CENTRUM MBA Gerencial Finanzas Internacionales Noviembre 2011

Prof.: Dagoberto Daz

SEGUNDO CASO: ENTENDIENDO LAS FINANZAS EN EL MUNDO GLOBALIZADO El presente caso deber desarrollarse en grupo. Los alumnos podrn usar sus calculadoras y apuntes de clase. La idea es desarrollar los dos casos analizando lo que pas en cada uno y presentar sus conclusiones como resultado del consenso de su grupo. Fecha de entrega: ltima sesin Tres puntos cada pregunta, como parte de su examen final. 1. CASO: Toyota vs. Ford, La Tasa de Cambio y la Competitividad Comercial Al inicio del gobierno de Alberto Fujimori (julio 1990) Miguel Ros adquiri un automvil Toyota Corona en US$ 20,000, debido a que su segunda alternativa, que era comprar una camioneta Ford Escort le implicaba un desembolso adicional de US$ 2,500. Despus de 10 aos, al inicio del gobierno de Alejandro Toledo, Miguel Ros decide adquirir un nuevo auto enfrentando la siguiente disyuntiva: Los nuevos precios de los dos vehculos eran: US$ 33,769 para el Toyota y US$ 25,875 para el Ford Escort. Al enterarse de los nuevos precios Miguel se queda desconcertado y se pregunta: a) Si usted sabe que la tasa de cambio entre el Yen y el US$ en julio de 1990 era igual a: 180 Yenes por US$ y que la inflacin acumulada en estos ltimos 10 aos en Japn fue de 10%, mientras que la de Estados Unidos fue de 15% Se pide explicar qu fue lo hizo que la Toyota incrementara su precio tan drstica y considerablemente en 68.85% para los consumidores peruanos, lo que no sucedi con los autos americanos que solo incrementaron sus precios en 15%. Supuesto: Los gastos de transaccin (fletes, seguros, etc.) y de internamiento (aranceles, almacenaje, etc.) se mantuvieron constantes durante los ltimos 10 aos. Clave: calcule la tasa de cambio vigente US $ /Yen al momento del incremento de los precios.

b) Usted dira que se trata de un problema: 1) comercial, 2) productivo, 3) monetario o 4) cultural. Explique. c) Usted podra afirmar que la tasa de cambio es la determinante absoluta de la competitividad de una empresa? Usted cree que esta situacin se mantendr en el tiempo? Diga cul sera la posible respuesta del Japn a fin de contra restar esta situacin tan adversa?

d) Miguel Ros, por otro lado est preocupado, pues para financiar la compra de su nuevo auto debe demostrar al banco que el tercio del monto de su sueldo mensual debe ser igual o mayor que el cociente que se obtenga de dividir el precio del auto entre 20. Se sabe que Miguel ganaba 8,400 Nuevos Soles en julio del 90, que a la tasa de cambio de 2.1 Soles x US$, equivalan a US$ 4,000 mensuales. En estos ltimos aos Miguel ha recibido dos aumentos de 800 Nuevos Soles, siendo su ingreso total actual igual a 10,000 Nuevos Soles, sin embargo la tasa de cambio Sol/US$ es de 3.48. Cree usted que Miguel podr financiar al menos el auto ms barato de los dos? Miguel est mejor o peor que antes en trminos de poder adquisitivo internacional? 2. CASO: Textil San Remo vs. Textil Npoles, Planeamiento Financiero a largo plazo en el Medio Internacional. Durante los aos setenta se establecieron en el Per muchas empresas textiles al amparo del Sistema General de Preferencias (SGP) aplicado por los pases desarrollados. La idea era construir modernas plantas textiles para cubrir la demanda insatisfecha de estos pases, aprovechando el excelente algodn peruano y la lana de alpaca, que sumados al apoyo a la exportacin no tradicional a travs de financiamiento internacional (CFI) y del descuento arancelario que constitua el SGP representaban una gran oportunidad de negocio. Por ello muchos empresarios textiles decidieron tomar deuda en US$ principalmente de bancos norteamericanos liderados por la Corporacin Financiera Internacional (CFI).

