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Esta a primeira verso do Relatrio Preliminar do Grupo Tcnico da Iniciativa para uma Auditoria Cidad Dvida Pblica (IAC). O seu objetivo informar e animar o debate pblico acerca do processo de endividamento, das causas da dvida pblica e das formas de sair da armadilha da dvida. As suas omisses e possveis erros sero corrigidos ao longo deste debate.
ELABORADO POR: Jos Castro Caldas, Nuno Teles, Sara Rocha (Coordenadores), Alexandre Romeiras, Ana Costa, Antnio Carlos Santos, Bruno Maia, Eugnia Pires, Frederico Pinheiro, Joo Camargo, Joo Neves, Jos Carlos Ferreira, Jos Gusmo, Lus Bernardo, Mariana Mortgua, Paulo Coimbra, Sandro Mendona, Susana Figueiredo
INDICE
1.
INTRODUO
2.
O
PROCESSO
DE
ENDIVIDAMENTO
2.1
DE
QUE
DVIDA
ESTAMOS
A
FALAR?
2.2
DOS
DESEQUILBRIOS
ESTRUTURAIS
NA
ZONA
EURO
2.3
AO
ENDIVIDAMENTO
PORTUGUS
2.4
DO
ENDIVIDAMENTO
DVIDA
PBLICA
3.
O
QUE
A
DVIDA
PBLICA?
3.1
A
DVIDA
DIRETA
DO
ESTADO
3.2
QUEM
SO
OS
CREDORES?
3.3
DVIDAS
H
MUITAS
3.3.1
SECTOR
PBLICO
E
ADMINISTRAES
PBLICAS
3.3.2
DVIDA
PBLICA
NA
TICA
DE
MAASTRICHT
3.3.3
DVIDA
DIRECTA
DO
ESTADO
3.3.4
DVIDA
NO
MBITO
DO
PAEF
3.4
COMO
FINANCIADA
A
DVIDA
PBLICA?
3.4.1
INSTRUMENTOS
DE
MERCADO
3.4.2
PAPEL
DO
IGCP
E
DO
SISTEMA
FINANCEIRO
3.4.3
A
TROIKA
3.4.4
QUANTO
NOS
CUSTA
A
DVIDA?
4.
A
CONTA
CORRENTE
DO
ENDIVIDAMENTO
4.1
DOS
DFICES
ORAMENTAIS
DVIDA
4.2
DA
DESPESA
E
RECEITA
PBLICAS
AO
DFICE
4.3
A
EROSO
DA
BASE
FISCAL
COMO
FONTE
DE
ENDIVIDAMENTO
4.3.1
CONTEXTO
INTERNACIONAL
4.3.2
CONTEXTO
ORAMENTAL
E
DAS
POLTICAS
PBLICAS
4.3.3
NO
PLANO
LEGISLATIVO
4.3.4
NO
PLANO
ADMINISTRATIVO
4.3.5
NO
PLANO
DO
COMPORTAMENTO
DOS
CONTRIBUINTES
5.
OUTRAS
FONTES
DE
DVIDA
O
ESTADO
(TRANSPORTES)
4 6 6 7 10 13 16 16 18 21 21 23 23 23 24 27 29 30 33 39 39 43 48 49 50 51 52 53 55 55 55 56 58 58 60 61 61 [2]
5.1.1 QUANTO DEVEM AS EMPRESAS DE TRANSPORTES PBLICOS? 5.1.2 PORQUE DEVEM AS EMPRESAS DE TRANSPORTES PBLICOS? 5.1.3 A QUEM DEVEM AS EMPRESAS DE TRANSPORTES PBLICOS? 5.1.4 IMPACTO DO PAGAMENTO A TODO O CUSTO NOS SERVIOS 5.1.5 CONSIDERAES FINAIS 5.2 PPP 5.2.1 PPP EM PORTUGAL
5.2.2 AUDITORIA S PPP ENTREGUE ERNST & YOUNG 5.2.3 NOVA LEGISLAO 5.2.4 LUSOPONTE: O GRANDE ASPIRADOR FINANCEIRO 5.3 PPP SADE 5.3.1 HOSPITAIS EM PPP CASOS ESPECFICOS 5.4 RESGATES BANCRIOS 5.4.1 COMO FOI FEITA A INTERVENO? 5.4.2 A BANCA PORTUGUESA NA CRISE 5.4.3 O USO DO FINANCIAMENTO PBLICO PELOS BANCOS 5.4.4 FINANCIAMENTO PBLICO DOS BANCOS VERSUS FINANCIAMENTO DA ECONOMIA 5.5 A SOCIALIZAO DAS PERDAS DOS PRIVADOS: O BPN 5.5.1 A DECISO DE NACIONALIZAR 5.5.2 A SLN 5.5.3 O PREO DA NACIONALIZAO 5.5.4 O PROCESSO DE REPRIVATIZAO 5.5.5 CONSIDERAES FINAIS 6. A DVIDA PRIVADA: DA BANCA S EMPRESAS E FAMLIAS 6.1 O ENDIVIDAMENTO BANCRIO 6.2. DVIDA DAS EMPRESAS E DAS FAMLIAS 6.2.1 O ENDIVIDAMENTO DAS SOCIEDADES NO FINANCEIRAS 6.2.2 O ENDIVIDAMENTO DOS PARTICULARES 6.2.3 O CRDITO HABITAO E AO CONSUMO 7. A DVIDA PBLICA PODE SER PAGA? A QUE CUSTO? 7.1 A AUSTERIDADE NO PAGA DVIDAS 7.2 SER SUSTENTVEL? 7.2.1 PREVISES DE EVOLUO DA DVIDA 7.2.2 PODE SER PAGA? 8. A DVIDA DEVE SER PAGA? 9. REESTRUTURAES 9.1 REESTRUTURAO DA DVIDA, O QUE ? 9.2 DIFERENTES FORMAS DE REESTRUTURAO 9.2.1 REESTRUTURAO LIDERADA PELO CREDOR 9.2.2 REESTRUTURAO LIDERADA PELO DEVEDOR 10. CONCLUSO
64 65 67 68 72 73 76 76 77 80 83 83 84 85 86 89 92 92 94 94 94 95 96 96 103 104 106 109 112 112 113 113 116 121
[3]
1. INTRODUO
A
dvida
-nos
apresentada
como
justificao
para
todos
os
cortes,
perdas
de
direitos
e
aumentos
de
impostos.
Dizem-nos
que
gastmos
acima
das
nossas
possibilidades
e
que
agora
temos
de
proceder
a
um
ajustamento
para
pagar
a
dvida
custe
o
que
custar.
Nada
disto
claro.
De
que
dvida
estamos
a
falar?
Quais
as
causas
da
dvida?
Gastmos
mesmo
acima
das
nossas
possibilidades?
com
cortes
nos
salrios
e
penses,
nos
servios
pblicos,
com
aumento
de
impostos
e
com
recesso
e
aumento
do
desemprego,
isto
,
com
austeridade,
que
nos
vamos
livrar
da
dvida?
A
dvida
pode
ser
paga?
A
dvida
deve
ser
paga
a
todo
o
custo?
Como
nos
podemos
livrar
da
armadilha
da
dvida?
Perguntas
como
estas
tm
acompanhado
a
Iniciativa
para
a
Auditoria
Cidad
Dvida
Pblica
(IAC)
desde
a
Conveno
de
Lisboa,
realizada
a
17
de
dezembro
de
2011.
Um
ano
volvido,
queremos
dar
conta
das
respostas
a
que
fomos
chegando.
Este
relatrio
um
resultado
preliminar
que
no
pretende
representar
uma
tomada
de
posio
da
IAC
fechada
e
definitiva.
um
documento
ainda
incompleto,
aberto
crtica
e
a
contribuies
que
o
permitam
melhorar
e
aprofundar.
Sendo
resultado
direto
de
trabalho
dos
membros
do
grupo
tcnico,
beneficiou
do
contributo
de
todo/as
o/as
que
se
envolveram
no
trabalho
da
IAC
ao
longo
do
primeiro
ano
de
atividade
e
proporcionaram
as
condies
para
a
troca
de
informao
e
o
debate
de
ideias
caractersticos
de
uma
auditoria
cidad.
O
relatrio
parte
da
discusso
do
endividamento
externo
(pblico
e
privado)
e
explica
o
processo
de
endividamento
pblico
e
as
caractersticas
da
dvida.
Detm-se
nalgumas
fontes
especficas
de
dvida
(o
sector
empresarial
do
estado,
as
PPP,
resgates
bancrios),
analisa
o
endividamento
privado
e
sua
relao
com
o
endividamento
pblico.
Considera
as
questes
da
possibilidade
de
pagamento
da
dvida
e
da
legitimidade
desse
pagamento.
Analisa
por
fim
as
vias
de
sada
possveis
da
armadilha
do
endividamento,
isto
,
as
diversas
modalidades
de
reestruturao
da
dvida
que
se
perfilam.
ainda
omisso
em
vrios
aspetos.
No
escrutina
todos
os
contratos
de
dvida
pblica
nem
todas
as
fontes
de
endividamento,
nomeadamente
as
autarquias
e
as
administraes
regionais,
nem
sequer
todo
o
sector
empresarial
do
estado
e
as
PPP.
A
continuao
do
trabalho
da
auditoria
cidad
procurar
colmatar
estas
lacunas.
O
relatrio
no
retira
tambm
todas
as
ilaes
e
consequncias
polticas
do
escrutnio
at
agora
conseguido.
[4]
Um dos nossos objectivos trazer para o debate pblico conceitos e anlises muitas vezes tidos como reservados a profissionais. Procurmos por isso ser claros, mas sem abdicar do rigor. Admitimos, no entanto, que o texto possa usar uma linguagem demasiado tcnica em algumas das suas seces. Procuraremos nos prximos meses criar verses destas seces destinadas a uma mais ampla divulgao. Para suprir todas essas limitaes e deficincias, conta o grupo tcnico com a crtica dos seus leitores e com o debate entre os apoiantes da IAC e todos os cidados e cidads interessado/as.
[5]
2. O PROCESSO DE ENDIVIDAMENTO
No
discurso
pblico
dos
governantes
e
dos
comentadores
televisivos
todas
as
atenes
so
atradas
para
a
dvida
pblica.
Mas
ser
a
dvida
pblica
a
nica
dvida
a
ter
em
conta,
ou
mesmo
a
mais
importante?
Em
2008,
no
momento
em
que
a
crise
financeira
comeava
a
contaminar
a
economia,
a
dvida
pblica
portuguesa,
em
percentagem
do
PIB,
era
semelhante
da
Frana,
da
Alemanha,
da
ustria
e
dos
Pases
Baixos
e
muito
inferior
da
Grcia,
da
Itlia
e
da
Blgica.
Pases
como
a
Espanha
e
a
Irlanda
tinham
dvidas
pblicas
ainda
mais
baixas
relativamente
mdia
da
eurozona.
No
entanto,
Portugal
tinha
a
dvida
externa
mais
elevada
do
conjunto
da
eurozona,
sendo
logo
seguido
pela
Grcia,
a
Irlanda
e
a
Espanha,
resultado
de
dfices
externos
crescentes
na
sua
balana
corrente1.
A
dvida
externa
ou
passivo
externo
lquido,
medida
pela
posio
de
investimento
internacional
lquida2,
tem
uma
componente
pblica
e
outra
privada3
e
pelo
menos
to
importante
como
a
dvida
pblica.
o
acumular
de
dvida
em
relao
ao
exterior
que
pe
em
causa
a
capacidade
de
pagamento
do
nosso
pas
e
propicia
ataques
especulativos
nos
mercados
financeiros
contra
a
dvida
pblica.
Com
a
dvida
privada
a
ser
refinanciada
atravs
de
apoios
pblicos
(em
particular
com
o
refinanciamento
do
BCE
banca
portuguesa),
a
dvida
pblica
tornou-se
o
alvo
dos
mercados
financeiros
para
a
especulao
em
torno
capacidade
de
pagamento
do
pas.
O
nosso
problema
no
pode,
portanto,
ser
simplista
e
demagogicamente
caraterizado
como
uma
crise
da
dvida
soberana.
O
nosso
problema
toda
a
dvida,
sobretudo
a
externa,
aquela
cujo
servio
implica
um
desvio
do
rendimento
nacional
para
o
exterior,
que
inviabiliza
qualquer
perspetiva
de
desenvolvimento
a
prazo.
Essa
a
dvida
de
que
devemos
falar.
1
A
balana
corrente
o
registo
contabilstico
do
valor
das
exportaes
e
importaes
de
mercadorias
(balana
de
bens),
do
valor
das
exportaes
e
importaes
de
servios,
nomeadamente
turismo
e
transporte
internacional
(balana
de
servios),
dos
rendimentos
de
ativos
que
os
residentes
possuem
no
estrangeiro
e
os
estrangeiros
possuem
em
territrio
nacional,
por
exemplo,
dividendos
de
aes
ou
juros
de
obrigaes
(balana
de
rendimentos),
das
transferncias
unilaterais,
por
exemplo,
remessas
de
emigrantes
e
transferncias
de
e
para
a
Unio
Europeia
(balana
de
transferncias).
2
A
posio
de
investimento
internacional
lquida
a
diferena
entre
ativos
e
passivos
financeiros
de
um
pas
face
ao
resto
do
mundo.
O
seu
simtrico
representa
o
passivo
externo
lquido
do
pas.
3
Em
2008,
76.6
%
da
dvida
pblica
era
externa
(Fonte:
Eurostat).
[6]
Para haver um devedor preciso existir pelo menos um credor disposto a emprestar. E para haver um credor disposto a emprestar em condies que ao devedor paream favorveis, preciso que exista uma grande acumulao prvia de recursos financeiros por parte do credor. Apesar da histria no se repetir, assistimos na Europa da dcada de 2000, mais exatamente na eurozona, a um processo muito semelhante aos processos de endividamento e insustentabilidade financeira presentes em muitos pases em vias de desenvolvimento durante as dcadas de setenta e oitenta. Na zona euro, durante a ltima dcada, produziu-se uma transformao extraordinria das economias dos pases integrantes da Unio Econmica e Monetria. Partindo de uma situao de relativo equilbrio, uma parte desses pases comeou a acumular excedentes da balana corrente cada vez maiores, ao mesmo tempo que outra parte acumulava dfices da mesma balana. Considerando o saldo da balana corrente dos diversos pases podemos decompor o conjunto das economias da zona euro em trs grupos: pases com excedente na dcada de 1990 que viram a sua balana degradar-se (Blgica, Frana, Finlndia); pases com balana equilibrada na dcada de 1990 que viram o seu saldo aumentar (Alemanha, Pases Baixos, ustria) e pases com balana equilibrada que viram a sua posio agravar-se (Irlanda, Grcia, Itlia, Portugal). (ver grfico 2.1) A Alemanha, que passou de um dfice corrente em percentagem do PIB de 1,7 em 1995 para um saldo positivo de 7,5 em 2007, o caso mais extraordinrio. A Grcia e Portugal, que viram os seus saldos degradar-se (Grcia: de -2,18 % em 1995, para -14,6 % em 2007; Portugal: de -2,7 % para -10,1 %), so extraordinrios tambm, mas pelo motivo oposto. O que poder explicar esta sbita transformao da Alemanha num pas fortemente excedentrio, acompanhado da igualmente brusca degradao da balana corrente da Grcia e Portugal, mas tambm da Itlia e Espanha?
[7]
8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 1995 1997 1998 1999 2001 2005 2007 2008 2009 1996 2000 2002 2003 2004 2006 2010 2011
Grfico 2.1: Balana corrente em percentagem do PIB, grupos de pases da eurozona. Fonte: Eurostat.
A acumulao de excedentes por parte da Alemanha o produto de causas muito diversas. Resulta quer de mudanas nas estratgias de integrao europeia e de insero da UE na economia global, quer de estratgias nacionais especificamente alems. Quanto estratgia europeia, sobressai a liberalizao de fluxos de bens e servios entre a UE e o resto do mundo, o alargamento a Leste e naturalmente a Unio Econmica e Monetria, isto , o euro. A liberalizao dos fluxos comerciais proporcionou Alemanha, por um lado, o acesso mais fcil dos seus bens e servios de exportao aos mercados globais, nomeadamente dos chamados pases emergentes e, por outro lado, o acesso a componentes e produtos manufaturados baratos de provenincia global. No conjunto, isto significou mais mercado para as suas exportaes e importaes mais baratas. O alargamento a Leste, com a integrao na UE de estados vizinhos da Alemanha, proporcionou economia alem uma mo-de-obra qualificada e relativamente barata, que passou a estar integrada nas cadeias de produo dos sectores exportadores alemes por via da aquisio de empresas ou subcontratao. Entre as estratgias especificamente alems destacam-se as polticas de restrio salarial. A partir de 2003, o governo alemo implementou um programa de reformas tendente flexibilizao da regulamentao das relaes de trabalho e conteno salarial, que resultou numa reduo dos salrios reais dos trabalhadores alemes. (ver grfico 2.2)
[8]
38500 38000 37500 37000 36500 36000 35500 35000 34500 1997 1998 1999 2001 2005 1996 2000 2002 2003 2004 2006 2007
Grfico 2.2: Alemanha 1996 2007, Salrios brutos anuais mdios reais na indstria e servios (remuneraes em numerrio euros - antes de dedues fiscais e de contribuies para a segurana social pagas pelo trabalhador). Fonte: Eurostat.
O
neo-mercantilismo
alemo4
(a
estratgia
de
competitividade
ou
de
acumulao
sustentada
de
excedentes
da
balana
corrente)
serviu
bem
os
interesses
do
sector
exportador
e
financeiro
daquele
pas,
que
foram
os
seus
mais
ativos
promotores.
No
entanto,
preciso
notar
que
esta
foi
uma
estratgia
promovida
por
governos
social- democratas
e
consentida
pelos
principais
sindicatos
alemes.
O
empenho
da
social- democracia
e
o
consentimento
dos
sindicatos
podem
ser
explicados
pela
aceitao
acrtica
do
discurso
que
justificava
esta
estratgia
com
a
necessidade
de
preservar
o
estado
social
alemo,
onde
os
sistemas
de
penses
por
capitalizao
so
dominantes.
A
acumulao
de
excedentes
rentabilizados
do
ponto
de
vista
financeiro
,
por
isso,
determinante
neste
modelo.
A
liberalizao
de
fluxos
de
bens
e
servios
entre
a
UE
e
o
resto
do
mundo,
o
alargamento
a
Leste
e
a
adeso
ao
euro
afetaram
as
economias
perifricas
da
zona
euro
(Grcia,
Portugal,
Espanha
e
Itlia)
de
um
outro
modo:
tornaram
as
suas
indstrias
tradicionais
vulnerveis,
sujeitando-as
a
uma
concorrncia
acrescida
nos
mercados
externos
e
internos,
e
desviaram
os
fluxos
de
investimento
estrangeiro.
No
entanto,
estas
economias
no
entraram
de
imediato
em
recesso
profunda,
precisamente
porque
os
excedentes
da
balana
corrente
acumulados
no
centro
passaram
a
ser
reciclados
sob
a
forma
de
crdito
concedido
pelos
bancos
das
economias
4
A
estratgia
alem
de
reforo
da
competitividade
pela
conteno
dos
custos
salariais,
orientada
para
a
acumulao
de
excedentes
da
balana
corrente,
tem
semelhanas
com
as
polticas
mercantilistas
dos
monarcas
europeus
do
sculo
XVII,
que
procuravam
obter
excedentes
sistemticos
da
balana
comercial
para
acumular
o
ouro
e
a
prata
com
que
custeavam
os
exrcitos.
Por
isso
mesmo
esta
estratgia
por
vezes
designada
de
neo-mercantilismo.
[9]
excedentrias s periferias deficitrias. Desta forma, ao mesmo tempo que se acumulavam excedentes em meia zona euro, acumulavam-se dfices na outra metade. Meia Europa tornava-se credora e outra meia devedora. O euro, ao inviabilizar as desvalorizaes cambiais que poderiam corrigir os desequilbrios externos de excedentrios e deficitrios, passou a constituir-se como travo ao ajustamento. Tornou-se numa moeda demasiado forte para os deficitrios e relativamente fraca para os excedentrios. Durante algum tempo este estado de coisas parecia servir ambos. Permitia ao excedentrios reciclar sob a forma de crdito os fundos acumulados nos seus bancos e, ao mesmo tempo, sustentar a procura externa para a sua indstria exportadora. Permitia aos deficitrios manter o seu padro de consumo, apesar da substituio de produo nacional por bens e servios importados. Deste modo, a zona euro fragmentou-se na dcada do euro. Numa unio monetria desigual do ponto de vista da estrutura econmica, sujeita a um agressivo neo- mercantilismo de alguns, praticamente desprovida de mecanismos de distribuio de rendimento inter-regionais e em que os movimentos de capitais so livres, dificilmente o resultado poderia ser outro. Nesta fragmentao reside a causa mais profunda do endividamento das periferias, incluindo Portugal. O arranjo serviu durante algum tempo ao centro e periferia, mas, no momento em que a crise financeira chegou Europa, os bancos dos pases excedentrios interromperam subitamente o fluxo de crdito para a periferia e o castelo de cartas desmoronou-se.
O
objetivo
do
argumento
gastmos
acima
das
possibilidades
mil
vezes
repetido
absolutamente
claro:
transferir
para
todos
a
culpa
do
endividamento,
preparar-nos
para
a
expiao
dessa
culpa,
impor
maioria
o
custo
do
ajustamento.
Vimos
j
que
o
endividamento
decorreu
em
grande
medida
de
estratgias
de
competitividade
neo-mercantilistas
e
de
um
desenho
da
Unio
Monetria
que
as
favoreceu.
Endividamo-nos,
mas
ser
que
gastamos
acima
das
possibilidades
um
diagnstico
adequado
que
nos
ajuda
a
resolver
o
problema
do
endividamento?
Ou
antes
um
discurso
enviesado,
favorvel
aos
credores
e
imposio
das
solues
que
estes
pensam
poder
ajud-los
a
cobrar
as
dvidas?
Vejamos
se
o
plural
no
gastamos
acima
das
nossas
possibilidades
no
no
mnimo
um
pouco
exagerado.
O
PIB
(produto
interno
bruto)
muitas
vezes
descrito
como
um
bolo
a
repartir
por
diferentes
usos.
Na
realidade,
se
olharmos
desta
forma
para
o
PIB,
[10]
descobriremos
que
a
parte
do
bolo
que
foi
consumida
pelas
famlias
e
pelo
Estado
no
aumentou,
ou
aumentou
muito
pouco,
entre
1995
e
2007.
O
que
mudou
mais
na
repartio
do
bolo
neste
perodo
foi
o
peso
das
importaes
que
passou
de
34
%
do
PIB
em
1995,
para
40
%
em
2007.
O
que
se
verificou
ao
longo
da
dcada
do
euro
foi
uma
substituio
da
produo
nacional
por
bens
e
servios
provenientes
do
exterior
na
despesa
de
consumo,
de
investimento
e
nas
exportaes
portuguesas.
Isto
,
aprofundou- se
a
dependncia
externa
da
economia
portuguesa.
Caixa
2.1:
Precisa
de
saber
que
Quando
algum
lhe
disser
que
gastamos
acima
das
possibilidades
poder
recomendar
a
quem
o
diz
a
leitura
de
um
estudo
do
Banco
de
Portugal
e
do
INE
chamado
Inqurito
Situao
Financeira
das
Famlias
2010,
publicado
em
Maio
de
2012.
Lendo
esse
estudo
fica-se
a
saber
que
em
2010:
a
maior
parte
das
famlias
portuguesas
(63
%)
no
devia
nada
aos
bancos
ou
a
qualquer
outra
instituio
financeira;
a
maior
parte
das
dvidas
das
famlias
dizia
respeito
aquisio
de
habitao
(24,5
%
das
famlias
portuguesas
estava
a
pagar
emprstimos
contrados
para
adquirir
habitao
principal);
poucas
famlias
tinham
outras
dvidas
(3,3
%
tinham
contrado
emprstimos
para
adquirir
outros
imveis,
13,3
%
tinham
contrado
emprstimos
para
outros
fins
e
apenas
7,5
%
estavam
a
pagar
emprstimos
obtidos
com
carto
de
crdito,
linhas
de
crdito
e
descobertos
bancrios);
quem
deve
quem
tem
maior
rendimento
e
riqueza
(nos
10
%
das
famlias
com
maior
rendimento,
57,4
%
das
famlias
eram
devedoras;
no
grupo
das
20
%
com
menor
rendimento
apenas
18,4
%
das
famlias
estavam
endividadas);
Quem
mais
deve
quem
mais
tem
(a
dvida
mediana
da
classe
de
rendimento
mais
elevado
cerca
de
duas
vezes
maior
do
que
a
da
classe
de
rendimento
mais
baixo,
a
dvida
mediana
da
classe
de
riqueza
mais
elevada
quase
seis
vezes
maior
do
que
a
da
classe
de
riqueza
mais
baixa).
No ser o plural no gastamos acima das nossas possibilidades no mnimo um pouco exagerado?
O
crdito
obtido
pelos
bancos
no
exterior
no
serviu
para
financiar
o
investimento
(Formao
Bruta
de
Capital
Fixo)5.
Neste
perodo,
o
investimento
diminuiu
em
percentagem
do
PIB.
Para
onde
foram
ento
canalizados
os
recursos
financeiros
obtidos
no
exterior?
5
A Formao Bruta de Capital Fixo o valor dos bens de capital adquiridos pelas empresas e pelo Estado. Os bens de capital so bens que servem para produzir outros bens: mquinas, equipamentos e material de construo. Formao Bruta de Capital Fixo investimento, mas no inclui aplicaes financeiras em aes, obrigaes e outros ativos financeiros.
[11]
Os
fundos
obtidos
no
exterior
pelos
bancos
portugueses
foram
canalizados
sobretudo
para
as
famlias
e
as
empresas
sob
a
forma
de
crdito.
Entre
os
crditos
concedidos
s
famlias
destaca-se
claramente,
pelo
montante
e
dinmica
de
crescimento,
o
crdito
habitao
(ver
grfico
2.3).
No
entanto,
no
obstante
o
crescimento
do
crdito
aos
particulares,
a
percentagem
de
famlias
portuguesas
que
recorreram
a
alguma
forma
de
crdito
surpreendente
baixa
(ver
caixa
2.1).
A
maior
parte
do
crdito
concedido
s
empresas
foi
contrada
pelas
grandes
empresas.
Em
outubro
de
2012,
30
%
do
da
dvida
das
empresas
dizia
respeito
a
mil
grandes
empresas,
21
%
a
6
mil
mdias
empresas,
19
%
a
39
mil
pequenas
empresas
e
os
restantes
30
%
a
321
mil
microempresas
(Fonte:
Boletim
Estatstico
Banco
de
Portugal,
dezembro
de
2012).
Entre
os
crditos
concedidos
s
empresas
destacam-se
dois
sectores:
o
da
construo
e
o
do
imobilirio
(ver
grfico
2.4).
O
afluxo
de
crdito
barato
e
abundante
propiciou
o
alastramento
de
atividades
especulativas
de
todo
o
tipo,
particularmente
no
sector
imobilirio.
Se
algum
gastou
acima
das
possibilidades
neste
perodo
foram
precisamente
os
que
(empresas
e
particulares
constitudos
em
empresa)
se
dedicaram
especulao
imobiliria
e
bolsista,
muitas
vezes
com
recurso
a
fundos
emprestados
sem
garantias
ou
com
garantias
insuficientes.
Estes
movimentos
especulativos
densificaram
as
relaes
opacas
entre
a
esfera
privada
dos
negcios
e
a
esfera
da
tomada
de
deciso
pblica,
envolvendo
contratos
de
concesso
e
parcerias
pblico-privadas
ruinosas
para
o
estado.
140000
120000
mil
milhes
de
100000
80000
60000
40000
20000
0
01/01/2002
01/11/2002
01/09/2003
01/07/2004
01/05/2005
01/03/2006
01/01/2007
01/11/2007
01/09/2008
01/07/2009
01/05/2010
01/03/2011
01/01/2012
01/11/2012
01/09/2013
01/07/2014
01/05/2015
01/03/2016
Habitao
Consumo
Outros
ns
Grfico
2.3:
Portugal
1997
2011,
crdito
dos
bancos
portugueses
a
particulares
por
finalidade.
Fonte:
Banco
de
Portugal.
[12]
30000
construo
25000
Agricultura, produo animal, caa, oresta e pesca Indstrias extracvas Indstrias transformadoras
avidades
imobilirias
15000
Elect., gs, vapor, gua, saneam., gesto resduos e despoluio Construo Com. grosso e retalho, repar.veculos, automveis e motociclos Transportes e armazenagem Alojamento, restaurao e similares Acvidades de informao e de comunicao
10000
5000
0 01/04/2005 01/06/2007 01/07/2008 01/08/2009 01/10/2011 01/01/2002 01/02/2003 01/03/2004 01/05/2006 01/09/2010 01/11/2012 02/01/2014 02/02/2015 02/03/2016
Grfico 2.4: Portugal 1997 2011, crdito dos bancos portugueses a sociedades no-financeiras por sector. Fonte: Banco de Portugal.
A
economia
portuguesa,
que
tinha
crescido
13
%
entre
1995
e
2000,
expandiu-se
apenas
7
%
nos
cinco
anos
seguintes
(2000
2005)
e
0,9
%
entre
2005
e
2010.
Criou-se
emprego
e
a
taxa
de
desemprego
desceu
entre
1995
e
2001,
mas
a
tendncia
inverteu-se
a
partir
dessa
data.
[13]
A
discusso
mais
detalhada
dos
esforos
e
fracassos
na
conteno
oramental
ser
feita
mais
adiante
neste
relatrio.
Para
j
interessam-nos
alguns
mitos
acerca
da
dvida
pblica
que
inquinam
a
discusso
no
espao
pblico.
O
primeiro
mito
j
foi
referido.
A
dvida
pblica
no
foi
a
nica
nem
a
principal
causa
do
ataque
especulativo
contra
Portugal
em
2011.
Falta
referir
outros
dois
mitos:
(a)
a
dvida
pblica
produto
de
uma
festa
de
despesismo
pblico
ocorrida
recentemente;
(b)
a
dvida
pblica
resulta
de
uma
preferncia
despesista
de
um
dos
partidos
do
chamado
arco
da
governao.
Comecemos
pela
festa
despesista.
Olhando
numa
perspetiva
de
longo
prazo
para
a
evoluo
da
dvida
pblica,
como
no
grfico
2.5,
verifica-se
que
houve
dois
perodos
em
que
a
dvida
pblica
em
percentagem
do
PIB
subiu
muito
e
atingiu
novos
patamares.
O
primeiro
destes
perodos
ocorreu
entre
1980
e
1986
e
o
segundo
a
partir
de
2009.
Entre
1987
e
2000
verifica-se
um
pequeno
decrscimo
e
entre
2001
e
2008
um
aumento.
120%
100%
%
do
PIB
80%
60%
40%
20%
0%
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
PS D CD S
P S P S D
PSD
PS
P P D C D S
PS
Grfico 2.5: Portugal 1980 2011, Dvida das Administraes Pblicas, dfice pblico em percentagem do PIB e ciclos polticos. Fonte: AMECO
Entre
1980
e
1986
a
dvida
pblica
aumentou
de
29
%
para
57
%
do
PIB,
isto
,
o
seu
peso
no
PIB
duplicou.
