos en funcin de la tasa efectiva y de la tasa nominal, son los siguientes: M = C (1+i)n M = C (1+ j ) m*n m

Como ya vimos, cuando las tasas son equivalentes producen un mismo monto. Por lo tanto, podemos igualar ambos montos de la siguiente forma: C (1+i)n = C (1 + j ) m*n m simplificando por C y extrayendo raz ensima, se tiene: = (1 + j )m m

(1+ i )

i efectiva anual = (1 + j )m - 1
m
53

Esta frmula sirve para encontrar la tasa de inters efectiva i, equivalente a una tasa nominal j con m capitalizaciones (jm).

Ejemplo Cul es la tasa de inters efectiva equivalente al 12% con capitalizacin semestral?.
i = (1 + j )m 1 = (1+0,12)2 1 = 0,1236 = 12,36% m 2

Debiera estar claro a esta altura, que cuando se habla de una tasa con capitalizacin, se trata de una tasa nominal. De la frmula anterior se puede deducir aqulla que sirva para determinar la tasa nominal j con m capitalizaciones equivalentes a una tasa efectiva i.

m jm = m 1 + i 1

Ejemplo Encuentre la tasa nominal con capitalizacin semestral equivalente a la tasa efectiva anual del 12,36%.

j2 = 2

1+0,1236 1

= 0,12 = 12% 54

La frmula anterior, se puede deducir tambin siguiendo el siguiente razonamiento: $1 a la tasa de inters efectiva i, se transforma en un monto igual a 1+i. $1 a la tasa de inters nominal j con m capitalizaciones se transforma en un monto igual a , ( 1 + j ) m m Las tasas i y j son equivalentes si igualamos los montos obtenidos al cabo de un ao. Luego: 1 + i = (1 + j ) m , expresin igual a la frmula anterior. m La deduccin anterior se ilustrar con nmeros arbitrariamente elegidos. $1 al 12,36% efectivo se transforma en un monto igual a 1+0,1236 = $1,1236. $1 al 12% con capitalizacin semestral se transforma en un monto igual a: (1+0,12)2 = $ 1,1236 2 En consecuencia, el 12,36% efectivo es equivalente al 12% con capitalizacin semestral, porque ambas originan el mismo inters anual ($0,1236) o el mismo monto ($1,1236).
55

De lo expuesto anteriormente se desprende que si no se producen capitalizaciones dentro del ao, la tasa es efectiva anual equivalente a la tasa nominal con capitalizacin anual. es

3.

Tasa nominal anual y tasa efectiva para un subperodo del ao.

La relacin entre la tasa de inters nominal anual y la tasa de inters efectiva para un subperodo del ao, descrita al comienzo de esta seccin (Regla N 1) ser ilustrada con los siguientes ejemplos:

Ejemplo Dada la tasa nominal j = 0,12, determine. a) la tasa efectiva mensual; b) la tasa efectiva trimestral y c) la tasa efectiva semestral. R: a) i = 0,12 = 0,01 = 1% mensual 12 b) i = 0,12 = 0,03 = 3% trimestral 4 c) i = 0,12 = 0,06 = 6% semestral 2
56

Ejemplo a) Si la tasa efectiva mensual es 2%, encuentre la tasa nominal, b) Si la tasa efectiva semestral es 5%, encuentre la tasa nominal.

R:

a) j12 = 0,02 x 12 = 0,24 = 24% b) j2 = 0,05 x 2 = 0,10 = 10%

4.

Tasa efectiva anual y tasa efectiva para un subperodo del ao.

Efectuando un simple cambio aritmtico en la ltima frmula entregada, se tiene: j = m m

Como j m

1+i

-1

= tasa de inters efectiva de un subperodo del ao, de la expresin anterior se deduce la siguiente:

Regla N 2: Para obtener la tasa efectiva de un subperodo del ao a partir de la tasa efectiva anual sume 1 a sta, extraiga raz ensima y al resultado rstele 1.

57

Ejemplo: Si la tasa efectiva anual es 12,36% encuentre: a) la tasa efectiva semestral, b) la tasa efectiva trimestral y c) la tasa efectiva mensual.

R:

a) is = b) iT = c) im =

1+0,1236 1+0,1236

-1 = 0,06% semestral -1 = 0,0296 = 2,96% trimestral

12

1+0,1236 -1 = 0,00976 = 0,976% mensual

Efectuando el proceso aritmtico inverso se tiene:

Regla N 3: Para obtener la tasa efectiva anual a partir de la tasa efectiva de un subperodo, sume 1 a sta, eleve el resultado a m y rstele 1.

Ejemplo Determine la tasa efectiva anual si: a) Si la tasa efectiva semestral es 6% b) Si la tasa efectiva trimestral es 2,96% y c) Si la tasa efectiva mensual es 0,976%.
58

a) i = (1+0,06)2

1 = 0,1236 = 12,36%

b) i = (1+0,0296)4 1 = 0,1236 = 12,36% c) i = (1+0,00976)12 1 = 0,1236 = 12,36%

Ejercicio: Qu prefiere Ud.: a) Depositar al 9% semestral compuesto o b) al 18,81% anual?. R: Indudablemente que una respuesta correcta exige plantear l supuesto que el depsito se mantendr un ao. En este caso, da lo mismo cualquier alternativa porque el 9% semestral al capitalizarlo se transforma en el 18,81% anual.

Ejemplo Dado el 18% capitalizable trimestralmente, encuentre: a) b) La tasa de inters efectiva trimestral. La tasa de inters efectiva equivalente. R: a) j= 0,18 Aplicando Regla N 1: m= 4 i = 0,18 = 0,045 = 4,5% trimestral 4
59

b) i = (1+0,18)4 1 = 0,1925 = 19,25% 4

5.

Tasa efectiva y tasa nominal para perodo base distinto del ao.

Hasta el momento el perodo base ha sido, por convencin siempre un ao. Por esta razn, toda tasa sin especificacin del perodo, se ha debido entender como anual. Todos los conceptos explicados en este captulo, tanto frmulas como reglas se pueden aplicar a cualquier perodo base.

A continuacin presentamos 3 ejemplos donde el perodo base es 1 semestre.

Ejemplo Dada la tasa del 18% SEMESTRAL capitalizable trimestralmente. Encuentre: a) b) c) d) La tasa efectiva trimestral. La tasa efectiva mensual. La tasa efectiva semestral. La tasa anual efectiva.
a) j= 0,18 aplicando Regla N 1: m=2 iT = 0,18 = 0,09 = 9% trimestral 2 60

b) Aplicando Regla N 2: im = 3 1+0,09 - 1 = 0,0291 = 2,91% mensual

c) La tasa efectiva semestral se puede determinar a partir de la mensual o trimestral antes calculadas, aplicando Regla N 3. A partir de la mensual: Is = (1+0,02914)6 1 = 0,1881 = 18,81% semestral

d) La tasa efectiva anual puede obtenerse indistintamente a partir de la efectiva mensual, trimestral o semestral antes calculadas, aplicando Regla N 3. A partir de la mensual: i = (1+0,02914)12 1 = 0,4116 = 41,16% A partir de la trimestral: i = (1+0.09)4 1 = 0,4116 = 41,16%

A partir de la semestral: i = (1+0,1881)2 1 = 0,4116 = 41,16%

61

Ejemplo Dada la tasa del 18% SEMESTRAL capitalizable mensualmente, determine:

a) b) c)

Tasa efectiva mensual. Tasa efectiva semestral. Tasa efectiva anual.

a) Aplicando Regla N 1: im = 0,18 = 0,03 = 3% mensual 6 b) Aplicando Regla N 3: is = (1+0,03)6 1 = 0,1941 = 19,41% c) aplicando Regla N 3, y A partir de la tasa efectiva mensual: i = (1+0,03)12 1 = 0,4258 = 42,58% A partir de la tasa efectiva semestral: i = (1+0,19405)2 1 = 0,4258 = 42,58%

