MARCELO

DE

PAIVA ABREU DIONSIO DIAS CARNEIRO GUSTAVO H. B. FRANCO

DO

WINSTON FRISTCH LUIZ ARANHA CORRA

LAGO EDUARDO MARCO MODIANO

DE

LUIZ ORENSTEIN DEMSTHENES MADUREIRA

PINHO NETO ANDR LARA

RESENDE ANTNIO CLUDIO SOCHACZEWSKI SRGIO BESSERMAN VIANNA MARCELO PAIVA ABREU (ORGANIZADOR)

DE

A ORDEM DO PROGRESSO

CEM ANOS DE POLTICA ECONMICA REPUBLICANA 1889-1989

RESUMO BERNARDO LANZA QUEIRZ BRUNO CARAZZA GUSTAVO

DE DOS

SANTOS CARLA AGUIAR

BRITTO ROCHA GUSTAVO C. PATRCIO HUMBERTO CARLOS FARIA MAGALHES PATRCIA ALVARENGA

TEIXEIRA JANETE DUARTE MARIA FERNANDA DIAMANTE BASQUES MATHEUS ALBERGARIA

DE

BRUNO CARAZZA GUSTAVO BRITTO MATHEUS ALBERGARIA (ORGANIZADORES)

SUMRIO Captulo 1- A Primeira Dcada Republicana............................................................................................3 Captulo 2 - Apogeu e Crise na Primeira Repblica: 1900-1930.............................................................7 Captulo 3 - Crise, Crescimento e Modernizao Autoritria, 1930-45.................................................11 Capitulo 4 - Poltica Econmica Externa e Industrializao: 1946-1951...............................................14 Captulo 5 Duas Tentativas de Estabilizao: 1951-1954...................................................................18 Captulo 6 - O Interregno Caf Filho: 1954-55.......................................................................................25 Captulo 7 Democracia com Desenvolvimento 1956-61...................................................................28 Captulo 8 - Inflao, Estagnao e Ruptura: 1961-1964.......................................................................34 Captulo 10 - A Retomada do Crescimento e as Distores do Milagre: 1967-1973........................41 Captulo 11 - Crise e Esperana: 1974-1980..........................................................................................50 Captulo 12 Ajuste Externo e Desequilbrio Interno: 1980-1984........................................................58 Captulo 13 - A pera dos trs cruzados : 1985-1989.........................................................................66

CAPTULO 1- A PRIMEIRA DCADA REPUBLICANA Gustavo H. B. Franco (Gustavo C. Patrcio) 1. Introduo A primeira dcada do regime republicano foi das mais difceis para a poltica econmica. Tais dificuldades devem-se ao fato de que ai observam-se os momentos cruciais de importantes transformaes "estruturais" na economia do pas, destacadamente a sbita disseminao do trabalho assalariado no campo e o reordenamento da insero do pas na economia internacional. A dcada de 90 seria memorvel em seus debates em torno da orientao a ser dada a poltica macroeconmica. A Repblica teria como seu primeiro ministro da Fazenda um campeo papelista de indiscutvel talento, Rui Barbosa. Uma depreciao cambial em 1891 inauguraria um perodo de hesitaes e de progressiva deteriorao das contas externas, recebendo em contra partida, uma reao conservador avassaladora, a partir de meados da dcada, e em 1898, o pas lavaria um plano conservador de saneamento monetrio e fiscal as suas ltimas conseqncias. Os anos 90 conhecem, portanto, ambos os extremos do espectro doutrinrio. 2. O Brasil e a Economia Internacional O crescente envolvimento do Brasil com a economia internacional constitui um trao fundamental, da histria econmica do pas nos ltimos anos do sculo XIX. O valor das exportaes per capita, contudo, no chega a definir o Brasil como uma economia especialmente "aberta". Alm disso, a participao brasileira sobre o comrcio mundial ainda, muito pequena, inferior a 1% em 1913. A participao brasileira no tocante ao investimento internacional bem mais substancial. O montante do estoque de capital estrangeiro no Brasil em 1913, incluindo-se ai investimentos inglese, franceses, alemes e norte-americanos, diretos e de carteira representa cerca de 30% do total para a Amrica Latina e 5,4% do total mundial. Ao longo dos anos 90 a convivncia do pas com os mercados financeiros internacionais se enriquece sobremaneira. A conta capital passa a ter importncia crescente no contexto das contas externas do pas, tornando-se um mecanismo atravs do qual a instabilidade da receita comercial poderia ser compensada, e que tambm permitia a manuteno de nveis de absoro maiores do que seria possvel na ausncia de capitais externos, em contra partida, argumenta-se comumente que exatamente, na articulao perversa entre movimentos de capital e as contas comerciais que se devem 3

procurar as razes da instabilidade macroeconmica a que esteve sujeita a economia brasileira em sua fase caracteristicamente, primrio-exportadora. Este , na verdade, um debate que extravasa a historiografia brasileira. Os mesmos mecanismos que asseguram estabilidade macroeconmica nos pases centrais, implicam instabilidade nos pases da chamada periferia. A evidncia disponvel no que tange aos pases centrais no definitiva, mas parece apontar na direo de um comportamento contracclico em se tratando de sadas de capital, e pr-cclico no que respeita aos termos de troca. Para o Brasil em particular, convm observar que, tomemos o perodo 1870-1900 como um todo, a correlao entre movimentos de capital e termos de troca no revela nenhum padro dominante. A relao entre movimentos de capital e a evoluo da capacidade para importar melhor informa sobre a influncia daquele sobre o estado das contas externas do pas e consequentemente, sobre as flutuaes da taxa de cmbio. Em dois perodos onde as entradas de capital so reduzidas, 1876-1883 e ao longo dos anos 90, de fato se observaram dificuldades cambiais. A depreciao cambial assume dimenses de crise em 1891, em funo disso, observa-se uma significativa desvalorizao real da taxa de cmbio, o que certamente teve papel importante em reduzir o dficit em conta corrente. Esta forma de ajustamento fornece talvez um dos melhores exemplos disponveis do que se convencionou chamar, segundo anlise pioneira de Furtado, de "socializao das perdas". No tocante crise de 1891 a interpretao tradicional atribui o colapso cambial a expanso monetria provocada em ltima instncia, pelas reformas no sistema monetrio introduzidas por Rui Barbosa em 1890, o que tambm se aplica a crise que nos levou a moratria de 1898. comum o vis no sentido de se explicar as flutuaes cambiais nos anos 90 atravs das variaes no preo do caf. Vrios estudos no so conclusivos, gerando dvidas sobre interpretaes simplistas da relao entre taxa de cmbio, a moeda e aos termos de troca. 3. Trabalho Assalariado e a Poltica Monetria O aumento da importncia relativa do setor assalariado representou uma mudana qualitativa na organizao econmica do pas. Esta transio teve grande impacto monetrio, com elevado grau de monetizao e demanda por moeda na economia pela atividade agrcola, por exemplo. O sistema bancrio quela poca, era bastante concentrado na capital e seu incipiente desenvolvimento o tornava vulnervel s variaes sazonais na procura por crdito e nos seus depsitos. Uma baixa propenso do pblico para reter moeda sob forma de depsitos bancrios impunha uma limitao estrutural capacidade dos bancos de expandir seus emprstimos, ou crditos. Uma preocupante sucesso de crises na dcada de 1880, com crescente gravidade medida que se aproximava o ano da Abolio, resultou em tornar inoportuna a poltica monetria deflacionista. 4

Neste contexto, surgiu o primeiro grande projeto de reforma monetria, apresentado ao Senado em 1887. Contrapunham-se idias sobre expandir e contrair a moeda. Em 1889, s o que a reforma de 87 tinha alcanado fora restabelecer a adeso ao padro ouro paridade de 1846, o que tornou possvel ao Imprio propor a "emisso conversvel". 4. Poltica Econmica nos anos 1890 O retorno do pas ao padro ouro far-se-ia em funo de uma situao cambial extremamente favorvel: a taxa de cambio atingiria a paridade de 1846 em outubro de 1888, sem que isto estivesse associado a nenhum esforo deflacionista. Neste mesmo ano incorporado o Banco Nacional do Brasil (BNB) com faculdade emissora e responsvel pela "emisso conversvel". Sem sucesso, em fins de 1889 a necessidade de novas emisses j era exaltada em tons dramticos. Rui Barbosa, o primeiro ministro da Fazenda de Repblica foi por certo, um dos mais controvertidos. objeto de irrestrita admirao mas, atribuem-lhe a responsabilidade suprema da inundao de papel-moeda, que quase fez naufragar o pas com os desastres que nos levaram moratria de 1898. Sua principal medida de poltica econmica foi a lei bancria de 17 de janeiro de 1890, que estabelecia emisso bancrias a serem feitas sobre um lastro constitudo por ttulos da dvida pblica. Trs regies bancrias seriam formadas, a central pelo BEUB, Banco dos Estados Unidos do Brasil. Tal tentativa de se regionalizar a emisso bancria no seria bem sucedida. Algumas alteraes, que descaracterizaram o decreto de 17 de janeiro foram feitas para atender a demanda "reprimida" de numerrio. Dados pela Abolio, a entrada no pas de mais de 200 mil imigrantes, o grande impulso no nvel de atividade e o estado favorvel das contas externas, o papel-moeda emitido em setembro de 1890 j havia crescido 40% em relao a 17 de janeiro. A especulao burstil preocupa o governo que promove a fuso do BNB e do BB no Banco da Repblica dos Estados Unidos do Brasil (BREUB), com o propsito de constituir uma espcie de banco central; um grande banco de depsitos e descontos com poderes para regular o volume de crdito, atravs de emisso e mercado de cmbio. No incio de 1891, Rui Barbosa sucedido pelo conselheiro Alencar Araripe e em seguida pelo baro de Lucena. Uma queda inusitada da taxa de cmbio neste ano atribuda as omisses e hesitaes destes dois, aliadas a influncias "exgenas" tais como: o colapso da casa Baring Brothers em Londres e a moratria da Argentina. Emprstimos junto aos Rothschild tornam-se inviveis e pouco pde ser tentado a ttulo de poltica cambial em 1891.

Acarretou-se a isto, a dissoluo do Congresso e a ascenso de Floriano Peixoto em novembro. Seu ministro da Fazenda, Rodrigues Alves, proporia um plano deflacionista em 1892, sem sucesso no Congresso. Serzedelo Correia - um industrialista de certa projeo - o substitui, ento. Pouco ou nada resultaria da tentativa de Serzedelo - atravs do BRB, Banco da Repblica do Brasil, fuso do BREUB com o BB - de "sanear a praa". A especulao na bolsa contaminara muito profundamente a carteira o prprio BRB. Ao mesmo tempo, a crise cambial aprofundava-se alimentada pela deteriorao da situao poltica que tornava claro o estado de paralisia decisria em que se debatia o governo. O dficit oramentrio cresceria de forma significativa aps a crise de 18891. Diante deste quadro a reao do novo governo que se instalou em fins de 1894 - tendo Prudente de Morais na Presidncia da Repblica e Rodrigues Alves , mais uma vez, na Fazenda - foi a de procurar insistentemente junto aos Rothschild prover-se de recursos para financiar suas despesas no exterior. Durante 1895 negociou-se um grande emprstimo em bases traduzidas nestas palavras dos prprios banqueiros: "acreditamos que o que o Brasil quer um ou dois anos de tempo para respirar a fim de permitir a um governo sbio e conservador colocar as finanas do pas em ordem, em carter permanente." Nenhuma melhora na situao cambial se observaria ao longo de 1896 e 1897, sendo o emprstimo de 1895 - no to grande assim - rapidamente consumido. O enfraquecimento dos preos de caf, reflexo dos plantios do comeo da dcada, debilitaram ainda mais as contas externas do pas. As negociaes continuaram e por fim, um plano de refinanciamento de pagamentos finalmente acordado entre o governo brasileiro e a casa Rothschild, atravs do qual seria emitido o chamado funding loan. O plano tratava-se de rolar compromissos externos do governo, vale dizer, o servio da dvida pblica externa e algumas garantias de juros, em troca de severas medidas de saneamento fiscal e monetrio. A poltica econmica do ministro Joaquim Murtinho - que na verdade constitui-se na execuo do funding scheme - estava fundada sobre concepo bastante rudimentares quanto a natureza do ajustamento necessrio para solucionar as dificuldades de pagamentos do pas. Tratava-se de uma seleo natural entre os diversos lavradores sem crdito. A reduo do papel-moeda em circulao , portanto, a pedra de toque do programa. A conseqncia mais imediata dessa poltica seria a avalanche de falncias bancrias ocorridas em 1900, uma torrente que tragou o prprio BRB. O programa conseguiria uma apreciao cambial distante da pretendida e ainda fora favorecida pela extraordinria recuperao das exportaes em 1899, para a qual a borracha contribuiu significativamente. Finalmente, novamente, no claro a priori em que medida a apreciao cambial se devia a contrao monetria ou a fatores exgenos associados ao balano de pagamentos. Alm disso, 6

observa-se uma revitalizao das entradas de capital a partir da adoo do programa conservador. Um curioso fenmeno que se observa ao longo dos anos 90 e viria a se repetir muitas vezes nos anos seguintes, o fato de crises (ou melhorias) cambiais serem geradas de forma espria pelo "mau (ou bom) comportamento" das polticas monetrias e fiscais, no em funo dos efeitos diretos destas, mas em funo da percepo dos banqueiros internacionais tinham sobre estas polticas, pois esta percepo via de regra, era fundamental para determinar a magnitude dos fluxos de capital direcionados para o Brasil. NDICE CRONOLGICO 1887 - primeiro grande projeto de reforma monetria; junho de 1889 - surgimento do BNB, como fuso entre Banco Internacional e Banque de Paris et des Pays Bas, piv da fase da "emisso conversvel", frustrada ainda em 1889; 17 de janeiro de 1890 - lei bancria de Rui Barbos, que j descaracterizada foi responsvel pelas crticas a pessoa de seu idealizador; 1890 - surgimento do BEUB, banco de emisso da regio central de Rui Barbosa; incio de 1891 - Rui Barbosa deixa a Fazenda, substitudo por Alencar Araripe; 1891 - ascenso de Floriano Peixoto, ano de grande depresso cambial; 1892 - primeira proposta de Rodrigues Alves de clara tendncia deflacionista, sem respaldo no Congresso; 7 de dezembro de 1892 - fuso do BREUB e BB, decorrente das propostas de Serzedelo Correia; 1893 - Revolta da Armada, em meio a qual a especulao da bolsa teria seu desfecho; fevereiro de 1898 - moratria, que duraria at o ano de 1900; 1898 - plano conservador de saneamento monetrio e fiscal; 1899 - recuperao das exportaes, principalmente borracha, colaborando com melhoria no balano de pagamentos; 1900 - avalanche de falncias bancrias, consequncia mais imediata do funding scheme. Polticas: i) Monetria: expansionista a partir de 17 de janeiro de 1890, com Rui Barbosa, passando a conservadora a partir de Prudente de Morais, at meados da dcada seguinte; ii) Fiscal e cambial: em geral acompanharam a poltica monetria, no perodo. CAPTULO 2 - APOGEU E CRISE NA PRIMEIRA REPBLICA: 1900-1930 Winston Fritsch (Bruno Carazza) 7

1. Introduo

Apogeu, tenses e ruptura da insero da economia brasileira na Pax Britannica. Perodo caracterizado por uma sucesso de crises econmicas esgaram o tecido poltico alm de sua possibilidade de resistncia. No fim da Primeira Repblica temos o incio de uma dupla transio: 1) mudana de uma economia primrio-exportadora baseada no caf, com regimes cambial e comercial relativamente livres, para uma economia voltada para dentro e com severos controles sobre o comrcio exterior e 2) de uma plutocracia paulista para algo mais difuso em termos de distribuio regional e social dos favores do Estado (Era Vargas).

2. Poltica Econmica na Primeira Repblica a) A Tendncia ao desequilbrio externo e o quadro institucional O problema da poltica econmica durante a Primeira Repblica estava em isolar a economia dos desequilbrios provocados pelas bruscas alteraes na posio externa brasileira. A economia primrio-exportadora brasileira estava sujeita a 2 tipos de choques exgenos: i) flutuaes abruptas da oferta de caf (quebras de safra, superproduo) e ii) flutuaes da demanda nos pases centrais e bruscas descontinuidades do fluxo de capital do centro para a periferia. b) Ciclos e Crises da Primeira Repblica A Era do Ouro, 1900-1913 Ciclo de crescimento entre o ajuste recessivo da virado do sculo e a desacelerao que precede a Primeira Guerra. Melhora da posio externa no Governo Rodrigues Alves (1902/06), com o crescimento das exportaes de borracha e o incio do boom de investimentos europeus na periferia. O controle monetrio imposto pelas negociaes da dvida com grupos internacionais e o crescimento da receita lquida de divisas foraram uma substancial apreciao cambial. Interesses do setor produtivo levaram criao de um mecanismo automtico de padro ouro a Caixa de Converso, em 1906 que possua o poder de emitir notas plenamente conversveis em ouro, a uma taxa fixa de cmbio. Agravamento do desequilbrio no mercado mundial do caf e uma breve mas grave crise financeira internacional fizeram com que o governo federal temesse um colapso dos preos do caf que, somado queda dos influxos de capital, comprometeria a posio externa. O governo acabou ento por avalizar, junto a seus banqueiros de Londres, um emprstimo que permitisse financiar os estoques de caf a longo prazo e garantir a estabilidade de preos no curto prazo.

Com a normalizao dos mercados internacionais e o retorno do afluxo de capital, alm da ajuda da recuperao dos preos da borracha, o pas entrou numa fase de crescimento acelerado at 1913.

Estgios iniciais desse crescimento: sbita melhora no Balano de Pagamentos, que causou grande expanso monetria via influxos de ouro na Caixa de Converso. Essa posio era extremamente frgil, pois uma retrao da entrada de capital e das exportaes no acompanhada automaticamente pela queda na demanda de importados.

Em 1912 passou a haver uma situao de deteriorao do BP e dificuldades de levantar novos emprstimos. Esse cenrio toma dimenso de crise em 1913, devido reverso da posio do BP e a uma forte retrao da liquidez decorrente das operaes do padro-ouro. O Impacto da Grande Guerra, 1914-18

A guerra teve efeito imediato sobre o fluxo de pagamentos externos, a receita tributria e a indstria do caf. Governo fechou a Caixa de Converso e autorizou uma grande emisso de notas inconversveis, que serviram para aliviar por um tempo a crise de liquidez e atender a despesas do governo. Negociao de um funding loan em 1914, que aliviou o BP. O principal impacto da guerra para o comrcio exterior brasileiro foi a estagnao das importaes, que afetaram o equilbrio fiscal do governo (uma vez que as tarifas de importao constituam um importante meio de receitas governamentais).

Como a guerra persistia, o governo viu-se forado a tomar medidas mais radicais para ajustar a economia com vistas a equilibrar as finanas do setor pblico (com a ampliao de produtos sujeitos ao imposto de consumo e a manuteno das despesas a nveis baixos) e tambm para reverter o substancial aperto de liquidez (com a autorizao de uma nova emisso de notas do Tesouro e ttulos federais de longo prazo).

A queda dos salrios reais em funo do aumento do preo dos alimentos levou primeira onda de greves operrias da Histria do Brasil. Enquanto isso, no incio de 1918, aprofundavam as preocupaes com a fragilidade da posio externa e da indstria do caf com o prolongamento da guerra. No entanto, com o fim do conflito e uma forte geada que elevou os preos internacionais do caf, o Brasil emergia da guerra sem problemas de excesso de oferta de caf e com equilbrio externo. O Boom e a Recesso do Ps-Guerra, 1919-22

Perodo influenciado pelo rpido e violento movimento de auge e recesso das economias aliadas. 9

Aumento dos preos das commodities levaram a um aumento explosivo das exportaes das exportaes brasileiras. Houve tambm uma rpida recuperao das importaes vinculada significativa demanda reprimida durante a guerra e a apreciao do mil-ris. No entanto, a adoo de polticas monetrias restritivas nos pases centrais precipitou o incio de uma forte recesso, refletida no colapso dos preos dos produtos primrios. O resultado imediato foi a reverso da balana comercial em 1920, seguida de recesso e depreciao cambial.

Governo procurou adotar as seguintes medidas diante desses fatos: i) diminuir a velocidade e magnitude da desvalorizao cambial (dada a posio financeira do governo, com grandes despesas expressas em moeda estrangeira) e ii) emitir um pequeno lote de ttulos e criar a Carteira de Redesconto do Banco do Brasil, cedendo a presses do setor cafeeiro demandando maior liquidez e estabilidade.

As dificuldades do governo em financiar seu crescente desequilbrio fiscal (em meados de 1921) tinha consequncias na viabilidade de um esquema de proteo do caf que foi remediado com um crdito de curto prazo junto a bancos comerciais ingleses.

Esse severo desequilbrio fiscal decorrente do ps-guerra foi financiado por uma expanso da base monetria, aumentando a presso da inflao. Ao lado da necessidade de liquidar as dvidas de curto prazo, houve motivao para a adoo de uma poltica fiscal recessiva. Recuperao, Desequilbrio Externo e Ajsute Recessivo, 1922-26

Fim do governo Epitcio Pessoa (1992) marcado pelo preo do caf em ascenso, reverso de tendncia de queda das exportaes e do dficit da balana e retomada da produo industrial. Por outro lado, seu sucessor, Artur Bernardes, herdava um BP vulnervel e crnica crise fiscal. Suas metas eram: i) transformar o Banco do Brasil em banco central, retirando os poderes de emisso do Tesouro, ii) fortalecer a posio externa, com a institucionalizao de um novo e ousado programa de defesa dos preos do caf (controle de oferta passou a ser feito atravs de reteno compulsria da safra em armazns reguladores, e no mais pela compra e estocagem do excedente pelo governo) e iii) reduzir drasticamente o dficit pblico.

Dificuldades com a safra de caf (excesso de oferta) tornou necessria a emisso de ttulos por parte do Banco do Brasil, acelerando a depreciao cambial. A sada encontrada para evitar uma crise cambial que tinha impactos negativos sobre o dficit pblico e diminuir o ritmo das emisses seria um emprstimo a ser conseguido junto a banqueiros ingleses, com o objetivo de saldar parte da dvida do Tesouro para com o Banco do Brasil. Devido a imposies do governo britnico contra emprstimos externos, o dinheiro no saiu. 10

Para complicar a situao, as revoltas militares de 1924 trouxeram consigo despesas imprevistas e a interrupo das transaes bancrias em So Paulo, levando a uma nova exploso de emisses: maiores presses inflacionrias.

Havia ento a necessidade de elaborao de um programa rgido de ajuste externo e interno, que envolveu a transferncia da responsabilidade do programa de valorizao do caf para o Estado de So Paulo (1924) e o aumento das taxas de redesconto com vistas a reduzir a base monetria (incio de 1925), alm da continuidade do esforo para equilibrar o oramento.

Os efeitos dessa poltica foram recesso, queda do crescimento e do investimento industrial, apreciao cambial e queda da inflao. O Boom e a Depresso aps o Retorno ao Padro Ouro, 1927-30

O novo presidente, Washington Lus, implementou uma mudana radical das polticas monetria e cambial. Atingiu-se uma recuperao econmica graas a uma poltica monetria mais expansionista por parte do governo e uma situao externa tambm favorvel em decorrncia da valorizao dos preos do caf e investimento e financiamentos externos.

