UNIDAD VII EVALUACIN DEL PROYECTO.

EVALUACIN FINANCIERA. Se puede definir la evaluacin financiera como el conjunto de instrumentos que permiten determinar la conveniencia de poner en prctica un proyecto de inversin comparando su vaibilidad econmica con otras opciones. Los instrumentos de anlisis ms empleados se muestran a continuacin:

DINAMICOS

Valor Presente Neto, VPN Tasa Interna de Rendimiento, TIR Periodo de Recuperacin, PR Tasa de Rendimiento Promedio, TR.

INDICADORES

ESTATICOS

Anlisis del Punto de Equilibrio, PE Anlisis Costo Beneficio, BC

El estudio financiero basado en indicadores dinmicos, no es otra cosa que realizar la evaluacin tomando en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo. Uno de las primeras cosas que se deben tener en cuenta es el desarrollo de los FLUJOS DE EFECTIVO y para esto se debe haber realizado los presupuestos expuestos en la unidad anterior: Presupuesto de inversin. Presupuesto de ingresos. Presupuesto de Costos de Produccin. Presupuesto de gastos de Administracin. Presupuesto de gastos de Ventas. Presupuesto de Costos Financieros.

64

Con estos presupuestos se procede a elaborar el estado de prdidas y ganancias y el estado de fuentes y usos de recursos. Para la elaboracin de los flujos de efectivo, parte que es fundamental para la evaluacin financiera se debern considerar los siguientes aspectos: 1. 2. 3. 4. 5. Los beneficios se expresarn en trminos de flujos de efectivo y no de utilidades. Los flujos de efectivo se deben determinar sobre una base despus de impuestos. Se deben ignorar los costos hundidos. Se deben incluir los costos de oportunidad. Se deben considerar los niveles de inflacin previstos.

As mismo se debe tener en cuenta ciertos aspectos fiscales como son: el mtodo de depreciacin, la base depreciable y la venta o liquidacin de los activos. Los flujos de efectivo que nos son relevantes para la evaluacin financiera de un proyecto son: FLUJO DE SALIDA DE EFECTIVO INICIAL. Costo del activo nuevo. + + Gastos capitalizados. Incremento de capital de trabajo neto. Valor de salvamento del activo antiguo. Ahorro en impuestos por venta de activo antiguo.

FLUJO NETO DE EFECTIVO INCREMENTAL Incremento neto de la renta de operaciones sin incluir depreciacin. Incremento en la depreciacin fiscal. Cambio neto en ingreso antes de impuestos. Incremento neto en impuestos. Cambio neto en ingreso despus de impuestos. Incremento neto en depreciacin fiscal. Flujo de efectivo para el perodo.

= = + =

FLUJO DE EFECTIVO INCREMENTAL DEL AO FINAL

65

Flujo de efectivo incremental para el perodo antes de las consideraciones de terminacin del proyecto. + = Valor de salvamento del activo nuevo. Impuestos generados por la venta del activo nuevo. Decremento del capital de trabajo neto. Flujo de efectivo incremental del ao fiscal.

Son estos flujos defectivo lo que constituye la base para el clculo de la TIR, VPN, y PR. Clculo de los indicadores dinmicos: 1. Tasa de rendimiento promedio. Es una medida contable que nos representa la razn de las utilidades despus de impuestos contra la inversin del proyecto. UTILIDADES ANUALES PROMEDIO TASA DE RENDIMIENTO PROMEDIO = INVERSIN INICIAL

2. Perodo de recuperacin. Esta tcnica se puede definir como el nmero de aos necesarios para recuperar la inversin inicial de efectivo. INVERSIN INICIAL PERIODO DE RECUPERACIN = FLUJO DE EFECTIVO NETO ANUAL

3. Valor presente neto. VPN

66

Se define como el valor obtenido actualizado, separadamente para cada caso, la diferencia entre todas las entradas y salidas de efectivo que se suceden durante la vida de un proyecto a una tasa de inters fija predeterminada. Esta diferencia se actualiza hasta el momento en que se supone se ha de iniciar la ejecucin del proyecto. El problema ms frecuente para el clculo del VPN esta en la determinacin de la tsa de inters de actualizacin, la cual deber ser igual a la tasa de inters actual sobre prestamos a largo plazo, sin embargo como frecuentemente no hay mercados de capital la tasa de inters debe reflejar el costo de oportunidad, es decir, el rendimiento de la misma cantidad de capital invertido en otra parte. Esta tasa se conoce como Tasa de rendimiento empresarial mnima aceptable. (TREMA), La cual se calcular de la siguiente manera: TREMA = Tasa de Inters de Cetes Tasa de inflacin + Riesgo o factor beta. La frmula para calcular el VPN se muestra a continuacin:

VPN =

=1

At
(1+k)
t

- I

Donde: VPN. Valor presente neto. At. Flujos defectivo para cada perodo. K. Tasa de inters requerida o costo marginal de capital. I. Inversin inicial del proyecto. Para tomar una decisin basados en el VPN se deber tener en cuenta que el proyecto se aceptar siempre que el VPN sea mayor que cero, se es igual a cero se estar en un punto de indiferencia y si es menor que cero se rechazar. Cuando se trata de proyectos mutuamente excluyentes se deber seleccionar aquel cuyo VPN sea mayor. 4. Tasa interna de rendimiento. TIR. Es la tasa de actualizacin a la cual el VPN es igual a cero. En este caso en lugar de actualizar los flujos de efectivo a una TREMA predeterminada se deber encontrar una que nos iguales el VPN con cero. TIR :

=1

At
(1+k)
t

-I=0

Para Tomar la decisin se debe tener en cuenta que si los proyectos que se analizan son mutuamente excluyentes se selecciona aquel cuya TIR sea mayor. Si se analiza un solo proyecto se deber aceptar siempre que la TIR sea mayor que la TREMA o costo de capital. Cuando la evaluacin financiera se hace a travs de indicadores estticos se tiene lo siguiente:
67

1. Punto de equilibrio. Se define como la cantidad de producto en la cual el proyecto iguala sus ingresos totales a sus costos totales, niveles superiores a esta produccin implican ganancias y niveles inferiores implican prdidas. Para el clculo de este indicador se parte de las siguientes ecuaciones: Valor de las ventas = costos de produccin. Valor de las ventas = volumen de ventas precio de venta unitario. Costos de produccin = costo fijos + costos unitarios variables f PE. = p - v Donde: PE. Punto de equilibrio. f. Costos fijos. p. Precio de venta. v. Costos variables. Para determinar el punto de equilibrio los costos se clasifican de la siguiente manera: COSTOS FIJOS : Costos Fijos de inversin. Depreciaciones y amortizaciones Seguros de la planta. Rentas. Costos fijos de operacin. Control de calidad. Seguridad industrial. Servicios al personal. Gastos generales. Gastos administrativos. Gastos de distribucin y ventas. Gastos financieros. volumen ventas

COSTOS VARIABLES: Costos directos de operacin. Materia prima. Mano de obra. Envases. Suministros. Impuestos s/vtas.

2. Anlisis costo beneficio. Para este anlisis se parte del clculo del estado de prdidas y ganancias, y en base al valor de los beneficios (utilidad neta) y los costos del proyecto (costos de produccin, administrativos, y financieros), se determina la relacin: Utilidad neta Relacin costo-beneficio =
68

Costos del proyecto.

ANALISIS COSTO BENEFICIO 1 2 3
Costos directos de fabricacin. (+) Total de gastos indirectos de fabricacin. (+) total de gatos de administracin y ventas. (=) Total de salidas. Total de ventas en pesos (=) saldo (ventas - salidas) Inversin temporal Inversin fija. Inversin total Inversin acumulada. Utilidades. Utilidad acumulada. Inversin por recuperar. Dividendos.

Para la evaluacin financiera se lleva a cabo generalmente un anlisis adicional ya que no se tiene la certeza de que los precios de los insumos, la demanda, o el propio volumen de produccin, permanezcan constantes. Este anlisis es el Anlisis de Sensibilidad. El objetivo de este anlisis es determinar que tan sensible es la TIR y el VPN ante los cambios que se mencionaron, y decidir cual de los escenarios es el ms probable y que afecta en mayor proporcin a la rentabilidad del proyecto. Se realiza cuando se tiene la certeza de que el proyecto es rentable, con la finalidad de sugerir polticas de precios, costos, de ventas y de produccin. Por ejemplo: si se considera que la principal variable que afecta a un proyecto es el aumento de los costos ( o la reduccin de los precios), pueden recomendarse como polticas para asegurar la permanencia del (bien o servicio) proyecto en el mercado, las siguientes: Reduccin de los costos al mximo. Capacitar al personal para hacer ms eficiente la produccin. Adquirir tecnologa adecuada para facilitar la realizacin del bien o servicio.