62

Ejemplo Dada la tasa del 15,56% efectiva semestral, encuentre: a) b) La tasa de inters efectiva mensual. La tasa de inters semestral nominal con capitalizacin mensual equivalente a la tasa efectiva semestral. c) d) La tasa de inters efectiva anual. La tasa de inters nominal anual con capitalizacin mensual equivalente al 15,56% efectiva semestral.
R: a) i= 0,1556 m=6 Aplicando Regla N 2: im = 6 1+0.1556 1 = 0,024396 = 2,4396% mensual b) i = 0,1556 j6 = ? m=6

j6 = 6

1+0,1556 1 = 0,1464 = 14,64% semestral

c) La tasa de inters efectiva anual se puede determinar indistintamente a partir a partir de la efectiva mensual o efectiva semestral aplicando Regla N 3. A partir de la efectiva mensual:
i = (1+0,024396)12 -1 = 0,3354 = 33,54%

A partir de la efectiva semestral:

i = (1+0,1556)2 1 = 0,3354 = 33,54%

63

d) La tasa nominal anual equivalente, o sea, j12 es:

i = 0,3354 j=? m = 12

con capitalizacion mensual

j12 = 12

12

1+0,3354 1 = 0,2927 = 29,27%

ANUALIDADES Una anualidad consiste en una serie de pasos iguales que se efectan a intervalos iguales de tiempo.

Dos son las caractersticas esenciales de una anualidad.

Los pagos son todos iguales. Los pagos se efectan en iguales intervalos de tiempo.

Es comn que en trminos financieros se use la palabra renta como sinnimo de anualidad. UNA RENTA CONSISTE EN UN FLUJO DE DINERO GENERADO POR UNA CIERTA ACTIVIDAD DE MANERA TAL QUE PERIODICAMENTE SE RECIBE UNA CIERTA CANTIDAD. LLAMAREMOS TERMINO DE RENTA A LA CANTIDAD DE DINERO PERCIBIDA PERIODICAMENTE. Por ejemplo, en un prstamo en cuotas fijas, el trmino de renta corresponde al valor de la cuota.
64

Definiciones: 1. Una anualidad consiste en una serie de pagos iguales que se efectan a intervalos iguales de tiempo.

2. Una renta consiste en un flujo de dinero generado por una cierta actividad (por ejemplo, un capital colocado a inters) de manera tal que peridicamente se recibe una cierta cantidad. dada la similitud en las definiciones de anualidad y renta, a la primera de ellas se le conoce tambin con el nombre de renta. 3. Una perpetuidad es una anualidad cuyo pago se inicia en una fecha determinada y continua indefinidamente a intervalos de tiempo conocidos e iguales. 4. Se denomina termino de renta a la cantidad de dinero recibida peridicamente. se dividen en trminos de renta constantes y trminos de renta variables. 5. El periodo de renta es el tiempo transcurrido entre los pagos de dos trminos de renta sucesivos. 6. La renta anual consiste en la suma de todos los pagos efectuados durante un ao. 7. El plazo es el tiempo que va desde el inicio del primer intervalo de pago hasta el final del ultimo intervalo de pago. 8. La fecha de vencimiento corresponde a la fecha en la cual debe ser pagada la deuda.
65

9. El valor de vencimiento consiste en la suma de dinero que debe ser pagada en la fecha de vencimiento.

10. El valor presente es el valor de una deuda en una fecha anterior a la de su vencimiento. 11. El saldo o capital insoluto es el valor presente de la parte de la deuda no cubierta en una fecha dada. es claro que al inicio del plazo el capital insoluto es la deuda original pues an no se efecta ningn pago.

CLASIFICACIN DE LAS RENTAS En general, las anualidades o rentas pueden clasificarse segn el momento y la duracin en que se efectan los pagos. Veamos la clasificacin para que esto pueda quedar ms claro.

1. Renta de pagos vencidos u ordinaria: corresponde a aquella renta en que los pagos son efectuados al final de cada periodo.

2. Renta de pagos anticipados: corresponde a aquella renta en que los pagos son efectuados al comienzo de cada periodo.

3. Renta perpetua: es aquella renta en que la duracin de los pagos es indefinida, es decir, el plazo es infinito.

66

4. Renta temporal: es aquella renta en que la duracin de los pagos es fija, es decir, termina con el plazo.

5. Renta inmediata: corresponde a aquella renta en que el primer pago se realiza en el primer periodo.

6. Renta diferida: corresponde a aquella renta en que el primer pago se realiza despus de haber transcurrido algunos periodos, conocidos como perodos de gracia.

7. Renta cierta: es aquella en que existe absoluta certeza de las fechas de inicio y termino de la renta.

8. Renta contingente: es aquella renta en que alguna de las fechas no pueden ser determinadas de antemano por estar sujeta a la ocurrencia de un evento de carcter aleatorio. por ejemplo, el pago de un seguro de invalidez se efecta cuando el individuo sufre un accidente que justifique el pago del seguro.

Lo que haremos ahora ser ver en ms detalle aquellos tipos de renta que son ms comunes en el rea financiera.

Nos referimos a las tres primeras: Renta de pagos vencidos u ordinaria

67

 Renta de pagos anticipados Renta perpetua.

RENTA DE PAGOS VENCIDOS U ORDINARIA Recordemos primeramente lo que es una Renta de Pagos Vencidos. LA RENTA DE PAGOS VENCIDOS U ORDINARIA CORRESPONDE A AQUELLA RENTA EN QUE LOS PAGOS SON EFECTUADOS AL FINAL DE CADA PERIODO.

Por ejemplo, si los pagos de los trminos de renta son efectuados trimestralmente, el primer pago se efectuar al cabo de tres meses de iniciado el primer intervalo de pago, el segundo pago se har despus de otros tres meses, y as sucesivamente. Es preciso sealar que el capital que queda despus de algn trmino de renta va ganando intereses mientras no se cumple el plazo. Ahora bien, para este tipo de rentas podramos plantearnos varios interrogantes. En particular, en esta seccin nos preocuparemos de responder las siguientes tres preguntas, para una tasa de inters dada: 1. Qu capital se debe depositar para obtener ciertos beneficios durante un tiempo determinado?
68

2. Cul es el monto que se puede retirar dado cierto capital y plazo? 3. Durante cuntos perodos se puede retirar cierta renta hasta agotar el capital depositado? Veamos entonces las distintas frmulas de clculo para cada una de estas tres situaciones en el caso de una RENTA DE PAGOS VENCIDOS.

a) Clculo del Capital Aqu nos preocuparemos de calcular el Capital que se debe depositar para conseguir una renta determinada durante un cierto perodo de tiempo. Para ello la frmula que debemos emplear es la siguiente: R x [(1 + i)n 1] i x (1 + i)n

C =

Donde: C = Capital inicial o valor presente R = Trmino de Renta (monto que se retira) i = Tasa de inters (si no se especifica se asume anual) n = plazo del depsito

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 Ejemplo:

Qu capital se debe depositar a una tasa del 20%

para obtener una renta fija de $ 150.000 al ao durante un perodo de 5 aos? (FORMULA) C = i x (1 + i)n (REEMPLAZO) C = 0,20 x (1 + 0,20)5 (RESULTADO) C = $ 448.553 150.000 x [(1 + 0,20)5 1] = 0,4977 223.245 R x [(1 + i)n 1]

Es decir, si usted quiere recibir una renta de $ 150.000 al ao durante 5 aos, deber depositar $ 448.592. Ejemplo:

Qu capital se debe depositar a una tasa del 20%

para obtener una renta fija de $ 150.000 al ao durante un perodo de 5 aos?

(FORMULA) C =

R x [(1 + i)n 1] i x (1 + i)n

(REEMPLAZO) C =

125.000 x [(1 + 0,19)3 1] = 0,19 x (1 + 0,19)3

70

125.000 x (0,6852) 85.650 C = = 0,19 x 1,6852 0,3202 (RESULTADO) C = $ 267.489

b) Clculo del Monto a Retirar

En esta etapa veremos cmo calcular el Monto a Retirar dado cierto capital, plazo y tasa de inters. La frmula a utilizar es la siguiente: C x i (1 + i)n (1 + i)n 1

R =

Donde el significado de cada letra es el mismo que en la frmula que anteriormente aprendimos, es decir, C es el capital, R el monto a retirar, n el plazo del depsito e i la tasa de inters.

