Viabilidad tcnica, econmica y social en proyectos de Ingeniera Industrial Algeciras, 24 de Octubre de 2005

Ponente y Ponencia
Da 24 de Octubre de 2005 12:00 Segunda Ponencia: La viabilidad econmica del proyecto industrial. Mtodos de evaluacin. Prof. D. Ral Martn Garca.
Dr. Ingeniero Industrial / Ing. Organizacin Ind. / Ing. Tc. Naval Profesor Titular de Escuela Universitaria - rea de Ingeniera Mecnica (UCA).

Objetivo
Adquirir conceptos bsicos sobre :
Coste de Oportunidad
Concepto, utilidad y aplicacin

Mtodos de Valoracin Econmica

VAN TIR PMR

Utilizacin de herramientas informticas como apoyo al clculo econmico

Contenido Terico
1. INTRODUCCIN 2. PLAZO MEDIO DE RECUPERACIN. 3. VALOR ACTUAL NETO 4. TASA INTERNA DE RENTABILIDAD 5. AFINIDADES Y DISCREPANCIAS ENTRE VAN Y TIR 6. EFECTO DE LOS IMPUESTOS, AMORTIZACIN E INFLACIN SOBRE VAN Y TIR

1. Introduccin
Por qu es necesario el anlisis econmico en los proyectos de ingeniera?

RESPUESTA Obtenemos informacin sobre la rentabilidad del mismo para decidir:

su ejecucin o no su sustitucin por otro proyecto alternativo

Qu relevancia tiene el anlisis econmico dentro del proyecto frente a otros campos?

Viabilidad tcnica Viabilidad econmica Viabilidad social

Coste de oportunidad
Concepto:
Coste por renunciar a una mejor opcin

Utilidad:
Invertir adecuadamente, decidiendo lo mejor

Aplicacin:
Todos los campos: profesional, personal, sentimental,

F U N D A M E N T A L

Conceptos Previos
Inters simple e inters compuesto Actualizar y Capitalizar Rentas Amortizacin Actualizacin

El Inters Simple
Capital financiero (C, t) (C1,t1) mejor que (C2,t2)
(C1,t) (C1,t1) (C,t1
0 1 2 3
Mejor que

C1 > C2 t1 < t2

Mejor que

(C2,t)
4

(C2,t2) (C,t2
6 7 8 9 10

Ley de Capitalizacin Simple

V= C + C(p-t)i = C (1+(p-t)i)
V Montante C Capital P-t Tiempo i Inters simple

V C

V= C (1+n i)

I=Cni

i = k ik

El Inters Compuesto
V Montante

V= C (1+i)n

C Capital n Tiempo i Inters

n aos
C i
0 1

C+Ci i

(C+Ci)+ i(C+Ci)

Actualizar - Capitalizar
V= C (1+i)n
CAPITALIZAR

C = V / (1+i)n
ACTUALIZAR

CAPITALIZAR

2 ACTUALIZAR

Relacin de Intereses entre Periodos

EN CAPITALIZACIN SIMPLE
i12 i C n Inters mensual Inters anual Capital 1 ao Dos tipos de inters son equivalentes cuando aplicados al mismo capital durante el mismo tiempo, producen el mismo montante.

V1= C (1+12i12) V2= C (1+i) i =12i12

V1= V2

EJEMPLOS 1,5 % Mensual corresponde a un 18 % nominal anual (18/12= 1,5)

(1+0,015)12= (1+i) i = 0,1956 efectivo TAE

EN CAPITALIZACIN COMPUESTA
i12 i C n Inters mensual Inters anual Capital 1 ao
En general

(1+i12)12= (1+i)
k=12 mensual k=4 trimestral k=2 semestral

(1+ik)k= (1+i)

Rentas

n aos Vn= C0 (1+i1) (1+i2) (1+i3)...

i1
0 1

i2
2

Amortizacin de Prstamos
Nos centraremos en el Modelo Francs que se basa en la devolucin (al final de cada periodo) de una parte del capital y el pago de intereses sobre el capital pendiente de amortizar al principio del periodo.

NOMENCLATURA
C O Capital prestado. CS Capital pendiente de amortizar al final del ao S. MS Total de capital amortizado al final del ao S. AS Cuota de capital que se paga el ao S. IS Total de intereses que se paga el ao S. aS Anualidad (Capital + Intereses).

A modo de ejemplo, hallaremos a continuacin el cuadro de amortizacin de un prstamo de 1000.000 unidades monetarias, durante 3 aos al 10%.

Ejemplo
1000.000 unidades monetarias, durante 3 aos al 10%.

TABLA AMORTIZACIN
S 0 aS 402.114,8 IS AS MS CS 1000.000 100.000 302.114,8 302.114,8 697.885,2

402.114,8

402.114,8

69.788,52

332.326,28

634.441,08

365.558,92

402.114,8

36.555,8

365.559

1000.000

Recuperacin de la Inversin
iii ii i

C0
S 0

a C 0= a
402.114,8 1 402.114,8 aS

a TABLA AMORTIZACIN a
IS

(1+i)-1 +

(1+i)-1 (1+i)-1+

AS

(1+i)-1 (1+i)-1(1+i)-1

MS

CS

Simplificndose mediante la siguiente frmula.

