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BolSa: laS oFertaS pBlicaS crecen 88%

Hay un dinmico desarrollo de las emisiones en el mercado ecuatoriano en los ltimos cinco aos.
{Por: Departamento Tcnico de la Bolsa de Valores de Quito}

n los ltimos cinco aos los montos emitidos en oferta pblica en el mercado de valores ecuatoriano registraron un crecimiento promedio anual del 88%. Mientras que en 2007 el monto emitido total por oferta pblica fue de USD 296 millones, en

2010 se alcanz un mximo histrico cercano a los USD 1.990 millones. De la misma manera, el nmero de emisiones creci a un promedio de 43% anual. As podemos ver cmo en 2007 se aprobaron 33 emisiones, mientras que en 2011 ese nmero alcanz las 110 emisiones.

Para mostrar el desarrollo del mercado de valores ecuatoriano en emisiones de oferta pblica, en los ltimos cinco aos, analizaremos el desarrollo tanto del monto emitido as como del nmero de ofertas pblicas por ao. Dentro de las variables a considerar se incluyen el desarrollo del mercado por tipo de renta y por

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tipo de valor, as como por provincia, por sector econmico y el ingreso de nuevas empresas al mercado. tipo de renta Siguiendo la estructura tradicional del mercado de valores ecuatoriano, los montos emitidos en renta fija tuvieron una concentracin promedio en los ltimos cinco aos del 97% del total de emisiones. De la misma manera la concentracin en el nmero de emisiones fue del 95% para valores de renta fija. Los montos emitidos en valores de renta fija alcanzaron su mximo en 2010, cuando llegaron a USD 1 967 millones, sin embargo, en 2011 los montos emitidos en renta fija sufrieron una cada del 10% con respecto al ao anterior. En lo que respecta al nmero de emisiones hubo un crecimiento continuo en los ltimos aos hasta llegar un mximo histrico de 110 emisiones de renta fija en 2011. En el caso de valores de renta variable el monto ms alto emitido en los ltimos cinco aos se registr en 2008, por alrededor de USD 76 millones. En 2011 el monto total emitido fue de USD 41 millones, lo que representa un crecimiento del 72% con respecto a lo registrado en 2010. obligacin corporativa Los montos emitidos en obligaciones tuvieron un desarrollo importante en los ltimos cinco aos, con un crecimiento anual promedio del 64%. Mientras en

Montos Emitidos 2007 - 2011 (en USD millones)

$ 5.633

$ 158
Renta Fija Renta Variable
Fuente: Bolsa de Valores de Quito

Emisiones por Oferta Pblica

2.500
(US$ Millones)

120
(# Emisiones)

2.000 1.500 1.000 500

100 80 60 40 20 2007 2008 2009 2010 2011

Monto Emitido

Nmero de Emisiones

Fuente: Bolsa de Valores de Quito

2007 el monto total emitido en obligaciones fue de USD 93 millones, en 2010 alcanz un mximo histrico de USD 406 millones. En tanto que en 2011 el monto emitido en obligaciones registr una cada del 18% con respecto al ao anterior. El nmero de ofertas pblicas de obligaciones corporativas registr un crecimiento sostenido del 37% anual en los ltimos cinco aos. El mximo histrico para este tipo de operaciones se

produjo en 2011, con un total de 62 emisiones, lo que signific un crecimiento del 27% con respecto a 2010. titularizaciones El comportamiento de las emisiones de titularizaciones de renta fija ha sido similar al de las obligaciones corporativas. Los montos emitidos en titularizaciones experimentaron un crecimiento promedio anual del 62% y durante 2011 el monto total emi-