Este
extraordinrio
crescimento
em
seis
anos
ocorreu
no
obstante
as
elevadas
taxas
de
crescimento
nominais
do
PIB,
em
consequncia
de
dfices
oramentais
sistematicamente
situados
entre
os
4
%
e
os
8
%
do
PIB
e
de
operaes
contabilsticas
pouco
claras,
envolvendo
necessidades
de
financiamento
lquidas
do
estado
decorrentes
de
operaes
com
ativos
financeiros
e
regularizaes
de
situaes
do
passado
sob
a
forma
de
assuno
de
dvidas
de
outras
administraes
pblicas
e
de
entidades
fora
do
permetro
de
consolidao
oramental.6
6
Santos, Emanuel Gonalves (2012), Sem Crescimento no h Consolidao Oramental, Slabo, p. 42.
[14]
Em 2009 teve incio uma nova escalada do endividamento pblico que at hoje no terminou. Esta escalada decorreu em primeiro lugar dos grandes dfices pblicos de 2009 e 2010, resultantes em grande medida do impacto da recesso global e em segundo lugar, do prolongamento dessa recesso em 2011, induzida pela austeridade. Entre 1987 e 2008 verificou-se uma relativa estabilizao. No entanto, entre 2000 e 2006 houve um acrscimo da dvida, a que se sucedeu um ligeiro recuo em 2007. Este acrscimo ocorreu num contexto de proclamada conteno oramental e efetiva descida dos dfices relativamente aos da dcada de oitenta e primeira metade da dcada de noventa, por efeito conjugado do fraco crescimento, quer do PIB (em volume), quer dos preos. A dvida pblica portanto produto de um processo, que se desenrolou ao longo de dcadas, no de um surto de despesismo recente. Verificaremos adiante que ao longo da dcada de 2000, quer o crescimento do desemprego decorrente da estagnao econmica, quer a crise global iniciada em 2008 desempenharam um papel importante no processo de endividamento. To infundado como o mito do surto de despesismo recente a ideia de uma esquerda com uma preferncia pela despesa e o endividamento e uma direita inclinada para o rigor oramental. Na realidade, tanto o PS como o PPD-PSD e CDS surgem historicamente associados a alguns perodos de endividamento e outros de estabilidade.
[15]
[16]
O
principal
instrumento
de
financiamento
nos
mercados
so
as
Obrigaes
do
Tesouro
(OTs),
que
representam
agora
50
%
da
DDE.
As
obrigaes
mais
antigas
ainda
ativas
no
mercado
foram
emitidas
em
1998.
O
item
seguinte
da
dvida
transacionvel
so
os
Bilhetes
do
Tesouro
(BTs),
que
representam
9
%
da
dvida
e
so
emitidos
com
prazo
mximo
de
18
meses.
Pelo
menos
85
%
da
dvida
atual
foi
emitida
j
no
contexto
do
euro.7
Saliente-se
ainda
que
6
%
da
DDE
se
encontra
em
Certificados
de
Aforro
e
Certificados
do
Tesouro,
instrumentos
destinados
captao
de
poupanas
dos
pequenos
aforradores
domsticos.
Se
considerarmos
os
dados
a
partir
de
2000
podemos
ter
uma
ideia
mais
clara
da
evoluo
da
DDE.
Assim,
podemos
analisar
os
dados
em
3
momentos:
31/12/2000,
31/12/2008
e
31/12/2012
(segundo
as
estimativas
apresentadas
na
quinta
reviso
do
PAEF).
N.
de
Anos
do
Perodo
Produto
Interno
Bruto
*
Valor
da
dvida
*
Dvida
em
%
do
PIB
Juros
do
ano
*
Juros
em
%
do
PIB
Variao
no
Perodo
31-12-2000
31-12-2008
31-12-2012
Perodo
1
Perodo
2
8
4
127,32
171,98
166,90
44,66
-5,08
61,57
123,11
198,78
61,54
75,67
48,4%
71,6%
119,1%
23,2%
47,5%
3,7
5,3
7,8
1,6
2,5
2,9%
3,1%
4,7%
0,2%
1,6%
Quadro
3.1:
Variao
da
dvida
e
dos
juros.
Fonte:
Base
de
dados
do
World
Economic
(Outlook
do
FMI
e
Banco
Mundial)
e
INE.
Estimativas
para
2012:
5.
reviso
do
PAEF
*valores
em
milhares
de
milhes
de
euros
Neste
quadro
possvel
verificar
que,
apesar
de
j
se
verificar
uma
subida
nos
valores
da
dvida
pblica
antes
da
crise
financeira,
os
ltimos
quatro
anos
apresentam
uma
rota
verdadeiramente
explosiva
para
estes
nmeros,
agravada
tambm
pela
recesso
e
reduo
dos
valores
do
produto.
A
queda
do
PIB
implica,
por
si
s,
um
agravamento
do
peso
da
dvida,
por
via
de
um
efeito
de
base,
mesmo
que
ela
se
mantenha
constante
em
termos
nominais,
j
que
a
dvida
sempre
analisada
em
proporo
do
PIB
como
medida
de
capacidade
de
pagamento
nacional.
7
Uma
das
hipteses
de
trabalho
deste
grupo
prendia-se
com
a
possibilidade
de
o
estado
portugus
estar
a
ser
onerado
por
endividamento
pblico
incorrido
no
perodo
da
ditadura.
Os
nicos
ttulos
em
circulao
emitidos
antes
de
1974
so
a
srie
A
dos
Certificados
de
Aforro,
que
foi
lanada
em
1960.
Estes
ttulos
deixaram
de
ser
emitidos
em
1986
mas,
por
serem
ttulos
vitalcios,
h
ainda
alguns
em
circulao.
Naturalmente,
as
dvidas
atuais
incorporam
emisses
realizadas
para
amortizar
valores
anteriores,
mas
no
plausvel
que
se
consiga
neste
momento
destrinar,
dos
valores
disponveis,
quais
so
relativos
ao
perodo
da
ditadura
em
Portugal.
Como
mero
exerccio
terico,
se
tomarmos
por
base
os
valores
da
dvida
portuguesa
para
1973
calculados
por
Alessandro
Missale,
52
mil
milhes
de
escudos,
e
os
atualizarmos
a
uma
taxa
de
juro
mdia
de
7
%
para
o
momento
atual,
fazendo
a
converso
para
euros,
teramos
um
valor
total
desta
dvida
da
ordem
dos
3
mil
milhes
de
euros,
ou
seja
o
seu
valor
atual
seria
muito
pouco
relevante.
(Note- se
que
o
valor
desta
dvida
no
directamente
comparvel
com
o
valor
atual,
dados
os
anos
de
inflao
que
medeiam
ambos
os
momentos).
[17]
mil milhes 250 200 150 100 50 - 01/Aug/05 01/Aug/06 01/Aug/07 01/Aug/08 01/Aug/09 01/Aug/10 01/Aug/11 01/Aug/12 01/Aug/13 01/Aug/14 01/Aug/15 01/Aug/16 01/Feb/05 01/Feb/06 01/Feb/07 01/Feb/08 01/Feb/09 01/Feb/10 01/Feb/11 01/Feb/12 01/Feb/13 01/Feb/14 01/Feb/15 01/Feb/16
Obrigaes do Tesouro
Cerc. Aforro
Cerc. Tesouro
PAEF
Outros
Note-se que a DDE no inclui aquilo que so as dvidas a fornecedores, os atrasados. Esses valores (designados em ingls por arrears) no so considerados como dvida direta do estado at ao momento em que este tem de emitir ttulos de dvida para o seu pagamento. Da mesma forma, no inclui o valor de despesas contratadas, mas ainda no concretizadas no futuro, como o caso dos custos futuros das PPPs. No se incluem tambm as chamadas dvidas contigentes, que s so assumidas se certos eventos ocorrerem. Esto nesta categoria a dvida emitida com a garantia do estado, entre as quais se destacam as garantias dadas aos bancos pblicos e privados. S se transformam num custo para o estado se o banco em causa no conseguir cumprir as suas responsabilidades.
dinmica subjacente performance da DDE em mercado secundrio e os problemas a considerar, caso se enverede por uma operao de reestruturao da divida ou mesmo a recolha de ensinamentos para futuras operaes de financiamento com instrumentos e operadores de mercado.
Grfico
3.2:
Composio
da
DDE
por
tipo
de
tomador
(milhes
de
).
Fonte:
IGCP,
Eurostat,
Banco
de
Portugal,
Barclays
Bank
De
acordo
com
o
Eurostat,
a
divida
detida
por
entidades
domsticas,
apresentou
sustentadamente
uma
reduo
do
seu
peso
at
2008,
reflexo
da
diversificao
de
carteiras
e
da
crescente
participao
de
entidades
no
residentes
no
mercado
de
OT.
Desde
1998,
com
a
abertura
do
acesso
da
banca
no
residente
aos
leiles
de
OT,
a
banca
domstica
foi
perdendo
expresso
em
mercado
primrio.
Tambm
em
mercado
secundrio,
vrios
foram
os
bancos
portugueses
que
se
desfizeram
das
suas
carteiras
de
OT
tirando
partido
da
convergncia
das
taxas
de
juro
e
spreads
intrnseca
ao
euro.
Depois
deste
perodo
inicial,
a
quota
da
banca
domstica
estabilizou
em
torno
de
4%
at
2008.
Com
o
Euro,
as
outras
instituies
financeiras,
por
exemplo
seguradoras
e
fundos
de
penses,
passaram
tambm
a
diversificar
as
suas
carteiras
de
investimento
adquirindo
dvida
soberana
que
no
a
Portuguesa.
A
sua
quota
atingiu
um
mnimo
de
8.3%
em
2007.
Tambm
as
famlias
comearam
a
diversificar
as
aplicaes
das
suas
poupanas.
medida
que
os
prmios
de
permanncia
dos
Certificados
de
Aforro
foram
sendo
penalizados,
as
poupanas
foram
canalizadas
para
fundos
monetrios
e
de
investimento
melhor
remunerados,
oferecidos
pela
banca
privada,
sendo
mesmo
desmobilizadas
para
fazer
face
aquisio
de
habitao.
A
sua
quota
reduziu-se
de
um
quarto
do
total
da
dvida
para
meros
5%.
As
empresas,
por
seu
turno,
tm
vindo
a
apresentar
uma
presena
marginal
em
torno
de
2%.
[19]
Com a crise a tendncia de contrao do peso das famlias permanece. Porm, a banca e as instituies financeiras no monetrias comeam a reforar a sua presena aumentando de 4%, em 2008, para 15%, em 2012, no primeiro caso; e de 9% para 16% em 2011 e 12% em 2012, no segundo caso. Este reforo resulta, por um lado, dos carry trade, operaes intermediadas pela banca nas quais a dvida soberana adquirida entregue como colateral nas facilidades de cedncia de liquidez junto do BCE, sendo remunerados pelo diferencial de taxas de juro. Por outro lado, tem-se assistido a uma mobilizao de fundos domsticos para apoiar o programa de financiamento pblico, em especial por parte de outras entidades pblicas.
Grfico
3.3:
Estrutura
da
composio
da
DDE
por
tipo
de
tomador.
Fonte:
IGCP,
Eurostat,
Banco
de
Portugal,
Barclays
Bank
Entre
2002
e
2008,
a
dvida
nas
mos
de
no
residentes
foi
crescendo
sustentadamente
de
50%
para
80%,
detida
maioritariamente
por
bancos
(cerca
de
50%
da
dvida
total)
mas
tambm
por
investidores
finais
(28%).
Com
a
crise
assiste-se
a
um
desfazer
das
posies
por
parte
da
banca
no
residente.
Com
o
PAEF
e
a
troika,
esta
queda
acentua-se
tambm
por
parte
de
investidores
institucionais.
Neste
momento,
bancos
e
investidores
finais
no
residentes
representam,
cada,
cerca
de
12%
do
total
da
dvida.
O
desfazer
das
posies
da
banca
no
residente
teve
como
contrapartida
o
Securities
Market
Programme
(SMP)
criado
pelo
BCE
como
medida
extraordinria
de
cedncia
de
liquidez
ao
sector
financeiro.
De
acordo
com
o
Barclays
Bank,
o
BCE
comprou
cerca
de
20
mil
milhes
de
dvida
Portuguesa
(11%)
atravs
do
SMP.
Por
outro
lado,
uma
nova
dinmica
foi
introduzida
com
o
rollover
(refinanciamento)
da
divida
vencida.
Esta
passou
a
ser
financiada
por
emprstimos
multilaterais,
sendo
detida
pelo
FMI,
FEEF
e
MEEF
(no
caso
das
entidades
coordenadas
pela
UE,
os
outros
estados-
[20]
membros so os credores finais) os quais representavam em 2012 cerca de 32%, ou 42.5% caso consideremos a dvida adquirida pelo BCE atravs do SMP. Assiste-se, assim, a uma substituio dos credores privados por entidades oficiais que reivindicam de facto um estatuto de supersenioridade (ou seja, de credores prioritrios), mesmo nos casos em que adquiriram a divida em mercado secundrio em igualdade com os restantes credores privados. No caso de uma reestruturao da dvida, este aspecto particularmente importante dado que obrigar a uma escolha sobre qual o tratamento a dar s entidades oficiais. Como sabido, existe uma menor margem de negociao junto destas entidades por receio de penalizaes futuras no comrcio externo e nas relaes diplomticas. Porm, acolher as imposies das entidades oficiais obrigar imposio de um corte (haircut) mais significativo sobre o sector privado e mesmo sobre os investidores domsticos, semelhana do plano de envolvimento do sector privado (PSI) na Grcia. O ponto mais importante a salientar que a substituio da divida detida pela banca no residente por entidades multilaterais poder limitar a realizao de uma restruturao selectiva que vise proteger alguns dos credores, nomeadamente pequenos aforradores ou fundos de penses pblicos. Investidores finais que no estiveram na origem da crise e com menor robustez para acolher as perdas directas impostas por uma restruturao da divida podero ser obrigados a suportar estas perdas. O mesmo se passa ao nvel dos contribuintes dos estados membros, caso um haircut seja tambm aplicado s entidades oficiais.
As unidades institucionais no mercantis, repartem-se por trs subsetores: Administrao Central (Estado + Servios e Fundos Autnomos) Administrao Local e Regional Segurana Social
As
unidades
institucionais
mercantis
repartem-se
em
duas
categorias:
Empresas
pblicas
no
financeiras
Sociedades
pblicas
financeiras
As administraes pblicas representam o conjunto das unidades institucionais pblicas cujas necessidades de financiamento definem o dfice e a dvida pblica. So compostas pelos subsectores no mercantis e ainda por algumas unidades do sector mercantil que vieram a ser consideradas como dependentes do Estado e que, por isso mesmo, foram reclassificadas como integrando o seu permetro. Esto nesta situao as empresas cujas receitas so maioritariamente pblicas (mais de 50%) como o caso da Parque Escolar, Estradas de Portugal, REFER, Metro de Lisboa, Metro do Porto e RTP, entre outros. Esta reclassificao deu origem integrao das suas contabilidades nas contas das administraes pblicas, passando a contribuir para o dfice e dvida pblicos.
[22]
Esta a medida normalmente utilizada para avaliar o nvel de endividamento das administraes pblicas. O conceito encontra-se definido no Procedimento dos Dfices Excessivos no Tratado de Maastricht. A Dvida Pblica na tica de Maastricht corresponde ao valor nominal das responsabilidades brutas consolidadas das administraes pblicas (no final de cada ano). uma medida bruta no sentido em que no desconta s responsabilidades do Estado os ativos financeiros que este detm perante outros. uma medida consolidada porque exclui as responsabilidades cujos ativos financeiros correspondentes so detidos por outras unidades do setor das administraes pblicas, ou seja, exclui dvidas entre instituies das administraes pblicas. avaliada ao valor nominal, ou seja, as responsabilidades so contabilizadas ao seu valor facial, que corresponde ao valor contratualmente acordado com os credores, e no ao valor dos ativos no mercado num determinado momento.
Tal como o nome indica, a dvida direta inclui apenas a dvida emitida pelo subsetor Estado, enquanto a dvida de Maastricht inclui dvida emitida/contrada por todas as entidades classificadas no setor institucional das administraes pblicas - o que inclui um nmero de empresas pblicas que agora integram o permetro de consolidao (e.g. Refer, Metro de Lisboa, STCP). Ao contrrio da dvida de Maastricht, esta no consolidada, refletindo todos os passivos do subsetor. Diverge ainda do conceito de Maastricht na medida em que inclui a capitalizao acumulada dos Certificados de Aforro.
Para efeitos de avaliao do Programa de Assistncia Econmica e Financeira, o Governo reporta uma nova medida de dvida pblica, em tudo semelhante dvida de Maastricht, exceo de algumas situaes previstas no memorando, nomeadamente: dvida contrada para efeitos de recapitalizao da banca; depsitos do IGCP; pagamento antecipado da margem dos emprstimos do FEEF; revises ao valor da dvida posteriores ao momento de definio dos limites; impacto da reavaliao da dvida s taxas de cmbio do programa.
[23]
(1)
(2)
(3)=(1-2)
(4)
(5)=(3-4)
(6)
(7)=(5-6)
(8)
(9)
(10)=(7-9)
Dvida
no
consolidada
do
sector
pblico
no
financeiro
Dvida
das
empresas
pblicas
no
financeiros
no
includas
nas
administraes
pblicas
Divida
no
consolidada
das
administraes
pblicas
Da
qual:
dvida
no
consolidada
da
administrao
central
Da
qual:
divida
no
consolidada
da
administrao
local
e
regional
Dvida
entre
entidades
das
administraes
pblicas
Dvida
Consolidada
das
administraes
pblicas
Crditos
comerciais
obtidos
pelas
AP
Dvida
na
tica
de
Maastricht
Divida
na
tica
de
Maastricht
liquida
de
depsitos
da
administrao
central
Excluses
para
efeito
do
critrio
de
desempenho
do
PAEF
Dvida
das
administraes
pblicas
para
efeitos
do
critrio
de
desempenho
do
PAEF
JUN/12
249,8
19,0
230,8
217,2
13,6
28,6
201,2
3,8
198,1
182,0
27,2
170,9
Habitualmente,
num
regime
que
assenta
predominantemente
no
financiamento
atravs
de
instrumentos
de
mercado,
quando
falamos
em
emitir
dvida,
estamos
a
falar
da
criao
de
ttulos
financeiros
que
representam
parcelas
do
emprstimo
que
os
diversos
credores
fazem
ao
Estado,
essencialmente
Obrigaes
do
Tesouro
(OT).
De
uma
forma
simplificada,
quando
o
Estado
precisa
de
dinheiro,
prope
ao
mercado
financeiro
a
emisso
de
um
ttulo
que
represente
essa
dvida
e
pelo
qual
pagar
um
determinado
juro.
Esses
ttulos
podem
depois
ser
transacionados
em
mercado
secundrio
entre
intermedirios
financeiros
e/ou
investidores
finais.
Na
maior
parte
dos
casos,
o
que
acontece
que
o
Estado,
atravs
do
IGCP,
avisa
um
grupo
de
bancos
com
quem
trabalha
diretamente
(os
Operadores
Especializados
de
Valores
do
Tesouro
OEVT)
que
vai
emitir
um
determinado
montante
de
dvida,
numa
determinada
data
segundo
um
calendrio
previamente
anunciado
ao
mercado,
atravs
da
venda
de
ttulos
com
caractersticas
determinadas
(como
o
perodo
de
durao
do
ttulo
maturidade
-
ou
o
tipo
de
pagamento
de
juros).
Na
data
fixada,
estes
bancos
participam
num
leilo
em
que
submetem
propostas
(bids)
para
a
compra
de
ttulos
que
so
ordenados
ascendentemente
pela
taxa
de
juros
implcita
(yield).
Caso
sejam
aceites
os
[24]
seus
bids,
no
final
entregam
o
dinheiro
ao
Estado
para,
de
acordo
com
as
condies
definidas,
receberem
juros
e,
na
data
de
vencimento
do
ttulo,
receberem
de
volta
do
Estado
o
valor
total
que
investiram
(o
principal,
pago
com
a
amortizao
do
ttulo).
Os
juros
dos
ttulos
podem
ser
analisados
atravs
de
duas
taxas
de
juro
diferentes
que
importante
destacar:
a
taxa
de
cupo
e
a
chamada
yield.
A
taxa
de
cupo
a
taxa
de
juro
nominal
oficial
do
ttulo
e
a
taxa
que
determina
os
cupes
a
pagar
anualmente
na
data
de
pagamento
de
juros.
A
yield
a
taxa
real
de
custo
para
o
Estado
que
se
deve
utilizar
nas
anlises.
A
diferena
entre
estas
duas
taxas
est
no
valor
inicial
pago
pelo
ttulo
que,
habitualmente
no
exatamente
igual
ao
seu
valor
nominal,
podendo
ser
vendido
a
prmio
ou
a
desconto
quando
vendido,
respetivamente,
acima
ou
abaixo
do
par
(100%).
Vejamos
um
exemplo:
se
o
Estado
emitir
um
ttulo
a
dez
anos
com
valor
nominal
de
100
euros
e
uma
taxa
fixa
de
cupo
de
5%,
isso
quer
dizer
que
todos
os
anos,
o
Estado
vai
pagar
5
euros
ao
investidor
que
o
comprar.
Dez
anos
depois,
na
data
de
maturidade
do
ttulo,
o
Estado
pagar
os
juros
desse
ano
(5)
mais
o
valor
nominal
do
ttulo,
ou
seja,
um
total
de
105.
No
entanto,
o
leilo
de
venda
dos
ttulos
feito
com
base
no
valor
entregue
pelos
investidores
que
se
situa
acima
ou
abaixo
do
par
ou
seja,
abaixo
do
valor
nominal
do
ttulo.
Se,
no
nosso
exemplo,
o
Estado
s
conseguisse
obter
80
euros
pelo
ttulo
de
100,
mas
continuando
a
pagar
o
cupo
oficial
de
5
euros,
a
verdadeira
taxa
de
juro
que
o
Estado
teria
de
pagar,
yield,
seria:
5/80
=
6,25%8.
Aps
esta
primeira
colocao
que
envolve
o
soberano
e
os
intermedirios
financeiros
(os
OEVT),
a
que
se
chama
mercado
primrio,
os
bancos
podem
comprar
e
vender
estes
ttulos
entre
si
ou
coloc-los
junto
dos
investidores
finais.
A
essas
operaes
de
transao
posteriores,
que
j
no
envolvem
o
Estado,
chama-se
mercado
secundrio.
Este
mercado
funciona
diariamente,
ao
contrrio
do
mercado
primrio,
o
que
quer
dizer
que
as
variaes
dirias
das
taxas
de
juro
que
podemos
observar
nos
jornais
se
referem
apenas
s
yields
obtidas
no
mercado
secundrio.
O
seu
valor
varia
diariamente
porque,
como
mencionmos
antes,
mesmo
quando
as
taxas
de
cupo
so
fixas,
o
que
faz
variar
os
juros
efetivos
dos
ttulos
o
preo
oferecido
pelos
investidores
e
esse
pode
sofrer
flutuaes
significativas.
Se
bem
que
taxas
crescentes
neste
mercado
no
impliquem
diretamente
custos
acrescido
para
o
Estado,
essas
taxas
dirias
so
importantes,
porque
refletem
a
perceo
de
risco
dos
mercados.
Assim,
estas
taxas
podem,
efetivamente,
vir
a
condicionar
as
taxas
de
juro
pagas
pelo
soberano.
Quando
chegar
o
momento
de
o
Estado
emitir
nova
dvida,
o
preo
desta
ser
condicionada
pelo
seu
preo
no
mercado
secundrio.
Por
exemplo,
se
o
Estado
quiser
emitir,
no
mercado
primrio,
dvida
a
cinco
anos
a
uma
taxa
de
juro
de
5%,
mas
se
8
Na realidade, este um clculo muito simplificado. Os clculos reais dos mercados financeiros entram em linha de conta com todos os pagamentos at maturidade do ttulo, incluindo o diferencial entre o valor pago e o valor nominal pago na maturidade, que constitui tambm uma forma de remunerao do investidor (e que no nosso exemplo seria 20).
[25]
tem ttulos seus no mercado secundrio que tambm sero amortizados daqui a 5 anos que rendem juros de 8% no mercado secundrio, o Estado pode no conseguir colocar a sua divida a no ser que aumente a taxa de juro que est a pagar para nveis comparveis aos dos mercados financeiros. Esta arquitetura financeira coloca os Estados numa posio vulnervel face a ataques especulativos dos agentes financeiros e das agncias de notao. A especulao em torno da capacidade de pagamento de um Estado permite um aumento da volatilidade de preos da dvida (o seu juro), onde os agentes financeiros conseguem lucrar largamente, quer com movimentos de aumento da taxa de juro, quer com a sua reduo (como aconteceu com os ttulos comprados ao longo do ltimo ano pela banca portuguesa). medida que este processo especulativo se desenrola, os nveis de juros podem comear a ser considerados insuportveis. A desconfiana sobre a capacidade de pagamento nacional que alimenta a especulao torna-se assim uma profecia auto-realizada. O Estado deixa de se conseguir financiar porque o juro exigido demasiado alto. Foi este o processo por que passou Portugal no incio de 2011 e a Grcia no ano anterior.
[26]
[27]
Cupo / Juro
Destinatrios e Observaes Intermedirios financeiros (banca) e investidores finais do setor financeiro (inc. bancos centrais, seguradoras, fundos de penses) Intermedirios financeiros (banca) e investidores finais do setor financeiro (inc. bancos centrais, seguradoras, fundos de penses)
93.626
47,48%
Sim
Fixo
19.833
10,06%
Sim
Fixo, por desconto juro descontado no Curto prazo valor a entregar pelo (at 18 meses) investidor na compra do ttulo. Longo Prazo Sries A e B sem prazo: ttulos permanecem ativos at ao resgate Srie C: 10 anos
9.667
4,90%
No
Particulares
6.028
3,06%
No
Entidades do Setor Pblico Administrativo e Empresas Pblicas, sujeitas ao princpio de unidade de tesouraria do Estado. uma forma de garantir que os seus excedentes so aplicados no prprio Estado e no no para o setor financeiro. Entidades do setor financeiro com necessidades especficas em termos de condies de emisso, nomeadamente a emisso em moedas especficas ou com padres de taxa de juro personalizados (variveis ao longo do tempo ou indexados). Este instrumento permite dirigir produ- tos para investidores especficos negociadas de forma privada e no nos mercados.
2.947
1,49%
Sim
Fixo, varivel ou flexvel depende do que for acordado Mdio Prazo com o comprador (at cinco anos) inicial do ttulo.
1.419
0,72%
No
Particulares
151
0,08%
No
Mdio e Longo prazo vencimento sempre superior a 18 meses e coincidente com uma data de vencimento de uma OT ativa no mercado a acordar entre as partes ---
Os mesmos que no caso dos CEDICs. Este instrumento relativamente recente: foi criado apenas em 2011, j numa altura de dificuldades nas contas pblicas, da a sua fraca expresso. ---
1.012 134.683
0,51% 68,29%
---
---
62.527
31,71%
No
Emprstimos Multilaterais
Longo prazo
197.209
100,00%
[29]
que os bilhetes do tesouro jogam um importante papel na gesto de mercados monetrios e interbancrios. esta necessidade de aplicar valores em dvida soberana sem risco que leva a uma transferncia como a que se tem podido observar na Europa. Os fundos que no esto disponveis para os pases perifricos so transferidos, por exemplo, para a Alemanha, onde o afluxo de fundos tal que as yields chegam a atingir valores negativos. No contexto europeu, os ttulos de dvida pblica tm vindo a ganhar mais relevo pelo facto de serem aceites pelos financiadores, nomeadamente, pelo Banco Central Europeu, como garantias dos emprstimos feitos aos bancos privados.
3.4.3 A troika
Os financiadores do PAEF, normalmente referidos como Troika, isto , o Fundo Monetrio Internacional (FMI), a Comisso Europeia (CE) e o Banco Central Europeu (BCE). De uma forma mais exata, os dois ltimos financiadores no so diretamente estas entidades mas antes dois mecanismos europeus por elas criados, com caractersticas e regras de funcionamento especficas. Trata-se do Fundo Europeu de Estabilidade Financeira (FEEF) e do Mecanismo Europeu de Estabilizao Financeira (MEEF). Ambos os fundos se financiam eles prprios nos mercados financeiros, atravs da emisso de obrigaes garantidas pelo conjunto dos seus Estados-Membros. O FMI, por seu lado, funciona com um sistema de quotas de cada pas e a partir dessas quotas que gera os fundos necessrios para os seus programas. No incio do PAEF, surgiram muitas dvidas sobre o real custo do emprstimo. Apesar de neste momento j ser possvel obter dados mais concretos, as dvidas relativas aos custos reais do emprstimo subsistem dado que elas so originadas, por um lado, pela complexidade do esquema de pagamentos criado (que incluem taxas de mercado, taxas variveis e valores progressivos de comisses) e, por outro, pelo facto de no ter sido apresentado ao pblico nenhum documento oficial entre as partes onde esse custo ficasse explicitamente definido. O Banco de Portugal procurou esclarecer estas condies numa brochura sobre o Programa, publicada em 2011. Segundo esse documento as condies do programa seriam as seguintes:
dvida
para
financiar
cada
tranche
e
ainda
valores
de
custos
administrativos
no
especificados.
Acresce
0,5%
de
comisso
de
servio
por
cada
emprstimo
Ambos
os
fundos
cobravam,
inicialmente,
uma
margem
de
lucro
de
2%
a
acrescer
a
estes
custos.
Em
Julho
de
2011,
na
sequncia
das
negociaes
relativas
Grcia,
estas
margens
de
lucro
foram
eliminadas
para
ambos
os
pases.
FMI:
23,74
mil
milhes
de
Direitos
Especiais
de
Saque
(SDR)
aproximadamente
26
mil
milhes
de
euros
Valores
disponibilizados
em
13
prestaes
(tranches)
Reembolso
entre
2015
e
2024
-
cada
tranche
paga
em
12
prestaes
semestrais,
a
pagar
a
partir
de
4,5
anos
aps
o
desembolso
inicial.
Os
juros
so
pagos
trimestralmente,
mas
calculados
semanalmente
de
acordo
com
a
taxa
de
juro
de
referncia
dos
direitos
especiais
de
saque.
Juros
e
custos
associados:
Taxa de juro SDR + 1% Sobretaxa de 2% a partir do momento em que o emprstimo ultrapasse 300% da quota de Portugal no FMI (ou seja, acima de cerca de 3,4 mil milhes de euros). Esta sobretaxa aumenta para 3% aps 3 anos de emprstimo. Acresce 0,5% de comisso de servio por cada emprstimo.
Os
valores
das
taxas
de
juro
so
complexos
e
difceis
de
prever
porque
dependem
da
evoluo
das
taxas
de
juro
de
mercado,
mas
permitem-nos
fazer
alguns
clculos
simples
para
balizar
a
anlise
destes
financiamentos.
Em
termos
de
custos
globais
do
programa,
dadas
as
incgnitas
relativas
evoluo
das
taxas
de
juro,
podemos
utilizar
as
previses
de
custo
total
dos
emprstimos
(incluindo
[31]
comisses)
apresentadas
pelo
IGCP
no
seu
Boletim
mensal
de
dezembro
de
2012:
3,1%
para
os
fundos
europeus
e
4,1%
para
o
financiamento
do
FMI,
o
que
daria
uma
mdia
de
3,4%
aplicvel
ao
total
dos
valores
j
recebidos
(61.695
milhes
de
euros).
Um
ponto
a
reter
que,
com
o
desenrolar
do
programa
e
com
as
condies
entretanto
negociadas
para
os
pases
com
programas
de
ajustamento,
as
maturidades
mdias
dos
emprstimos
europeus
foram
aumentando,
situando-se
agora
nos
12,4
anos
para
o
MEEF
e
14,6
anos
para
o
FEEF.