Ao adotar uma nova poltica restritiva de crdito em 1929, vinculada ao retorno do padro ouro (1927-30), a economia caminhou para um perodo de severa recesso. Essa situao foi agravada por uma safra recorde de caf e a restrio do financiamento externo. Com a grande depresso, os preos do caf caram vertiginosamente, decretando o golpe de misericrdia no equilbrio do BP. CAPTULO 3 - CRISE, CRESCIMENTO E MODERNIZAO AUTORITRIA, 1930-45 Marcelo de Paiva Abreu (Bruno Carazza)

1. Superao da Crise e a Poltica Econmica do Governo Provisrio (1930-34) Em decorrncia da Crise de 1929, os preos das exportaes caram (sem aumento do quantum exportado) e interrompeu-se o influxo de capital: deteriorao do cmbio e queda das reservas. Adotou-se uma poltica cambial restritiva em 1930-31, com moratria do pagamento de dvidas em moeda estrangeira. Mil-ris sofreu uma desvalorizao de 55% entre 1930-31, prejudicando a economia cafeeira (pois a demanda internacional do caf praticamente inelstica em relao ao preo; com a desvalorizao, o caf fica mais barato no exterior, mas a receita cambial cai). 11

Indstria foi protegida, graas ao controle das importaes e a queda generalizada dos preos das commodities. Dvidas pblicas cresceram tendo em vista a crise cambial. A dvida externa brasileira distribua-se principalmente entre dois credores: Reino Unido (num montante de US$ 600 milhes, com investimentos em queda e concentrados em setores tradicionais) e Estados Unidos (US$ 200 milhes, com investimentos que quadruplicaram de 1914 a 1930, concentrados em atividades comerciais e indstria de transformao). Essa composio gerou interesses divergentes entre os credores: enquanto os britnicos queriam maximizar os pagamentos atrasados e os americanos preferiam manter sua posio de influncia comercial no Brasil.

A crise cambial brasileira e a recesso internacional afetaram os investimentos no pas, principalmente os provenientes da Europa (a participao americana cresceu nesse perodo). Enquanto Vargas parecia encarnar o Estado de Compromisso, tratando de acomodar os interesses conflitantes do caf e da indstria, sua atuao tendeu a favorecer principalmente a indstria.

A crise cambial, com a deteriorao dos termos de troca, colaborou para que a recuperao da atividade ps-recesso se desse de forma mais rpida. No entanto o governo federal, atrves do Conselho (depois Departamento) Nacional do Caf, efetuou uma significativa compra e posterior destruio dos estoques de caf, buscando reduzir o descompasso entre seu nvel e a capacidade de absoro do mercado mundial.

O governo ampliou ainda uma outra poltica de reduo da oferta de caf, logo aps a Revoluo Constitucionalista (1932), com a destruio de mais de 70 milhes de sacas foram destrudas entre 1931 e 1943.

A desvalorizao cambial e o controle de importaes reorientaram a demanda para produtos nacionais, levando a uma reverso do saldo do BP (via balana comercial). A poltica econmica do Governo Provisrio pode ser considerada pr-keynesiana devido inteno de acomodar um choque fiscal (recesso internacional) atravs de um aumento no dficit pblico.

Abandono do padro-ouro em 1930: fim da presso sobre a base monetria (mecanismo: a partir de um choque externo h uma presso para desvalorizar a moeda, caem as reservas, Banco do Brasil vende US$ e compra mil-ris, com isso reduz-se a oferta monetria).

A produo nacional caiu 9% entre 1928 e 30, permaneceu estagnada em 1931-31 e cresceu a uma mdia de 10% ao ano entre 1932 e 1939. A participao das importaes na oferta total caiu de 45% em 1928 para 25% (1931) e 20% (1939). 12

2.

Boom Econmico e Interregno Democrtico, 1934-37

Perodo marcado pela presso americana para o Brasil liberar um regime de cmbio especial para os EUA. Entre 1936 e 1937 as reservas acumularam-se, como resultado da ampliao das exportaes, enquanto as importaes permaneceram constantes. Essa folga cambial levou a um relaxamento dos controles de importao e a liberao das remessas de lucros, gerando um descoberto de 6 milhes de libras esterlinas no final de 1937.

Apesar das dificuldades no BP, a economia crescia a 6,5% ao ano entre 1934 e 37, graas ao encarecimento das importaes e a adoo de polticas fiscal, cafeeira e monetria expansionistas. Agricultura cresceu a 2% ao ano, entre 1934-37, enquanto a indstria teve uma mdia de 11% ao ano (com crescimento mais elevado de setores no-tradicionais: borracha, papel, cimento, metalurgia, qumica e txtil).

Acordo comercial com os EUA (1935): O Brasil concedeu redues tarifrias para produtos americanos (durveis de consumo), enquanto os EUA mantiveram as principais exportaes brasileiras livres de tributos (o que teve pouco impacto sobre a indstria nacional).

Aproximao do Brasil com a Alemanha: Aumento das exportaes de caf e algodo e deslocamento de importaes tradicionalmente britnicas (carvo, material eltrico, folha-deFlandres, etc) para a Alemanha. Com isso as importaes americanas tambm ganharam participao.

Poltica externa de comrcio de compensao: Vargas conseguia apoio dos Estados que exportavam para a Alemanha (Nordeste e Rio Grande do Sul). Participao alem no comrcio brasileiro passou, entre 1928 e 1938, de 12% para 25%, em detrimento dos EUA (27 para 23), Reino Unido (22 para 10) e Frana (6 para 3). Substituio drstica de produtos britnicos por alemes. 3. Estado Novo e Economia de Guerra, 1937-45

Centralizao do poder, com criao de agncias governamentais com objetivos reguladores na rea econmica. Estado transitou da arena normativa para a proviso de bens e servios. 1937: Escassez de divisas (elevao das importaes, investimentos pblicos, pagamento de servios da dvida), governo foi levado a desvalorizar a moeda domstica. Controles cambial e de importaes foram os principais instrumentos de poltica comercial no perodo. O comrcio de compensao foi gradativamente sufocado medida que se tornava perigoso acumular reservas em marcos, tendo em vista a possibilidade de guerra. 13

Com a Segunda Guerra, at 1941 o pas teve dificuldades com o BP (queda dos mercados de exportao). A partir de 1941 a situao se reverte com a recuperao e ampliao das exportaes (suprindo economias em guerra) e com a estagnao das importaes: expanso dos saldos na balana comercial.

Efeitos contraditrios na indstria: estmulo produo e exportao mas com dificuldades de obteno de insumos e bens de capital. O PIB teve um efeito menor em razo do fraco desempenho da agricultura. 1942 representa um ponto de inflexo na economia brasileira: crescimento industrial acelerado, pas passa a acumular reservas cambiais (reduzidas desde os anos 20), entrada de capital americano, polticas fiscal, monetria e creditcia expansionistas a partir de 1942.

Poltica monetria: moderada (fins de 1938 at fins de 1939) e expansionista a partir de 1940 reforma monetria de 1942 (aumento de liquidez na economia) e expanso do crdito, com crescimento inflacionrio.

Acordos com os EUA para suprimento de matrias-primas e bens primrios, em contrapartida haveria a manuteno dos preos desses produtos. CSN: governo brasileiro viu-se obrigado a participar diretamente do projeto tendo em vista o desinteresse dos grandes produtores norte-americanos de ao. CAPITULO 4 - POLTICA ECONMICA EXTERNA E INDUSTRIALIZAO: 1946-1951 Srgio Besserman Vianna (Humberto Carlos Faria Teixeira) O cenrio econmico internacional no perodo ps-guerra (1946-1951) foi marcado pela

assinatura do tratado de Bretton Woods que previa a implementao de mudanas substanciais na organizao da economia mundial. No bojo do acordo, destacam-se propostas visando: o restabelecimento do padro-ouro divisas nos mercados cambiais, constituindo o dlar a moeda internacional de reserva, a transio para a livre convertibilidade das moedas e a criao do GATT (Acordo Geral de Tarifas e Comrcio) com o propsito de reduzir as barreiras ao livre comrcio entre os pases. O Fundo Monetrio Internacional (FMI), criado com o objetivo de zelar pelos acordos de Bretton Woods e efetuar emprstimos aos pases com dificuldades no balano de pagamentos e o Banco Mundial tambm datam dessa poca. Os acordos internacionais do perodo apresentavam, portanto, um carter eminentemente liberal. A poltica econmica adotada no Brasil no perodo 1946-1951 seguiu, em primeira instncia, os preceitos liberais. VIANNA (1988) argumenta, entretanto, que o pas no diagnosticou de forma precisa o ritmo e o prprio movimento nos mercados internacionais da poca. A interpretao equivocada do governo Dutra expressa-se em trs pontos: a idia de que o pais encontrava-se em 14

situao confortvel em termos de reservas cambiais, a suposio de que uma poltica liberal de cmbio seria capaz de atrair expressivo fluxo de capitais externos ao pas e a aposta nos Estados Unidos como grande credor do pas em contrapartida a colaborao brasileira durante a segunda guerra mundial. Em linhas gerais, a poltica econmica adotada ento privilegiou o combate inflao, expressa na adoo de polticas monetria e fiscal contracionistas (notadamente at 1949). No que se refere balana comercial, nota-se que o Brasil apresentava um desempenho favorvel com os pases de moeda de baixa conversibilidade (moedas fracas) e desfavorvel com os pases de moeda forte (de elevada conversibilidade). No perodo ps-guerra, verifica-se ainda uma reduo das exportaes de matrias-primas e manufaturados brasileiros. Estas que representavam 20% da pauta de exportaes em 1945, reduzem-se para 7,5% em 1946 e atingem a marca de 1% em 1952. VIANNA (1988) atribui este processo recuperao econmica dos pases envolvidos na guerra marcado pelo retorno de antigos fornecedores ao mercado internacional. As importaes, por sua vez, eram pressionadas pela dependncia da produo nacional em bens de capital (equipamentos) estrangeiros. O elevado acrscimo dos preos desses bens (os preos dos equipamentos sobem 47% em 1947 em relao ao ano anterior) supera o aumento dos preos das exportaes (que sobem apenas 15% no mesmo perodo), prejudicando o desempenho da balana comercial brasileira. Percebida ento a modesta entrada de capitais externos no pas, um desempenho mais favorvel na balana comercial seria alcanado por intermdio de medidas de controles cambiais e uma poltica de contingenciamento de importaes.1 A vigncia de uma taxa de cmbio sobrevalorizada, conjuntamente com as medidas de restrio s importaes e controles cambiais (mencionadas acima) produziram trs efeitos: (a) efeito subsdio, beneficiando a importao de bens de capital e insumos bsicos para suprimento da produo nacional; (b) efeito protecionista, atravs das restries s importaes de bens substitutos ou concorrentes aos produzidos nacionalmente e (c) efeito lucratividade, decorrente da taxa de cmbio sobrevalorizada que, ao alterar a rentabilidade relativa entre a produo exportada e aquela alocada para o mercado domstico, beneficiou a produo voltada para o mercado nacional. Neste contexto, torna-se evidente o estmulo das medidas supracitadas em favor de um processo de substituio de importaes. O perodo marcado ainda, conforme mencionado acima, pela adoo de uma poltica econmica ortodoxa, enfatizando o combate inflao atravs de polticas fiscais e monetria contracionistas. Deve-se ressaltar, entretanto, que a poltica de crdito foi, em grande medida, expansionista dada a poltica de concesso de crdito efetuada pelo Banco Brasil. A poltica de
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Institui-se ento o regime de cmbio por cooperao, segundo o qual os bancos atuantes no mercado cambial vinhamse obrigados a vender 30% de suas compras no mercado livre ao Banco do Brasil taxa de cmbio oficial. O contingenciamento de importaes, por sua vez, era feito atravs da concesso de licenas de importao.

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crdito adotada visava facilitar investimentos nacionais no processo de substituio de importaes. A poltica de crdito, portanto, operava em contramo estratgia de se adotar uma poltica monetria e fiscal mais restritiva no incio do perodo. Vale mencionar tambm que cogitava-se na poca a adoo de uma reforma tributria como forma de ajustar as finanas pblicas. O projeto de reforma tributria, no entanto, no encontrou respaldo poltico suficiente, sendo abandonado em 1947. O perodo caracteriza-se ainda pela obteno de maior autonomia administrativa por parte de estados e municpios concedido pela Constituio de 1946. A maior autonomia relativa adquirida pelos estados e municpios em relao Unio comprometeu os esforos desta (a Unio) no sentido de promover o ajuste fiscal, prejudicando assim as finanas pblicas. Quanto ao processo inflacionrio, verifica-se um crescimento dos ndices de inflao a partir de 1949. VIANNA (1988) ressalta os componentes estruturais desse repique inflacionrio: (a) presso de demanda advinda do processo de urbanizao e industrializao sobre a produo agrcola, alternando os preos relativos da economia em benefcio deste setor, refletindo-se em aumento generalizado de preos; (b) tendncia inflacionria subjacente ao aumento dos preos das exportaes e (c) a existncia de baixa capacidade ociosa na economia, reduzindo a possibilidade de choques de demanda serem absorvidos integralmente atravs de aumento da produo, ou seja, expanso da oferta agregada.

NDICE CRONOLGICO 1944: Conferncia de Bretton Woods 1947: Proclamao da Doutrina Truman nos EUA, destacando-se a elaborao do Plano Marshall como instrumento de auxlio s economias europias arruinadas com a guerra 1947-48: Fim do mercado livre de cmbio e a adoo de um poltica de contingenciamento de importaes no Brasil entre meados de 1947 e incio de 1948. 1948: Constituio da Comisso Tcnica Mista Brasil-Estados Unidos, mais conhecida como Misso Abbink, que preconizava que o desenvolvimento brasileiro deveria centrar-se em trs pontos: a reorientao dos capitais formados internamente, o aumento mdio da produtividade e o afluxo de capitais estrangeiros.(VIANNA, 1988:117). 1949: Afastamento do ministro da Fazenda Correa e Castro em meados de 1949, indicando a passagem de uma poltica econmica contracionista, tipicamente ortodoxa, em direo a uma maior 16

flexibilidade nas metas monetrias e fiscais. Sob sua gesto na Fazenda, os investimentos pblicos e a emisso de moeda foram reduzidas a praticamente zero em 1947. O crdito real indstria cresceu 38%, 19%, 28% e 5% nos anos de 1947, 1948, 1949 e 1950, respectivamente. 1949: Adoo do Plano Salte, considerada a nica iniciativa de interveno planejada do Estado para o desenvolvimento econmico (VIANNA, 1988:116). Previa investimentos pblicos nos setores de sade, alimentao, transporte e energia para os anos de 1949 e 1953. 1950: Surge a Unio Europia de Pagamentos (UEP), existente at 1958, que conjuntamente com a desvalorizao da libra esterlina em 1949, indicam uma transio lenta em direo s trocas multilaterais e conversibilidade geral das moedas. Poltica cambial: O cmbio foi mantido grosso modo paridade de 1939, de 18,5 Cr$/US$, sendo institudo o mercado livre, com a abolio das restries a pagamentos existentes desde os anos 30. Considerando-se que a inflao brasileira no perodo foi o dobro da verificada nos EUA, torna-se evidente a sobrevalorizao cambial. Por outro lado, as importaes de bens considerados necessrios economia usufruam de acesso taxas de cmbio mais favorveis, caracterizando uma desvalorizao implcita da moeda. concesso de licenas de importao. As importaes eram restringidas pela Nota-se, entretanto, uma liberalizao na concesso das

licenas de importao a partir de meados de 1950 com a alta do preo do caf (aumentando a capacidade importadora da economia) no mercado internacional e dada o elevado nvel de contingenciamento j alcanado nas importaes.

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CAPTULO 5 DUAS TENTATIVAS DE ESTABILIZAO: 1951-1954 Srgio Besserman Vianna (Carla Aguilar) A conjuntura encontrada pelo governo Vargas pode ser resumida, no setor interno, pela retomada do processo inflacionrio e pela recorrncia do desequilbrio financeiro do setor pblico e, no setor externo, pela expectativa favorvel devido a elevao do caf e a mudana do governo dos Estados Unidos em relao ao financiamento dos programas de desenvolvimento do Brasil. tendo em vista este cenrio que o governo traou sua poltica econmica apoiada em um projeto de governo bem definido que tinha por objetivo dividir o governo em 2 fases. A primeira (1951-1952) constituiria na estabilizao da economia utilizando-se como pilar as polticas fiscal e monetria. A Segunda (1953-1954) seria para os empreendimentos e realizaes tendo como pilar seria a Comisso Mista Brasil-Estados Unidos(CMBEU) constituda em 19502. O CMBEU era importante, pois os financiamentos fornecidos pelo Banco Mundial e pelo Eximbank que assegurariam a estrangulamentos em setores bsicos da economia(energia, portos, etc.) que propiciariam uma ampliao do fluxo de capital dirigido para o Brasil. Tal afluxo de capital permitiria a fase das realizaes e empreendimentos concomitantemente com uma poltica econmica austera e ortodoxa. PERODO DE 1951-1952 Tendo em vista o quadro externo descrito acima, a poltica de comrcio exterior apoiou-se em uma taxa de cmbio fixa e sobrevalorizada e um regime de concesso de licena para importar (esta ltima poltica modificou-se ao longo do tempo, pois foi extremamente relaxada nos primeiros 7 meses de governo). A liberalizao na poltica de concesso deveu-se aos seguintes fatores: persistncia da presso inflacionria interna e de aguda propenso a importar; precrio abastecimento interno por produtos importados, perspectivas decrescentes de escassez internacional de matriasprimas e equipamento importvel em funo dos programas armamentistas; perspectivas favorveis da evoluo das exportaes dos principais produtos e posio cambial temporariamente favorvel. Essa extensa liberalizao na poltica de concesso impactou violentamente as reservas em moedas conversveis que reduziram de US$162 milhes para US$43 milhes de maro para julho de 1951. Diante disto, em 1 de agosto de 1951 o Conselho da Superintendncia da Moeda e do Crdito (Sumoc) define instrues para que a CEXIM reintroduza um regime mais severo de licenciamento. Apesar disso, os licenciamentos continuaram elevados at dezembro deste mesmo ano resultando na
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O projeto sustentava-se em 2 pernas: o saneamento econmico-financeiro e o afluxo de capitais, devido a isso o governo Vargas foi comparvel aos governos Campos Sales e Rodrigues Alves.

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necessidade de uma nova restrio no princpio de 1952. Como as licenas que eram concedidas possuam vida til de 6 meses a 1 ano tal medida necessitou de um prazo extenso para refletir nas estatsticas de importao. A balana comercial apresentou um pequeno supervit em 1951. J, em 1952, a balana comercial foi deficitria e, alm disto, houve o esgotamento das reservas internacionais e o acmulo de atrasados comerciais. Tal situao ocorreu, principalmente, devido a uma no alterao no quadro das importaes (uma vez que havia uma defasagem na adoo da poltica de restrio e o seu efeito e somando-se a isso foi necessria a compra de trigo nos EUA por causa da seca na Argentina) e a uma reduo das exportaes em 20% se comparado com 1951. Esta queda deveu-se aos efeitos da sobrevalorizao do cruzeiro e das presses inflacionrias internas bem como crise enfrentada pela indstria txtil mundial que levou a uma paralisao das vendas de algodo segundo produto mais importante da pauta de exportaes brasileira. Pelos motivos apresentados acima e o baixo influxo de capital estrangeiro que no ajudou a diminuir tais dificuldades houve em 1952 uma crise cambial que resultou na fratura de uma das pernas que deveria sustentar o projeto do governo Vargas. A poltica econmica teve como objetivos nesta primeira fase: comprimir as despesas governamentais, aumentar na medida do possvel a arrecadao, adotar polticas monetria e creditcia contracionistas. Os trs primeiros objetivos foram alcanados. As despesas governamentais foram reduzidas tanto que o investimento pblico decresceu cerca de 3% em termos reais. As receitas governamentais aumentaram devido inflao, ao crescimento real da economia, melhoria da eficincia dos sistema arrecadador e ao extraordinrio crescimento das importaes. Houve em 1951 um supervit global da Unio e Estados que no acontecia desde 1926. Em 1952 a poltica fiscal foi mantida fazendo com que o supervit da Unio fosse quase o mesmo do ano anterior, no entanto, no foi possvel o mesmo desempenho para os estados e municpios. A poltica monetria foi conduzida ortodoxamente assim como a poltica fiscal. A exceo foi a poltica creditcia que moveu-se em direo contrria, pois o presidente do Banco do Brasil (Ricardo Jafet) tinha posio distinta da ortodoxa. Sendo assim, as redues das necessidades de emprstimos do Banco do Brasil ao Tesouro Nacional foram compensadas com a expanso do crdito s atividade econmicas. Os fatores que avalizaram tal expanso foi em 1951 a recuperao de parte das disponibilidades antes imobilizadas em emprstimos ao setor pblico e em 1952 soma-se a este primeiro a expanso do aporte de recursos adicionais devido ao aumento nos depsitos correspondentes aos dbitos em divisas dos importadores em funo do acmulo de atrasados comerciais.