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tido alcanz un mximo histrico de USD 949 millones, lo que signific un crecimiento del 70% con respecto al ao anterior. El nmero de emisiones en titularizaciones registr un crecimiento anual promedio del 44% en los ltimos cinco aos. En 2011 el nmero de emisiones de titularizaciones fue de 33, lo que signific un crecimiento del 6% con respecto al ao inmediatamente anterior. Como parte del anlisis del desarrollo de las emisiones de titularizaciones tambin es importante entender la evolucin de los diferentes tipos de titularizaciones, que se dividen bsicamente en titularizaciones de flujos futuros y de cartera. La composicin de los ltimos cinco aos nos muestra que el 52% del monto total emitido corresponde a titularizaciones de cartera mientras que el restante 48% corresponde a titularizaciones de flujos futuros. En la composicin por nmero de emisiones el 52% es de flujos futuros y el 48% de cartera. El desarrollo de las titularizaciones de flujos futuros ha sido progresivo, con un crecimiento promedio anual del monto emitido del 120%. En 2007 el monto emitido en titularizaciones de flujos futuros fue de USD 53 millones, mientras que en 2011 alcanz los USD 516 millones. El crecimiento en nmero de emisiones tambin fue sustancial en el caso de titularizaciones de flujos futuros: mientras que
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Composicin de Montos Emitidos en Titularizaciones (2007 - 2011)

$ 1,332 (48%)

$ 1,434 (52%)

Flujos

Cartera

Fuente: Bolsa de Valores de Quito

Emisiones por Oferta Pblica de Titularizaciones

1.000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2007
Monto Emitido

35 30 25 20 15 10 5 2008 2009 2010 2011

Fuente: Bolsa de Valores de Quito

(US$ Millones)

Nmero de Emisiones

Emisiones en Titularizaciones (2007 - 2011)

35 30 (# Emisones) 25 20 15 10 5 2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Bolsa de Valores de Quito

Cartera Automotriz Cartera Hipotecaria Cartera Microcrdito

Cartera Comercial Flujos Futuros

Cartera Consumo Cartera Inmobiliaria

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(# Emisiones)

las titularizaciones de cartera experimentaron un crecimiento anual de 42%.

en 2007 existieron tan slo dos emisiones, en 2010 stas llegaron a su mximo histrico de 20 y en 2011 se aprobaron 19. Por su parte, las titularizaciones de cartera experimentaron un crecimiento anual promedio de 42%. Los montos emitidos en titularizaciones de cartera hipotecaria representaron un 30% del monto emitido en titularizaciones, mientras que el monto emitido en estos valores fue en promedio de USD 159 millones anuales. La cartera automotriz y la cartera comercial tuvieron una participacin promedio del 8% y 38%, respectivamente, del total emitido en titularizaciones. En promedio, tanto el nmero de emisiones anuales en titularizaciones de cartera hipotecaria como de titularizaciones de cartera comercial fue de cuatro mientras que el nmero promedio de emisiones de cartera automotriz fue de tres. Papel comercial En el caso de las obligaciones de corto plazo se observ un crecimiento hasta 2010, cuando stas alcanzaron un monto total emitido de USD 1.000 millones. El monto emitido en ese ao es

un valor distorsionado ya que en periodos anteriores no super los USD 60 millones. Posteriormente, en 2011 el monto emitido se redujo y lleg a los USD 492 millones. El crecimiento en nmero de emisiones de este valor ha sido ms constante, considerando que en 2007 se aprob una emisin de papel comercial, mientras que en 2010 se aprobaron 17. acciones La emisin de acciones en los ltimos cinco aos ha estado marcada por una volatilidad en los montos emitidos y ninguna tendencia clara de crecimiento.

El mejor ao para la emisin de acciones fue 2008, con un monto de USD 56 millones y un total de cinco emisiones. A diferencia de lo que ocurri con renta fija, 2010 fue el peor ao en emisin de acciones pues solo se registr una por USD 150 mil. Por ltimo en 2011 se registraron USD 41 millones en dos emisiones. Montos por Provincia Durante los ltimos cinco aos varias empresas de 11 provincias del pas participaron en la emisin de ttulos valores en oferta pblica. Hasta 2011 se emiti un total de USD 5.792 millones,

Emisiones por Oferta Pblica en Papel Comercial

1.200 1.000 800 600 400 200 2007
Monto Emitido

18 16 14 12 10 8 6 4 2 2008 2009 2010 2011

Fuente: Bolsa de Valores de Quito

Nmero de Emisiones

Composicin Montos Emitidos en Acciones (US$ Millones)

$ 0,37

$ 41,48

$ 0,15

$ 55,69

$ 16,80
2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Bolsa de Valores de Quito

