2011 CON BUENOS INDICADORES ECONMICOS Y 2012 SE PROYECTA UNA ECONOMA QUE CRECE CON UN SECTOR PRIVADO MUCHO

MS REGULADO 1
A fines de 2010 cuando escribamos lo que consideramos poda pasar en la economa ecuatoriana en el 2011, en la introduccin destacbamos la incertidumbre institucional, la limitada informacin fiable sectorial y lo complejo de formular una estrategia empresarial cuando las reglas del juego cambian constante y rpidamente. Lo nico cierto es que la poltica del actual gobierno de impulsar la dinmica econmica a travs de mayor gasto pblico se mantiene, llegando a representar en 2011 el 43% del producto interno bruto (En 2006 el gasto pblico representaba el 26% del PIB), este hecho unido con la baja inversin privada nacional y extranjera mantiene las dudas sobre la sostenibilidad del modelo, que se sigue sustentando en precios altos del petrleo. Luego de transcurrido el 2011, se pueden sealar dos aspectos importantes: Primero, que las cifras nos muestran que se ha dado un efecto rebote en la economa, despus de un pobre crecimiento econmico en 2010 (3,6%) en relacin a Amrica Latina (6%), la economa en 2011 se estima que crecer entre 6% y 8% impulsada una vez ms principalmente por el gasto pblico, que se ha beneficiado de un precio promedio del barril de petrleo de aproximadamente US$95 (El PGE consider un precio por barril de US$73); ingresos tributarios que se han incrementado de forma importante y el financiamiento proveniente de China. Y segundo, la puesta en vigencia de un paquete de leyes que hacen que la actividad empresarial privada est mucho ms regulada que antes, introduciendo an ms incertidumbre acerca de cual puede ser el futuro de la actividad en un entorno de radicalizacin poltica. Este escenario para el 2012 presenta para las empresas la dificulta de tomar la decisin de invertir ms en capacidad productiva para satisfacer la de demanda de un mercado interno que est creciendo o no invertir tomando en cuenta esta sobrerregulacin de sus actividades. SE MANTIENE EL MODELO: LLEG EL CRECIMIENTO ECONMICO HASTA CUNDO? El crecimiento del 2011 ha sorprendido an a los propios miembros del gobierno, quienes han ajustado al alza las expectativas iniciales y muy probablemente cuando recibamos los datos finales el nmero sea superior al 6,5% que actualmente se proyecta. Esto debido a que el modelo de gasto 2010 2011 2012 pblico se ha visto beneficiado Var. % Mill US$ % PIB Var. % Mill US$ % PIB Var. % Mill US$ % PIB como se dijo en prrafos anteriores 3,6 57.978 100,0 6,5 65.945 100,0 5,3 71.625 100,0 PIB de altos precios del petrleo y Importaciones 16,3 22.390 38,6 4,3 24.577 37,3 4,0 26.135 36,5 financiamiento chino que a Consumo Hogares 7,7 39.281 67,8 5,2 42.987 65,2 4,9 47.226 65,9 permitido mantener la liquidez del Consumo Gobierno 1,4 6.807 11,7 4,6 7.398 11,2 3,7 8.018 11,2 Inversin 10,2 14.588 25,2 7,5 16.263 24,7 5,3 17.678 24,7 sistema, eso se refleja en los Exportaciones 2,3 19.103 32,9 5,1 22.918 34,8 2,9 22.586 31,5 componentes del PIB: los * De 2008 a 2010 son cifras provisionales y de 2011 a 2012 son previsiones hechas por el Banco Central del Ecuador. impulsores del crecimiento Fuente: Informe de previones econmicas 2012, BCE. Asamblea Nacional econmico es el consumo de los hogares que en 2010 represento el 67,8% del PIB (crecimiento de 7,7%), en 2011 el 65,2% (crecimiento de 5,2%) y en el 2012 se espera que represente el 65,9% (crecimiento de 4,9%); y la formacin bruta de capital fijo (inversin), que bsicamente es gasto del gobierno en infraestructura que ha venido creciendo a tasas importantes en los ltimos aos, y se espera que en el 2011 y 2012 crezca a 7,5% y 5,3%, respectivamente. GASTO PBLICO IMPULSA CRECIMIENTO: Al inicio del gobierno en 2007 el gasto del sector pblico no financiero (SPNF) ascenda a US$12.554 millones, pero a lo largo de los ltimos aos el gasto lleg a US$23.950 millones en 2011 y se espera que alcance US$26.109 millones en 2012. En los primeros cuatro aos del gobierno, a pesar del elevado gasto pblico el crecimiento econmico en promedio no superaba el crecimiento de tendencia de los ltimos 30 aos