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Houve um aumento do PIB em 4,9% em 1951 e 7,3% em 1952. O aumento das importaes nesse perodo afetaram positivamente o setor de servios que apresentou maior crescimento e negativamente a produo industrial que apresentou as menores taxas anuais de crescimento. A estagnao do caf e a queda da produo de algodo e cacau fizeram com que a agricultura apresentasse pequeno crescimento em 1951, mas em 1952 o crescimento da exportao de produtos agrcolas aumentou 17% provocando uma recuperao neste setor. Este perodo (1951-1952) foi marcado pela elevao das taxas de investimento e o aumento da participao do setor privado no investimento global em detrimento dos investimentos do setor pblico. As fontes de financiamento para esse investimento foram a liberalizao das importaes e a poltica creditcia. PERODO DE 1953-1954 A segunda fase do governo (empreendimento e realizaes) deveria comear em 1953 baseada na estabilizao e no acordo CMBEU. No entanto, a primeira no foi alcanada pelos fatores apresentados no item anterior e a segunda tambm no devido ao fim da Comisso Mista Brasil Estados Unidos. Sendo assim os dois pilares do governo Vargas ruram no primeiro semestre de 1953. Tais acontecimentos associados uma mobilizao social reinvidicadora e uma reacomodao poltica derivada das eleies municipais de 1953 levaram o governo a abandonar o projeto inicial e sustentar o propsito de estabilizao econmica. O encerramento da CMBEU ocorreu devido aos seguintes fatores: (i) a vitria de Eisenhower para presidente dos EUA fazendo com que a orientao da poltica norte-americana prioritria para a Amrica Latina passasse a ser o combate ao comunismo e, alm disso, sob o argumento de que precisaria manter gastos no financiaria mais os projetos que a comisso mista elaborasse. O apoio deste governo ao Banco Mundial em conflito com o Eximbank tambm prejudicou o Brasil, pois o primeiro era a favor de emprstimos de longo prazo do Eximbank para o desenvolvimento da Amrica Latina apenas quando no pudesse faz-lo. As razes para isso era que queria controlar mais as polticas econmicas dos pases demandantes de crdito.(ii) deteriorao da situao cambial brasileira ao longo de 1952 resultando no acmulo de vultuosos atrasos comercias levando o Banco Mundial a mudar de postura para com o Brasil, passando a interferir na poltica econmica do governo. O primeiro semestre de 1953 foi marcado pela promulgao da Lei 1807(Lei do Mercado Livre) e pelo emprstimo de US$300 milhes de dlares junto ao Eximbank. A Lei do Mercado Livre tinha como objetivo aumentar as exportaes de gravosos sem prejudicar a receita proveniente do caf e do cacau; e reduzir a propenso a importar. Para tal adotou cinco taxas de cmbio do lado da oferta e duas do lado da demanda. As taxas para exportao eram: a taxa oficial aplicada a 85% das 20

exportaes(limitadas ao caf, algodo e cacau), as trs taxas de cmbio flutuante(misturavam 15,30 e 50% da taxa oficial e a taxa de mercado livre) aplicada s demais exportaes e, por ltimo, a taxa de mercado livre que era aplicada s transaes financeiras(com algumas excees). As taxas estabelecidas para demanda eram: a taxa oficial utilizada para transaes essncias(2/3 das importaes totais) e remessas financeiras do governo de entidades pblica e semi-pblicas; e a taxa de mercado livre para o restante das importaes e remessas. A assinatura do acordo de emprstimo conseguida em 30 de abril de 1953 pelo governo brasileiro ocorreu devido a presses de exportadores e investidores norte-americanos no Brasil, que tendo em vista a Lei 1807, desejavam evitar a concorrncia entre a procura de dlares para remessas de rendimentos e aquela voltada para a obteno de divisas com o objetivo de pagamento de atrasados. Esse emprstimo foi concedido nas seguintes condies: deveria ser integralizado em trs anos, com pagamentos mensais a partir de 30 de setembro 1953. A taxa de juros adotada foi de 3,5% a.a. e o Brasil se comprometia a liquidar os restantes dos atrasados comerciais no, cobertos pelo emprstimo, com os EUA at 31 de Julho do ano corrente. O principal objetivo da Lei 1807 (aumentar o desempenho das exportaes) no foi alcanado, pelo contrrio, as exportaes tiveram seu valor reduzido em 11% no primeiro semestre de 1953. Isto ocorreu porque as exportaes de gravosos no responderam bem poltica de desvalorizao com que foram beneficiadas e os exportadores passaram a reter os embarques com o objetivo de pressionar o governo. Esta evoluo pouco favorvel das exportaes fizeram com que os atrasados comerciais aumentassem, levando o Eximbank a suspender o desembolso da segunda parcela do emprstimo conseguido em abril. Para agravar a situao interna do pas os meios de pagamento elevaram-se de Cr$7 bilhes contra menos de Cr$1 bilho no mesmo perodo de 1952, isso ocorreu devido ao aumento dos gastos do governo com a seca no Nordeste bem como o financiamento aos produtos dessa regio e ao socorro a bancos de estado. Tais acontecimentos levaram a uma impresso de perda do controle das autoridades econmicas. Paralelamente a essa situao o governo enfrentava dificuldades no plano social, pois em 23 de maro de 1953 eclodiu a greve dos trabalhadores em So Paulo o que sinalizava um enfraquecimento das bases de sustentao desse governo. Com o objetivo de fortalecer a coeso do governo, Vargas fez uma reforma ministerial na qual o ministro da Fazenda Horcio Lafer foi substitudo por Osvaldo Aranha e quem passou a ocupar a pasta do Ministrios do Trabalho foi Joo Goulart Ao assumir o ministrio, Aranha tomou como primeiras medidas a homogeneizao do benefcio dado s exportaes; introduziu o sistema de pauta mnima e cobrou a liberao da 2 parcela do emprstimo junto Eximbank. A primeira medida foi estabelecida reduzindo as cinco taxas de cmbio existentes em apenas trs, uma taxa oficial, uma de mercado livre e uma terceira, flexvel, 21

resultante da mistura (em 50%) das duas primeiras. A segunda foi atravs da permisso para que exportadores de determinados produtos (caf, cacau, etc.) negociassem no mercado livre as divisas excedentes a cota mnima fixada para cada um deles. A terceira, foi apresentar junto aos financiadores como condio para renegociao a liberao da 2 parcela do acordo de emprstimo. Tais medidas alcanaram seus objetivos, a exportao de caf respondeu positivamente aumentando 56% e 81% em agosto e setembro, respectivamente, em relao a julho de 1953 e o emprstimo foi liberado. A poltica de Osvaldo Aranha consistia numa nova tentativa de estabilizao, mantendo-se a viso ortodoxa, no entanto, privilegiando o ajuste cambial. A primeira reforma implementada por este ministro foi a instruo 70 da Sumoc baixada, em 9 de outubro de 1953. A instruo 70 da Sumoc restabeleceu o monoplio cambial do Banco do Brasil e substituiu o controle quantitativo das importaes pelo sistema de leiles. Neste sistema as importaes foram divididas em 5 categorias de acordo com o critrio de essencialidade, a trs primeiras categorias absorviam aproximadamente 80% das importaes. As taxas sobre a importao passaram a ser trs, uma taxa oficial sem sobretaxa (vlida para importaes especiais como trigo e papel imprensa), uma taxa oficial com sobretaxa fixa (para importaes dos governos, autarquias e sociedade de economia mista) e, por ltimo, uma taxa oficial acrescida de sobretaxa varivel (segundo lances feitos em bolsa) para as demais importaes. Com relao s exportaes, as taxas mistas foram substitudas por bonificaes de Cr$5/US$ para o caf e Cr$10/US$ para as demais exportaes. Os primeiros resultados da instruo 70 foram positivos, houve supervit entre as exportaes(FOB) e importaes(CIF) e o governo aumentou significativamente suas receitas com a cobrana de gios sobre as importaes. Apesar da elevada receita a Unio apresentou dficit pblico, em 1953, devido aos gastos do governo na seca do Nordeste, ao aumento das despesas nas obras pblicas, a um abono elevado concedido ao funcionalismo civil da Unio, ao pagamento de atrasados comerciais feito pelo Banco do Brasil aos credores com recursos prprios e ao emprstimo concedido pelo Banco do Brasil ao tesouro paulista. A poltica creditcia, neste ano, foi afetada pelo dficit pblico, a sua tendncia foi invertida em relao aos dois anos anteriores e a sua composio foi modificada, os emprstimos do Banco do Brasil foram mais direcionados ao Tesouro Nacional e menos s atividades econmicas. A poltica monetria tambm foi expansionista. A inflao neste ano aumentou se comparada com o 1952, isso seria explicado pelas desvalorizaes cambiais resultantes da instruo 70 que pressionaram os custos das empresas conduzindo-as a reagir atravs do aumento de preos. O crescimento do PIB foi bem inferior ao dos anos anteriores, apesar do crescimento da indstria em 9,3%. O baixo crescimento do PIB foi devido ao baixo rendimento apresentado na agricultura(seca que aconteceu no pas) e estagnao do setor servios(esta devido a diminuio das importaes e reduo das atividades comerciais). Os 22

investimentos privados foram reduzidos neste ano, devido principalmente s restries feitas s importaes, os investimento do governo no cresceram em termos reais mantendo-se constante como proporo do PIB. As maiores dificuldades enfrentadas por Aranha na implementao do seu plano de estabilizao em 1954 foram o aumento do salrio mnimo de 100% e a crise enfrentada pelo caf. Estes dois fatores comprometeram profundamente o plano em meados de 1954. O aumento do salrio mnimo teve como objetivo melhorar a imagem do governo junto aos trabalhadores uma vez que Vargas estava interessado nas eleies de outubro de 1954. A crise do caf deveu-se primeiro, a uma geada que afetou uma das mais importantes reas de produo brasileira levando reduo das exportaes, e segundo devido ao boicote americano ao consumo de caf que fez com que reduzissem sua compras ao mnimo. O governo com objetivo de aumentar a receita cambial expediu, em junho de 1954, um decreto determinando preo mnimo elevado para o caf. Tal poltica fez com que o governo americano, em protesto, deslocasse suas compras para outros pases produtores de caf. No entanto, no se pode imputar a este decreto a reduo das exportaes, pois estas j vinham caindo antes de sua implementao e, alm disso, devido a presso dos cafeicultores e exportadores de caf essa medida durou apenas 45 dias. Osvaldo Aranha baixou a instruo 99 da Sumoc em 14 de agosto de 1954, esta resoluo no modificou a cotao mnima em cruzeiros estabelecida para a exportao de caf, mas alterou o sistema de bonificaes estabelecido pela instruo 70. Os exportadores passariam a receber Cr$5/US$ ou Cr$10/US$ sobre 80% das cambiais negociadas independente do produto, sobre os 20% restantes seria abonada a diferena entre a taxa oficial e a mdia das taxas de compra no mercado livre, para cada moeda, no dia til imediatamente anterior ao do fechamento de cmbio. A poltica creditcia adotada por Aranha nesse perodo foi expansionista, no por uma mudana em sua viso ortodoxa, mas pela necessidade de atender s demandas imediatas dos estados bem como s presses das indstrias para compensar as perdas devido ao aumento do salrio e instruo 70 da Sumoc (no ponto que se refere a defasagem entre o momento da licitao e a obteno da licena para importar). O descontentamento com Vargas estava presente em todas as classes, desde trabalhadores at capitalista, ele no conseguiu contentar o amplo espectro da sociedade sem nenhuma mudana estrutural e sem o apoio da sociedade civil organizada. O governo Vargas estava isolado politicamente e ficou vulnervel ao golpe que o deps em 1954. NDICE CRONOLGICO Julho de 1951-incio da atividades da Comisso Mista Brasil Estados Unidos. 23

1 de agosto de 1951-o Conselho da Superintendncia da Moeda e do Crdito (Sumoc) define instrues para que a CESIM reintroduza um regime mais severo de licenciamento das importaes. Apesar dessas instrues o licenciamento at dezembro do mesmo ano foram elevadas, sendo necessrias novas medidas de controle no incio de 1952. Janeiro de 1953-promulgao da Lei 1807 (Lei de Mercado Livre) que concedia ampla liberdade de movimentos pelo cmbio livre ao capital estrangeiro no Brasil e tinha por objetivo elevar as exportaes. Estas ao contrrio ao invs de aumentar diminuram e tal fato levou modificao desta lei posteriormente. 30 de fevereiro(?) abril de 1953-assinatura do acordo de emprstimo de US$300 milhes de dlares junto ao Eximbank, que seria liberada em parcelas. A primeira parcela foi entregue, mas devido ao no pagamento dos atrasados comerciais pelo Brasil junto aos EUA a segunda parcela foi adiada at a entrada do novo ministro da fazenda Osvaldo Aranha. 23 de maro de 1953-greve dos trabalhadores paulistas que chegou a paralisar 300 mil operrios. Abril de 1953-liberao da primeira parcela do emprstimo concedido pelo Eximbank. 15 de Junho de 1953-Horcio Lafer deixa o ministrio e substitudo por Osvaldo Aranha, esta mudana est inserida na reforma ministerial feita por Vargas. 9 de outubro de 1953-instituida a instruo 70 da Sumoc que introduziu importantes mudanas no sistema cambial. Obteve xito nos primeiros resultados, conseguindo elevar as exportaes e manter as importaes no nvel dos trimestres anteriores alm de elevar a receita do governo. 1 de maio de 1954-aumento do salrio mnimo em 100%, quando na realidade para recompor os salrios era necessrio apenas um aumento de 53%. Vargas tomou esta deciso embudo pelos interesses eleitorais. Junho de 1954-decreto fixando um elevado preo mnimo para o caf com o objetivo de maximizar a receita cambial, devido a crise enfrentada por este produto no mercado interno e externo. Vigorou por apenas 45 dias. 14 de agosto de 1954-baixada a instruo 99 da sumoc que alterou o sistema de bonificao institudo pela instruo 70 para as exportaes. Esta veio como resposta s dificuldades enfrentadas pelo caf no mercado externo. Polticas: Poltica Monetria: restritiva at incio de 1953 passando a partir de ento a ser expansionista por problemas conjunturais da economia. Poltica Fiscal: restritiva at 1952 tornando-se expansionista a partir de 1953. 24

Poltica Creditcia: expansionista at sada de Jafet , foi restritiva at 1954 voltando a ser expansionista em 1954. CAPTULO 6 - O INTERREGNO CAF FILHO: 1954-55 Demosthenes Madureira de Pinho Neto (Bruno Carazza) O perodo compreendido entre o suicdio de Vargas e a posse de Juscelino Kubitschek costuma ser colocado em segundo plano na historiografia brasileira, dadas suas caractersticas de transio. Durante os poucos meses de durao, podemos delinear duas fases bastante distintas de poltica econmica: as administraes Gudin e Whitaker. Tendo em vista o perodo de instabilidade que se seguiu ao Governo Vargas, Caf Filho buscou sustentar seu governo em bases bastante heterogneas, embora o carter ortodoxo das figuras ligadas UDN e ao movimento antigetulista prevalecesse. Para a pasta da Fazenda foi indicado o nome de Eugnio Gudin, economista respeitvel e de grande prestgio junto a comunidade financeira internacional uma das virtudes que mais pesou na sua escolha. Gudin poderia ser considerado um severo crtico das propostas desenvolvimentistas e adepto a polticas ortodoxas, atribuindo o processo inflacionrio ao dficit pblico e expanso creditcia. Gudin assumiu ao Ministrio da Fazenda num momento de grave crise cambial, decorrente do colapso dos preos e das quantidades exportadas de caf. Mesmo com uma desvalorizao de 27% da moeda nacional no final do governo Vargas (ago/54), houve um grave impacto sobre as receitas de exportao, uma vez que a elasticidade da demanda internacional do caf era baixa no curto prazo. Outro problema que complicava a situao externa do Brasil era o acmulo dos atrasados comerciais e a necessidade de renegociar as dvidas brasileiras junto aos credores internacionais. Acontece que o governo americano, sob gesto de Eisenhower, mostrava-se intransigente com os pases em desenvolvimento, tendo inclusive manifestado que o problema do financiamento da dvida da Amrica Latina deveria ser resolvido por fluxos de capitais privados e no por auxlio econmico do governo americano. Destarte o fracasso de sua negociao com o governo americano em Washington, Gudin conseguiu levantar US$ 200 milhes junto a um consrcio de 19 bancos privados americanos, o que aliviava a situao cambial at que medidas mais profundas surtissem efeito junto ao Balano de Pagamentos. Neste sentido, Gudin mostra-se disposto a remover os obstculos ao livre fluxo de capital estrangeiro para o pas, expresso na Instruo 113 da Sumoc liberalizao da entrada de capital, voltada para o saneamento econmico e o financiamento domstico.

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O programa de estabilizao de Gudin sustenta-se em dois pilares: austeridade fiscal e contrao monetrio-creditcia. Sua poltica monetria valeu-se de diversas instrues da Sumoc, que envolveram a elevao dos juros e das taxas de redesconto (Inst. 105 e 106). A Inst. 108 determinou um aumento significativo dos compulsrios, agora recolhidos junto Sumoc, buscando uma eficcia maior de sua funo redutora, uma vez que os compulsrios eram recolhidos anteriormente ao Banco do Brasil (que tambm era um banco comercial). Essa instruo estabeleceu ainda um limite para os emprstimos das carteiras do Banco do Brasil, inclusive junto a entidades pblicas e ao Tesouro. Podemos definir suas polticas monetria e creditcia como fortemente contracionistas. Ao contrrio do lado monetrio, Gudin no obteve muito sucesso com a poltica fiscal. Gudin objetivava reduzir as despesas governamentais e ampliar a receita, mas no foi muito feliz em suas metas, uma vez que sua modificao mostrou-se invivel devido s dificuldades de aprovao de uma elevao da carga tributria no Congresso e o comprometimento do Oramento da Unio. Seu nico xito consistiu na reduo de verbas para alguns ministrios, resultando numa queda do investimento pblico. De um modo geral, as medidas adotadas por Gudin levaram a uma crise de liquidez, queda na formao bruta de capital fixo e nos investimentos em bens de capital (tendo em vista o esfriamento da atividade nesse perodo). As razes para a substituio de Gudin residem no descontentamento do setor cafeeiro com as medidas adotadas, sintetizadas naquilo que a oposio chamou de confisco cambial. Como o setor cafeeiro representava uma importante base poltica, sua presso resultou no pedido de demisso de Eugnio Gudin em 4 de abril de 1955. Para aplacar a fria da cafeicultura paulista, Caf Filho escolheu Jos Maria Whitaker para o ministrio da Fazenda, ex-ministro de Vargas durante o governo provisrio. Na gesto Whitaker podemos verificar uma inflexo na poltica econmica, dado que a inflao parecia preocup-lo apenas enquanto exerccio de retrica. Em maio de 1955, ainda em conseqncia das medidas contracionistas da poltica monetria de Gudin, aflora uma crise bancria decorrente da falta de liquidez do setor financeiro. Whitaker baixa ento a Instruo 116 da Sumoc, que nada mais faz do que refogar as instrues 106 e 108 tomadas pelo seu antecessor. Whitaker definia-se como seguidor da real bills doctrine, acreditando que as emisses destinadas aos setores produtivos no eram inflacionrias. Como resultado dessa viso, ampliaram-se as concesso de crdito ao setor privado e ao investimento pblico. Whitaker decretou ainda o fim temporrio da interveno brasileira no mercado do caf, baseado na tese de que a queda decorrente dos preos do caf beneficiaria o Brasil ao eliminar do mercado os produtores marginais e menos eficientes. Durante a gesto Whitaker o pas recebeu a visita de uma misso do FMI, cujo resultado foi o chamado Relatrio Bernstein, que apresentava como alternativas para a reforma cambial no Brasil 26

i) a desvalorizao e unificao do cmbio, mantendo os leiles cambiais para importao e ii) o abandono do regime de taxas fixas, com a instituio de um mercado livre. A reforma realmente elaborada estipulava um regime cambial unificado por meio de taxas flutuantes, mantendo um regime diferenciado para o caf. No entanto, esse projeto foi sepultado pelo Congresso, tendo em vista as eleies presidenciais. NDICE CRONOLGICO setembro de 1954: Gudin embarca para Washington (reunio anual do FMI). Consegue US$ 80 milhes de emprstimo da instituio e acerta outro de US$ 200 milhes com um consrcio de bancos privados. Outubro de 1954: Institudas as seguintes Instrues da Sumoc: 105 (fixava os juros pagos aos depsitos a vista e a prazo em 3% e 7% ao ano), 106 (elevava a taxa de redesconto das promissrias de 6 para 10% e das duplicatas de 6 para 8%) e 108 (aumentos dos compulsrios sobre depsitos a vista de 4 para 14% e a prazo de 3 para 7%). Tornava-se explcita a orientao contracionista do governo. Novembro de 1954: Instruo 109 da Sumoc: fixou-se a bonificao para a venda de caf no mercado internacional (a poltica vigente anteriormente estabelecia que essas bonificaes flutuariam conforme o mercado) Janeiro de 1955: Instruo 112 da Sumoc: Governo eleva as bonificaes para os demais produtos de exportao (incluindo algodo e cacau) 27 de janeiro de 1955: publicada a Instruo 113 da Sumoc, que concede significativos instrumentos para a entrada de capitais externos no pas. Fevereiro de 1955: Dada a insatisfao da cafeicultura diante daquilo que chamou-se de Confisco cambial, o governo volta atrs e equipara a bonificao do caf com a das demais mercadorias (Instruo 114 da Sumoc). 4 de abril de 1955: Gudin deixa o governo em virtude da presso da cafeicultura paulista. Assume o ministrio em seu lugar o banqueiro paulista Jos Maria Whitaker. Abril de 1955: Whitaker suspende temporariamente a compra de caf, insatisfeito com a prtica intervencionista do governo brasileiro na sustentao dos preos mnimos do caf, que acabava privilegiando os concorrentes do produto nacional. Maio de 1955: Atravs da Instruo 116 da Sumoc Whitaker revoga as Instrues 106 e 108 assinadas por Gudin. Os compulsrios e redescontos voltaram aos nveis anteriores. Agosto de 1955: Forte geada fora o governo a adotar uma desvalorizao gradual do cmbiocaf.