Os
emprstimos
do
FMI
mantm-se
com
um
prazo
mdio
de
maturidade
de
7,3
anos,
o
que
leva
a
mdia
para
os
11,3.
Se
tomarmos
por
base
as
taxas
e
maturidades
j
conhecidas
e
as
extrapolarmos
para
o
total
dos
emprstimos
acordados,
que
estaro
totalmente
entregues
no
primeiro
semestres
de
2013,
podemos
apontar
para
valores
simplificados
dos
custos
totais:
Taxa
Valor
global
mdia
de
Maturidade*
do
juro
e
emprstimo
comisses*
3%
26
12,4
3%
26
14,6
3%
52
---
4,1%
26
7,3
3.4%
78
11,3
Custo
anual
(mm
)
0,78
0,78
1,56
1,07
2,63
Custo
total
(mm
)
9,67
11,39
21,06
7,78
28,84
Quadro 3.5: Condies do emprstimo da troika. Fonte: Dados do boletim mensal do IGCP de Dezembro de 2012 (*) e clculos IAC.
Este
valor
daria
um
custo
mnimo
do
total
dos
emprstimos
da
ordem
dos
29
mil
milhes
de
euros.
Quanto
aos
prazos
de
reembolso
das
vrias
tranches,
podemos
observar
o
grfico
de
amortizaes
de
dvida
do
mesmo
boletim
do
IGCP:
[32]
Quanto s tranches de financiamento ainda a receber, esses valores sero entregues ainda no primeiro semestre de 2013, o que implica que Portugal ter de se financiar nos mercados a partir desse momento, nomeadamente para reembolsar a maior parte dos 6 mil milhes de amortizaes prevista para setembro de 2013. Este valor desceu j dos 9 mil milhes inicialmente previstos, devido a uma troca de OTs realizada pelo governo portugus que passou a amortizao de cerca de 3 mil milhes de euros de 2013 para 2015. A partir de 2014 o valor a financiar sobe para valores acima dos 9 mil milhes por ano pelo menos at 2021, com picos nos anos at 2016. Portugal estar portanto fortemente dependente de financiamento externo nos prximos anos. Esses 9 mil milhes representam cerca de 5.4% do PIB previsto para 2012. Sem uma reestruturao de dvida e no caso de um acesso limitado aos mercados, este valor teria de ser financiado pelo prprio oramento de estado o que manifestamente incomportvel.
Entre
2001
e
2011,
o
valor
da
dvida
mais
do
que
duplicou.
O
quadro
seguinte
apresenta
os
valores
da
evoluo
do
volume
de
dvida
(stock),
das
emisses,
das
amortizaes
e
respectivas
variaes,
entre
2000
e
2011.
Comparando
a
variao
do
valor
da
dvida
total
em
cada
ano
com
a
soma
dos
financiamentos
obtidos
nesse
ano,
possivel
constatar
que
os
financiamentos
foram
muito
superiores
variao
da
dvida.
Isso
acontece
porque
[33]
parte
deles
foram
destinados
a
amortizaes,
isto
,
parte
dos
emprstimos
serviu
apenas
para
subsituir
dvida
antiga
por
dvida
nova,
no
aumentando
o
valor
do
stock
da
dvida(embora
haja
impacto
no
custo
dessa
parcela
de
dvida
uma
vez
que,
entre
as
duas
emisses,
as
condies
de
mercado
e
as
taxas
de
juro
tero
variado).
2001
Stock
de
dvida
Total
de
emisses
(inclui
PAEF
em
2011)
Variao
do
stock
de
12 dvida
Amortizae s
calculadas
Amortizae s
lquidas
de
valores
de
curto
prazo
do
ano
anterior
69.313
2007
110.681
2008
115.633
2009
125.605
2010
142.261
2011
163.333
13.975
29.499
26.474
32.726
39.623
51.128
62.147
4.747
6.649
5.464
5.632
9.191
8.909
5.523
4.952
9.972
16.656
21.072
9.228
9.878
9.001
15.280 23.070
20.590
20.951
27.774
29.651
34.472
41.075
5.669
8.165
3.282
2.013
8.634
6.612
5.598
9.176
6.749
8.749
24.076
Quadro
3.6:
Emisses
e
Amortizaes.
Fonte:
IGCP
relatrio
anual
de
2011
e
clculos
IAC
A
anlise
destes
valores
permite-nos
concluir
que,
alm
do
aumento
do
valor
da
dvida,
esta
dcada
foi
marcada
por
um
aumento
do
valor
anual
das
emisses.
At
ao
inicio
do
PAEF,
o
valor
anual
de
emisses
multiplicou-se
por
4
numa
dcada
e,
no
mesmo
perodo,
o
valor
das
amortizaes
triplicou
(se
no
considerarmos
os
valores
de
amortizaes
pagas
directamente
por
valores
de
privatizaes).
Neste
perodo
aumentou
tambm
o
valor
das
emisses
de
curto
prazo,
que
passaram
de
cerca
de
4
mil
milhes
em
2001
para
26
mil
milhes
em
2010.
Este
aumento
reflete
por
um
lado
uma
tentativa
de
descida
dos
custos
da
dvida
atravs
da
utilizao
de
financiamentos
de
curto
prazo,
cujo
custo
relativamente
mais
baixo
e,
por
outro,
as
dificuldades
de
financiamento
no
mercado.
Aps
a
crise
financeira,
a
subida
das
taxas
de
juro
de
longo
prazo
levou
algumas
agncias
de
dvida
a
refugiarem-se
em
prazos
mais
baixos.
Note-se
que,
em
2011,
j
aps
o
inicio
do
PAEF,
o
clculo
das
amortizaes
lquidas
de
valores
de
curto
prazo
estar,
concerteza,
sobreavaliado.
A
presena
de
um
financiamento
levou
a
um
crescimento
muito
elevado
da
dvida
mas
nem
toda
essa
12
Note-se
os
clculos
dos
valores
de
amortizao
no
so
exactos:
so
uma
aproximao
calculada
onde
no
estamos
a
ter
em
considerao
os
valores
exactos
das
necessidades
de
amortizao
nem
eventuais
margens
de
caixa
que
possam
ter
sido
criadas.
[34]
emisso
se
destinou
amortizao
de
ttulos
desse
ano.
Parte
desse
valor
permanecia
em
caixa
no
final
do
ano
para
fazer
face
a
amortizaes
e
outras
necessidades
de
financiamento
de
2012.
Os
juros
foram
a
primeira
face
visvel
da
crise:
a
razo
evocada
pelo
governo
portugus
para
a
necessidade
de
financiamento
da
troika,
foi
a
subida
dos
juros
da
dvida
pblica
nos
mercados
secundrios.
Vale
a
pena
analisar
com
mais
cuidado
a
evoluo
histrica
dos
juros
da
dvida
pblica
portuguesa.
Ao
longo
da
dcada
de
1990
os
juros
caram
de
nveis
prximos
de
15%
para
valores
prximos
de
3%.
Se
calcularmos
a
taxa
de
juro
mdia
implcita
na
dvida
portuguesa,
com
base
nos
dados
de
juros
pagos
pelo
estado
portugus
(Eurostat)
face
aos
valores
de
dvida
constantes
das
sries
do
FMI
e
do
Banco
Mundial,
podemos
observar
uma
descida
acentuada
at
1997
justificada
por
um
maior
controlo
da
inflao,
em
termos
nominais,
mas
tambm
visvel
na
taxa
de
juro
real,
que
desceu
de
valores
acima
dos
5%
no
incio
da
dcada
para
valores
da
ordem
dos
3%
na
altura
do
arranque
do
euro.
A
partir
do
ano
2000,
se
nos
focarmos
nos
valores
nominais
(ou
seja,
as
taxas
de
juros
reais
acrescidas
da
inflao),
mais
comparveis
com
as
taxas
observveis
nos
mercados,
esta
taxa
continuou
a
descer
at
cerca
de
3,6%
em
2010.
18.00
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Taxa
de
Juro
Implcita
Juros
e
Encargos
(%
do
PIB)
Grfico 3.6: Juros e Encargos e Taxa de Juro Implcita. Fontes: AMECO e Banco de Portugal
[35]
O
quadro
abaixo
apresenta
uma
viso
geral
dos
dados
da
dvida
e
da
dinmica
dos
juros
na
ltima
dcada
a
partir
dos
clculos
do
IGCP,
aos
quais
juntmos
um
clculo
do
peso
destes
valores
face
ao
PIB
calculado
pelo
eurostat.13
Dvida
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Stock de dvida mdio * 69.313 75.962 81.426 87.058 96.249 105.158 110.681 115.633 125.605 142.261 Variao do Stock de dvida 4.747 6.649 5.464 5.632 9.191 8.909 5.523 4.952 9.972 16.656 Variao do Stock de dvida em (%) 7% 10% 7% 7% 11% 9% 5% 4% 9% 13% Juros Juros* Taxa de Juro implcita* Variao dos Juros Variao da despesa em Juros (%) Efeito do Stock de dvida* Efeito do Preo dos juros* Efeito Cruzado* PIB** Dvida mdia em % do PIB Juros em % do PIB 3.771 5,4% 136 3.875 5,1% 104 3.797 4,7% -79 3.826 4,4% 30 4.054 4,2% 228 4.365 4,2% 311 4.691 4,2% 326 4.867 4,2% 176 4.778 3,8% -88 4.948 3,5% 170
163.333 21.072
15%
4%
3%
-2%
8% 375 -59 -5
7% 229 92 5
4% 210 -32 -1
29%
Componentes da Variao dos Juros 267 -122 -9 362 -235 -23 279 -333 -24
733 631 93
134.471 140.567 143.472 149.313 154.269 160.855 169.319 171.983 168.504 172.670 51,5% 2,8% 54,0% 2,8% 56,8% 2,6% 58,3% 2,6% 62,4% 2,6% 65,4% 2,7% 65,4% 2,8% 67,2% 2,8% 74,5% 2,8% 82,4% 2,9%
Quadro
3.7:
Efeito
stock
e
efeito
preo.
Fonte:
IGCP
O
efeito
do
stock
de
dvida
permite
calcular
o
valor
da
variao
dos
juros
que
se
deve
variao
da
dvida
entre
dois
anos
determinados.
Isto
,
o
calculo
do
valor
de
juros
que
haveria
a
pagar
se
se
considerasse
que
a
taxa
de
juros
se
mantinha
constante
e
apenas
variasse
o
valor
da
dvida.
Paralelamente
possivel
calcular
o
efeito
contrrio:
quanto
aumentaria
o
valor
de
juros
se
a
dvida
se
mantivesse
constante
e
apenas
considerassemos
o
aumento
da
taxa
de
juro.
Estes
dois
efeitos,
somados
a
um
terceiro
13
Note-se
que
os
clculos
da
dvida
em
percentagem
do
PIB
apresentados
neste
quadro
podem
no
ser
coincidentes
com
os
valores
oficiais
para
este
indicador
dadas
as
variaes
de
mtodologias
de
clculo
j
mencionadas
no
ponto
1.3.4,
o
valor
da
DDE
calculada
pelo
IGCP
no
coincidente
com
os
valores
de
dvida
utilizados
pelo
eurostat.
Ainda
assim,
este
rcio
permite-nos
avaliar
as
relaes
de
grandeza
e
a
evoluo
deste
indicador
de
modo
comparvel
com
os
restantes
elementos
do
quadro.
[36]
efeito cruzado entre as duas variveis e cujo valor geralmente negligencivel, permite explicar a variao dos juros em cada ano. A anlise deste quadro permite-nos tirar vrias concluses interessantes: At 2007, o valor dos juros a pagar cresceu por efeito do aumento de stock de dvida (o decrscimo da taxa de juro neste perodo contrariou o aumento do valor dos juros). Em 2007 e, sobretudo, em 2011 os juros a pagar aumentam em consequncia quer do crescimento do stock de dvida, quer da taxa de juro.
A evoluo at 2007, resultou em parte das alteraes nas prticas de gesto de dvida, mas ficou a dever-se sobretudo descida da percepo de risco dos ttulos da repblica portuguesa por estes estarem emitidos em euros e serem considerados quase equivalentes aos restantes ttulos europeus. Aps uma descida acentuada nos primeiros anos do euro, estas taxas estabilizaram, entre os anos 2005 e 2008, num valor prximo dos 4%, tendo mesmo descido ligeiramente aps a crise financeira. Isto deveu-se ao facto de num momento inicial da crise, os ttulos de dvida soberana terem sido vistos por muitos investidores como um refugio dos elevados nveis de risco de outras aplicaes, o que desceu as taxas de juro exigidas. No decorrer do ano de 2010, com a descida dos ratings de algumas dvidas soberanas, essa tendncia inverteu-se embora no se tenha refletido imediatamente nos valores gerais de taxas implcitas aplicveis a Portugal, que atingiram nesse ano o seu valor mnimo. Em 2011, no entanto, a subida da taxa de juro juntou-se ao aumento da dvida para determinar um salto de cerca de 1,5 mil milhes de euros no valor de juros a pagar. Esta subida foi progressiva ao longo do ano de 2011. Os diferentes leiles realizados foram registando taxas cada vez maiores refletindo as presses dos mercados secundrios mas nunca chegando aos valores praticados nesses mercados. Nos quatro leiles de OTs ainda realizados em 2011, as yields estiveram sempre bastante acima da taxa implcita de 2010, mas nunca chegaram muito falada barreira psicolgica dos 7%, que tinha j sido largamente ultrapassada no mercado secundrio. Esses quatro leiles registaram yields mdias entre os 5,3% e o 6,7%, valores que implicavam um retrocesso a valores acima das taxas verificadas no inicio da dcada. Ainda assim, o valor conjunto desses leiles no chegou aos 4 mil milhes de euros, o que no era um valor suficientemente relevante para alterar de forma significativa a taxa de juro mdia da dvida portuguesa. Ao nvel do peso no PIB o valor dos juros apresenta uma tendncia crescente dada a tendncia de aumento da dvida, combinada com maiores taxas de juro e valores decrescentes do PIB.
[37]
[38]
Grfico 4.1: Dfice e dvida em percentagem do PIB (1977-2011). Fontes: AMECO e Banco de Portugal
A
observao
deste
grfico
ajuda
a
compreender
que
a
relao
entre
dfice
e
dvida,
existindo,
est
longe
de
ser
mecnica.
No
perodo
entre
86
e
92,
apesar
dos
dfices
[39]
considerveis,
o
peso
da
dvida
no
PIB
diminui.
Por
outro
lado,
no
perodo
que
se
segue
integrao
no
euro,
marcado
pelos
dfices
mais
reduzidos
da
histria
da
nossa
democracia,
o
peso
da
dvida
no
PIB
aumenta
consideravelmente.
Daqui
decorre
a
evidncia
de
que
a
dinmica
da
dvida
em
percentagem
do
PIB
depende
decisivamente
de
outras
variveis
alm
do
dfice
oramental.
Alis,
o
simples
facto
de
geralmente
se
falar
do
stock
da
dvida
em
percentagem
do
PIB
sugere
a
ideia
de
que
o
seu
montante
s
tem
significado
por
comparao
com
a
capacidade
que
o
pas
tem
(ou
no)
de
gerar
os
recursos
que
permitam
assegurar
a
sua
gesto:
o
aumento
da
dvida
um
problema
quando
no
acompanhado
de
crescimento
da
economia.
Inversamente,
a
reduo
da
dvida
(ou
do
dfice)
pode
no
contribuir
para
a
capacidade
de
servir
a
dvida
se,
ao
mesmo
tempo,
a
capacidade
produtiva
do
pas
diminuir.
O
grfico
4.2
pretende
exprimir
essa
relao
ao
longo
do
mesmo
perodo.
Esta
evoluo
torna
clara
a
importncia
do
crescimento
econmico
na
dinmica
da
dvida.
Os
dois
perodos
de
reduo
do
montante
da
dvida
em
percentagem
do
PIB
(87-92
e
96-2000)
coincidem
com
os
dois
perodos
de
maior
crescimento
econmico
dos
34
anos
analisados.
Esta
coincidncia
decorre
evidentemente
do
efeito
matemtico
que
tem
o
aumento
do
denominador
do
rcio
da
dvida
(Dvida/PIB),
mas
tambm
reflecte
o
impacto
do
crescimento
econmico
no
saldo
oramental,
por
exemplo,
atravs
do
aumento
das
receitas
fiscais
que
lhe
est
associado.
Inversamente,
as
recesses
de
1984
e
1993
tiveram
impactos
na
dinmica
da
dvida,
quer
atravs
do
efeito
PIB,
quer
atravs
do
efeito
dfice.
Mas
o
perodo
de
vigncia
do
euro,
marcado
por
baixas
taxas
de
crescimento
e
pelas
recesses
de
2003,
2009
e
2011,
o
exemplo
mais
claro
desta
dinmica.
120.0
100.0
80.0
60.0
40.0
20.0
0.0
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
Variao
real
do
PIB
Dvida
em
%
do
PIB
Grfico 4.2: Dvida em % do PIB e Taxa de Crescimento Real Anual do PIB. Fontes: AMECO e Banco de Portugal
[40]
possvel delimitar a histria econmica do ps-25 de Abril em 5 grandes perodos (ver quadro 1): o perodo que se seguiu ao 25 de Abril, tal como o longo perodo entre 1986 e 2000 (embora com variaes), combinaram dfices elevados com taxas de crescimento do PIB tambm elevadas e corresponderam a perodos de estabilizao da dvida pblica em Portugal. Pelo contrrio, entre 1981 e 1985 verificaram-se dfices elevados acompanhados por estagnao econmica, em particular nos anos de interveno do FMI (83-85), com recesso em 84. Finalmente, o perodo que se seguiu entrada no euro ficou caracterizado pelos nveis mais baixos do dfice, facto que no impediu o aumento da dvida em percentagem do PIB, por fora das baixssimas taxas de crescimento econmico. Esse perodo culmina na crise financeira, que abre um perodo de forte recesso econmica que ainda estamos a viver.
Anos
Perodo
Ps-25 de Abril
5,95
0,80
5,57
AD/Bloco Central
7,15
4,80
1,67
Estabilizao
5,07
-0,62
4,07
Entrada no Euro
4,26
2,63
0,99
Crise Financeira
8,13
12,13
-1,07
Quadro
4.1:
Cinco
perodos
na
evoluo
da
Dvida
Pblica
Portuguesa.
Fontes:
AMECO,
Banco
de
Portugal
e
clculos
da
IAC
Na
dinmica
da
dvida
em
percentagem
do
PIB
h,
portanto,
que
ter
em
conta
trs
dimenses
fundamentais:
o
saldo
oramental
(primrio),
o
crescimento
do
PIB
e
as
taxas
de
juro.
No
entanto,
a
evoluo
dos
preos
(taxa
de
inflao)
tambm
tem
um
impacto
na
dinmica
da
dvida.
A
inflao
influencia
o
crescimento
nominal
do
PIB
e
desvaloriza
o
stock
da
dvida
denominada
na
moeda
nacional,
atenuando
os
efeitos
dos
juros,
embora
possa
ter
consequncias
negativas
nas
condies
de
financiamento.
Alm
destes
fatores
que
influenciam
a
dinmica
da
dvida
em
percentagem
do
PIB,
h
variaes
do
montante
da
dvida
que
no
decorrem
diretamente
do
dfice
oramental
(ver
caixa
4.1).
O
grfico
4.3
ilustra
essas
variaes
e
os
correspondentes
ajustamentos.
[41]
Essas
variaes
podem
decorrer
de
mudanas
no
valor
de
ativos
do
estado,
alteraes
no
permetro
de
consolidao
oramental,
receitas
de
privatizaes
(ver
anos
96-98),
operaes
com
a
banca,
etc.
Em
2010
e
particularmente
em
2011,
os
ajustamentos
entre
dfice
e
variao
da
dvida
foram
considerveis.
Em
2011
o
grande
ajustamento
corresponde
a
uma
parcela
no
utilizada
do
emprstimo
da
troika
(10,2
mil
milhes)
e
parte
ainda
no
regularizada
dos
fundos
de
penses
transferidos
para
a
segurana
social
(2,7
mil
milhes).
Contribuem
para
este
ajustamento
o
registo
da
contribuio
do
estado
portugus
para
o
emprstimo
Grcia
e
Irlanda
(900
milhes)
e
o
pagamento
antecipado
de
parte
do
emprstimo
do
FEEF
(900
milhes).
A
questo
das
alteraes
ao
permetro
oramental
tambm
particularmente
relevante.
De
acordo
com
o
Eurostat,
as
responsabilidades
contingentes
do
estado
portugus
que
se
situam
fora
do
permetro
de
consolidao
oramental
ascenderam
em
2011
a
16
mil
milhes
de
euros.
No
entanto,
segundo
o
documento
do
FMI
sobre
a
terceira
reviso
do
acordo
com
a
troika,
essas
responsabilidades
podero
atingir
os
25
mil
milhes
de
euros,
entre
garantias
a
instituies
financeiras,
empresas
pblicas
fora
do
permetro
de
consolidao
e
parcerias
pblico-privado.
25000
20000
0 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 -5000
Grfico 4.3: Ajustamento entre dfice e variao da dvida (1991-2011). Fonte: Banco de Portugal
[42]
Em finais da dcada de setenta, a despesa pblica representava menos de 30 % do PIB. Ao longo da dcada de oitenta ultrapassou os 35 % e em 2010 os 50 %. Do fim da dcada de 1970 at hoje ocorreram trs perodos em que o peso da despesa pblica no PIB sofreu incrementos considerveis: 1990-1993, 2003-2005 e 2009-2010. No mesmo perodo ocorreram trs episdios importantes de reduo do peso da despesa pblica no PIB: 1994-1995, 2006-2007 e 2011-2012 (ver grfico 4.4).
[43]
55
50
45
40
35
30
25
20
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
Grfico 4.4: Despesa pblica e despesa pblica primria em percentagem do PIB. Fonte: AMECO, Eurostat
As flutuaes positivas da despesa pblica tendem a estar relacionadas com os ciclos econmicos. Entre 1990 e 1993, entre 2003 e 2005 e em 2009 e 2010 verificou-se uma queda da taxa de crescimento do PIB. Em contextos recessivos, a despesa pblica tende a aumentar em consequncia de maiores despesas com prestaes sociais ou de polticas de relanamento da atividade econmica dos governos. Nos perodos de crescimento, sendo embora mais fcil reduzir a despesa pblica, nem sempre isso acontece. Na realidade, entre o final dos anos 1970 e a atualidade verificaram-se apenas dois perodos de crescimento: 1986-1990 e 1996-2000. No primeiro destes perodos ocorreu um aumento da despesa, atribuvel evoluo dos juros e no segundo verificou-se um aumento da despesa primria (com estabilidade da despesa total). Se compararmos o caso portugus com outros pases europeus verificamos que o peso da despesa pblica no PIB em Portugal se situava, ainda na dcada de 1980, muito abaixo no s da mdia, como da generalidade dos pases da Unio Europeia. Na realidade, o aumento de 30 % para 50 % do peso da despesa pblica no PIB corresponde a um processo de convergncia que terminou em meados da dcada de 2000 (ver grfico 4.5).
[44]
55 50 45 40 35 30 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 UE (27) Portugal
Grfico
4.5:
Despesa
Pblica
total
em
%
do
PIB
Fonte:
AMECO,
Eurostat
Este
aumento
do
peso
da
despesa
pblica
decorre
da
democratizao
do
acesso
a
cuidados
de
sade
e
educao
e
ao
alargamento
da
segurana
social
resultante
da
revoluo
democrtica
de
1974
e
do
alargamento
da
proviso
pblica
nestes
domnios.
A
anlise
da
despesa
pblica
em
termos
do
sector
ou
da
atividade
onde
as
despesas
so
concretizadas
(em
estrutura),
mostra
que
tambm
deste
ponto
de
vista
Portugal
no
diverge
da
mdia
da
UE.
Quer
no
conjunto
da
UE,
quer
em
Portugal,
as
despesas
de
proteo
social
(segurana
social)
representam
a
funo
mais
importante
do
Estado,
seguidas
das
respeitantes
sade,
aos
servios
gerais
da
administrao
pblica
e
educao
(ver
grfico
4.6).
25
20
15
10
5
0
Assuntos
econmicos
Servios
recreavos,
culturais
e
religiosos
Servios
Gerais
da
administrao
pblica
Proteo
social
Segurana
e
ordem
pblica
Servios
de
habitao
e
desenvolvimento
colevo
Educao
Defesa
Proteo
do
ambiente
Sade
UE (27) Portugal
Grfico 4.6: Despesa pblica por funo, 2010 (% PIB). Fonte: AMECO, Eurostat [45]
Segundo a OCDE, Portugal gastava na dcada de 1980 pouco mais de 5 % do PIB em despesas com sade. A grande expanso ocorreu na dcada seguinte: os 5,7 % em 1990 passaram a 9,3 % no ano 2000 (ultrapassando a mdia europeia que foi 8,6 % nesse ano). No resto da dcada, Portugal convergiu com o resto da Europa. Em 2010 era o sexto pas da UE com mais despesas totais em sade no PIB: 10,7 % contra uma mdia da UE de 9,0 %. Ao mesmo tempo, o nosso foi, de entre 33 pases da OCDE, o quarto com menor taxa de crescimento das despesas em sade: 1,7 % de taxa mdia de crescimento anual de despesas per capita em sade em termos reais. No caso da educao, Portugal gasta mais em educao que a mdia da OCDE: 31,4 % versus 28,5 %. Ainda assim, este montante inferior ao de alguns pases de referncia: EUA (35,1 %), Sua (32,9 %), Dinamarca (32,7 %), ustria (31,6 %). Ao nvel agregado, comparando com as despesas reais no ano 2000, o nosso pas cresceu abaixo da mdia: em 2009 os gastos em Portugal tinham subido 11,9 %, face ao valor de 30,9 % na OCDE. Finalmente, no que toca despesa com proteo social, os dados do Eurostat mostram que Portugal permanece sempre abaixo da mdia do grupo de pases de referncia. Este rcio no subiu at 1999, data da adeso ao euro. Quanto s principais rubricas da despesa destacam-se as despesas com pessoal, as contribuies e prestaes sociais e os juros da dvida pblica, bem como a formao bruta de capital fixo ou o investimento pblico. A partir do final da dcada de noventa, o investimento pblico em virtude da tentativa de cumprimento dos critrios de convergncia nominal na base da criao do euro iniciou uma trajetria de decrscimo muito acentuada. A trajetria de declnio do investimento pblico foi apenas brevemente interrompida em 2009 e 2010 com a resposta do governo portugus crise, caindo bruscamente nos anos seguintes para valores inferiores mdia da UE. As despesas com pessoal em percentagem do PIB, embora decrescentes, foram at 2012 superiores mdia da UE. Em 2012, espera-se que diminuam para apenas 9,8 % do PIB enquanto no conjunto da UE representam 10,7 % do PIB (Fonte: Eurostat). Segundo a OCDE, a maioria dos pases da organizao tm procurado comprimir as suas despesas de funcionamento, tentando fazer poupanas na massa salarial atravs de despedimentos e de diminuio das compensaes do trabalho. Uma vez que nos pases da OCDE cerca de 15 % da fora de trabalho est empregue no estado e os custos com trabalhadores representam 23 % das despesas pblicas, esses cortes tero tido
[46]
repercusses
significativas.
Nos
casos
irlands,
portugus
e
hngaro
a
reduo
das
remuneraes
ter
correspondido
a
uma
reduo
do
PIB
entre
0,6
%
e
0,8
%.
Pelo
contrrio,
em
Portugal,
as
despesas
com
benefcios
sociais
em
percentagem
do
PIB
foram
sempre
inferiores
ao
conjunto
da
UE.
A
evoluo
desta
componente
foi,
no
entanto,
at
2010,
no
sentido
da
convergncia
com
a
mdia
europeia.
A
partir
de
2010,
com
a
aplicao
das
medidas
de
austeridade,
a
convergncia
foi
interrompida.
Os
benefcios
sociais,
que
representaram
29,1
%
do
PIB
em
2010,
caram
para
28,4
%
e
27,6
%
em
2011
e
2012
respetivamente
(Fonte:
Eurostat).
50.00%
45.00%
40.00%
35.00%
30.00%
25.00%
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%
A evoluo da receita pblica entre os finais da dcada de 1970 e a atualidade acompanhou de perto a da despesa. De cerca de 25 % em 1977 a receita pblica chegou em 2012 aos 45 % do PIB. As flutuaes da receita no curto prazo esto relacionadas com o crescimento econmico de forma inversa s da despesa. Em perodos de recesso as receitas fiscais tendem a cair em consequncia da diminuio do rendimento disponvel das famlias e das vendas das empresas, e em perodos de expanso tendem a aumentar. O grfico 4.8 mostra que esta relao se verifica claramente em dois perodos recessivos 1983-1984 e 1993-1994. No entanto, ao longo da atual crise, podem observar-se claramente dois regimes distintos: entre 2008 e 2009 a receita diminui claramente em consequncia da recesso; de 2010 em diante a receita aumenta apesar do contexto recessivo. O perodo que estamos a viver em particular desde 2010 (momento em que a austeridade se instalou com o primeiro PEC) destaca-se em trs dcadas por uma combinao sem precedentes, na sua dimenso, de austeridade com recesso. Com a austeridade pretende-se reduzir a despesa pblica e aumentar a receita para diminuir o dfice e dessa forma suster o crescimento da dvida. O resultado est longe do objetivo pretendido.
[47]
A
austeridade
agrava
a
recesso,
a
despesa
pblica
no
diminui
tanto
quanto
o
desejado,
a
coleta
fiscal
cai
e
a
receita
s
aumenta
custa
de
medidas
extraordinrias.
Como
se
pode
ver
no
grfico
4.8,
a
partir
de
abril
de
2011
as
receitas
correntes
do
estado
(sobretudo
de
impostos
diretos
e
indiretos)
passaram
a
crescer
a
taxas
cada
vez
menores.
Em
2012
estas
taxas
tornaram-se
negativas.
Por
outro
lado,
as
despesas
correntes
(pessoal,
aquisio
de
bens
e
servios,
juros,
subsdios,
transferncias
e
outras),
que
haviam
diminudo
a
partir
do
incio
de
2011,
praticamente
estagnaram
em
2012.
As
receitas
e
as
despesas
da
segurana
social
tambm
evoluram
de
forma
desfavorvel.
A
diminuio
das
receitas
correntes
do
estado
e
da
segurana
social
um
resultado
direto
da
recesso
e
do
desemprego.
Nestas
circunstncias,
apesar
de
todos
os
esforos
e
aumentos
das
taxas
de
imposto,
o
estado
no
consegue
manter
o
nvel
da
coleta
fiscal
e
as
receitas
regridem.
Apesar
do
controlo
da
despesa
corrente,
a
quebra
da
receita
no
permite
a
reduo
do
dfice
do
oramento
e
a
dvida
pblica
continua
a
crescer.
25.00%
20.00%
taxa
de
varia
%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
-5.00%
-10.00%
-15.00%
-20.00%
2010
Jul
2011
Jul
2010
Set
2011
Set
2012
Jul
2010
Mai
2011
Mai
2010
Nov
2011
Nov
2010
Mar
2011
Mar
2012
Mar
2012
Mai
2010
Jan
2011
Jan
2012
Jan
2012
Set
Receitas
Despesas
Grfico 4.8: Receitas e despesas correntes do Estado, taxa de variao relativamente ao mesmo perodo do ano anterior. Fonte: Banco de Portugal.
Portugal
,
como
se
sabe,
um
Estado
fiscal
cuja
solidez
financeira
assenta
sobretudo
na
arrecadao
de
impostos
diretos
e
indiretos,
prevalecendo
estes
ltimos
na
sua
estrutura
fiscal.