Los documentos consultados para la elaboracin de este documento son: CEPAL: Balance Preliminar de las economas de Amrica Latina y el Caribe 2011; IMF: World Economic Outlook WEO, Septiembre de 2011; Proyecciones de la economa ecuatoriana y Programacin Presupuestaria Cuatrianual 2012 2015 del Gobierno Nacional de la Repblica de Ecuador. Informes econmicos del Banco Central del Ecuador, Presentaciones del Observatorio de la Poltica Fiscal.

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(3,2%); y de hecho, los anteriores gobiernos con precios de petrleo muy inferiores haban logrado tasas superiores. Empero, parece que lleg la hora del crecimiento. Si bien es cierto que una preocupacin latente para las empresas debe ser la sostenibilidad del modelo econmico tampoco es menos cierto que la razn de ser de estas es sobrevivir y sortear las turbulencias que los gobiernos puedan introducir. Un tema importante para las empresas es entender por dnde se canaliza este gasto pblico en primera instancia, pues es ah donde se van a encontrar las mayores rentabilidades. Una forma de observar esto es ver los presupuestos por sectores: entre los mayores presupuestos en 2012 el sector educativo es el principal, donde se tiene previsto gastar US$2.759 millones, luego le sigue el sector salud con US$1.775 millones y luego el sector defensa con 2011 2012 US$1.508 millones. Es decir, dentro de las estrategias de Var. % Mill US$ Var. % Mill US$ 6,5 65.945.432 5,3 71.625.395 las empresas, deben incluir disear una estructura lo Producto Interno Bruto A. Agricultura, ganadera, caza y silvicultura 4,6 4.133.141 5,0 4.658.033 suficientemente flexible que les permita participar de las B. Explotacin de minas y canteras 5,4 12.372.829 0,4 10.337.285 oportunidades que se crean en los sectores ganadores C. Industrias manufactureras (Excl. refinacin de Petrleo) 6,2 5.974.274 9,4 7.085.505 D. Suministro de electricidad y agua 8,0 517.662 5,0 584.311 (donde el Gobierno gasta ms). SECTOR EXTERNO: Uno de los principales retos que F. Comercio al por mayor y al por menor 6,6 7.541.960 6,0 8.575.240 enfrenta el gobierno es el abultado dficit comercial no G. Trasporte y almacenamiento 6,1 3.977.735 5,3 4.599.871 petrolero, que ha hecho que la balanza comercial H. Servicios de Intermediacin financiera 7,8 1.779.642 3,5 2.008.459 5,5 17.511.133 5,4 19.900.051 incluyendo el petrleo sea negativa por primera vez desde I. Otros servicios 2,8 3.304.539 5,3 3.789.372 2009 cuando alcanz US$-234 millones, en 2010 alcanz su J. Servicios gubernamentales K. Servicio domstico 0,5 78.348 1,0 87.836 punto ms alto con US$-1.979 millones y en 2011 se espera Serv. de Intermediacin Financ. medidos indirect. -7,4 -1.762.811 -2,5 -2.075.054 que el dficit llegue a aproximadamente unos US$-1.400 Otros elementos del PIB 6,6 3.435.366 5,1 3.895.121 provisionales son previsiones millones. Dficit abultado an si se toma en cuenta que el ***De 2008 a 2010 son cifras Hoteles, baresyyde 2011 a 2012Comunicaciones;hechas por el Banco Central dela Ecuador. Otros Servicios incluyen: restaurantes; Alquiler de vivienda; Servicios las gobierno ha implementado polticas de restriccin de empresas y a los hogares; Educacin y Salud. importaciones, con el correspondiente impacto al empleo en el sector comercial y a los precios de bienes importados para el consumidor. Las mejores alternativas a la sustitucin de importaciones son