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Setembro de 1955: Reforma cambial. Unificao do cmbio atravs de taxas flutuantes, com um regime diferenciado para o caf (a fim de eliminar os efeitos do confisco cambial). Contexto internacional O perodo marcado pela indisposio do governo Eisenhower em financiar o endividamento dos pases latino-americanos. Essa deciso apenas refora uma tendncia j verificada, em diferentes intensidades, durante todo o ps-guerra, como atesta o fim prematuro da Comisso Mista Brasil-Estados Unidos (CMBEU) j no governo Vargas. O pas viu-se ento forado a negociar, na gesto Gudin, emprstimos junto ao setor financeiro privado internacional, criando ainda mecanismos para atrair a entrada de capital (Instruo 113 da Sumoc). No ministrio de Whitaker o governo estabeleceu contatos com o FMI a fim de implementar uma reforma cambial. Poltica Monetria Fortemente contracionista durante o ministrio Gudin. O ministro implementou medidas que aumentavam os juros, compulsrios e redescontos (Instrues 105,106 e 108 da Sumoc). Esse perodo considerado como um dos mais efetivos na conduo de uma poltica de cunho restritivo-ortodoxo j implementadas no pas, resultando numa significativa crise de liquidez. J na gesto Whitaker essa poltica de estabilizao seriamente afetada pelas medidas que revogaram as instrues que implementavam uma poltica monetria creditcia. Esse perodo tambm marcado pela ampliao do crdito ao setor produtivo, especialmente a agricultura. Poltica Fiscal Gudin considerava o processo inflacionrio como fruto da expanso monetria (j combatida pelo programa contracionista descrito acima) e dos dficits pblicos. Para combater esse segundo ponto, Gudin pretendia ampliar a arrecadao mediante a elevao da carga tributria, e reduzir as despesas. Devido s dificuldades de aprovar no Congresso uma medida impopular, Gudin s conseguiu uma reduo da dotao de verbas para os ministrios, reduzindo a participao do governo na formao bruta do capital. CAPTULO 7 DEMOCRACIA COM DESENVOLVIMENTO 1956-61 Luiz Oreinstein e Antnio Cludio Sochaczewski (Patrcia Alvarenga)

O Brasil encontrava-se em meados da dcada de 1950 num dilema que envolvia a necessidade de levar adiante o processo desenvolvimentista de substituio de importaes e a queda no saldo disponvel das divisas internacionais. A diminuio das receitas de exportao e o aumento das importaes que determinavam o desajuste externo contrastava com a necessidade de aumentar a entrada de bens de capital e matrias-primas para incentivar o crescimento industrial. A nica soluo 28

vivel para esse problema de Balano de Pagamentos (BP) seria a entrada lquida de capitais autnomos, a fim de manter alta a taxa de investimento e no afetar o fluxo de importaes. Para tanto o governo JK tomou como uma das medidas iniciais de seu governo a criao de um arcabouo institucional para estimular a entrada de capital, mesmo que isso se desse a custo de maiores presses no BP. O governo levou adiante ainda uma reforma cambial (1957), reduzindo as taxas mltiplas (de 5 para 2, a geral e a especial, que tornava certas importaes mais caras), impondo tarifas ad-valorem e desvinculando recursos obtidos com os leiles cambiais (permitindo assim maior flexibilidade de gastos do setor pblico). De um modo geral essa reforma buscou compatibilizar a contradio entre prover a importao a baixo custo de equipamentos e matrias-primas e estimular a produo interna. Essa determinao em levar adiante com maior flego o processo de desenvolvimento era evidente desde a posse do governo. Alm dessas medidas de reforma cambial e estmulo entrada de capitais, o governo JK j no incio de 1956 criou o Conselho de Desenvolvimento, encarregado de elaborar o que no final do ano foi lanado como Plano de Metas, que resumia os objetivos de atuao das esferas pblica e privada no estmulo ao crescimento econmico. O Plano de Metas baseou-se nos diagnsticos elaborados por programas como o CEPALBNDE (1953), e da Comisso Mista Brasil Estados Unidos (CMBEU, segundo governo Vargas), que definiam reas-chave de investimento e os pontos de gargalo da economia brasileira. O plano trabalhava com um espao de tempo de 5 anos e definia o campo de atuao do Estado em investimentos em reas bsicas e de infra-estrutura e no estmulo aos investimentos privados. Contemplava-se cinco reas principais: energia, transporte, alimentao, indstria de base e educao, alm da construo de Braslia (que no estava orada no Plano). Do total de recursos necessrios para tanto, 71,3% se concentrariam nos setores de energia e transporte (quase que totalmente arcados pelo setor pblico), 22,3% na indstria de base (envolvendo o setor privado, financiado por entidades pblicas) e apenas 6,4% para os setores de alimentao e educao. O desembolso ficaria em 50% a cargo do setor pblico, 35% viria da esfera particular e 15% de agncias internacionais que financiariam programas tanto pblicos quanto privados. Lessa (1981) define quatro pontos bsicos para o Plano de Metas: 1. Tratamento especial para o capital estrangeiro 2. Financiamento dos gastos pblicos e privados via expanso dos meios de pagamento e do crdito provocando forte presso inflacionria. 3. Ampliao da participao do setor pblico na formao bruta de capital. 4. Estmulo iniciativa privada atravs de reserva de mercado para a produo nacional (lei do similar nacional), cmbio preferencial para a importao de bens de

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capital para setores especiais (automobilstica e naval, por exemplo) e crdito com carncia e juros subsidiados do BNDE e do Banco do Brasil. O governo previa para os anos seguintes um dficit decrescente do BP, alcanando o equilbrio em 1961. Estabelecia-se uma meta inflacionria de 13,5% ao ano e dficits oramentrios de 2,2% do PIB por parte do setor governamental o que parece incompatvel, uma vez que a nica forma de se financiar esse dficit seria a emisso de moeda, o que desencadearia uma srie de presses inflacionrias. No final do perodo pode-se constatar que a maioria das metas especficas do Plano de Metas alcanaram altas taxas de realizao (referentes a expanso da malha rodoviria, energia, produo industrial, etc.). O PIB cresceu taxa mdia anual de 8,2% (o PIB per capita cresceu 5,1%) e a inflao mdia, porm, ficou em 22,6% ao ano ambas superiores ao objetivo, s que a primeira com efeito positivo e a segunda, negativo. O perodo apresentou ainda fortes dficits no BP, resultado da queda dos preos do caf e da estagnao de outros componentes da pauta de exportao de 1958 a 60. Pode-se delinear como impactos do Plano de Metas a preocupao com os pontos de estrangulamento da infra-estrutura e a modernizao e ampliao do parque industrial, ainda que s custas do aprofundamento das desigualdades sociais e regionais. As principais dificuldades enfrentadas no perodo foram a ausncia de definio dos mecanismos de financiamento das metas (como por exemplo a elevao da carga fiscal, dado a pouca expressividade do sistema financeiro nacional), a resistncia do empresariado frente a medidas de controle inflacionrio e a atitude dbia da poltica monetria, ao tentar tornar compatveis metas antagnicas como crescimento, estabilidade, altos lucros e baixo custo de vida. O papel do setor pblico Alm da tendncia verificada desde o incio dos anos 50 de atribuir ao setor pblico a soluo para os problemas de infra-estrutura que dificultassem a industrializao, a partir da segunda metade da dcada delega-se tambm ao Estado o provimento de insumos bsicos. O governo controlava nesse perodo as trs maiores siderrgicas do pas (CSN, Cosipa e Usiminas), detinha o monoplio da produo e refino do petrleo (Petrobrs), produo e exportao do minrio de ferro (CVRD), participao crescente no setor energtico (CHESF, Furnas), importncia fundamental nos transportes (atravs da RFFSA, Lloyd Brasileiro, DNER e DER) e ainda o controle sobre o crdito (Banco do Brasil) e a comercializao do caf, cacau, borracha, acar, etc. atravs dos vrios institutos.

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O governo contou como suas principais fontes de recursos no perodo o imposto sobre o consumo, imposto de renda e o saldo de gios e bonificaes do imposto de importaes. A participao da receita do governo no PIB, que permaneceu entre 19 e 20% at 1957, chegou a 23.2% no auge do Plano de Metas. No entanto o governo ampliou o peso de seus gastos de 19% do PIB em 1952 para 23,7% em 1961, colocando em risco a capacidade de poupana do setor pblico. Os investimentos do setor pblico concentraram-se no setor industrial (qumica e minerao, mais transportes e comunicaes a partir de 1958, com a formao da RFFSA). Ao exercer uma demanda autnoma de investimentos, o Estado exerceu posio central para a sustentao do ciclo econmico, principalmente para o setor de bens de capital. Polticas fiscal e monetria Durante o governo JK as polticas monetria e fiscal ficaram para segundo plano, ficando vinculadas ao processo de industrializao. No campo monetrio a poltica econmica era gerenciada pela Sumoc, Banco do Brasil e pelo prprio Tesouro. Cabia Sumoc a poltica cambial, a fixao das taxas de redesconto e compulsrios, a fiscalizao do capital estrangeiro e dos bancos comerciais e as operaes de open market. O Tesouro emitia papel-moeda e amortizava-o atravs da Caixa de Amortizao. As funes do Banco do Brasil, no entanto, eram as mais contraditrias. Ao Banco do Brasil estava delegada a operao da carteira de redescontos (para crdito seletivo e de liquidez) e da caixa de mobilizao bancria (emprestador de ltima escolha), operava ainda a carteira de cmbio e de comrcio exterior (Cacex) implementando decises da Sumoc. O Banco do Brasil recebia ainda a arrecadao tributria e efetivava os pagamentos da unio (banco do Tesouro), sendo responsvel ainda pelo servio de compensao de cheques e o depsito das reservas voluntrias dos bancos comerciais. A ambigidade das funes do Banco do Brasil residia no choque entre seus papis de banco comercial e autoridade monetria (no existindo limites rgidos emisso de papel-moeda) e por outro lado de depositrio das reservas dos bancos comerciais e ele mesmo sendo um banco comercial (no havendo limite para suas operaes ativas). Durante o perodo JK a cobertura do dficit de caixa governamental se fez quase que exclusivamente atravs de emprstimos do Banco do Brasil ao Tesouro. Como o BB exercia funes de banco central e banco comercial, qualquer crdito contra ele tornava-se base monetria (e no moeda escritural secundria). Logo, a cobertura dos dficits do Tesouro com crdito em conta corrente no Banco do Brasil representava expanso primria dos meios de pagamento. 31

Alm dessa controversa atuao do Banco do Brasil, o governo encontrava dificuldades na utilizao dos instrumentos tradicionais de poltica monetria para restringir a expanso do crdito: i) as operaes de open market eram praticamente inexistentes, pois no havia um montante suficiente de letras do Tesouro em circulao, ii) as autoridades relutavam em utilizar o depsito compulsrio, uma vez que esse meio seria lento e de grande impacto, iii) o redesconto tambm foi pouco utilizado. As autoridades monetrias contaram ento com dois instrumentos heterodoxos: a manipulao dos emprstimos das diversas carteiras do BB e a compra e venda de divisas de cmbio as chamadas PVCs (Promessas de Venda de Cmbio). Dessa forma a eliminao do dficit do Tesouro s poderia se dar atravs do aumento da receita tributria (que se fazia desinteressante para o Congresso), lanamento de ttulos da dvida pblica (havia no entanto restries com relao ao patamar de sua taxa de juros) e a compresso de despesas afetando diretamente o investimento, pois o funcionalismo pblico era bastante forte. Como a inflao havia saltado de 7% (57) para 24,3% (58), Lucas Lopes assumiu o Ministrio da Fazenda encaminhando ao Congresso o Programa de Estabilizao Monetria. Seus principais objetivos: num primeiro momento, reduzir o ritmo da inflao mediante distribuio de renda e orientao de investimentos e preos; posteriormente, limitar a expanso dos meios de pagamento, com vistas estabilizao. Associado ao conservadorismo e s polticas ortodoxas do FMI em plena euforia do 50 anos em 5, o plano sofreu um rpido desgaste junto classe poltica e opinio pblica. O resultado foi a queda de Lucas Lopes e Roberto Campos (ento presidente do BNDE) e o rompimento do governo com o FMI. NDICE CRONOLGICO Agosto de 1957: Nova reforma do sistema cambial, com o objetivo de simplificar o sistema de taxas mltiplas e introduzir um mecanismo de proteo especfica por produtos da mesma categoria. 27 de outubro de 1958: encaminhado ao Congresso o Programa de Estabilizao Monetria do ministro Lucas Lopes. Janeiro de 1959: Liberao das exportaes de manufaturados pelo mercado livre (Instruo 167 da Sumoc) Abril de 1959: Liberao dos fretes (Instruo 181) Dezembro de 1959: Transferiu todas as exportaes para esse mercado, com a exceo de caf, cacau, leo mineral cru e mamona (Instruo 192). Meados de 1959: Lucas Lopes substitudo no Ministrio da Fazenda por Sebastio Paes de Almeida (ento Presidente do Banco do Brasil), Roberto Campos d lugar a Lcio Meira no BNDE e o governo brasileiro rompe com o FMI.

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Poltica cambial: Reforma implementada em agosto de 1955, introduzindo apenas duas taxas de cmbio: a Geral (matrias-primas, equipamentos e bens sem suprimento nacional) e a Especial (bens de consumo e outros com similar nacional). Um dos objetivos dessa reforma foi estimular o processo de substituio para o setor de bens de capital (que, em conseqncia, cresceu a uma taxa de 26,4% ao ano entre 1955 e 1960). Plano de Metas: Previso e Resultados (1957-61) Previs Energia eltrica (1.000 kw) Carvo (1.000 ton) Petrleo-produo (1.000 barris/dia) Petrleo-refino (1.000 barris/dia) Ferrovias (1.000 km) Rodovias-construo (1.000 km) o 2.000 1.000 96 200 3 13 Real izado 1.65 0 230 75 52 1 17 8 650 870 133 75 74 (Orenstein & 23 76 26 32 13 60 62 78 Sochaczewski, % 82

Rodovias-pavimentao (1.000 km) 5 Ao (1.000 ton) 1.100 Cimento (1.000 ton) 1.400 Carros e caminhes (1.000 unid) 170 Nacionalizao (carros) (%) 90 Nacionalizao (caminhes) (%) 95 Fonte: Banco do Brasil, Relatrio e Anurio Estatstico. Apud 1997)

Poltica monetria: A cobertura do dficit de caixa do governo se fez quase que exclusivamente atravs de emprstimos do Banco do Brasil ao Tesouro. Desta forma, a cobertura dos dficits por meio de crdito em conta corrente no Banco do Brasil implicou permanente expanso primria dos meios de pagamento. Dada a reao negativa do Programa de Estabilizao Monetria (PEM), optou-se pela continuao do projeto desenvolvimentista sem polticas de controle monetrio. A partir da as tentativas de estabilizao de preos restringiram-se a frustrados Planos de Conteno da despesa oramentria. Poltica fiscal: Alm das despesas de custeio, o item mais importante de gasto do governo referia-se aos subsdios s empresas de transporte de propriedade do governo federal. Elas receberam subvenes do governo federal da ordem de 12 a 13% da sua receita em 1955-60. O governo mostrou-se incapaz de conter os gastos correntes, principalmente com a folha de pagamentos (dada a fora poltica do funcionalismo pblico.

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CAPTULO 8 - INFLAO, ESTAGNAO E RUPTURA: 1961-1964 Marcelo de Paiva Abreu (Matheus Albergaria de Magalhes)

1.A Tentativa Ortodoxa sob Quadros Jnio Quadros assumiu a presidncia do pas no dia 31 de janeiro de 1961, com sua vitria sendo conseqncia de uma coalizo momentnea entre o voto conservador e setores populares da sociedade, sensibilizados pelo apelo populista de suas propostas. O novo presidente denunciou ento, as dificuldades econmicas herdadas de seu antecessor, que eram basicamente as seguintes: acelerao inflacionria, indisciplina fiscal e deteriorao do balano de pagamentos. Neste cenrio, dominava uma viso conservadora na formulao e implementao da poltica econmica. Em maro de 1961, o governo realizou uma importante reforma no regime cambial vigente, a partir da Instruo 204 da Superintendncia da Moeda e do Crdito (SUMOC), onde procurava atingir dois objetivos bsicos: a) desvalorizar a taxa de cmbio; e b) unificar o mercado cambial. Os motivos primordiais para que tal reforma fosse feita relacionam-se a dificuldades do balano de pagamentos e a preocupaes com a inflao. Para tanto, foram tomadas as seguintes medidas: i)a categoria geral do regime cambial vigente anteriormente foi transferida para o mercado dito livre; ii)o cmbio de custo aplicvel a importaes preferenciais (trigo, petrleo, etc.) foi desvalorizado em 100%. iii)o sistema antes vigente, de diferir a entrega de cambiais aos importadores, foi substitudo pelo sistema das Letras de Importao. (Neste sistema, os importadores, ao comprarem divisas para realizar suas importaes, eram obrigados a realizar simultaneamente, uma operao colateral, onde deveriam depositar o valor em cruzeiros correspondente importao no Banco do Brasil durante 150 dias. Em troca, receberiam as Letras de Importao). Adicionalmente, foram editadas novas instrues da SUMOC que, alm de extinguirem o cmbio de custo, determinavam a reteno de US$ 22 por saca de caf exportada e que as exportaes seriam realizadas taxa do mercado livre. Ao longo dos meses de maio e junho de 1961, o governo teve sucesso nas negociaes com credores norte-americanos e europeus, conseguindo novos emprstimos e um significativo reescalonamento da dvida externa que venceria entre 1961 e 1965 (ou seja, conseguiu adiar o pagamento de parte da dvida referente a esse perodo). Apesar disto, no que diz respeito poltica 34

externa, o governo assumiu uma posio singular, distanciando-se da posio norte-americana de isolar Cuba, bem como procurando reatar relaes com a Unio Sovitica e apoiar a descolonizao da frica. ( a chamada poltica externa independente). No dia 25 de agosto de 1961, Jnio Quadros renunciou ao poder, o que acabou por resultar no colapso de seu programa de estabilizao. Devido curta durao de seu mandato, passa a ser bastante difcil realizar uma avaliao criteriosa dos resultados de suas polticas econmicas, uma vez que a crise poltica de agosto a setembro de 1961 teve como conseqncia o descontrole monetrio, fiscal e creditcio. 2. O Impasse Parlamentarista Com a renncia de Jnio Quadros, foi instaurado no pas o regime parlamentarista, devido ao veto militar posse do Vice-Presidente (tal como estabelecia a constituio), com tal regime durando de setembro de 1961 a janeiro de 1963. O primeiro gabinete parlamentarista foi formado sob a presidncia do ento deputado Tancredo Neves, tendo o banqueiro Walter Moreira Salles como Ministro da Fazenda. O programa de governo apresentado durante esse perodo era muito genrico, onde apesar de ter a baixa taxa de crescimento da economia como principal problema a ser resolvido, estabelecia diversos objetivos que admitia no serem todos compatveis entre si. Para tanto, o governo propunhase a elevar a taxa de poupana (via uma reforma fiscal) e realizar a conteno do dficit de custeio das empresas pblicas, bem como estabeleceria prioridades e corrigiria desperdcios para melhorar a composio dos investimentos, e introduziria tcnicas de planejamento. No caso, eram contemplados trs nveis de planejamento: o Plano Perspectiva (20 anos), o Plano Qinqenal e o Plano de Emergncia. No que diz respeito s polticas monetria, bancria e financeira, o governo estabeleceu medias de emergncia e de reforma institucional. Em relao rea monetria, o governo demonstrou enorme preocupao com a expanso monetria, impondo controles quantitativos de crdito at o final de 1961, e estabelecendo mecanismos de depsito compulsrio sobre depsitos vista dos bancos privados (j que houvera um certo volume de expanso monetria durante a crise poltica). Quanto a reformas institucionais, foi feita meno criao do Banco Central e do Banco Rural, bem como foi feita uma reforma da legislao bancria vigente. Em relao poltica financeira pblica, o governo propunha-se a aplicar o Plano de Economia de gastos aprovado por Quadros e a financiar o dficit programado de 1962 de forma no-inflacionria (ou seja, sem emitir moeda para cobrir tal dficit). Em termos das reformas, a reforma vista como bsica era a da rea fiscal. J em relao poltica cambial, o programa defendia a adoo de uma taxa de cmbio nica, fixada em um nvel realista. Contraditoriamente, enfatizava ao mesmo tempo, a necessidade de manter o controle 35

quantitativo de importaes no-essenciais. Nessa poca, o novo presidente, Joo Goulart (que tomou posse em 07/09/1961) comprometeu-se ainda com a realizao da reforma agrria. Neste perodo, as relaes Brasil-EUA acabaram por sofrer um certo desgaste devido a modificaes na legislao econmica brasileira, que acabavam por prejudicar a remessa de lucros de capital estrangeiro, bem como cancelavam certas concesses feitas a companhias norte-americanas. A poltica externa independente inaugurada por Jnio Quadros teve continuidade com Joo Goulart. De qualquer forma, mesmo com a renncia de Jnio Quadros, os resultados econmicos de 1961 foram bastante razoveis. A inflao manteve-se estvel em torno de 30%, o PIB cresceu 8,6%, o balano de pagamentos foi beneficiado pela recuperao das exportaes e a renegociao da dvida externa. A formao bruta de capital fixo (um importante indicador do nvel de investimento do pas), no entanto, reduziu-se de 15,7% do PIB em 1960 para 13,1% em 1961, seu menor valor desde 1949. Estes bons resultados, no entanto, no duraram muito. Em maio de 1962, o dficit de caixa do governo aumentou significativamente devido ao aumento das despesas pblicas e o aumento da taxa de expanso da oferta monetria. (A principal presso sobre os gastos pblicos provinha do dficit das empresas do governo no setor de transportes). No final de maio de 1962, ocorreu uma crise poltica interna ao governo que acabou por culminar na renncia coletiva do gabinete Tancredo Neves. O nome indicado para suced-lo foi o de Santiago Dantas, mas que acabou no vingando, devido a certa resistncia poltica do Congresso. Aps algum tempo, foi aprovado o nome de Brochado da Rocha. O programa poltico de Brochado da Rocha abordava diversos temas, desde a reforma agrria at a energia nuclear. Suas propostas revelavam-se, no entanto, bastante vagas, o que dificultava sua aceitao no Congresso. Seu programa econmico pretendia estabilizar a inflao em torno de 60% em 1962 e reduz-la para 30% em 1963. Seu gabinete procurou obter poderes especiais para legislar sobre diversos temas, inclusive as reformas de base, bem como na antecipao da data de realizao do plebiscito acerca da permanncia do sistema parlamentarista de governo. A maior parte dessas propostas acabou sendo recusada no Congresso, o que levou renncia do gabinete Brochado da Rocha em setembro de 1962. A proposta relativa antecipao do plebiscito, no entanto, foi aceita, com sua realizao sendo marcada para o dia 06 de janeiro de 1963. Durante esse perodo de transio, o gabinete foi chefiado por Hermes Lima. Apesar de haver um programa de transio que inclua um plano de controle da inflao, este acabou sendo comprometido pela concesso do 13 salrio aos trabalhadores urbanos. As relaes com os EUA continuaram a desgastar-se no perodo, com o Brasil finalmente concordando com o bloqueio a Cuba (apesar de ser contra a interveno armada naquele pas). As conseqncias de tamanha instabilidade poltica acabaram sendo refletidas a nvel econmico no segundo semestre de 1962. O governo perdeu o controle de suas contas no final do ano, 36

a expanso dos meios de pagamento aumentou enormemente, a inflao aumentou e a taxa de crescimento PIB reduziu-se para 6,6% (tal taxa havia sido de 8,6% em 1961). 3.O Plano Trienal e seu Fracasso Em fins de dezembro de 1962 foi apresentado o Plano Trienal de Desenvolvimento Econmico e Social, elaborado sob a coordenao de Celso Furtado. Em janeiro de 1963, as condies polticas mostravam-se um tanto favorveis implementao do Plano, uma vez que houve a vitria do regime presidencialista no plebiscito. Apesar de ser um plano elaborado por economista ligado tradio estruturalista cepalina (Celso Furtado), o Plano Trienal caracterizava-se por um diagnstico bastante ortodoxo da inflao no pas, enfatizando o excesso de demanda via gasto pblico como a causa mais importante. As medidas propostas eram semelhantes as de outros programas de estabilizao antes adotados: correo de preos defasados, reduo do dficit pblico e controle da expanso do crdito ao setor privado. Haviam ainda as metas de 25% de taxa de inflao para 1963 (10% em 1965) e 7% para o crescimento anual do produto. Logo aps o anncio do Plano houve um salto no ndice de preos industriais por atacado, o que deveria-se, conforme sugerido por Sochaczewski (1980) a expectativas de imposio de controle de preos. No incio de 1963 ocorreram cortes nos gastos pblicos, limites expanso do crdito privado, desvalorizao cambial, e aumento do depsito compulsrio. Setores de esquerda criticaram duramente o Plano, denunciando o carter recessivo da poltica econmica e a submisso dos interesses nacionais aos EUA. 1963 foi portanto, um ano recessivo. H, no entanto, uma certa divergncia quanto interpretao das causas de tal recesso. Parece ser difcil fazer uma anlise de curto prazo do programa de ajuste devido indisponibilidade de dados de boa qualidade. Em relao aos dados anuais, tem-se discrepncias gritantes: a taxa de crescimento do PIB caiu de 6,6% em 1962 para 0,6% em 1963 (o mais baixo nvel desde a 2 Guerra). A restrio de liqidez imposta pelo governo afetou o desempenho dos gneros industriais que dependiam do crdito (em especial, os produtores de bens de consumo durvel (Wells 1977)). Os dados relativos ao investimento parecem ambguos, j que dados da Fundao Getlio Vargas indicam um crescimento da FBKF (de 13,1% em 1961 para 15,5% em 1962 e 17% em 1963); ao passo que dados desagregados apontam para uma pronunciada queda do nvel real de investimento. Ao traarem a relao causal entre o programa de estabilizao do Plano Trienal e a recesso que veio em seguida, h quem enfatize a perda de dinamismo do processo de substituio de importaes, com aumento da relao capital/produto e flutuaes de investimento associadas instalao de plantas com escalas de produo muito alm do tamanho de mercados, durante o Plano de Metas. Outras interpretaes enfatizam uma possvel incompatibilidade entre a demanda associada a perfis especficos de distribuio de renda e a oferta de certos gneros 37

industriais (Tavares 1972, 1975; Furtado 1968). Existem ainda, interpretaes tidas como de difcil comprovao, como aquelas que associam a recesso acelerao inflacionria ou deteriorao do quadro poltico (Simonsen 1963) ou a importncia de restries externas (Leff 1968). 4.A Agonia da Terceira Repblica Em junho de 1963, tornou-se explcita a polarizao da disputa pelo poder entre massas urbanas mobilizadas pelo populismo e antigas estruturas de poder. Ocorre uma fragmentao de recursos polticos, havendo intensa rotatividade na equipe governamental. Gradativamente, vai sendo formada uma coligao parlamentar em defesa do status quo (Santos 1986). As foras armadas tambm se voltam contra o Presidente, aps a rebelio de sargentos da Marinha e Aeronutica contra a deciso do Supremo Tribunal Federal de manter a anulao da eleio de sargentos um ano antes. Neste perodo, ocorre o descontrole das contas pblicas, bem como rpida expanso da oferta monetria e deteriorao do balano de pagamentos. A fragmentao poltica vigente fez com que foras conservadoras passassem a realizar manifestaes que mobilizaram maciamente a classe mdia, explicitando o isolamento poltico do Presidente e a debilidade de seu apoio poltico e militar. No dia 31 de maro de 1964 iniciou-se uma rebelio militar apoiada pelo empresariado, a classe mdia e a maioria parlamentar, pondo fim Terceira Repblica, sendo rompida ento a legalidade constitucional. NDICE CRONOLGICO 31 de Janeiro de 1961 Jnio Quadros assume a Presidncia da Repblica amparado pela mais significativa votao popular que registra a histria das eleies presidenciais brasileiras. Maro de 1961 Governo realiza importante reforma do regime cambial vigente atravs da Instruo 204 da SUMOC, tendo como objetivo a desvalorizao da taxa de cmbio e a unificao do mercado cambial. 25 de Agosto de 1961 Renncia de Jnio Quadros. adotado ento, o sistema parlamentarista de governo. No meio tempo, Pascoal Ranieri Mazilli assume o poder, ficando de 25/08/1961 a 07/09/1961. 07 de Setembro de 1961 Joo Goulart, o Jango assume a Presidncia da Repblica. Maio de 1962 Ocorre a renncia coletiva do 1 gabinete parlamentarista, sob a presidncia do ento deputado Tancredo Neves. Aps um certo impasse, o Congresso aprova o nome de Brochado da Rocha para o cargo de 1 Ministro.