A
existncia
de
dfices
num
Estado
fiscal
significa
normalmente
que
a
cobrana
de
impostos
no
acompanhou,
durante
um
certo
perodo,
a
produo
de
despesas.
Tal
facto
[48]
tanto pode resultar de despesas excessivas (em particular, no reprodutveis, em bens no transacionveis) como de receitas insuficientes. Ora se quanto dvida pode e deve discutir-se a questo da sua legitimidade, quanto s receitas fiscais deve tambm analisar-se quais os fatores que, estando na base da insuficincia de arrecadao de impostos, podem conduzir a dfices e dvidas excessivos e que podem ter contribudo para o aprofundamento da crise econmica e financeira que atinge, desde 2007, a maioria dos pases europeus. De facto, sabe-se que a fiscalidade no foi o principal fator na base desta crise. Mas vrios estudos de organizaes internacionais (OCDE, FMI) mostram que ajudou a potenci-la, para tal contribuindo vrias polticas fiscais ou econmicas (ou, o que o mesmo, a sua ausncia). Sem pretendermos ser exaustivos, lembremos alguns fatores que tm tido expresso entre ns. Concentramos tais fatores em cinco planos distintos: o contexto internacional; o plano oramental e das polticas pblicas; o plano legislativo; o plano administrativo; o plano do comportamento dos contribuintes.
2. O falhano da luta contra os parasos fiscais Acresce o falhano da luta contra os parasos fiscais levada a cabo pelo Frum da OCDE e, de forma menos empenhada, pela Unio Europeia. Em particular, a OCDE procurou, numa primeira fase, definir o conceito de paraso fiscal e proceder elaborao de uma lista negra destes parasos, convidando os Estados (no apenas os que integram a organizao) a adotarem medidas contra a sua proliferao. Este objetivo foi posto em causa pela administrao Bush que, na prtica, se fez porta-voz dos parasos fiscais, conseguindo reduzir ao mnimo tal lista (no final apenas dela constariam trs parasos no colaborantes) e tornando largamente incuas as medidas de controlo e retaliao. O eclodir da crise voltou a pr na agenda poltica o tema, mas at hoje com resultados prticos insignificantes. Basta recordar que os grandes parasos fiscais so a City de Londres, a Sua, o Luxemburgo, muitos territrios dependentes do Reino Unido e da Holanda, Singapura, Hong-Kong ou alguns estados dos EUA (ex: Delawere) para se perceber que muito dificilmente tal combate ter xito, sem grande presso dos cidados no plano mundial. Acresce que os parasos fiscais no existem apenas por razes fiscais, mas por motivos muito mais poderosos (pagamentos de atos de espionagem, contrabando de armas, trfegos de droga, etc.). Este falhano permite que continuem a existir importantes fontes de fraude e evaso fiscais bem como a possibilidade de um planeamento abusivo por parte de empresas em particular das grandes empresas transnacionais.
[50]
Empolar ficticiamente receitas significa empolar realmente despesas, tudo se passando como se se fixasse primeiro o nvel de despesa a atingir e depois se inscrevesse no Oramento o nvel de receitas necessrio para se cobrir a despesa prevista. 2. Inexistncia de poltica econmica Num ambiente de crise, a existncia de polticas pblicas que contrariem o ambiente depressivo ou recessivo e favoream o desenvolvimento econmico tem-se mostrado, ao longo da histria, decisiva em diversos planos. No que aqui importa sublinhar, ela tambm crucial para evitar quebras das receitas tributrias. Uma crena inabalvel nos mecanismos de mercado leva a desconsiderar tais polticas. A poltica econmica reduz-se hoje edio de uma nova lei de concorrncia (sem impacto de maior), a privatizaes (que, em regra, reduzem receita fiscal futura) e a esperar que da poltica de empobrecimento (baixos salrios, baixos direitos, que causam dano na arrecadao) surja a renovao econmica, qual Fnix renascida.
[51]
Existem mltiplos casos de despesa fiscal injustificada ou de difcil justificao, alguns dos quais a literatura considera terem sido amigos da crise. o caso dos benefcios fiscais a produtos financeiros, em particular aos produtos derivados, que implicam uma real despesa fiscal, pois a sua inexistncia provocaria acrscimo de receita. 2. Polticas fiscais erradas A eroso fiscal pode ainda decorrer de polticas fiscais injustificadas ou erradas. Um bom exemplo o que aconteceu com a abolio do imposto sobre as sucesses e doaes, um imposto existente na grande maioria das democracias, incluindo nos EUA, que visa criar condies para uma melhor igualdade de oportunidades. A sua extino, em nome de um preconceito ideolgico (o imposto da morte), em vez da sua radical reformulao, mostra bem como quem dela muito beneficiou (as grandes fortunas) foi capaz de convencer aqueles que, em bom rigor, pouco ou nada beneficiaram com a medida. Outro exemplo o afastamento entre as taxas legais de tributao em sede de IRS e de IRC que so um convite ao planeamento fiscal, ou seja, a que os empresrios e profissionais liberais passem a ser tributados tambm por IRC, aproveitando o melhor dos dois mundos. Um outro exemplo ainda a persistncia, sem alteraes, do regime da iseno dos pequenos contribuintes (artigo 53. do Cdigo do IVA) e de tributao dos retalhistas que, na prtica levam a que quase metade dos sujeitos passivos de IVA esteja isenta. Esta uma das fontes de alimentao do mercado paralelo e mesmo de favorecimento da fraude carrossel, um tipo de fraude que, como as instituies europeias reconhecem, causa grandes rombos nas receitas do IVA, por poder implicar no apenas ausncia de tributao mas tambm reembolsos indevidos.
eficincia, se perdeu uma dcada. Durante este tempo, a relao entre Alfndegas e DGCI ficou aqum do possvel e, mais grave ainda, a relao entre estas duas direes-gerais e a DGITA que geria os sistemas e tecnologias de informao fiscal. O mesmo acontece com o investimento na formao profissional que se afastou do modelo previsto na AGT, sem que da adviessem ganhos de causa. 2. Fiscalizao e preveno A percepo do risco de fiscalizao influi igualmente no montante das receitas arrecadadas. O acompanhamento interno das grandes empresas, sendo um passo importante, insuficiente como forma de evitar as tentaes. Importante, porm, que a fiscalizao seja efetuada por quadros preparados, que sejam fixadas metas de arrecadao exequveis e que a aco da fiscalizao se efectue dentro dos parmetros legais, sob pena de poder produzir efeitos perversos. ainda relativamente reduzido o reflexo das receitas em falta detetadas pela fiscalizao e a cobrana efetiva das receitas da derivadas. Como tambm elevada a percentagem de processos que, por deficiente instruo ou fundamentao, a Autoridade Tributria perde em Tribunal. A isto acresce o nmero elevado de liquidaes caducadas e de processos prescritos. A tnica na preveno e na educao fiscal baixa. Predominam as medidas de tipo repressivo. Mesmo neste campo, houve sinais errados indstria da fraude que foram transmitidos aos contribuintes. o caso da abolio da Unidade de Combate Fraude Fiscal e Aduaneira (UCLEFA) e do fim da Guarda-fiscal.
[53]
fiscais
que
poderia
servir
no
s
para
aliviar
o
dfice
como
ainda
para
reduzir
a
carga
fiscal
suportada
pelos
restantes
contribuintes.
Caixa
4.2:
Off-shore
da
Madeira
O
Off-shore
da
Madeira
foi
criado
com
o
argumento
de
que
serviria
para
atrair
investimento
estrangeiro,
atrair
receita
fiscal
e
criar
emprego.
Na
realidade,
o
investimento
atrado
de
duvidosa
utilidade
para
a
nossa
economia,
o
emprego
criado
insignificante
e
a
receita
fiscal,
na
realidade,
despesa.
Os
dados
mais
recentes
sobre
o
offshore
da
Madeira
correspondem
a
2009
e
do
conta
da
existncia
de
2678
empresas,
das
quais
mais
de
90%
no
emprega
qualquer
trabalhador
ou
no
entrega
o
modelo
22
(ver
Grfico).
No
total,
estavam
empregados
no
offshore
da
Madeira
1677
trabalhadores.
A
Autoridade
Tributria
calcula
que
a
Receita
Fiscal
em
sede
de
IRS
de
2.964
por
trabalhador
e
a
despesa
fiscal
de
650.089
por
trabalhador.
3.6%
1.3%
3.3%
10.2%
Endades
da
ZFM
sem
Modelo
22
entregue
Empresas
sem
trabalhadores
Empresas
com
1
trabalhador
Empresas
com
2
trabalhadores
81.7%
A despesa fiscal total da Zona Franca da Madeira foi em 2009 de 1.090 milhes de euros, o que corresponde a 0,65% do PIB e 3% da Receita Fiscal. Para alm dos 5 milhes cobrados em sede de IRS, foram cobrados 22 milhes em sede de IVA a 2090 empresas e 6 milhes de IRC a 51 empresas, sobre resultados lquidos de 3.757, o que corresponde a uma taxa efectiva de 0,16%. No total, a receita fiscal arrecadada na Zona Franca da Madeira de 33 milhes, 33 vezes inferior despesa fiscal associada. Para alm da ZFM, foram transferidos 783 milhes de euros para off- shores em todo o mundo. Muitas das entidades sediadas na ZFM e noutros off-shores so criadas por empresas que operam em Portugal com o objectivo de evitar a legislao fiscal portuguesa. Por essa razo, a DGCI chegou a propor a introduo na lei do conceito de direo efectiva em territrio nacional, de forma a evitar este procedimento. Excluindo o off-shore da Madeira, a despesa fiscal com empresas ascendeu a 415 milhes de euros, atribudos a cerca de 14000 empresas. No entanto, mesmo entre as empresas que receberam benefcios, a distribuio extremamente desigual. 100 empresas receberam 50% do montante total de benefcios e dedues fiscais, das quais 10 receberam 26%.
[54]
O setor dos transportes pblicos muitas vezes apontado como um exemplo da pouca eficincia da gesto do Estado na Economia. As propostas polticas apresentadas para a reestruturao das empresas pblicas de transportes vo no sentido da concesso, da explorao e da privatizao. As empresas de transportes pblicos que iremos analisar so a Carris, a STCP, o Metropolitano de Lisboa, o Metropolitano do Porto, a Transtejo / Soflusa14, a REFER e a CP Comboios de Portugal. O perodo em anlise foi a ltima dcada, entre 2002 e 2011. Todos os dados utilizados nesta anlise so oficiais no existem ainda os de 2012 - e constam maioritariamente dos documentos que solicitmos diretamente s empresas analisadas, nomeadamente os relatrios e contas dos diferentes exerccios.
Quadro 5.1: Crescimento da dvida das empresas pblicas do sector dos transportes 2002-2011
14
A
Transtejo
e
a
Soflusa
esto
em
processo
de
fuso.
Contudo,
a
integrao
contabilstica
est
fechada
h
vrios
anos.
Com
base
nos
dados
da
anlise
econmica
e
financeira
das
empresas,
iremos
considerar
a
empresa
Transtejo
/
Soflusa
como
uma
s.
[55]
Quadro
5.1:
Peso
dos
encargos
financeiros.
Fonte:
Clculos
IAC
1200
1000
800
600
400
200
0
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Prejuzos
gerais
Encargos
Financeiros
Outros
prejuzos
Grfico 5.2: Evoluo dos prejuzos das empresas pblicas do sector dos transportes
J
em
2011,
o
ltimo
ano
para
o
qual
esto
disponveis
dados
oficiais,
os
juros
da
dvida
foram
equivalentes
a
83,86%
dos
prejuzos
das
empresas
de
transportes
pblicos.
Os
restantes
de
16,14%
so
atribuveis
aos
resultados
da
atividade
operacional
das
empresas.
O
peso
dos
juros
da
dvida
nas
contas
das
empresas
tem
vindo
a
aumentar
e
assim
continuar.
Como
vemos
no
grfico
seguinte,
as
empresas
de
transportes
pblicos
tm
vindo
a
cortar
nos
prejuzos
operacionais
de
modo
a
acomodarem
o
crescimento
dos
gastos
financeiros.
Contudo,
a
presso
exercida
pelos
juros
de
tal
forma
avassaladora
que
os
prejuzos
continuam
a
subir
todos
os
anos.
Desde
2006
que
os
encargos
financeiros
destas
empresas
ultrapassam
o
resultado
negativo
das
restantes
atividades.
[56]
Modelo
de
financiamento.
Este
modelo,
assente
nas
receitas
de
bilheteira
e
nas
indemnizaes
compensatrias,
peca
por
defeito,
pois
existem
outras
formas
de
financiamento
utilizadas
um
pouco
por
todo
o
Mundo
que
no
so
utilizadas.
Como
podemos
ver
pela
tabela
abaixo
indicada,
a
taxa
de
cobertura
dos
custos
operacionais
das
empresas
pelas
receitas
operacionais
bastante
elevada.
De
acordo
com
um
estudo
sobre
dez
cidades
europeias
do
tamanho
de
Lisboa,
a
mdia
de
cobertura
dos
custos
pelos
proveitos
oscila
entre
os
30%
e
os
70%.
Cobertura
dos
custos
operacionais
pelos
proveitos
operacionais
Metro
do
Porto
STCP
Carris
CP
Transtejo
/
Soflusa
Metro
de
Lisboa
Quadro
5.2:
Cobertuta
dos
custos
operacionais.
Fonte:
relatrios
de
contas
das
empresas
O
principal
problema
no
modelo
de
financiamento
portugus,
em
relao
s
restantes
cidades
europeias,
que
no
prev
um
financiamento
alternativo,
deixando
parte
do
dfice
por
cobrir.
Este
dfice
operacional,
que
tem
vindo
a
ser
reduzido
ao
longo
dos
anos,
apenas
pode
ser
coberto
com
recurso
ao
endividamento,
aumentando
assim
a
presso
sobre
as
contas
das
empresas.
Falta
de
pagamento
de
investimentos.
As
empresas
de
transportes
pblicos
tm
sido
utilizadas
pelos
sucessivos
Governos
como
instrumentos
de
desoramentao.
No
total,
vemos
que
foram
investidos
pela
REFER,
Metro
de
Lisboa
e
Metro
do
Porto,
empresas
detentoras
de
infra-estruturas,
16.430,8
milhes
de
euros
em
infraestruturas
de
longa
durao,
dos
quais
apenas
5.573,7
milhes
de
euros
foram
cobertos
pelo
Estado,
ficando
a
taxa
de
cobertura
dos
investimentos
pelo
Estado
nos
35%.
Ou
seja,
h
10.857,1
milhes
de
euros
que
acrescem
ao
passivo
das
empresas
pblicas
de
transportes
que
se
devem
construo
de
infraestruturas
a
pedido
do
Estado,
mas
que
no
foram
pagas
pelo
acionista
Estado.
[57]
18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Metro Lisboa REFER Metro Porto Total Invesmento Estado Diferena
Grfico 5.3: Investimento de Longa durao (ILD) das empresas pblicas do sector dos transportes. Fonte: relatrios de contas das empresas
Os relatrios e contas de trs das empresas analisadas no identificam os seus credores. Entre essas empresas incluem-se a CP e a REFER, que em conjunto detm metade da dvida das empresas de transportes pblicos. Conseguimos no entanto identificar os credores de 6,4 mil milhes de euros, cerca de um tero da dvida total em anlise. Atravs da nossa anlise, podemos chegar s seguintes concluses sobre esta parcela da dvida: foram identificados 25 credores diferentes dos quais sete detm 80% do valor; o Banco Europeu de Investimento, cujos acionistas so os 27 Estados-Membros da Unio Europeia, o maior credor, com 1,8 mil milhes de euros emprestados; o Estado portugus o segundo maior credor, com 1,1 mil milhes de euros; os cinco maiores credores privados, o Deutsche Bank (Alemanha), o BNP Paribas (Frana), o ABN Amro (Holanda), a JP Morgan (EUA) e Barclays (Reino Unido), so credores de 2,1 mil milhes de euros, isto , 33,5% do total; a exposio dos bancos nacionais extremamente reduzida, detendo 6% da dvida total. Identificamos ainda os seguintes bancos que ganharam com a contratao de SWAP's (espcie de seguros de risco) pelas empresas de transportes pblicos portuguesas aps 2009: BNP Paribas, Citibank, Barclays, Credit Suisse, Socit Gnral, Merril Lynch, JP Morgan, Caixa Geral de Depsitos, Deutsche Bank e Banco Esprito Santo Investimentos.
Preos
Para
tentar
efetuar
o
pagamento
integral
da
dvida
das
empresas
de
transportes
pblicos,
o
Governo
estabeleceu
uma
estratgia
baseada
no
equilbrio
operacional
das
empresas,
atravs
da
reduo
de
custos
e
do
aumento
das
receitas.
A
nica
forma
das
empresas
em
anlise
aumentarem
as
suas
receitas
de
forma
imediata
atravs
do
aumento
das
tarifas
praticadas.
Os
aumentos
efetuados
basearam-se
nos
argumentos
de
que
as
empresas
esto
em
ms
condies
financeiras
devido
aos
baixos
preos
praticados
e
no
alegado
facto
de
que
os
preos
no
tm
subido
ao
nvel
da
inflao.
Com
este
pretexto,
os
diferentes
Governos
aproveitam
para
aumentar
sempre
os
preos
dos
transportes
acima
da
inflao.
De
acordo
com
os
dados
solicitados
ao
Instituto
da
Mobilidade
e
dos
Transportes
Terrestres,
desde
2000
e
at
2013,
vemos
que
tais
argumentos
so
falaciosos.
230
210
190
170
150
130
110
90
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Preos
Inao
Salrios
Grfico 5.4: Evoluo das tarifas, salrios e inflao. Fonte: relatrios de contas das empresas. Valores em proporo dos registados no incio do ano 2000. Considera-se um ndices de base igual a 100 a 1/1/2000 para as trs sries.
Trabalhadores Uma das principais estratgias para baixar os custos das empresas utilizada ao longo dos ano a reduo do nmero de trabalhadores. A anlise das contas das empresas demonstra que o nmero de trabalhadores caiu 38% nos ltimos dez anos, nas sete empresas analisadas. Isto , 8.752 pessoas ficaram sem trabalho.
[59]
30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Carris STCP CP Metro Lisboa Metro Porto Transtejo Refer Total
Grfico 5.5: Evoluo do nmero de trabalhadores. Fonte: relatrios de contas das empresas
Esta estratgia est condenada ao fracasso: dado que os encargos financeiros equivalem a 189% da despesa com salrios, de nada serve reduzir os encargos operacionais se no se ataca o problema dos custos financeiros. Passageiros A presso existente sobre a contabilidade das empresas, devido ao impacto do crescimento dos juros da dvida pblica nos custos de financiamento dos restantes setores, e a estratgia adotada ao longo dos anos para fazer face a esse problema tem levado deteriorao dos servios prestados populao e ao aumento das tarifas e tal reflete-se, obviamente, no nmero de passageiros transportados. Nos ltimos dez anos, as empresas de transportes pblicos perderam 17% dos seus passageiros. Se em 2002 foram efetuadas 882,9 mihes de viagens nas empresas analisadas, j em 2011 esse nmero ficou-se pelos 730,7 milhes. O nmero total de passageiros transportados em 2011 foi o mais baixo da dcada.
Conclumos
que
o
crescimento
da
dvida
das
empresas
de
transportes
pblicos
de
8
mil
milhes
em
2002
para
20,5
mil
milhes
de
euros
em
2011
se
deve
em
um
tero
ao
pagamento
de
juros
aos
credores
e
que,
em
2011,
a
proporo
dos
resultados
financeiros
nos
resultados
gerais
subiu
j
para
84%.
Em
2012
preve-se
que
seja
ainda
maior.
A
acumulao
de
dvida
deve-se
igualmente
a
uma
estrutura
de
financiamento
deficiente,
[60]
pois
as
empresas
esto
privadas
de
contratos
de
concesso
com
o
seu
acionista
e
so
obrigadas
a
cobrir
os
prejuzos
operacionais
com
recurso
ao
endividamento.
Vimos
ainda
que
existem
pelo
menos
10,5
mil
milhes
de
euros
de
dvidas
nas
contas
das
empresas
que
se
devem
a
investimentos
em
infraestruturas
de
longa
durao,
efetuados
a
pedido
do
acionista
Estado,
mas
que
no
foram
pagos.
5.2 PPP
Portugal
o
pas
Campeo
do
Mundo
em
parcerias
publico-privadas
(PPP),
com
o
maior
gasto
em
PPP
em
relao
ao
PIB
(quase
11%)
(Fonte:
Observatrio
PPP
da
Universidade
Catlica).
As
Parcerias
Pblico-Privadas
tm
contribudo
para
um
agravamento
da
dvida
pblica,
com
injustificadas
taxas
de
rentabilidade
para
os
consrcios
privados
que
as
promoveram.
A
IAC
deu
o
seu
contributo
para
aumentar
o
conhecimento
do
que
a
realidade
das
PPP,
focando-se
em
casos
concretos
como
a
Lusoponte
ou
as
PPP
da
Sade,
assim
como
do
prprio
processo
de
auditoria
s
PPP,
concessionado
Ernst
&
Young
uma
consultora
com
clientes
entre
as
prprias
empresas
e
grupos
privados
que
auditou
neste
mbito.
As
Parcerias
Pblico-Privadas
consistem
na
concesso
de
obras
pblicas
ou
servios
pblicos
a
financiadores
privados.
H
vrias
formas
de
PPP.
Em
O
Estado
e
as
Parcerias
Publico-Privadas,
de
Carlos
Oliveira
Cruz
e
Rui
Cunha
Marques,
so
identificados
diferentes
formatos,
entre
os
quais:
Free-standing:
projetos
onde
o
setor
privado
desenvolve
a
infraestrutura
e
recupera
os
custos
e
a
rentabilidade
atravs
das
taxas
cobradas
aos
utilizadores;
Joint
venture:
setor
pblico
contribui
com
o
financiamento
e
a
gesto
entregue
ao
parceiro
privado;
Services
sold:
servios
prestados
pelo
sector
privado
pelos
quais
o
Estado
paga
uma
renda;
Em
Portugal
existem
pelos
menos
120
parcerias
publico-privadas
negociadas
diretamente
com
o
Estado
Central,
alm
de
centenas
de
outras
a
nvel
local
estabelecidas
com
rgos
do
poder
local
e
com
outras
empresas
do
Estado.
Dado
o
elevado
nmero
de
parcerias,
Portugal
era
em
2004
o
pas
com
maior
exposio
aos
emprstimos
do
Banco
Europeu
de
Investimento
(BEI),
com
2,804
milhes
de
euros
(Cruz,
C.
e
Marques,
R.
O
Estado
e
as
Parcerias
Pblico-Privadas,
2012)
Grande
parte
desta
exposio
decorre
do
recurso
ao
financiamento
do
BEI
no
quadro
das
PPP.
Esta
situao
agravou-se
acentuadamente
desde
2004.
Em
2007,
o
recurso
ao
BEI
para
PPP
foi
de
285
milhes
de
euros,
em
2008
de
839
[61]
milhes,
em
2009
de
290
milhes
e
em
2010
de
945
milhes.
No
incio
de
dezembro
de
2012,
o
Estado
deu
uma
nova
garantia
de
carteira
no
valor
de
2,8
mil
milhes
de
euros.
O
investimento
em
PPP
no
contabilizado
como
despesa
pblica15,
sendo
por
isso
uma
estratgia
eficaz
de
desoramentao
do
investimento
pblico.
No
,
portanto,
descabido
dizer
que
as
PPP
empurram
para
o
futuro
a
despesa
de
investimento
presente.
A
partir
de
2007
o
seu
nmero
aumentou
substancialmente:
das
4
PPP
nesse
ano
passou- se
a
19
em
2008,
11
em
2009
e
9
em
2010.
O
entusiasmo
dos
governos
portugueses
pelas
PPP
foi
ativamente
apoiado
pela
Unio
Europeia
com
incentivos
com
implicaes
nos
Quadros
de
Referncia
Estratgica
Nacional
(QREN).
Em
2009,
segundo
o
Tribunal
de
Contas,
os
encargos
plurianuais
com
PPP
ascendiam
a
50
mil
milhes
de
euros.
J
em
2011,
a
Direo-Geral
do
Tesouro
e
Finanas
(DGTF)
previa
encargos
de
26
mil
milhes
de
euros
at
2051.
No
relatrio
da
DGTF
de
2012
h
uma
reduo
para
24.407
mil
milhes.16
Como
se
pode
ver,
a
incerteza
quanto
a
encargos
futuros
grande.
Entretanto,
em
2010,
o
Estado
gastou
1.128
milhes
de
euros
em
PPP.
Em
2011,
1.823
milhes
-
um
aumento
de
61,6%.
Os
gastos
pblicos
com
PPP
tm
sempre
tendncia
a
aumentar,
no
s
pela
sempre
presente
renegociao
dos
contratos,
mas
tambm
pela
exigncia
de
reequilbrio
financeiro.
Sempre
que
o
Estado
procede
a
uma
modificao
unilateral
no
contrato
(o
que
acontece
com
muita
frequncia,
em
virtude
de
os
negociadores
da
Entidade
Pblica,
aquando
da
assinatura
do
contrato,
no
terem
previsto
todas
as
condicionantes
futuras),
os
parceiros
privados
exigem
um
processo
de
reequilbrio
financeiro
para
garantir
a
manuteno
das
condies
de
lucro
inicialmente
contratualizadas,
que
assegurado
com
dinheiro
pblico.
Para
alm
disso
o
Estado
tem
assumido
nos
contratos
de
concesses
riscos
comerciais
e
financeiros,
como
suportar
o
aumento
das
taxas
de
juro,
dos
spreads
ou
dos
honorrios,
risco
elevado
em
tempos
de
crise,
com
o
parceiro
privado
a
ficar
isento
desses
mesmos
riscos.
Paralelamente
o
prprio
banco
financiador
que
exige
ao
Estado
que
assuma
esses
riscos
sob
pena
de
no
conceder
o
crdito
necessrio.
15 Em 2004, o Eurostat definiu que as PPP no seriam contabilizadas no permetro oramental da Administrao Pblica. 16 A poupana esperada pelo governo estar relacionada com renegociao de PPP como, por exemplo, a da Autoestrada do Pinhal Interior, anunciada pelo Governo como representando 400 milhes de euros de poupana at ao final do contrato. lvaro Santos Pereira anunciou uma poupana total de 7 mil milhes de euros para todas as PPP e concesses como resultado desta renegociao.
[62]
Grfico
5.6.-
Evoluo
esperada
com
os
encargos
brutos
com
PPP
As
PPP
em
Portugal
representam
um
canal
importante
de
transferncia
de
dinheiro
pblico
para
o
setor
privado.
Elas
representam
ainda
um
tratamento
preferencial
a
grandes
grupos
privados.
A
maioria
das
transferncia
de
recursos
pblicos
para
o
setor
privado
tem
beneficiado
apenas
quatro
grandes
empresas
(cinco,
agora
que
a
EDP
foi
privatizada
pelo
chinesa
Three
Gorges):
Mota-Engil,
BES,
Mello
e
Soares
da
Costa.
Estima- se
que
o
Grupo
Esprito
Santo
beneficar
no
total
dos
encargos
brutos
das
PPP
de
4.737
milhes
de
euros,
a
Mota-Engil
em
5.083
milhes
de
euros,
o
grupo
Jos
Mello
em
3.207
milhes
e
a
Soares
da
Costa
em
2.877
milhes
(Exame,
2011
Quem
ganha
os
milhes
das
PPP?).
Entre
as
vrias
fundamentaes
recorrentemente
utilizadas
pelos
defensores
das
PPP
est
a
seleo
mais
rigorosa
de
projetos.
Isto
,
s
os
projetos
com
viabilidade
financeira
seriam
aceites.
A
experincia
tem
vindo
a
revelar
uma
realidade
muito
diferente.
No
caso
das
PPP
rodovirias,
as
estimativas
de
trfego
tendem
a
ser
sobrestimadas.
Em
2010,
40%
das
autoestradas
portuguesas
tinham
trfego
mdio
dirio
abaixo
dos
10.000
veculos
-
o
critrio
utilizado
para
justificar
a
construo
de
uma
autoestrada
segundo
o
Instituto
de
Infraestruturas
Rodovirias,
(INIR).
No
final
de
2011,
j
so
mais
de
1.500
km
(60%)
das
autoestradas
que
esto
abaixo
do
trfego
mdio
dirio
de
10.000
veculos.
No
mbito
da
implementao
do
memorando
da
troika,
o
Estado
introduziu
o
regime
de
cobranas
de
taxas
de
portagem
nas
concesses
do
Algarve
(A22),
da
Beira
Interior
(A23),
do
Interior
Norte
(A24),
da
Beira
Litoral
e
Alta
(A25),
Torres
Novas-Guarda
e
Viseu-Chaves.
Mas
como
simultaneamente
a
Estradas
de
Portugal
reviu
as
transferncias
do
Estado
para
as
PPP
para
acomodar
a
queda
de
trfego
e
assumiu
em
muitos
casos
a
conservao
e
manuteno
das
autoestradas,
o
resultado
para
o
Estado
da
introduo
de
portagens
nas
ex-SCUT
foi
um
aumento
de
encargos.
A
Lei
de
Enquadramento
Oramental
define
que
a
lei
do
Oramento
do
Estado
de
cada
ano
devia
fixar
um
limite
para
o
total
dos
encargos
assumidos
com
concesses
naquele
ano,
o
que
no
tem
ocorrido,
pelo
que
no
houve,
nem
h,
um
limite
global
para
as
PPP.
As
advertncias
e
os
chumbos
do
Tribunal
de
Contas
foram
ignorados
e
os
projetos
[63]
comearam, sem respeito muitas vezes pela legislao da contratao pblica, estudos de impacto ambiental e outros.
[64]
Como esperado, o resultado da auditoria beneficiou o setor privado para o qual a Ernst & Young trabalha. O relatrio da auditoria s veio parcialmente a pblico em Julho de 2012, e at ao final do ano no foi revelada a sua totalidade. Da documentao vinda a pblico, a auditoria focou-se apenas em 36 parcerias publico-privadas e 24 concesses. Os resultados so coincidentes com este conflito de interesses, pois a Ernst prope medidas que novamente beneficiam as concessionrias privadas. O relatrio da auditoria props ao Estado solues totalmente insatisfatrias para o interesse pblico, com impactos na despesa pblica. Entre as medidas propostas contam- se as seguintes: Privatizao de algumas PPP com revogao de contratos de concesso, entrega das estruturas aos privados e aquisio por parte do Estado dos crditos bancrios; Introduo de mais portagens nas autoestradas; Transferncia das receitas das portagens para as concessionrias privadas; Aumento dos prazos de concesso; Reduo dos custos do privado com a manuteno das estruturas, eliminando requisitos de qualidade; Renegociar alguns contratos de financiamento, afrouxando as exigncias de cumprimento de rcios de cobertura; Reviso das matrizes de risco para refletir as mudanas atuais (particularmente relevante no caso do Tnel do Maro, parado por incapacidade do consrcio privado, que ver assim provavelmente o Estado mudar as condies para que lhe seja possvel continuar a obra apesar da sua incapacidade financeira).
A
1
de
julho
de
2012,
entrou
em
vigor
o
Decreto-Lei
111/2012
de
23
de
maio,
que
revogou
o
anterior
DL
86/2003,
que
regia
as
parcerias
publico-privadas.
A
nova
legislao
contraria
as
afirmaes
de
rejeio
pblica
das
PPP
por
parte
do
governo
e
deixa
claro
que
o
Estado
no
pretende
abdicar
do
modelo
de
PPP.
A
nova
legislao
particularmente
ambgua,
estando
sujeita
a
interpretaes
que
favorecem
as
concessionrias
em
aes
judiciais.