Veamos un ejemplo en el que podamos usar esta frmula.

Ejemplo:

Cul es el monto fijo anual que se puede retirar si

se deposita un capital de $ 300.000 al 19% durante 5 aos?

71

(FORMULA) R =

C x i x (1 + i)n (1 + i)n 1

(REEMPLAZO)

R =

300.000 x 0,19 x (1 + 0,19)5 (1 + 0,19)5 1

300.000 x 0,19 x (2,3864) 136.025 R = = 1,3864 1,3864 (RESULTADO) R = $ 98.114

El resultado quiere decir que si usted deposita un capital de $ 300.000 a una tasa del 19%, podr retirar prximos 5 aos.
Ejemplo:

$ 98.114 durante los

Una persona pide un prstamo por $ 250.000 a una

financiera, a pagar en 18 cuotas mensuales. Si la tasa es del 4.3% mensual. Cul es la cuota mensual que deber pagar?

En este caso, por ser de uso comn lo haremos con valores de impuestos y seguros. Supondremos que por gastos notariales
72

debemos pagar un 0,2% del monto del prstamo y que la tasa del seguro de desgravamen es del 0,4% mensual.

De esta forma los gastos notariales sern: 0,0002 x 250.000 = $ 500. As, si la persona desea recibir 250.000, el monto del prstamo ser: $ 250.500.

La tasa de la financiera es del 4,3 mensual y del seguro de 0,4; por lo tanto la tasa mensual a cargar por el prstamo sera; 4,3 + 0,4 = 4,7% mensual. Luego la cuota a pagar vendr dada por: R = = = = = C x i x (1 + i)n (1 + i)n 1 250.000 x 0,047 x (1 + 0,047)18 (1 + 0,047)18 1 250.000 x 9,047 x 2,2858 1,2858 26.912 1,2858 $ 20.930

73

c) Clculo del Nmero de Perodos En este caso deseamos saber cmo calcular el Nmero de Perodos que se puede retirar un monto dado hasta extinguir el capital depositado. En el caso de una Renta de Pagos Vencidos, la frmula que nos permite calcular el Nmero de Perodos de la renta es: R

R (C x i) n = __________________ log (1 + i)

log

Aunque la frmula se ve complicada no es muy diferente de la ya vista para el clculo de perodos en inters compuesto; slo debe recordar que operaciones matemticas corresponde realizar primero. Hagamos un ejemplo donde utilicemos esta nueva frmula.
Ejemplo:

Se deposita un capital de $ 346.165 a una tasa del

20%. Durante cuntos perodos se podr retirar la suma de $ 80.000? (FORMULA) R

R (C x i) n = ___________________ log (1 + i)
74

log

(REEMPLAZO)

80.000 (346.165 x 0,20) n = _______________________________ log (1 + 0,20)

log

80.000

(RESULTADO) n = 11 aos

Es decir, si usted deposita un capital de $ 346.165 a una tasa del 20% y desea retirar anualmente un monto de $ 80.000, el capital se le extinguir al cabo de 11 aos.

RENTA DE PAGOS ANTICIPADOS Veamos en que corresponde una Renta de Pagos Anticipados. RENTA DE PAGOS ANTICIPADOS CORRESPONDE A AQUELLA RENTA EN QUE LOS PAGOS SON EFECTUADOS AL COMIENZO DE CADA PERIODO.

Por ejemplo, si los pagos de los trminos de renta son efectuados semestralmente, el primer pago se efecta al comienzo del primer intervalo de pago, el segundo pago al cabo de seis meses, es decir, al comienzo del segundo intervalo de pago, y as sucesivamente.

75

En este caso, el capital que queda despus de algn trmino de renta tambin va ganando intereses mientras no se cumple el plazo. Respondamos entonces a las mismas tres preguntas del caso anterior (capital, monto de retiro o trmino de renta y nmero de perodos), para el caso de una

RENTA DE PAGOS ANTICIPADOS. a) Clculo del Capital Para calcular el Capital que se debe depositar para conseguir una renta determinada durante un cierto perodo de tiempo empleamos la siguiente frmula:

C =

R x [(1 + i)n 1] i x (1 + i)n - 1

Cada letra sigue teniendo el mismo significado de antes.

Ejemplo:

Cul es el capital a depositar a una tasa del 18%

para obtener una renta fija de $ 120.000 al comienzo de cada ao durante un perodo de 4 aos? (FORMULA) C = i x (1 + i)n - 1
76

R x [(1 + i)n 1]

(REEMPLAZO) C =

120.000 x [(1 + 0,18)4 1] 0,18 x (1 + 0,18)5 120.000 x 0,9388 C = 0,18 x 1,6430 = 0,2957 112.656

(RESULTADO) C = $ 380.981

Es decir, si usted quiere retirar un monto de $ 120.000 al comienzo de cada ao durante un perodo de 4 aos, deber depositar $ 380.981. b) Clculo del Monto a Retirar

La frmula que nos permitir calcular el Monto a Retirar en el caso de una Renta de Pagos Anticipados es la siguiente: R = C x i (1 + i)n - 1 (1 + i)n 1

Ejemplo:

Cul es el monto fijo anual que se puede retirar al

comienzo de cada ao si se deposita un capital de $ 300.000 al 19% durante 5 aos?

77

(FORMULA) R =

C x i (1 + i)n - 1 (1 + i)n 1

(REEMPLAZO)

R =

300.000 x 0,19 (1 + 0,19)5 - 1 (1 + 0,19)5 1

300.000 x 0,19 x 2,0053 R = 1,3864 (RESULTADO) R = $ 82.445 =

114.302 1,3864

Este resultado quiere decir que si usted deposita un capital de $ 300.000 durante 5 aos a una tasa del 19%, podr retirar $ 82.445 al comienzo de cada ao durante los prximos 5 aos.

c) Clculo del Nmero de Perodos En el caso de una Renta de Pagos Anticipados, la frmula que nos permite calcular el Nmero de Perodos de la renta es: R x (1 + i) log R (C R) x i n = _______________________ log (1 + i)

78

 Ejemplo:

Se deposita un capital de $ 346.165 a una tasa del

20%. Durante cuntos perodos se podr retirar la suma de $ 80.000 al inicio de cada ao?

(FORMULA)

R (C R) x i n = _______________________ log (1 + i)

log

R x (1 + i)

(REEMPLAZO)

80.000 (346.165 80.000) x 0,20 n = _______________________________________ log (1 + 0,09)

log

80.000 x (1 + 0,20)

(RESULTADO) n = 7 aos Es decir, si usted deposita un capital de $ 346.165 a una tasa del 20% y desea retirar un monto de $ 80.000 al comienzo de cada ao, el capital se le extinguir al cabo de 7 aos.

Como en el caso de la Renta de Pagos Anticipados usted retira el comienzo de cada perodo, lo lgico que se puede esperar, dado que el capital permanece menos tiempo depositado, es:

79

 Un mayor capital a depositar, Menores montos de retiro y Una extincin ms rpida del capital (menor nmeros de perodos).

Renta Perpetua UNA PERPETUIDAD ES UNA ANUALIDAD CUYO PAGO SE INICIA EN UNA FECHA DETERMINADA Y CONTINUA

INDEFINIDAMENTE A INTERVALOS DE TIEMPO CONOCIDOS E IGUALES.