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infoMercados

siendo Pichincha la provincia con mayor participacin al emitir USD 3.695 millones o el equivalente al 64% del total, seguida de la provincia de Guayas, con USD 1.822 millones o el 31%. Las provincias de mayor participacin, Pichincha y Guayas, presentaron un crecimiento promedio anual del 94% y 90% respectivamente. Manab, con una participacin del 1,59% (con USD 92 millones), present un crecimiento promedio anual del 124% en los ltimos dos aos, seguida de la provincia de Azuay, con una participacin del 1,17% (USD 68 millones). Las provincias de Tungurahua y Cotopaxi, con una participacin del 0,49% (USD 29 millones) y del 0,44% (USD 26 millones), mostraron un crecimiento promedio anual del 171% y del 61% en los ltimos tres aos, respectivamente. Las provincias de Galpagos y de Loja realizaron sus primeras emisiones en 2011, por un monto total de USD 15 millones y de USD 26 millones, en su orden. emisiones por Provincia Durante los ltimos cinco aos, el nmero total de emisiones de ttulos valores realizadas en oferta pblica fue de 397, siendo Guayas la provincia con el mayor nmero (206), equivalentes al 52% de participacin, seguida de la provincia de Pichincha (147), con una participacin del 37%. La provincia de Azuay registr solo 10 emisiones, pero emiti todos los aos excepto en 2010.

empresas de Galpagos, loja y cotopaxi empiezan a emitir papeles.

Cabe destacar que existe un creciente inters por parte de las empresas que pertenecen a provincias econmicamente ms pequeas y que buscan financiamiento a travs del mercado de valores, como por ejemplo las provincias de Cotopaxi y Tungurahua, que desde 2008 han registrado 6 y 9 emisiones respectivamente, as como Manab, que particip con 10 emisiones desde 2009. Tambin resaltan las provincias que solo han participado un ao, como El Oro, con 2 emisiones en 2009, adems de Esmeraldas e Imbabura con una emisin cada una en 2010. En 2011 aparecen

nuevas empresas con intencin de explorar el mercado de valores y stas se hallan ubicadas en las provincias de Galpagos y de Loja, con 2 y 3 emisiones, respectivamente. Montos por sector El sector financiero es el que ms emiti en los ltimos cinco aos, con USD 3.000 millones, que representan un 53% del monto total emitido. Adems, el sector financiero experiment un crecimiento promedio anual del 95% dentro de este periodo. El sector comercial tambin tuvo una participacin importante dentro del mercado de valores ecuatoriano, con un monto total emitido de USD 1.121 millones o el 19% del total y un crecimiento promedio anual de 185%, siendoel sector con mayor crecimiento en monto emitido. De otro lado, sectores como el industrial y el de servicios tuvieron una participacin y un crecimiento constantes en los ltimos cinco aos y, por ultimo,

Nmero de Emisiones por Provincia

300
51,9% 37,0%

60%

200

2,5% 1,5% 0,5% 0,3% 0,5% 0,3% 0,8% 2,5% 2,3%

40%

100

20%

0
AZ U

10

6
A OP XI EL O

2
RO

1
A ER LD AS GA

2
G PA OS GU A

206

1
U AB RA LO

10

147

9
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0%

AY

CO

ES

LA

S YA

IM

JA

MA

I AB

PIC

NC HI

HA TU N

R GU

Monto Emitido

Participacin (%)

Fuente: Bolsa de Valores de Quito

[pg. 98]

Esmeraldas 0.14% US$ 8 millones Galpagos 0.25% US$ 15 millones

Imbabura 0.07% US$ 4 millones Pichincha 63.80% US$ 3695 millones

Manab 1.59% US$ 92 millones Cotopaxi 0.44% US$ 26 millones

Guayas 31.46% US$ 1822 millones

Tungurahua 0.49% US$ 29 millones

Azuay 1.17% US$ 68 millones El Oro 0.13% US$ 8 millones

Loja 0.44% US$ 26 millones

Grco: Emisiones provincias 2007-2011

cabe destacar el ingreso de nuevos sectores al mercado ecuatoriano, tales como el de seguros y la reincorporacin del sector de energa y minas. ofertas por sector Por nmero de emisiones de oferta pblica el sector comercial lider el grupo, mostrando una evolucin importante al pasar de ocho emisiones en 2007 a 43 emisiones en 2011, con un crecimiento promedio anual del