EVALUACIN SOCIAL.
69

La evaluacin social del proyecto tiene como objetivo evaluar el impacto de los proyectos en el entorno o contexto econmico, social y regional donde se aplicar. Una de las maneras de realizar sta consiste en considerar la contribucin o impacto del proyecto, comparando los valores obtenidos con los correspondientes al rea de estudio, los cuales se pueden reflejar en las siguientes variables microeconmicas:

EVALUACIN SOCIAL

CONTRIBUCIN O IMPACTOS

Al crecimiento econmico. Empleo. Balanza de pagos Ingreso o valor agregado por habitante. Inversin. Desarrollo regional Consumo.

CONTRIBUCIN AL CRECIMIENTO ECONOMICO. Se emplean como indicadores el Producto Interno Bruto y el Valor Agregado del Proyecto. El PIB de una economa se define como la cantidad de bienes y servicios producidos por un pas en un ao. En tanto que el Valor Agregado es igual a la suma de sueldos, salarios, ganancias, depreciacin, e impuestos indirectos menos subsidios. La contribucin al crecimiento econmico, en porcentaje, ser igual a: CCE = (VA / PIB ) ( 100) Donde : CCE. Contribucin al crecimiento econmico. VA. Valor agregado. PIB. Producto Interno Bruto. CONTRIBUCIN AL EMPLEO. Con base al estudio tcnico se pueden determinar la cantidad de recursos humanos requeridos por el proyecto. Comparativamente se obtiene la participacin de esa cantidad en los indicadores respectivos en los sectores de la regin de estudio, por ejemplo: a travs de la PEA. CE = ( E / PEA )(100) Donde : CE. Contribucin al empleo.
70

E. Empleos generados. PEA. Poblacin Econmicamente Activa. CONTRIBUCIN A LA BALANZA DE PAGOS. En este caso, se deben cuantificar los ingresos y egresos de divisas ocasionados por el proyecto. La contribucin a la Balanza de Pagos, en porcentaje, se calcular: CBP = ((ID ED) / BC) (100) Donde: CBP. Contribucin a la Balanza de Pagos. ID. Ingresos de divisas. ED. Egresos de divisas. BC. Saldo sobre la balanza comercial o de pagos del pas. CONTRIBUCIN A LA INVERSIN. Con los datos del estudio tcnico y financiero se puede computar la cantidad de recursos que requiere el proyecto, es decir, la inversin generada del proyecto, comparativamente se obtiene la participacin de esa cantidad en los indicadores respectivos en los sectores de la regin de estudio. CI = (I / IR)(100) Donde : CI. Contribucin al ingreso. I. Ingresos generados por el proyecto. IR. Inversin de los sectores respectivos de la regin. CONTRIBUCIN AL INGRESO POR PERSONA. Con los datos del estudio tcnico y del estudio financiero se puede computar la cantidad de recursos que generar el proyecto en cuanto a sueldos y salarios, es decir, los ingresos generados por el proyecto (Y). Tambin se puede emplear como indicador el valor agregado del proyecto (VA). Comparativamente se obtienen la cantidad de empleos permanentes (EP) que generar el proyecto. CY = (Y / EP)(100) CONTRIBUCIN AL DESARROLLO REGIONAL En este caso se utilizan como indicadores los gastos del proyecto o compras en la regin (incluyendo mano de obra) y el valor total de las erogaciones del proyecto. CDR = (G/GP)(100) Donde: CDR. Contribucin al desarrollo regional. G. Pago de mano de obra. GP. Valor total de las erogaciones del proyecto en la regin. CONTRIBUCIN AL CONSUMO.
71

En este caso se utilizan como indicadores los cambios en el consumo o demanda ocacionados por el proyecto entre los usuarios de su producto o servicio, con respecto a los cambios favorables de los precios o el ingreso de los consumidores. CC = (D/ P)(100) o bien , Donde: CC. Contribucin al consumo. D. Incremento en la demanda. P. Incremento en el precio. Y. Incremento en el ingreso. CC = (D / Y)(100)