Por tanto, UNA RENTA PERPETUA ES AQUELLA EN QUE LA DURACION DE SUS PAGOS ES INDEFINIDA, es decir, el capital nunca se extingue. En este caso, el trmino de renta es siempre igual o menor a los intereses ganados por el capital durante el perodo respectivo.
Ejemplo:

Un individuo desea un pago anual de $ 20.000 por

su capital de $ 140.000 depositado a una tasa del 15%. En este caso el inters ganado: 0,15 x 140.000 = $ 21.000 es mayor que el trmino de renta ($ 20.000).
80

As, el capital para el perodo siguiente ser de $ 141.000, indicando que siempre se podr obtener un pago anual de $ 20.000. Desarrollemos de otro modo el clculo anterior: Capital inicial Inters primer perodo Retiro primer perodo $ 140.000 $ $ 21.000 20.000

Total (capital + intereses) $ 161.000 Capital segundo perodo $ 141.000 Como puede ver, el trmino de renta es menor que el inters ganado durante un perodo, por lo que, indefinidamente, queda capital para los prximos perodos. Qu casos de rentas perpetuas podran citarse? Entre otras estn: la explotacin de predios agrcolas y los museos y bibliotecas, que se inician con una donacin que se conserva a perpetuidad. Ahora bien. Qu tipo de clculos se pueden realizar en Rentas Perpetuas?

81

Dado que la suma de los trminos de renta es infinito, pues el capital nunca se extingue, en las RENTAS PERPETUAS slo tiene sentido calcular su valor actual, es decir, el capital necesario que permitira obtener un trmino de renta en forma indefinida. Cmo hacerlo? La frmula que permite calcular el valor actual de una renta perpetua es la siguiente:

R P = i

Donde, P = valor actual de la renta R = trmino de renta i = tasa de inters

Ejemplo:

Pedro desea obtener una renta perpetua anual de

$ 120.000. Qu capital (valor actual) debe depositar para cumplir con su objetivo si su banco le ofrece una tasa del 17%? (FORMULA) P = i
82

(REEMPLAZO) P =

120.000 0,17

(RESULTADO) P = $ 705.882

El resultado significa que Pedro debe depositar $ 705.882 para obtener cada ao, e indefinidamente, la suma de $ 120.000.

83

VALOR ACTUAL DE UNA ANUALIDAD

Al revisar el clculo de las anualidades, expresbamos el valor de los flujos en valor actual o del momento cero.

De acuerdo al valor actual de una anualidad, nuestro perfil financiero estaba dado por la expresin siguiente:

0 | |

1 | 30

2 | 30

3 | 30

4 | 30

monto actual ? 30

El valor actual de esta anualidad, es equivalente al valor descontado de cada flujo, de acuerdo al momento en el tiempo en que se producen . La formulacin abreviada, quedaba expresada de la forma:

1 (1 + r ) VA = F1 * r

84

VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD

Tambin es posible entonces usar esta misma formulacin y preguntarse por ejemplo, cuanto tendr ahorrado en un momento futuro si depositara una determinada cantidad igual periodo a periodo , dada una cierta tasa de inters por periodo.

Lo que buscamos, como monto futuro, es una expresin que responda al siguiente perfil financiero:

0 | 30 | 30

1 | 30

2 | 30

3 | 30

4 |

monto acumulado?

Partimos depositando una suma ahora y hacemos lo mismo con igual monto hasta el periodo n y con la misma tasa de inters por cada periodo.

(1 + r ) n 1 VF = F1 * r
85

Si partimos depositando una suma ahora y hacemos lo mismo con igual monto hasta el periodo n-1 y con la misma tasa de inters por cada periodo. La diferencia de flujos est en que ahora hacemos un depsito en el momento cero y no hacemos depsito en el momento n, sino hasta el momento n-1. Por tanto podramos restar a la anualidad el valor del flujo n y agregarle el del momento cero y todo trasladarlo como valor futuro al momento n-simo.

(1 + r ) n +1 1 1 VF = F1 * r
El valor, que depende slo de las variables tasa de inters r, igual para cada periodo y el valor correspondiente al nmero de periodos n, para flujos realizados a comienzo de cada uno de ellos. Se puede aplicar para crear fondos de compensacin, fondos de pensiones, fondo de amortizacin, como la determinacin de las otras variables n e i segn sea el caso, por ejemplo, saber en cuantos periodos se generar un determinado monto futuro, si se provisiona una cantidad regularmente, etc.
86

ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Introduccin Los EE.FF. Presentan la situacin econmica financiera de la E. Anlisis de los usuarios internos y externos Cunto y en que se han invertido los recursos? (Estructura de Activos Balance General) Cunto y a Quin se le adeudan Fondos? (Estructura de Pasivos Balance General) Rendimiento de la Inversin y origen de los Resultados (Estado de Resultados) Entender el significado, sentido, naturaleza, limitacin,

complejidad y clasificacin de las cifras contenidas en los EE.FF. Debido a la particularidad de cada negocio, actividad o industria.

Tcnicas de Anlisis de los Estados Financieros Anlisis Vertical: Es aquel anlisis en que se tiene como base los EF. de un solo perodo. Relacionando las partes que los componen con algunas cifras del mismo o algn estndar de la industria.

87

P e r o d o A C T IV O S C ir c u la n te C a ja C u e n ta s p o r C o b ra r I n v e n t a r io s F ijo I n s ta la c io n e s T e rre n o s M q u in a s y E q u ip o s T o ta l A c tiv o s

3 .6 1 0 6 3 .1 8 6 1 4 8 .7 7 6

9 1 .3 0 2 2 6 .4 0 3 7 6 .1 1 0 4 0 9 .3 8 7

P A S IV O S C C D O ir c u la n te u e n ta s p o r P a g a r e u d a s B a n c a r ia s tro s A c re e d o re s

9 3 .3 5 1 2 0 .0 1 5 1 .7 2 0

L a r g o P la z o D e u d a s b a n c a r ia s P C R R a tr im o n io a p it a l e s e rv a s e s u lt a d o d e l E je r c ic io T o ta l P a s iv o s

8 .1 2 0

8 8 .7 0 0 2 0 .5 3 1 1 7 6 .9 5 0 4 0 9 .3 8 7

Anlisis Horizontal: Se trata

de una tcnica de anlisis

dinmica, basada en los cambios de las cuentas individuales de un periodo a otro. Para lo anterior necesito como base el poder utilizar dos o mas EF. De diferentes perodos

88

P e r o d o A C T IV O S C ir c u la n te C a ja C u e n ta s p o r C o b ra r I n v e n t a r io s F ijo I n s t a la c io n e s T e rre n o s M q u in a s y E q u ip o s T o ta l A c tiv o s

P e r o d o

P e r o d o

P e r o d o

3 .6 1 0 6 3 .1 8 6 1 4 8 .7 7 6

2 .0 4 0 5 6 .0 3 6 1 0 1 .1 8 0

7 .1 2 0 3 1 .8 5 4 2 0 4 .6 8 0

3 .9 9 5 5 1 .9 4 3 1 5 9 .0 1 0

9 1 .3 0 2 2 6 .4 0 3 7 6 .1 1 0 4 0 9 .3 8 7

1 1 0 .4 4 6 3 0 .0 6 0 8 1 .9 4 6 3 8 1 .7 0 8

1 2 0 .8 8 0 3 7 .1 2 1 9 1 .3 4 3 4 9 2 .9 9 8

1 3 6 .4 0 1 4 1 .4 8 6 1 1 0 .7 7 1 5 0 3 .6 0 6

P A S IV O S C C D O ir c u la n te u e n ta s p o r P a g a r e u d a s B a n c a r ia s tro s A c re e d o re s

9 3 .3 5 1 2 0 .0 1 5 1 .7 2 0

8 1 .0 0 1 2 9 .7 7 9 6 .1 5 5

9 7 .1 2 2 2 6 .5 5 2 4 .6 0 8

1 0 1 .1 1 0 3 6 .4 0 0 1 9 .6 0 7

L a r g o P la z o D e u d a s b a n c a r ia s P C R R a a e e tr im o n io p it a l s e rv a s s u lt a d o d e l E je r c ic io T o ta l P a s iv o s

8 .1 2 0

9 .7 1 6

7 .4 0 4

1 1 .6 0 0

8 8 .7 0 0 2 0 .5 3 1 1 7 6 .9 5 0 4 0 9 .3 8 7

8 8 .7 0 0 5 1 .4 0 2 1 1 4 .9 5 5 3 8 1 .7 0 8

8 8 .7 0 0 3 6 .7 7 8 2 3 1 .8 3 4 4 9 2 .9 9 8

8 8 .7 0 0 5 9 .1 0 8 1 8 7 .0 8 1 5 0 3 .6 0 6

Procedimientos de Evaluacin

1. Anlisis de los Componentes : Para realizar este anlisis puedo aplicar los siguientes criterios :

Datos Absolutos: Consiste en analizar

las cifras

absolutas que componen un solo EF. , como aquellos que muestran las relaciones o cambios en varios de ellos. La ventaja de este anlisis radica en que las cifras y variaciones mas importantes serian evidentes y sealaran la necesidad de un anlisis mas profundo .