Es as como se llegan a construir casi dos decenas de nuevas plantas textiles con tecnologa de punta. De ellas destacaremos dos empresas, cuyos nombres han sido alterados para no causar malentendidos: A la primera la llamaremos Textil San Remo y a la segunda Textil Npoles. Textil San Remo orientaba su produccin principalmente al mercado europeo (casi un 86%), siendo su poltica de cobranza la de aceptar el pago en la moneda vigente en el pas de su cliente. Como era de suponer sus ingresos eran en las principales divisas europeas: Marcos Alemanes, Francos Franceses, Francos Suizos, Libras Esterlinas, etc. El restante 14% era vendido a travs de un agente en USA. El gerente financiero de San Remo se jactaba de ser un artista en el mercado de Divisas y su lema era: Tenemos al cliente satisfecho financieramente pues le restamos el problema de la tasa de cambio, por qu complicarles la vida si todas las divisas son monedas duras?. Ellos se iniciaron en 1973 con un prstamo de US$ 4200,000 a tasa flexible al 14% anual, a 18 aos. Textil Npoles orientaba su produccin hacia el mercado americano (casi un 65%), siendo su poltica de cobranza la de solicitar US$ en todos sus pagos. El restante 35% de su produccin era vendido en los siguientes mercados: 10% en Japn, 20% en otros pases de Amrica (Mxico, Canad, Brasil y Argentina) y el 5% restante en el mercado local. Debido a una serie de malentendidos financieros producto del desconocimiento de trabajar en el mercado de Divisas, Textil Npoles mantuvo su poltica de cobranza en US$, pues su gerente financiero deca: Si la deuda est en US$, debemos generar ingresos en US$ (matching). La empresa se inici en enero de 1974 habindose financiado con un prstamo de US$ 4700,000 al 16% a tasa fija, a 20 aos. Durante los aos setenta ambas compaas lograron sus objetivos comerciales y mantuvieron excelentes relaciones con sus clientes, pero a finales de 1979 se dio inicio a una recesin globalizada producto del inesperado y significativo incremento del precio del petrleo. El precio del crudo subi de US$ 20 a US$ 30 el barril. Los que ms sufrieron comparativamente dentro del grupo de pases desarrollados fueron los pases europeos y el Japn. Estados Unidos pudo mantener su posicin competitiva gracias a sus reservas de crudo, lo que fortaleci su economa apreciando su moneda en 12% con respecto al resto de monedas del Sistema Financiero Internacional. En igual forma la tasa de inters del US$ se increment en 4 puntos porcentuales producto del mayor riesgo generado por la recesin. Este cambio inesperado sorprendi a muchas empresas textiles en medio de su horizonte de pagos, pues la mayora de los prstamos se haban otorgado en el primer quinquenio de los setenta y tenan plazos de 15 a 20 aos. Por un lado, la recesin mundial se reflejaba en una disminucin de la demanda o por precios a la baja y por el otro se reflejaba en la apreciacin del Dlar y la subida de las tasas de inters. PREGUNTAS: a) Cul es el efecto de la apreciacin del Dlar en el cash flow de estas empresas exportadoras?

b) Cul es el efecto del incremento de la tasa de inters en el cash flow de ambas empresas? c) Cul es el efecto de una recesin internacional para estas empresas exportadoras?

d) Se pide analizar la situacin financiera antes y despus de finales de 1979 para Textil San Remo y Textil Npoles. Cul de ellas estuvo en una mejor posicin? Por qu? Explique el efecto combinado total para cada caso. e) f) Qu debe hacer el gerente financiero de cada empresa textil para enfrentar estos problemas? Qu debe hacer nuestro Banco Central (El Estado Peruano)? Si usted hubiese sido el encargado de evaluar estos proyectos textiles, cmo habra incluido estos problemas mundiales? Recuerde despus vendran otros problemas mundiales, las Crisis Asitica, Rusa, Brasilea, Argentina, de USA, de Europa, etc.