incentivos para desarrollar el sector exportador y polticas claras de captacin de inversin que suplira la salida de dlares, pero el gobierno ha demostrado no ser proclive a estas opciones. Tampoco ayuda el hecho de que la poltica comercial del gobierno no permita TLC con nuestros principales socios comerciales, cuando nuestros vecinos ya los firmaron y est a puertas de implementarlos. Por qu han crecido tanto las importaciones? La respuesta a esta pregunta la podemos encontrar en la gran cantidad de recursos que introdujo el gobierno a travs del gasto pblico. Estos recursos pudieron canalizarse de dos maneras; la primera es que esos recursos se destinen a desarrollar el sistema productivo con ms empresas y puestos de trabajo, y luego los ingresos adicionales creados se destinen a compras del exterior; y la segunda, que es lo que ha venido pasando, que esos recursos se destinen directamente a las importaciones sin crear ms empresas en el pas. IMPUESTOS: La recaudacin de impuestos ha pasado de representar el 12,87% del PIB (US$6.693 millones) en 2009 a 14,47% en 2011 (US$9.426 millones) y 15,12% (US$10.732 millones) en 2012. As la mayor parte del gasto es soportado por los contribuyentes. Asimismo, hay que destacar que en los ltimos aos el nmero y la tasa de los impuestos en el pas se ha incrementando, de ah una explicacin al aumento de la recaudacin pues no mucho se ha hecho acerca del incremento de la base de los contribuyentes. INFLACIN: Uno de los principales problemas que enfrenta el gobierno es el incremento de precios, para fines de 2011 se termin con una inflacin anual mayor al 5,5% y se estima que en 2012 se presente una inflacin similar, afectando el poder adquisitivo del salario. En los ltimos aos el costo de las canastas bsica ha estado relacionada a la evolucin de la inflacin, con lo cual se estima que en 2012 el costo de la canasta bsica supere los US$600. El incremento de precios est dado por el aumento de la liquidez del sistema sin el correspondiente aumento de la produccin. DETERMINANTES DE LA LIQUIDEZ DEL SISTEMA: No hay que olvidar que la sostenibilidad del modelo se basa en la capacidad del gobierno de financiar el gasto, y las fuentes de financiamiento en el caso ecuatoriano son tres: impuestos, ingresos petroleros y deuda (impuestos futuros). En el ltimo ao las tres fuentes les han funcionado al gobierno, y eso se refleja en la liquidez total de la economa, que desde enero de 2010 tiene una marcada tendencia a incrementarse, llegando a fines de 2011 a presentar una tasa de crecimiento anual de 21,3%. En la misma lnea, al observar la evolucin del sistema financiero, se confirma lo mencionado anteriormente, al presentar a fines de 2011 una tasa del 25,2% de crecimiento anual del nivel de captaciones totales, alcanzando US$19.924 millones. En contrapartida la cartera del sistema financiero se incremento en 22,8% llegando a fines de 2011 a US$17.656 millones, esto demuestra la abundancia de fondos en la economa. De hecho el volumen de crdito del sector financiero privado, a septiembre de 2011 en relacin al 2010 aument en 24,2%, pasando de US$12.063 millones a US$14.980 millones. El crdito de consumo fue el de mayor aumento nominal, incrementndose en US$1.270 millones, llegando US$4.730 millones a septiembre de 2011. El crdito para vivienda alcanz US$1.054 millones, un aumento de 16,3% en relacin al ao
E. Construccin y obras pblicas