89

Variaciones Porcentuales Las variaciones en trminos porcentuales nos indican los cambios absolutas. Este anlisis tiene valor cuando varios porcentajes proporcionales que ha tenido lugar en las cifras

relacionados entre s, por un N de aos, se comparan e interpretan.

Razones Se definen como las relaciones entre unas partidas y otras expresadas en trminos matemticos. En si mismas las razones no son significativas, solo

tienden a serlo cuando se le compara con algn estndar.

Estndares Propios del analista Razones y porcentajes histricos de la empresa Razones y porcentajes de empresas competidoras Razones y porcentajes de la industria respectiva.

En la practica estas razones son un medio conveniente para llamar la atencin del analista sobre aquellas relaciones que necesitan una explicacin mas detallada .

90

Razones o ndices Financieros

ndices de Liquidez ndices de Rentabilidad ndices de Endeudamiento ndices de Eficiencia o Rotacin de Activos

Los usuarios de los estados financieros asignarn diferentes grados de importancia a las cuatro categoras de ndices. Para el inversionista potencial o el analista de ttulos valores, la parte esencial es la rentabilidad, concedindole un segundo lugar a asuntos como liquidez y el nivel de endeudamiento. Para el banquero o el acreedor comercial, el nfasis se desplaza hacia la capacidad corriente de la empresa para satisfacer las obligaciones de la deuda. El tenedor de los bonos, a su vez, puede considerar en primer trmino la deuda sobre el total de activos, aunque tambin puede ver la rentabilidad de la empresa en trminos de su capacidad para cubrir las deudas. De hecho, el analista experimentado observar todos los ndices, pero con diferentes grados de atencin. Los ndices son importantes para el personal que se encuentra en distintas reas funcionales del negocio.

91

El gerente de marketing, el jefe de produccin, el gerente de recursos humanos, y adems, deben estar familiarizados con el anlisis de los ndices. Por ejemplo, el gerente de marketing debe vigilar muy de cerca la rotacin de inventario; el gerente de produccin debe evaluar el retorno sobre activos, y el gerente de recursos humanos debe observar el efecto de los gastos en beneficios extralegales en el retorno sobre las ventas.

INDICES DE LIQUIDEZ El nfasis principal se hace en la capacidad de la empresa para pagar las obligaciones a corto plazo, a medida que stas se vencen. 1. Razn Corriente: Indica la capacidad que tienen los activos circulantes para cubrir los pasivos de corto plazo, dando una idea de la capacidad de pago.

Activo Circulante Pasivo Circulante

2. Capital de Trabajo Neto: Representa la porcin de capitales que financian el activo circulante.

Activo Circulante - Pasivo Circulante

92

3. Razn cida: Constituye una depuracin

de la razn

circulante, a objeto de medir la liquidez inmediata para hacer frente a los pasivos de corto plazo. Este ndice esta afectado por la rotacin de las cuentas por cobrar, cuando representan un porcentaje importante del activo circulante.

Activo Circulante (-) Inventarios Pasivo Circulante

4. ndice de Suficiencia: Representa el margen de proteccin que proporciona el capital de trabajo neto para hacer frente a las obligaciones de corto plazo.

Capital de Trabajo Neto Activo Circulante

5. Inventario del Capital de Trabajo Neto: Indica el porcentaje de capital de trabajo soportado por los inventarios.

Inventarios Capital de Trabajo

6. Rotacin del Activo Circulante: Indica el nmero de veces que los activos circulantes han rotado para cubrir los gastos.
93

Es una medida de control del nivel de activos circulante. Se debe excluir los gastos que no representan flujo efectivo de fondos.

Total Gastos y Costos Activo Circulante

7. Inventario a pasivo Circulante: Muestra el grado dependencia obligaciones. de los inventarios

de

para hacer frente a las

Inventario Pasivo Circulante

INDICES DE RENTABILIDAD Permite medir la capacidad de la empresa para ganar un retorno adecuado sobre ventas, total de activos y capital invertido. Muchos de los problemas relacionados con la rentabilidad se pueden

explicar, en todo o en parte, por la capacidad de la empresa para emplear de manera efectiva sus recursos.

8. Margen Bruto de Contribucin: Refleja un control sobre los costos de ventas y polticas de precios. El indicador debe ser
94

interpretado en relacin a las actividades industria.

del giro y la

Resultado Bruto Ingresos de Explotacin

9. Margen Operacional: Indica la capacidad de control de los gastos operativos. Este ratio debe ser analizado con el

incremento en las ventas y los cambio en la utilidad bruta.

Resultado Bruto (-) Gastos de Adm. Y Ventas Ingresos de Explotacin

10.

Margen de Utilidades Netas antes de Impuesto: ms consistente de comparacin y es

Entrega una base

utilizado en el clculo de otros ndices.

Utilidad neta antes de impuestos Ingresos de Explotacin

11.

Margen de Utilidad Neta

Refleja

el impacto la utilidad

impositivo

sobre la rentabilidad y muestra

95

generada por las ventas de la empresa , una vez deducidos los gastos operacionales y no operacionales .

Utilidad neta Ingresos de Explotacin

12.

Retorno de la Inversin: Mide la rentabilidad

del

patrimonio. Este ndice puede ser comparado con la tasa real de inters del mercado financiero.

Utilidad Neta Patrimonio Neto Real

13.

Rentabilidad de los Activos: Indica el poder generador

de ingresos y el uso de efectivo de todos los recursos de la empresa. Sirve como prueba que el volumen es adecuado para el nivel de activos tomando en cuenta las

caractersticas de la industria.

Utilidad Neta Activos Totales

96

14.

Ingresos Operacionales a Capital de Trabajo Neto:

Mide parcialmente el aprovechamiento que hace la empresa de su capital de trabajo neto.

Ingresos Operacionales Capital de Trabajo

INDICES DE ENDEUDAMIENTO Se utilizan para analizar la situacin general de la deuda de la empresa en relacin con su base de activos y su capacidad para obtener ganancias. 15. Razn de Endeudamiento: Indica la proporcin en que el pasivo exigible y el patrimonio en el

se combinan

financiamiento de los activos de la empresa.

Pasivo Total Patrimonio

16.

Razn de Endeudamiento a

Largo Plazo: Indica la

combinacin de pasivos a largo plazo en el patrimonio. Un alto ndice seala la necesidad de reestructurar los pasivos.

Pasivos a Largo Plazo Patrimonio

97

17.

Razn de Endeudamiento a Corto Plazo: Indica

la

proporcin en que se combinan el pasivo de corto plazo con el patrimonio.

Pasivo Corto Plazo Patrimonio

18.

Deuda Total

a Activo

neto Tangible: Indica la para hacer frente a las

proporcin

de activos tangibles

obligaciones de la empresa.

Deuda total Activo Neto Tangible

INDICES DE EFICIENCIA O ROTACIN DE ACTIVOS Se utilizan para medir la velocidad de rotacin de las cuentas por cobrar, inventario y activos a ms largo plazo en una empresa. En otras palabras, los ndices de rotacin de activos miden cuntas veces al ao vende una compaa su inventario o recauda toda su cartera. Para activos a largo plazo, el ndice de utilizacin dice que tan productivos son los activos fijos en trminos de generacin de ventas.

98

19.

Rotacin de Cuentas por Cobrar: Indica el nmero de

veces que se toman las cuentas por cobrar para renovarse y convertirse en efectivo.