ANEXO.
72

EVALUACIN FINANCIERA OBJETIVOS. GENERAL: El presente estudio tiene como objetivo general analizar la viabilidad financiera del proyecto. ESPECIFICOS: Elaborar el flujo de efectivo inicial. Elaborar los flujos de efectivo para cada perodo de operacin. Elaborar el flujo de efectivo del ao final. Calcular la rentabilidad del proyecto en base a indicadores dinmicos y estticos. CALCULO DEL FLUJO NETO DE EFECTIVO. SIN FINANCIAMIENTO.
FLUJOS DE EFECTIVO AOS UTILIDAD NETA DEPRECIACION PAGO A PRINCIPAL FLUJO NETO DE EFECTIVO INVERSION CREDITO BANCARIO VALOR DE RESCATE FLUJO NETO DE EFECTIVO A DESCONTAR FLUJO NETO DE EFECTIVO ACUMULADO 0 1 2 3 4 5

CON FINANCIAMIENTO.
FLUJOS DE EFECTIVO AOS UTILIDAD NETA DEPRECIACION PAGO A PRINCIPAL FLUJO NETO DE EFECTIVO INVERSION CREDITO BANCARIO VALOR DE RESCATE FLUJO NETO DE EFECTIVO A DESCONTAR FLUJO NETO DE EFECTIVO ACUMULADO 0 1 2 3 4 5

EVALUACIN FINANCIERA: 1) INDICADORES ESTATICOS:

73

INDICADORES ESTATICOS

74

AOS P.E. (% DE VENTAS) P.E. ($ DE VENTAS) RELACION COSTO-BENEFICIO (C/F) RELACION COSTO-BENEFICIO (S/F) TASA DE RENDIMIENTO (%): UTILIDAD NETA UTILIDAD NETA PROMEDIO S/F AOS 1-5 INICADORES DE COSTOS: % DE COSTOS DE PRODUCCION. % DE COSTOS ADMINISTRATIVOS: % DE COSTOS DE VENTAS. % TOTAL

2) INDICADORES DINAMICOS:
INDICADORES DINAMICOS TREMA VPN (C/F) VPN (S/F) TIR (C/F) TIR (S/F) PR (C/F) PR (S/F) $ $ % % aos aos %

3) ANLISIS DE SENSIBILIDAD:
SENSIBILIDAD DEL PROYECTO. ESCENARIO GLOBAL DESFAVORABLE: % REDUCCION DEDEMANDA % REDUCCION DE PRECIOS. % AUMENTOS DE COSTOS % REDUCCION DEL TAMAO DE LA PLANTA.

Para el efecto, se considera que la principal variable que afecta el proyecto es : __________________________________. Por tal motivo, se recomiendan como polticas para asegurar la permanencia del proyecto en el mercado, las siguientes: ______________________________________________________ ______________________________________________________ ______________________________________________________

75

CONCLUSIONES. El proyecto de inversin para iniciar operaciones de la empresa ___________________________________ requiere de $_________________ el cual ser financiado con el _________% a travs de un crdito ______________ cuyo monto ser de $ _____________________________. La rentabilidad del proyecto a travs de los indicadores estticos es _____________ _________________________________________________________________________ Mientras que a travs de los indicadores dinmicos es ______________________________ Por lo que se puede concluir que el proyecto es ___________________ con un __________ grado de probabilidad de xito.

EVALUACIN SOCIAL. OBJETIVO. El presente estudio tiene como objetivo general analizar la viabilidad del proyecto a travs del anlisis del valor agregado del proyecto, el incremento del ingreso per cpita, , la inversin fija por empleo, el impacto regional, el aporte al empleo, el aporte al consumo y la poblacin beneficiada por el proyecto. CUADRO RESUMEN DE LOS INDICADORES SOCIALES.
76

AO VALOR AGREGADO. VALOR AGREGADO POR TRABAJADOR INVERSION FIJA POR EMPLEO. IMPACTO REGIONAL TOTAL DE EMPLEOS DIRECTS GENERADOS. EMPLEOS INDIRECTOS GENERADOS.

COMPARACIONES BASICAS DEL PROYECTO CON LOS INDICADORES DEL AREA DE ESTUDIO.
PROYECTO AREA DEL PROYECTO INVERSION FIJA POR TOAL DE EMPLEOS DIRECTOS EMPLEOS INDIRECTOS. % DE LA POBLACION BENEFICIADA

Como se observa en esta comparacin, el proyecto posee ventajas en _______________________________________________________________, pues resulta _________________________________________________________________________. Finalmente, como se espera que el _________% de la poblacin se beneficie con la puesta en marcha del presente proyecto se ______________ dicho proyecto.

77