Neste
decreto-lei
ainda
criada
a
figura
da
"Unidade
Tcnica"
para
inspecionar
e
acompanhar
as
PPP.
No
entanto,
existe
at
agora
apenas
no
papel
(prevendo-se
que
venha
a
existir
apenas
para
PPP
futuras
como
alis
previsvel
pelas
atuais
e
novas
condies
do
QREN).
[65]
Um
estudo
recente
do
Observatrio
das
PPP
da
Universidade
Catlica
defende
que
a
melhor
sada
para
as
PPP
neste
momento
seria
a
compra
pelo
Estado
das
SCUT
por
um
valor
da
ordem
dos
3,5
aos
5
mil
milhes
de
euros,
cerca
de
2%
do
PIB
(o
que
representaria,
segundo
o
estudo,
uma
poupana
de
400
milhes
de
euros
anuais).
O
que
este
estudo
pretende
mostrar
que
a
nacionalizao
das
PPP
beneficiaria
quer
o
Estado,
quer
os
privados:
A
falta
de
liquidez
de
algumas
empresas
e
a
necessidade
dos
bancos
de
encaixar
dinheiro
renem
as
condies
ideais
para
a
concretizao
da
operao.
A
velocidade
com
que
a
proposta
da
nacionalizao
das
PPP
se
est
a
disseminar
sugere
que,
apesar,
dos
contratos
cuidadosamente
desenhados
a
favor
dos
interesses
privados
em
alguns
setores,
nomeadamente
no
rodovirio,
o
negcio
deixou
de
ser
vantajoso.
Desta
forma,
as
PPP,
que
serviram
para
estas
empresas
e
estes
bancos
para
um
encaixe
constante
durante
os
ltimos
anos,
culminaro
num
ltimo
grande
encaixe
financeiro,
fechando
com
chave
de
ouro
o
saque
aos
cofres
do
Estado.
[66]
As PPP poderiam ser uma forma de antecipar a disponibilidade de uma infraestrutura ou servio, permitindo evitar despesa pblica em projetos auto-sustentados (pagos pelos utilizadores). Parceria invoca cooperao e riscos partilhados. Mas as PPP permitem tambm desoramentar (esconder um gasto pblico retirando-o do OGE e do escrutnio pblico), ou facilitar a transferncia de dinheiros pblicos para privados custa do cidado contribuinte, e a revela-se o inferno onde podemos cair todos, incluindo os nossos filhos e netos. O caso Lusoponte foi pioneiro nas PPP (Cavaco Silva/Ferreira do Amaral, 1992), estendendo-se depois (e at hoje) a diversos setores de atividade: sade, energia, ambiente, ferrovirio, rodovirio. O financiamento dos necessrios 897 milhes de euros (total do projeto) foi do Fundo Europeu de Coeso (35%), BEI (33%), portagens da ponte 25 de Abril (6%), ficando apenas 26% para os acionistas (os construtores Bento Pedroso, Mota & Ca, Somague, Teixeira Duarte eram a maioria dos nacionais), governo e outros. O contrato inclua a manuteno da ponte 25 de Abril, atribua riscos de trfego concessionria, previa o seu termo aps 2.250 milhes de passagens nas 2 pontes e clusula de resciso, se demasiado oneroso para o Estado. Ao contrato seguiram-se acordos de reequilbrio financeiro (em nmero de nove at hoje), por razes de variao de taxas de juro, por alteraes tarifrias, em alguns casos sem razo compreensvel. Uma caracterstica une estes acordos: os benefcios reverteram sempre e apenas para a Lusoponte, degradando o contrato inicial e prejudicando os contribuintes. Houve sempre um excesso de recurso a consultores externos financeiros e jurdicos (por vezes com conflitos de interesses), os contratos foram redigidos em escritrios de advogados, tendo em conta que durante 11 anos no havia sequer legislao para PPP. Os agentes do Estado eram mudados com frequncia, a experincia no se acumulou, a superviso era fraca (chegando-se ocultao de receitas), os servios do Estado atuavam descoordenados. Tudo isto contribuiu para a perda de capacidade do Estado na defesa do interesse pblico. Em 2000/2011 (durante o Governo de Antnio Guterres, primeiro com Jorge Coelho e depois com Ferro Rodrigues) foi feita uma grande reviso do contrato, da qual resultou um importante acordo de reequilbrio, uma profunda alterao do caso base contratual e vrias vantagens muito substanciais para o privado.
[67]
O
refinanciamento
ento
ocorrido
mostra
que
os
acionistas
entraram
com
apenas
6%
e
a
banca
comercial
com
11%
(mantendo-se
o
Fundo
Europeu,
BEI,
etc).
Assistimos
ento
dispensa
da
manuteno
da
ponte
25
de
Abril
(100
milhes
de
euros),
a
uma
compensao
direta
de
250
milhes
de
euros
durante
20
anos
e
ainda
eliminao
do
risco
de
trfego
(passagem
a
prazo
fixo
de
35
anos),
estimada
num
encaixe
para
a
Lusoponte
de
558
milhes
de
euros
nesse
perodo.
Encontramos
ainda
benefcios
fiscais,
comparticipao
do
Estado
em
acessos,
a
garantia
de
uma
TIR
fixa
de
13,65%
e
at
dvida
sobre
o
pagamento
de
compensaes
ambientais
ao
extinguir
a
Fundao
das
Salinas
do
Samouco.
A
Lusoponte
detm
a
exclusividade
das
travessias
do
Tejo
at
Vila
Franca.
Em
2008,
em
plena
discusso
do
TGV
e
da
3
travessia
do
Tejo,
surge
a
Mota-Engil
a
adquirir
uma
forte
posio
de
38%
na
Lusoponte,
com
os
franceses
da
Vinci,
recentes
vencedores
da
concesso
da
ANA,
a
reforarem
para
cerca
de
37%.
No
caso
Lusoponte,
projeto
fundador
e
piloto
no
desenho
de
vrias
peas
do
grande
aspirador
financeiro
que
foi
sendo
montado,
figuram
dois
casos
notveis
de
migrao
de
altos
responsveis
polticos:
o
ento
ministro
Ferreira
do
Amaral
que
assinou
o
contrato
com
a
Lusoponte
nessa
qualidade,
presidindo
anos
depois
(e
at
hoje)
Lusoponte
e
o
ento
ministro
Jorge
Coelho
(que
o
foi
tambm
nas
Obras
Pblicas),
passando
mais
tarde
a
CEO
do
principal
acionista
Mota
Engil
(e
seu
Vice-Presidente),
sobrando
ainda
um
lugar
de
administrador
para
o
ex-ministro
Valente
de
Oliveira.
No
futuro
podero
sempre
ocorrer
novos
reequilbrios
financeiros
com
pagamentos
contingentes,
dificultando
a
oramentao
plurianual.
Todas
estas
renegociaes
(sem
concorrncia)
foram
gravosas
para
o
Estado,
variando
a
qualificao
da
atuao
dos
agentes
do
Estado
(conforme
os
autores),
entre
a
incompetncia,
o
desleixo,
a
ignorncia,
a
demisso
do
Estado
ou
at
um
conluio
entre
construtores,
polticos
e
banqueiros.
Para
defender
o
interesse
pblico
e
contribuir
para
a
reduo
de
uma
das
parcelas
da
dvida,
pelo
menos
no
caso
da
Lusoponte,
o
Estado
devia
equacionar
a
expropriao
ou
a
resciso
do
contrato,
tendo
em
conta
a
situao
do
pas
e
os
custos
onerosos
para
os
contribuintes
Seixal, vora, Vila Nova de Gaia e Pvoa do Varzim/Vila do Conde. O planeamento inclua a atribuio de concesses a grupos privados para a construo e manuteno dos novos edifcios e para a gesto clnica das novas unidades, divididas em duas concesses distintas, embora, em alguns casos, mesma entidade privada. O Estado tinha j uma experincia prvia de gesto privada em hospitais pblicos. Em 1996 a gesto clnica do Hospital Amadora-Sintra foi entregue ao Grupo Mello Sade. Essa experincia viria a terminar em 2008. Na base desta deciso estavam divergncias entre a Administrao Regional de Sade de Lisboa e Vale do Tejo (ARSLVT) e este grupo privado no acerto de contas, conferncia de faturas e apuramento dos encargos ocorridos, nomeadamente entre os anos de 2002 e 2006. Nestas divergncias incluam-se acusaes da ARSLVT quela entidade gestora de faturar e exigir ao Estado o pagamento de Exames Complementares de Diagnstico e receitas que nunca teriam existido. O processo chegou a ser auditado pelo Tribunal de Contas e o Grupo Mello multado, tendo depois interposto recurso. Todavia, o mesmo Governo, que terminou o contrato de concesso no Hospital Amadora-Sintra, atribuiu a gesto do novo Hospital de Braga e de Vila Franca de Xira ao mesmo grupo privado. Na Sade observou-se a introduo do comparador pblico, tambm conhecido como CPC, e que permite justificar a existncia da concesso como sendo mais barata do que aquilo que seria o investimento direto do Estado na infraestrutura. O problema deste comparador est na fcil manipulao dos critrios por parte dos organismos avaliadores, como refere Carlos Moreno, juiz jubilado do Tribunal de Contas, no seu livro. tambm importante notar que, aps a atribuio da concesso, as frequentes renegociaes do contrato com o parceiro privado podem desvirtuar este mecanismo de controlo, uma vez que os custos podem subir, ultrapassando o valor inicialmente calculado pelo CPC. Dos 50 mil milhes de euros de gastos plurianuais previstos com as PPP em Portugal, 8 mil milhes pertencem ao setor da sade. Em 2011, os encargos previstos totalizaram 228 milhes de euros, mais 32,5% do que em 2010. Os gastos pblicos vo aumentar significativamente nos prximos 10 anos. A prpria ACSS (Administrao Central dos Servios de Sade) publicou no seu stio de Internet um grfico com a previso desses gastos:
Grfico
5.7:
A
evoluo
dos
encargos
futuros
no
setor
da
sade
(milhes
de
Euros)
[69]
Estes
valores
no
passam,
contudo,
de
estimativas
de
custo
baseadas
no
valor
acordado
nos
contratos
iniciais
e
ignoram
os
efeitos
dos
riscos
assumidos
pelo
Estado,
da
renegociao
dos
contratos
ou
das
exigncias
de
reequilbrio
financeiro.
Por
exemplo,
as
duas
PPP
na
Sade
que
esto
j
em
marcha
(Hospital
de
Cascais
e
Hospital
de
Braga)
foram
sujeitas
a
ajustamentos
no
mesmo
ms
em
que
os
seus
contratos
tinham
sido
assinados,
exigindo
ao
componente
pblico
gastos
acrescidos
que
ascendiam,
no
caso
do
Hospital
de
Cascais,
a
80
milhes
de
euros.
Estas
estimativas
so
ainda
insuficientes
porque
no
estimam
custos
paralelos
ou
custos
indiretos
assumidos
pela
Entidade
Pblica
e
contabilizados
no
Oramento
de
Estado
ou
na
Conta
Geral
do
Estado
em
parcelas
distintas
das
PPP
(pareceres
e
consultorias,
por
exemplo).
O
quadro
seguinte
lista
as
estimativas
de
custos
iniciais
para
as
parcerias
j
em
marcha
na
rea
da
sade.
Hospital
Braga
Cascais
Loures
Vila
Franca
de
Xira
Lisboa
Oriental
(Todos
os
Santos)*
*
A
concesso
relativa
ao
Hospital
Oriental
de
Lisboa
uma
concesso
nica
de
construo
e
manuteno
do
edifcio
no
incluindo
a
gesto
clnica
daquelas
unidades.
Est
previsto
o
incio
da
construo
j
em
2013
e
a
sua
concluso
em
2016.
Quadro
5.3:
Custos
iniciais
para
as
parcerias
na
rea
da
sade.
Fonte:
Oramento
e
Conta
Geral
do
Estado
A partir do anncio das novas PPP na Sade em 2001, uma estrutura de misso Parcerias em Sade foi criada como Entidade Pblica responsvel pelos concursos para a concesso e acompanhamento dos contratos assinados com os parceiros privados. S nos anos de 2005/2006 foram gastos 858 mil euros em despesas com pessoal para essa estrutura. No obstante a sua existncia, o Estado contratou empresas privadas de consultoria para estudos e pareceres, tendo gasto at data 20 milhes de euros neste captulo.
[70]
De acordo com a auditoria que o tribunal de contas realizou em 2009 s PPP, a distribuio do risco entre o Estado e o consrcio privado complexo e controverso. No stio de Internet da ACSS encontram-se definidos para as quatro PPP em curso na Sade o tipo de risco, a probabilidade de ocorrncia, o impacto e quem detm esse risco. Pela sua anlise podem-se concluir dois factos imediatos: em primeiro lugar o parceiro privado no assume nenhum risco isoladamente, sendo sempre partilhado com o Estado, e em muitos casos em percentagens muito desiguais com prejuzo para o Estado; em segundo lugar, os riscos com maior impacto e probabilidade de ocorrncia so assumidos inteiramente pelo Estado. Os riscos financeiros so os nicos descritos com probabilidade de ocorrncia elevada e prendem-se sobretudo com a inflao e a reviso dos preos, sendo assumidos na totalidade pelo Estado. Em termos prticos, a entidade privada fica salvaguardada das oscilaes da economia real e mantm a sua renda anual, proveniente dos dinheiros pblicos, blindada s variaes que se podero registar nos mercados nos prximos anos. Um dos graves prejuzos para o Estado tem sido, como j foi referido, a renegociao dos contratos das PPP. Ora se, no momento de um concurso pblico, o consrcio privado o ganha com base num valor-oferta, renegoci-lo posteriori desvirtuar o concurso pblico prvio e desrespeitar as regras de competitividade e transparncia e constitui tratamento especial e favorecimento por parte do Estado ao consrcio ganhador. Quem perde o prprio Estado porque assim deixa cair a oportunidade de baixar os preos de custo em matria de concurso e igualdade de concorrncia. Tal situao ocorreu no Hospital de Cascais e no Hospital de Braga, conforme se descreve mais frente. As PPP na Sade, ao longo dos ltimos 10 anos, mostram fortes indcios de promiscuidade e conflitos de interesses entre o Estado e os grupos privados, com benefcio para os ltimos. So vrios os decisores polticos do passado que so hoje administradores dos grupos privados desta rea. Na Sade destacamos dois: Lus Filipe Pereira, foi sempre administrador do grupo Mello Sade, com um intervalo de trs anos para ser Ministro da Sade do Governo de Duro Barroso, tendo sido nessa fase o responsvel pelas PPP na rea da Sade que mais tarde atriburam ao grupo Mello dois hospitais pblicos; Pedro Dias Alves comeou por ser administrador do Hospital Amadora-Sintra pelo Grupo Mello para depois ser o responsvel pblico pela avaliao das propostas de PPP para o Hospital de Lisboa Oriental e Algarve. Atualmente administrador dos HPP.
[71]
O
novo
Hospital
de
Braga,
que
iniciou
o
seu
funcionamento
em
2011,
uma
parceria
entre
o
Estado
e
o
Grupo
Mello.
A
Escala
Braga,
empresa
deste
grupo
privado,
a
responsvel
pela
construo
e
manuteno
do
novo
edifcio
hospitalar
e
tambm
pela
gesto
clnica
da
unidade
durante
10
anos.
No
total
previsto
inicialmente,
o
Estado
gastar
794
milhes
de
euros
e
pagar
juros
de
12
a
15%.
O
contrato
implica
o
pagamento
deste
montante
at
2039
e
o
Estado
assumir
vrios
tipos
de
risco
da
PPP,
entre
os
quais
o
risco
de
inflao
dos
preos
referncia
pagos
por
cada
acto
cuidador
prestado
e
da
sua
reviso.
Para
alm
da
histria
passada
deste
grupo
econmico
e
das
vrias
acusaes
que
lhe
foram
feitas
pela
ARSLVT
de
manipulao
de
contas
e
fraude
na
gesto
do
Hospital
Amadora-Sintra,
o
Grupo
Mello,
com
pouco
mais
de
um
ano
de
presena
em
Braga
j
foi
multado
por
duas
vezes,
a
primeira
no
contexto
de
ocultao
de
informao
ao
Estado,
no
valor
de
273
mil
euros
e
a
segunda
vez
por
transferncia
indevida
de
doentes
para
hospitais
do
Porto,
no
valor
de
545
mil
euros.
O
hospital
foi
ainda
acusado
de
no
ter,
durante
um
perodo
de
funcionamento,
anestesistas
suficientes
para
as
cirurgias
programadas,
funcionando
com
menos
anestesistas
do
que
o
mnimo
requerido
em
termos
clnicos.
Ultimamente
tm
vindo
a
pblico
histrias
de
controlo
da
vida
privada
dos
seus
funcionrios,
nomeadamente
atravs
de
um
administrador
cuja
funo
controlar
informaes
veiculadas
na
rede
social
Facebook
pelos
seus
funcionrios
-
a
este
respeito
uma
funcionria
ter
sido
alvo
de
um
processo
disciplinar
por
crticas
gesto
daquele
hospital.
O
Hospital
de
Cascais
foi
a
primeira
PPP
a
funcionar
na
rea
da
Sade.
Foi
inaugurado
em
2010
e
resulta
de
um
contrato
de
concesso
entre
o
Estado
e
o
grupo
Hospitais
Privados
de
Portugal
(HPP)
da
Caixa
Geral
de
Depsitos.
O
contrato
prev,
da
parte
do
Estado,
um
investimento
inicial
de
73
milhes
de
euros
referentes
construo
que
foi
contratualizada
com
a
empresa
Teixeira
Duarte.
Logo
aps
a
assinatura
do
contrato
de
concesso,
este
teve
de
ser
imediatamente
renegociado
uma
vez
que
a
entidade
privada
se
recusou
a
arcar
com
as
despesas
relativas
aos
medicamentos
dos
tratamentos
oncolgicos.
O
Tribunal
Constitucional
chegou
inclusive
a
chumbar
este
contrato,
aprovando-o
posteriormente
aps
ter
sido
renegociado.
Essa
renegociao
custou
mais
21
milhes
de
euros
ao
Estado.
O
contrato
est
em
vigor
at
2038.
Desde
o
incio
da
concesso
que
o
nmero
de
camas
nesta
unidade
de
sade
foi
cortado
e
encontra-se
permanentemente
em
sobrelotao.
Existem
queixas
em
tribunal
de
vrios
profissionais
de
sade
de
no
pagamento
de
horas
extra.
Para
alm
disso,
a
administrao
do
grupo
HPP
fechou
o
laboratrio
de
anlises
clnicas
do
hospital
e
realizou
um
outsourcing
com
o
servio
de
Patologia
Clnica
do
Hospital
dos
Lusadas,
unidade
privada
gerida
pelo
mesmo
grupo
HPP,
num
claro
e
manifesto
conflito
de
interesses.
Este
outsourcing
implica
que
o
Estado
esteja
a
pagar
ao
grupo
HPP
no
hospital
de
Cascais
[72]
exames complementares que o grupo HPP do hospital de Cascais compra ao grupo HPP do hospital dos Lusadas. J em 2012 o grupo HPP foi comprado por um grupo econmico brasileiro, que anunciou que pretende fazer uma remodelao profunda nas contas daquele hospital, pretendendo implementar um novo sistema de seguros que crie o conceito de low-cost health em Portugal. O Hospital de Loures, inaugurado em janeiro de 2012, uma parceria do Estado com o grupo BES. A abertura do primeiro concurso foi anulada por irregularidades no processo. O contrato vigente durar at 2042. Para este hospital foram recrutados muitos mdicos de hospitais centrais da cidade de Lisboa, em alguns casos, deixando servios clnicos com escassez de pessoal mdico. A distribuio por reas da zona abrangente do Hopital de Loures criou inicialmente uma guerra aberta entre freguesias daquele concelho. Sobretudo porque algumas freguesias muito populosas, como Sacavm ou Santa Iria da Azia, teriam ficado de fora das zonas de referenciao de Loures, sendo atribudas ao Centro Hospitalar de Lisboa Central. Outra polmica em relao a este hospital o nmero de partos contratados na concesso 1800 por ano. Todos estes partos seriam retirados Maternidade Alfredo da Costa (MAC), no entanto, inicialmente, muitas mulheres do concelho de Loures preferiram continuar a dar luz na MAC. Em Vila Franca de Xira a concesso foi atribuda, mais uma vez, ao Grupo Mello Sade, que j se encontra neste momento na gesto clnica daquela unidade e que construir o novo edifcio que custar 76 milhes de euros ao Estado. J o novo Hospital Oriental de Lisboa ser uma PPP apenas para a sua construo, mantendo-se a sua gesto clnica na esfera do Estado. A empresa vencedora do consrcio a Teixeira Duarte e o incio da sua construo est agendado j para 2013.
A interveno dos Estados nos sistemas bancrios no decurso da crise financeira que teve incio em 2007 essencial para a compreenso do processo de endividamento. Sendo os bancos na sua maioria entidades de direito privado, muitos deles com uma dimenso aprecivel e com uma posio favorvel no mercado, caraterizados durante muitos anos por terem obtido nveis de rentabilidade elevados (consistentemente superior a 10% em relao aos capitais prprios), por que razo ter o Estado sido levado a intervir nesse sector?
[73]
Grfico 5.8: Rentabilidade do Capital no Sistema Bancrio Portugus. Fonte: Banco de Portugal
Ao
longo
de
mais
de
uma
dcada,
assistiu-se
na
generalidade
dos
pases
a
uma
diversificao
dos
negcios
da
banca
que
levou
este
sector
muito
alm
da
suas
tradicionais
funes
de
intermediao
financeira
e
financiamento
da
economia.
A
situao
alterou-se
radicalmente,
na
dcada
que
precedeu
a
ltima
crise
financeira,
com
particular
relevo
na
Europa
ps-euro.
Com
a
introduo
da
moeda
nica,
verificou-se
uma
diminuio
e
estabilizao
das
taxas
de
juro
com
vrios
impactos:
1 Embaratecimento
dos
depsitos,
que
se
tornaram
menos
atrativos
para
investidores
e
depositantes,
com
impacto
na
reduo
das
taxas
de
poupana;
2 Aumento
do
crdito
concedido,
reflexo
de
uma
reduo
das
taxas
de
juro
praticadas,
muitas
vezes
com
um
grande
laxismo
nas
polticas
de
concesso
de
crdito,
sem
uma
correta
ponderao
dos
riscos
subjacentes
e
um
enfoque
excessivo
na
rentabilidade
(em
detrimento
da
qualidade
do
ativo);
3 Acesso
facilitado
dos
bancos
aos
mercados
interbancrios,
a
custos
reduzidos
em
particular
para
operaes
de
curto
prazo.
Esta
evoluo
levou
a
uma
transformao
dos
balanos
dos
bancos,
em
particular
do
passivo,
onde
os
depsitos
reduziram
o
seu
peso
relativo,
passando
a
dar
lugar
ao
financiamento,
principalmente
externo,
no
mercado
interbancrio.
Por
outro
lado,
assistiu-se
a
uma
diminuio
generalizada
dos
nveis
de
core
capital17,
motivada
em
grande
parte
por
alteraes
regulamentares
que
possibilitaram
a
libertao
de
capital
afeto
aos
ativos.
As
regras
de
Basileia
2
permitiram
que
os
bancos
passassem
a
17
Capital
base,
aquele
que
poder
ser
usado
como
almofada
para
situaes
de
deteriorao
dos
resultados
do
banco.
[74]
utilizar
modelos
de
rating
internos
para
ponderar
os
seus
ativos
pelo
risco,
libertando
assim
capital,
e
inclussem
nos
rcios
de
capital
instrumentos
hbridos18,
sob
o
pressuposto
de
que
em
situao
de
necessidade,
seriam
facilmente
convertveis
em
capital
ou
teriam
a
capacidade
de
absorver
perdas.
No
contexto
da
crise
financeira,
estes
instrumentos
revelaram
a
sua
ineficcia
enquanto
substitutos
de
capital.
O
resultado
traduziu-se
em
bancos
largamente
descapitalizados
e
com
dificuldade
em
fazer
face
a
situaes
de
deteriorao
da
qualidade
dos
ativos
e
de
adequao
da
dimenso
do
seu
balano
reduo
da
sua
capacidade
de
financiamento
nos
mercados
interbancrios
internacionais.
A
situao
dos
bancos
foi
igualmente
afetada
pela
sua
poltica
de
dividendos.
O
dividendo
a
remunerao
do
acionista.
Antes
da
crise
financeira
na
grande
maioria
dos
bancos
europeus,
a
parcela
dos
resultados
destinada
a
dividendos
rondava
ou
excedia
mesmo
os
50%,
sendo
que
apenas
o
remanescente
era
reinvestido
no
capital
dos
bancos.
Durante
a
crise
financeira
constatou-se
que,
na
grande
maioria
dos
casos
em
que
os
bancos
foram
intervencionados
pelos
Estados,
os
seus
acionistas
falharam
em
proceder
sua
recapitalizao,
sob
o
argumento
de
que
tal
medida
geraria
perdas
avultadas.
Os
mesmos
acionistas
(falando
de
grandes
acionistas)
que
tiveram
ganhos
elevados
durante
o
boom
da
banca,
beneficiando
de
polticas
de
gesto
que
no
privilegiavam
uma
incorporao
de
resultados
em
nveis
suficientes
para
suportar
o
elevado
crescimento
do
crdito,
no
demonstraram
interesse
em
promover
a
sua
recapitalizao
por
via
do
setor
privado
aps
o
rebentamento
da
bolha
do
crdito,
onerando
assim
os
diversos
Estados
e
passando
para
eles
o
nus
do
suporte
ao
sistema
financeiro.
Desta
forma,
os
Estados
intervieram
em
socorro
de
um
setor
que
ao
longo
dos
anos
prosperou
sobre
fortes
desequilbrios,
uma
m
gesto
obcecada
com
a
rentabilidade
elevada
e
conduta
negligente
em
relao
avaliao
e
gesto
dos
riscos.
Os
dados
mais
recentes
sobre
auxlios
de
emergncia
da
Comisso
Europeia
(constantes
do
State
Aid
Scoreboard,
publicado
a
21
de
dezembro)
mostram
que
entre
1
de
outubro
de
2008
e
1
de
outubro
de
2012,
o
volume
de
apoio
posto
disposio
(aprovado)
para
o
setor
financeiro
ascendeu
a
5.058,9
mil
milhes
de
euros
(40,3%
do
PIB
da
UE).
Entre
outubro
de
2008
e
31
de
dezembro
de
2011,
o
apoio
realmente
obtido
(usado
de
facto)
pelos
bancos
ascendeu
a
1
615,9
mil
milhes
de
euros
(ou
seja,
1,6
trilio
de
euros,
isto
,
12,8%
do
PIB).
18
Instrumentos
que
revestem
habitualmente
a
forma
de
dvida
mas
que,
em
determinadas
circunstncias,
podero
ser
utilizados
como
capital,
servindo
em
teoria
como
almofada
para
absorver
perdas.
[75]
Garantias
dos
depsitos:
a
Comisso
Europeia
alargou
o
valor
mnimo
da
garantia
de
depsitos
para
50
mil
euros,
com
a
possibilidade
de
extenso
at
100
mil
euros,
como
foi
feito
em
Portugal,
e
reduo
do
prazo
de
reembolso
dos
depsitos
aos
clientes.
Esta
medida
teve
como
objectivo
prevenir
fugas
de
depsitos
Garantias
a
emisses
de
ttulos
de
dvida
de
instituies
bancrias:
com
esta
medida,
os
Estados
procuraram
restaurar
a
confiana
dos
investidores
e
as
transaes
no
mercado,
passando
a
garantir
novas
emisses
de
ttulos
de
dvida
de
curto
e
mdio
prazo
dos
bancos.
Emprstimos
e
swaps
ou
compra
de
activos
com
menor
liquidez:
os
Estados
podiam
comprar
ativos
de
maior
risco
ou
menor
liquidez
presentes
nas
carteiras
dos
bancos.
Nalguns
pases
avanou-se
mesmo
com
a
criao
de
bad
banks19,
financiados
pelos
contribuintes
e
com
ativos
de
menor
qualidade.
Recapitalizao do sistema bancrio: vrios pases implementaram tambm programas de recapitalizao dirigidos ao sector bancrio como um todo, ou de injeco de capital do Estado em bancos especficos com dificuldades de obteno de capital junto dos investidores privados. O Estado pde injectar capital nas instituies atravs da compra de aces (aces preferenciais ou outros instrumentos) ou sob a forma de emprstimos.
A
banca
portuguesa
conseguiu,
de
uma
maneira
geral,
manter
resultados
positivos
ao
longo
da
crise
financeira,
em
parte
devido,
por
um
lado,
sua
actividade
internacional
mas
tambm
a
uma
poltica
de
provisionamento
e
classificao
do
crdito
vencido
mais
favorvel
que
a
dos
seus
pares
europeus.
Por
outro
lado,
a
banca
portuguesa
tem
um
dos
mais
elevados
rcios
de
crdito
em
relao
aos
depsitos,
estando
obrigada
a
desc-lo
para
120%
ao
abrigo
do
programa
de
assistncia
financeira.
19 Bad banks so entidades criadas com o propsito de acolherem os activos txicos dos bancos, limpando assim os seus balanos.
[76]
Um
dos
pontos
fracos
dos
bancos
portugueses
que
foi
sendo
sempre
apontado
pelos
analistas
prende-se
com
o
seu
baixo
nvel
de
capital,
em
particular
de
capital
core,
isto
,
capital
com
efetiva
capacidade
de
absoro
de
perdas.
Aps
terem
passado
em
exerccios
anteriores
de
stress,
no
exerccio
de
capital
realizado
escala
europeia
pela
Autoridade
Bancria
Europeia
(EBA)
em
dezembro
de
2011,
foram
identificadas
as
seguintes
necessidades
de
capital
para
um
rcio
core
de
9%,
que
inclui
um
buffer
para
perdas
na
dvida
soberana:
CGD:
1.834
milhes
BCP:
2.130
milhes
BES
(ESFG):
1.597
milhes
BPI:
1.389
milhes
Os
bancos
tiveram
at
ao
final
de
junho
para
proceder
sua
recapitalizao.
Caixa
5.2:
Programa
de
Assistncia
Financeira
exigncias
banca
portuguesa
Atingir
um
rcio
de
capital
core
de
9%
em
2011
e
10%
em
2012,
nvel
que
dever
ser
mantido
a
partir
de
ento:
Este
valor
dever
ser
preferencialmente
alcanado
atravs
do
mercado,
mas
caso
tal
no
seja
possvel,
12
mil
milhes
de
euros
do
total
do
emprstimo
a
Portugal
estaro
disponveis
para
a
banca
(excluindo
a
CGD,
que
deveria
recapitalizar-se
pela
venda
de
activos
no-core)
sem
impacto
no
nvel
global
de
dvida;
Desalavancagem:
alcanar
um
rcio
de
crdito/depsitos
de
120%
at
2014
Adopo
do
rcio
de
crdito
em
risco
para
classificao
do
crdito
vencido,
em
linha
com
os
padres
internacionais
[77]
ao
final
de
2009,
mas
foi
estendida
para
35
mil
milhes
de
euros
em
2011
ao
abrigo
do
programa
de
assistncia
financeira
a
Portugal.
Complementarmente,
em
Novembro
de
2008,
o
Governo
anunciou
a
criao
de
um
plano
temporrio
de
recapitalizao
das
instituies
de
crdito
com
sede
em
Portugal,
at
ao
montante
total
de
4
mil
milhes
de
euros.
Esta
medida
estaria
em
vigor
at
ao
final
de
200921,
mas
foi
igualmente
reforada
para
12
mil
milhes
de
euros
no
mbito
do
plano
de
assistncia
financeira.