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Dezembro de 1962 apresentado o Plano Trienal de Desenvolvimento Econmico e Social, elaborado sob a coordenao de Celso Furtado. 06 de Janeiro de 1963 Aps ter sua realizao antecipada, ocorre o plebiscito para a votao a respeito do sistema de governo vigente. Ocorre uma vitria macia dos defensores do regime presidencialista. Junho de 1963 O presidente Goulart promove uma reforma ministerial, substituindo ministros responsveis pelo fracasso do Programa de Estabilizao (o Plano Trienal). Outubro de 1963 Goulart envia mensagem ao Congresso pedindo aprovao do estado de stio como reao s declaraes de Carlos Lacerda, governador da Guanabara. O pedido, no entanto, retirado mais tarde. Dezembro de 1963/Maro de 1964 O governo demonstra apresentar grande fragilidade poltica, o que acaba por levar a manifestaes das foras conservadoras que mobilizam maciamente a classe mdia. 31 de Maro de 1964 Inicia-se a rebelio militar, com amplo apoio do empresariado, da classe mdia e respaldo da maioria parlamentar, pondo fim Terceira Repblica. POLTICAS: i)Monetria/Creditcia: Durante a curta durao do mandato de Jnio Quadros (31/01/1961 a 25/08/1961), houve um certo descontrole monetrio (no entanto, exatamente devido a essa curta durao, difcil fazer uma anlise criteriosa da poltica econmica do perodo). Durante a vigncia do 1 gabinete parlamentarista comandado por Tancredo Neves, foram adotadas medidas de emergncia que incluam controles quantitativos de crdito bem como o estabelecimento de mecanismos de depsito compulsrio sobre os depsitos vista dos bancos privados, tudo isto visando manter a oferta monetria constante em termos reais. No 2 semestre de 1962, devido instabilidade poltica vigente no pas, a expanso dos meios de pagamento descontrolou-se, indo de 4% a.m. a 13% a.m. em dezembro daquele ano. A inflao conseqentemente aumentou. Com a instaurao do Plano Trienal, em fins de 1962, tinha-se como parte de seu receiturio, a correo de preos defasados e o controle da expanso do crdito ao setor privado. Do mesmo modo, houve um aumento do depsito compulsrio de 24% para 28% dos depsitos vista. Tais medidas acabariam por revelar-se mais tarde, como causadoras de uma grande recesso, uma vez que impuseram uma tremenda restrio de liqidez a gneros industriais produtores de bens de consumo durvel que dependiam do crdito (Wells 1977). Aps isto, a oferta monetria foi mantida sob razovel controle at os primeiros meses de 1963, quando passou a expandir-se rapidamente, gerando taxas de inflao semelhantes (e at mesmo superiores) s geradas no passado.

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ii)Fiscal: Ao longo do perodo 1961/1964, o governo preocupou-se bastante com o equilbrio do balano de pagamentos. Como citado antes, com a renncia de Jnio Quadros (e a crise poltica da decorrente) houve um descontrole fiscal. Com o gabinete parlamentarista de Tancredo Neves, o governo procuraria alcanar os objetivos de seu programa atravs de uma elevao da taxa de poupana, via uma reforma fiscal e conteno do dficit de custeio das empresas pblicas. Procuraria assim, obter uma melhor programao dos investimentos pblicos, e uma reforma fiscal que estimulasse o aumento da formao bruta de capital fixo e melhorasse a tributao indireta. Com o fim do gabinete Tancredo Neves e incio da gesto Brochado da Rocha, este novo Primeiro-Ministro tentou obter poderes especiais junto ao Congresso para legislar sobre diversos temas, inclusive a reforma tributria. A maior parte dessas reivindicaes, no entanto, foi negada (o que levou renncia de Rocha). No 2 semestre de 1962, o controle das contas do governo (que havia sido retomado em alguma medida por Rocha) foi perdido no final do ano. Com o Plano Trienal, no fim de 1962, tinha-se como um de seus principais objetivos, a reduo do dficit pblico, o que esperava-se atingir atravs de um plano de economia e diferimentos de despesas. Houve efetivamente um corte nos gastos pblicos (juntamente com a j citada restrio do crdito ao setor privado). Com a instabilidade poltica de 1963, o balano de pagamentos deteriora-se de forma considervel, a despeito da recuperao das exportaes, em vista da contrao das entradas autnomas de capital. iii)Cambial: Logo aps Jnio Quadros assumir a presidncia, em janeiro de 1961, foi instaurada, em maro do mesmo ano, a Instruo 204, cujos objetivos bsicos eram a desvalorizao da taxa de cmbio e a unificao do mercado cambial. A categoria geral do regime cambial antes vigente foi transferida para o mercado livre; o cmbio de custo aplicvel a importaes preferenciais foi desvalorizado em 100% (mais tarde esse cmbio foi extinto, sendo transferido para o mercado livre). O sistema anteriormente vigente, de diferir a entrega de cambiais aos importadores, foi substitudo pelo chamado sistema das Letras de Importao, atravs do qual os importadores, ao comprarem suas divisas eram obrigados a realizar uma operao colateral, depositando no Banco do Brasil por 150 dias o valor em cruzeiros correspondente importao e recebendo Letras de Importao em troca. Com o primeiro gabinete parlamentarista (Tancredo Neves), de 1961, pretendiasea adoo de uma poltica cambial baseada em uma taxa nica e realista. Logo aps a sada de Quadros, em 1961, foi possvel manter algum controle sobre as importaes, graas ao aumento do requerimento para compra compulsria das Letras de Importao. Uma poltica semelhante foi adotada em relao a remessas financeiras. No entanto, ambas as polticas vieram a ser temporariamente revertidas no comeo de 1962. Durante a instabilidade poltica do 2 semestre de 1962, apesar de haver problemas em relao s polticas fiscal e monetria, no h evidncia de graves distores da poltica cambial. (Na verdade, tentou-se torn-la mais transparente no perodo). 40

Com o Plano Trienal, o cmbio foi desvalorizado em cerca de 30%. Apesar disto, o governo reintroduziu o subsdio a importaes de alguns bens, como o trigo e derivados do petrleo. Em 1963, aps o fracasso do Plano Trienal, a poltica cambial passa a refletir a deteriorao da confiana no governo, aumentando significativamente os requisitos de depsitos prvios relativos a importaes. A taxa cambial relevante para a remunerao de exportaes, por sua vez, foi reajustada muito abaixo do valor requerido para manter constante em cruzeiros a remunerao real dos exportadores. iv)Contexto Internacional no perodo 1961/1964: No incio desse perodo (maio/junho de 1961), o governo obteve sucesso quanto negociao da dvida externa junto a credores internacionais. Ainda em 1961, no entanto, as relaes com os EUA especificamente, deterioraram-se devido a alteraes na legislao econmica brasileira que prejudicavam interesses americanos. Esta situao era agravada pela poltica externa independente adotada pelo Brasil, que no se alinhava com algumas proposies do governo norte-americano, principalmente aquelas relacionadas a Cuba. Em 1962, as relaes com os EUA continuaram a deteriorar-se devido s mudanas de legislao e poltica externa independente j citadas. Ainda assim, o Brasil acabou aprovando o bloqueio Cuba, cedendo a presses polticas norte-americanas. CAPTULO 10 - A RETOMADA DO CRESCIMENTO E AS DISTORES DO MILAGRE: 1967-1973 Luiz Aranha Corra do Lago (Bernardo Lanza Queiroz) 1- Novo diagnstico dos problemas brasileiros brasileira. inflao. Projeto em duas etapas: 1) utilizar a capacidade instalada existente e 2) expandir a 41 quantidade e melhorar a qualidade da capacidade produtiva. a inflao era de demanda, sancionada pela excessiva expanso monetria. entre 1964-66 governo implanta medidas duras na rea fiscal e monetria. Em 1967 a herana uma grande recesso, mas as diversas mudanas ocorridas no O novo governo que assumia tem como objetivos: o crescimento econmico, reduo A inflao de demanda j parecia controlada, dessa forma governo centraria suas aes As diretrizes da poltica econmica eram: i) crescimento econmico e ii) conteno da Em 1964 o governo havia identificado a inflao como problema bsico da economia

perodo anterior tiveram impacto positivo em diversas reas da economia. do papel do setor pblico e incentivo ao papel do setor privado e expanso do comrcio exterior. na inflao de custos.

Concentrao do investimento pblico em: infra-estrutura, siderurgia, minerao, Em resumo, a poltica econmica do governo era: i) maior estmulo a demanda

habitao, sade, educao e agricultura. (poltica monetria, creditcia e fiscal mais flexvel); ii) incentivo ao sistema financeiro da habitao; iii) poltica de incentivo as exportaes e entrada de investimentos diretos estrangeiros; iv) programa de incentivos e subsdios para promover regies e setores; v) BNDE como financiador dos investimentos; vi) manuteno da poltica salarial anterior. 3- Crescimento econmico, Formao de Capital e Inflao Expanso da Economia crescimento acelerado do PIB: taxa mdia anual de 11,2% crescimento industrial mais significativo (cerca de 14% ao ano); setor primrio cresceu Governo adotou polticas especificas para favorecer a evoluo dos diversos setores. Agricultura: crdito a taxas subsidiadas e acelerado processo de mecanizao. Indstria: comea crescimento com base na capacidade ociosa existente, incremento de Construo Civil: obras de infra-estrutura do governo, demanda do setor habitacional. investimentos do governo em infra-estrutura contriburam para a consolidao do setor acelerao da produo de bens de consumo (principalmente durveis) devido a: i)

cerca de 4,5% ao ano e o tercirio cerca de 11,1% ao ano.

investimentos pblicos e privados, aquecimento da demanda interna.

de bens de capital. processo de concentrao da renda pessoal; ii) forte expanso do crdito ao consumidor (financiamentos, controle dos juros e consrcios) aproveitando-se da reforma do sistema financeiro de 1996 h uma grande expanso do Evoluo da taxa de investimento, poltica industrial e papel da estatais Entre 1968-70 a Formao Bruta de Capital chega a 18,9% do PIB, entre 71 e 73 Processo de formao do capital influenciada pela poltica industrial iniciada em 1964. CDI, BNDE e FINAME: papel importante na recuperao da demanda interna e no crescimento da participao das empresas privadas e familiares e empresas pblicas. sistema no perodo.

atinge 20,5%. Em resumo, concesso indiscriminada de incentivos. crescimento do setor de bens de capital.

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importncia da poltica de investimentos do governo como fator impulsionador do investimentos estatais crescem 20% ao ano entre 1967-73. papel pr-cclico das empresas pblicas. Trajetria da inflao e a poltica de controle de preos ganhos no combate inflao deixaram de ser to expressivos. governo admitia um certo nvel de inflao. Entretanto, governo controlava todos os reajustes de preos. Estes eram baseados na acelerao da inflao associado ao nvel de atividade da economia e com as polticas Poltica Monetria e Creditcia e Desenvolvimento do sistema financeiro Expanso dos meios de pagamento e da base monetria e diversificao dos

crescimento global da economia e em particular para a indstria de bens de capital.

variao dos custos. expansionistas do governo.

haveres financeiros A partir de 1967 ocorreu uma significativa expanso da oferta de moeda e crdito. em termos reais, os aumentos reais de oferta de moeda e de crescimento mdio real dos meios de pagamentos se mantiveram em linha com o crescimento do PIB real. Principais fatores de expanso e contrao da oferta monetria: i) 1967: relaxamento da poltica fiscal, necessidade de financiar o dficit da Unio, aumento do redesconto e outros emprstimos. ii) 1968: repete-se a presso do financiamento do dficit de caixa pelas autoridades monetrias e a expanso foi de 40% e iii) 1969 e anos seguintes: dficit de caixa passa a ser financiado integralmente pela colocao de ttulos junto ao pblico, que se tornaria fator permanente de contrao dos meios de pagamento e o aumento das reservas cambiais que tem efeitos expansionistas. entre 1967-73 h um processo de substituio dos depsitos a vista por haveres nomonetrios. Aumento da participao de ttulos da dvida pblica. Alm disso, a existncia de correo monetria e de investimentos financeiros psfixados embutindo uma expectativa de inflao levaram a uma mudana no comportamento dos poupadores no sentido do redirecionamento de suas aplicaes.

Poltica Monetria

Em 1964 o redesconto passa a ser regulamentado pela CMN e BACEN. assim tornou-se possvel ao BACEN contar com um instrumento que permitia injetar recursos no sistema bancrio e influenciar a taxa de juros. at 1973 a poltica de redesconto foi flexvel. 43

 Entre 1967-73 a poltica de redesconto passa a ter como objetivo o controle quantitativo do crdito. alm disso, assume grande importncia a poltica de mercado aberto. ORTNs: visava substituir a emisso de moeda no financiamento do setor pblico. e assim, regularizar a liquidez da economia. Poltica de Juros e o processo de concentrao bancria Em 1967, o governo acreditava que os custos financeiros eram muito elevados e que as taxas de juros eram elemento de custo das empresas e precisavam ser reduzidos. A poltica de juros da nova administrao era: i) controle direto das taxas de juros; ii) incentivos aos bancos comerciais para reduo das taxas de juros; iii) eliminao das deficincias do setor bancrio e iv) aproveitamento das escalas (concentrao e obstculos a abertura desordenada de agncias). governo claramente no permite a formao das taxas de juros pelo livre jogo do mercado. taxas de juros para setores prioritrios fixadas em valores nominais. governo foi fixando tetos mais baixos de juros para segurar uma possvel tendncia de crescimento dos juros reais. durante todo o perodo 1967-73 no foi permitida a fixao de taxas de mercado para captao e aplicao. nova administrao via com bons olhos a reduo do nmero de bancos e a consolidao do sistema de bancos comerciais. Diretriz do Governo de 1967: listava medidas favorveis a fuso e incorporaes bancrias; vantagens fiscais para tais processos; benefcios para a formao de conglomerados financeiros. Entre 66 e 73, 190 bancos foram absorvidos por outros. processo de concentrao bancria parece ter decorrido das medidas de poltica econmica adotadas, inclusive a poltica de teto de juros e s restries a entrada de bancos estrangeiros e outros no mercado. resultado foi uma concentrao expressiva da captao e das aplicaes em um nmero reduzido de conglomerados financeiros. As principais fontes de oferta de crdito e a poltica creditcia do governo i) conter as necessidades de financiamento do setor pblico e ii) assegurar a oferta de crdito adequada ao setor privado oferta de crdito total expandia-se rapidamente aps 1967 44

 emprstimos do sistema monetrio cresceram a taxa mdia de 23,5% ao ano entre 6773. a participao do sistema monetrio no fornecimento de crdito foi se reduzindo devido a importncia concedida pelo governo ao crdito consumidor e a rea de habitao e a criao dos bancos de investimento (aumento da participao do sistema no-monetrios) dessa forma, o controle do crdito no podia se limitar via base monetria ou poltica de redesconto. nova organizao do sistema financeiro no alcanou resultados almejados, crditos de longo prazo permaneceram sendo fornecidos por agncias pblicas e bancos oficiais. crdito de curto e mdio prazos supridos por bancos comerciais e o Banco do Brasil Entre 67-73 o governo durante alguns anos dosou a taxa de expanso monetria mas garantiu uma elevada taxa de expanso do crdito total. O setor agropecurio mereceu ateno especial do governo via poltica de juros subsidiados. Este era um dos componentes do dficit do governo. Apesar disso, o crdito rural cresceu a taxas reais inferiores as taxas de expanso do crdito total do sistema financeiro. o crdito se expandiu a taxa muito superior a dos meios de pagamentos e da base monetria. Mercado acionrio como fonte alternativo de financiamento Decreto Lei-157: criou fundos fiscais de investimentos com propsito de financiar capital de giro de Cias. Abertas, desenvolver o mercado de capitais e educar o investidor individual. mecanismo iria canalizar volumosos recursos para a bolsa de valores e seria reforado pelo crescimento econmico. 4Poltica fiscal, os estados e municpios, a poltica regional, as estatais e o papel do Governo beneficiou-se das reformas tributria e administrativa implementadas pelo governo anterior e tenta aumentar a eficincia da mquina administrativa. Em 1972, governo cria mais um imposto: IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras). No perodo h uma reduo da despesa com pessoal a nvel federal: de 32% em 63-64 para 18% em 71. Apesar disto, grande parte da receita do governo era vinculada. Pr exemplo, os Fundos de Participao de Estados e Municpios. governo na economia

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 A renncia fiscal (perda de arrecadao) era elevada devido aos incentivos dados pelo governo para promover o crescimento econmico de regies e/ou setores. At 1968, o dficit do governo era financiado pelas autoridades monetrias, ou seja, emisso de moeda. A partir de 1969, passa a ser amplamente coberto pela colocao lquida de ttulos da dvida pblica federal (ORTNs e LTNs), o que permitiu realizar uma poltica monetria mais eficaz. A reduo do dficit do tesouro e a gerao de um supervit do governo em 1973, refletem, sem dvida, um saneamento das contas do governo, consolidando os esforos empreendidos de 1964 a 1966. Havia existncia de poupana em conta-corrente do governo suficiente para financiar o investimento da administrao pblica. A carga tributria apresentou tendncia ascendente no perodo, sobe de 22,4% do PIB entre 65-69 para 24,7% em 1970-73 (carga bruta). Entretanto, h uma forte poltica de incentivos, os subsdios sobem de 7,1% nos anos 60 para 8,1% nos 70, resultando uma carga lquida de 16,8% entre 65-69 e uma de 17,2% entre 70-73. Por outro lado, dados do IBGE, mais recentes, mostram uma carga tributria bruta de cerca de 26% do PIB entre70 e 73, com a carga lquida oscilando de 16,8% a 17,2% do PIB no perodo. Entre 70-73, observou-se uma reduo das despesas correntes do governo, com queda na participao de salrios e encargos de 8,3% em 1970 para 7,4% em 1973. Em resumo, o perodo 1967-73 pode ser caracterizado como: i) Aumentou a arrecadao lquida do governo; b) diminuio de importantes contas do lado da despesa e iii) gerao de poupana em conta corrente suficiente para financiar investimentos. Finanas Estaduais e Municipais Sub-esferas do governo estavam subordinadas a orientao do governo federal. Carta de 1967: permite a interveno da rea federal em assuntos financeiros dos estados e municpios Foi delegada ao BACEN a responsabilidade e controle sobre a emisso de papis estaduais. Em 1968, com o AI-5 foi reduzida a parcela do Fundo de Participao dos Estados e Municpios. A caracterstica bsica do perodo 67-73 foi a centralizao das decises de alocao de recursos no governo federal.

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 Assim, depois de 1968 observou-se uma reduo do desequilbrio existente nas contas do Estado e do Distrito Federal. O aperfeioamento do ICM representou importante fonte de recursos para os estados. a poltica regional do perodo no foi baseada no livre-jogo do mercado: mas o governo entrava regulando e consertando as falhas das empresas privadas. Havia uma poltica nacional de desenvolvimento integrado executada por rgos de presena nacional como o BNDE, DNER, Embratel, SUDEPE e rgos de presena regional como a SUDENE. A nfase do governo era: i) obras pblicas e oferta de recursos para investimentos e ii) direcionamento dos investimentos privados diretos. Um dos objetivos da poltica regional do governo era o desenvolvimento do Nordeste atravs de incentivos fiscais e obras de infra-estrutura. Alm disso, planejou-se a abertura da Amaznia que terminou revelando-se um fracasso. Crescimento das Estatais e descentralizao governo central permitiu a proliferao de empresas estatais federais e estaduais entre 67-73. As causas desta proliferao foram: i) decreto-lei nmero 200 de 1967: dava oportunidade para criao de diversas subsidirias de empresas estatais existentes. ii) criao de holdings setoriais para centralizar a coordenao e administrao das empresas. iii) administrao das empresas teria se tornado mais eficiente, gerando excedentes para a expanso natural das empresas. iv) empresas estatais centraram sua atuao no desenvolvimento de reas onde a iniciativa privada no se arriscava ou no tinha condies de operar. Apesar deste crescimento do papel do setor pblico o emprego nele crescia menos do que a mdia de crescimento do emprego nacional. As fontes de financiamento das empresas pblicas eram: i) significativos recursos internos, grau de autofinanciamento era de 45%; ii) receitas vinculadas do tesouro eram de 12,3%. iii) subscrio de aes: 1,8% do total. iv) 25,2 % de emprstimos sendo 8,3% do BNDE e 16,9% de fontes externas aproveitando a alta liquidez internacional. Participao do Estado na Economia 47

 emprega 8,5% da PEA em 1973. representa metade (50%) dos investimentos totais. interveno na economia via polticas monetria, fiscal e creditcia. estado-empresrio: supri insumos e servios bsicos a economia. o setor pblico tem participao de 20% na atividade econmica. elevao da carga tributria: melhoria da eficincia administrativa, aproveitou-se das reformas realizadas no perodo anterior e beneficiada pelo acelerado crescimento econmico. forte centralismo da economia. supria crdito e demandava bens: influi ativamente na economia. 4Setor Externo na Economia importantes mudanas no setor externo, associada a medidas de poltica econmica (cambial e incentivos as exportaes). Entre 1967 e 1973 observou-se: a) aumento das exportaes, b) diversificao da pauta de exportao com incremento de manufaturados, c) aumento da importao de bens de capital, d) maior diversificao de parceiros comerciais. Os objetivos da rea externa eram: i) aumento da competitividade; ii) maior diversificao da pauta; iii) ampliao dos mercados externos e iv) manter suprimento adequado de matrias-primas para garantir crescimento da economia. A poltica de exportaes era baseada em: i) medidas fiscais e creditcias diretas; ii) poltica cambial mais flexvel; iii) medidas indiretas (desburocratizao e melhoria de infraestrutura de comunicao e transportes) h uma poltica de incentivo para atrao de investimentos diretos estrangeiros visando aumento da capacidade produtiva. Dentre estas pode-se destacar: i) iseno de Imp. Importao e IPI at 1/3 do valor lquido exportado; ii) no sujeio a lei do similar nacional; iii) possibilidade de transferncia de benefcios fiscais; iv) permisso para transferncia de crditos fiscais e v) abatimento do lucro tributvel. no perodo as exportaes (FOB) crescem 24,6% ao ano. A balana comercial apresentou os seguintes resultados: foi positiva entre 1967-70; negativa entre 71 e 72 e voltou a se equilibrar em 1973. mesmo com todas estas medidas, o coeficiente de abertura da economia brasileira continuou baixo em termos mundiais. Endividamento externo e acumulao de reservas aumento da dvida externa bruta entre 67-73 a taxa anual de 19,3% ao ano.