Ventas Cuentas por Cobrar

20.

Periodo Promedio de Cobro =

Mide desde que se

realiza la venta hasta su ingresos a caja. Indica el plazo de crdito promedio que da la empresa el cual sirve para

controlar las polticas de crdito.

365 Rotacin Cuentas por Cobrar

21.

Rotacin de Inventarios: Indica el nmero de veces es vendido en el perodo. Una rotacin

que el inventario

elevada puede indicar falta de existencias o bien , que la empresa tiene inventarios de fcil liquidacin , lo cual hace relevante la razn circulante para medir la solvencia .

Costo de ventas Inventarios

99

22.

Das de Inventario: Indica los das de que demora la en realizar el inventario promedio. Usado en

empresa

conjunto con el perodo promedio de cobro, se determina el ciclo de operacin.

365 Rotacin de Inventarios

23.

Ciclo de Maduracin: Mide el tiempo que es necesario

para convertir el inventario en caja. Si el ciclo aumenta, es necesario mantener ms capital de trabajo en el ciclo.

Periodo medio de cobro (+) Das en Inventario

24.

Periodo Promedio de Pago: Indica el nmero de veces

que la empresa paga a sus proveedores. Debe compararse con los plazos de crditos obtenidos de los proveedores.

Costo de Venta Directo (-) Inventario Inicial (+) Inventario Final Cuentas por Pagar

100

25.

Das de Pago Pendiente: Expresa en das el perodo

medio de pago.

365

das

Periodo Promedio de Pago

26.

Rotacin de Activos Fijos: Indica el uso de los activos

fijos para generar beneficios a travs de la operacin.

Ingresos de Explotacin Activo Fijo Neto

27.

Rotacin de Activos: Indica la rotacin

del total de

activos destinados a lograr los ingresos del perodo. Cuando se analizan histricamente los ndices, miden efectividad

para generar ingresos.

Ingresos de Explotacin Activo Total

28.

Activo Fijo a Patrimonio: Indica la proporcin

del

patrimonio destinado a financiar activos fijos.

101

Si esta razn es mayor que 1, indica que una parte de los activos fijos fue financiada por terceros, lo cual podra afectar la liquidez y la rentabilidad del negocio. Un ndice menor a 1 implica que la empresa dispone de fondos propios para invertir en activos circulantes, lo cual

mejora su liquidez en la medida que el activo fijo que posea est dimensionado respecto de las ventas.

Activo Fijo Neto Patrimonio

102

ANALISIS DE DUPONT

Muestra las relaciones que existen entre el rendimiento sobre la inversin , la rotacin de los activos y el margen de utilidad . Separaremos ventas . por un lado el Margen de Utilidad sobre las MARGEN

Por otro lado se presentan las diversas categoras de activos ROTACION DE ACTIVOS

MARGEN DE UTILIDAD

ROTACION DE LOS ACTIVOS

- Cuanto Gano con los productos que vendo?

Con el activo que tengo Cuantas ventas genero?

RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS ( RAN ) RENTABILIDAD DE LA PRODUCTIVIDAD DE LA EMPRESA

Si a este Rendimiento o Rentabilidad del negocio, le agregaremos el beneficio obtenido por el apalancamiento financiero .
103

Entendiendo por Apalancamiento multiplicacin de dos conceptos :

Financiero

la

RAZN DE ENDEUDAMIENTO =

DEUDA PATRIMONIO

Lo que el Banco coloca en la Empresa

CONTRIBUCION DEUDA = RAN - i

Margen de Utilidad

* Rotacin de Activos

Lo que gana la Empresa por sus operaciones menos lo que cobra el Banco

ROE = RAN + APALANCAMIENTO FINANCIERO

RENDIMIENTO PARA LOS ACCIONISTAS ( RETURN ON EQUITY )

104

ADMINISTRACION DE CAPITAL DE TRABAJO Las decisiones de Administracin Financiera sobre el manejo de Activos ( inversiones ) y Pasivos ( fuentes de financiamiento ) se dividen en corto y largo plazo . La Administracin Financiera a corto plazo es la que

denominaremos como Administracin de Capital de Trabajo .

ADMINISTRACIN DE LOS ACTIVOS Y PASIVOS DE CORTO PLAZO

Una empresa no puede maximizarse en el largo plazo a menos que sobreviva en el corto plazo

La razn principal por la cual fracasan las empresas , es porque no pueden satisfacer sus necesidades de CAPITAL DE TRABAJO .

CAPITAL DE TRABAJO (NETO) = ACTIVO CIRC. PASIVO CIRC.

RAZON CIRCULANTE = O DE LIQUIDEZ

ACTIVOS CIRCULANTES PASIVOS CIRCULANTES

105

Observacin : Inventarios

Componentes del Activo Circulante

Cuentas por Cobrar

POLITICAS DE CAPITAL DE TRABAJO Polticas bsicas de la empresa relacionadas con : a) Los niveles fijados como meta de cada categora de activos circulantes . b) La forma como se financiaran los activos circulantes .

CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO Plazo que transcurre desde el pago efectuado por la compra de la materia prima necesaria para fabricar un producto hasta la cobranza de las cuentas asociadas con la venta de dicho producto .

1. Perodo de Conversin del Inventario Tiempo promedio que se requiere para convertir los materiales en productos terminados y venderlos en una fecha posterior . Es el tiempo durante el cual , l producto permanece en el

inventario a lo largo de varias etapas de terminacin . Perodo de Conversin del Inventario = Inventario Costo de Venta 360
106

Por lo tanto

la empresa requiere

X das para convertir

los

materiales en productos terminados y luego venderlos en una fecha posterior .

2. Perodo de Cobranza de las Cuentas x Cobrar Tiempo promedio que se requiere cobrar de la empresa en efectivo . Perodo de Cobranza de las Cuentas x Cobrar = Cuentas x Cobrar Ventas a Crdito 360 para convertir las cuentas x

Por lo tanto la empresa cobra las ventas a crdito X das despus de la venta .

3. Perodo de Diferimiento de las Cuentas x Pagar Tiempo promedio que transcurre entre la compra de las materias primas y la mano de obra y el pago efectivo de las mismas .

Perodo de Diferimiento de las Cuentas x Cobrar

Cuentas x Pagar Costo de Venta 360

107

Por lo tanto la empresa

paga a sus proveedores

X das

despus de que compra los materiales .

4. Ciclo de Conversin del Efectivo

Ciclo de Perodo de Conversin = Conversin + del Efectivo del Inventario

Perodo de Cobranza de las C x C

Perodo de Diferimiento de las C x P

La empresa a travs de este esquema sabe que cuando empiece a procesar sus productos , tendr que financiar los costos de

fabricacin y otros costos operativos durante un perodo de X das . La meta de la empresa deber ser, reducir su ciclo de conversin de efectivo tanto como fuera posible , sin perjudicar operaciones . Lo anterior evitara la necesidad de financiamiento externo o no espontneo , el cual tiene un costo . las

Medidas para optimizar el C.C.E. Reducir el perodo de conversin del inventario, mediante el procesamiento y la venta ms rpida de los productos .
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 Reducir el perodo de cobranza de las cuentas por cobrar , mediante el aceleramiento de las cobranzas . Aumentar el perodo de diferimiento de las cuentas x pagar , mediante el retraso de sus pagos .

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EL PRESUPUESTO O PLAN FINANCIERO Entenderemos por presupuesto a :

Un conjunto de estados formales (escritos) de las expectativas de la administracin con relacin a ventas , gastos, volumen de

produccin y diversas transacciones financieras de la empresa para el periodo siguiente

Proceso de Elaboracin . La elaboracin de los presupuestos forma parte de un proceso de Planificacin Global a largo plazo de una empresa . En consecuencia , la presupuestacin debe estar vinculada con la estrategia y la estructura organizativa de una empresa . La elaboracin debe realizarse normativo dentro de la empresa . El proceso debe ser conocido antes del inicio del periodo de siguiendo un proceso formal y

presupuestacin por todos los centros de responsabilidad (centros de costos) existentes en la empresa .