2 402.114,8

C0 = a[1-(1+i)-n] /i
3 402.114,8

Amortizacin de Prstamo
10% de 1000.000 = 100.000 402.114,8 = 100.000 +302.114,8 1000.000 = 302.114,8+697.885,2 302.114,8+332.326,28 = 634.441,08

S 0

aS 402.114,8

IS

AS

MS
10%

CS 1000.000 697.885,2

402.114,8

100.000

302.114,8

302.114,8

+
69.788,52 332.326,28 634.441,08 365.558,92 36.555,8 365.559 1000.000 0

402.114,8

402.114,8

Mtodos de Evaluacin Ecnomica

Evaluacin Econmica de un Proyecto de Inversin:
Asignacin de un ndice que resumiendo toda la informacin financiera de la informacin, determine:
la viabilidad del proyecto por parte de la empresa (contratista) una lista jerarquizada de las alternativas de inversin

El anlisis conlleva la estimacin de los flujos netos de caja de la inversin. Es por ello que debemos estimar futuros ingresos y costes. Los Mtodos de Evaluacin de Inversiones pueden ser:
Simples o Estticos:
No tienen en cuenta la dimensin temporal de los Cashflows Son aproximados pero a veces resultan tiles como primera impresin.
Periodo de Recuperacin

Complejos o Dinmicos:
S tienen en cuenta la actualizacin de los Cashflows VAN, TIR, Periodo de Recuperacin Actualizado

2. Plazo Medio de Recuperacin

Tambin se le denomina PAYBACK, PAYCASH, PAYOUT o PAYOFF. Se trata de calcular en qu momento los ingresos percibidos cubren los gastos realizados No actualiza, slo es un mtodo aproximado. No considera los diferentes vencimientos de los FNC, ni los obtenidos despus del perodo de recuperacin.

Plazo Medio de Recuperacin Actualizado

actualizamos los flujos netos de caja sigue manteniendo la limitacin de no valorar los ingresos que se originan despus de haber recuperado el importe de la inversin ms exacto que el no actualizado

3. Valor Actual Neto

VAN de una inversin es igual al valor actualizado de todos los rendimientos esperados (FNC), incluido el desembolso inicial Proporciona una medida de la rentabilidad esperada en valor absoluto y actual, cuya utilidad reside en la valoracin de inversiones. proporciona la Ganancia Total y Neta, ambas actualizadas de la inversin K la tasa de actualizacin o rentabilidad mnima exigida al proyecto

Q1 Q2 Qn VC = A + + +L+ (1 + k 1) (1 + K 1)(1 + k 2) (1 + K 1)(1 + k 2)(1 + kn) n

GT = Q i
i =1

i=n

GTN = A + Q i
i =1

VAN
Si ki = k, es constante en Q1 Q2 el tiempo VC = A + +
(1 + k )
n Qn Qi +L+ = A+ i (1 + k ) 2 (1 + k ) n i =1 (1 + k )

Y si los CFN tambin son constantes Y para un horizonte temporal ilimitado t

VC = A + Q
i =1

1 (1 + k ) i

Q VC = A + k

VAN
Es un Mtodo:
de Decisin,
VAN = 0 da igual realizar la inversin VAN > 0 conviene realizar la inversin (incrementa riqueza) VAN < 0 no conviene realizarla (disminuye riqueza empresa)

de Jerarquizacin,
A mayor VAN ms interesa realizar la inversin

VAN

Inconvenientes
dificultad de estimar k supone implcitamente una reinversin de los flujos de caja a la tasa k puede llevar a error al comparar directamente proyectos con diferente duracin y costes iniciales

4. Tasa Interna de Retorno

Es el valor de la tasa de actualizacin (supuesta constante en el tiempo) que hace cero el VAN
n

0 = A +
i =1

Qi (1 + r ) i

Concepto de la tasa de retorno o TIR de la inversin (r)

rentabilidad bruta (incluye retribucin a los recursos financieros del capital invertido) anual de la inversin sobre el capital que permanece invertido a principios de cada ao mximo tipo de inters que se puede pagar por el capital invertido a lo largo de la vida de la inversin

r = k + rn

TIR
Si los CFN son constantes
0 = A + Q
i =1 n

1 (1 + r ) i

Y para un horizonte temporal ilimitado t

0 = A + Q r

r=

Q A

TIR Es pues tambien un Mtodo,

de Decisin,
r = k da igual realizar la inversin r > k conviene realizar la inversin (incrementa riqueza) r < k no conviene realizarla (disminuye riqueza empresa)

de Jerarquizacin,
A mayor TIR ms interesa realizar la inversin

TIR
VENTAJAS:
Actualiza los CFN Mide la rentabilidad relativa, ms representativa y precisa que la absoluta (VAN)
relativa: es preferible 40% de 100 al 20% de 1000 absoluta: al revs, mejor 200 que 40