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 aumento da dvida lquida de 9,6% ao ano => resulta numa expressiva acumulao de reservas. aumento da participao de emprstimos privados externos em detrimento aos rgos oficiais. (atinge cerca de 64% em 1973) Aumento dos investimentos estrangeiros dirigido basicamente ao setor industrial saltam de US$ 57 milhes entre 64-66 para US$ 267 milhes entre 67-73 (na mdia) distribuio do investimento direto estrangeiro: 77% na indstria de transformao; 4,2% nos servios industriais; 1,7% no setor mineral; 3,5% em bancos e cia. De investimento e 0,7% na agropecuria. mais importante: grande taxa de reinvestimento => aumento da capacidade produtiva e realizar aquisies. os investimentos estrangeiros tem papel relevante na expanso da exportao de manufaturas e nos desenvolvimento de novas atividades. Fatores de relevncia para ampliao dos Investimentos Estrangeiros: i) nova poltica cambial (governo adota as mini-desvalorizaes); ii) poltica de incentivo s exportaes; iii) retomada do crescimento econmico; iv) programas conhecidos de investimentos pblicos e poltica industrial favorvel e v) maior estabilidade poltica do pas. 4Poltica Salarial, distribuio de renda e emprego herdou poltica salarial restritiva do governo anterior. reduo do campo de negociaes salariais. reduo do poder de barganha dos trabalhadores. legislao trabalhista restritiva. entre 67-73 h uma estagnao do salrio mnimo real apesar do forte crescimento da economia e da produtividade do trabalho. Distribuio da renda e nvel do emprego Distribuio Setorial da Renda: queda da participao da agropecuria; forte incremento da indstria. concentrao da renda nas classes mais altas: 5% dos ricos concentravam 34,1% da renda nacional, enquanto 50% mais pobres 17,4% da renda. entre 60 e 70 h uma grande deteriorao da distribuio da renda: GINI salta de 0,497 em 1960 para 0,562 em 1970. por outro lado, devido ao crescimento da atividade econmica houve uma crescimento significativo do pessoal ocupado. 49

 8- Consideraes Finais objetivo bsico do governo Costa e Silva foi o desenvolvimento econmico e social e a conteno da inflao. o PIB cresceu a uma taxa mdia de 10,2% ao ano entre 1967 e 1973 o produto per capita cresceu a taxa mdia de 7,2% ao ano. dados da PNAD de 1968 a 1973 indicam um crescimento das pessoas ocupadas mdia de 4,3% ao ano. todas as metas estabelecidas pelo governo foram alcanadas. a inflao permaneceu boa parte do perodo contida, mas em 1973 j apresentava sinais de acelerao. Balano de Pagamentos: ampliao das importaes de bens de capital e matriasprimas industriais de 7 a 9% ao ano. as exportaes cresceram a taxa elevada mas no impediu o aumento do endividamento bem alm das necessidades reais do pas em termos de reservas reais. inflao e dvida externa: problemas potencialmente crescentes. caracterstica da poltica econmica: extremamente autoritria. Governo federal reduziu Fundo de Participao, controlava emisso de ttulos estaduais e controlava as relaes trabalhistas. os trabalhadores no se beneficiaram do crescimento da renda real do pas de forma proporcional a sua evoluo. CAPTULO 11 - CRISE E ESPERANA: 1974-1980 Dionsio Dias Carneiro (Gustavo de Britto Rocha) 1. Introduo O ano de 1973 foi um ano de muitos acontecimentos importantes no cenrio internacional. A economia mundial vinha apresentando altas taxas de crescimento (em torno de 7%) e as presses sobre a demanda, fruto dos grandes gastos dos EUA com a guerra do Vietn era acompanhada por presses por aumentos salariais e desvalorizao do dlar em 1971. Havia grande disponibilidade de divisas para emprstimos, especialmente devido ao aumento dos mecanismos financeiros e formao do Euromarket. Nos pases desenvolvidos os efeitos da instabilidade do dlar e da escalada da inflao se faziam sentir. As economias emergentes, onde a integrao com o comrcio internacional havia se acentuado fortemente desde 1966, observava-se em geral altas taxas de 50

crescimento do produto e da indstria. Em um clima de crescimento generalizado, a inflao crescente era vista como sendo fruto da defesa das taxas de cmbio fixas e como sendo o preo a pagar pelas altas taxas de crescimento. Contudo, os fatos mais marcantes desse ano podem ser considerados o fracasso da reforma do sistema monetrio internacional e o primeiro choque do petrleo, em que, frente ao aumento da demanda, os pases da OPEP quadruplicaram seus preos, causando a transferncia de 2% da renda mundial para si. Na economia brasileira, a crise internacional no parecia causar espanto sobre os formuladores da poltica econmica, e a economia crescia a taxas duas vezes maiores a sua mdia histrica. A crise do petrleo atingiu a economia brasileira em meio a uma sucesso presidencial, com um novo governo que representava uma corrente contrria ao governo que saa. As srias limitaes externas impostas economia brasileira encerraram o perodo do milagre, que foi acompanhado por inquietaes sociais contra a ditadura. 2. Condicionantes Externos e Internos da Poltica Econmica Os grandes desequilbrios internos e externos que marcaram o perodo se refletiram de maneira marcante na orientao da poltica econmica do governo Geisel. Frente sua proposta de distenso (abertura) poltica, a dualidade da poltica econmica j pode ser verificada na composio do novo Ministrio. Na fazenda Delfin Netto deu lugar a Simonsen, que mostrou desde o incio, a preocupao de ajustar a economia crise e combater a inflao. No Planejamento assumiu Joo Paulo Velloso, com a preocupao de retomar as taxas de crescimento do perodo anterior. A poltica econmica adotada sugeria que as autoridades no deram a ateno merecida crise internacional, e a economia sofreu uma forte desacelerao em 1974. Contudo no se pode atribuir os rumos da poltica apenas aos erros de avaliao da equipe econmica, sendo que os condicionantes dessa podem ser atribudos em um maior grau a fatores internos. A distenso poltica tinha uma fraca base de sustentao militar nos primeiros anos, e poderia se enfraquecer ainda mais se o desempenho da economia apresentasse um grande contraste com o governo Mdici. Dessa forma a implementao de um plano de ajuste econmico com caractersticas recessivas logo no incio do governo no teria apoio do Presidente, mesmo que essa fosse a opinio da equipe econmica. Dessa forma, o discurso contracionista de Simonsen parece Ter origem muito mais no descontrole monetrio legado pelo governo anterior do que propriamente na constatao da necessidade de uma desacelerao da economia frente aos desequilbrios do BP (Balao de Pagamentos). Essa posio dual imposta pelas condies internas encontraram apoio no fato de que a abundncia de liquidez internacional permitia o financiamento dos dficits em conta corrente via endividamento. Juntamente com a existncia de

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diversos mecanismos de indexao, essa facilidade de financiamento provocou uma certa tolerncia inflao, conduzindo a poltica econmica ao caminho menos doloroso. 3. Opes para o Ajuste de Curto Prazo e as causas do Fracasso Parece haver consenso em torno da afirmao de que a dimenso do choque do petrleo no foi percebida de imediato no Brasil, o que implicou em uma desvalorizao das exportaes brasileiras frente s importaes, de maneira que uma quantidade maior de exportaes teria que ser feita para importar a mesma quantidade de produtos. Diante disso, o governo possua duas alternativas para fazer frente ao desequilbrio de preos relativos. A primeira consistia em uma desvalorizao imediata do cmbio, alterando rapidamente os preos relativos, adotando paralelamente medidas de conteno da demanda, impedindo que o superaquecimento proveniente do perodo do milagre se traduzisse em um choque inflacionrio. Essa alternativa implicaria inevitavelmente em uma recesso, com o risco dessa se prolongar alm do necessrio. A Segunda opo seria optar por um ajuste de preos relativos mais gradual, utilizando a abundncia de recursos externos para financiar os dficits. Dessa forma o governo ganharia tempo para ajustar a oferta ao crescimento mais rpido. Nesse caso, a opo por no incorrer em recesso implica em se aceitar taxas de inflao mais elevadas. Os erros de avaliao da crise e a viso curtoprazista da economia conduziram segunda alternativa, causando srias implicaes de mdio e longo prazo sobre a economia brasileira A poltica de curto prazo do governo Geisel foi marcada por quatro decises importantes. A primeira foi a remoo dos mecanismos artificiais de controle de preos herdados do governo Mdici, o que provocou um descontrole inflacionrio. Aps um perodo inicial de inflao corretiva, o governo reformulou os mecanismos de controle de preos agrcolas e industriais. A Segunda medida foi a oficializao de uma frmula para a correo monetria, visando proporcionar maior clareza s regras de indexao. A poltica monetria foi ficou restrita ao controle de liquidez real, uma vez que o governo descartou o uso dos preos relativos. Com as taxas de juros sob controle a oferta monetria se torna essencialmente endgena, sendo determinada pelas reservas internacionais e pelos emprstimos do BACEN. A viso simplista do governo acerca da poltica monetria fica a explicitada, uma vez que esse se restringiu ao controle da liquidez. Esse fato fica ainda mais evidente na terceira medida tomada pelo governo, que foi a interveno no banco Halles, o quarto maior banco comercial brasileiro. A crise bancria desencadeada por essa interveno fez com que o Banco Central aumentasse o financiamento aos bancos atravs do redesconto, com o intuito de minimizar os efeitos da crise. Como resultado, no ano de 1974 houve expanso da base monetria, mesmo com a perda de reservas provocada pelo desequilbrio na BC (Balana Comercial). Apesar do governo ter conseguido diminuir a liquidez real da economia h dvidas a respeito do grau de aperto da poltica 52

monetria nesse ano. Para agravar o descontrole inflacionrio, soma-se s medidas anteriores o fato de o governo ter reavaliado a poltica de reajuste do salrio mnimo, pressionado pelas crticas a respeito do carter de arrocho da antiga correo, que teria piorado a distribuio de renda. Dessa forma o governo adiciona formula anterior de recomposio salarial com base nos 12 meses anteriores um mecanismo de correo caso a inflao tenha sido subestimada. Na poltica creditcia o BACEN e o BB (Baco do Brasil) se transformaram em banco de fomento, expandindo o crdito a vrios programas, fato que atuava em direo oposta tentativa de estabilizar a economia. Como conseqncia, o ritmo do crescimento caiu, reflexo da queda da atividade econmica. Esse desaquecimento se somou crescente crise financeira , o que forava o governo a tomar uma deciso quanto ao rumo da poltica econmica: estabilizar a economia ou priorizar o crescimento. A deciso do governo em direo ao crescimento veio com o resultado das eleies parlamentares, que teve como resultado a vitria da oposio (MDB), que intensificou seus protestos contra o governo. A derrota do governo se refletiu imediatamente sobre a poltica de conteno da demanda no ano de 1975, que foi relaxada, assim como a monetria, ficando apenas a poltica fiscal com caractersticas verdadeiramente restritivas. No ano de 1975, trs fatos marcaram a economia. O primeiro consistiu no agravamento da crise financeira, o que mostrava a incapacidade do governo em reduzir a inflao e o carter duvidoso da poltica monetria, mesmo com a liquidez real em queda. Logo no incio do ano, houve uma perda de US$ 500 mi, o que significava uma contrao monetria, que poderia intensificar a recesso. Em contrapartida, o governo adota um mecanismo compensatrio que prev, em caso dos meios de pagamento carem a baio do nvel previsto, a adoo de redesconto invertido, com o governo emprestando fundos aos bancos comerciais. Vrias instituies financeiras adotaram mecanismos de especulao com letras de cmbio e certificados de depsitos, vendendo-os com uma carta de garantia de recompra no futuro. A reduo da taxa de correo monetria que se seguiu provocou a instabilizao de vrias instituies, forando o governo a socorre-las com emisso monetria. Se havia dvidas quanto ao contracionismo monetrio em 74, havia certeza de expanso em 75. O segundo fato marcante foi a ocorrncia, paralelamente ao desajuste interno, do desequilbrio nas contas externas forando o aumento da dvida externa bruta de US$ 12mi para US$ 21mi nos primeiros dois anos do governo Geisel. O terceiro fato foi a aprovao do II PND, que consolidou a posio do governo pela tentativa de um ajuste estrutural com o objetivo de retomada do crescimento, utilizando financiamento externo e com alguma tolerncia s taxas elevadas de inflao, configurando a dominncia da SEPLAN sobre o Ministrio da Fazenda. O descontrole observado no ano de 1975 faz com que, j no incio de 1976 o governo buscasse de maneira mais efetiva o controle monetrio. Para isso o governo atuou explicitamente no sentido de conter os emprstimos do BB, o que permitiu uma mudana efetiva na orientao da poltica 53

monetria. Apesar da economia ter se recuperado (crescimento de 9,8% em 76 contra 4,6% em 75), a possibilidade de recesso ainda impedia a adoo de medidas efetivas de controle da demanda. Em 1977 o governo promove uma poltica monetria mais restritiva, com desacelerao dos meios de pagamento e emprstimos, alm da instituio de uma taxa de juros real positiva (o que no ocorria desde 71). Contudo, medida que se aproximava o final do mandato de Geisel, a oposio interna aumentava, diminuindo o espao poltico da tentativa de reduo inflacionria. Em 1978, se consolida a candidatura do general Figueiredo, e o governo passa a priorizar a acumulao de reservas e a continuidade da distenso poltica. Contudo as contas pblicas voltam a piorar no final do ano com quebra da safra, provocada pela forte seca que assolou o centro sul, que obrigou a importao de mais de US$ 1 bi em alimentos. Em 1979, assume a presidncia o general Figueiredo, e Simonsen deslocado para a SEPLAN, assumindo Karlos Riscbiter no Ministrio da Fazenda. A prioridade da SEPLAN passou a ser o controle fiscal, atravs do corte de investimentos pblicos, com vistas a melhorar o BP e reduzir o endividamento externo. Contudo no final do ano os conflitos de poltica voltaram a se evidenciar, no momento em que Delfin Netto, no Ministrio da Fazenda, consegue aprovar a correo dos preos mnimos para a safra a uma taxa 30% superior inflao. A poltica monetria restritiva dessa forma s dura t agosto. A partir desse ms at 1980, o governo decide novamente ignorar a crise externa, que se agrava com o segundo choque do petrleo. A poltica adotada se baseia no controle dos juros, indexao salarial, desvalorizao cambial. Ao mesmo tempo o governo no consegue convencer os seus credores a financiar essa poltica heterodoxa, o que faz com que as reservas se esgotem rapidamente, o que se soma exploso do consumo na deteriorao do BP. 4. A Natureza do Ajuste de Longo Prazo: o Crescimento com Endividamento Crescimento com Dvida Entre 74 e 79 a dvida externa aumenta em US$ 20 bi e os juros de US$ 500 mi no governo Geisel, para 4,3 bi no primeiro ano do governo Figueiredo. O crescimento do endividamento se deve essencialmente natureza do ajustamento de longo prazo, ou seja, s premissas do II PND. Seus formuladores partiram do pressuposto de que o pas poderia sustentar taxas de crescimento de 10% a.a. entre 74-77. Assim, as bases do programa consistiam em: (i)dar nfase s indstrias bsicas (bens de K, e eletrnica pesada), substituindo importaes; (ii) reforar a poltica de energia, aumentando os investimentos em prospeco de petrleo, e aumento de 60% no fornecimento de energia eltrica. Foi feita a opo por no se utilizar a poltica cambial para redirecionar a demanda, dando preferncia utilizao da poltica comercial para conter as importaes. Essa opo reduziu efetivamente o coeficiente importado durante o perodo, reduzindo as importaes como proporo do PIB de 12% em 74 para 7,25% em 78. Na tentativa de promover o crescimento taxa de 10% o 54

governo s consegue 7%, com as projees de endividamento rapidamente extrapoladas, pois o relativo sucesso conseguido da BC no pode fazer frente ao crescimento rpido do dficit em CC (Conta Corrente). Na composio do produto, a indstria seguiu como setor lder, com destaque para as indstrias de transformao e construo. Poltica Industrial; A base da poltica industrial do Governo Geisel foi a substituio de importaes de bens de capital e insumos bsicos para a indstria, alm da promoo do aumento da produo de petrleo. Para isso o governo fez uso de vrios instrumentos, como subsdios, crdito de IPI e depreciao acelerada de equipamentos nacionais e poltica de preos, que foram implementados pelo BNDE, Conselho de Poltica Aduaneira, CACEX e Conselho Interministerial de Preos. A tentativa de retorno poltica de substituio de importaes recebeu muitas crticas, especialmente no sentido de que o governo estaria superestimando o mercado interno para tais bens. Contudo a anlise da eficcia dessa estratgia sugere que os objetivos gerais de restruturao da oferta foram alcanados, mesmo que fora do cronograma. A substituio logrou xito em internalizar os gastos as despesas com investimento, reduzindo a participao das importaes de bens de K no total das despesas com mquinas e equipamentos de 25,6% em 72 para 9% em 82. Em parte o sucesso da poltica de substituio de importaes nesse perodo se deve ao fato de que paralelamente a ela o governo manteve a poltica de promoo de exportaes, que cresceram durante o perodo. Contudo a manuteno da poltica de estmulos fiscais, creditcio e cambiais teve custos pesados sobre a deteriorao financeira do Estado ao longo da dcada de 70, resultando na fadiga dos instrumentos de ao do governo sobre a economia na dcada de 80. 5. Resultados e Conseqncias No incio do governo Figueiredo houve a tentativa de ajustar os programas de investimento do II PND com as restries de refinanciamento da dvida externa, de forma que durante um curto perodo ocorreu um esforo positivo na conteno do dficit pblico. Ao longo do perodo Simonsen tentou convencer seus colegas de gabinete e o Presidente da Repblica da ameaa inflacionria representada por esses gastos, contudo a estrutura de represso a preos, de incentivos fiscais, utilizao das estatais como instrumento de captao de emprstimos externos, subsdios no seria desmontada de forma fcil. Nesse quadro os conflitos polticos internos desempenharam um papel fundamental na opo por dar prioridade ao crescimento. A deciso de no utilizao da poltica cambial significou a opo pela interveno direta na economia (incentivos fiscais e creditcios) no processo de

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reorientao da oferta. Essa opo significou a deteriorao mais rpida das receita pblicas, sem a contrapartida de um aumento de arrecadao. Nesse perodo, os erros de avaliao mais graves foram aqueles relacionados ao tempo de mudana de oferta, comportamento da taxa de juros e do comrcio internacional. Ajustes maiores na economia frente a esses fatores, bem como a menor nfase em programas desastrosos (como o nuclear) teriam permitido um maior equilbrio nas contas pblicas para o novo governo que assumiria. Outro problema no perodo foi a mudana no perfil da dvida externa, que progressivamente estatizada, passando de 45% correspondente ao setor privado em 74, para 22% em 1980, o que implicaria, em meados da dcada de 80, na incapacidade de financiamento do setor pblico. A principal crtica a esse movimento ataca o fato de no ter ocorrido paralelamente um aumento da renda disponvel do setor pblico. Pelo contrrio, entre 73 e 83 a renda disponvel cai de 16,8% para 8,67% do PIB. Fica claro o carter precrio da articulao da poltica econmica aps o primeiro choque do petrleo. Essa falta de articulao deixou como legado para os anos 80 srias dificuldades para o setor pblico, entre elas a necessidade de promover um aumento na arrecadao tributria que interrompesse o processo inadequado de financiamento. NDICE CRONOLGICO 1974-78 Presidente: General Ernesto Geisel Ministro do Planejamento: Joo Paulo Velloso Ministro da Fazenda: Mrio Henrique Simonsen Casa Civil: General Goubery do Couto e Silva 1973 Preos do petrleo so quadruplicados pelos membros da OPEP 1974 Simonsen assume o Ministrio da Fazenda, substituindo Delfin; Remoo dos controles de preos; Oficializao de uma frmula de correo monetria; Mudana na frmula de reajuste salarial, reduzindo as perdas em MDB vence as eleies parlamentares, aumentando a fora da oposio BACEN intervm no quarto maior banco comercial 56

caso de subestimao da inflao; -

1975 - Aprovao do II PND 1976 1978 1979-80 Presidente: General Joo Batista Figueiredo Ministro do Planejamento: : Mrio Henrique Simonsen Ministrio da Fazenda: Karlos Riscbiter Ministrio da Agricultura: Delfin Netto 1979 Segundo choque do petrleo e exploso da taxa de juros dos EUA Governo retoma uma poltica econmica mais heterodoxa O general Figueiredo se consolida como principal candidato sucesso presidencial Aprovao da Resoluo 389 que liberou o controle das taxas de juros dos bancos comerciais

Poltica Monetria 1974: Ao contrrio do discurso da equipe econmica, foi expansionista devido expanso dos crditos concedidos pelo Banco do Brasil 1975: Expansionista devido ao socorro do governo aos bancos comerciais 1976: Contracionista, marcando uma reverso da tendncia desde o milagre 1977: Restritiva, com a fixao da taxa de juros bsica poisitiva em termos reais, o que no acontecia desde 71 1978: expansionista, ignorando a crise mundial, Poltica Fiscal 1974: Poltica fiscal ainda expansionista, apesar da tentativa de conteno 1975: Levemente contracionista 1976: Levemente contracionista 1977: Contracionista 1978: expansionista, devido importao de alimentos decorrente da seca 1979: expansionista, concesso de subsdios e incentivos fiscais