La elaboracin de los presupuestos pueden tener las siguientes fases : Inicio del proceso presupuestario Elaboracin del presupuesto por centro de responsabilidad Negociacin con cada centro de responsabilidad
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 Integracin de los diferentes presupuestos Aprobacin del presupuesto integrado Revisin del presupuesto .

Importancia de los Presupuestos La importancia de los presupuestos radica en que ayudan a minimizar el riesgo de las operaciones de la organizacin . Sirven como mecanismos para la revisin de polticas y

estrategias de la empresa . Facilitan que los miembros de la organizacin cuantifiquen en trminos financieros accin . Las partidas del presupuesto sirven como guas durante la los diversos componentes de su plan de

ejecucin de programas en un determinado periodo de tiempo , y sirven como norma de comparacin una vez que se hayan

completado los planes y programas . Los presupuestos sirven como medios de comunicacin entre unidades a determinado nivel y verticalmente entre ejecutivos de un nivel a otro .

Objetivos de los Presupuestos Planear integral y sistemticamente todas las actividades que la empresa debe desarrollar en un perodo determinado .

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 Controlar y medir los resultados cuantitativos, cualitativos y , fijar, responsabilidades en las diferentes dependencias de la empresa para lograr el cumplimiento de las metas previstas . Coordinar los diferentes centros de costo para que se

asegure la marcha de la empresa en forma integral . Ventajas de los Presupuestos Planear los resultados volmenes. Controlar el manejo de ingresos y egresos de la empresa . Coordinar y relacionar las actividades de la organizacin . Lograr los resultados de las operaciones peridicas . de la organizacin en dinero y

Desventajas de los Presupuestos Estn basados en proyecciones de acontecimientos futuros , por lo cual estn sujetos a cambios (algunas veces relevantes), debido al efecto de variables controlables por la empresa . El administrador financiero va hacer evaluado sobre exgenos no

aspectos cambiantes en el tiempo . La calidad del presupuesto en general , es funcin primordial de la calidad de las herramientas o modelos de proyeccin , lo cual est ligado con la capacidad financiera de la empresa de contar con stas , o bien del KNOW HOW que tengan los administradores .
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Clasificacin de los Presupuestos Los presupuestos se pueden puntos de vista a saber : o Segn la flexibilidad, o Segn el periodo de tiempo que cubren, o Segn el campo de aplicabilidad de la empresa, o Segn el sector en el cual se utilicen . clasificar desde diversos

Segn la Flexibilidad : Rgidos, estticos , fijos o asignados : Son aquellos que se elaboran ara un nico nivel de actividad y no permiten

realizar ajustes necesarios por la variacin que ocurre en la realidad. Flexibles o Variables : Son los que se elaboran para diferentes niveles de actividad y se pueden adaptar a las circunstancias cambiantes del entorno . Son dinmicos, adaptativos , pero complicados y costosos . Segn el Periodo : A corto plazo : Son los que se realizan para cubrir la

planeacin de la organizacin en el ciclo de operaciones de un ao . A largo plazo : Este tipo de presupuestos corresponden a los planes de desarrollo que , generalmente , adoptan las grandes empresas .
113

Segn el campo de aplicacin dentro de la empresa : De operacin o Econmicos : Tienen en cuenta la planeacin detallada de las actividades que se desarrollarn en el

periodo siguiente al cual se elaboran y , su contenido se resume en un Estado de Resultados . Entre estos presupuestos se pueden destacar : o Presupuesto de Ventas : Generalmente son preparados por meses, reas geogrficas y productos . o Presupuesto de Produccin : Comnmente se

expresan en unidades fsicas . La informacin necesaria para preparar este presupuesto incluye tipos y

capacidades de maquinas, cantidades econmicas a producir y disponibilidad de los materiales . o Presupuesto de Compras : Es el presupuesto que prev las compras de materias primas y/o mercancas que se harn durante determinado periodo .

Generalmente se hacen en unidades y costos. o Presupuesto de Caja ( de Efectivo ) : Es esencial en cualquier empresa . Debe ser preparado luego de que todas los dems presupuestos hayan sido completados. El presupuesto de caja (efectivo) muestra los ingresos y egresos y la cantidad de capital de trabajo .

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o Presupuesto Maestro : Este presupuesto incluye las principales actividades de la empresa . Junta y coordina todas las actividades de los otros presupuestos .

PRESUPUESTOS FINANCIEROS En estos presupuestos se incluyen los rubros y/o partidas que

inciden en el Balance General y en el Estado de Resultados . Hay tres tipos : El de Caja o Tesorera El de Capital o Erogaciones Capitalizables El de Financiamiento

o Presupuesto de Tesorera : Tiene

en cuenta las en caja,

estimaciones previstas de fondos disponibles

bancos y valores fciles de realizar . Se puede llamar tambin presupuesto de caja o de flujo de fondos , porque se utiliza para prever los recursos financieros que la

empresa necesitar para desarrollar sus operaciones . Se formula por cortos periodos mensuales, trimestrales, semestrales, etc. En resumen , Permite obtener las disponibilidades estimadas al fin de cada periodo.

115

 Permite jerarquizar con anterioridad los gastos de acuerdo a la importancia y obligatoriedad de ellos y tomar las medidas para cubrirlos segn dicha jerarquizacin . Permiten prever las situaciones difciles de caja y tomar las medidas necesarias para afrontarlas al menor costo.

o Presupuesto de Erogaciones Capitalizables : Es el que controla, bsicamente todas las inversiones en las diferentes

Activos Fijos . Permite evaluar alternativas de inversin

y el monto de recursos

financieros que se requieren para llevarlas a cabo .

o Presupuesto presupuesto

de de

Financiamiento caja como el de

Tanto

el

erogaciones

capitalizables , mostrar la necesidad de recursos con los cuales la empresa debe contar para poder desarrollar sus operaciones normales , como para sus inversiones , por lo tanto en este presupuesto es donde se ver la forma de financiamiento optimo que ms acomode a la empresa al menor costo .

116

Balance General Proyectado Es un estado proyectado que , basndose en datos de todos los presupuestos realizados permite tener una visin sobre el estado futuro de los activos y de los derechos que tendran terceros sobre dichos activos .

Estado de Resultados Proyectado Es un estado econmico proyectado , que al incorporar informacin sintetizada de los dems presupuestos , nos permite el resultado econmico estimado mostrar por la

como se produce empresa .

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Polticas de Inversin y Financiamiento del Capital de Trabajo

La poltica del capital de trabajo implica dos preguntas bsicas : 1. Cul es el nivel apropiado de los activos circulantes , tanto en el nivel de las cuentas totales como en el de las cuentas especficas? 2. Como deberan financiarse los activos circulantes?

Polticas Alternativas de Inversin en Activos Circulantes Estas polticas se refieren al nivel de de activos circulantes (cantidades) que deben mantenerse para dar apoyo a cualquier nivel determinado de ventas .

Poltica Relajada de Inversin en Activos Circulantes : En ella se mantienen cantidades relativamente grandes de efectivo , valores negociables e inventarios , cuando las ventas son estimuladas por el uso de una poltica de crdito que y un

proporciona un funcionamiento liberal

a los clientes

correspondiente nivel de cuentas por cobrar alto .

Poltica Restringida de Inversin en Activos Circulantes : En ella el mantenimiento de efectivo , valores, inventarios y cuentas por cobrar alcanza un nivel mnimo .

118

Poltica Moderada de Inversin en Activos Circulantes : Esta trata de mantenerse entre ambos extremos , tratando de de los componentes del

conciliar u obtener una mezcla circulante .

CERTEZA

Las ventas, los costos , plazos de entrega ,

periodos de pago y otras condiciones similares .

Las empresas mantendran nicamente niveles de mnimos de activos circulantes .

Cuando se introduce la

INCERTIDUMBRE , la empresa

requiere de alguna cantidad mnima de efectivo e inventarios, basndose en los pagos esperados , las ventas esperadas , los plazos de tiempo esperados para los pedidos, etc. , ms

cantidades adicionales o inventarios de seguridad , los cuales le permiten a la empresa enfrentar las desviaciones que se produzcan , respecto de los valores esperados .