Em
2009
o
principal
problema
enfrentado
pelos
bancos
portugueses
era
de
alguma
dificuldade
de
acesso
aos
mercados
de
capitais.
O
mercado
nunca
se
fechou
totalmente,
mas
o
custo
do
financiamento
aumentou
significativamente
em
relao
ao
passado.
Como
tal,
dado
que
nesse
momento
a
crise
era
essencialmente
financeira
e
de
confiana
no
sistema
bancrio,
os
bancos
optaram
por
emitir
dvida
com
garantia
do
Estado
portugus.
Em
2011
e
2012
os
bancos
portugueses
voltaram
a
recorrer
s
garantias
estatais,
j
no
mbito
do
programa
de
assistncia
financeira
(fontes:
CMVM,
Relatrios
e
Contas
e
Oramento
de
Estado
2013).
CGD
BCP
BES
BANIF
2009
2011
2009
2011
2012
2009
2011
2012
2009
2011/2012
1.190
milhes
4.600
milhes
1.500
milhes
3.100
milhes
2.900
milhes
1.500
milhes
2.250
milhes
2.500
milhes
500
milhes
1.175
milhes
Quadro 5.4: Garantias estatais aos bancos. Fontes: CMVM, Relatrios e Contas e Oramento de Estado 2013)
Estas
garantias
representam,
em
caso
de
incumprimento
dos
bancos,
uma
responsabilidade
do
Estado
portugus.
Se
na
primeira
fase
da
crise
financeira
os
maiores
bancos
portugueses
no
necessitaram
de
recorrer
aos
4
mil
milhes
de
euros,
os
novos
requisitos
de
capital
impostos
pelos
reguladores
no
final
de
2012
originaram
necessidades
de
capital
significativas.
De
entre
os
quatro
maiores
bancos
de
capital
portugus,
apenas
o
BES
conseguiu
aumentar
o
capital
para
os
nveis
necessrios
sem
recurso
a
capitais
pblicos.
Para
os
restantes
bancos
foi
21
Lei
n.
63-A/2008
[78]
encontrada
uma
soluo
que
passa
pela
entrada
do
Estado
no
seu
capital
atravs
de
Contingent
Convertibles
(CoCo).
Os
CoCos
so
instrumentos
hbridos
que
assumem
o
papel
de
dvida
numa
situao
normal,
sendo
convertidos
em
capital
caso
seja
despoletado
um
determinado
evento.
Este
evento
consiste
geralmente
no
capital
do
banco
descer
para
alm
de
um
determinado
nvel.
Em
caso
de
stress,
o
investidor
forado
a
assumir
a
perda
sem
afetar
outros
instrumentos
financeiros
(e.g.
derivados).
Ou
seja,
o
Estado
no
vai
ser
acionista
de
facto
dos
bancos,
no
intervindo
assim
na
sua
gesto.
Esta
situao
s
alterada
se
o
banco
descer
para
alm
do
nvel
estipulado
contratualmente
para
a
sua
solvncia.
A
utilizao
de
CoCos
como
instrumentos
de
interveno
no
capital
altamente
questionvel
pelas
seguintes
razes:
um
instrumento
de
capital
hbrido
que,
apesar
de
regulamentarmente
ser
considerado
capital
no
o
de
facto.
O
Estado,
apesar
de
injetar
capital
nos
bancos,
tem
pouco
poder
de
participao
na
utilizao
desse
dinheiro
(os
seus
representantes
assumem
funes
no- executivas).
A
interveno
do
Estado
na
gesto,
em
p
de
igualdade
com
os
outros
acionistas,
permitiria
um
maior
controlo
sobre
o
destino
destes
recursos,
que
afinal
so
pagos
pelos
contribuintes.
Em
ltima
instncia,
caso
o
Estado
seja
chamado
a
injetar
capital
nos
bancos,
ser
mais
um
montante
a
acrescer
dvida
pblica
portuguesa.
Para
alm
destas
medidas,
os
bancos
portugueses
tm
tido
um
vasto
acesso
ao
BCE
a
taxas
bastante
reduzidas
(actualmente
0,75%)
Esse
acesso,
que
reveste
a
forma
de
um
emprstimo,
implica
que
os
bancos
detenham
um
conjunto
de
activos
que
podem
ser
dados
como
colateral,
nomeadamente
da
dvida
pblica
portuguesa.
No
grfico
seguinte,
mostra-se
como
os
bancos
tm
acedido
ao
BCE
para
se
financiar.
[79]
Grfico 5.9. Recurso dos bancos portugueses ao BCE consolidado bancrio (milhes de euros) Fonte: Banco de Portugal
No
pico
de
junho
de
2012,
o
recurso
ao
BCE
-
60,5
mil
milhes
de
euros
-
representava
11%
do
total
de
ativos
do
sistema
financeiro
nacional.
Perante
os
nveis
de
apoio
acima
apontados,
interessante
tentar
perceber
como
esses
recursos
tm
sido
utilizados
e
em
que
medida
esto
ou
poderiam
estar
a
contribuir
para
estimular
a
economia.
1 Como
tem
evoludo
o
crdito
em
Portugal?
O
memorando
de
entendimento
assinado
por
Portugal
obriga
a
banca
a
desalavancar,
isto
,
a
reduzir
o
nvel
de
crdito
concedido
em
relao
aos
depsitos
para
120%.
Esta
medida
pode
ser
feita
quer
pela
reduo
do
crdito,
quer
pelo
aumento
dos
depsitos,
quer
pela
combinao
das
duas.
De
uma
maneira
geral,
tem-se
assistido
a
um
aumento
dos
depsitos
na
generalidade
dos
bancos,
em
resposta
no
s
a
um
aumento
das
remuneraes
deste
instrumento
financeiro
como
tambm
ao
aumento
da
taxa
de
poupana
da
populao
portuguesa.
expetvel
que,
com
as
medidas
de
austeridade
adotadas
pelo
Governo
portugus,
haja
uma
inverso
nesta
tendncia
em
2013.
Tem-se
assistido
tambm
a
uma
reduo
significativa
dos
montantes
de
crdito
concedidos,
quer
por
via
de
um
menor
recurso
ao
mesmo
por
parte
das
famlias
e
empresas,
quer
pelo
agravamento
das
polticas
de
concesso
de
crdito.
[80]
Grfico
5.10.
Taxa
de
crescimento
anual
do
crdito
e
dos
depsitos
em
Portugal.
Fonte:
Banco
Central
Europeu
Verifica-se
que
devido
quer
ao
aumento
da
averso
ao
risco
por
parte
dos
bancos,
quer
s
exigncias
do
programa
de
assistncia
financeira,
a
banca
tem
reduzido
fortemente
o
seu
papel
de
financiador
da
economia,
com
impacto
negativo
sobre
a
atividade
econmica.
Com
a
inverso
da
tendncia
de
aumento
dos
depsitos
esperada
para
2013
e
com
a
necessidade
de
cumprimento
do
rcio
de
transformao
de
120%
a
manter-se,
expectvel
uma
ainda
maior
contrao
do
crdito
aos
agentes
econmicos
no
prximo
ano.
Com as limitaes acima apontadas concesso de crdito, importa perceber se a banca tem aplicado os seus fundos na compra de dvida pblica nacional. Recorrendo aos dados dos principais bancos de capital nacional, assistiu-se a um aumento significativo da dvida detida no ltimo semestre, ascendendo a cerca de 23 mil milhes de euros, sensivelmente 12% da dvida pblica total do ms de junho de 2012 e 6,7% dos seus ativos combinados.
[81]
Grfico
5.11.
Dvida
soberana
portuguesa
ao
justo
valor22
(milhes
de
euros)
4
maiores
bancos
de
capital
nacional.
Fonte:
Relatrios
e
Contas
Uma
das
justificaes
para
este
aumento
prende-se
com
o
facto
de
os
bancos
terem
recorrido
este
ano
mais
fortemente
ao
financiamento
do
BCE,
uma
vez
que
a
dvida
pblica
portuguesa
pode
ser
usada
como
colateral
para
este
financiamento.
Ainda
assim,
a
dvida
pblica
portuguesa
tem
um
peso
relativamente
baixo
no
balano
dos
bancos.
No
que
respeita
aos
quatro
maiores
bancos
nacionais,
apenas
o
BPI
apresenta
um
volume
de
dvida
pblica
superior
a
10%
do
seu
ativo.
Em
suma,
apesar
de
os
bancos
portugueses
terem
resistido
relativamente
bem
primeira
fase
da
crise
financeira,
foram
afetados
por
problemas
de
liquidez
nos
mercados
financeiros.
Estas
instituies
tm
beneficiado
de
vrias
modalidades
de
apoio
quer
do
Estado
portugus
(concesso
de
garantias
e
injeo
de
capital),
quer
do
BCE
(operaes
de
cedncia
de
liquidez).
No
caso
do
apoio
do
Estado
portugus,
estas
medidas
constituem
um
risco
contingente
para
os
contribuintes,
j
que
o
Estado
ser
responsvel
numa
situao
de
incumprimento
ou
falncia
dos
bancos
apoiados.
O
papel
mais
bvio
que
a
banca
portuguesa
deveria
desempenhar
neste
contexto
seria
aplicar
os
fundos
recebidos
no
financiamento
da
economia.
Porm,
o
prprio
memorando
de
entendimento
impe
restries
neste
sentido,
j
que
obriga
os
bancos
a
diminuir
o
seu
rcio
de
crdito
para
depsitos
para
120%.
Consequentemente,
o
objectivo
imposto
banca
s
poder
ser
alcanado
pela
contrao
adicional
do
crdito
concedido,
perdendo- se
assim
a
oportunidade
de,
por
esta
via,
os
bancos
terem
um
papel
ativo
na
recuperao
da
economia
portuguesa.
22
Contabilizao ao justo valor: valor ao qual um activo pode ser trocado ou um passivo liquidado
[82]
O sector bancrio tem sido um dos principais consumidores de recursos pblicos desde o incio da atual crise financeira. Uma parte relevante da dvida pblica (efetiva e potencial) assumida pelo Estado portugus nas vrias decises de suporte banca decorre do processo do BPN. Desde a deciso de nacionalizar o banco at forma como se procedeu sua reabilitao e reprivatizao, vrios milhares de milhes de euros do contribuinte portugus foram gastos, transferindo prejuzos privados para a esfera pblica, para os cidados. Apesar de concluda a venda do banco aos privados, os custos deste processo vo fazer-se sentir no oramento e na dvida portuguesa durante os prximos anos, no se conhecendo ainda o seu real valor. Esse desconhecimento decorre no s da incerteza associada ao futuro das operaes de crdito transferidas para o Estado como tambm da falta de informao disponibilizada aos cidados.
23 Lei 62-A/2008 de 11 de Novembro. 24 O documento de trabalho da autoria de Joo Neves que serviu de base a esta seco do relatrio fundamenta esta posio.
[83]
primeiro lugar, a banca estrangeira. Com a deciso de nacionalizao a sua exposio de cerca de 1.037 milhes de euros ao BPN passou a estar garantida pelo Estado portugus. Com a deciso de nacionalizao, ao contrrio do que sucedeu no caso islands, para invocar um exemplo prximo, optou-se por penalizar o contribuinte portugus em favor do investidor estrangeiro. Transferiu-se para a esfera pblica dvida externa contrada pelo setor privado. Recorde-se que a estratgia islandesa passou por, tal como no caso do BPN, criar sociedades veculo (ou bad banks) onde ficaram parqueados os ativos com elevada imparidade (e.g. emprstimos com um grau de recuperao baixo), de modo a permitir o funcionamento ordenado dos bancos e proteger os depositantes. A grande diferena, com vantagem para o contribuinte islands, foi o tratamento dado aos investidores estrangeiros que no caso do BPN viram os seus interesses integralmente protegidos pela interveno estatal, ao passo que no caso islands as entidades estrangeiras viram os seus crditos reembolsados apenas na medida permitida pelo valor da massa falida. Em alguns casos viram reembolsados 0.02 por cada euro investido.
5.5.2 A SLN
O
acionista
nico
do
BPN
era
a
SLN
Sociedade
Lusa
de
Negcios,
uma
holding
com
participaes
em
reas
de
negcio
em
setores
como
o
imobilirio,
a
sade,
o
turismo,
o
comrcio
automvel,
o
agroalimentar
e
o
financeiro
(incluindo
seguradoras).
Sendo
uma
entidade
com
alguma
dimenso
e
constituindo,
de
facto,
a
holding
do
banco
para
o
negcio
no
bancrio,
a
hiptese
de
nacionalizar
tambm
a
SLN
foi
tambm
colocada,
embora
no
tenha
sido
concretizada.
Em
abono
da
via
seguida
manter
a
SLN
privada
pode
constatar-se
que,
desde
2008,
nunca
o
grupo
(agora
denominado
Galilei)
conseguiu
apresentar
resultados
positivos,
tendo
necessitado
de
proceder
a
reestruturaes
que
envolveram
vendas
de
ativos
(o
mais
significativo
ser
provavelmente
a
venda
da
Real
Seguros)
e
operaes
de
recapitalizao
e
reestruturao
do
seu
endividamento.
A
atual
situao
financeira
da
Galilei
ainda
dbil.
Apesar
de
uma
operao
de
capitalizao
com
obrigaes
convertveis
em
aes
(cerca
de
80
milhes
de
euros),
a
situao
lquida
tem-se
deteriorado,
penalizada
pela
conjuntura
econmica
e
dos
seus
particulares
reflexos
em
ativos
de
relevo
no
ramo
automvel
e
imobilirio.
De
acordo
com
as
contas
mais
recentes
(2011),
a
situao
lquida
da
Galilei
de
cerca
de
407
milhes
mas
conta
com
cerca
de
404
milhes
de
euros
contabilizados
no
seu
ativo
referentes
ao
valor
que
a
SLN
reclama
do
Estado
portugus
como
indemnizao
pela
nacionalizao
do
banco.
[84]
Custos
reconhecidos
Durante
o
perodo
em
que
o
BPN
esteve
sob
gesto
pblica
(de
novembro
de
2008
a
maro
de
2012),
comearam
a
ser
pagas
pelo
Estado
(e,
consequentemente,
pelos
contribuintes
portugueses)
as
primeiras
faturas
decorrentes
da
deciso
de
nacionalizar
os
prejuzos
acumulados
durante
os
anos
precedentes.
Em
2010
foram
criadas
trs
sociedades-veculo,
a
Parvalorem,
a
Parups
e
a
Parparticipadas,
para
onde
foram
transferidos
os
ativos
txicos
(que
foram
retirados
do
BPN),
designadamente
emprstimos
com
baixa
probabilidade
de
virem
a
ser
pagos,
sem
garantias
ou
com
garantias
manifestamente
insuficientes
para
as
responsabilidades
deles
decorrentes.
Esta
operao
de
limpeza
do
balano
do
BPN
foi
executada
com
o
objetivo
de
deixar
o
banco
em
condies
de
solvabilidade,
de
modo
a
prepar-lo
para
a
reprivatizao.
Ainda
em
2010,
o
Estado
foi
obrigado
a
reconhecer
perdas
(por
imparidade25)
nos
ativos
transferidos
para
estas
sociedades
no
montante
de
1.800
milhes
de
euros,
verba
includa
no
dfice
registado
nesse
ano
(representou
1%
do
PIB)26.
Em
2011,
houve
a
necessidade
de
evidenciar
novo
acrscimo
de
imparidades
nos
balanos
destas
entidades,
em
400
milhes
de
euros.
Para
alm
dos
custos
incorridos
com
os
veculos
do
BPN,
o
prprio
banco
recebeu
uma
injeo
de
capital
de
600
milhes
de
euros
em
2011
(concretizada
em
fevereiro
de
2012),
tambm
no
mbito
da
sua
reabilitao
para
posterior
venda,
perfazendo
assim
o
total,
nesse
ano,
de
1.000
milhes
de
euros
de
despesa
pblica
efetivamente
assumida
com
este
processo27.
Assim,
nestes
dois
ltimos
anos,
os
custos
pblicos
incorridos
apenas
com
a
imparidade
dos
ativos
e
o
reforo
de
capital
do
banco
perfazem
2.800
milhes
de
euros.
25
Imparidade
a
desvalorizao
de
um
ativo
face
ao
montante
pelo
qual
est
registado
na
contabilidade.
Se
esse
ativo
for
terreno,
por
exemplo,
a
imparidade
pode
registar
a
sua
desvalorizao
no
mercado.
No
caso
de
um
emprstimo
(o
mais
frequente
dos
aqui
abordados)
a
imparidade
poder
registar
o
valor
que
se
estima
irrecupervel
por
dificuldades
financeiras
do
devedor
ou
porque
as
garantias
oferecidas
(imveis,
por
exemplo)
se
verificam
ser
insuficientes
para
os
valores
em
dvida.
26
De
acordo
com
o
INE
1
Procedimento
dos
Dfices
Excessivos,
1
notificao
de
2011,
de
31
de
maro
de
2011
27
Ao
contrrio
do
que
se
passou
com
os
custos
pblicos
assumidos
com
o
BPN
em
2010,
a
informao
referente
a
2011
bastante
menos
transparente.
Os
valores
das
imparidades
registadas
em
2011
foram
obtidos
a
partir
das
declaraes
prestadas
por
um
ex- administrador
do
BPN
nacionalizado
comisso
de
inqurito
parlamentar
em
12-6-2012.
O
montante
referente
ao
reforo
de
capital
do
banco
(600
milhes
de
euros)
nesse
ano
foi
obtido
na
Informao
Tcnica
da
UTAO
n
3/2012
de
3
de
fevereiro.
A
prpria
UTAO
apontou
falta
de
transparncia
na
informao,
nomeadamente
no
seu
parecer
tcnico
N
10/2010
em
que
analisa
a
proposta
do
Oramento
de
Estado
para
2011.
[85]
Grfico 5.12: Os custos pblicos j assumidos Custos contingentes A operao de transferncia dos ativos do BPN incluiu tambm a transferncia de parte do seu passivo: a dvida do BPN CGD. Neste caso tpico de soluo good bank/ bad bank - leia-se BPN/ sociedades-veculo - essa dvida (que, recorde-se, est garantida pelo Estado portugus), era no final do ano de 201128 composta da seguinte forma: - Obrigaes 3.100 milhes de euros; - Emprstimos - 793 milhes de euros; A dvida do BPN CGD (que no foi transferida), tambm garantida pelo Estado portugus, ascendia nessa data a 1.834 milhes de euros repartidos da seguinte forma: - Emprstimos no mercado interbancrio (mercado monetrio) 434 milhes de euros; - Papel comercial 1.400 milhes de euros. A dvida garantida pelo Estado portugus ascendia assim a mais de 5.700 milhes de Euros no final do ano transato. Embora o volume de garantias prestadas no seja um custo efetivo, ele representa o montante potencial que poder ser imputado ao contribuinte caso os ativos parqueados nas sociedades no venham a gerar os fluxos esperados29.
O
banco
foi
reprivatizado
em
abril
de
2012,
culminando
um
processo
negocial
pouco
transparente
e
que
resultou
na
venda
ao
banco
BIC
por
40
milhes
de
euros30,
montante
28
De
acordo
com
o
Relatrio
Anual
da
Caixa
Geral
de
Depsitos
desse
ano,
o
ltimo
disponvel.
29
Embora
se
deva
ter
em
conta
as
imparidades
j
registadas
de
2.200
milhes
de
euros
(em
2010
e
2011),
custos
j
assumidos
e
que
estaro,
em
princpio,
j
refletidos
nas
contas
pblicas.
30
Refira-se
que,
no
mbito
dos
trabalhos
da
Comisso
Parlamentar
de
Inqurito
ao
Processo
de
Nacionalizao,
Gesto
e
Alienao
do
Banco
Portugus
de
Negcios
S.A,
foi
noticiada
a
existncia
de
avaliaes
que
colocavam
o
valor
de
venda
do
banco
num
intervalo
entre
60
e
160
milhes.
data
de
concluso
deste
documento
no
tinha
sido
ainda
publicado
o
relatrio
final
da
comisso.
[86]
exguo tendo em conta no apenas os custos j incorridos mas tambm, e principalmente, a nova adio de custos esperados no futuro. Na operao de privatizao do novo BPN, foi cedida a posio contratual para a Parvalorem de parte significativa da dvida correspondente emisso do papel comercial atrs identificado (1.000 milhes de euros). Refira-se no entanto que os remanescentes 400 milhes de euros assumidos pelo BPN reprivatizado mantm a garantia estatal at ao seu vencimento, em maro de 2015. Com a reprivatizao foi ainda concedido pela CGD ao BPN um financiamento sob a forma de conta corrente, at ao limite de 300 milhes de euros, vlido at maro de 2016, de utilizao condicionada s transferncias de depositantes do BPN para a CGD e que goza tambm da garantia estatal at ao seu vencimento31. Em resumo, mesmo aps a privatizao, a responsabilidade potencial do Estado portugus decorrente deste processo manteve-se igual, tendo at eventualmente aumentado em virtude de transferncias adicionais de emprstimos (ativos txicos) do banco (1.439 milhes de euros) para a Parvalorem e a Parups que podero estar relacionadas com a transferncia da dvida de papel comercial a que atrs se aludiu. Mais uma vez, foi mantida a opacidade sobre esta transao, afastando do conhecimento pblico (incluindo dos rgos de soberania) um negcio oneroso para os contribuintes.
Grfico
5.13:
As
garantias
e
outras
responsabilidades
potenciais
assumidas
pelo
Estado
32 Portugus
A
privatizao
envolveu
ainda
outros
custos
potenciais
futuros
para
o
Estado
portugus,
difceis
de
quantificar
neste
momento,
decorrentes
da
assuno
da
responsabilidade
com
aes
judiciais
movidas
por
clientes
do
banco
e
ainda
a
decorrer
que,
segundo
as
diversas
31
De
acordo
com
o
relatrio
e
contas
da
CGD.
32
Valores
em
milhes
de
Euros
(M).
[87]
fontes
consultadas,
podero
variar
entre
250
a
300
milhes
de
euros.
A
estes
custos
acrescem
os
relacionados
com
a
inteno
de
despedir
entre
500
a
800
trabalhadores
do
banco
dispensados
pelos
novos
acionistas33.
O peso das sociedades veculo no dfice e dvida pblica Aps a venda do banco estas sociedades continuaram na esfera pblica. Naturalmente, os custos da sua gesto (a gesto dos ativos problemticos e, por isso, indesejados pelo comprador privado do BPN) vo impactar nas contas pblicas34 durante vrios exerccios econmicos, em montantes difceis de quantificar, como atrs se referiu. Mesmo num prazo muito curto, subsiste a dvida a respeito desse montante. O relatrio do Oramento de Estado para 2013 (OE/2013) prev que at final de 2012 seja necessrio proceder a novo registo de imparidades, embora no as quantifique, o que evidencia mais uma vez a opacidade associada gesto destas entidades num ano em que todas as escolhas oramentais assentam na meta de reduo do dfice pblico. Para alm das imparidades, estas sociedades, em particular a Parvalorem e a Parups continuam a gerar custos com o seu funcionamento, sendo os mais significativos os respeitantes aos salrios dos trabalhadores preteridos pelo novo dono privado do banco e, mais relevantes ainda, os custos decorrentes da dvida contrada. De acordo com as previses oramentais para 2013, os juros da dvida da Parvalorem e da Parups sero de 20735 milhes de Euros, o que representa cerca de 19% dos juros a pagar pela totalidade do Subsetor de Servios e Fundos Autnomos (SFA). A ttulo comparativo, estes encargos so: - Quase o dobro (192%) dos encargos financeiros da Estradas de Portugal, S.A; - Mais de seis vezes (627%) os encargos financeiros da Parque Escolar; - Ligeiramente inferiores (cerca de 79%) aos do Metro de Lisboa. No entanto, como qualquer uma das entidades incapaz de gerar receitas significativas, pela natureza do ativos sob gesto, a sua atividade em 2013 ir previsivelmente gerar um saldo negativo de 186 milhes de euros, cerca de 22% do encargo lquido total do subsetor Servios e Fundos Autnomos.
33
Embora
estes
trabalhadores
tenham
ficado
vinculados
s
sociedades-veculo,
dever
ser
realado
que
estas
entidades
tm
um
prazo
de
vida
limitado,
associado
ao
dos
activos
(emprstimos)
que
tomaram
sob
gesto.
O
prazo
das
operaes
mais
longas
dever
atingir
cerca
de
10
anos
mas,
como
natural,
o
seu
volume
sofrer
uma
grande
reduo
nos
prazos
mais
curtos,
eliminando
em
grande
parte
as
atuais
necessidades
de
recursos
humanos.
Esta
durao
poder
ainda
ser
encurtada
caso
se
opte
pela
cesso
dos
crditos,
soluo
muito
comum
neste
tipo
de
processos.
34
So
consideradas
Empresas
Pblicas
Reclassificadas
e,
como
tal,
enquadradas
oramentalmente
no
subsetor
de
Servios
e
Fundos
Autnomos.
35
Documento
idntico,
referente
ao
OE
de
2011,
identifica
a
despesa
com
juros
da
Parvalorem
em
230
milhes
de
euros,
num
encargo
lquido
total
de
244
milhes
de
euros.
[88]
O oramento para 2013 prev ainda a despesa com Emprstimos de Mdio e Longo Prazo de 3.832 milhes de euros, no conjunto das duas sociedades. Esse aumento destina-se a fazer face a um eventual vencimento antecipado da dvida garantida36, o que representa a maior parcela de dotao especfica neste oramento, logo a seguir destinada ao reforo da Estabilidade Financeira (os apoios capitalizao dos bancos) que ascende a 7.500 milhes de euros.
[89]
Caixa
5.3:
Quanto
nos
custa
o
BPN?
A
tabela
seguinte
procura
resumir
os
principais
encargos
pblicos
j
assumidos
com
o
processo
de
nacionalizao
do
BPN,
bem
como
o
que
potencialmente
poder
ser
a
perda
mxima
para
o
Estado
portugus
at
liquidao
das
sociedades-veculo
e
dos
processos
judiciais
em
curso.
Como
se
referiu
antes,
no
exatamente
conhecido
o
valor
dos
ativos
txicos
transferidos
nem
a
perda
potencial
que
lhes
est
associada.
De
igual
modo,
impossvel
estimar
o
que
ser
o
custo
pblico
com
indemnizaes
decorrentes
de
processos
judiciais
dos
quais
se
desconhece
o
montante
global
e
o
seu
desfecho.
Incluem-se
os
valores
dos
encargos
(apenas
para
2012
e
2013)
com
as
sociedades-veculo
embora
a
grande
fatia
destes
encargos
(os
juros
da
sua
dvida)
sejam
uma
receita
da
CGD.
A
tabela
est
expressa
em
milhes
de
euros.
Imparidades
Injeo
de
ativos
capital
txicos
Encargos
lquidos
da
Parvalorem
e
Parups
Indemnizaes
Total
2.200
600
244
3.044
- 600
186 430
300 300
3.886 6.930
[90]
[91]
Grfico
6.1:
Passivos
dos
bancos
portugueses
face
a
no
residentes
janeiro
1995
setembro
2012.
Fonte:
Banco
de
Portugal.
A
banca
portuguesa
pde
expandir,
neste
perodo,
o
seu
principal
negcio
(a
concesso
de
crdito),
graas
ao
financiamento
externo
abundante
e
barato
e
regulao
desatenta
do
Banco
de
Portugal.
Em
consequncia,
o
endividamento
privado
(das
famlias
e
das
empresas)
aumentou
a
partir
de
1995
ainda
mais
que
a
dvida
pblica.
O
seu
peso
no
PIB
37
A partir de 2008, os bancos tm substitudo o financiamento junto de no residentes por financiamento do BCE (via Banco de Portugal), no considerado nos dados do grfico 6.1.
[92]
aumentou
146
pontos
percentuais
at
2011
(66
pontos
percentuais
o
das
famlias,
80
o
das
empresas
no-financeiras).
As
ligaes
entre
dvida
pblica,
privada
e
bancria
so
estreitas
e
tornaram-se
visveis
no
momento
em
que
a
crise
financeira
iniciada
nos
EUA
em
2007
alastrou
Europa.
Nesse
momento,
os
bancos
congelaram
a
concesso
de
crdito
entre
eles
e
economia.
Incapazes
de
refinanciar
as
suas
dvidas,
as
empresas
e
as
famlias
sobre-endividadas
iniciaram
um
processo
de
desalavancagem
das
suas
contas
(isto
,
de
tentativa
de
reduo
das
suas
dvidas),
contraindo
dessa
forma
o
consumo
e
o
investimento.
A
contrao
da
despesa
de
consumo
e
de
investimento
teve
impacto
negativo
nas
contas
pblicas,
uma
vez
que
a
coleta
de
impostos
diminuiu
e
as
despesas
de
proteo
social
aumentaram,
agravando
o
dfice
pblico
e
contribuindo,
por
essa
via,
para
o
aumento
do
endividamento
pblico.
250.0
200.0
%
do
PIB
150.0
100.0
50.0
0.0
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Dvida
privada
total
Famlias
Empresas
no-nanceiras
Grfico 6.2: Dvida privada das famlias e das empresas no financeiras em percentagem do PIB (consolidada). Fonte: Banco de Portugal
A
dvida
bancria,
por
sua
vez,
ficou
ligada
dvida
pblica
pela
deciso
tomada
em
2008
pela
UE
de
salvar
os
bancos
a
todo
o
custo.
Dada
a
ligao
umbilical
estabelecida
entre
estado
e
banca,
o
sistema
bancrio
sobre-endividado
passou
a
representar
uma
ameaa
para
a
solvabilidade
do
prprio
estado.
Mesmo
estados
pouco
endividados,
como
a
Irlanda
e
a
Espanha,
viram
o
seu
acesso
a
recursos
financeiros
bloqueado
nesta
crise
devido
situao
calamitosa
dos
bancos
sujeitos
sua
jurisdio.
Em
Portugal,
a
banca
foi
protegida
por
garantias
pblicas
s
suas
dvidas
que
degradaram
a
posio
financeira
do
estado
portugus.
Posteriormente
a
mesma
banca
viria
a
receber
dos
contribuintes
cerca
de
10
%
do
emprstimo
da
troika
sob
a
forma
de
capital.
[93]
6.2. DVIDA DAS EMPRESAS E DAS FAMLIAS 6.2.1 O endividamento das sociedades no financeiras
Sociedades no financeiras so todas as sociedades comerciais e dividem-se nas categorias de microempresa, pequena empresa, mdia empresa e grande empresa. Em 2011, segundo o Eurostat, a dvida das sociedades no-financeiras ascendia a 130,6 % do PIB. A maior parte do crdito concedido s empresas foi contrada pelas grandes empresas. Em outubro de 2012, 30 % da dvida das empresas dizia respeito a mil grandes empresas, 21 % a 6 mil mdias empresas, 19 % a 39 mil pequenas empresas e os restantes 30 % a 321 mil microempresas (Fonte: Boletim Estatstico Banco de Portugal, dezembro de 2012). Entre os crditos concedidos s empresas destacam-se dois sectores: o da construo e o do imobilirio A situao de endividamento das empresas particularmente gravosa se considerarmos a contrao da concesso de crdito que atualmente ocorre. A recesso manifesta-se tambm no crescimento do crdito mal parado de empresas. Entre 2008 e 2012, o rcio do crdito em risco das sociedades no financeiras quadruplicou, passando, segundo o Banco de Portugal, de 3,4 % para 13 %. Este aumento est necessariamente relacionado com o nmero de empresas extintas. Em 2011, a totalidade das sociedades registadas no Instituto de Registos e Notariado ascendia a 640 685.38 No mesmo ano, 58 402 sociedades foram dadas como extintas, com especial incidncia em quatro reas delimitadas por seco de CAE: comrcio por grosso e a retalho (11 121 sociedades extintas); construo (4 687 sociedades extintas); indstrias transformadoras (3 840 sociedades extintas); e alojamento, restaurao e similares (3 049 sociedades extintas).