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Poltica Creditcia 1974: expansionista 1975: expansionista 1976: restritiva, devido resoluo 389 1977: restritiva 1978: restritiva 1979: expansionista 1980: expansionista CAPTULO 12 AJUSTE EXTERNO E DESEQUILBRIO INTERNO: 1980-1984 Dionsio Dias Carneiro e Eduardo Modiano (Maria Fernanda Diamante Basques) O Brasil sofreu um ajuste da oferta domstica, afetada pelo forte aumento dos preos do petrleo e da elevao das taxas de juros internacionais no final da dcada de 70. Por isso, foi um processo longo e bastante custoso, iniciado em meados de 1980, quando tambm notava-se uma escassez de financiamento externo para enfrentar os desequilbrios das contas externas. A comunidade internacional perdia cada vez mais a confiana nas polticas expansionistas brasileiras adotadas a partir de 1979, com a posse do ministro Delfim Netto, gerando ainda mais dificuldades na contratao de emprstimos externos. Como resultado, o dficit em CC (conta corrente) atingiu U$ 2,8 bilhes e as reservas cambiais caram drasticamente. Assim, entre o final de 1980 e o ano de 1984, a poltica macroeconmica foi determinada pela possibilidade de financiamento externo ao pas. Em 1980 cai a margem de manobra da poltica econmica do governo conseguida no ano anterior. So anunciados cortes nos gastos pblicos. Em contraposio, no entanto, lanado tambm o III PND, no qual uma das prioridades a continuidade dos incentivos governamentais substituio das importaes de petrleo atravs de investimentos e s exportaes em geral, alm de dar prosseguimento aos programas de alternativas de energia e substituio de importaes em insumos bsicos. As tentativas de combate inflao adotadas em 1979 se viram fracassadas. A confiana na economia, no curto prazo, se perde. O governo d demonstraes de ortodoxia para acabar com a inflao, controlando a demanda atravs de poltica monetria tradicional e queda no crescimento do crdito. No entanto, encontrou a resistncia de uma economia indexada. As preocupaes com a dimenso da base monetria e o aumento da taxa de juros para impedir a tomada de emprstimos externos privados fez com que o financiamento do setor pblico atingisse volumosas emisses de

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ttulos. O perodo caracteriza-se por uma complexa transio no incio do governo Figueiredo e termina com exploso de desequilbrios internos que coincidiu com o fim do governo militar. A poltica macroeconmica de 1981-82 direcionava-se para a reduo da necessidade de divisas estrangeiras, atravs do controle da absoro interna. Estimulava-se a queda da demanda de modo que as exportaes tornassem mais atraentes e as importaes fossem reduzidas o que, no entanto, depende do grau de recesso. Era preciso reorientar as despesas. No eram possveis substanciais desvalorizaes reais na taxa de cmbio como estmulo s exportaes pois o pas ainda valia-se da frustrada experincia de desvalorizao de 1979 e enfrentava a limitao da recesso mundial. Assim, a reorientao dependeria dos investimentos do governo e da disponibilidade de financiamento de agncias governamentais, como o BNDE. A poltica restritiva de outubro de 1980 se deu atravs de conteno salarial, controle dos gastos do governo, aumento da arrecadao, da taxa de juros, contrao da liquidez real e um tratamento especial a ser dado s exportaes, energia, agricultura e pequenas empresas. Caem as correes cambial e monetria pr fixadas. As correes passam a ser pelo diferencial entre taxas de inflao interna e externa (cambial) e pelo INPC do IBGE (monetria). modificada a poltica salarial, com perda maior para as faixas salariais mais altas. A poltica fiscal centrou-se no controle das despesas, atravs da limitao do crescimento nominal do investimento das estatais em 66%, centralizao da administrao dos recursos oramentrios e maior controle das diversas contas governamentais. Aumenta a tributao pela correo do imposto de renda em 55% (abaixo do nvel da inflao), aumento do IOF para operaes de cmbio para importaes (de 15 para 25%) e criao de IOF (15%) para importaes da Zona Franca de Manaus. Atuando ao contrrio, foi restabelecido o incentivo fiscal do crdito-prmio para exportao de manufaturados. Houve liberao de taxa de juros para emprstimos dos bancos comerciais (a exceo de crdito agrcola e para exportao) e implantao de teto de 50% para expanso nominal de emprstimos ao setor privado e dos meios de pagamento e base monetria. No primeiro trimestre de 1981 os limites so ainda mais restritivos. A agricultura e as pequenas empresas, no entanto, recebem aumento da oferta de crdito rural e para financiamento de capital de giro. Os efeitos dessas polticas restritivas sobre a inflao foi quase nulo. A rigidez inflacionria de 1981 reforaria a tese inercialista. Os ndices de preos aceleraram at o pico de 120% em meados de 1981, caindo para 100% ao final desse ano. Essa queda foi parcialmente devido ao choque agrcola, decorrente de aumento da safra para produtos de abastecimento internos e queda do preo dos produtos exportveis. Em 1981, apesar de uma deteriorao nos termos de troca graas a um incremento de 19% no preo do petrleo, verificou-se uma reverso da BC (balana comercial) para um supervit de U$ 1,2 bilhes. As exportaes aumentaram, enquanto caiu o coeficiente importador. No entanto, a elevao 59

das taxas de juros internacionais determinou aumento do pagamento de juros da dvida, que atingia 40% da receita com exportaes. A captao externa aumenta e, com isso, crescem as dvidas de mdio e longo prazos, mas permite um aumento nas reservas de U$ 600 milhes. Em 1981, verifica-se uma queda de 10% no produto industrial e queda real do PIB brasileiro. Questiona-se a funcionalidade da recesso provocada enquanto o capital estrangeiro torna-se escasso. Foi demonstrado que a recesso fora iniciada no primeiro semestre daquele ano, portanto, no decorrente do aperto monetrio de 1979. Talvez tenha sido devido aos limites concesso de crdito e s mudanas na poltica salarial, resultantes em queda da demanda por bens durveis. O governo no recorreu ao FMI para ajuda financeira, argumentando temer s exigncias e diminuio da liberdade de se conduzir a poltica econmica. Porm, a razo pode ter sido a no demonstrao de fraqueza pela ditadura militar, o que acarretou em um alto custo ao governo. O ano de 1982 apresenta uma queda considervel das exportaes e importaes brasileiras. A primeira foi decorrente da forte recesso mundial, enquanto a segunda foi conseguida graas substituio de importaes de bens intermedirios e queda da demanda por bens de capital, induzida pela recesso. No entanto, sobem os pagamentos de juros da dvida externa, o que leva independncia do dficit em CC da absoro interna. Esse fato, juntamente com o pedido de moratria pelo Mxico em agosto, levam a uma restrio ao crescimento econmico. Assim, em setembro de 1982, iniciam-se as conversas com o FMI na tentativa de se atrair recursos de agncias multilaterais. A tentativa foi fracassada. Nas eleies desse ano, o governo tentava convencer o pas de que no valia a pena recorrer ao fundo, afinal o dficit em CC atingia U$ 16,3 bilhes. Porm, a incerteza, as condies internas e o ajustamento frustrado determinaram a derrota governista. O financiamento do balano de pagamentos para o fim de 1982 e 1983 foi uma operao de emergncia acordada com o FMI e credores internacionais, evitando suspenso de pagamento por falta de divisas. O Programa para o Setor Externo em 1983 era um compromisso formal de austeridade de forma a gerar um supervit de U$ 6 bilhes em 1983 e base para um acordo com o FMI. Em 20 de novembro de 1983, foi anunciada oficialmente a submisso de um programa ao fundo. O maior desafio dos negociadores dos emprstimos foi a submisso das polticas macroeconmicas e comerciais. O ano fechou com um crescimento de apenas 1,1% do PIB, queda da produo agrcola, estagnao do produto industrial. A taxa inflacionria no se alterou. Em 6 de janeiro de 1983 foi submetida ao FMI a primeira carta de intenes (seriam sete em dois anos). O Brasil, porm, apresentou muitas dificuldades na adaptao s exigncias pois era uma economia em desenvolvimento, altamente indexada e tinha no setor pblico o principal investidor ou financiador. Mesmo assim, as metas eram: dficit em CC at o limite de U$6,9 bilhes, portanto, as exportaes deveriam crescer em 12% e as importaes cair em U$2,5 bilhes (saldo de U$6 bilhes). A inflao anual deveria atingir 78%, atravs da contrao de gastos pblicos. Desvalorizao do 60

cmbio real de forma gradual e reduo drstica nos gastos das estatais para que as restries afetassem menos o setor privado. Os resultados desfavorveis da BC nos dois primeiros meses de 1983, aliados a dificuldades prtica de se implantar o gradualismo na correo cambial determinaram uma maxidesvalorizao de 30% em maro. Uma segunda carta de intenes levada ao fundo, contento um novo pacote de medidas, como estmulo s exportaes e facilidades para substituio de importaes. Houve desindexao salarial parcial como forma de evitar a neutralizao da maxidesvalorizao, porm no totalmente aprovada pelo congresso resultou em perda de 15% no poder de compra dos salrios. Quase todas as metas traadas para 83, relacionadas com as contas externas, foram alcanadas. Esse resultado deve-se a um conjunto de fatores: recesso interna; queda do salrio real; desvalorizao cambial; queda dos preos do petrleo e da taxa de juros internacional, alem da recuperao dos EUA. A BC, assim como o saldo em CC, superou as expectativas, mas os pagamentos de juros atrasaram. A entrada de capitais prevista no se materializou. Contribuiu para o excepcional desempenho comercial a entrada em operao dos projetos iniciados aps 1975, reduzindo definitivamente o coeficiente importado. A queda das importaes contaram tambm com a baixa produo domstica e o efeito renda. As negociaes com o FMI, no entanto, permaneciam complexas no tocante a metas internas (controle da inflao), principalmente aps os choques desfavorveis da maxidesvalorizao e elevao dos preos agrcolas venda de produtos no disponveis e agravados pelo impacto da maxidesvalorizao sobre os insumos importados e transporte, alm do controle das importaes, modificaes no crdito rural e quebra de safras. A expanso das culturas de exportao determinaram o crescimento de 1,7% da agricultura. A inflao projetada para o ano foi desacreditada. A indexao do servio da dvida tornava impossvel uma reduo das necessidades nominais de financiamento do setor pblico. O FMI suspende desembolso de recursos pelo fracasso brasileiro em reduzir os dficits nominais. Iniciaramse negociaes com o fundo na tentativa de adaptao das medidas ao caso brasileiro, prejudicado pois a varivel fiscal utilizada era extremamente sensvel inflao. A quarta carta ao fundo inclui novo critrio de desempenho fiscal, retirando as parcelas referentes s correes do estoque da dvida das necessidades nominais de financiamento do setor pblico o dficit cai de 6,2% do PIB em 1982 para 3% em 1983. As finanas pblicas sofrem cortes significativos e a taxa de investimento cai dos 20% vigentes at 1982 para 14,3% do PIB em 1983. As incertezas quanto aos frutos das negociaes com o FMI, aliadas ao nvel negativo das reservas cambiais, instauram um aumento da demanda por ativos cotados em dlar. Um severo controle do cmbio e os ttulos indexados variao cambial impediram uma fuga macia de capitais. No auge da especulao, em meados de 1983, as diferenas entre o dlar oficial e paralelo chegava a 100%. A queda desse diferencial ocorre logo em seguida com a melhoria gradual da BC, menor rigor 61

das regras do fundo e perdas significativas das carteiras em dlar dos intermedirios financeiros domsticos. No primeiro trimestre de 1984, com a confiana na poltica cambial e o fim da especulao, o governo socorre o sistema financeiro fragilizado pelos ataques moeda. O ano de 1983 representou a maior recesso enfrentada pelo setor industrial. O produo industrial caiu 5,2% e atingiu todas as categorias de uso. A queda mais acentuada foi a de bens de capital (queda acumulada de 55% entre 81 e 83), acompanhando a queda na taxa de investimento. O melhor desempenho dos bens intermedirios relativamente recesso de 1981 deveu-se expanso de suas exportaes. O emprego industrial contraiu 7,5% e os setores mais atingidos foram aqueles considerados dinmicos como material eltrico e comunicaes, mecnica e qumica. Houve uma recuperao moderada ao final do ano graas ao aumento vigoroso da demanda por exportaes. Acompanhando a industria, o PIB cai 2,8% em termos reais e a renda per capita a preos constantes declina 11% entre o pico de 1980 e 1983. Os segmentos mais conservadores da sociedade pediam o sucateamento do complexo industrial. O grande impulso da demanda por exportaes determina uma recuperao industrial vigorosa no primeiro semestre de 1984. Em 1984, pela primeira vez desde 1979, a restrio externa mostrou sinais de relaxamento, principalmente graas recuperao dos EUA, elevando as exportaes brasileiras em 40% no primeiro semestre. A exportao de manufaturados responderam bem ao reaquecimento do comrcio internacional, que tambm estimulou a demanda geral. A atividade industrial apresentou recuperao. A economia brasileira no cumpriu diversos critrios de desempenho em decorrncia da interrupo da entrada de recursos externos por vrios meses, por interrupo do acordo com o fundo, e demora em se obter financiamento externo adicional para 1983. Assim, foi possvel um espao para negociao de metas domsticas mais flexveis atravs da quinta carta de intenes (que vigorou pelo prazo recorde de seis meses). Porm, essa carta incorporava uma expectativa de inflao equivalente metade daquela verificada no ano de 1983, sendo necessria a solicitao de uma sexta carta, para alterao desses tetos. Segundo o IBGE, a produo industrial cresceu 7% em 1984. A indstria de transformao cresceu 6,1%, enquanto a extrativa mineral, 27,3%. Esse alto desempenho da indstria extrativa mineral decorreu, basicamente, da expanso da produo nacional de petrleo. Essa, aliada queda nos preos internacionais do produto, permitiu uma reduo nas despesas de importaes da ordem de U$4 bilhes no perodo. A indstria de transformao teve o seu crescimento proporcionado pela elevao das vendas externas e ao setor agrcola. O incremento da demanda ocorreu graas recomposio da renda rural, devido expanso da agricultura de exportao e a preos relativos mais favorveis. A renda rural se propagou para a renda urbana, tambm impulsionada pelos reajustes salariais acima das taxas prescritas. O consumo foi, ainda, impulsionado pela exacerbao das expectativas inflacionrias em funo da prpria demanda de recomposio salarial; do boom do 62

mercado financeiro; da poltica monetria frouxa; dos reajustes das tarifas pblicas. O alto consumo ajudou na disseminao da recuperao dos setores industriais quase todos os setores exibiram taxas positivas de crescimento em 1984. Apesar da recuperao econmica, a categoria de bens de consumo durveis ainda apresentou queda no ano (7,5%), enquanto os bens de consumo no durveis observaram um pequeno crescimento, decorrente da recomposio salarial. J os bens de capital, representaram a maior alta (14,8%), aps trs anos de quedas, devido demanda agrcola e de produtos para exportao. O PIB, impulsionado pela retomada industrial, cresceu 5,7% em termos reais, interrompendo o processo de encolhimento da renda per capita observado desde 1981 com contribuio da recuperao das lavouras. Porm, o processo inflacionrio no se alterou. A insensibilidade das taxas de inflao ao aumento da oferta agrcola era apenas mais um sintoma da alta indexao da economia. A inflao em 1984 acumulou 223,8%, refletindo razovel estabilidade em relao ao ano anterior. Os ndices de preos alternativos, altamente divergentes em 1983, apresentaram uma convergncia em relao ao ndice oficial. O carter inercial do processo inflacionrio e a relativa invarincia ao nvel de atividade eram reforados pela estabilidade das inflaes mensais. Observaram o aparecimento de sugestes de polticas econmicas visando estabilizao. A tese da Moeda Indexada de Arida e Resende (1985) pretendia atingir a desindexao atravs da indexao plena da economia com a circulao paralela de uma moeda com paridade fixa com a ORTN. J a tese do Choque Heterodoxo propunha a eliminao imediata e total de todas as formas de indexao e congelamento temporrio de preos, salrios e taxa de cmbio posteriormente incorporou novo padro monetrio. Em ambos os casos, pressupunham resolvidos os conflitos distributivos atravs do controle da inflao e requeriam aceitao pacfica de um padro distributivo pr-determinado. Vale notar que essas propostas surgem juntamente com a defesa do pacto social por Tancredo Neves, candidato da oposio presidncia da repblica. No ltimo trimestre de 1984, a inflao apresentou uma acelerao devido s expectativas negativas quanto s safras agrcolas, efeitos sobre custos dos reajustes salariais e a recuperao das margens de lucro, favorecida pelo aumento da demanda. Assim, o governo viu-se forado a adiar reajustes de alguns preos-chaves da economia, provocando uma inflao artificialmente baixa nos dois primeiros meses de 1985. Em maro, primeiro ms da Nova Repblica, a taxa foi por demais sobrecarregada. No BP, o aumento das exportaes e nova queda das importaes geraram um supervit de U$13,1 bilhes em 1984, superando, pela primeira vez, em U$3 bilhes a conta lquida de juros acordada com o FMI. O saldo em CC estava praticamente equilibrado e as reservas foram incrementadas. O crescimento da dvida externa lquida foi bem mais moderados que nos anos anteriores. Esse bom resultado comprovou algumas teses acerca do ajustamento externo: (i) 63

importncia do comportamento da demanda por exportaes para um ajustamento no recessivo; (ii) os custos envolvidos na reverso do endividamento externo explosivo em condies normais de comrcio internacional: encolhimento da capacidade produtiva e transferncia ao exterior de 4% do PIB; (iii) estratgia de longo prazo determinou o crescimento substancial do PIB em 1984, com queda do coeficiente de importao e aumento do de exportao. O pas parecia crescer, apesar da crise da dvida. As novas perspectivas de crescimento da economia brasileira modificaram o padro de negociaes com o FMI. A stima carta de intenes buscava uma estratgia de acordo para o reescalonamento das amortizaes, como o Mxico. A partir de 1985 tornam-se mais difceis os acordos com o FMI. O apoio interno era questionvel pois no eram demandados recursos externos para financiamento do BP. Mas os credores consideravam fundamental o monitoramento do fundo para reescalonamento da dvida. O ponto vulnervel desse impasse era, evidentemente, a taxa inflacionria de 250% ao ano. A estabilizao esbarrava na necessidade de manter os projetos de investimentos de longo prazo. Os conflitos distributivos de renda eram continuamente agravados e a transferncia de perdas ao governo levou as finanas pblicas a um estado tal de desordem que atingiu at as empresas estatais de forma profunda. Ajustamento externo da economia foi bem sucedido no sentido de gerao de vultuosos supervits comerciais e reequilbrio da CC. Porm, fora muito limitado. O plano trienal do FMI promoveu um ajustamento recessivo, sem considerao ao papel da recesso internacional na reduo das exportaes e sem ateno dirigida ao papel da indexao na economia. Os desequilbrios internos e a inflao foram tratados com tolerncia ou complacncia passiva. Todas essas condies aumentaram ainda mais o custo do processo de ajustamento e as polticas econmicas adotadas contriburam para aumentar os conflitos internos e agravar os efeitos inflacionrios. NDICE CRONOLGICO Presidente: Joo Baptista Figueiredo Ministro da Fazenda: Ernane Galvas Ministro do Planejamento: Antnio Delfim Netto * 1980 - polticas restritivas. Lanamento do III PND. Poltica macroeconmica ditadas pela disponibilidade de financiamento externo. Dficit comercial de U$2.8 bilhes. * 1981 - primeira queda real do PIB brasileiro no ps-guerra. Poltica macro orientada para reduo das necessidades de divisas estrangeiras. Inflao de 120% no meio do ano e 100% no final. Supervit de U$1.2 bilhes. Pagamento de juros da dvida comprometeu 40% da receita com exportaes. Queda de 10% no produto industrial.

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* 1982 - frustrao do ajuste externo e incio dos acordos com o FMI. Recesso mundial. Novas restries com a moratria do Mxico. Falta de progresso nas condies internas. Derrota do governo nas eleies gerais. Lanado o Programa para o Setor Externo em 1983. * 1983 - sucesso do ajuste externo. Desequilbrios internos. Negociaes difceis com o FMI. Dificuldades de adaptao ao receiturio do FMI era uma economia em desenvolvimento altamente indexada e com forte participao do governo no setor produtivo. 20/11/83 anncio oficial de submisso de programas ao FMI. Estagnao da economia e da taxa de inflao. Recesso interna, desvalorizao cambial, queda do salrio real, queda dos preos do petrleo e das taxas de juros internacionais, recuperao da economia norte americana levaram ao cumprimento de quase todas as metas externas. Supervit comercial de U$ 6,5 bilhes, dficit em CC de U$ 6,2 bilhes, mas atrasos de pagamentos de juros por falta de capitais no pas. Entrada em operao de vrios projetos iniciados em 1975 e queda permanente do coeficiente importador. Dficit pblico cai para 3% do PIB. Tentativas de especulao contra o cruzeiro. Melhora gradual da BC. * 1984 - relaxamento da restrio externa. Recuperao da economia atravs da atividade industrial. Tentativa de definio de metas menos restritivas com o FMI. Recomposio das rendas rural e urbana. Supervit comercial acumulado em U$ 13,1 bilhes. Saldo em CC equilibrado. Reservas incrementadas. Sugestes de poltica monetria: teses da Moeda Indexada e Choque Heterodoxo. Tancredo Neves e o discurso sobre pacto social. Poltica Monetria: 1981: elevao das taxas de juros internas e contrao da liquidez real. Abolio da pr-fixao da correo monetria. Correo pelo INPC. Liberao das taxas de juros dos emprstimos dos bancos. Limitao da expanso dos meios de pagamento e da base monetria em 50%. 1982: compromisso formal de austeridade para o ano seguinte. Submisso de polticas ao crivo do FMI. 1984: poltica monetria frouxa. Poltica Fiscal: 1981: controle dos gastos do governo. Aumento da arrecadao. Limitao do investimento das estatais, centralizao da administrao dos recursos oramentrios, controle maior dos saldos das contas do governo. Elevao da carga tributria: IR, IOF e IOF para a Zona Franca de Manaus. Reestabelecido o incentivo fiscal do crdito-prmio. Submisso de polticas ao crivo do FMI. 1983: taxa de inflao pr-determinada, com cortes nos gastos do governo e reduo drstica nos gastos das estatais. Impossibilidade de reduo das necessidades nominais de emprstimos do setor pblico pela alta indexao. 1984: Reajustes de tarifas pblicas. No cumprimento de metas das necessidades nominais de financiamento do setor pblico. Poltica Cambial/Comercial: 1981: abolio da pr-fixao da correo cambial. Correo pelo diferencial inflacionrio. Queda do coeficiente de importao. Submisso de polticas ao crivo do FMI. 1983: Teto de U$ 6,9 bilhes para o dficit em CC, requerendo supervit comercial de U$ 6 bilhes, aumento de 12% nas exportaes e corte de U$ 2,5 bilhes. Desvalorizaes graduais, 1% 65

acima da inflao. 21/02/83 maxidesvalorizao de 30%. Correo cambial at o final do ano no poderia ultrapassar a inflao. Severo controle do cmbio para impedir prosseguimento da especulao. Poltica Creditcia: 1981: manuteno das taxas de juros para o crdito agricultura e linhas especiais de crdito para exportaes. Restrio do crdito ao consumidor. 1983: novos programas de crdito na carta ao FMI, na tentativa de se estimular exportaes e facilitar substituio de importaes. Polticas diversas: 1981: conteno salarial, com perda maior para as faixas mais altas. Tratamento especial s atividades de exportao, energia, agricultura e pequenas empresas. 1983: desindexao parcial dos salrios.1984: reajustes salariais acima das taxas prescritas. Controles de preos. CAPTULO 13 - A PERA DOS TRS CRUZADOS : 1985-1989 Eduardo Modiano (Janete Duarte) Durante a 2 metade da dcada de 80, a poltica econmica brasileira concentrou-se no combate inflao: os planos de estabilizao ortodoxa, adotados no perodo de 1981-84, promoveram o ajustamento externo da economia, mas no conseguiram evitar a escalada inflacionria. Portanto, fazia-se necessrio priorizar a desindexao da economia, o que produziria uma queda mais rpida da inflao do que a contrao da demanda agregada, com custos menores em termos de recesso e desemprego. Este captulo analisa as diversas polticas de combate inflao adotadas no perodo 1985-89: estas variam de acordo com o tema, da ortodoxia heterodoxia, e segundo o ritmo, do gradualismo ao choque. A Nova Repblica instalou-se em maro de 1985 e o novo governo deu incio gesto da poltica econmica com anncio apenas de medidas de austeridade fiscal e monetria. Um congelamento de preos foi determinado pelo ministro da Fazenda, Francisco Dorneles, para o ms de abril3. Alm disso, visando amortecer a acelerao da inflao, as frmulas de clculo da correo monetria e das desvalorizaes cambiais foram modificadas, estendendo a memria do processo inflacionrio de um para trs meses. O ms de junho marcou o incio de descompresso dos controles sobre os preos privados e de descongelamento dos preos pblicos. A recomposio dos preos apenas comeava quando a economia sofreu um violento choque de oferta agrcola, com os preos dos gneros alimentcios no atacado aumentando, puxando para
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O governo decidiu, posteriormente, estender a durao do congelamento de preos.