1 1 -5 1 -5 -5

14,0

7.081.616

5,5

8.179.365

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anterior. En el caso del comercio el crdito del sector privado se incremento en 21,9%, alcanzando a septiembre de 2011 los US$3.963 millones. Una vez ms estos datos comprueban que existen fondos prestables disponibles que dinamizaron la economa. Otro punto importante para determinar la liquidez de la economa ecuatoriana es el precio del petrleo, la Agencia de Informacin de Energa seala que muy probablemente el precio del petrleo en 2012 supere los US$90 el barril. Crisis econmica mundial: Otra variable importante sobre la liquidez del sistema son las remesas, por eso es importante monitorear la crisis europea, sobretodo Italia y Espaa, pases donde se concentran ecuatorianos. SOSTENIBILIDAD DEL CRECIMIENTO ECONMICO: En el boletn econmico de diciembre de 2010, se sealaba que el crecimiento econmico basado en gasto pblico est limitado por la capacidad del gobierno de financiarlo, y est claro que no es viable a largo plazo, ya que existen lmites a la recaudacin de impuestos, lmites al endeudamiento pblico y [...] lmites a los ingresos por venta de petrleo. Siendo 2011 un ao con indicadores econmicos muy buenos, habr quienes sealen que esta afirmacin pierde piso; empero, PROYECCIONES DE CRECIMIENTO ECONMICO 10,00 ratificamos el criterio de que el crecimiento sostenido no se lo 9,00 7,24 logra slo con gasto pblico, se requiere la inversin privada 8,00 6,56 7,00 local y extranjera, se requiere incentivar la actitud 5,99 5,83 5,57 6,00 6,00 emprendedora de los ecuatorianos, se requiere mercados 5,00 5,98 5,35 4,37 5,37 desarrollados y un sistema financiero que se integre al mundo. 4,00 3,26 3,28 3,00 3,80 Para lograr esto se requiere lo que ya hemos mencionado en 3,40 2,00 2,69 2,69 boletines anteriores: reglas claras para los inversionistas, 1,00 0,00 mercados abiertos, estabilidad de las normas y un sistema 2010 2011 2012 2013 2014 2015 tributario no hostil al sector productivo. Al hacer una proyeccin Ecuador - BCE Ecuador - FMI Panama Peru del crecimiento econmico al 2015, el FMI mantiene una clara Fuente: BCE y World Economic Outlook IMF. De 2012 - 2015 son estimaciones. tendencia a desacelerar el crecimiento para Ecuador, pasando de 3,80 en 2012 a 2,69% en 2014 y 2015. El propio gobierno en programacin presupuestaria cuatrianual que el Ministerio de Finanzas elabor para el periodo 2012 2015, presenta una tendencia a desacelerar el crecimiento econmico llegando el 2014 a 3,14%. En contraste Per durante el mismo perodo analizado presenta un crecimiento entre 5% y 6%; y, en el caso de Panam (pas dolarizado), el crecimiento va de 7% a 6%. En ambos casos, si bien las tendencias son inversas, lo cierto es que los niveles de crecimiento son superiores a los de Ecuador. La sostenibilidad del crecimiento es importante y seria una necedad no tomarlo en cuenta por la euforia de un ao de buen crecimiento gracias a las condiciones internacionales favorables que tuvo el pas. El modelo de crecimiento econmico basado en gasto pblico no es sostenible y hace que la economa camine por el filo de la navaja de los vaivenes del precio del petrleo y la disponibilidad de fondos prestables de pases amigos como China. PELIGROS PARA LAS EMPRESAS: 1. Los continuos cambios en las leyes y en el sistema tributario afecta la inversin en todos los sectores de la economa. 2. Las actividades orientadas a los mercados externos presentan altas probabilidades de desacelerarse debido al deterioro del clima de negocios para las exportaciones (incremento costos internos, apreciacin del dlar, nuevos impuestos a los exportadores) y a la poltica comercial de no negociar TLCs con nuestros principales socios comerciales. 3. Todas las empresas que tengan relativamente alta participacin de mercado tienen una probabilidad de verse afectadas por la Ley orgnica de regulacin y control del poder de mercado, que permite al gobierno tomar acciones que afectaran el normal desempeo de las operaciones. PELIGROS PARA LA ECONOMA: 1. Cada del precio de petrleo: una disminucin importante afectara las metas de crecimiento, segn estimaciones de organismos especializados es poco probable que el precio baje de US$80, pero es muy difcil anticipar sus variaciones por lo que siempre hay que monitorearlo. 2. Crisis de los pases desarrollados, nos afectara va disminucin de remesas y cada de la demanda de nuestra oferta exportable. 3. Desaceleracin de la economa china, provocara una cada de la demanda de bienes primarios con su correspondiente cada del precio. CONCLUSIONES: 1. En el 2011 2012 la dinmica econmica seguir estando determinada por el gasto pblico. 2. El crecimiento de 2011 se basa en precios altos de petrleo y los crditos de China. 3. En los diversos escenarios con precios de petrleo distintos se ajustan por medio de la inversin pblica (si precio cae por debajo del presupuestado). 4. Tanto la CEPAL como el FMI prevn una desaceleracin de la economa ecuatoriana en 2012 principalmente por la incapacidad del gobierno de tener un flujo de fondos permanente en expansin para financiar su modelo de crecimiento basado en inversin pblica. 5. En la economa ecuatoriana principalmente son tres las determinantes de la liquidez del sistema: el gasto pblico que depende del precio del petrleo que como hemos visto muy probablemente en 2012 est por encima del precio presupuestado, las remesas que dependen de cmo evolucione la crisis internacional sobretodo en Europa y el crdito del sistema financiero que depende del nivel de captaciones y de un entorno econmico estable. De todas estas variables la que presenta alguna preocupacin es la crisis internacional, pues las otras dos en 2012 no conllevan problema aparente.

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