O nmero inclui sociedades no-financeiras sem objectivos comerciais. Cf. Banco de Portugal
[94]
aquisio de habitao e amortizao de hipotecas. A segunda refere-se contrao de emprstimos para consumo. As famlias portuguesas, cujo perfil de poupana era relativamente conservador, foram obrigadas a lidar com trs tipos de presso: salrios estagnados pressionados por um sistema fiscal regressivo de facto (ainda que no de jure), servios pblicos frgeis e cada vez mais onerosos e ofertas de crdito aparentemente favorveis, muitas vezes usurrias. Em 1995, a dvida das famlias representava, segundo o Eurostat, 26,1 % do PIB, enquanto em 2012 atingia os 92,5 %. Este endividamento distribui-se desigualmente na populao. Segundo o Inqurito Situao Financeira das Famlias (ISFF)40, o endividamento, como j vimos, concentra-se em 37,7 % das famlias, distribuindo-se de forma muito desigual ao longo das classes de rendimento. De facto, de entre os 20 % de famlias de menor rendimento, 12,5 % tem dvidas. No outro extremo da distribuio, nos 10 % das famlias com maior rendimento, 62,5 % tem dvidas. Esta distribuio ascendente , de resto, observvel em vrias dimenses, formando uma tendncia a partir da qual se pode postular a hiptese de uma correlao positiva entre endividamento e estatuto social e cultural dos agregados familiares. Agregados familiares mais escolarizados, trabalhadores por conta de outrem e com maior patrimnio tendem a ter mais dvidas.
http://www.bportugal.pt/pt-PT/BdP%20Publicaes%20de%20Investigao/OP201201.pdf
[95]
De facto, a importncia desta componente da dvida privada tanto mais significativa quanto envolve um forte impacto no setor financeiro, expresso no crescimento do crdito mal parado e nas respetivas imparidades. Entre 2008 e 2012, segundo o Banco de Portugal, o rcio de crdito com finalidade habitao em risco aumentou de 4,4 % para 6,6 %. A componente do endividamento dos particulares relativa a consumo e outros fins tem uma significncia muito menor do que a relativa habitao. proliferao de instituies de crdito especializadas no crdito ao consumo correspondeu uma expanso deste ramo, que se prolongou at 2009 (ano em que atingiu um pico de 33,5 % do PIB). A partir de ento o peso do crdito ao consumo tem vindo a diminuir e atingiu os 29,46 % em dezembro de 2012.
A grande recesso teve oficialmente incio nas instituies europeias em maro de 2008, no momento em que a palavra crise foi inscrita pela primeira vez nas concluses do Concelho Europeu (CE, maro 2008). Nos quatro anos que entretanto decorreram, a resposta europeia crise no tem sido uniforme, sendo possvel identificar pelo menos trs fases distintas: na primeira fase (maro de 2008 a dezembro de 2008), fase financeira: a preocupao dominante foi a estabilidade do sistema financeiro, isto , o resgate dos bancos; a segunda fase (dezembro de 2008 a fevereiro de 2010), fase econmica: foi caraterizada pela tentativa de esconjurar a recesso econmica com recurso (temporrio) a polticas oramentais expansionistas; a terceira fase (fevereiro de 2010 ao presente), fase oramental: corresponde deslocao do foco das preocupaes da recuperao econmica para a estabilidade do euro, pela via da consolidao oramental.
Em cada uma destas fases, a resposta europeia determinou de facto as polticas nacionais. No caso portugus, os sucessivos pacotes de medidas anunciados e parcialmente
[96]
implementados
pelos
governos
nas
diversas
fases
da
crise
so
tradues
quase
literais
das
polticas
europeias.
Na
fase
financeira
da
crise,
no
ltimo
trimestre
de
2008,
o
governo
portugus
aprovou
uma
Iniciativa
de
Reforo
da
Estabilidade
Financeira
(IREF)
orientada
para
o
reforo
das
instituies
financeiras.
J
na
fase
econmica,
em
janeiro
de
2009,
o
governo
respondia
aos
apelos
das
instituies
europeias
com
a
Iniciativa
para
o
Investimento
e
o
Emprego.
A
fase
oramental
inaugurada
em
Portugal
em
maro
de
2010
com
o
Programa
de
Estabilidade
e
Crescimento
que
haveria
de
ficar
conhecido
como
PEC
I.
A
este
haveria
de
suceder,
a
13
de
maio
de
2010,
um
novo
pacote
(PEC
II),
o
oramento
de
2011
(PEC
III)
e
o
memorando
celebrado
com
a
troika
FMI/UE/BCE.
Para
avaliar
o
impacto
da
austeridade
devemos,
portanto,
recuar
a
maro
de
2010
(PEC
I)
e
no
ao
momento
da
assinatura
do
memorando
a
3
de
maio
de
2011.
As
polticas
de
austeridade
e
de
ajustamento
estrutural
inscritas
nos
PEC
e
no
memorando
estavam
e
esto
orientadas
para
a
reduo
do
dfice
e
da
dvida
pblica,
para
o
reequilbrio
do
dfice
externo
por
via
da
reduo
de
salrios
(desvalorizao
interna)
e
a
atrao
de
investimento
estrangeiro:
o
objetivo
de
reduo
do
dfice
e
da
dvida
tem
sido
prosseguido
atravs
de
aumentos
de
todas
as
taxas
de
imposto,
cortes
da
despesa
transversais
maioria
das
rubricas
do
oramento
e
privatizaes.
Os
principais
aumentos
de
impostos
incluem:
a
reduo
de
benefcios
fiscais,
o
aumento
de
todas
as
taxas
do
IVA,
o
aumento
das
contribuies
dos
assalariados
para
a
segurana
social
e
das
taxas
de
IRS.
Formas
de
co-pagamento
foram
introduzidas
no
Sistema
Nacional
de
Sade
e
os
preos
dos
transportes
pblicos
aumentados
substancialmente.
Os
principais
cortes
na
despesa
incluem:
redues
salariais
na
administrao
pblica,
cortes
das
penses
de
reforma,
cortes
de
despesa
no
Servio
Nacional
de
Sade
e
na
educao
e
o
congelamento
do
investimento
pblico.
O
programa
de
privatizaes
previsto
nos
PEC
foi
includo
no
memorando
e
posteriormente
alargado
para
incluir
a
quase
totalidade
do
Sector
Empresarial
do
Estado;
o
objetivo
da
desvalorizao
interna
tem
sido
prosseguido
por
polticas
de
flexibilizao
do
mercado
de
trabalho
e
de
reduo
da
proteo
social.
Na
sequncia
da
negociao
com
alguns
parceiros
sociais,
o
governo
obteve
uma
profunda
transformao
da
legislao
laboral
orientada
para
a
facilidade
dos
despedimentos,
a
flexibilizao
do
tempo
de
trabalho
e
a
reduo
da
remunerao
do
tempo
de
trabalho
extraordinrio.
O
nmero
de
dias
de
trabalho
anual
foi
aumentado.
[97]
Os sistemas de proteo social foram reconfigurados com o endurecimento das condies de acesso e a reduo das prestaes; O impacto econmico e social de quase trs anos austeridade, medido por indicadores disponveis, devastador: no terceiro trimestre de 2010 a economia iniciou uma trajetria de recesso; de ento at ao terceiro trimestre de 2012 o PIB contraiu em termos reais 5,3 % (Fonte: INE); o nmero de falncias de empresas (a maior parte pequenas) em 2011 aumentou 12 % relativamente a 2010 e 43 % em 2012 relativamente ao ano anterior (Fonte: Instituto Informador Comercial); o nvel de emprego, que iniciara uma trajetria descendente no terceiro trimestre de 2008, desceu 7 % entre o primeiro trimestre de 2010 e o terceiro trimestre de 2012 (Fonte: Eurostat); a taxa de desemprego passou de 11,2 % no primeiro trimestre de 2010, para 16,6 %, no terceiro trimestre de 2012 (Fonte: Eurostat); o nmero de desempregados beneficirios sem acesso a subsdio passou de 48 %, em outubro de 2010 para 57 % dois anos mais tarde; o nmero de beneficirios de Rendimento Social de Insero diminuiu 10 % entre outubro 2010 e outubro de 2012, apesar do aumento da pobreza; os salrios nominais desceram: 1,1 % entre o 2. trimestre de 2010 e o mesmo trimestre de 2011 e 8,9 % de ento at ao mesmo trimestre de 2012; o saldo migratrio tornou-se negativo em 2010 e 2011 e atingiu valores que s tm precedente na dcada de 1960 do sculo passado. No primeiro semestre de 2012 o nmero de emigrantes portugueses na Alemanha aumentou 53 % relativamente ao mesmo perodo de 2011 (Fonte: DN 15 de novembro 2012). o licenciamento de projetos de investimento foi flexibilizado para facilitar as concesses de explorao de recursos.
A
austeridade
inscrita
no
memorando
da
troika
e
nos
Planos
de
Estabilidade
e
Crescimento
(PEC)
que
o
antecederam
tem
uma
lgica.
Os
seus
objetivos
so:
(a)
reduzir
a
despesa
interna
e
aumentar
as
exportaes,
de
forma
a
garantir
uma
balana
corrente
positiva
capaz
de
gerar
um
excedente
que
permita
reduzir
a
dvida
externa;
(b)
reduzir
a
despesa
pblica
e
aumentar
a
receita
de
forma
a
gerar
um
excedente
oramental
que
permita
reduzir
a
dvida
pblica.
Os
meios
para
atingir
estes
objetivos
so
nossos
conhecidos:
reduo
dos
salrios
e
das
penses,
reduo
das
prestaes
sociais,
reduo
[98]
do
investimento
pblico,
reduo
da
prestao
pblica
de
servios
e
aumento
dos
impostos
e
das
taxas
de
acesso
aos
servios
pbicos.
A
reduo
das
despesas
e
o
aumento
dos
impostos
tm
como
consequncia
a
recesso
econmica
e
o
aumento
do
desemprego.
No
entanto,
estes
efeitos
a
priori
negativos,
so
eles
prprios
instrumentais
para
o
objetivo
de
obteno
de
um
superavit
da
balana
corrente.
O
desemprego,
aliado
reduo
do
montante
e
durao
do
subsdio,
obriga
os
trabalhadores
a
aceitar
salrios
mais
baixos;
a
diminuio
do
rendimento
disponvel
das
famlias
decorrente
do
desemprego
e
da
reduo
dos
salrios
faz
diminuir
as
importaes.
A
reduo
dos
salrios
(chamada
desvalorizao
interna),
por
outro
lado,
tida
como
condio
do
aumento
das
exportaes,
por
via
da
reduo
do
seu
custo
e
preo
de
oferta
nos
mercados
internacionais.
Em
certo
sentido,
o
governo
e
a
troika
no
erram
quando
dizem
que
o
ajustamento
est
a
ser
realizado
com
sucesso.
Os
salrios
tm
efetivamente
vindo
a
cair
(ver
grfico
7.1).
Entre
o
incio
do
processo
de
ajustamento
(em
particular
a
partir
de
maio
de
2011)
e
o
presente,
as
importaes
sofreram
uma
enorme
queda.
As
exportaes,
por
outro
lado,
continuaram
a
recuperar
dos
mnimos
de
2009,
embora
com
acrscimos
cada
vez
menores.
Dessa
forma,
em
outubro
de
2012
verificou-se
pela
primeira
vez
em
dcadas
um
saldo
positivo,
quer
da
balana
de
bens
e
servios,
quer
da
balana
corrente
(ver
grfico
7.2).
4.0%
taxa
de
variao
%
homologa
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%
-6.0%
-8.0%
-10.0%
2010
T1
2011
T1
2010
T2
2010
T3
2010
T4
2011
T2
2011
T3
2011
T4
2012
T1
2012
T2
Grfico 7.1: Salrios nominais, taxa de variao relativa ao mesmo perodo do ano anterior. Fonte: INE, Relatrio do Oramento de Estado 2013.
[99]
7000 6500 milhes de 6000 5500 5000 4500 4000 2010 Jul 2011 Jul 2010 Out 2011 Out 2012 Jul 2012 Out 2010 Jan 2011 Jan 2010 Abr 2011 Abr 2012 Jan 2012 Abr
500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 Exportaes bens e servios Importaes bens e servios Balana corrente
Grfico 7.2: Portugal Jan. 2010 a Out. 2012, Balana Corrente, Exportaes e Importaes (sries ajustadas de sazonalidade). Fonte: Banco de Portugal
J
relativamente
ao
dfice
oramental,
como
vimos
na
seco
4,
o
insucesso,
mesmo
relativamente
lgica
do
memorando,
manifesto.
A
austeridade
tem
uma
lgica,
mas
esta
lgica
no
funciona
no
mundo
real.
O
resultado
direto
da
austeridade
(a
recesso
e
a
destruio
de
emprego)
no
permitem
transformar
os
dfices
oramentais
nos
superavits
que
permitiriam
reduzir
o
nvel
do
endividamento
pblico.
A
dvida
continua
a
aumentar
em
valores
absolutos
ao
mesmo
tempo
que
o
PIB
nominal41
decresce,
em
consequncia
quer
da
sua
contrao
em
volume,
quer
do
abrandamento
da
subida,
ou
mesmo
da
queda
dos
preos.
O
resultado
o
agravamento
do
rcio
dvida/PIB,
um
resultado
que
exprime
a
crescente
desproporo
entre
o
valor
da
dvida
e
valor
do
produto
anual,
isto
,
a
degradao
da
capacidade
de
servio
da
dvida
por
parte
do
estado.
Assim
como
falha
quanto
ao
objetivo
do
controlo
do
dfice
oramental,
a
austeridade
pode
falhar
tambm
quanto
correo
do
dfice
da
balana
corrente.
Como
se
verifica
no
grfico
7.3,
o
crescimento
das
exportaes,
apesar
da
desvalorizao
do
euro
face
ao
dlar
e
da
descida
dos
salrios
ocorrida,
tem
vindo
a
ser
cada
vez
menor.
A
explicao
simples:
as
polticas
de
austeridade
esto
a
afetar
todas
as
economias
da
zona
euro,
o
principal
destino
das
exportaes
portuguesas.
41
O Produto Interno Bruto (PIB) expresso em termos nominais quando valorizado aos preos do ano a que corresponde. A variao do valor do PIB de um momento para o outro depende tanto da quantidade dos bens e servios produzidos, como da variao dos preos desses bens. Se nos interessarmos pela variao em quantidade, abstraindo da variao dos preos, temos de descontar ao PIB nominal o efeito dessa variao dos preos. Neste caso falamos de PIB real (ou em volume).
[100]
A
austeridade
inscrita
no
memorando
da
troika
derrota-se
a
si
mesma.
A
dvida
pblica
atingir,
no
final
de
2012,
os
120
%
do
PIB,
limiar
a
partir
do
qual
o
FMI
considera
que
se
torna
insustentvel.
A
partir
da
ningum
pode
afirmar
com
segurana
como
pode
evoluir.
A
dinmica
da
dvida
depende
de
fatores
que
nenhum
governo
controla:
o
dfice
pblico,
a
taxa
de
crescimento
em
volume,
os
preos,
as
taxas
de
juro.
A
incerteza
na
previso
da
trajetria
da
dvida
pblica
de
tal
ordem,
que
os
tcnicos
da
troika
tm
vindo
a
rever
sucessivamente
em
alta
suas
previses
(ver
grfico
7.4).42
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
2010
Jul
2011
Jul
2010
Set
2011
Set
2012
Jul
2010
Nov
2011
Nov
2010
Jan
2011
Jan
2010
Mai
2011
Mai
2012
Jan
2010
Mar
2011
Mar
-5.00%
2012
Mar
2012
Mai
2012
Set
Grfico 7.3: Exportaes de bens e servios (taxa de variao percentual relativamente ao mesmo perodo do ano anterior). Fonte: Banco de Portugal.
130
125
%
do
PIB
120
115
110
105
100
95
2011
2012
2013
2014
2015
2016
quarta
reviso
(Julho
2012)
quinta
reviso
(Setembro
2012)
sexta
reviso
(Novembro
2012)
memorando
(Maio
2011)
Grfico
7.4:
Trajetria
da
dvida
pblica
2011-2016,
projees
da
troika.
Fonte:
Relatrios
das
revises
do
memorando.
42
Na sexta reviso, a projeo posterior a 2013 foi revista em baixa em consequncia da operao de troca de dvida e extenso de prazo de reembolso realizada pelo IGCP em 2012.
[101]
A
nica
certeza
que
possvel
ter
de
um
aprofundamento
da
recesso
em
consequncia
do
reforo
da
austeridade.
Com
o
regresso
aos
mercados
apoiado
pelo
Banco
Central
Europeu
em
2013
ou
sem
ele,
no
final
do
ajustamento
a
capacidade
de
servir
a
dvida
(pagar
os
juros
e
amortiz-la)
ser
menor
do
que
no
seu
incio.
Atualmente
(ver
Relatrio
do
Oramento
para
2013)
os
juros
da
dvida
ascendem
a
cerca
de
7
200
milhes
de
euros
(9
%
da
despesa
oramentada
e
4,3
%
do
PIB),
um
pouco
abaixo
da
dotao
da
sade
(8
500
milhes
de
euros)
e
acima
da
educao
(6
700
milhes).
Quase
todo
o
dfice
previsto
na
proposta
de
oramento
aprovada
na
Assembleia
da
Repblica
resulta
dos
juros
da
dvida.
Sabemos
que
uma
dvida
pblica
cujos
juros
(atualmente
de
4,5
%)
so
superiores
taxa
de
crescimento
nominal
da
economia
(atualmente
praticamente
nula)
tende
a
gerar
um
efeito
de
bola
de
neve
cujo
destino
final
a
bancarrota.
Nos
prximos
anos,
provvel
que
os
juros
sejam
muito
superiores
s
taxas
de
crescimento
nominais.
Tentar
contrariar
este
efeito
bola
de
neve
sem
reestruturar
a
dvida
implica
reduzir
fortemente
o
dfice,
ou
seja,
reduzir
a
despesa
pblica
e
aumentar
a
receita
para
gerar
um
saldo
primrio
positivo
(isto,
sem
juros)
capaz
de
garantir
o
servio
da
dvida.
Segundo
os
clculos
da
troika,
para
reduzir
o
endividamento
pblico
seria
necessrio
passar
rapidamente
dos
dfices
oramentais
primrios
para
superavits
(de
0,2
%
em
2013
e
2,4
%
em
2014).
Isto
s
seria
possvel
com
profundos
cortes
na
despesa
e
na
proviso
pblica.
Estes
cortes,
alis
j
anunciados,
equivaleriam
erradicao
total
do
estado
social
(o
Servio
Nacional
de
Sade,
a
escola
pblica
e
o
sistema
de
penses).
Para
reduzir
a
dvida
externa
para
nveis
comparveis
aos
de
meados
da
dcada
de
1990
seria
necessrio
obter
um
excedente
da
balana
de
bens
e
servios
de
cerca
de
6
%
do
PIB
durante
mais
de
uma
dcada.43
Obter
um
excedente
desta
proporo
implicaria
no
s
um
crescimento
sustentado
das
exportaes,
mas
uma
reduo
dos
salrios
e
um
contrao
da
procura
interna
e
das
importaes,
igualmente
sustentado
ao
longo
de
pelo
menos
uma
dcada.
Utilizar
este
excedente
para
reduzir
o
endividamento
externo
significa
transferir
para
o
exterior
anualmente
grande
parte
da
poupana
interna
e
abdicar
do
investimento
produtivo
tambm
durante
uma
dcada.
A
austeridade
empobrece,
no
paga
dvidas.
A
insistncia
no
servio
da
dvida
a
todo
o
custo
equivale
a
um
plano
demencial
com
consequncias
para
o
futuro
coletivo
difceis
de
imaginar.
No
apenas
o
estado
social
que
posto
em
causa.
A
transferncia
para
o
exterior
da
poupana
nacional
durante
uma
dcada
equivale
desistncia
de
qualquer
perspetiva
de
desenvolvimento
futuro.
43
A estimativa de Ricardo Cabral em Dvida como explicar o crescimento da dvida externa nacional desde 1996?, in Ter Opinio 2012, Fundao Francisco Manuel dos Santos.
[102]
Ajustamentos
com
esta
profundidade
e
natureza
j
foram
tentados
noutros
perodos
histricos
e
noutros
lugares.
O
resultado
foi,
invariavelmente,
a
fratura
social
e
o
colapso
da
democracia.
Em
Portugal
a
questo
da
sustentabilidade
financeira
da
dvida
tornou-se
central.
Atingir
uma
dvida
sustentvel
parece
ser
o
objectivo
ltimo
usado
para
justificar
todos
os
sacrifcios.
O
problema
que
o
conceito
de
sustentabilidade
muitas
vezes
usado
sem
se
precisar
o
que
se
entende
por
dvida
sustentvel.
Alm
do
problema
do
conceito,
h
tambm
um
problema
de
estimativas.
As
anlises
de
sustentabilidade
pressupem
a
utilizao
de
estimativas
de
evoluo
econmica
de
mdio
e
longo
prazo,
que
so
particularmente
questionveis
num
contexto
de
grande
volatilidade
da
economia
e
numa
altura
em
que
as
diferentes
previses
publicadas
por
organismos
nacionais
e
internacionais
se
tm
verificado
consistentemente
demasiado
otimistas,
sofrendo
constantes
revises
em
baixa
e
subestimando
o
impacto
recessivo
das
medidas
de
austeridade
(veja-se,
por
exemplo,
o
recente
mea
culpa
publicado
pelo
Fundo
Monetrio
Internacional).
necessrio
comear
por
definir
um
conceito
da
sustentabilidade
que
se
deseja
atingir
e,
por
outro
lado,
ver
em
que
moldes
se
podem
analisar
as
condies
dessa
sustentabilidade.
Desde
logo,
a
ideia
simplista
de
se
definir
um
limite
transversal
de
dvida
a
partir
do
qual
se
considera
que
um
pas
est
em
apuros
tem
sido
recusada
por
razes
prticas
e
tericas.
O
nvel
de
dvida,
por
si
s,
pouco
relevante,
se
no
considerarmos
as
suas
caractersticas:
estrutura
de
amortizaes;
distribuio
entre
dvida
em
moeda
domstica
e
moeda
estrangeira;
distribuio
entre
credores
internos
e
externos;
a
sua
evoluo
recente
e
at
a
posio
do
pas
na
economia
mundial.
H
pases
com
nveis
de
dvida
muito
mais
altos
do
que
Portugal
onde
esta
no
questionada
como
sendo
insustentvel
(e.g.
Japo
com
220
%
do
PIB
de
dvida
pblica,
embora
quase
metade
desta
seja
detida
pelo
Banco
Central)
e
outros
pases
com
nveis
mais
baixos
do
que
o
portugus,
mas
cuja
dvida,
por
haver
por
exemplo
um
acesso
restrito
aos
mercados,
tida
como
insustentvel
(como
acontece
com
alguns
pases
em
vias
de
desenvolvimento
com
dvida
denominada
em
moeda
estrangeira
e
cujos
estados
tm
pouca
capacidade
de
angariao
fiscal
de
recursos).
H
dois
valores
habitualmente
mencionados
neste
mbito:
60
%
do
PIB
um
valor
visto
como
aceitvel
e
sustentvel
ao
nvel
europeu,
tendo
sido
definido
como
limite
nos
critrios
de
Maastricht
e
120
%
foi
o
valor
mencionado
como
um
valor
de
rutura,
surgido
no
contexto
da
crise
Grega.
Nenhum
destes
valores
baseado
em
anlises
tericas
profundas,
estando
portanto
profundamente
ligados
s
condies
dos
contextos
em
que
[103]
foram definidos. Assim, estes nveis podem ser vistos como pontos de referncia e ligados barreira psicolgica dos 100 % do PIB (na qual seria necessria toda a riqueza produzida do pas, ao longo de um ano inteiro, para pagar a dvida). Mas estes conceitos no definem, por si s, uma dvida sustentvel ou insustentvel. A confuso no conceito de sustentabilidade advm do prprio facto de no haver um consenso terico sobre este assunto. Diferentes economistas ou instituies definem conceitos diferentes de sustentabilidade, com condies mais ou menos limitadoras, sobre os quais desenvolvem o seu trabalho. Por vezes, estes trabalhos envolvem modelos matemticos bastante complexos, o que no de todo sinnimo de maior rigor e certamente no confere mais transparncia ao processo. Estas definies de sustentabilidade mais estreitas implicam processos dinmicos, avaliando-se, consoante o modelo escolhido, indicadores como as tendncias de evoluo da dvida ou das taxas de juro, o ritmo previsto para o crescimento e as suas variveis determinantes ou at a capacidade histrica, em termos estatsticos, de os governos reagirem a aumentos de dvida com ajustamentos oramentais. Dada a complexidade do debate, opta-se frequentemente por uma abordagem bastante simples do conceito de sustentabilidade, que se resume a atingir uma tendncia decrescente do nvel da dvida em percentagem do PIB. H tambm que notar que o conceito de sustentabilidade da dvida no est necessariamente limitado trajetria financeira desta, ou seja, garantia de cumprimento dos compromissos financeiros do estado com os credores. A sustentabilidade pode e deve ser analisada tambm luz da capacidade do estado em promover um programa de crescimento econmico e diminuio do desemprego, aliado proviso de servios pblicos de qualidade e segurana social. Em suma, a sustentabilidade deve ser entendida no s como uma medida dos compromissos financeiros do estado, mas tambm dos seus compromissos com os cidados.
Se
o
conceito
de
sustentabilidade
necessariamente
um
conceito
poltico
naquilo
que
explicitamente
ignora
(como
nas
medidas
de
capacidade
de
pagamento
do
servio
da
dvida
pblica)
e
naquilo
que
inclui
(os
compromissos
com
os
seus
cidados),
o
mesmo
no
acontece
com
as
previses
quanto
dvida
pblica
futura.
No
modelo
de
previso
habitualmente
utilizado,
a
dvida
de
um
determinado
ano
dada
pela
soma
da
dvida
do
ano
anterior
com
os
juros
aplicveis
a
essa
dvida
e
o
dfice
do
ano
corrente.
Assim,
a
variao
de
dvida
em
percentagem
do
PIB
relativamente
simples
de
calcular,
se
houver
previses
para
o
dfice
primrio
(isto
,
dfice
sem
juros),
juros
da
dvida
pblica,
inflao
e
crescimento
econmico.
[104]
As
frmulas
mais
comuns
de
evoluo
da
dvida
pblica
so
as
que
surgem
nas
anlises
de
sustentabilidade
apresentadas
nos
relatrios
de
reviso
do
PAEF
e
que
podemos
utilizar
como
base
de
anlise.
Como
sabemos,
as
previses
da
troika
tm
sido
revistas
sistematicamente,
subindo
a
curva
de
previso
da
evoluo
da
dvida
mas
prevendo-se
sempre
uma
tendncia
decrescente
a
partir
de
2014,
ou
seja,
prevem
que
as
medidas
propostas
levariam
a
prazo
a
um
caminho
de
sustentabilidade,
apesar
das
revises
negativas
(ver
grfico
7.4).
O
problema
em
relao
a
esta
tendncia
decrescente
reside
nos
pressupostos
utilizados
para
os
condicionantes
da
dvida,
os
quais
apresentamos
brevemente:
Dvida
Pblica
[em
%
do
PIB]
Crescimento
Real
do
PIB
[em
%]
Saldo
Oramental
Primrio
(sem
juros)
[em
%
do
PIB]
Inflao
(deflator
do
PIB)
[em
%]
Taxa
de
juro
real
mdia
[em
%]
Quadro
7.1:
Pressupostos
da
5.
Reviso
do
PAEF.
Fonte:
FMI
Isto
quer
dizer
que
a
obteno
desta
trajetria
descendente
nos
prximos
anos
est
dependente
de
Portugal
ter
um
crescimento
positivo
j
em
2014
e
atingir
saldos
primrios
acima
de
2
%
do
PIB
a
partir
desse
ano.
Ambas
as
condies
parecem-nos
absolutamente
irrealistas
luz
da
introduo
de
novas
vagas
de
austeridade
j
anunciadas
por
este
governo
(corte
de
4
mil
milhes
de
euros
na
despesa
at
2014),
tal
como
nos
parece
difcil
a
obteno
de
uma
descida
da
taxa
de
juro
da
dvida
pblica
nos
prximos
anos,
como
est
previsto.
Tal
implicaria,
por
um
lado,
uma
inverosmil
queda
dos
juros
cobrados
a
Portugal
para
um
nvel
prximo
daquele
que
foi
verificado
antes
da
crise
e,
por
outro
lado,
combina
um
cenrio
de
recuperao
econmica
com
a
manuteno
de
baixas
taxas
de
juro,
o
que
aparentemente
contraditrio
luz
da
poltica
monetria
do
BCE.
Faz,
por
isso,
sentido
testar
os
clculos
com
diferentes
cenrios
para
ver
os
impactos
de
diferentes
previses
na
tendncia
de
crescimento
da
dvida
(o
FMI
tambm
desenvolve
alguns
clculos
deste
tipo
que
podem
ser
consultados
nos
relatrios
de
reviso
do
PAEF).
2016
118,3
1,8
3,2
1,2
3,1
[105]
A partir desta equao podemos identificar o efeito dos diferentes elementos na evoluo de cada ano e apontar como o efeito bola de neve na dvida pode surgir em diferentes cenrios.
Com base nestas frmulas podemos ver o efeito de alteraes nas previses para diferentes variveis face ao cenrio base do FMI (5. reviso do memorando). Testmos os seguintes cenrios, com mudanas em apenas uma das variveis nos dois primeiros casos e com alterao simultnea das duas no terceiro44: cenrio 1: subida de 1,5 % da taxa de juro nominal a partir de 2013; cenrio 2: dfice primrio de 0 % a partir de 2013; cenrio 3: combinao dos dois cenrios anteriores.
Os
resultados
podem
ser
analisados
no
grfico,
que
os
compara
com
o
cenrio
base
da
5.
reviso
do
FMI.
44
Note-se
que
a
ideia
de
uma
destas
variveis
variar
sem
qualquer
impacto
nas
restantes
muito
pouco
realista.
Trata-se
apenas
de
testar
os
mecanismos
automticos
da
dvida,
mas
no
podemos
considerar
estes
testes
como
previses
propriamente
ditas.
Alm
disso,
preciso
ter
em
conta
que
a
nosso
ver
algumas
das
hipteses
colocadas
pela
troika
so
muito
pouco
realistas,
e
essas
no
esto
a
ser
alteradas
quando
se
fazem
variar
as
variveis
individualmente.
Isto
quer
dizer
que
os
resultados
poderiam
ainda
piorar.
[106]
150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Cenrio 1: Subida de 1,5% nas taxas de juro Cenrio 2: Dce Primrio de 0% Cenrio 3: Dce Primrio de 0% e juros com mais 1,5 Base: 5. reviso
Nenhuma das condies dos cenrios 1, 2 e 3 particularmente extrema ou inesperada. Uma subida de juros de 1,5 % poderia ocorrer caso Portugal regressasse j em 2013 aos mercados num contexto de grande instabilidade e de exigncia de prmios de risco relevantes por parte dos investidores. Naturalmente, seria praticamente impossvel manter as taxas de juro que se obtinham nos mercados antes da crise. Este cenrio um mero exemplo do impacto que um aumento das taxas de juro poderia ter na dvida, mesmo mantendo constantes os pressupostos da troika, por exemplo, em termos de dfice primrio, que consideramos excessivamente otimistas. A troika supe que este excedente seria obtido pela contrao de despesas acompanhada de um aumento de receitas. No entanto sabemos j, pelos resultados negativos que tm sido verificados, que o impacto recessivo desta receita est a ser subestimado. Dificilmente se conseguir obter este excedente, muito menos com as taxas de crescimento de 1,8 % que acompanham o modelo. Uma forma de vermos como os erros destas previses tm impacto na evoluo da dvida, colocarmos, por exemplo, o dfice primrio a zero. Sem alteraes no crescimento e outras variveis, esta mudana coloca a dvida numa trajetria ascendente. Apesar de o estado no estar a gerar novo endividamento, mesmo valores de crescimento da ordem dos 2 % seriam insuficientes para contrabalanar a bola de neve dos juros.