INCONVENIENTES:
Difcil de calcular:
METODO DE SCNEIDE (aproximado) METODO DE NEWTON (exacto) No proporcionan valor real de r Proporciona ms de un valor real de r
1 1 r i (1 + r ) i

Las soluciones pueden ser inconsistentes Es irreal (como en el VAN) la hiptesis implcita de reinversin de los CFN con rentabilidad r. No es vlido para comparar proyectos de diferentes duraciones

5. Afinidades y Discrepancias VAN -TIR

VAN mide rentabilidad absoluta, TIR mide rentabilidad relativa Ambos suponen una reinversin de los CFN, pero cada uno a una tasa diferente Conducen al mismo resultado para aceptar o rechazar un nico proyecto

VAN - TIR
No conducen al mismo resultado cuando se trata de jerarquizar un conjunto de proyectos.
Los proyectos pueden presentar diferentes horizontes temporales o desembolsos iniciales Los dos proyectos realizan hiptesis poco realistas y que pueden ser falsas sobre la inversin

Para la correcta clasificacin de distintos proyectos de inversin deberemos:

homogeneizar las duraciones de los proyectos homogeneizar los desembolsos iniciales Prever tasas de reinversin adecuadas para los CFN

6. Efectos de los Impuestos y la inflacin sobre VAN y TIR

Ambas variables afectan a los resultados VAN y TIR

Impuestos sobre VAN - TIR

El Estado recauda impuestos para financiar su actividad, y entre ellos est el impuesto que grava la actividad empresarial (Impuestos de Sociedades = t) Efectos sobre VAN y TIR Sea Ti = parte del CFN del ao i que corresponde pagar al Estado en concepto de IS

Q1 T 1 Q 2 T 2 Qn Tn VC = A + + +L+ 2 (1 + k ) (1 + k ) (1 + k ) n
0 = A+ Q1 T 1 Q 2 T 2 Qn Tn + +L+ (1 + r ) (1 + r ) 2 (1 + r ) n

Impuestos VAN
Q1 t Q1 Q 2 t Q 2 Qn t Qn VC = A + + +L+ 2 (1 + k ) (1 + k ) (1 + k ) n

Q1 (1 t ) Q 2 (1 t ) Qn (1 t ) VC = A + + +L+ 2 (1 + k ) (1 + k ) (1 + k ) n

Impuestos TIR
Q1 t Q1 Q 2 t Q 2 Qn t Qn 0 = A+ + +L+ 2 (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n

Q1 (1 t ) Q 2 (1 t ) Qn (1 t ) 0 = A+ + +L+ 2 (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n

Inflacin
cualquier anlisis econmico debe contar con la inestabilidad del ndice General de Precios para hacer previsiones de la manera ms fiable.

Inflacin
Flujos de caja independientes del grado de inflacin.
Las corrientes de Cobros y Pagos est fijada de antemano (ej. contratos de arrendamiento). Consideraremos el efecto de depreciacin no solo del paso del tiempo (k), sino tambin por la prdida de poder adquisitivo debida a la inflacin (g)

Q1 Q2 Qn VC = A + + +L+ 2 2 (1 + k )(1 + g ) (1 + k ) (1 + g ) (1 + k ) n (1 + g ) n

0 = A+

Q1 Q2 Qn + +L+ (1 + r )(1 + g ) (1 + r ) 2 (1 + g ) 2 (1 + r ) n (1 + g ) n

Efecto combinado impuesto - inflacin

Supondremos que los CFN no se ven afectados por la inflacin, que son flujos de renta y que slo existe el IS.
Q1 (1 t ) Q 2 (1 t ) Qn (1 t ) + +L+ VC = A + 2 2 (1 + k )(1 + g ) (1 + k ) (1 + g ) (1 + k ) n (1 + g ) n

0 = A+

Q1 (1 t ) Q 2 (1 t ) Qn (1 t ) + +L+ (1 + r )(1 + g ) (1 + r ) 2 (1 + g ) 2 (1 + r ) n (1 + g ) n

Consideracin de la Amortizacin
Amortizacin supuesta lineal Deducible de la base imponible del IS la tasa impositiva t solo afectar a los CFN una vez restada de ellos la cantidad dedicada cada ao a amortizar
Amort Amort Amort Q 1 t Q1 Qn t Qn Q2 t Q2 n n n VC = A + + +L+ 2 2 (1 + k )(1 + g ) (1 + k ) (1 + g ) (1 + k ) n (1 + g ) n Amort Amort Amort Q1 t Q1 Qn t Qn Q2 t Q2 n n n 0 = A+ + +L+ 2 2 (1 + r )(1 + g ) (1 + r ) (1 + g ) (1 + r ) n (1 + g ) n

La Hoja de Clculo Excel como Herramienta para el Anlisis Econmico

Recursos de Apoyo
Apuntes aportados por los coordinadores Internet: http://mecaweb.tecnicos.org "Apuntes, Plantillas, Trabajos Etc. http://www.aulafacil.com curso matemticas financiera

Ejercicio Propuesto / Debate

Ejercicio a proponer por el ponente y resolver por los asistentes Situacin actual del mercado inmobiliario y evolucin desde 5 aos atrs