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cima a inflao. O fracasso do pacote antiinflacionrio marcou, com a substituio do ministro da fazenda, o final da 1 fase da poltica econmica da Nova Repblica. O novo ministro, Dilson Funaro, anuncia uma meta antiinflacionria mais modesta : estabilizao taxa de 10% ao ms e, as correes monetrias e cambial voltariam a ser norteadas pela inflao do prprio ms em curso. A nova poltica econmica daria menor nfase ao controle da base monetria - objeto permanente de preocupao da equipe anterior -, e assim, a taxa de juros real, que subira vertiginosamente durante o perodo de abril a julho de 85, declinaria como resultado de uma poltica monetria menos restritiva, tornando-se mais compatvel com a recuperao econmica. A mudana da frmula de correo e a conseqente reduo da memria inflacionria, sugeriam que a economia estava caminhando na direo da indexao plena, e neste caminho, preos, taxa de cmbio e ativos financeiros tornavam-se crescentemente atrelados variaes mensais da ORT. No entanto, no havia uma regra clara e amplamente aceita para a indexao dos salrios. A inflao reprimida, aliada a um novo choque de oferta agrcola, levou o ndice Geral de Preos (IGP-DI) da FGV a registrar elevao de 15% em novembro/85. A desindexao seguiu, ento, um caminho alternativo: o ndice que media oficialmente a inflao deixou de ser o IGP-DI da FGV e passou a ser o ndice de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) do IBGE - este ltimo registrava uma taxa de inflao de apenas de 11,1% em nov./85. A principal vantagem do IPCA sobre os outros ndices seria sua menor sensibilidade a choques de oferta agrcola e cambial, o que ajudaria a amortecer o aumento previsto das taxas de inflao para os meses subsequentes, ainda em funo da estiagem nas lavouras. Este ganho teria que compensar o fato dos preos ao consumidor serem mais difceis de controlar do que os preos por atacado, que representavam 60% do IGP-DI. No havia dvidas que, com a indexao generalizada da economia, a taxa de inflao tenderia rapidamente para o novo patamar de 400% a 500% a.a.. Nestas condies, o governo no seria capaz de manter os registros salariais na freqncia semestral, o que poderia resultar em outra presso de custos, colocando a economia na rota da hiperinflao. Assim, o fracasso do gradualismo em produzir sequer a estabilidade das taxas mensais de inflao, encerra a 2 fase da poltica econmica da Nova Repblica. O programa brasileiro de estabilizao de 28 de fevereiro de 1986 promoveu uma reforma monetria que estabeleceu o Cruzado (Cz$) como padro monetrio nacional. A taxa de converso foi fixada em mil cruzeiros por cruzado. Os salrios foram convertidos em cruzados, tomando como base o poder de compra mdio dos ltimos 6 meses, mas no foram congelados, ao contrrio dos preos ( com exceo das tarifas industriais de energia eltrica), que foram congelados por tempo indeterminado, sem qualquer compensao pela inflao passada, nem tampouco pela perda futura.

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O Plano Cruzado deslocou a base do IPCA para 28 de fevereiro de 1986. O novo ndice, denominado ndice de Preos ao Consumidor (IPC), manteria as mesmas ponderaes do IPCA4. A taxa de cmbio foi fixada em cruzados no nvel vigente em 27 de fevereiro de 1986 : a cmoda posio externa da economia brasileira e a recente desvalorizao do dlar americano, ao qual o cruzeiro estava atrelado, em relao s moedas europias e ao iene japons, no sugeriram a necessidade de uma maxidesvalorizao compensatria ou defensiva do cruzado. O Plano Cruzado no estabeleceu regras ou metas para as polticas monetria ou fiscal. O objetivo implcito da poltica monetria durante os primeiros meses do Plano era acomodar o incremento na demanda de moeda que resultaria de uma mudana de carteira em favor da moeda estvel, `a medida em que este movimento era percebido como no inflacionrio. Com respeito poltica fiscal, o governo havia anunciado em dezembro de 1985, um pacote fiscal que tinha como objetivo eliminar as necessidades de financiamento do setor pblico. Entretanto, os ganhos projetados de receita, que dependiam da continuidade do processo inflacionrio - imposto inflacionrio- no se materializariam com a queda das taxas de inflao. A anlise dos resultados do Plano Cruzado pode ser dividida em 3 perodos: maro a junho de 1986, que caracterizado por uma queda substancial da inflao e tambm pelos primeiros indcios da existncia de excesso de demanda na economia; julho a outubro de 1986, identificado pela total imobilidade do governo ante o agravamento da escassez de produtos e deteriorao das contas externas e, novembro/86 a junho/87, o fracasso do Plano Cruzado, com o retorno das altas taxas de inflao. No 1 perodo de anlise, o aumento de poder de compra dos salrios, a despoupana voluntria causada pela iluso monetria, o declnio do recolhimento do imposto de renda para pessoas fsicas, a reduo das taxas de juros nominais, o consumo reprimido durante os anos de recesso e o congelamento de alguns preos em nveis defasados em relao a seus custos, detonaram conjuntamente uma exploso do consumo. Concomitantemente, o governo foi tomando conscincia da magnitude do desequilbrio fiscal. Assim, ou decretava-se o fim do congelamento de preos ou desacelerava o crescimento do produto atravs de um rpido e severo corte na demanda agregada. Mas, como tanto a inflao quanto a recesso tinham custos polticos, o governo acaba optando por um modesto ajuste fiscal: entra em cena o Cruzadinho. O Cruzadinho foi anunciado n dia 24 de julho/86: tratava-se de um tmido pacote fiscal para desaquecer o consumo. Envolvia basicamente a criao de um sistema de emprstimos compulsrios : novos impostos indiretos na aquisio de gasolina e automveis que seriam restitudos aps 3 anos, e

O deslocamento de base se justificava, j que, com preos medidos como mdias dirias ou semanais, o IPCA registraria uma inflao positiva no 1 ms do congelamento (maro/86), ainda que os preos permanecessem estveis ao longo do ms.

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ainda a criao de impostos no-restituveis sobre a compra de moedas estrangeiras para viagem e passagens areas internacionais. Como era de se esperar, o Cruzadinho teve pouca eficcia na conteno do consumo, ao contrrio, a expectativa do descongelamento deu um novo impulso demanda. Uma semana aps a vitria macia do partido do governo (PMDB) nas eleies, o Cruzado II - 3 perodo de anlise - foi anunciado. Tratava-se de um pacote fiscal que objetivava aumentar a arrecadao do governo atravs de alguns preos pblicos5 e do aumento de impostos indiretos6. O Cruzado II determinava que os aumentos de preos dos automveis, cigarros e bebidas deveriam ser expurgados do IPC, visando retardar o 1 disparo do gatilho salarial. A reao da populao, com o apoio de alguns novos governadores e congressistas, forou o governo a recuar na proposta de expurgo. O governo apenas substituiu as ponderaes do IPC que eram originadas do IPCA, pelas ponderaes do INPC, que atribua menores pesos aos preos majorados pelo Cruzado II. Na mesma ocasio, foi regulamentada a escala mvel dos salrios: os reajustes acionados pelo gatilho ficariam limitados a 20%, com o resduo inflacionrio sendo carregado para o gatilho seguinte. A taxa de inflao atingiu 16,8% em janeiro, significando que o 1 reajuste salarial de 20% reporia pouco mais do que a perda de poder incorrida durante o prprio ms. Contando com a retrao da demanda para amortecer a acelerao inflacionria, o governo cedeu s presses pela liberalizao dos preos, suspendendo abruptamente quase todos os controles em fevereiro de 1987. As vendas caram em conseqncia da queda do salrio real, da elevao das taxas de juros e do aumento da incerteza e, do lado da oferta, foram impostos novos limites s importaes de matrias-primas essenciais e produtos intermedirios, devido escassez de reservas cambiais. Em abril de 1987, com a taxa de inflao ultrapassando o patamar de 20% ao ms, o ministro Dilson Funaro deixou o cargo. O novo ministro, Bresser Pereira, iniciou sua gesto anunciando uma meta para taxa de crescimento do PIB de 3,5% e demonstrou disposio de voltar a dialogar com o FMI (pois em fevereiro/87 o governo decidiu suspender por tempo indeterminado os pagamentos da dvida externa). O Plano Bresser de 12 de junho/87 foi apresentado populao como um programa de estabilizao hbrido, contendo elementos tanto ortodoxos quanto heterodoxos para o combate inflao. O novo programa no tinha como meta a inflao zero, nem tampouco tencionava eliminar a indexao da economia. Pretendia apenas promover um choque deflacionrio com a supresso da escala mvel salarial e sustentar as taxas de inflao mais baixas com reduo do dficit pblico.
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Gasolina, energia eltrica, telefone e tarifas postais. Automveis, cigarros e bebidas.

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Os salrios foram congelados por um prazo mximo de 3 meses, nos nveis prevalecentes em 12 de junho de 1987. O Plano Bresser institua tambm uma nova base de indexao salarial para vigorar aps o congelamento: a Unidade de Referncia de Preos (URP)7. Os preos tambm foram congelados pelo prazo mximo de 3 meses, porm, antes foram anunciados diversos aumentos para os preos pblicos e administrados8 e, a exemplo do Plano Cruzado, a base do IPC foi deslocada para o incio da vigncia do congelamento: 15 de junho de 1987. A taxa de cmbio no foi congelada e, quanto a adoo de polticas monetria e fiscal, o governo praticaria taxas de juros reais positivas, a curto prazo, com o intuito de inibir a especulao com estoques e, no que tange poltica fiscal, seriam adotadas medidas que visassem reduzir o dficit pblico em 1987. A evoluo da poltica econmica, aps o lanamento do 2 programa de estabilizao, pode ser subdividida em dois perodos: julho a dezembro/87, inclui as fases de congelamento e flexibilizao do Plano Bresser, configurando o sucesso inicial e o posterior fracasso; e janeiro a dezembro/88, que caracterizado por um renascimento da ortodoxia e por uma retomada do gradualismo no combate inflao. No 1 perodo, a perda de poder aquisitivo dos salrios e a prtica de taxas de juros reais positivas durante a fase do congelamento tiveram reflexos negativos nas vendas e no ritmo de produo industrial. Assim, em contraste com o Plano Cruzado, a inflao do congelamento no podia ser atribuda a presses de demanda e sim de um conflito distributivo de rendas no setor privado e entre os setores privado e pblico9. As presses inflacionrias levaram o governo, j em agosto, a reduzir o leque dos preos controlados e a permitir alguns reajustes de preos. Essas medidas abalaram ainda a credibilidade do programa em duas frentes: o congelamento e a URP. Com a inflao oficial no patamar de 14% em dezembro, sob uma onda de rumores de um iminente novo congelamento, e diante do desgaste provocado pelas resistncias a sua proposta de uma reforma tributria progressista, o ministro Bresser Pereira pediu demisso.

De acordo com o novo esquema, a cada 3 meses seriam pr-fixados os percentuais de reajuste para os 3 meses subsequentes, com base na taxa de inflao mdia (geomtrica) dos 3 meses precedentes. Ampliava-se, porm, com a pr-fixao dos reajustes a cada 3 meses, a defasagem entre a observao da taxa de inflao e seu repasse aos salrios. 8 importante frisar que a falta de um realinhamento de preos pblicos e administrados na vspera do congelamento fora apontada como uma das falhas do Plano Cruzado. 9 A flexibilidade do novo congelamento permitiu que os aumentos de preos decretados na vspera do Plano Bresser fossem repassados aos outros preos da economia, gerando inflao e neutralizando parcialmente a transferncia de renda para o setor pblico.

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Quanto ao 2 perodo, tambm conhecido como a poltica do Feijo -com -arroz, marca a gesto do novo ministro da Fazenda, Mailson da Nbrega, que rejeita a alternativa do choque heterodoxo e anuncia metas mais modestas10. O sucesso da poltica do Feijo -com -arroz consistiu em evitar, a curto prazo, uma exploso inflacionria, embora se configurasse o retorno da taxa de inflao ao patamar anterior ao lanamento do Plano Bresser. Em outubro de 1988 foi promulgada a nova Constituio Brasileira, que transferiu para o Congresso uma parcela da responsabilidade pela conduo da poltica econmica. De acordo com o governo, as dificuldades para a execuo de um ajuste fiscal no mbito de um programa de estabilizao foram agravadas pela Nova Constituio, uma vez que 92% da receita da Unio estaria comprometida com as transferncias a estados e municpios, pessoal, encargos da dvida e outras vinculaes. Em novembro de 1988 foi assinado um acordo indito entre governo, empresrios e trabalhadores, estabelecendo uma espcie de redutor, atravs da pr-fixao dos reajustes de preos: nascia o pacto social, cujo principal mrito consistiu em conter, temporariamente, a ameaa da hiperinflao. Em janeiro de 1989, o governo lana mo de mais um programa de estabilizao: o Plano Vero! O Plano Vero de 14 de janeiro de 1989 promoveu uma nova reforma monetria, instituindo o Cruzado Novo (NCz$) - correspondendo a mil cruzados _ como a nova unidade bsica do sistema monetrio. Foi anunciado tambm como um plano hbrido: do lado ortodoxo, o Plano pretendia promover uma contrao da demanda agregada a curto prazo11 e, do lado heterodoxo, extinguir todos os mecanismos de realimentao da inflao, promovendo inclusive o fim da URP salarial. Os preos foram congelados por tempo indeterminado; porm, na vspera do anncio do congelamento, foram autorizados aumentos para os preos pblicos e administrados. Alm de recompor eventuais defasagens em relao aos custos de produo, o alinhamento dos preos, a exemplo do Plano Bresser, deveria gerar uma margem de folga para suportar o congelamento. A cotao do dlar norte-americano foi fixada em NCz$1 : acreditava-se que a relao unitria entre o cruzado novo e o dlar teria um efeito psicolgico positivo, na medida em que fosse percebida como um indicador da disposio efetiva do governo em combater a inflao domstica e, assim, sustentar a nova paridade a mdio prazo12.

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Estabilizao da inflao em 15% ao ms e reduo gradual do dficit pblico. Anunciando a prtica de taxas de juros reais elevadas para inibir a especulao com estoques e moeda estrangeira e tambm promovendo cortes nas despesas pblicas. 12 A taxa de cmbio permaneceria fixa por tempo indeterminado.

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O ajuste fiscal proposto pelo governo junto com o Plano Vero deveria atuar em 4 frentes: reduo das despesas de custeio atravs de uma ampla reforma administrativa; reduo das despesas de pessoal atravs da demisso de funcionrios pblicos; reduo do setor produtivo estatal atravs de um amplo programa de privatizao; rigidez na programao e execuo financeira do Tesouro atravs de limitaes emisso de ttulos da dvida pblica. No que tange poltica monetria, seriam utilizados 3 instrumentos bsicos: aumento da taxa de juros real de curto prazo de tal forma a inibir movimentos especulativos; controle do crdito ao setor privado atravs de limitaes de crdito, alterao do limite dos cheques especiais, reduo dos prazos de financiamento e do pagamento de cartes de crdito; e reduo das presses das operaes com moeda estrangeira atravs da suspenso dos leiles mensais de converso da dvida externa em capital de risco. Como na prtica a poltica fiscal no fora efetivada, o governo se viu obrigado a manter as taxas de juros excessivamente elevadas por um perodo mais longo do que previsto, agravando o desequilbrio fiscal e tendo um efeito perverso sobre o consumo : os ganhos proporcionados pelas elevadas taxas de juros reais aumentaram a renda disponvel, impulsionando o consumo; assim, a recesso que o Plano Vero admitia provocar, no se materializou. Em relao aos salrios, aps o fracasso das negociaes com empresrios e trabalhadores, o governo determinou, em fins de abril, uma reposio salarial que no satisfez a classe trabalhadora, intensificando, dessa forma, o movimento grevista. Em fins de abril, o governo deu os primeiros passos na reindexao da economia: criou-se o BTN (Bnus do Tesouro Nacional) que s poderia ser utilizado em novos contratos, com prazo mnimo de 90 dias, e estabeleceu as regras do descongelamento, onde aps a 1 reviso dos preos, os reajustes s poderiam ocorrer em intervalos de 90 dias. A transposio para o caso brasileiro do fracasso do Plano Primavera argentino, e da conseqente entrada da economia argentina numa trajetria hiperinflacionria , alimentou as especulaes acerca do fracasso do Plano Vero e de suas conseqncias econmicas, polticas e sociais. Na tentativa de conter a especulao, o governo promoveu uma minidesvalorizao do Cruzado Novo de 4,5% e definiu novas regras para a correo cambial: equiparao variao mensal do IGP-DI da FGV atravs de at 6 minidesvalorizaes mensais sem data marcada. Passados apenas 5 meses desde o lanamento do Plano Vero, pode-se afirmar que seu principal mrito residiu na interrupo de uma rota hiperinflacionria. No entanto, o descongelamento de preos no contexto de taxas de juros decrescentes, as defasagens apontadas para os preos pblicos e administrados, as indefinies ainda existentes quanto reindexao da economia, a precariedade do ajuste fiscal e uma expanso monetria nos ltimos 12 meses da ordem de 1000% a.a., traam

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cenrios inquietantes para a inflao a curto prazo, colocando em discusso a necessidade de um novo programa de estabilizao diante da proximidade das eleies presidenciais de 15/11/1989. Concluso Os Planos Cruzado, Bresser e Vero no produziram mais do que um represamento temporrio da inflao, uma vez que: i) no foram solucionados quaisquer dos conflitos distributivos de renda ou atacados os desequilbrios estruturais da economia, que poderiam ser considerados focos de presso inflacionria a mdio prazo; ii) o desequilbrio das contas do governo se agravou; iii) a poltica monetria foi predominantemente acomodatcia; iv) o setor empresarial passou a se defender com maior presteza e eficcia de quaisquer defasagens dos preos em relao aos custos; e v) os trabalhadores manifestaram com veemncia crescente sua insatisfao quanto ao poder de compra dos salrios. Assim, restou apenas ao governo promover desindexaes e, em seguida, administrar as inevitveis aceleraes da inflao. A desacelerao do crescimento na dcada de 80 foi comandada pela indstria - cujo produto real cresceu apenas 1,8% a.a. entre 1980 e 1988 -, no abrindo espao para a retomada da taxa histrica de crescimento, uma vez que os desequilbrios tanto externos quanto internos da economia no foram equacionados de forma definitiva. Por este motivo, a dcada de 80 poder ser caracterizada como uma dcada perdida. Um dos principais empecilhos para a retomada de uma taxa de investimento que garantisse um crescimento auto-sustentado do produto da ordem de 6% a.a. decorre da insuficincia de poupana para seu financiamento. A poupana externa virtualmente desapareceu a partir de 1984; a poupana nacional tambm caiu devido reduo da poupana pblica que tornou-se negativa a partir de 1982. A carga tributria lquida do governo caiu de 15% do PIB (dcada de 70), para 10% (1 metade da dcada de 80) e para menos de 10% a partir de 1985. A recuperao do investimento passa assim, necessariamente, por uma recomposio da carga tributria lquida e, consequentemente, da poupana do governo. A baixa taxa mdia de crescimento na economia brasileira no perodo 1985-89, aliada a termos de trocas mais favorveis e por um crescimento mais acentuado do comrcio mundial, elevaram os supervits comerciais, verificando em 1988 uma reduo do estoque da dvida externa, o que tende a se repetir nos anos posteriores, sob hiptese de crescimento moderado do produto. Ironicamente, a falta de uma soluo para os desequilbrios internos, herdados do incio dos anos 80, ao no permitir uma retomada vigorosa do crescimento econmico, reforou e prolongou o ajuste recessivo do desequilbrio externo, que caracterizou a poltica econmica da 1 metade da dcada.

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NDICE CRONOLGICO: alimentcios; -toma posse o novo ministro da Fazenda : Dilson Funaro; (FGV); dezembro/85: o governo anuncia um pacote fiscal; fevereiro/86: no dia 28 de fevereiro de 1986 instala-se o Plano Cruzado; maro a junho/86: perodo caracterizado por uma queda substancial da inflao e julho/86: o governo anuncia, em 24/07/86, o Cruzadinho; novembro/86: o governo anuncia o Cruzado II (que vai at junho/87); fevereiro/87: no dia 20/02/87, o governo decreta a moratria; abril/87: Dilson Funaro deixa o cargo e Bresser Pereira inicia a sua gesto; junho/87: Plano Bresser apresentado populao no dia 12/96/87; julho a dezembro/87: fase de congelamento e flexibilidade do Plano Bresser; julho/87: o governo anuncia seu Plano de controle Macroeconmico; dezembro/87: Bresser Pereira pede demisso; janeiro/88: -o novo ministro, Mailson da Nbrega, anuncia a nova poltica econmica, -suspenso da moratria dos juros da dvida externa; outubro/88: promulgada a Nova Constituio Brasileira; novembro/88: assinado o pacto social; janeiro/89: anunciado o Plano Vero, em 14/01/89, que institui o Cruzado Novo como maro/89: greve geral; abril/89: criado o BTN, sucedneo da extinta OTN. setembro/85: novo pacote antiinflacionrio; novembro/85: novo indexador da economia: IPCA (IBGE), em substituio ao IGP-DI maro/85: instala-se a Nova Repblica e o ministro da Fazenda, Francisco Dorneles, junho/85: incio do processo de descompresso dos controles sobre os preos privados agosto/85 :- violento choque de oferta agrcola, pressionando os preos dos gneros anuncia o 1 pacote antiinflacionrio do governo; e de descongelamento dos preos pblicos;

tambm pelos primeiros indcios da existncia de excesso da demanda na economia;

conhecida como Feijo-com-arroz;

a nova unidade bsica do sistema monetrio brasileiro;

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POLTICAS ECONMICAS: acomodatcias; PLANO BRESSER: polticas monetria e fiscal ativas (ver resumo); PLANO VERO: no que tange poltica fiscal, esta deveria atuar em 4 frentes: PLANO CRUZADO: o Plano Cruzado no estabeleceu metas para as polticas

monetria e fiscal para complementar o programa de estabilizao: foram polticas inteiramente

reduo das despesas de custeio, reduo das despesas de pessoal reduo do setor produtivo estatal e rigidez na programao e execuo financeira do Tesouro; e, em relao poltica monetria: seriam utilizados 3 instrumentos bsicos: aumento da taxa de juros real de CP, controle do crdito ao setor privado e reduo das presses das operaes com moeda estrangeira.

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