[107]
Se combinarmos os dois efeitos e considerarmos uma situao de dfice nulo, mas com taxas de juro mais elevadas, o caminho da dvida claramente explosivo. Se sublinharmos o carter demasiado otimista de crescimento aqui assumido num contexto de austeridade, com o atual nvel dvida aparentemente insustentvel no futuro. Na nossa opinio esta anlise implica quatro concluses: 1. variaes razoveis dos pressupostos da troika, nomeadamente quanto ao dfice primrio e s taxas de juro de mercado, colocam rapidamente a dvida num caminho insustentvel; 2. a recesso econmica tem um efeito claramente negativo nos rcios de dvida. No possvel colocar a dvida num caminho sustentvel sem crescimento econmico; 3. um dfice primrio nulo, por si s, no seria suficiente para controlar a dvida. Conhecemos os terrveis impactos sociais da tentativa de obter excedentes oramentais, sobretudo num contexto j de si recessivo. Note-se que, mesmo aps todos os choques oramentais e sociais que Portugal j viveu, o objectivo do equilbrio oramental continua sem ser atingido. Isso mostra a irresponsabilidade de uma previso de um excedente oramental primrio para os prximos anos; 4. se considerarmos valores realistas nas previses da evoluo da dvida verificamos que a rota decrescente no ser alcanada. O valor do peso dos juros e o seu efeito bola de neve pesar sempre sobre qualquer tentativa de maior controlo oramental e ser ainda agravado pelos efeitos recessivos desse controlo. Sem um corte da dvida e dos juros, seguido de uma poltica de estmulo econmico cujos dfices sejam compensados pelo crescimento criado, no possvel considerar a divida portuguesa como sustentvel.
[108]
A
ideia
de
que
uma
dvida
resulta
de
um
contrato
entre
um
credor
e
um
devedor,
de
que
os
contratos
so
sagrados
e
que
devem
ser
honrados
custe
o
que
custar,
embora
mil
vezes
repetida,
no
resiste
crtica.
A
dvida
envolve
certamente
um
contrato
entre
duas
partes.
Esse,
como
qualquer
contrato,
envolve
o
consentimento
das
partes
envolvidas.
No
entanto,
a
circunstncia
e
o
poder
negocial
dos
contratantes
muitas
vezes
assimtrico.
Algum
em
estado
de
extrema
necessidade
pode
ser
obrigado
a
dar
o
seu
consentimento
a
um
contrato
que
pe
em
causa
a
sua
dignidade
e
os
seus
direitos.
A
violao
da
dignidade
e
dos
direitos,
uma
vez
reconhecida,
torna
o
contrato
ilegtimo.
O
estado
pode
mesmo
no
reconhecer
o
contrato,
considerando-o
ilegal.
O
consentimento
das
partes
no
,
portanto,
suficiente
para
estabelecer
a
legitimidade
de
um
contrato.
A
legitimidade
de
qualquer
contrato
contestvel
e
muitas
vezes
contestada,
e
os
contratos
de
dvida
no
so
exceo.
No
caso
da
dvida
pblica
a
ilegitimidade
por
vezes
extremamente
clara.
o
que
se
passa
com
a
dvida
contrada
por
um
poder
desptico
()
no
para
satisfazer
as
necessidades
e
os
interesses
do
estado,
mas
para
fortificar
o
seu
regime
desptico,
para
reprimir
a
populao
que
o
combate
().
Uma
tal
dvida,
designada
de
dvida
odiosa
por
Alexander
Sack
em
1927,
incumbiria,
na
opinio
deste
jurista,
exclusivamente
ao
poder
ditatorial
que
a
contraiu
e
no
nao
ou
ao
povo
que
dela
foi
vtima.
O
critrio
de
Sack
para
o
estabelecimento
da
natureza
odiosa
da
dvida,
originalmente
circunscrito
ao
caso
das
ditaduras,
expandiu-se
com
o
tempo
e
passou
a
abarcar
situaes
em
que:
(a)
a
dvida
contrada
contra
a
vontade
do
povo,
(b)
os
recursos
financeiros
foram
gastos
de
modo
contrrio
aos
interesses
da
populao
e
(c)
os
credores
tm
conscincia
das
intenes
de
quem
tomou
de
emprstimo.45
A
par
do
conceito
de
dvida
odiosa,
existem
no
direito
internacional
pblico
disposies
que
podem
ser
evocadas
para
a
suspenso
do
reembolso
ou
mesmo
a
anulao
de
dvidas.
Para
estabelecer
a
nulidade
de
um
contrato
de
emprstimo
preciso
ter
em
conta
as
clusulas
do
contrato,
as
circunstncias
em
que
foi
celebrado
e
o
destino
dos
fundos
emprestados.
luz
do
direito
internacional
pblico,
o
contrato
pode
ser
nulo
por
estar
ferido
de
(a)
vcios
de
consentimento,
(b)
causas
ilcitas
ou
imorais,
(c)
usos
ilcitos
dos
fundos
emprestados.46
45 46
Ver Millet, Damien e Toussaint, Eric (2012), AAA Audit, Annulation, Autre Politique, Seuil. p. 116. Ver Millet, Damien e Toussaint, Eric (Orgs.) (2011), La Dette ou la Vie, Editions Aden, Cap. 21.
[109]
No
caso
da
dvida
pblica
portuguesa
h
claramente
questes
de
legitimidade
que
devem
ser
escrutinadas.
Entre
elas
destacam-se:
as
circunstncias
em
que
a
dvida
associada
ao
memorando
da
troika
foi
negociada
(por
um
governo
demissionrio
e
sem
debate
parlamentar)
e
as
condies
associadas
a
essa
dvida;
a
dvida
que
resulta
de
despesa
pblica
ilegtima,
como
os
contratos
do
estado
que
favorecem
indevidamente
interesses
privados
(nomeadamente
os
contratos
de
PPP
e
suas
revises
sucessivas);
ajudas
aos
bancos
privados;
as
decises
de
nacionalizao
e
privatizao
do
BPN;
a
perda
de
receita
por
amnistia
a
crimes
fiscais;
despesas
pblicas
a
que
est
associada
corrupo.
As
questes
da
legitimidade
ou
ilegitimidade
da
dvida
e
da
sua
legalidade
ou
ilegalidade
constituram-se
desde
a
Conveno
de
Lisboa
como
temas
centrais
do
processo
de
auditoria.
Continuam
hoje
a
ser
fundamentais
e
merecem
aprofundamento.
No
decurso
do
trabalho
da
IAC
e
seus
debates,
tornou-se
claro
que
a
formulao
das
questes
de
legitimidade
em
termos
de
determinao
da
parte
da
dvida
que
no
deve
ser
paga
por
ser
ilegtima
ou
ilegal
e
de
outra
parte
que
o
deve
ser
por
ser
legtima
e
legal
no
rigorosa.
Haver,
eventualmente,
exemplos
de
dvida
ilegal
(por
vcio
contratual),
bem
como
alguns
outros
casos
de
dvida
que
sero
ilegtimos
em
virtude
da
natureza
dos
termos
financeiros
ou
das
condies
que
lhe
esto
associadas.
Todos
esses
casos
sero,
naturalmente,
candidatos
prioritrios
ao
cancelamento.
Mas
em
geral
a
auditoria
cidad
dvida
dificilmente
permitir
identificar
e
delimitar
parcelas
da
dvida
legtimas
e
parcelas
ilegtimas
da
dvida
titularizada.
O
motivo
simples:
independentemente
das
opes
erradas
e
eventualmente
ilegais
ou
ilegtimas
que
possam
ter
estado
na
origem
dos
dfices
que
implicaram
a
contrao
de
dvida
adicional
(como
as
parcerias
pblico-privadas
ruinosas
ou
os
casos
do
BPN
ou
dos
submarinos),
a
dvida
em
si
mesma
no
foi
contrada
de
forma
consignada
e
diretamente
ligada
a
essas
despesas,
mas
sim
como
parte
de
um
bolo
que
foi
colmatando
dfices
sucessivos.
Mesmo
que
fosse
possvel
determinar
um
montante
ilegtimo,
no
era
possvel
estabelecer
uma
correspondncia
entre
este
montante
e
ttulos
de
dvida
concretos.
A
questo
de
legitimidade
mais
geral
e
importante
no
se
prende
com
casos
especficos
de
ilegalidade
ou
ilegitimidade.
Quando
o
servio
da
dvida
feito
em
desrespeito
e
em
rutura
com
compromissos
do
estado
em
relao
aos
cidados
e
cidads,
designadamente
os
pensionistas
e
os
desempregados,
e
em
violao
clara
da
preservao
da
dignidade
e
de
direitos
humanos
consignados
no
direito
internacional
e
na
Constituio
da
Repblica,
a
prioridade
atribuda
aos
compromissos
contrados
junto
dos
credores
financeiros
ela
mesma
ilegtima.
Se
perguntarmos
quem
que
ainda
no
fez
sacrifcios?
a
resposta
bvia:
os
credores.
E,
no
entanto,
os
credores
emprestaram
porque
emprestar
a
natureza
do
seu
negcio,
[110]
contraram
um
risco
e
so
remunerados
pelo
juro.
Por
que
razo,
em
circunstncias
extraordinrias,
so
os
nicos
poupados?
[111]
9. REESTRUTURAES
A composio e sustentabilidade da dvida soberana portuguesa apontam para a necessidade de se reestruturar a dvida pblica de forma a colocar o seu stock numa trajetria sustentvel, compatvel com a salvaguarda do Estado Social e o desenvolvimento. Esta seco procura mapear os diferentes cenrios de uma reestruturao da dvida portuguesa, destrinando os diferentes significados amide utilizados de forma ambgua propositadamente - de um processo hoje defendido pelos mais diferentes quadrantes da sociedade portuguesa. No se pretende aqui apresentar um plano detalhado para a reestruturao da dvida nacional, mas apenas mostrar as diferentes formas que uma reestruturao da dvida soberana pode assumir. Consideram- se as implicaes mais imediatas da reestruturao (impacto no endividamento, impacto na banca, etc) com a conscincia de que h outros aspetos relacionados com implicaes dos planos de reestruturao (por exemplo. a discusso sobre vantagens e desvantagens da sada do euro) que exigem anlise e no so aqui discutidos.
se
bem
que
o
seu
valor
nominal
se
mantenha,
envolver
sempre
a
desvalorizao
real
(descontada
pela
inflao)
dos
100
euros.
Assumamos
uma
taxa
de
inflao
mdia
2%
ao
ano
e
o
valor
lquido
presente
da
dvida
ser
reduzido
em
12%.
Da
mesma
forma,
uma
reduo
da
taxa
de
juro
tem
implicaes
no
valor
lquido
presente
da
dvida
que
depender
da
taxa
de
inflao.
http://www.jornaldenegocios.pt/economia/ajuda_externa/detalhe/citi_preve_reestruturacao_dos_prazos_do_emprestimo_a_portuga l.html 48 Uma moratria sobre a dvida implica a deciso unilateral do devedor de suspender o pagamento quer do principal (valor a nominal a reembolsar) quer do servio da dvida (juros). Uma moratria de um devedor, configura legalmente um default, ou seja o incumprimento, ainda que provisrio, das obrigaes assumidas. Tal deciso, configurando legalmente um evento de crdito tem implicaes imediatas sobre os credores, despoletando, por exemplo, os seguros feitos sobre ttulos da dvida como os CDS (Credir Default Swaps), obrigando ao pagamento destes contratos derivados.
Ver
por
exemplo
[113]
O primeiro aspeto a ter em considerao numa reestruturao liderada pelos credores o mbito da reestruturao. Tal como aconteceu no caso grego (ver caixa 1), as instituies oficiais (troika) esforam-se para que os custos envolvam sobretudo os credores privados. Este seria um cenrio onde o governo portugus, com a colaborao da troika, ofereceria uma troca de ttulos de dvida ao sector privado (banca, fundos de investimento, etc) com novas condies de prazo, juro e montante de forma a colocar o stock de dvida e o seu servio numa trajectria sustentvel. S com o acordo da esmagadora maioria dos nossos credores privados aqui se jogando o peso poltico das instituies oficiais neste processo se conseguiria uma reestruturao suave que no envolvesse o incumprimento do estado portugus e assim se prevenisse o despoletar dos contratos derivados (como os CDS, Credit Default Swaps). Esta seria aparentemente uma reestruturao voluntria, limitada em dois aspetos: nos credores envolvidos - deixa de fora os credores oficiais que hoje detm boa parte da dvida portuguesa - e no impacto na reduo do stock e servio de dvida. Dado o carcter voluntrio da reestruturao, o default (incumprimento) no seria assumido como tal e, portanto, os efeitos negativos de reputao seriam minimizados pelo apoio financeiro e poltico dos credores oficiais, conquanto a condicionalidade de tais processos implique ela mesma largos custos para a economia nacional. O segundo aspeto a ter em conta em processos deste tipo diz respeito ao que entendido como um stock de dvida sustentvel. Tomando novamente o exemplo grego, este limiar foi colocado em 120% do PIB em 2020. O facto de Portugal ter marginalmente ultrapassado esse limiar explica parcialmente a relutncia dos nossos credores oficiais em enveredarem pelo caminho da reestruturao. Contudo, importa sublinhar a discricionariedade deste limiar de 120%. O limiar de 120% decorre do caso italiano, onde a dvida pblica atingiu este montante h dcadas sem que a questo da sustentabilidade fosse suscitada. No entanto, entre a Itlia e os restantes pases do Sul da Europa verificam-se pelo menos duas diferenas. A primeira diz respeito composio da dvida. Mais de metade da dvida italiana detida por nacionais, pelo que o servio da dvida pago sobre a forma de juros toma a forma de uma redistribuio interna de rendimento o Estado coleta impostos aos cidados italianos, que depois redistribui por alguns deles sob a forma de pagamento de juros. Se bem que regressiva, esta redistribuio no implica, em termos relativos, uma to alta sangria de riqueza do pas para o exterior. Por outro lado, sendo a elevada dvida italiana uma realidade com dcadas, o servio da dvida est garantido atravs de elevados saldos oramentais primrios positivos do Estado italiano. Ou seja, a sustentabilidade da dvida italiana no implica o mesmo esforo oramental a que pases como Portugal esto sujeitos, com os seus efeitos recessivos e, consequentemente, com impactos no peso relativo da dvida no PIB.
[114]
Em terceiro lugar, uma reestruturao da dvida portuguesa estaria associada a nova condicionalidade por parte da troika. Um novo memorando, com novas exigncias de austeridade acompanharia esta reestruturao. Os resultados deste tipo de poltica so hoje bem conhecidos pelos povos da periferia - contrao do produto, aumento do desemprego e da pobreza, desmantelando de servios pblicos, aumento do peso da dvida em relao ao PIB. Uma reestruturao deste tipo seria, por isso, um mero paliativo temporal (que, no caso da Grcia, no durou mais de seis meses), permitindo aos credores oficiais ganhar tempo para continuarem a aplicar as mesmas receitas falhadas que aqui nos trouxeram e agravando a incerteza que rodeia o futuro econmico dos pases da periferia europeia. Finalmente, os dirigentes da Unio Europeia tm reiterado o carcter excecional da reestruturao grega. Os impactos financeiros directos e a desconfiana generalizada de que novos processos de reestruturao se iriam seguir primeira exceo, tm levado os dirigentes europeus a resistir a uma reestruturao deste tipo em Portugal. Assim, um processo nestes moldes, mesmo que requerido pelo governo portugus, enfrentaria forte oposio poltica por parte dos parceiros europeus. 2 Modalidade Outro cenrio de reestruturao da dvida comandado ao nvel europeu est contido nas propostas de alguns economistas e think tanks europeus. Partindo de uma anlise sobre as insuficincias da actual reestruturao da dvida grega, o Instituto Brueghel49, um think tank sedeado em Bruxelas, elaborou uma proposta ambiciosa de reestruturao da dvida grega, evolvendo medidas adicionais relativamente ao que foi entretanto aprovado: reduo dos juros a 0 % durante um perodo alargado de tempo, com mudanas no enquadramento legal do FEEF e eventual indexao da taxa de juro evoluo do PIB; reduo do stock nominal da dvida. Embora ambas as medidas sejam equivalentes no que toca sustentabilidade, a primeira preferida pelos autores, j que envolve menos custos do ponto de vista simblico e poltico. De qualquer forma, esta proposta envolve sempre a participao dos credores oficiais na reestruturao. Ou seja, os credores oficiais aceitariam sempre perdas nos emprstimos concedidos j que a taxa de juro do seu financiamento seria sempre superior quela a que seria concedido financiamento aos pases devedores. Aliadas a um programa de ajustamento mais alargado no tempo, no que toca a objectivos oramentais e privatizaes, os autores, sem rejeitarem os programas de austeridade, advogam as transferncias de recursos dos pases credores para os pases devedores.
49 http://www.bruegel.org/publications/publication-detail/publication/759-the-greek-debt-trap-an-escape-plan/
[115]
Ambicioso como plano, num contexto em que as lideranas europeias se recusam a qualquer forma de transferncia oramental, esta proposta parece sobretudo interessada em conseguir uma trajectria sustentvel da dvida. A austeridade e as privatizaes associadas condicionalidade desta reestruturao da dvida e suas consequncias no crescimento econmico e progresso social so, grosso modo, ignoradas. 3 modalidade Os economistas Yannis Varoufakis e Stuart Holland tm apresentado o que chamam um proposta modesta50 j que no necessita de alteraes institucionais para resoluo da crise na zona euro. Os autores defendem a transferncia de uma parte da dvida nacional (60% em relao ao PIB de cada pas) para o mbito europeu, mutualizando assim a responsabilidade atravs da emisso de obrigaes europeias (eurobonds). Estes ttulos de dvida seriam emitidos pelo BCE e, segundo os autores, permitiriam uma reduo do risco em todos os pases, estabilizando os custos e impedindo a especulao financeira sobre estes ttulos. Acresce a esta proposta de estabilizao financeira, a concretizao de uma unio bancria que, alm de mecanismos de superviso europeia, esteja munida da responsabilidade da recapitalizao bancria atravs do FEEF. Finalmente, os autores no ignoram os desequilbrios estruturais que esto por detrs da actual crise do euro e propem um new deal europeu, isto , um plano de investimento europeu financiado pelo Banco Europeu de Investimento (BEI). Assim teramos o BCE com o papel de estabilizar os mercados financeiros e o BEI com a responsabilidade de relanar a actividade econmica a nvel europeu. Em suma, os autores propem a atribuio ao BCE de um papel anlogo ao de outros bancos centrais de pases soberanos. Se bem que no refiram explicitamente uma reestruturao da dvida, a prossecuo destas medidas equivale na realidade a uma reestruturao. Estas so propostas similares s apresentadas por economistas como Paul de Grauwe ou Paul Krugman e vo no sentido de tornar a zona euro numa zona econmica mais prxima da de um estado europeu.
1
modadlidade
O
economista
portugus
Ricardo
Cabral
apresentou
um
proposta
de
reestruturao
da
dvida
que,
sendo
liderada
pelo
devedor,
na
medida
em
que
envolve
a
denncia
do
atual
50
http://varoufakis.files.wordpress.com/2011/04/ceb1-modest-proposal-2-2-6th-april-20111.pdf
[116]
memorando
de
entendimento
com
a
troika
e
implica
uma
renegociao
da
dvida
nos
termos
mais
favorveis
a
Portugal.
Este
economista,
reconhecendo
a
fragilidade
negocial
de
Portugal
face
aos
seus
credores
oficiais
(cujas
tranches
so
libertadas
na
medida
em
que
o
pas
cumpre
com
o
memorando),
defende
uma
moratria
do
servio
de
dvida
como
soluo
de
tesouraria
de
curto
prazo
(3-4
meses)
que
permitisse
ao
Estado
renegociar
a
dvida
sem
incumprir
nos
seus
compromissos
internos.
Aos
problemas
imediatos
de
financiamento
externo
da
economia
portuguesa,
no
cenrio
de
denncia
do
memorando
e
renegociao
da
dvida,
o
autor
responde
com
a
perspectiva
de
um
excedente
externo
da
economia
portuguesa
como
meio
para
assegurar
o
financiamento
da
economia.
Da
que
a
sua
proposta
englobe
uma
reestruturao
no
s
da
dvida
pblica,
como
tambm
da
privada
devida
ao
exterior.
A
dvida
externa,
mais
do
que
a
dvida
pblica,
aqui
apontada
como
principal
problema
da
economia
portuguesa.
Um
dos
elementos
distintivos
de
uma
reestruturao
da
dvida
liderada
pelo
estado
soberano
reside
no
impacto
que
tal
reestruturao
ter
nos
balanos
de
um
dos
grandes
detentores
de
dvida
pblica
-
a
banca
nacional.
Embora
as
preocupaes
de
Ricardo
Cabral
se
coloquem
sobretudo
no
campo
dos
impactos
de
uma
reestruturao
da
dvida
externa
na
banca,
a
reestruturao
da
dvida
pblica
no
pode
ser
ignorada.
Sem
um
mecanismo
de
financiamento
externo
como
os
actuais
emprstimos
da
troika,
como
aconteceu
no
caso
grego
a
banca
nacional
poder
entrar
numa
crise
aguda.
A
banca
enfrentar
ento
um
problema
de
solvabilidade
devido
magra
capitalizao
resultante
das
perdas
com
a
dvida
soberana.
Por
isso
mesmo,
Ricardo
Cabral
prope
um
novo
mecanismo
legal
de
resoluo
bancria
que
faa
frente
ao
impacto
de
uma
renegociao
da
dvida
pblica
e
externa
nos
balanos
da
banca.
Este
mecanismo
teria
como
prioridade
a
manuteno
da
actividade
bancria
(aceitao
de
depsitos
e
concesso
de
crdito)
ao
mesmo
tempo
que
o
balano
do
banco
em
causa
seria
reestruturado,
com
perdas
ordenadas
para
os
seus
credores
e
salvaguarda
dos
depsitos
abaixo
de
100
mil
euros.
necessrio
atentar
nos
impactos
de
uma
reestruturao
da
dvida
soberana
na
banca.
O
processo
de
resoluo
bancria
sugerido
pode
ser
de
difcil
execuo
sem
acesso
a
novo
financiamento.
Acresce
ainda
a
provvel
fuga
de
capitais
que
tais
processos
certamente
envolveriam,
agudizando
assim
a
crise
bancria.
2
modalidade
Lapavitsas
et
al.
defendem
uma
reestruturao
liderada
pelo
devedor,
seguida
de
uma
sada
do
euro51.
No
cenrio
defendido
por
estes
autores,
o
Estado
declara
uma
moratria
ao
servio
da
dvida.
Dados
os
mais
que
provveis
problemas
de
liquidez
e
recapitalizao
51
[117]
da
banca
nacional
neste
cenrio,
este
tipo
de
aco
unilateral
implicaria
soberania
monetria,
logo
a
sada
do
euro.
moratria
sobre
o
pagamento
da
dvida
seguir-se-ia
um
processo
negocial
com
os
credores
que
impusesse
um
profundo
corte
no
stock
de
dvida
pblica.
A
dvida
soberana
seria
redenominada
na
moeda
nacional,
j
que
foi
na
moeda
nacional
que
foi
emitida.
Assim,
alm
do
corte
imposto
aos
credores,
a
mais
do
que
provvel
desvalorizao
monetria
permitiria
uma
reduo
do
peso
real
da
dvida
para
o
pas
soberano.
No
caso
portugus,
dada
a
importncia
da
dvida
privada
na
dvida
externa,
provvel
que
o
processo
de
reestruturao
obrigasse
a
englobar
a
parte
privada,
sobretudo
a
bancria,
hoje
em
grande
medida
socializada
atravs
das
operaes
de
refinanciamento
do
Euro- sistema.
Neste
cenrio,
dada
a
inexistncia
de
fundos
europeus
para
a
recapitalizao
bancria
necessria
depois
das
perdas
impostas
pela
reestruturao
da
dvida
banca
nacional,
a
banca
insolvel
teria
de
passar
esfera
de
controlo
pblico
sem
resgate
dos
seus
acionistas,
passando
a
recorrer
ao
reconstituido
banco
central
nacional
para
obter
a
liquidez
necessria
ao
financiamento
dos
seus
activos.
A
nova
banca
nacional
seria
colocada
ao
servio
da
economia,
concentrando
as
suas
actividades
a
nvel
nacional,
reduzindo
os
seus
activos
e
passivos
denominados
em
moeda
estrangeira
(vendendo
os
activos
estrangeiros
e
redireccionando
crdito
para
a
reanimao
da
actividade
econmica
nacional).
Com
a
reduo
substancial
do
pagamento
de
servio
de
dvida,
o
dfice
do
estado
portugus
seria
automaticamente
diminudo.
Por
outro
lado,
o
desejvel
fim
das
medidas
de
austeridade
implicaria
um
aumento
do
dfice
oramental.
No
entanto,
com
o
controlo
da
poltica
monetria,
o
Estado
portugus
poderia
recorrer
ao
financiamento
do
Banco
Central
para
financiar
o
dfice
oramental.
Num
contexto
de
forte
contraco
do
produto,
os
efeitos
inflacionistas
deste
tipo
de
financmento
seriam
bastante
mitigados,
sendo
o
financiamento
monetrio
progressivamente
substitudo
pelo
virtuoso
crescimento
econmico
no
mdio
e
longo
prazo
como
forma
de
reduo
do
dfice
oramental,
sem
grandes
presses
inflacionistas.
Finalmente,
os
autores
abordam
o
problema
da
transio
monetria,
eventuais
problemas
de
acesso
aos
mercados
cambiais
e
o
aumento
da
inflao
resultante
da
desvalorizao
cambial.
Reconhecendo
os
custos
e
desafios
que
tal
processo
envolveria,
os
autores
argumentam
que
relativamente
austeridade
sem
fim,
esta
seria
uma
sada
prefervel
para
a
Grcia
e
restantes
pases
da
periferia
europeia.
Em
suma,
uma
reestruturao
da
dvida
pode
envolver
processos
muito
distintos
com
implicaes
econmicas,
muito
diferentes.
partida,
qualquer
que
seja
a
configurao
de
uma
reestruturao
da
dvida
nacional,
o
escrutnio
da
sua
composio,
legitimidade
e
sustentabilidade,
sempre
importante
nas
negociaes
que
envolvem
estes
processos.
nos
processos
soberanos,
onde
o
devedor
despoleta
a
necessidade
de
renegociar
a
sua
dvida,
que
a
auditoria
cidad
tem
um
contributo
crucial
a
dar.
[118]
Corolrio dos autores do estudo: Por vezes os polticos e os burocratas parecem levar ao extremo o adiamento do que parece ser um incumprimento inevitvel. Muito para l do ponto de incumprimento, isto , o ponto em que o custo de servir a dvida na plenitude dos seus termos contratuais mais elevado do que os custos incorridos quando se procura uma reestruturao desses termos
52 Borenzstein, Eduardo e Panizza, Ugo (2008), The Costs of Sovereign Default, IMF WP/8/238.
[119]
[120]
10. CONCLUSO
A
auditoria
cidad
divida
pblica
s
ser
concluda
no
momento
em
que
a
servido
da
dvida
seja
vencida
e
em
que
a
vida,
a
justia
social
e
a
esperana
prevaleam
sobre
os
interesses
de
quem
tem
como
nica
finalidade
a
acumulao
de
riqueza.
At
l,
h
uma
batalha
a
travar
para
conhecer
e
compreender
melhor
a
dvida,
denunciar
o
seu
pagamento
a
todo
o
custo
e
mobilizar
a
cidadania
em
favor
de
solues
que
existem,
mas
exigem
escolhas
difceis,
determinao
e
apoio
popular.
A
auditoria
cidad
continua.
No
sabemos
tudo
acerca
da
dvida.
Mesmo
assim,
temos
convices
fortes
que
se
foram
formando
no
nosso
percurso
e
nos
podem
orientar
no
futuro.
A
primeira
convico
a
de
que
a
dvida,
em
particular
a
dvida
pblica,
uma
avalanche
que
alastra,
alimentada
pela
recesso
e
a
socializao
das
perdas
privadas
do
sector
financeiro.
A
austeridade
agrava
em
vez
de
resolver
o
problema
do
endividamento.
preciso
det-la.
A
segunda
que
a
tentativa
de
tudo
sacrificar
para
pagar
a
dvida
levar
o
pas
ao
declnio
e
ao
empobrecimento,
ao
aprofundamento
da
sua
dependncia
e,
em
ltima
anlise,
bancarrota.
A
terceira
que
a
dvida
no
deve
ser
paga
a
todo
o
custo.
A
dvida
est
inquinada
por
despesa
pblica
ilegtima,
isto
,
benefcios
obtidos
de
decises
pblicas
coniventes
com
interesses
privados
e
perdas
privadas
tornadas
pblicas.
A
dvida
est
inquinada
pelas
condies
impostas
pela
troika.
Pr
o
servio
da
dvida
acima
de
todos
os
compromissos
que
o
estado
tem
perante
os
cidados
sobrepor
ilegitimamente
os
interesses
e
direitos
dos
credores
aos
interesses
e
direitos
da
maioria
dos
cidados.
A
quarta
que
a
dvida
pblica
um
garrote
que
est
a
servir
para
impor
a
Portugal
um
programa
poltico
no
sufragado
de
destruio
do
estado
social
e
do
prprio
estado
de
direito
democrtico.
Acreditamos
portanto
que
a
Iniciativa
para
a
Auditoria
Cidad
Dvida
Pblica
deve
denunciar:
a
austeridade
que
est
a
dilacerar
a
sociedade
sem
servir
sequer
para
reduzir
o
dfice
e
a
dvida;
a
ilegitimidade
de
uma
dvida
que
alimentada
pela
socializao
de
perdas
privadas
e
por
benefcios
privados
obtidos
custa
decises
pblicas,
cujo
servio
sobrepe
os
interesses
dos
credores
a
todos
os
outros
interesses
e
direitos;
[121]
a injustia na repartio dos custos da crise que castiga os desempregados, os trabalhadores e os pensionistas, ao mesmo tempo que facilita a evaso ao fisco, preserva os privilgios fiscais dos grandes patrimnios e dos rendimentos dos capitais.
Acreditamos tambm que Iniciativa para a Auditoria Cidad Dvida Pblica deve defender: a urgente renegociao da dvida com os credores, incluindo a Unio Europeia, o Banco Central Europeu e o Fundo Monetrio Internacional, abarcando os juros, as maturidades e valor da dvida, colocando-a numa trajetria compatvel com o desenvolvimento, a criao de emprego e o progresso social; a assuno de responsabilidades por parte do estado na auditoria dvida pblica e preparao da sua renegociao; a constituio urgente, atravs de medida legislativa da Assembleia da Repblica, de uma Comisso de Auditoria e Preparao da Renegociao da Dvida Pblica Portuguesa, que integre no s representantes de todos os grupos parlamentares, como quadros dos organismos pblicos relevantes e outros peritos independentes e que funcione em regime aberto participao da sociedade civil.
[122]