Composicin Montos Emitidos por Sector (US$ Millones)

4 158 43

522

66

1.121 75

766 3.036

Agricola, Gan., Pesq., y Mad. Energia y Minas Inmobiliario Financiero Publico

Comercial Servicios

Industrial Seguros

Fuente: Bolsa de Valores de Quito

[pg. 99]

72%. En total se aprobaron 148 emisiones del sector comercial en los ltimos cinco aos. El sector industrial tambin tuvo una participacin importante al pasar de ocho emisiones en 2007 a 20 emisiones en 2011, para acumular a un total de 83 emisiones en los ltimos cinco aos. El sector financiero, por su parte, creci a un promedio anual del 33% y registr un total de 76 emisiones en los ltimos cinco aos. Mientras que el sector servicios experiment un crecimiento promedio anual del 32%, con un total de 57 emisiones en el mismo perodo. El sector agrcola, ganadero, pesquero y maderero tiene un total de 13 emisiones en el periodo sealado. nuevos emisores Todos los aos durante el ltimo lustro aparecieron nuevos emisores. En 2007 se registr el ingreso de 15 nuevos emisores al mercado de valores, mientras que en 2011 esta cifra subi a 43. Los montos emitidos por nuevos emisores pasaron de USD 63,97 millones en 2007 a un pico histrico de USD 383 millones en 2008. En 2011 los montos emitidos por nuevos emisores llegaron a USD 361 millones, que representan un 20% del monto total de emisiones. Quito y Guayaquil Con el crecimiento que se evidenci en los ltimos cinco aos, las bolsas de valores de Quito y Guayaquil se vieron beneficiadas.

Montos Emitdos BVQ - BVG 2007 - 2011 (en USD millones)

$ 3.588

infoMercados

$ 2.204
Monto BVQ Monto BVG
Fuente: Bolsa de Valores de Quito

Montos Emitidos (en millones USD)

2.500 2.000 1.500 1.000 500

2007

2008

2009
Monto Total

2010

2011
Fuente: Bolsa de Valores de Quito

Monto Nuevos Emisores

Emisiones BVQ - BVG

70 60 50 40 30 20 10 0 2007 2008
Emisiones BVG

2009

2010

2011
Fuente: Bolsa de Valores de Quito

Emisiones BVQ

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El nmero de emisiones negociadas por la Bolsa de Valores de Quito (BVQ) aument considerablemente. En 2007 se registraron tan solo cinco emisiones, mientras que para 2011 ese nmero subi a 46. Por otra parte, en 2007 la Bolsa de Valores de Guayaquil (BVG) registr 27 emisiones y 64 en 2011. En estos cinco aos el mercado burstil aprob un total de 396 emisiones de oferta pblica, en donde la BVG tuvo un total de 250, mientras que la BVQ registr 146. El crecimiento en los montos emitidos y aprobados por la BVQ fue mayor que el de la BVG. Es as como el crecimiento promedio anual en los montos emitidos en la BVQ fue del 129%

SECTOR 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Agrcola, Ganadero, Pesquero y Maderero Comercial Energa y Minas Financiero Industrial Inmobiliario Publico Seguros Servicios Total

2007 5,100 36,272 2,500 146,011 76,500 30,100 296,483

2008 1,725 290,016 306,808 220,500 5,200 35,00 78,207 937,456

2009 30,135 172,700 -

2010 11,350 328,600 -

2011 17,700 293,550 72,500 1,012,468 190,132 9,050 78,000 141,800 1,815,200

323,850 1,246,753 118,000 14,800 4,000 87,813 751,298 161,300 14,421 45,000 184,062 1,991,486

mientras que la BVG fue de 56%. En 2010 la BVQ aprob la emisin de USD 1.460 millones, alcanzando su mximo histrico. Entre 2007 y 2011 se emitieron

USD 5.792 millones en el mercado burstil, de los cuales USD 3.587 millones fueron aprobados por la BVQ y USD 2.203 millones por la BVG.