119

En trminos del Ciclo de Conversin del Efectivo : Las polticas restringidas tienden a reducir los periodos de conversin del inventario y de cobranza de las cuentas por cobrar , lo cual genera un ciclo de conversin del efectivo relativamente corto .

Las polticas relajadas crea niveles ms altos de inventarios y cuentas por cobrar , periodos ms prolongados de

conversin del inventario y cobranza de cuentas por cobrar , y un ciclo de conversin del efectivo relativamente largo .

Polticas Alternativas de Financiamiento de Activos Circulantes

NEGOCIOS

FLUCTUACIONES ESTACIONALES CICLICAS

LOS ACTIVOS CIRCULANTES RARA VEZ DISMINUYEN HASTA LLEGAR A UN NIVEL DE CERO
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ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES : Saldos de los activos condiciones econmicas que no cambian como resultado de

o estacionales ; estos saldos existen ,

incluso, a travs del ciclo de negocios de una empresa .

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES : Activos circulantes que fluctan de acuerdo con las variaciones estacionales o cclicas del giro de una empresa .

a) Poltica Moderada de Financiamiento de los Activos Circulantes Poltica de financiamiento que implica el acoplamiento , en la

medida de lo posible, de los vencimientos de los activos y los pasivos , de tal modo que los activos temporales sean financiados con deudas a corto plazo espontneas y los activos circulantes permanentes y los activos fijos con deudas a largo plazo o capital contable ms deudas no espontneas . Inconvenientes : Incertidumbre acerca de la vida de los activos Capital contable comn , el cual no tiene vencimiento .

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b) Poltica Agresiva de Financiamiento de los Activos Circulantes Implica que todos los activos fijos de una empresa sean

financiados con capital a largo plazo , mientras que una parte de los activos circulantes permanentes sean financiados con fuentes no espontneas de fondo a corto plazo .

c) Poltica Conservador de Financiamiento de los Activos Circulantes Poltica en que la totalidad de los activos fijos , los circulantes permanentes y una parte de los circulantes temporales de una empresa son financiados con capital a largo plazo .

Ventajas y Desventajas del Financiamiento a Corto Plazo 1) Rapidez : Facilidad para establecer los convenios . El largo plazo implica un mayor nivel de detalle , tanto en el contrato , como en el anlisis financiero , por los efectos que pueden suceder en el plazo estipulado . 2) Flexibilidad : Si las necesidades de fondos son estacionales o cclicas , las empresas no se comprometern con deudas a largo plazo por :

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a. Los

costos

asociados

largo

plazo

son

significativamente mayores que los costos de obtencin de crditos a corto plazo . b. Por lo general las deudas de largo plazo sanciones por pago anticipado . c. Los contratos de prestamos a largo plazo siempre incluyen

contienen clusulas que restringen las acciones futuras de la empresa . 3) Costo de la Deuda : El hecho de que las tasas de inters a corto plazo son por lo general ms bajas que las tasas a largo plazo . Dentro de las desventajas del crdito a corto plazo es el riego adicional que puede asumir la empresa , por dos razones : 1) El costo del prstamo puede aumentar, si las tasas de inters lo hacen . 2) Si una empresa solicita fuertes cantidades en prestamos a corto plazo , podra no poder rembolsar encontrase en una posicin financiera esta deuda y

tan dbil, lo cual

podra obligar a la empresa a declararse en cesacin de pagos (Quiebra) .

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ADMINISTRACIN DE LOS ACTIVOS DE CORTO PLAZO La cantidad que se invierte en activos de corto plazo es el

resultado de las decisiones que se toman

en relacin con la

administracin del efectivo y los valores negociables , las cuentas por cobrar e inventarios . El grado de riesgo sobre estos activos , dependiendo de la poltica de capital de trabajo empleada por la empresa, va a ser variar la estructura antes mencionada .

Activos Corto Plazo

Ms Seguros

Menos Rentables

Activos Largo Plazo

Menos Seguros

Ms Rentables

Presupuesto de Efectivo : Programa que muestra las entradas y salidas de efectivo , as como los saldos de efectivo de una empresa a lo largo de un perodo especfico . Para lo anterior es necesario tener claro varios conceptos : Saldo para Transacciones : Es el saldo de efectivo necesario que debe mantenerse para realizar las operaciones diarias de los negocios . Saldo Preventivo : Reserva de efectivo que se mantiene para satisfacer las necesidades aleatorias e imprevistas .

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Saldo Compensador : Saldo mnimo en una cuenta corriente que un Banco requiere como compensacin , ya sea por los servicios proporcionados o como parte de un contrato de crdito . Saldo con Fines Especulativos : Permiten aprovechar compras de oportunidad . las

Una adecuada administracin del efectivo , deber incluir una administracin eficiente de los flujos de entrada y salida del mismo, implicado lo siguiente : a) Sincronizacin de los flujos de efectivo b) Empleo de la Flotacin c) Aceleracin de las cobranzas d) Determinar fecha en que se necesitaran los fondos e) Control de los desembolsos

El concepto de flotacin o flotacin neta ser la diferencia que existe entre el saldo de cuenta corriente de la empresa y el que muestran los registros del Banco .

Valores Negociables La empresas pueden disminuir los saldos de efectivo manteniendo Valores Negociables , los cuales pueden venderse fcilmente . Los valores negociables sirven tanto como :

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a) Un sustituto del efectivo b) Como una inversin temporal de fondos que se necesitarn en el futuro cercano .

Caractersticas a) Vencimiento b) Riesgo c) Liquidez d) Rendimiento

Administracin del Crdito Una administracin eficaz del crdito es muy importante porque un saldo acreedor excesivo , es muy costoso en relacin con la inversin en cuentas por cobrar y su mantenimiento , mientras que uno muy pequeo rentables . Las principales variables controlables que afectan a la demanda por los productos de una empresa son : a) Los precios de Venta b) La calidad del Producto c) La publicidad d) Poltica de crdito . pudiese provocar la perdida de ventas

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Una Poltica de Crdito debera incluir siguiente : 1) Normas de Crdito 2) Los Trminos del Crdito 3) Poltica de Cobranza

o tomar en cuenta lo

Una vez determinada esta Poltica de Crdito , es importante para la empresa controlar que se este respetando lo planteado , para lo anterior como : cumple un rol fundamental , la obtencin de ndices

Periodo promedio de cobro Reporte de Antigedad de las cuentas por cobrar

Administracin del Inventario Si fuese posible la empresa no debera tener ningn inventario , porque mientras los productos se encuentran en bodega no

generan rendimientos y den ser financiados . Sin embargo las empresas deciden mantener inventarios porque :

1) La Demanda no se puede pronosticar con certeza 2) Se requiere de un cierto tiempo para convertir un producto de tal forma que se pueda vender .
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Tipos de Inventario :

Materia Prima Inventario de produccin en proceso Inventario de productos terminados

Nivel ptimo de Inventario La meta de la administracin del inventario es proporcionar los

inventarios necesarios para sostener las operaciones en el mas bajo costo posible .

Costos del Inventario Costos de Mantenimiento : incluye todos los gastos asociados con el hecho de tener un inventario, tales como, arriendos , seguros, etc. Costos de Operacin : Son los relacionados con la colocacin y recepcin de un pedido para comprar nuevos inventarios .

En base a lo anterior es de utilidad poder determinar la cantidad optima de compra de materiales que debiera efectuar la empresa. Para lo anterior se debe determinar la CEC o cantidad econmica de compra . formula : 2 x O x T C.E.C = C x CP
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la cual se determinar a travs

de la siguiente

Bibliografa :
Apuntes FUNDAMENTOS MATEMTICOS JORGE W. MRQUEZ YVENES Facultad de Ciencias Econmica y Administrativa Universidad de Concepcin .Apuntes Presupuestos Luis Diaz Ciocca.

Apuntes de Finanzas Mara Anglica Canales -

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